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恒瑞还在舞台上，但观众已经走了一大半
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叉车双雄，应该更看好谁？
随着中国工业实力的整体提升，“叉车双雄”安徽合力和杭叉集团有望在新能源变革和工业互联网变革中弯道超车，对内掌握定价权，对外强势扩张。
来源 | 雪球 转变_202011
01
需求的本质为资本追求高收益而提高自身周转率的物质体现。
叉车，也叫工业车辆，更广义的概念是物料搬运设备，人类自诞生以来就有了搬运这类动作。随着生产力的发展，工业革命后，人类单位时间内生产的货物呈指数级增长，商品交换也比以往更加频繁、单次交换的数量/质量也比以往更多/重，原来靠人力、畜力来完成的搬运工作，已经不能满足近现代商品交换的需求。
工业革命之后，机械逐步替代人力，成为各行各业动力的来源。在此背景下，以内燃机为动力的物料搬运设备——叉车被发明了出来。
与此同时，经济发达的国家出生率持续走低，可用工人越来越少；各国也越来越强化对工人的保护；这些因素加速了叉车行业的发展。
叉车行业得到发展的本质是资本为了追求高收益而提高自身周转率，提高资本收益率的方式主要有三种：
1）提高绝对剩余价值，即增加工人的工作时间，如996福报、007福报；
2）提高相对剩余价值，即在社会必要劳动时间不变的前提下，降低资本自身的必要劳动时间，通过技术提高生产效率，如用纺织机代替纺织工；
3）加速自身周转率，同样的资金同样的利润率，一年交易了3次比一年交易了2次得到的绝对利润、年化收益率更多。
加速周转率的实质就是加速交换：在更短的时间内实现更多的交易。所有促进交换的行业，如交通运输、仓储物流、物料搬运追求的无不是在更短的时间实现更多货物的腾挪。所以交通运输行业才会有更大、更快的飞机、火车和货车；仓储物流行业才会有分布式仓配一体化等变革；这些都是本质之上的表象，未来还会有为加速资本周转率而引起的更多变革。
叉车行业作为货物交换的“最后一公里”节点，会因交通运输和仓储物流的变动而变动。
通过提供解决方案来满足需求，单产品覆盖的场景越多越有竞争力，全场景覆盖的公司越有竞争力。
叉车主要被用于短途地将物料从一个地点搬到另一个地点，变量为地点（起点和终点）和货物，这两个变量统称为使用场景。
根据地点的不同，可以分为纯室内、纯室外、室内外互换三类。同样是室内，可能因货物布局的不同，出现宽窄通道、高低堆垛等差别。同样是室外，可能因气候的不同，出现高低温、风雨季等的差别。
货物有体积、质量、存储环境的差异。体积和质量无需多说，存储环境不妨看看化工、纺织、食品等易燃易爆类物料。因为存储环境的差异，会有防爆要求。
所以，同样是搬运，使用场景的不同，将造成需求上的差异，因而导致产品差异。如安徽合力（600761.SH）在辽宁盘锦的工厂就是专门生年产低温启动的防爆工业车辆，所针对的客户也是周边的国有化工企业。
为获得规模经济降低生产成本，生产线因尽量更多地生产同类零部件或组装相同产品，所以研发出能覆盖较多场景的叉车有利于最小化生产成本。其次是将零部件、组件都模块化，这也是汽车行业的历史发展趋势。
对于采购叉车的企业来讲，同样的企业可能存在不同的使用场景，比如在室内仓库中搬运小件，将室内的物料搬运至室外码头，将码头的大件搬到露天存储场等。从一家叉车制造企业以合理的价格完成一站式采购会更加省时省力，后期的维保也更加方便。因而，提供全场景覆盖产品的公司更有竞争力。
因为这一点，安徽合力才会去控股宁波力达，布局小锂电搬运车。
竞争的本质是系统集成能力，用更低的成本提供更新更全的功能，比拼的基础是工业配套和客户覆盖。
叉车或者其他工程机械，都可以看成一个简易的车辆加上由液压系统构成的专用位移组件。挖掘机就是简易车辆加挖掘臂，挖掘臂主要由四个液压件和挖掘爪构成；起重机就是简易车辆加起重臂；混凝土车就是简易车辆加搅拌罐。这里说的简易车辆只是相对乘用车来讲，并非没有技术含量。使用场景不同，简易车辆的设计也有一定的要求。
叉车就是简易车辆加起升组件，而简易车辆又可以分为动力系统、传动系统、转向系统、操纵系统、制动系统、车身系统和电气系统。
参考汽车部件的重要程度，可以了解到，发动机（动力系统）和变速器（传动系统）为车辆的核心零部件；其次是集成在底盘的转向系统、操纵系统、制动系统、电气系统；最后是车身系统。
而对于叉车，由于其功能较为单一，面对的客户主要为企业而非个人，因此，对车身的要求相对较低，更多的用车架。
遗憾的是，叉车核心零部件，如发动机、变速箱的制造技术并不为国内叉车整车制造商所掌握。而这类核心零部件不仅毛利率高，也决定了叉车的主要性能——牵引力。行业中利润的大头被核心零部件制造商拿走了，这就是为什么国内叉车企业毛利率低。
从全球排名前三的叉车企业也能看出端倪，丰田、三菱、凯傲（林德）都掌握了高端商业柴油发动机的制造，其所在国也都有全球知名的变速器制造商，如德国采埃孚、日本爱信。高端的核心零部件都被外资品牌掌握，高价高毛利产品主要由外资品牌推出，这也是为什么国内叉车企业没有定价权。
在不掌握核心零部件制造的前提下，竞争的本质就变成了系统集成能力：在一定成本下，能提供更有实用功能的整车。通俗的来讲，就是拼性价比。
值得注意的是，这里的成本指的是使用成本而非生产成本。使用成本指的是：一次性采购费用+期间能耗费用+期间维修费用。有些叉车生产成本是低售价低，但牵引力、转弯半径、推举力、推举高度都不及采购企业的预期，后期耗油多、不环保，故障率高，综合起来也不会得到客户的青睐。
整车商不应该也不会投入过多的精力去攻关核心零部件，因为这类零部件研发投入高、研发周期长，如果遇到技术突变，前期投入的精力可能完全打水漂。所以，系统集成能力的实质是工业配套的比拼。
整车商根据市场需求设计出特定的产品，产品是各种零部件的组合，整车商在一定的成本控制下或在市场上采购零部件或自行加工一部分零部件组装成品，将零部件的研发风险分散给整个工业供应链。而零部件的组合就涉及到沟通、运输等问题，需要配套件生产商在整车商生产研发基地附近。
如果把叉车比作一类菜的话，那做菜的厨师就是整车厂，各类食材就是配套零部件，食客就是客户。要做出受食客欢迎的菜，光有食材和好手艺是不行的，还得懂得食客的口味。食客越多，才能对不同口味的食客越了解，越能推出满足各类食客的菜式。食客越多，同口味食客数量才会越多，越容易推出畅销的主打菜。
落实到叉车行业，就是客户数越多，越能通过客户的反馈开发出应用于各类场景的搬运设备，客户数越多，同类场景的客户就越多，越容易汇聚大单品形成规模效应。客户覆盖会对产品的设计与研发提供正向反馈。
02
形成双寡头格局的原因：工业配套和客户需求都集中在长三角
长三角是中国经济最发达的地区，其经济发达的本质是大件运输成本最低廉的方式是水运，而长三角作为长江入海口，既是内陆主要的水运集散地，也是国际主要水运的集散地。因而，长三角地区有极强的货物再分配需求。
也正是因为地理因素，全国制造业水平高地也在长三角，工业配套较好。汽车整车企业如安徽的江淮和奇瑞、浙江的吉利，那围绕整车的配套企业，如轮胎、轮毂、座椅也都在周边。柴油发动机方面，安徽有全柴、浙江有新柴、江苏有常柴。国内变速器龙头万里扬和宁波高发也都在浙江。翻阅A股汽车零部件企业，多半分布在江浙沪皖地区。
工业配套好意味着系统集成方便，运输和生产成本低。生产基地与销售地区重合意味着便于发现客户需求改进、升级产品，运输和销售成本低。虽然核心零部件没有高端外资品牌牛，但自主品牌凭借人和和地利优势，可以做到采购成本低、人力成本低，产品功能更适合国内客户，在中低端产品中慢慢壮大起来。
因此，安徽出了合力叉车，浙江出了杭叉集团。江苏的工业配套虽然也很好，但由于苏中泰州江阴的叉车生产基地被凯傲集团的宝骊改造，苏南苏州昆山的叉车生产基地被丰田工业吃下，苏北又有徐工这一全产业链工程机械制造商，无力孕育出强大的自主品牌。
看到这里，熟悉叉车行业的朋友肯定会问：
1）山东也有潍柴，为何无法诞生出大的自主品牌呢？
— 台湾的叉车企业台励福很早在山东有15万产能，山东所处的渤海湾贸易总量没有长三角发达，且与山东隔湾相望的大连也很早就有三菱的叉车产能。类似的还有珠三角，厦门是林德的大本营，在广东也有零部件制造厂。上世纪90年代，外资厂因为效益好待遇高，对周边地区的工业配套和工程师人才有虹吸效应。
2）工程机械巨头，如三一重工、中联重科、徐工、柳工、龙工肯定有相应的配套关系，也能组装叉车，为何无法切入？
— 主要是客户和经销方式不同。大型工程机械的客户主要为房地产和建筑企业，规模较大；而叉车的客户分布在交通运输、物流仓储和制造业，可以是大型客户，也可以是中小型客户。这样的客户结构差别就决定了工程机械企业不能利用原有渠道获客，而搭建新渠道是需要代价的。也是这样的客户结构差别，决定了工程机械企业是大客户经销结合银行按揭的销售模式，而叉车企业是小客户经销结合直销的销售模式。
3）自主乘用车企业，如比亚迪、江淮、奇瑞有设计能力、有组装能力，为何无法切入？
— 主要原因是叉车产品毛利率更低，和车企获客成本高。乘用车企业的主要客户是普通消费者，偏零售；建立服务企业客户的经销体系需要支付很大的代价，而叉车的毛利率却比乘用车低，这买卖做起来不合算。不过对于掌握新能源车辆核心零组件的比亚迪，则是另一回事了，这点将在行业机遇中提及。
乘用车企业和大型工程机械企业无法切入行业的原因也再次印证了客户覆盖的重要性，杭叉集团在其招股说明书竞争优势一节中，研发、制造工艺、质量控制说的就是系统集成能力，第四点品牌先是结果再是优势，第五点就是营销网络了。营销网络也是一类壁垒，在某些行业特别重要。
03
杭叉VS合力：各有优势，难分胜负，双寡头结构更稳定。
当下行业龙头就是杭叉集团和安徽合力，杭叉已经改制成民营企业，而合力为省属国企。两者成立时间都比较早、有雄厚的技术积累，在营收规模、产品数量、营销网点都远远甩开其他竞争对手。
在经营策略方面杭叉集团采取了“两头强，中间精”的模式——研发和销售强，组装精。在锂电化、氢能源化，车队管理系统等代表产品升级方向的领域都有较高的研发投入；在全国有70多家分、子公司，采用一级经销体系，全国营销网络达到600多家，在东南亚、欧盟、北美也实现了布局；组装方面则是只抓部分核心零部件的生产，将大部分低毛利、低技术门槛的部件外协生产，然后组装，组装工厂也实现了智能化。
这样的模式抓住了行业的主要矛盾，拼的就是在国内整体工业配套逐步升级的过程中，通过客户的广泛反馈，升级叉车内的组件，将新的功能集成到新的叉车产品中。所以，笔者的观点是：当下的竞争，更看好杭叉。
安徽合力则采取了“大而全”的模式——研发、制造、销售，微笑曲线的两端和中间都抓。前沿研发一丝不落，在部分核心零部件也有研发投入；销售方面则是以省为单位设立直属营销机构，目前该类直属营销机构有24家，采用二级经销体系，全国的营销网络有500多家；制造也是在集团层面有较为完整的供应链，从以平衡重为代表的简单铸件，到复杂的机电系统、液力系统、变速器都有相应的子公司完成。
研发方面，虽然安徽合力的总额较高，但金额的差异尚不足以构成显著差距。且安徽合力自产的组件较多，所以平均组件的研发投入并不一定领先。而杭叉集团专注于升级产品的组件研发，虽然总金额较少，但投入相对集中。这里就无法对研发投入进行量化分析了，因为非产研人士，难以对研发项目予以了解和分类。
销售方面，相比于杭叉集团的一级经销体系，安徽合力二级经销体系的销售链条较长，对客户的反应就较不敏感。在营销网点上，24家直属销售和500多家经销网点的安徽合力也没有70家直属销售和600多家经销网点的杭叉集团密集。所以在客户覆盖方面，杭叉更胜一筹。
从组装环节来考察两家龙头企业，在核心零部件控制方面，则是安徽合力做得更好。比如和世界变速器龙头德国采埃孚合资成立了采埃孚合力传动技术（合肥）有限公司，为合力叉车的变速器提供了较高的技术支持和较强的供应链保障。
总体来讲，两大龙头各有优劣。既是竞争关系，也是合作关系。竞争关系就不多展开了。合作关系主要体现在两家企业的产品其实是有一定的差异的，即使是同样的牵引吨位，两家叉车的升降高度和推举重量是有差别的。两家客户类型有一定重叠，但不重合。2018年杭叉集团曾和宁德时代一起投资了杭州鹏成新能源，2020年也接纳了安徽合力的入股。
在外资叉车品牌仍把控着定价权和国内高端市场的形势下，在中低端市场展开竞争对双方都没有好处。携手并进夺取行业定价权才是正道。双寡头是个比垄断更稳定的结构，双方形成默契将市场控制好，比两败俱伤要好。
从国外的经验也能证实，这个市场会保持双寡头结构。国际巨头德国是两家：凯傲和永恒力；日本也是两家：丰田和三菱；美国还是两家：海斯特-耶鲁和科朗。
在本章的最后再提一下个人对双寡头产能布局的看法：
限于数据获取的难度，笔者只找到了2017和2018年叉车分省市的销售数据，这些数据时效性虽然差了点，但反映的趋势却在一定时期内不会发生较大变动。
从增速和占比综合来看，中国叉车需求集中在华东地区，销量占全国的比重将近一半，增速只落后于华南和华中，比全国平均增速还高出一点。其次是华南地区，占比排全国第二，但增速全国最高；后面依次是华北和华中，前者占比更大，后者增速更高。
而西北地区无论是占比还是增速，都是全国地区中最弱的。所以，安徽合力选择在宝鸡布局并不是看中了西北地区的搬运需求，更多的是非市场因素。
宝鸡因上世纪60年代国家大搞三线建设而形成了较为完整的工业体系，最早研制出新中国内燃叉车的大连起重运输机械厂开始内迁宝鸡，成立了宝鸡铲车厂，就是宝鸡叉车厂的前身。
1966年全国第一台2t内燃叉车就是在宝鸡被研制出来并小批量投产的，1969年宝鸡又研制成功中国第一台5t侧式叉车。但到了改革开放，国家在部分领域引入了外资和民营，并对国企进行改制。宝鸡叉车厂因为不具备区位优势、国企机制等问题而经营不善，于1985年受到重组与改制，五个工厂各有各的结局。
1997年四厂被安徽合力集团收编，成为了合力宝鸡；2003年三厂被杭叉集团收编，成为了杭叉宝鸡；二厂在几轮改制中被其他厂吸收了；五厂和一厂现在仍旧在国家财政支持下运营；还有一部分员工集资成立了双力机械。
整车组装的产能也并不需要爬坡时间，效益完全看周边需求。前文曾经提到过，整车组装拼的是系统集成能力，组装厂的选址主要看的是当地的工业配套。
合力和杭叉之所以能接手宝鸡叉车，当地良好的工业配套是前提，陕汽、吉利、法士特（变速器）都在宝鸡，单纯组装，是不需要太久产能爬坡的。
从安徽合力2020年的披露来看，盘锦和衡阳都实现了利润，而宝鸡却没有披露，间接说明了宝鸡合力还未实现盈利。（2020年资产重组不是理由，各主体的财务数据都是可以回溯的）
而辽宁盘锦生产基地于2012年投资新设，一年半后就已投产。2014-2017年，其单月产能3年年均增速为17.0%（(480/300)^(1/3)-1）
到了2020年，盘锦的月均产能达到了650台（5000/(64%*12)），3年年均增速为10.6%（(650/480)^(1/3)-1）。
盘锦生产基地的产能呈现的是对数曲线式增长，而非阶梯式线性增长，也印证了组装没有产能爬坡一说。最早设立的外地产能宝鸡没实现盈利，而最晚成立的盘锦却产销两旺，更是说明了效益是看周边需求。
异地布局生产基地不是跟随模仿，而择时不同。部分朋友观察到合力在97年收了宝鸡叉车四厂，杭叉在03年收了宝鸡叉车三厂；合力12年在盘锦设立了华北生产基地，而杭叉20年在华北的天津完成新能源工业车辆布局；就觉得杭叉是在跟随或模仿合力。
但结合我前文论证，整车组装拼的是系统集成，只要在工业配套齐全的地方，需求上来了，产能不是问题。这些对于行业龙头来讲都是明牌。与其说是杭叉在模仿，不如说是杭叉在确认地区需求动能上来了之后再落子。国企对效益的追求一般没有民企极致。
04
行业机遇：借助从内燃机到新能源的动力变革和工业智能化的信息变革实现弯道超车，国内争夺定价权，国际强势扩张。
如上所述，整车组装比拼的是系统集成能力，而系统集成能力又以工业配套为基础，工业配套不行，就等于巧妇难为无米之炊。而系统集成的方向又取决于对客户信息的掌握，即客户覆盖。
内燃机是第一次工业革命的产物，发达国家有着雄厚的技术积累，这种技术积累既包括核心零部件的技术也包括工业配套技术。如变速器的核心就是齿轮，而精细齿轮的生产需要精密机床，在精密机床领域也是发达国家遥遥领先。发达国家的企业凭借着这种技术积累向全世界倾销以内燃机为核心的设备。后发国家的企业在技术和资本双输的形式下难以扭转竞争局势。
但成为全球制造业中心的中国的工业配套也在不断升级。对于没有先机的技术，如发动机和变速器，差距在不断缩小。如潍柴动力就开发出了全球第一款效率在50%的内燃机，掌握全球领先的氢燃料电池技术（因而才带动了杭叉有了氢燃料叉车）。万里扬的变速器也越做越好。所以中国的整车组装商能从中低端壮大起来，并且向高端迈进。
对于起点差不多的技术，中国的企业能做到仅落后2-3年甚至部分领域呈领先的形式。如光伏、新能源、互联网。新能源动力领域诞生的比亚迪和宁德时代这类技术全球领先的企业正在引领当下的能源变革。
新能源叉车相比内燃机叉车，主要变化是三电（电机、电控、电动）代替了发动机加变速器。而在三电领域，中国的整体工业配套是要强于欧美日的。国内整车商因此能实现研发时间领先、核心技术领先，进而向国内的高端产品市场进军。
比如比亚迪就推出了以其核心技术刀片电池为动力的新能源叉车，其售价是国内类似新能源叉车的两倍，充电时间短、动力强、电池寿命久。对于国际市场，中国低人力成本、低供应链采购成本的比较优势还在，将使得国内整车商出口的产品性能更好、成本更低，因而更有竞争力。
除了能源变革，叉车行业的另一升级趋势是单车智能化，以一定的路径自动装卸货，对于车队则是提供车队管理的软件系统：
硬件这类基础架构也是工业配套，也会随着中国工业实力的增强而增强。单车路径算法和车队管理系统更多的是对搬运工作的系统化组织，只有掌握了更多的客户反馈，才能根据用户信息编制出更有效、更实用的解决方案。所以，客户覆盖是基础。
中国庞大的制造业集群、世界领先的物流业和交运业可以为企业提供海量的数据，这点也是欧美日企业难以项背的。拥有更多客户的龙头企业受益更明显。
当下安徽合力的估值安全边际更强，更具配置吸引力。
笔者认为，双寡头结构将长期存在。在有些阶段，一方的模式占优，得到更快的发展；在另一些阶段，另一方的模式占优，得到更快的发展。杭叉和合力市场占有率的历史变动可以印证笔者的观点。作为个人投资者，笔者自知没有足够的才能判断出谁将主导行业未来。所以：
小孩子才做选择题，成人当然是全都要。
但全都要不意味着同时买，两者的股价和对应的估值并不同步。
以2021年7月16日收盘计：
安徽合力在规模上（以营业收入计）比杭叉集团还略大一点，虽然总市值不及杭叉的一半，落实到自由流通市值后，两者的差异就显著缩小了，杭叉只超过合力24.4%，绝对数量的差距仅为10.4亿，两者都在小盘股的范围内。
杭叉的滚动市盈率为16.6x，安徽合力仅为8.9x，两者相差7.7x，完全不能用流动性溢价来解释估值的差距，即使考虑国有企业盈利动力不如民营企业，差距也不该如此。
以行业中较小规模的诺力股份作参考，也能看出安徽合力的低估。无论是规模还是市值，诺力都和合力都有显著差距，但滚动市盈率的绝对值和历史分位值却是诺力高于合力。
以市盈率百分位来对比两者相对估值的历史位置，两者所在行业一样，除经营方式的差异外，基本面情况类似。但安徽合力却在历史分位值的最低位，而杭叉集团仍在中位。工业车辆相较于工程机械，下游客户行业分布更广、规模分布更广，因而周期性不强、终端需求较为长久。所以，即使是中国大基建时代落幕，钢铁价格暴涨，对叉车行业的影响也应该较小。因而，行业估值也该在历史中位偏下而不该在底部。
最后，以叉车企业所在的一级行业和二级行业作为比较对象，无论是滚动市盈率的绝对值还是历史分位值，安徽合力也是相对低估的。
所以，安徽合力在当下更具配置价值。拥有98亿资产的大型省属国有企业，刚性负债仅为7亿。上市之后没有过再融资行为，也不存在股权质押。股价的涨跌对企业的经营不会造成实质影响。安全边际较高，且不具有反身性，可越跌越买。
总结下来：叉车组装比拼的是系统集成能力，工业配套和客户覆盖为基础。随着中国工业实力的整体提升，“叉车双雄”有望在新能源变革和工业互联网变革中弯道超车，对内掌握定价权，对外强势扩张。叉车行业周期性较弱，前景较好，可以将双雄作为赛道来投资，当下的安徽合力安全边际更高，配置价值凸显。
世界“猪王”，晚节难保？
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光伏洗牌的十大变局
历史的一粒灰，落到我们头上，可能就是一座山，也可能是一片广阔的草原。
这是一个颇为特殊的年份。这是中国共产党建党100周年，是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇点，是我国“十四五”规划的开局年，是国家提出“双碳”目标的起始年，是伟大中国脱贫攻坚取得全面胜利的一年。也就在这一年，低碳经济与数字经济开始成为全球无可阻挡的大趋势。
诸多时代际遇在此交汇，中国乃至全球光伏终于解除了其发展最大的风险，那就是“共识”——大众的共识，国家的共识，全球的共识，对未来大力发展光伏必要性的共识。“双碳”目标下，共识达成，未来的发展趋势可谓气吞万里如虎。光伏也似乎迎来了最好的发展时代。
沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！
我想到李俊峰老师不久前的一个采访，他说企业一定要慢下来， 靠厮杀成不了赢家。他甚至警告，现在一拥而上的企业，将来肯定会死掉一批。他说碳中和时代中国要为全球做贡献，顾及别人的死活，不能只顾着自己。
一片大好的趋势下，产业的难题、变数、痛苦却一点都没有减少。这一年多时间，光伏行业的朋友肯定都感觉到了，产业面临诸多挑战，积累了很多风险，孕育了大量焦虑。未来两三年里，巨头之间的竞争，新旧势力的竞争，央国企与民企的竞争、国内外的竞争，各种你死我活的争夺必将出现，产业格局也可能发生巨大变化。
本文分为十大部分，意在抛砖引玉，欢迎读者交流：
一.国资凶猛，央国企与民企的“新竞合”
二.垂直一体与相互踩踏
三.产能必将出现“绝对过剩”
四.价格暴跌与低价竞争
五.寡头趋势与整体“平庸化”
六.储能必选与产业链协同创新
七.与“跨界者”的竞争与合作
八.能否上市，事关未来发展甚至生死
九.国际贸易摩擦出现新特点
十.制造思维转向服务思维
我们再看看2021年至今光伏电站的交易情况。一句话概括：国企鲸吞不止，民企加速出清。
在2021年已明确光伏电站的交易中，央企和国企作为买方企业占比高达81%，民企占比约占6%，外企约占13%。
买方央国企阵营以国家电投、三峡集团、中核集团、湖北能源集团为代表。其中，国家电投以1410.7336MW总收购容量位列第一，共进行了10起交易。
卖方角色，协鑫今年已完成8笔光伏电站出售交易，售出电站总规模1553.15MW，回笼资金34.712亿元。阿特斯作为第二卖家，出售的光伏电站以海外光伏电站资产为主。
国资进击光伏下游早已有之，有三个节点颇为关键：第一个节点，是从6年前开始，国家电投、中广核、中节能、北控等央企、国企驰骋光伏领跑者项目；随着国内大型地面电站市场由领跑者过渡至竞、平价项目，国企再度“开足马力”。
第二个节点，是2018年光伏“531新政”背景下，很多民企陷入经营困境，国资加速入局。彼时银行对民营企业贷款收紧，使得民企资金压力进一步增大，不得不寻求国资接盘。大家应该都有记忆，从2018年“531”至2019年，光伏领域出现了大量国资进击光伏的事件，如下：
第三个节点，便是2020年国家层面提出“3060”目标，发展低碳经济、大力发展光伏成为国家意志后，以“五大四小”电力集团为代表的国资以前所未有的力度和速度进击光伏下游，跑马圈地不止，同时大幅提升未来五年十年新能源的装机目标。
以华能集团为例，根据“智汇光伏”的统计，仅最近不到三年时间，储备了超过60GW的新能源项目资源；而其“十四五”新能源新增装机目标是惊人的8000万千瓦以上。
央企和民企，各有优势，各得其适，各有空间。国资和民资之间，未来的主基调，必然是分工合作，而不是对抗。
通常，在类似大基地的资源竞争中，在当地拥有火电或者水电机组调峰的央企或者国有企业优势较为明显。举个例子：在去年底刚结束的云南3GW光伏+8GW风电优选中，央企中标这一趋势更为明显。在这11GW的招标中，仅有协合新能源一家民营企业，其余均为央企或者地方国有企业。
面对央企国企的强势进击，未来民营企业如何与之协作，实现共赢，这是每一家光伏制造企业的“必修课”。
变局二：光伏龙头们奔向垂直一体化，规模企业间的对抗与竞争要素增加，阵营分化，相互踩踏的事件密集发生。
整整一年多的时间，光伏供应链矛盾的爆发，让一些企业苦不堪言，也让一些企业盆满钵满。
用晶科能源董事长李仙德的话说，研发耗费巨大人力财力，才辛苦换来的效率提升和成本下降，这些所有被材料们一个春风十里的涨价一笑撸过。开发商一手捧红的寡头最终让开发商痛苦到不想明天。短期怎么解决，这位企业老大说：我回答不了，你高估了我的智商。
惨痛的教训下，你知我知大家都知道，包括晶科、隆基、中环、天合、阿特斯、东方日升、正泰等等龙头企业均砸下几十亿数百亿，狂奔垂直一体化。有的“主动”，有的“被动”，但整体而言，一体化成为事实，并深刻影响未来竞局。
一体化无非两种选择，一是风险控制型，一是利益型。所谓风险控制型，就是我投资这个环节未必能赚钱，但是它可以规避我产业链的风险。另一种就是利益型，就是我在这个环节就是能做得比别人好，能做到第一，能产生社会价值，那我为什么不做？
供应链的巨大矛盾，很大程度促成了2020至今在产业链上的各种合作、联盟、朋友。甚至一些曾经并无任何业务来往企业也成为了核心利益联盟。
疯狂的垂直整合，光伏产业的“内卷化”登峰造极。最近几个月的动态显示，就算曾经一再强调“专业分工”的龙头企业，也开始想方设法在“一体化”上谋篇布局。我们看看隆基、晶科、通威、中环、协鑫、阿特斯等十大龙头企业在光伏产业链不同环节的产能布局与增长，如上表：
多晶硅环节：五年间，通威股份多晶硅产能增长了4.33倍，新进玩家东方日升目前多晶硅产能也达到1.2万吨。
硅片环节：隆基股份、中环股份产能增长极快，其中隆基单晶硅片产能五年间增长了10.33倍，另外2020年晶科能源硅片产能增长了46.67%，硅片产能超22GW，实力强劲。
电池片环节：截止2020年末隆基股份电池片产能已经超越通威股份，成为行业第一。通威五年间电池片产能也增长了7.09倍，一直保持快速的扩张势头；组件环节：五年间，隆基股份增长最为凶猛，五年其组件产能扩张了9倍，增速远超其他主要竞争对手；电站环节：正泰电器超越协鑫新能源成为最大民营光伏电站投资运营商。
此外，2021年巨头间的竞争更加猛烈，8个一体化巨头明确提出了2021年战略目标，很多企业产能增幅可能远超往年。如下表：
很多企业核心产品产能预计将实现100%以上增长：比如通威股份计划2021年多晶硅产能将超18万吨，约同比增长125%；中环股份2021年末单晶硅片产能可能达到135GW，约同比增长145.45%；天合光能、晶科能源、通威股份电池片产能也都将实现100%以上增长；在组件环节，天合光能预计产能将同比增长127.27%，增幅远超主要竞争对手。
从投资力度看，截止2020年12月末，8家一体化龙头拥有84个亿元以上的光伏重大在建工程，工程总投资预算达985.04亿元，其中很多项目工程进度在80%以上。
稍微长远来看，“一体化”带来的结果会如何？其一，很多企业从头到脚一样粗，不同产业链的产能加速膨胀；其二，每个企业在产业链不同环节都想争第一，争前三，竞争加剧；其三，人人守护供应链护城河，不同环节彼此乱战、彼此踩踏、残酷竞争必然出现；其四，随着竞争格局的动态变化，“一体化”部分环节竞争力缺失，可能成为一些企业的负担，影响其整体竞争力。
变局三：产能“绝对过剩”必然出现，一二三线企业竞争加剧，企业经营分化更加明显，不少企业在激烈的竞争中必然被淘汰。
2021年光伏新增装机到底会有多少？中国光伏行业协会的预测是全球光伏装机预测150-170GW，国内55-65GW。彭博新能源的最新乐观预期是，2021年新增209GW，未来两年将分别达到221和240GW。
但即便最终实现如此的增量，光伏产业绝大部分环节的产能还是远超市场需求，必然在今年以及未来三年内形成阶段性的“绝对过剩”。
2021上半年，中国光伏新增装机仅有14.1GW，远低预期；那么，下半年是否会有超过35GW的新增装机？多种变数叠加，并不乐观。巨大的预期和现实的困难，形成阶段性明显反差；“过剩”通常是竞争市场的常态，但“绝对的过剩”或巨量的过剩，必将引起惨烈竞争和强烈的洗牌。
黑鹰详细统计相关数据发现，2020年，光伏疯狂扩产；2021年至今，更是疯狂扩产。我们先看2020年的一些数据：
A.2020光伏新项目投资超4000亿！其中，单个项目投资额在10亿元以上的就多达82个，50亿元以上的有22个，100亿元以上也有15个，前三大投资项目投资预算都在200亿元以上。
B.截止2020年底，晶科投资350亿，隆基投资287.85亿，东方日升286亿，通威投资235亿，晶澳投资123.3亿，五家投资合计1282.15亿。以下是截止2021年年初统计的硅片产能统计，而后更多企业涌入硅片环节，扩产更为疯狂。
C.2020年，各组件企业扩产投资总额超过1075亿。
D.2020年，中国光伏行业新增360余条电池产线，按照每条产线400MW的产能计，对应140GW+的新增电池产能。
E.2020年，中国光伏全行业一年新增500条组件产线，折合200GW+的产能，一年扩张的产能就超越全球需求！
简言之：硅片、电池、组件环节，过去一年的扩建产能，已经超越当年全球的市场需求。毫无疑问，在尚未导入可以令后来者居上的先进技术之前，随着产能的快速扩张，不同环节的龙头企业势必会利用成本以及规模优势掀起市场的淘汰赛。
到了2021年至今，光伏产业链的扩产更为凶猛。我们看看2021年的一些扩产数据：
A.整体上，2021年上半年光伏产能投资近4000亿，其中硅料产能投资1200亿，电池组件产能投资1500亿，硅棒/硅片投资600亿。值得注意的是，价格“腰斩”光伏玻璃环节，半年时间依然涌入450亿的巨量投资。
B.单个投资在10亿元以上的项目有59个之多，在100亿元以上的项目达13个，从数量上看，分别较去年同期增长了59.46%和62.50%。投资规模是去年同期的2倍。
C.2021年上半年公布的十大硅料扩张项目都在4万吨级以上，7个项目在10万吨以上，5个项目总投资额在100亿元以上，十大硅料扩张项目总投资近1200亿元。
D.上半年电池片与组件扩张项目更是多达34个，其中30个项目投资预算在10亿元以上，前四大项目都在100亿元以上，电池片与组件扩张项目总投资预算近1500亿元。
E.据国金证券，2020年，晶硅片扩张产能在200GW出头；仅2021年上半年，单晶硅片扩张产能达260GW；预测2021年单晶硅片产能达到380GW；2022年产能550GW。
F.仅仅福斯特一家企业在2021年底就会拥有200GW的胶膜产能，加上其他家的产能，全行业胶膜超过300GW。
做点总结：其一，硅片环节，隆基和中环原本双寡头局面，今年，晶科，晶澳，京运通，上机数控等均加大产能。新进玩家高景太阳能，一上来就准备弄个50GW的硅片产能。其二，组件，电池、玻璃等等环节，若计划产能落地，整体产能可能已在400GW左右。其三，目前还有越来越多的投资者进入光伏产业链不同环节，带来更多的产能预期。阶段性的产能“绝对过剩”成为必然。
变局四：两年内产业链不同环节产品价格陆续暴跌，以“低价竞争”为特点的价格战将持续很长时间。
从去年下半年至今，供应链矛盾导致的持续涨价，让我们光伏同行甚至出现一种“错觉”，高价会一直保持下去——但，怎么可能！？
让我们回顾下当年多晶硅的疯狂时刻。2000年时，多晶硅价格只有9美元/公斤，2005年达到40美元/公斤，2006年100美元/公斤，2007年飙升至300美元/公斤，2008年甚至达到500美元/公斤的价格顶点。2008年后，随着金融危机的蔓延，多晶硅价格一泻千里，迅速回到几十美元一公斤的时代。相应的，2007年，全国有10多个省市、近30家企业在酝酿上或申报多晶硅的项目，而后参与多晶硅投资的企业达到近60家。
但到了2008年后，随着全球金融危机的蔓延，多晶硅价格一泻千里，加速回到几十美元一公斤的时代。与之伴随的，是大量企业倒闭。十余年的残酷竞争后，那些曾遍布在中国广袤大地上的五六十家多晶硅生产企业，绝大多数沦为“陪练”，或破产，或主动退出，前赴后继，消失在产业历史的烟渺之中。
2017年末硅料价格还维持在14万~15万左右/吨价格，而在531之后，硅料价格就降至7万~8万元/吨。这一波降幅一直持续到2020年上半年，当年6月最低的5.8万元/吨。
如今，在上游多晶硅环节还真正拥有相应话语权的企业只有5家，他们是协鑫、通威、东方希望、新特和大全。那些曾在中国市场纵横驰骋的跨国巨头们，则在多晶硅“5+2”的竞争格局中沦为“配角”。
那么，今日乃至未来的竞争局面会怎样？2021年中国多晶硅在建和计划中的项目接近20个，若全部投产，2025年中国多晶硅产能将突破300万吨。300万吨多晶硅可以生产超过1000GW硅片。
这意味着什么？其一，产业会陷入绝对过剩；其二，固有的老牌企业之间，新旧势力之间展开残酷竞争；其三，可能出现恶意的价格战，价格暴跌。
光伏全产业链环节的历史价格变化，一次次揭示博弈论的经济学原理——每个企业想获得生产可能性边界下的最高利润，但竞争约束又会令市场回归均衡价格。当市场总的供应量再次压倒需求，价格的信号棒又亮起来，指挥行业进入新一轮平衡。
类似的价格变化和竞争线条，在光伏产业的历史上，比比皆是。我们始终相信：历史难有新鲜事。不仅是多晶硅环节，包括硅片、电池、组件等等产业链绝大多数环节，伴随产能的巨量释放，伴随上述产能的“绝对过剩”，价格的下行，甚至暴跌成为必然。
根据行业观察人士张治雨的分析：“硅料环接的产能要在未来18个月翻倍！明年行业有着可以完全满足超过300GW需求的产出，随着硅料的释放，我们由产能过剩最终转变为产品过剩。行业产品价格将会不可避免的迎来雪崩。隐约感觉2022~2025年的行业周期会和2012~2015年那一轮十分类似。”
硅料的跌价历程将会和今年的光伏玻璃十分类似，不跌则已，一跌惊人。以现在行业中非常不理性的供应链博弈的状态，涨的时候硅料企业不留情面；那么在下跌过程中下游企业也会毫不留情。
硅料很有可能在2022年某一个供求关系的转折点上，用三个月的时间把价格跌去150元以上，从200多元跌至50~60元。
彼时行业内卷、垂直整合、恶性供应链斗争的弊端就会显现的淋漓尽致了，快速又短期的价格下跌将会给每一个垂直整合的厂商造成巨大的库存跌价损失。
那么，伴随整个产业价格下行，竞价与平价背景下，“恶意”的低价中标现象是否会频频出现？很有可能。
历经二十年的发展，中国光伏依然没有形成相对良好的竞争生态；走遍天下的商业伦理在产业剧烈波动时往往失效。比如今年，光伏产业撕单毁单的行为频频发生。
2021年以来，除了一些国外客户开始重新选购价格更为低廉的多晶硅组件外，据说已有央企开始组建供应链保障平台，自行采购原材料通过与组件企业采取双经销或代工的模式生产组件，以应对光伏企业一如去年那般毁约的情况。
这种做法并非无的放矢，正如去年某位光伏企业老总在毁约后的计算：即使我缴了违约金，按照现在的市场价格还能赚得更多，我为什么不毁约？这是一个很简单的经济账，很好计算，但这同时也是一个很简单的信用账，同样也很好计算。
未来，如上述，供应链的平衡与调整还需要相当一段时间；产能出现绝对过剩，光伏价格整体下行。在这样的大背景大环境下，竞争必然加剧，一二三线企业的惨烈争夺必然加剧；新进入者与老牌势力之间的竞争必然加剧；生死抉择下，“恶意”的低价竞争必然出现。
变局五：巨头林立，强者恒强，寡头趋势，但行业难以出现令人敬服的“盟主”，也不会出现绝对的的垄断，各环节获利能力逐渐走向“平庸化”。
“双碳”目标，国家意志加持下，光伏确实形成了超级赛道，但在这个赛道里，依然没有出现绝对的龙头，没有所有人信服的“盟主”。
中环股份、隆基股份、协鑫集团、晶澳科技、通威股份、阿特斯、天合光能、阳光电源等等，谁能号令行业，谁能真正上下游都能通吃？谁的产能会在某个环节达到50%以上？谁能让产业链所有环节的参与者都竖起大拇指？答案是，没有！
现在光伏的竞争格局依然是群雄逐鹿，一方霸主。硅料环节如通威、协鑫、大全、特变和东方希望；硅片环节如隆基、中环+各路竞局者；电池片如通威、爱旭、润阳；组件如隆基，天合、晶澳、晶科、阿特斯；逆变器环节如华为和阳光电源，光伏玻璃环节的信义光能和福莱特；金刚线如美畅股份、易成新能等，光伏支架如中信博和国强等。
根据“Mr蒋静的资本圈 ”的分析：光伏上游制造领域的核心竞争力应该是性价比，也就是效率足够高/品质足够好，成本足够低。我们争论的HJT还是TOPcon，亦或大尺寸还是小尺寸，只是这个根本逻辑的表象而已。如今光伏寡头化的背景下，2B制造业也终将回归常识，没有超额利润，各个环节只能获得常规毛利，也就是走向平庸化。
我们可以看到，类似隆基、通威、中环、晶科、晶澳、天合等制造端头部企业都具备这个发展模式的雏形。还有大量光伏制造新势力，以及光伏巨头一体化中某个环节的新产能，也必须应对如何在“性价比”上实现竞争力，否则很难在残酷的光伏行业立足。哪怕是集团系统内部，如果没有更高的性价比，还不如外部采购，一体化模式并非长期存在。
从行业整体竞争格局和趋势来看，其一，产业集中度还在继续提升，这不仅体现在产能维度，也体现在员工规模等多个维度。
此外，从企业经营层面观察，“强者恒强”的马太效应愈发凸显,巨头占比正在快速提升，产业各种变数与矛盾叠加下，企业经营状况分化严重。比如，黑鹰光伏统计发现，过去的2020财年，在百家光伏上市企业中，前十营收、净利、筹资等比重均持续提升。
哪些企业是光伏产业近年最赚钱的企业，看下表，隆基股份、正泰电器（光伏是其中核心业务之一）、信义光能、三峡能源、通威股份等，无疑是其中的佼佼者。
光伏产业确实是十年河东河西，曾经风光无限的企业，也完全有可能陷入亏损泥潭，甚至破产倒闭。如下表，在过去20十年里，一些明星企业也曾出现在“亏损前三”的名单中。产业的残酷，经营的分化，都可见端倪。
这一直是一个“剩者为王”的行业，先进技术代替落后技术，高性价比产品代替低性价比产品，有竞争力的公司干掉失去竞争力的公司。而且由于光伏设备处于不断更新进步过程中，单位产能的投资额度必然会处于越来越小的趋势当中，光伏的“喜新厌旧”也成为必然。下表是黑鹰光伏年初制作的中国光伏产业的部分基础数据，其中光伏企业总市值目前为“35000亿左右”：
变局六：储能风口打开，成为“必选”，跨行业，跨产业链的协同成为必然。
好久以前，特斯拉创始人马斯克曾豪迈地表达了对储能板块业务的期望：可以发展到与汽车业务不分伯仲，甚至超越汽车业务。
早在十年前，“汽车大王”王传福就提出了比亚迪的三大绿色梦想：太阳能电站梦想、储能电站梦想和电动汽车梦想。
比亚迪的简称是BYD，全称“build your dreams”，意思是：“成就梦想”。
另一位行业大佬，宁德时代副董事长黄世霖也曾积极预测：储能未来的市场规模可能超过动力电池，可以用万亿来衡量产值。
是的，这是储能相关所有心怀梦想的人共同预测：那是以万亿计的产值！
然而，多年“梦想”下，囿于技术、政策、成本、安全和商业模式等，储能产业却历经波折，过去几年，一些储能相关企业，单是活下去就几乎用尽全力。
真正的转折点，可能源于“碳中和”、“碳达峰”的提出。在可再生能源高比例接入的预期之下，为解决新能源消纳和电力系统的稳定问题，储能首当其冲的成为新能源场站的标配方案。至此，在行业期待多年之后，电化学储能迎来新的发展节点。
2021年7月23日，国家发展改革委、国家能源局正式联合发布《国家发展改革委 国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》。《意见》提出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展。这意味着，“十四五”期间，新型储能装机规模将增长近10倍。
不久前，国家电网公司也提出了构建新型电力系统在储能建设方面的目标要求：力争2025年、2030年抽蓄装机分别达到7000万千瓦、1亿千瓦；新型储能装机分别达到3000万千瓦、1亿千瓦。这意味着，未来十年，新型储能会实现跨越式、爆发式发展。
7月28日上午，国家能源局举行例行新闻发布会。发布会上，国家能源局第一次就上述《意见》做出解读：“十四五”30GW只是基本目标，“十五五”将留足充分预期空间。
对于新能源产业而言，特别值得注意的另一个规划还包括《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，文件指出，中国在十四五期间将重点发展九大清洁能源基地和四大海上风电基地。可以确定，其一，开发主体必然是以国资为主；其二，储能在这些基地中将扮演不可或缺的角色，如下表：
变局七：全球金钱涌向光伏，各种跨界者不计其数，身处“混战”的企业如何应对新的机遇和挑战？
在政策的引导下，以及资本和媒体的推动下，光伏发电的热度已经超出了产业本身，引起许多圈外的公司疯狂涌入。
从过去两年进击光伏的资本来看，笔者认为有四大类：
其一，众所周知，以“五大四小”为代表的国有资本强势进击光伏电站投资环节，极大改变了下游的竞争格局，进入十四五，国有资本将是新能源电站投资的绝对主力。
其二，以中煤集团、神华集团、中国石油、中海油、中石化等近二十家传统煤炭、油气企业为代表的大型传统能源企业，强势进击光伏产业链不同环节，迅速增加了光伏产业竞争格局的变量。
其三，从全球范围看，在低碳经济与数字经济的历史潮流下，在相关国家的政策加持下，包括. 西班牙最大电力公司Endesa、 希腊石油公司(HELPE)、英国石油巨头BP、法国石油巨头道达尔(Total)、美国埃克森美孚、美国能源巨头杜克能源、葡萄牙石油巨头GalpEnergía、欧洲最大电力公司之一Enel、荷兰皇家壳牌集团、西班牙石油巨头雷普索尔、日本国际石油开发株式会社（INPEX）、印度石油天然气总公司等等，一大批传统电力、能源和资源巨头加速进入新能源领域的投资，这将从全球层面影响光伏为代表的新能源产业的竞争格局。
其四，过去一年半的时间，一些与光伏“八竿子打不着”的企业，开始跨界光伏。甚至，这些“跨界”者中，刚刚出现了吉利集团的身影——这是继比亚迪后，又一家整车制造企业进入光伏领域。
黑鹰光伏还发现，在过去的一年里，前十大光伏投资项目中还出现了新面孔，比如第五名的广东高景太阳能科技有限公司的“50GW光伏大硅片项目”，该项目计划投资170亿元；还有*ST海源的“10GW高效光伏电池和10GW高效组件生产项目”，项目投资预算为105亿元。
在光伏产业中，这两家企业都是“新面孔”，单着而这两家企业的掌舵人却有很深的光伏产业背景。比如*ST海源实际控制人、董事长甘胜泉，也是光伏老牌企业赛维集团的董事长；广东高景太阳能科技有限公司创始人徐志群在单晶硅片行业拥有30多年的行业经验，曾担任海润执行副总裁及晶科能源首席运营官等职。
以上这些“新势力”的进入，将强烈冲击光伏产业固有的竞争格局，产业蛋糕有可能将重新划分。
其一，光伏行业的技术进步以及市场对高效组件追求不断推动产业的快速发展，产品迭代速度不断加快，后进的跨界巨头确实有弯道超车的机会。
其二，中国光伏产业已走向成熟，市场格局脉络相对清晰，大的蛋糕已经瓜分完毕，这对于后进者来说，有机遇，但更是个挑战。
其三，对于民营企业来说，他们最大的短板就是资金链紧张，以及缺乏专业的光伏人才，很可能会在跨界征途中翻船。而对于国企和央企巨头来说，钱对他们不是问题，问题是并购的项目是否是优质项目，能否带动集团实现绿色转型是个挑战。未来，央企国企和民营光伏企业之间，合作模式合作规模合作项目都会出现不小的变化。
其四，跨国电力和能源巨头的进入，将从全球大格局上冲击新能源产业的竞争格局，这些“巨无霸”背后，还有不同国家的国家意志掺杂其中，与这些企业的竞争与合作，可能还会涉及贸易合作与竞争问题。
变局八：光伏正式进入“后上市时代”，能否登陆资本市场，很大程度影响企业的竞争水平和市场话语权，甚至事关生死！
“双碳目标”引领下，光伏企业不仅在产业层面展开竞争，在资本市场上也展开全新的较量。毫无疑问，过往这一年，光伏资本市场也受到了各方的高度关注。
截止目前，光伏上市企业的总市值已直逼40000亿，市值超过1000亿的光伏企业达到了12家，隆基股份、通威股份、阳光电源等龙头企业，持续受到投资者的高度关注。
截止目前，成功上市的光伏企业（光伏业务超过30%）已接近120家，而且依然有大量光伏企业在想方设法登陆资本市场。
为什么要上市？融资渠道变多，融资能力增强；公司架构不同，对股东意义不同，企业在行业和在地方政府的知名度大幅提升；企业整体品牌溢价大幅提升，总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。
过去的三年里，有50家左右的光伏企业实现了“资本梦想”的第一步，也即成功登陆资本市场。包括固德威、中信博、上能电气、美畅股份、锦浪科技等等企业，并借由资本市场的力量，实现了大幅扩张和新阶段的强势发展。
对于那些想上市，但又由于各种原因一直没有上市的企业而言，其管理团队、创始团队、背后股东，都可能承受更大的压力，甚至焦虑。
截止去年9月底，基金重仓光伏企业307943.88万股，持股总市值达17196333.76万元；国内外100多位顶级投资者合计持有光伏公司523827万股股份，以当时收盘股价计算，股份价值1114亿元。黑鹰光伏曾详细统计中国光伏资本市场过往20年的一些数据变量，比如：
1.20年前，中国光伏上市企业只有18家，总市值740亿元。
2.如今104家光伏上市企业的董事长，平均年龄53岁。
3.尚德电力曾连续6年“霸屏”市值第一。
4.隆基股份上市首日的总市值只有59亿，到了2021年，市值超过5000亿。
5.20年里，中国光伏上市企业对外总投资超过13451亿。
6.20年里，光伏上市公司或通过股权，或是债权直接融资达4979亿元。
另外一种维度的数据：从上市时间来看，一些企业的上市“司龄”已超过25年。但彼时，多数企业尚未涉及光伏业务。从年度上市企业数量来看，2010、2011、2017和2020年，光伏领域成功上市的企业最多。过去2020年，有多达16家光伏企业成功登陆资本市场。
过去的20年中，不少曾经辉煌一时的光伏上市企业，因各种原因被迫退出资本市场。比如，中电光伏、尚德、赛维、海润、英利等。
当然，最近三年，还有个“变局”，就是海外上市的光伏企业争相“回A”。截止目前，天合光能、晶澳科技、大全新能源均已成功回归A股，此外，阿特斯、晶科仍“在路上”。
我们统计过104位光伏上市公司董事长的年龄，平均年龄为53岁。其中年龄超过60岁的董事长15位。“八零后”董事长8位。从上市时间来看，一些企业的上市“司龄”已超过25年。但彼时，多数企业尚未涉及光伏业务。
“十四五”开局，光伏产业迎来新的发展，这不仅体现在产业层面，更体现在资本层面。能不能上市，对于绝大多数企业而言，意义重大，甚至事关生死。目前，排队IPO的光伏企业有15家左右。相信2021年，在继续扩产的大背景下，光伏产业在资本层面的竞争和淘汰赛会更加凸显。
变局九：国际贸易摩擦风险加剧，光伏企业如何出海，如何避险，如何融入全球范围的“碳中和”？
对于各种制裁，各种贸易摩擦，中国光伏产业早已经历过多次。
在一次次的打压、制裁下，中国光伏却越来越强，从“三头在外”到了“三大第一”。
只是，从去年至今，对于光伏产业来讲，如今的国际贸易摩擦和过往有些不同，不得不防。
最大的事件众所周知，是美国各界不断污蔑中国光伏，特别是污蔑新疆光伏，并在今年2021年6月24日以“qiang po劳动”为由，将新疆合盛硅业有限公司、新疆大全新能源股份有限公司、新疆东方希望有色金属有限公司、新疆协鑫新能源材料科技有限公司等4家企业列入“实体清单”，进行无理制裁。
很快，7月1日，美国四部门又联合发布《新疆供应链业务咨询报告》向外界释放隔断新疆供应链的信号。
说实话，对于美国的单方的所谓制裁，中国光伏压根就不用理会，我们需要担心的是，美国糟糕的示范，可能带动多部门及多国联动制裁。在当前的全球新能源竞局下，这种可能性不大，但还是存在。我们不得不防。
特别注意，这是在美国争夺未来气候治理领导权，争夺国内新能源产业发展空间的大背景下做出的各种污蔑制裁。美国的相关国策很可能对未来全球新能源的竞局发生直接或间接的各种影响。
过去数年，中国光伏企业纷纷加大全球化的拓展力度，成绩斐然，包括晶科、隆基、阿特斯、阳光电源、晶澳科技等很多企业，海外营收占比大幅提升，不少企业超过50%，有的甚至达到70%、80%。未来国际贸易的摩擦，必然影响中国光伏企业的全球化发展与布局，也必然对企业的全球化能力提出新的要求。
基于过往石油石化、水电、大型能源工程等出海的经验，笔者觉得有几个方面需要注意：
其一，整体而言，加强风险研判，提高合规意识，分析部分国家政治经济文化及营商环境，充分考虑贸易摩擦带来的贸易壁垒及外部不确定性，做好前期的风险研判及应对。
其二，在目前特殊的新时期，如何在综合考虑相关法律法规、中外新闻媒体舆论因素的基础上合规且恰当地回应国内外媒体，特别是欧美媒体的各种质疑，如何表明立场是企业面临的很大难点。
其三，新的时期，以及未来很长的时间，在全球低碳经济潮流下，中国光伏如何通过全球各种渠道，展示自身积极正面的形象，需要产业各方共同努力。
其四，中国企业不仅在国内市场，更要海外市场，尽量杜绝恶意的竞争，特别是国内企业出海的时候，不要在海外市场“打乱架”，影响自身形象？
其五，我们知道很多央企国企都努力在全球范围积极挖掘光伏资源，投资项目。根绝传统能源的出海经验，光伏的民营企业能否与央国企优势互补，紧密合作，一起拓展国际市场。
其六，必须注重专利保护。
变局十：光伏企业发展方向和空间再定位，从“制造业思维”转向“市场思维”。
最近两年，在趋势巨变，竞争格局巨变下，很多光伏企业开始重新定位自己的发展路径和发展边界。
笔者比较认同 “Mr蒋静的资本圈” 的判断：光伏头部制造企业尽管可以做到寡头化，但不可避免平庸化，业务将沦落为简单的线性增长，资本市场的估值也将下移，目前的较高估值或许难以维持。因此，对于头部品牌制造企业而言，绝对不希望沦落于此，碌碌无为。向下游能源开发方面延伸，则是一个顺其自然的战略选择。
比如，阳光电源已经不是简单的逆变器制造企业，而已经是一个从制造业转型而来的能源企业。
比如，隆基正在加大与下游能源央企的合作力度，也在布局BIPV细分市场的渠道资源。同时，隆基、协鑫等不少光伏企业开始积极布局氢能。
比如，正泰、中来等光伏制造企业在户用光伏细分市场深耕，正泰2020年新增户用光伏1.8GW，同比增长80%，而中来刚刚跟国电投控股子公司签署合计超过7.2GW的户用光伏开发合同。不论一线还是二线光伏企业，战略延伸思维实际上也是一致的。
在“Mr蒋静的资本圈”看来：光伏企业转型能源企业的过程中，“光伏+储能”将是一个很重要的业务战略和发展趋势，甚至是“光伏+风电+储能”、“光伏+氢能”乃至“光伏+储能+新能源汽车（充电）”等综合性一体化的能源解决方案。
最后，我还要引用吴军杰老师在《2021：光伏开启“崭新十年”》一文中的分析：近年光伏应用市场的发展，更多是由制造业推动的，所以这个行业无论产品还是市场应用，都带有较明显的制造业思维。
以业内最为热衷的组件尺寸“创新”来说，似乎在一夜之间，单调了多年的光伏组件规格型号，突然就变得丰富了起来，呈现出一幅百花争艳百舸争流的繁荣图景。可事实上，这是来自于应用市场的需要吗？
显然不是，市场并没有这样的需求。相反，这给应用市场客户带去的更多的是麻烦。何况，即使是以制造业的逻辑，产品尽早定型和尽可能长时间定型，对于行业成熟和市场稳定同样具有重要意义。
另外，更大的生产规模和更高的产业集中度，是制造业构筑竞争门槛最通常采取的有效手段，所以光伏企业试图通过产能扩张乃至打通产业链上下游来提升竞争力的做法也没什么不对，可为何结果却总是难以跳出“努力扩张，然后破产”的梦魇般的循环呢？
其中原因，除了终端市场的非市场化因素和企业自身经营问题外，恐怕就与这种“以我为主”的强势制造业思维对市场需求和发展规律的忽视有很大的关系。这种思维，在此前巨大的降本压力下，其实可以理解，也符合新兴技术产业的初期发展规律。但随着平价时代的来临，以及市场日渐成熟和竞争加剧，如果不能及时向市场思维转型，恐怕还是很难回避坠入此前的循环。
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暴涨暴跌下的冷思考
作者 | 深鹏
最近的行情，看得通透的是高手，看不懂也很正常，因为分化实在太严重。
一边是股价不断创出天际的新能源、光伏、芯片，一边则是被团灭的教育股、被反垄断的互联网，还有不断被敲打的医药、白酒，现在就连咖啡、奶粉都要被锤。
政策的底层意图说白了很明显，就是希望资本市场的钱，不要总是躺在白酒、消费这类公司里，也不要去支持那些靠垄断剥削百姓钱包的互联网公司，而是真正为中国梦多做点贡献，多去支持中国的硬科技创新。
我相信上头的决策是对的，但决策有时候会引发资本市场的暴涨暴跌，即便是投资圈内的资深人士，都会忍不住吐槽一句：A股的政策预见性太难了！
其中的得与失，好与坏，真的很能难说清。
眼下，看官媒，看政策甚至成了股民的操盘标准，但这不完全都是好事，因为不确定性的东西太多。资本市场要稳定发展，首先最重要的是要稳定的预期。
但很无奈，这就是中国特色的股市，有些事情不能改变，更无法左右，作为投资者，只能识时务、顺势而为。
如果还要加上一点，那就是权衡好国家呼吁和企业经营。
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经过两年多的舆论渲染，一说起芯片，尽是家国情绪，热血沸腾：美帝亡我之心不死，跨国鸭绿江，拿下上甘岭！
理想很丰满，现实却很骨感。美国依然在芯片的核心技术领域占据绝对优势，它要实施封锁，而我们在核心的技术领域又没有快速实现突破的话，问题就会很极端。
就拿中芯国际来说，EUV光刻机迟迟买不到货，还进入了美国的实体清单，美国已经明确表示10nm以下的技术就别想拿了，没有先进制程的突破，中芯国际大概率就只能在混迹中低端，这跟当初被寄予强烈的突围希望是否已经背道而驰？当然，中芯也可以等待北方华创的国产光刻机，但什么时候有，相信北方华创自己也说不清楚。
上周在微信群被一个自大狂首席怼“你算老几？”的杨晓松，其实才是最理性的声音。毕竟首席可以假大空，乱说话不用负责，收割韭菜才是他最大的追求，但在生产线上的技术人员可不能乱来，如果用了质量达不到水准的产品，万一产品有问题，客户谩骂，上司谴责，自己是要背锅的。
退一万步讲，头上悬着老美制裁这一把刀，即使不马上落下，但时不时敲打一下，也够你寝食难安的。冷静思考一下，我们总是寄希望于中芯国际能够成为另一个台积电，这本身是不是太过一厢情愿？预期打这么足，万一兑现不了，找谁弥补损失？
虽然股民的人设，大多是口上说价值投资，骨子里却痴迷跟趋势，只要自己上岸，管他后面洪水滔天。问题在于，抱有这种想法的炒股人士，你看到过谁过得很舒坦的？最后还不是只配做韭菜，做接盘侠。
我们无意去质疑国家的决策，但实事求是地讲，若是在美国的逼迫下，我们最终在半导体上杀出重围，那不仅仅证明上头高瞻远瞩、更加证明美国白宫的傻帽，不仅无法遏制中国，反而加快了中国突围的步伐。
但美国佬的智商，至于低到这种程度吗？
当然，孰是孰非，我们说了不算，得交由时间去印证。
昨日盘后，中芯国际发布了中报，业绩超出了市场预期，今天港股股价高开8%，不过其后回落，收盘只涨了0.9%，未能破2月份高位，要想回到去年7月的高位，股价还得再涨60%。
依靠今年的“缺芯”红利，中芯国际活得还算滋润，但是“缺芯潮”结束后，没有先进制程，中芯国际又将靠什么突破“卡脖子”？
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也许，有人拿出A股的一长串暴涨的芯片股出来说事，“218”大回调至今，国民技术涨了469%，富满电子涨了389%，国科微涨了270%，士兰微涨了169%……
打脸不打脸？
这个问题，稍微懂港股和A股的差别，就不难理解。
由于缺乏完善的做空机制，A股的单边市场特征明显，享受着港股羡慕的估值溢价；
A股市场对ZZ正确的执行力也更强，有国家主导的半导体大基金，大量的主力机构身份都是国企，监管部门一个“窗口指导”，这些机构就得屁颠屁颠地去做，这让A股公司享受着ZZ正确带来的好处；
A股大量的散户、非专业机构充斥其中，跟风现象严重，羊群效应也更明显；
还有常说的定价权，A股是咱们自己，但港股是外资，咱们可以不顾一切地去哄抬股价互坑，外资可没这么傻，人家大老远跑来，不是为了买贵货，更不是做韭菜的。
当然，A股的芯片公司，除了享受制度上的好处，本身也没被美国盯上，相对安全；业绩增长受益于半导体景气期，有不少披露中报的公司都实现了翻倍甚至几倍的增长；市值上也不算很大，百亿级别的居多，炒起来也不用太多弹药。
其实，A股的中芯国际，已经吃到了这种制度红利，对比一下中芯国际A/H股价，这边是67元，港股是28元，溢价高达286%，等于说同一件商品，在香港卖28块，来到国内卖66块，差距都大到这个份上了，还想咋样？
对于未来，中芯国际选择了一个折中路线，避开EUV光刻机，用N+1暂代7nm，但N+1也只是将14 nm的功耗降低了57％，性能提高了20％，逻辑面积减少了63％，这些成绩和7nm还有明显的差距，中芯国际自己都承认，N+1适度的性能改进无法与7nm技术及其派生产品竞争。
何去何从，其实已经不由中芯自己说了算，更不是由股民说了算，如果中美关系的僵局无法打破，中芯国际的前景就不会明朗，股价要想破位，难。
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说完芯片，再讲讲最热门的新能源汽车。
之前，我们就发表过文章，提示新能源汽车涨幅过高，存在泡沫，希望投资者规避，但现在看来，格局小了。因为分析的指标都是基于硬性的，例如估值、业绩预测等，但现在的市场，明显已不看这些指标。
高毅的邱国鹭就说过：
“有时候投资者会低估市场的“傻”，他知道市场“傻”，但没想到市场会这么“傻”，他明知道这个东西值一百亿，他觉得市场再傻，顶多搞成两百亿、三百亿，结果市场就搞到五百亿、八百亿。他经常会低估了市场犯“傻”的这种时间跟维度。我们见过很多成功的投资人，独立思考的能力特别强，而他在独立思考的时候又容易陷入一根筋，有时候又会低估了市场跟他想的不一样的时间可以持续很久。”
这句话可能最适合描述眼下的新能源汽车，稍有经验的投资者，都不敢说现在的新能源汽车炒作完全合理，没有泡沫，但是不断刷新的股价，你跑出来叫人家要注意风险，不要太疯狂，大概率会被口水淹没：“别妨碍我赚钱！”
要知道，身处非理性繁荣下的市场，再讲什么分析指标，啰里吧嗦的，意义不大，也没什么人会听，还不如关注资金流，因为只要还有源源不断的资金进入这个板块，股价就还可以创出新高。
今天，新能源汽车板块又大涨，做正极材料的当升科技涨了10%，近日刚创新高的比亚迪仍然维持上升态势，杉杉、恩捷、天赐、新宙邦等锂电池产业链公司也都纷纷上涨。
背后的原因，除了本身的成长性，还在于不断有利好消息刺激，咱们就不断出台的政策支持，现在连拜登也来抄作业，要求到2030年，在美国新车销售中，电动车的比例必须达到40%-50%。虽然拜登这事其实跟中国关系也不太大，但市场气氛好，任何利好的消息都会被无限地扩大，成为资金簇拥的动力。
这两周，前期强势的宁德、赣锋暂时止住了脚步，但比亚迪又开启了连涨模式，以8000亿的体量，前天还可以拉一个涨停，不能低估资金方的弹药实力。
接下来还有多少资金进场炒新能源，外人不得而知，但看看这段时间其他板块不断被震出来的资金，如果还想回去的话，可供选择的标的其实很少，而且部分因为政策遭遇损失的投资机构，要想快速补上损失，别让净值太难看，能够选择的标的也很少。如果再算上现在A股疯狂的抱团风格，短期内要股价大幅回调，看来也不现实。
有个深圳的基金经理的话，很能代表相当一部分资金方的信仰：
“锂电池股价高吗？十年前深圳的房价是1万，你觉得很高，但是现在呢？一万跌到8千，你会恐慌，赶紧跑路，然后回涨到1.5万，你觉得到头了，也要跑，但后面呢？”
两个反问怼得大家没话说，不过资本市场要是真的变脸，跌妈不认的事，太多了。
不管新能源股价炒到多高，企业经营这个基本盘还是不能丢，多关注一下企业这门生意做得怎么样，才是最稳健的风控。
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今年，如此频繁、密集地出台各类政策，颠覆了好多投资者的原本的认知，也打破了不少行业原本的投资逻辑，结果是快速把资金逼出，又把资金快速涌进另外的行业。
这样做，只会让半导体、新能源这些板块的抱团更加紧密，作为国家极力提倡、全力支持的行业，毫无疑问还将继续处于景气期，换言之，子弹还可以再飞一会。
至于现在买不买，是走是留，不外乎两个关键考虑，你的资金成本如何，以及万一高位被套了，你能够熬多长时间。
最后说一句，政策的手起刀落，行情的暴涨暴跌，犹如快意江湖，可以迅速造富一堆人，也迅速埋葬一堆人。
想赚快钱，最好还是悠着点。
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