诸事要记 日拱一卒

 

 

作者：黄奇帆，复旦大学特聘教授、中国金融四十人论坛学术顾问、原重庆市市长

来源：领教工坊（ID：ClecChina）

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很高兴今天来参加“2020美好企业嘉年华暨第九届中国企业家私人董事会年会”，今天会议的主题是“危机唤醒领导力”，我想讲一下和危机有关的事项。

 

我的演讲分两部分：

 

第一部分是中美经济脱钩形成的危机冲击及兵棋推演；

 

第二部分是关于我们国家今后一段时间以国内循环为主、国内国际互促双循环的新发展战略。

 

这个发展战略在前天闭幕的五中全会作为决议通过。

 

今年全球最大的黑天鹅就是新冠肺炎疫情。保守估计，年底全球的确诊人数将超过6000万，而美国的确诊人数一定会突破1200万。

 

美国是世界上最富裕的国家，医疗条件最好。但超过4%的美国人口确诊，差不多占全球确诊人数的20%以上，不得不说是一个悲剧，这是美国政府领导力的悲剧。

 

现在的美国有三个特征：

 

● 经济特征是滞胀，出现严重的通货膨胀，也出现严重的经济萎缩；

 

● 社会特征是民粹主义盛行，整个社会撕裂、阶层撕裂、民族撕裂、白人黑人撕裂等等；

 

● 政客政治行为的特征表现为极端“甩锅”，甩锅的对象就是中国，炮制出各种与中国脱钩的情况。

 

在18年、19年中美贸易摩擦期间，各种脱钩的论点已不断出现。

 

疫情之下，“脱钩论”有过之无不及，各种政客在不同场合提出的脱钩论五花八门，这是为了获得选票，转移视线。

 

01

十面脱钩，来势汹汹

 

我们可以将美国政客这几个月各种各样的脱钩言论归纳为十大类型：

 

1、贸易脱钩

 

这比加关税更严重，前几年加关税不作为贸易脱钩的概念，只是增加贸易的成本，把贸易成本加给中国。

 

而贸易脱钩是中断贸易的行为，不买中国的东西，不卖给中国东西。不仅仅是与美国贸易脱钩，而是联合美国的盟友来与中国脱钩。

 

2、资本脱钩

 

中国在美国有200多家上市公司，这些上市公司都由美国的证券公司、投资银行保荐上市，由美国的律师事务所、会计师事务所保驾护航，都符合美国法律，要脱钩没有道理。

 

但美国人在起草一个针对中国200多个上市公司的法案，这个法案是量身订作的，如果美国议会通过，我们这些上市公司变得不合法，就会被逼着脱钩。

 

3、金融脱钩

 

美国政府领导要求美国的商业银行、保险公司不为中国的工商企业融资、贷款、做保险业务，这是金融上的脱钩。

 

4、技术脱钩

 

就像在华为和中兴身上发生的，不卖高科技产品给华为，不卖制造芯片的装备给华为等等。

 

5、投资脱钩

 

特朗普要求美国企业从中国撤离，这个是投资脱钩。

 

6、互联网脱钩

 

两个月以前，美国国务卿提出在五个环节上，美国的互联网与中国脱钩。

 

7、教育脱钩

 

美国正在推动，让中国的36万留学生（包括本科、硕士、博士等等）离开美国的大学。

 

今年年初从美国离开的中国学生如果要回去，签证都签不出来；如果这个阶段到国外旅游，要回美国也回不去，毕业以后留在美国工作也很困难。

 

这个脱钩的着力点在理工科，就是美国人说的科学、技术，工程、数学这些专业。

 

8、Swift网络脱钩

 

Swift网络是全世界1万多个商业银行的联合会，通过这个网络，和全世界的企业互相做贸易，以美元为中心完成清算、结算。

 

如果脱钩，中国的企业和世界各国的企业做生意时会遇到清算、结算的不方便，从这个角度也可以遏制中国和世界的贸易关系。

 

9、外汇市场脱钩

 

美国一些议员、政客推动这个方面的脱钩，惩罚中国，或是惩罚香港。

 

10、长臂管辖

 

以美国国内法替代国际法，管理世界各地不听美国话或者看不上眼的企业，对他们进行处罚或是冻结帐户等等。

 

以上十个方面，总体上来看气势汹汹，不可一世，大有山雨欲来风满楼的状态。

 

02

战略上藐视它，战术上重视它

 

我们有时候也会觉得这非常严重，如果实施到位就相当于50、60年代美国、西欧与苏联、东欧之间的冷战。

 

那时两个半球间的贸易量只占世界贸易市场的3%，基本上经济脱钩，互相冻结。

 

美国人就是希望中国回到那种状态。面对这样的情况，我们应该做什么分析？我们要看到三个概念：

 

第一，这十个方面的脱钩，不是由美国政府正式对外宣布，也不是美国议会正式批准的行为，只是各种议员、政客在各种场合说出来的，就是打嘴仗的一种状态，还不是真正的国家行为。

 

第二，尽管不是真正的国家行为，但不管是蛛丝马迹，还是具体的报刊文字中，我们可以看到每种状态都有局部的行动在跟进。

 

比如教育脱钩，美国有二三十个学校已经对中国留学生采取驱赶措施；技术脱钩，尽管没有对中国企业全面脱钩，但华为、中兴等高科技企业，多个大专院校、重点学校的高科技单位上了美国政府的黑名单。

 

第三，美国总统大选以后，不管是现总统连任还是新总统上任，并不一定会改变现在的脱钩舆论。

 

也就是说，这种脱钩舆论不仅仅是打嘴仗，是和美国国家利益搅在一起，和美国甩锅的责任搅在一起，是美国担心中国作为老二可能变成老大、对老二打压的心理搅在一起，我们不能掉以轻心。

 

面对这样的判断，中国要怎么处理？还是毛主席当年说的好，毛主席说过：

 

帝国主义是纸老虎，战略上藐视他，帝国主义是真老虎，战术上重视他。

 

我们现在要以毛主席的这个判断、哲学观、世界观对待十大脱钩事项。

 

第一，在具体运行上，我认为最体现毛主席哲学观、世界观的就是党中央在中美贸易摩擦期间采取的方针：丢掉幻想，准备斗争。

 

这是毛主席当年说的，我们应该以底线思维想这个事情。 

 

▲黄奇帆教授就“百年变局对企业家的影响”发言

 

第二，保持定力，增强信心。

 

要看到我们国家自身的力量，要有道路自信。我们相信脱钩也罢，撤资也罢，各个方面的打压摧毁不了中国，只会让中国发展得更强大。

 

第三，守住底线，灵活应对。

 

第四，抓住关键，补齐短板。

 

《孙子兵法》说：先为不可胜，而后求胜。

 

什么意思？

 

自己有什么短板，要清醒地把这些短板补掉，使自己立于不败之地，不会被人家打败，使自己变成一个不可胜的体系，而后逐步逐步战胜对手。

 

这四条原则是中美贸易摩擦期间我们国家的基本方针，也是我们应对美国十大脱钩的基本措施、基本逻辑、基本原则。

 

03

全面脱钩会导致鸡飞蛋打，双方受损

 

当然，对十大脱钩不能光靠理念来分析，还要很具体的分析。

 

应该每个脱钩一个工作小组，深入研究，脱钩一旦发生，会对中国带来什么冲击，对美国带来什么反冲击。

 

胜败得失要分析透，分析到位，然后才能做到战略上藐视，战术上重视，才可以真正做到有备无患，问题发生时有反制能力。

 

时间有限，我们很简单地把这十大脱钩分两部分，做一个兵棋推演。

 

这十大脱钩是两类。一类是和金融无关的经济、社会脱钩，比如：

 

●  贸易脱钩；

 

●  工商企业的投资脱钩；

 

● 技术的脱钩；

 

● 教育的脱钩；

 

● 互联网的脱钩。

 

这些和金融无关。

 

还有五种是金融类的脱钩，比如：

 

●  保险公司、商业银行金融脱钩；

 

●  上市公司资本市场脱钩；

 

●  Swift网络脱钩也是金融清算手段；

 

●  外汇脱钩，是货币市场的概念，也是金融；

 

●  长臂管辖是执法的问题，但全部的依据和手段都是财务性的、金融性的，冻结、罚款，都是金融范畴的问题。

 

五个金融脱钩，五个非金融脱钩，我们可以稍做分析。

 

可以说，非金融类的脱钩仔细分析就是杀敌一千自损八百，对中美都不好。

 

长远来说，中美贸易关系不可能全面脱钩，脱钩了对中国是严重冲击，对美国也是严重损害。

 

所以局部脱钩可能会发生，但最终不可能出现两个国家的全面脱钩。比如说：

 

美国有一万多个企业在中国投资，这是改革开放以来积累的成果，上万个美资企业在中国投资了5千多亿美元。

 

去年形成了7千亿美元的销售额、500亿美元的利润，投资回报率10%，销售利润率7%——这些工商企业的效益还是不错的。

 

如果脱钩，对中国来说，7千亿美元（5万亿人民币）产值没有了。

 

这5万亿人民币配套的3万亿产值也没有了，中国可能丢掉8万亿的销售值，这会涉及400万人的就业，400万人下岗也是损失。

 

还有就是500亿美元（3千多亿人民币）的利润，也是一种损失，利润是美国的，但GDP是中国各个省市的。

 

这个对当地企业、当地政府来讲是税收，对老百姓来讲就是失业人群、家庭收入。

 

这些方面很致命，但不是不可挽回的，就像疫情下中国一季度GDP负增长11%一样，二季度就回来了。

 

中国的回旋余地大，补短板、克服危机的能力强，这是一个方面。

 

反过来，对美国的冲击是什么？

 

对美国整体国家经济冲击不了什么，但对在中国的10000个美国企业来讲，丢掉中国这样一个七千亿美元的市场是致命的，丢掉了500亿美元的利润是重大损失。

 

企业家要市场，要资源配置和利润，他们不会听特朗普的话，而是一定会跟着市场走。

 

一个典型的例子是GM：

 

90年代到现在，GM每年在中国销售300万辆汽车，全球销量是800多万辆。

 

如果和中国脱钩，通用在中国的市场空间可能很快就被中国自己的汽车企业，被日本、韩国、欧洲的企业分掉了，通用也就永久地丢了中国市场，销量从800多万变成500多万，变成了一个二流的世界性汽车公司。

 

大家可以看到，撤资论行不通。

 

 

技术脱钩论也行不通。

 

美国的《波士顿咨询》4月有过一篇文章，美国的7家芯片企业占世界市场份额的60%，而中国去年采购了全球5千亿美元芯片的3千亿，也占60%。

 

如果按美国政府的要求与中国脱钩，对中国的冲击就是采购少了2千亿美元的芯片，对中国有影响，但美国的七家企业会永久丧失2千亿相关联的市场，这个市场在两三年内一定会被欧洲、亚洲的芯片企业覆盖。

 

第二个问题，芯片企业有摩尔定律，每三到四年出现一个新一代体系，成本非常高昂，每年20%多的折旧要通过大规模的市场销售来覆盖消化。

 

如果市场突然少了60%，这个20%-30%的折旧马上变成亏损，一亏损就没有财力进一步投资，美国芯片企业在技术进步上会进入螺旋型萎缩，最后导致美国芯片企业因为脱钩中国而脱钩世界。

 

这两段话不是我发明的，是《波士顿咨询》报告的原话，我只是转述。

 

总的来说，中美非金融领域的脱钩会带来鸡飞蛋打，双方都不利。

 

另外是中美金融上的五个脱钩。过去几十年，美国在金融上打击谁，好像都会产生致命冲击。

 

比如说80年代美国对付日本，比如说90年代初美国对付前苏联，比如说90年代末亚洲金融危机美国对付韩国和东南亚各国，这些国家都受到了金融的冲击和严重的损伤。

 

我们金融受到冲击会不会损伤更大？

 

大家可以想到80年代末的世界金融危机、90年代末的亚洲金融危机和07、08年的全球金融危机，中国都没有受太大冲击，原因有三个： 

 

●  第一，我们中国资本项下没有自由兑换，这个铁门没有完全打开，使得世界的金融要冲击中国很难；

 

●  第二，目前而言，我们国家在外资进入中国金融体系中的开放度并不是很大。300万亿金融资产，外资金融资产只占1.8%-2%左右。

 

在日本、在亚洲，在前苏联发生金融危机时，欧美的金融资本差不多占他们国家金融资产的20%-30%。在我们这里，美国翻不了天；

 

●  第三，不管是什么金融机构，在中国都要受到中国的宪法、法律、一行两会的约束，不能违法。中国的金融企业没有到世界上放了100万亿或50万亿资产，海外的长臂管辖打击影响很小。

 

从这个意义上来讲，金融的冲击对中国并不会太大，反过来只会让美国或者美国的金融企业丧失中国市场，所以华尔街的金融老板不会听美国政府的话。 

 

我们做一个简单的分析就可以得到结论，在中美脱钩论里面，政客只是过嘴瘾，不可能实施到位。

 

 

 

如果实施到位，最起码不是对中国的致命打击，而是同归于尽，双方各自受损的一种局面。

 

04

内循环为主，构建双循环

 

在这样的背景下，我们党中央国务院采取了一个新的战略，就是国内循环为主、国内国际互促双循环。

 

这个战略有五个好处。

 

第一，内循环为主，带来销售利润率、销售折旧、销售GDP的提升。也就是说，同样1万亿带来的GDP，外循环的GDP转化是10%，也就是赚加工费，而内循环为主的双循环，1万亿工业产值有30%多的GDP。

 

第二，内循环使我们的国民经济更加安全，比如说石油天然气、原油、能源外向度很高，万一发生意外，断了能源，这个对经济有冲击，内循环使国家更安全。

 

第三，内循环体系下研究开发创新会放到更重要的议事日程上。创新是内循环，创新的地位更高，更自主。

 

第四，内循环的情况下，东西部差距、城乡差距相对均衡。

 

第五，内循环的情况下，中国的对外开放反而会更有吸引力。

 

总之，通过内循环为主体的双循环，我们国家今后的几十年会更加着重突出创新。

 

▲黄奇帆教授在“2020美好企业嘉年华”上发言

 

突出新基建，就是数字经济融合、赋能传统产业的过程。更突出传统产业和传统产业改革、发展和供给侧结构性改革结合在一起，不是简单的对传统产业三缺一降一补，对传统产业更好的开拓新市场。

 

另外，能更好的推动民营企业发展，使民营企业各个方面的预期和营商环境发展的更好。

 

还有就是更多的注重老百姓收入的实质性提高，使得城市四亿中等收入人群的个人所得税下降。

 

这4亿人群的生活成本中，房地产成本占总收入40%-50%的状况可以下降，下降到15%左右是最理想的状态。

 

什么叫15%？

 

一个人一生收入的15%用在房地产上，一年收入的15%用在房租上，一个人一生工作40年，六分之一也就是6到7年的年收入买一套房。

 

把这个事情做好，老百姓的消费能力提升，内循环也会加强。

 

同时把中国的要素市场更好地推动起来，使中国各个方面的开放更到位。

 

总而言之，通过国内循环为主、国内国际互促双循环，中国的开放会更大程度地提高。

 

形成既鼓励出口又鼓励进口的双向贸易政策，既鼓励引进外资又鼓励出去投资的双投资通道，既鼓励沿海开放又鼓励内陆同步开放的战略。

 

 

 

同时也鼓励工商企业开放和金融服务贸易、教育卫生、文化一起开放，并且是全方位、宽领域的开放。

 

最终中央政府不仅是鼓励要素流量的开放，还要鼓励制度环节、规则环节的开放，形成国际化、法制化、市场化的营商环境。

 

我相信在疫情下，在美国人对我们气势汹汹的脱钩背景下，相当于在一个国家级的危机下，我们国家的反制能力都体现了我们国家的优势。

 

我相信10年以后，中国的GDP会增长为世界第一，而20、30年以后，亚洲的GDP会占全球经济总量的50%，中国对世界的贡献，我们对世界民族共同体的贡献会更大。

 

我们在座的企业家们也身处这个大背景下，尽管有危机，但是更有机遇，相信我们一定能够顺应世界发展的趋势，做出自己应有的贡献。

 

– END –

悲喜

 

一年前，过度沉溺于酒精的张振新，在毫无征兆的情况下，病死在英国伦敦的医院里。

 

他是债务规模高达700亿的“先锋系”的实际掌控者。他的猝逝，让人措手不及，也让旗下已经爆雷的互联网金融平台雪上加霜。

 

这是一个标志型事件。互联网金融领域的“大跃进”结束了，留下遍地的狼藉。“先锋系”曾是这个风口上的代表，如今轰然倒塌，背后的万千投资人犹如热锅上的蚂蚁。

 

许敏、安英、刘贻菊、韩家艳、李福维——我在“先锋系”受害者群体中发现了这几个名字。他们只是中国最普通的家庭妇女，其中李福维已经六十多岁了。通过“先锋系”旗下网信平台，他们各自拿出了数十万甚至上百万的家庭积蓄进行投资。平台爆雷之后，他们比谁都慌。

 

通过“先锋系”进行融资的企业非常多。按照平台上的线索，这几个人摸清了自己那部分资金的最终流向——位于河南郑州的一家房地产企业：美景集团及其相关公司。

 

他们尝试以“民间借贷纠纷”的名义向法院起诉这些公司，希望追回自己的钱。但郑州当地的法院驳回了他们的诉求，理由是相关公司涉嫌违反金融管理秩序，但并不属于民事诉讼的范畴。

 

他们在前不久收到法院的反馈。这些苦于如何挽回损失的家庭妇女，并没有什么积极有效的门路。他们至今仍处在惶恐与煎熬之中。

 

然而，很少有人知道，那个通过“先锋系”网贷平台拿到钱的地产公司，将在马云的蚂蚁集团上市盛宴中，大赚一笔。

 

河南美景集团，在整个地产行业中并不出众，只在河南当地小有名气。它曾与万科建立紧密合作，成为万科进入河南市场的跳板。在近两年的市场整合大潮中，也有出售项目给融创的套现举动。

 

美景集团的老板叫王小兴，这个在郑州市委大院长大的女人，在上世纪90年代通过一家香港公司赚到第一桶金，转而回到河南进入房地产业，还跨界了航空、葡萄酒等多元业务。几年前，对美国穆尼航空的收购，是她最高光的时刻，这是中国民企第一次成功并购美国飞机制造企业。2016年，她在朋友圈晒出了旗下公司推出的首款飞机，那是她的情人节礼物。

 

同在2016年，马云为蚂蚁集团引入第一批战略投资者，王小兴通过旗下两家影子公司，悄无声息地进入了蚂蚁的股东层。中国本土最具背景的投行——中金公司，通过旗下的私募平台，为这些影子公司投资蚂蚁搭建了路径。

 

随着蚂蚁集团即将上市，这些早期的投资者即将迎来丰厚的回报。这是一个估值达到2.1万亿的超级大蛋糕，中国有史以来最大的一笔IPO。它的受益者包括以马云为代表的蚂蚁集团原始股东和管理层，以社保基金、中投公司以及各大保险公司为代表的投资机构，以及马云朋友圈里庞大的江浙沪企业家群体。

 

但更多的得利者，其实潜藏于蚂蚁股东阵营那一批私募基金中，层层穿透下去，可以看到背后那群庞杂繁复的合伙人。其中有不少的投资者，选择隐藏自己的真实身份，通过家人或者看似毫无关联的马甲公司进行代持。他们是蚂蚁上市盛宴中，戴着面具跳舞的人。

 

上文提到的河南地产商人王小兴，就是这些低调的狂欢者的代表。

 

但与此形成鲜明对比的是，王小兴的背后，可能还有一个更庞大的互联网金融受害群体。他们也像蚂蚁一样，辛勤劳动了大半辈子，存到一笔小小的积蓄，渴望一个富足而体面的生活，但终究没有走出被收割的怪圈。

 

蚂蚁和大象，可能并不在一个维度。这个世界的悲喜，在大多数情况下，并不相通。

 

盛宴

 

“先锋系”可能有很多，而蚂蚁金服只有一个。

 

当金融有了互联网与科技的翅膀，陈旧的格局被撞得稀碎。影子银行抢了银行的生意，但并没有受到更多的约束，而行业中偶尔爆出的雷，则让整个社会在承担代价。

 

即便如此，马云可能还觉得，有些东西制约了创新的脚步，他在前不久的中国四十人论坛上，重新定义了风险，他对要不要控制杠杆率提出疑问，还说巴塞尔协议是一个老年人俱乐部。

 

顺便提一句，这个中国四十人论坛（CF40）的理事会单位，也是蚂蚁集团的战略股东之一。由此，马云得以和国内最顶尖的经济学家平起平坐，发表他的“非专业人士的专业观点”。

 

 

马云曾有一句非常著名的狠话，“如果银行不改变，我们就改变银行”。他确实做到了。背靠阿里的蚂蚁集团，在成长过程中越发清新脱俗，它在被资本追逐的过程中一路狂奔，估值不断推高，最终成为市场中最大的那只独角兽。上市之后，这一家公司的市值，将占到整个科创板容量的40%，超过主板那些大型国有银行的市值，甚至一举超越茅台。

 

这注定成为今年以来，甚至未来十年以内，最为宏大的一场资本盛宴。

 

而宴会的主人，当然是马云。虽然他已经从阿里退休，也不参与蚂蚁的实际经营。但凭借股东结构里，几个主要股东（杭州君澳、杭州君瀚）的合伙协议安排，他仍是蚂蚁集团的实际控制者，也将凭借此次上市，增加千亿规模的个人财富，进一步巩固其在首富榜的位置。

 

6年前，马云在阿里巴巴上市的前夕，在没有取得大股东软银和雅虎同意的情况下，将蚂蚁分拆。这在当时一度备受争议。

 

电子支付是一个特许领域，一直以来受制于牌照监管。VIE结构下，这些牌照有被外资控制的风险。马云宁可承受商业诚信上的指责，也不愿去挑战监管的底线。当然，或许也有一定的私心作祟——主打金融科技创新的蚂蚁，在当时是一个未来可期的婴儿，它在资本市场有着比阿里更大的成长潜力。

 

最终，马云用后续补偿行动安抚住了软银与雅虎。而分拆出来的蚂蚁金服，也确实没有让人失望，它迎来一个极其迅猛的发展期。从2015年开始，马云为蚂蚁筹划了好几轮的融资安排，引入了包括社保基金、中投、中国人寿、太平洋保险、中金旗下私募基金、云锋旗下私募基金等多个战略投资者。

 

与其说是引入战投，不如说是马云发出的一场盛大的狂欢派对的邀请函。

 

尤其是社保基金与中投公司的进入，让蚂蚁不再仅仅是一个创业公司。社保基金是全中国人民的养老金，而中投管理的是国家主权财富基金，他们的介入，无疑是把创业之初的蚂蚁，早早地绑在了国家利益的战车上。

 

战车的前方，一系列障碍都主动地退散了。从首次递交上市申请，到成功过会同意发行，蚂蚁只用了不到30天，速度快得让人嫉妒。即便蚂蚁通过旗下支付宝去销售IPO的战略配售基金，这种明显存在利益冲突的争议行为，好像也并没有在它的上市路途中泛起多大波澜。

 

这注定是一场不能输也不可能输的游戏。

 

没有什么游戏是不能输的，如果有的话，那门票必定掌握在那些有实力、有背景的真正的玩家手里。蚂蚁早期的投资者，都是马云“邀请”进来的，进入越早，获利空间越大。分析这些投资人的背景，我们可以得出马云在资本世界的独特谱系。

 

为了便于分析，我把这些战略股东重新排了序，并用不同的色块加以区分。

 

需要特别注意的是，那支叫北京京管投资中心的私募，虽然它的GP上海天岑投资管理有限公司极力隐藏了自己的背景。但还是很容易调查出，这支私募真正的管理人：博裕资本。

 

由此，股东阵营变得非常清晰明了。除去那些肉眼可见的东西，重点应该关注这四大阵营——中金系，博裕系，春华系和云锋系。这些平台作为私募基金管理者，各自承担了为幕后投资人搭建投资架构的任务，当然，随着蚂蚁的上市成功，他们自己也可以分一杯羹。

 

没有哪一张邀请函是无意义的，这其中大有学问。甚至可以看出马云的一丝微妙心机，比如引入央视做股东。比起在央视投几百万几千万的广告，这种“你来当我股东，我让你赚几十亿”的互惠模式，不知高到哪里去了。

 

赴一场资本盛宴，有着利益分配的先后次序。企业内部合伙人、早期投资者、后期跟投者、期权分享者、IPO打新者、后期接盘者，大概可以分别对应为吃肉、啃骨头、喝汤、舔一下碗、闻一个味儿，最后赴会的人，什么都没捞着还要给他们洗盘子。

 

市场的过度追捧导致了市值的畸高，也让早期进入的吃肉者喜不自禁，蚂蚁总部更是一片欢腾，到处弥漫着财务自由的空气，之江楼市应声而涨。归根到底，蚂蚁金服只有一个。错过这个，很可能再也不会有了。

 

影子

 

你一定不认识黄蓉萍。

 

由中金旗下公司负责管理的置付（上海）投资中心，是蚂蚁的第五大股东。黄蓉萍是这支私募引入的第一个自然人LP。随着蚂蚁的上市，这种早期的股份散发出浓郁的幽香，将为这位黄女士带来数亿元的收益。

 

黄蓉萍是肖风的夫人。作为博时基金的创始者，肖风在这家资格最老的公募基金的管理岗位上工作了13年。离开博时后，他担任了万向集团的副董事长，负责万向的金融板块。他还兼任了浙商基金的董事长。在职业生涯的早期，肖风在人民银行深圳分行以及深圳市证券管理办公室都担任过重要角色，他是金融界的资深元老。肖风目前的兴趣在区块链，从公募大佬到币圈教父，华丽转身之后，与马云多有交集。

 

 

肖风自己并没有出现在蚂蚁股东名单里。我其实并不理解，大佬在忌讳什么。但这并不妨碍肖风加入到马云的派对，尽管戴着面具。

 

在蚂蚁的背后，像这样的影子股东，实在太多了。

 

胡祖六的春华资本，在股权上其实是他的妹妹胡元满所持有。所以，即便春华资本旗下多支基金战略投资了蚂蚁，但胡祖六照样做着蚂蚁集团的“独立董事”，一点都没有违和感。

 

胡祖六曾是马云的恩人。马云最早的伯乐其实并非软银，尽管他不断重复着如何用6分钟说服孙正义的励志故事。马云获得的最初的投资，其实是1999年，来自高盛。那笔400万美元的资金帮助马云度过了起步的艰难期。胡祖六当时是高盛亚洲的负责人。

 

著名演员赵薇，也没有直接投资蚂蚁，但是她的母亲魏启颖是云锋旗下基金的合伙人，蚂蚁上市后，魏启颖的收益可能接近10位数。几年前，借助明天系的资金支持，赵薇、黄有龙夫妇在资本市场翻云覆雨，最终在万家文化的并购中摔了跟头，证监会对赵薇、黄有龙处以禁入证券市场五年的处罚。

 

这个处罚并没有结束，但似乎并不妨碍赵薇从证券市场赚到钱。在监管的眼皮子底下反复横跳，你又能如之奈何？

 

刘广霞是朱保国的妻子，王育莲是虞锋的母亲，张真是张幼才的女儿，沈军燕是沈国军的妹妹，江伟强是江南春的父亲……分析蚂蚁背后的股东，犹如调查这些名流的家谱，真是一种别样的收获。

 

马云喜欢功夫。他曾出钱拍了一部叫《功守道》的微电影，影片中，他与国内外最顶尖的功夫巨星过招，丝毫不落下风。李连杰就是交手的对象之一。马云毫不掩饰自己对太极文化的推崇，他与李连杰合作成立了一家名叫太极禅的文化推广公司。

 

李连杰自己并没有参与对蚂蚁的投资。但是云锋旗下多支基金都有一个合伙人：天津佳德资产管理有限公司，通过种种隐秘的关联指向了李连杰的老婆利智。

 

马云喜欢画画。几年前，马云曾和油画大师曾梵志合作了一幅《桃花源》，在香港苏富比的拍卖会上，这幅画以130万港元的价格起拍，最终以4220万港元的天价成交。就在前不久，马云在武汉参加活动时，还在阎志旗下的艺术书店画了一幅画，名为《为武汉而作》，曾梵志也在现场。

 

曾梵志并没有直接投资蚂蚁。但是在云锋投资蚂蚁的合伙人中，有一个叫何利军的人。他是曾梵志早期在湖北美术学院的同学，与曾梵志合伙开了多家公司。

 

马云还喜欢喝酒，只喝茅台。

 

如今已经落马的袁仁国，十年前曾在北京成立了一个“茅台会”，还经营有一个高端奢华的会所，出入皆是名流。在八项规定之后，这个会所关门大吉，但“茅台会”仍低调存在。马云一度成为“茅台会”的副会长。

 

 

在云锋旗下基金的LP中，有一家公司叫西藏鸿德世纪投资有限公司，正是“茅台会”的代表。穿透这家公司，通过种种关联指向了“茅台会”背后真正的话事人：北京昭德。

 

在蚂蚁上市的前夕，云锋基金还成立了一支新的私募：上海云锋锐持投资中心。北京昭德出资1.5亿成为最大的那个LP。目前这支私募还没有什么动作。但无论如何，它绝对不会是这一场资本盛宴的旁观者。

 

流变

 

接着奏乐，接着舞。

 

需要声明一点的是，以上对于蚂蚁股东的背景分析，都是基于境内已有的公开材料，并没有什么内幕。在那份庞大的名册中，我写到的还只是冰山一角。而蚂蚁在境外其实也有规模不小的战略股东，他们在2018年进入蚂蚁，随着蚂蚁即将在H股同步上市，他们也迎来了属于自己的丰收季节。

 

而这些外资股东，其背后的架构基本都设在维京群岛等离岸天堂里，现有的工具很难穿透。蚂蚁在港交所的披露也算不上详尽。但总体而言，囊括了境外最顶级的投资机构，以及你能想到和想不到的港岛大拿。

 

以往，中国的公司到境外上市，都要看投资者的脸色，这一次，难得硬气了一回。在分配外资股的时候，连姿态都变了。甚至都不设招股区间价，就以固定价格招股，这是绝对的自信——我给你，你才能要，你不要抢啊。

 

在中国，每一场盛宴的背后，都有着资本与权力格局的流变。从灯火初上到杯盘狼藉，从觥筹交错到茫然四顾，从繁华到离散，从飞扬到落幕，映射出一个时代的背影。

 

梳理这场盛宴的赴会者，也可顺便提一提缺席者，很有意思。

 

过去几年，中国对几家积累了庞大风险的金控集团进行了处置，明天系、安邦系、华信、海航等等。抛开华信与海航不提，时间倒退三四年，以蚂蚁这个规模的盛会，安邦系与明天系是绝对不可能缺席的。尤其是明天系，这是一个无所不在的金融帝国，它的渗透能力超乎你的想象。

 

但世事如烟。再高的大楼，也可能倾倒于顷刻。

 

在胡祖六春华资本管理的春华景诚和春华兴安两支私募中，还残存着安邦的痕迹。早期，两支私募的LP分别为安邦旗下的和谐健康与安邦人寿，但在近期，这些名字均消失了，代之以“大家保险”。尽管名字换了，但仍然可以分享早期进入蚂蚁所带来的投资收益。相信这些收益，也将很大程度上缓和安邦的流动性风险。

 

与安邦的改头换面、重新登场不同，明天系则是彻底退出了舞台。

 

今年7月，明天系旗下主要的几大持牌金融机构，均被接管。包括天安财险、华夏人寿、天安人寿、易安财险、新时代信托、新华信托、新时代证券、国盛证券、国盛期货。而在此前，包商银行申请破产，中江信托、恒泰证券被转让。其实华夏人寿本来也在转让之列，但工作组一直不放行，苦了那个等候的贵州首富和那家支付了70亿定金的上市公司。

 

但明天系的触手实在太多了。古语有云，百足之虫，死而不僵。

 

在梳理蚂蚁股东的过程中，我有意外发现：隶属博裕系的北京京管投资中心，有一个LP是一支叫宏瓴思齐的私募。这支私募背后的出资人，正是明天系的关联公司。

 

此外，另一支上海背景的私募——上海金融发展投资基金二期（壹），其基金管理人上海金浦有一个小股东叫西安盛和，层层穿透之后，也指向了明天系的关联公司。

 

但这两家公司与明天系产生关联，很可能只是一个来不及处理的历史遗留问题，且规模不算大，已经翻不起多少风浪。在蚂蚁盛宴的灰暗角落，成为一个繁华时代落幕的注脚。

 

明天系退去了，但它对中国金融系统的影响还在。而且，这种流毒必将持续相当长一段时间。它的本质是将“关联交易非关联化”，通过控制的金融机构，操持多个台前的木偶，在资本市场推动并购重组，完成资产腾挪并炒作股价赚钱。它持有的牌照实在太多了，你只要身处这个市场，就很难避开它。

 

此前，马云与明天系也有不少交集。与马云关系甚好的赵薇黄有龙夫妇，就一度成为了明天系的木偶。赵薇夫妇曾经参与到阿里影业的借壳上市，赚了不少钱。此外，黄有龙与马云还都是云锋金融的股东。

 

 

有阿里参股的众安保险，因为“三马同槽”而知名，马云、马化腾和马明哲都参与其中，这家公司的操盘者是知名的资本大鳄欧亚平。而众安保险最小的那个创始股东，青岛惠丽君贸易有限公司，其实也是一个明天系公司。

 

马云的亲密伙伴虞锋，曾参与到一支叫凤凰财智的私募基金中，这支基金的管理者是一个叫杜力的八零后年轻人，他是内地资本市场最新冒出来的神秘玩家，短时间内就掌控了达意隆、国盛金控等多家上市公司。这个杜力也是明天系的门徒。

 

改变一家公司很容易，但要改变一个模式却很难。尤其是在一个尚不完备的市场，这种模式在野蛮逐利方面还有着很强的表现空间。作为首富的马云，身处一个资本交汇的繁华路口，有很多事情，他想避也避不了。

 

怪圈

 

我又想起了阿里健康（0241.HK）一些尘封的故事。

 

七年前，阿里与京东为了中国第一块第三方网上药品交易牌照，争得头破血流。那时网上药品交易量已经超过4亿，但药监对这个领域的态度非常谨慎。如果监管不好，可能导致假药横行，危害百姓健康。随着医改的持续深化，以及网上售药规模的快速提升，在不可逆转的趋势下，监管的口子才有所松动。

 

然而到2013年底，第一块试点的牌照，却发给了河北一家名不见经传的医药公司——河北慧眼医药科技有限公司。当时得知消息的马云和刘强东都傻眼了，赶快叫人去调查这家公司的底细。

 

这个公司的法定代表人叫陈文欣，并不是什么医药领域的知名人物，他最主要的精力是经营深圳的一家高尔夫练习场。而这家公司所经营的医药平台，与一家香港的上市公司中信21世纪，紧密关联。陈文欣是当时中信21主要股东陈晓颖的弟弟。尽管中信21背靠中信的强大背景，但当时的业务量很小，市值也不高。

 

最终，马云抢先了一步，他仅用10亿港元的价格，就收购了大股东的大部分股权，控股了这家上市公司，公司也改名为如今的阿里健康。

 

但马云收购了之后才发现，那家河北的公司，其实并不在上市公司的范畴。马云又与这个陈文欣重新签了协议，把那家持有牌照的河北公司纳入上市公司。但这明显违反了港交所的《收购守则》。港交所最在意的，是你的并购有没有做到对全部的股东公平同等地对待。阿里收购大股东的亲属持有的资产，显然对其他小股东并不公平。最终香港证监会对这笔交易做了通报和处罚。

 

但阿里的回应也很有意思。阿里并购之后，上市公司的股价涨了5倍，“没有股东受到了不公平影响”。

 

这笔交易，恰好发生阿里巴巴美国上市的前夕。它的意义被放大了。它被看作是马云向某些背景深厚的家族的示好，这让阿里在国际资本市场饱受质疑。但阿里相关人士则不断强调：这是一次再正常不过的商业行为。

 

这可能是一句实话。在中国，有很多领域是避不开的。如果那家河北的公司没有持有那么稀缺的牌照，马云估计对那家上市公司也没有丝毫的兴趣。

 

阿里入主以来，阿里健康的股价已经爆涨了40倍，从一个仙股，成长为市值达到2700亿的医药健康龙头股票。当年的大股东陈晓颖，其实并没有完全的退出，她仍持有阿里健康5.78%的份额，目前这部分股权的市值已经高达150亿。

 

10亿与150亿，你说，什么才叫真正的“示好”？

 

从这个角度，去看蚂蚁早期被资本追逐的狂热盛景，会有一个更好的理解。

 

有着超过7亿的庞大用户基数的阿里与蚂蚁，在任何涉足的领域，都具备强大的侵略性和成长性，而资本最喜欢这一点，这意味着强大的获利空间。那些想要在蚂蚁分一杯羹的各路资本，其中有很多，可能不会给马云拒绝他们的机会。

 

这次的蚂蚁，与六年前的阿里的境遇，已经完全不同。那一次，马云需要对早期投资自己的软银和雅虎做一个交待。而这一次，登陆的是A股与H股，跟那些强势的外资股东们已经关系不大了，这是完全属于马云和他的朋友们的狂欢，也更容易，向支持自己的人发钱。

 

在刚经历一场大疫，全球经济萎靡不振的时候，这个东方的狂欢派对，尤为扎眼。

 

“蚂蚁”，一个很特别的意象。它数量庞大，就像一个产品背后庞大的人口基数。它团结互助，一个分工明确的蚁群，可以短时间建构一个庞大精密的地下工程。它勤劳忙碌，但很多时候，并不是为了它自己，而是负责给群体中的少数输送给养。它又极其低微，与其他物种比起来，蚂蚁就像一个二维生物：消灭你，与你何干？

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ao2u4Rkry1OiBo3Xj0-EQg

作者 | 每晚一卷书

6月初，我的大学同学阿仓，在深夜发了一条朋友圈：“我活着是为了什么？”

 

当时我感觉他有点不太对劲，就打了通电话过去。

 

原来他最近正经历着人生的至暗时刻。

 

一开始因为一个小小的失误，他搞砸了公司的项目，本来就对他不满意的领导借机把他开除了。

 

正巧又碰上情感的问题，大学期间一直谈到现在的女友把他甩了。

 

事业和情感上的双重打击，让他整天陷入焦虑和失眠的痛苦中。

 

朋友圈也都是消极和厌世的画风。

 

后来他突然消失了一段时间，我担心他挺不下去，但始终联系不上他。

 

直到一个礼拜后，我看到他发的另一条朋友圈我才放下心来：

 

“看到有这么多人为了生活努力着，我感觉自己又活过来了。”

原来那天他生病，输液所在的诊所，正对着菜市场的大门。

 

听着菜贩子们卖力的吆喝声，看着带着一脸疲惫走进菜市场的下班族，还有白发苍苍仍守在摊位前的老人，他突然释然了。

 

朋友的经历让我想起古龙说过的一句话：

 

“如果一个人走投无路，心一窄，想要寻短见，就放他去菜市场。”

 

凌晨3点的菜市场：

没有人不辛苦，只有人不喊疼

网上有个很火的说法：“没见过凌晨3点的街道，不足以谈论人生。”

 

比起凌晨3点的街头，凌晨3点的菜市场，更能让你看清生活的真相。

 

当我们还沉浸在梦乡的时候，商贩们已经开始了他们一天的工作。

 

他们需要尽早赶去市场进菜，因为一旦去晚了就只能选择别人不要的“剩菜”，而菜的质量和摊位的选择对他们来说无比重要。

 

前段时间，在网上看到这样一个新闻。

 

宁波象山的一个菜市场，没有固定的摊位。菜贩子们为了抢到好摊位，每天都是天没亮就起来排队。

 

等到开门的时候，就一股脑涌入市场。

 

有人用随身携带的物品去占位置，也有人直接用脚去占位置，更有甚者直接趴在心仪的摊位前。

 

场面混乱且滑稽。

有网友觉得可笑：“他们就像小学生抢东西一样，好幼稚。”

也有网友觉得夸张：“大家都是成年人了，为了一个摊位有必要吗？”

 

可看完视频我只感到心酸。

成年人，谁不好面子，谁不想要体体面面地生活。

 

但生活何时给过任何人体面。

 

那个不足3尺的小摊位，也许是他们整个家庭一天的收入来源。

 

他们的身后站着他们的父母和妻儿，生活的重压下，他们没有选择，只能去争、去抢。

 

还记得前段时间走红网络的“背猪汉”朱启伍吗？

 

 

每天凌晨4点他都会准时到达菜市场门口，把一头头猪背到内部的摊位上。

 

他从事这行已经十年有余，现在是东山农贸市场唯一的“背猪工”。

 

其余的同行都因体力问题转行了，唯有他一人坚持下来了。

 

一头猪大约重300到500多斤，生意好的他时候一早上要背30多头猪，总计上万斤。

 

无法想象这个已经45岁，体重才110斤的男人是如何承受少则300斤，多则500斤的重量。

 

是他天生的力气大吗？并不是。

 

他说自己私下拼命锻炼身体，只为在背猪时能够抓牢猪。

 

超出体重4倍的猪肉压弯了他的整个身子，每走一步都十分艰难。

 

很多人可能会觉得这个工作太辛苦，但他却做的十分满足。

 

面对记者采访时，他甚至有些得意地说道：

“这份工作挺适合我，靠着体力活，我养活了一家人！”

他的这份乐观和坚强感动了无数人。

 

正如有些网友说的那样，他背着的，其实是责任和担当。

 

想不开的时候，就去凌晨的菜市场走走，看看那些同样困于生活却依然在努力坚持的人。

 

你会发现，生活中没有谁的生活是容易的，也没有哪份工作是简单的。

 

但总有一些人需要我们去守护，总有一些责任需要我们去扛起。

中午12点的菜市场：

把日子过下去，比什么都强

中午11点左右，通常是菜市场最忙碌的时候。

 

在广西南宁的农贸市场里，有这样一群孩子，从小跟着父母生活在菜市场里。

有的年纪还小，便被父母直接带到摊位上。

 

商贩们一边卖菜，一边还要照顾孩子。

 

路人们买菜的时候，总会忍不住多看两眼。

 

孩子年龄稍微大些，父母就让孩子把自己的作业，带到菜场里。

 

虽然在嘈杂的环境中很难静下心来，但是为了生活，他们别无选择。

 

 

都说穷人的孩子早当家，有些孩子甚至已经给开始给父母打起了下手。

 

他们总是尽自己最大的努力，去做一些力所能及的事，哪怕只是简单的递东西、找零钱。

 

 

午后，在经历一上午的兵荒马乱后，菜贩们终于迎来短暂的休息。

 

看到一位大叔，应该是已经累到不行了，虽然外界环境吵吵闹闹，他还是趴在摊位上面酣睡，周围的味道特别重，但他却丝毫没有要醒来的样子。

 

 

他们每天凌晨3、4点就起床开始了自己的工作，一直忙碌到下午2点左右。

 

很多人，都是强打着精神，应付着周围来来往往的客人。

 

一旦人流量下来后，他们要趁着短暂的空闲，争分夺秒的小睡一会儿。

 

也许下一秒，他们就会被周围的行人吵醒，或者是被路人的问价声叫醒，生活的重压下，他们连休息的时候也要时刻关注着自己的生意。

 

奥地利诗人里尔克曾说过：

 

“哪有什么胜利可言，挺住就意味着一切。”

 

生活中，我们总是会不自觉的抱怨生活的不如意，向朋友和亲人大倒苦水，却忘了，比我们处境艰难的大有人在。

 

想不开的时候，就去午时的菜市场走走，看看那些连家人都无法顾及的人，看看那些连休息都要时刻操心生计的人。

 

你会发现，很多人光活着就已耗费了所有力气。

 

与其整天抱怨纠结，不如看淡一切。

 

把日子过下去，至少比什么都不做要强。

晚上9点的菜市场：

拼尽全力，才不会无能无力

夜晚菜市场总是极尽温柔地对待城市里的人，只有当最后一批下晚班的顾客都回家后，它才会真正的安静下来。

 

可是，这份安静冷清的背后，同样隐藏着一个个不为人知的辛酸故事。

 

上个月，江西宜春市万载县晚上11点30分。

 

两位救援队队员执行完任务收队途中，在万载东门看见一位老奶奶，挑着担子，行色匆匆。

 

他们原本认为她卖完了菜回家迷路了，但一番交流下次才知道，这位老奶奶是来卖菜的。

 

她说自己今年84岁，家住万载郊区。

 

睡醒后她以为天亮了，但家里没有时钟，无法确认时间，她生怕错过早上人们买菜的高峰期，就赶紧从郊区往县城里赶着去卖毛豆。

由于不认识路，几公里的距离走了一个多小时。

 

 

老人的故事，让人感到无比辛酸，但这样的故事却并不只是个例。

 

生活中还有很多人像这位老人一样，为了多挣一点钱，早出晚归。

 

我家周围的菜场附近，有个老奶奶，每天拉着小推车，靠卖饼子为生。

 

晚上快11点左右，周围的行人渐渐少了起来，夜间的风有点凉。

 

但是老人却迟迟没有回家，只是默默的摆弄自己的工具，时不时的抬头盯着周围路过的行人。

 

 

看着周围同样空守在自己摊位前的商贩们，我好像明白了什么。

 

他们并不是不累，也不是不想回家，只是不愿意错过任何一个赚钱的机会。

 

没有人能够毫不费力的活着，生活的重压下，似乎连早点回家都成了一种罪恶。

 

想不开的时候，就去晚上的菜市场走走，看看那些连多赚一毛钱的机会都不愿意放弃的人。

 

你会发现，人生就像一个不见硝烟的战场，置身其中的每个人都在为了生活拼尽全力。

王小波说过：“生活就是个缓慢受锤的过程。”

 

没有谁，曾被生活饶过，每个人都在泥泞里负重前行。

 

尽管辛苦，仍有人在拼命坚持。

 

毕竟，每个人都有自己的生活和责任，比起终日抱怨，不如调整心态。

 

每个人的心中都有一片海，自己不扬帆，没人帮你启航。

 

你要相信，再难的事情，咬咬牙就过去了。

 

每天给自己一个坚持的理由。

 

暴雨过后，你就不再是曾经的那个你了。

‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

作者：周矍铄

来源：金融时报

 

 

我不想把今天的约谈过程解读为居高临下式的说教。

可以想象，杰克马出面，四部门来的是什么层面领导？

应该是四位一把手。

我更倾向于这么去揣测：

“老马啊，现在IPO完成了，马上就要上市了。我们已经表达了诚意，希望你也能兑现之前的承诺——将蚂蚁纳入监管体系，接受监管指导。这是你的责任，也是你的义务。我们不希望再听到外滩那样的发言了。”

“各位领导请放心，我那天就是开个玩笑……”

在今天约谈发生前，此事已有端倪。

一位署名“周矍铄”的大佬在《金融时报》发表《大型互联网企业进入金融领域的潜在风险与监管》。

文章肯定了大型互联网企业进入金融服务领域产生的积极影响，也提到了由此产生的问题和风险。最后提出，要加快建立我国大型互联网企业有效的监管框架。

最有趣的是，作者“周矍铄”应为笔名。“矍铄”出自《后汉书》，用来形容老年人很有精神的样子。

我就姑且将它翻译为“周老”吧！仔细想想，监管老领导里面，敢自称“周老”的人可真是不多呢。答案已经呼之欲出了。

以下是周老发表的全文：

近年来，我国大型互联网企业进入金融服务领域，推动支付、信贷、征信、资产管理等行业发生显著变化。在充分肯定大型互联网企业从事金融服务的优势和积极影响的同时，应全面、深入认识可能产生的风险，有针对性地拟定相关政策措施，不断加强和改进监管，确保金融稳定和安全。

一、大型互联网企业进入金融服务领域产生了积极影响

近年来，阿里、腾讯、百度、京东等科技公司成长迅速，并不断向金融领域渗透发展，利用其长期服务积累的客户数据和新兴的大数据处理技术，一定程度上改变了我国金融服务生态，特别是在一些小额、零售行业，起到了积极助推作用。如在电子支付领域，推动我国支付服务深刻变革。今年二季度，我国电子支付业务中，非银支付机构电子支付业务笔数是商业银行的3.52倍。在信贷领域，大型互联网企业积极开展小额信贷业务，促进服务重心不断下沉，金融服务可获得性提升。蚂蚁小贷“花呗”的用户量超过1亿元，其中约50%分布在三线以下城市。在征信服务领域，大型互联网企业开创了以线上数据为基础的信用评价和征信业务。如蚂蚁科技为我国超过3亿“信用白户”建立了数字信用记录，开展线上实时风控。在资产管理领域，大型互联网企业以良好的线上体验，有效提升用户黏度，有力推动网络资产和财富管理业务。截至今年二季度，天弘基金余额宝规模达1.22万亿元，个人持有比例99.99%。理财通客户数量突破1.5亿，管理资金保有量达9000亿元。

总体而言，大型互联网企业跨界金融服务业，对推动我国金融业在部分领域降低成本、提升效率，扩大服务范围，拓展金融服务可获得性，推动普惠金融等方面，都产生了积极影响。但也要认识到，大型互联网企业广泛深入地进入金融服务领域，也在深刻地改变金融业，并可能产生一些与过去我们所熟知的传统金融业截然不同的风险和问题，需要进行深入剖析并妥善应对。

二、大型互联网企业进入金融领域带来的问题和风险

大型互联网公司进入金融领域并没有从根本上改变金融业的本质特征，金融业传统上面临的风险，如信用风险、流动性风险、期限和币种错配风险，以及一些总量和结构性问题都继续存在，短期内也看不出有实质性改变。但大型互联网公司进入金融领域产生了一些新的风险和问题。

一是垄断和不公平竞争。首先，大型互联网企业凭借技术优势掌握大量数据，辅以互联网技术的外部性特征，容易形成市场主导地位。大型互联网企业从事金融业务不但使其原有业务市场主导地位得以巩固，更使其新开设的金融业务更容易获得数据、信息和客户资源，迅速获得竞争优势。其次，上述竞争优势可使得大型互联网企业在资源配置中权力过度集中，并逐步强化为市场垄断。大型互联网企业可大量“烧钱”，从抢流量、抢客户入手占领市场，利用直接补贴或交叉补贴，先使自己成为“赢者”，再兼并其他竞争者，造成“赢者通吃”的局面。第三，大型互联网企业还可能导致维护市场公平竞争的传统措施失效。过去应对市场权力过度集中的有效做法是放松市场准入，但现在一旦放松某一领域的准入门槛，允许大型互联网企业进入，他们可能迅速抢占市场，挤垮竞争对手。

二是产品和业务边界模糊。金融服务必须满足特定资质要求，坚持持牌经营原则，严格准入和业务监督管理。若大型互联网企业大量开展金融业务，但却宣称自己是科技公司，不仅是逃避监管，更容易无序扩张，造成风险隐患，不利于公平竞争，也不利于消费者保护。不仅如此，大型互联网企业进入金融领域，其持有的一些金融机构从个体看其业务范围、地域限制等都有明确规定，但往往凭借技术和网络平台模糊其边界，突破地域和业务范围限制。例如，有大型互联网企业旗下的小贷公司不仅从事网络信贷甚至信用卡业务，还突破地域限制，通过支付平台将客户拓展到全国。

此外，大型互联网企业往往同时提供多种类金融产品和服务，这些金融产品和服务业务在传统框架下往往边界较为清晰，相互之间设有“防火墙”，监管要求相对明确，但大型互联网企业的介入和技术的运用相当程度上改变了一些金融产品和服务的结构、功能和性质，造成这些产品和服务的边界模糊、性质易混淆，为监管套利提供了可能。例如，大型互联网企业提供期限转换、信用转换等金融服务，但并不需要满足银行面临的资本充足率、资产负债率、信息披露等监管要求。特别是大型互联网企业涉足金融业务规模大、复杂性度高，投资者和监管部门难以准确了解其风险状况，使得道德风险、逆向选择等相关问题更加突出，不利于金融风险防范和投资者保护。比如，银行受到存款保险和最后贷款人的支持，这会助长大型互联网企业集团内非银机构利用这一制度安排，增加冒险行为。

三是信息技术可控性、稳定性风险。大型互联网企业使用前沿信息技术往往给监管机构风险识别、监测与处置造成困难。首先，监管机构难以识别高科技“黑箱”及其隐含的风险。例如，区块链网络通常由多个节点共同维护，一旦技术问题或服务中断导致交易失败和经济损失，其责任主体难以确定。其次，监测滞后将影响风险处置的及时性。金融数据通常面临多系统、多环节留存，导致数据流转追踪难、控制难，数据确权与可信销毁更加困难。即使隐私保护法律法规相对完善，这类活动依然难以被监管机构有效监测、及时预警，只有在信息泄漏导致网络诈骗等违法行为发生后才做处置，对金融消费者财产安全造成严重负面影响。再次，大型互联网企业采用数据驱动、平台支撑、网络协同的业务模式，增加了风险处置的困难。大型互联网企业利用大数据技术，以平台模式为大量长尾用户提供广泛的金融服务，涉及对公众资金的快速大范围转移、隐蔽性聚合和不透明管理。尤其是，大数据模型尚存在理论基础不完善、稳健性较差等问题，一旦发生失误，触发金融风险，或进一步增加风险处置难度。

四是数据泄露与侵权风险。大型互联网企业从事金融业务意味着消费者各种金融和非金融信息的集中采集和暴露。大型互联网企业不仅掌握消费者的社交、购物、网页浏览信息，而且还掌握其账户、支付、存取款、金融资产持有和交易信息，甚至还可通过面部识别、健康监测等将这些信息与其生物信息紧密关联。一旦保管不当或遭受网络攻击造成数据泄露，稍加分析便可获得客户精准画像，导致大量客户隐私泄露，进而造成重大财产损失和人身安全隐患。同时，大数据、人工智能等技术易导致“算法歧视”，严重损害特殊群体利益。相较于传统歧视行为，算法歧视更难约束。其一，算法歧视维度多元。传统歧视行为通常依据性别、学历等显著外在特征，但算法能挖掘更深层次的隐形特征作为依据。其二，算法歧视形式隐蔽。基于种族、性别、民族等特征的歧视行为被法律禁止，但自动化决策可利用“算法的不可解释性”规避职责，在不触犯现有法律规定的情况下，侵犯消费者合法权益。尤其是当某一个大型互联网企业拥有涉及数亿消费者天量数据信息的情况下，即使从个体和逐笔看，其数据来源和使用均获得了消费者授权，但从总体看，可能存在“合成的谬误”，这些数据在总体上具有公共品性质，其管理、运用并非单一消费者授权就能解决其合法性问题。

五是系统性风险。首先，大型互联网企业“大而不能倒”。蚂蚁集团个人用户超10亿，机构用户超8000万家，数字支付交易规模118万亿，其上市市值可能创历史记录。一旦出现风险暴露，将引发严重的风险传染。其次，大型互联网企业服务群体数量庞大，服务对象常常是传统金融机构覆盖不到的长尾人群。这类客户通常缺乏较为专业的金融知识与投资决策能力，从众心理严重，当市场出现大的波动或者市场状况发生逆转时，容易出现群体非理性行为，长尾风险可能迅速扩散，形成系统性金融风险。最后，大型互联网企业集团内跨行业、跨领域金融产品相互交错，关联性强，顺周期性更显著，其风险隐蔽性与破坏性会更严重。不仅如此，由于大型互联网企业网络覆盖面宽，经营模式、算法趋同，金融风险传染将更为快速，可能在极短时间内迅速演变为系统性风险。

三、加快建立我国大型互联网企业有效的监管框架

我国大型互联网企业利用科技红利，近年来不断涉足金融领域，对现有金融监管框架形成严峻挑战。加快建设和完善大型互联网企业监管框架，已迫在眉睫。

第一，加强顶层设计，完善监管制度体系。一是明确监督管理原则，立足金融消费者保护、促进市场公平竞争、提高资源配置效率、维护金融市场健康发展、确保金融稳定安全和更好服务实体经济为目标，建立健全有效监管框架。二是完善相关技术和业务标准。发挥相关职能部门作用，制定区块链、大数据等技术标准和风险规则，发挥标准规则、检测认证作用，推动大型互联网企业在技术及其业务运用上有序合规发展。三是加强监管协调，推动监管机构之间的数据和信息共享机制建设，提高监管政策在制定和执行等各个层面的协调。四是加强行业自律，推行基础设施建设、统计监测、信息披露、标准规则、投资者保护等工作，引导从业机构合规审慎经营。五是鼓励竞争，维护公平市场环境。

第二，严格市场准入，全面推行功能监管。坚持金融持牌经营原则，严格做好市场准入管理。功能监管采取穿透式监管，根据金融科技业务特征，按照相关业务类别进行监管，实现监管全覆盖，避免监管空白。坚持监管一致性原则，即在现有法律框架下，只要从事相同的金融业务，就要接受同样的监管，以维护公平竞争、防止监管套利。通过立法、制定补充细则等手段，延伸和扩充现有监管法规体系。无论是将大型互联网企业纳入到已有的法律框架和监管体系，还是根据需要完善相应的法律和监管制度，都应遵循和坚持一致性原则，实行功能监管。

第三，加强消费者权益保护，在平衡个人信息保护的基础上，加强数据管理，防止数据垄断。在不影响国家信息安全和用户隐私保护的前提下，制定金融科技行业数据标准，推动数据标准的统一、提升数据的机器可读性。加强消费者保护，完善个人数据采集、管理和使用的监管规则。进一步明确大型互联网企业所持有巨量消费者数据的法律属性和财产权利边界，确保数据生产要素公平合理优化配置，防止数据垄断并藉此获得超额利润。在严控数据滥用风险的同时，兼顾数据开放，推动数据共享，包括推动金融机构脱敏数据的共享，以及政府公共数据与私人部门数据间的共享。此外，在推动相关基础设施建设时，充分考虑大数据及其处理要求，并作为金融业和金融科技的重要基础设施予以规划和发展。

第四，发展监管科技，提升风险识别、防范与处置能力。监管部门要大力发展监管科技。如发展人工智能和机器学习来自动化处理金融数据，及时掌握金融运行情况；发展大数据和人工智能分析技术等，提升数据信息处理能力及风险识别能力；系统地构建基于互联网技术特别是大数据和云计算技术为核心的数字化监管体系，实现即时、动态监管和全方位监管。做好压力测试和模拟操作，全面提升在线风险控制、处置和修复能力，即时控制网络相关金融风险跨时、跨机构和跨区域传染。

第五，强化宏观审慎管理，防范系统性风险。科技巨头进入到金融科技领域并发展成为“大而不能倒”的系统重要性大型互联网企业巨头，应明确其金融企业属性，应将其纳入金融控股公司监管框架。一方面，来源于金融业务经营收入超过一定比例的，对其整体按金融控股公司相关规则进行宏观审慎管理，对所有金融业务进行严格穿透式监管。另一方面，建立一套适用于监管大型互联网企业巨头的微观和宏观审慎监管指标体系，在与当前对系统重要性金融机构的相应审慎监管标准总体一致的前提下，强化对大型互联网企业巨头的技术安全等其他附加监管要求。 

 

本文转自公众号：中改1978

（ID：gaigegc1978）

 

 

今天，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

 

最近，有点发福的马云说了很多“破格”的话，在金融圈捅了“马蜂窝”。

他炮轰传统银行是“当铺思想”；嘲讽巴塞尔协议像一个“老年人俱乐部”，扼杀创新；指出中国金融问题不是系统性风险，而是缺乏金融生态系统。

马云是10月24日在第二届外滩金融峰会上说这些话的，当时被很多人力挺，也被大量传播，外界认为那个敢于开炮的马云又回来了。

不过，舆论很快就发生了变化，后来，陆续有官方监管机构和官方媒体站出来批评马云，有些指名道姓，有些比较含蓄。

财政部副部长邹加怡：要避免金融科技成为非法套利的手段

邹加怡表示，要建立、遵循相应的市场规则，防止金融科技诱导过度金融消费，防止金融科技成为规避监管、非法套利的手段，防止金融科技助长“赢者通吃”的垄断。

邹加怡指出，金融科技并没有改变依靠信用、使用杠杆的金融本质，在提升服务效率、增强金融可及性的同时，也加大了对金融安全的挑战。

“面对疫情冲击，《巴赛尔协议III》实施期限适度放宽，各国金融监管容忍度适当提高，对维护金融稳定和推动经济复苏，发挥了重要作用。”邹加怡表示，放松监管必须审慎有度。随着疫苗研发取得突破，明年全球经济可能加快复苏，金融领域容易出现自我循环、放大杠杆、积累泡沫的情况，需要适时调整金融监管政策。

中国金融学会会长周小川：一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费

周小川表示，往远看，中国的储蓄率还会进一步地变化，就是在“双循环”特别是内循环为主的发展战略情况下，内循环将会更加畅通。

周小川提醒称，他还密切观察到中国年轻一代的储蓄率在明显下调，这有好的方面，有助于扩大内需；也有令人担心的方面，就是一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费，将来是不是好事也不完全知道。但是总的来说储蓄率会进一步地调整。未来“一带一路”的融资格局会与此相关。

十三届全国政协经济委员会主任尚福林：金融科技不能违背金融运行的基本规律

尚福林建议，为更好利用金融科技，就要坚守金融科技服务实体经济的定位，并拓展其在普惠金融领域应用。

同时还要突出金融属性，防范金融风险。尚福林认为，金融科技本质上是一种技术驱动的金融创新活动。无论叫金融科技还是科技金融，始终不能忘记金融属性，不能违背金融运行的基本规律，否则必然会受到市场的惩罚。

“这样的教训比比皆是。”尚福林说，前段时间的网络借贷、虚拟货币交易等活动，很多是披上了“金融科技”外衣的金融乱象，要坚决加以整治。

此外，尚福林认为，加快金融科技监管步伐也必不可少。

“数字信息传播速度快、关联广、影响大，依靠现场检查或者非现场监管报表人工分析研判的传统风险防范模式越来越难以应对。”如何监管金融科技？尚福林说，一是完善监管框架。密切监测基于科技创新的业务模式变化，建立规范化的监管规则标准。

和上述官员表态不同，官方媒体则是直接批评马云的相关言论。

光明网：马云的问题不是张冠李戴那么简单

由中共中央主办的光明日报旗下的光明网10月26日发表了题为《马云所言或未危言耸听却张冠李戴》的评论员文章，称马云问题不是张冠李戴那么简单。

如果看看当下中国金融业里昨天“跑路”今天“爆雷”的景象，马老师所言指的中国金融业监管存在问题，当为不虚。但是，究竟存在什么样的问题，却不是“问题”二字所能涵括。显然，如果真如马老师所言“这个不许那个不许”，那么就不会有支付宝、蚂蚁金服。如果事实上就是存在“这个不许那个不许”，中国手机支付的用户规模却能“弯道超车”至全球前列，同时也存在此起彼伏的“爆雷”，那么只能说明金融监管管的不是地方，该管的没管，不该管的反倒管了。

可是，如果说金融监管是不该管的管了，该管的没管，那么，支付宝、蚂蚁金服这样的金融创新应该归类于“老年人俱乐部”下的“该管”项，还是“该管没管”项呢？

“这样的逻辑矛盾，非有先置的张冠李戴而不可。当然，问题可能还不是张冠李戴这么简单。因为马老师上述演讲，并非是茶余课后的闲篇，而是在蚂蚁集团就要上市（IPO）大背景下的有的放矢。“文章称，最近一段时间，蚂蚁集团的估值不断攀升，其最新数值已超3万亿，将成为有股票市场以来规模最大的IPO。然而，所谓市值者，股民的钱是也。

这么多股民的钱，怎么监管是个问题，没有监管则是万万不行。

文章称，巴塞尔协议是否为“老年人俱乐部”是一回事，该不该由“老年人俱乐部”管则是另外的问题。正是在2008年金融危机后，巴塞尔协议（III）对蚂蚁金服类的金融业务一并纳入监管。没有这种监管，IPO规模和“爆雷”的声响肯定会成正比。

证券时报：不能简单地把监管对立化

人民日报主管的证券时报10月27日发表了题为《把金融监管对立化有失公允》的文章，指出“简单地把监管对立化，甚至抱怨监管的硬约束在根本上阻滞了金融业务的发展和创新，于逻辑、于现实都很难讲得通，且显失公允。”

文章称，不惟银行像当铺，马云最为钟爱的“蚂蚁”，和当铺也不存在基因层面的差异。前者主要围绕有形的抵押资产做文章，而后者更多接受的是无形的信用抵押。就“抵押约束”和欠钱要还而言，无论是像当铺的银行，还是以未来为己任的“蚂蚁”，实在是同一个战壕里的战友。

就外部监管的出发点而言，监管的目的，显然在于对监管对象安全的维护，只有在安全的基础上，无论是银行，还是当铺、“蚂蚁”，才能更好地生存、发展，才能更好地为实体经济、社会以及贷款人提供各自的服务，并在这个过程中实现各自的利益和发展。外部监管的初衷，显然不是把一个人或者一个系统束缚住、限制死。

“在可预见的时期内，来自外部的监管和约束，不会有本质性地放松，而且随着技术手段的进步，监管将更有效率。只有在有效监管的框架内，金融业务的发展和创新，才有可能，才有足够的拓展空间。”文章称。

以上五个表态，并非空穴来风，也不是一般人茶余饭后的闲聊，而且都来自官方，背后的深意大家自己意会。

 

周六，刘鹤主持召开国务院金融委会议。当然这主要是为了学习十四五规划，提出2035远景目标建议；但与此同时也对过去一周大家争论最多的金融监管和金融科技的关系做了定调。

 

一、第二部分开篇即定调：“当前金融科技与金融创新快速发展，必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系。”

 

会议纪要第一部分主要是老调重弹，包括注册制，银行改革，化解金融风险，整治乱想，增强金融普惠性，强调金融服务实体。

 

我反而认为第二部分谈监管和创新关系是更加具有针对性，其隔空喊话的性质更加明显。

 

二、金融委：“要落实五中全会精神，坚持市场化、法治化、国际化原则，尊重国际共识和规则，正确处理好政府与市场的关系。”

 

金融监管最核心的国际共识就是巴塞尔监管框架，也是马云外滩讲话中批评最尖锐的部分，称之为资本监管垂垂老矣。金融委此次旗帜鲜明地指出，对于国际基本的监管共识需要尊重，并坚持在现有的金融监管框架下，市场化法治化处理市场和政府关系。简单来说就是：蚂蚁金融也好，其他金控也好，子公司金融板块应遵从一行两会监管框架，母公司很可能纳入央行金控监管。

 

其实资本监管本来和蚂蚁关系不大，毕竟整个蚂蚁金融的确很少承担表内信用风险，风险都是资金方承担。但是马云外滩喊话又偏偏重点痛批资本监管，所以这次金融委会议重点把资本监管国际共识拿出来，给马云醒醒脑。

 

也详细分析了对于蚂蚁金融的各个板块，尤其是对于蚂蚁小贷这个板块，资本监管不可或缺。

 

三、金融委：“既要鼓励创新、弘扬企业家精神，也要加强监管，依法将金融活动全面纳入监管，有效防范风险。”

 

这句话我认为最具有针对性。至少你蚂蚁集团需要全面纳入监管。

 

虽然国内金控集团不止马云的蚂蚁金服，但是蚂蚁金服最具有争议，此次外滩论坛喊话也最具有争议。所谓争议不在于口水仗，而是到底怎么管类似蚂蚁金服这样的金控，其号称主要是科技驱动的公司，实际从事金融业务不多，信贷都转给别人了，基金也只是代销，支付业务全部场景化，支付账户央行已经管得死死的。

 

就分品种看，蚂蚁旗下网商银行肯定遵从资本监管；蚂蚁小贷虽然没有资本的概念，目前ABS和信贷转让需要遵从4倍杠杆监管；联合贷款需要遵从互联网贷款新规监管；货币基金已经纳入证监会货基的监管框架，但是未来央行可能会纳入系统重要性监管框架。支付宝已经在央行支付机构管理体系中。

 

但我觉得显然上述分而治之的金融监管思路肯定不够，金融活动全面纳入监管分量足够，也为未来央行的金控监管做了框架性铺垫，至于到底怎么管仍然没有细则。比如集团公司治理结构，比如货币基金需要按照平台整体规模认定系统重要性。比如蚂蚁小贷规模可能是自持+ABS+银行信托通道放款+联合贷款认定规模。

 

四、金融委：“监管部门要认真做好工作，对同类业务、同类主体一视同仁。要监督市场主体依法合规经营，遵守监管规则，完善公司治理，履行社会责任。”

 

对同类业务、同类主体一视同仁，这是功能监管的灵魂，也是最初金融委最核心的使命之一。因为国内的金融监管现状是机构监管，这就导致不同金融牌照做同类业务时，面临的监管要求不一样，最终导致市场主体有了寻求监管套利的空间。

 

从机构监管向功能监管过渡，这个定位自2017年的全国金融工作会议后就定调了。但这实施起来困难重重，因为一行两会都有金融监管职能，发改委和财政部也保留了一部分，所以需要金融委作为更高级别的协调机构确保从业务维度切入，防止金融创新变成监管套利。

 

这句话尤其适合蚂蚁集团，确保金融普惠性同时，做好立法立规及时跟进。比如2018年对货币基金垫资T+0赎回限制，银行理财现金管理类产品需要和货币基金完全靠拢防止流动性风险，蚂蚁小贷ABS从2018年开始纳入表内计算杠杆率，未来系统重要性金融机构可能会对更多蚂蚁集团表外业务有准备金和资本金要求。

 

五、金融委：“要健全公平竞争审查机制，加强反垄断和反不正当竞争执法司法，提升市场综合监管能力。”

 

这也是针对性极强的一句话。目前的蚂蚁集团，不论是蚂蚁征信，还是消费金融小贷，或者支付宝，都已经初具了垄断的雏形（货币基金垄断还早，更多是流动性风险外溢可能性需要强化流动性监管）。

 

国家市场监管总局承担反垄断统一的执法职能，设立了反垄断局，反垄断的职能主要集中在反垄断局。国务院反垄断委员会，包括国家市场监管总局在内，反垄断委员会由14个国务院机构组成。

 

国务院反垄断执法机构是指国家工商局（负责非价格垄断协议、非价格滥用市场支配地位、滥用行政权力排除限制竞争行为的反垄断执法）、国家发改委（价格）、商务部。

 

发改委副主任连维良也是金融委成员，相信也是他此次参会主要议程。

 

当然，后续具体执行和调查还需要和市场监管总局协调。市场监管总局不是金融委成员，预计没有参加此次会议。

 

六、金融委：“要督促上市公司规范使用募集资金，依法披露资金用途。”

 

乍看之下，这个和蚂蚁主业没有关系，但联想蚂蚁集团两地上市有2000亿以上资金募集，招股说明书显示：

 

 

但最终如何监控资金用途，确保中小股民利益，将是证监会监管重点。证监会主席也是金融委成员之一，相信他是这个议题主要参与者。

 

七、金融委：“要建立数据资源产权、交易流通等基础制度和标准规范，加强个人信息保护。”

 

数据交易产权和交易基本制度规范，这针对蚂蚁最核心的命根子，就是你蚂蚁集团那么多个人信息其产权归属，需要专门立法立规，并不是你收集的就归你。

 

目前，所有立法都是基于个人信息的收集、防止泄露方面，尚未涉及数据资源产权和交易流动等领域，而这恰恰是蚂蚁集团在蚂蚁征信、蚂蚁小贷（包括自己贷款和联合贷款）、网商银行等板块展业的基础。

 

关于个人信息保护相关立法，2019年5月国家互联网信息办公室颁布《数据安全管理办法（征求意见稿）》，对网络运营者收集和使用个人信息做出了规定。2020年3月6日国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布《信息安全技术个人信息安全规范》，对个人信息收集、储存、使用做出了明确规定，个人信息主体有查询、更正、删除、撤回授权、注销账户、获取个人信息副本权力。

2020年10月商业银行法征求意见稿第七十六条规定：

 

1.收集、使用个人信息。

 

商业银行收集、保存和使用个人信息，应当符合法律、行政法规的规定，遵循合法、正当、必要原则，取得本人同意，并明示收集、保存、使用信息的目的、方式和范围。

 

商业银行不得收集与业务无关的个人信息或者采取不正当方式收集个人信息，不得篡改、倒卖、违法使用个人信息。

 

2.防止泄露和滥用。

 

商业银行应当保障个人信息安全，防止个人信息泄露和滥用。

 

3.因业务原因个人信息需要提供给第三方或境外。