对面菜市场里，王婶是天天在辛巴直播间买东西的人。她的快递一到，所有菜贩子便都看着他笑，有的叫道，“王婶，你又添了没用的物件了吧？”她不作声，打开手机，进入直播间送了几个啤酒。他们又故意的高声嚷道，“你一定借小贷打的赏吧！”王婶睁大眼睛说，“你怎么这样凭空污人清白……”“什么清白？我前天亲眼见你接了催收电话的。”王婶便涨红了脸，额上的青筋条条绽出，争辩道，“打赏还能算借……打赏！……给爱豆花钱，能算借么？”接连便是难懂的话，什么“用爱发电”，什么“认知”之类，引得众人都哄笑起来，菜市场内充满了快活的空气。

 

正是千千万万个王婶，撑起了辛巴日进斗金的直播间，也撑起了淘宝流量花园里的两棵参天大树：一棵是薇娅，一棵是李佳琦。如今，薇娅这棵大树都倒下了，我才发现还没聊过直播带货这事——旬月之间养成的大主播，收入居然远超传统的流量明星！这让我们这些吃瓜群众，刷空了钱包后陷入沉思：直播带货，为什么能平地抠饼地聚敛起这么多财富呢？

 

来，我们直指人心，见性成佛。其实，直播带货的本质很简单——这是平台在借刀杀人。这里的逻辑说起来稍微有点话长，您慢慢往下看。

 

互联网挣钱的基本逻辑

互联网平台的变现手段有哪些呢？看起来能说出一大串：广告、游戏、电商、金融……但是我们抛开表象，直击本质的话，会发现支撑这些五花八门变现手段的核心资产，可以归结到两项：流量和数据。

 

有流量，就能在用户来访时，夹带私货放广告挣钱；有数据，就能给不同人群的流量匹配合适的广告，提升挣钱的效率。于是，广告成了互联网公司流量和数据变现的最普适形式。其中的基本逻辑，我们的视频号@北冥乘海生 讲过很多次了。不熟悉的朋友可以简单看看下图，这里不再赘述。

而那些自己下场做电商的、做游戏的、放贷的，其实不过是把广告商的大力丸扔在一边，自产自销大力丸罢了。而他们所擅长的，也并不是研发大力丸，而是用流量和数据把它卖出去。

 

有人说，我知道一些没流量也没数据的游戏公司，也赚的盆盈钵满啊？当然，你研发大力丸本事过硬，也能分一杯羹。可是手里有流量数据的平台，那是插根扁担都开花，不用天天琢磨大力丸的工艺创新。不信，我问你个问题：为什么游戏公司的市盈率基本在4-8倍，而腾讯的市盈率是几十倍呢？

 

所以，在互联网平台看来，管你谁有创意、谁有技术，不在老子这儿交买路钱，一个子儿也甭想挣！

 

然而，依靠流量和数据卖广告也好，亲自下场卖大力丸也罢，会遇到增长的天花板。某大厂的一次调研发现，随着年龄下降，广告点击率显著下降：越年轻的群体互联网原住民越多，早就熟悉了这套夹私货的手段，渐渐也就免疫了。

 

别急，这就要说到直播带货了！

 

新的摇钱树——影响力网络

流量和数据变现遇上天花板，可是东方不亮西方亮，互联网社交化以后，平台又多了一项重要资产。这项资产，我把它叫做“影响力网络”。

 

什么是影响力网络呢？在社交化平台上，用户除了接收信息，还可以输出内容和情绪。如果某人的粉丝很多，粘性又强，那么他就建立了自己的影响力资产。众多的大V网红环环相扣，就织成了一张影响力组织起来的天罗地网。

好，这里有两个常见的疑问。

第一个疑问：影响力资产不是属于大V么，为啥说是平台的资产？表面上看，你的粉丝归你所有，有人把这个叫私域。可是你想想：如果平台的算法不让你的粉丝都看到你的内容，你有辙么？所以啊，千万别拿村长不当干部，大V你再牛逼，还是跳不出平台的手掌心。于是，你积累那点私域资产，迟早还得帮平台挣钱。

 

     第二个疑问：影响力跟流量和数据，本质上是一回事么？还真不是。给大家举个例子，我认识一个大V，他做实验找了一款滞销的T恤，自己穿上写了一大段吹捧的词儿，居然价量都翻了番，远超直接在平台推广告的效果。

 

     平台用广告推产品，靠的是流量和数据；大V向自己的粉丝推产品，转化率高出来的部分，就是影响力资产变现的价值。说白了，由于粉丝对自己的偶像感知到了温度，产生了盲从，对其推广的内容信任程度，远高于平台出面搞得那性冷淡的广告位。没错，影响力资产的关键价值，就是粉丝的盲从。

 

     辛巴和薇娅的直播间里，就是因为有无数个盲从的王婶，才种上了摇钱树。对他们来说，辛巴和薇娅，那就是神啊！

 

有的读者可能会有疑问：如果平台直接出面宣传自己的神性，培养粉丝的盲从，能不能达到一样的效果呢？

问题在于，平台只能以单一的形象和调性示人：你不能又是知识范儿，又是二次元，就像我不能雌雄同体一样。于是，只有对平台调性感冒的那一小撮人，才有可能盲从，这哪儿够！

让大V出面，这事就简单了：管你喜欢洋的土的、瘪的鼓的、跳艳舞的、还是唱大鼓的，平台上千千万万的大V，总有一款适合你！

说到这儿，您应该明白，为什么毗湿奴神有十大化身，而印度教各路神仙有十万之众了吧？这些一抬脚踩死一片的大神，就是元宇宙里等着收割你的大V们啊！

 

借刀杀人的变现方式

     于是，形成了庞大影响力网络的平台，酝酿出了崭新的变现手段：让大V在前面卖大力丸，让他盲从的粉丝们疯狂买单，平台躲在后面分成收割就好了。具体的产品逻辑是这样的：

1.   首先，为平台赋予社交媒体属性，帮助有鲜明内容特色或人格特质的博主聚敛粉丝；

2.  然后，为这些大V博主提供变现手段，最直接的就是直播带货，让他们利用自己粉丝的盲从，疯狂地对韭当割；

3. 平台收税的手段，是暗自收紧流量口子，让大V不能顺畅触达自己的粉丝。在带货的同时，必须拿出大头投广告，才能获得流量。

 

     这里面关键而隐秘的，是上面的第3点。所以，今天商业化成功的平台，都靠算法分发而非社交关系来分配流量。我知道一位八位数粉丝的大V小Y，头回直播带货以为拥趸众多，根本没投广告，结果呢？整场下来才27万销售额！

 

     而另外一个大V小X，粉丝远没有小Y多，可是每次直播带货销售额稳定在两百多万。只不过——其中一半多都要拿出来投广告，作为给平台的供品。

 

     这种影响力网络形成的利益收割与输送关系，可以用上图中可爱的象头神伽内什来类比：在印度教中，伽内什是重要的首祭之神，凡人的供品都是上给他的，然而他过一道手，还得交给他爸爸湿婆大神。在直播带货这个生态中，大V就是伽内什，粉丝就是他的信众，而平台才是背后的湿婆大神。

 

所以，大V们别以为你手里有粉丝，就可以在平台面前呼风唤雨了！你们推到前台收供品的镰刀，割完了韭菜该交给谁，心里得有点数！

您可能要说，既然是粉丝多的就能成为V，那这就是群众意志的反应啊！这难道不能去芜存菁，把那些只是割韭菜的大V淘汰掉么？

 

这么想，你真的小看平台逐利的本事了：表面上看起来，互联网的信息是开放而自由的，可是利用数据和算法上下其手，最后成长起来的大V，一定是符合平台目标函数的那批——一般来说，也就是煽动性最强，镰刀磨得最快的那一批。关于这一点的详细分析解说，大家可以参见下面的视频。

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最后，再看说说李佳琦薇娅这几位头部主播，他们直播间里卖的东西倒还不全是割韭菜，确实有很多价廉物美的。这是怎么回事呢？他们在形成了影响力网络里只手遮天的大结点之后，形成了反向收割客户的能力——谁要想在他们这儿宣传产品，对不起，你先得给我个好的折扣。毕竟，在今天这二位对品牌的推广力度，比央视可有效多了。

另外，我们如果对比抖音和淘宝的直播生态的话，会发现前者的影响力网络结构，远不是像后者那样集中在两棵大树上。那么，哪种生态对平台的收益更加有利呢？如果对我们前面的一些文章保持关注的话，那么结论是明摆着的：显然是抖音的策略对平台更有利。

那么，为什么淘宝会形成这种两个大树的畸形生态呢？这恐怕要从内部找原因了。不管怎么说，现在倒下了一棵大树，对淘宝应该是个大利好。毕竟一鲸落，才能万物生。

作为一颗茁壮成长的韭菜，我们当然无法收割平台借刀杀人的强大收割机器，只是在面对明晃晃的镰刀时，不要把它当成显圣的神灵头上的光环，迷瞎了自己的双眼。

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转自：https://mp.weixin.qq.com/s/p80kMTo0Ie8KmtUGAuquNQ

一位VC投资人透露，他们调研发现——越来越多年轻人开始交虚拟人朋友。

作者 I 周佳丽

报道 I 投资界PEdaily

一名万科女员工火了。

几天前，万科集团董事会主席郁亮在朋友圈公布了2021年万科总部最佳新人奖的结果，并亮出了该员工的照片——崔筱盼。从照片看，她眉清目秀，仪态庄重，是妥妥的高颜值美女。令人震惊的是，崔筱盼并非真人，而是一位虚拟数字人。

基于沈向洋博士以及小冰团队的人形化支持，崔筱盼早在今年2月1日就已经“入职”，是万科集团历史以来的第一位数字化员工。截止目前，这位虚拟员工已经在万科财务部悄悄工作了十个月，她催办的预付应收逾期单据核销率高达91.44%。消息一出，网友惊叹：“好家伙，这位的工资怎么发？”、“珍惜和真人同事内卷的日子吧，他们至少还是个人”。

乘着元宇宙的东风，更多虚拟人席卷而来：时尚博主AYAYI、清华女学霸华智冰、抖音美妆达人柳夜熙，还有诸如乐华娱乐旗下的虚拟偶像团A-SOUL……这是一条隐隐爆发的赛道，VC/PE们也开始出手了：今年虚拟人赛道浮现超10笔融资事件，GGV纪源资本、峰瑞资本、蓝驰创投、创世伙伴CCV、顺为资本、中金资本、SIG海纳亚洲等投资机构都来了，网易、B站、字节跳动也悄然入局。

现在，虚拟人已经并不遥远，正如商场里各大代言人海报也纷纷换成了虚拟人，他们正在渗入各行各业。或许未来打败你的，已经不是真正的人。

万科首位虚拟员工

拿下最佳新人奖，崔筱盼是谁？

这两天，万科集团董事会主席郁亮的一则微信朋友圈，被刷屏了。在这条状态中，郁亮向2021年万科总部最佳新人奖得主——崔筱盼表达了祝贺。重磅的是，他揭晓了这位新人奖得主的真实身份——虚拟人。

郁亮称，作为万科首位数字化员工，崔筱盼今年2月1日正式入职。在系统算法的加持下，她很快学会了人在流程和数据中发现问题的方法，以远高于人类千百倍的效率在各种应收/逾期提醒及工作异常侦测中大显身手。

而在其经过深度神经网络技术渲染的虚拟任务形象辅助下，崔筱盼催办的预付应收逾期单据核销率达到91.44。

与此同时，郁亮还在朋友圈中表达了感谢：“感谢公司‘龙抬头’小组同事的努力，感谢沈向洋博士和小冰团队对崔筱盼人形化支持。”

沈向洋是谁？作为世界级AI大牛和顶尖学者，沈向洋堪称搅动全球人工智能江湖的风云人物。1966年出生于江苏南京，从老家奔赴海外，沈向洋的求学生涯一路高光。1996年从卡内基·梅隆大学计算机博士毕业后，他就进入微软，从微软研究院的研究员开始，一直做到微软全球执行副总裁，是微软历史上职位最高的中国人。

2019年11月，沈向洋决定离开微软，开启了一个新的篇章。次年7月，微软宣布将人工智能小冰业务分拆为独立公司运营，并委任沈向洋为新公司董事长。在此之后，小冰团队加快了发展节奏，除小冰产品生态之外，还陆续发布了全球首个人与AI融合社交平台APP“小冰岛”等等，今年9月正式露面的清华大学首位虚拟女学生——华智冰身后，也有小冰团队的身影。

投身AI事业二十余年，沈向洋曾在一次公开演讲中谈到：“我们已经进入了AI时代，我们的生活与AI息息相关，我们是接触AI的第一代人群，无论喜欢与否都别无选择，但是我们能决定该用何种方式来构建AI以及使用AI。”

作为沈向洋和小冰团队的又一杰作，崔筱盼一经亮相便引爆了科技圈和互联网圈。有趣的是，在此之前很多万科员工甚至还不知道崔筱盼并非真人，一位员工留言表示：“我之前收到她的邮件，就在想这个姐姐好美。”网友们纷纷惊叹这位虚拟员工的颜值，“太美了”、“好像一位明星啊”、“果然才貌双全”。

当身边的同事开始出现虚拟人，现实中的职场人也调侃了起来：“好家伙，优秀员工年终奖又能少发一份”、“虚拟员工的设计者有奖励吗？”、“珍惜内卷的日子，至少竞争对手是人类”、“我以后连搬砖的机会都没了”。

学霸、美妆、偶像女团

今年，虚拟人开始席卷人类世界

崔筱盼的出现并非个案，更多虚拟人已经走进人类生活。

今年万圣节，一位名叫“柳夜熙”的美妆博主在抖音彻底火了。10月31日，柳夜熙在其抖音账号发布了第一条视频，并赋以“元宇宙”、“虚拟偶像”、“美妆”的话题标签。

在这只仅仅2分钟的短视频中，柳夜熙身着古风服装，五官清晰精致，形象与真人相差无几。正在镜子前梳妆打扮的她与身后围观的真人形成了强烈的反差，加之悬疑、美妆、剧情、电影质感、后期特效等技术的融合，该短视频一炮而红，目前点赞量已超350万。

定位为“一个会捉妖的虚拟美妆达人”，搭上元宇宙的快车，柳夜熙出道即巅峰，上线3天就涨粉230万，如今粉丝量已超800万，5支短视频轻松获赞超1800万。这也让柳夜熙的幕后团队——创壹科技浮出水面，CEO梁子康曾向媒体透露，柳夜熙今天的火爆并非一朝一夕，而是来自三年的技术沉淀、创意积累的一次小规模爆发。

现在在抖音，最火的美妆博主和KOL已经不是“人”了，这引来不少短视频博主的关注。粉丝210万的美妆博主“一一只是黑猫”留言称：“你干美妆博主吧我不干了。”粉丝290万的抖音音乐人JF留言称：“以后你拍短视频吧，我不拍了。”一批KOL纷纷表示：“柳夜熙的出现简直是降维打击，突然感觉我该换领域了。”

KOL圈可不止柳夜熙一个虚拟人。今年5月20日，定位为时尚博主的“超写实数字人”AYAYI横空出世，其在小红书上的首发帖阅读量近300万，一夜涨粉近4万。首个国风虚拟人——翎，不仅登上央视选秀节目《上线吧!华彩少年》，还与特斯拉、奈雪的茶、Keep等品牌合作商业代言；还有活泼可爱的邻家女孩阿喜、首个男性虚拟偶像川CHUAN等等。

虚拟人也走进了大学校园。今年6月1日，在2021北京智源大会现场上，华智冰以在清华大学校园中漫步的视频，第一次登台亮相，半个月后便正式入学清华大学计算机系，师从清华大学唐杰教授，成为清华大学今年最特别的学生之一。随后的9月，华智冰以一首歌曲《男孩》首次正脸亮相，人美声甜引发热烈关注。

商场里各大代言人开始换成了虚拟人：国产彩妆品牌“花西子”推出同名虚拟代言人，欧莱雅也推出了虚拟代言人“欧爷”“M姐”，肯德基推出了银发“虚拟上校”，还有小冰公司推出的全球首批和真人原型真假莫辨的数字孪生人——N小黑、N小白已经任职新闻主播数个月。

搭车元宇宙，VC已经赶来

这届年轻人，置顶好友都是虚拟人

这一条神奇的赛道正隐隐爆发。

当元宇宙掀起今年创投圈最火爆的一幕，虚拟人概念则成为最先被认定的“元宇宙元素”之一，这同时也与Z世代群体的社交和审美需求产生了曼妙的火花。《2021 Z世代文娱内容消费研究》报告显示，Z世代圈层内容消费现象逐渐凸显，成为虚拟人的重要消费群体。

新技术、新人群、新需求，VC/PE们开始出手了。经投资界不完全统计，2021年截止目前在虚拟人赛道已经发生了超10起融资事件，多家公司甚至在年内连续完成了多轮融资，GGV纪源资本、峰瑞资本、蓝驰创投、创世伙伴CCV、顺为资本、中金资本、SIG海纳亚洲等知名机构悄然入局。

半个月前，专注时尚潮流版块的元宇宙虚拟数字人内容制作公司——世悦星承，完成了网易领投的千万元天使轮融资。成立于2021年3月，世悦星承目前旗下运营写实派虚拟人物IP-Vila、Reddi和Vince，已合作了Gucci、Max Mara、Air Jordan、娇韵诗、Undercover、中国李宁等品牌。

这已不是网易投资的第一家虚拟人公司。根据企查查数据统计，网易在2020年至今的22起投资中，有5起为虚拟人相关产业的投资，其中4起发生在今年，包括了今年10月次世文化的A+轮融资。这也是这家热门公司三个月内完成的第二轮融资，现在其投资人阵营已经囊括了光源创投、顺为资本、创世伙伴CCV、动域资本等。

成立于2016年，次世文化在过去几年里推出了多款产品，包括为迪丽热巴、黄子韬等明星做虚拟形象，推出超写实虚拟人IP翎、南梦夏、Ask等，以及为花西子、伊利等品牌开发数字IP形象。

VC/PE杀入虚拟偶像赛道，万像文化也在今年11月完成了由全球著名美元基金领投、老股东SIG海纳亚洲持续跟投的数千万美元A+轮融资，这也是万像文化今年完成的第三笔融资。成立仅两年，万像文化已经与保时捷、摩登天空、环球品牌发展、Good Smile等众多行业头部公司达成战略和深度合作。

更早之前，主推虚拟演员的虚拟影业获得了来自峰瑞资本领投的超千万元Pre-A轮融资；同月，实时在线虚拟活动公司tatame也完成融资，由蓝驰创投领投，新浪跟投；包括做“数字人”的追一科技等等。此外，还有B站、字节跳动等一众互联网大厂跑步进入，热闹程度可见一斑。

虚拟人为何突然火了起来？回顾这两年，各种真人明星翻车、塌房事件，给不会过多受舆情影响的虚拟形象一个绝佳的窗口期，也让品牌企业们看到了虚拟人稳定可控的商业价值。对此，创世伙伴CCV创始合伙人周炜曾表示，从用户角度来看，Metaverse最重要的是要让用户产生身份认同。其合伙人聂冬辰在一次采访中也谈到，“投资更多考虑的是虚拟偶像实现商业化背后的原因，以及众多企业会把一部分品牌预算从真人身上倾斜到虚拟偶像上的商业前景。”

当然，这也是Z世代新人群消费下催生的新需求。当前一代平台的流量已经接近上限，就一定会有新的形式出现，以服务新一代的消费者。但一个共识是，虚拟陪伴的角色，不是现实生活的替代，而是现实世界的一种补充。

一位投资人朋友也告诉投资界，他们调研发现——越来越多年轻人开始交虚拟人朋友。正如“新京报书评周刊”曾做过一项虚拟恋人的调查，孤独的年轻人正在不断地为虚拟人好友/恋人买单，平均大概是女性70%，男性30%左右。在人类情感世界里，虚拟人似乎能给予更多陪伴。相对于现实世界，虚拟男友/女友能带来一场甜甜的、没有背叛与利益纠葛的纯粹恋爱。

这是属于数字世界的诗与远方，虚拟人已经与人类越来越近，他们有着高于人类的学习大脑，使得社会运转更高效，且利益最大化；也有各自的人设和个性，为孤独的人带来稳固的情感寄托和精神陪伴。或许，正是他们渐渐推开着元宇宙的大门。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/hREv1MK1IfZ9sSu8C0og6g

 

平安夜的前一天，杭州的年轻人涌向了滨江区云狐科技园4号楼1楼。

一楼门口摆着一棵装饰好的圣诞树，挂着的横幅上写着“特惠福利”，不知情的人，会以为误入了一场特卖会，但墙上留下的胶印，还是透露出了这家公司的名字：

 

宸帆。

 

宸帆是电商红人雪梨的公司，两个月前，他们还占据着云狐科技园4号楼的1楼、2楼和10楼，每一层楼都陈列着成排的服饰。

 

但是当11月22日，雪梨以及旗下主播林珊珊被点名偷税后，他们就被互联网世界永久地驱逐了，宸帆也走入陌路。

 

无奈，温州人雪梨只能学习自己家乡的传统，将销售转为线下，开启了为期31天的清仓计划。

 

第一天清仓，四面八方赶来的年轻人们就把园区外的秋溢路给堵死了。下午三点时，秋溢路上的车一直堵到交叉口的长河路上。

 

一个近300平米的特卖场里被搭建起来，衣架上的标价为“19-299”，所有人都在低头挑选衣服，“爆款”会被迅速秒光，抢不到尖货的人就围在出口，等着上新。

 

不少人战果颇丰，诺大的黑色塑料袋装满了心仪的衣服、鞋子或者首饰。现场人声嘈杂，甚至还有人当场代购，在朋友圈里做起了直播。

 

临近晚上7点，人不但没少，下了班赶来的年轻人反而越来越多，为了避免踩踏，工作人员不得不把所有的门都打开。

 

即便这样，依然招来了警察，警察说有人举报称有上百人在该处摆摊。直到此时，这场疯狂的特卖会才被叫停。

 

上周五，他们的技术团队已经着手开发微信线上小程序。清仓的第一晚，这个名为“莉莉仓库”的小程序被紧急上线。很多现场的买家在忙着凑单时，加在购物车里的衣服已经被抢完了。

 

第二天，更多人进入小程序抢货，他们发现小程序打不开。还有人好不容易刷进去，发现货已经售罄。

 

微信群里，不断有人对助理抱怨，没有货的可不可以下架。甚至有人发现，新上的衣服好像涨价了。

 

宸帆不得已发出道歉公告，对于销售预估不足加上小程序系统对接的失误，出现了严重超卖，再次向广大买家朋友表示最大的歉意。

 

社长注意到，特卖会的收款单位并不是宸帆，而是“杭州辰范网络科技有限公司”，股东是雪梨的两位合伙人。

 

清库存，对于雪梨的公司来说，是最后也最关键的一仗。

 

雪梨这样从电商中摸爬滚打起来的商人，对于年轻人消费行为的灵敏嗅觉，体现得淋漓尽致。

 

创业第二年的2016年，宸帆的估值就已经达到十亿。2020年双十一，其自有服装品牌的销售额超过6亿，几乎可以和一些老牌女装掰手腕了。

 

今年4月，宸帆完成了亿元融资后，雪梨在采访中说，宸帆最大的竞争力，是可以让女装的上市周期缩短到约20天。她还在规划未来。

 

但现在，一切都要烟消云散了。公司的三大业务中，直播业务已经解散，淘宝店被封，而没有流量引擎和销售渠道，MCN和女装业务也是无根之水。

 

特卖会现场的几位员工对公司的未来表示不知情，要明年再看。这些年轻人对于工作依然很认真，特卖会被叫停后，很多员工仍然加班到近10点。

 

云狐科技园对面的西可科技园区，某幢楼的2-6层也是雪梨团队的公司。临近9点，几乎每一层都还有员工在加班。

 

就在云狐科技园的特卖会如火如荼举行时，一封落款为杭州宸帆的感谢信也在流传：

 

聚是一团火，散是满天星。

 

虽然宸帆对外否认了解散的传言，但离职裁员确实已经开始。一位mcn机构老板朋友告诉社长，隔壁老罗的交个朋友这一波确实捡到了便宜，他公司的HR和猎头顾问也正在给他推荐雪梨公司的几个关键人物。

 

一位老罗的员工称，公司近期有雪梨、薇娅公司的员工来面试：

 

连薪资都不敢谈。

 

特卖会就在老罗的眼皮子底下进行，不知道他看到此情此景，会是什么感想。

 转自：https://mp.weixin.qq.com/s/7w7MLLVTzwbaray0ujLvPA

十年前的一场“总办会”，马化腾圈定了“资本”和“流量”是腾讯的唯二核心能力。资本链接被认为是腾讯从“闭环”走向“开放”重要可行路径，由此，刘炽平操刀的投资成为腾讯重要底色，甚至是争夺未来的必备武器。

 

十年后，腾讯投资企业所新增的价值已经能再造一个腾讯，它大可成为国内互联网领域的“伯克希尔·哈撒韦”。然而，腾讯却突然开始收缩投资版图，派息式减持京东，意欲何为？早前阿里退出芒果超媒，如今腾讯又主动削去资本市场的“藩属国”，中国互联网阿里、腾讯“双超鼎立”的格局还会再变吗？

 

作者 | 梁春富 

编辑丨蔡真

来源 | 野马财经

本文约4000字，阅读时长约6分钟

 

 

12月23日早间，腾讯控股（0700.HK）发布公告称，将以中期派息的方式，将其持有约4.6亿股京东A类普通股发放给合资格的股东，相当于腾讯持有京东股权的86.4%，这部分股份总市值高达1277亿港元。

 

本次派息后，腾讯对京东持股比例由17%降至2.3%，不再为第一大股东。与此同时，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

 

腾讯表示，分配后腾讯仍是京东的战略合作伙伴，并对京东的前景依然充满信心，与京东共赢的业务关系亦不受影响。

 

京东表示，京东集团和腾讯将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。

 

截至23日收盘，腾讯港股涨4.24%，京东港股跌7.02%。

 

 

腾讯为什么这么做？

 

2021年中国反垄断仍在持续、深度地展开，互联网领域作为重点行业也经历了强监管的一年。 防止互联网资本无序扩张是反垄断的重要工作之一，因而平台企业的并购、投资行为尤其受到监管注视。4月份阿里巴巴因涉及“二选一”行为被罚182.28亿元；7月份斗鱼与虎牙的合并被监管叫停，背后腾讯作为主导方，收到了互联网企业首张“经营者集中”的行政禁令；8月份监管对美团收购摩拜未依法申报展开调查。

 

对于此次腾讯派息式减持京东，外界多认为根本原因在于反垄断政策的影响。腾讯配合监管政策，主动减持手中持有的一些平台企业的股权，以避免平台与平台之间的所谓“联盟”关系，主动退出总比被罚出去要好。

 

 

 

图片来源：罐头图库

 

对此，腾讯方面表示，减持京东主要原因一是我们投资了八年，京东和旗下上市公司已经实现自我造血，具备完整的融资能力；二是腾讯和京东依然是战略合作关系，腾讯仍持有部分京东股票；三是腾讯保持“长期投资”战略不变，支持成长性企业的投资战略不变，目前腾讯也正在增加对硬科技企业的投资。

 

京东的羽翼硬了，腾讯内部人士认为，减持京东与反垄断并无关联。

 

至于为何采取罕见的派息式减持，腾讯表示一是为了对股东的回报，二是为了不构成京东二级市场波动。

 

腾讯披露，以实物分派的方式宣派由腾讯通过Huang River间接持有的4.57亿股京东A类普通股的特别中期股息，即如果你有21股腾讯股票，就能获得1股京东股票。按照今日京东259.6港元/股的收盘价算，被减持的股权合计市场价值约为1186.37亿港元，每持有1000股腾讯股票就能获得价值12361.9港元的京东股票，进一步充实了一众腾讯股东的腰包，一定程度上有助于实现共同富裕。

 

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所董毅智律师表示，从公司财务的视角看，腾讯做出了一个有利于股东（但不一定有利于管理层自身）的决策。这个决策足以让长期投资者额手称庆，因为它说明腾讯确实把股东利益放在了第一位，是要为股东赚钱，而不是赚股东的钱。这也是腾讯在港股上市十多年来一直深受机构投资者欢迎的根本原因。

 

腾讯如此大幅度地减持京东，派息式减持应该是最好的选择，一是按照如今的形势看，要抛售价值千亿港元的京东股权，能不能找到有足够资金的接盘方还得另说；二是如果是在二级市场通过大宗交易集中竞价的方式一点点抛售，需要花费不少时间精力。

 

再有则是京东、知乎、美团和拼多多等，在各自细分领域均是头部公司，再加上腾讯的流量和资本加持，反垄断等监管压力较大。一旦哪个公司触犯红线被罚了，股价会大幅下跌。作为股东的腾讯也不可避免被波及，减持京东仅仅是个开始，相信腾讯会继续“卖、卖、卖”降低投资风险。而近期中概股市场行情并不好，对所持有的中概股股权进行适当减持也有利于腾讯降低投资风险。

 

另一方面，派息式减持虽然不会增加腾讯财务报表上的投资收益，但实物派息可以降低企业税收，分到股权的投资者也能免去现金分红的股息税。 

 

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻律师提到，以持有股票派息替代现金分红，也能较好的保持公司现金流，而被派息的股东可以选择继续持有京东股份或者卖掉对应股票。总体而言，近年京东营收增长成绩较好，以京东股票进行派息也不会对股东利益造成损害。同时正因为京东已具有自筹资金的能力，腾讯基于对京东的信心方能大胆派息减持。因此总体而言，此次事件可能会取得多方共赢的结果。

 

 

 

京东总部  图片来源：罐头图库

 

对于京东而言，第一大股东派息式减持，仅留下2.3%股份，短期内难免会有股价波动的风险。长期来看，腾讯退出，京东也能彻底撕掉“腾讯系”的标签，且仍与腾讯保持战略合作的友好关系。腾讯投资的八年间，京东成功从PC向移动互联网转型，GMV实现了超过10倍的增长。如今，京东市值超过千亿美金，去年成功在香港二次上市，旗下京东健康、京东物流也都具备独立融资的能力，换言之，京东集团的基本面不会因为腾讯减持发生变化。

 

过去，京东、拼多多等深度绑定腾讯和微信流量的电商平台抢占先机。相较之下，阿里的流量饥渴越发明显。

 

随着互联网领域的互联互通不断推进，各平台之间原本封闭的流量逐渐打通，再不需要通过股权强绑定或者“派系”、“联盟”的关系获取流量。公平竞争将是未来电商市场的主基调，各方都有意在资本市场撕去“腾讯系”这个标签。

 

而通过深耕物流、仓储等一体化供应链服务，以及遍布全国的线下门店，京东正在转型成为一家同时具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业，对于流量的依赖自然也在降低。

 

京东之家 图片来源：罐头图库

 

另外，痛痛快快地一次性减持掉京东股权，也好过在市场上放出减持计划，耗时数月一点点抛售。如此的话，在减持计划完成之前，京东将一直处在大股东减持的利空下，股价持续阴跌的风险大增，这样的做法对于合作多年的商业伙伴并不厚道。

 

 

投资转换阵地

 

2011年初，“什么是腾讯开放能力”的总办会上，马化腾让与会的16位高管，每个人在纸上写下他们认为的腾讯核心能力。

 

负责投资的刘炽平写了“资本”，负责微信的张小龙写了“流量”。这是内部圈定的唯二答案，对腾讯日后战略发展影响深远。

 

彼时腾讯刚经历了一场舆论倒戈和3Q大战，市场冷眼旁观腾讯将要以何种姿态开放，而资本链接是被认为是重要的可行路径。

 

自此，由刘炽平操刀的投资成为腾讯重要底色，也是争夺未来的必备武器。在2018年初的腾讯投资年会上，刘炽平就透露，腾讯投资企业所新增的价值已超过腾讯本身的市值。

 

也是在这场总办会之后，腾讯开始洽谈入股京东。

 

后来入股京东，腾讯不仅给了钱，还将自己的QQ网购、拍拍的电商和物流部门一并打包给了京东。此后腾讯持续增持京东股票，2014年京东在美国上市，腾讯也并没有借IPO退出，而是以1.99亿元再次战略投资京东，成为京东第一大股东。

 

不过，京东采用的是中概股一贯的双层股权架构，腾讯虽为第一大股东，但最高时也仅拥有约4%的投票权，而刘强东长期掌握对京东约80%的投票权。

 

京东是腾讯当年投资版图的一块重要拼图，但腾讯的投资版图远不止于此。作为中国互联网巨头，腾讯战投规模异常庞大，投资也逐渐成为腾讯的核心优势之一。

 

 

腾讯所持部分上市公司股权统计  制图：野马财经

 

截至2021年9月30日，腾讯对联营公司的投资（直接及间接持有上市股权）的公允价值高达9474亿元。截至2020年底，这一数据为9819亿元，2019年同期为3346.88亿元。包括拼多多、美团、快手、贝壳、蔚来、B站、阅文集团等在内的诸多独角兽的背后都有腾讯投资的身影。

 

然而，把投资版图做大做强的腾讯，也一度被外界质疑“投行化”。依托微信拥有的巨大流量，腾讯不再亲力亲为“什么都做”，而是利用资本和各领域的头部公司的形成结盟关系，构成布局庞大的“腾讯系”：京东、拼多多、美团点评、58同城、滴滴、知乎、摩拜单车、B站、快手……跟哪个“马”姓，成了崭露头角的互联网初创公司几乎都要面对的问题。

 

 

图片来源：青投智库

 

 

IT桔子数据显示，腾讯投资在2021年一共投资了251家公司，行业涉及游戏、文化娱乐、新零售、人工智能、医疗健康、社区团购等多维度。

 

 

图片来源：IT桔子

 

目前来看，腾讯投资的整体逻辑并未发生根本性变化，仍是专注于早期企业，不过分追求控股式投资，更多倾向于财务投资。

 

腾讯方面表示，“投资发展期的成长型企业”一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资并与股东分享收益。腾讯的“长期投资”战略从未改变。减持京东倒也合乎“在适当情况下退出投资并与股东分享收益”的逻辑。

 

有市场分析认为，已经连续9年实现盈利的唯品会，羽翼也足够丰满，腾讯持股9.3%为第三股东，唯品会也有可能成为腾讯下一个减持目标。此外，面临较大监管压力的美团和拼多多也可能会成为腾讯减持的备选对象。对于腾讯后续是否再有减持上市公司股权的动作，腾讯回应称，“目前不会过多关联”。

 

从腾讯近期的投资案例来看，腾讯不会停下投资的步伐，随着国内移动互联网的天花板来临，未来半导体芯片、自动驾驶、新能源等硬科技将是重点投注方向。近期腾讯也频频在硬科技投资、实体产业扶持上投注。12月，腾讯参与了摩尔线程20亿人民币的A轮融资（GPU芯片研发公司），此前腾讯还持续参与了芯片制造企业燧原科技的多轮早期融资。

 

另外，也可以预见，在防止资本无序扩张的大背景下，未来互联网平台投资企业并寻求董事会席位，将存在极大的风险。而在投资企业中主动降权，也并非腾讯一家在做，早前阿里不惜亏损，依然退出了芒果超媒等文化传媒的投资，主动降低自身在传媒行业的话语权。后续可能将出现更多互联网巨头减持所投资公司股权的情况出现，腾讯才刚刚开了个头。