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2021年10月22日，万科在上海举办了2021年业务交流会，会议上万科集团的董事会主席郁亮先生，就当前市场和万科自身业务发展，发表了讲话（https://xueqiu.com/1494569058/200869082）。这篇讲话我是反复阅读了好几遍的，对很多人而言可能还是套话居多，但对于一直关注万科动向的投资者来说，在郁亮的字里行间，真的看到了一些和过去3年大不一样的东西。

尤其是那句“奄奄一息并不能算真正的活着，因为你没有力气在春天里作为了”，把这句话和前面“活下去之后还有六个字，要活得好，活得久”放在一起，再想到8月底的中期业绩会上，祝九胜总裁仍在强调“活下去”，短短50天，地产这个行业已经是翻天覆地的变化了。

过往几年，房地产的内卷愈演愈烈，各家房企都纷纷陷入了被动的扩表过程。体现在2020年年报上，就是出现了大面积的增收不增利，这也是今年地产股大面积低迷甚至暴跌的直接原因之一。

9月份可谓3年来市场最黑暗的时候，不断出现的房企暴雷，让投资者的情绪不断出现崩溃。很多已经在低位的地产股票，也接连低位杀跌，出现了让人目瞪口呆的价格，连相对稳健的万科都跌倒了19元以下，破了净资产。但有句话，叫做不破不立，这种极端的演化，反而加快了劣币的出清速度，也更坚定了必须要清除劣币的决心。这一个月集中破坏了一个旧逻辑，也为下一步新逻辑的创建奠定了基础。

虽然我在之前发了一篇文章《现在买万科，买的是什么？》，但至今还是有人拿着那篇《万科的麻烦才刚刚开始》来说事。实际上2021年9月，对中国房地产业来说是具有划时代意义的。一个月之间，有些东西彻底破灭了，这是万科在2015年之后最好的机会。所以郁亮有这篇讲话，也不足为奇了，而这也正是我想看到的万科，是我在9月底大幅加仓万科的根本原因。

对万科来说，这篇讲话也许会成为一个重要标志：

1、“今天的钱还是需要留给未来的发展”，重点是“发展”；

2、“一个企业在房地产大衰退、大缩表的过程中仍然有可以取得成功的例子”，重点是“成功”；

3、“城市发展以前只管生产，现在在生产、生活跟生态三方面更融合了。也就是说，对于项目开发的要求也更综合了，要考虑到三个方面的融合，而不是简单地干某个单一功能。”重点是“不是简单地干某个单一功能”；

4、“我们并没有停止拿地，只不过我们要求标准高了而已。”重点是“标准高”；

5、“这个考量是在市场化原则的范畴之内，看看有没有合作的机会。”重点是“市场化”；

6、“万科的产品会让人眼前一亮的”，重点是“产品”；

7、“活下去之后还有六个字，要活得好 ，活得久”，重点是“活得好”；

8、“勉强奄奄一息并不能算真正的活着，因为你没有力气在春天里作为了”，重点是“作为”；

9、“物业已经不再是我们传统的物业管理了，它除了住宅、综合住区也包括商业服务、城市服务”，重点是“服务”。

应该说，自2018年下半年万科正式喊出“活下去”之后，这三个字就成为了万科的一种态度。但在地产行业惊魂未定之际，郁亮却格外强调了“活下去”后面的6个字“活得好，活得久”，更显得语重心长。

由此，我们看到了一种积极的趋向，尤其是那句“春天里”。当然，此时仍在深秋，春天里还是一种憧憬，先要把这个冬天过去再说。但有这个决心就是好事，至少能让万科的投资者看到新的希望，毕竟我们一直都没有怀疑万科的能力。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/S1uBRgWjv20MoFxpU28i7w

作者|无相君
来源|无相财经[ID:wuxiangcj]

目前，轰轰烈烈的双减开展已经2个月了。

不少暴利的无良教培机构被重创，不少家长大快人心。

但，笔者曾经提到的一个隐患，也正在显现。

那就是补课机构没有了，富人家庭的优势更加集中了。

最近，一些机构正在想办法把补课教师包装成“家政保姆”。

不负责家务做饭，只负责孩子的教育问题。

什么教育问题呢，呵呵，不说，反正就是教育问题。

要请这样的“家政保姆”，花费可不便宜。

根据某机构提供的价目表显示，住家教师的工资在每月12000至20000元之间，中介会与求职者、住家家庭签订三方合同。

这些“保姆”的招聘启事上写得很大胆：

需要本科以上学历、英语六级、有教师资格证、能用英文辅导小学全科、有海外留学经历且年龄在40岁以下。

在上海地区，有资历的老师可以开价到3万元甚至更高。

在此期间，雇佣家庭需要为住家教师提供免费食宿，还需要向机构缴交一笔“项目费”。

若与老师签订半年的合同，项目费为9800元；若签订一年合同，项目费为14800元。

此外，这些住家教师的学历并不低，硕士、双一流大学、英语专八……都是常见规格。

只要动脚趾头想想，就知道这些“家政保姆”提供什么服务了。

由此可见，披着“马甲”转入地下的学科类培训住家教师、一对一辅导等现象仍然存在。

能开出两三万月工资请“家政保姆”的，会是什么家庭？

自然，是经济上非常富裕的。

富人可以通过这种方式给孩子补课，但相对来说，普通家庭，并不具有这样的优势。

怎么办？举报吗？

对不起，很难举报成功，人家是保姆，不是教师。

人家在家是帮助孩子培养学习习惯，陶冶情操的，和补习无关，你不要乱说。

更有的家庭，都不找中介，直接自己在大学城发招聘广告。

985名校毕业，数学好，能上门辅导孩子初中，包吃包住，待遇从优。

能为之奈何呢？

家庭请个人上门辅导孩子，不违法吧。

历史经验地告诉我们，人总是会趋利避害的。

在中、高考的指挥棒下，学生和家长总是想要获取到优质的教育资源。

必须承认，我国大部分家长都希望孩子能进入普通高中学习，这是客观的社会现实。

而在教培资源供给不足时，按照市场规律，行情必然涨价——一对一的私教价格越来越高。

此外，地下黑补也会泛滥。

如此，财富的不平衡，就会加剧教育资源的不平衡。

教育资源的不平衡，会导致财富的不平衡。

穷人的孩子选择素质教育了，但富人却在那边搞补习。

如此，高阶层会进一步拉开与低阶层的距离！

虽然国家目前大力发展职业教育，不少蓝领的工作岗位比白领要高。

但是，有些现实还是比较残酷的。

比如，考公务员，考编制……这些铁饭碗，都需要一个本科起步的敲门砖。

前段时间，新闻说河南某个卷烟厂，卷烟丝的工人都要本科生、研究生。

现实如此，很难不诱发焦虑。

笔者曾经举过一个韩国的例子。

韩国在1980年颁布法律，禁止所有的补课行为。

最开始底层民众欢呼雀跃，但缓过神来才发现，这样只会让自己的孩子没有“出头之日“，反而那些富人权贵的孩子毫无影响。

原因就是有钱人可以买价格高昂的1对1家教上门，而他们没地方给孩子补课。

数据也印证了，在禁止补课后的几年，考进韩国名校的学生大部分来自富人家庭。

一个推动教育公平的举措，造成了更大的不公平。

几年后，民众反应过来，开始反对禁补令。

到了2000年，禁补令被韩国法院彻底废止。

法院给出的理由是——人人都有追求教育的权利。

如今坚决执行“双减”政策的小学，已经出现了“阖家欢乐”的局面。

没有课后延时服务，课后作业少之又少，小学生们放学回家后做什么呢？

玩耍，看电视，刷短视频，完全处于放羊的状态。

不少小学生玩得过火，都开始不想上学了。

还有一个问题是，当教育责任回归家庭之后，我们的家长真的有时间陪伴孩子吗？

从这几年后台读者的反馈情况看，很多家长是为了孩子的教育头疼的。

不知道怎么教，也不明白自己为什么教不好。

甚至，也没时间去管。

所以这部分没有教育能力的家长，对孩子的影响，基本拼不过高学历的家长。

那么，笔者担忧的教育分层问题就更加严峻：

社会地位高、学历高的家庭，孩子继续向上走，家庭阶层进一步跃升。

相反，社会地位不高、学历不高、没有教育能力的家庭，除了极少数天赋秉异者外，大部分孩子的命运就是分流到职校。

教育，开始逐渐美国化了。

什么是教育美国化？

2018年，哈佛大学发布了一个新生调查：

46%的新生，出身于富豪家庭；近30%的新生，父母是都是哈佛的。 

如今，美国的阶层非常固化，主要就是因为教育的固化。

那么，能不能缓解这个问题呢？

办法目前有两种，一种，完全一刀切。

私教也禁止，家庭教师也不行，但这明显违反法律精神，世界各国，还没有那么干的。

还有一种，就是家长自己给自己补课，让自己变得更好，然后再去给孩子输送正能量。

是不是看起来也不太现实？

毕竟现实是大多数中年人宁愿迷恋保健药品，也不愿锻炼身体。

年纪大了，人都是会有惰性的。

培养孩子最好的办法，就是“言传身教”。

可“言传身教”，对家长的知识、眼界、执行力都有极高要求，这种家长本身就不是普通人。

甚至能有的家长回家自己也刷短视频刷得飞起。

感觉说来说去，又回到最开始担忧了。

人不能改变时代，只能适应时代。

既然时代的浪潮汹涌而来，那么抱怨和感伤都是没用的，无论是政策的受益者，还是政策的淘汰者，都只能找准自己的位置，趋利避害。

希望未来能有更好的解决办法吧。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ilTztgUBmAbjdat4U3X2jw

记得第一次尝试做生意时候，是刚毕业没两年的时候。那时候还在一个外企工作，算是个企业管理人员吧。

顶头上司是一个老外，应该说除了他，我是公司里最大的，手下还有几个管理人员和几百个工人。

当时毕业也就两三年，能取得这个成绩，在同学里算是混的不错，但是我一直都很有危机感。

这个危机感来自于我的顶头上司，也就是那个外国人。他在我们并购一家企业做人员优化的时候，告诉我一个原则。

说除非这个人真的不可替代，否则永远不要让一个人，掌握公司运转的全部流程。

要把所有流程拆分拆细，这样每个人都会变成流水线上的螺丝钉，只能掌握工作流程的一部分。

后续这个人性价比不高了，想要把他替换掉。那么经过短暂培训，新人就能很快上手。

要把每个人都打造成流水线上，可以快速替换的螺丝钉，而不是不可取代的角色。

有了这段经历以后，虽然那个阶段在公司管不少人，职场也算是春风得意吧，但是一直都有打工人的危机感。

这也是为啥以前我写这篇《35岁是个坎，为啥到岁数就不想要你》的时候，体会会那么深。

因为着急开辟第二职业嘛，所以工作攒了点钱以后，就开始寻找方向了。

最后这个副业选的是什么呢？做红木家具，还是镶嵌粉彩的那种红木家具。

不光家具和雕花是我们自己做的，就连上面的粉彩，都是自己绘了以后烧出来的。

成品就是下面这个样子，现在看看，我依然觉得这东西还是挺漂亮的。

说起来那几年的时候，红木家具正是流行的时候，很多人也喜欢买。

市面上有几家牌子，我到现在至今还记得，好像叫什么连天红之类的。

之所以介入这个行业，是因为那时候有个说法。大家都说红木这玩意生长速度慢，整体是比较稀缺的。

最稀缺的海南黄花梨，市面上早就没了。随着大家越来越富裕，愿意收藏这玩意的必定越来越多。

需求变大了，可是供给跟不上啊。所以这玩意就像收藏品一样，未来会越来越贵。

我当时也信了这个故事，于是和两个小伙伴一起，开辟了这个副业之路。

当然了，最后的结果并不太好。我们找了场地找了师傅，花了不少钱进行这次副业尝试。

等东西生产出来了，才发现到哪里去卖是个问题。人家品牌红木家具厂商，都有自己的卖场。

我们只有个生产的小作坊，而且这个小作坊因为生产规模不大，成本还相对比较高。

这么点零碎东西，当然不可能再花钱去租一片卖场，其他渠道又卖不出去，可一帮师傅还要养着。

最后这个生意的结局，当然是亏掉一笔钱以后，草草关门了事了。

这个生意让我得出的结论就是：不懂的东西不要做，尤其是在传统行业。

传统行业很多看起来很美的东西，做起来并不美，而且投入还特别大。

因为很多传统行业的生意，都是杀成一片红海的重资产行业。

几十万的机器，如果投下去不赚钱，可能关门的时候，就是两毛一斤。

这次生意亏本，给我的的最大经验就是：年轻人尽量做投入小，边际杠杆大的东西。

尤其开始的时候，试错成本一定要小。没事不要去搞什么重资产，因为退出很难。

人年纪小的时候，最傻的一个想法就是，别人做这个生意能赚钱，为啥我就不能赚。

等慢慢了解了商业的一些规律，我才发现对大多数新手来说，想要在一个已经是红海的传统领域赚到钱，是非常不容易的。

比如说很多人一说创业干点啥，就觉得卖点吃的挺好的。民以食为天嘛，毕竟大家每天吃东西是刚需。

可问题是你去商业街上看看，开开关关最多的，其实就是饭店奶茶店这类入门容易，但是赚钱很难的行业了。

很多这类入门门槛极低的行业，如果不是生意非常红火，就算你能赚到点钱。

你忙来忙去，最终也就赚个辛苦钱，和去外面打工差不多，甚至可能还不如。

商业里一个最大的潜规则就是：入门门槛越低的东西，赚钱的难度就会越大的。

因为对于多数传统领域，里面都是老手如云。人家在这个行业经营了十多年，有成熟的经验，稳定的老客户和现金流。

这个行业往往市场也就那么大，早就被这些老手们瓜分的差不多了，根本没有你一个新手的位置。

你一个新手，进入一个格局已定的市场。想活下来，就要从老手们嘴里抢食吃，这并不是一件容易的事儿。

很多传统生意虽然表面看起来很美，别人做似乎也可以赚钱，但是你做却不一定能行。

如果在新兴行业，倒是还有杀出来的可能，传统行业基本不可能。

市场上还能给小白新手机会的，基本都是大家都还没看明白的新兴行业。

这些行业刚刚开始萌芽，大家也没什么经验积累，基本都是新手小白

而且行业初期的增长速度快，进来的人又少。这时候新人往往能分一杯羹，所以赚钱的可能性更大。

很典型的例子，就是十年前移动互联网刚兴起的时候。以及前五六年，风靡一时的跨境电商。

不少人都在这些行业刚刚兴起的时候进入，也在这些新兴行业快速发展的时候拿到了第一桶金

我自己在各种场合，遇到这些行业致富的小朋友，就有好几个。

年轻人想要做一些尝试，还是尽量要在这些新兴行业努力。

全文完，

“转自微信公众号：饭爷的江湖。”

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/KqPWbJJtgGsnIjVu7hF6pw

2015年，上海中考人数7.5万

2018年，上海中考人数9.4万

而上海出生人口在2016年到达顶峰

对中考人数的影响可见一斑

2016年出生人口跟似乎跟我们没有关系

但是，最近几年的中考人数逐年递增

你总听说过吧！

比如2018年中考人数7万+

2021年魔都中考人数9万+

到2025年就是今年新6年级的这届

中考人数预估近13万

龙宝宝的那两届接近15万

人数增加伴随着竞争加剧

虽然政府会给到很多政策扶持

但是在长尾效应的影响下

是不是每个孩子

都能顺利进入自己心仪的学校

就要靠家长费心学习政策

做一系列的学习规划调整了

 

家长最关心的是

中考能否进入好学校

高考能否进入好大学

今天这篇文章

我们就来看一下

随着中考人数的增加

未来可能会有怎样的影响？

 

2021年中考人数比2018年增加的近2万人

究竟流入哪些区呢？

而孩子在各自区域又要进入哪个比分段

才能进入好一点的高中呢？

 

下面这张表格

按11校综评录取人数进行的学校排名

（全市招生的学校除外）

共59所高中上榜

而今天，我们会从人口增速的角度

来看魔都16区的高中

下面会分区逐个分析

为方便计算，各区中考人数仅统计到百位

 

 

2018年上海中考人数7.5万人

2021年上海中考人数9.4万人

短短3年，增幅为25.33%

而在下面的分析中

我们突然发现

有的区中考人口暴增幅度远远超过25%

有的区人口不增反减

这是为什么呢？

除了房价，动拆迁等因素外

人口的流动性又会给我们以怎样的启示呢？

 

考率到每个区的人口变化，每个区域牛校的招生情况，我们把相关的数据汇总如上表。

制表的逻辑如下：

1 比较 2021年和2018年每个区的考生人数变化，来推断未来人口的流动性变化。

比如，根据数据显山，2021年比2018年的中考考生人数多2万，约25%。

其中增幅超过平均增幅25%的区域有：松江地区增幅达到63.4%, 虹口和黄浦地区达到43.5%，普陀和徐汇地区约42%。

增幅小于平均增幅25%的区域除了青浦、崇明、宝山、金山、奉贤等郊区外，静安以19%位列市中心中考人口增幅榜最后一名。

而金山区和奉贤区是净流出。

这就非常值得我们思考，松江区位列第一的原因可能是由于动拆迁的因素，过去数十年中心城区旧改，拆迁地块主要流向是松江和浦东。

而虹口，伴随着北外滩商业改造的崛起，亲睐虹口的人也越来越多，投资房市是不少家庭的选择。

这也说明，虹口、黄浦、普陀、徐汇在未来会有竞争集聚效应。同时占中考人数23%的浦东地区的中考人口增幅也在38%，远远高于全市中考人口平均增幅，在未来将会迎来明显的中考竞争压力。

接下来看看中考人数增长幅度增长最少的三个区。

第1名奉贤，-15.38%，中考人数净流出第1区。但从综评上榜学校招生人数来看占了全区中考人数的21.54%，比例比闵行和浦东还多（想想浦东占了中考1/4的人数）。

奉贤性价比很高了，而奉贤的头牌中学奉中，之前我们在文章不鸡奥数、英语就进不了顶级牛校？事实胜于雄辩中提到过奉贤中学，综评全市排序第11位！！也许是人少质量高吧。

第2名金山区，-2.94%，中考人数净流出第2区。

第3名宝山区，3.7%，虽然2021年和2018年中考人数相差不多，但随着近一二年来各分校花落宝山，个人认为大宝山未来数据会有较大的变化。

未来，随着名额分配等政策导向，会不会出现中考移民，让我们拭目以待。

2 通过这些区域的11校综评成绩来比较区域间的优势和劣势。换句话说是各个区域的高考优劣势。

比如表格里面最后一列中，标红的黄浦和闵行的综评率达到了4%以上。说明这个区域的学生，每100个就有4个学生能通过综评进入985，211等双一流牛校。

而市中心中，浦东和静安的综评率1.3%的数据位列市中心的垫底末尾。揭示了这两个区域的两个性质 A竞争过于惨烈 B鸡血动力或许不足。

具体的11校综评成绩汇总如下:

3 通过对比综评上榜学校的招生人数和这个区域的中考人数，得到综评招生占比，得到比例数值，可以得到在每个地区中考进入牛校的难易程度。

换句话说，代表了这个区域的中考优劣势。见图表倒数第2列。

比如黄浦区的综评上榜高中，在2021年合计招生1400+，占黄浦区所有参与中考的3300个学生的62.5%。 

意味着，在黄浦区，进入区内前60%就有机会上牛校。

紧随其后的是普陀和徐汇，分别以48%和36%位列前3甲。

虽然徐汇的比例看着不高，但是别忘了，徐汇的牛校都是战神级别的，除了上中不在区域统计范围内，其他的诸如南模和位育都在高中牛校榜的前10名。

而普陀的王牌在曹杨二中。随着未来华二普陀的王者归来，普陀的高考综评成绩相信会让大家刮目相看。

静安虽然排名第4，但是静安的头牌：市西中学在全市高考综评排名常年在20名左右徘徊。和同样是贵族的黄浦区不可同日而语。

闵行和浦东地区因为人口众多，竞争惨烈，在过去的小升初战场上的厮杀尤为激烈。 在这两个区域，想要进入综评上榜高中，必须在区内进入前20%的行列。才有机会在未来的高考厮杀中展露头角。和黄浦地区的60%牛校率形成鲜明对比。

然而， 随着名额分配政策对于大闵行地区的优惠模式逐步展现，以及高考综评成绩的事实展现（尤其是七宝高中不弱于四校的辉煌战绩），在未来原先流向徐汇地区的牛蛙会逐渐回归也未可知。

于是，经过表格计算，我们得到的数据总结如下:

中考人口大增幅区域：松江、虹口、黄浦、普陀、徐汇、浦东、杨浦

中考人口增幅平缓：闵行、嘉定、长宁

中考人口增幅较小：静安、青浦、崇明、宝山

中考人口净流出：金山、奉贤

增幅大，代表着竞争加剧，增幅小代表着竞争减弱。

中考优惠模式区域：黄浦、普陀、徐汇、静安、虹口。中考进入牛校比例率高于30%。

中考地狱模式区域：闵行、浦东、6个郊区。中考进入牛校比例低于20%。

高考优惠模式区域：黄浦、闵行、徐汇、虹口、普陀。综评上榜率高于2.5%。

高考地狱模式区域：杨浦、静安、浦东、6个郊区。综评上榜率低于1.5%。

下一篇，我们将就每个区域的高考和中考数据都进行逐一剖析，给到大家更为直观的感受。

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作者 | 小肥财

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

为什么选择海尔智家？

 

1、市场习惯性地将公司的高毛利率归结为冰洗业务相对更高的市场定位，而诟病其归母净利润率依然低于核心可比公司。较高的期间费用率通常被解读为复杂的股权与业务结构下，内部摩擦带来的企业运营低效。实际上较低的利润率主要来自于股权（少数股东权益大，关联交易降高）、组织、产品（高盈利能力的空调业务占比较低）以及市场结构（持续并购叠加自主创牌，海外盈利能力承压）的差异；

 

2、私有化海尔电器将为公司治理改善拉开序幕，带来少数股东损益、财务费用使用效率（海尔电器账上现金多，而海尔智家因为并购有较多债务）以及管理协同的改善。2020年12月，公司完成H股介绍上市并私有化海尔电器（01169.HK）涉及的重大资产重组交易；

 

3、海尔较为前瞻的高端化、全球化布局有望迎来收获期，运营效率将持续提升。近几年投入资本回报率下滑更多是证明海尔正处长线布局期，恰是因为这一阶段的深耕投入得以抢占高端市场切入时点及海外优质品牌资源，使当下时点的海尔具备了独有的对内高端化及对外全球化优势，也正是公司盈利优化的两条中长期主线；

 

 

 主营业务

（一）概览

 

1）海尔智家股份有限公司（原名：“青岛海尔”）是为全球用户定制美好生活解决方案的智慧家庭生态品牌商，总部位于中国青岛。公司主要从事冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电等智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售，通过丰富的产品、品牌、方案组合，创造全场景智能生活体验，满足用户定制美好生活的需求。公司成立于1980年代，并于1993年、2018年、2020年分别在上海证券交易所上市（600690.SH）、法兰克福交易所上市（690D）和香港证券交易所上市（6690.HK）。

2）在海外市场，公司始终坚持自主创牌战略，通过自身持续耕耘与并购整合，先后收购日本三洋白电业务（2015）、美国GE家电业务（2016）、新西兰Fisher&Paykel公司（2018）、意大利Candy公司（2019），持股墨西哥MABE48.41%股权，构建起“研发、制造、营销”三位一体的当地市场竞争力。通过不断优化资源配置与平台共享、发挥全球战略协同优势，实现“海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”七大世界级品牌布局与全球化运营。

3）人单合一模式：“人单合一双赢”的利益观是海尔永续经营的保障，是公司自我激励及赋能企业文化的驱动力。“人”指具有企业家及创新精神的员工，“单”指创造用户价值，人单合一管理模式鼓励员工以企业家的心态为用户创造价值，并实现与公司价值和股东价值相一致的自我价值。人单合一管理模式有效地打破“部门墙”、促进创新并提高企业效率，目前该模式已被多家公司及研究机构作为研究对象；

4）全球大家电行业的领导者：根据欧睿国际，公司连续12年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名。2009年至2020年，海尔品牌制冷设备、洗衣设备的零售量在全球大家电品牌中分别连续13年和12年蝉联第一。

5）全球智慧家庭解决方案的引领者：根据欧睿数据，依托全品类的家电产品优势，公司是业内首批推出智慧家庭解决方案的家电企业之一。公司利用互联家电产品及合作资源、海尔智家APP及海尔智家体验云平台，与线下的体验中心和专卖店相结合，为用户提供不同生活场景的智慧家庭解决方案。

来源：国际市场调研机构欧睿国际，2019年零售量统计数据；北京中怡康时代市场研究机构，2019年零售量统计数据

 

6）中国智慧家庭业务由全屋食品解决方案（食联网）、全屋衣物解决方案（衣联网）、全屋空气解决方案（空气网）及全屋用水解决方案（水联网）构成；

7）食联网生态：建立“智慧网器+名厨+生态预制菜”模式，联合中国烹饪协会推进数字化菜谱工作，精选各地美食预制品，实现食材到家免清洗、免调味、免搭配，节省操作时间。

 

8）衣联网：联合洗涤剂行业，首创墨盒洗系列。通过“专业洗护+自研专用洗衣液+智慧配给”，为用户提供衣物护理、亮色护色、洗涤剂购买等一系列主动服务体验。在“1+N+生态”商业模式的赋能下，通过新型洗护门店，提供给用户衣物的洗涤、护理、存储、搭配、购买全流程一站式的消费体验；打通服装、家纺、奢侈品、酒店、地产物业等9大行业生态资源，2021年6月末，洗护联盟已经签约3000家以上洗护网络。

9）水联网：海尔智慧用水全屋方案将全屋净水、全屋软水、全屋热水和全屋采暖一站式配齐。例如卡萨帝采暖炉可以实现远程操控，在用户回家之前就提前预热好房间，还可以根据用户的生活节奏，分时段预约加热。

(二）三翼鸟

 

1）2020年9月，海尔智家发布全球首个家居场景品牌“三翼鸟”，从原来的“卖单品”正式升级为“卖场景”；

2）三翼鸟并非提供全部的家装用品，而是通过与装修、建材、卫浴等家装企业合作共同为用户打造多种场景。海尔家电之间能够联网，实现家电间的联动和智能化服务；

3）三翼鸟提供完备的包括阳台、厨房、浴室、客厅、全屋空气等智慧场景的解决方案。比如阳台不仅具备洗衣功能，即洗即干功能腾出的位置还可以裂变出健身、休闲、亲子等场景。当前三翼鸟能提供各式各样的场景，合计超过1000套；

4）构建闭环生态圈：三翼鸟链入“食联网、衣联网、空气网、水联网”等生态圈，在海尔无界生态的平台上构建一站式智慧生活解决方案。比如，2019年衣联网与头部洗衣液品牌合作开发首台“墨盒洗衣机”，实现洗衣液自动检测投放，无需人工添加，存量不够时能够经允许自动下单补给。

5）可迭代、够智能：三翼鸟的场景品牌能够根据“物”的状态自动发掘消费者需求，提升用户生活质量。家电和可以像手机系统升级一样升级网器，让它学习新功能。目前最新的升级之一就是“无感支付”，即滤水器滤芯被检测到需要更换时，平台会自动联系服务人员予以更换、洗衣液余量不足时能够自动购买。

6）智能家居在国外已有超过五十年的发展历史。21世纪初，境外企业将智能家居引入国内，并占据绝对的市场地位，产品价格高企。经过多年发展，国内企业在智慧家居赛道占据主导地位。

7）截至2021年6月底，已建成382家三翼鸟001号店（三翼鸟产品、场景和服务的全方面实现），赋能建材家装市场触点1600多家；

 

8）推出全屋整装、局改焕新、定制家电等服务，为用户提供涵盖厨房、阳台、浴室、客厅、卧室以及全屋空气、用水、智能等智慧家庭全场景解决方案，半年智慧成套销售额较去年同期增长39%；

 

9）研发三翼鸟APP，聚合设计师、家装、家居、建材等资源，为用户提供从方案设计、场景规划、装修交付一站式的个性化解决方案；

 

10）智慧场景面向未来，在我国拥有较大市场空间；

供给端：AI、5G和云计算技术的进化为强化智能家居产品力提供技术支撑，其好用程度的深化提高产品的渗透率；

①领先的AI技术优势能够帮助机器理解并执行人想做的事情，真正实现人机交互，尤其是生物识别技术。

 

②5G落地可减少网络延迟、提高产品处理速度，提高各部件之间的“感知”；

 

③云计算是家居的智慧来源，让空调能够根据环境调节室内温度，窗户根据天气变化自动开关。

 

需求端：“懒人经济”智慧化转型，激发智能家居新需求，家电类产品最受“懒人”瞩目。

 

依托海尔产品、渠道与技术，三翼鸟优势明显。

 

（1）与非实体制造业的企业相比，海尔拥有完整的家电品类矩阵，质量上乘的家电产品。在渠道端，布局广泛的线下门店。（2）与传统家电制造企业相比，海尔拥有成熟的物联网技术。2006年开始入局物联网，经多年迭代，海尔当前已有能主动服务的智慧家庭物联网系统，海尔智家APP下载量达1.2亿次。

 

（三）卡萨帝

 

1）得益于在高端领域的15年布局，卡萨帝已成长为本土高端第一品牌，产品、渠道、品牌建设三维度的护城河已经形成。

 

2）21H1在高端冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。线下方面，卡萨帝洗衣机及冰箱在中国10000元以上市场的份额达到78%、37.9%，空调在中国15000元以上市场的份额达到37.98%。冰箱、空调、洗衣机的线下市场均价为行业均价的两倍到三倍。

 

3）卡萨帝品牌持续扩大在行业的引领优势，2021年上半年收入增长74.4%。卡萨帝品牌在核心商圈、家居建材商圈新开触点网络2,589家；在高端七星级服务的基础上，提供“小到改橱柜，大到改厨房、改阳台、改卫生间”空间场景解决方案；卡萨帝品牌2021年上半年新增会员18万人，可享受到积分权益、等级服务。

 

4）2020年卡萨帝售出的家电产品中有超过20%成套下单,其中厨电套购比例达到39.17%,家用空调套购比例达36.69%。

 

5）从高端产品营收占比来看，仅以卡萨帝为例，近年来其营收占公司总营收比重稳步提升，2017年比重约为2.73%，至2021H1比重接近5.5%，仍有很大空间。

 

6）作为房屋购置时的必要产品，房价上涨背景下家电产品相对价格明显下降，且消费者对于家电产品价格敏感度有所降低，因此从需求端来看高端家电产品提价空间相对较大，且提价压力较小。

 

（四）海外市场

 

1）公司在北美洲、欧洲、南亚和东南亚、澳大利亚和新西兰、日本、中东和非洲等超过160个国家和地区为用户制造和销售全品类的家电产品及增值服务。

 

2）北美市场：市场集中度高，GEA稳居头部，未来高端化+降本增效改善利润率。北美厨冰洗市场较为集中，GEA凭产品力强、品牌多元等优势稳居头部，厨电尤为突出。海尔利用研发、供应链优势助力GEA高端化转型+降本提效，未来利润率有望向惠而浦靠拢。

 

3）欧洲市场：2020年海尔系市占率7.2%，未来主攻大众端+CANDY净利率提升。HAIER与CANDY处于欧洲市场中游，二者主打性价比，契合偏大众端、集中度低的东欧市场。CANDY未来或通过降低供应链成本，提升净利率。

 

以自由嵌入式冰箱研发为例，国内MSA保鲜控氧模块、北美冰水模块、新西兰精钢滑轨、巴西气悬浮无油动力、日本散热扇，协同研发成就全新成果出炉，并兼顾了研发技术的深度与全面性。

 

（五）业绩

 

1）2021H1收入1116.19亿元（YoY+16.6%），相比2019H1+11.6%。剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离影响，2021H1收入分别较2020H1、2019H1增长27.2%、22.7%；2021H1归母净利润68.52亿元（YoY+146.4%），扣非归母净利润62.70亿元（YoY+144.0%），非经常损益主要系政府补助及资产处置；毛利率30.1%（YoY+2.1pct），归母净利率6.1%（YoY+3.2pct），主要原因为提升高端产品占比消化成本压力，持续优化供应链提高效率，以及处置低毛利业务；

 

2）2021Q2收入568.5亿元（YoY+8.1%），归母净利润37.98亿元（+122.1%）；毛利率31.6%（YoY+3.1pct），归母净利率6.7%（YoY+3.4pct）；

 

3）原材料成本压力下，公司聚焦高端品牌、场景品牌、生态品牌的三级品牌升级战略，依靠卡萨帝增长、海外高端创牌、供应链提效等带动毛利率提升；

 

4）同时，数字化转型提效显著，剔除卡奥斯业务收入影响后，同口径下销售、管理费用率分别-1.6pct至15.0%、-0.7pct至4.5%，主要因为在中国市场持续推进数字化转型，优化组织运营效率与费用投放效率；海外市场规模快速增长以及运营效率提升；

 

5）归母净利率提升亦有海尔电器并表所致。海尔股权相对复杂，存在管理效率较低，管理层激励不足的弊端。在私有化之前，海尔集团家电资产分布在海尔智家和海尔电器两大平台，其中海尔智家负责国内空调业务、国内冰箱业务、国内厨电业务以及海外业务，海尔电器则负责国内洗衣机业务和国内热水器业务。虽然两者之前有明确的业务分工，管理层成员构成相对独立，且其KPI考核机制也分别独立进行，迫于绩效压力各品类之间难免产生内部竞争，导致整体利益的不一致性；同时不可避免的大量关联交易以及两个平台之间交错分布的内部定价结算给公司管理增加难度。

 

a. 2019年来公司对管理平台进行大幅数字化改良，将经营过程中的各环节节点（门店、物流、仓储等）实现统一串联；2020年公司完成对海信电器的私有化，进一步理顺治理。

 

b. 海尔分销体系内部化以及多年来相关战略布局使得费用支出水平整体维持较高水平，后续仍有较大改善空间。

c. 多年高端品牌建设和海外市场布局使得海尔融资支出明显高于其他两大白电龙头，随着收入规模的逐步扩大，公司财务费用率将逐步摊薄，海尔电器的账上现金也有助于偿还海尔智家的债务。

（六）国内市场

 

中国区：各品类份额全线提升，2021H1中国区收入575亿元（YoY+29.9%），经营利润38.70亿元，较2020年同期增长50.1%，经营利润率为6.74%，同比+1pct。

 

竞争优势扩大，各产业份额持续提升；卡萨帝收入增长74.4%，其中卡萨帝空调、厨电、热水器分别增长124.6%、164.5%、87.6%；通过数字化平台与运营体系建设提升终端获客能力与转化效率。

 

（七）海外市场

 

海外收入快速增长，盈利能力持续提升。2021H1海外收入569亿（YoY+23.4%，占比51%），经营利润32.20亿（YoY+113.4%）；经营利润率5.7%（YoY+2.4pct），仍有提升空间。海外利润的暂时落后仍系由整合初期的投入、利息成本拖累，随着公司业务规模的扩张，高端产品的走强，海尔海外盈利能力有望向当地龙头逐步贴近。

 

分区域看，北美、欧洲、澳新、南亚和东南亚市场分别实现收入同比增长19.8%、34.9%、38.6%、44.9%和23.8%，日本市场同比下降1.1%。

 

根据欧睿数据统计，2020年，公司在亚洲大家电市场零售量排名第一，市场份额18.6%；在北美洲排名第二，市场份额22.0%；在澳大利亚及新西兰排名第二，市场份额13.4%；在中东及非洲排名第三，市场份额8.4%；在欧洲排名第五，市场份额7.2%。

 

海外业务持续高速增长缘于：

 

a. 加速高端创牌，通过七大品牌满足不同用户群的需求，以高端产品阵容持续迭代用户体验；

b. 抓住线上渠道及数字化营销趋势，持续提升线上销售占比，塑造差异化竞争优势；

c. 坚持本土化运营体系建设，完善全球供应链布局及提升制造效率。

 

海外市场-美国

 

2021年上半年收入增长19.8%达到353.24亿元，在北美市场实现收入及利润创纪录增长。高端品牌和高端产品的创新是赢得市场的关键。近年来增速放缓，已进入市场成熟期；

 

全球协同及整合是应对材料通胀、零部件短缺及物流成本压力的关键。

 

GEA持续高端化，供应链协同降本，份额、盈利有望提升。

 

a. 海尔研发输入支持GEA高端化，产品力提升获取更多份额。2020年北美销售收入增长10%，其中高端品牌增长30%以上。

 

b. 海尔利用全球供应链优势，助力GEA降本提效。

 

c. 高端化提价+成本降低促进毛利增长，GEA利润率有望向惠而浦靠拢。

 

海外市场-欧洲

 

2021年上半年欧洲市场销售收入较2020年同期增长34.9%，达到90.94亿元。

 

欧洲大众市场有望被攻克，CANDY净利率亟待提高。

 

a. HAIER和CANDY更契合偏大众端的东欧市场；

 

b. CANDY发展方向：降低供应链成本，企业净利率亟待提升。CANDY公司盈利能力较弱，2017年净利率仅0.19%，未来有较大提升空间。

 

 

核心竞争力

 

 

公司在中国大家电市场长期保持全品类的领先地位，这也是公司发展智慧家庭解决方案的基础。

 

在10多年前开始在中国市场建设高端品牌卡萨帝。卡萨帝品牌融合了公司在全球范围的技术实力、产品开发能力、制造工艺等优势，及专属营销和差异化服务。2021年上半年卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。其中，就线下零售额而言，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到78%、37.9%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到37.98%。冰箱、空调、洗衣机的线下市场均价为行业均价的两倍到三倍。

 

于业内率先基于客厅、厨房、卧室、浴室、阳台等生活空间内的个性化生活场景，向智慧家庭解决方案转型。用户可以以公司的海尔智家APP为入口，进行已有设备交互、下单、取得服务，满足在特定生活场景下的全面需求。

 

公司坚持依靠自有品牌与并购开拓海外市场。公司的这一经营策略帮助公司建立了多品牌、跨产品、跨区域的研发、制造、营销的三位一体模式，实现自建、互联及协同运作。2021年上半年，公司在全球运营十四个研发中心、122个制造中心、108个营销中心，并在海外市场覆盖接近13万个销售网点。

 

充分利用全球协同平台及研发、产品开发、采购、供应链、营销及品牌推广等综合功能，并能够将已有的成功市场经验共享拓展至全球各个市场。已通过自主发展和并购形成了七大品牌集群，在全球各主要市场持续提升市场份额。

 

拥有出色的并购整合业绩，能力体现在：在被并购企业中推行人单合一模式；利用全球平台，在战略、研发和采购等方面赋能被并购企业，促进其提高竞争力；公司具有开放包容的企业文化，支持被并购企业建立灵活的自主管理机制。

 

员工和股东利益绑定，管理层长效激励机制逐步完善。

 

经公司2021年6月25日召开的2020年年度股东大会审议通过，公司推出了A股、H股核心员工持股计划（2021年-2025年）。2021年A股、H股员工持股计划均已建仓完毕。

 

A股过户价格为27.79元/股，过户股份共计25,440,807股，占公司总股本比例为0.27%；累计买入公司H股股票3,757,000股，占公司总股本的0.04%，成交均价为港币28.268元/股，成交金额约为106,202,910.00港元。

 

要求2021年度公司经审计的归母净利润较2020年备考归母净利润（剔除出售海尔卡奥斯物联生态科技有限公司（简称“卡奥斯”）54.40%股权的一次收益）增长超过26%（含26%），2022年度公司经审计的归母净利润较2020年备考归母净利润（剔除出售卡奥斯54.40%股权的一次收益）年复合增长率超过18%（含18%）。公司2020年归母净利润为111.6亿元。剔除出售卡奥斯股权影响后，公司2020年备考净利润为95.2亿元人民币。

 

7月29日，公司发布2021年限制性股票期权激励计划，拟授予激励对象股票期权5100万份，约占公告时总股本的0.543%。激励计划首次授予的股票期权及预留股票期权的行权价格为25.99元，涉及激励对象共400名骨干员工。行权考核以5年作为考核周期。对于首次授予的股票期权的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2020年经调整的归母净利润（95.2亿元）为基数，2021年度归母净利润增长率达到或超过30%，即至少为123.76亿元。2）第二、第三、第四与第五个行权期：以2021年度归母净利润为基础，2022、2023、2024、2025年度归母净利润年复合增长率分别不低于15%；对于2022年授予的预留部分，考核目标为当年度至2021年归母净利润复合增速达到15%。每期行权的比例均为20%。

 

员工和股东利益绑定

 

授予公司董事会或董事长及其授权人士决定回购不超过公司已发行H股和/或D股股份数量的10%的H股和/或D股的权利。并将依法注销回购的H股和/或D股股份。

 

2021年3月5日召开第十届董事会第十六次会议，同意公司以集中竞价的方式使用自有资金回购部分公司A股股份，回购价格为不超过人民币46元/股，拟回购总金额不超过人民币40亿元且不低于20亿元，回购数量不超过8,696万股，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。至2021年8月底，公司已累计回购总股本的0.76%，购买的最高价为32.80元/股、最低价为24.89元/股，已支付的总金额为1,994,364,263.42元。

 

实际控制人架构比较复杂，如图

 

 

估值

 

 

10月14日，PE-TTM18.70倍

 

海尔智家在内外销收入仍延续较快增长，盈利能力稳步提升，公司业绩端延续优异表现，强α属性显现。高端化、海外盈利向上、及经营提效等长期逻辑持续兑现。

 

 

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