消费股到了“捡漏时刻”?

消费股到了“捡漏时刻”?
      被“抛弃”的消费股,需要等待彻底分化,才能促成机构形成新的合力。

2021年8月底,整个A股中报披露正式收官。盘点今年市场的行情走势,用两极分化来形容一点不为过。对于二级市场投资者来说,更是上了一堂刻骨铭心的市场教育课。

 

以宁德时代、隆基股份、中环股份为代表的新能源产业,业绩与消息利好频传,相关上游资源行业更是步入大年光景,业绩超100%似乎已成常态,低于50%的都不好意思亮牌。

 

从股价上看,整个新能源产业链的股价也开启了“炫富”模式,一大批牛股辈出,诸如赣锋、天齐这一对锂业双雄,以及石大胜华、西藏矿业半年接近6倍惊天涨幅,直接让众多投资者惊掉下巴。

 

反观上半年消费类个股走势,却极其惨烈,真实地上演了冰与火之歌。除了一些行业龙头以外,腰斩也已成为标配。在去年还无限风光的消费品品种,今年普遍成为“弃宠”,并让一众投资者损失惨重,有一种回味2015年熊市的感觉。

 

下表统计了各细分领域龙头消费股一段时间内的下跌幅度,其中跌幅最大的当属酱油老二中炬高新,跌幅达64.78%,跌幅相对较小的是伊利股份,近40%(其实也很大了),另外像泸州老窖、牧原股份、恒顺醋业、三只松鼠等往年明星个股今年也遭遇了滑铁卢,处于腰斩序列。

消费股到了“捡漏时刻”?


甚至连“价投之王”贵州茅台,在年初创下了2627.88元的价格新高之后,一路下跌至近期的新低1525.50元,已下跌41.95%,即便在2000元价格买入,也已亏损23.89%。

 

这样的背景下,曾经的价值投资信仰也产生了动摇。站在当前消费品类整体低迷的时间节点,曾经风光无限的消费股还值得投资吗?

 

消费股到了“捡漏时刻”?

 

01 “团”还是那个团,只是味道变了

 

如果说茅台平安格力海天是消费品类,价值投资的典型代表,那今年这些行业“优等生”却集体翻车,表现已经不能用差强人意来形容。几年前还是“左手茅台,右手格力”的时代,似乎一去不复返。

 

面对当前的消费股众生相,不同于去年的“价投顶流”光环,今年“基金经理道歉”上热搜的情形时常发生。

 

公认的公募圈“顶流”张坤、焦巍、杨浩等,在今年投资失利后,纷纷在财报中进行了反思,私募大佬但斌、林园也进行了同样的操作,只不过对于倔强的林园来说,方式有所不同,但总归是间接承认了投资的失利。

 

对于擅长传统消费类投资大佬,有的选择继续坚守,有的开始进军新能源等景气成长赛道。

 

其中张坤依然坚持已有风格,对于热门赛道的投资保持了冷静的态度,持仓仍以白酒、医药、互联网为主。旗下方达中小盘和易方达蓝筹精选这两只主力基金,都对一线白酒龙头贵州茅台、五粮液进行了减仓,而易方达蓝筹精选还增持了腾讯和招商银行、香港交易所等。

 

与张坤操作风格相近的还有汇添富胡昕炜。对于茅台,一季度末旗下汇添富中盘价值精选持有40万股,市值8.036亿,持仓排名第7位,而二季度茅台直接消失在持仓的前20名的名单中。

 

此前同样关注大消费的鹏华基金陈璇淼,也是一名基金行业老将,有着8年行业从业经验。她表达了对消费类市场未来增长,市场竞争环境的担忧,未来要将重心从消费中转移出来,看好新能源、芯片等成长方向。

 

另外,作为顶流的广发刘格菘,二季度管理的广发小盘成长进一步提高了如光伏、动力电池、化工新材料等“全球比较优势”的制造业配置比例。重点加仓了隆基股份,并将其提升为第一大重仓股。

 

除了顶流基金经理动向,通过对重点基金研究对行业加减仓数据变化更能直观看出基金对行业配置与选择。根据东莞证券对易方达、广发、汇添富、景顺长城等10家基金持仓的研究可以看出,这些基金大多数降低了消费类持仓,并增加了新能源相关板块的仓位。

消费股到了“捡漏时刻”?

数据显示,10家基金中,有6家对食品饮料行业进行了减持。其中汇添富减持最多,为3.75%,其次是中欧基金和南方基金。

 

另外,10家公司有8家增仓了新能源行业,大部分基金增仓都在1%以上,广发、富国增仓比例最多,仅有兴证和中欧出现了减持,分别为-0.44%和-1.04%。

 

对于近年来的“价投典范”白酒板块,素有聪明资金之称的北上资金也大举进行减持。从东方财富统计的数据可以看出,今年以来北上资金已减持将近500亿,进入三季度以来减持势头依然不减,单就三季度减持已接近250亿。

 

从申万宏源证券统计的今年以来港资对消费类个股增减仓比例来看,对于酒类、食品加工类行业龙头品种,绝大多数是处于减持状态,如贵州茅台、五粮液、中炬高新、涪陵榨菜等。

消费股到了“捡漏时刻”?

消费股到了“捡漏时刻”?

面对不断下跌的股价,上市公司维稳措施也较为一致——回购,但在持续下跌面前,力度不大的回购,对于股价的支撑效果,仍然值得商榷。

 

消费股到了“捡漏时刻”?

 

02 回购潮,挡不住股价下跌

 

在股价不断下跌的同时,一场上市公司的回购潮大幕也在拉开。从目前效果看,似乎起到的作用并不大。

 

股价大幅下跌,不仅投资者不待见,就连上市公司自己,也是焦急万分。这其中最典型的最属格力电器。

 

没有人比董小姐更在乎格力股价了,这句话一点不假。从引入高瓴资本到跨领域业务多元化(虽然没什么效果),但面对不断下挫的股价,董小姐选择回购应对。先后分三次进行回购。

 

第一期从2020年4月至今年2月,耗时10个月回购60亿元;第二期从今年2月到5月,又进行了60亿的资金回购;而从5月底开展第三期回购,计划回购最高不超150亿,截至9月9日,第三次回购金额累计为148.95亿,三次回购金额共计268.95亿。其中对第二期的回购部分还进行了注销处理。

 

然而,如此大力度回购依然没挡住股价下挫,现实就是如此骨感,而且还是在第二期股份进行注销的基础上。从年初最高66.79元(复权),跌至近期最低的40.16元,跌幅达39.96%。

消费股到了“捡漏时刻”?

面对股价下跌,除了董小姐外,中国平安掌舵人马明哲也坐不住了。在9月3日和7日两天,马明哲共增持了8万股股票,耗资近415万。同时,包括中国平安总经理,联席CEO谢永林、监事会主席孙建一在内的多名高管共增持金额超800万。

 

中国平安及高管的增持对其股价如同雨露一般,不是说回购对股价产生了多大影响,更多的是回应了社会对平安股价一路下跌的关切。

 

如果要说今年被吐槽最多的上市公司,中国平安应该是名列前茅。作为价值投资典范,中国平安被无数投资者给予厚望,然而,股价表现却让人大失所望。

 

抛开平安的基本面不谈,毕竟太过复杂的金融业务,与宏观经济较强相关性,能读懂读透的屈指可数。剩下的,更多是希望靠吐槽来进行情绪宣泄,但作用也仅限于此,于事无补。

 

对于平安马明哲增持一事,大众普遍质疑在于增持金额,为啥看好增持量仅200万?其实大家大可不必对增持金额有太多纠结,马明哲作为董事长增持本身就是一个看好信号。

 

更为关键的是,平安现在已经出手进行回购,董事长增持金额过大的意义已经没有必要,同时还有一众管理层进行增持,都是个人进行出资,已经能够说明问题了。

 

除了格力平安外,还有美的集团、中炬高新、永辉超市、正邦科技等都对自身股价进行了回购,但从效果来看对股价的提振作用并不明显。

 

总体来说,回购虽是利好,但也是影响股价波动的外在因素。真正影响大消费股票行情的,还是整个市场容量,竞争格局以及当前的估值水平。

 

消费股到了“捡漏时刻”?

03 行业增速放缓,成本上涨,价值重塑

 

消费类行业今年市场表现,并不算完全意外。在过去几年以白酒为首的价值投资浪潮中,这类股票早已脱离价值投资范畴,甚至在去年行情中,一度处于加速状态。所以当业绩放缓时,消费品类市场也开始回归理性时,估值也进行回归。

 

2021年是上游资源以及原材料的大年,但对于下游的终端消费市场,则遭此大殃。

 

对于今年消费股低迷的行情表现,市场过于乐观的市场预期给与的高溢价,以及近年来宏观经济上消费支出的低迷,说明了这一点。也就是说,整体蛋糕增速依然放缓。

 

数据显示,上半年,全国居民人均消费支出11471元,比去年同期名义增长18.0%,扣除价格因素,实际增长17.4%,比2019年上半年增长11.0%,两年平均增长5.4%,扣除价格因素,两年平均实际增长仅3.2%。而全国居民人均可支配收入17642元,扣除价格因素,两年平均实际增长5.2%。

 

数据已经说明问题了,支出比消费增长要低2%,虽然疫情在全国范围内已基本被控制,但消费者信心仍没有恢复。

 

而去年一整年全国居民人均消费支出水平相对于2019年是下降状态,虽然去年整体人均收入是增长的(扣除价格因素,实际增长2.1%)。同时,2020年全国社会消费品零售总额同比下降3.9%。这也是近20年在高速发展过程中首次出现下降。

消费股到了“捡漏时刻”?

消费股到了“捡漏时刻”?

同时据国家统计局最新数据显示,7月份社会消费品零售总额34925亿元,同比增长8.5%;比2019年7月份增长7.2%,两年平均增速为仅为3.6%。可印证了虽然当前疫情趋缓,但整体消费品类市场增长依旧缓慢!

 

除了宏观因素外,今年不断上涨的原材料价格也对消费品类利润造成很大影响。以调味品行业的海天味业和中炬高新为例,原材料价格上涨直接影响到公司毛利率。

 

海天味业上半年毛利率为39.3%,同比下降了3.6%;中炬高新则更严重,毛利率直接由42.55%下降到37.71%,同比下降了4.84%。其预付款项同比去年增加了323.69%,达0.215亿,主要也是原材料预付款的增加。

 

同样,光明乳业,甘源食品,恒顺醋业、金字火腿、安记食品、天味食品、克明食品等也出现毛利率下降的情况。

 

另外,还有很重要一点,估值过高也是今年调整的一大因素,之前涨幅已经对未来严重透支。用巴菲特老爷子一句话形容最为妥帖:潮水褪去,才知道谁在裸泳。

 

自2016年以来,价值投资浪潮迭起,以白酒为代表的大消费开启了几年牛市征程。

 

一直到去年,当人们普遍不理解为什么海天味业滚动市盈率能达到惊人的114倍,片仔癀、山西汾酒近150倍,今年大家都理解了,当人们还沉浸在价值投资、核心资产的狂欢中,当要兑现企业业绩时,才发现为时已晚。

 

消费股到了“捡漏时刻”?

04 已到“捡漏时刻”?

 

从当前的基金持仓情况看,在经历了一季度大幅减仓之后,由于整个消费品类行业已经跌至一个相对合理区间,同时二季度出现基金持仓数量不断增多的回暖迹象,部分品种已经开始出现投资价值。

 

从贵州茅台、海天味业等中报基金持有家数来看,在一季度基金持有数量创新低之后,二季度开始大幅增多。其中贵州茅台基金持有数相较于去年底已创新高,达2255家。虽然北上资金一直处于减持状态,但基金持有数量的增多也说明机构间态度的分化,不少机构二季度开始认为茅台具有投资价值。

消费股到了“捡漏时刻”?

 

支撑众多基金二季度开始布局的重要理由,更多的是当前食品饮料行业已经跌到一个合理的估值区间。

 

从申万食品加工板块滚动市盈率来看,当前大消费行业处在十年的中枢,一个相对合理的位置,从去年8月初最高的56.65倍跌至近期的33.63倍均值附近,跌幅达40.64%。

 

申万食品加工板块主要包括肉制品、调味发酵品、乳品及食品综合类,其中食品综合类主要包括三全食品、桃李面包、三只松鼠、洽洽食品等食品品类。

消费股到了“捡漏时刻”?

 

从包括白酒、黄酒、啤酒等饮料制造板块的综合滚动市盈率来看,整体估值已经回落至前期估值区间的上沿,相对于年初高点的滚动市盈率,当前数据从最高接近70倍跌到42.54倍,跌幅达39.23%,已经回归理性。

消费股到了“捡漏时刻”?

 

虽然当前整体消费股估值状态已经迈入相对合理区间,但随着整个消费类市场增长放缓,相关行业“内卷化”将更加严重,这一点从海天味业中报就可以看出,竞争环境日益恶劣,成本上升,价格战拖累毛利率,龙头尚且如此,其他竞争者更是苦不堪言。

 

短期而言,对于社区团购,直播带货等新兴营销渠道,虽然能起到一定效果,但就如同一剂猛药,两者更强调价格上的优势,也就更加依赖营销费用。当不同渠道出现价格差异时,更是考验企业产品、品牌和渠道掌控力的时候。

 

可以肯定的是,未来消费品类大概率不会出现以往齐涨行情,行情也更加趋于分化,拥有更好的品牌力、市场议价能力,以及更高的市场地位才能获得市场青睐。当然,这也对投资者的研究能力提出了更高要求。

 
 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/CVk6tXhMAgvPqaGsdb4XCQ

A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!

◎智友学院(ID:zhiyoucf88) 

◎作者 | 牛叫兽、老肥

A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!

产业结构洗牌重整,流出来的资金,投资机会都去了哪里?

今年我们看到很多行业出现巨震,互联网、教育、医药、房地产,就算有政策加持的新能源行业,近期也开始高位震荡,涨不动了。

A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
但金钱永不眠。
逐利的资金不会因为局部风险停下来,那这些资金都流出哪里?
我们长期监控资金和机构的动向,发现三个罕见的现象
1、量化基金异军突起,电脑打败人脑
 
2、最顶尖的程序员,从互联网转到基金公司建模型
 
3、机构在A股逐渐占据主导位置
所谓量化基金,就是靠数学模型做交易决策的基金,用数据说话而不是人的主观判断。
今年明星基金经理表现不佳,但一大批量化基金单边上涨,涨幅30%以上的大有基在。
对我们普通投资者来说,这些现象背后都指向一个事情:A股再无全面大牛市。
何出此言?
因为很多历史正在被刷新或者改变。
老股民都知道,股市成交量放大意味着牛市,万亿成交额更是标志,因为参与买卖的人多了,大量散户入场推升股市。
但是到今天为止,A股已经维持了40天的万亿成交,不仅没有全面牛市的迹象,反而是让人看不懂的热点滚动——
从大消费到新能源,再到中字头的周期股,就连万年不涨的中国石油,今年都涨了接近50%!
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
推升股市成交量,热点板块飞速轮换,这些现象都跟机构投资者紧密相关。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
共同富裕是今年政策的主线。
左手加强对部分行业龙头的反垄断监管,右手为中小企业疏通融资渠道,支持硬科技以及“专精特新”。
政策动作体现在股市上,跷跷板从大公司向小公司倾斜,从“K型复苏”的大幅落后变大幅赶超。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
巨鲸落,万物生。
当资金从少数行业龙头扩散到其他中小型公司,经济环境从存量走向增量,便出现前文提到的罕见现象——
电脑替代人脑。人脑做深度,电脑做广度。
存量经济时代,资金追捧少数行业龙头企业,也因为数量少,靠人脑就能覆盖。
但是到了增量经济时代,投资机会向更多公司扩散,数量众多,必须要依靠电脑和计算机程序广撒网。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
量化基金崛起,最直接的影响是,散户炒股会越来越难。
因为散户的对手不光是专业的基金经理,还有无情的电脑。
以前散户主导的市场,赚钱很简单,就是看情绪,等到牛市来了,不用看基本面,赚钱就靠狂热情绪硬往上怼。
现在不行了。
如今,国内约有8000亿私募量化产品是做高频交易的。
虽然他们的量价因子跟看K线图炒股差不多,但他们用的是超级计算机,通过小时级别甚至分钟级别的超高频运算,捕抓散户的不理性行为。
一旦被计算机捕抓到,高频交易的量化基金通过反向操作即可赚取超额收益,完成收割。
最新数据显示,现在股民总数已经高达1.92亿人,按最新人口数据计算,平均每7个人中,就有1人是股民!
今年量化交易的繁荣,也得力于散户的不断入场,为高频交易提供源源不断的韭菜。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
在量化模型的帮助下,机构资金成为市场上最“冷血”的存在。
如果标的明显高估了,机构会毫不犹豫地砸盘,不给情绪蔓延的机会,散户还没等来其他韭菜就被套牢。如果标的明显低估了,机构会快速建仓,不用再等散户来“抬轿子”。
这样会加速让A股的风格轮动加速,今年你涨他跌,明年他涨你跌,只有结构性牛市,再无全面牛市。
散户在这种情况就比较惨了,以前还能指望自己买的垃圾股能在下一场大牛市中解套,未来出现的机会渺茫。
另外,市场风格轮动加速会让散户的赚钱效率变低。
想要做好公司研究,不仅需要掌握各行业的财务分析框架,还得花大量时间去研究商业模式和未来的发展空间。散户只能把握住研究透彻的几只标的,等到风口的来临。
而做基本面量化的基金是不会对股票进行深度研究的,它会通过量化模型选出合适当下市场的股票,下单买入。
西部利得量化团队总监盛丰衍在直播中说道,有时候量化模型选出来的股票,自己都不了解,依旧会根据模型做投资。
对于量化交易来说,电脑超越人脑已经是现实。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
量化基金的关键是构建一个持续有效的量化模型,背后是一个团队数年、数十年研究积累的成果。对普通人来说,自己研究搭建量化模型是一件几乎不可能完成的事情。
打不过他,就加入他。
普通人想要在量化投资的浪潮中赚钱,选择一个有实力且靠谱的团队,才是正道。
最后给大家简单介绍一下,目前能接触到的三类公募量化基金,供参考。
第一类是量化对冲产品。
它是以绝对收益为目标的产品,降低波动和回撤的同时,争取每年都能取得正收益。主要的投资策略是在买入股票的同时,也会卖出股指期货合约,赚取超出市场部分的收益。
举个例子,假如基金持仓的股票上涨了3%,而市场上涨了2%,那么它股票持仓部分的收益是+3%,股指期货持仓部分收益-2%,整体收益=3%-2%=1%,也就是说他只赚股票超出市场涨幅部分的收益。
海富通杜晓海的产品是典型代表,2014年末成立以来,每年都能取得正收益。无论是2015年下半年的股灾,2018年的大熊市,2020年的疫情冲击,它都抵御市场冲击,取得正收益。
第二类是主动量化产品。
它和普通权益类基金赚钱的方式是一样的,赚的是股票上涨的收益。但买什么、买多少全部依赖量化模型,而不是基金经理的主观判断。
这类产品曾经在2015年创造了辉煌,收益普遍在50%以上,但2017年以后遭遇了滑铁卢,收益普遍跑输市场。
直到今年市场风格重新切换,主动量化产品才重新活跃起来。
主动量化基金的代表作主要有华泰柏瑞田汉卿、景顺长城黎海威、富国李笑薇,在业内被称为公募量化三巨头。
第三类是指数增强产品。
顾名思义,利用量化模型优选指数的成分股,获得比指数更高的收益。
信达证券做过统计,无论是平均数还是中位数,指数量化增强基金近六年都跑赢了指数,赚到了超额收益。
A股出现三大罕见现象,今后再无全面牛市!
整体而言,中证500的增强效果最为明显,各年份均优于沪深300。
在指数增强方面,除了前文提到的量化三巨头,西部利得盛丰衍、博道杨梦都均可以参考。
END
转自:https://mp.weixin.qq.com/s/2ng_455121saJyHTKXWX_Q

再跌就要散伙了

抱团白马有踩踏的意思了,以茅台为首的消费阵营,及腾讯为首的科技互联网阵营,基本都在加速下跌。
年赚200亿以上,账上现金1300多亿的格力电器,股价再次新低,而且是放量下跌的那种,高瓴投的几百亿也亏钱了。
年赚上千亿的中国平安,抛出百亿回购,而且是真的在买的那种,但估值跌的只有7倍。
年赚60亿的海天味业也新低了,调味品行业的下跌是合理的,60倍的估值确实很贵。
对比那些年赚几个亿,市值涨到上千亿的赛道股来说,消费真的比较理性。
白马的这波踩踏,应该是前期进去抱团的那帮资金扛不住了,毕竟隔壁的周期涨的这么好,这谁忍的了啊?
对比美股,过去几年港美A三个市场的风格其实比较相近,机构应该也没想过会分化的这么严重。
今年港A最赚钱的那批公司都跌了,而美股的那批公司还在不断的新高。
为什么会有这么大的差异呢?因为美股扎堆的是全球资本,头部机构基本都是价投思维,没人敢逆势。
美股还有一个强大的长牛背景,就是美股一旦结束,全球资金就真的无处可去了。
海外资本市场对行业都有特定的估值标准,比如消费能给20-30倍估值,科技也就20-40倍的估值,除非是特斯拉这种有着巨大的空间,才会给出上百倍的估值。
现在再来看消费公司的估值,可能部分公司已经不贵了,但整体上依然不算便宜,消费50指数现在的估值是34倍,最高是52倍。
再跌就要散伙了
消费这一波是从15倍涨上来的,疫情之前一直在25倍以内,疫情后全球市场爆发了一波,然后干到了50倍。
50倍的时候确实是太贵了,现在跌到30多已经不贵了,但也算不上很便宜,后面如果能回到25倍的话,那就是大机会。
A股历来还有一个惯例,就是每次上涨的时候就容易涨过头,跌的时候也容易跌过头。
比如年初的白酒,涨到50倍的时候已经很疯狂了,结果最后一波能干到70倍。
科网也是这样,腾讯年初最高的时候,估值涨到50倍市场大把资金还在往里面冲,现在跌到只有18倍了,反而市场觉得他没啥戏了。
 
最近不少绩优股也都在回购,微软刚宣布了600亿美元的回购计划。美股那边头部科技回购的力度都是几百亿起步的。
 
腾讯从8月份回购到现在,差不多买了一二十亿,股价虽未止跌,南下资金的卖出已经止跌了。
再跌就要散伙了
 
小米从第一季度到现在也回购几十笔了,合计回购金额近70亿元,回购计划是100亿。
 
正在花真金白银大额回购的公司,都值得重视,起码他们的经营上没啥问题,市值回归也只是时间问题。
 
今年明星基金经理大部分都回撤了,张坤和刘彦春在调味品里的仓位跌了60%以上。
 
反正今年只要你是干价投的,就都不赚钱。为啥呢?因为你买的是市场里最赚钱的公司(真tm)。
估值30倍以内的价投熬着吧,风格纠偏只是时间问题。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/cu303P_M3-lSVSKsRPACKQ

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

作者 | 墨羽枫香

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

721日以来,A股沪深两市已经连续40个交易日突破万亿成交,期间累计交易额突破54万亿。

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

 

这快追上历史上最长连续万亿成交的记录——2015年7月-9月,连续43日。

 

这一波,上证指数上涨3.5%,深成指下跌2.6%,创业板指大跌6.6%,增量成交源于主板,源于中证500、中证1000以及市值更小的公司,而创业板贡献度下降,沪深300为首的龙头成交也下降——成交额TOP100的公司的交易量已经从年初占比38%下滑至30%。

 

连续40日万亿成交的背后,谁在狂欢?谁又在撤退?

 

1

两融杠杆

成交活跃,市场情绪亢奋,首先想到会是杠杆资金,即两融。因为2015年牛市行情的火爆,场内及场外的杠杆资金起到了举足轻重的作用。这一次,会一样吗?

 

截止9月13日最新数据,两市两融余额达到1.926万亿元,创下6年新高,其中融资余额17527亿,融券余额1732亿。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

这跟2015年大牛市还有一定距离。当年6月18日,沪深两市两融余额去到了历史最高水平,高达22666亿元,比上年底高出12492亿元,相当于半年时间增加了123%。可见当时市场有多么疯狂。

 

看绝对值,当前两融余额相较于2015年差距已经不大了。但现在与2015年大盘容量不一样,单独对比两融余额会有一些偏颇。我们可以从占流通总市值的比例来看。

 

当前,两融余额占比A股流通市值为2.62%,跟过去1年保持一个水平,并没有太大异常。当然,这离2015年的3.4%差距甚远。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

再看成交情况,最近3个月维持在9%左右,与去年7月、今年2月11%+的高峰还有较大差距。可见,杠杆资金的情绪并没有表现出高亢的状态。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

从以上数据分析,我们大胆推测两融杠杆资金并不是本轮万亿成交的增量贡献者。

 

 

2

外资

今年8月19日和20日,北向资金单日均抛售上百亿筹码。但此后15个交易日之内,仅有1天小幅卖出16亿,其余均保持大幅流入状态,累计买入超过600亿元,累计成交额高达2.2万亿元。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

那么,问题来了,这一波是不是北向资金在搞事呢?

 

7月20日,北向资金成交1100亿元,后维持较为活跃的态势。其中,7月27日单日成交1745亿元,9月1日成交1865亿元,均创下交易小高峰。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

看比例可知,最近40个交易日,北向资金交易占比处在9%-12%区间,较今年前7月并无太大异常,反倒是2月那波急跌,北向资金单日成交占比屡屡超过15%。可见,北向资金似乎并不是万亿成交的增量的主要来源。

 

当然,这里不排除真外资、亦或是假外资通过QFII(或沪深港)通道进来,贡献万亿活跃成交增量。

 

据券商中国援引一位香港基金经理报道,有两家百亿级内地头部量化私募,在香港5倍杠杆配资,运用多空策略,在A股市场频繁操作。收益颇丰,而且回撤非常小,他们的规模扩张速度也很快。

 

假若一只100亿的产品,加5倍杠杆到600亿。这些量化基金一般一周会全部换一次标的,因此他们一周的交易可能高达600亿。然后同时完全做空沪深300等股指,策略上是市场中性,所以今年以来几乎没有大的回撤。截至目前,今年收益率是30%左右,虽然不是太高,但胜在没有回撤。

 

内地量化资金利用在港便宜的杠杆资金交易A股的可能性是存在的,但规模有多大,无法知晓。但应该也不会是连续万亿成交的增量主力军。

 

3

公私募

从行业大类来看,近期贡献成交增量主要来源于6大周期性行业,包括石油石化、煤炭、钢铁、有色金属、基础化工、建材,成交占比从年初不足15%提升至当前的25%,而成长行业(如医药、军工、电子、电力设备新能源)则从年初的38%下降至30%左右。

 

截止二季度末,公募基金绝对重仓的行业为食品饮料、医药生物、电子、电气设备,仓位占比比重分别为18.2%、17.1%、14.3%、11.7%,累计仓位高达61%,而前述6大周期性行业的仓位占比分别为0.1%、0.4%、0.3%、2.6%、6.8%、1%,累计仓位占比仅11.2%,远不及前4大行业仓位占比。

 

另外,经历过218那一波大崩盘,今年公募新增规模相较于年前有一个明显下滑,增量子弹并不多。

 

从二季度末仓位来看,公募并不太可能大规模把仓位从“喝酒吃药”换仓到6大周期性行业,当然这里面会有一定比例换仓过去追高周期股,算是贡献增量的一部分。

 

从白酒、医药行情可以侧面印证,从7月22日开始,两大行业均出现了明显的暴跌行情,整体跌幅高达近20%。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

今年,私募基金规模呈现了井喷式爆发的态势。

 

2021年6月底,国内证券私募行业规模高达4.87万亿,而量化私募总规模已经达到10340亿元,而2017年Q2仅1000亿规模。截止7月底,私募证券规模规模较年初增长44.8%,并在7月加速增长。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

截止9月10日,国内百亿私募已经达到91家,而其中百亿量化私募高达20家,包括鸣石投资、金锝资产、九坤投资等,部分量化私募的规模已经超过500亿。更为惊喜的是,20家量化私募今年收益全部为正,且平均收益大幅跑赢大盘,但价投为首的多家百亿私募收益告负。

 

整体而言,78家有业绩展示的百亿私募今年以来平均收益为9.42%,最高收益42.06%。其中有60家百亿私募收益为正,占比达到77%。

 

百亿私募年内排名前5强分别为玄元投资、鸣石投资、天演资本、世纪前沿资产、金戈量锐。也就是说,在业绩前5的百亿私募中,除了玄元投资外,其余4家均为纯量化私募。

 

2020年,量化私募规模达到6999亿元,而今年二季度很有可能已经突破1万亿。如果按照平均20%左右的换手率来计算(并非全部高频交易),量化私募每日的交易额大致为2000亿元,占近期总成交量的15%。

 

由于今年量化交易回报率显著高于价值多头策略,包括公私募,导致规模上量非常快,应该是本轮万亿成交很重要的增量来源。

 

因为量化交易来源于计算机处理数据和信息,趋势性交易的特点较为明显——上涨的板块往死里涨,应该也是今年大盘行情极其撕裂的原因之一。

 

这一点我们可以从侧面新闻得以验证:

 

9月6日,易会满表示:“量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题”。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

9月7日,有市场传言称,监管机构正对量化私募做窗口指导以及现场约谈,可能要求其降低频率并限制规模。但已有私募对该传闻予以否认。

 

同一天,知名量化私募天演资本宣布暂停募集工作,公募基金西部利得量化成长将单个账户单日单笔申购等业务金额限制在1024元以下。

 

4

散户

散户一直是A股成交的重要力量。即便是机构主宰话语权的当下,散户成交仍然占据大A的半壁江山。

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

今年8月,A股新增投资者187万人,环比7月增加26.6万。期末总数已经高达1.92亿人,同比增长11.71%,再创历史新高。按7普数据14.11亿总人口算,平均每7个人中,就有1人是股民!

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

这跟全球散户同此凉热。2015-2020年,全球个人投资者账户数量大增272%,交易额上涨了317%。尤其是疫情后全球交易所市场的交易量明显增加。

 

你还记得今年初美国股市上演了的“散户大战华尔街”大戏吗?

 

今年A股,涨势最好的板块为有色金属、钢铁、化工,涨幅均超过100%。传统行业,短期涨幅又高,成为散户最爱。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

爱炒小盘股的风气,在A股市场的散户中是流行多年的。今年,小盘股成为大风口,看看中证500、中证1000,再瞄一瞄ST板块,那个炒小的时代又回来了。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

很显然,这一波连续万亿成交中,散户成为了贡献主力之一。

 

5

尾声

这波持续40天的万亿成交大背景下,大盘反而极少出现全面上涨的同步井喷行情,一般要么就是上证涨,创业板跌,要么就是才上证跌,创业板涨。

 

有人认为,这是存在比较明显的互相掩护轮动的走法。如此之大的量能,并不能推动指数持续走强,那么接下来是有一定概率面临回撤,因为万亿量能不太可能长期维系,后续必定萎缩。

 

我们来简单算一笔账:最近40个交易日,两市累计成交55万亿,按照行业平均万2.5来计算,券商累计揽入佣金275亿,单日佣金高达6.88亿。加上千分之一的印花税,40日累计275亿元,单日高达6.88亿。两项资金加总,一天消耗资金高达13.76亿元,别小看这13.6亿元,长年累月,是一个难以承载的负担,一年下来大约是3400亿元,如果指数不涨不跌,投资者简单测算就亏损了3400亿元。

 

量化交易、散户大量涌入市场,本身就不是一个好的现象。并且,当前大盘的估值处于历史较高水平,创业板指PE高达56倍,较多细分板块均处于历史最高水平。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

A股不太可能独立于全球金融市场。现在,全球投资者都在等待美联储的缩减购债、加息周期,年内会进行Taper。而Taper是当前影响全球各类资产的关键因素。

 

而早在两个季度前,摩根斯坦利等美国各大投行就已经宣布自己在大量储存现金了。当然,更不要提伯克希尔哈撒韦了,早早静候了1373亿美元的现金。

 

另外,我们看躺在美联储账户里的机构存款准备金,当前已经高达39439亿美元,较疫情之前足足增加了2.4万亿美元。很显然,华尔街大投行们谨慎了,尽管美国散户如同A股蜂拥而入。

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?

以史为鉴,纵观过去40年,美国历次加息,没有那一次没有引发危机,还记得拉美危机、日本泡沫危机、1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫、2008年次贷危机、2018年股灾吗?

 

在全球泡沫浴要收场的时候,大的方向是谨慎而为之,包括更有宏观基本面支撑的A股。但今年也很尴尬,行情极度撕裂,没踩中风口,亏钱也太过容易,老手自然会有仓位配置经验,但新手不一定,就如年少轻狂的00后:

 

40天连续万亿成交:谁在狂欢?谁在撤退?
参考资料:《A股成交万亿元的背后》中金点晴 ,在此感谢!
 
 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/U234ZMsAlwyu4W08ha68mA

楼市熄火后,钱要涌入股市了?

1

 

 

楼市有多凉,圈内圈外人都感同身受。

 

承兑不兑、信托违约、理财暴雷、公司裁员、项目停工、房子烂尾……华夏幸福、蓝光、泰禾等行业排名前的千亿房企陆续陷入债务违约,就连头部房企恒大都正因资金链危局而焦灼不安。

 

身为圈外的人,是不是最近接到卖房的营销电话多了?是不是最近搞特价房促销的楼盘多了?是不是二手房挂出很久一直无人问津?

 

楼市调控的水平越来越高。房产商融资的三道红线、银行房地产贷款集中度的四档管理、再加上二手房指导价,让楼市彻底熄火。

 

当然政府还有更宏观的规划,楼市的未来已经清晰:新进城的年轻人租住保障性租赁住房、有些经济实力的中年人购买共有产权房、低收入的城市居民则租住在公租房里。

 

当房价不再涨没有差价收益、当保障性租赁租房大量供给又冲击着租金收益,请问炒房、投资房产又赚什么钱呢?

 

别说地产商和炒房客了,有些地方城市政府都撑不住了。

 

8月,湖南的岳阳成为全国第一个祭出“限跌令”的城市。随后,云南的昆明、辽宁沈阳、河北的唐山纷纷约谈开发商,称将打压房企恶意降价。江苏的江阴市甚至发文“严禁低价(如低于成本价、变相降价等)倾销、打价格战”。

 

楼市熄火后,钱要涌入股市了?

 

从三四城市到二线城市、从经济稍差地区到沿海富庶地区……房价下跌有扩散趋势。

 

趋势一旦形成,会影响人的心理预期,而心理预期又反过来会影响人的行动。当房价出现下跌趋势,大家就会预期房价会进一步下跌…竟然房价要跌,那干嘛要现在买房呢?

 

买房的刚需们不急了,等一等、挑一挑、看一看;投资客们退却了,房价不涨就是跌、贷款可是要还的。

 

楼市就此更加萧条。

 

数据显示,2020年我国商品房销售额突破17万亿。如果楼市熄火,这么多的钱会奔涌到哪里呢?毕竟钱总得有个去处。如果其中的10%、即1.7万亿流入楼市都是一笔大金额。

 

很多人或许想到了…股市。

 

具有投资属性的资产、同时又能让更广泛的人群的参与,除了楼市、似乎也只有股市了。钱像流水一样在楼市和股市间来回流动。

 

楼市被堵熄火后,那海量的资金是不是就会流入股市、并吹起一波大牛市么?!此时进入股市不是就大赚了么?!

 

 

2

 

 

为什么要研究资金的流向?为什么要判断楼市股市间的跷跷板游戏?

 

发掘下一次暴击、爆赚的机会啊!

 

可是我要遗憾的告诉你,楼市和股市间并没有必然的跷跷板游戏,如果你一把梭的全仓杀入、很可能会把在楼市的钱全亏在股市了。

 

楼市和股市最大的不同是,前者带有极大的杠杆、钱很大一部分来自于银行贷款,后者则主要是自己的钱。

 

买房可以贷款,住宅能贷七成、商业(写字楼/商铺/公寓)能贷五成,也就是说去年17万亿的商品房总销售额中、一半以上是银行贷款。

 

也就是说,即使大家都不买房了、哪怕全部楼市资金都流入股市,也不会有那么多的钱,更可况并不是所有资金都会流入呢。

 

房子是弱流动性资产、变现能力较差,从开始卖房到拿到卖房款、少则两三月长则一年半载,所谓的卖房炒股几乎没有可操作性、只是一种理念假设……等你卖完房拿到钱,或许股市的行情早结束了。

 

同时还要知道,每一年买房的人并不是同一批人。每年十几万亿的销售额,并不都是投资客贡献的、其中的绝大部分都是有真实住房需要的刚需人群…哪怕楼市下跌、也不大会把钱投入股市的。

 

过往历史当中,股市和楼市并没有体现出必然的跷跷板现象。

 

新中国的股市总共出现了三次大牛市,分别为1999年、2006年和2015年。

 

第一次,我国房改刚刚开始、当时还没有楼市,自然也没有跷跷板现象。第二次,楼市和股市都很火、是同时牛市。第三次,是在股市去杠杆、楼市去库存下,出现了轮动现象…2015年股市打击配资、同时年底楼市去库存放松了房贷审批,出现了跷跷板现象,而这更多的是一钟巧合。

 

可很多人却把2015年的股市熄火和2016年的楼市疯狂,误认为是规律。

 

此外,现在的股市和之前大牛市时的情况已完全不同。

 

2006年大牛市顶点时、A股总市值约35万亿,2015年大牛市顶点时、A股总市值约75万亿。而今,虽然指数都没有超过过去两次大牛市(沪指最高分别为6214点和5176点),但最近的总市值已90多万亿。截至9月10日,A股已连续30多个交易日成交量突破1万亿。

 

如此大的股市体量,流入的钱不足够多、是很难推动一波大牛市的。

 

 

3

 

 

很多人会认为,炒房客和股民是同一类人、都追高风险和高回报。

 

可房子和股票却是两类不同的资产,前者流动性差、波动较小(因有大量银行贷款,若普遍性暴跌会引发金融系统性风险)、且牵扯到民生,后者流动性强、波动极大、风险极高、以自有资金为主。

 

圈外人看来,它们风险一致,可在买房人看来则未必…房子不会像股票一样因企业破产而一文不值、最起码还有套房子在那里,可股票就是数字符号、上下波动,不知道哪一天就爆仓了。

 

17万亿的房产销售额中,有超过一半是银行贷款、并不能构成有效资金,剩余一半当中又大多数是刚需客户必须买房,真正的炒房资金占比很少…为什么感觉到处都是炒房客呢?这是媒体宣传后的错觉。

 

哪怕这些占比不多的炒房客,正像上文所说的、也未必会全部把资金投入股市,所以请不要对楼市资金流入股市、并推动大牛市来临抱有幻想了。

 

我们还要知道,人的风险偏好不一样…有些人就喜欢存款和国债,对有任何价格波动的资产都是不感兴趣的;人的知识结构也有差异…做实业的人更喜欢做生意赚钱、保险公司的员工更喜欢保险理财、房产公司的人更喜爱买房子。

 

请不要想当然的认为、大家都是在追逐高收益而不顾风险,会心甘情愿的去接盘、去当韭菜、去被收割。

 

就像大家一提到基金就只会想到股票基金一样,其实股票基金占比整个基金资产的比例只有10%多一些。

 

楼市熄火后,钱要涌入股市了?

 

在公募基金总共23万亿资产中,资产最多的是几乎没有风险、当然也是收益最低的货币基金…总资产9万亿、占所有公募基金比重约40%。第二位是混合基金、里面有股票资产,第三位是债券基金,第五位才轮到股票基金。

 

钱会流向哪里?钱会流向有赚钱效应的地方。

 

什么时候才会出现一轮轰轰烈烈的股票大牛市呢?当股市出现赚钱效应的时候。

 

在强烈赚钱效应的影响下,人们的理财观念才会改变、人们的理财偏好才会发生转移…实业的钱、买房的钱、消费的钱、甚至贷款的钱才会源源不断的流入股市,并推动一轮大牛市。

 

想着趁楼市熄火赌股市雄起、而试图提前入场割别人韭菜的人,很可能最后自己成了韭菜。楼市熄火后,钱要涌入股市了?

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/ocEgxjgsqzMcSdkJLFm7Xg