原创：财主家没有余粮啦
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大洗牌时代！大佬中的大佬也开始“自救”了……
作者| 猫哥
来源| 大猫财经（ID：caimao_shuangquan）
早些年的时候，发家的大佬们总喜欢往金融里掺一脚。
17年初，新财富还专门做了个统计。在查阅了一些民营集团入股金融机构的数量和大致情况后，他们理出来了一个“民营金融系族表”，基本上囊括了所有叫得上名号的“草莽”们。
其实在地产调控和去杠杆之前，他们的日子过得确实很滋润。银行、信托、再到证券，金融口赚钱的道道几乎都没落下，纷繁复杂的布局甚至能说上三天三夜都不重样。
说来唏嘘，大佬们也不是没有翻车的时候。
金融游戏离不开杠杆，这是把毁誉参半的双刃剑。顺风顺水的时候还好，给支点就敢撬地球；可一旦碰上不好的年景，资产秒变负债、随随便便就能压死人，很难有能逃开这个历史周期的壮士。
一般到了这一步，基本上就该赶紧卖资产了——
1月5日的时候，泛海国际发了份公告。他们旗下的子公司武汉中央商务区股份有限公司手里有块地，打算作价30.66亿卖给绿城。
有媒体算了一下，这笔交易的楼面价差不多是1.68万/每平米的水平。考虑到武汉CBD的地理位置和周边三四万左右的住宅均价，这算是“铁了心”让别人占便宜了。
不光武汉，国内国外的不少项目都在打包出售的计划中。
2019年的时候，他们就以125.53亿的价格把上海和北京的项目出给了融创；等到了2020年初，泛海又打算卖掉两块在美国旧金山的项目，连地皮带工程算下来差不多有85亿，动作挺大的。
可就算是这样，有些问题似乎还是没能顺利解决——
最起码，武汉中央商务区股份有限公司欠税的情况现在还挂在当地税务局的官网上呢。
提起泛海，就不能不说说背后站着的卢志强。
纵观他早年的起起伏伏，几乎是算准了每一波时代红利——在复旦读书、毕业后进入体制，1985年下海经商，生意也从教培做到了房地产；
正是借着第一轮房改的东风，下海不到三年的卢志强完成了早期积累。等到他北上创办泛海集团的时候，这已经是个注册资本40亿的庞然大物了。
1995年的时候，中国的资本市场迎来了一波大机缘。
当时，成立三年的证监会被正式确定为副部级的事业单位，不仅恢复了一些重要制度、也深度清理了期货市场中的一些问题，股市被前所未有得重视了起来。
对这个机会，深谙借势诀窍的卢志强自然不会错过。
同年7月，光彩事业投资在北京成立，其中两家泛海公司在总股本中占到了91.7%，称得上是绝对的中流砥柱。
有意思的是，统战部、全国工商联组织也在那一年里牵头搞了个“中国光彩事业促进会”。
虽然重了名，但这可是个专门搞慈善和扶贫事业的正经社团——由不得又让卢老板的光彩事业投资“借”去了不少好名声。
现在来看，地产和投资是老爷子用得最顺手的两板斧了。
比如在1998年，光彩事业就收购了深圳的一家上市公司南油物业，随后又通过借壳的方式完成了泛海系的资本首秀。
而在地产领域，泛海也啃下了不少硬骨头。
2002年的时候，湖北曾经计划打造一个方圆百公里的武汉经济圈，其中武汉CBD项目又是其中的重中之重。不过这块地的背景有点复杂，据说连武汉市出面都没能搞定。
可在卢志强的治下，泛海不光顺利入局开发，还借机把武汉中央商务打造成了一个重要的投资平台，触角伸向了民生信托、亚太财产保险等诸多金融公司的身上。
在那之后，泛海又相继打造了北京的“泛海国际居住区”、杭州的“民生金融中心”、深圳的“泛海拉菲花园”等一系列项目，还在美国的洛杉矶、旧金山和纽约都置下了产业，一时间风头无两。
说起来，泛海跟中国首家民营银行之间也有着不小的渊源。
1993年的时候，卢志强做东在山东潍坊召开了首届泰山会。在会上，不少会员都对民企贷款难的问题反响很大，所以创办一家民营银行的动议由此而生。
对这个提议，上面的批示是：可以试一下。
等到1995年5月6日，国务院正式批复同意设立民生银行，这也成为中国大陆第一家由民间资本设立的全国性商业银行。59位参股股东中，卢志强自然位列其中。
新世纪伊始，诸多政策限制不断放开，一直心心念念搞金融的泛海也开始了漫长的布局——
● 借着《证券公司管理办法》出台的机会，中国泛海控股在黄河证券（也就是后来的民生证券）的增资过程中唱了主角；
● 2002年，他们还参与发起设立了中国第一家民营股份制寿险公司“民生人寿”，顺带着完成了民生典当，民生保险经纪公司的组建。
● 2009年拿下民生控股；又以泛海控股为基础布局的亚太再保险公司、民安财险、亚太互联网人寿保险公司；
● 2012年拿下的民生信托；又斥巨资投资参与设立了中民投、民金所、泛海融资担保、泛海基金、泛海资管等诸多公司。
等到了2017年的时候，“泛海系”已经拿下了金融行业里最值钱的所有牌照，构建起了一个涵盖银行、证券、保险、基金、信托、期货和租赁在内的金融帝国。
卢志强也被称为大佬中的大佬。
在“泛海系”疆域不断扩张的早期阶段，近乎拥有金融行业全牌照的优势是显而易见的。
以泛海控股为例，定增、配股、发债这些都是行之有效的募资手段；
除此之外，集团旗下诸多上市公司的股权质押也是个办法；
如果再算上来自银行的关联贷款、信托和基金的相关产品，扩张所需资金确实称得上是取之不竭。
以此为基础，他们的投资触角几乎遍布各个行业。
除了堪称主业的地产金融，泛海系在生物医疗、能源化工、食品消费，甚至是新兴的互联网领域也都有涉猎——
据公开资料，卢志强通过一些投资渠道间接持有蚂蚁集团共计6570万股，虽说蚂蚁的IPO大计已成过眼云烟，但这笔持股的市值曾经也值四十多个亿呢。
不过这样的资本运作也不是一点负面作用都没有，在集团规模不断扩张的同时，真正持续的“造血能力”倒是一直没什么起色。
尤其是在地产调控和去杠杆的大背景下，这些曾经储量丰裕的蓄水池不断枯竭，问题就接踵而至了。打从前年开始，泛海控股的几次发债融资就一直未能获得足额认购：
● 2019年12月25日，拟公开发行公司债券不超过22亿元，最终实际发行数量为5亿；
● 2020年1月23日，拟公开发行债券不超过17亿元，最终实际发行数量为12亿；
● 2020年2月26日，泛海控股拟公开发行债券不超过5亿，最终实际发行数量为4亿；
● 等到去年9月的时候，公司发行的债券甚至还经历了几次暴跌。
这也是没办法的事情，在短期偿债高峰到来之际，投资者实在是很难对偿债压力不小的泛海抱有足够的信心：
截止去年6月30日，公司的负债合计1470亿元，其中流动负债足有1046亿、一年内到期的就有323.4亿之多，相比之下，公司账上的204亿货币资金则显得略有些单薄。
再后来，更麻烦的事情出现了。在2020年的最后3个月，泛海系旗下民生信托已有多个信托项目出现延期。本来呢，民生信托也算是业内对“刚兑”执念最深的一家信托了，可如今也有点难以为继了。
目前由民生信托作为原告的诉讼纠纷或发起的执行金额就已经达到了156.328亿元。
这里既有拿假黄金骗人的武汉金凰、还有债务缠身的新华联，就连恶名在外的天神娱乐和破产的汇源都赫然在列，踩到的雷确实是有点多。
从这个角度来看，卖地的进度还是得再加快一点才行……
其实最近这些年，泛海这艘大船去地产、做金融的执念很强烈。
在这个漫长的转型过程中，对金融牌照的大包大揽是一方面，对诸多领域的大手笔投资又是一方面，这背后恐怕还是离不开对曾经发家的主业——地产大趋势变化的判断。
等到了2020年，泛海控股更是在证监会批准后，将所属行业分类由”房地产”变更为”金融-其他金融业”，连新上任的董事长也有着不俗的金融背景，确实是做足了文章。
但这条路走不走得通，还是要打个问号的。
最近这几年，防范和化解金融风险一直被摆在很重要的位置上。从早些年的影子银行和互金、再到一系列出事的大集团，虽说最终都平安化解，但处置的成本也都不低。
关于这个问题，央行的年度工作会议上也有过相关表述：压实金融机构和股东主体责任、地方政府属地责任、金融监管部门监管责任和最后贷款人责任。
在金融系统的发展过程中，咱们这些年里也做过许多尝试。虽说在特定的历史时期也有过波折、还积累了一些风险，但最终都不能也不应该背离实体经济的主线。
从某种意义上说，新时代的“洗牌”或许正在路上。
最起码，过去那种光靠资本操作就能高负债、搞规模、躺着赚钱的路子肯定是不行了。
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中国伟哥风云录
还没吃过伟哥，你是幸运的。
前阵子我在网上冲浪时，看到了一条颇具喜感的新闻。
因为说中国有1.4亿人阳痿而被罚款？这常山药业是不是有点惨？
阳痿其实就是勃起功能障碍，有人称其为不举，也有人称其为性无能，更有人喜欢叫它的英文名：ED。
如果想要快速直接地让一个男人恼羞成怒，只需要对他说：“你是不是阳痿啊？”
虽然伤害性不大，但是侮辱性极强。
“阳痿”二字，足以让任何曾经闻鸡起舞的男人闻风丧胆、闻之色变。随着年龄的增长，越来越多的男人会发现，自己除了头发变少变白以外，铁棒也不再一柱擎天了。
▲张三丰的头发都白成这样了还能一柱擎天
性能力往往代表着一个雄性的尊严，很多人一方面绞尽脑汁想要重现往日雄风，一方面对于自己的萎靡矢口否认。充分体现了那句话——除了嘴硬，哪儿都不硬。
我们的爹号曾写过一篇文章，描述了当代男性对自身性能力逐渐衰弱的各种补救办法，有人发明了保健内裤，有人发明了补阳器。其中，最为科学且被大众所接受的办法就是服用伟哥。
而被罚款的常山药业，正是生产伟哥的药企之一。被罚60万那真是没冤枉它，至于为何，您且听我一一道来。
常山药业是河北石家庄的一家上市公司，虽然因为阳痿被罚了钱，但常山药业的主要业务并不是做伟哥，而是做肝素原料药和制剂。
早在2018年5月16日，常山药业就发布了一则公告，表示其全资子公司常山生化药业已经获得了生产枸橼酸西地那非片剂的证书，也就是能生产伟哥了。
常山药业还在公告中为伟哥勾勒出一片美好未来。它说国内有1.4亿人阳痿，假如这1.4亿人里有30%的人接受治疗，那就是4200万人。
大家都是要过性生活的，如果这4200万阳痿患者每年多次使用伟哥，那么中国未来的潜在市场规模能达到百亿元，形势一片大好呀！
这份公告一经发出，常山药业的股价连续两天大涨20%。然后，常山药业的董事长带头减持，四名高管股东在5月17日一共套现了8764万元。
这自然引起了证监会的注意。“你这1.4亿阳痿患者的数据从何而来啊？”
常山药业的回答很有意思，“网上查的”，从国信证券和东吴证券的报告里拿的数据。东吴证券2017年的报告里说“中国阳痿人数约1.27亿”，国信证券2014年的报告里说中国阳痿人数1.4亿。
没有经过调研验证的数据，准确性都不确定就敢在公告里说，常山药业大大地误导了投资者。事实上，常山药业两日涨停以后，股价一跌再跌，不知道有多少人被割了韭菜。
罚款，罚款，一定要罚款，不罚款，股市哪有美好的未来？两年半以后，常山药业被证监会罚了60万，其董事长和董秘一人被罚30万，一共120万。
按照减持均价来计算，常山药业董事长套现了5872万元，最后被罚30万，公司还上了个热搜，这波不亏，而且血赚。
你kin你擦，前有獐子岛的扇贝，后有常山药业的阳痿，老韭菜对你们这些瞎讲故事的公司真是无奈了。
其实，中国到底有多少阳痿患者很难说清，这种难以启齿的病症谁没事满大街说去呢。诚如我二次元虎哥，也只敢当街大喊“我是SB”，但如果他大喊“我有阳痿”，那节目效果会更棒。
平安证券在2015年的研报里称中国有8000万阳痿患者，东兴证券在2017年的研报里称中国有1.3亿阳痿患者，另一个做伟哥的药企——广生堂在2016年的公告里保守估计中国有2000万阳痿患者。
各方数据暂且不论，中国人口众多，多数中老年男性患有阳痿，甚至有些青壮年男性都有阳痿。可以说，踏进了伟哥这条路，就等于进入了发财的快车道。
而常山药业生产的伟哥名叫——万业强，在中国的伟哥市场中只是一个小透明。
真正被广大男性记在心中的伟哥，是美国辉瑞生产的万艾可，2片售价100多块钱。被大家认可的国产伟哥，是广州白云山生产的金戈，每片售价20多块钱。
▲从左到右：万艾可、金戈、万业强
而万业强只占据了很小的市场份额，售价也不贵，25块钱两粒，算是“大牌平替”。在金戈和万艾可等伟哥巨头之下，万业强想打出一片天，提高品牌知名度很难。
甚至有股民向董秘提议，在股东分红的时候，能不能给大家发点万业强，这样可以提高万业强的知名度。能想出这种鬼点子，真他娘的有你的。
当然，万业强只是中国伟哥海洋中的一朵小浪花。很多人不知道的是，在中国这片土地上，曾经上演过一场“中国伟哥之战”。
这颗让男人一展雄风、重建自信的小药丸又有什么故事？咱们接着说。
目前，市面上的伟哥分为三种成分，分别是美国辉瑞制药的西地那非、美国礼来制药的他达拉非、德国拜耳制药的伐他拉非。虽然都是伟哥，但起效时间、用药量、药效时长和副作用都不同。
美国辉瑞制药是伟哥的祖师爷了，西地那非原本发明出来是用于缓解高血压和心绞痛的，但是临床试验却失败了。
因为很多男性试验者在试过西地那非后，心血管反应一般般，可下体却梆硬了起来。一位实验人员眉头一皱，发现事情并不简单，随即向高层上报了这一情况。
有心栽花花不开，无心插柳柳成荫，西地那非这才制成了日后被世人皆知的伟哥。
1998年，美国辉瑞制药正式推出了让万千男人重拾自信的Viagra（伟哥），上市七周后在美国每天能开出27万张处方。谁能想到，美国人民竟然如此之萎。
而那个年代的中国，正是保健行业繁荣的时候，各种奇思妙想的壮阳产品层出不穷。
2000年，辉瑞西地那非治疗阳痿的用途专利在中国获得了批准。与此同时，国内多家药企也在抓紧研发伟哥。
▲《谁说我不在乎》里，王志文给了冯巩两片美国带回来的小药丸
正当辉瑞准备在中国市场上做大做强再创辉煌时，国内药企在商标和专利方面让辉瑞体验了一把创业路上的坎坷。
“辉瑞，来中国指定没你好果汁吃，威尔曼，整个活儿！”
1998年，孙明杰的威尔曼药业在辉瑞注册“伟哥”商标的前两个月，抢先一步完成了注册。这个男人，在日后给辉瑞下了不少绊子，堪称“抗击进口伟哥第一人”。
“伟哥”二字，无疑是Viagra最信达雅的翻译了。眼见“伟哥”商标注册失败，不想拖药品上市进度的辉瑞只得改用“万艾可”作为商标。
而注册了“伟哥”商标的威尔曼药业，也有自己的壮阳药品。借着“伟哥”商标，威尔曼药业卖药卖得风生水起。
▲威尔曼药业的壮阳药品
辉瑞太不甘心了，于是在2005年起诉了威尔曼药业和其销售商，誓要拿回伟哥商标，但法院最终裁定威尔曼药业拥有“伟哥”商标是合法有效的。至此，美国辉瑞彻底断了对“伟哥”商标的念想。
而在专利方面，辉瑞也遭遇了“国产伟哥联盟”的抵制。
国内药企没有伟哥的生产批准，被专利保护的辉瑞难逢敌手，国内药企可不能就这么眼睁睁地看着辉瑞独吞伟哥市场这块大蛋糕。
2001年10月，天津联想、通化鸿淘茂、成都地奥、广州白云山等16家企业联名向国家知识产权局申请——“撤销美国辉瑞伟哥在中国的专利权”。
2004年，国家知识产权局裁定万艾可的专利无效，“国产伟哥联盟”小胜一局，为此他们还开了一场庆祝会。
但“国产伟哥联盟”高兴得太早了，辉瑞怎么会就此罢休呢？随后，辉瑞开始了反击，一场专利的战斗再次展开。
2006年，这场拉锯战迎来了最后的结果。辉瑞拿到了专利保护，国内药企在2014年之前不能生产仿制伟哥。
最终，美国辉瑞获得了专利战的胜利。而此时，德国拜耳制药的艾力达和美国礼来制药的希爱力也已经进入中国，进口伟哥“三分天下”，伟哥市场数年的统治生涯就此开始。
眼见辉瑞在中国吃得满嘴流油，国内药企在一旁看得眼都红了，他们迫切地盼望着万艾可的专利保护能够早一点结束，这样他们就可以靠着低价优势实现弯道超车了。
这在韩国和泰国已经有了前车之鉴。
2012年，万艾可在韩国的专利保护失效，到期的第一天，市面上就出现了28种形态和用量各异的仿制药，并且只需万艾可三分之一的价格就能买到一粒。
▲韩国伟哥Hippigra
而泰国的药企就更狠了，万艾可专利保护期一过，仿制药的价格竟然只有万艾可的十分之一，倒逼辉瑞自行把万艾可的价格降了30%。
“把伟哥的价格打下来！”
2014年5月，万艾可的专利保护失效。同年9月，广州白云山便火速推出了仿制药——金戈。而这时，国人早就对伟哥习以为常了，这也归功于进口伟哥此前在中国为伟哥做出的宣传。
打着“中国人自己的伟哥”这一旗号，再加上比万艾可便宜太多的价格，短短几年的时间，金戈便迅速抢占了万艾可的市场，销量连年走高。
此前抢注了“伟哥”商标的孙明杰，在2018年还把“伟哥”商标独占许可给了金戈，双剑合璧，两方一起揍辉瑞。
▲孙明杰还出了一个严正声明
2019年，金戈的销量达到6175.94万片，占据了48.1%的伟哥市场份额，而2015年，金戈的销量还只有1495万片，四年销量翻了四倍。
因为大家都知道伟哥=万艾可，而万艾可也一直以“伟哥”的名号在宣传。2020年，孙明杰直接把辉瑞告上了法庭，要求有关部门对辉瑞处罚100亿元人民币。
孙明杰表示，愿意把这100亿全部捐出，赠予贫困家庭与阳痿病人。简直是“正道的光，洒在了大地上”。
就在广州白云山闷声发大财之时，金戈却“后院起火”了。2019年7月，北京康业元投资一封举报信拉开了与广州白云山的撕逼大战。
▲北京康业元的举报信
原来，北京康业元和广药集团共同持有广州白云山医药科技发展公司的股份，北京康业元持股49%，是二当家的。二当家举报大当家，很明显，这是分钱没分好，互相拔了刀。
这场撕逼大战是一场闹剧，但康业元也暴露出了金戈的高毛利。金戈的生产成本才1.5元，但出厂均价则是22元，刨去各种成本，每片仍然有16元的纯利润。
而广药集团也曾在2019年的年报中披露过，金戈的毛利率高达90.65%！2019年，金戈贡献了7.53亿元，这么一算，纯利润就有6.83亿元！
广药集团左手王老吉，右手金戈，手握两大“现金牛”，赚得是盆满钵满。也怪不得有这么多药企争先恐后地想要在伟哥市场上分一杯羹了。
但伟哥的暴利时代已经进入尾声，随着越来越多的竞争对手进入市场，低价策略让伟哥的价格也在不断降低。
2020年8月，齐鲁制药的千威西地那非以每盒（7片）69.9元的价格在药店上架，等于说每片10块钱，伟哥的价格又刷新低。
在全球市场上，万艾可也跌下王座，销售额被希爱力反超。而中国市场又有一众仿制药在虎视眈眈。曾经的伟哥王者——万艾可，正在逐渐走向衰落。
2019年末，中国男性总数达到7亿1527万人，按照常山药业说的1.4亿阳痿患者来算，那么每5个男性中就有一个人不再硬邦邦。
我只知道，我不痿，我的同事不痿，我的老板霍大发不痿，点在看和点赞的读者也不痿！
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我的老板罗永浩
“看着努力还债的老罗，2020年好像没那么难过了。”
作者 | 袁玥
来源 | 真实故事计划
（ID：zhenshigushi1）
人们很少关注失败者。但罗永浩是例外。作为锤子科技的创始人，他扛起了6亿的公司债务，在大众面前上演了一出“真还传”。他到底是一个精于计算的商人，还是真正的理想主义者？他是否真的可以兼顾商业成功和个人私德？几位跟随罗永浩的年轻人，讲述了自己眼中的老板。
01
12月13日凌晨1点，“交个朋友”公司的会议室仍然灯火通明，高管基本到齐了。火药味极浓。当天“职业打假人”王海连发多条微博，质疑直播间所售的一款英国品牌漱口水为“假洋鬼子”、广告涉嫌虚假宣传。罗永浩看见后，立即在高管的微信群开炮问责。高管们劝说：“我们的商品授权和资质链路完整，商品之前在天猫和京东的销售都口碑很好”，罗永浩依旧认为事态复杂，连夜召集大家到公司见面。
罗永浩披着一件绿色的冲锋衣，头发乱蓬蓬的，盯着相关负责人的眼睛，连珠炮似的抛出一个又一个的问题。产品的品牌授权到底是哪里，进口报关单是否有问题，这款产品的生产商到底是哪个国家等等。他急切地想要知道真相，被问到的人如果答不上来他就会发飙。声音格外具有穿透力，就算隔着门也能听到：“你们现在就要把证明拿出来！”
这是市场部负责人希维第一次见罗永浩发这么大的火。“之前也见过罗老师发火，但这次是以前的十倍”，每个人都觉得非常疲惫，又愤愤不平。在王海的反复发难下，一时间负面信息铺天盖地。他的直播面临开张以来最严峻的危机——“罗永浩”三个字是理想主义的标签，一旦处理失当，老罗的声誉连同品牌价值都将荡然无存。“个人私德和商业成功是可以兼顾的，做一个好人的同时也能赚钱”。在在极具争议的直播零售领域，他会输掉自己这个信念吗？
02
晚上七点，直播间舞台灯光亮起，四台电影级的高清摄像机，对准了台上的罗永浩。这个48岁，秃顶，有黑眼圈，努力卖货的中年主播，用8个月时间，在竞争激烈，充满俊男靓女的直播带货界杀出一条血路。
他推销产品的表情有些严肃，与其他主播的风格截然不同，他要求自己的口播风格专业、冷静，就像一线城市的大商场专柜导购一样。他拒绝使用煽动性的销售话术以及夸张的表演。这不由得令人想起过去锤子科技的官微，很少使用感叹号，在手机领域的官微中显得格外高冷。因为他的工作人员认为，在中文语境中，99%的感叹号都是不严肃的。
整个直播间的设计主打冷峻的工业风。用来放映产品幻灯片的大屏幕高5米，宽8米，占据了整面墙壁，分辨率最高可达4K级。为了能更有效地传递产品信息，他们更换了若干次设计，舍弃了绿幕、投影仪，最终选用了现在的屏幕方案。在希维看来，“投资在设备上的费用可能是其他直播间的10倍都不止”。在这个团队在开播之前，几乎没有一个直播带货平台会采用幻灯片来展示一款快消产品。而如今，他们采用模特站在滑轨上被推出来的展现方式，更像是在拍摄一部电影。
“这就是一场直播间的军备竞赛”，副主播朱萧木说。为了推销一款床垫，屏幕上直接打造了一间卧室的背景，他穿着睡衣躺在床垫上被滑轨推出来。朱萧木曾扮演过代驾、品酒师、导游等不下10种角色，他的“Cosplay” （角色扮演）已经成为直播间的一大特色。
要极力打造精致的外在细节，就像罗永浩在手机发布会上说的，“美是第一生产力”。这一切都符合一个科技公司产品经理团队的审美情趣。
副主播朱萧木，曾是锤子科技的0001号员工，站在直播台另一侧的孙瑶是罗永浩在锤科时的助理。初创团队中至少有1/10的员工是锤子科技的旧部。眼前的一切就像是时光机，令人不断想起过去的那个公司，它在这些人的生命中留下深刻的烙印，但现在他们又重新出发，集结在同一个人的旗帜下。也有新的面孔，林哆啦、张大萌、李正，这些年轻的女孩不止外形靓丽，而且对某个垂直品类有深入的洞察。
03
去年4月1日，罗永浩高调入驻抖音。开播第一天，朱萧木的名字一晚上了两次热搜。他回忆，当时自己小学、中学、大学的微信群全炸了，只要一刷开抖音就是罗永浩的推荐。“简直就是历史上最猛的一次，人生巅峰的体验。”这一天，总观看量达4800万人，230万人同时在线，带货量统计达1.1亿。从这个数据来看，罗永浩似乎回到了人生的主场。
草威坐在新的办公室里，在电脑面前看完了首场直播。他曾是锤科的首席文案，是第三个回到罗永浩身边的锤科员工。以前开锤子的手机发布会时，他总是会坐在直播台前，心惊肉跳地等待定稿的幻灯片。在罗永浩上场之前，甚至人已经站在台上，幻灯片都还一直在删改。当罗永浩在创作时，谁催他都不管用。“每场发布会都像一次夺命的演出，每场开始之前都有人哭。”
聚光灯从不曾离开过罗永浩，这个名字本身就意味着流量。一场手机发布会，数万人到场，全球还有180个自发的锤粉线下聚会。人群的狂热本身就构成了奇观。不了解的人到了会场门口，还以为是哪个巨星的演唱会。有媒体记者听到老罗上台时山呼海啸的欢呼声，不禁寒毛直竖，直言不讳的问罗永浩：你不怕吗？这是商业宗教啊。
但也有记者发现，狂热和狂热是不一样的。草威记得，有一次罗永浩在台上因语言巧合说了一个听起来像是有色情意味的“擦边球”，观众席立刻响起了嘘声。草威觉得在罗粉们的狂热，还包含着清醒的审视。他们都有着强烈的价值判断，一旦罗永浩言行不一，这些人就会立即脱粉。
“改变世界没那么困难，只要世界上多了一个好人，世界就会变好一点”，这些金句跟罗永浩怒砸西门子冰箱等事迹一起影响了许多年轻人。从罗永浩离开新东方创办牛博网开始，“理想主义”的光环就再也没有离开过他。
草威在加入锤科团队之前，曾听了老罗在保利剧院发表的那场《一个理想主义者的创业》的演讲。这场演讲促使他在2013年离开记者的岗位进入锤子科技。加入的理由是，“想知道一个理想主义者在商业世界里能否成功”。
后来他在一篇文章中写道：“我一直把锤子科技当成是自己的大学，如果没有那些时光，我大概还是一个看不起商业行为，对一些不了解的事情说着刻薄话的文艺青年”。
他经历了锤子最艰难的阶段，几乎每天都处于崩溃边缘。“每天都害怕醒过来，因为睁开眼睛就会有从来没有经历过的坏事发生，有时候觉得最好还是做噩梦，一身冷汗地醒来发现不是真的，如果做的是美梦，一醒来又要面对噩梦般的一天，那种感觉特别抑郁”。
“在锤子的四年半就像是被创业拉长了人生”，他在离开锤子以后，一度拒绝在朋友的饭桌上讨论这段经历，“因为会触及到内心最深处的情感“。有一次朋友给他看一个微信群，群名一直在拉长：“锤粉转黑又转粉再转黑再转粉”。他感到暗暗称奇，如果是两个人这样又爱又恨，可能就是一辈子的事情了。
当时手机领域的竞争惨烈，厂商之间互相诋毁对方的事情很常见。锤子科技也常常被泼脏水，但罗永浩只允许员工站出来澄清，而不会反过来雇佣水军黑回去。大部分的公关套路也是被拒绝的，比如不允许员工购买竞争对手的关键词。
草威当时也负责锤子科技的官微运营，他最讨厌的事情就是看评论，哪怕10条评论中有1条不讲理的黑评都接受不了。他最不明白的是，为什么会有纯属无中生有的构陷，比如某平台出现“为什么锤子科技公司员工在公司里抽大麻”这样的提问。
“我没办法接受的是，有人会把老罗包装成一个骗子，一个唯利是图的人。在我看来，真实是老罗的最大武器。他们无法接受世界上有老罗这样一个人存在，就等着他穿帮的一天。但是这都20年了，如果一个人20年都没有被戳穿，那他有没有可能就是真的呢？”草威说。
当老罗邀请他参与直播创业时，草威几乎是毫不犹豫地答应了。当时很多大的互联网公司都向他伸出橄榄枝，但他还是决定跟着老罗干。他觉得自己跟老罗一样，也有些“道德洁癖”。“我的性格就是眼睛里容不下沙子，接受不了任何暗箱操作，或者通过公关手段去迫害竞争对手”，而老罗团队最吸引他的地方是，“会保护一个人的天真。”
罗永浩的抖音首秀进行得并不顺利。他甚至将极米投影仪的名称说成是竞品坚果投影仪。发现口误之后，他面对手机屏幕前的观众，低头向品牌方道歉，“请原谅一个中年秃顶男人的老年痴呆”，说话时面向镜头深深鞠了一躬。低头时，露出了发量稀少的头皮。有粉丝在微博上说，“看着老罗，好像2020也没那么难了”。
就像当初零背景闯入手机领域一样，整个罗永浩直播间的团队都没有直播经验。直播进行到一半，弹幕里说节奏太慢，观看量直线下降。草威感到有些沮丧，满脑子都在想“赶紧结束，要马上开复盘会”。
04
直播8个月以来，罗永浩的直播间已经发生了数次“翻车赔款”事件。老罗的赔付措施相当快、准、狠，以至于财务总监感到束手无策，跑去公司大老板李钧那里诉苦：“哪一天公司垮了，就是自己赔垮的”。
第一次遭大面积投诉，是因为花点时间的鲜花事件。消费者反映，很多花到手时都蔫了。于是罗永浩专门派选品经理到天津仓库考察，发现的确如此。结果一口气就赔进去一百多万。后来再选择生鲜品牌时，选品团队就非常谨慎了。赔付最多的一次，是“假羊毛衫”事件。卖出去的2万件羊毛衫，全部启动买一赔三的程序，一下子就赔出去六百多万。
“个人私德和商业成功可以兼顾，一个人既可以做好人，也可以赚到钱”，这句话是老罗在锤子时说的。可现在，他常常都需要在做“好人”和做好“老板”之间进行选择。
希维提到：有些赔款其实可以避免，但老罗一定要自己扛下来。比如他在直播间卖一款空气净化器，老罗口播失误，答应送一个滤芯，实际上详情页面上没有。商务跟厂家沟通后，厂家答应补赠滤芯。但老罗不同意，一定要自己承担这笔滤芯的费用，而且要求工作人员补完滤芯后跟他确认，这样一下子损失了几十万收益。
4月24日晚上，主播将蝴蝶酥的优惠报错，送两盒变成送三盒。之后PPT上又将售价为23.9元的洗衣粉错写成9.9元。当时老罗第一时间做出回应，“马上联系厂商，我们出第三盒的钱”，而“洗衣粉都按照9.9元成交，损失都由我们承担”。说这句话时罗永浩毫不犹豫，几乎是一种本能反应。即便当天收益要损失一百多万，也要保证不失信于观众。
当时工作人员们全都懵了，直播刚开始不到一个月，就因口播失误发生这么大的损失。甚至有人提出来，要不要把自己的工资补贴一些进去，他们希望通过这样激烈的方式，告诫主播口播要更加谨慎。后来采取了很多实质性措施。比如，在直播台前设置写着产品口播要点的题词板，还有若干个工作人员站在直播台旁，一旦发现主播出现明显的错误，就立即“扑上去拦住”。
05
就算在去年12月经历了王海的“碰瓷”，交个朋友直播间的粉丝数和获赞数依然平稳上涨，据年底统计，罗永浩入驻抖音8个月时间，直播间的GMV（网站成交额）已达到19.16亿，品牌合作方超过1600家。而在今年1月10日，交个朋友直播间在抖音年货节中单场一举拿到了2个亿的带货成绩。
变化是肉眼可见的。从公司走廊经过时，偶尔可以能听到罗永浩的办公室传出吉他声，他终于有时间捡回过去的爱好，最近他居然跟左小祖咒玩起了乐团。这样的状态在锤科是难以想象的，压力最大的时候他每天都抬不起头来。就连好友张玮玮在工体的演唱会他也无法参加。
一开始进入直播只是为了赚快钱还债，但现在罗永浩开始在其中找到了“巨大的成就感”，他在国产品牌中发现大量好产品，推动这些品牌的传播给他带来了新的乐趣。
发火的次数也在减少，“锤科时期一周至少要发飙三四次，现在每周最多一次”，虽然每天依然工作15小时以上，但他的状态是饱满和高涨的，时常都能听见他大声的谈笑。
老罗也更能采纳意见了，老员工们都这么说。在上个月的一次高层会议中，罗永浩提出了一个方案，但在场一位负责人表示反对，罗永浩气得当场摔门而出。
但十几分钟以后，他回来了，还给每个人带了一盒冰淇淋。他自己也打开一盒，边吃边说，他觉得大家的建议是对的。刚入职不久的这位负责人松了一口气。他发现，“老罗并没有传说中那么不听劝”。草威也放心多了，“要换作以前他非干到底不可”。
但是老罗依然很“较真”，尤其在选品上无法容忍“将就”，这带给商务极大的压力。有一次做“大牌半价”的活动，老罗发现货物清单上的“大牌”并非他心目的“大牌”，凌晨五六点，他拿起电话冲着商务狂飙脏话，质问工作人员，“你们是要糊弄消费者吗！”要求商务临时撤换原定的“大牌商品”，当时离直播开始只剩下十几个小时，但最后在当晚上播时都换过来了。
他还是学不会“情绪管理”，接受采访时还是会跟记者吵起来。某次采访前，罗永浩主动告诉公关部他会和媒体心平气和的沟通，他甚至做了一次内部采访的彩排，彩排中，公关技巧施展算是得当。但回到现实中接受采访，不到两分钟就现了原形。“他就是学不会说漂亮话，心里怎么想的就怎么说”。
他依然不接受大部分的公关策略，不接受GMV数据刷量，不雇佣水军黑竞争对手，不像其他公司的CEO念写好的PR稿，大部分对外发布的文字都要亲自动笔。他坚持拒绝在直播间卖难以验证功效的保健品，邀请专家团队审核口播稿，去掉没有科学依据的宣传词，就算为此得罪合作对象。
他依然会事必躬亲地处理每一个细节。几乎在抖音上发布的每一则短视频，他都要亲自到场监督拍摄。如果发现脚本写得不够好，就会在现场一边发飙，一边改脚本。“就算所有人都觉得没必要，他依然不会放低标准”。草威印象很深刻的是，一个电影活动找老罗录一段视频，这跟公司业务完全没关系，是对那个活动的无偿支持。他让草威回去写文案，草威连夜写好，半夜发给老罗看，老罗也觉得挺好，但在第二天深夜直播结束后，他自己又字斟句酌地改了两个小时，才开始这段视频的录制。
每个人都很想骂他，但话到嘴边又开始维护他。就算老罗再次失败，只要他一声召唤，大家还是会重新回来并肩作战。
在一则老罗亲自出演的《某人》的短视频中，罗永浩疲惫不堪地冲到水龙头面前，看着镜中的自己。镜子上写满了血红色的老赖。但在结尾的画面中，正在吃外卖的罗永浩突然发现，被移植到大花盆中的仙人掌，在阳光下冒出一粒粉色的小花。
“我之所以能待这么久，很重要的一个原因是我不喜欢看到别人放弃希望，不喜欢看到别人认命。老罗恰好在这方面是特别有力量的一个人，他这么多次绝地求生，虽然过程无比艰辛，但是能让我一次次的看到这样的故事发生。这对我来说是非常大的安慰”。采访结束后的一个深夜，草威突然给我发了一条长长的微信。
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/5jGpjIVlFSAMG8mT4rZUgQ
读书：《管清友的股票投资课》摘录
讲述了一些基础的股票知识
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市场是一个客观的存在，不管它涨还是跌，你必须要敬畏它，因为市场永远是对的
了解市场、适应市场、尊重市场。投资不是你改变市场，而是向市场学习、让市场改变你的过程。
A股市场上的上市公司都是经过投行、律师、会计师和证监会层层把关审核后IPO（首次公开募股）的，是中国最优质的一批企业。上市之后，它们还要按证监会的要求进行信息披露
特色有三个：一是牛短熊长，波动性强；二是换手率高，投机性强；三是政策影响明显，随机性强。
主流的投资流派主要有五种：一是宏观策略分析法，二是公司价值投资法，三是主题事件投资法，四是技术分析法，五是量化投资法。目前在机构化投资中，运用较多的是宏观策略分析加公司价值分析，通过自上而下与自下而上两者相结合来研究基本面，当有特殊主题事件发生时，则用主题事件投资法来分析其影响。而量化投资，除了指定该类型的基金会专门运用，有时也会作为选股参考。至于技术分析，则运用较少。方法没有优劣之分，每个人个性不同、能力不同，适合自己的、能经受住市场检验的方法就是最好的。
价值投资的本质是均值回归和资本逐利。哪里赚钱，钱就会去哪里。投资就是要坚持长期做大概率事件，然后获得超额收益。
值投资长期业绩有保障，却无法保障短期业绩。这是个逆人性的长期旅途，而大多数人都期望一夜暴富，过度自信，喜欢从众，不能接受亏损和失败。三是价值投资需要长线资金和长期考核机制。
结构化行情，就是过去各板块普涨的局面没有了，每次只有部分板块上涨，而大多数股票板块只跟着小涨或者干脆就不涨。
一是流动性出现分化，资金更多地向大市值股票聚集。
二是盈利出现分化，业绩更多地向龙头企业聚集。
三是外资的影响力逐渐增强。
价值投资，其实它的逻辑用一句话来概括，就是便宜买好货
首先，这涉及对国内外宏观经济周期的把握和判断，确定是否应该投资股市；其次，在大势研判的基础上，还要抓住主题投资机会，捕捉市场信号，进行行业比较；再次，要对具体的28个行业有较深度的理解，对3800多家上市公司至少有部分很熟悉，要能洞悉行业的发展趋势，预测企业未来的经营情况，探究企业的核心竞争力和护城河；最后，进行估值分析。虽然在理论上企业估值由未来的自由现金流贴现就可得出，但具体模型操作和预测更多的是一种思维方式和对行业公司预期变化的判断。
经济增长类指标：GDP, 通货膨胀指标
拉动GDP有三驾马车——消费、投资和出口
领先指标，提前了解经济走向。PMI，另一个是社会融资总量
MI的解读非常简单：一是看绝对值，50是经济的荣枯线，也就是区分经济强弱的分界点。当指数高于50说明经济扩张，低于50说明经济衰退。二是看相对走势,指数上升代表经济走强，反之则表示经济走弱
官方PMI样本主要以大中型企业为主，而财新PMI涵盖更多的中小型和出口导向型企业
分析数据有一个原则，不能只看当月的波动，要结合季节性等历史规律来看
价格主要分为三种，包括消费者价格、生产者价格以及资产价格。
会的通胀水平需要配合其他指标来看，主要就是PPI（生产价格指数）和资产价格。
从理论上来说，衰退期应该配置债券和现金，复苏期应该配置股票和债券，过热期应该配置商品和股票，滞胀期应该配置现金和商品。
经济形势好是指经济持续增长，可分为复苏和过热两种不同的情况。复苏表现为经济持续上行、通胀下行或保持温和；过热则是经济上行，同时通胀上行或居高不下。
经济复苏前期对应的是经济萧条的末期，应重点关注金融股。历史上，几乎每一轮牛市最先启动的都是金融股。复苏初期的典型就是2015年，央行五次降准降息，资金面相对充裕，银行、证券、保险等金融股崛起，拉开了2015年股市牛市的序幕。
经济复苏中期一般体现为GDP增速继续回升，PPI开始回升，CPI依然保持在低位。这个阶段应该重点关注周期股。简单来说，当PPI指标开始进入上行通道的时候，优选周期股。因为PPI触底回升意味着经济中的产能出现缺口，产能有扩张趋势，尤其是钢铁、有色金属、能源等周期性行业。周期股主要分为三类：一是和房地产相关的建筑、建材行业；二是和基建直接相关的有色、钢铁；三是和制造业相关的重型机械、工业机械、工业制成品，如汽车、挖掘机等。
当PPI指标回升乏力，而且CPI也还保持温和的时候，经济复苏就进入后期，这个阶段具有成长性的科技股会表现更好。
经济增长还在上行，PPI高位徘徊，CPI回升，出现通胀风险的时候，经济就进入过热阶段。经济过热阶段大宗商品是最优选择，股票投资是次优选择。有一些板块的股票表现相对较好，具体有两类可以关注：一类是与大宗商品相关的，比如煤炭、钢铁、有色等资源股；另外一类就是消费股，因为消费需求会随着收入的提升而回暖，而且基本消费需求对价格不敏感，温和通胀有助于提升消费品企业的利润空间，可通过投资消费股来分享物价上涨带来的收益，比如食品饮料、白酒、服装、汽车、家电、医药等
经济复苏期，股票是最佳的投资选择。具体来说，经济复苏前期货币宽松，关注金融股；中期PPI触底，选择周期股；中后期PPI回落，选择成长股。当PPI和CPI回升到高位，经济进入过热期，大宗商品是最佳投资选择，但是与大宗商品相关的资源股和受益于物价上涨的消费股，也是不错的选择。
“衰退式宽松”使得无风险利率下行，固定收益类金融产品的吸引力提升，利好债券市场，所以债券是衰退期中表现最好的投资品类。
滞胀期内，经济增速放缓，但物价却高速增长，此时的经济形势就十分糟糕。由于通胀上行，导致利率上升，货币基金等现金类资产收益率会上升。2018年年初，支付宝余额宝7日年化收益率最高达到4.39%，创下2015年以来新高，这时持有现金及其等价物是最好的选择。同时物价上涨，利好大宗商品，
在衰退的前期，企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍，此时，股票配置价值较低。
资金面持续宽松最利好金融股。2014年年底就是典型的例子，降息之后券商、保险、银行板块轮番上涨，并于2014年12月5日推动A股单日成交量突破1万亿元，超过1996年A股市场一年的总成交额，成交量最大的前10只股票中9只是金融股，这也拉开了上一轮A股牛市的序幕。
经济复苏时主要关注金融股和周期股；经济过热时，主要关注消费股；经济形势差的时候，股票市场总体表现一般，投资需要把握时点和结构。具体来说，衰退时期要分情况来看，初期没什么机会，还是防守；后期货币宽松，资金脱实向虚，金融股受益；滞胀时期避险为主，尽量减少仓位，只配置一些需求弹性较小、受周期干预小的价值股
防守型的价值投资，有三类价值股。一是需求弹性小的股票。比如公用事业，二是符合长期大趋势的股票。比如，在城镇化时代，投资房地产股票是有长期价值的；在人口老龄化时代，投资医疗股，三是现金流稳定的股票，经营性现金流和股息率。如果一只股票能保持每年几个点的分红收益，那这只股票根本不用考虑周期，完全可以当作一只债券来长期持有
中国现在也步入了这样一个从高速到中低速的换挡期，就像中央反复强调的，这是我们的新常态，
从长期来看，房地产的黄金时代已经过去了。这是我们面临的第一个变化。
第二个变化是全球化红利的消退。
随着外部全球化红利和内部人口红利的消退，中国经济增速换挡是必然的长期趋势，想要重回8%几乎是不可能的事
城镇化率提升会直接带动房地产和基建，同时间接刺激商业和市场的发展，是最重要的经济增长动力。日本20世纪90年代经济崩溃时的城镇化率已经接近80%，2019年时超过93%，也就是说在“失落的二十年”里，日本基本已经丧失了城镇化这个大引擎。而我国2019年年底的城镇化率只有61%，如果按照户籍人口算只有44%，还有超过6亿人生活在农村，未来还有很大的增长空间。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨曾说过，中国的城镇化和美国的技术创新是人类21世纪的两件大事。21世纪才过了20年，中国的城镇化这件大事远远没有结束。
我们的城镇化潜力、内需潜力、稳定的汇率制度、国有为主的经济结构以及政策纠偏能力给中国经济筑起了一道护城河，不太可能重蹈日本的覆辙。
扩张性、紧缩性和稳健中性三种货币政策。扩张性的货币政策一般在经济衰退时使用，增加货币供应，降低利率，这对股市有利。紧缩性的货币政策一般在经济过热、通货膨胀过高时采用，简单说就是减少货币供应量，提高利率。稳健中性的货币政策既不放水，也不收缩，货币供给速度满足经济增长和平衡所需即可。
最基础的工具有三个，分别是存款准备金、再贴现政策和公开市场操作。它们也被称作央行的三大法宝。
银行、地产、券商、保险、公用事业股票属于利率敏感型；食品饮料、商贸、医药、传媒、餐饮、纺织服装对利率不敏感。此外，利率上升对造纸、航空等负债率高的行业负面影响较大，对银行等靠负债经营的行业负面影响较小。所以在央行宣称要降息时，我们总会看到银行、券商、保险等金融板块，地产板块和公用事业板块，会有相对较好的表现。
贬值利好出口，海外营收占比高的行业会受益。电子（海外营收占比最高，占40%）、家电（34%）、纺织服装和机械设备（都占19%），这四个行业将会因贬值而受益
观察成交量变化的时候，剔除散户投资者带来的扰动，跟踪主力资金的动态显得特别重要。主力资金在我国往往也被称为“聪明资金”，主要包括海外资金、社保资金、产业资本和券商、保险、基金等机构的资金。
陆股通是沪股通和深股通的总称，是境外投资者购买中国大陆股票的渠道。自从其开设以来，每日都会公布净买入额数据。
对于中长期投资者来说，社保基金每季报公布的持仓数据是非常有价值的。对于个股投资者来说，社保基金出现在上市公司前十大流通股东中，也往往会成为一个重大的利好信息，值得特别关注。
公司的重要股东或管理层买卖自己公司股票而投入的资金。
主题投资是对有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，根据核心驱动力的变化调整投资方向及敞口的投资方式。同属性指标可以是地区、产业链、市值规模、催化事件、技术水平和管理层属性等。
有价值的技术主题要影响力够大，存在大规模商业应用的可能且目前处于应用初期阶段。根据这些条件，我们筛选了10个比较重要的技术主题：第一个主题是5G，基站、射频器件等会迎来确定性利好。第二个主题是大数据，有特殊位置入口资源的公司、搜集分析数据并提供解决方案的能力较强的公司、市场空间较大的细分应用领域的龙头公司看好。第三个主题是人工智能，人工智能+自动驾驶、人工智能+城市大脑、人工智能+医疗影像和人工智能+智能语音，这四个领域的龙头公司未来长期看好，而政府和企业场景应用的公司有望率先落地受益。第四个主题是VR/AR，硬件设备有望明年开始普及，软件应用会紧跟其后。第五个主题是信息安全，未来云安全、物联网设备连接数量增加带来的安全和大数据安全分析值得关注。第六个主题是物联网，感知层的连接率先受益，应用使能平台（AEP）和连接管理平台（CMP）最有价值，智慧城市、工业互联网及车联网场景有望率先落地。第七个主题是国产芯片。跟着大基金进行投资，芯片制造与设计是较好领域；根据产业链的特点来投资，中国制造与封测环节有优势。第八个主题是新能源。第九个主题是新材料。第十个主题是生物技术。
另类主题的投资要义，总共10个主题：一线龙头、明晟指数、创蓝筹、社保重仓、独角兽、高送转、破净股、员工持股、股票回购和摘帽主题。这些另类主题中蕴藏着巨大的投资机会
在经济复苏期，配置金融、房地产和基建产业链的相关行业；在经济过热期，配置资源类股票和消费行业；在经济滞胀期，配置大众消费、石油石化、医药生物、农林牧渔等典型的后周期行业；在经济衰退期，选择盈利与经济波动相关性弱的稳定和成长类企业，后期配置对政策宽松较为敏感的金融和成长行业
我们统计了并购重组事件对上市公司业绩的影响，发现并购完成后的第一期和第二期季报，净利润增速平均提高近100%。但若从长期来看，并购重组对上市公司的业绩却没有太大影响，并购重组完成后的一年半到两年时间内，公司业绩会恢复到正常的增长水平。
在并购重组的浪潮中，很多公司产生了很高的商誉，后续就会面临商誉减值的风险。
学习成长类板块与宏观经济波动的关系对把握成长类股票的短期机会是非常重要的。经济衰退阶段后期，货币政策通常会转向宽松，市场的风险偏好改善，成长类企业在此阶段的现金流压力会明显减小；而周期、消费板块的盈利跟宏观经济波动的相关性比较高，在这段时期它们的盈利都不会很好，这时成长板块的性价比就相对提高了。因此，在经济短周期衰退的后期我们是看好成长类行业的。
医药和食品饮料是公募基金最偏爱的行业，现在的配置比例分别是16%和11%，而且它们也已经连续六年市场表现排名前两位了。食品饮料和家电是北上资金配置最多的两个行业，
在各个行业大类中，我认为必需消费行业的股票是最适合个人投资者投资的。第一，它是最容易出现“长跑冠军”的行业；第二，选择个股的方法很简单，就是买龙头股。如果想做长期投资，在经济的复苏、过热和滞胀阶段入场都是可以的。
银行是除了必需消费之外第二个适合长期投资的行业。为什么这么说呢？因为银行盈利稳定，股价波动小，相对收益长期来看是波动上升的，而且有股息率高的特点。银行的核心指标是资产质量，看的是企业的偿还利息能力，更在乎的是经济不要太差，而不是经济有多好。
马太效应？原因主要有两个：一是传统行业产业集中度提升，业绩更多地向龙头企业聚集；二是机构投资者比重增加和外资的进入进一步强化了龙头股的优势。
2015年股灾和2016年熔断对散户造成了比较大的打击，散户的活跃度大幅降低，而以保险、社保为代表机构投资者在有序扩张。另外，A股市场不断引入外资，沪股通、深股通扩容，QFII（合格的境外机构投资者）及RQFII（人民币合格境外机构投资者）扩容，MSCI、富时罗素、标普道琼斯基准指数纳入A股，外资机构在加速进场。在市场风格的选择上，机构投资者，尤其是注重绝对收益的机构投资者以及海外投资者，他们的投资理念相对于散户来说更价值化，对白马股的偏好更强。
新兴产业出现龙头效应的原因主要有三点：技术护城河加深，业绩稳定，以及投资者结构逐渐机构化。
市盈率适用于周期性弱的行业，像服务业和一般制造业；市净率适用于周期性强的行业和金融行业，比如石化、钢铁和银行。
第一，优质产品并不等于护城河，难以被替代的才是。第二，企业的绝对规模大并不等于护城河，相对规模大才是。第三，卓越的管理层并不等于护城河，企业高效的管理流程才是。
偿债能力指标反应的是企业偿还长短期债务的能力，一般分为短期指标和长期指标两类。短期指标是衡量企业拿流动资产偿还流动负债的能力，主要指标有流动比率、速动比率和现金比率。流动比率等于流动资产除以流动负债，速动比率等于流动资产减去存货再除以流动负债，现金比率等于货币资金加交易性金融资产加应收票据之和再除以流动负债。几个指标数值越大，反映企业的短期偿债能力越强。
衡量长期偿债能力的常见指标有资产负债率、权益乘数和已获利息倍数。资产负债率等于总负债除以总资产，权益乘数等于总资产除以净资产，已获利息倍数等于息税前利润（EBIT）除以利息费用。资产负债率、权益乘数这两个指标数值越小，反映企业的长期偿债能力越强，已获利息倍数则相反。
运营能力着重考量企业运营的效率，我们主要介绍三个指标——存货周转率、应收账款周转率和营业周期。存货周转率等于营业成本除以平均存货净额，应收账款周转率等于营业收入除以平均应收账款净额。在正常情况下，如果企业经营顺利，这两个指标是比较高的，说明企业销售情况不错，周转顺畅。营业周期等于存货周转天数加应收账款周转天数，营业周期的含义是企业从卖出商品到收到货款需要多少天。较短的营业周期会带来较快的周转，
企业的利润主要有两个来源——经常性账户和非经常性账户。经常性账户是指企业通过自己的主营业务获取的利润，这一部分利润是企业凭自己本事挣来的，是具有可持续性的；而非经常性账户则是指企业接受政府补贴或者处置固定资产所获得的收益，显然这一部分更多的是一次性的，并不会经常发生。所以通常来说，营业利润在利润总额中占比越大，说明企业收益持续性越强，收益质量越好。
10年10倍股。第一，从股价最低点的时间来看，“低成本买入+时间的玫瑰”是炼成10年10倍股的前提。第二，从板块来看，主板市场的10倍股更多。第三，从行业来看，新兴行业更容易出现高增长公司。第四，从地区来看，多数10年10倍股位于经济发达地区，良好的区位因素会对企业成长有帮助 第五，从企业性质看，民营企业更易出现10倍股，因为民营企业更具增长活力。第六，初始市值看，10年10倍股公司初始体量都较小。体量小，耐力强，才能跑得更快更远。第七，业绩基础坚实、靓丽。业绩是股票投资的基础，业绩增长是驱动股价上涨最主要的因素。第八，从股权结构看，股权相对集中的企业更好。
2018年前十大股东中，自然投资人持股市值占比37%，机构投资者占比63%。整个A股市场中，散户个人的持股市值占比53%。而在机构投资者中，金主有6个，从大到小排列分别是一般法人、“国家队”、保险公司、公募基金、陆股通、非金融类上市公司。前几大金主是市场的主导资金，直接影响着市场风格的变化。剩下的资金主体占比都在1%以下，其中相对较为值得关注的是阳光私募、社保基金和QFII，其他都不是我们应关心的重点。
“蓄水”端有四个方面，分别是个人投资者、机构投资者、杠杆资金和海外投资者；“抽水”端也有四个方面，分别是IPO、再融资、限售解禁减持与产业资本减持。
A股市场未来还有4项增量资金值得期待，分别是家庭储蓄资金、养老金、社保基金和以全球指数基金为代表的外资。
有一天，这个小山村突然来了两个陌生人，他们跟村子里人说要来买老虎，每只老虎1000元。村民们觉得他们很可笑，便不理睬他们。但第二天，真有几个胆子大的人捉来了老虎，而他们也真的如约拿到了两个陌生人的1000元。消息一传开，村民竞相上山捉老虎，随着老虎的数量越来越少，价格也提高到1500元、2000元。第六天，老板有事回城了，只留下助手，助手悄悄召集几位村民开会，“好心”地告诉他们：“老板回来后会把老虎的价格涨到5000元，如果有人愿意以每只2500元的价格买我手中的老虎，我将乐意促成好事。”参加会议的村民得到这一“利好消息”后，都觉得这笔交易很划算，于是又把老虎买了回来。没想到，等到助手手里的老虎全部脱手后，助手也“人间蒸发”了，留下全村老少捶胸顿足！
“雷股”是各有各的奇葩之处，我们把它们的暴跌总结成行业和公司两方面的原因。行业层面，景气度下行的行业和农业股比较容易出现“雷股”；公司层面，主要包括财务造假、财务指标不健康、公司治理层面三个问题。财务指标中要警惕高商誉、高资产负债率、高营收账款和高费率的公司；公司治理层面要关注公司、高管和大股东的行为。
限售股解禁后会形成减持压力，大股东减持出于五大动因，分别是套现获利、规避风险、降低掏空成本、优化股权结构和满足流动性需要，其中套现获利是最主要的动因。而大股东为了实现高位减持套现，通常会运用一些手段来推高股价，常见的套路有操纵重大信息披露、盈余管理、实行高送转、与分析师合谋、定向增发和并购六种。
八大类造假套路有直接虚构主营业务收入、提前或推后确认收入、转移或少计费用、提前或推迟确认费用、多提或少提资产减值准备、非经常性损益突然增加、虚增资产和漏列负债、重组造假。要识别这些套路需要投资者对财报中的异常变动保持警惕
羊群效应、过度自信、赌徒谬论、损失厌恶和忽视风险5种较为常见的非理性投资行为