如何理解中国平安的投资策略?

2023年5月15日,有幸和几位大V老师一起参加了雪球调研团,在深圳的中国平安总部,拜会了慕名已久的中国平安董秘盛瑞生先生和董事会办公室、集团品牌宣传部、投资者关系等部门的领导。

沟通的内容比较多,其他老师也应该会陆续发表高见,我就不方方面面去详述了。本文的重点,是中国平安的投资者很多年来一直都非常关心的投资策略问题,其他方面大家如果有需要探讨的,也可在文后留言,我会尽量详细回复。

十几年来,我已经不记得看到过多少次投资者在投资策略上,向中国平安的高管进行探讨、问询了。很多人总觉得以中国平安的人力、财力和市场分析能力,完全可以去买入一些优秀的高成长企业,譬如要是十几年前买了贵州茅台,其收益会远远高于现在。

这种思维是可以理解的,其中很大程度上,是因为有巴菲特这座丰碑作为参照,其年化20%左右的回报率,是明显超出中国平安的(下图为中国平安过去十年的投资收益数据)

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但中美两国在监管措施和会计准则上,有着非常大的差别,伯克希尔哈撒韦可以将80%的投资集中在权益资产方面,而中国平安则是在固收类和债券方面的投资超过了80%。

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可以说,伯克希尔哈撒韦是一家有保险业务的投资公司,而中国平安则是一家有投资业务的保险公司。这种定位上的差异,决定了后者不会去追求前者那么高的投资收益,更不会去承受前者所面临的收益大幅波动的风险。

投资者买伯克希尔哈撒韦的股票,就如同去买入股票型基金,愿意承受较大的波动,也希望能够得到较大的回报。而买中国平安保单的人,则像是在买债券型基金,以当前的低利率环境,3.5%~4%的年回报率大家就可以满意,但前提是必须要保证如期兑付。

股票型基金与债券型基金孰优孰劣?这完全是不同的两种投资产品,适合不同风险要求的资金,没必要也不可能分得出高低。但2023年一季度末,全国股票型基金的总规模为26068.74亿,债券型基金的总规模则达到了74669.78亿,比前者高出了接近两倍,可见喜欢低风险、稳回报的资金,还是大多数。

所以,中国平安的内含价值长期投资回报假设是5%,只要超过这个标准,它的投资即算成功。如前图所展示,过去的10年时间里,中国平安3项投资收益率指标全都超过了5%,对公司来说,投资目标是圆满达成的。

当然,很多投资者还是希望投资回报率在相对安全的前提下,越高越好,经常提到的3个标的,是沪深300指数基金、贵州茅台和四大行的股票。

但很多时候,大家容易在事后用后视镜看问题,真是设身处地的时候,感受就完全不一样了。而且考虑到会计准则的要求,有些收益对于保险企业来说,和普通投资者的理解也是相差甚远。

譬如说沪深300指数,截止到2023年5月19日收盘价是3944点,要知道沪深300的年度最高点位,2021年到过5930,2015年到过5380,2007年到过5891,算起来过去2年、过去8年、过去16年,无论从哪个时间段来看,沪深300指数都是大跌的。

投资指数基金是巴菲特所倡导的,但他说的是美股,是标准普尔500指数。在A股,我们还找不到那种,十数年时间里都能稳定上升的规模化指数。

再看贵州茅台,这是众所周知的大牛股,股价走势就不必多提了。但从长期股权投资的会计角度来看,一般只有在持股20%-50%之间才会采用权益法,低于20%和高于50%是用成本法入账的。

也就是说,如果中国平安不能持有贵州茅台20%以上的股本(考虑到贵州茅台超过2万亿的体量,这个门槛太高,对平安的总投资资金的占比来说也太大了),即便贵州茅台的股价大涨,也只能用原来的购买成本入账。真正能创造利润增量的,是贵州茅台宣布派发的股息。但由于贵州茅台的市盈率长期都维持在较高的位置,其股息率一直都处于较低的位置(2023年5月约为1.5%左右),这是明显大幅低于中国平安的投资假设的。

对中国平安来说,买入什么样的股票,在经营安全的前提下,最重要的因子就是分红。长期持续高分红,这才是保险企业所需要的真金白银。

很多人也希望中国平安,能够加大在国有大型银行上的投资比例。从前文的介绍上来看,四大行的稳定性、安全性和高分红特点,确实都是非常符合中国平安要求的。但2018年1月份,当时的银监会出台过一个《商业银行股权管理暂行办法》,里面对各类资金购买银行股权进行了明确要求。

其中第十四条明确规定:同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家,或控股商业银行的数量不得超过1家。

这就是投资银行股权的“一参一控”规定,中国平安控股平安银行是众所周知的,另外的“一参”则是购买了大量的工商银行H股。目前中国平安保险(集团)股份有限公司、平安资产管理有限责任公司和中国平安人寿保险股份有限公司,合计持有的工商银行H股超过300亿股,是中国平安最重要的投资之一。但其他国内商业银行方面,平安就不能再大举买入,只能去买境外的汇丰银行了。

综合来看,由于保险企业自身的经营特点,以及监管和会计准则的要求和指引等因素,中国平安这样的险资在投资方面,是有很多特殊考量的。长久期、高分红和足够的安全边际才是它们的关注重点,这和我们普通投资者大不一样。并不是收益高就一定是好投资,关键是要和自己的产品匹配,做到负债端和投资端的有效平衡,这才足够“保险”。

年初以来,由于银行存款利率持续低迷,大量资金开始买入理财类保单,这可能会成为持续相当长一段时间的资金走向。低风险投资看起来没有那么令人兴奋,但这种可靠、稳定的回报,永远是资金配置的最基础部分,不可或缺。

流水不争先,争的是滔滔不绝,能够在几十年里稳定地做到5%的投资收益,并不是一件容易的事。能够做到这一点,至少中国平安2亿多名客户肯定是满意的,这是最重要的。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/1L6GVbgXjnxosCnFPdbkJQ

2023年A股各行业龙头股

一、数字经济核心龙头股

2023年A股各行业龙头股
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2023年A股各行业龙头股
2023年A股各行业龙头股
二、芯片产业链
1、EDA软件
概伦电子、华大九天、广立微
2、FPGA
安路科技、复旦微电、紫光国微
3、CPU/GPU和AI芯片
海光信息、龙芯中科、寒武纪
4、设备
(1)光刻机:上海微电子(未上市,张江高科持股)
(2)刻蚀机:中微公司、北方华创
(3)薄膜沉积设备:北方华创、拓荆科技
(4)原子层沉积设备:拓荆科技
(5)化学机械抛光设备:华海清科
(6)清洗设备:盛美上海、北方华创、芯源微
(7)离子注入机:万业企业
(8)涂胶显影设备:芯源微
(9)去胶设备:屹唐股份(拟上市)、北方华创
(10)热处理设备:屹唐股份
(11)前道量测设备:精测电子、赛腾股份(收购Optima)
(12)测试设备:长川科技、华峰测控、金海通
(13)探针台:和林微纳、长川科技
(14)零部件:新莱应材、华亚智能、富创精密
(15)固晶机:新益昌
补充:至纯科技(清洗设备,拓展炉管、涂胶显影设备等)、亚翔集成和圣晖集成(洁净室工程)
5、材料
(1)硅片:沪硅产业、神工股份、立昂微
(2)电子特气:华特气体、南大光电、金宏气体、雅克科技、昊华科技、巨化股份
(3)掩模版:路维光电、清溢光电。上游材料供应商有菲利华和石英股份
(4)抛光垫:鼎龙股份
(5)抛光液:安集科技
(6)光刻胶:晶瑞电材、南大光电、彤程新材、上海新阳、容大感光、华懋科技
(7)湿电子化学品:江化微、格林达
(8)溅射靶材:江丰电子、阿石创
(9)第三代半导体材料:三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子
6、芯片设计
韦尔股份、汇顶科技、澜起科技、兆易创新、卓胜微、紫光国微、圣邦股份、北京君正、乐鑫科技、博通集成、全志科技、上海贝岭、国科微、富瀚微、中颖电子、景嘉微、富满电子、晶丰明源、华胜天成、纳思达
7、晶圆代工
中芯国际、华虹半导体、华润微
8、封测
长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技
9、存储
兆易创新、北京君正、东芯股份、佰维存储、聚辰股份、江波龙、德明利
10、功率半导体
斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技、时代电气、东微半导、扬杰科技、闻泰科技、捷捷微电、华微电子、华润微

三、芯片国产替代

 
2023年A股各行业龙头股
2023年A股各行业龙头股
2023年A股各行业龙头股
2023年A股各行业龙头股
四、新能源
上游——原材料生产与加工
1、锂:赣锋锂业,天齐锂业,盛新锂能,融捷股份;
2、钴:华友钴业,寒锐钴业,海南矿业,天奇股份;
3、镍:兴业矿业,科力远,格林美;
4、碳(石墨):永东股份,黑猫股份,碳元科技;
5、氢:卫星石化,金宏气体,金能科技;
6、稀:北方稀土,盛和资源,五矿稀土;
7、磁材:金力永磁,横店东磁,正海磁材,三环集团;
8、正极:德方纳米,丰元股份,容百科技,当升科技;
9、负极:杉杉股份,璞泰来,博迁新材,中科电气;
10、电解液:天赐材料,石大胜华,新宙邦,多氟多;
11、隔膜:恩捷股份,璞泰来,星源材质,中材科技;
12、导电剂:斯迪克,天奈科技;
中游——零部件生产与回收
1,电池:宁德时代,比亚迪,亿纬锂能,德赛电池;
2,电机:江特电机,宏发股份,国轩高科,潍柴动力;
3,电控:八方股份,利元亨,德赛西威,菱电电控;
4,电子:均胜电子,法拉电子,得润电子,通达动力;
5,车饰:拓普集团,宁波华翔,光启技术,常熟汽饰;
6,拆解:骆驼股份,华宏科技,格林美,天奇股份;
下游——汽车整车
整车:比亚迪,长安汽车,北汽蓝谷,长城汽车;
充电桩:特锐德,易事特,英杰电气,中能电气。
五、绿色电力8个领域概念股
1、电力股:
长江电力、华银电力、长源电力、黔源电力、华能水电、华能国际、内蒙华电、华电国际、川投能源等
2、新能源运营商:
三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源、福能股份、中闽能源、林洋能源
3、能源互联网:
国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份
4、特高压:
平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、特变电工、长缆科技、川润股份
5、光伏:
组件:天合光能、晶澳科技、隆基股份
胶膜:福斯特、海优新材
逆变器:锦浪科技、固德威、阳光电源、正泰电器
跟踪支架:中信博、意华股份
HJT:捷佳伟创、金辰股份、迈为股份
银浆:苏州固锝、帝科股份
靶材:隆华科技
6、风电:
金风科技、天顺风能、明阳智能、新强联、日月股份、金雷股份、运达股份、大金重工、东方电缆、中材科技、广大特材
7、储能:
派能科技、宁德时代、锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、盛弘股份、永福股份、科士达
8、抽水蓄能:
中国电建、粤水电、豫能控股、桂东电力、浙江新能、新天绿能、湖北能源、国电南自、国电南瑞、中国电研、东方电气、永福股份、皖能电力、宁波能源、浙富控股
六、医药医疗各种细分龙头
医药行业“卖铲人”CXO企业
1.药明康德:临床前CRO/CDMO企业龙头。
2.康龙化成:临床前CRO企业龙二。
3.昭衍新药:临床前CRO企业,细分龙头。
4.药石科技:临床前CRO企业,细分龙头。
5.美迪西:临床前CRO/CMO企业。
6.泰格医药:国内临床试验CRO企业龙头,细分龙头。
7.博济医药:临床CRO企业。
8.药明生物:港股CDMO/CMO企业。
9.睿智医药:CDMO/CMO企业。
10.博腾股份:CMO企业。
11.九洲药业:CDMO企业。
12.凯莱英:CMO企业。
医药各类细分龙头
1.民族品牌药龙头   云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、九芝堂、江中药业、广誉远、贵州百灵(苗药)、寿仙谷(灵芝)、步长制药(心血管)、以岭药业(心血管)、沃华医药(心血管)、天士力。
2.全产业链龙头复星医药、上海医药、白云山、华东医药、国药一致、中国医药。
3.创新药龙头 恒瑞医药(肿瘤)、贝达药业(抗癌)。
4.疫苗龙头 长春高新(生长素)、智飞生物(癌)、沃森生物(肺炎)、康泰生物(肺炎)、天坛生物(综合)、金赛药业(生长素、泡素)。
5.抗生素龙头 鲁抗医药、广生堂(乙肝病毒)、海思科、仟源医药。
6.输液制品龙头 科伦药业、莱美药业(注射)。
7.OTC龙头 华润三九、益佰制药(抗肿瘤)、葵花药业(儿童药)、华森制药。
8.原料药、辅料龙头 华海药业(原料)、山河药辅(辅料)、九典制药(综合)、黄山胶囊(胶囊)、美诺华(特色原料药)、山东药玻(药用玻璃)。
9.血液制品龙头 华兰生物、博雅生物。
10.独门药龙头 甘李药业(胰岛素)、通化东宝(胰岛素)、我武生物(舌下脱敏)、莎普爱思(滴眼液)、莱茵生物(植物提取液)、永安药业(牛磺酸)、千金药业(妇科)、海特生物(鼠神经生长因子)、恩华药业(中枢神经用药)、人福医药(麻药、避孕套)、中新药业(心脏、肠胃)、西藏药业(虫草)。
11.维生素龙头 新和成、浙江医药、兄弟科技、广济药业、亿帆医药、冠福股份。
12.保健养生药龙头 金达威(辅酶Q10)、启迪古汉(养生)、睿智医药(营养、带CXO)。
13.医药连锁龙头 益丰药房、老百姓、大参林、一心堂
最后附上最近挖掘的两只AI标的,点击下面的标题查看!
AI数据中心袖珍股:市值不足50亿,涨幅不到30%,能翻倍否?
两市稀缺的AI股:“数据+AI应用一体化”标的,历史底部区域?
end

 

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股份行成绩详细看!银行年报迎来密集期!

来源 | 九卦金融圈综合

编辑 | 武文 张云迪   

 

年报出炉

九卦金融圈获悉,本周开始,银行年报已进入密集披露期,其中3月31日成为银行年报披露最为密集的一日,当日有近十家银行的年报将亮相,包括交通银行、工商银行、中国银行、农业银行这些重量级选手。

 

之前已经有23家银行披露了业绩快报,其中有22家银行预喜。

 

随着各家银行的年报详单出炉,大家得以一窥各家银行2022年的“成绩”详单,下面是最近披露的建行和多家上市股份行主要成绩。

 

 

建设银行:2022年净利润增长7.06%

 

据上证报消息,建设银行3月29日发布的2022年年报显示,报告期内,建设银行实现归属于该行股东的净利润3238.61亿元,同比增长7.06%;实现营业收入8224.73亿元,同比下降0.22%;平均资产回报率1.00%,加权平均净资产收益率12.27%。

 

去年,建设银行盈利保持平稳增长。建设银行称,影响该行盈利水平主要影响因素包括:生息资产保持较好增长态势,带动利息净收入较上年增长6.22%;受外部经营环境变化等因素影响,手续费及佣金净收入较上年同比下降4.45%。报告期内,该行净利息收益率为2.02%,同比下降11个基点。

 

2022年,建设银行资产负债规模实现较快增长。截至报告期末,建设银行资产总额34.60万亿元,增幅14.37%;其中发放贷款和垫款净额20.50万亿元,增幅12.79%。负债总额31.72万亿元,增幅14.77%;其中吸收存款25.02万亿元,增幅11.81%。

 

2022年,建设银行资产质量平稳运行。截至2022年末,不良贷款余额2928.25亿元,较上年增加267.54亿元;不良贷款率1.38%,较上年下降0.04个百分点。

 

截至2022年末,建设银行资本充足率18.42%,一级资本充足率14.40%,核心一级资本充足率13.69%,分别较上年增长0.57、0.26和0.10个百分点。

 

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中信银行:交出亮眼成绩单

 

另据界面新闻报道,“中信银行的历史包袱已经出清,从此可以轻装上阵。”3月24日,中信银行副董事长、执行董事、行长方合英在业绩会上表示。

 

方合英指出,中信银行连续四年把“去包袱”作为银行最重要的四大经营主题之一,通过大力的处置清收、核销和有效重组等手段,存量的历史问题得到了很好的控制化解和处置。

 

在前一日晚间,中信银行交出了亮眼的“成绩单”,其营收、净利润双增长,不良实现“双降”。

 

数据显示,2022年,中信银行实现营业收入2113.92亿元,同比增长3.34%;归属于该行股东的净利润621.03亿元,同比增长11.61%。截至2022年末,中信银行不良贷款余额652.13亿元,比上年末减少22.46亿元;不良贷款率1.27%,比上年末下降0.12个百分点。

 

在业绩会上,中信银行管理层围绕房地产风险敞口、绿色金融业务、信贷投放策略、地方隐性债务等热点话题,回应市场的关切。

 

“中信银行一季度的信贷投放已经超过了前几年每年上半年的总和,这可能有‘开门红’的因素,后期可能会慢慢趋向于稳定增长。但是整体而言,信贷需求向好,是今年的一个大的趋势。”方合英表示。

 

方合英还表示,将加强三个薄弱点,包括乡村振兴、普惠金融和民营企业;培育三个产品线,包括供应链融资、资本市场相关融资和科创融资;打造综合融资特色。此外,还将提升ESG可持续发展,支持制造业发展。

 

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渤海银行:去年净利61亿 下降近30%

 

据澎湃新闻报道,3月29日晚,渤海银行(9668.HK)发布的2022年年报显示,该银行去年归属于母公司股东净利润为61.07亿元,同比下降29.23%;实现营业收入264.65亿元,同比下降9.35%,延续2021年10.15%的同比跌势,其中利息净收入226.69亿元,比上年下降9.97%。

 

具体看,渤海银行2022年利息收入616.02亿元,比上年下降1.46%;其中发放贷款和垫款利息收入470.26亿元,比上年下降3.58%;存放中央银行款项、存放同业及其他金融机构款项、拆出资金利息收入合计19亿元,比上年增长18.36%;金融投资利息收入125.24亿元,比上年增长6.54%。

 

截至2022年末,渤海银行资产总额1.66万亿元,比上年末增长4.85%;其中贷款和垫款总额(含贴现)9572.17亿元,比上年末增长0.19%;金融投资5445.34亿元,比上年末增长16.45%。负债总额1.55万亿元,比上年末增长4.97%,其中吸收存款总额8438.74亿元,比上年末增长2.84%。

 

具体看,截至2022年末,渤海银行的公司不良贷款100亿元,不良贷款率1.87%,比上年末下降0.35个百分点。资本充足情况上,截至2022年末,渤海银行资本充足率11.5%,比上年末下降0.85个百分点;一级资本充足率9.94%,比上年末下降0.82个百分点;核心一级资本充足率8.06%,比上年末下降0.63个百分点。

 

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民生银行:不良资产处置超千亿元

 

据界面新闻报道,3月28日,民生银行管理层出席业绩说明会,围绕不良资产处置、营收下滑、关联贷款的情况进行交流。

 

前一日晚间,民生银行2022经营业绩出炉。2022年,民生银行集团实现归属于本行股东的净利润352.69亿元,增幅2.58% ;实现营业收入1424.76亿元,降幅15.60%。

 

截至2022年末,该行资产总额为7.26万亿元,增幅4.36%,其中,发放贷款和垫款总额4.141万亿元,增幅2.36%;负债总额6.64万亿元,增幅4.34%,其中,吸收存款总额3.99万亿元,增幅5.77%;不良贷款率1.68%,比上年末下降0.11个百分点。

 

“存量风险得到了化解,2020年至2022年,本行累计清收处置不良和存在风险隐患的资产超过3000亿元,存量风险基本上化解完成。”在业绩会上,民生银行执行董事、副行长袁桂军表示。

 

自2020年新一届领导班子上任以来,民生银行不良贷款处置问题一直备受市场关注。袁桂军介绍,三年在化解不良和存潜在风险的资产过程当中,民生银行累计实现现金清收超过1200亿元,现金回收率接近40%。其中,2022年该行清收处置不良1010亿元,不良贷款处置了840.76亿元,现金清收425亿元,超过42%。

 

“不良资产处置超千亿”成为了民生银行2022年的经营亮点。与此同时,该行实现了不良逾期“四降”。

 

数据显示,截至2022年末,该行不良贷款总额693.87亿元,比上年末减少29.51亿元 ;不良贷款率1.68%,比上年末下降0.11个百分点;逾期贷款总额823.61亿元,比上年末减少53.64亿元;逾期贷款率1.99%,比上年末下降0.18个百分点。

 

袁桂军还介绍,民生银行新发放贷款不良率较低,近三年、近两年和近一年,该集团公司新发放贷款不良率分别为0.42%、 0.33%和0.19%。

 

“前段时间,我们对泛海控股集团进行了起诉,因为(贷款)逾期的问题,根据法院的反馈,大概4月底开庭。泛海控股集团确实有风险,因此,民生银行采取了加负债权、压降敞口的策略,对存量业务追加抵押物和担保,其他的股东总体情况还是挺好。”袁桂军透露。

 

九卦| 股份行成绩详细看!银行年报迎来密集期!

招商银行:总资产迈上十万亿

 

据深圳特区报报道,3月27日,招商银行在香港召开2022年度业绩说明会。招商银行董事长缪建民、行长王良等多位高管出席,并就投资者关心的房地产贷款、理财规模等问题一一作出回应。

 

“虽然我们的规模有所下降,但招银理财规模仍在行业内保持首位。”王良会上表示,招银理财的经营策略是稳定规模,不追求规模做大;优化结构,丰富产品线,加大权益类资产配置;同时提升投研能力,以夯实内功、提升能力作为今年的主要经营要求。

 

招商银行刚刚发布的2022年年报显示,截至2022年末,招商银行子公司招银理财管理的理财产品余额为2.67万亿元,较上年末下降3.96%。王良指出,去年银行系理财子公司由于利率波动、估值下行影响,产品跌破净值导致大量赎回带来一定流动性管理压力,招银理财也受到波及。

 

同时,对于备受市场关注的房地产行业风险问题,招商银行副行长朱江涛用“三升一降”来概括招行2022年表内对公房地产贷款风险。“三升”指的是,“一是去年对公房地产不良生成是138亿元,与2021年相比有大幅度上升;二是母行口径的房地产行业不良率是3.99%,比年初上升了2.6个百分点;三是整个房地产行业的拨备比例,是全行对公平均拨备比例的两倍以上”;而“一降”指的是对公房地产占对公贷款的比例是15.91%,较年初下降3个百分点。

 

朱江涛认为,整体来看,2022年招商银行的房地产风险得到了充分释放,同时“大概率2023年房地产行业风险会基本出清”。

 

年报显示,截至2022年末,该行营业收入达3447.83亿元,同比增长4.08%;归属于该行股东的净利润1380.12亿元,同比增长15.08%,继续保持两位数增长。

 

资产质量方面,该行不良贷款率持续在1%以下;拨备覆盖率450.79%;经营结构优势明显,零售利润贡献超过一半。在盈利性方面,招行净利息收入为2182.35亿元,同比增长7.02%。此外,招行非利息净收入仅同比略降0.62%至1265.48亿元,在营收中占比仍超过36%。

 

值得一提的是,截至2022年末,招行总资产达10.14万亿元,迈上10万亿新台阶,较上年末增长9.62%;总负债为9.18万亿元,较上年末增长9.56%。而这也是业内首家资产规模突破10万亿的股份行。

 

九卦| 股份行成绩详细看!银行年报迎来密集期!

浙商银行:营收增速稳居全国股份行首位

 

据齐鲁晚报消息,3月27日,浙商银行公布2022年度业绩报告,营收、存贷款增速均居全国性股份行前列,不良贷款率五年来首次下降。

 

截至报告期末,资产总额达2.62万亿元,比上年末增长14.66%;全年实现营业收入610.85亿元、增长12.14%,增速稳居全国性股份行第一;实现归属于本行股东的净利润136.18亿元,增长7.67%。全年发放贷款和垫款总额1.53万亿元,比上年末增长13.20%。吸收存款1.68万亿元,增长18.77%。各项贷款和各项存款增速分列全国性股份行第一、第二。

 

报告期末,不良贷款率降至1.47%,比上年末下降0.06个百分点,新增业务不良率生成率持续下降,拨备覆盖率升至182.19%,较上年末上升7.58个百分点。

 

年报显示,该行线上渠道交易替代率99.75%,2022年个人网上银行证书客户数164.46万户,较年初增长4.84%,个人手机银行客户数516.11万户,较年初增长12.74%。截至报告期末,客户通过手机银行办理各类业务10467.67万笔,交易金额10579.1亿元。

 

九卦| 股份行成绩详细看!银行年报迎来密集期!

履新后首次亮相!

光大银行新行长:今年将启动“大工程”

 

3月27日,光大银行行长王志恒履新后首次亮相该行业绩发布会。

 

据券商中国报道,日前,光大银行披露的2022年年报显示,去年该行实现净利润450.4亿元,同比增长3.2%;实现营收1516.3亿元,同比下降0.73%,截至去年末,该行资产总额已突破6.3万亿元。

 

“去年受国际形势的影响,疫情的反复冲击,以及利率下行带来的息差收窄,包括四季度债市的波动可能都是我们营收普遍放缓叠加的因素”,在谈及该行营收时,王志恒表示,一些非经常性的收入因素导致该行去年营收负增长,如果不算这些因素,营收是微正的,与行业整体的形势和困难基本一致。

 

对于未来如何改善经营效益,王志恒表示,光大银行未来将从向市场要效益、向管理要效益、向改革要效益和向风险要效益四个方面提升市场竞争力,实现高质量发展。

 

光大银行2022年年报显示,去年该行营业收入同比下降0.73%。拆解营收构成,去年该行利息净收入1136.55亿元,同比增长1.34%;手续费及佣金净收入267.44亿元,同比下降2.09%。

 

资产端来看,截至去年末,光大银行贷款总额达3.57万亿元,较年初增加2650亿元,增长8.0%,在资产中占比达56.7%,较年初提升0.7个百分点。在负债端,该行客户存款余额39171.68亿元,比上年末增加2414.25亿元,增长6.57%。息差水平来看,去年光大银行该项指标有所收窄,这也对营收造成一定压力。数据显示,净利息收益率2.01%,同比下降15个BPs。

 

对于后续如何改善经营效益,王志恒介绍了该行四个方面的布局:向市场要效益、向管理要效益、向改革要效益和向风险要效益。

 

零售AUM是该行另一关键指标,去年该行该项指标达2.42万亿元,比上年末增长 14.21%;零售存款、零售信贷规模均站上 1 万亿元大关。整体来看,光大银行零售金融去年实现营收659.86亿元,同比增长4.17%,零售营收占比达43.52%,同比提升2.05 个百分点,创近年来新高。

 

“必须坚持数字化经营,持续推进数字化转型”王志恒表示,围绕数字化转型光大银行将发展数字化获客、数字化产品、数字化风控、数字化渠道、数字化运营,同时把服务融入更多的生产生活的场景,形成开放的数字化生态体系。为此,该行在科技投入和人员建设方面进一步加大。

 

王志恒还透露,今年光大银行还将启动核心系统升级工程。“这也是我们今年科技赋能,加强科技基础设施建设的重要工作。依托科技与业务的深度融合和数据的深度挖掘,为我们财富管理银行的建设能够更好地赋能。”他表示。

 

 

九卦| 股份行成绩详细看!银行年报迎来密集期!

平安银行:经营业绩稳健增长

 

据深圳晚报报道,3月9日,平安银行发布了2022年年度业绩报告。2022年,该行实现营业收入1798.95亿元,同比增长6.2%;实现净利润455.16亿元,同比增长25.3%,零售AUM接近3.6万亿元,关键风险指标保持稳定。

 

同时,该行持续加大实体经济支持力度,优化信贷结构,普惠、制造业、涉农、绿色金融等领域贷款实现较好增长。

 

报告显示,2022年末,该行管理零售客户资产(AUM)35872.74亿元,较上年末增长12.7%,其中私行达标客户AUM余额16207.85亿元,较上年末增长15.3%;个人存款余额10349.70亿元,较上年末增长34.3%。2022年末,对公客户数61.59万户,较上年末增加10.55万户,增幅20.7%;对公开放银行服务企业客户50,968户,较上年末增长68.2%;企业存款余额22777.14亿元,较上年末增长3.9%。2022年,该行主要做市交易品种的交易量和市场份额均保持市场前列,其中债券交易量的市场份额为3.2%,同比上升0.9个百分点;“平安避险”外汇避险业务交易量335.66亿美元,同比增长54.0%。

 

资产质量保持平稳。该行积极应对宏观经济环境变化,加强资产质量管控,推动风险防范和化解。2022年末,不良贷款率1.05%,较上年末微升0.03个百分点;逾期贷款余额占比1.56%,较上年末下降0.05个百分点。

 

 

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/mW2MtTsBR2u2XKbGRTH7sA

如何系统地学习股票投资?

简要提示:

前半部分是渔(1-6),主要讲怎么建立起正确的投资理念。
后半部分是鱼(7-8),主要讲A股各行业都有哪些值得长期投资的好公司。
如何系统地学习股票投资?

1. 长线投资,本质是投资国运。

① 诚实是做投资最优良的品格

我写的文章,除非有系统风险,否则从来不删,无论对错都会放在这里。
菜头不是一个喜欢做马后炮的人,敢于诚实面对自己,是一个通往优秀投资人的必经之路。
这也是菜头特别希望大家做投资能做到的一个点,价值投资的鼻祖格雷厄姆先生在《聪明的投资者》开篇就说到——
要想一生中获得投资成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础,并且有能力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。
在菜头看来,能够控制自己情绪最关键的点,就是必须对自己诚实,敢于承认自身的局限和无知,是建立稳定的知识体系的必要素质。
同时,要想稳定获利,还需要一个稳定向上的社会环境,比如一个人要是生活在伊拉克或者叙利亚,想要靠股市投资长期赚钱,无异于异想天开。
巴菲特滚雪球的关键,不仅有自身的勤奋和智慧,更重要的是,经过1929年大萧条之后,从1954年往后的70多年里,美国大部分时间处于低通胀高增长的国运鼎盛期。
无论是彼得林奇还是巴菲特,亦或是其他投资大佬的成功,都是建立在这个基础上的。
这既是时代的机会,也是时代的局限性,只有搞明白了这个前提,才能读懂后面的内容。

② 中国国运

我们生活在(中国)一个伟大的时代,这个时代有太多高速成长的公司,这些公司就好比一辆辆高速奔跑的列车,任何一个时间点你踏上车,都会带你走得很远。
这就是菜头经常说的,生在一个经济持续保持稳定增长的国家,做投资只要你不去瞎折腾,是想亏钱都难的。
中国的百年复兴,才刚刚开始!
大概率,我们这一代人,是可以不用下车了。多么幸福而美好的时代啊!就让我们共同成长,一起享受这美好(投资)生活吧!
下面,开始正式讲股市,当然,在讲知识之前,首先跟大家推荐几本值得大家长期反复阅读的书籍,这个可能大家比较关心。

③ 投资书籍

有很多人经常留言问菜头,有没有什么值得看的投资(炒股)方面的书籍,说实话,菜头累计看过的关于投资方面的书,不算少,但是值得反复阅读的书,也就那么几本。
我们在市场上看到的大多数投资类图书,甚至包括一部分畅销书,多数时候,仅仅是把这些大佬的经典著作用废话再说一遍而已。
下面就先推荐几本菜头认为比较经典的书吧,就不放链接了,喜欢看书的伙伴可以自行购买,也可以到菜头公号【菜头日记】的首页发送【大礼包】三个字免费领取电子版。
《股票大作手回忆录》,讲述了天才投资人利弗莫尔一生的投资故事,看完之后会发现,我们当前面临的风浪,比起利弗莫尔一生大起大落所经历的事情,啥也不是。更重要的是,就这么一位大神,最后一把却赌输了。心灰意冷之下,这哥们一枪把自己蹦了,敬畏市场,是一辈子的事情。
❷ 格雷厄姆的《聪明的投资者》《证券分析》,价值投资界的圣经,值得反复阅读,再过50年都不会过时。
❸ 芒格的《穷查理宝典》,理论、技术和心理分析都有,尤其是投资行为学方面的研究,鼻祖级别的。
《彼得林奇三部曲》,详细地阐述了低卖高卖的原则(PEG估值法)。
《一本书读懂财务报表》,清华大学美女教授肖星的大作,适合新人阅读
不过呢,在讲技术之前,我再给大家讲个故事,百年股市,千篇一律,很多历史,就是往返重复的。
同时也告诉我们,太阳底下,很少有什么新鲜事发生,很多人每天津津乐道的那点所谓的内幕消息,早在几百年前就有了。
如何系统地学习股票投资?

2. 一个疯狂而悲伤的炒股惨案

① 牛顿大神炒股

我们知道,现代金融的起源,是从英国开始的,因为当时的英国,出了两个比上帝笨不了多少的人,一个叫亚当斯密,而另外一个,叫牛顿。
话说时间回到300多年前,英国出现了疯狂的股市投机浪潮。
这时候,一个无名小辈创建了一家空壳子公司。
这家公司,叫做南海公司,当然,与我们的南海没啥关系,这家公司从成立开始,至始至终就没有人知道是干什么的(实际上这家公司除了收钱外,确实也什么事情都没有做)
奇怪的是,当时的人,却争先恐后地疯抢南海公司的股票。
于是呢,南海公司一时间股价飙升,涨幅惊人,这件事情很快传到了大神牛顿耳边。
聪明的牛顿同学一看股市这么赚钱,摸了摸口袋,也跟着大家买了7000英镑南海公司(1720年的7000英镑=…算了,不跟牛顿比了)。
仅仅2个月,南海公司的股价又翻倍了,牛顿同学作为著名的科学家和金融学大家,还是比较严谨的,所以选择了落袋为安,把手中的股票掉后,一下就赚了7000英镑。
没过多久,聪明的牛顿就后悔了,因为刚刚把股票卖掉,南海公司又翻倍了。
于是,耐不住诱惑的牛顿先生,又杀了进去。
很快,股价又翻了8倍,牛顿身兼蓝星最牛X的科学家和金融学两大家的超级牛人,仅仅用了0.03秒钟的时间,就把帐算明白了,这生意简直太划算了,于是,又加大了投入。

如何系统地学习股票投资?

后来的故事,大家都知道了。
当然是南海公司破产,牛顿大神血本无归。
你可能会问我,你说的是同一个牛顿吗?没错,我说的就是那个被苹果砸脑袋上教我们万有引力的牛顿,就是那个奠定了金本位基础留着方便面发型的牛顿,那个担任英国皇家造币厂厂长的牛顿爵士啊!
从南海公司成立开始,自始至终没有人知道这是一家什么公司,但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。
尽管也没有多少人相信他真正获利丰厚,但大家却一致认为,会有更大的笨蛋会出现,股价会一直上涨,自己肯定能赚到钱。
后来,牛顿反思的时候感叹道:“我能计算出天体运行,但人们的疯狂实在难以估计。”
再后来,聪明的人们,把这种行为,称之为博傻理论。

② 博傻理论

博傻理论(greater fool theory),是指在资本市场中(如股票、期货市场):人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买,是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。博傻理论告诉人们的最重要的一个道理是:在这个世界上,傻不可怕,可怕的是做最后一个傻子。
博傻,是金融投机非常重要的基础要素,是好东西。
因此,对市场的敬畏,是股票投资者的必修课。
如何系统地学习股票投资?

3. 怎么选好公司

怎么从A股4000多只股票里,寻找优秀的好公司!

截止当前(2021.12月20日),沪深两市一共有4644只股票在交易。那么,怎么才能在这4000多只股票里,选出心仪的股票 ?
首先声明,本文不荐股,也不对结果承担任何责任,仅仅是希望这个选股的过程和思路,对您有所启发。
因此,结果不是菜头关心的,思路才是。
况且,历史的数据,不代表未来。
下面,正式开始答题:
我们先来看下,有哪些因素决定一个公司的价值 ?
❶ 企业的好坏最终就一个指标,能不能为股东赚到钱?持续地赚到钱?(营收和利润持续增长)
❷ 第二个指标就是赚到这些钱需要投入多少钱?(投入资本回报率,ROIC)
❸ 企业的存量资产能够获得多少回报,股东权益资产能够获得多少回报?(资产收益率和净资产收益率,ROE)
❹ 企业的钱是怎么来的,是股东投的?利润积累的还是借的?(负债率)
然后根据上面的方法,菜头一共选出来293家符合要求的公司。
PS: 全部完整293家公司,关注 CT600519『菜头日记』,发送“293”三个数字(并且会定期更新MSCI中国股票池名单,欢迎关注)。
你看,经过菜头这么一筛选,是不是大部分好公司都筛选出来了,当然,还是那句话,指标是静态的,公司是动态的,历史不代表未来。
上面是菜头经常用到的选股方式之一。当然,每个人的交易系统不同,我们可以通过设置一定的条件,先筛选出符合条件的公司,然后在进行精选,就会减少很多工作量。
关注财务数据的最大意义在于,上市公司一两个指标可以调节或者作假,但是同时满足多个指标,作假调节的难度就会成倍增加。养成看财报的习惯也许不能让你发财,但是大概率可以排雷,万变不离其中,公司的业绩,才是决定公司长期价值的唯一要素。
当然,财务指标不是万能的,哪怕是这么多指标,选出来的公司,也有可能暴雷,下一步,就是在这些公司里面,找出的自己能力圈内,可以理解的公司。
投资有一个非常重要的原则就是,不懂的公司不投,这也是巴菲特大神长期强调的。
如何系统地学习股票投资?

4. 新手需要关注的问题

① 流行的MACD选股法

然后,再回答新手比较关心的技术交易环节:
前些年,大家比较热衷于江恩,下面的部分,你可能根据你自己关心的内容,跳着看。
当然,这些年,菜头个人很少关注技术指标了,随着年龄的增加,你会发现,企业的基本面,远比研究技术要靠谱很多。
不过一些诸如MACD之类异步移动平均线,对于短期情绪的引导和趋势的观察,是非常有用的,大多数时候,得结合基本面一起观察,准确率更高。
MACD,全称是:Moving Average Convergence and Divergence;即平滑异动平均线。最早于20世纪70年代末杰拉尔德·阿佩尔创造的股票价格技术分析中使用的一个交易指标,显示趋势的强度、方向、势头和持续时间的变化。关于MACD的计算方式和各种指标的含义,菜头就不写了,网上到处都有,我今天要讲的是,技术背后的形成逻辑。什么是技术背后的形成逻辑呢,这就涉及到技术指标的反身性。
反身性理论最早由社会学家William Thomas提出,后由同为社会学家的Robert Merton完善。最后,索罗斯在《金融炼金术》一书中,完整地表述了交易对象之间的相互影响,从而说明股市的不可预测性。通俗意思就是,你在做决定的同时,这个决定本身,也会影响其他人的行为,而其他人的行为,又会反过来影响你的决定。
理解了这些,对于理解技术指标对交易行为的影响,就更加容易一些。
简单来说,就是一个指标,尤其是一些大家都高度认可的指标,一旦形成,就会反过来影响人的行为,达成一致预期。一致预期的形成,又会加速验证技术指标的形态,直到形态(趋势)反转,形成反向指标。比如我们经常讲到的金叉理论,就是在MACD底部区域,形成KDJ交叉的态势,如下图:

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上面是比亚迪MACD在负轴形成二次金叉的K线形态,所以股价在日K先年线附近,形成反转态势。
从这个角度看,技术指标,好像非常有用,确实如此,并且你还可以看出,在年线附近金叉之后,成交量立马放大,股价强势反转。
很难说,是技术影响了行为,还是行为反过来形成了技术的态势。
相互影响吧 。
上面说的,有一个非常重要的前提,就是整个大的趋势,要配合才行。
比如比亚迪(股票)的反转,和整个新能源板块的走势,以及科技股板块的走势,是一致的。否则的话,同样的案例,就有可能形成相反的走势,比如下图:

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同样是比亚迪,在2018年上半年的走势图,MACD多次金叉,但是由于整个行情不好,所在的新能源汽车板块也是一路下行,所以每一次反弹,都不及上一次的高点。
我们把这种情况,称为破位。
那么由于股市的不可预测性,你不知道整体行情是底还是顶,这是事后才能知道的。这就意味着,在整个熊市阶段,大多数技术指标,都是失效的。
变得不可交易。

② 安全边际

再就是必须要学会坚守安全边际,下面这段话,是我跟圈内以为私募的基金经理的聊天纪录,大家会从中得到很多启发:
如何系统地学习股票投资?如何系统地学习股票投资?
这就是市场非常残酷的地方,当然,对于聪明的投资者来讲,也是机会。

③ 滚雪球

菜头又不是专门为了写文章吓唬人的,对吧。
解决之道是什么呢?其实很简单:

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没错,需要有源源不断的雪花,才能把雪球滚起来,否则雪球就会融化。
雪花——民间俗称水龙头。
说人话就是,炒股,你要有源源不断的外围收入,才有可能把雪球滚起来,最终通往财富自由之路。
把上面的事情做好了,你才有机会,长期战胜市场。否则,失败,就是必然。
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5. 怎么选择证券公司

这部分内容涉及到合规的问题,文章末尾有提示。
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6. 值得长期持有的公司。

》》》贵州茅台和长江电力;不想关注贵州茅台和长江电力的童鞋,可以直接跳到第7部分。
投资茅台和长江电力的总结:
茅台和长江电力,都属于可以买了一直拿着的公司,茅台的的利润增速包含提价和产能扩张两个部分。并且茅台的窖池(资产)实际价值会随着时间的推移而稳定增值,最大的风险在于品牌护城河坍塌,以及类似于塑化剂这样的不可抗力的行业系统性风险。
长江电力的利润受到发电量和上网电价两个方面因素的影响,利润增速来源于新建电站和折旧到期所释放出来的利润。行业风险相对于茅台更小,但是天花板更明显。
本文不涉及到股价和估值的部分,仅仅是详细阐述这两家公司的底层投资逻辑,投资有风险,但是这两家公司的长期投资风险,已经无限趋近于零了。
如何系统地学习股票投资?

7. 宏观选股

下面,接着讲新手怎么寻找好公司,干货很多,同样值得你反复阅读。
首先菜头想说的是,要判断短期的涨跌,以及个股的走势,是一件非常不容易做到的事。
因为所有书籍都告诉我们,股市短期是投票机,主要由情绪和资金来驱动。
只有拉长了看,才能给企业称重——价格会围绕价值上下波动,但是有时候也会偏离很远。
如果我们把时间拉长到10年或者更长,确定性就出来了。
第一个确定性,也是最重要的确定性,当然就是下面这份文件(不接受反驳)[1]

如何系统地学习股票投资?

我们在这份文件的指导下,来为大家寻找,有哪些确定性的投资机会。
在文件提到的10多个重点产业中,菜头重点为大家在永续经营产业里面,去寻找一些好的公司。
首先,当然是优选消费和医药产业。
吃喝玩乐和生老病死,是每个人都绕不过去的主题。

① 镇楼资料(请悄悄保存)

如何系统地学习股票投资?

好吧,就上面这张图片,都值得你双击屏幕点个赞吧。
当然,放在图片里面的公司,大多数都涨得较高了,下面再来为大家,寻找一些被市场忽略的公司。

② 吃喝行业的投资机会

首先从吃喝中的白酒说起:
关于白酒的,菜头之前写过详细分析,白酒当前已经上升到信仰的层面了,如果不考虑价格的话,菜头当然是主推茅五泸汾四大金刚了。
其中,茅台具有一定的金融属性,当之无愧的老大,但是当前价位买茅台,需要信仰加持,这个菜头给不出建议,见仁见智。
五粮液的酒,卖出去,大多数都被喝掉了,要说高端品牌的潜力,能够让大家把一千多块钱一斤的兑水乙醇全部喝掉,还真需要本事。
所以如果仅仅从消费本身,不考虑金融属性来讲,五粮液的潜力是无限的。
老窖和汾酒是前两届名酒评选的老四大,江湖地位摆在那里,再加上这两年混改比较成功,新品快速全国化推广,释放了业绩,也是不错的。
当然,最大的问题还是,这两年白酒股价涨得太高,股价都不便宜。
其次就是二线白酒的机会,这个也是刚需,毕竟老百姓不能天天喝茅台。
二线白酒有明显的地域特征,它有两个成长逻辑,一是跟随一线白酒涨价,二是跨区域的拓展
在二线白酒里,洋河股份前些年发展不错:江苏省内白酒龙头,当前正在加速布局全国,但是最大的问题是,名气没有老四大高,在白酒高端化洗牌的过程中,比较吃亏,提价能力略次于老四大。
湖南的酒鬼酒:是八大香型中馥郁香型白酒第一品牌,子品牌内参不断跻身高端品牌。
三线白酒:顺鑫农业:牛栏山二锅头通过大规模铺设渠道,已经成功超越红星二锅头,成为国民二锅头头牌。
老白干酒是状元中学(衡水)边上的品牌:独有的老白干香型二锅头,在河北地区销量不错,也在向全国发展。

下面再说喝的和厨房用的:
前面那几家,都涨很高了。
相对来说,伊利的估值,是上面几家里面,相对合理的。
乳制品是人体重要的蛋白质来源,我国目前人均乳制品消费量只有亚洲平均水平的2/3,跟欧美相去甚远,所以提升的空间还很大。
乳制品具体可分为常温奶,低温奶,奶粉和奶酪。
常温奶不容易坏,拼的是上游奶牛场资源和运输渠道。伊利和蒙牛是绝对的霸主。
低温奶添加的防腐剂少,更加新鲜,毛利率也更高,但有运输半径的限制,呈现出地域性。比如,光明乳业就牢牢占据了长三角地区。
奶粉方面,中国飞鹤是奶粉龙头,主要面向二三线城市,抓住宝妈们买贵就是买好的心理,卖出了比国外奶粉更高的毛利。
贝因美本来质量是非常不错的,但是因为公司管理问题,最近几年没落了。
奶酪是个增长很快的细分市场,奶酪渗透率正快速上升,妙可蓝多抓住机遇,成为这个赛道的龙头。
下面再说说,休闲食品
随着消费升级,休闲食品的消费也越来越高,行业每年保持15%以上的增长。
桃李面包:短保质期面包龙头
安琪酵母:酵母是烘焙的必需添加剂,市场需求极大,而且行业对安全要求极高,构成了很高的壁垒,安琪酵母是行业寡头。
洽洽食品、盐津铺子:主打瓜子的传统零食零售店。
三只松鼠、良品铺子:零食界新秀,走互联网销售路线。良品铺子定位高端,三只松鼠更加亲民
农夫山泉:凭借一句“大自然的搬运工”,农夫山泉成为了“水茅”,创始人也一度成为中国首富,下来了,看样子过几天可能又上去了。
休闲食品还有很多线上线下融合的机会,以及传统渠道也可能出圈,就比如前年出圈的辣条,把垂直单品做成了上百亿估值的生意。
这样的机会,未来还会有很多,需要火眼金睛去寻找。
调味品:
“油、盐、酱、醋”是老百姓最基本的刚性需求。
从邻国日本消费升级的20年经验来看,调味品规模上涨了8倍,几乎是增速最快的领域
我国调味品市场规模同样增长迅速,而行业集中度又远低于日本,这也意味着行业龙头还有很大的成长空间。
海天味业、中炬高新、千禾味业:酱油龙头,酱油是调味品里最大的赛道,海天味业的市值曾超过万科+保利的总和。
恒顺醋业:醋业龙头,醋是调味品里仅次于酱油的第二大赛道。
金龙鱼:米面油龙头,米面油属于国计民生的产业,国家严格控价,毛利率比酱油低很多。
涪陵榨菜:榨菜龙头,也被当成经济的反向指标

③ 玩乐行业的投资机会

下面说玩的。
在娱乐至死的年代,玩当然是很重要的事情。
如何系统地学习股票投资?
不过大多数头部企业,都在境外上市。
腾讯是我最看好的公司之一,之前我写文章也说,如果实在不知道买什么,就买腾讯吧,现在这个观点依然没变。
在我看来,腾讯的开放赋能,不寻求控股的投资策略,和阿里追求控股垄断,是一条不同的方向,在未来开放是大趋势的环境下,我更看好前者。
当然,资本市场,也已经给出了答案。

③ 与“生”相关的投资机会

然后,再说“生”的问题,医药当然是重点。

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除了上面图片里面的从生到“生”的机会外,创新药的发展,也是值得重点关注的。
尤其是2015年集采政策推出之后,这个影响是持续的。
创新药
创新药领域经常出现爆款单品的现象,研发一个成功的大单品,加上专利的保护,足以养活一家几百上千亿市值的公司。
当然,也有用力过猛的,比如著名的吉利德公司,发明的丙肝神药彻底治愈了丙肝,结果病人没了,自己的生意也黄了。
看创新药企业,除了看它的成熟药品,还要重点关注正在研发中的药品和进度,也就是业内俗称的管线,因为这些才是业绩增长的根本来源。
恒瑞医药:创新药龙头,肿瘤病和心血管病是创新药最大的市场,恒瑞是最大的抗肿瘤药生产商,主要针对胃癌、乳腺癌。
贝达药业:深耕肺癌领域,在研药品数量非常多。
君实生物:深耕鼻咽癌和肺癌领域,仍处于商业化早期。
中国生物制药、瀚森制药、信达生物、百济神州:抗肿瘤细分龙头,但都在港股上市。
华海药业、天宇股份:心血管疾病原料药生产龙头。
人福医药:麻醉剂绝对龙头。几年前有所膨胀,收购安全套厂家杰士邦,结果股价一落千丈。之后重新聚焦主业,股价迅速反弹。
杜蕾斯:还是要摆正位置。
康弘药业:眼科血管疾病细分赛道龙头
甘李药业:治疗糖尿病类胰岛素的生产龙头
华东医药:业务横跨创新药、医药流通和医美,但创新药能力一般。
复星医药:业务广,什么都做一些,国际化程度不错。
新和成:这个严格来说并不是创新药,但它是维生素生产的龙头。
另外,医药产业链分工也越来越成熟,外包服务也在逐渐形成规模。
随着专业度的提升,外包也越来越精细化,具体可分为研发外包(CRO)、生产外包(CMO)、定制研发生产外包(CDMO),这些都统称CXO。
药明康德:综合性的医药研发外包龙头,覆盖CRO和CDMO领域。
康龙化成:CRO行业龙头
泰格医药、昭衍新药:临床前CRO行业龙头
药石科技:药物分子砌块领域CRO龙头
凯莱英:小分子制药CDMO行业龙头
药明生物:大分子药物CDMO龙头
普洛药业:专注CDMO领域
博腾股份:CMO行业龙头
中药:重点推云南白药和片仔癀,但是股价都不低。
疫苗类:重点看二类苗。
智飞生物:靠独家代理HPV疫苗,成为疫苗一哥。
康泰生物:肺炎和狂犬疫苗生产龙头
沃森生物:主打肺炎疫苗和HPV疫苗。
华兰生物:血液制品生产商,切入流感疫苗领域。
医疗器械:
迈瑞医疗:全国最大的医疗器械公司,主要从事呼吸机、监护仪等生产,受益于COVID疫情。
健帆生物:血液灌流器一家独大,由于尿毒症无法根治,患者对仪器有长时间的依赖。
乐普医疗、先健科技:研发心血管可降解支架。
大博医疗、凯利泰:骨科耗材龙头。
专科医院:

爱尔眼科:眼科连锁龙头。

欧普康视:OK镜,角膜塑形龙头,市场渗透率还不高。
通策医疗:口腔连锁龙头。同时做试管婴儿业务。
锦欣生殖:辅助生殖连锁龙头。
华熙生物、昊海生科、爱美客:医美三剑客,传统医药企业华东最近也在动作频繁。
体外诊断:
受疫情影响,体外诊断行业正迅速发展。
安图生物、迈克生物:领先的体外检测设备供应商
金域医学、迪安诊断:独立医学实验室龙头
艾德生物:聚焦肿瘤检测
万孚生物:涵盖妊娠检测、传染病检测、毒品检测等多领域。

④ 极乐投资

最后,来个沉重的话题,没有办法,也得说。

如何系统地学习股票投资?

由于这个话题太沉重了,就不展开了,大家看看就好。
重点推荐:中国平安,生死都相关,大概率被市场错杀,2022年代理人制度改革完成之后,应该会重新回到增长通道。
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白酒的春天还远吗?

作者 | 墨羽枫香
数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)
白酒的春天还远吗?

炒白酒也需要信仰。

今日,白酒板块再次深度调整3%左右。茅五泸无一幸免,领跌大盘蓝筹,舍得、酒鬼酒更显疲软。如果把时间拉长看,本轮白酒调整时间已长达近2年,跌幅也足够深,高达35%左右。

白酒的春天还远吗?

跌至今日,白酒的春天还远吗?

01

中短期影响

今年,龙头白酒企业披露的业绩还是很喜人。前三季度,高端白酒实现营业总收入1630.9亿元,同比增长15.76%;实现归母净利润726亿元,同比增长19.28%。单三季度高端白酒的营业总收入与归母净利润分别同比增长15.12%与18.06%,增速较二季度环比还有所增加。

然而,北向资金在10月以来加大了白酒的抛售力度。据中金统计,在10月10日-11月2日,外资累计减持茅台182.5亿元,减持五粮液26.5亿元。外资集中抛售,加剧了内资跟风与恐慌,合力导致白酒板块在10月份整体大幅下跌23%,非常之迅猛与夸张。后来,在疫情优化以及大盘的回暖下,有所反弹,但似乎很快又陷入下跌之势中。

白酒的春天还远吗?

随着白酒股价的下跌,整体估值也大大下了一个台阶。当前,白酒PE-TTM为29.55倍,估值状态回到2020年3月、2018年6月、2017年6月的水平上。这较2021年2月18日的71倍大幅回撤了58%。其中,茅台当前也仅32倍,五粮液更是只有22倍,均较去年2月大幅下跌。

白酒股票为何表现如此羸弱?

很简单,市场交易的是预期,而不是当下正在发生的事实。在我看来,疫情不仅永久性改变了商超、机场等行业生意,而且对于白酒短中长期均生产了一定程度的伤害。

短期看,疫情对于白酒消费的影响与冲击是显而易见的。11月20日,全国新增本土确诊病例2277例,无症状感染者24547例。而10月31日,两者数据分别为498例、2221例。

白酒的春天还远吗?

短期直接影响,到底会持续多久?我们并不知道。半年、1年、2年,乃至更长都有可能。

中期来看(以年为单位),疫情加速白酒转向下行周期之中我们在之前的文章也曾详细分析过:疫情封控会让部分白酒消费硬性消失(想消费但无法消费,被动减少)+宏观经济承压,主动性消费减少,几个因素合力决定了白酒需求将有不小的下滑。

从2016年到2021年,白酒整体开启了轰轰烈烈长达5年的涨价潮。在此大背景下,社会存库(包括经销商囤酒、渠道囤酒、消费者存酒、游资囤酒等)中会捏有更多的货,而这些货并没有被实际消费掉。这助推了白酒景气周期的大繁荣。

囤酒占这些年总量的比例到底有多少?

我们也无法知晓,但拍脑袋认为该比例应该不会太低。上一轮2013年三公消费禁酒令,高端白酒终端价与批价倒挂严重,经过2-3年才疏通社会存库中的囤酒。

而现在及可预期的时间内,白酒将动销不佳,酒企涨价将变得非常之难。打掉这个涨价预期之后,将会形成负反馈,渠道中捏的货风险较大(资金有机会成本,且库存有存货成本),存在低价甩货给市场的动机。一部分藏酒抛向市场,叠加本身需求下滑,白酒库存压力应该会逐步走升。

酒企业绩应该也会从明年开始遭遇一波不小的逆水。要知道,从2015年-2021年,规模以上白酒企业营收从5558.86亿元增加至6033亿元,年复合增速仅仅1.37%,而同期利润从727亿元增加至1702亿元,年复合增速15.23%。

白酒的春天还远吗?

过去几年酒企整体业绩良好,主要是靠提价推动的。而从今年开始,提价预期被打掉,各大价格带白酒需求量会有一些冲击,整体业绩将面临下滑的巨大压力之中。当然,茅台有些不同,由于产品过于供不应求,受到的波及会比较小,但五粮液以及其余多数次高端都将面临挑战。

02

地产与酒

从更长时间维度看,疫情对高端白酒的销量产生了一些永久性伤害。

三公消费禁令之前,白酒的消费结构主要为政务消费40%,商务消费42%,个人消费仅18%。禁令之后,白酒消费转向个人与商务消费。2017年,个人消费占比已经占整个白酒行业的52%。

另据有关机构数据显示,当前高端白酒政务消费的占比为2%,商务消费的占比为60%,大众消费的占比为38%。机构之间的数据差异较大,但不影响我们的判断与分析。

据《2021年中国白酒消费洞察报告》可知,聚会和应酬是白酒消费的最重要场合,占比高达80%。而在这些消费场景中,高端白酒(茅五泸)主要集中在商务应酬与私人应酬。价格高,且饮酒量大是其主要特点。

白酒的春天还远吗?

不管是正式的商务场合,还是私人应酬,高端白酒拥有更多的社交属性,背后其实是生意属性。

我们要知道,白酒的持续繁荣与房地产密不可分。这么多年来,房地产周期也往往伴随着白酒的周期。

过去20年,房地产都是中国经济的支柱性行业。按照统计局公布的数据,房地产业直接占GDP不足10%,加上关联的建筑业,可能有就15%左右。

但房地产拉动上下游产业链特别之庞大,包括水泥、钢铁、建材、化工、机械、建筑、装饰、家居、家电,以及相关联的金融服务等等。把这些都加总一块的话,房地产直接与间接对经济的贡献可能占到30%-40%。

白酒的春天还远吗?

而这些行业技术门槛不高,却会产生与创造相当之庞大的白酒消费场景。房地产是高端白酒消费的主力王牌行业。

然而,疫情深刻加速了房地产行业的洗牌。2021年,房地产投资额14.7万亿元,同比增长4.4%,较2019年增长11.7%,两年平均增长5.7%。商品房销售额高达18.19万亿元,同比增4.8%。

2021年,房地产依旧保持着并不太慢的扩张速度。但2021年也将是中国房地产的超级拐点。

在今年年初,郁亮在万科年会上发言,颇耸人听闻:破釜沉舟、背水一战,就是要么死、要么活,没有中间状态。他还将中国房地产定义为进入“黑铁时代”。这会有两个重大变化,一是市场分化会越来越明显,二是行业规模开始萎缩。很显然,郁亮又对了一次。今年前10月,商品房销售额108832亿元,同比下降26.1%。

白酒的春天还远吗?

楼市之所以承压明显,主要是居民部门的资产负债表长达3年受创且对于未来收入预期有一些下滑。尤其是今年开始,全国疫情不断,这种预期尤为强烈,也实实在在体现在了房产销售数据之中。

近期出台的16条等政策,会对当前房地产有托底维稳之意,但无法逆转房地产从繁荣阶段进入洗牌阶段。今年,房地产快速转向,将对高端白酒消费产生较为深远的影响。

当然,还有个人消费这根支柱。这快需求的增长不能看居民个人平均可支配收入的增长,而是应该看富裕人群的财富积累与增长。

2015年以来,流动性所产生的财富效应非常之明显,因为全国房价上了一个大台阶。也正是从2015年起,白酒行业快速复苏,与有产人群财富大增也密不可分。2015-2019年,一线房价上涨90%,二线城市房价上涨53%,白酒价格上涨71%。

白酒的春天还远吗?

然而,今年大多城市房价呈普跌之势。全国平均房价也再次跌破1万元。其中,17个省会房价回到1年前,10个省会房价回到2年前。在此背景下,个人消费端也会受到一定影响,但没有商务端那么大。当然,个人消费茅五泸,更多也是基于应酬,而应酬背后依然是生意。

楼市承压,对高端白酒消费的影响可不是中短期的。过去20年,房地产起起伏伏,有明显周期,而未来会持续滑入行业的“衰退期”,不再有周期性了。

03

尾声

以上分析这么多,并不是说不看好高端白酒的前景,而是从各个时间维度去剖析了疫情给白酒消费带来的一些影响。

我们认为高端白酒保持一定的增长没有问题,但给予估值时的乐观业绩增速假设要下调才合适。比如对某白酒龙头,预期未来5年持续增长15%-20%,那么下调至10-15%,或许才会是更符合逻辑的。

把市场看成一个整体,它的走势往往是有效的定价。现在,白酒经历了快2年的调整之后,市场依旧选择向下压低估值,反过来也证明了高端白酒中长期业绩并不会像券商们写报告那样乐观。

另外,我们之前也说过的,白酒在接下来的几个季度内,还会有不少鬼故事,投资者应该做好心理准备。

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