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· 秦朔 | 文  关注秦朔朋友圈  ID：qspyq2015 ·

激情永不熄灭，只在等待时间。

7月31日，第三十届青岛国际啤酒节如期开幕。全球40多个国家和地区的1500余款品牌啤酒汇聚青岛金沙滩啤酒城，拉开了为期17天，融美酒美食、街头文化、流行音乐、极限运动、竞技体育等200余场活动于一体的盛大啤酒季。

因疫情防控需要，今年啤酒节实施人员限流，啤酒城内游客接待不能超过最大承载量的50%，晚上9点停止入城，比以前提前了一个小时。但漫步其中，那种浓烈的人间烟火和快乐豪情还是让人备受感染。

在青岛啤酒的花园啤酒狂欢区，大篷后就是集装箱冷库，鲜啤酒通过管道从冷库直接接入大篷，一扭开关，啤酒就涌动出来。真正彻底的新鲜感扑面而来！

多年前去过慕尼黑啤酒节，我觉得青岛啤酒节完全可以与之媲美。我不善饮，参加啤酒节的最大收获，是通过对中国酒业协会、青岛啤酒公司的采访，从存量和增量角度对中国经济有了一些新认识。

我的结论是，存量的质变，也将为中国经济打开新空间。

存量经济不等于下行经济，也能成为上行力量

近年很多学者提出，中国的存量经济特征越来越明显。

存量经济的意思是，很多行业的产销量不再增长，对经济不再有增量贡献。此时行业的主题不再是如何做大蛋糕，而是如何分蛋糕，如何从别人那里抢蛋糕。

中国酒业协会秘书长何勇说：“中国啤酒业的产销量从1978年的50万千升左右增长到2013年5062万千升的顶点，数量增长了100倍，此后开始下降。”

商业数据与分析公司GlobalData的数据显示，2013-2018年中国啤酒消费量的年复合增长率为负数，是-2.0%。

当一个行业出现这样的拐点，很多人就预测，行业进入了下行期，没什么希望了，企业的日子只会越来越难熬。

青岛啤酒董事长黄克兴说：“啤酒产量确实出现了拐点，但行业发展正在优化，青啤步入了历史上最好的发展期，呈现出利润增长高于收入增长、收入增长高于销量增长的趋势。”

从归属于上市公司股东的净利润来看，青啤2016-2019年分别为10.43亿、12.63 亿、14.22亿、18.5亿元，四年增长80%。今年上半年青岛啤酒（600600.SH）市值突破1100亿，创历史新高。

根据年报，青啤2016年的啤酒销量为792万千升，2019年为805万千升，增幅为1.6%。四年时间，销量增长1.6%，利润增长80%，靠什么？

黄克兴说：“靠把蛋糕做好、做精、做新，通过创新实现产品升级，提高高端产品的占比。这样利润就能做厚。”

何勇提供的数据也显示，中国啤酒业目前的利润增速快于产量和收入的增速。以今年6月为例，产量同比增长6%，收入同比增长11.85%，利润同比增长38.59%。

川财证券研报指出，中国啤酒业的CR5集中度（行业前五强市场占比）从2013年的65.2%提高到2018年的70.4%，但和美国等国际市场上CR5一般在85%以上相比，仍有很大距离，未来将持续提升。

GlobalData的报告说，2013-2018年中国高端以及超高端啤酒消费量的年复合增长为6.4%，从2013年占市场的10.94%增长到2018年占16.44%，未来几年将突破20%。但即使到20%，对照美国40%以上的高端啤酒占比，仍有相当大的提升空间。此外，从精酿啤酒看，中国的精酿啤酒销量从2012年的56.7万吨增加到2018年的87.9万吨，目前占市场的2.4%左右，对照美国精酿啤酒占市场13%的比重，还有很大发展空间。

在中国的啤酒品牌中，青啤最有价值，其2019年出厂酒价平均为3430.87元/千升，高出华润啤酒（2920.75元/千升）17%以上。但和主要依赖高端产品的国际一流啤酒集团5000-7000元/千升的出厂酒价比，还有不小差距，潜力可以进一步挖掘。

和行业专家们的交流，让我感到，中国啤酒业过去几年的变化，折射出了存量经济的创新可能。

存量经济不是只能碌碌无为而下行，而是大有可为去上行——

1、存量经济不等于下行经济。一个行业的数量不增长不等于价值不增长。如果通过创新和结构调整，能实现价格总水平的上升，就能创造出更多经济价值，让存量经济变成增值经济。

2、存量经济不等于过时经济。一说到存量经济、传统经济，总给人一种过时老化的感觉，其实很多存量经济、传统经济都是基础性的经济，和消费者常相伴随，不会消失。而一旦存量经济找到创新之道、跨越之路，并和新需求、新技术、新材料、新方向相结合，与时俱进，与时恒新，存量经济就能成为创新经济。

我进而想到，当中国经济已经发展到百万亿元GDP的规模，一定要防止那种“增量比存量重要，增量发展比存量发展优先”的思维，就是把资源过多倾斜到新经济、新模式、新概念上，过度烧钱，而忽略了存量经济本身的优化、提升、创新之中就孕育着经济的新空间。

在某种意义上，存量经济的创新，更有规律可寻，更加靠谱。

青啤的存量创新是如何炼成的

2012年，1986年大学毕业后就加入青啤的黄克兴接任青啤总裁，当时整个市场仍是增量经济，各大企业都在高歌猛进，跑马圈地，以获得更大份额。

但黄克兴从青啤CFO提供的数据中感到了不安。他发现，青啤促销费用的增速比产品销量的增速高，主营业务利润的增速日趋缓慢，甚至下降。

果然，2013年全行业产销量见顶，2014年开始下降，过去积累的毛病一下子水落石出。勇挑重担的黄克兴直接兼任了营销总裁，冲到市场一线。不看不知道，一看吓一跳：

1、市场竞争的主要手段是价格竞争，主要靠产品不断下沉获得增长，比如帮经销商定制一款酒，在其经销范围内“超低空”飞行，酒价很低。青啤一位国外代理商看到中国市场有标价2元钱的青啤时误以为是冒牌。品牌本是青啤优势，却不断被丢弃，在市场上无从显现。

2、产品雷同单一，创新产品、高端产品少，且已有的高端产品在市场上的投放力度也不够。黄克兴到西北某省会调研，抵达当晚，打车走访了十多个商超售卖点，发现青啤在这里投放的主流产品都是中端产品，而中端的竞品很多，竞争惨烈。青啤也有高端产品，但营销体系习惯了价格战，主动放弃了高端的蓝海市场。

3、市场不断下沉，价格不断向下，并没有让企业的日子更好过。因为各家企业都在采取类似手段，谁想多获得一个百分点的市场份额都要付出巨大代价。

4、市场越做越累，营销队伍的士气也备受影响。开会时交头接耳，“五十步笑百步”，“我下降了5%，谁谁还下降10%呢”。一些歪风邪气也有所抬头。

2016年二季度，是青啤的最低谷，人心惶惶，但此时的黄克兴，反而有了信心。他镇定地说，青啤的上行期很快就会开始。

黄克兴的信心首先来自于青啤天生丽质的底蕴。青啤从1903年诞生就是中国啤酒的领航者，品牌深入人心，青啤始终坚持“慢、专、精”的工匠精神，恪守“慢的坚持”，坚持用“最长低温发酵工艺”，一杯青岛啤酒从啤酒花滋生的土壤到包装完工出厂，要经过1800道工艺检测臻萃。青啤拥有行业第一家国家级重点实验室——青岛啤酒生物发酵工程国家重点实验室，建立了以六大关键技术为核心的百余项外围技术，有23位国家级啤酒品酒师，占全国的40%。

黄克兴说：“青啤走技术创新之路，是有根的。”

黄克兴的第二点信心，来自“以消费者为中心”的战略升级。青啤有技术，但没有市场来牵引的技术，注定无法牵引市场。青啤长期依靠经典绿瓶和纯生系列打天下，而消费者的需求越来越细分化、差异化、个性化。原来的思维落伍了。

转变思维之后，青啤紧紧围绕消费者，推出了奥古特、白啤、鸿运当头、皮尔森、IPA、黑啤等细分产品，从“有一瓶青啤”变成了“有一套青啤”，从中低端扩张变成高端引领、多元创新。

像白啤，很多国外进口啤酒都是白啤，但进口白啤的麦芽汁浓度在十二三度左右，口味较重，苦味较浓，于是青啤的品酒师反复品尝，最终将麦芽汁浓度定在10度到11度，推出后一炮走红。

皮尔森是青啤1905年就有的品类，因为酿造时只用大麦不加大米，口感相对醇厚，入口微苦，在淡爽口味主导的市场中，长期被弃用，2016年皮尔森在青啤重新上线，瓶子用深棕色，瓶体纤瘦，很像欧洲啤酒，调性很有历史感，主要针对高端主题餐厅和酒吧，推出后也很成功。

黄克兴的第三点信心来自整个队伍的士气高涨。

在黄克兴看来，在所有团队的精神面貌中，营销队伍最为紧要，因为一切都要在市场上检验。2016年这一年，他有216天在市场上，带着团队贴着地皮跑，将新的产品战略落地，产品往中高端方向走，砍掉了许多低端的、纯粹为走量而拉低品牌的产品。

他大刀阔斧，换了9个省区的总代理，有的降，有的免，有的调，谁不跟着战略走，就动谁的帽子。这一年间，他几乎每周一、周二就开始出差，一个市场一般看两天，然后赶下一站，周六晚赶回青岛，周日上午补觉，下午继续上班。有段时间过于疲劳，免疫力下降，老是感冒，他就背着中药罐出差。

有黄克兴在一线指挥，营销团队的士气很快起来了，过去有人专跟排名落后的比，现在谁完不成任务就感到惭愧难过，主动给领导发微信、短信检讨。青啤每月开一次经营分析会，过去是封闭的，现在则通过视频方式让所有分公司管理层在线，最后一个环节叫“直通车”，哪个单位有需求有困难，可以直接提出，总部当场答复，当场答复不了也要限期答复。

战略驱动，创新引领，改革成果很快显现，2017年青啤止住了下滑，产销量恢复正增长，在市场上重新成为风向标，再现高端本色。由此又倒逼整个供应链的变革，原来一个工厂一天生产一种酒就行了，现在一天要换几十次瓶装，多系列、多规格，要在柔性化和效率之间取得平衡。

通过个性化、定制化生产线，打造智能工厂，青啤实现了从最少要生产3000箱到最少可以“定制”15箱的极限突破，让“总有一瓶适合你”变成现实。通过内外部流程优化，私人订制啤酒的周期已从最初的40天缩短到现在的7天。

2018年接任青啤董事长后，黄克兴仍然兼任营销决策委员会主席，为的是实时了解市场的动态和趋势。他说：“啤酒一年的销售旺季只是几个月，一旦对市场反应错了，可能就是一年的损失。所以我们一点也不敢放松。”

存量中蕴含着两大增量的机会

怎样看待青啤过往几年的改革、创新与突破？

何勇说，以青啤为代表的啤酒业的供给侧改革，从根本上是对需求侧的消费升级趋势的回应。

这些年，在不知不觉中，啤酒业的消费者偏好有了很大变化，如非主流个性化啤酒流行，从价格到品质，从大众化到个性化，从社交豪饮到自酌享受，从多喝到喝少、喝精，从被淡爽型口味“习惯性驯化”到口味多元化（如浓醇化），消费者在变，所以企业必须改变。

何勇说，按照新制订的《啤酒术语和分类标准》，啤酒种类理论上有149612种，像波本啤酒、博克啤酒、兰比克啤酒、贵滋啤酒，双料啤酒（两种麦芽），三料啤酒（三倍酒花），增味啤酒，等等。啤酒业正朝着场景化、分众化、碎片化、情感化的方向演化。谁能走在前面创新，谁就能率先赢得消费者青睐。

黄克兴说：“我很关注苹果手机，苹果手机在全球智能手机市场的出货率为14%，但利润占行业近2/3。因为苹果有自己的操作系统，高度安全，有强大的品牌和出色的零售终端，在400美元价格以上的高端机市场占了一半多份额。作为行业领导者，必须洞察未来，用创新激发市场，引导行业往高处走、远处走，就像任正非先生所说的，领导者要构筑有效的竞争环境，如果领导者到处抢市场，把价格压到底线，那整个行业就都没有生存空间了。”

青啤在已有的变革创新基础上，未来将向何处去？

黄克兴说，一是以平台思维做大做强存量——啤酒主业，二是以第二曲线的理念做优增量——健康饮品及产业生态。

在啤酒主业方面，7月31日，青啤发布了超高端啤酒“百年之旅”，这是青啤“艺术酿造魅力质量”的新的里程碑。

“百年之旅”由酿酒大师选定全球只有200公顷的专属特色大麦产地，从全球麦芽风味库上百种优选风味麦芽的数万款组合中，确定了四款麦芽黄金比例组合。在生产酿造上，回归古法的两罐式低温长时慢酿发酵工艺，酿造时间延长20%，由德国制麦大师恪守家族传统工艺烘焙，由30年经验的高级技师精准手工投料。青啤近百人的研发团队历时两年多，经过52轮次测试酿造实验、900多轮次专家品评、126次口味优化，终于创造出青啤117年历史上的巅峰体验。这款815毫升的顶级啤酒的零售价达到199元，001号收藏品在7月31日的公益拍卖中拍出了48万元的价格。

黄克兴说：“通过‘百年之旅’，青啤从规模大起来、竞争力强起来，开始迈向体验美起来的新阶段，也就是让产品充满艺术性、文化感，将卓越功能、非凡体验、文化符号三种价值融为一身。”

 

在做优增量方面，青啤去年推出了“王子海藻苏打水”，由中国海洋大学管华诗院士领衔的青岛海洋生物医药研究院和青啤国家重点实验室联合研制，充分发挥海藻活性物质抗氧化、强免疫的排毒净化功效。

黄克兴说：“青啤进入苏打水等饮品领域，并不是对原有主业的偏离，而是利用原有主业的某些优势，与其形成互补。啤酒消费的季节性很强，青啤60多家工厂在一年大多数月份的产能都是不饱和的，而饮品需要的水资源、生产、包装、营销、物流等资源恰是青啤的所长。所以关键是要创新出好的产品，这样就可以在边际投入不大的情况下，获得丰厚的边际产出。青啤的第二曲线不是替代第一曲线，而是和第一曲线之间形成战略互补。”

青啤的战略选择表明，一方面，存量经济有着迈向高端、创新价值的机会，另一方面，存量经济也蕴含着通过更好的资源配置、开辟新的增量经济的机会。

 

文化定成败

在我离开青啤前往机场的路上，黄克兴说的一句话在脑海中萦绕不散：“我宁入高端的红海，不入低端的泥海。”

采访中我对他说，你这句话一定会成为中国营销界的金句。因为中国有太多产业，太需要往高处引领的领头人了。

送我去机场的青啤公关部员工说，今年一季度的新冠疫情对青啤也有很大影响，但从2月开始，青啤就掀起了全员创新营销、主动营销的浪潮，一方面出台了分销员计划，裂变出10万分销员，有的“云员工”发展了2000多个客户；另一方面，青啤至今已在社区等公共空间组织过40多万场活动，即百万社区（社团）大酬宾“双百大战”，全员参与，人人争先。

“下雪的时候很冷，在小区办一场活动，其实也卖不了太多酒。但这就是青啤的精神，万众一心，坚忍不拔，越是困难越是众志成城。”

我被这个雪天卖酒的细节感动了。不仅是卖酒，更是在传递一种精神和文化。

无论存量、增量，坚强的文化才是一个企业进步的终极力量。有这样不怕困难、“要为成功找办法、不为退缩找理由”的精神，青啤的创变创新仍将一往无前，而整个中国啤酒业的演进也将朝着更高价值的方向继续深化。

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· 舒时 | 文  关注秦朔朋友圈  ID：qspyq2015 ·

最近在香港，经常会碰到结业的商铺。

距离最近的是家楼下的一个手机电器铺。上个周末（8月2日）外出时，发现这个小铺居然关门大吉了。这个铺是10多年前我搬来这个屋苑之前就一直在营业的，连金融海啸都没有倒闭，想不到今年结业大吉。

手机店旁边原是个小型家居装修设计公司，也在这个大型屋苑里经营了至少8年，如今同样挂着招租的牌子。

离开屋苑后，到中环的办公室加班，突然发现，写字楼旁边的一个当街零售铺位，也已经是人去楼空。门口竖着一个纸牌，上书：“旺铺招租”四个大字。

这四个字，看得令人心痛，不是因为它们的主人把它们写得歪歪扭扭，而是它令人想起，这又是一个香港疫情下零售商悲惨现状的个案。

疫情下的零售商

中环，是香港商圈的中心，这里的客流量之旺毋庸置疑，楼下的小铺又是当街旺铺，所以我以前从没想过这家小店也会倒闭。它面积并不大，像是一个大的店面中切出的一部分。每天总是人来人往，熙熙攘攘，特别是午餐前后及周末，都有不少人光顾。

小铺最早卖的是各种平价服饰，生意一直不错，平时不少中环写字楼的白领会去光顾，周末则有很多菲律宾和印尼的工人帮衬它的生意。甚至在2019年动荡期间，它都没有怎么受影响。直到2020年初，疫情袭来，小店似乎有些措手不及。好在店老板颇有生意头脑，在春节后迅速推出了大量口罩。

在疫情初期，由于香港政府对疫情的严峻性估计不足，行动缓慢，导致整个香港陷入“口罩荒”，严重缺货，平时一盒50港元还不一定有人要的口罩，在2020年春节后叫价400元都有人抢。这家小店卖的是越南口罩，叫价180港元一盒，旁边标的是“良心价”。

这个价格算不算得上是良心？可能不同的人有不同的看法。如果按平时价格50港元来说，绝对算不得什么良心价，但是比起400多元的天价口罩，又的确良心得多。

凭借口罩生意，这家小店在香港新冠疫情初期，还能持续吸引不少人流。但客流量明显不如以往。

无他，毕竟香港旅游业（包括娱乐性旅游和商务旅行）才是零售的主要驱动力。而香港旅游业自2020年1月底以来，遭遇了有史以来罕见的重创——自1月底开始，香港的防疫措施不断升级，从关闭口岸到关闭游乐场所，以及发出“聚限令”，招招均令旅游业和零售业百上加斤。

早在1月30日（正月初七），港府便宣布暂停六个陆路和海路跨境口岸旅客服务；2月4日，港府强化封关措施，跨境陆路客运只余深圳湾口岸和港珠澳大桥香港口岸。3月25日起，不准所有外来游客抵港入境，并停止了国际机场的一切转机服务，同时禁止香港的餐厅酒吧售酒。3月28日起，香港餐饮店要遵循六项严格的防疫营运要求，与此同时，关闭六类场所（游戏机中心、浴室、健身中心、游乐场所、公众娱乐场所、供租用举行社交聚会的处所）。3月29日零时起，香港颁布“限聚令”，禁止多于4个人在公众地方群组聚集。

进入4月，香港的疫情似乎开始得到有效控制，4-5月曾连续23天没有本地确诊的病例，在此前后也只出现零星个案。于是，香港特区政府逐步放松了多项防疫措施，取消餐馆堂食客人数目的限制，也放宽了人群聚集限制，学校也开始复课，政府开始有限度地容许部分跨境商务人士无须接受强制隔离检疫便可以进出香港。

然而，港府仍然没有放松外来游客的入境限制。

大部分零售商都在盼望疫情就此缓和，令旅游业和商业有机会进行喘息，但想不到从6月底开始，疫情变得更为严重，第三波袭港的疫情更猛烈，短短数日确诊人数就比前6个月总数翻了近一倍。而中环越来越多的公司开始实施全员在家办公。等我再次回办公室时，发现楼下这个小店早已是人去楼空。

零售难抵高租金压力

压垮香港零售业的，除了疫情导致的消费不景气因素，也与租金居高不下有关。

香港的寸土寸金早已全球闻名。中环作为CBD商家集中地，租金更是看高一线。进入7月以来，香港的疫情持续蔓延，而且有越来越恶化的趋势。但即便如此，大部分业主并没有全面降低租金，和租户共渡困难的想法。

香港零售管理协会7月底在媒体记者会上透露，第三波疫情全面暴发以来，零售业生意急挫过半，而且有近一半受访会员反映，收到来自业主的律师信，部分业主是大型发展商。

按照香港惯例，租客须每月按时交租，延交租金超过一定时间，通常7天左右，业主就有权追讨租客的租金。而追讨租金的第一步，便是发出律师函。代表业主的律师事务所会发信给租客，要求在限定日期内补足租金，否则会采取进一步行动。

通常租客收到律师信便会乖乖地交租，因为一旦真的打起官司，不仅需要补足租金和利息，连对方的律师费和诉讼费都得赔上。而香港的律师费高昂，很多租客不想把事情闹大。

如果有些小店老板实在无法付足租金，怎么办？是否可以放弃按金就解约？

可以很肯定地说，这在香港属于违法行为。通常香港的租约会分为梗约期和活约期。梗约期也称“死约期”，长达1年至3年。假设梗约期3年，租客只租了1年便要弃租，则业主有权要求租客支付剩余的2年租金。

根据香港的一般合约，剩余租期的租金，不能用按金来抵。在香港，通常居民住宅的按金是2个月，而商铺的按金可能是2个月至8个月都不等，看业主的强势情况和商铺的受欢迎程度。因此，如果是上例中还有2年的梗约的话，即便是租客交足了8个月的按金，都不足以抵消业主的损失。

过往，就有不少初来香港发展的内地企业主，往往不留意上述租约条款，甚至以为放弃按金便可以脱身走人，结果被香港业主告至法院，严重的将被列入香港入境处的黑名单。

香港本地不少小业主也有同样的问题和逃租做法。不过，如果不是实在付不起租金，通常租户很少想“弃按”脱身，或是延至被业主发律师函催缴租金。

零售管理协会有近半会员被业主发律师函催缴租金，可见今年香港的零售形势之差！

根据香港统计处的数据，在扣除价格因素后，2020年6月的全港零售业总销货数量的临时估计值较2019年同月下跌25.4%。与2019年同期比较，2020年上半年的零售业总销货数量的临时估计值下跌34.9%。而7月开始，香港疫情恶化，港府推出更为严厉的防疫措施，零售业势必面临更为疲弱的局面。

从6月下跌的零售货品类别来看，药物及化妆品（下跌57.4% ）跌幅居首，珠宝首饰、钟表及名贵礼物（下跌56.5%）次之；随后是书报、文具及礼品（下跌41.3%）、鞋类、有关制品及其他衣物配件（跌39.7%）以及服装（下跌38.8%）等。预计这些行业在7月份会更艰难。

有鉴于此，香港零售管理协会7月28日向全香港的商铺业主发出公开信，请求全港业主能体恤零售商的苦衷。并且提出两大诉求：

第一，恳请商铺业主给暂时无法缴付租金的商户9个月的缓冲期，停止采取任何法律手段或收回店铺。

第二，恳请业主免收底租9至12个月的时间，改为按照租户营业额收取分成租金，希望通过这种方式，让零售商有继续营运和争取生存的空间。

但据协会主席谢邱安仪介绍，这个公开信的应者廖廖，并没有太多业主回应，即便有个别业主回应，也只是降租5%。部分业主甚至漠视零售商的惨况，以法律行动迫使他们缴交全数租金，或以续约作为得到租金纾缓的条件，这相当于扼杀了零售商继续求存的机会。

全行业随时崩溃

“（香港）零售业的情况已岌岌可危，若得不到各商铺业主立刻施予援手，全港6万多间零售店铺将陷入结业危机，超过26万零售从业员和他们家人的生计将无以为继。”谢邱安仪在公开信中，表达了对行业前景的悲观态度。

谢的担心不是没有道理。

香港零售业自2019年6月开始，饱受社会动荡的打击，好不容易捱到去年底，动荡有所缓和，但是又摊上新冠疫情，算下来整个行业被外来因素打击已超过一年。

在疫情冲击之下，香港经济衰退，旅游业几近“断粮”，连带零售业的消费能力也大大减弱，但无奈的是，目前大部分零售店铺的租约，都是在香港2019～2020年的巨变之前签订的，因此即便零售商的收入已经下跌超过一半甚至八成，按照旧合约的租客，仍要承担比现时租值贵一倍或更高的租金。

有人可能有疑问，难道香港商铺业主都如此绝情，要将商家赶尽杀绝？也不尽然，实际上也有一些商铺业主决定跟租客共进退。谢邱安仪的公开信发出后，专门进行商铺投资的盛汇商铺基金管理创办人及行政总裁李根兴对香港媒体透露，7月初已将旗下13个铺位的租户租金降低10%～50%，其中8个商铺是食肆。此外，他4月在港岛推出了“1元月租”计划，主要提供给社会福利机构，为后者提供运营场所。

但这种业主仍然只是少数。谢邱安仪的信发出后，香港几个主要的地产大业主，如新鸿基地产、新世界旗下的K11以及恒基地产等，都没有就此信的公开呼吁回复港媒的查询。

李根兴认为，业主拒不降租，疫情压力之下，租客有可能退租或是拖欠租金，结果是导致吉铺（即无人租的空铺）量上升，最终会令整个物业的价值下跌，业主也同样受害；与其如此，不如赚个“良心业主”的红利。

不是所有的业主都有如此高的觉悟。在香港，不仅是零售业业主不愿降价，近半年来空置率不断攀升的香港商业大厦的业主，同样也不愿意降价。

根据彭博社7月的一份报告，香港高级写字楼的租金可能在2020年下跌15%～20%，将会是自2009年以来的最大跌幅。然而，彭博同时也公布了令人诧异的几组数据：中环高级写字楼的平均月租金较三年前仅下降了3.9%，铜锣湾和尖沙咀（均是零售旺区）则只分别下降了0.9%和1.4%。更有甚者，港岛地区受惠于中环至该区的高架桥于2019年通车，其2020年6月的平均每月办公室租金比三年前反而增长了8.4%。

这些数据说明，不论是商业大厦还是零售商铺，香港的业主们都并不急着降价，或者宁可“鱼死”，也不愿意“网破”。

对此，彭博的解释是：由于股市交易量的激增，以及中国企业纷纷赴港第二上市，推动了金融公司在中环区的的租赁需求，令中环写字楼租金可能跑赢非核心地区。

港岛东的一个资深地产中介对此有另外的解释。她认为，香港的商铺业主其实相当多数早已在前几年就已经还清了贷款，因此即便是吉铺，对他们的实际生活也影响不大。那些还没有还完贷款的，也受惠于美联储的减息和今年异常的量宽措施——因为香港联汇制之下，金管局必须跟进美联储的利率政策，因此香港今年以来长期处于低利率环境之下，业主基本没有什么按揭还款压力。

不管是什么原因给了业主们坚持高租金的勇气，最后都导致一个结果：在疫情和高租金的双重打击之下，香港的整个零售行业已到了苟延残喘、山穷水尽，随时处于崩溃的边缘。

港府援助杯水车薪

对于零售商的困境，香港特区政府不是没有看到。

特区政府在300亿港元“防疫抗疫基金”下专门划出一部分，推出“零售业资助计划”，向零售商户提供财政援助，纾缓疫情带来的影响。此外，香港零售商还可以申请港府的“保就业”计划，向港府申请为期6个月的员工工资补贴，所需要的只是承诺在接受工资补贴期间不会裁员，并将全数补贴用于支付雇员工资。

在零售业资助计划下，港府会为每家合资格的零售商店提供一次8万港元的资助，而零售集团或连锁零售商店（隶属同一商业机构并以同一商业登记经营）在计划下可获得最多港币300万元的资助（即不可获得多于38间分店的资助额）。港府在6月披露，已经批出50亿港元，资助了近6.2万户零售商。

然而，这个计划并不惠及中小微商家。它明确把以下几类零售店排除在外：

1、由食物及环境卫生署签发牌照的食肆、食堂、小食店、新鲜粮食店、食物制造厂、面包饼食店、烧味及卤味店等商户；

2、小贩（包括持牌小贩）；

3、流动摊档、没有设有独立收帐系统的百货公司专柜；

4、六个月以下的短期租约形式营运的商店；

5、只从事邮购、网购或以直接营销形式进行销售活动的零售商店。

从港府的资助标准来看，它的重心是为大型的零售企业集团减负。考虑到这些零售商可能雇佣了更多的员工，人们不难理解港府此举的用意。但从实际效果来看，大型零售商更有可能渡过难关，而且，对于他们来说，8万至300万港元的资助可能还真是杯水车薪；但对于一些中小微的零售商家来说，这笔钱的效果可能大不同。

根据李根兴的介绍，香港零售业成本分别为：4成货物成本，2成人工连杂项，3成租金，1成利润。从这个比例来看，港府提供的人工补贴对于零售商而言支持力度有限，而8万元的资助如果悉数用于支付租金，也撑不了多久。

当然，香港一直是“小政府”运作模式，如果要让政府官员很细微地去判断哪些商家该获得资助，以及该获得多少资助，是不可能完成的任务；即便能完成，也很难向外界（特别是那些“为反对而反对”的立法会议员）进行充分的解释。在这种情况下，政府“资助”更多只是一种象征意义。

谢邱安仪对零售业的前景非常看淡。她表示，疫情的影响比2019年社会运动带来的恶果更严重。即使香港政府向永久居民派了1万零用钱，也无法发挥效用。根据协会最近的调查，有超过6成零售商会员选择了暂时休业，近5成选择关店大吉，以减少亏损。

她担心，随着商户租约到期的案例逐渐增多，关店的案例将会越来越频繁。如果疫情持续下去，而业主又无法共渡时艰的话，很多零售商“情愿放弃保就业津贴”，届时，2020年的零售业结业潮将无可避免。

香港零售管理协会7月17日与特首林郑月娥会晤，反映业界困境。特首对业界表达了同情和关注，也公开呼吁商铺业主与零售商共渡时艰，并表示如有需要，政府乐意配合。

林郑没有透露如何配合。事实上，在疫情日趋严峻之下，香港零售业的需要，估计是港府难以承诺配合的。

8月2日，香港财政司司长陈茂波在网志撰文表示，如不能尽快有效控制疫情，稳住经济将无从谈起。

香港继今年首季GDP负增长9.1%后，第二季仍负增长9%，在拉动经济的三头马车中，私人消费开支在第二季按年挫14.5%，较首季跌幅扩大3.9个百分点，反映投资的本地固定资产形成上季跌幅亦扩大至20.6%。而踏入7月，香港疫情暴发“第三波”，未来第三季经济将会承受更大压力。

陈茂波表示，面对目前的难关，政府会研究如何尽力提供支持。不过，“财政资源始终有限，无止境的政府援助与纾困不可能是长久之策，更非解决问题的办法。”

陈茂波的上述态度，意味着港府对于使用财政资源进行援助和纾困，可能态度已较之前更为谨慎。

陈茂波认为，要保民生、稳经济，最重要是打通内外两大循环。对内，首要是“控制疫情、个案清零”，让市民回复正常生活及出行，本地经济才能恢复活力与动力。对外，在内地已有效控疫且民众恢复出行的情况下，如果香港也能管控好疫情，便可透过“旅游气泡”（travelbubble，即有限度地互相开放旅游）安排，让持有健康码的港人到内地和澳门公干和旅游；并通过同样安排，让内地及澳门的商务和游客来港。

陈希望通过上述两大循环，依托内地庞大的市场规模、粤港澳大湾区的发展空间，令香港经济早日复苏；他甚至希望，将类似的安排逐步延伸至亚太区内其他疫情受控的地方，进一步促进商贸旅游恢复。

这个愿景很美好，但对于香港零售业者而言，如何能生存到那个时候，才是当下更要考虑的问题。

• 作者介绍：港漂，资深另类投资者。曾任中资资产管理公司基金经理及投资总监等职。

 

股市有风险，投资需谨慎；

专注大趋势，不负好时代。

 

行情没有太多好说的，仍然是偏多头的趋势（创业板等小指数）。今晚分享过去的一篇读书笔记，关于怎么打造交易系统。当时我一边学习，一边随手记录心得体会。以下为正文，所有图片都可以点击放大查看：

 

 

 

靠盘感交易的成功率一般高于系统交易。扔硬币闭着眼睛瞎蒙涨跌，次数多了也有50%成功率，而运用趋势技术，系统交易成功率有50%的很少，因为盈利主要依靠的不是胜率，而是赔率。

 

靠盘感交易，也让人更舒服。你按照自己的推理、判断来进行每次应对，更符合人性。系统交易则是逆人性的，虽然交易过程中也有很多想法很多判断，但操作仍然依据系统信号，自己的想法一文不值。

 

特别有时候，明明对的想法，系统信号却与之相反，最后市场证明系统信号是错的，你的判断是对的，那种感觉，非常痛苦。

 

可盘感交易最大的缺点：你不知道自己哪天情绪失控，本来做得好好的，两次赌气又全部还回去，看起来不停在赚钱，最后算账，呵呵呵。

 

所以，一定要有规则，并且在你的想法和规则相反时，服从规则。

 

但是，有了规则以后从此就能跻身赢家行列了吗？

 

 

一般交易系统建好后，代表着新一轮亏损的开始。这时候千万不要放弃，因为只有在不断亏损磨合中，你才能慢慢找到那个盈亏比和仓位配置的平衡点。

 

有些股票（或者商品期货品种）波动剧烈，下单后，必须多留给它一点反向波动的空间，不然就会频繁被触发止损。而我们做交易，每次又不能亏太多的钱，所以只好仓位轻一点。

 

有些趋势不够流畅，突破干进去，总是打掉止损后重新开拉，就得考虑顺大周期势的时候，如何适当逆小势。

 

有句俗语很简单精要：上升趋势逢低做多，下降趋势逢高开空，就包含了顺大势逆小势的理念。

 

但是，什么是高、什么是低，需要很长时间来验证和体会，而且最后，不管你选择哪个点作为高点、哪个点作为低点大部分时候都是错的……

 

真的，大部分时候都是错的。但没事，别让你的交易频率太高（频率高错的时候本金损失快），别让你的操作周期太小（周期小参与的机会就多很多，但预期盈利空间小很多，也可能导致变相的高频）就行了。

 

这个摸索过程是痛苦的。就是你觉得自己有了正确的方法，但这个方法一点都不妨碍你亏钱。

 

然后就是一些细节的优化：

 

 

文字好像有点拗口，大致翻译一下是这样：

 

1.大周期找趋势，小周期找入场点。

2.操作周期不要太小，避免频繁交易。市场的波动就像大海里的波浪，容易把你打进水里，做趋势要尽量避免小波动的伤害。

3.移动止损，不要把有一定盈利的单子做成亏损。

 

最后，帖主做了个小总结：

 

 

就这些。感觉值得体会和借鉴的东西还比较多，希望对大家能有所帮助。

 

最后，我自己突然想说两句话：

 

第一，做交易，特别是趋势技术交易，要敢于适当拥抱泡沫。否则，稍微涨一涨你就觉得行情要结束了，很难赚到大钱。市场不理性的时间，往往会比大多数人的耐心更长。

 

第二，又要时刻敬畏，不能入戏太深。所以才是，规则大于盘感。

 

诺贝尔经济学奖得主写的书《贫穷的本质》。贫穷的本质是：1、喜欢赌；2、目光短浅、只看眼前利益；3、不愿脚踏实地积累，幻想一夜暴富。

20世纪40、50年代，美股超过90%的部分为散户持有。

 

如今，世道变了。

 

海通证券研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，个人投资者持有市值占比不到6%。

由90%降至6%。

这中间发生了什么？

美国散户是如何被“消灭”的？

A股又是什么情况？

今天就来看看。

1

散户比例一度高达90%

1792年，美国股市诞生。

早期美股是少数玩家的“游戏”。

 

一战结束后，1920年代美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。

 

1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍。

在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。

 

当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”。

道琼斯工业指数走势 19200102-19291024 

直至1929年10月24日，美股突然崩盘，加上随之而来的30年代大萧条，才中断了这场狂欢。

 

之后又碰上二战， 股市低迷，散户们失去了炒股的兴趣。

 

二战结束，美国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃。

 

战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多，吸引大量散户入场，散户持股比例超过90%，并一直持续到1955年。

 

尽管之后散户持股比例有所下降，但直到70年代中期，仍然保持在70%以上。

2

养老金入市，开启“去散户化”进程

70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。

 

之后，美股散户的路越走越窄，机构越来越强。

 

发生了什么？

养老金等机构投资者入市了。

下图是1974年之后，美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后，养老金规模大幅增长。

简单介绍一下。

 

美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成。

 

海通证券研报显示，截止 2017 年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。

 

其中，企业养老金计划中的DC 型计划（收益不确定、雇主员工共同缴费，包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%，约17万亿美元，是美国养老金的主流。

2017年，DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中，54%的资产投在了股市或者股票基金上。

3

为何养老金入市后  

散户不愿直接炒股了？

养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。

 

1、通过养老金计划，可间接参与股市，还能延迟纳税，省心省力。

 

2、养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。

 

海通证券研报显示，从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

从换手率来看，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，远低于A股的428%和297%。

3、养老金、共同基金具有团队、专业优势，且资金量大，个体很难与其抗衡，单兵作战容易沦为待宰羔羊。

 

4 、注册制的推行、退市股票多，个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情。

 

仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市，远高于A股的27只。

5、近年来，交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用，使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。

4

A股：散户数量多、市值小

却贡献了80%的交易量

那么，A股是什么情况呢？

 1   散户数量庞大，但持股市值小

 

A股散户多，但话语权小。

我们以沪市为例。

 

上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。

 

然而从持股市值看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%。

沪市持有人结构 2017年

看到这儿，或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么？持有市值占比并不高啊？

 

其实，说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易。

 2   散户贡献80%的交易量，盈利却不到机构的1/3

 

《年鉴》显示，2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%。

遗憾的是，散户的频繁交易，并没有带来更好的收益。

 

散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金”更少。

《年鉴》显示，沪市中，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。

 

而机构投资者的持股市值为4.53万亿元，自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。

 

也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）。

 

两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。

散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高，容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会。

 

 3   “去散户化”进程正在进行

 

散户的非理性以及短视行为，不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。

 

申万宏源测算显示，2006年至2017年12年间，沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑，已由2006年的68%，降至最近几年的25%附近。

机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。

 

 “去散户化”并不意味着对散户的驱逐，而应该是散户与机构投资者双赢的局面，是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。

 

只有这样，股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。