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毛利率的变化趋势在哪儿看? 转自:https://mp.weixin.qq.com/s/xg-WT6e2R5v1041r2eLfYw
编者按:时势造英雄,连巴菲特都说,”他在恰当的时间出生在一个好地方(美国),抽中了’卵巢彩票’(经济上升周期)。”毫无疑问,1978年改革开放以来,中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期,期间也许偶有波动,但大势势不可挡,巨大的动能在短暂的时间中迸发出来,创造财富的效率也是世所罕见。
不管是美股指数百年新高给我们的启示录,还是A股过去三年的表现,都明白无误地告诉我们,投资思路必须改变,投资就是下注国运。投资者在下注中国未来国运的时候,必须选择代表未来发展的头部公司。
因此,在此辞旧迎新之际,格隆汇再一次组织了一次遍布全球70多个国家数千万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同寻找代表中国未来的核心资产。
在《寻找2020年中国核心资产,赌国运,再出发!》发出后,各个渠道的会员讨论热烈,收集了数百万的投票反馈信息,隆重推出了:2020下注中国十大核心资产。
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2019年,可能是过去十年最容易投资的一年。格隆汇2019年十大核心资产大幅跑赢了基准指数。
但这一美好,似乎将嘎然而止。
2020年开年才1个月,黑天鹅已经接二连三,而最近的这一只就是从中国飞出–冠状病毒。病毒袭击了整个中国,湖北几乎一个省被封,政府延长了春节假期,许多省份延迟了复工时间。
可以肯定,2020年的开年经济一定会不顺利。
但老实说,这样的不顺利中国已经经历许多次了。在那些曲折里,产生了许多的预测。做出这些预言的人,有诺奖得主,有全世界最杰出的金融投机家,有经济学天才,一次一次的预言中国经济可能崩溃。
然而至今,中国经济还没有崩溃,依然在前行,即使是艰难前行。
中国很大,幅员辽阔,人口众多。置身其中,如盲人摸象,总能摸到某个点,来支撑各自的观点,最后陷入”你讲你的,我讲我的”的虚无争论中。这或许是,只经历了单边快速增长的我们,进入低速增长后的不应期。
在这个巨变的时代里,如果说想去具体的猜测中国未来经济的走势,那是自负且无用的,14亿人的共识,岂是几个统计数据能统计得出来的?一面是人工智能未来将大规模消灭工作岗位,另一面又是人口老龄化带来的劳动力不足;一面是中国未富先老,另一面又是中国买遍全球,许许多多的矛盾与割裂同时存在,但这就是庞大人口下复杂的多样性。
从人间百态中跳脱出来,放大观测的时间镜头,或许才能看清中国经济。
40年前,十一届三中全会召开,揭开了我国改革开放的伟大征程,中国经济开始腾飞,一跃成为世界第二大经济体。中国经济的增长给经济增长研究贡献了一个重大课题。诺贝尔经济学奖得主、经济学泰斗弗里德曼就对中国有着浓厚的兴趣,他三次访华,并断言,”谁能正确解释中国改革和发展,谁就能获得诺贝尔经济学奖”。
解释中国经济增长之谜的理论不胜枚举,有”创新说”、”制度变迁说”、林毅夫的”发展战略说”、张五常的”县域竞争说”等,这些理论从不同的角度寻找经济增长的答案。但不可否认的是,归根结底,中国经济增长的根本动力,就是中国人聪明,还能吃苦,而且13亿人对追求财富有共同的信仰。
只要这个基础没变,那中国经济增长的基础就没变,中国经济也必然在拥抱不确定性中前进,病毒所造成的振动,以后回头看,只是一个小得不能再小的折皱。
中国的人口是十亿级别的规模,任谁都不能忽视中国市场。而任何一家企业,只要在这个庞大的市场经营好,都能屹立在世界企业前列。
这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代;
这是一个智慧的年代,这是一个愚蠢的年代;
这是一个信任的时期,这是一个怀疑的时期;
这是一个光明的季节,这是一个黑暗的季节。
作为投资者,就是投身于时代,寻找核心资产,与赢家同行。
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40年来,中国融入世界经济发展,诞生了一批优秀的企业家,也诞生了一批公司治理健全、产品服务优质的优秀企业。
这些企业能够识别趋势,站在趋势面前迎潮而上,在潮头弄舞。潮流改变时,他们毅然决然投入新的趋势当中。即使在存量经济时期,这些优秀的企业,也能凭借优秀的管理、出色的产品服务和先进的技术取得先机,成为真正赢家。
所以,寻找头部的公司,与之成长,远比赌某些小公司突破阶级实现跨越式发展来得更稳,对于绝大部分的投资者,这是最简单,最有效的策略。
在下注中国国运的时候,就必须选择代表着中国国运上升趋势的头部公司,这样才能确定性的参与到赌国运的策略当中!
如何定义这些代表着国运、代表着未来的核心资产呢?
1、代表中国,要不怎么叫下注国运呢?
毫无疑问,这些公司都必须是以国人为主导,以国内市场为主的中国企业,这样才能与国运共成长。
2、代表未来,能给人类生活带来美好;
国运的上升必然是螺旋式的,每个时点,代表着未来的企业都是不一样的。回想2007年,当年的股王可是曾经代表着中国出口经济未来的中国船舶(600150.SH)。当下,我们寻找的也必然是在这个时点,代表着中国经济,乃至代表人类和社会的发展进化方向的企业,给人类生活带来美好的企业。
3、头部资产,必须是行业龙头企业,有绝对的竞争优势;
在挑选核心资产时,入选的标的必须是各自领域的领军企业,已经在行业中建立起巨大的领先优势,且能看到明显的未来的发展方向,而且未来发展的天花板足够高,这样我们才能相信,在未来足够长的斜坡中,雪球越滚越大。
4、确定性与成长性兼具,2020年大概率能实现20%的保底升幅;
最后,就需要平衡核心资产的确定性与成长性,入选的标的必须能够大概率在2020年实现20%的保底升幅,也只有这样,才具有配置价值。
结合以上四大标准,根据格隆汇全球众多会员的投票,我们推出了“2020年下注中国十大核心资产”。
格隆汇依托遍布全球近70个国家的数千万会员优势,于2019年底启动了这次历时一个多月的”下注中国”全球票选。最后经过数百万的有效投票统计,挑选出了2020年度十大下注中国核心资产。
2020″下注中国”十大核心资产榜单如下:
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格隆汇会员都是高净值用户,多数具备国际视野与相当的独立思考能力。在向好的行情下,参与投票的人超过百万,相比2018年底震荡行情的参与度大大提升,样本数足够。因此,他们票选的结果,具有高度参考价值。
从此榜单,或许能管中窥豹,洞察经济和投资者情绪的变化。小编参与了此次榜单推出的全过程,略有所得,故先抛砖引玉。
达到入围标准,差点就上榜的行业是生猪板块牧原股份。小编认为,这或许源于当下市场对生猪板块的分歧,非洲猪瘟造成的到底是一次与以往一样的猪周期,还是一次超级周期?行情走到这里,分歧仍然非常大。不看好的一方认为猪价行情行将结束,而看好的一方认为散户很难再返回,单靠大企业补栏,猪价下不来,牧原的未来在于其成长性。最终哪方胜出,我们今年看。
另外,消费板块,是五粮液PK掉了贵州茅台。这或许源于市场认为五粮液的弹性更高。众所周知,2020年开年初茅台即飞出黑天鹅,不仅透露2019年四季度利润下滑,给2020年也只有一个10%的营收增长指引。营收增长10%,在不提价的背景下,利润顶多13%到15%。茅台现在的估值32.6倍,不算贵,但在不提价的预期和较低的指引下,估值恐怕很难有提升空间。不过,茅台的终端价格现在一骑绝尘,即使茅台不提价,五粮液泸州老窖仍然有提价空间。加上这两家的估值又要低些,得票反而比贵州茅台高,最终胜出的是五粮液。
1、行业调控趋严,地产商融资受限,多数小房企纷纷和更大房企合作,共同开发。
2、二线房企较一线房企杠杆率更低,还有加杠杆的空间,所以合作项目后期还会加快。
3、二线房企的销售基数比一线房企小,增速自然会快很多,龙头地产公司已经经历了这个时期
还一个让人惊讶的板块是5G板块,消费电子中杀出的竟然是小米集团,这或许会让人有些意想不到。只是,在消费电子板块估值普遍高企之下,如何找到一个收益确定性高的标的,确实是一件不容易的事。而小米在2019Q3出完业绩之后也受到市场极大关注,加上新版的5G手机发售,IOT和海外市场的快速增长,也让市场对接下来一年小米的表现相当期待。整体来说,小米在整个5G时代依旧还有很大的潜力可挖。
同样的,5G从半导体、电子、通信、服务商到应用阶段都有相应公司,但最终入围的是中规中矩的中兴通讯,可见,在相应板块估值都不便宜的情况下,投资者还是偏保守了。2020年是国内5G规模建设的元年,而主设备投入在运营商CAPEX 中占主导部分,中兴通讯作为主设备商龙头之一,为5G 基础设施投资增长的主要受益者,接下来两年业绩确定性较强,估值也比较合理,受到大家关注也很正常。
另外被特斯拉带起的新能源汽车板块,没有一家入围,这也是今年最有想象力的板块,行业趋势向好,但有投资人直言新能源汽车板块部分公司已经用完两年业绩的确定性,总之依旧是估值让人不好入手。
医疗和教育行业是毫无争议的代表未来的行业,今年各入围一家,教育的争议不大。医疗今年是个新面目,入围的不是医药,而是器械。这或许是因为创新药的估值太高,仿制药的带量采购杀价还没结束所致,市场转而去看医疗器械。我国人口庞大,老龄化已经是趋势,医疗器械无疑是个成长空间很大的市场,政府政策上也支持国产替代。
金融板块选出的是中国平安,港交所以微弱的劣势落选。中概股回归是大概率事件,这既给港交所带来IPO量,也带来交易量,可以想象,北边的资金对这批优质的互联网企业有多渴望,小米和美团进入港股通以来,北水一直是买买买。不过港交所还是落选了,或许跟茅台一样,确定性很高,但估值摆在那里,弹性不足。
观察2019年和2020年两个”下注中国十大核心资产”榜单,可以发现,今年科技板块的公司明显居多,这或许反映的是投资者乐观的情绪。确实,今年是5G大年,又有央妈的放水支持,投资者很难不乐观。
这一乐观也反映到了当下。就目前的疫情来看,投资者们普遍的看法是跌下来是黄金坑。在这样的预期下,小编觉得,下周一A股开盘,除了重灾区的消费股,其他要跌下来可能还不容易。看这两天的中概股,是很强势的。看今天的港股,尽管跌了不少,但其实是强于预期的。
小编相信,无论有无疫情,此时此刻下注中国核心资产,投身时代,与赢家同行,永远是最正确的拥抱未来的方式。
经常有人问我最喜欢的图形漂亮的股票是什么形态。其实以前的文章专门讲过的,我最喜欢结构紧凑的股票,我最喜欢刚刚经历了高度完整的中期调整的股票。
本文是前期相关几篇文章的总结提炼篇。
《高度完整的中期调整(20171030)》
《结构紧凑是什么意思?(20180410)》
《我最喜欢的漂亮图形(20190209)》
挑选中长线股票,我曾经有一个我自己提出来的五高原则。
五高原则:(一)高强度,指欧奈尔的RPS值很高。(二)筹码高度稳定。(三)经历了一个高度完整的中期调整。(四)高股价。(五)业绩高增长。
很多朋友留言要我讲一下什么是高度完整的中期调整。其实,这样的内容在欧奈尔的《笑傲股市》中是现成的东东,我也是在《笑傲股市》中学来的。我就结合A股市场的案例,讲讲我个人的体会吧。
首先,构成一个高度完整的中期调整,是说从阶段最高点开始回调,到回调的最低点,最大调整幅度不能超过30%。欧奈尔老师讲的意思最好是在25%及以下。如果阶段最大调整幅度超过了30%,我个人认为就不是高度完整的中期调整了。
其次,中期调整过程,周K线收盘价格的落差越小越理想,周K线窄幅整理的时间越长越理想。中长线操作,一定要看月K线和周K线的。最近看了《100倍超级强势股》,看了作者将神奇的十周线奉为第一重要买点的之后,我更加坚定了我原来的理念。
《100倍超级强势股》说,周线图处于横盘时是最佳买点。当横盘(低成交量)与低波动性(价格波动范围较窄)同时与这些移动平均线重合时,就是市场的最佳买入时机。
《次新十倍股实战验证(20170909)》,提到了三个重要的买点,其中第一个买点(口袋支点),是我个人最喜欢的买入点。2005年和2006年我买中的很多十倍牛股,都是在这样的位置买入的。此时买入的股票,都符合我说的高度完整的中期调整形态。
口袋支点的定义在《像欧奈尔信徒一样交易》这本书中。
举例来说,如下图所示的股票,我应该是在2006年9月20日开始买入的,典型的口袋支点。该股,您自己去测算一下,前期最大阶段调整幅度为27.2%。
您再看看下图,该股同期的周K线,六根整整齐齐的周K线之后,然后起跳!起跳的时候,绝佳的买入点。
下图就是一只形态完美的极品股,高度完整的中期调整形态,图白色圆圈所示的周线低位平台整理,从上市开板后的最高点之后的最大回撤幅度没有超过30%,2017年7月17日创业板指数新低之际,这个股票没有新低。这是前期次新十倍观察股名单中,形态最为完美的一只,没有之一,是最为完美的一只尤物!
免责声明:文中提到的个股,仅仅是案例所用,绝无推荐的意思,请勿据此操作。
注:这是《高度完整的中期调整(20171030)》一文中提到的普利制药。我是2017年9月1日追涨停板买的。我后来大概赚了50%以上卖出的。我卖出之后的最高价,大概又涨了将近一倍。
可见结构紧凑的图形,中长线的潜力非常巨大的。
《结构紧凑是什么意思?(20180410)》我曾经进一步解释:
结构越紧凑越好,强度越高越好。最好的结构是同期指数有中期调整,而个股是横盘不跌。此时的RPS必然会得到提升。例如2017年7月创业板指数新低,普利制药的结构紧凑,而且没有新低。此时的含义是熟悉公司基本面的人,在悄悄地买股票。指数大跌,个股不跌,如果是基本面的支撑,个股就很值得关注了。
结构紧凑,与我前期文章中讲的高度完整的中期调整,其实也有非常类似的意思。
形态紧凑有一个要点:指数阶段新低,个股必须不能跟随新低。
形态紧凑有一个要点:指数阶段新低,个股必须不能跟随新低。
形态紧凑有一个要点:指数阶段新低,个股必须不能跟随新低。
当然,结构紧凑只是我个人的偏好而已。因为这样的股票一旦确认启动,及时上车的话,不太容易触发止损。
投资最大的风险,不是股价的波动,而是你的投资未来会不会出现亏损。避免亏损的最好办法之一,我个人认为是选择一个无比正确的买点。一个无比正确的买点,买入之后,就没有止损的机会。
《我最喜欢的漂亮图形(20190209)》一文中,我指出:
同一行业的两个股票,如果一只股票上下无序波动,经常大阴大阳;与此同时,另外一只股票,相对地波澜不兴、相对平稳地波动。我个人一般来说,会喜欢后面这个股票。波动太大的股票,我一般不太喜欢,性格太烈的姨太,我一般不太喜欢。
《我最喜欢的漂亮图形(20190209)》一文中,我案例了一个实例,下面这样两个股票的日K线,属于同一个行业的两只股票。都曾经有月线反转的信号(黄色笑脸图标)。根据我前面的描述,您应该能够知道,我会偏好哪一只股票了。
免责声明:文中提到的个股,仅仅是案例所用,绝无推荐的意思,请勿据此操作。
现在回过头看我的预判结果。当时我偏好的是联化科技,这个股票,最近创了一年新高。当时我不看好的是雅本化学,这个股票,最近创了一年新低。
老粉都知道,我以前数次提到过这个股票。例如,以前讲“结构紧凑”的时候(《我最喜欢的漂亮图形(20190209)》),我案例了这个股票的图形,当时是讲了两只股票,我认为联化科技这只股票的图形要紧凑。股价的真实走势是,现在的联化科技创了一年新高,尽管经历响水爆炸的巨大利空。与此同时,另外一只我不看好的股票,创了一年新低。
回顾这个案例,我只能佩服自己的毒辣眼光了。结构紧凑是我最为喜欢的漂亮图形。
其实,最近我提前发现了一只与2017年8月初的普利制药的结构紧凑相当类似的股票。但是只赚了一个盒饭钱就卖了,非常遗憾。2019年8月13日,我仅仅在收盘前买了5万股。买了之后第二天收盘涨停。第二天没有涨停之前我就清仓了。该股第二天收盘涨停之后,后来又一口气上涨了十几个点。
免责声明:文中提到的个股,仅仅是案例所用,绝无推荐的意思,请勿据此操作。
木办法,只好吃这个东东了。
结构紧凑是暴利源泉
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哦,对了,本公众号改行卖书了,本文中提到的三本书《笑傲股市》、《像欧奈尔信徒一样交易》和《100倍超级强势股》,您如果点击下面的链接而购买此书,我会有一定比例的返佣。
(本文完成于2019年8月27日晚)
转自:https://mp.weixin.qq.com/s/yC5ynmXtUA_Mk3lVQGZHXQ
◎作者丨吴悦风
◎来源丨月风投资笔记
(ID:yuefenginvest)
01
让我们习惯性地从一个段子开始:
伊朗真的打了美军基地,川普演讲又晦涩难懂,晨会上一片沉默,所有人都屏气等着无所不知、永远第一时间开电话会议的策略分析师发言,气氛非常凝重。只见策略分析师微笑着对着话筒,轻声说了四个字,所有人先惊后喜,现场顿时响起了热烈的掌声!
“利好茅台。”
02
马云曾经说过,对新的事物新的机会,不要看不见看不起看不懂。
一位朋友说的很好,笔者做了一点改进:勤奋和保持好奇,可以避免看不见;开放心态和投资哲学,可以避免看不起;智商逻辑和学习能力,可以避免看不懂。
更进一步的话:对于老投资人,你要观察他对新事物的喜好和接受;对于壮龄投资人,需要关注他的投资哲学观;对于年轻投资人,则重点在于逻辑框架和学习能力。
03
投资是一件反人性而且痛苦的工作,对于年长的投资人更是如此:年近40-50岁,你可能还要不断学习逻辑、研究基本面、试图把握经济和市场的最新变化,没有比这更反人性的了。
所以老从业者里,一般会演化为四种情况:
第一种是依然持续保持学习能力,讲底层逻辑讲数据讲基本面,这是极少数;
第二种是退而求其次,开始依赖已经完全定型的投资框架和逻辑理念,常被称为路径依赖;
第三种是继续退一步,谈永远没有绝对对错的政治宏观、典型个例和人生经历;
第四种就是退到最后,开始讲心学、佛教和辩论技巧,什么幡动心动。
其实看维度就很明显:越到后面的维度,学习难度越低,框架也更自闭自洽,所以即使无法继续学习了,人家还能讲出花样来。而且维度越低越千人千面,观点也非常难被辩驳。
你无法反驳“股价是心动而不是幡动”的这个逻辑,因为本来这已经纳入了哲学和诡辩的范畴了。
——这就是所有的从业老人,当失去了更新和学习能力后,只能走上的最终归路,也就是变得油腻。
我也不会例外,只能努力地把这个时间窗口延后。
这个逻辑甚至可以沿用到很多领域,比如对应到医药:第一种是做创新药的,第二种是做IVD和仿制药的,第三种是做中药的,第四种则是…做纯保健品的。
但是为什么还会有人说,我听了类似于金刚经的逻辑,感觉收获很多呢?
实际上类似于痛苦于家暴的妻子去询问他人意见,其实你想听到的并不是一套完整的逻辑链,你真正想听到的,是一个肯定的声音、一个契机,让你最终想通关键突破瓶颈。离!
04
不过好处是,这个市场依然有着非常多的机会,因为:
1、没有任何主动投资机构可以吃掉整个市场里面的全部机会,除非他投指数;
2、没有任何主动投资机构可以跨越规模的约束。目前A股单个股票机构的天花板规模就是千亿。也就是说,任何一个人在这块市场上只能切走一小块蛋糕;
3、没有比主动投资更简单的经营流程,简单到任何一个个人都可以做投资;
4、除非是被时代淘汰,基于简单的经济学供求逻辑,任何行业都有周期性的高峰和低谷;
5、而在此基础上,人性的高峰和低谷则更为明显,而股市则进一步放大了这个区间;
6、机会永存。
你要做的,就是在顶部的位置附近悲观一些,在底部的位置乐观一些,同时保持着对新事物新机会的新鲜感和学习力。
想明白那些庸碌之辈的靡靡之声到底为何而鸣,即使不想那么远,想一下去年11月业绩考核期,那些机构如何自作聪明的止盈卖出,被外资抄了大底,后面又如何心急火燎的追涨买回。
在2019年8月,有一位和我相识的传媒研究员,在给公募基金经理推荐传媒股的时候,还被基金经理当面DISS。
当时他气得说半导体这么贵,很多传媒公司多便宜啊,那位基金经理冷笑一声:
烂游戏能和半导体比么?人家是国之重器!
当你想明白了,你在赚其他庸碌者偏见带来的机会时,这种豪迈之情,才是投资里最大的成就感。
——虽然这种情感,在A股每几年才能出现一次。
05
在豪迈之情迸发的同时,也要心留一丝谨慎。
曾经有人问过:为什么明明知道上课比游戏更有意义,但是孩子们还是更喜欢玩游戏,而不是学习呢?
其实这才是对的,反过来才有鬼了。
任何一个3A游戏大作,都是成百上千的程序猿没日没夜的加班,剧本绞尽脑汁,美术费尽心机,最多几亿美元砸进去,是人类软件技术和娱乐工业皇冠顶的宝珠。
几千人的心血,几亿的投入,就是为了你这几十个小时玩的开心尽兴。
更别说里面的精巧设计,对人性的及时满足,不断设置反馈点,让你体会到现实中难以获得的成就感。
而我们的教材、老师怎么可能会有这种技术密度和巨额投入,上课更是一个个体老师的全力输出,当然比不过游戏。
你可以侮辱我,但是你不能侮辱上亿的人民币和美元,不能侮辱团队合作,不能侮辱技术进步和专业水平,不能侮辱程序猿的秃顶,所以你不能昧着良心说学习比游戏好玩。
同理的,那些无厘头个股尤其是妖股的波澜壮阔,你不能否认它们短线上是如此吸引人,也不能否认他们的客观存在,不然也是昧着良心。
——因为它们也是由一些资金和合力,一起推出来的。
人家用了最聪明的交易员,上亿的资金,为的是什么?就是吸引你的注意力,让你心痒的不行,让你夜不能寐,让你最后忍不住也冲上去一把。
不要否认这种吸引力,不然你也在等于侮辱交易员的努力,侮辱人民币,侮辱市场合力。
但是和游戏不一样的是,人家指望的,除了你玩的开心,还有接盘呢。
每到行情演绎到这个环节,群里总会响起“又到了看空的人越来越聪明,参与的人越来越有钱的时候了”,让你感觉不参与就是吃大亏了。
但是你别急,其实还有一句同等戏谑感的老话:“当一桌大鱼大肉吃到后期,但是你还没有发现谁可能会买单的时候,别想了,就是你来买单了。”
所以你可以反问回去,既然参与的人都很快就这么有钱了,最后谁会来买单呢?
所以,你眼睛可以红,但是心态不能乱,操作风格也不能偏移。市场近期确实狂热,但是我们反而要变得越冷静。
别让自己成为最后那个买单的人。
06
怎么让自己尽量不买单,最简单的指标还是估值,起码不能太贵。
一位基金行业的老前辈曾经说过一句很有水平的话:
关于成长股的市值天花板,可以用一个简单的指标——即使目标市值(股价)再贵,无论你用什么假设和模型,在相对理性的维度,这个市值如果在5年后能降到5倍PE的体量,那么这个市值天花板就是牛市时能接受的。
什么意思?
就是即使现在动辄几百倍PE,哪怕非常贵了,但是你能给市场讲出来一个大家相信的成长空间,那么短期内都不会很快坍塌。
但是里面隐含的内生含义更为有趣:因为毕竟贵了,最后接盘股价的人,一定是风险偏好最低(想一想为啥是风险偏好最低)/或者逼空到受不了的人,那么要给他们讲一个5年以后绝对不贵的大故事,才能吸引他们在高位冲进来。
把这里的逻辑修正一下,其实不只对成长股,对周期股对一部分消费股,也同样适用。
而对于其中一些股票,即使用的是这种牛市逻辑,它也依然是偏贵的,那就要小心点。
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