月度归档： 2021年10月

周末了做个小科普吧，说说股指期货，我现在主要持仓就是IC股指期货，相比持有ETF每年能多6%-10%的增强收益，一直有好多读者留言说让讲讲。

1. 开户

要想交易股指期货，需要去正规期货公司开户才行。去证监会官网，点上面菜单栏里“监管对象”-“合法机构名录”，在里面找期货公司名录点开，那里面列的就是正规的期货公司。期货公司和证券公司一样，资金都是在银行做三方监管的，有国家监督资金安全无忧，老老实实在国家开的场子玩，别乱去奇怪的地方交易。

开股指期货的条件是期货账户里有50万以上资产，并且具有10次商品期货的交易经验。商品期货开户没有门槛，可以在线开通，一般就是先开商品期货然后入金50万以上。期货都可以T+0交易，10次商品期货交易很容易就能达成，找个品种快速买入、卖出，这算2次，买入卖出5次就达到经验要求了。之后开股指期货需要去柜台办理，因此需要选择一个在自己的城市有网点的期货公司，这样办理业务方便。

2. 期指品种

目前上市的股指期货有3个，分别是上证50，代码IH；沪深300，代码IF；中证500，代码IC，这三个期货都在中国金融期货交易所上市，属于国家级交易所，交易有保障。

股指期货的价格对应的就是各个指数的点位，IH（上证50）和IF（沪深300）都是指数1点价值300元，IC（中证500）是1点价值200元。举个例子，假设沪深300的期货合约是3500点，那么买1手期货合约，就相当于买了3500*300=105万元的沪深300指数，再比如中证500期货合约是4800点，买一手期货合约就相当于4800*200=96万元的中证500。

3. 期指交易制度

期指实行保证金制，并不需要全额占用资金。交易所要求的上证50、沪深300股指期货的保证金率是10%，中证500股指期货的保证金率是12%，期货公司会根据客户的资金量，在交易所保证金率的基础上，再多要求0%-3%的保证金，这个加的比例也是可以开户的时候和期货公司谈的，资金量大加的少。举例来说，按照交易所的保证金率10%，放100万保证金，就可以买价值1000万的沪深300股指期货。

但一般账户里都会多放一些钱，因为一旦账户内的资金不足保证金率，期货公司就会通知追缴保证金，如果不能及时追缴，期货公司就会强制平仓，这个就叫爆仓了。爆仓是股指期货最大的风险，很多人做期货之后，都会不自觉的加杠杆，最后有个大波动就出现爆仓，一旦爆仓，可能意味着自己会输光本金，那即便后面指数再涨回来，也没用了。

我建议一开始买股指期货的时候，先不要用杠杆，比如现在一手IC大概价值130万，你真的有130万再去做，放30万当保证金，另外100万放在货币基金里备用，这样即便下跌也能随时补仓，100万放货币基金还能收点利息，这些利息就形成了增强收益，也避免了爆仓风险。杠杆是工具，不贪就不会出问题。

4. 交易成本

期指的交易所费率是万分之0.23，假设一手合约100万，那买一手支付的手续费就是23元，买卖双向收取。但如果是当日开仓又当日平掉，就叫平今仓，监管不鼓励短线交易，平今仓要收更高的手续费，现在是万分之3.45，100万的期指合约就要345元。以上是交易所费率标准，期货公司可能在这个费率上多收一些，具体跟期货公司谈，目前市面上便宜的期货公司，能给到交易所费率+1分钱人民币的价格。

5. 期指合约和移仓

每个指数期货，都对应一系列在不同时间交割的期货合约，有当月、下月、下季度和隔季度4个。以沪深300为例，现在是2020年8月21日，目前在市场上的就是当月IF2008，次月IF2009，下季度IF2012和隔季度IF2103。代码IF代表沪深300，后面的四位数就是交割的年份和月份。交割日，是交割月第三个星期五的收盘日，遇节假日顺延。

期指交割并不是实物交割，而是现金结算，如果不提前平仓的话，到交割日收盘，就相当于按最后产生的交割价平仓。

但通常来说，我们并不会把期指留到交割，而是会在交割日收盘前，将期指平仓，同时换入更远期的期指，这叫移仓换月。比如今天正好是8月合约的到期日，我持有8月的期指多头，在收盘前，我就可以平掉8月期指多头，同时再开一个9月期指多头，让期指的交割日期推到更后面，以保持1手期指净多头仓位。

这里有一点需要注意，期指的交割价格，并不是交割日指数的收盘价，而是指数当天最后2小时的算术平均价。这个设定是为了防止有人在尾盘突袭，操纵市场。因此在交割日，当日到期的合约，下午的走势是不跟指数的变化的。大家移仓换月的时候，不要等最后一天的下午再移仓，可以提一两天移仓，最迟上午也要移仓了。

还有个小经验：做期指，给交割日多上几个闹钟提醒，记得移仓，忘了就相当于自动平仓了，我就曾经忘记过……

6. 期指的升贴水

随着交割日的临近，期指的价格会向指数收敛趋同，但在这之前，由于对市场预期、股票分红等更种因素影响，期指的价格往往和指数并不相同。如果期指价格高于指数，就称为升水，反之称为贴水。举例来说，假设中证500指数当前是6600点，而9月到期的期指合约是6500点，12月到期到期的是6300点，越靠后到期的期指的价格越低，这就叫做贴水。

做多贴水的期指，可以实现增强收益。比如我们现在按6500点买入9月期指，而指数是6600点，到了9月18日下个交割日，假设指数没涨没跌，还是6600点，因为收盘的时候期指要按6600点交割，那期指的价格也会向6600点收敛。尽管这段时间指数本身没有上涨，但期指会涨100点，我就多赚了这部分钱，而这部分钱，是不管指数上涨、下跌、横盘都能赚到的，是一块确定的超额收益。

那期指的贴水是不是长期存在呢？统计来看，自2015年股灾之后，期指大部分时间都处于贴水状态。这有两个原因：

一是期指推出头几年，机构使用来进行对冲的需求不高，直到2015年股灾后，对冲的需求才出现上升。买股票做多很容易，但做空很困难，贴水实际上就是做空的成本，空头想做空那能用的只有期指，多头想做多方法多了去了，所以空头必然要支付一定的成本才能让多头给他们提供流动性。对冲需求越高，那贴水也就应该越大。这也解释了为什么中证500期指的贴水幅度会更大，因为中证500的成份股盘子小，流动性差，不容易在市场上大量抛售（容易砸跌停还卖不出），因此做空期指来对冲是更经济的手段，对冲需求比300更大。

二是2014年中的时候，新股发行制度改革为市值配售，买股票可以打新赚钱。如果期指升水，就可以通过买沪深300成份股，同时做空沪深300期指，一边吃升水一边无风险打新套利。套利的人多了，就会把沪深300期指价格打低，把300指数拉高，直到套利空间消失。从套利机制讲，期指也应该更倾向于贴水。

所以不用担心，目前政策下期指就应该保持贴水，即便未来期指变为升水，持有期指不划算了，那就改持有ETF就好了。

另外有一点说明：指数是不包括分红的，期指严格跟随指数，也不包括分红。当成分股分红除权的时候，实际上股票并没有亏损，但指数表现出来的现象是因为除权而下跌，期指也会跟着下跌。这意味着期指天然就应该存在和股息率相等的贴水，以抵消分红除权的影响，对中证500来说，大约每年是1.5%-2%的程度。A股分红集中在5-7月，所以5到7月期指的贴水会天然扩大，这时候我们的超额收益是没有看起来那么多的，要扣除分红除权的影响。

7. 移仓技巧

初级入门的话，一般就持有最近月份的期指，等到快到期的时候，换下个月的。这个方法最简单，但如果想吃到更多的贴水的话，还有一些额外的技巧。

各个月份合约之间的贴水幅度，并不是固定的，贴水有时候大，有时候小，会在一定范围内波动。规律是：如果贴水非常大，那这时候应该移仓到远月的合约，来锁定贴水幅度，如果贴水非常小，或者贴水都没有了，那应该移仓到最近月的合约。比如现在，贴水幅度总体是偏大的，可以选择持有较远月的合约。

这个没做过的同学可能看了会觉得晕，没关系，你把这篇收藏了，做一阵子再回来看，就明白了，这东西还是要自己操作过才能有感知。

讲完了，我觉得如果资金量在150万以上，又喜欢指数化投资的同学，是可以考虑开个期指的。股票账户里放点门票股打新，其他的买期指，一来有贴水增强收益，二来有保证金多余钱放货币基金利息的增强收益，比直接买中证500年化增强6%-10%是没什么问题的，而且相当稳定。

5. 做IC吃贴水的小伙伴，近期可以关注下贴水的变化。我之前说过一个选择合约的简易判断标准：

以最近月合约的价格为基础，当月均贴水高于0.95%倍的近月合约价格时，值得持有远月。当月均贴水低于0.70%倍的近月合约价格时，值得持有近月。当贴水变化时，可在近月和远月之间切换。

之前月均贴水超过70点的时候，达到了换远月标准，我就换到了远月了，这两天月均贴水又缩小了，目前差不多是50点，接近了换回近月的标准，可以考虑换回近月了。这样一换，每手就多赚了20点。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/PU_8tEbsYBYryvGQPAJL4w

 

前两天看到有人讨论楼市的问题，有人说未来楼市见顶了，有人说未来楼市远没有见顶，各有各的理由吧。

很多人从人口到月供，讲出来一大堆理由，感觉根本没有讲到关键的点上，我们这里也讲讲自己的理解。

首先大家都应该有一个常识：房子这类资产从整体上看，反应的是普通人财富的积累量。

而普通人财富的积累量，和人均GDP是高度相关的，而且是高度正相关。

这是一条适合全世界任何国家和地区的普适规律，基本上没有哪里是例外的。

这也是为啥我们在这篇，写台湾地区房地产市场起飞的《连楼市都一模一样》里面，会提到一个问题。

当台湾地区因为经济起飞以后，当人均GDP跨过某个数字以后，楼市就开始起飞。

经济学上的描述是：当某个地区人均GDP超过5000美元的时候，房地产投资开始在大众普及，价格开始爆发性增长。

我们的一二线城市道理也一样。2004年开始，北京上海的人均GDP开始突破5000美元。

如果没记错的话，北京上海这些一线城市的房价也从这里开始起步。

如果你早早明白这个规律，那时候就可以开始考虑下注了，后面回报必定是丰厚的。

既然房价本身和普通人财富的积累量正相关，那么只要经济还在持续增长，不管你能分到多少吧，总量依然是在不断累积的。

所以从整体趋势上看，在一个经济向上增长的地区或者国家，房价的整体趋势是上涨的。

因为房产是多数百姓，积累财富的唯一手段。只不过在经济发展的不同阶段，整体上涨速度和斜率不一样。

另外就是同一个国家的地区之间，因为经济和人口差异，房价也会出现区域性分化。

所以你才看到，一个国家内部会出现发达地区房价高，欠发达地区房价低。

就像美国有纽约洛杉矶加州这种经济发达，房价处在高位的地区，也有底特律这种铁锈带。

从我们国家的角度来说，现在人均GDP只有1万美元，未来的增长空间还很大。

所以如果从整体上看，目前我们的房价并不是最终的顶部，只是处在回调之中。

因为国家经济还在持续向上发展，而且我们是全世界经济发展，比较快的国家。

这就导致了普通百姓的财富还在不断积累，所以房子这个资产整体上，依然是处于向上趋势之中的。

2050年我们建成现代化强国的时候，人均GDP是要达到3万美元的。

那么在这种情况下，全国楼市的平均价格，很可能会比现在翻一番。

也就是现在全国平均房价是1万元人民币上下，到时候可能会是2万元左右。

如果全国的均价是在30年翻番，那我们经过简单计算，可以得出一个结论。

按照单利计算的话 ，整体年均增长率大概在3.3%，计算复利的化话，大概在2.34%，这并不是一个很难达成的数字。

当然了，从投资收益率和人口的角度来看，很多城市可能已经不值得投资了。

在人口和经济持续分化的情况下，未来区域分化和差异依然是存在的。

所以不是每个城市增长都在3%，有的可能低一点，有的可能高一点。

这也是为啥我们会说，《未来楼市会出现明显分化》。这个分化不光体现在城市内部，也体现在不同城市之间。

至于这个差异未来是继续扩大还是收敛，就要看区域间经济再平衡的情况了。

另外最近两年还有个很大的不同是，房产的调控越来越趋向于精细化。

以前房产投资长持是金，原因也很简单。当时的调控比较粗放，基本一年回调换来的是三年缓涨。

最终楼市的走势体现出来就是牛长熊短，和我们看到的美国股市很类似。

现在如果再来做房投，基本已经告别之前的阶段，需要进入到精挑细选阶段了。

就算是某些倒挂楼盘，只要倒挂不厉害，其实最终卖出的时候，是很难获利的。

如果选到合适标的没选好买卖点 ，五年可能就赚个利息。如果标的和买卖点都没选好的话，可能贷款利息都跑不赢。

另外就是，四个月前的6月份，我们写过篇《房产打新开始冷却了》。

当时说的是没有足够的倒挂，非常不建议在这个阶段再冲进楼市，尤其是二手房市场。

因为你很快要看到的，不止是一手打新的冷却。那些当时热火朝天的城市，二手市场也会出现冷却，现在大家应该都看到了。

全文完，

转自微信公众号：饭爷的江湖。”

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/tCCv_DOgT7z2jzm5atb1yA

作者：今纶

来源：功夫财经（ID：kongfuf）

10月8日，上海证券交易所终止了联想集团科创板上市审核。注意，是终止。

网络上对联想的质疑也不少，联想到底怎么了？为什么那么多人不喜欢联想？

01

26年前决定的基因

联想的最大窘迫是：企业的发展遇到了瓶颈，已经过了高峰期，利润率上不去。

看一下数据：截至2021年6月30日的最新一个财季，联想集团净利润为30.1亿元人民币，同比增长119%。净利润率达到2.8%，达到过去十三年的新高。

注意，净利润率达到2.8%已经是过去十三年的新高，你说联想不努力吗？也不是，人家的净利润达到了过去十三年的新高，但也只有2.8%。

为什么会这样呢？

因为联想从一开始就走了一条容易的道路，既然容易就意味着你没有护城河，没有高溢价能力。

联想想回科创板，但是它的研发投入占比不达标，科创板要求至少为5%。

根据第三方公司Wind统计的数据显示：联想在2015年到2020年之间的研发投入占比为：3.32%、3.16%、2.81%、2.48%、2.63%、2.29%。

而在200多家科创板公司中，平均研发投入比例高达11.97%，近两成公司研发投入超过20%，少数公司研发投入占比更是超过30%。

联想的致命弱点还在于：传统智能设备业务还是其业绩增收的重要渠道，数据业务还在亏损。因此，联想被嘲弄为“电脑组装公司”虽然有点夸张，但技术含金量不高是事实。

还有一点，联想融资的45%为再投资和补充流动性资产等，而科创板要求募集资金应当投资于科技创新领域。

其实联想今日之状况，早在26年前就已经注定：

1995年，柳传志和倪光南为联想的发展到底是走“贸工技”路线还是“技工贸”路线争论了较长时间：倪光南认为联想应该研发属于自己的核心技术，对标国际上的一流科技企业。

柳传志认为联想根本不具备自主研发处理器芯片的实力，不可能在短期内改变全球的电脑市场，因此他主张发挥中国制造的成本优势，加大投入打造自主品牌。

1995年6月，联想董事会免去了倪光南同志联想集团公司总工程师职务。

什么是联想的眼光、格局、基因？这就是。只想走捷径，走容易的道路，所以说企业创始人的格局决定企业的格局。

基层员工可以怎么舒服怎么来，怎么赚钱怎么来，他们希望最好不要增加研发成本，也不要有大的风险，如果领头人也这么想，麻烦就大了。

如果联想在当年就小步快跑，慢慢介入芯片研发，逐步增加投入，如今的境遇可能又会不一样，至少在口碑方面会好很多。

就在1995年这一年，华为的销售额达15亿人民币，主要来自中国农村市场，成立了知识产权部、北京研发中心。

1996年，华为推出综合业务接入网和光网络SDH设备，成立上海研发中心。

在倪光南被免职两年之后的1997年，乔布斯才回到当初把他“赶走”的苹果公司再次担任董事长。2001年，苹果推出了Mac OS X，一个基于乔布斯的NeXTStep的操作系统。

联想似乎对即将到来的危险毫无知觉，继续在容易且毫不费力的道路上前行。

不仅如此，联想对电脑情有独钟：

2005年5月1日，联想集团完成了对IBM全球个人电脑业务的收购，交易总额为12.5亿美元。当时的媒体欢呼雀跃。

2019年第二季度，全球电脑市场销量排行榜上，联想凭借1577万台的销量成功拿下世界第一的宝座，市场份额高达25%，利润率只有1%左右。

没有核心技术，作为“电脑组装公司”的联想在拿到这个冠军的一年前，即2018年6月，被香港恒生指数有限公司从恒生指数50只成份股中剔除，由石药集团取而代之。

原因是近几年来公司业绩连年下滑，股价持续下跌，导致总市值出现大幅萎缩。

是的，当你越走越顺越走越舒服的时候，你要当心了，你走的可能是下坡路。

02

联想掉队了，但高管很有钱

即使是被从恒生指数50只成份股中剔除，联想依然对研发不太上心，维持了低投入，2019年、2020年的研发投入占比分别只有2.63%、2.29%，甚至在下滑。

此时距离倪光南被免职，已经十几年过去了。

时也命也：华为在2020年遭遇巨大困难的前提下，实现销售收入8,914亿元人民币，同比增长3.8%，净利润646亿元人民币，同比增长3.2%。2020年，华为三大主要业务板块全部实现正增长。华为在2020年的研发投入再创历史新高，达到1419亿元人民币，占全年收入的15.9%。

相比之下：截至2021年3月31日的2020/2021财年，联想集团营业额首次突破4000亿元，净利润才80亿元，这还是比上一个财年增长超过70%的结果。

7月28日，苹果公司公布了其2021财年第三季度的财报，仅仅一个季度的净营收为814.1亿美元，与去年同期相比同比增长36%。其中，净利润为217亿美元，同比暴增93%。苹果旗下的所有业务都实现了12%以上的增长速度。

除了自研的iOS系统、A系列芯片之外，苹果又开始了自研PC芯片的进程，前段时间发布的M1芯片就是苹果走向自研硬件的成果。

很有意思的是，联想在近年的平均利润率只有1%-3%的状态下，其招股书显示：3年报告期内，公司董事、高级管理人员及核心技术人员在公司领取的税前薪酬为9.33亿元，这一数字去年是9.09亿元，前年只有5.64亿元，高管总薪酬在2年间上涨幅度超过65%。27名高管人员领取税前薪酬9.33亿元，人均3455万元。

联想集团CEO杨元庆去年拿到的薪酬总包为2616万美元，约为1.68亿元人民币。

据媒体公开报道：联想有一位董监高2021年酬金为3037万美元或更多，合人民币约为1.95亿元；另一位董监高2021年酬金为2870万美元或更多，合人民币1.84亿元。还有3位高管，其年薪也能达到800多万美元，至少在人民币5000万元以上。但是财报并未披露这几位高管的具体信息。

他们是谁？谁能比杨元庆的酬金还高？

联想在研发上舍不得投钱，在高管身上很舍得发钱，连独董前主持人杨澜获得的年度董事酬金都有234万元人民币，而在六名独董中，这还是最少的。杨澜的酬金已经是A股最贵独董拥有者民生银行的2倍，万科独董的平均年薪是60万元，差不多只有杨澜的四分之一。

联想是最“珍惜”董监高的港股上市公司之一，这一点毫无疑问。企业利润不高，高管工资很高，即使合规合法，在情理上还是说不过去，看到这里，真是心疼联想的那些小股东们。

一方面说自己缺钱，想去科创板筹钱，一方面对高管如此豪气，联想啊，真的让人产生很多联想。

很多年以前，联想有一句广告词是很不错的——人类失去联想，世界将会怎样？

说实话，这广告词真好，把联想当时的江湖地位以及决策者的志得意满表现得淋漓尽致。

现在看来，人类失去联想，世界真的不会怎么样。不是还有戴尔、惠普、苹果、华为、小米吗？

03

滴滴上市，联想受累

与联想有关的滴滴上市的新闻其实对联想的品牌拖累也不小，网民很多时候是不管三七二十一的，只要骂得痛快就要骂，因为滴滴总裁柳青是柳传志之女。

加之2018年春季，有自媒体发文称“杨元庆曾表示宁愿放弃5G也不选华为，高通比华为更强”。针对这一说法，时年74岁的联想控股董事长、联想集团创始人柳传志亲自执笔，与联想集团董事长兼CEO杨元庆、联想控股总裁朱立南联名发表了一封题为 《行动起来，誓死打赢联想荣誉保卫战》 的公开信，表示要声讨谣言。

柳传志还和任正非通了电话，做了交流。任正非感谢联想对华为的支持，并表示联想在5G标准的投票过程中的做法没有任何问题。

滴滴上市这事儿其实只要仔细去看股东结构就知道，联想并不在滴滴的股东名单里，把联想扯出来骂是“误伤”，柳青持股1.7%也和联想没关系，是个人行为，也是个人收益。

柳传志的侄女柳甄的确曾是优步中国战略负责人。不过，据此就说柳传志是幕后操盘手，柳传志家族垄断了中国的出行行业，没有证据，也不是事实。

但是滴滴的问题的确不小，首先是费尽心机在6月30日上市，而且第一和第二大股东都是非中国企业，其次是滴滴手里有大量数据，这个想起来就可怕。

虽然滴滴不是联想系的企业，但却有大致相同的“追求”：通过营销、补贴，尽最大力量，在最短时间内占领市场，有没有什么硬核科技？没有。要不要考虑企业的长远发展，顾不上，先上市再说，即使冒着数据泄漏的风险也要上。

如今，滴滴是出行市场第一，联想是PC市场第一，可是这两个冠军都有点灰头土脸。

因为一个还在等待有关部门调查结果，一个刚刚终止了科创板上市审核。

时代在变，只重营销，不重研发，只重投资人意见，不管不顾大环境，不顾及国家信息安全，都是要吃亏的。

当然，你要说在任何事情上联想和滴滴都没有关联，恐怕当事人自己都不信，《证券时报》去年3月的报道：银保监会官网信息显示，现代财险注册资本获准从5.5亿元增至16.67亿元，此轮增资扩股引入4家新股东，联想、滴滴将并列第二大股东。随之，现代财险的性质也将由“外资”变为“中外合资”。

新加坡国父李光耀曾评论李嘉诚：“他从未打造一款畅销世界的商品，他投资的生意主要是地产、港口、超级市场和电讯公司，全靠垄断和结盟赚钱，所以他不过是顺势而行，什么行业当红便进入该市场”。

意思是，李嘉诚只是投机，做容易的事情。

对比之下，我们该如何评价联想呢？柳传志当年选择做容易的事情，联想确实成了PC市场的巨无霸，可惜，这是杀成一片红海的利润微薄的市场，没有核心技术之帆，没有舍我其谁艰苦再创业的勇气，联想将何去何从？那些向媒体公开展示的理想和蓝图真的能实现吗？

作者：今纶

来源：功夫财经（ID：kongfuf）

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/CdU8u9rcsK3CU3fT5QhMHA

 

看了柳教父的退休工资，斯基觉得很多人都可以原谅了。

 

 

袁仁国判决当天，拖拉斯基惊讶了，1.1亿！

 

当时斯基就笑他格局小了。

 

现在跟柳教父一比，袁仁国在茅台呆了20年贪了1.1亿，那真是“贪界良心”了。

 

你看人柳教父，直到快退休了，还拿着快1亿的工资。

 

袁良心辛苦大半辈子，不如人家柳教父拿一年工资，你说气人不气人。

 

斯基之前查过袁良心的工资，跟柳教父比起来，简直就是“打工乞丐”。

 

2014年，袁良心拿了他职业生涯中最高的一次年薪，税前226万元。

 

就这年薪，当年还被骂过一波，因为这一年他的年薪涨了7成多。

 

后来，袁良心年薪一路跳水，到了2017年也就只有70多万了。

 

哪怕以最高峰的时候算，袁良心20年拿的年薪也抵不上柳教父一年的。

 

当然，说柳教父一年退休工资拿1亿，也是夸张了。

 

斯基看过柳教父退休工资1亿的数据出处，是来自同花顺。

 

本着“不冤枉一个教父”的原则，斯基跑去翻了一下原始财报。

 

其实网传柳教父在联想控股拿7600多万年薪的事，发生在2019年。

 

那一年，柳教父还是联想控股的董事长，到当年12月18日才退休。

 

网上说，退休的柳教父啥事不干就捞1个亿，确实是冤枉他老人家了。

 

如果单看退休金，从联想控股(03396.HK)2020年的财报中，看不出柳教父拿了多少钱。

 

不过另一家上市公司联想集团(00992.HK)2019年财报里说了，2018年和2019年给了柳教父150万美元的退休金。

 

袁良心是拿人民币的命，柳教父就有拿美元的格局。

 

拿不到高薪，袁良心就走了邪路，把自己送了进去。

 

柳教父就有一种“大家看我不爽，又能把我怎样”的底气，人家拿的是合法合规的工资。

 

 

看了联想的招股说明书，斯基还想原谅“茅台院士”。

 

人家茅台投入了5000多万的研发，就能整出千亿营收，400多亿净利润出来。

 

再看联想，别看它研发投入占比低，但投入总额也不低，一年要投入120多亿。

 

斯基看了一个2019年的排行榜，A股能砸百亿以上资金去搞研发的也就10家。

 

哪怕除掉六成的研发人员薪酬，也有近50亿投入，在整个A股能甩掉绝大多数上市公司。

 

斯基按捺不住八卦的灵魂，算了一下联想研发人员的工资水平。

 

按照财报披露，联想2020年98.52亿元研发费用中，60.65%发了工资，四舍五入差不多是60个亿。

 

联想研发人员有10216位，相当于人均年薪60万元不到。

 

斯基只能嘴硬，

 

一点都不羡慕。

当然了，人均年薪60万的万人研发团队，要能整出点动静来，大家觉得联想就是牛逼。

 

遗憾啊，联想在自己的财报里也没能说出点名堂来。

 

也可能是，掌握了什么组装核心科技，不太方便透露。

 

前不久，斯基给自己配了个本本。

 

看了当时关于本本性价比的排行，斯基果断选了排在第一位的Lenovo 小新pro。

 

斯基的要求是轻，搁双肩包里背着不重，拿到本本的时候，感觉分量很不错。轻是轻了，但斯基发现它玩不起，动不动就崩溃。

 

微信聊天框点个链接，系统就躺平说，

 

我崩溃了。

崩溃了之后就闪退，这种莫名其妙的罢工，一周总能遇到个几次。

 

有一次，背着双肩包，斯基感觉后背发热，回到家本本果然又崩溃了。

 

 

跟茅台比起来，联想真的是负重前行。

 

赚的钱不及茅台的1/5，但研发投入是茅台的200多倍，发给大佬的工资差不多是茅台的100倍。

 

这些大佬，从联想身上吸起血来真够下血本的。

 

从招股书里看，9个董事、13个高级管理人员与7个核心技术人员2018年从联想一共拿的薪酬也就5个多亿，到2020年就拿了9.3亿。

 

2020年，人均一年喜提3000万。

 

从净利润来看，这两年联想势头的确不错，净利润从40多亿元涨到了80多亿元。

 

难怪高管们急着要给自己涨工资。斯基带大家看看，两位大佬的涨薪幅度。

 

斯基的格局也就见过，一月一千涨的；但联想的格局，是一年一千万起。

 

 

从销售、研发、行政三个环节来看，就行政这块的年薪涨得最猛。

 

从斯基撸的这几张表里看，整个联想孰轻孰重，一目了然。

 

今年4月，“打工皇帝”杨CEO在联想集团2021/22财年誓师大会上说：

 

去年，面对不确定性，我们冻结了薪酬和晋升；新财年，我们该升职的升职，该加薪的加薪，开足马力，踏上新征程！

斯基格局小了，这都能叫冻结薪酬和晋升，那今年联想大佬们的年薪更香了。

 

看到这些，袁良心在里面更是流下了悔恨的眼泪。

每年利润涨个40亿，对茅台来说不是洒洒水么？但袁良心的年薪还被打骨折了。

 

钱都让大佬们挣了，包袱都让联想背了。

 

负债率噌噌噌往上跑，从2019年的86%已经上升到了今年的90.5%。

 

再来看看茅台，负债率基本控制在30%以下。

 

看到这里，可能有人要骂斯基，行业不同，别瞎逼逼。

 

戴尔、惠普的负债率比联想还要高呢。

 

 

打不打脸，还得看人家把钱花到了哪里。你看人家戴尔，还是挺有进取心的。

今年，戴尔科技集团全球CTO John Roese透露：

 

在过去五个财年之中戴尔投资于研发的资金超过200亿美元，在全球拥有28000多个专利，超过85%的工程师是软件工程师。

现在，戴尔涉足的产品和技术领域，如服务器、存储、客户机、虚拟化等在全球排名第一。

 

戴尔还向IBM靠拢，现在想的是企业解决方案的生意，不像联想，心里还是挂念着那门组装生意。

 

这两年，更是越做越起劲。

 

个人电脑和智能设备从2018年的75%扩大到了今年的近80%，公司的存货从231亿元到419亿元。

 

就这存货堆起来的速度，斯基不用看财报，都能知道联想这几年的毛利率在提高。

因为产量一大，单位成本就往下掉了嘛。

 

说这些，无非是想提醒大家，联想这两年利润涨这么快也可能藏着什么猫腻。

 

当然，也可能就如它所说，疫情让全球各地的学校将课堂从线下搬到线上，导致学生笔记本成为刚需。

 

不过现在疫情的影响慢慢消退，又来了个双减政策，联想再想躺赚一把可就难了。

而联想其他业务，就有点不思进取了。

 

移动设备占比从2018年的12.66%下降至9.33%，数据中心业务集团从2018年的11.8%下降至10.42%。

 

 

联想自己说：

客户分布全球180多个国家和地区，中国大陆、亚太、欧洲/中东/非洲、美洲地区收入都比较均匀，没有集中依赖的风险。

事实上，联想2017年的财报就暴露了自己，当年财报显示：

联想在中国盈利5.58亿美元，在亚太、欧洲/中东/非洲全是亏损，在美洲赚了0.72亿美元。

大家就开骂：

利润主要靠中国，但价格中国全球最高。

搞得现在联想只敢公布地区收入，地区利润的数字是再也不披露了。

为啥在中国卖得好？主要还是因为中国有政府采购、大型国有企业以及大客户这一块撑着。

从上世纪90年代开始，联想就组建了招标处，不遗余力关注政府采购市场。所以人家很重视这块，还曾“三谏”政府采购：

联想现在占了很大的市场份额，如果联想要扮演价格杀手的角色，对其他厂商是一个致命的打击，所以大家要坐下来协商。在招标领域，我们要和政府采购办沟通，一个合理的价格对企业对买方都是最好的选择；我们要和评标委员会沟通，通过沟通希望有关部门能识别那些非正常的价格，审慎地评估这一价格带来的风险。

联想一方面主张政府采购应该留出足够的利润空间，把一些厂商的低价竞标策略斥为“恶性竞争”；另一方面，又主张地方政府不得行政干预招标工作，保护地方电脑品牌。

说白了就是：

一切规则都要对联想有利。

联想把IBM的PC业务吃下来，又把政府采购这块最大的肥肉吃下来，在规模上把自己搞成全球前三，但性价比高的好处，国内老百姓一点没捞着。

虽然茅台也没让老百姓都喝得起茅台，但人家好歹叫自己“国酒茅台”。

联想呢，叫着叫着，把自己叫成了“联想中国”。

品品这名字，微软中国、戴尔中国、惠普中国。

总之，一点都不拿自己当中国企业。

 

嗯，要不杨CEO能说：

联想不是中国企业，而是一家全球性企业。

当然，联想能这么说、这么干，不是一般企业羡慕得起的。

就像柳教父的工资条，也不是袁良心能羡慕的。

人家柳教父从1986年当上总经理那会儿，就惦记上了“国有民营”，两年之后，就通过设立香港联想，将梦想变成了现实。

 

瞧瞧，这执行力和效率。

 

袁良心呢，不知道他什么时候生的念头，反正茅台到2014年才打算搞股权激励。

最后，计划还流产了。

所以啊，想占公家的便宜，也不是随便哪个大佬都能占到的。

除了生在一个能占便宜的时代，还得投个好胎。

 

1988年4月，联想集团、贸促会下属的中国技术转让公司与港方导远公司（吕谭平等四港商）成立合资公司——“香港联想”。

 

据说，香港联想可以没有吕谭平，换个张谭平、王谭平都行，但是不能没有技转公司。

当时的技转公司，给了联想很多无私、无偿的支援。

 

也真的只有亲爹才能做到，而技转公司的老大柳谷书，就是柳教父他爹。

可能正因为这样，柳教父一家才觉得，联想的今天都是他们给的。

 

以至于，他们都忘了自己手上的权力是谁给的。

最后，斯基温馨提示：

 

不能因为嫉妒柳教父这样的，就去推崇袁良心那样的。

来源：老斯基财经（ID：laosijicj） 作者：锅盖斯基

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/JMrq892YmZzW07bJCmDW0A

伯虎点睛：酝酿大半年，联想的上市梦戛然而止，这家靠卖组装电脑和手机的公司为什么被骂上热搜？柳传志1亿退休金背后，联想的命运被握在哪里？

文 | 唐伯虎

 

10月8日，有两个主角承包了整个互联网的热搜。一个是美团，一个是联想。

 

前者因为涉嫌垄断，被罚款34.42亿元。后者因为撤回科创板上市申请，被骂上热搜。

 

照理说，取消IPO也屡见不鲜。像今年准备上市的吉利、喜马拉雅、keep都取消了IPO计划。

 

但为什么联想被骂得最惨？

 

10月8日，上交所披露信息显示，因发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，联想集团科创板IPO审核状态变更为“终止”。

 

随即，议论声沸沸扬扬，“联想不能再让他联想！”、“绝不能让人神共愤的联想再为所欲为了！” 

 

为什么筹备了大半年，联想低调申请上市结果又取消？为什么一个号称搞科技的公司，引来这么多的质疑？联想，怎么了？

 

躺在电脑上的联想

 

按联想的计划，这次登陆科创板，准备募资100亿。但像联想集团这种IPO“一日游”的情况，可以说从没有出现过。

 

9月30日晚，联想科创板IPO一事才获得受理，除去十一假期的休息时间，也就是仅经历了一个交易日便宣告结束。

 

令人百思不得其解。

 

但让伯虎财经更为震惊的是，联想各大高管的天价年薪也随之被披露出来。

2020年，联想高管薪酬高达11.8亿元，30多个高管仅工资一项，就拿走了联想集团近1/3的利润。其中，联想集团CEO杨元庆的薪酬连续多年超过1亿，退休的柳传志依旧每年领取约1亿的薪酬。

 

（图源：网络）

 

伯虎财经猜想，天价薪酬或成为了此次企业按下科创板“暂停键”的关键。

 

而在披露的这30多个高管里面，身份十分国际化。如公司执行副总裁及首席财务官Wong Wai Ming先生为英国国籍。

 

特别是，Wong Wai Ming本人的持股比例远高于这份名单中的其他人士，仅次于董事会主席兼首席执行官、执行董事杨元庆。 

 

抛开国籍不说，上市，永远是一个公司造富的高光时刻。

 

照理说，联想应该大肆宣传才对，但吊诡的是，联想申请科创板IPO，就像黎明前的静悄悄，静谧无声。

 

从前面来看，多少能看出一些端倪。

不禁疑惑，一个退休的企业老总一年能拿到1亿左右的薪酬，联想这么赚钱吗？

 

相比华为、中兴，联想的年纪要更大。这家成立于1984年的企业，并不年轻，更不要说成立于1991年的格力电器，成立于2010年的小米之类了。

 

但与之比较的，格力研发出了空调压缩机、华为中兴有自己的集成电路设计研发、海信集团在搞自研光芯片和视频芯片，就连后来出现的小米科技都知道搞松果芯片。

 

而联想呢？

 

众所周知，联想是一家靠着电脑组装发家的公司，它甚至被称为是“全球最大的电脑组装厂”。时隔37年，电脑依旧是联想的营收大头，贡献了近90%的营收。

 

在国内一线科技公司中，联想是唯一一家把PC作为支柱业务的。华为、小米等厂商尽管也推出了笔记本电脑，但均作为核心的手机产品线的延展，营收占比并不大。

 

躺在电脑上的联想，这么多年可以说是吃尽了红利。直到华为出现。

 

2016年，华为发布笔记本产品以来就给联想造成了严重的威胁，据群智咨询公布的2020年Q1的数据显示，联想、华为分别占有国内笔记本电脑市场31%、16%的市场份额，2019年Q4它们的份额分别为33%、11%，显然联想明显下滑，而华为则大幅上涨。

 

近年来PC业务利润低下，2018~2020财年联想净利润率仅为1.2%、1.6%和2.1%。

 

当然，宣称有专利技术的联想，也推出了AR/VR（增强现实/虚拟现实）设备、智能门锁、投影仪之类的产品，概念上固然更加契合，但并非主业，也称不上是拳头产品。

 

而云计算方面，联想近年来在数据中心领域取得不小进展，全球市场份额跻身前五。但这块业务的营收占比仅为10%左右，每年波动很小。

 

而正是这样一家以销售PC和手机为主业的公司，却在招股书中重点包装非核心业务的故事，跻身科创板。

 

实在令人迷思。

 

搞技术不如搞贸易？

 

为什么说联想一直躺在电脑上？

 

倒回到2011年，中兴、华为、酷派主导了国内市场。次年联想通过全渠道、多产品线的布局，市场份额暴涨了536%，手机销量甚至一度超过电脑。

 

也就是从那时起，“中华酷联”的格局正式形成。

 

往后，四家公司的命运截然不同。中兴手机销量市场份额不及1%、近80%利润依托运营商定制机的联想产品矩阵和发展路线混乱、酷派甚至是销声匿迹，92%以上的业务都放在了海外市场。

 

只有华为，继续做大做强。

 

早在创始人的选择上，就注定了他们未来截然不同的命运。

 

联想成立的第十年，柳传志与时任联想“二把手”的倪光南发生了一场巨大冲突，史称“柳倪之争”。

 

原因是两人在“贸工技”还是“技工贸”上起了重大争执，摆在柳传志面前的有两条道路：选择“贸工技”，即强化贸易代理，少量研发;或选择“技工贸”，大量投入研发，对标国际水平，争取与国际大厂一争高下。

 

“要利用手中的市场优势，你想卖产品吗？我帮你卖；我这里劳动力成本低，可以加工；然后我再学技术，从实用技术到自主开发，这样就过来了，我们的技术也是最符合市场的了，不会无的放矢。”

 

柳传志，最后选择了“贸工技”。

 

一场颇为惨烈的争执，最后以柳传志赢得所有高管支持，倪光南被逐出局收尾，从此，联想取消总工程师一职。 在当时，联想也几乎取消了全部研发的投入，专心做贸易代理。

 

而在柳传志决意带领联想走“贸工技”道路的这一年，华为成立了中央研究部，专门研发通讯芯片。

 

与柳传志的选择不同，任正非最后选择了“技工贸”。先是上世纪90年代，华为不顾陷入资金危机的危险，赌上所有进行交换机的芯片研发。

 

紧接着，2004年，任正非决定将华为研发部独立，成立全资子公司海思半导体。比起同年联想收购IBM“立竿见影”的效果，海思的作用显然要滞后得多。

 

很多年后，得益于海思的积累，华为成为所有国产手机品牌中唯一能够独立于高通、三星与联发科，使用自有芯片的一家厂商。

 

而联想这些年做得最多的事是，买买买。收购、并购、投资，也应和了柳传志的那句“做大”。

 

为什么联想上科创板引来这么大的质疑声？

 

我们都知道，科创板是专门为培育中国新兴高科技企业而设立的，它是有门槛的。

 

比如，做房地产的碧桂园，养猪的牧原股份，做代工的富士康等，都是上不了科创板的，除非他们能有重大技术创造。

 

 那么，谁能上科创板？

 

1. 最近3年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近3年研发投入金额累计在6000万以上；

2. 形成主营业务收入的发明专利5项以上；

3. 最近3年营业收入复合增长率达到20%，或最近1年营业收入金额达到3亿元；

4. 研发人员占比超过10%。

 

2019年11月，杨元庆告诉《证券日报》记者，目前联想一年的研发投入在100亿元以上，但是没有公布具体的数据。

 

按照2020年收入4175.67亿元，百亿投入研发，研发投入占比仅仅2%。

 

在过去三个财年中，联想集团的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元和120.38亿元。

 

杨元庆此前曾公开表示，联想集团在研发上的投入不低，如果上市将为现有科创板上市公司中研发投入最高的企业之一，但与营收的比例却不突出。

 

与科创板要求的研发费用率5%相比，联想近三年的综合研发费用率约为2.5%，也就是说联想根本没有资格上科创板。

 

尽管近三年，联想的研发费用高达84.95亿、92.89亿以及98.52亿，但从结果来看，并没有产生什么有技术含量的核心专利发明。

 

由于自身无法生产关键电子组件，联想每年都需要向第三方厂商大量采购，主要包括处理器、芯片、内存、存储器等。

 

根据财报，过去三年间，这部分采购成本分别为1416亿元、1355亿元、1506亿元；营收占比分别为41.4%、38.4%、36.6%。

 

这么一看，明显看出了研发费用和第三方采购费用存在着巨大的差距。

 

联想不到3%的研发投入，远远低于科创板所有上市公司平均研发投入的12.03%，还低于整个A股的同行业水准（2020年，A股计算机与通信两个行业的平均研发占比也达到了9.05%与5.81%）。

 

由于在研发上的短视，联想没有属于自己的芯片和系统，大多数专利和硬件都是依靠美国企业支撑。这也导致，联想长期被贴上了“电子产品组装厂”的标签。

 

管理层的短视

 

如果说联想对技术的轻视，让它陷入这样的困境。那么，管理层的短视，则让这家公司成了“扶不起的阿斗”。

 

为什么联想技术搞不起来？

 

如果不是联想在科创板上市，估计很多人不会知道柳传志2020年从联想领取了9790万元的退休金。同样的另一位在2019年12月便退休的高管朱立南，2020年也拿着高达6198.1万元的惊人年薪。

 

（数据来源：联想控股2020年年报）

而作为第一大股东的中国科学院国有资产经营有限责任公司以29.05%的持股，分到的利润却不如前面提到的30多个高管的年度薪酬。

 

高管拿着高额年薪，而研发投入却非常有限。宁愿花钱采购，也不愿研发芯片，毕竟造芯，要花费大量的钱。

 

其中，计算机芯片的研发成本极高，英特尔仅2020年的研发投入就高达136亿美元（约合人民币876亿元），占全年营收的17%。

 

这对“最多只能损失1/5，其它部分得以保全”的柳传志来说，是不会做的选择。

 

此外，联想的高负债率也让它在技术研发上畏首畏尾。

 

截止2021财年，联想的资产负债率超过了90%。

 

从近三年的财务指标看，2019年资产负债率为86.34%，2020年为87.37%，2021年为90.50%，其资产负债率及负债金额总额不断增加，也就是说，联想集团的总负债几乎逼近于其总资产。

 

联想集团解释称，公司流动负债占比较高，主要原因是报告期内公司经营性负债和其他应付账款及应计费用占比较大，公司负债结构与公司的资产结构及实际经营情况相符。

这一数字远高于同行业公司。曾经就有媒体列出数据，科创板与创业板行业2018年度资产负债率中，互联网和相关服务行业的资产负债率是39.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业的资产负债率是55.7%，这些远远低于联想集团90%的数字。

 

柳传志曾亲口讲述过他与任正非的差异。

 

“很多人老是拿我跟任正非比，我特别佩服任正非，他敢往上（技术）走，我不行，我做不到；人的性格不同，我真的做不了这样的事。”

 

在那次采访中，他形容自己的前进方式是走100米，安营扎寨、休息看路,再走100米，“这种求稳的做法，就是适合我的性格，适合此刻在中国的环境”，他认为。

 

可求稳的柳传志也有失手的时候，当初在孙宏斌“落马”之后，柳传志不得不另外寻找接班人。

 

杨元庆就在其中，当时还有朱立南、郭为、赵令欢以及陈国栋四个人，都被柳传志选为了候选人。但是最终杨元庆脱颖而出，从柳传志手里接过了董事长的职务。

 

杨元庆接任以后，并没有带领联想进步，反而出现了很大的亏损。杨元庆本来就是销售出身，所以联想在他手里就变得更加注重销售，而把自主研发丢在了一边，这种理念很显然是不被市场所接受的，而且联想还被冠上了“组装厂”的标签。

 

一年的时间联想就亏损超过了5亿美元。柳传志也不得不在此期间两度出山挽救局面。

 

退回20年，联想是IT领域的巨无霸，但放在现今，联想却在IT领域逐渐丢失姓名。

 

通过组装加工，联想尝到了甜头。但加工生意，会是一门长久的生意吗？1亿年薪背后，联想的单腿走路还能走多远？

 

参考消息：

1.字母榜：终止科创板IPO，联想讲不出“芯”故事

2.牲产队：柳传志退休金 1 亿，联想的未来…

3.创客街：理想实干任正非与蓝顶商人柳传志

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/zjebebPhmoj7NkHz87EcSQ