投资知识专题学习：如何看估值

有人说CRO、CMO企业都70~80倍了，实在下不去手啊！  

一看这样的人就处在价值投资的初级水平，只会看软件，现在就让我告诉你，软件上显示的数据是怎么来的。正确的应该怎么看？  

以我使用的华泰证券交易分析系统（专业版II）为例，以凯莱英为例，系统显示的市盈率（动）为71.97倍，市盈率82.12倍。先看看这两个数据是怎么算出来的。

82.12倍这个为静态市盈率，是根据2018年的净利润算出来的，根据 市盈率=市值/净利润，式中 市值=351.72亿， 净利润=4.2829亿，由此计算可得。

71.97倍这个为动态市盈率，是根据2019年的净利润算出来的，因为2019年净利润还没有公布，系统的计算也是简单粗暴，认为每个季度都是一样的，假定一季度净利润公布了，那全年净利润就等于1季度数据乘以4， 二季度净利润公布了，那全年净利润就等于2季度数据乘以2，三季度净利润公布了，那全年净利润就等于三季度净利润除以3，然后再乘以4。

凯莱英2019年3季报净利润为3.6651亿，那么全年净利润为3.665÷3×4=4.8868，根据 市盈率=市值/净利润，式中 市值=351.72亿，净利润=4.8868，由此计算可得。 

显然，这种动态市盈率计算方法存在很大的问题，比如昭衍新药，第4个季度净利润往往占全年的50%，按它这种计算方法，动态市盈率总是看上去高的吓人，只有等年报公布了市盈率才会降下来，那时候股价早涨上去了，所以最初级的只懂得傻傻的看系统显示的市盈率的人往往错过很多优质股的投资机会。

投资投的是预期，投的是未来，优秀的公司往往会提前反应未来2~3年的业绩增长预期，很多优秀的价值投资人都会采用透支一年业绩买入法来买入心仪的优秀企业。到2020年了，你还按2018年、2019年的市盈率来做投资参考，好机会注定与你无缘。  

2019年的最终业绩都没出来，2020年的业绩怎么估算？一种是利用线性外推，比如凯莱英过去3年净利润增速大概在25%~40%，行业好，未来继续高增长可期，那么你可以假定这2年都维持30%的增长，2018年净利润为4.28亿，那么2020年净利润则为7.23亿，由此计算得到2020年动态市盈率为48.65倍。

也可以看机构预测，一般证券分析软件上都有，比如凯莱英机构预测2020年净利润为7.53亿，那么由此计算2020年动态市盈率为46.70倍。 

最后再强调一下，估值的关键不是精于计算，而是理解企业，比如估值到底是30倍，还是40倍，还是50倍，在我看来差别都不是特别大，关键在于企业主营业务处于高景气周期，企业在行业内有竞争优势，不是独一无二就是数一数二，或者鹤立鸡群，业绩的持续稳定高成长将化解一时的高估值。