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来源：DT财经（ID：DTcaijing）
作者：期待涨薪的DT君
数据：董道力
编辑：唐也钦、郑晓慧、菜乙己、张晨阳
设计：郑舒雅

毕业季，找工作成为许多人最关心的问题。

想要找一个十全十美的工作并不容易，人们往往需要考虑自己的兴趣爱好、职业的就业前景、公司状况、工作氛围……但归根结底，最重要的因素之一，是offer开出的价钱是否到位。

鉴于网上常常出现类似“应届生年入三十万只是打包白菜价”“金融互联网遍地月薪3万”的内容，给不少人带来年龄焦虑和就业焦虑——

我们决定参考国家统计局数据，从宏观方面理性分析，看看各个行业和地区的工资到底是个什么水平，希望能给广大年轻人一些更贴近全景现实的信息参考。

2021年各行业工资情况

5月，国家统计局公布了2021年的工资数据。这里的工资数据指单位支出的劳动报酬，包含津贴、加班费等各类型收入，也包括稅和各种金，基本上就是我们常说的税前年收入。

那么，2021年大家的平均工资到底如何呢？

先看整体数字。2021年，我国城镇非私营单位年平均工资是10.7万元，而私营单位年平均工资只有6.3万元。（非私营单位指国有单位、城镇集体单位、联营、股份制、外商投资、港澳台商投资等单位，而私营单位指私营有限责任公司、私营股份有限公司、私营合伙企业和私营独资企业。）

换算成税前月收入，你可能会更有体感。2021年城镇非私营单位平均每月税前工资是8916元，私营单位则是5250元。遍地月入过万，是年轻人对“打工”的最大误解。

分行业来看，不管是在私营还是非私营单位，“信息传输、软件和信息技术服务业”、“金融业”和“科学研究和技术服务业”的平均工资都是最高的，这也符合大家近年来的普遍认知。

在各类单位中，非私营单位的“信息传输、软件和信息技术服务业”年平均工资最高，能达到20.1万元，相当于每月税前平均工资1.68万。

但是，一个高点，并不是就业市场的全部。对比查看各行业的工资后，DT财经有这样几个发现：

1、并不是进入金融和互联网，就能坐收高工资。虽然大家都在一个领域，说出来也是同行，但非私营和私营单位间的收入差距可不小。

2、近年来，但凡提及高薪，必绕不开信息、金融和科技，但其实“卫生和社会工作”待遇也相当不错，非私营和私营单位的待遇都仅次于前述三大经典高薪行业。

3、按照私营、非私营和分行业来计算，进入统计的共有37类工作。在这37类工作中，只有5类工作平均月工资超过1万（年平均工资超过12万）；有11类工作平均月工资不足5千（年平均工资不足6万）。

除了互联网和金融，
还有哪些行业薪资成长快？

在择业时，年轻人常常会收到来自前辈们的教导，不要只图眼前的钱，得多关注未来的成长性。在我们朴素的理解中，个人努力当然重要，成长性很大程度上还是取决于行业整体的发展。

仅从工资来看，哪些行业近年来的成长性更佳呢？

DT财经整理计算了各行业2017年至2021年平均工资的年均复合增长率，可以看到：

在非私营单位中，2021年工资和近5年工资成长性都高于平均水平的，除了“信息传输、软件和信息技术服务业”和“科技研究和技术服务业”这种我们都知道的风口行业，还有“电力、热力、燃气及水生产和供应业”、“卫生和社会工作”、“公共管理、社会保障和社会组织”这样看起来挺传统的行业。

非私营单位中，还有的行业薪资较高，但主要是靠吃老本，近5年来工资成长性比较一般，“金融业”、“教育业”和“文化、体育和娱乐业”都属于这一范畴。



在私营单位中，各行业的表现则有些不同。

“信息传输、软件和信息技术服务业”和“卫生和社会工作”依然是近年来最好的行业队列，工资高，成长性也强；“金融业”私营单位也表现格外突出。

此外，私营单位中的“制造业”、“采矿业”和“交通运输、仓储和邮政业”也进入高工资高成长行列。对照行业发展本身，制造、能源和物流都是近年来重点发展的基石行业。

除了北京上海，
哪里的工资水平更高？

逃离北上广深去二三线城市，还是挤破脑袋留在一线城市，是不少打工人纠结的问题。接下来我们一起来看一下，具体到不同地域的工资水平。

国家统计局在《中国统计年鉴2021》中公布了全国各地区就业人员的平均工资（税前，包含工资、奖金、津贴等在内），我们进行了计算排名。

可以看到，非私营单位中，工资位列前三的地区分别是北京、上海和西藏，浙江、广东和江苏分列第5至7位。而在私营单位中，北京工资依旧牢占榜首，紧随其后的高薪地区被长三角和珠三角包揽——一定程度上也代表了这些地区的机会与活力。

同样地，我们也计算比较了各地区的工资成长性（2016-2020年均复合增长率）。

非私营单位中，除了高工资、高成长的北京和上海，以及高工资、成长性一般的天津和西藏，其他地区的表现较为集中。

不过，各地区相互比照，也有一些差别，比如说，浙江、广东、江苏，青海、宁夏、重庆、云南和福建，你不一定能找到比肩北京、上海的高薪工作，但它们每年都会有一定的涨幅，到手的工资会一年比一年多，相对来说是北京和上海就业机会的“平替”。

而与天津和西藏类似的地区还有贵州、四川和山东，你或许可以在这些地方找到一份工资还不错的工作，但成长性可能不大，比较稳定。

如果你选择进入私营单位，那么地区的选择与非私营单位有所不同。

除了北京、上海、广东、浙江、江苏5个地区外，安徽、湖南、四川、新疆也进入了第一象限，工资的绝对值和成长性都高于全国中位数。

位于第二象限的天津、重庆等地区，虽然工资高，但增速慢。天津私营单位的工资年均增长只有1.14%，远低于全国中位数。

位于第四象限的湖北、山西等地区的私营单位，虽然年均工资可能不高，但增长速度较快。

写在最后

收入焦虑如今更加普遍了。从刚毕业到社会中坚，对于工作的最大焦虑都在于收入；收入几千时觉得抬头遍地月入过万，自己不行；年入三十万，看着同辈佼佼者百万年薪，自己还是不行……

我们希望从各个角度来厘清一个相对更加贴近真实全景的收入世界：月入过万不那么容易，大多数人都拿着普通的工资，过着普通的生活。

我们也理解，这种收入焦虑很多时候来自于比较和观照。

英国经济心理学家克里斯•博伊斯等学者提出了“收入等级”的概念：大多数人判断自己薪资水平时，不会考虑薪资本身价值，更多受到这个薪资的“收入等级”所影响。而所谓“收入等级”是一个非常具象、微观的概念：它指代每个人心中，自己的收入在个人社交圈中排在什么位置——但没有人会把宏观的社会参照值（譬如“99%的中国人月收入低于1万”）作为比较对象。

另外值得注意的是，大多数人更在意“比上”：与收入高于自己的人群的比较会对一个人的心理产生更大的影响。也就是说，“比下”所带来的心理安慰在“比上”所产生的焦虑感面前，往往不值一提。

一个事实是，行业和地区间的工资差距确实大，但高薪行业的周围比较效应更严重，压力与支出对应提升；高薪地区也会存在高物价、高房价的现象。因此，薪资的多少、涨幅的快慢，并不能直接决定一个人的生活水平和生活状态。

美国南加州大学经济学家理查德•伊斯特林在《经济增长可以在多大程度上提高人们的快乐》中就提出了著名的伊斯特林悖论，即收入与幸福感不成正比的现象。

对于个人而言，工作有很多未知和可能性，生活也是。

收入当然重要，但幸福的生活，并不来源于收入。

– END –

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/bWAgB7sVh-n3jHCejRKlBg

文/沧海一土狗

ps：2900字

引子

最近，全球最核心的议题就是美国的持续通胀——5月份美国的CPI同比增速飙升至8.6%，没有丝毫的见顶迹象。

于是，美联储不得不加快加息的步伐；6月15日，美联储宣布，加息75bp，把联邦基金利率的目标区间调高至【1.5-1.75%】。

目前，联邦基金利率已经来到了1.58%。

这只是实操层面的应对，并没有告诉我们——为什么加息能遏制通胀。

难道通胀不会自己消失吗？

一直以来，我们都有一种教条式的观念：通胀是一种货币现象。于是，我们会有一种很肤浅的想法：既然通胀来自于货币超发，那么，我们收紧货币就可以遏制通胀。
然而，从生物学的角度来看，通胀货币论混淆了通胀的远因和近因。

这种混淆会带来一种极其幼稚的想法：如果熬夜（远因）诱发了组织癌变，那么，多睡觉（远因）就能把癌变控制住。
从简单的常识出发，我们都能搞清楚一点——我们需要给病人化疗，杀死癌细胞（近因）。

事实上，我们人类经常犯一个错误——某些领域的道理很明白，但换个领域就不会了。

下面我们的任务就是，借鉴生物学的范式，把远因和近因揉进持续通胀解释框架。

持续通胀的形成机制

不同通胀解释理论的最大差别就在于切入点的不同，有的在虚无缥缈的总需求，有的着眼于总供给，有的单独着眼于货币。

我们的切入点则是生产组织，组织的基本单位是企业。

分类的靶点找好了，下一个步骤就是构造分类。

如上图所示，我们可以把企业分为两类：一类是低产出企业，记为a，另一类是高产出企业，记为b。

a类企业组织雇佣了大量的劳动力就业，但产出低下，会制造一种微观上的失衡——总需求大于总供给。
也就是说，a类企业养了一堆不干活吃干饭的人。

b类企业则是正常企业，供给和需求是匹配的，并不会制造失衡。

做好分类之后，我们就能进行下一步的推理了（ps：实际上是进一步分类）。

如果经济体内，都是b类企业，市场是不会出现持续性通胀的，货币表现为中性；但是，如果a类企业大量滋生，市场会出现通胀螺旋。

也就是说，如果一个经济体内白拿钱吃干饭的人越来越多，物价当然会上涨，而且是持续上涨。

通过这个框架，我们就能找到持续通胀的具体机制（近因）了——a类企业越来越多。

与其说通胀是一种货币现象，不如说通胀是一种生产组织失衡。

货币宽松和持续通胀

那么，货币宽松是如何跟大规模的生产组织失衡联系在一起呢？这是因为a类企业独特的生存模式。

它们就是我们耳熟能详的僵尸企业。它们唯一的任务就是借到钱，让企业维持下去，即便他们已经没有什么实际生产能力。

在政府面前，它们也很硬气：看，我有这么多雇员，你不救助我，就是大量的失业。

大量的雇员才是僵尸企业的真实资产！

所以，政府很容易被这种企业要挟到，默许他们的庞氏行为——借新还旧。

如上图所示，在整个链条上各种实体各取所需：

1、僵尸企业：存在下去；

2、金融机构：稳定的贷款客户；

3、职员：一份可以摸鱼的工作；

4、政府：就业指标好看；

这个机制唯一的马脚就是通胀。

低利率环境下，搞资金池游戏，养一堆只吃饭不干活的人，结果一定是通胀愈演愈烈。

从b类企业员工的角度来看，他们的工资增长得没有物价上涨得快。虽然他们付出了同样的努力，但没能享受同等的成果，因为他们被一群贼盗窃了！
所以，物价波动是一回事，持续通胀是另外一回事。

简单的物价波动的确是一个货币现象；但持续通胀不是，持续通胀是生产组织失衡，是一波人对另一波人系统性地盗窃，是一个政治问题了。

如果物价上涨只是一个货币现象，是暂时的，那么，政府当然可以不管——等等就过去了（ps：譬如我们之前的猪肉通胀，那个是产业周期问题）；但是，如果大量僵尸企业滋生，这就演化成一个政治问题了，一些人会强烈地感受到不公平。

遏制持续通胀的办法

用“僵尸企业”、“系统性的盗窃”、“不公平”这种词语来描述通胀，大家就不会那么肤浅地看待通胀了——不就是cpi同比8.6%么，有什么要紧的？

美国政府并不是要某个数字下来，而是，不得不去结束某种不公。

如果你不把美国的通胀当成其“严重的政治问题”，那么，你一定混淆了普通的物价波动和持续通胀。

面对持续通胀该怎么办呢？只有一个办法——杀死这些僵尸企业。

既然这些僵尸企业没有什么自我造血能力，那么，切断它们的融资链条是一个十分直接的办法。

从美联储的角度来看，办法就是两个：1、加息；2、缩表——系统性地抽贷。

如上图所示，美联储的期望是b类企业比a类企业更有韧性，且二者的韧性差距足够大，因为加息不但会杀死a类企业，还会误伤b类企业。

所以，表面上美国是在抑制总需求（ps：肤浅的通胀观），实际上是在做“供给侧改革”——通过加息消灭僵尸企业。

这跟我们在2016年开始做的“三去一降一补”没什么本质区别，所针对的靶点都是企业。

只不过美国人做的是化疗，我们做的是手术——对重点领域切割。

在这个分类框架下，我们就能很好地定义“经济软着陆”和“经济硬着陆”了。

如上图所示，通胀见顶的背后是【大量僵尸企业的消亡】，但是，杀死僵尸企业会有副作用。

我们还要评估其对正常企业的影响。如果正常企业所受影响较小，那么，经济只是小幅波动；如果正常企业受损较大，那么，经济不可避免地陷入衰退甚至萧条。

最近，对美联储的批评声音越来越多，一个最大的帽子就是：【贻误战机】。

事后来看，的确是加息加晚了，他们没能遏制住僵尸企业的扩张，通胀也就变得极其顽固（ps：俄乌冲突、中国的疫情只是外因，并非最核心因素）。

这病被美联储耽误了，后面得下猛药了。

结束语

事实上，美联储一直知道问题出在哪里，也在用正确的范式讨论问题。只不过他们也是政客，得受政治因素影响，所以，侥幸心理很重。

鲍威尔在谈论“暂时性通胀”的时候，他当然清楚“持续性通胀”是怎么回事。但是，他也清楚，把“暂时性通胀”当成“持续性通胀”去治，是一件很冒风险的事情，因为他要去对抗庞大的利益集团，失业率也必然会上升。所以，他需要积累【集体同意】。

他们希望去做抗击通胀的英雄，但不希望去预防通胀。预防通胀会被别人喷“医之好治不病以为功”。

他们发现了早期肿瘤细胞，他们不想立马大动干戈，希望观察观察并把握正确的时机，可是病情突然加速，一切都失控了。

鲍威尔在发布会上说了两句耐人寻味的话，

1、我们不寻求让人们失业；

2、并不是试图引发经济衰退；

这两句话也是这次发布会最重要的两句话，其他的都是市场已经知道的废话。

鲍威尔是律师出身，他在做一件事情之前一定会有免责声明。

他的实际意思是：通胀实在太严重了，我们不得不采取一些手段，我们会制造大量的失业，我们可能引发经济衰退，但这不是我们的本意。

这是律师版本的对通胀——僵尸企业——的宣战宣言。

美国资本市场心领神会：长债可以不断地抄底，股票可以先洗洗睡一觉了。

错误的范式只会让我们麻木，让我们把美国的通胀当成小事，让我们觉得这件事很容易搞定。

实际上，没有这么容易，这不是请客吃饭，这是两波人的战争。

哪里有什么经济学？都是政治经济学。

ps：数据来自wind，图片来自网络

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/isPqmXcMHZ54VydrKi0m7g

文/沧海一土狗

ps：2400字

大喜大悲的加息预期

本周五晚上，美国出5月的通胀数据：

美国5月CPI环比上涨1%，较上月的0.3%大幅提升，高于市场0.7%的预期；5月CPI同比增长8.6%，高于前值8.3%和市场8.3%的预期，创40年来的新高。

这个数据大大超过了市场预期。

在此之前，美国资本市场有一种很乐观的论调——通胀见顶论。

在这个论调的加持之下，经济增长的考量权重开始攀升，偏软的经济数据使得两年美债一度回落至2.5%的水准。

如上图所示，2.5%的两年美债所隐含的加息路径为：

1、六月和七月各加息50bp；

2、九月最后一次加息，年底加到2.25%；

然而，5月的通胀数据直接让这个论调破产，通胀依然是美国最为主要的矛盾。

因此，两年美债收益率大幅跳升，来到了3.08%附近。

如上图所示，市场这一次“识相”很多，即便没有“鹰王”布拉德的呼吁，市场也很自觉地把六月的加息预期调高到了75bp。

因此，3.08%的两年美债所隐含的加息路径为：

1、六月加息75bp；

2、七月加息50bp；

3、年底加息到3%；

市场的加息预期先是经历了大喜，5月通胀数据出炉之后，又陷入了大悲。

压制通胀的机制以及代价

在《如何理解美元的升值周期？》一文中，我们讨论过美联储如何通过货币政策来遏制通胀。

如上图所示，可伸缩资产所遭受的挤压力量来自于两块，一是流动性偏好的抬升；二是不可伸缩资产数量的减少。

为了避免两股收缩力量叠加造成意外，合意的收紧路径为：

1、先抬高流动性偏好；

2、等流动性偏好处于高位，再进行缩表；

如果我们拿美元指数来标度流动性偏好，就可以用它来观测流动性偏好的起伏。

如上图所示，五月通胀数据落地之前，这个操作思路执行得十分好：先是美元指数见顶回落，然后，六月份美联储开始缩表。

于是，系统内有两股对冲的力量：1、回落的流动性偏好；2、收缩的美联储资产负债表。美联储一直在收紧，但收紧的力量不会过大。

然而，五月的通胀数据搅乱了一切，流动性偏好不得不再次回升。尽管流动性偏好不会无限度上升，美元指数也很难大幅偏离105，但是，紧缩的力量大幅加强了。这会造成不可预测的后果。

如上图所示，挤压力量会同时去压三个球，通胀、经济和金融市场。

我们希望的情形是：把通胀这个球压爆，但经济和金融市场保持完好。这就是我们经常说的“既要又要还要”（ps：提愿望的时候可以这么提，具体操作的时候还是要实事求是）。

一开始资本市场的预期是，“通胀”这个球先被压爆，后续就不需要加大挤压力量了，结果5月的通胀数据破灭了美梦。

从美联储的角度来看，它当然希望：经济比通胀更有韧性，金融市场尤其是房地产市场比通胀更有韧性。

但是，这也只是一厢情愿的希望，实际情况根本无法估量。

最差最倒霉的情形是：经济和房地产市场在通胀破裂之前挂掉了，整个经济体陷入了通胀+衰退。

这是灾难性的场景，更加让人进退两难。

所以啊，千万千万别轻易招惹通胀，比牛皮癣还麻烦。

国别货币政策联动

直到现在，国内还有一种幻想：

1、国内的货币政策可以独善其身；2、汇率可以吸收一切冲击；

事实并非如此。中美货币政策有一个最大的底线：国内银行间隔夜利率不能低于美国隔夜利率。

因为疫情缘故，国内隔夜利率一直很低，较长时间压低在1.3%附近，如上图所示，隔夜利率的20日中心移动平均一度下行至1.4%。

之所以能这么做，是因为外部环境允许。

5月份之后，美国的联邦基金利率抬升至0.83%。即便我们保持1.35%，也有50bp的息差，空间足够充分。

然而，现在大格局要发生改变了。6月份，美联储板上钉钉是要加息的，假设他们加息50bp，把隔夜利率抬升至1.35%，那么，我们至少要把中枢拉高至1.85%。

可是，如果我们拉高25bp至1.6%行不行呢？也可以，但是，汇率要找补回来！当下，这个汇率区间就守不住了，需要再往上探一探，为这25bp的息差收窄找出空间来。

如果很不幸，这次fed加息75bp，那货币政策方面的压力就更大了。如果我们不想继续让汇率分担压力的话，那么，隔夜利率就得从1.35%抬升至2.1%，一把顶回政策利率（ps：七天OMO利率的2.1%才是真正的政策利率，其他的都是假的）。

然而，这并不是最终的结果。因为7月还有50bp的加息幅度需要应对。

因此，国内的货币政策空间极其逼仄——我们只能在极其有限的时间里保持超低资金利率。

汇率贬值的代价

有人会说，既然国内稳增长压力这么大，我们能不能学日本，保持超低资金利率，让汇率彻底放飞自我？

汇率贬值并不是免费午餐，尽管今年美国不会挥舞“汇率操纵国”的大棒来挑事儿，但是，汇率大幅贬值会带来输入性通胀的压力。

也就是说，虽然我们可以利用海外需求解决国内总需求不足的问题，但是，我们得分担海外的通胀压力。

国内的通胀压力是不高，5月的CPI在2.1%，但是，一旦国内经济复苏叠加输入性通胀的压力，谁也说不好CPI何时能升到警戒水位。

美国的教训已经十分深刻了。

所以，汇率并不是一个工具，而是一个选择。当我们通胀压力小，经济压力大的时候，是可以适度贬值，找一个新的平衡点；但把汇率搞成刺激经济的工具，就大错特错了。

因此，超低资金利率可以保持，但要注意一个度，超过这个度就不划算了。

结束语

目前，海外最主要的矛盾是美国的高通胀，所以，美国快速加息的步伐不会停下来。

现在欧央行也逐渐转鹰，分流通胀的经济体进一步减少。在这种情况下，保持超低资金利率，输入性通胀的压力会更大。

也就是说，美国通胀越凶，欧央行越鹰，我们的货币政策空间就越窄。

另一方面，国内的主要矛盾是疫情，如果疫情形势得不到本质性的改观，稳增长和稳就业压力始终会很大。

综上所述，国内国外的形势都比较严峻，腾挪空间极小，属于极其特殊的时期，非常时期当行非常手段。

ps：数据来自wind，图片来自网络

End

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/M5NxIiZrhGRxP5fVoG2xgA

5月16日，红杉美国在内部分享会上，警告严峻时刻已到来：

过去一段时间里，最大的变化就是“资本”从免费的，变成了昂贵的。原来表现最好的资产变成了当下表现最差的资产。简单来说，就是这个世界在重新衡量当资本变昂贵时，什么样的商业模式是有价值的。

不计代价的增长也不会被认可了，不计代价增长而获得回报的时代过去了。这次的复苏不会是V字形的反转，而会是一个长期的修复过程。

以下为分享会重点摘要：

作 者：红杉美国

来 源：红杉美国

           易简财经（ID：ejfinance）

在当下，基于宏观形势、各种压力，我们觉得这不是一个需要焦虑的时刻，只是需要暂停和重新思考。

从2022年以来，各种通胀、战争等带来的问题，让人们不仅对当下的通胀感到担忧，更严重的是，从债券市场来看，人们对未来五年的长期通胀问题的担心程度之高，是历史上少见的。

所以，美联储现在最大的目标就是：控制通胀和收紧流动性。

而美联储的两个核心工作就是最大化就业率及控制物价稳定，目前的情况大家都认为他们没有做好自己的工作。

于是，过去一段时间里，最大的变化就是“资本”从免费的，变成了昂贵的。

由于市场的这个变化，原来表现最好的资产，比如科技、生物科技、和一些新的IPO公司，变成了当下表现最差的资产。简单来说，就是这个世界在重新衡量当资本变昂贵时，什么样的商业模式是有价值的。

我们现在刚开始看到一些资本变昂贵后带来的结果。举一个房地产领域的例子，在过去的六个月里，因为资金成本变化的原因，同样的房子的按揭贷款已经增长了67%，这是过去50年来最大的变化，并把房市带回了房地产泡沫的时候。

从二级市场的角度来看，我们正在经历纳斯达克过去20年历史上的第三大回撤。

过去六个月里，科技市场蒸发了难以想象的市值。

虽然目前还不算2001年或2008年，但纳斯达克从去年11月以来跌去了28%。

宏观来看，市场并没有互联网泡沫或经济危机的时候那么大的挑战，但如果我们不只是看大盘股，会看到更多细节。

所有的软件、互联网和金融公司里，有61%的公司目前的市值低于2020年疫情前的价格。

这相当于市场全然无视了这些公司这两年的发展，而这些公司在这两年里大多都实现了收入和利润的翻倍。

此外，还有30%以上的公司目前的市值是低于疫情最恐慌期间的最低点的。

而且，不计代价的增长也不会被认可了，不计代价增长而获得回报的时代过去了。

企业的估值倍数体系在过去六个月里跌去了一半，并且已经跌到了过去十年平均值以下。如果算上对增长系数的调整，这个数字就更低了。

在通胀、加息和战争等的影响下，投资人更多地开始关注企业的短期确定性，资本变得越来越值钱，宏观不确定性越来越高，使得投资人越来越不肯为长期增长预期付费。

所以，市场关注点开始向盈利公司转移，结果就是摩根斯坦利的未盈利科技公司指数跌去了64%。

和以往不同，廉价资本也不会再来救市了。

一些大的对冲基金过去几年里在一级市场里非常活跃，但他们现在首先要处理自己在二级市场的亏损。

从中长期来看，可持续增长仍然是最好的发展路径。在任何市场中，持续的收入和利润增长都是最有效的方式，所以做好财务管理与规划非常重要。

而这次的复苏不会是V字形的反转，而会是一个长期的修复过程。

那在这种情况下，谁能存活下来呢？

答案是适者生存：最终并不是最强大的物种存活，也不是最聪明的，而是最擅长对变化做出应对的会存活下来。

就像上图中的A和B两家公司，最快做出应对的B公司拥有更多的现金流，更可能避免死亡螺旋。

所以我们建议你计算好各种节约成本的方式，比如关停一些项目、停止研发、减少市场开支、或其他，这并不是说你要马上行动，但你要知道如果未来30天内就要用到，你是准备好的。

我们看到，2008年的时候，所有缩减开支的公司最终都活得更好。

不要把缩减开支当做一个负面的事情，而是把它当做节省现金和跑的更快的方式。

当你只剩六个月的现金流的时候，专注和决策会变得非常困难，所以不管你还剩多少钱，从现在就开始思考。

机会只给做好准备了的人，做好最充分准备的人才能赢得最终的胜利。

你该如何准备？

首先，你必须在思想上做好准备。

面对现实：这第一步是最难的。

每一次崩溃都始于创始人没有真正去面对最严酷的现实。作为创始人，作为CEO，你必须面对现实。你的团队或董事能帮忙的也许只有这么多。

面对恐惧：现在你已经面对你的现实了，那么你必须防止自己陷入负面的循环中。

拥有战胜恐惧的勇气：勇气是一种选择，所以要去选择有勇气。无论我们今天将要面临什么，都不会比我们在新冠病毒疫情开始时面临的不确定性更糟。我们将战胜一切。

从危机到机遇：用中文写的“危机”一词由两个字符组成。一个代表危险，另一个代表机遇。这个词分开来就是危险+变化的机会点。

如果你清楚地看到了机遇并且做好准备把握住了时机，那么这个变化点将会是新的机遇。

其次，准备好你的团队。

从“为什么”开始，重申你的使命愿景/价值观。

展现你的领导力：了解你的受众，客户、员工、投资者等。他们都需要被提醒为什么他们当初加入到你对未来的愿景里。他们都在向你寻求方向，都在期待你采取果断行动。

最后就是使你的团队保持一致性，要求他们做出承诺与贡献，或者…礼貌地请他们离开，减轻救生艇的重量。

接着，让你的公司做好准备。

创建财务自由度：

最好选择：从客户那里赚取更多。

较好选择：改善你的单位经济模型。

一般选择：裁员。

如有必要：融资或融债，哪怕成本很高。

聚焦投资你的未来：

你不能通过缩减开支来获得成功，你仍然要专注于你的未来，尤其是专注在最关键且起到杠杆效应的投资上。

由受约束转变为创新：

当你意识到自己受到很多限制时，你可以把更多的精力放在用更好的解决方案来解决问题上，而不是把更多的钱投到问题上。

所以，改变是你们的唯一选择，唯一不变的就是变化，改变才能变强。而抱有侥幸是浪费时间，不要坐在一起讨论旧时的好时光，并期望它会回来。

这是一个动荡的时代，管理变化是每个人的工作和任务。

我们今天相聚在这里的目的不是为了一起焦虑。恰恰相反，我们相信，最优秀、最雄心勃勃、最坚定的人会逆势创造出真正非凡的事业。

以上为分享会重点内容。

结语

红杉资本，1972年于美国硅谷成立，在美国、印度、中国大陆、以色列设有办事处。

作为第一家机构投资人，红杉资本曾投资众多知名的科技企业：苹果公司、Google、YouTube、PayPal、思科系统、甲骨文公司、Electronic Arts、Atari、WhatsApp、领英、客涯、Meebo、AdMob及Zappos等。红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。

2005年9月，沈南鹏与红杉资本共同创办了红杉资本中国基金，目前管理总额约20亿美元和约40亿人民币的总计7期基金，用于投资中国的高成长企业。

早在2020年新冠疫情爆发后，红杉资本就曾致信其美国成员企业创始人和CEO。在信中，红杉提醒企业家要做好应对“黑天鹅”的准备，确保企业的健康，同时应对病毒传播带来的潜在业务影响。

当时红杉资本提醒企业家可能将面临着业务萎缩、供应链中断、部分行业的市场需求可能减弱的风险，同时，红衫资本建议企业家们要从现金跑道、融资、销售预测、营销、员工人数、资本支出等6个维度去进行业务评估。

红杉资本认为：企业家要切合实际并随机应变采取果断行动来避免陷阱，紧张时期更需要领导能力。

在近50年的发展中，红杉历经了每一次业务衰退并从中汲取了重要的经验和教训，没有人会后悔对瞬息万变的情况做出快速而果断的调整。在低迷时期，收入和现金水平的下降总是快于支出。

某种程度上，商业反映了生物学。正如达尔文所推测的那样，能生存下来的人“不是最强大或最聪明的人，而是最能适应变化的人”。

这些言论，与前不久的分享殊途同归。在严峻考验时刻到来之际，学会暂停和思考才是最重要的，最擅长对变化做出应对的，才会存活下来。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/f33A4hk_aqKtjsLPBromOQ

作者 | 沈晖

编辑 | 李墨天

2002/03赛季英超最后一轮，切尔西迎战利物浦。海皮亚为利物浦首开纪录，但不到两分钟，德塞利就为切尔西扳平了比分。而在上半场中段，丹麦人格伦夏尔（Jesper Gronkjaer）打进了那个帮助切尔西取胜的关键进球[1]。

格伦夏尔的这记弧线球被形容为“10亿英镑的进球”，这也是一粒彻底改变欧洲足坛的进球。

赛季结束后，俄罗斯人罗曼·阿布拉莫维奇以1.5亿英镑的价格收购了债务缠身的切尔西。据说阿布当时想收购一家“能踢欧冠的球队”，而恰恰是格伦夏尔的进球，让切尔西以2分的微弱优势超过利物浦，获得了欧冠联赛的入场券。

当阿布驾驶着装满卢布的坦克开进斯坦福桥球场时，很多球员还在度假，格伦夏尔后来回忆说：“我当时认为这是一次正常的收购，我知道他有钱，但没想到他这么有钱[2]。”

2003年至今，阿布为切尔西的引援慷慨解囊超过20亿英镑，球队则收获了包括两个欧冠冠军在内的21座冠军奖杯。事实证明，俄罗斯寡头商人不仅改变了切尔西的命运，也改变了欧洲足球的版图。

通过个人财力对球队的持续投入，切尔西改变了英超建队的传统思路。最初几年，舆论对这种金元足球嗤之以鼻，但细数曼城和巴黎圣日尔曼这些近十年在欧洲快速崛起的新贵，无一不是依靠大股东的雄厚财力，在转会市场一掷千金。阿布是这个时代的始作俑者。

利物浦老板是身价28亿美元的美国期货大佬约翰·亨利，刚接手切尔西的老板是身价134亿美元的美国资管巨头古根海姆的前合伙人托德·伯利，曼城老板是身价262亿美元、现任阿联酋总统的弟弟谢赫·曼苏尔，巴黎圣日耳曼背后的是管理2750亿美元的卡塔尔投资局。

足坛十大金主，译于The Independent

欧洲顶级球队背后的资方大概可以划分成三类，一类是传统的欧洲企业家族，典型代表是掌管尤文图斯近百年的阿涅利家族；一类是Pay to Win的中东石油富豪，比如经营大巴黎的卡塔尔主权基金；还有一类则是看似不显山露水，其实盘根错节的美国资本集团。

意大利传奇教头里皮曾对后两者嗤之以鼻：“他们不了解我们的传统，这些负债累累的企业家们都在找机会圈钱[6]。”

但事实上，石油和美元搅动的军备竞赛不但构筑了欧洲足坛最顶层的财富与权力，他们也彻底改写了足球的游戏规则。

卢布、石油与价值投资

传言阿布的发家，最早来自于空姐前女友走私香水。苏联解体后，阿布与“克里姆林宫之父”列佐夫斯基各出资1亿，以非法拍卖的形式将西伯利亚油田收入囊中。经此一役，很快阿布个人财富达到100亿美元，被人们戏称为叶利钦家族的提款机。

2005年，普京在莫斯科与阿布会晤

2003年，切尔西濒临破产，富可敌国的阿布还了前主席的7500万贷款，挥舞着钞票让切尔西短时间内迅速跻身欧洲豪门。时任主教练穆里尼奥回忆：“那个夏天太疯狂了，阿布和我一起坐飞机，满世界寻找顶级球员。我看上了谁，他直接在旁边写支票。”

那年夏天，阿布为穆里尼奥带来了德罗巴、埃辛、罗本和切赫，穆里尼奥则率队拿下联赛冠军，打破了曼联和阿森纳的垄断。温格无疑对此颇有微词：“切尔西让转会市场变成了两个，一个是属于他们的，另外一个才属于其他球队。”

这种不计成本的投入，彻底改变了欧洲足坛的经营方式。

在阿布率领卢布军团大杀四方之前，更典型、也“更欧洲”的代表是阿涅利家族掌舵的尤文图斯。阿涅利家族经营着著名的菲亚特集团，并在1923年收购了尤文图斯俱乐部，管理至今。

在高价引进C罗和德利赫特前，尤文图斯的经营思路直接体现在了他们转会思路中：高价挖角国内竞争对手，低价去海外淘宝。

比如2016年夏天，尤文以9000万欧元的天价从那不勒斯挖来了伊瓜因，但在贝纳蒂亚（租借，1600万欧元买断/拜仁）和夸德拉多（租借，2000万买断/切尔西）身上花的钱很少。2015年夏天，尤文花了4100万从巴勒莫引进迪巴拉，但从其他联赛的引援花费就相对较少（桑德罗，2800万/波尔图、曼珠基奇，1900万/马德里竞技）。

这样做的好处是，挖角国内对手既可以增强自己，也能削弱对方，可以维持自己在本国联赛的竞争力。同时，在欧冠赛场不追求冠军，而是稳住8强的底线水平，确保球队获得一定的转播分成，保证财政的健康。

欧洲的足球运动植根于社区，绝大多数球队往往都由当地的大企业或大家族投资。比如，那不勒斯主席德劳伦蒂斯经营着Filmauro影业，也是《这个杀手不太冷》的发行方；巴勒莫的前任主席赞帕里尼，经营着当地的Emmezeta百货公司。

相比欧冠赛场的竞争力，投资方显然更在意通过对当地球队的支持，换取当地居民对自己的良好观感。因此，欧洲大多数球队传统的运营策略是，在保证财政健康的同时，维持一定的竞争力，并让球队投资方获得当地的影响力。

但跟着阿布一起来欧洲的石油大亨显然不是这么想的。

2011年5月，卡塔尔主权财富基金以5000万欧元，拿下了巴黎圣日耳曼70%的股份。卡塔尔财团当年就砸下8400万欧元引援，并在2013年到2019年期间六夺法甲联赛冠军。曼城则在2008年被阿拉伯财团收购，迅速从弗爵爷口中吵闹的邻居，一举成为了“10年5冠”的英超霸主。

曼城老板谢赫·曼苏尔和他的玩具

相比球队的财政平衡，俄罗斯和中东的石油富豪显然更看重欧洲的一些“无形资产”：阿布在英国大肆收购资产，其中一个目的就是获得英国公民身份，远离俄罗斯的寡头清洗。卡塔尔主权基金入主巴黎时，也有传言说是卡塔尔政界借足球获得欧洲的政治影响力，复刻“小球转动大球”的神来之笔。

最典型的是摩纳哥的现任主席、俄罗斯富翁Dmitry Rybolovlev，他在2011年12月收购了法乙联赛垫底的摩纳哥，并向摩纳哥王室承诺，未来四年内至少投资至少1亿欧元。但Dmitry的投资还有另一个目的——Dmitry和摩纳哥王子阿尔贝托二世私交甚笃，而阿尔贝托二世是摩纳哥的球迷，同时，Dmitry在俄罗斯有着和阿布一样的麻烦事。

Dmitry Rybolovlev（左）与阿尔贝托二世

而普通球迷感知最强烈的，无疑是众多豪门球衣胸前阿联酋航空的「Fly Emirates」赞助商标，相比投资球队，大手笔的赞助无疑也是国家形象工程的一部分。

在寡头的身份之外，阿布也许是一个足球爱好者，其他很多球队的石油主席们，就很难判断是否真的是球迷了。但无论如何，他们颠覆了在财政健康的前提下提高竞争力的欧洲传统。

相比球队本身的盈亏，大财团显然更在意一些非商业层面的“价值投资”，这一点就连一些欧洲人也难以免俗，比如管理AC米兰近30年的贝卢斯科尼。

而在这些明枪暗箭之外，真正把足球当做生意的，还是来自正宗资本主义国家的美国财团。

美元、秃鹫与风险投资

美国人也许不懂足球，但他们一定懂投资。

2005年，总资产只有10亿镑的老格雷泽，买下了价值7.9亿镑的曼联，方法是把还未买入的曼联当作抵押，自己仅出资2.7亿英镑，依靠JP Morgan和美国三大对冲基金获得的巨额贷款，完成了杠杆收购。

收购完成后，格雷泽认为还债的事情可以先缓一缓，他将球队账上的2000万贷给妹妹周转，还将曼联美股重新上市50%的融资款划进自己的口袋。

格雷泽的抠门在欧洲足坛名声在外，前曼联球员伊布就曾因为喝了酒店房间的果汁，薪水就被扣除了一英镑[5]。

曼联一度禁止球员赛后与对方交换球衣，只是为了节省660镑的开支。更为夸张的是，被称为梦剧场的老特拉福德球场已是英超豪门里最破旧的主场，不仅没有向球迷发出通知和回放VAR的大屏幕，甚至顶棚还会漏水。

五年内阿布投入4.4亿磅，格雷泽从红魔账上回收8900万镑

热刺的列维、阿森纳的克伦克和曼联的格雷泽家族，一直是英超著名的三大抠神，但格雷泽与众不同的地方是，他们的商业运作能力一直在线，让曼联在多年无冠的情况下，依然保持着巨大的商业影响力。

曼联拉赞助的水平倒是长期在线

事实上，美国资本在欧洲足坛布局之广并不逊于中东石油爹，之所以在球迷群体中缺乏存在感，很大程度上是因为美国资本的投资，大多集中在五大联赛的中游球队，而非顶级豪门。

比如近几年人才辈出的意甲球队亚特兰大，老板就是美国人史蒂芬·帕柳卡；佛罗伦萨的幕后掌舵者是美国有线电视供应商Mediacom的老板Rocco Commisso；罗马则在2019年被卖给了美国富豪Dan Friedkin。约翰·亨利收购利物浦时，后者已经多年没有欧冠可踢。

对于这些长期成绩中等的球队，普通球迷看到的是“实力不强”，资本大鳄看到的则是“升值潜力”。

这类球队往往排名中游，球迷对球队成绩没有特别高的要求，偶尔进一次欧冠算过年，也没有降级的风险，非常适合作为年轻球员的跳板，球队则可以通过培养年轻球员，再将其出售获利。另一方面，美国老板在收购球队时基本都会上杠杆，很难有更大手笔的投入。

在美国资本执掌下的球队，往往呈现一种VC式的经营理念——卖掉位于巅峰期的明星球员，换来一卡车的年轻球员，继续赌未来的增值空间。因此，这类球队往往阵容难言豪华，但都有一套顶级经理人团队。

最典型的例子是AC米兰球探团队的“马尔蒂尼-马萨拉”组合，后者长期担任知名足球总监沃尔特·萨巴蒂尼的下属，在罗马操盘了萨拉赫和阿利松两个获利颇丰的交易。2019年，马萨拉加入AC米兰，和马尔蒂尼一起完成了多个潜力股球员的交易。

当时，AC米兰真正的主人其实是著名的“华尔街秃鹫”保罗·辛格尔——2017年，中国神秘富豪李勇鸿猛加杠杆买下米兰，7.4亿欧元收购款中有3亿贷于美国埃里奥特对冲基金（Elliott Corporation），每年要承担11%利息，还签下了霸王条款：18个月若无法偿还，埃里奥特将收走被抵押的AC米兰。

结果李勇鸿未能如期偿还，保罗·辛格尔阴差阳错地成为了AC米兰的实控人。辛格尔接管后，采取了非常华尔街的办事方式：聘请职业经理人，重整-运营-出售[3]。他首先注资5亿欧元改善球队财务状况，然后引进加齐迪斯、马萨拉、马尔蒂尼等经理人，在一系列精细化运作后AC米兰意甲夺冠，估值暴涨。

不久前，辛格尔将米兰以12亿的价格卖给了红鸟资本。“5亿欧元+李勇鸿未偿还的2亿贷款”的成本获得了近翻倍的收益。另外，红鸟同样上了杠杆，向埃里奥特贷了3亿，利息仅为6%。

埃里奥特对冲基金创始人保罗·辛格尔（Paul Singer）

同一时期，美国资本大举进军欧洲足坛，2021年，芝加哥的Peak 6战略投资狼队，霍华德·马克斯的橡树资本收购了国际米兰31%的股权，迈克·戴尔家族资本收购斯佩齐亚，锐盛投资买下了西甲豪门马竞34%的股权。

由于德甲“50+1”政策的限制，西甲独特的会员制结构，境外势力染指难度较大，所以美国人把更多的目光聚焦于蛋糕最大的英超。在英超强队“BIG 6”中，4家由美国资本掌控。

最终还看基本面

美国人在欧洲扫货有两个契机，一个是2008年金融危机以及此后的欧债危机，另一个则是疫情对足球市场的冲击。

次贷危机令英超20支球队负债逾30亿镑，欧债危机更是把整个欧洲拉入了泥潭，宏观经济的波动自然也会影响足球市场。相对于商业价值更高、俱乐部运营更健康的英超，意甲联赛在金融危机后完成了一次集体硬着陆——比如米兰双雄的落寞、佛罗伦萨的重组、帕尔马的破产。

在Rai Radio的节目中，米兰功勋球员科斯塔库塔曾这样说：“米兰想念贝卢斯科尼，当年他只需要看一眼金球奖的名单，然后就会直接去引进那些球员。”

金融危机在一定程度上促成了石油大亨的诺曼底登陆，甚至一度引来了中资的入局。

2014年，《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》的出台，正值国内地产股市双重牛市。身价暴涨的中国地产大佬涌向足球，万达以4500万欧元入股马竞，苏宁以2.7亿欧元购入国米70%的股权，郭广昌入主狼队，恒大组建了亚洲红魔，以及来也匆匆去也匆匆的米兰李老板[4]。

英超中资四小强

而近两年绵延疫情，无疑让众多欧洲球队再度跌出了价值。疫情期间，球队比赛日收入锐减，转播分成缩水，强如巴塞罗那这样的老牌列强也遭遇危机。美国资本疯狂扫货，很大程度上也是看到了球队的升值空间。

但另一方面，投资足球是一个非常复杂的生意，财力雄厚如曼城和大巴黎，在长达十年的投资之后也未能如愿在欧冠折桂。

过去十年里，美国财团在欧洲最成功的一笔投资，无疑是芬威集团对利物浦的收购。2010年，芬威集团收购了受“大环境影响”，即将被高利贷接管的利物浦，后者是英格兰百年豪门，前者则是一家专业经营体育类资产的财团，除了利物浦，芬威还拥有美国棒球队波士顿红袜、冰球队匹兹堡企鹅。

利物浦近10年的复兴是一个非常美国式商业故事：一方面大幅度强化俱乐部的商业运作能力，用商业收入的增加弥补俱乐部缺席欧冠损失的转播分成，另一方面则是压缩行政开支，过去9年间，利物浦的运营支出复合增长率仅为7%，是营收增长率的一半。

美国资本的另一个特点是很少插手球队的技战术，比如“阿布强塞舍甫琴科给穆里尼奥”、“贝卢斯科尼给安切洛蒂递纸条”这类经典老梗。

当然，最关键的无疑是利物浦本身的品牌价值，一家百年豪门的复兴，从投资角度看，显然也是一次经典的价值投资。

毕竟茅台装在农夫山泉的瓶子里，也是茅台。

尾声

足球是一门生意、一种投资，但它首先是一项植根于社区的运动。

英国有一家名叫温布尔登（Wimbledon F.C.）的足球俱乐部，在1889年成立后的几十年里，这支球队只能参加业余性质的地区联赛。80年代，温布尔登迎来巅峰期，一度杀入甲级联赛，并战胜利物浦拿到足总杯冠军。

但在2002年，温布尔登的所有者将俱乐部搬到了白金汉郡的米尔顿凯恩斯，并将球队改名为米尔顿凯恩斯FC，顺便更换了球队的队徽和主题色，这引起了温布尔登当地球迷的不满。

同一年，深感被背叛的温布尔登球迷自发组织起来，组建了一只名为AFC温布尔登（AFC Wimbledon）的新球队。这支球队的所有者是一个名叫The Dons Trust的信托基金，其所有股权都由参与建队的球迷所有。换句话说，这是一只完全属于球迷的球队。

由于是新球队，所以AFC温布尔登只能从业余性质的郡县联赛（United Counties Football League Premier Division）打起，但球队在之后7个赛季里连升四级，一度创造78场联赛不败的奇迹，最终在2016年通过附加赛，重新回到了英甲联赛。

而在他们的主场Plough Lane球场，一直有一面自球队建队便悬挂着的标语：WE DON’T BUY HISTORY, WE MAKE IT.

参考资料

[1]在最重要的一场比赛中击败利物浦——以及格伦夏尔进球的秘密，切尔西官方网站

[2]17年前那个夏天，阿布如何完成了改变蓝军命运的收购，Armour/The Athletic

[3]华尔街“风险狂人”砍下翻倍利润，数亿美元解密另类投资战法,资事堂

[4]“假面金主”李勇鸿：3200万欧元绊倒AC米兰中国大买家,等深线

[5]伊布拉西莫维奇自传-Adrenalina

[6]Lippi: ‘SuperLega? Tante cavolate! Vedo una buona Juve, ma sul mio futuro…’.ilBiancoNero

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/gqXXEftRhtnBqR026ckF7Q