拖延的本质是什么？
▲边缘系统
二、哪些事会让我们感到恐惧
拖延症的出路在哪里？
二、削减内心的恐惧
三、切断所有退路
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/wHuxyKJDadNVljlgdEirMw
恐惧与逃避：关于拖延的一切
▲边缘系统▲边缘系统人为什么总是被欲望控制？多巴胺：人类正不可逆地走在一条娱乐至死的路上
作者：模型君
来源：思维有了模型（ID：siweimoxing666）
原文标题：《多巴胺：人类正不可逆地走在一条娱乐至死的路上》
最近为了研究学习方法的底层原理，我开始回到分子生物学、脑神经科学，去研究大脑、神经元和突触。
在研究突触的时候，看到了一些神经递质，比如乙酰胆碱、多巴胺，于是就顺便把几种重要的神经递质也一并研究了。
这一研究，我突然发现了一些重点，构成了欲望的第一原理，贯穿在我们的日常生活中：
普通人如果知道了，能够提高自我管理的能力，不被欲望所操纵；创业者和投资人如果知道了，能够更好的把握时代趋势。
今天这篇文章，把我最近研究的结果分享给你，关于欲望的第一原理“多巴胺”。
01 多巴胺的本质是什么？ 为什么它如此重要？
要掌握一个概念，我们要先从它的本质和意义讲起。
多巴胺的本质是什么？为什么它如此重要？
多巴胺是一种神经递质，它有三大功能：运动控制、行为控制、学习记忆。
关于运动控制和学习记忆，这篇不展开讲。这次我们主要讲它的第三个功能——行为控制。
什么是行为控制？简单来说，就是我们的动机系统，即奖赏系统、上瘾机制等。
大脑靠什么去支配我们的行为？
答案就是动机系统。动机系统又具体可分为奖赏系统和惩罚系统，其中奖赏系统主要是由多巴胺来实现，掌控欲望。
现在我们对多巴胺有一个模糊的认识了：多巴胺主要负责奖赏系统的运转，属于动机系统之一。
这样来讲可能比较晦涩，我们借用《自控力》的话来说，多巴胺主导的是一种“我想要”的冲动，也就是我们常常所说的——欲望。
一切的欲望，不论是色欲也好、食欲也好、收藏欲也好……基本上都是多巴胺在主导。这是动物在漫长的时间长河中，不断进化出来的。
基因通过主导多巴胺来操纵我们的欲望，让我们能及时获取水和食物；并在合适的时候交配，繁衍后代；甚至我们对权力、地位的欲望、不断变得更好的欲望，也都是为了服务于生存和繁衍。
可以想象，如果我们对水、食物、异性……不感兴趣了，那么基本上我们也就灭绝了。
事实也是如此。研究发现，抑郁症患者之所以对很多事物都提不起兴趣，很大一部分原因，是多巴胺的分泌出现了问题。当然还跟其他神经递质有关，比如内啡肽。
总结来说，欲望是保证生存和繁衍的底层机制，而驱动欲望的介质就是多巴胺，多巴胺能产生一种“我想要”的冲动，从而控制我们的行为。
02 多巴胺的十大公理
明白了多巴胺是一种“我想要”的冲动还不够，我们还需要深度剖析它的工作原理，才能更好地理解人性，管理好自己的欲望。
由此我模仿欧几里得，总结了十大公理，懂了这十大公理，就几乎能理解关于欲望的一切。
我们一条一条来解释，看看这背后能帮我们发现哪些行为的秘密。
01 多巴胺是一种“我想要”的冲动。
这一条前面已经解释过了，多巴胺的功能之一，就是负责我们的奖赏机制，让我们产生一种“我想要”的冲动，这是最主要的动机之一。
比如你此刻关掉手机，看看能忍住多长时间不看手机。在忍住不看手机的这段时间里，那股想要看手机的冲动，就是多巴胺在驱动。
02 多巴胺越多，“我想要”的感觉越强。
因为大脑必须确保我们不会出现决策混乱，所以用多巴胺的量来整合我们的冲动，保证我们同一时刻能做出不冲突的选择。
最终表现出来就是：多巴胺越多，“我想要”的感觉越强；“我想要”的感觉越强，我们就会优先执行这件事。
比如此刻同时弹出两种内容：一张美女（帅哥）图片，一篇我的文章。很多人会倾向于先点开那张美女（帅哥）图片，然后再看我的文章。
这里延伸出来还有一个启示，如果你的意志力很差，那么就尽量离诱惑远一点。
比如，如果你控制不了玩手机的冲动，那么出去学习的时候就不要带手机，否则一看到手机，你的多巴胺分泌就会激增；或者少发朋友圈，否则你一发接下来一段时间就基本完蛋了，你会频繁地打开手机，看有没有人给你点赞。
离诱惑的东西远一点，就能减缓多巴胺的分泌。这样你的意志力就更有可能战胜多巴胺，夺回身体的主导权。
这也是为什么佛教会远离红尘的原因。因为，一入红尘多巴胺深似海，从此意志力是路人。
钟丽缇有一部非常经典的电影《Samsara》，翻译为《轮回》。讲述的是一个得道高僧与欲望对抗的故事。
男主人公达世，在山洞里面不吃不喝静修了三年三个月零三天，成了一个人人称赞的好喇嘛；结果下山后，因为瞥见了美丽聪慧的藏女（钟丽缇饰），欲望一触即发，从此堕入红尘……
里面有两段话非常深刻。
一段是达世与老僧的对话：
“你常教导我佛的伟大，如何能抛却妻儿，抛却王位，终于得道。可是在他参悟之前，便已经拥有了一切，财富、地位、妻儿、人们的爱戴，样样都不缺。
正是因为曾经拥有过着这些，他才可以放弃一切，终成菩提。
我从小便做喇嘛修道，没有体会过一丝人世的滋味。我如何真正明白我学到的一切？如果我没有亲身经历过它们。”
一段是藏女对达世说的话：
“如果你渴求佛法，像对我的爱欲一样强烈，这一世，你可成佛。”
03 多巴胺的分泌取决于奖励值。
奖励值是我自己造的词。不同的事物，会引发不同程度的刺激，从而导致多巴胺分泌的差异。
而形成这种差异的对应法则是什么，我猜测可能是有一个类似于奖励值的东西。这种奖励值，可能是生命在漫长的进化中逐渐形成的，比如对美食和性爱，奖励值就非常高。
但是某些东西，不属于进化产物，而是近些年才发展出来的，比如视频、电子游戏、毒品、香烟、朋友圈……我猜想，虽然它们不是进化的产物，但是一旦我们初尝禁果，大脑就会记住那种感觉，并赋予一定奖励值。
其中最可怕的是药物刺激，比如毒品，它们能直接劫持我们的大脑，促进大脑分泌高浓度的多巴胺，其刺激强度远高于其他刺激。
所以，一定不要随意接触高奖励值的东西，比如毒品。
一旦你接触了，你的整个奖赏系统的排序就被打乱了，从此毒品将成为你人生中最具有吸引力的事，其他事情都得靠边站。
也是因为这一点，我从来不玩王者荣耀、吃鸡、英雄联盟等网络游戏，一局也没玩过，就是为了不打乱我现有的奖赏系统的排序。
总结来说就是，每件事都会有一个虚拟的奖励值，奖励值越高，多巴胺的分泌就越多，“我想要”的冲动就越强。
它们最终会形成一个奖励值排序，尽量不要去接触高奖励值的东西，比如毒品，否则会打乱你现有的奖励值排序。
我目前的主观感受，奖励值从高到低大概是：毒品＞赌博or性＞游戏、视频、小说、朋友圈、美食＞其他。
04 意志力可以克服“我想要”的冲动。
好消息是，我们并不是完全受多巴胺所驱使，我们还有一个叫做意志力的东西。
意志力受理性驱使，能够让我们在这个物欲横流的世界，依然能保持初心；让我们面对美食的诱惑依然能忍住不吃，从而保持完美的身材；让我们在手机不离身的时代，依然能抽点时间来学习。
05 意志力是个消耗品。
但坏消息是，意志力并不是无穷无尽的，它很快就会被用完，用完之后需要一段时间才能恢复。
当然，不同的人，意志力的强度不一样。
但总体来说，意志力绝对不是无穷无尽的。所以我们平时要尽可能节约我们的意志力，有什么杂事情就赶快处理了，不要一直拖着，拖着是会消耗意志力的。
最好做到“今日事，今日毕”。
06 意志力不足时，会屈服于多巴胺。
意志力与多巴胺的关系，就是《思考快与慢》里提到的系统一与系统二的关系，也是《象与骑象人》里提到的象与骑象人的关系。
当意志力充足的时候，我们的行为就会听从意志力的；当意志力不足的时候，我们的行为就会听从多巴胺的。
所以，如何管理我们的意志力，如何管理我们的多巴胺，成了自律的关键。
具体如何管理我们的意志力，以及如何训练我们的意志力，可以去看看《自控力》这本书，这里不过多讲解。
我主要说一点，如果对抗人性很难，我们可以顺应人性、利用人性。
比如意志力薄弱的时候，我们很难做那些艰巨、复杂的任务，因为这需要强大的意志力作为支撑。
但是我们可以做一些轻松的、简单的事情，比如整理桌面、整理文件、处理消息，等到我们意志力很强的时候，再做那些复杂的、艰巨的、枯燥的事情。
07 重复相同刺激，多巴胺会越来越少。
如果我们不断重复做某件事，多巴胺的刺激阈值会越来越高，分泌的多巴胺会越来越少。
之所以会这样，是因为神经元的动作电位也是存在阈值的，它是多巴胺阈值的第一原理。
研究发现，当我们第一次给神经元某个刺激的时候，神经元会产生一个动作电位，但是如果我们不断给神经元一个相同的刺激，就会提高动作电位的阈值，导致动作电位不断减弱，生物学把这种现象叫做习惯化。
而神经递质的分泌，又跟动作电位的刺激强度有关，所以电位的阈值，导致了多巴胺的阈值。
也就是说，如果我们重复做同一件事，多巴胺的分泌会越来越少，我们对做这件事的欲望也会越来越低。
百度百科说：当神经元接收到有意义的新刺激时，中脑腹侧被盖区会释放多巴胺，引起警觉，当反复收到该刺激时，机体熟悉后，就不再释放多巴胺。
这也是为什么张爱玲那句话会那么戳心，因为她从现象界看到了人性的本质：
“娶了红玫瑰，久而久之，红玫瑰就变成了墙上的一抹蚊子血，白玫瑰还是床前明月光；娶了白玫瑰，白玫瑰就是衣服上的一粒饭渣子，红玫瑰还是心口上的一颗朱砂痣。”
所以爱情从生物学上来说，并不是永恒的。促使我们永恒的是，亲情、承诺、经历、接纳、包容、羁绊。
比起一见钟情，我认为《小王子》里所说的驯化更动人。
08 习惯化迫使我们寻找刺激。
习惯化是一种底层生存机制，它会迫使我们去寻找新鲜的刺激、更强的刺激、更快的刺激。
之所以会出现习惯化，也是因为只有这样人类才能更好地生存。
我们必须很快适应当下的环境，适应新事物，然后把精力投入到新的事物上。如此一来，我们就能不断地学习新事物，完成新的挑战。
当然，习惯化带来的不一定是不断寻找新刺激，还有可能是刺激强度的提升、刺激频率的提升。
比如吸毒、抽烟，就是刺激强度的提升和刺激频率的提升。一开始，一点点剂量就能满足瘾君子的需求，但是随着时间的推移，神经元会慢慢习惯，同样的剂量无法促进神经元分泌足够的多巴胺，必须加大剂量、提高吸食的频率。
这是一件非常可怕的事，因为它导致了恶性循环的开始。
奖励系统会给同样的成就越来越少的奖励，迫使我们追求更大的成功——毫无疑问，这是我们人类在科学、艺术、政治等等所有领域，攀登一切高峰的关键动力。（@混乱博物馆）
总结来说就是，出于生存和繁衍的需要，我们会对某些东西体现为喜新厌旧；对某些东西体现为加大剂量或者频率；或者两者都有。
比如对于财富和地位，我们会倾向于不断挣更多的钱、不断追求更高的地位；比如对于毒品和香烟，我们会倾向于加大剂量和频率；比如对于异性，我们会倾向于新的异性，当跟新的优秀异性在一起，我们又会变得内心狂跳……
有的是综合性的，比如游戏和短视频，我们既需要更强的刺激、更快的频率、也需要更新鲜的内容，这就是为什么我们看抖音的时候，会不断划下一个视频的原因。
09 神经元具有可塑性。
随着神经元被多次刺激之后，神经元之间的连接会被强化，并且会慢慢长出新的连接，这就是脑神经科学所说的“神经元具有可塑性”，这种可塑性在有的地方也叫作神经元的“永久”性改变。
也就是说，你基本上是再也回不去了。这是一件非常致命的事。
第七条和第八条我们讲到，神经元的刺激有一个非常大的特点，就是习惯化，也是我们常常说的耐受，它们是恶性循环的开始。
真正导致这件事变得很恐怖的是神经元的可塑性，它导致习惯化的改变，变得几乎不可逆转，并且变得越来越糟糕。
比如吸毒这件事，习惯化带来的是剂量的增加、频率的增加。但这问题不大，戒掉就好了。但是由于神经元的可塑性，导致我们很难戒掉。
别说戒毒了，想想看我们有多难戒掉香烟、情色、游戏、手机就知道了。
10 神经元被重塑之后可以再次重塑。
看起来事实让人沮丧，似乎欲望之门后面是一条无尽的深渊。但是只要你下定决心，其实神经元还是可以被再次重塑的。
第十条其实只是第九条的延伸。
既然神经元可以被重塑，那么我们就能把它重塑回正常状态。只是难度要大很多，在这个过程中，你会感到异常痛苦，会消耗大量的意志力，会焦躁，会沮丧。
所谓“熵增容易，熵减困难”，讲的就是这个道理。
但，还是有戒毒成功的、戒烟成功的对不对？连被毒品和香烟改变的神经元都能重塑，还有什么是无法被重塑的呢？
03
我们可能正走向一个
娱乐至死的时代
从上面的十大公理，我想延伸出来讲讲我的一个洞察——我们可能正走向一个娱乐至死的时代。
这基于两大原理：一是神经元的习惯化。二是神经元的可塑性（即神经元的永久性变化）。
这两大原理，导致我们重复做同一件事时，多巴胺的分泌会越来越少，从而诞生四个原理：
①我们会不断追求新鲜的刺激；
②我们会不断追求更强的刺激；
③我们会不断追求更快的刺激；
④这个大趋势几乎是不可逆的。
这里不得不提到一个人——亚马逊创始人贝索斯，他也是第一原理思维的大神。
他说过一句话我们非常熟悉：比起未来十年什么将会改变，更重要的是未来十年什么不会改变。
那个不会改变的事物，就是第一原理。
但他还有一句话很少有人听过，他提示说人们永远在追求更多的选择（新鲜的刺激）、更快的物流（更快的刺激）、更低的价格（更强的刺激），并把自己的战略建立在此基础之上。
这是第一个案例，电商领域。下面我们来看第二个案例，短视频。
短视频是如何诞生的？在微信公众号已经如此成熟的情况下，张一鸣是如何想到要做抖音的？短视频之后，又将会是什么？
要回答这几个问题可不容易，如果我们从现象层面来思考，估计永远也得不到正确答案；但是如果我们回到第一原理来思考，这事就变得无比简单、清晰了。
①我们会不断追求新鲜的刺激；
②我们会不断追求更强的刺激；
③我们会不断追求更快的刺激；
④这个大趋势几乎是不可逆的。
我们之所以会从传统媒体过渡到新媒体，就是因为欲望的驱使，我们想要了解更新鲜的内容、推送频率更快速、更便捷的内容，以及刺激性更强的内容。
但是张小龙当初没有把这件事继续往前推进，从而让张一鸣有了机会，在短视频领域完成了对腾讯的颠覆式创新。
短视频之所以是大势所趋，就是因为它刚好满足这几个第一原理：
①我们会不断追求新鲜的刺激：在看抖音的时候，我们只需要轻轻往上划一下，就能看到新的内容。上划一下就是一个新的刺激，上划一下就是一个新的刺激……我们的时间就是这样不知不觉地被浪费掉了。
②我们会不断追求更强的刺激：视频有声音、有画面、有节奏，刺激远远强于文字。
③我们会不断追求更快的刺激：阅读一篇公众号需要10分钟+，而短视频的标配是15-30秒。
④这个大趋势几乎是不可逆的：因为习惯化+可塑性，导致神经元一旦发生了“永久性”改变，便很难回到当初。
由此可见，视频号一定是大势所趋。雷军讲，要顺势而为，这个势就是时代的趋势，就是人性的趋势。
从“传统的纸质媒体——公众号——短视频”这条路，结合上面提炼出来的几大第一原理，我们似乎能看透一些未来了。
可以肯定，视频号不是终点，未来将会有更新鲜的刺激、更强的刺激、更快的刺激出现，也许是VR（虚拟现实），也许VR也不是终点。
但无论是短视频也好，还是将来的VR也好，这些也都只是大娱乐这个领域中的很小一部分。
可以肯定是，大娱乐必定是未来的大趋势，至于这个大趋势下会诞生哪些产品，哪些大公司，留给你们去思考。
最后，我想据此给出一个大胆的洞察，正如尼尔·波兹曼在《娱乐至死》中所说的——人类可能正不可逆地走在一条娱乐至死的路上。
就在写这篇文章之前，我做了个实验：
关掉手机开始看书，看看自己的专注时间是多少。结果令人很沮丧，大约每专注5分钟，就会下意识地想到手机，想要打开看一下。
太可怕了，我的专注时间居然只有5分钟。
然后我开始用意志力去对抗这股“我想要看手机”的冲动，试图无视掉手机的诱惑继续看书，大概对抗了一个小时，我终于忍不住了，打开手机看了一下。
然而，其实并没有什么重要的消息……
此刻，你也可以觉察一下，关掉手机，看看你每隔多少时间会打开手机一次。
你会惊讶地发现，自己一天中的大半时间都花在了手机上，几乎每隔几分钟（如果不是在工作，大多数情况不会超过10分钟）就会打开一次。因为我们的大脑已经发生了某种永久性改变，并且形成了某种无意识的反射行为。
这太可怕了。
除了微信，还有抖音、游戏等各种娱乐产品，它们都在促进多巴胺的分泌，消耗我们的意志力，重塑我们的神经元。
并且这种神经元的重塑，对于意志力薄弱的人来说，几乎是不可逆转的。即，人类可能正不可逆地走在一条娱乐至死的路上。
但，正是因为如此，能够利用好人性的特点，反人性地去走一条逆向的路，才更难，也更可贵。
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/Ei-hNCYzwhvDMD8b5wRXuw
海底捞张勇：任何企业都不会持续增长
01
海底捞变了么？
最近，不少创始人因发言过于耿直被躺枪。
前有钟薛高的林盛率性说出“爱要不要”，遭大众质疑，后有海底捞创始人张勇在股东大会上的言论被曝光，又被称为“雷人雷语”。
比如在问到海底捞是否会维持业绩的持续增长，张勇回答，“我作为海底捞最大的股东，我是不抱有希望的，任何企业都不会持续增长…..”
被问什么样的管理者能洞察人性，张勇回答，“洞察人性很难讲，比如消费者说海底捞不好吃，其实可能是嫌价格贵。我老婆说我回家晚，可能是我对她关心不够。如果我信我老婆的话，每天都在家待着，我相信我老婆会更讨厌我。”
被问“是否会出现增收不增利的情况”，回答，“大家神话海底捞了，我本人非常反感。你们要理性，投资要谨慎。我常常讲，要想知道什么是名不符实，看看海底捞就知道了。所有餐饮企业面临的困难，我们同样面临；所有餐饮企业不能解决的问题，我们依然没有解决。”
在开店问题上，张勇又说，“自己在扩张的时候很慌，以前店很少，他可以亲自管理，每个店的问题能够及时解决，管理岗位的情况也都了如指掌。现在不行了，有些很严重的问题都不能及时发现。”
这话要是搁别人嘴里，准被认为是企业破产前兆，但来自海底捞的董事长张勇之口，却并不奇怪。
与一般企业家遮遮掩掩不同，张勇大方坦率表达出自己的真实想法，其实也是一种自信。
不可否认，海底捞最近确实颓势比较明显，首先体现在股价上，海底捞的股价确实垮了。
截至6月22日港股收盘，海底捞每股股价报37.65港元，总市值1995.45亿港元，这跟过去几年海底捞的股价形成明显反差，海底捞自2018年登陆资本市场后，自当年10月29日的低点15.27港元一路暴涨，至2021年2月16日创出历史最高价85.8元，海底捞的涨幅高达257.58%，市值一度超4500亿港元，仅4个月，这家公司的市值蒸发超2400亿港元。
在财报上，海底捞2020年全年业绩公告显示，集团实现收入286亿元，同比增长7.8%；年度净利润为3.09亿元，同比2019年下降86.8%。其中，海底捞餐厅实现收入274.34亿元，占总收入的比重为95.9%，低于2019年的96.3%。
自从上市以来，新店一度是海底捞业绩增长的主要驱动力，但新开门店需要一定的成熟期，它在一段时间内的盈利能力要比老店差。而且随着新门店的增加，也会拉低餐饮企业的平均盈利能力和单店翻台率。
这点从财报数据上也有直观显示，海底捞的翻台率已经连年下滑——2017年与2018年，海底捞整体翻台率达到5次/天，2019年为4.8次/天，到了2020的全年翻台率已经降低至3.5次/天。
不少人仅仅因为股票二级市场的波动表现，给海底捞下了“生死判决书”，从海底捞和张勇个人的实际表现和行为来看，这些唱衰声音其实还是有失偏颇。
02
张勇其人
2013年，张勇在某个论坛上讲起曾经的创业史：
“我不会熬汤、不会炒料，连毛肚是什么都不知道，店址选得也不好。但我左手拿书，右手炒料，边炒边学，可想而知，味道一般。想要生存下去，只能态度好点，客人要什么，赶紧给人点好，有什么不满意，多陪笑脸。
刚开的时候，不知道窍门，经常做错；为了让人家满意，送的比卖的还多。结果，客人虽然说我的东西不好吃，却又愿意来。”
如今，海底捞一家火锅品牌，却成了不少互联网巨头学习的热门对象，比如小米创始人雷军，不仅要求高管体验海底捞，还要在服务上向海底捞学习；华为也指定要求公司高管多吃几顿火锅学习经验。
这些大佬为何这么热衷学习海底捞？还和张勇身上的那股质朴感、真诚感密切相关。
1971年出生在四川简阳农业大县县城的张勇，是在5家人共住的一个大杂院里长大的。张勇的家境在那个大院里属于一般，父亲是农机厂的厨师，母亲是小学教员，张勇下面有两个弟弟，家里还有一个奶奶。
张勇的童年正好赶上中国物资最匮乏的时期。因此，贫穷成了张勇与生俱来的恐惧和敌人，有关物质贫乏的回忆几乎构成张勇儿时记忆的主体。正因为如此，“双手改变命运”才变成张勇和海底捞的人生目标。
张勇曾说过，海底捞不是靠一些小聪明，或者什么市场营销去获得成功的，靠的是勤奋、诚实、正直和善良。
太过精明、太过算计的人，未必能做出什么好的产品。几年前，以海底捞的管理为主题，市场上还出过不少专门的书。在一线冲锋这么多年，张勇对火锅的认识算是清醒且理智，这些年来，一向直言快语的他经常承认过自己的不足与行业的难处：
第一，火锅不同于其他餐饮，每个人在吃火锅的时候都是半个大厨，用什么调料，搭配什么，都由顾客自己决定；
第二，自己干火锅是外行，没有实际经验，既然如此就要从其他方面突围，弯道超车。
因此，在地点、价钱和环境差不多的情况下，张勇对服务投入了更多思考，海底捞几乎能满足顾客的一切需求。
去年在接受采访时，张勇又说了大实话：餐饮行业是一个碎片化的行业，因为很少有人在一家餐厅吃一辈子。像微信，不光中国人要用，美国的华人，还有美国的朋友也要用微信。但是谁在你家永远吃一道菜？由于劳动密集型、低附加值和碎片化的行业特征，餐饮业就很难形成现代化的管理体系。
怎么去应对呢？张勇给出的办法是组织结构变革。要大家一起讨论，按流程制度去做，生意就能做大做好。
海底捞的过人之处，就是把不容易标准化的前端服务做到了很高的质量，去年海底捞开了500多家新店，每家店100员工，有5万新员工，500多新店经理和5万多新员工，如何融入海底捞文化，对管理层是新的考验和挑战。
如今，张勇直言认为市场把海底捞和他神化了，“2015年之后进入快车道，带来了表面繁荣。现在遇到困难，我负责地告诉大家，如果这次我侥幸过关，我能把这些店重新整合好，未来类似的困难还会发生。”
“因为当我整合好这1000多家店之后，还会继续扩张，但我们不会因为现在的情况而对管理上进行大的调整。”
可以看到，张勇从来没有躲避问题，回顾在海底捞过去的发展过程，企业进退也是常事。“进一步、退半步，在海底捞过去的发展过程中是常态，在今后依然是常态”。
落到张勇个人也是一样，“稳定了我就冲锋，不稳定了我就稳定，稳定下来就再冲锋。”“我有很大的野心，我从24岁创办海底捞到现在，我的心还没死，我还想折腾。”
可以说，企业的重心稳、文化在、根基稳，能让海底捞的地位暂时不会被动摇。但更进一步说，海底捞能否回到曾经的高点，穿越周期，依然需要张勇拿出更实效的行动和创新。
03
海底捞依然是老大哥
即使市值下滑，海底捞依然还是稳坐一哥地位。从中国烹饪协会近期发布的《2020年餐饮企业百强和餐饮五百强门店分析报告》显示，海底捞排名已从第三升至第二，首次超越金拱门（麦当劳）。1994年至今，将近30岁的海底捞依然有着诸多的底气。
餐饮产品的口感总是因人而异，有的人觉得海底捞难吃，有的人觉得海底捞好吃，这并不能将品牌一棍子打死。就像张勇所说，“餐饮业和火箭上天是有差异的，火箭上天有标准，餐饮没有标准。只不过是有些企业强调口味的宣传，我们不重视而已。看报表，我们的营销费用是零。”
实际上，餐饮业更关键的两个核心能力，第一是供应链，第二是管理，对于这两者，海底捞依然有着十足的底气。
首先是在供应链资源积累上，新品牌显然比不上有多年积累的老品牌。
火锅是一个看似门槛很低实则相当高的领域，太多想要叫嚣海底捞的品牌，最终还是难逃行业的本质问题。
比如近年来不少明星扎堆开火锅店，从陈赫的贤和庄火锅开始，明星们的餐饮副业几乎贯穿了整个2020年：6月，孙艺洲的烧烤品牌“灶门坎”开业，开业仪式就邀请了自己的好兄弟陈赫；7月，郑恺的火锅品牌“火凤祥”正式开业，但食品质量问题、安全问题也始终饱受诟病，不少明星的火锅店也传出倒闭消息，原因还是败在了供应链的成本管理上。
而海底捞自有低成本供应链，性价比出了名的低。在餐饮行业，门店扩张，翻台率下降是必然趋势，这也是必然要承担的代价。但对于24小时营业的海底捞来说，它的翻台率依然还是远超过餐饮企业的一般水平：今年三月份，海底捞餐厅的翻台率为3.5-3.7次/天，远超过中国火锅业态整体的翻台率的2.3次/天。
再说管理，海底捞突出的优势，就是在长期经营历史中形成的品牌（无形资产）力，这种强大的背书能力也是其他火锅品牌无法短期赶超的。
不得不说，海底捞依然是一个组织文化非常鲜明的企业，其组织架构、管理模式以及长期坚持的价值观，更是其他品牌无法比拟的基本优势。
或许就是张勇这种精神，家大业大的海底捞已经做出不少尝试，内部员工创业孵化出五花八门的副牌——乔乔的粉、秦小贤、捞派有面儿、十八汆、佰麸私房面、孟小将、骆大嫂、饭饭林、制茶乐园、新秦派面馆……
对应的品类，就是当下热门市场广阔的中式快餐、小吃和茶饮，比如海底捞新出了小龙虾，还有9.9块的奶茶自助，正因为海底捞的底子深厚，所以才更不怕折腾。张勇曾说，“开个面馆尝试，投资20-30万，失败了又怎么样呢？”愿意等员工在逆境中自我成长。
总体来看，海底捞的赚钱能力还是餐饮界的扛把子。经营十年以来，不管是营收、利润、还是翻台率等数据依然能打，即使近些年爆出一些负面新闻和舆论，长远来看，对于海底捞的管理提升都有鞭策助力。
就如同张勇所说，塞翁失马焉知非福，在认清自己的问题及时修正之后，海底捞的潜能依然相当广阔。
参考资料：
《海底捞张勇“直言直语”背后的潜台词》，财经故事荟；
《让海底捞这锅汤多烧一会》，钱皓频道
《海底捞，你装，你接着装》，格隆汇APP
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/KjmJ3bB1VwgSFHO-TCb_4g
股神林园可能是穿越者
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问：你（炒股）赚了这么多钱，对这个社会的价值和意义在哪里？
答：（下意识的脱口而出）没有意义，没有任何意义，咱们都是寄生虫，没有创造财富，是别人养着我们。
这是作为一名顶级散户和私募大佬，林园面对采访时的回答。
这句脱口而出的话里，我看到了真诚。
但与此同时，我始终觉得他的各种自我包装中存在着迷雾。
后来我悟了。
他可能是穿越者。
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在高速运转的时光机前，慈眉善目的管理员挨个问队伍里摩拳擦掌的幸运儿：
“想要穿越到哪一年?”
队伍前面几个被挑中的人脸上洋溢着笑容，不约而同地回答：2010年，买比特币。
排在后面的陕西人林园笑笑，一字一顿地说出他的时空旅行目的地：
33年前。
80年代末，二十多岁的林园刚刚从深圳红十字会医院调到深圳博物馆工作。
此时距离日后和众多散户产生爱恨羁绊的两大证券交易所还没有正式开市。
穿越第一法则，提前熟悉环境，但也不能穿太早。
在1987年的秋天，中国人民银行深圳分行深圳特区证券公司开业，这是改革开放之后全国第一家证券公司。
深圳博物馆在当年的年底才正式开馆，没什么游客，更也没什么活儿，有大把时间摸鱼。
博物馆和正在筹建的深交所都在市政府旁边，从单位走到交易所，走路只需要15分钟。
交易所门口甚至有人摆摊卖股票。
对，你没有看错，是摆摊卖股票。
支一个股票摊儿和支一个煎饼摊儿差不多。都是由买卖双方、商品、价格和交易组成。
看起来不高级，但股票本身就是如此。
在交易所没有正式开门前，有五只股票被先后允许在深圳特区证券公司公开柜台上市交易。
把新股卖给投资者只是证券市场的第一步，但难度却不小。
整个股市的惨淡令人惆怅，有一家公司为完成发行任务，出了个规定：
“凡认购者，每股个人出钱0.5元，单位补贴0.5元。”
1988年12月份上市的万科同样无人问津。
王石曾亲自带队上街，在深圳的闹市区摆摊设点，有几次甚至跑到菜市场里和大白菜摆在一起叫卖，一样不好卖。
林园每天走路过去晃悠。
门庭冷落，经常去的市民只有4个人，其中就有林园。
摊位里的深圳特区证券公司经理和林园说：
“小林啊，你干脆调我们这来这工作算了。”
证券市场的精髓是在认购完之后的二次交易。
股票市场为什么叫二级市场，是因为最重要的步骤是让拿到新股的人进行二次交易，持续卖给下一个人。
万物基于传销。
鼓还没有敲，但花已经传开了。
在1989年10月的时候，林园从家里凑了8000块钱买了深发展，成本价是88.45元。
当年年底，这只股票首次向股东派息分红，每股红利2元，第二年又推出年中分红：每2股送1股，每股分红7元。
在券商各个营业部的大厅里，中间有一块黑板，上面写着股票名称、出价和数量，有人挂了买单，有人挂了卖单。
“深原野，11块4毛，有没有人要。”
有人相中了，券商工作人员就用黑板擦把那一笔擦掉，意味着已经成交了。
今天已经习惯了集中交易、实时报价的股民应该忍受不了那时候的交易模式，买卖双方报价间隔时间太慢了。
不够刺激，不够爽。
由于没有集中市场，理论上可以进行一种套利：往返于各个网点，利用信息差反复赚差价。
这里深发展卖88块，别的地方卖86块。
林园和他的妹夫往往都是在凌晨三点爬起来拿到股票去市场上交易，在这个网点出86块买了，再去下一个网点挂88块卖出去，来回倒腾。
如果有人不愿意来自己交易，还可以做代劳，每笔赚中介费一百多块。
这个玩法其实我很熟，我小时候倒卖水浒卡，历下区，市中区和天桥区的配货不同，历下区罕见的卡在别的区可能是大白菜，反之亦然。
我坚持倒卖了1年多，最后成功把自己的裤子都亏没了。
深发展是深圳发行的第一只股票，这只被精心挑选的、代码为SZ000001的股票不负所托，扛起了这个历史重任。
它传递出一个讯号：
股市不是单纯的击鼓传花，股票也真的是可以带来现金流的资产。
有人开始悟了，而悟这个东西会传染，尤其是可以发财的东西。
这只股票简称为“深发展”。
主业是银行，是信用社改组成立的银行。
“一号股票”，“深圳发展”，即使放在今天都是很好的概念，更何况又是老百姓觉得极其吸金的银行生意。
不天天涨好意思吗？
其实从后视镜来看，哪怕那个时候深圳股票市场被全国的人疯抢，股民也就是几百万人，多吗？
绝对值不多，现在A股里几千万股民，上亿的账户。
但如果只有一只票，哪怕只有几千股民一起使劲儿，股价也会脱离基本面，价格飞到天上去。
1990年10月份，在深圳交易所正式开门前，这只深圳第一股7个月内翻了22倍。
在开市之前，林园通过持有深发展，资产也从8000元翻到了12万。
比特币？开玩笑。
比特币能有这个赚钱？同学们，要想穿越之后过得好，还是得多读书。
2
穿越者第二法则：要抓住所有的窗口期。
1990年初的时候，林园在深圳和上海到处收原始股。
原始股是远胜于比特币的存在。
最先上市的企业是经过慎重挑选的，非常优质的。
拟上市的这些企业里，很多员工购买了原始股，虽然面值很便宜，但并不是所有人都心甘情愿，由于资讯的不畅通，并不是所有人都能够意识到这些原始股的真正价值。
刚刚从粮票年代走过来的国企职工，对于证券能代表什么，并不十分清楚。
什么，你说这些股票再过二十年可以翻好几倍？不可能的。
而这时候从深圳来的这位，可以拿出真金白银，并提出收购这些破纸片的林园，便显得格外眉清目秀。
持有原始股的人希望早日变现，收购方希望发财。
一拍即合。
在纸质股票背面写上买家名字、买入价格、日期，股东身份就完成了切换。
也同样完成了命运的切换。
在人生的多数时间里，命运女神来到身边时，反而是浑然不觉的。当时很多交易都在公园的草坪上完成，当卖股者拿到收购者递过来的钞票时，他们都以为天上红彤彤的晚霞是好运的象征。
只是这一次，连林园自己都没有想到，自己手里的12万会在极短的时间里翻到1000万。
3
人类这一辈子逃不出的东西就是跟风。
很快，财富效应让深圳这座城市热了起来，市场越来越热闹。
1992年的春节，深交所启用了电脑自动撮合竞价系统。
这一年里，存量的股票仍然是那么几只，但股民是一个正在急速扩张的物种。
接盘侠太多了，供不应求。
更多的股票开始被推动上市，但问题也随之而来，发行的新股同样也是发行一只，被抢购一只。在很多新股的发售点，为了抢到新股，被财富刺激的市民排队好几天。
为了解决排队，央行发明了一种叫”股票认购证“的东西。
这或许是很多深圳人人生中第一次摇号。
只是他们没想到三十年后买房也要摇号。
一张30元的认购证有数次摇号抽签机会，中签的幸运儿持证拿钱去买股票。
在最热的时候，连认购证被炒到了一万元。
当时深圳的常住人口60万，发新股时却涌进了120万人。
林园收购的原始股也完成了变现。
而林园此时表现得像个穿越者一样。
他，撤退了。
1992年，林园跟朋友说：
“这个市场老是这么大面积扩容，估计股市要跌。”
4
1993年，林园回到西安做房产生意。
这门生意需要很多应酬。有一个合作方的老板喜欢喝白酒，而且只喝五粮液。
林园就买了一箱五粮液放在自己办公室里。每次这个领导说要吃饭的时候，林园就拿几瓶过去。
当时一瓶五粮液是140块人民币。
而同一年，陕西省在岗职工的月工资是240.83元。
但大家，都没有觉得不对。
这时候，林园第一次意识到了白酒是个好生意。
这是个好东西，定价这么贵，毛利这么高，还能有这么高的复购，有这么忠诚的用户群体。
林园想着等五粮液上市了一定要成为这家公司的股东。
在觥筹交错和投身城镇化建设时，林园仍然忘记不了那个混乱而又刺激的市场，仍然忘记不了股票。
他似乎生来就属于这个市场。对信息敏感，对好的东西有判断力，以及能控制情绪。
天选之人。
有些人注定是属于一个领域或者一个赛道，他们兜兜转转总会回到自己熟悉的市场里。
1994年的时候，林园重返股市，此后开始一心一意在这个市场里埋头挖金。
回归后的第一只票仍然是深发展。
对于古早时期的这些股民来说，深发展是图腾一般的存在，炒着炒着就炒出感情来了。
林园不一定有这个情怀，但是他觉得只要别人有情怀就够了。
别人有，就代表着有人接盘，就代表着可以抄底，就代表着可以继续新高。
股票归根究底要卖给接盘的人，决定他们接不接盘的，是共识。
多年后，李笑来老师说过一句非常粗俗但非常深刻的话。
SB的共识，也是共识，也有价值。
那时的林园不知道多年后李老师可以这么骚，但他知道的是，只要这个赌场里有新人加入，就会有人买深发展。
所以，9块钱，不贵，可以抄底。
最终，林园在三四十块钱的时候卖出了这只给他带来第一桶金的票。
很多人一直以为林园相信闷头长期主义，这就错了。
实际上林园相信的是渣男主义：
在找到新欢之前，旧爱要被他榨干。
5
林园的新欢是四川长虹。
四川长虹在当时国人心中的影响力和地位相当于今日的苹果和华为。
拥有一台长虹彩色电视，是每个人的荣光。
以彩电为排头兵的整个家电市场正在突飞猛进地增长。
1996年，当时的国家经贸委宣布，将四川长虹等6家公司纳入重点扶持目标企业，硬性目标是在2010年进入“世界 500强”。
重点扶植的意思就是帮助发展。
具体的手段是给钱，给大钱。
每年给四川长虹2000万元。
穿越第三法则：如果记不清历史细节时，要多看当时报纸。
云贵川是宝地，老是出大蓝筹。
1994年，日后统领江湖的大蓝筹贵州茅台还不见踪影，刚刚上市的四川长虹才是第一蓝筹。
1997年，林园买入了四川长虹，22块钱买入，对应的PE值是6倍。
林园觉得便宜，买了。
每次看到林园说这一段的时候，我就恨得牙痒痒。
因为现在受过金融学知识训练的朋友，谁都会觉得这个价格便宜，这是一个光靠分红就可以回本的价格。
长虹直到2009年还是中国彩电销量最多的企业，而此时距离电视市场饱和还有一段时间，这么一家成长股，居然只有6倍的PE。
股民多，但是识货的股民少。
不用捡烟蒂，地上全是没有抽的万宝路。
在这样的股民结构和市场结构里，只要比别人稍微努力一点点、认真一点点、逻辑强一点点，就能找到好公司、好标的。
2000年，林园以60块以上的价格卖出四川长虹。
这个时候，林园资产大概翻到了一亿元。
如果说林园对深发展的投资是单纯的投机行为，是看到市场供需失衡而做出来的判断时，在投资四川长虹这只票的时候，他似乎开始有了价值投资的模样。
当然，更多的显然是真香。
我看到这段往事的时候，隔着好多年，隔着屏幕。
我都觉得香。
是该死的嫉妒让我变了模样。
我太贪了，太贪了，太贪了。
上面那句话，不是我说的，是林园说的。
6
说到价值投资。
广义的价值投资是指不看K线、不看市场资金的博弈，只关注上市企业本身内在价值的投资策略。
这种今天看起来极为普遍的策略，在过去很长一段时间是非主流的。
市场里绝大多数人并不在于被炒的是什么，他们更关心有多少资金下注。
K线技术的学问被发明出来，可以从图形上看出股价的走势，这种技术到底是科学还是玄学始终有争论，但这是比数字货币更早出现的共识实践：只要达成共识的人足够多，假的也能变成真的。
价值投资有剑宗和气宗之分。
剑宗的掌门人是格雷厄姆，好价格下的好公司，好价格更重要，便宜为主，再好的公司，贵了就不买了，安全第一；
气宗的首领是费雪，更看重好公司配好价格，更喜欢潜力股，价格贵无所谓，核心奥义是“好的通常会贵”。
作为一个信奉实用主义的人，林园的策略是。
“只要好用，都拿过来用”。
林派价投更像是巴菲特方法论的复刻：将气宗和剑宗结合，既捡烟蒂又看潜力股。
安全第一的前提下，在遇到真正稀缺的好好公司的时候，勇敢搏一搏。
不敢贪，怎么能大赚？
有一些公司是潜力股，是真爱。
投资一定，但产出无限大，ROI高得很。
这个最典型的案例是五粮液以及日后让林园陷入争议的片仔癀。
真爱就要给的时间久一点儿，卖早了会后悔。
1998年4月，林园心心念念的五粮液上市，发行价是14块，在上市后的第一周就飙到了69块。
林园自己的说法是，买了三十几万股五粮液，成本价是五十几块买的，等了五年，又何妨再等五年，就一直拿着。
这支票一直拿到了2003年。
除了找所谓的“真爱”以外，林园主要热衷的是捡烟蒂。
找当前市场被低估的股票和可转债，前者典型的就是宁沪高速，可预测，目光所及之内没有什么大风险。
2000年，A股开始陷入跌跌不停的熊市里。
林园卖掉四川长虹，开始买入港股里的宁沪高速。
当时宁沪高速每股净资产是2.5元多，股价只有1.1元，股息率都在8%以上。业务上，收费稳定，公路收费没什么大的政策风险。
收费高速公路是典型的收租股。
当时的香港已经是寸金寸土，港人已经体会到收租这门生意的价值。
但在那个时候，很多国人还没有体会到房东和房租的巨大威力。
具体在宁沪高速这个票上，他把这条收费公路沿线的南京、无锡、镇江和常州这几个城市的车保有量，做了个调研。
如果小汽车的增长率都在20%以上，那么收入业绩也能涨20%。
2000年买入，到2003年卖的时候，宁沪高速每年的复合增长是39%。
很显然，林园又赢了，赚了三倍。
7
最简单的道理，最易观察的现象，最易懂的逻辑链路，简单到过于简单，像是小学生手笔。
这是林园的典型特征。
我在多年前第一次接触到林园的理论的时候，是非常震惊的。
不是复杂，而是太简单了，简单的过头了。
但，市场上却没有多少人和林园抢。
后来我意识到，他如此简单的背后，其实是不简单，很不简单。
有时候，人的认知通常和见过的世面有很大的关系。
比如你在世纪初当全国职工平均工资不过千元的时候，你能有去香港体会收租股威力的机会，你能有去长三角做车辆增长预测的实地调研的条件，那么你也可能会得出这种大道至简的结论来。
世界是复杂的，道理是简单的。
但要明白“大道至简”这句话，你得先看看世界到底有多复杂。
林园此时通过积累财富而掌握的信息差，和普通散户越来越大。
这种巨额的信息差，今天在高铁发达、互联网资讯畅通的时候，你可能觉得没有什么，而在世纪初的时候，这是核心壁垒，是护城河。
当然，林园始终没有向他粉丝承认的一个真正的护城河是：
钱，钱，还是他妈的钱。
当钱到了一定数量的时候，投资只是概率游戏。
因为之前套利获得的巨额财富，他不需要靠消息赚钱，他可以验证巴菲特的方法论在中国市场上的有效性，他可以广撒网，可以小规模试验方法论。
如果用5000万买了一只票，赚的不多，可以不说，要是翻三倍就使劲说，最终效果还是一样：
“我炒股没有赔过。”
很难赔钱，即使你不幸买了垃圾股，你依然有可能用钱把它拉起来。
在那个亿元户还比较少见的时候，钱的威力比现在大，能够调动的情绪也比现在大。
钱可以兴风作浪。
这才是一条普通人很难游过去的护城河。
但你没法模仿。
这是世界的参差。
8
2000年到2003年，A股是一个大熊市。
林园没掺和，跑到港股搞了高速公路。
林园说这段时间不参与A股的原因是看不上很多散户，别人都是以盘子大小论英雄，而他自己是价值投资，自1996年开始就以PE来做估值标准，觉得散户有点滑稽了，就退出了。
这个说法其实更滑稽，股票短期是投票机，长期是称重机。
既然靠着股票分红就能回本，你担心别人的操作干什么呢。
唯一的理由只能是：他是穿越者。
穿越第四法则：知道了坑就别进去了。
他，又一次逃顶了。
到2003年的时候，A股已经跌到了一千六七百点，林园觉得可以抄底了。把五粮液的报表拿给自己身边朋友看，说看看能不能抄底。这三人都说可以买，但其中一位姓李的朋友告诉他，
“你买五粮液，不如买茅台。茅台的财务指标更好。”
高人一句话，胜过十张表。
林园看完报表，觉得财务指标确实是茅台更牛X一点。
林园自己做了一个非常粗糙的白酒用户调研，他问了100个人，其中98个人说，五粮液更好。
这个就是我们今天所说“身边即世界”的典型案例。
有时候你案头功夫做足了也不一定赚钱，赌运来了直觉准了再怎么粗糙的研究都能压对。
一般人做完这个粗糙的用户调研之后都会选择买五粮液。
林园觉得茅台的PE只有17倍，不如都买。
成年人，不做选择。
有钱，所以，我全都要。
在2003年的时候林园把宁沪高速卖掉，退出来就买了70%的茅台、30%的五粮液。
渣男指导手册第二条：如果两个都好，就都要。
此时日后被尊为白酒天王的坤坤还在上大学。
同时买入贵州茅台的民间股神还有但斌。
但斌同样是在这一年里买入了茅台，并在此后称为茅台最有名的非官方代言人。在鼓吹茅台的漫长时光里，但斌得到的不仅仅是质疑和谩骂，更是名声和因为名声而带来的私募基金管理费。
在某种意义，这也是一种长期主义。
民间股神，投资的不是茅台，而是自己百发百中的神话人设。
从这个阶段开始，林园被尊为“价值投资”的代表。
随着钱越来越多，他已经不再可能像早期一样，all in在一只票上，而是被迫变得花心起来。
在2003年到2005年，林园的账户先后投了19只股票。
这里面有赚有赔，有大赚有小赚，有大赔也有小赔。
赚钱的个股有的是老炮友，比如深发展；
有的是新情人，比如贵州茅台。
也许他开始相信并在此后投身于价值投资，是因为只有这些票赚了钱。
这些票给林园带来的不仅仅是运气，还是方法论。
他开始相信：那些可以成瘾的、有定价权的、垄断的产品，好像真的挺好的。
再次强调一下，可以成瘾的、有定价权的、垄断的产品。
就这么简单？
就这么简单。
9
今天最热闹的创业大潮是新消费，是国货崛起。
过去三十年来，中国的标签是世界工厂，是中国制造，一直是在给品牌做代工。
一是没有足够成熟的、有复购能力的消费者，二是研发上、产品品控上确实和国外有一些差距。
这几年随着很多人才的成熟，供应链的成熟，很多中国品牌也开始起来了。
林园开始搞投资的时候，是没有这么多国货消费品的。
在衣食行的赛道里，中国品牌是不受认可的，也是稀缺的。
在那个时间节点，国货在很多赛道上都是节节败退。
为数不多都打的过洋货的品类是：白酒、低温奶和中药。
在2006年的时候，林园说自己的选股思路是选有品牌的公司，实际上是选那些有定价权的公司。
坤坤说得好，要选那些在市场谈判桌上有能力掀桌子的那个。
投资，就是比谁敢掀桌子。
大腿要找粗的抱。
林园备选股票里，有茅台、五粮液，还有伊利、云南白药。
这些都是中国品牌的消费品，还有一个共同点是这些都可以吃到嘴里。
伊利也是消费品，也是吃到嘴里的，但林园说自己看了一圈没有买。因为液态奶一直在促销。
促销不是不好，价格战不是不好。
林园觉得问题出在不好算账。
如果一种产品需要频繁促销，那么价格就是不稳定，业绩就很难算账，就没有办法做预期管理。一旦市场上出现一个新的竞争对手，开始打很激烈的价格战，管理层也不能做出准确预测。
估值又谈何准确呢?
林园发现自己赚钱的这些票（高速公路、酒、中药），有一个共同特点，商品的价格是不变的或者涨价的。
多少营收，多少利润率，很容易算出来他未来几年的利润。
这个利润只要算死了，账锁死，其他风险相对来说就很小，对于远离企业日常管理的散户来说就能把握得住。
表面上说的是算账，实际上说的是“垄断”。
“散户不被割，唯一的方法把命运要掌握在自己手上。”
土，土，土。
但33年来，他熬过了一波又一波的低谷。
但垄断这个事，听起来又简单，又性感。
但其实也挺难判断的。
有时候你觉得他垄断了，过几天发现出现一个新对手，价格战又打起来了。
就比如说电商平台，在2016年之前我们都觉得已经一统江湖了，结果电商又进入了三国时代。
于是林园的逻辑从：“账好算”的消费品进化到了“吃到嘴里的成瘾消费品”。
吃到嘴里意味着吃完就没，意味着需要复购，意味着高频消费，意味着哪怕完成了全国国民的渗透，依然可以增长。
他后来投三大慢性病的医药股也是同样的原理，因为是慢性病所以需要持续吃，需要复购，需要高频消费。
林园喜欢老字号，喜欢百年乃至千年的东西，他喜欢茅台，喜欢片仔癀，会用“粉蒸肉”、“红烧肉”来举例，要买可以提供经久不衰、流传千年产品的公司。
但狗不理包子、全聚德烤鸭也是老字号，衰落起来也没有给林园半点面子。
这也是我始终对林园保持怀疑的原因。
他的逻辑过于简单，这就代表，符合他要求的股票，太多太多了。
这就像征婚，他就告诉你异性，活的。
他当然没错。
但也没啥用。
所以问题来了。
为什么选择中药、白酒，早期是相信品牌的溢价，找了一大堆品牌，但最后只有中药和白酒跑出来了。
为什么呢，倒推法，证明有效了再逆推原理。
林氏养蛊投资学。
先假设，后试验，再把假设证伪，提出新的假设。
林园真的不愧是医学院毕业的。
懂科学，也懂养蛊。
对林园来说，炒股是一门科学，也是一门养蛊术。
当然归根究底能把股市玩成养盅，还是要有钱。
10
但斌老师喝酒，林园吃药。
这不是开玩笑，这是对他们个人风格的直接描述。
更直接一点，林园喝酒吃药。
在价值投资还不是主流的年代里，因为吹捧茅台而成名的投资者不仅仅有林园和但斌。
另外一名私募大佬董老师曾在2012年和人打赌如果茅台市值5年内跌破1500亿元就裸奔。一年后，愿赌服输，在树林里赤身裸奔。
但如此真爱，却因为2019年初在贵州茅台上700元之后，认为估值太高全部清仓。
后来的结果大家都知道了，两年之后茅台股价翻了三倍之多。
董老师虽然错失良机，但能说这不是价值投资吗。
不，这才是真正的价值投资。
价值投资不是捂盘。
价值投资是如果你发现一只好股票变差了或者你觉得贵了就出手了，哪怕你只持有一周也是价值投资；
而如果你死认了一只票，无论它业绩变成什么样矢志不渝，不卖分毫，这也不是价值投资。
董老师认死理：“30倍PE以上的股票一秒钟都不敢拿”。而茅台现在股价对应的市盈率是55倍。
因为这样的好公司是稀缺品，钱太多了，稀缺品自然贵。
但这也意味着如果没有增长的话，55年才能回本。
董老师表面上是格雷厄姆的信徒，背地里却是PE教条主义的受害者。
与董老师相比，不敢投资互联网公司的林园似乎要激进的多。
毕竟按照林园自己的说法是，他入手茅台后一手没卖，入手片仔癀之后也是一手没卖。
大哥，你在这儿和空气斗智斗勇呢？
但其实，林园才是更审慎和保守的。
为什么？
因为投资是否激进，只有十分之一看交易操作。
十分之九，要看资金以及杠杆操作。
林园的钱没有成本，都是自有资金，无杠杆，等得起。
他是股票的原教旨主义者，公司就是要给股东分钱的，而不是骗股东钱的。分红的才看，持续分红的才买。
因为这代表公司赚钱，并且讲武德。
他对股票很挑剔：毛利高、最好能吃到嘴里的、产品垄断（不打价格战）、产品可成瘾（高渗透率后仍然会有增长）、可持续分红，以及股价还便宜。
找到之后可以好公司，满仓，不动如山，捂着。
他嘴上的“以不变应万变”是有前置条件的。
而且条件很苛刻。
11
看到这里，你觉得我很相信林园吗？
错了。
我依然存在怀疑，这份怀疑从当初知道这个人，到今天，都没有变过。
《隐秘的角落》的作者紫金陈在雪球上发帖，
“07年牛市那会儿，捧出过好几个股神，这些人凭空冒出，统一经历是九十年代炒认股证、收原始股发了第一桶金，后来就靠这几万、几十万炒成了几亿几十亿，花钱上了各种报纸、电视台、门户网站，等别人后来私募发达了，这些人改行做私募了。”
按照陈老师的说法，这是一个“比尔盖茨女婿”的故事，一开始是假，等别人信了就成真的了。
这是一种怀疑论，也不见得是真理。
但其实和林园的理论一样讲道理。
这就成了一个左右互搏的难题。
坦率的说，没有人见过林园的真实个人账户，比如按照林园自己的说法持有2%的茅台股份，应该是茅台的前十大流通股东，但实际上也没有。
林园说是分仓，但这种说法既不能被证实，也不能被证伪，堪称是薛定谔的茅台股东。
就像林园在2006年曾公开表示不看好伊利股份，但在同一年在实盘账户里买入了伊利股份，左右互搏是常态。
更魔幻的是，他确实也没有任何理由来公开账户，股票交易获利暂时还是不用交税的。
这他妈谁知道他说的真的假的？
所以，我还是更喜欢这个穿越者故事的版本。
从历史的后视镜来看，他的很多理论也不一定对，不像他所说的那样风险很小，但他运气好，都躲过去了。
站住普通散户的立场上，不要把林园当成神，但可以把他当成穿越者。
只是问题是，你不知道他是从什么时间穿越而来。
也不知道他带了多少钱，准备赚多少钱。
以及，是不是你的钱。
2007 年，林园开始下场做私募募集了第一支基金，结果第二年就赶上大股灾，净值跌破 0.5，一度跌幅接近 60%。
在之后漫长的时间里，林园投资旗下的基金表现平平。直到2016年彻底爆发，从那以后林园不再是一个传说中牛散，而是一名真正的私募大佬。
在2020年末，全国所有的私募基金排名里，林园投资是第一名。从只有三只产品到现在的172只产品，林园仅仅用了4年时间。
这是实打实的，也是这篇文章的起因。
他过去讲的话我通通不信，因为谁也不知道他说的真假。
但他做到top之后，他之前说的话，似乎有了一点点参考价值。
林园在2017年说了一句：
“片仔癀未来股价或许会超越茅台。”
2018年，林园旗下的基金成了片仔癀的前十大流通股东。
但在去年三季度的时候，却退出了十大股东的序列。
在2021年6月9日举办的片仔癀股东大会上，林园又说自己从2005年起投资片仔癀股票，至今一股未卖。
现在片仔癀的产品价格和股票价格都创了新高。
坦率的说，我不知道他说的到底算真算假，只能说这个人没有变。
话有时候真，有时候假，但回过味来，带着一种狡黠的真诚。
仿佛在给你传授哲理。
又仿佛逗你玩儿。
12
其实现在看来，穿越者林园只做对了一件事：尽早地投身到市场里，赚第一桶金。
然后试错。
因为本金足够多，小规模试错没有任何风险。
他的理论很正确，也被人说是胡说八道，都对。
更残酷的现实是，这可能只是赌对以后的一种自我解释。
正着说可以，反过来说也可以。
但是他赢了，所以他说的就是对的。
像极了成功学的狗屁归因。
他的理论都是对的，但别人听了也发不了财。
今天几乎所有人都知道贵州茅台是一家好公司，高毛利，供不应求，但买了能发大财吗？
55倍PE，意味着光靠分红需要更久的时间。
时代不是那个时代了。
是因为错吗，是因为晚。
敢买，能买，能拿住，能憋，本身就是种本事。
不管这个本事是因为你懂，还是因为你莽。
不重要。
有的时候，非凡人和凡人之间，差的就是这一点莽。
英雄时代，是形容词后置的词语组合。
时代才能造英雄，而不是相反。
从来没有林园的时代，只有属于那个时代的林园。
学得会理论，追不回时光。
在命运面前，你我皆盲人。
林园会不会也有一瞬间，回忆起当年第一次走进那个人声鼎沸而又有充满希望的交易所的那一天。
那只是平凡的一天，太阳，空气和水，都只是刚刚好，一切都普普通通。
全文参考资料来源如下：
【1】林园. 林园创富要诀. 陕西电视台《今日证券》演讲文字版
（https://xueqiu.com/1182250507/152626923）
【2】矮股. 林园的“股道”之行. 东方财富网博客
http://blog.eastmoney.com/zgbft/blog_212548216.html
【3】月风投资笔记. 90年代的泡沫启示录. 金斧子
（https://v.jfz.com/detail-8770.html）
【4】削橙子. 那些年，那些韭与刀. 格隆汇
（https://www.gelonghui.com/p/428483）
【5】西河郡长史.东亚做题家思维的产业政策.雪球
（https://xueqiu.com/9584912808/148459621）
【6】《林园炒股秘籍》
【7】《中国经营者》节目，林园专访
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/9p9hT4Vh6kBvj7OdBqORxQ
读书：任俊杰《穿过迷雾：巴菲特资与经营思想之我见》
巴菲特有一些东西学不来的，比如不介入公司的管理，一个小散想介入管理也没有人鸟你，还动管理层呢，动动嘴还行。还有对于公司管理人士的考察近乎不可能。所以四把尺来说，可能能参考的就是好生意、好价格。去年的茅台、酱茅上天可见一斑。然后今年又不行了。有保险源源不断的资金加持，对于个人来说也貌似也不现实，否则也可以越跌越买。
私人企业收购对小散来说太不可行。
在企业管理上 对于散户而言一个是不去做，一个是做不到，最后是一样一样滴。 我们倾向于让旗下众多事业体自主经营，并且不会实施任何程度的指导和监视。
四把尺：想要的企业是：（1）我们懂的生意；（2）有良好的经营前景；（3）由德才兼具的人士管理；（4）非常吸引人的价格。
能力圈：易了解才风险可控。坚守能力圈才有望成功。
有智慧的投资并不复杂，虽然也远不能说它很简单。投资人真正需要的是具备能正确评价一项特定生意的能力。请注意‘特定’这个词语——你不必成为所有乃至许多公司的专家，你只要能对个人能力范围之内的公司做出正确评估即可。能力的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力边界在哪里。
1996年的致股东信
如果某项决策中只有一个变量，而这个变量有9成的成功机率，那么你就会有9成的胜算。但如果有10个变量，而每一个变量你都有9成的把握，那么最后成功的概率就只有35%。
既然一根链条的稳固性是由最弱的那个环节所决定，那么链条的环节就越少越好。
经验显示，最赚钱的往往是那些5至10年来一直做着相同生意的公司
如果你不打算持有一家公司10年以上，那最好连拥有它10分钟的想法都不要有。
除非市场出现供不应求的情况，否则资本密集但产品无重大差异的生产者，将只能赚取微薄的利润。只要产能过剩，产品的价格就只会反映其经营成本而非已投入的资本。
只能生产一般化商品的企业，长期获利前景堪忧。
有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质：（1）它被人们需要或渴求；（2）被消费者认定找不到其他替代品；（3）不受价格管控的约束。
当商业模式或所处产业环境较为恶劣时，即使是较为出色的骑师或船长也大多无能为力。
你划一条怎样的船胜于你怎样去划这条船（尽管无论是好企业还是坏企业，经营者的智慧与勤奋都非常重要）。
三组竞争要素：超低成本+诚实价格，出色的产品+优秀的服务，品质+品牌。
如果我们能取悦于我们的客户、消除不必要的成本支出、不断改善我们的产品和服务，我们就会变得更强。
对于购并的对象，我们偏爱那些能产生现金而非消费现金的公司。当通货膨胀逐渐加剧时，越来越多的公司发现他们必须将所赚得的利润全部再投入才能维持原有的营运规模。这些企业的运营就像海市蜃楼般虚幻。
应回避有“巨大投入”的非垄断性公司，NetJets需要背负一个较大的资本支出和营运费用
第二把尺就是“才德兼具的管理人”
一：以股东利益为导向 、二：较强的资金配置能力、三：严格的成本控制、四：真诚、五：乐在其中、六：理性并购
大部分的大型购并案充满了不公平性：对于被购并方来说，得到是财富；对购并方的管理层来说，得到的是名和利；对投资银行家与购并顾问来说，得到是蜜糖罐；对于购并方的股东来说，得到的却是财富的即时或长期缩水。
（1）所谓有‘转机’的公司最后鲜有成功的案例；（2）以低廉的价格购买一家正在惨淡经营的企业，不如以合理的价格购买一家优异的企业，因为后者更能发挥管理人的才干。
我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。
（1）好价格的首要地位逐渐让位于好生意；（2）评估价格是否安全的依据由过去的基于资产评估和历史评估改为基于对企业未来长期前景的评估；（3）当对企业的品质与未来充满信心时，会适度放宽价格尺度。总之一句话，对买入价格是否具有安全边际的评估，如今更多的是基于企业的内在价值。当然，是保守评估下的内在价值。
如果让我们在股价令人满意但公司有问题与股价有问题但公司令人满意之间做出选择，我们宁愿选择后者。当然，真正引起我们兴趣的，是公司与股价都能令人满意。
到年底，伯克希尔账上累积的现金和现金等价物已高达430亿美元，我对此感到有些压力。查理和我会更加努力地工作，争取在2005年能将这些闲置资金转化为较有吸引力的资产，不过我们不敢说一定能成功。——没有好球，决不挥棒。
每股收益=每股净值×净资产收益率
公司当期收益对普通股市场价位的影响程度要大于长期平均收益。这个事实构成了普通股价格剧烈波动的主要原因。
逻辑上，一个不仅在过去的历史中，而且未来预期也会有高资本回报的公司，应当留存大部分的利润，从而可以让股东获取更好的投资回报。相反，那些低资本回报的公司理应发放高比例的红利，从而可以让股东将资金投入到更具吸引力的项目上。
我们大部分的主要股票仓位往往都要持有很长一段时间，而我们的投资记录反映的也是这些被投资公司在这段时间的经营表现而不是它们的股票价格。
伯克希尔的股票持仓需要分成两个部分：（1）仓位占比较大的主要投资部位；（2）仓位占比较小的次要投资部位。说巴菲特的投资是长期投资，主要指的是伯克希尔的主要投资部位。
我们保持原地不动的投资方式，反映了我们把股票市场当作是财富分配的中心，在这里，钱从活跃的投资者流向有耐性的投资者
我们不会用所持股票在某一年的市值变化来衡量投资成果。取而代之的是另外两个衡量标准：（1）每股收益的增长——需要适度参考所在产业的经济环境；（2）这个标准略带一些主观性：公司的护城河——即它所拥有的让竞争对手始终都感到棘手的竞争优势——是否在这一年变得更加宽阔了
价值投资也许不全是长期投资，但巴氏投资一定是长期投资。
我们的策略是集中持股。对那些缺乏足够吸引力的生意与价格，我们试着尽量避免这也买一点，那也买一点。当我们觉得某个投资对象有足够吸引力时，我们就会大量地买进。
正确的投资方式是将大部分的资金投入到自己了解且十分信任其管理的事业上；那种通过把资金分散到一大堆自己不太了解且没有什么信心的公司上面以便借此去控制投资风险的想法是错误的
如果你是一个有一定选股能力的投资人，熟悉产业运行并能够自行找出5～10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，传统的分散投资对你来说就没有什么意义，那样做反而会容易伤害到你的投资并由此增加你的风险
如果你不能比市场先生更了解所持生意的价值，你最好不要跟他玩这样的游戏。这就像打牌，如果你没有办法在30分钟内看出谁是傻瓜，那么那个傻瓜就是你自己！
投资人的成功靠的是优异的商业判断力，同时避免让自己的想法和行为受到市场情绪的干扰
研读投资的学生只需要学好两门课程：（1）如何去评估一项生意的价值；（2）如何看待市场价格的波动。
进行有效判断的两个前提：（1）企业商业模式的层级越高，越容易做出有效判断。还记得巴菲特对商业模式层级的定义吗？从低到高分别为：一般商品事业、强势的一般商品事业、弱势的市场特许事业、市场特许事业。（2）坚守你的能力圈
股市是一个对过客不利，对永久居民有利的市场
认同并尊重原公司领导层的管理，甚至不惜签署书面协议将自己的投票权拱手让出
这样做比让公司经理人整天因为公司不停地更换老板而分心要好得多
绝不能轻易卖掉一家优秀上市公司的股票。
长期来看，债券是个平庸的投资工具。
巴菲特的投资主线只有三个：保险业、私人企业和股票
错误定价是巴菲特参与衍生品投资的重要前提。
我不相信预测市场这回事，我只相信买大公司——尤其是被低估的公司，以及被忽略的公司。
巴菲特把买入上市公司股票等同于买入一家私人企业。
买入股票时，我们关注的是价格而非时间。在我们看来，因为忧虑短期经济形势的变化或是股市的短期波动（两者很难准确预测）而放弃买入一家有着确定长期经济前景的公司，是一件很愚蠢的事。
固定价格的股票期权不仅有可能损害股东利益，也可能达不到所谓“同乘一条船”的效果。
（1）基金经理只是一个打工者，必须在意个人的利弊得失；（2）因为是一个打工者，所以特立独行往往会得不偿失；（3）循规蹈矩的操作即使错了，也“法”不责众。
股市短期是投票机，长期是称重器。
一家成功的企业是否能很快地被认可并不重要，重要的是这家企业的内在价值能否以令人满意的速度增长。
市场不是一台根据证券的内在品质而精确地、客观地记录其价值的计量器，而是汇集无数人部分出于理性、部分出于感性选择的投票机。
由基本原理决定的重量容易测出；由心理因素决定的投票很难评估。
投资人应当明白，情绪上的波动与投资中的成本支出是其成功的大敌。如果大家一定要坚持选择进出股市的时机，就应尝试着让自己在别人贪婪时恐惧一些，在别人恐惧时贪婪一些。
我们对董事的要求底线是，如果股东赢，他们赢得更多；如果股东输，他们输得更惨。我们的方式或许可以被称之为所有者资本主义。
在为公司挑选新董事时，我们沿用一套多年的标准：以股东利益为导向；较好的生意悟性；利益相关；真正独立。
事实上，经常性地买卖股票反而有可能使我们的税后利润显得更高一些。如果他选择一直不卖股票，那么投资收益（股票价格的提升）就只能反映在公司的每股净值上，而不是当期利润上。
我们在股票投资时所采用的评估方式与买断一家公司的全部股权没什么两样。我们希望投资对象：（1）能够被我们所了解；（2）具有良好的长远经济远景；（3）由才德兼具的人所经营；（4）有非常吸引人的价格。
以价值为导向的投资，操作策略其实并不完全一致，有基于企业资产负债表的价值投资，也有基于企业现金流量表的价值投资；有短期的价值投资，也有长期的价值投资
在计算一家公司的价值时，成长是一个不可或缺的变量，这个变量的作用可大可小，其影响可能是正面的，也可能是负面的
只有将资金投入到可以带来更多回报的项目上时，投资人才有可能因成长而获益。或者说只有当企业每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的市场价值时，成长才有意义。那些只能获取低回报却需要不断投入新资金的项目，成长反而会伤害到投资人的利益。
就投资而言，人们应该注意的不是他到底知道多少，而是能够清晰地界定出哪些是自己不知道的。投资人不需要做太多对的事情——只要他能尽量避免去犯重大的错误
在买股票时，必须要坚守安全边际
只有在几个条件同时具备时，公司买回自家的股份才有意义。首先，公司必须有多余的（指短期内一定不会使用）资金（现金加上合理的举债能力）；其次，以保守的评估，公司股价低于其内在价值。此外，我们恐怕还要加上一个旨在防止误解的说明：公司股东必须已获得足以对公司股价进行评估的所有信息。否则的话，某些内部人士就有可能利用不对称信息占不知情股东的便宜。”（1999年信）
买便宜的股票就是沃尔特操作策略的全部。在整个合伙经营期，沃尔特曾拥有过超过800只的股票；在大部分的时间里，其持有的股票数目超过100只；管理的资产总值为4500万美元
市场的命运取决于企业的命运，企业的命运则取决于国家的命运，即使经历无数个风风雨雨，但只要国运总体向上的趋势不改，企业创造财富的脚步就不会停止，跌下去的市场也最终会随着企业的发展而涨回来。
想要拥有一项出色的生意又不想价格太高，采取直接购并的方式往往不可行，不如通过买入股票而间接拥有其部分股权
协商买下整家企业和购买上市公司股票——使我们在资金配置上比起那些只坚持某一做法的人来说拥有很大的优势
投资就像打棒球，要想获取成功，你必须关注比赛而不是不断翻动的记分牌
报告内容都应当能够帮助到有一定财会基础的报表使用者了解以下3个问题：（1）这家公司大约值多少钱？（2）实现公司未来目标的可能性有多大？（3）在现有条件下，经理人的工作表现如何？
所有董事都是伯克希尔的大股东。5个董事中有4个董事家族资产净值的一半以上为伯克希尔持股。
当时间积累到一定程度时，相对回报差不多就会变成绝对回报。至于背后的原因，一是公司的业绩增长必然推动股价的增长；二是我们之前探讨过，所谓系统风险其实就是时间的函数，时间越长，系统风险就会越小
伯克希尔股票的实际周转率（扣除内部交易、送礼与亲属赠予等）每年大约3%。股票分割只会增加交易成本、降低股东整体素质以及鼓励公司股价与其内在价值长久性地背离。除此之外，我们看不到它有任何一点好处。”
让我们汇集了一个全美上市公司中最优秀的股东群体。我们的股东不论是在想法上或是行动上，都是理性的长期投资人
时间是优秀公司的朋友，却是平庸公司的敌人
我们认同奥美广告创办人大卫·奥美的哲学，他曾这样说：‘如果我们只雇用比我们矮小的人，那么我们就会变成一群侏儒；如果我们只雇用比我们高大的人，那么我们也会变成巨人。’
在我们看来，小概率挫败的可能性没有办法用大概率地大赚一笔来弥补。如果我们的行为合理，就一定能够得到好的回报。在大部分的状况下，融资杠杆顶多只会让你移动得更快而已。
为了多赚几个钱而借入很多的债务，这其实就是一种变相的轮盘赌，只是它的风险看起来没有那么高而已
公司手中始终握有不低于200亿美元的现金（含现金等价物）
如果对伯克希尔做一个业务切割的话，可被切分成主要的三块：（1）保险事业经营；（2）证券投资；（3）私人企业收购。公司保险事业为公司的两项投资业务输送了源源不断且数额巨大的弹药。低成本的浮存金是伯克希尔业务不断得以发展的引擎所在。
当满足以下两个条件时，查理和我会选择股票回购：（1）公司拥有充裕的资金可以满足日常运转和流动性的需要；（2）股票价格远低于经保守估计的公司内在价值。以我们预设的不高于资产净值110%的价格回购股票；如果手中的现金少于200亿美元，我们也不会进行股票回购。
我们对未分配利润的首要配置依然是看它们能否被我们的现有业务进行有效再利用。
分红或不分红的依据是要看留存利润能否创造更高的价值。
在伯克希尔，我们只会坚守在那些可以合理预期其未来数十年利润增长的生意上面。即使如此，我们还是会经常犯错。
我们会提前做出安排，让我们任何可以想象的现金需求与自身的流动性相比都显得微不足道。除此之外，源自我们多项生意的现金流将不断为我们注入新的流动性。
我们倾向于让旗下众多事业体自主经营，并且不会实施任何程度的指导和监视。
（1）从不碰不可预期的生意；（2）从不把命运交到别人的手上[1]；（3）对旗下的企业从不进行过多干预；（4）从不会去讨好华尔街。
从不投机。巴菲特不仅从不做与投机有关的事情，而且将价值投资做到了极致
从不做时机选择。准确预测股票价格未来走势以及买进卖出的适当时机，被列入人们最坚持不懈的努力之一
从不碰价格不便宜的股票。一为价值、二为缓冲、三为提升你的投资回报。如果价格都不便宜怎么办？那就耐心等待，直到那只小小的棒球落入你的最佳击球区域。
从不买过多的股票。其重仓持有的股票也很少超过8只。
从不和大多数人站在一起。逆向操作的基本前提是“你必须比市场先生更懂得你手中股票的价值”。
长期来看，市场将会出现非比寻常，甚至十分诡异的风险。无论你积累了多少成功记录，只要犯下一个大错误，都可能会被一笔抹杀。
如果我们把伯克希尔也看作是一只共同基金的话，那么它的主体风格就只有一个：买股票等同于买企业。
“Smart”是伯克希尔“基金”的唯一风格。
真正重要的是每股内在价值而非账面净值。账面净值是一个会计名词，用来衡量一家公司已投入的资本——包括已用于投资的所有留存利润。内在价值则是指一家企业在以后的时间里所能产生的净现金流的折现值。
如何追踪伯克希尔的业绩？至少5个追踪指标：（1）每股内在价值（最重要，但难以计算）；（2）每股账面价值（随着伯克希尔进入巴菲特管理的后期，效果越来越不好）；（3）每股投资（随着20世纪90年代中期公司业务重心的转移，指标也开始逐渐失去靶心）；（4）每股收益（有望逐步替代每股投资这一指标）；（5）每股价格（从2014年开始，巴菲特已将其作为每股净值的辅助乃至替代指标）。
估值手册：
现金流折现、估计值、简易计算
计算价值的公式，我把它浓缩如下：任何股票、债券或企业的价值，都将取决于将资产剩余年限的现金流入与流出以一个适当的利率加以折现后所得到的数值。”
便宜为大
“经过现金流折现后，投资人应选择的是价格相对于价值最便宜的投资标的
两座基石。坚守在自认为了解的生意上，这表示它们必须简单易懂且具有稳定的特质；买股票时，必须要坚守安全边际。如果计算出来的价值只比其价格高一点点，我们就不会考虑买进
确定性。
债券是特殊的企业；企业是特殊的债券。
《客户的游艇在哪里》
《选股战略》
埃德加·史密斯所著的《用普通股进行长期投资》