上篇里我们讨论了股票指数持有时间和风险的关系。分析A股历史数据可以发现，延长指数的持有时间能够有效降低风险。最短的持有期限应该达到3年以上，才能基本消除短期波动带来的额外风险，持有时间越长，收益的确定性就越高。
历史数据说明过去这个规律有效，但未来适用吗？毕竟A股的历史比较短，有可能我们分析出的规律，只是历史的巧合。
要回答这个问题，我们可以来看下历史更长的美股，是不是也有同样的规律。
我选择了标普500全收益指数作为分析对象，它就像是美国版的沪深300，是美国股市大盘蓝筹股的代表。分析的时间范围是1871年至2018年，共147年的时间。
分析方法如下：
第一步，在147年中的每月初买入，统计持有1年后能获得收益率。
第二步，在得到的所有收益率里面，取出最大值、最小值和中位数，这样就能看出在历史上持有1年标普500的收益率范围。
第三步，按照相同的方法，分别统计持有2年至30年的情况。
结果汇总如下表，为了方便比较，其中的收益率都已经换算成了年化值：
数据来源：Bloomberg, wind 制图：韭菜投资学
把表格中的数据画成图，蓝色柱子代表年化收益率的范围，黄色标记代表年化收益率的中位数：
数据来源：Bloomberg, wind 制图：韭菜投资学
从美股得到的结论，与上期里A股的结论基本一致：持有时间越长，收益的波动范围就越小，收益的确定性越高。当持有时间到达20年后，无论在这147年中的哪个月买入，都不会出现亏损，当持有时间延长到25年后，完全不用择时，最低也可以取得年化3.8%的回报。
在这147年中，人类经历了电力和信息科技两次工业革命，生产力有了巨大的变化；股票市场的政策不断变革，由实物股票交易演变成了电子化交易；通讯和计算机技术在全球普及，信息的传递效率大幅提高，参与股市投资的人也越来越多。
这期间，世界也经历了许多曲折，包括两次世界大战、大大小小的局部战争、30年代末被称为“大萧条”的全球性经济危机、70年代至90年代的三次石油危机、98年的东南亚金融危机、2008年的次贷危机，经历过漂亮50白马股、科技股的数次泡沫破裂，无数公司破产倒闭，从市场上消失，又有无数新公司创立，建立起新的商业奇迹。
这147年的历史是如此丰富，但时间与风险的关系却没有改变。这说明我们在A股观察到的规律，并不是偶然的现象，而是时间与风险关系的真实体现。
下图是持有标普500指数1年期后收益情况的分布，短期持有的话，收益最可能落在2%-19%的范围，更高或更低收益的概率都逐渐减小，但仍存在亏损比较大的可能。
数据来源：Bloomberg, wind 制图：韭菜投资学
如果长期持有，收益的分布会发生明显的变化。下图是持有30年标普500指数的年化收益分布情况，在择时做得最差的情况下，年化收益也有3.6%，而大部分情况下，年化收益至少有5.8%以上。
数据来源：Bloomberg, wind 制图：韭菜投资学
但美国股市和中国有一点不同。在中国市场，持有3年以上，收益率的中位数才能上升到8%左右，如果只持有1-2年，收益率的中位数会明显降低，只有4%左右。而在美国市场，持有1-2年，收益中位数并不会出现降低，始终维持在8%-10%的大致区间。
这是由于美国市场的波动性较中国市场更小的缘故，牛市更漫长，熊市更短暂，持有期限即便短一些，也能获得较好的收益。
下图是沪深300指数和标普500指数的比较，时间范围是从2002年初至2018年末，可以很清晰地看出，沪深300的波动性要远远超过标普500，牛市涨幅巨大而短暂，熊市跌幅较大而漫长。
数据来源：wind 制图：韭菜投资学
在波动较小的美国，就算我们特别倒霉，比如在2007年末刚刚买入股票，就赶上了2008年金融危机暴跌，但只要能拿住5年，也一样能回本赚钱。在大部分时候，市场上只有较小的波动，上涨是持续的，因此即便只是短期持有1-2年，赚钱的概率也不低。
A股的情况就不一样了，它的波动非常大，牛市疯狂且短暂，这种集中快速上涨大大透支了未来的空间，泡沫破裂后就需要更长的时间恢复，后面的熊市也就特别漫长。
这一特点大大增加了A股投资的难度。难点一是经常出现泡沫，如果不加分辨，就很容易在泡沫的高点买入，之后就需要被套更长时间，才能消化估值解套。第二是熊市漫长，会极大消磨耐心，很多人亏了一两年就会坚持不住，那时候熊市还没走完。
因此，在A股投资，就更加需要注意价格、持有时间这两个因素和风险的关系，避免在高估值阶段买入，同时做好长期投资的打算。
至此，通过这个系列前6篇文章，我们就讲完了股市的收益和风险特性，总结一下：
通过分析历史数据发现，股票能够在长期带来超过通货膨胀的真实回报，并且是回报率最高的资产之一；股票的风险与价格、持有时间有关，提高盈利概率的两个方法就是：在低估值时买入，延长持有时间。
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