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作者 | 陈肖

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

在休息了一整周之后，A股终于迎来万众瞩目的节后第一个交易日。

在刚过去5个A股掉线的交易日里，全球重大事件不断，金融市场风云变幻，港美股很多行业板块都抢跑或暴跌了很多。很多人原以为今天A股开市肯定也会对港美股明显异动的行业进行剧烈修复，然而，事实上却走出了一个超级意外的大反差。

其中在节日里市场关注点最高、相关港美股涨势也最凶悍的煤炭、电力、化工等板块，反而在今天直接暴跌开局并一度持续走跌，占据了跌幅榜中最大席位。

我有一个朋友在早盘竞价阶段就大举进场抢上车竞买成交了几个煤炭电力股，原以为抢了轿子，没想到开盘后直奔跌停去，抢了个寂寞。直到A股收盘他都还在懵圈状态，今天他的心情是这样的:

今天，就和大家探讨一下，这一波“史前”汹涌澎湃的传统能源股炒作是否算走到了尽头，然后接下来的逻辑应该怎么看。

1

超级意外的反差行情

今天的A股行情，指数表现完全没有惊喜，行业板块严重分化一如既往，只不过冷热对象之间又作了一次大对换，冰火两重天，猝不及防。

农业、猪肉、旅游等消费板块近表现是最强的，这个趋势在近期表现越来越确定，恰逢疫情消退加快，市场对消费回暖预期提升，一些超跌或业绩确定性高的消费股在享受估值修复的蜜月期。

比如猪肉股，在面对国家几次出手揽储，以及市面经常抛出价格走稳消息的前几个月，大家一直对猪肉股爱理不理，但近两周猪肉股已经静悄悄走出了向上趋势。虽然这还未能完全证明拐点确定出现，但起码说明资金在增量流入。

这也印证了在被官媒喊话消费型基金扎堆新能源的风格漂移问题之后，基金确实是在逐步回归。我们要清醒认识到，在这两年的消费型基金发行量规模非常大，如果这些基金大部分还要继续回归“本职工作”，预计流入消费行业的资金还会有比较多。

另一方面，电力、煤炭、钢铁、化工这些大热的板块整体遇冷，在行业表现中成为少数几个收跌的板块，并且伴随大量的主力资金流出。

 

在煤电股的个股层面，不分市值大小，越是之前涨最凶的，跌起来就越狠，比如从8月起最高涨翻倍的上海电力：

短时间股价翻倍的煤炭股代表鄂尔多斯同样如此：

 

还有很多市值几百上千亿的同样跌幅巨大，并且资金流出也比较明显。

今天的能化股行情之所以会大跌，除了A股节前最后一天这些板块的预期就已经被打太满外，还有两个很重要因素影响：

在近期很多煤矿产区因为“双碳”、“双控”要求，以及近期安全事故频发而相继进入停产检修排查，同时近期频频遭受尤其雨灾，导致很多煤矿被逼停工关闭，导致煤炭供应链短缺加大，是市场爆炒煤炭电力股的导火索。

但就在7日晚，内蒙古能源局一份名为《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》在网络流传。该文件要求相关部门通知列入国家具备核增潜力名单的72处煤矿在确保安全的前提下，从即日起，可临时按照拟核增后的产能组织生产，共计核增产能9835万吨。

接近上亿的新增产能，规模已经足够大，如同一桶冷水，一下子把这被点燃的导火索给浇灭了。

另外，海外的能源短缺危机也迎来缓解的窗口。虽然上周欧佩克决定不额外新增产量一定程度支撑了油价，但我们要想明白的一个情况是，国际原油的总产量在近段时间并没有下滑，而随着北半球进入原油需求淡季，全球对原油需求增量并没有产量大，现在一些数据显示全球原油库存在9月底开始增加，可能是一个拐点了。

同时，美国已经默许不再阻拦俄罗斯向欧洲输送天然气的北溪二号，现在北溪二号已经开始测试输气，“北溪-2”管道设计年输气能力约为550亿立方米，可供2600万户家庭使用，这将有助于缓解欧洲对油气的缺口焦虑。

 

昨天欧洲的煤期货价格已经提前做出下跌反应了，这也是助推今天国内煤化工期货大跌的因素之一。

通过近期的板块轮动，我们可以很显然看出资金流的特征很明显：一是聚焦的一致性方向很高，二是集中的火力很大，三是越来越短炒。

三大特征起来，造就了A股现在题材股群魔乱舞，要么快速飙升，要么急速崩盘式的大波动。

这种情况下，短炒股民的难度就越来越大，在起涨阶段快不过有信息优势的机构资金，等涨起来被更多人关注了才发现应该跟进的时候已经是几个板之后，一个不小心就成了接盘侠；而忍着冲动不参与又怕错过一个大牛股，最后稀里糊涂被割了韭菜。

2

传统能源还能炒吗？

还是先简单说一下这次资源股的大背景吧。再请美林时钟这个经典投资老图出山：

这一波的资源股大行情，说白了就是全球性供应链在同一时间出问题，然后在全球货币放水下经济复苏带来需求一致性共振，又恰逢碳中和大框架下的“双控”等政策需求，以及部分国家之间的政治因素，导致全球工业性能源资源供需极度失衡，也催生了历史性的工业资源的超级周期。

一般情况下这种超级行情只出现在全球性的天灾人祸，以前的二战争后经济重启，近几次的全球金融危机、去年来的全球疫情冲击，都是这样。

而从时间周期上来看，资源的供需体系被打得越烂，修复起来就越需要时间。所以现在欧洲发生的能源短缺问题并不是突发事件导致，而是整个能源供应链体系上中下游都出现了问题，这并不会是短时间就解决得了的问题，所以这个缺口还会持续一段时间。

国内同样如此。上面的临时放开蒙古煤矿上亿吨的增量产能，从侧面印证的是现在煤炭、电力的需求缺口很大。

结合目前的产业和政策趋势，大概可以预测未来的类似传统能源化工这些“双高”行业肯定会随着供给侧改革的深化，行业集中度肯定越来越高，产品价格也会能有所抬升，将持续利好行业龙头。这种趋势，可能会一直持续到供需缺口被有效解决，时间还远着。

现在的情况是，很多煤炭、电力、能化股都在过去的一段时间飙升实在太多了，很多个股在这一波行情最高几倍涨幅不在少数，所以一旦利空来了出现暴跌其实不应该大惊小怪。比如这种3个月翻2倍的：

其实很多个股空有概念没有多少实际业绩，旗下产品涨价带来的利润贡献并没太大，也没有可持续性，一个概念炒作下来最后能真正成功继续走强的少之又少，绝大多数逃不掉最后是一地鸡毛。

比如上个月的元宇宙概念股，就算是中青宝这种概念龙头，目前也还只有一个概念，业绩还在亏损，所以股价也只能炒一波，难有持续性。

但也会有很多有切实业务和业绩支撑的上游和有定价权的中游企业会很大得益于这一波周期的短缺行情，比如家里有矿的、有规模效应的产业龙头和有技术优势的专精特新。

 

这些企业还能继续吃上这一波超级景气周期的资源短期带来的涨价红利。

所以接下的投资逻辑就很清晰了：一顿疯狂炒作之后，等第一波炒作情绪消退，开始大浪淘沙：去挑选有业务和业绩强烈预期支撑的，同时估值比较合理的产业龙头。

熟悉行业的投资者，找到这些目标并不难。

3

结语

炒题材，在每一个股市都必然存在，只是赌性更大的A股风气尤为严重。

题材也有三六九等之分，上等的切合国家长期政策方针同时市场空间广阔的赛道主线，比如新能源、新基建、新科技、专精特新等，中等的是景气周期来临的产业，如现在的资源材料、能源、和大消费，最一般的就是公司层面的故事。

很多股民会被短期行业周期或公司层面的故事迷住，但往往听着听着就变成了听鬼故事，自己也变成了故事里的悲惨角色，这也是比较无奈的，现在讲的题材切换越来越快了，根本不给反应时间。

时代滚滚向前，行业也在不断变化，周期股说白了就是兴衰周期，所以要知道什么时候可以上车，更关键的是要知道什么时候该下车。

 

这一波的资源股短缺行情，肯定会有炒到头的时刻，但肯定也还有非常不错的大机会，就看你有没有能耐在过山车掉头往下之前抓住了。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ijRx2J5QUKiCObT9wzxG9Q

谨以此文，献给即将从楼市横跳进股市的朋友。

 

 

如今的楼市到底有多凉？

 

土拍市场，凉的像现在的东北。全国各城市的土拍大面积流拍，以成趋势。杭州10宗竞品质地块均流拍！

 

广州第二批土拍，48个地块，25个流拍，其他基本底价成交。

 

中介市场，凉的像下一个月的东北。往年的“金九银十”已不在，随着“房住不炒”和控按揭的大面积铺开，中介的业务量大不如前。

 

以“炒都”杭州为例，今年4月以前单月成交量破万是常态，如今单月成交量也已经跌入6千左右。就在这个9月，周成交量已经不足千套。

朋友们开玩笑说，南京、杭州楼市已经凉到没必要再出二手房指导价了。

 

随着限购，限售，二手房指导价，控制按揭额度，查经营贷，一套组合拳下来，已经彻底冰冻了楼市。

 

 

 

随着楼市的冰冻，投资天平另一头的股市，热闹的飞起。

 

然而，如果说2015以前的股市是小学题，现如今的股市，就是高中难度了。

 

以前，中国股市环境恶劣，坐庄，内幕消息….什么都有。

 

普通人在里面，要说难也难，要说容易也容易。

 

当时的A股，上市公司远比现在少。所以每当有行情的时候，基本上都能吃一口，所谓的水涨船高嘛，大小都会飞一波。

 

于是，在A股有几种特别适合普通人的手法。

 

比如，把钱分散，无脑买入横盘多年的低价股，就按价格最低的排序买，买完关账户。

 

有没有业绩都是次要的，反正都不会退市，那剩下的就是等。行情来了，最终低价的也会涨上去。

 

比如，每到年终的时候，分散买入ST股。逻辑跟上面的一样，反正不会退市，就等着这些烂公司有别人去抢壳或者资产注入。

 

这其实就是某著名基金经理的手法。

 

本质就跟股权基金做投资一样，把钱分散投给每个初创公司，投十个，成功4-5个，大平2-3-个，失败3-4个，最终结果依然是赢得。

 

而且从概率上讲，可以做到大赢。

 

然而这些，随着楼市冰封，股市被放在更加重要的位置。股市的玩法，已经变了。甚至已经不是大家印象中的股市了。

 

从制度层面，已经彻底改造了它的基因。

 

注册制、天量IPO、科创板、20%涨跌幅大改造。

 

首先池子越来越大，往日的“水涨船高一起吃肉喝汤”理论已经有些失灵。

 

如果说以前垃圾股被人想起的周期是3-4年，现在这个周期就要被拉的更长久。直到有一天真的被人彻底遗忘。

 

其次，玩家的分层。高手有高手的赌性，专业者有专业者的喜好。

 

于是，好赌的杀往20cm的市场，专业的抱团在基金重仓的行业。散户死守在自己那“莫名其妙”的个股里。

 

大家相互打扰的次数和频率，大不如前。

 

 

 

国人爱折腾，钱不折腾存银行就是亏。于是拼命的找寻机会。楼市冰冻，自媒体渲染下，杀向币圈，鞋圈，P2P…

 

啥野路子不野路子，只要不耽误赚钱，不影响蒙头往里冲。

 

后来，都凉了，跟初恋的心一样凉。

 

痛定思痛后算是想明白，国家这是把钱往股市赶啊，那还想啥，干！

 

结果如何呢？

 

2016-2017，好不容易学会了价值投资，再也不碰中小盘创业板了。

 

结果2018一个熊市，算是彻底懵了，大腿拍断“谁再炒股谁是孙子”。

 

2019年股市暴动，扭脸就又跟着入场，苦学技术，这次绝不踏空，依然亏得生不如死。

 

2020年，学会了，买基金，这下总没错。按收益排名买，谁牛逼买谁，特别简单。

 

白酒永远的神，坤坤誓死永相随。价值投资就是香。

 

2021年，奶奶的，价值投资到底行不行？打倒白酒，支持国家新能源。

 

不对，新能源也不行，我要加入500指数量化基金，满仓有色稀土煤炭，拥抱世纪大通胀。

….

 

今天工业母机，明天元宇宙。

 

深夜里的屏幕都抠烂，就为苦苦等待一个利好。

 

这么多年，钱没怎么赚，酒桌上谈资倒是多了不少。朋友们都夸我是爱学习的模范。

 

年底算账，一年又白忙。

 

 

 

如今的行情，已经不能用分化来形容了，而是极度分化。

 

新能源有行情的时候，全市场只有新能源在涨。前天化工集体涨停，今天就可以跌停。

 

造纸集体涨停一天，第二天就集体毕业照了。

 

最近，跌了一年的白酒大哥动一动身子，一酱功成万骨枯，直接把其他人干百股跌停。

这一年，大家就是相互捅刀子，自己爽的时候，不把其他股的资金吸干净，不罢休。

 

后来组织出面指出了原因：量化基金以及基金风格漂移。

 

量化策略是很优秀的，毕竟是智能化。但有一个副作用，就是会加速趋势。

 

上涨时加速上涨，下跌时就加速砸盘。机器人嘛，认死理，想干就往死里干，一根筋儿。没有感情，不会犹豫。

 

这几年公募基金大发展。可是，有些打着价值蓝筹的基金，跑去买新能源。有的打着科技的旗号，去买了白酒。发十几只不同行业，不同名字的产品，结果配置的都是同样的行业和个股。

 

于是，在这种胡作非为的作用下，基金公司把自己的募资，可以重仓自己的喜好。

 

结果到了基金季报时，不得不大调换大减仓。生怕别人看到了自己是消费基金，结果买了很多新能源。

 

普通投资者以前要跟庄家、内幕消息斗。

 

现在好了，还要防着量化，还要小心基金公司的集体行为。

 

楼市变了，股市也在变。

 

热闹背后，是变得高度控盘，变得需要高度专业。

 

这世上从来就没有简简单单能赚钱的地方。

 

即使时代风口，也只给那些乘风飞翔的人。

 

俺们站在风口，风越大，最终也就一句话“哇！真tm透心凉”。

 

 

做空者：现在的打击只是开始

国内打击经济各领域的最新举措，令一些投资者感到恐慌，一位卖空者认为这只是一个开始。

做空者丹·大卫（Dan David）在接受外媒采访时表示：“我知道看涨的人想说：‘这只是教育类股’。然后是对游戏的打击”。

在过去几个月中，国内已经开始收紧游戏等各领域监督，包括赌场、孩子们玩的游戏，以及全国范围内的大型科技公司，文娱圈的明星。

Wolfpack Research创始人兼首席信息官认为：“国内甚至还没有进入打击的开始阶段”。“国内或正在回归更多控制的政策。”

国内一部分重点是解决中国的贫富不平等问题：据福布斯报道，截至去年，中国有626位亿万富翁，而美国的724位。相比之下，总理李克强在2020年的一次新闻发布会上表示，中国有6亿人的月收入仅为1000元人民币（约合155美元）。

这些官方公开的信息表明，国内正在追求“共同繁荣”的理念，来解决贫富差距问题。

“我们将坚持人民的主体地位，共同富裕的方向，始终做到发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共享，维护人民根本利益。”中共最新的五年计划指出。“我们将维护人民的根本利益，激发全体人民积极性、主动性、创造性，促进社会公平，增进民生福祉，不断实现人民对美好生活的向往。”

David说，从外国投资者的角度来看，这些事态发展，使美国投资者持有中国股票“非常危险”。他还强调，贝莱德BlackRock、先锋anguard、富达Fidelit等大型共同基金在中国公司仍有风险敞口，这将使投资者“面临巨大风险”。

“他们错过了中国正在发生的事情”

一些专家和投资者，仍然对在华外资企业的前景保持乐观，至少目前是这样。

考恩研究公司（Cowen Research）的Oliver Chen认为，他在美国和中国都“看好奢侈品”。

“中国的消费已经发生了变化，与旅游相比，中国的消费更多集中在国内，”Oliver 说。“奢侈品市场非常强劲，因为富人从股市升值、房地产升值中获益。Oliver 看到了许多面向中产阶级的公司的发展势头，如Coach和Tapestry。

Oliver 也承认，外国公司在中国的可能遭遇逆风，尤其是那些迎合超富豪的品牌。例如，尽管路易·威登Louis Vuitton在中国有很高知名度，但国内希望实现“共同富裕”和国内追求的平等。这可能给奢侈品行业带来巨大风险。

桥水基金Bridgewater联合首席投资官雷·达里奥（Ray Dalio）尽管受到了打击，但仍主张要在中国进行投资。

“我发现，大多数西方观察家……将最近两次这样的举动，解读为国内表现出真正的反资本主义倾向，尽管过去40年的趋势，显然是大力发展有资本市场的市场经济，企业家和资本家变得富有。”7月30日，达里奥 Dalio在LinkedIn的一篇帖子中写道，他指的是对共享打车和教育行业的打击。

这位亿万富翁对冲基金经理补充道：“因此，（西方观察家）他们错过了中国正在发生的事情，而且可能还会继续错过。我敦促你不要将这些举措，误解为过去几十年来存在的趋势的逆转，让它们吓跑你。”

与此同时，除了高层之外，没有人真正知道接下来会发生什么。

DataTrek的杰西卡·拉贝（Jessica Rabe）在最近的一份报告中写道：“虽然美国监管机构主要关注四家大型科技公司，但国内的目标是几十家，并且拥有比美国更快、更积极的集中权力”。“这一细微差别，使得投资者在当前环境中更难把握方向，尤其是在国内监管机构对其计划的一切，仍没有透露任何风声的情况下。”

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参阅

https://finance.yahoo.com/news/china-tech-crackdown-short-seller-says-133759268.html

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ZAfUloHdHF9CpEh4waPh3g

      被“抛弃”的消费股，需要等待彻底分化，才能促成机构形成新的合力。

2021年8月底，整个A股中报披露正式收官。盘点今年市场的行情走势，用两极分化来形容一点不为过。对于二级市场投资者来说，更是上了一堂刻骨铭心的市场教育课。

 

以宁德时代、隆基股份、中环股份为代表的新能源产业，业绩与消息利好频传，相关上游资源行业更是步入大年光景，业绩超100%似乎已成常态，低于50%的都不好意思亮牌。

 

从股价上看，整个新能源产业链的股价也开启了“炫富”模式，一大批牛股辈出，诸如赣锋、天齐这一对锂业双雄，以及石大胜华、西藏矿业半年接近6倍惊天涨幅，直接让众多投资者惊掉下巴。

 

反观上半年消费类个股走势，却极其惨烈，真实地上演了冰与火之歌。除了一些行业龙头以外，腰斩也已成为标配。在去年还无限风光的消费品品种，今年普遍成为“弃宠”，并让一众投资者损失惨重，有一种回味2015年熊市的感觉。

 

下表统计了各细分领域龙头消费股一段时间内的下跌幅度，其中跌幅最大的当属酱油老二中炬高新，跌幅达64.78%，跌幅相对较小的是伊利股份，近40%（其实也很大了），另外像泸州老窖、牧原股份、恒顺醋业、三只松鼠等往年明星个股今年也遭遇了滑铁卢，处于腰斩序列。

甚至连“价投之王”贵州茅台，在年初创下了2627.88元的价格新高之后，一路下跌至近期的新低1525.50元，已下跌41.95%，即便在2000元价格买入，也已亏损23.89%。

 

这样的背景下，曾经的价值投资信仰也产生了动摇。站在当前消费品类整体低迷的时间节点，曾经风光无限的消费股还值得投资吗？

 

 

01 “团”还是那个团，只是味道变了

 

如果说茅台平安格力海天是消费品类，价值投资的典型代表，那今年这些行业“优等生”却集体翻车，表现已经不能用差强人意来形容。几年前还是“左手茅台，右手格力”的时代，似乎一去不复返。

 

面对当前的消费股众生相，不同于去年的“价投顶流”光环，今年“基金经理道歉”上热搜的情形时常发生。

 

公认的公募圈“顶流”张坤、焦巍、杨浩等，在今年投资失利后，纷纷在财报中进行了反思，私募大佬但斌、林园也进行了同样的操作，只不过对于倔强的林园来说，方式有所不同，但总归是间接承认了投资的失利。

 

对于擅长传统消费类投资大佬，有的选择继续坚守，有的开始进军新能源等景气成长赛道。

 

其中张坤依然坚持已有风格，对于热门赛道的投资保持了冷静的态度，持仓仍以白酒、医药、互联网为主。旗下方达中小盘和易方达蓝筹精选这两只主力基金，都对一线白酒龙头贵州茅台、五粮液进行了减仓，而易方达蓝筹精选还增持了腾讯和招商银行、香港交易所等。

 

与张坤操作风格相近的还有汇添富胡昕炜。对于茅台，一季度末旗下汇添富中盘价值精选持有40万股，市值8.036亿，持仓排名第7位，而二季度茅台直接消失在持仓的前20名的名单中。

 

此前同样关注大消费的鹏华基金陈璇淼，也是一名基金行业老将，有着8年行业从业经验。她表达了对消费类市场未来增长，市场竞争环境的担忧，未来要将重心从消费中转移出来，看好新能源、芯片等成长方向。

 

另外，作为顶流的广发刘格菘，二季度管理的广发小盘成长进一步提高了如光伏、动力电池、化工新材料等“全球比较优势”的制造业配置比例。重点加仓了隆基股份，并将其提升为第一大重仓股。

 

除了顶流基金经理动向，通过对重点基金研究对行业加减仓数据变化更能直观看出基金对行业配置与选择。根据东莞证券对易方达、广发、汇添富、景顺长城等10家基金持仓的研究可以看出，这些基金大多数降低了消费类持仓，并增加了新能源相关板块的仓位。

数据显示，10家基金中，有6家对食品饮料行业进行了减持。其中汇添富减持最多，为3.75%，其次是中欧基金和南方基金。

 

另外，10家公司有8家增仓了新能源行业，大部分基金增仓都在1%以上，广发、富国增仓比例最多，仅有兴证和中欧出现了减持，分别为-0.44%和-1.04%。

 

对于近年来的“价投典范”白酒板块，素有聪明资金之称的北上资金也大举进行减持。从东方财富统计的数据可以看出，今年以来北上资金已减持将近500亿，进入三季度以来减持势头依然不减，单就三季度减持已接近250亿。

 

从申万宏源证券统计的今年以来港资对消费类个股增减仓比例来看，对于酒类、食品加工类行业龙头品种，绝大多数是处于减持状态，如贵州茅台、五粮液、中炬高新、涪陵榨菜等。

面对不断下跌的股价，上市公司维稳措施也较为一致——回购，但在持续下跌面前，力度不大的回购，对于股价的支撑效果，仍然值得商榷。

 

 

02 回购潮，挡不住股价下跌

 

在股价不断下跌的同时，一场上市公司的回购潮大幕也在拉开。从目前效果看，似乎起到的作用并不大。

 

股价大幅下跌，不仅投资者不待见，就连上市公司自己，也是焦急万分。这其中最典型的最属格力电器。

 

没有人比董小姐更在乎格力股价了，这句话一点不假。从引入高瓴资本到跨领域业务多元化（虽然没什么效果），但面对不断下挫的股价，董小姐选择回购应对。先后分三次进行回购。

 

第一期从2020年4月至今年2月，耗时10个月回购60亿元；第二期从今年2月到5月，又进行了60亿的资金回购；而从5月底开展第三期回购，计划回购最高不超150亿，截至9月9日，第三次回购金额累计为148.95亿，三次回购金额共计268.95亿。其中对第二期的回购部分还进行了注销处理。

 

然而，如此大力度回购依然没挡住股价下挫，现实就是如此骨感，而且还是在第二期股份进行注销的基础上。从年初最高66.79元（复权），跌至近期最低的40.16元，跌幅达39.96%。

面对股价下跌，除了董小姐外，中国平安掌舵人马明哲也坐不住了。在9月3日和7日两天，马明哲共增持了8万股股票，耗资近415万。同时，包括中国平安总经理，联席CEO谢永林、监事会主席孙建一在内的多名高管共增持金额超800万。

 

中国平安及高管的增持对其股价如同雨露一般，不是说回购对股价产生了多大影响，更多的是回应了社会对平安股价一路下跌的关切。

 

如果要说今年被吐槽最多的上市公司，中国平安应该是名列前茅。作为价值投资典范，中国平安被无数投资者给予厚望，然而，股价表现却让人大失所望。

 

抛开平安的基本面不谈，毕竟太过复杂的金融业务，与宏观经济较强相关性，能读懂读透的屈指可数。剩下的，更多是希望靠吐槽来进行情绪宣泄，但作用也仅限于此，于事无补。

 

对于平安马明哲增持一事，大众普遍质疑在于增持金额，为啥看好增持量仅200万？其实大家大可不必对增持金额有太多纠结，马明哲作为董事长增持本身就是一个看好信号。

 

更为关键的是，平安现在已经出手进行回购，董事长增持金额过大的意义已经没有必要，同时还有一众管理层进行增持，都是个人进行出资，已经能够说明问题了。

 

除了格力平安外，还有美的集团、中炬高新、永辉超市、正邦科技等都对自身股价进行了回购，但从效果来看对股价的提振作用并不明显。

 

总体来说，回购虽是利好，但也是影响股价波动的外在因素。真正影响大消费股票行情的，还是整个市场容量，竞争格局以及当前的估值水平。

 

03 行业增速放缓，成本上涨，价值重塑

 

消费类行业今年市场表现，并不算完全意外。在过去几年以白酒为首的价值投资浪潮中，这类股票早已脱离价值投资范畴，甚至在去年行情中，一度处于加速状态。所以当业绩放缓时，消费品类市场也开始回归理性时，估值也进行回归。

 

2021年是上游资源以及原材料的大年，但对于下游的终端消费市场，则遭此大殃。

 

对于今年消费股低迷的行情表现，市场过于乐观的市场预期给与的高溢价，以及近年来宏观经济上消费支出的低迷，说明了这一点。也就是说，整体蛋糕增速依然放缓。

 

数据显示，上半年，全国居民人均消费支出11471元，比去年同期名义增长18.0%，扣除价格因素，实际增长17.4%，比2019年上半年增长11.0%，两年平均增长5.4%，扣除价格因素，两年平均实际增长仅3.2%。而全国居民人均可支配收入17642元，扣除价格因素，两年平均实际增长5.2%。

 

数据已经说明问题了，支出比消费增长要低2%，虽然疫情在全国范围内已基本被控制，但消费者信心仍没有恢复。

 

而去年一整年全国居民人均消费支出水平相对于2019年是下降状态，虽然去年整体人均收入是增长的（扣除价格因素，实际增长2.1%）。同时，2020年全国社会消费品零售总额同比下降3.9%。这也是近20年在高速发展过程中首次出现下降。

同时据国家统计局最新数据显示，7月份社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%；比2019年7月份增长7.2%，两年平均增速为仅为3.6%。可印证了虽然当前疫情趋缓，但整体消费品类市场增长依旧缓慢！

 

除了宏观因素外，今年不断上涨的原材料价格也对消费品类利润造成很大影响。以调味品行业的海天味业和中炬高新为例，原材料价格上涨直接影响到公司毛利率。

 

海天味业上半年毛利率为39.3%，同比下降了3.6%；中炬高新则更严重，毛利率直接由42.55%下降到37.71%，同比下降了4.84%。其预付款项同比去年增加了323.69%，达0.215亿，主要也是原材料预付款的增加。

 

同样，光明乳业，甘源食品，恒顺醋业、金字火腿、安记食品、天味食品、克明食品等也出现毛利率下降的情况。

 

另外，还有很重要一点，估值过高也是今年调整的一大因素，之前涨幅已经对未来严重透支。用巴菲特老爷子一句话形容最为妥帖：潮水褪去，才知道谁在裸泳。

 

自2016年以来，价值投资浪潮迭起，以白酒为代表的大消费开启了几年牛市征程。

 

一直到去年，当人们普遍不理解为什么海天味业滚动市盈率能达到惊人的114倍，片仔癀、山西汾酒近150倍，今年大家都理解了，当人们还沉浸在价值投资、核心资产的狂欢中，当要兑现企业业绩时，才发现为时已晚。

 

04 已到“捡漏时刻”？

 

从当前的基金持仓情况看，在经历了一季度大幅减仓之后，由于整个消费品类行业已经跌至一个相对合理区间，同时二季度出现基金持仓数量不断增多的回暖迹象，部分品种已经开始出现投资价值。

 

从贵州茅台、海天味业等中报基金持有家数来看，在一季度基金持有数量创新低之后，二季度开始大幅增多。其中贵州茅台基金持有数相较于去年底已创新高，达2255家。虽然北上资金一直处于减持状态，但基金持有数量的增多也说明机构间态度的分化，不少机构二季度开始认为茅台具有投资价值。

 

支撑众多基金二季度开始布局的重要理由，更多的是当前食品饮料行业已经跌到一个合理的估值区间。

 

从申万食品加工板块滚动市盈率来看，当前大消费行业处在十年的中枢，一个相对合理的位置，从去年8月初最高的56.65倍跌至近期的33.63倍均值附近，跌幅达40.64%。

 

申万食品加工板块主要包括肉制品、调味发酵品、乳品及食品综合类，其中食品综合类主要包括三全食品、桃李面包、三只松鼠、洽洽食品等食品品类。

 

从包括白酒、黄酒、啤酒等饮料制造板块的综合滚动市盈率来看，整体估值已经回落至前期估值区间的上沿，相对于年初高点的滚动市盈率，当前数据从最高接近70倍跌到42.54倍，跌幅达39.23%，已经回归理性。

 

虽然当前整体消费股估值状态已经迈入相对合理区间，但随着整个消费类市场增长放缓，相关行业“内卷化”将更加严重，这一点从海天味业中报就可以看出，竞争环境日益恶劣，成本上升，价格战拖累毛利率，龙头尚且如此，其他竞争者更是苦不堪言。

 

短期而言，对于社区团购，直播带货等新兴营销渠道，虽然能起到一定效果，但就如同一剂猛药，两者更强调价格上的优势，也就更加依赖营销费用。当不同渠道出现价格差异时，更是考验企业产品、品牌和渠道掌控力的时候。

 

可以肯定的是，未来消费品类大概率不会出现以往齐涨行情，行情也更加趋于分化，拥有更好的品牌力、市场议价能力，以及更高的市场地位才能获得市场青睐。当然，这也对投资者的研究能力提出了更高要求。

 

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/CVk6tXhMAgvPqaGsdb4XCQ

◎智友学院（ID：zhiyoucf88） 

◎作者 | 牛叫兽、老肥

产业结构洗牌重整，流出来的资金，投资机会都去了哪里？

今年我们看到很多行业出现巨震，互联网、教育、医药、房地产，就算有政策加持的新能源行业，近期也开始高位震荡，涨不动了。

但金钱永不眠。

逐利的资金不会因为局部风险停下来，那这些资金都流出哪里？

我们长期监控资金和机构的动向，发现三个罕见的现象：

1、量化基金异军突起，电脑打败人脑

 

2、最顶尖的程序员，从互联网转到基金公司建模型

 

3、机构在A股逐渐占据主导位置

所谓量化基金，就是靠数学模型做交易决策的基金，用数据说话而不是人的主观判断。

今年明星基金经理表现不佳，但一大批量化基金单边上涨，涨幅30%以上的大有基在。

对我们普通投资者来说，这些现象背后都指向一个事情：A股再无全面大牛市。

何出此言？

因为很多历史正在被刷新或者改变。

老股民都知道，股市成交量放大意味着牛市，万亿成交额更是标志，因为参与买卖的人多了，大量散户入场推升股市。

但是到今天为止，A股已经维持了40天的万亿成交，不仅没有全面牛市的迹象，反而是让人看不懂的热点滚动——

从大消费到新能源，再到中字头的周期股，就连万年不涨的中国石油，今年都涨了接近50%！

推升股市成交量，热点板块飞速轮换，这些现象都跟机构投资者紧密相关。

共同富裕是今年政策的主线。

左手加强对部分行业龙头的反垄断监管，右手为中小企业疏通融资渠道，支持硬科技以及“专精特新”。

政策动作体现在股市上，跷跷板从大公司向小公司倾斜，从“K型复苏”的大幅落后变大幅赶超。

巨鲸落，万物生。

当资金从少数行业龙头扩散到其他中小型公司，经济环境从存量走向增量，便出现前文提到的罕见现象——

电脑替代人脑。人脑做深度，电脑做广度。

存量经济时代，资金追捧少数行业龙头企业，也因为数量少，靠人脑就能覆盖。

但是到了增量经济时代，投资机会向更多公司扩散，数量众多，必须要依靠电脑和计算机程序广撒网。

量化基金崛起，最直接的影响是，散户炒股会越来越难。

因为散户的对手不光是专业的基金经理，还有无情的电脑。

以前散户主导的市场，赚钱很简单，就是看情绪，等到牛市来了，不用看基本面，赚钱就靠狂热情绪硬往上怼。

现在不行了。

如今，国内约有8000亿私募量化产品是做高频交易的。

虽然他们的量价因子跟看K线图炒股差不多，但他们用的是超级计算机，通过小时级别甚至分钟级别的超高频运算，捕抓散户的不理性行为。

一旦被计算机捕抓到，高频交易的量化基金通过反向操作即可赚取超额收益，完成收割。

最新数据显示，现在股民总数已经高达1.92亿人，按最新人口数据计算，平均每7个人中，就有1人是股民！

今年量化交易的繁荣，也得力于散户的不断入场，为高频交易提供源源不断的韭菜。

在量化模型的帮助下，机构资金成为市场上最“冷血”的存在。

如果标的明显高估了，机构会毫不犹豫地砸盘，不给情绪蔓延的机会，散户还没等来其他韭菜就被套牢。如果标的明显低估了，机构会快速建仓，不用再等散户来“抬轿子”。

这样会加速让A股的风格轮动加速，今年你涨他跌，明年他涨你跌，只有结构性牛市，再无全面牛市。

散户在这种情况就比较惨了，以前还能指望自己买的垃圾股能在下一场大牛市中解套，未来出现的机会渺茫。

另外，市场风格轮动加速会让散户的赚钱效率变低。

想要做好公司研究，不仅需要掌握各行业的财务分析框架，还得花大量时间去研究商业模式和未来的发展空间。散户只能把握住研究透彻的几只标的，等到风口的来临。

而做基本面量化的基金是不会对股票进行深度研究的，它会通过量化模型选出合适当下市场的股票，下单买入。

西部利得量化团队总监盛丰衍在直播中说道，有时候量化模型选出来的股票，自己都不了解，依旧会根据模型做投资。

对于量化交易来说，电脑超越人脑已经是现实。

量化基金的关键是构建一个持续有效的量化模型，背后是一个团队数年、数十年研究积累的成果。对普通人来说，自己研究搭建量化模型是一件几乎不可能完成的事情。

打不过他，就加入他。

普通人想要在量化投资的浪潮中赚钱，选择一个有实力且靠谱的团队，才是正道。

最后给大家简单介绍一下，目前能接触到的三类公募量化基金，供参考。

第一类是量化对冲产品。

它是以绝对收益为目标的产品，降低波动和回撤的同时，争取每年都能取得正收益。主要的投资策略是在买入股票的同时，也会卖出股指期货合约，赚取超出市场部分的收益。

举个例子，假如基金持仓的股票上涨了3%，而市场上涨了2%，那么它股票持仓部分的收益是+3%，股指期货持仓部分收益-2%，整体收益=3%-2%=1%，也就是说他只赚股票超出市场涨幅部分的收益。

海富通杜晓海的产品是典型代表，2014年末成立以来，每年都能取得正收益。无论是2015年下半年的股灾，2018年的大熊市，2020年的疫情冲击，它都抵御市场冲击，取得正收益。

第二类是主动量化产品。

它和普通权益类基金赚钱的方式是一样的，赚的是股票上涨的收益。但买什么、买多少全部依赖量化模型，而不是基金经理的主观判断。

这类产品曾经在2015年创造了辉煌，收益普遍在50%以上，但2017年以后遭遇了滑铁卢，收益普遍跑输市场。

直到今年市场风格重新切换，主动量化产品才重新活跃起来。

主动量化基金的代表作主要有华泰柏瑞田汉卿、景顺长城黎海威、富国李笑薇，在业内被称为公募量化三巨头。

第三类是指数增强产品。

顾名思义，利用量化模型优选指数的成分股，获得比指数更高的收益。

信达证券做过统计，无论是平均数还是中位数，指数量化增强基金近六年都跑赢了指数，赚到了超额收益。

整体而言，中证500的增强效果最为明显，各年份均优于沪深300。

在指数增强方面，除了前文提到的量化三巨头，西部利得盛丰衍、博道杨梦都均可以参考。

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转自：https://mp.weixin.qq.com/s/2ng_455121saJyHTKXWX_Q