“ 很多朋友会问我，对 2021 年怎么看，短期走势的判断算都是算命，如果你非要让我说一下 2021 年怎么看，我说 2021 年是牛年，过去的两个牛年都不错，我不知道现在是怎么样的情况。 当然今年开始，也许是牛在低头喝水，也许到明年虎年来的时候，一抬头可能又不错。 ” “ 在美股暴跌的时候，像美国的电动汽车龙头企业， 900 多我们也没有卖，跌到 600 多块钱的时候，我来了一笔钱又买进去了。我当时也发了微博，我看很多人在下面嘲笑我，讽刺我挖苦我，因为很快这个公司从 600 跌到了 400 ， 400 块钱的时候，我们又来了一笔钱又买进去了。 不幸的是它最低跌到 360 ，但是现在一拆五以后，一度达到过 900 多，现在还有 600 多。 ” “ 贸易战期间、疫情期间我都在纽约待过，包括昨天，在来厦门的火车上，我还跟美国的朋友们在交流，我问他们一些相关的看法，问他们卖出过中国股票没有，他们说没有，他们还在伺机买入。 我这几次跟他们交流，他们一个基本的判断，放眼全世界，像中国这样的发展稳定的国家并不多，他们还是希望在中国寻找一些投资机会。 ” “ 我们老百姓老觉得自己是王成，跳弹坑，这个炮弹打之前，我从这个弹坑跳到另外一个弹坑里了，每次我都能跳得很好，其实风格切换到最后，你好不容易跳到一个弹坑里面，那个炮弹正好就打到弹坑里。 ” “ 我们很多朋友听消息炒股票，如果你不认识某董事长，你可能只买几百万，你认识某董事长，你可能买一个亿还不够，还要加几个亿，有可能亏你一生当中最多的钱。 公司的董事长也决定不了他们公司的命运，投资自身有规律，一个公司的好坏是长期的决定，而不是短期的劳动。这几年我见过很多朋友，就是因为认识某董事长，亏了他们一生最多的钱。 ” “ 当你持有的周期超过 10 年、 15 年的时候，你的权益类风险甚至已经低于债券了，这也是为什么要做价值投资，长期投资。 ” “ 医美行业的龙头企业上市了，我就让我的研究员去调研这家公司，科创板上市，我所有的公司都没有看上眼，就看上这个行业的龙头企业了。 ” “ 像我们水的这家龙头企业在香港上市的时候，我们也做了这家公司的模型，这家公司也是垄断性的，因为某种意义它垄断了万绿湖和千岛湖的水源，中国最好的水源。 ” “ 我们认为无人驾驶技术很有可能会改变人类，就像智能手机改变人类一样，早期投资苹果这家公司也是充满争议的，很多人认为乔布斯是个混蛋，就像现在很多人认为马斯克天马行空一样。 ” “ 如果无人驾驶技术实现了，最大的利好是哪个行业？最大的利好是白酒行业，因为不怕酒驾了。 开车不怕酒驾了，你在开车的过程当中干嘛呢？你打王者荣耀，你在手机上打王者荣耀，你要给这些 系统 30% ，因为苹果 30% 以上收入是来源于第三方的，大概是 640 亿美金，这都是轻资产高盈利的商业模式。 ” “ 就长期投资而言，如果你不持有一个公司足够长的时间，你是很难赚 100 倍， 1000 倍， 10000 倍的。 ” “ 最近很多人骂我们做公募基金的，像坤哥，赚钱的时候叫坤哥，亏钱的叫坤狗。 其实投资找到好的基金经理是非常难的，你找到他，就要相信他，相信他的理念，相信他的做法，给他一定的宽容度。 一般人不会骂自己是狗，但骂别人是狗是经常的，是随时的。你应该像原谅你自己一样，原谅那些坤狗，什么朱狗，但狗之类的，多给我们一点时间。 ” 以上，是东方港湾董事长但斌， 今天（3月28日）在鹏华基金和华西证券主办的线上路演中，分享的最新精彩观点。 牛年以来，市场连续回调，但是在但斌看来，从长远的角度看，依然是存在很多机会的。 他从历史和未来长远角度出发，结合自己具体投资案例，分享了对于当下市场和价值投资的看法，重点谈到了对新能源车、白酒、互联网、银行、钢铁、医美、家电等行业的观点。 聪明投资者整理了但斌演讲精彩内容，分享给大家。（2万字全文点此查看）
短期走势的判断算都是算
今年开始也许是牛在低头喝水很多朋友会问我，对 2021 年怎么看，短期走势的判断算都是算命。 如果你非要让我说一下 2021 年怎么看，我说 2021 年是牛年，过去的两个牛年都不错，我不知道现在是怎么样的情况。 当然今年开始，也许是牛在低头喝水，也许到明年虎年来的时候，一抬头可能又不错。 当然这都属于算命，判断短期走势非常难的。如果你在2019年判断2020年，你怎么会想到石油的价格会变负的？ 但它就发生了，判断短期是非常难的，但是长期它还是有很多的迹象和脉络的。 我从业29年总结一句话，年年难过年年过，年年过得都不错。 这是过去29年我的体会，在过去29年当中，包括在东方港湾从成立到现在的17年当中，也经历过很多挑战，像2008年的金融危机，当时我们机械学习巴菲特，一股都不卖， 有经济危机也不卖，当时白酒危机、行业危机的时候我们也不卖，就是学习巴菲特，当然也是机械学习，有危机也不卖，就硬扛。 当年白酒危机的时候，我经常说白酒好，有人说我夜过坟场吹口哨，自我壮胆，我当时也回复，我说老天爷拿馅饼砸你的头，你毫无知觉。 当然现在我的判断是对的，但在硬扛的过程，它是非常难的，事后看都容易。 前两天，我跟一个咱们非常尊敬的公司联合CEO一起坐飞机，从成都回深圳的时候，我跟他说， 我说你就算在2013年200多买的，如果你不和跌到2014年底100多买的人相比，哪怕你今天就是300买、500买、1000买，你都感觉到非常好了。 你在眼下看，投资有很多问题会困扰你，但它拉长了看，很多问题迎刃而解。 投资是个比远见的行业，我在《时间的玫瑰》里面写过一句话，我说“投资比的什么？是比谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持”。 当然你要看得远，这个东西就非常难了，它需要你人生的阅历，对很多事物的观察的角度，你的信心源自哪里，都有非常多的一些思考在里面。
就算是中美割裂
大不了我们14亿人内循环就算是很多人担心的割裂，那 100 年前 16 亿人，现在中国 14 亿人，大不了我们 14 亿人内循环。 我们还有很多亚非拉的兄弟，未来就算是面临一些挑战，也会安然度过，因为2020年的挑战在人类历史上不会是过去就完了，我们人类还要存续千秋万代，不止我们这一代。 我们在2020年所面临的这些挑战，在未来依然会有，今天也是面临挑战。 在未来更长远的岁月有没有类似的挑战？ 那一定会有。当那个挑战来的时候，你怎么样去看待它？去应对它？ 这对于每一个人都是一个非常重要的话题。 下面的是一个VX指数，这个是个恐慌指数，这个恐慌指数中国没有，美国有。 在周五大涨之前，如果中国有这个指数，我估计它大概会在百分之四五十的情况。 2008 年，这个指数曾经接近 90% ， 八十九点几，在去年曾经达过85%， 这么高的恐慌指数意味着什么？就意味着你害怕，我也害怕， 就像2月3日那天，我害怕，你们也害怕，才会出现这么高的恐慌指数。 巴菲特去年90岁，在他90岁之前，他只碰到过一次熔断，去年他跟我们一起共同经历了4次垄断，而且是大盘熔断，在美股大盘熔断的过程当中，肯定很多朋友是非常担心恐惧的。 那个时候我写了很多微博，因为我们东方港湾在海外也投资不少美股，我也在微博上说大家要冷静理智，就像A股一样。 当时一个好事者，把我写的所有这些微博，编辑了一下放在今日头条上试图羞辱我， 但是你在今天看我当初写的那些微博，他像金子一样在闪光，就像2月3号，我说子弹打光了，两个月之后，那些微博都闪现出它智慧的光芒了。
美股暴跌的时候
买进美国的电动汽车龙头企业在美股暴跌的时候，像美国的电动汽车龙头企业， 900 多我们也没有卖，跌到 600 多块钱的时候，我来了一笔钱又买进去了。 我当时也发了微博，我看很多人在下面嘲笑我，讽刺我挖苦我，因为很快这个公司从 600 跌到了 400 ， 400 块钱的时候，我们又来了一笔钱又买进去了。 不幸的是它最低跌到 360 ，但是现在一拆五以后，一度达到过 900 多，现在还有 600 多。 去年是践行价值投资最好的一年，贪婪的时候恐惧，恐惧的时候贪婪。我刚才说人生艰难，这种挑战未来一定会有，下一次挑战肯定原因不同，当这些挑战面向我们的时候，我们怎么样去应对？
深圳房价涨到接近40万
权益类市场都是危机的最大受益者体会最深的就是房价的变化。 当时我们中央政府投了4万亿，福州的情况我不知道，但是深圳的情况，我住的后海那一带房价在2008年是1万多2万多。 昨天我正好看到一个数据，200多平方的某个小区的房价已经涨到 39 万 /平方 了。 在过去13年的过程当中，出台了很多房地产的逆向调整政策，不希望房价涨，但是从那个时候开始1万多2万多，现在已经涨到20万，甚至接近40万了，可能更贵的房子是40多万了。 在美国实行QE的时候，如果你买入Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软、奈飞这些公司，持有到今天，我刚看了一个数据， 过去十二三年，美国前 50 家的科技股的平均回报是 20 倍，这 6 家肯定是 20 倍以上。 为什么美国会出现占领华尔街的运动或者反对华尔街？ 因为在过去十二三年的大牛市当中，这些华尔街的精英确实赚了很多钱，一般的美国老百姓没有赚太多钱，才会选出特朗普这个人。 我们都知道政治背后是经济，贫富差距如果特别大，也是有很大问题的。 全世界权益类市场都是危机的最大受益者，在过去 100 多年一直如此。 1929年之后，为什么发生大的危机以后，没有再大的经济危机，因为所有的政府都学会了，一有危机就印钱，而且向市场里面注入了更大的流动性。 在特朗普执政的时候，去年因为应对疫情他印了 2 万亿美金，今年拜登上台又印了 1.9 万亿美金，现在据说还不够，他要印 3 万亿美金。 昨天我看一个消息说还不够，他要投美国的基建，要印10万亿美金，这比我们2008年的4万亿要大得多， 而且美元至少到目前为止，它还是全世界最强的货币，它的影响是全世界的，这个影响不会只影响一年，它会影响10年、20年甚至30年，就像2008年印4万亿对我们中国经济的影响是一样的道理。 至于很多人很担心的短期的收缩等等，都是扰动因素。在过去100多年的过程当中收缩经常有，但是人类的一个基本的方向，是财富不断增长或者是货币贬值的情况。 总体而言，这次的危机很可能会导致权益类市场会有一个长远的未来，而且这是不可逆的，它的表现很可能是一个长期的方向。
外资还是持续看好中国贸易战期间、疫情期间我都在纽约待过，包括昨天，在来厦门的火车上，我还跟美国的朋友们在交流， 我问他们一些相关的看法，问他们卖出过中国股票没有，他们说没有，他们还在伺机买入。 我这几次跟他们交流，他们一个基本的判断，放眼全世界，像中国这样的发展稳定的国家并不多，他们还是希望在中国寻找一些投资机会，总体而言，我对长远的未来还是比较乐观。
普通人最好的投资是房子
做股票很容易亏成零头去年的某个阶段，很多人说牛市来了，我们中国老百姓过去 30 多年的一个想法，只要牛市来了，买什么行业？买券商。 你买券商，好了，对不起，去年你一追高，券商跌了 30% 。 年中我们的几个芯片股上市，好了，中国的崛起要靠芯片，你一买芯片，又跌 30% ， 到年底了，说中国的崛起要靠新能源，现在又到了碳综合，你一追高，咣叽跌了百分之三四十，现在百分之四五十了，那你是不是就剩 10% 不到了？ 你再买个碳综合，追高，又跌一下。 我们中国老百姓老是讨论风格切换、板块轮动这些问题，这些过去30年投机文化所形成的东西，包括割韭菜。其实投资不存在这些概念。如果你还是这些思考，你是非常容易亏钱的。 我们老百姓老觉得自己是王成，跳弹坑，这个炮弹打之前，我从这个弹坑跳到另外一个弹坑里了，每次我都能跳得很好， 其实风格切换到最后，你好不容易跳到一个弹坑里面，那个炮弹正好就打到弹坑里。 投资还是应该有一个比较长期的思考。 另外，我们很多朋友听消息炒股票，如果你不认识某董事长，你可能只买几百万，你认识某董事长，你可能买一个亿还不够，还要加几个亿，有可能亏你一生当中最多的钱。 公司的董事长也决定不了他们公司的命运，投资自身有规律，一个公司的好坏是长期的决定，而不是短期的劳动。这几年我见过很多朋友，就是因为认识某董事长，亏了他们一生最多的钱。
持有周期超过10年、15年的时候
权益类风险甚至已经低于债券了当你持有的周期超过 10 年、 15 年的时候，你的权益类风险甚至已经低于债券了 ，这也是为什么要做价值投资，长期投资。 当然，投资就像我在《时间的玫瑰》里面写的那句话，一定要在正确的方向上坚持，你别走错误的方向。如果你在错误上的方向坚持，这个公司退市了，你也是非常难的。 在东方港湾过去的经验当中，你看香港每天成交量超过一个亿的公司并不多，无论是在香港还是在美国，我们自己的体会是真正的好公司不超过100家， 你只需要在最好这100家公司当中挑出十几家或者几十家公司去投资，才会有光明的未来。不是说你在错误的方向上去坚持。
科创板我只看上了医美行业的龙头企业
它是上瘾的东西像科创板上市，我们医美行业的龙头企业上市了，我就让我的研究员去调研这家公司，科创板上市，我所有的公司都没有看上眼，就看上这个行业的龙头企业了。 去年底另外一家行业的龙头企业又上市了，我是亲自去调研的，带着我们3个研究员和1个同行。 总的来说，这些公司在相关板块表现不太好的情况下，它们是表现得最出色的。 它就是把类似这样的产品打到我们女同志脸上和脖子上，你只要一打，你得永远打下去，你不打就塌了，你一打就起来。 所以 ， 它也是上瘾的东西，而且它的毛利率净利率在整个产业链当中它是最高的， 当然，如果估值太贵，也需要去调整。 在过去几年东方港湾的卖出的标准有四个， 第一个就是企业高估， 第二是企业变坏， 第三是发现更好的企业， 第四是遇到系统性风险， 主要是这4个调整原则。 还有医药行业。2009年我去连云港，去调研国内相关行业的龙头企业。 当时他们的领导也出来请我们吃饭，什么都好，但唯一的是太贵了。 问题是他高举高打了11年。在美国，医药行业盈利和市值是仅次于互联网的，上万亿的公司好像大概12家、14家，中国一家都没有，未来会不会有？ 我相信会有。所以这个行业也是一个长赛道。
中国的可口可乐是王老吉
水的龙头企业也是垄断性的像我们水的这家龙头企业在香港上市的时候，我们也做了这家公司的模型，这家公司也是垄断性的，因为某种意义它垄断了万绿湖和千岛湖的水源，中国最好的水源。 这个公司在香港上市以后，70多倍市盈率，曾经一度到过100多倍，最近调整也到了70多倍，也是非常贵的。
烟草也是一个好行业我在周五那天晚上，看美股看到了 2 点多钟，因为周五惊心动魄，香港的一个基金爆仓了。 这个人持有的其中一个就是电子烟的公司，因为它的大跌引发的连连锁反应， 他持有的所有的公司在周五暴跌，这也是历史一刻。 每个这种惊心动魄的时刻都是非常有意思的。我有几个朋友，在那周五那天晚上抄底了，抄了一些公司，他们早上醒来的时候，他们说他们当天晚上赚了多少钱，这也是逆向投资的时刻。 投资是个非常有意思的事业，它每天都在变化，而且它的变化会让你觉得不可思议。 很多行业到你60岁的时候可能就退休了，但投资这个职业如果你愿意干，是可以像芒格一样97岁（依旧继续的），再过两年多他干到100岁，而且在100岁的时候还有很多新生事物让你去思考，永远不会出现老年痴呆这样的情况。
事事变化，消费永不眠
家用电器也是充分竞争垄断性的行业另外还有像家用电器这个行业，它也是充分竞争垄断性的行业 ， 广东的这几家龙头企业表现的都是相对不错的，包括在香港上市的，以互联网平台为背景的某家企业， 在特朗普下台之前也对这家企业做了制裁，当天它大跌了 14% ，也有朋友问我能不能关注，我说当然可以关注。 因为从历史上看，凡是发生类似大的危机的时候，只要不改变企业的长期竞争力，往往都是机会。 像三聚氰胺出现的时候，你买乳液行业的龙头企业，白酒危机的时候，你买白酒行业的这些龙头企业，在互联网反垄断的时候，你买互联网类似的这样一些公司，长期看它都是赢的。 每次大的危机都是大的机遇，不仅仅适合于大的市场判断，在行业上也是如此。
专用化学品某家公司也是垄断性的
龙头白酒的供不应求不是腐败导致的
是我们中国老百姓更有钱了龙头白酒的供不应求是中国改革开放 42 年成果的展现，是我们中国老百姓更有钱了。 有统计中国的14亿人可能有20%是中产阶级，我们就是2.8亿， 中国现在的富人榜排名（可以看到），中国富人的人数已经超过了很多西方国家富人之和，这都是中国改革开放40多年的一个成果反映。 每个人的生活都发生了巨大的变化，只是有些人生活好，有些人变得稍微好一些，但总的来说都改进了，这才是导致中国一些高端品牌供不应求的根本原因，而不是其他的原因。 做投资，如果你能够选择某个行业中最赚钱的几家公司你肯定赚大钱了， 但是我刚才说了航空，钢铁这些公司赚钱很难，你就算选择的龙头企业，持有20年，可能也赚不了太多钱，但是有些行业非常赚钱，你买入这些龙头企业，这个结果自然而然就出现了。
哪个国家开始工业革命
哪个国家的人民财富就会有一个巨大的飞跃经济形势不好为什么股市会涨？ 特别是经济不发达地区的朋友，老是问我这个问题。 我们看过去千年的变化当中，哪个国家开始工业革命，哪个国家的人民财富就会有一个巨大的飞跃。 可以看到智能手机时代来了以后，诞生了一大批伟大的企业，在我们小时候想都不敢想的这些企业诞生了， 这种生活场景发生了，出现了像类似于Facebook，亚马逊，谷歌，苹果，腾讯，阿里，百度，京东，拼多多，哔哩哔哩，美团这样的商业模式。 那智能手机时代之后，会不会有新的，更伟大的商业模式引领人类的未来？我想是 100% 的。 去年底今年初，亚美尼亚和阿塞拜疆在打仗，无人机发挥了巨大的优势，霍金和马斯克非常担心，有一天机器人会把人类给灭了。 因为当无人机，人脑连接，无人驾驶，包括基因编程这些技术，应用到人类的时候，很可能像原子能一样，一方面毁灭人类，一方面造福人类。 如果用于造福人类，就像智能手机时代（一样）。 我看一篇文章里说，人类很有可能在 2029 年到 2050 年会做到某种意义上长生不老。 因为科学家们发现有一种细菌，除非遇到天敌和自然灾害，他们可以自我更新细胞，可以一直存活。 换句话说，如果某一天科学家发现了这种细菌的更替原理，抽一些元素打到我们的身体里面，我们就像吃一口唐僧肉一样长生不老，有没有这种可能性？ 当然，如果出现这种情况，那这家企业说打一针1000万或者100万，可能这家公司的市值超过100万亿，甚至1000万亿美金了，你说有没有这种可能性？我觉得也不排除。
如何选择伟大的企业？首先选择伟大企业，我们第一个关注点是它的行业空间，最好你选择的公司是没有天花板的 ， 就这些公司有广阔的前景，美好的未来，能够基业常青，这是选择伟大公司的第一个思考的角度。 第二个思考的角度，我们希望这些公司的商业模式是简单，可靠，清晰容易理解的。 我为什么说不太赞同抱团取暖这个概念呢？一个公司如果只有你这一个小团队看到，或者说只有东方港湾看到这个公司的商业模式，你是赚不了太多钱的。 所以我愿意用英雄所见略同（这个说法），或者说资本市场最根本的投资逻辑是个共赢的游戏，最核心的是什么呢？ 当一个企业的商业模式足够简单，可靠，清晰，容易理解，一个公司所有人都看好，这个公司才有可能真正成为一个伟大的公司，或者说是让每个人都受益的公司。 我理解的资本市场的逻辑是共赢的。 像澳门这些赌场它有这个规律的，你去赌，10赌9输，它是一个零和游戏。但是为什么所有的国家都愿意发展资本市场？因为它是个共赢的游戏，可以造福人的游戏。 一个公司当它的利润从上市的时候一个亿涨到1000亿的时候，所有人都是共赢的，企业赢，员工赢，国家赢，投资者赢，所有人都是赢的。第三点 ， 其实就是好的财富一定要有好的盈利。 第四个是它的商业壁垒，护城河，包括它的竞争优势 ，因为只有这样才能够让这个公司长期保持它的竞争优势，盈利能力。 第五个我们关注的是企业文化。 主要是从这几个角度。
东方港湾赚钱主要靠两类公司：
一类是世界改变不了的公司
一类是改变世界的公司东方港湾过去赚钱主要靠两类公司，一类是世界改变不了的公司，一类是改变世界的公司。 世界改变不了的公司或者行业，我们就以白酒行业为例。 这个行业在人类历史上，最古老的16家公司当中，5家是酒类公司，酒类公司的生命周期是最长的，占比是最高的。 改变一个国家的文化需要100年，1000年，真正决定一个国家长远未来的也是文化，风俗，而改变文化风俗是非常难的。 白酒行业它很可能会持续几百年，上千年，像中国的白酒文化不变，这个商业模式当中的相当一部分公司，它在历史的长河当中都会有一个非常好的表现，这些行业它都是属于世界改变不了的公司。 还有奢侈品的某些行业，比方说女孩子喜欢的爱马仕，爱马仕去年提价了30%，今年又提价了30%，如果爱马仕每年以2%提价200年，它就是个天文数字。 但像这些品牌如果想要颠覆，在消费者的心智当中是非常难的。 还有一类公司，就是改变世界的公司。 我在2001年曾经动员过一个朋友，当时互联网泡沫破裂，我说我们去迎接一个时代，互联网时代，就跟张磊先生做行业投资一样，我说我们把现在上市的互联网龙头公司都买一遍，他害怕就没敢买。 我们是2006年的4月份12块钱开始买我们的互联网龙头企业，当时我也告诉这个朋友了，这个朋友错失了第一代互联网（的机会）。 我们研究美国电动汽车的龙头企业是在 30 块钱开始关注的，当时我们主要投资的是他做太阳能的姊妹公司，后来这两家公司合并成一家了。 2014年我跟黄海滨先生到纽约去调研这家公司的时候，约他的董秘出来，他的董秘很奇怪，说两个中国人来研究我们公司， 当时这家公司是个小公司，我们到纽约的时候，他请我们吃了个饭，然后约我们到加州去试驾，去参观他第一代工厂。 他带着我们在他们的实验跑道开这个车，那是我 2014 年第一次开这个车，开完车以后，我们真正投资是 90 块钱开始投资的。 我在新版《时间的玫瑰》第185页，其中有一章我谈到这家公司，当时很多人认为这家公司应该破产，但我认为这家公司应该值600块钱，940亿美金，现在它一度达到了8000亿美金。 其实在我们一路投资这家公司的过程当中也充满了挑战，因为我问过美国的朋友，我说你们怎么看这家公司？ 他说这家公司在美国是被列为信仰之争的，像巴菲特，芒格都不太看好，还有很多投资家也不看好，做空的人非常多，这家公司是人类历史上第一个做空量超过200亿美金的公司。 我们都知道这两年美国的对冲基金，特别是大的对冲基金亏损累累，其中一个重要的原因就是因为做空这家公司，这家公司在去年涨了7倍，而它又是许多对冲基金做空的一个主要公司，所以这一两年这些对冲基金是亏损的，亏得非常多。 为什么我们看好这家公司？这个行业的一个核心点是什么？ 其实我们关注的核心点就是他的无人驾驶。 我们认为无人驾驶技术很有可能会改变人类，就像智能手机改变人类一样，早期投资苹果这家公司也是充满争议的，很多人认为乔布斯是个混蛋，就像现在很多人认为马斯克天马行空一样。 在早期投资这个公司的过程当中，你在美国去问很多人对马斯克的看法，泾渭分明，就像过去很多人造我的谣一样，我听我很多朋友说有人很喜欢我，有人非常反感我，这也很正常的。 如果你相信电动车无人驾驶技术像苹果手机一样能够改变人类，它是一个非常好的方向。 因为在东方港湾过去17年的过程当中，我们发现凡是轻资产高盈利的商业模式是赚大钱的，凡是重资产资金密集型行业是很难赚钱的。 我们关注这个行业主要是它的无人驾驶， 去年9月22号是它的电池日，他给出的规划到2030年或2035年达到2000万台。 现在全世界我们大概持有的是20亿台车，每年替换是2亿台，如果他能做出2000万台能够卖出去，每台车加一个无人驾驶软件（利润会很高）。 我们公司买了两辆这家公司的车，买完之后说要加入无人驾驶软件，加一个要5万块钱，现在据说涨到6.5万了。 现在马斯克自己在用二代无人驾驶软件，他说现在是2万美金，而且他认为很快就会得到应用，（未来）如果从2万美金如果降到1万美金，2000万的车，相当于2000亿了。 而这个商业模式它类似于微软卖操作系统，它是个轻资产高盈利的商业模式。 另外如果无人驾驶技术实现了，最大的利好是哪个行业？最大的利好是白酒行业，因为不怕酒驾了。 开车不怕酒驾了，你在开车的过程当中干嘛呢？你打王者荣耀，你在手机上打王者荣耀，你要给这些系统30%，因为苹果30%以上收入是来源于第三方的，大概是640亿美金，这都是轻资产高盈利的商业模式。 我们在坐地铁的时候，可以看到我们眼前的生活方式变了，我们都是拿着手机在看， 但如果智能汽车这个时代来了，生活场景又变了。 可能左边的男同志在那打游戏，右边的女同志在开车的过程中手舞足蹈的跳舞，或者唱卡拉OK，很可能这种商业模式在发生变化。 这两个都是轻资产高盈利的商业模式。 所以说这类公司都是改变世界的公司。 其实投资我们要两个角度去看，过去很多人对东方港湾有个误解，以为我们只会买白酒，不是， 其实东方港湾一成立，我们海外的部分主要是买改变世界的这样一类公司。
我们应该站在巨人的肩膀上去思考另外还有安全边际。 其实安全边际这个概念很简单，但投资最难的就是在这一块， 就是你对安全边际的理解，对高低的理解，包括抱团取暖的讨论也都是高低的问题。 换句话说，过去很多朋友喜欢买银行，或者买传统的这些公司，在过去这几年也受到了一定的煎熬，那投资到底要选择什么样的商业模式的公司？其实在海外也是发生很大的争议的。 我们看到最近美股的一些传统公司表现还是不错的，在过去二三十年的过程当中，美国的投资风格也发生着深刻的变化。 巴菲特早期也是格雷厄姆式的投资，后来因为芒格的影响，他买了成长股，成就他今天的历史地位。 但如果站在巨人的肩膀上思考巴菲特的投资，也是充满着遗憾的，为什么呢？ 因为他跟比尔盖茨的关系这么好，当比尔盖茨请教他对资本市场看法的时候，他为什么不能够放下对某些行业的偏见，去请教一下比尔盖茨对微软的看法。 如果他能够很好的交流，当贝索斯请教他对资本市场的看法的时候，跟贝索斯请教对亚马逊的看法。 如果他能够在他的组合当中像投资苹果一样，占到他40%的比例去投资微软和亚马逊，他的年化回报可能不止20%多了，很可能50%甚至更高。 当然我们说世界上的钱不可能让一个人都赚了，但我们的思考方式是应该站在巨人的肩膀上去思考。
绝大多数企业的商业模型是一个抛物线的形状其实过去 100 年世界的 500 强到现在存活率是 3% ，绝大多数企业的商业模型是一个抛物线的形状。 就是一个小公司经过漫长的岁月到达了顶点，然后经过漫长的岁月消失破产。 现在新的一代人工智能时代，大数据时代，很多公司的商业模型在发生很大的变化。像拼多多，哔哩哔哩，美团这样一系列的互联网公司，他们是用几年的时间达到了顶峰。 这就牵扯出了一个严重的问题了，如果你要从传统安全边际的角度来说，这些公司是不应该投的， 因为这些公司都是亏损的，像亚马逊如此，特斯拉是如此，中国现在这几个如日中天的互联网公司都是这样子。 而且我们看到，刚刚公布季报的某家互联网公司又亏了一大笔钱，而且还要向这个方向再投资。 所以类似这样的公司你投不投？其实是一个挑战。 不投你很可能会错失一个又一个伟大的时代，你投了，这些公司的波动性可能比较大，你怎么样去处理？ 其实投资是一个非常难的事业。 而且当寂寞孤独伴随你的时候（很难熬），（就像）很多朋友投银行，别人涨就你不涨，这个难度也挺大的。
如果你不持有一个公司足够长的时间
是很难赚100倍，1000倍，10000倍的但是就长期投资而言，如果你不持有一个公司足够长的时间，你是很难赚 100 倍， 1000 倍， 10000 倍的。
你应该像原谅你自己一样
原谅那些坤狗、朱狗、但狗之类的最近很多人骂我们做公募基金的，像坤哥，赚钱的时候叫坤哥，亏钱的叫坤狗。 其实投资找到好的基金经理是非常难的，你找到他，就要相信他，相信他的理念，相信他的做法，给他一定的宽容度。 否则你就自己做，一般人不会骂自己是狗，但骂别人是狗是经常的，是随时的。 你应该像原谅你自己一样，原谅那些坤狗，什么朱狗，但狗之类的，多给我们一点时间。
往往历史大底出现的时候
发生利空它也不跌主板市场它的PE一般在60倍以上容易发生股灾。 2015年的6月18号，我在一个基金年会上有个发言，我说A股很可能会有一次1987年的股灾， 其实包括2008年也是如此，只要60倍以上就容易出股灾，30倍以下通常来说是个历史大底。 其实股市的高低和波动最终取决于估值，如果估值足够低，再大的风险它也能够扛得住。 我们发现往往历史大底出现的时候，发生利空它也不跌，这个时候几次利空下来它都不跌，往往这个位置是转折。 我个人认为 A股港股化，美股化投资的逻辑，是个长期的趋势，这是不可逆的 ，因为它符合投资本源的规律，就是钱一定要放在能够持续创造财富的好的商业模式上。
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