诸事要记 日拱一卒

今天是十一月份的第一个交易日，并没有开门红，A股三大指数维持震荡整理的态势，上证指数下跌0.08%，深证指数上涨0.17%，创业板下跌0.56%。

全天两市成交量维持在一万亿以上，今天达到了1.22万亿元，慢慢恢复到了九月份的成交量，北向资金今天小幅净流入7.11亿元。

今天市场继续维持分化走势，消费板块跌幅比较大，尤其是消费股中的白酒和免税板块，跌幅更加明显，五粮液大跌5.34%，盘中跌幅一度超过8%，山西汾酒跌幅也近5%。

免税龙头中国中免开盘直接跌停，全天都封死在跌停板，市值跌去了500亿，不少持有中免的朋友感到非常恐慌。不过美的集团作为消费股的一员，今天因为三季报大超预期的原因却大幅上涨。

01

投资一定不能盲目抄作业

任何时候都要注重安全边际

医药板块今天也大幅下跌，特别是CRO板块，可以说是集体团灭，泰格医药、昭衍新药跌幅超8%，药明康德、康龙化成等大跌超5%，凯莱英跌幅也超3%。

今天CRO板块的大跌主要是受高瓴资本减持的影响，这些都是高瓴的爱股，之前曾经因为高瓴的介入而被市场高度关注，股价持续大涨，现在也同样是因为高瓴的减持而大幅下跌，真是此一时彼一时。

CRO板块的大幅下跌也带动了整个医药板块的下跌，通策医疗大跌6.35%，爱尔眼科跌幅也超5%，长春高新大跌4.48%。

去年白酒和医药是市场上最好的赛道，两个板块此起彼伏，不断创新高，就跟今年的新能源和光伏一样。到了今年，白酒和医药逐渐被机构所抛弃，留下一堆散户还在坚守。

经过七八个月以来的下跌，白酒和医药板块虽然跌幅很大，但估值依然没有到达低估区域。

白酒板块目前只能算是正常估值，离低估区域还有一定的差距，不过高端白酒目前离低估区域越来越近了。比如五粮液，目前的估值约为35PE，离低估区域28PE也越来越近了。

而医药板块呈现出两极分化的态势，传统的医药白马股经过本轮的下跌已经进入到低估区域了，比如长春高新和恒瑞医药，目前估值已经到了低估区域，迈瑞医疗前段时间也一度跌到了45PE以内的低估区域。

但之前被机构热捧的CRO和CXO板块，虽然近期跌幅比较大，但因为之前的估值太高了，下跌之后目前的估值依然非常高，比如昭衍新药和凯莱英，目前估值仍然在100PE以上，就连估值最低的泰格医药当前估值也超过61PE。

很多朋友感到非常奇怪，为什么白酒和医药板块的估值要降下来会那么难？

其实也非常好理解，去年因为这两个板块是最热门的赛道股，很多机构扎堆，大量媒体对这些板块进行吹捧，从而让市场上很多投资者从内心深处认定了这两个板块的投资价值。

于是不管估值的高低，只要价格稍微有些下跌就马上买入，生怕错失机会，这就让这两个板块很难跌到低估区域。

不过这也是机构最喜欢看到的，因为他们的资金量巨大，想要完全撤出某个板块，短时间内是很难做到的，只能一个季度一个季度慢慢撤出，如果跌幅过大，会影响他们的整体盈利。

因此，在他们的资金完全撤出之前，机构并不希望股价跌幅过大。比如高瓴资本卖出医药股也是分批次卖出的，从今年第一季度就开始卖出了，到第三季报，有些医药股的前十大股东已经没有高瓴的身影了，估计已经完全卖出了。

因此，我们作为价值投资者，千万不能因为某个机构买了某个板块或者某家公司，我们就可以忽略安全边际无脑买入，这种抄作业是非常危险的，任何时候我们都要注重安全边际。

因为机构往往在买入的时候会到处说“要做时间的朋友”，在卖出的时候一般都是悄无声息的。

02

股价大跌，这家公司将迎来配置良机

今天免税龙头中国中免开盘直接跌停，全天被按在跌停板上，卖单比较大，预计明天也会低开，中国中免跌停最直接的原因是市场认为三季报不符合预期。

上周五中免发布2021年三季报公告，公司2021年前三季度实现收入494.99亿元，同比增长40.87%，净利润84.91亿元，同比增长168.35%。

虽然前三季度看起来表现不错，但第三季度因为受疫情影响，营收下滑，出现负增长，第三季度营收139.73亿元，同比下降11.73%，净利润31.32亿元，同比增长40.22%，相比半年报的475.92%的净利润增速，三季报只有40%左右的增速显然是不及预期的。

除了三季报不及预期，目前市场上不少资金还担心免税牌照垄断性的持续时间会有变数，如果国家多颁发几张牌照就意味着中免不再是独一无二，那它的投资逻辑将会发生改变。

另外，近期国内部分地区疫情出现反复也是造成今天中免跌停的其中一个原因。

不过十一哥认为，中国中免大幅下跌的主要原因还是过去一年半股价涨幅太大，从去年3月份的60多一直涨到今年2月份的400多，股价涨幅超过6倍，出现大幅回调也是情理之中的事情，再好的股票也不可能一直上涨。

经过半年多以来的回调，我认为当前中国中免已经比较接近低估区域了，未来如果继续下跌，我认为具备一定的配置价值。至于出现的种种利空消息，对公司基本面没有实质性的影响，很多都只是市场传闻而已。

好公司如果没有一定的利空消息又怎么可能给我们好价格呢，很多朋友总是希望买到好公司，但又不愿意看到任何利空消息，这是不可能的事情，如果真的可以这样，那投资就没有亏钱的了。

不光是中国中免，今年对于整个消费板块来说，就是市场先生犯错的时候。只要你抓住了机会，就为你明年后年的盈利埋下了希望的种子。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/u1Be4vWQaE0LdT2GOZ2gwA

来源：网易号

这两天投资圈朋友聊得最多的一件事：特斯拉股价突破1万亿美元，折合人民币6.5万亿。您知道中国谁是最大的受益人吗？是锂电池巨头宁德时代？不是，竟然是互联网巨头腾讯！

马化腾

您知道马化腾赚了多少吗？3300亿人民币，对您没看错足足三千三百亿，这相当于A股几百家市值百亿以上上市公司的利润总额，您知道赚这三千三百多亿，腾讯马化腾投资了多少钱吗？说出来更是让人惊掉下巴：一共17.78亿美金，也就是120亿人民币不到。

您知道马化腾赚了这三千三百亿用了多少时间吗？仅仅用了四年，不可思议吧！

 

2017年特斯拉跟腾讯达成协议，战略投资特斯拉，以17.78亿美元折价16%获得特斯拉5%股权，腾讯成为特斯拉财务投资者，成为特斯拉股东。

特斯拉鸥翼门

 

仅仅四年时间，马化腾投资了120亿人民币，什么都没干，躺着就赚了3250亿人民币，收益28倍，平均每年年化收益率700%！

 

这个收益水平觉得颠覆了我们的认知和想像力！这就是趋势的力量！这就是马化腾认知的力量！这也是互联网巨头携手电动车巨头创造的奇迹！

 

腾讯是我国互联网三大巨头之一，它的发展早已由之前即时通讯和游戏两大营业板块拓宽到了各个领域，我们生活中的衣食住行基本上都能靠一手操作。尤其当智能机迅速普及后，男女老少都已经随手不离QQ、微信等应用，腾讯的活跃用户借此一直维持在6-8亿的高位水平，营业额也突破了两千亿大关。

腾讯是中国互联网巨头

 

当时腾讯旗下的黄河投资公司投资了特斯拉5%股份，两个看起来没有交集的公司因为老板都有个马字，被成为二马奔腾。如果再看到特斯拉近两年8亿左右的亏损，那腾讯此时的入股确实有马化腾的先见之明。但是作为两个同在1971年出生的企业领袖，当时马化腾和马斯克的都暗示未来仍有很大的合作前景，在互联网汽车和智能汽车大行其道的此时，两者在现有的投资关系上可能会延伸出技术合作，这是腾讯入股特斯拉背后的隐藏信息。

几年前特斯拉股价

 

当时如果从短期利益来看，腾讯买入特斯拉股票当天就刺激特斯拉股价强势上涨2.68%，将眼光放长远不难发现特斯拉的巨大潜力，其市值已经超过拥有114年历史的福特。从企业层次来看，腾讯借助游戏和新兴的移动支付足以实现30%的利润增长率，它在快速增长期去选择投资一个主打电动车与智能驾驶技术的新型车企，那它看重的就是更深层次上的技术合作以及资源利用。

腾讯非常看重新能源汽车，在国内投资了蔚来汽车，而当时蔚来汽车前景并不明朗，腾讯想要通过蔚来汽车来实现新产业布局有太多不确定性。特斯拉则不太相同，它的研发倚重点在于电池技术、电量控制算法以及全自动驾驶，而车内那块pad关于车联网的服务相当单薄，都是一些常规的导航、娱乐功能，这个配置缺口正好与腾讯形成技术互补。

二马乃是同龄人

 

腾讯与特斯拉的关系未来肯定不只是财务投资，因为一个是互联网界的巨头，但是在互联网造车领域已经慢人一步；而后者是一个新生代车企，硅谷出身的它带有非常浓重的科技味。现在腾讯拥有的5%特斯拉股份只够它坐收利润而无法参与提议与公司管理，未来特斯拉在国内要有更广阔的发展，腾讯也必然得抓住互联网造车的热机遇，那两者在车联网、无人车等领域一定会有巨大的合作机会！

来源：网易号

 转自：https://mp.weixin.qq.com/s/-swBEyo4g0EFjGYSa0Vn8Q

一个更大的趋势。

1

“猪王”也亏了

去年有多爽，今年就有多惨。

这句话，用来形容当下养猪企业的处境，再合适不过了。

刚刚过去的10月份，随着三季报的披露，猪企们的“惨象”相继出现在聚光灯下。前三季度：

温氏股份净利润亏损97.01亿元；

新希望净亏64.01亿元，同比下降225.89%；

正邦科技亏损约61.97亿元，同比下降305.49%；

天邦股份亏损20.46亿元，同比下降258.6%；

唐人神亏损5.73亿元……

就连一向坚挺的“猪王”牧原股份，也在第三季度遭遇了罕见的滑铁卢。

财报显示，今年第三季度，牧原股份实现营业收入147.44亿元，同比下降18.68%；净利润亏损8.22亿元，同比下降108.05%。

当然，比其他猪企稍微幸运一点的是，从整个前三季度来看，牧原股份实现净利润87.04亿元，是个正数。

尽管如此，牧原股份依旧元气大伤，前三季度净利润相比于2020年同期的209.88亿元，缩减了58.53%。

身处这个行业，再迟钝的人应该都能感觉到，猪企的这轮冬天，真的来了。

很多人都没有忘记，上一轮周期的底部，曾被称为“中国养猪第一股”的雏鹰农牧，由于疯狂扩张、主业不明，最终资金链断裂，“猪被饿死”后黯然退市。

对如今的“猪王”牧原来说，一把达摩克利斯之剑同样高悬头顶。

疫情影响、饲料成本上涨、猪价下滑等原因外，让牧原承受着压力的，还有此前生猪红利时期的大步扩张。

财报显示，截至2021年第三季度，牧原股份纳入合并财务报表范围的266家子、孙公司中，48家为2019年新增，103家为2020年新增，25家为2021年上半年新增，其中大部分为生猪养殖公司。

产能的拓展不仅带来了短期成本的增加，也带来了更多的资金运营需求。

近三年来，牧原股份资产负债率不断上升。2019年末、2020年末及2021年9月末，牧原股份资产负债率分别达到40.04%、46.09%及57.77%。其中在2020年，深交所还于问询函中关注过牧原股份的偿债能力。

而且，截至2021年三季度，牧原股份期末现金及现金等价物余额为84.53亿元，较年初减少39.22%，同比下降61.39%。

利润的下降，现金流的减少，负债的上升，都让“猪王”面临着前所未有的压力。

2

残酷的“猪周期”

对牧原股份来说，导致利润暴跌的最大因素，来自于这一次的超强猪周期。

根据中国养猪网的数据，自今年1月初的高点36.94元/公斤以来，生猪（外三元）价格持续下跌，最新报价为13.13元/公斤，较1月高点下跌了64.45%，已经连续几个月跌破全行业的成本线。

“卖一头，亏一头”成了常态，养猪户已经哭晕在厕所。

去到菜市场，我们感慨终于实现了“猪肉自由”，反而是蔬菜价格涨上了天际：

菠菜涨到了18元/斤，豆角干到了12块，黄瓜冲上了8块，6毛一斤的萝卜，现在涨到了接近5块……

蔬菜涨得让消费者受不了，而猪肉已经快让养猪场跌没了底裤。9月初，农业农村部副部长甚至呼吁大家：

多吃猪肉、多买猪肉。

时间倒回三年前。2018年8月1日，辽宁沈阳47头生猪死亡，国家外来动物疫病研究中心将此认定为非洲猪瘟疫情。

非洲猪瘟就此蔓延。从那之后到2019年9月，一年时间，我国生猪的存栏量减少了8601万头。甚至在有些地区，数以万计的疑似病猪被焚烧、掩埋、离奇失踪。

也正是从那时候起，猪价进入到令人心跳加速的暴涨模式。

正是这轮暴涨，直接让养猪成为近两年最赚钱的行业。

根据2020福布斯中国富豪榜，“养猪大户”秦英林家族（牧原股份）以1474.6亿元位列第14。

秦英林家族再次蝉联河南首富，但2018年首富的身家不过355亿元，两年时间暴增315.38%。

用周金涛的话来说，人生发财靠康波。而秦英林的康波，叫做“猪周期”。

所谓“猪周期”，指的是猪肉和所有大宗商品一样，都会出现周期性波动。

一般来说，一个完整的猪周期历时3~4年。这些年，我国经历了4次完整的猪周期：

2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年、2014年至2018年。

每次猪周期的情节都大致相同：

猪肉供给不足——猪肉价格上涨——生猪存栏量过度增加——猪肉供给过剩——猪肉价格下跌——养殖户亏损导致生猪存栏量过度减少——猪肉供给不足……如此循环。

而最新的这一轮猪周期，正是始于2018年的那场猪瘟，很明显，如今已进入价格下跌阶段。

对猪企来说，猪周期带来的影响就是业绩的周期性。从牧原股份、温氏股份、正邦科技这些养猪龙头近十年的净资产收益率来看，猪周期的影响非常明显。

上行周期，大家都纷纷入局，盆满钵满；而在下行周期，没收住的猪企往往亏损惨重甚至血本无归。

对所有猪企来说，周期就是一场危机：既是危险，也是机遇。

3

背后的趋势

那么，这轮“猪周期”会在何时结束？

根据国信证券的分析，猪肉产能的平衡至关重要，而要达到这个平衡，可能需要到明年4月份左右，随后预计将出现现金归零、产能出清的局面，行业迎来反转。

还有一个因素是，在养猪界，目前散户的产能占比依然高达40%；而散户是现金储备最脆弱的养殖群体，只要散户产能高于20%，猪周期可能依然会维持3-4年一轮。

能熬过去的，就能看到下一个春天。

更重要的是，随着猪肉价格的下降，另一个趋势越来越严重。

从农业农村部数据和猪粮比来看，今年猪价下跌长达半年以上，一般养猪户的已经连续亏损近5个月，目前一只猪头均亏损已经达到500元～700元。

这种趋势，已经影响到CPI。

根据国家统计局最新发布的数据显示：

9月居民消费价格CPI同比涨幅为0.7%，而工业生产者出厂价格PPI同比上涨10.7%。

我们在此前的文章论证过，一般来说，CPI和PPI走势是相同的，发生背离的情况并不常见。这和二者的传导过程相关：

原材料（成本和利润）→制造商（成本和利润）=PPI价格变化

原材料（成本和利润）→制造商（成本和利润）→零售商（成本加利润）=CPI价格变化

PPI是CPI的上游，CPI则增加了终端零售环节。可以说，PPI是CPI的领先指标，通胀或者是通缩，价格变化是会通过PPI传导给CPI。

因此，二者的增减趋势基本会保持一致，就算发生背离，也多为CPI上涨，PPI增加，在零售端抬高了物价。

但今年以来的数据十分反常，这种背离有越来越大的趋势。

CPI是反映居民消费服务价格的水平，是衡量通胀的一个重要指标。而PPI是反映生产环节中的价格情况，也是衡量通胀的重要指标。

今年以来，猪肉价格大幅下跌，所以CPI指数急速回落；与此同时，原材料的价格却在大幅上涨，甚至是暴涨：纸张、塑料、铝材、玻璃、合金、猪饲料……都经历了一段疯狂的时光。所以PPI也在急速攀升。

这样一来，就形成了一个尴尬的局面——

上游的原材料在猛涨，而下游的消费品却涨得比较慢，甚至有些还在降价（例如猪肉）。

这样一来，CPI和PPI的增长就开始明显分化。

这样会带来什么结果？答案是制造业、尤其是里边的中小企业，会越来越艰难，企业倒闭、破产的现象会加速出现。

面对原材料价格越来越高、环保压力越来越大、人工费用越来越贵、运输成本越来越高，企业利润会越来越少。行业的大洗牌，也会加速到来。

有人会说，实在撑不住了，企业的产品一定会提价的，这样就能给自己回血。提价当然可以，但问题是，消费者会买单吗？

当苹果手机都在降低起售价格的时候，还有几家制造业，能有涨价的底气呢？

更重要的是，在疫情黑天鹅阴魂不散、经济下行压力增大的背景下，6亿人月收入1000元，是一个更加现实的问题。消费者收入没有提升，生产出再多的产品，谁来买呢？

这样一来，未来的趋势已经很明晰了——

CPI和PPI的“剪刀差”，最终收割的，其实是广大的中小企业，尤其是制造业。

而对于千千万万的打工人来说，我们要做的，只有一件事——

保住这份工。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/-KZNgSdQSk5cGwNV8NbFIw

作者：电商君

来源：电商报Pro

ID：kandianshang

 

每年的双十一，对阿里、京东来说都是下半年的一场大考，也是互相较量，刺刀见红的战场。今年，双方不约而同瞄准了同一个方向——付费会员，京东PLUS会员和阿里88VIP成为双十一战场直接对阵的剑客。

 

 

京1000元超级补贴，同时京东宣布将在双十一期间给PLUS会员节省超200亿。纵观历年双十一，双方在付费会员方面直接这样竞争的景象绝无仅有。

 

付费会员的竞争最主要还是体现在权益方面。首先对比双方的购物权益不难看出，双方都已把付费会员体验发挥到了极致，但也成为两种模式的竞争。

 

京东PLUS会员基于京东“自营”基因，全面发挥京东供应链优势，除了百万款专项价商品、900多个全球大牌折上95折、10倍返京豆等优惠权益外，更是充分发挥自建物流优势，提供7天无理由退换货双向免运费服务。

 

天猫88VIP会员则强化平台属性，在购物权益维度方面与京东PLUS会员保持一致，但在物流服务方面直接失位。也就在日前，88VIP宣布推出退货秒退款服务。不过据了解，京东前几年已针对全部用户提供极速退款服务，成为一项普世权益。

 

综上而言，在购物权益方面，双方都拿出看家本领，差距不大，尤其是作为头部平台，双方在商品价格等方面很难拉开差距。但京东在商品品质以及物流服务方面长期积累下来的口碑成为加分项。

 

 

 

京东向外“跨界”，阿里向内打造“全家桶”

 

正所谓外行看热闹，内行看门道。消费者从两家平台的优惠政策中感受到了诚意，业内人士却能看出两家平台在付费会员策略和模式上的区别。

 

我们先来看看阿里88VIP有哪些购物以外的权：

 

淘票票每月两张影片抵用券、飞猪旅行服务6选4、阿里健康折上95折、高德打车会员、饿了么超级吃货卡、优酷VIP……

 

大家有没有看出什么共同点？没错，88VIP给出的权益都和阿里旗下的品牌有关，可以说是“阿里全家桶”。

 

那么京东的呢？

 

一方面开行业之先河推出京东PLUS会员爱奇艺视频联名卡，随后又陆续上线了腾讯视频、QQ音乐、芒果TV、携程、喜马拉雅等10余张联名卡。甚至在双十一期间正式上线了苹果联名卡。

 

另一方面，京东PLUS会员还通过与线下品牌合作，推出系列生活特权，包括肯德基9.9元下午茶、Costa天天买一赠一、美团外卖95折、华住酒店88折、万达电影19.9元观影等海量权益，涉及餐饮、娱乐、出行等方方面面。双十一期间，甚至史无前例地将生活特权扩充到了超320项。

 

之所以会形成这种差异，是两者不同的模式和策略导致的。

 

阿里自从零售业务成熟之后，就大力发展大文娱、本地生活、出行、大健康等“副业”，形成了自己的一套生态系统，或者说是产品矩阵。不可否认，阿里整合旗下品牌打造的88VIP权益“全家桶”更容易进行深度整合，但局限性也很明显。

 

当然，阿里也意识到了这一点，尝试推出了民生运通卡、网易云音乐黑胶VIP等权益，但目前规模相对有限。

 

京东在这方面则摆脱了“自营”属性，实行全面开放，线上联合知名品牌打造“联名卡”，实现权益互通，线下则与各类业态合作，涵盖了吃喝玩乐各个领域，给出了88VIP没有的“阵容”。

 

综合来看，阿里88VIP是在用更多场景激活用户的体验，向内是壮大自身生态，而京东PLUS向外延展的策略，可能会创造更多的选择。

 

（左为京东PLUS会员，右为天猫88VIP）

 

做付费会员，为何如此下“血本”？

 

有人问，这两家平台投入了这么多，真的能在双十一收回成本吗？

 

在笔者看来，如果只论会员直接受益部分，阿里和京东恐怕都是亏本在做。让利给了消费者，自己自然很难直接赚钱。

 

那么，既然不赚钱，为什么他们费尽心思做付费会员业务呢？

 

要知道，会员费对消费者来说是一个门槛，对于平台而言同样如此。

 

选择成为一个平台的付费会员，意味着消费者对于这个平台充分认可和信赖，从反面来看，平台也借此筛选出了最优质的一批用户。

 

京东PLUS会员此前披露的信息显示，PLUS会员明显呈现出“三高”特质，即高消费力、高粘性、高活跃度，而且乐于追新。而京东PLUS提供的丰富权益也得到了消费者的认可。京东今年Q2财报显示，付费会员数量在该季度同比增长30%，数量增长达到了非会员的9倍。

 

这些高品质用户也正是品牌商家垂涎的目标用户。这就不难理解，为何如此多的线上线下平台、品牌、商家选择与京东PLUS会员合作了。

 

会员经济发展至今，已经进入了“白热化”竞争阶段。当然，这种对峙的状态对消费者而言十分有利，毕竟各大平台推出付费会员的初衷也很明显，就是希望以付费会员的形式，为那些对商品、服务等有更高追求的消费者提供更好的消费体验。而获得更多高品质用户也有利于平台，品牌商家等持续提升消费体验，更新迭代商品服务，获得更好的增长，实现正循环。

 

至于哪家平台更有可能在这个双十一胜出，那就让我们拭目以待了。当然在笔者看来，双十一也只是双方较量的众多节点之一。

 Pro（ID：kandianshang）

 

—【 THE END 】—

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/cBzIiRQlPX3eh48i2bXGFA