诸事要记 日拱一卒

◎智友学院（ID：zhiyoucf88） 

◎作者 | 老肥

最近几天是基金一季度的报密集披露期，一季度市场走出了“倒V型”的走势，所以大家都很关心基金经理的调仓情况。

这不，易方达昨晚公布了旗下基金的一季度报告，今早满屏都是张坤持仓的新闻。

看完张坤管理的三只基金持仓之后，虽然张坤的调仓动作是在对基民负责，但从未来增长潜力考虑，如果持有易方达蓝筹精选的话，还是卖了吧！

 

我们先来看看易方达蓝筹精选的调仓情况，他真的是在努力为基民负责了，可惜这个基金的摊子，实在太大了。

 

这次调仓动作明显比4季度要大，前十大重仓股更换了2只。

新进的全是银行股，比如招商银行和平安银行。招商银行是在A股和港股同时上市的，有三分之一是买港股的招商银行。

而银行板块是为数不多还没有涨起来的板块。从估值来看，中证银行指数的市净率还处在低点，现在的估值比最近五年来81%的时间都要低。

招商银行和平安银行更是银行板块中的佼佼者，具有不错的成长性。

爱尔眼科和颐海国际之所以不在前十大重仓股的行列，是因为价格太贵了，新进资金已经不适合继续买入，被动退出前十大重仓股。

另外，张坤在白酒上的选择出现了分歧，一线龙头贵州茅台和五粮液持仓比例略有增加，但降低了二线白酒泸州老窖和洋河股份的持仓比例，洋河股份更是出现了减仓。

在港股方面，略微增持港交所，互联网巨头的腾讯和美团持仓比例基本不变。

张坤的易方达蓝筹一季度的调仓整体偏谨慎，减持了价格偏高的公司，加大银行板块的配置。

从业绩上，易方达蓝筹精选其实不算差，一季度跌幅不到1%，而同期沪深300跌了3.13%。

既然张坤都已经做出了防守动作，而且业绩也不算差，我为啥还建议卖出易方达蓝筹精选呢？

它的规模太大了！强烈限制了这只基金未来的增长潜力。

规模一直是主动型基金的隐忧，因为根据“双十原则”（一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%，一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%），规模太大导致可供它选择的股票并不多。

现在易方达蓝筹规模是880亿，是全市场非货币类基金第一名。正所谓船大难掉头，全市场4000多只股票，规模上符合张坤要求的公司不到100家。

张坤属于持仓集中度特别高的基金经理，蓝筹精选前十大重仓股的占比长期在70%以上，所以他不会持有太多的股票。从历史数据看，蓝筹精选投资组合中占比超1%的公司不超过20只。

张坤想要重仓一只股票，最多能买入88亿，而且还不能超过该股票市值的10%，也就是这只股票的市值要大于880亿。

当然，蓝筹精选前十大重仓股不可能全部买到10%，一季度重仓股平均占比是7%，平均持有市值为61.6亿，也就是买入的股票市值至少要大于616亿。

另外，基金经理持有一家公司股票的比例一般不超过5%，所以这只股票的市值至少要在1232亿以上。

A股中满足这个市值要求的有99家，港股通有88家。

但是，想要买入的话，只是市值够大还不行，还得流动性要好，这就再一次缩小了张坤可以买的公司数量。

蓝筹精选一季度申购份额高达195亿份，同期赎回了122亿份。按照一季度末的净值2.8453元计算，申购了554亿，赎回了347亿，几百亿的申赎，日均交易额不够大的股票根本撑不住。

所以，我多设置了一个条件：需要满足日均交易额超10亿。

这样筛选下来，A股还剩54家，港股通只有18家，一共72家（黄色部分是港股通股票）。A股和港股通加起来有将近5000只股票，蓝筹精选能投的股票还不到2%！

仔细看看，这些公司里面除了三傻（银行、保险、地产），其他股票都不算便宜。张坤除了硬着头皮继续买下去，还在扩大投资组合中的股票数量。

蓝筹精选成立于2018年，至今公布了5次全部持仓，股票数量明显在增加。即便我们排除打新对股票数量的影响，占比超1%的股票数量也在稳步上升。

蓝筹精选还能投港股通，张坤还能勉强维持高持仓集中度，只能投资A股的易方达中小盘就更难受了。

除了大额分红和禁止买入外，它的持股集中度近一年有明显的下降趋势，前十大重仓股占比从20年一季度的80.23%下降到21年一季度的66.12%，中小盘的投资组合就更加分散了。

种种迹象表明，原来的好公司普遍偏贵，张坤也买不下手，只能把更多的股票纳入到投资组合中。如果规模继续扩大，需要更多股票容纳新增的资金，张坤很有可能管不过来，从而影响业绩。

问题来了，如果卖出了易方达蓝筹精选，该买入什么？

我归纳了三个方向：

1）固收+基金

2）中证500增强型基金

3）小盘风格的主动型基金

第一个方向在去年底已经做了提示，今年想要在股票市场上赚钱的难度很高，还不如多配置一些固收+类型的基金，特别是做绝对收益方向的，投资目标是争取每年获取正收益。

如果还想在股票市场寻找投资机会，今年中小盘股票的机会明显好于大盘股。

宽基指数方面，可以考虑中证500，成分股是流通市值大小排名在第301~800名的公司。

大盘风格的沪深300经过两年的上涨，指数点位已经超越2015年的水平，市盈率也处在近10年高点，比历史上91.57%的时间都要贵。

 

对比之下，中证500在过去两年有点落寞，市盈率只有27.39倍，近十年里只比43.55%的时间要贵，估值是比较便宜的。

从历史上看，沪深300不会一直跑赢中证500。现在沪深300已经连续两年跑赢中证500，而且中证500在估值水平上也更有优势，今年会不会跑赢沪深300，值得期待！

这里有个小提示，我们买指数增强型基金，会比买纯粹的指数基金收益更高。

另外还可以考虑代表小盘股的中证1000指数，成分股是流通市值大小排名在第801~1800名的公司。

近十年的估值水平比中证500更低，只比33.94%的时间要贵。

但中证1000的成分股质量参差不齐，主动型基金会更有优势。

可以参考一季度涨得最好的权益类基金，林英睿和袁维德都是中小盘风格的基金经理。

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END

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ZQsTicCPsq1QzRNRSmGg6A

1、投机本身也是一种正常的交易行为，并不是贬义词。现在的科技能力远远不是格雷厄姆时代所能想象的，很多“机”都是建立在大数据和计算能力之上，也是专业研究的结果，跟那种赌博式的交易完全不同。对个人投资者来说，能力和环境所限，这个“机”往往会变成危机，还是远离的好。

当然也有一些天才交易者，但这种人万中无一，还要倾注超乎常人的努力，普通投资者还是把他们当成传说吧。守住自己本分的散户，反而可能跑赢大部分高大上的机构，市场真的很有趣。

2、我们读经典，学习的是思想和逻辑，还是不要简单照搬。事实上格老晚年都已经在修正自己的一些理论，因为以当时的资讯发达情况，就已经很难再找到优秀的烟蒂股了。

时间又过去50多年，科技进步早就天翻地覆。关于投资的理念变化不大，但专业的投机早就是一件充满科技含量的事。对散户来说，做投机的胜率也因此越来越小，放弃一些所谓的机会，专心价值投资才是正道。

3、我每天所写的，实际上都是投资日记，是自己的真实感悟。写作是直面自己的最好方式。在对投资人思维和心性的提升上，写作远胜阅读。

阅读是停留在眼前的，思考是停留在心间的，而写出来的文字就有其自身的生命了。分享的过程，也是强化自己理解层次的过程，希望大家都能有所得吧。

4、腾讯先做了一个坚不可摧的核，然后逐步进行开放，同时选择性收购优秀企业的股权，这是任何公司都做不到的。大家看到美团、京东、拼多多这些顶级企业中有腾讯控股的大量股权，认为腾讯的投资眼光好，其实别的企业也能看到，只不过不是腾讯，想投资也拿不到那么多股权。

去华兴资本调研时，包凡先生说过，一级市场的投资，最重要的是“看得准，搞得定”。过去这些年里，腾讯投资收益有两三千亿美元之多，是国内各企业之首。“看得准”的企业很多，而腾讯“搞得定”的能力，无出其右者。投资收益对有些企业来说是偶得，对腾讯来说是必然。

5、产品的竞争发展到同质化阶段，比拼的就是服务，产品和服务结合在一起，才能形成品牌。当初中国家电企业打败日企，品质的作用并不比服务更多。投保人买保险，买的不是保单而是健康。以客户的核心需求为出发点，设计出融合了服务的升级产品，这是险企发展中的一大进步。相对而言，这对企业的综合能力要求更高，中小公司基本没有竞争能力。

中国平安在品牌形象、在线医疗、医院网络、病例库、全金融牌照上的优势正在充分体现出来，其他险企将遇到明显的降维打击。不战而屈人之兵，这才是真正的寿险改革，也是一场真正的金融改革。买保险是买平安，但买平安绝对不是买保险。

6、股市里不是只有多空，多可能会赔钱，空可能赚的更多，但这都不重要。知道企业的长期价值在哪里，知道市场的发展逻辑是什么，知道交易的正确心态该如何，这比告诉你明天股价涨跌更加可贵。

低估是最好的安全垫，高估即便业绩好，如果撑不起估值一样要暴雷。2021年的一季报，会是很多高估股票的定时炸弹。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/5jva7qkZ5MKg0winWHa52w

所谓终局思维，是指从终点或者事后的某个节点出发，回看之前应做选择的思考模式。人们经常感叹，如果人生能够倒着活一遍，很多错误就不会犯，很多人也不会错过，这就是终局思维的一种表现。

投资者看到一只股票在几个月内出现了翻倍行情，便感慨自己当初为何没有买入，这也是一种终局思维。只不过这是站在终点向前看，可以用来总结经验教训，但具体到投资行为应用的时候，还是需要面对未来的终点，这才是难度所在。

 

巴菲特有句名言，叫做：“你不想持有十年，就不要持有十分钟”，这可能是与终局思维有关的最著名语录了。持有十年的股票对每个投资者来说都是少数，巴菲特大部分股票持有期限也不足十年。

但至少我们在当初做买入决定的时候，应该考虑到这个企业十年之后会是什么状态，这样在持有期内，面对种种波动起伏，才能拿得住并直到开花结果。否则某一个产品问题，某一个短期业绩变化，都会让我们怀疑自己的投资选择，直接导致半道下车，错过一个真正的好企业。

 

关于估值，最有效的方法是自由现金流折现，这还是一种终局思维。尽管很多人把这当成了一个数学公式，代入自己估算出来折现率，力图得出一个指导操作的结论，但实际上这只是一种思维模式，是用定量的方法得出定性的依据。当然，这至少是一种有效的思考，但其中最有价值的部分并不是算出来的数值，而是如何确定折现率。

正如前面所提到的，一个人如果能够倒活一遍，他就等同于先知或者预言家，知道该怎么去应对生活中的种种际遇。一名投资者如果知道了企业十年后的业绩，自然会对现在的股价有一个理性的判断，避免高价买入更能避免踩雷。我们对市场和企业苦苦研究的，实际上都是若干年后这家公司的经营状态，而建立在这种研究之上的投资，才能成为价值投资。所有关于估值的测算方法，也都因此才算有效。

 

可以说，不管是有意识还是无意识，终局思维都是投资的核心工具之一。我们买入一个标的，是因为对终局乐观；我们卖出它，则是因为对终局悲观。一定程度上，乐观时间的长度决定了我们持仓的周期。

投资的本质是时间，终局思维并不等于长线思维，实际上长线本来就没有固定的时间标准。同样的时间对每个人的意义是不一样的，同样的股票对每个人的价值是不一样的，而同样的股票，同样的业绩，对不同投资行为的影响也是不一样的。

 

对专注企业长期成长的投资者来说，长线持仓的确定性更强，可能犯的错误数量自然会大幅减少。如果投资者看到的是十年之后的企业状态，准备长期持有，那就不会因为几个月的错杀而沮丧，也不会因为几个月的暴涨而兴奋，在时间面前这都是真正的浮云。

但这种模式，最大的问题在于时间跨度太大，对投资者的商业洞察力要求自然也就更高，如果不是自己有非常深入理解的行业和企业，建议不要轻易做超长线持仓。投资者做的可能是价值投资，但也可能因为自己判断的失误，而出现严重的损失。毕竟有时候只犯一次大错，就抵得上很多个小错误。

 

而如果一个投资者是短线风格，这也不意味着他就比长线持仓者相差很多，毕竟每个投资者资金的性质和所能承受的压力都是不同的，不是每个人都有足够的资金可以多年不动用。短线投资者的终局，距离当前时间会比较近，对这样的投资者来说，有时候会因为涨了很多而舍不得卖，有时候则会因为跌得太多，而被迫去做长期持有，这都是很危险的事。投资者当初买入的时候，所看到的终局，由于时间周期的变更而完全失效，这笔投资从终局失效的时候开始就已经失败了。

不管多长时间的持仓，每笔交易都有自己的终局。因何买，因何卖，千万不要把终局随意延长或缩短，那会让投资者失去坐标，让很多看起来有价值的东西变得毫无意义，有些甚至会让我们把投资变成一场真正的赌博。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/4ZFpiZrgt8jlHfpaykVCrg

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狗狗币的暴涨让人目瞪口呆，币圈的造富神话又开始让人怀疑人生。

作者：巩舒心

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

狗狗币开始还只是个“玩笑”。如今，它一度超500亿美元（约3260亿元）的市值已成为十大数字货币之一，让你高攀不起。

 

周五晚间，狗狗币一度暴涨超200%，价格达到历史最高的0.47美元/枚，总市值一度超500亿美元，已经超越巴克莱等主要银行的市值。近一年里，其涨幅也已高达400倍。

 

 

而推出这款货币时的初衷，是为了嘲讽比特币等数字货币。

 

狗狗币飙升的价格也引发了人们对加密货币市场潜在泡沫的担忧。

 

人们正在购买加密货币，不是因为他们认为它有任何有意义的价值，而是因为他们希望其他人会涌入，推高价格，然后他们可以卖出，迅速赚一笔钱。

 

01

狗狗称王

 

16日，狗狗币的暴涨让人目瞪口呆，币圈的造富神话又开始让人怀疑人生。

 

据CoinDesk，周五晚间，狗狗币一度暴涨超200%，价格达到历史最高的0.47美元/枚，总市值一度超500亿美元。在过去的7天里，其增幅高达400％。

 

 

如果你说7天的偶然性太大，那么把时间拉长到去年313暴跌的最低点，在这13个月里，狗狗币的涨幅也已超400倍。

 

狗狗币的狂热也导致Robinhood、火币等加密系统的崩溃。

 

 

此番狗狗币的势如破竹终于将老大哥比特币、以太坊等碾压在脚下。

 

 

毫无疑问，持有狗狗币的投资者着实体验了一把“一夜暴富”。

 

狗狗币暴涨引起的话题使得加密货币市场再次引爆流量。实际上，近年来，“币圈”的势力在不断的“开疆辟土”，2021年，加密货币的曝光频率明显增加。

 

加密货币的涨幅使得其他一切投资的涨幅卑微如尘埃。即使在2017和2018年的动荡市场，整体而言，五年前购买加密货币的投资者也已获得了巨额收益。

 

如果，你在2016年对以下每种加密货币投资的1000美元，它们现在的价值是：

 

以太坊（ETH），$ 273,716。

 

比特币（BTC），$ 148,194。

 

莱特币（LTC），$ 87,900。

 

XRP（XRP），267,900美元。

 

狗狗币（DOGE），103万美元。

 

02

源起蹭热点的笑话

 

不过，你大概不会想到，狗狗币的诞生起源于一个蹭热点笑话。

 

彼时2013年，比特币价格极速上涨，从以前的一文不值涨到了几十美元，同时，关于DOGE的表情包满天飞。

 

狗狗币创始人Jackson Palmer为了嘲讽比特币，买下了由Billy Markus创立的Dogecoin.com以对标比特币的bitcoin.com的官网。

 

可以说狗狗币一个十足的山寨币，就连代码来都自于莱特币。

 

不过，玩笑没有一笑而过，随后，在狗狗币在社区也积攒了部分簇拥者。2018年，狗狗币的价格开始与其他流行数字货币一样一起上涨。

 

03

为何大涨？

 

而与声名鹊起、金光闪闪的前辈不同，狗狗币更像是默默无闻的小跟班，常年徘徊在10美分以下，跟如今6万多美元的比特币差距宛如天上地下。

 

那么什么原因造成了狗狗币的突然暴涨？

 

有人认为，是马斯克又在“带货”了。

 

4月15日，马斯克又一次在社交平台上晒出一张“狗狗在月球上咆哮”的图片，这可能暗指马斯克要将狗狗币带向月球。

 

 

另外，美国最受欢迎的虚拟货币交易所Coinbase在周三上市引发的兴奋情绪也导致了比特币、以太币等数字货币的飙升。

 

比特币在周四创下逾6.4万美元的历史新高，以太币在周五上午首次短暂突破2500美元，狗狗币更是创造神话。

 

现在，摩根士丹利等大行开始向其富有的客户提供比特币投资，PayPal和Square等公司开始在其系统上支持比特币交易。

 

04

泡沫担忧

 

不过，狗狗币飙升的价格也引发了人们对加密货币市场潜在泡沫的担忧，不少分析师出来提示风险。

 

JonesTrading首席市场策略师Michael O’rourke称，美国政府向经济注入了如此多的货币和财政刺激措施，就连毫无价值的资产也被推高了。

 

库纳互惠集团(CUNA Mutual Group)首席市场策略师Scott Knapp表示：

 

这让我想起了互联网时代，很多投资者都在拼命追逐，这导致了泡沫。

 

Galaxy Digital Holdings的首席执行官Michael Novogratz认为：

 

狗狗币“并没有真正的价值”，这让人想起GameStop。如果我的一个朋友在这样的价格投资狗狗币，我会非常非常担心。

 

英国投资应用Freetrade的分析师David Kimberley在接受CNBC采访时表示，狗狗币的崛起是‘大傻瓜理论’发挥作用的一个经典例子。

 

人们正在购买加密货币，不是因为他们认为它有任何有意义的价值，而是因为他们希望其他人会涌入，推高价格，然后他们可以卖出，迅速赚一笔钱。

 

不置可否，当每个人都这么做的时候，泡沫最终会破裂，如果你不及时退出，吃亏的就是你。

 

同时，他提醒到：

 

在加密市场更是如此，一小群玩家通常持有大量流通的‘货币’。这意味着只要一个人抛售所有股票，整个市场就会崩盘。

 

然而，替代货币的流行也无法被忽视。

 

据追踪6700多枚比特币的CoinGecko.com称，虽然比特币的价值超过1万亿美元，但代币市场的总市值目前已超过2.25万亿美元。

 

OKEX Insights分析师Robbie Liu援引Tradingview的数据称，比特币在加密世界的主导地位自今年初以来下降了28%。他在上周五的一封电子邮件中表示，比特币的影响力本月开始加速减弱，目前比特币在加密货币市场市值中所占比例不到54%，是近两年来的最低水平。

责任编辑 | 包不同

就在刚刚，上海车展特斯拉展台发生维权事件，火爆全网。

一女子身穿印有「刹车失灵」的T恤，站在车顶大喊：

「特斯拉刹车失灵」

这种直接的抗议，特斯拉如临大敌，差点被吓死。

特斯拉最后出动两名保安，把女车主提着手和腿抬走了。

车主维权，谁能想到是这种结局？

话说这张图片太震撼，简直可以载入史册。

摄影这张图片的是澎湃记者，他手机被特斯拉工作人员摔烂了，衣服也被他们撕烂了。

澎湃记者说这女子可能怀孕，这么粗暴扔出去，网友纷纷表示担心她会被流产。

做特斯拉的粉丝太苦了，消费地位是多么的卑微。

外国人的企业，赚着中国人的钱，然后请中国的保安，抬着维权的中国人。

特斯拉驾驶失灵维权事件不止一次，在今年3月，就有女车主坐车顶维权。

上周六晚在美国休斯敦北部，一辆特斯拉撞上一棵树后，车内两名男子死亡。

警方认为，当时该车的驾驶座上没有人，有关部门仍在调查车辆是否启用了Autopilot。

这帮外国人心太大喂，自动驾驶什么时候能完全信任了。

现在所有问题都集中在激光雷达，如果有激光雷达就能避免了，可以全天候作战，而视觉算法天生就有缺陷。

马斯克公开炮轰“激光雷达很傻，谁寄希望于雷达谁就注定失败”。

原因是什么呢？就是因为激光雷达太贵了，早期上万美金，不太可能成为普通汽车标配。

所以为了省钱，特斯拉就几个破摄像头太拉了。

最可怕的是，特斯拉及马斯克在我国一直都是一副高傲的嘴脸，不是死不承认就是甩锅。

天下苦特斯拉久矣。

雷军宣布进军特斯拉，网友纷纷支持干翻特斯拉。

昨天华为汽车横空出世，更是给了中国人希望。

与特斯拉打压不同，华为的做法是，想尽办法把激光雷达的成本降下来。

两年前，华为就组织一个万人团队研发激光雷达技术，2年时间，终于把上万美金一套的价格直接砍到了几百美金一套，据说未来要干到100美金一套。

这是彻底性的颠覆，直接革了特斯拉的命。

马斯克曾经有过这样一个判断：

“特斯拉最大的竞争对手很可能来自中国公司！”

万万没想到，最大竞争不是同行蔚来、理想、小鹏，而是专门做技术的华为。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/LvEgK36-LVhYf9ZOSdbklA