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作者： zimu
打工人活该内卷吗？！
晚上好，打工人。
6点，下班了，领导还没走，你身边的同事也还没走。
马上就要年底了，年终奖拿多少全看领导怎么打分。
绩效排名前20%拿两个月的年终奖，中间60%拿一个月的年终奖，最后20%不仅没有年终奖，还要面临被裁员的风险。
这个时候你走不走？
领导交给你的工作做完了吗？
2小时的工作能不能拆成10个小时来做？
日报能不能写得再漂亮一点？
以上都干完了，能不能再学会儿习？
学习学什么？迪迦奥特曼到底存不存在？老罗是怎么成为行业冥灯的？A股大牛市怎么还不来？
这些跟工作有关系吗？没有。
996有意义吗？也没有。
你为什么还不回家？
因为我的同事还没走！
大家一起6点下班，年终奖是这么多。大家一起熬到10点，年终奖也是这么多。
中间的四个小时去哪里了？
用当下的一个流行词来形容——内卷了。
大三了，玩了两年半的表弟终于开始考虑工作问题。
在农行混了半辈子的大舅告诉他，一定要进银行，银行福利好，地位高，对象也好找。
听了舅舅的话，表弟决定准备考试，才发现班里一小半的同学都想考银行。
表弟安慰自己没事的。
想当年大舅靠着中专学历就混进了银行。
他上的可是本科还是211。
于是他信心满满地走进考场。
结果，拿到试卷的表弟看到了试卷上的三层矩阵、太阳系天体运动原理、洛朗级数展示……
知道的是选拔银行柜员，不知道的还以为是选宇航员。
表弟看到的只是进银行在中专毕业的大舅手底下当柜员。
没看到的是跟他一起考试竞争同一个岗位的还有10个985本科，5个985硕士。
想当年大舅找人送了点礼就进了银行，怎么他现在进个银行这么难。
银行到底怎么了？大概也是内卷了。
内卷化这个词诞生以来，至少出现过三种不同的意思。
上世纪60年代，美国人类学家吉尔茨来到印度尼西亚爪哇岛。
发现虽然外面世界已经在过去的一两百年里天翻地覆，但是爪哇依然维持着小农经济的生活。
水稻亩产量就像一个黑洞，只要精耕细作，从300公斤到1000公斤都有可能，无论多少张嘴靠它吃饭，好像都能养活。
所以虽然西方人进入导致人口增长，虽然人均产量持续性地下降，但是多余的劳动力却总是无限制地投入到水稻中，无法完成向商品经济的转化。
吉尔茨将这种停滞不前的社会发展模式称为内卷化。
这是内卷化最初的含义。
今年，内循环大概念提出之后，很多搞经济的人用内卷化表达了自己对经济前景的担忧，也有人用内卷化来形容过去二十年的房地产行业。
1998年房改之后，大量的钢筋水泥、能源、交通、投资都贡献给了房地产行业，导致楼价飙升。
楼价越涨，人们就越愿意贡献自己30年的积蓄来投资楼市，楼市同时也吸纳了更多劳动力，但是房地产本身并不能刺激科技进步，所以房地产带来的财富增长不过是土地价格飙升带来的泡沫。
这种不断将多余的资源投入泡沫经济的过程也被称为内卷化。
但是年轻人口中的内卷化显然是另外一层意思。
用一句话可以概括：
宁愿累死自己，也要饿死同行。
累死和饿死都是活不好的状态，两个“死”字，表达了年轻人对奋斗逼的憎恶。
本来大家都能6点下班，结果你非要熬到10点，本来中专毕业就能进银行，你非要考个985本硕来跟我竞争。
你累我也累，关键是竞争越来越激烈，待遇却不见往上提，这种情况就被年轻人称为内卷化。
这种内卷化显然与经济内循环没有半毛钱关系，因为饿死同行的事情自古有之。
彩电里最核心的元器件是彩色显像管，我国从80年代初期就引入了100多条彩电生产线，全国大大小小的彩电工厂如雨后春笋。
这个东西没有什么技术壁垒，美国在80年代中期开始就完全放弃了彩电的生产，全部需求从国外进口。既然大家技术都一样，那就只能拼价格了。
1996年一轮大规模的价格战搞死了一大批彩电生产厂，这轮价格战，最大赢家莫过于军工企业出身的长虹，因为降价果断又凶狠，长虹的掌门人倪润峰被称为“价格屠夫”。
1998年，倪润峰决定双面夹击，一边与国内八大彩管厂签订垄断性供货协议，一边准备新一轮的价格战。1999年4月，长虹宣布降价10%～20%，新一轮价格战打响。
但是这次几大同行并不像倪润峰预想的那样无货可卖，虽然当时长虹明面上掌握了国内市场上70%的彩色显像管，但是只要长虹的竞争对手需要，国内的彩管厂并不介意加班加点偷偷供货，而且当时从国外一样可以采购彩色显像管。
结果是，1999年长虹的净利润下降74%，为了消化库存，长虹在后来的几年错过了转型的黄金时期，就此一蹶不振。
但是长虹降价威力还是有的，2000年，康佳亏损近8亿元，创维的掌门人黄宏生叫苦：
一台电视机的平均利润不足10元钱，卖彩电还不如卖白菜赚得多。
仔细想想，这句话与贾跃亭曾经说过的“手机硬件不赚钱”，还有雷军的“手机硬件利润只有5%”简直是一脉相承。
但是把竞争加剧简单地归罪于奋斗逼显然是不对的。
所有的经济周期理论，无论长短都离不开四个阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。
繁荣是发展最快的阶段，一旦某个行当开始赚钱，那么劳动力和资本就会疯狂涌入，然后大家不断压低价格，最终无钱可赚，行业转入衰退。
竞争可能会迟到，但绝对不会缺席。
在劳动力市场也一样，如果每个人都把自己的劳动力换算成一种资源，那么寻找回报率最高的工作肯定是理性人的不二选择。
更何况，中国是世界第一人口大国。
中国人民生活的根本问题是由于太多的人，过分密集在太少的土地上，从而使人们为了维护生命，耗竭了土地资源以及人的智慧和耐力。
这是费正清在《美国与中国》中写下的开篇语。
费正清是个地地道道的美国人，他这个中文名还是梁启超的儿子梁思成起的。
1937年他来中国学习汉语，研究中国国情，从此成了西方最权威的中国通，《美国与中国》第一版的出版时间是1948年。
根据新中国1954年第一次人口普查的结果，当时全国总人口为6.02亿。
最新的人口普查结果还没出来，根据2011年公布的第六次人口普查结果，中国人口已经达到了13.4亿。
虽然如今中国成为了世界工厂，工作机会翻了几十倍，但是在尝遍了廉价劳动力带来的巨大优势的同时，我们同样要承受过密化竞争的宿命。
不仅我们自己觉得压力山大，美国蓝领工人同样需要承受来自中国工人的压力。
在奥巴马监制的纪录片《美国工厂》中，不愿意加班的美国工人注定要被中国企业淘汰。
都说当码农工资高，于是最近几年各式各样的培训机构层出不穷地培养计算机人才，至今我国码农人数已经突破了200万。
多吗？
再看一个数据，中国会计从业人数是4000万，但是每年仍然有大批的大学生参加初级会计考试。
这背后不止是盲从效应，而是在人口红利的催化下，每一个行业都被安上了加速器，中国几十年走的是别人几百年才能走完的进程。
往往大众还没反应过来，一个行业的红利期就已经结束了，等到大家都反应过来的时候，站在行业顶端的人已经开始割韭菜了。
这个理念在如今的股市里同样适用，当一个利好开始被大面积报道的时候，就是概念股拉高出货的时机。
所以在这么一个过密化竞争的环境里，除非你对机会极其敏感，不然切忌跟风任何热门的行业和风口。
当然绝大部分人都是自以为很有远见，然后沦为了被割的韭菜。
如果你觉得自己是一个普通人，那么就一定要学会独立思考，不要盲目地跟着别人的背影往前走，去选择自己认定的尚处于繁荣初期的事业，然后一条道走到黑。
再不然就遵从自己的内心，去做自己真正热爱的事业。
前提是要抱着即使过得穷困潦倒也决不后悔的信念，因为这种生活的本质是找到金钱之外的意义，这种意义我们称之为——理想。
加油，打工人。
来源：老斯基财经（ID：laosijicj） 作者：生姜斯基
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未来20只可能的十倍股！
东吴证券出来一个挺有意思的专题《A股十倍股群像》，根据过往的历史数据，提取出十倍股共有特征，再通过这些特征来预测未来的十倍牛股。有些特征还是比较有效的，比如行业大多集中在科技和消费。
长周期下的120只十倍股
在十倍股样本的标准上，东吴证券认为，具备研究价值的十倍股应是历史上表现优异且存活下来的公司，且计算十倍涨幅区间应尽量避免择时。
因此东吴证券从“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选A股十倍股，并且考虑到2000年之前市场成熟度有限，选择总时间区间为2000/1/1-2020/6/30。
针对2000年前已上市股票，起始日期选为2000/1/1。
按照第一标准“上市一年后最大涨幅”A股涌现出637只涨幅超十倍个股，占全部A股17.7%。
第二标准“上市一年至今累计涨幅”即到2020/6/30仍创十倍涨幅的个股，共计176只，占全部A股4.9%。
通过样本重合对比后筛选出120只稳定性比较强的十倍股，视为长周期A股表现最佳的个股集合
十倍股群像一：牛市涨的多，熊市跌的少
作为长周期视角下A股表现最佳的个股集合，东吴证券发现筛选出的十倍股股价走势与市场整体呈现出较高的关联性，简单来说就是牛市涨的多，熊市跌的少。
通过比较十倍股和全部A股在四轮牛熊市中的涨跌幅东吴证券发现十倍股不止在牛市区间涨幅更高，在熊市区间也有足够的安全垫，跌幅明显更小。三轮牛市中十倍股和全部A股涨跌幅均值分别为843vs505%(05/6-07/10)，183vs189%(08/10-09/8)，473vs412%(12/12-15/8)。四轮熊市中十倍股和全部A股的涨跌幅均值分别为-32vs-45%(04/4-05/6)，-54vs-62%(07/10-08/10)，-19vs-39%(11/4-12/12)，-44vs-38%(15/6-16/1)。
十倍股群像二：8年磨一剑，追涨不用慌
据东吴证券统计，以十倍股上市后一年作为起始日，以股价涨幅达到十倍作为终点，十倍股平均用时100个月，即8年左右，从分布看60%的十倍股股价创十倍用时集中在30-120个月，即3-10年。
在已经涨了N倍能否追涨的问题上，东吴证券统计了全部A股自起始日达到N倍股价后继续上涨为十倍股的概率，结果显示股价已涨到2倍往后能达到十倍的概率为25%、3倍(30%)、4倍(36%)、5倍(42%)、6倍(52%)、7倍(63%)、8倍(74%)、9倍(88%)。
并且以每涨50%后能成为十倍股的概率计算来看，第1次涨50%后能达到十倍股价的概率为22.3%、第2次(25.9%)、第3次(31.9%)、第4次(42.8%)、第5次(69.5%)。两个视角下都能看出，在股价不断上涨的过程中，行业地位和市场认知度持续提升，且到十倍股的距离在不断缩短。
十倍股成长是一个长期过程，8年时间意味着成就一只十倍股至少要穿越A股一轮牛熊，8年十倍对应十倍股年化收益率33.4%，且十倍股在熊市中回撤更小，因此东吴证券认为对于十倍股，长期持有及波段择时更优。
十倍股群像三：对外定增并购，对内研发投入
除了内生增长外，外延式并购扩张也是十倍股成长路径，通过外延并购推升业绩增长，扩大市值。东吴证券统计发现2000年以来十倍股发生过定增重组的公司数量占样本总数比例为35.8%，明显高于全部A股的28.2%。
同时，科技创新是十倍股成长的重要推动力，具体表现为研发投入和专利技术产出为其提供扎实的竞争优势。十倍股研发支出占比显著高于其他股票，2013-19年十倍股和全部A股研发支出占营收比例中位数的均值分别为3.3vs2.8%，而大量研发投入伴随的是后期专利产出，从覆盖率看，2013-19年，每年拥有新增专利的十倍股数量占总样本数量的比例均值为23.0%，明显高于全部A股的4.1%。而在新增专利数量方面十倍股也遥遥领先，2000-19年十倍股平均新增专利数量均值为61个，远高于全部A股的18个。
十倍股群像四：净利润年化增速23%，高增稳定还持久
股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”，本质来看业绩才是十倍股上涨的核心动力，东吴证券采用中位数进行对比发现，十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1%，明显高于全部A股的9.3%，且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股。从EPS看，十倍股2000-19年EPS中位数的均值0.5元，明显高于全部A股的0.2元，且过去20年EPS中位数均高于全部A股，即十倍股有稳定持久的业绩高增。
按利润表拆分净利润贡献后，东吴证券发现十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率，其中营业收入看，十倍股2000-19年营业收入同比增速均值24.0%，明显高于全部A股的15.5%。毛利率看，十倍股毛利率中位数的均值为30.0%，明显高于全部A股的22.6%。三费费率中，十倍股销售费用占营收比重中位数均值5.8%，明显高于全部A股的3.9%。
十倍股群像五：手上多金，流动性充裕
作为企业业务发展的重要支撑，十倍股的现金流更加充裕，2000-19年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%，明显高于全部A股的7.9%。充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展，为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。
分行业来看，十倍股现金流占营收比例也均高于同行业水平。继续落实到行业层面，将十倍股与行业整体水平进行比较，9个行业中有8个行业十倍股现金流占营收比例高于同行业水平，其中化工、食品饮料、医药是最高的三个行业，2000-19年十倍股和所属行业经营产生现金流/营收中位数的均值分别为16vs8%、13vs11%、11vs9%。
十倍股群像六：科技、消费是主阵营，行业轮动服从产业更迭
75只十倍股涌现于消费和科技行业，占比63%。前五大行业医药26只(22%)、电子10只(8%)、食品饮料10只(8%)、计算机9只(8%)、房地产7只(6%)。此外，周期性行业中也涌现出大批十倍股，其中国防军工有7只(5.8%)，电气设备、化工、有色金属均有5只(4.2%)。
东吴证券认为，受政策方向和产业升级影响，我国经济增长存在着明显的产业周期，例如1990-2000年的消费制造时代，2000-2010年的工业制造时代和2010年至今的智能制造时代，十倍股行业往往集中于产业周期中的主导产业，而各个阶段的主导产业则依托于背后的宏观背景。2000年中国进入工业制造时代，加入WTO和一系列房地产新政等为经济注入新动力，房地产行业成为本轮产业周期的主导产业，在05/6-07/10和08/10-09/8两轮牛市中，大量十倍股涌现在地产产业链上。
2010年进入智能制造时代，受益于美国开启新一轮科技周期，中国信息技术与新兴消费开始崛起，其中硬件设施作为科技股行情传导的第一棒，TMT行业成为了12/12-15/6牛市中的主导产业，是本轮牛市中十倍股诞生最多的行业。
而在各轮产业周期中有一个共性，就是医药行业在每个阶段都涌现出了大量的十倍股，尤其在05/6-07/10这轮牛市中实际上医药是十倍股诞生最多的行业。这主要是由于医改贯穿了05年以来的三轮牛市，其中06年国务院成立医药卫生体制改革工作小组，开启新一轮医改，09年开始政府加大对医疗的投入，基层医疗强化，基本药物制度得到推进，18年更提出医改新要求：公立医院改革、医保控费、药价改革等新政，医药行业整体从中受益。
十倍股群像七：消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异
东吴证券认为，医药、食品饮料十倍股指数在过去近二十年一直处于上升区间，基本不需要择时，这背后是消费行业确定性较强、受宏观经济影响波动较小，以医药、食品饮料行业为例，其营业收入长期保持15%-20%增速，持续稳定扩张的行业，其十倍股股价指数也保持稳定上行。
而科技十倍股股价存在明显的波动周期，需要择时。
东吴证券认为，科技行业无疑是好赛道，但科技行业存在3-5年的创新产业（300832）周期，体现在股价上，计算机、电子行业十倍股波动明显，2012-15年连续三年上行，2016-2018年连续三年回调，实际上电子、计算机行业收入增速波动就很大，上行周期中有25-40%的增速，但回落阶段增速普遍在20%以内，科技类行业十倍股需要对产业周期用比较充分的把握。
对于周期十倍股来说多数时间则是在等待。
东吴证券认为，本身周期行业受宏观经济影响波动较大，且存在明显的行业天花板，十倍股的主要上涨阶段往往集中于行业快速扩张时期。以有色金属行业为例，十倍股股价整体大幅上涨的区间集中在2005-07年、2009-10年，最近十年也只有2016-17年有较好表现，这背后一个明显特征是2011年之前经济高速增长，有色行业可以获得每年30%以上的收入增速，但2012年经济开始增速换挡后，有色行业收入增速就落入到10%以内，传统行业遭遇天花板后，无论是诞生的十倍股数量以及股价表现，都大打折扣。
最后，总结一下就是东吴证券自下而上梳理了2000年至今A股曾创十倍涨幅且至今表现优秀的十倍股120只，然后在长周期视角下，从行业、业绩、估值、公司治理等五个维度归纳其特征。
按以上标准，展望了下一批可能成为十倍股的个股。
预测A股下一批十倍股，包括凯莱英、健帆生物、大博医疗、我武生物、安科生物、天宇股份、美亚光电、艾迪精密、豪迈科技、美亚柏科、超图软件、新宙邦、万润股份、深南电路、圣邦股份、林洋能源、三星医疗、星网锐捷、江山欧派、伟星新材。
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50倍大牛股有麻烦了！
前段时间，君临在饭桌上听到一桩趣事。
两位从公立医院下海的眼科医生，因创办的公司被爱尔眼科收购，股权过户需缴纳个税。
没想到，捧着钱去履行缴税义务，税局竟以种种理由拖延，让两位医生百思不得其解。
后来才打听到，税务局收入任务已完成，想将这笔不菲的税款留到明年入库。
爱尔那边催的紧，两医生颇费一番周折，托了关系，才缴上税。
收购他们的爱尔眼科，是2009年首批创业板上市公司，也是创业板的一面旗帜。
旗帜的意义在于，这家成立于2003年的公司，以60PE首发，后续通过不断的再融资，资本市场提供了充足的弹药，以供其不断的外延并购，从而实现了超常规的增长。
这两位医生实现财务自由的故事，正是在此背景下，一个“小行业，大市场”的“中国梦”微观缩影。
但随着创业板注册制的实施，资本壁垒化为乌有。
爱尔眼科迎来了一群试图复制其成功路径的竞争者。
听，资本的潮水在猛涨。
1
8月，创业板注册制正式实施，民营眼科开始扎堆上市。
辽宁何氏、华厦眼科、成都普瑞，这3家分别位于东北、东南、西南的民营眼科接连申请IPO。
对发迹于华中地区的爱尔，形成一种合围之势。
与科创板比起来，创业板无疑拥有更好的流动性，更关键在于降低上市门槛的同时，没有对研发提出更高要求。
按照爱尔的发展逻辑，那么注册制的实施，意味着行业来到一个关键时期。
谁抢先拿到钱，能更有效的整合行业，收购医院、扩展床位，谁就可能在这个宝贵的窗口期占得先机，甚至后来居上。
这三家追赶者，东北方向的何氏眼科是辽宁地头蛇，目前拥有33家眼保健服务机构。
有意思的是，只有何氏眼科的创始人是技术背景，正牌的留日海归眼科博士，其他两家，还有爱尔，其创办人都算是“野路子”。
立足西南的普瑞眼科规模最小，拥有18家眼科医院，近年来开始逐渐向全国扩张。
徐旭阳是普瑞创始人，和爱尔董事长陈邦一样，都是最早进入眼科医疗领域的投资人。
规模最大的是东南方向的华厦眼科，拥有51家眼科医院。
与普瑞和爱尔的创始人职业经理人出身不同，华厦眼科争议最大。
其拥有者苏庆灿，不知道算不算半个“莆田系”，因为他出生于福建莆田，92年大学毕业后先后在台企、国企打工，后来创业，从事建筑模板贸易。
2001年中国入世后，模板贸易萎缩，不知有何机缘，苏庆灿开始涉足医疗行业。
从1978年到非典爆发的2003年，全国医疗卫生费用中政府支出部分整体呈现急剧下降趋势。
在“找市场不找市长”的背景下，“以药养医”和“科室承包”在此背景下诞生。
而正是在2003年，“国进民退”的新一届上台前，苏庆灿赶上“科室承包”的尾巴，入主厦门眼科中心。
2019年，厦门眼科中心已更名为华厦眼科，拥有51家眼科专科医院，床位2775张，覆盖17省，主营业务收入达到爱尔的近1/4，达24.32亿元。
纵观全国连锁眼科，尽管爱尔眼科呈“一超”格局，但远远谈不上制霸全国。
各路地头蛇加诸多散兵游勇，让眼科格局呈现区域化、细分化。
除开上面三家，还有港股上市，定位高端人群的希玛眼科、德视佳眼科，以及在内蒙古，据说也要进行IPO的朝聚眼科。
另外，还有不少上市公司，近年来也在不断跨界。
例如搞服装的阿玛施，就大手笔引进设备，面向年轻人，以屈光手术为主，走平价路线抢占市场。
还有钢结构生意江河日下的的光正集团，2019年花了13亿，拿下新视界眼科100%股权。
在眼科生意撑起其主要业绩后，今年再度收购北京美尔目51%股权。
群雄逐鹿，硝烟弥漫的背后，是因为眼科服务是眼科这个赛道市场最大、增速最快的生意，
根据公开信息显示，市场规模自2013年的546亿元人民币增长至2018年的1071亿元人民币，年复合增长率为14.4%。
2019年，爱尔眼科实现营收99.9亿，这就意味着行业集中度还十分低下。
更值得一提的是利润，2019年爱尔净利润为13.79亿，而根据招股书披露，上述三家拟IPO的眼科公司，总利润不过是爱尔的零头。
由此可以看出，眼科服务，是一个严重依赖规模性产生利润的行业。
这种规模性，表现在时间和空间两个维度。
所谓时间，就是单店的营收增长，这需要时间来沉淀口碑和扩展客户。
所谓空间，就是实现连锁扩张，这需要找到合适的技术团队和经营场所。
因为眼科服务的成本主要来自于医用材料的采购、人力资源投入，连锁扩张可以摊低这些固定成本，从而使得营收增长产生利润。
那爱尔眼科是如何做到短时间提升规模性的呢？
2
眼科，在公立医院的鄙视链里，处于末端。
在三甲之类综合性医院里，眼科一般处于边缘，不如内外科、心血管之类大牌云集，资源富足。
造成这种结果的，既有技术因素，也有体制因素。
眼睛这个器官，更像是“独立王国”，与心肺肝等主要器官相互分离，眼科业务不依赖其他学科医生，不像一台心血管手术，依赖众多其他学科医生支持。
公立医院，都无法摆脱“大锅饭”宿命，而眼科又是消费类医疗服务，家长支付能力强，一个月几百台屈光手术下来，日进斗金，绩效拿多了，其他科室怎么想？
领导难做，只有和稀泥，这就影响了医生的积极性，同时影响了科室的发展。
在此背景下，资金门槛相对较低的眼科就容易自立门户，与综合性公立医院形成错位发展。
2003年，爱尔眼科成立，其创始人陈邦非医生背景，而是一名因红绿色盲而从军校退学的退伍军人。
这位1965年出生的老板经历颇有意思，是当年下海南大军中的一员。
先是代理过椰树牌椰汁，然后和潘石屹和冯仑那批次一同杀入海南房地产市场。
2000年，陈邦也是抓住“科室承包”的机会，卖白内障治疗仪起家，逐渐摸清了门道。
曾经的地产经历让他熟知与银行等资金机构打交道的套路，正好对接资金需求大的连锁眼科医院模式。
所以，从出生起，爱尔眼科就极度重视融资能力，这才有了2009年的首批创业板上市。
不过，如何高效率的运用资金杠杠，还需要不断摸索。
爱尔真正走上快车道是在2014年，其标志是合伙人计划的推出，及并购基金的成立。
2009至2013年，爱尔眼科平均每年新增医院数量仅为6家。
2014至2017年，爱尔眼科通过基金并购医院数量达到120家。
今年上半年，爱尔眼科砸下18亿，1次鲸吞30家医院。
这套模式是如何玩的，我们继续饭桌上的话题。
爱尔眼科收购两医生医院，就在原址重新装修，购置新设备成立新医院。
在前期投入中，有2/3来自并购基金，1/3来自合伙人——也就是这两位医生，还包括他原来的骨干医护和管理人员。
按照约定，开业初期，这家医院内部被称为“合伙人医院”，当医院的年净利润率达到一定比例后，触发收购条件。
这时候，集团将根据市盈率进行收购，并入上市公司。
至于为什么要这样操作，主要由于眼科不是卖货靠爆款，而是个“慢热”的服务生意，需要攒口碑、客户。
▲ 来源：海通国际
那么采用此模式，也就意味着在医院尚未盈利时，通过并购基金构建了“防火墙”，反映在上市公司报表上的亏损会被稀释。
盈利后再回购，不仅让报表更美观，合伙人也获得大量回报，充分激励。
看起来，这套模式算不上高科技，就是个资金和执行力的问题。
3
今年4月，君临写过一篇文章：《顶尖基金经理教你炒A股》。
虽然看起来像广告标题，但在此文中，我们介绍了一本书名为《资本回报》的书。
采用书中关于资本周期的观点，我们实践分析了处在资本周期高点的楼宇广告行业，并指出龙头分众传媒的业绩将在今年见底复苏。
三季报业绩预告，分众Q3利润同比大增45.07%-63.44%，单季度同比大增97.45%-140.37%
看来，市场验证了我们的分析。
我们不妨再来套一套爱尔眼科。
简单来说，《资本回报》有两点投资哲学。
1、高回报吸引资本和竞争，就像低回报排斥它们一样。
2、从长远来看，分配资本的管理技能至关重要。
▲ 来源：《资本回报》
这是作者关于投资的世界观，本质上就是资本主义的运行规律——资本周期。
有了世界观，还要方法论。
所谓资本周期，其实就是供给侧的潮起潮落，掌握供给分析，也就洞悉了资本周期。
资本潮起潮落（资本周期）。
一方面影响投资者的长期收益，另一方面也意味着资本周期，这通常可以被预测。
预测的目的在于制定策略：
资本涨潮时，过高的投资带来过多的竞争，造成利润下降，长远看不利于投资回报。
那就要寻找竞争壁垒较高的公司。
资本退潮时，过低的投资导致竞争者退出，剩者为王，利润开始逐渐恢复。
那就要择机寻找低估的交易标的，尤其是寻找利润恢复高于预期的公司。
这对应第一点，接下来再看第二点：
巴菲特有一句名言：
如果CEO在其任期内每年为公司保留相当于公司净值10%的盈余，任期十年后，这个CEO配置的资本就超过了公司全部资本的60%。
”
奥马哈先知的意思无非是说，管理层只要不骚操作，光守着赚来的钱买理财产品，其资本配置能力就能显著的高于市场平均水平。
那么好的管理层，首先应该理解资本周期的内在规律，并通过明智的再投资选择，从而跨越周期的起起落落。
照此逻辑，我们再来看一看爱尔。
4
传统意义上，我们认为医疗行业进入壁垒高。
▲ 眼科常见疾病的治疗方式 来源：海通国际
但这只是相对于医学外行来说，实际上，正如我们在前文所说，眼科更像“独立王国”。
其治疗过程，不依赖其他医学学科支持，所以可以单兵作战，除了青白眼病类对医生要求较高，屈光视光类对医生依赖较低。
那么所谓的医生壁垒，其实不高。
至于设备，那也算不上壁垒。
医生、设备，其实都可以庸俗的理解为钱的问题。
只有掌握了钱，就可以标准化操作，进行复制粘贴，进而获得规模优势。
但正是由于眼科的“慢热”属性，非上市公司一般通过债务融资方式扩张。
但偿债周期的存在，又压制了公司进一步扩张的潜力。
很显然，通过上市，对眼科这个热门行业来说，可以获得大量高估值的低成本资金。
就非常好地解决了这一矛盾。
那么按照资本周期的逻辑，通过门户洞开的资本市场，诸多竞争对手蜂拥上市，也就摧毁了爱尔的资金“护城河”。
换言之，我们预计未来爱尔会面临一段时间的麻烦，可能表现如下：
1、竞争压力加大，一来不利于营收增长；二来高毛利率有下调压力。
2、收购标的难觅，且收购成本增加，扩张速度放缓。
那么一旦有风吹草动，爱尔目前高达170的PE（TTM），恐怕难以持续，有戴维斯双杀风险。
真是个坏消息。
但《资本回报》有建议，资本涨潮要“寻找竞争壁垒较高的公司。”
如今，资本壁垒消失，爱尔还有壁垒吗？
5
饭桌上的故事我们还没讲完。
其实当初要收购两位医生公司的不止爱尔一家。
尽管爱尔的出价并非最高，但经过综合比较，两位并不想提前退休的医生，最终选择了背靠这一家全国第一大眼科连锁公司做他们的新东家和实控人。
这些年，爱尔净利润增长速度大多在35%左右。
增长的头功，要算在回购盈利医院头上。
如果我们用“亚马逊飞轮”来看爱尔，就会发现爱尔已经形成一个闭环，正反馈螺旋转起来以后，竞争者想撵上，就不容易了。
一方面，随着医院增加，规模效应就出来了。
典型如成本大头，器械、耗材等可以自己“集采”，压缩成本。
另一方面，随着跑马圈地的下沉，留给竞争对手的资源就越来越少。
爱尔进入三四线城市，通常的打法，要不是整体收购当地主要眼科医院。
收购不成就新建一个怼你脸上，再开出高薪，把当地本就不多的眼科医生挖过来。
再签上一份“合伙人计划”，承诺购入资产市盈率高于同业，用大饼将医生深度“套牢”。
就像饭桌上这两位满面春风的医生。
此外，我们还应该提到《资本回报》的另一个投资哲学，即“分配资本的管理技能”。
在市场瞩目的一口气鲸吞30家医院后，我们注意到爱尔董事长陈邦放话：
公司的扩张速度还是有点慢。
”
那么可以推测，陈老板应该是善于“分配资本”之人。
这就是典型的“阳谋”，刚敲定的最大并购，多半是未来加速扩张的前奏。
这就是周期行业经典的“逆周期扩张”。
高举高打，就要把蜂拥而入的竞争者耗死，把资本涨潮拍死在沙滩上。
就爱尔来说，如果在眼科市场竞争加剧时逆势大幅扩张，必然会短期损害股东利益。
所以，我们认为：
未来一两年，爱尔可能会出现一段时间低潮期，甚至会因商誉减值而大幅杀跌。
但这往往也是最好的买点。
资本退潮后，眼科服务市场最终必然向头部公司集中。
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/gX918iDCuIKR5GYBOSZ7pA
韭菜“收割大王”被抓，150亿比特币休克，币圈心惊胆战！
10月16日，币圈发生了一件惊天大事。
中国乃至全球第二大数字货币交易平台——OKEx，发布公告称：近日，OKEx部分私钥负责人正在配合公安机关调查，目前正处于失联状态，导致无法完成授权。为最大限度保护客户利益，自2020年10月16日15:00开始，OKEx决定暂停用户提币。
随后有媒体曝出，配合公安机关调查的，正是OKCoin的创始人徐明星。有消息人士说，徐明星至少一周前已被带走调查，多日未在工作大群中现身。
受此负面消息影响，OKCoin发行的虚拟数字货币OKB，从6美元一路暴跌到4.4美元，跌幅达26%。
比特币价格也受冲击，一度下跌3%，从而引发了期货交易的大规模爆仓。有数据显示，全网共有15892人爆仓，总计爆仓金额1.59亿美元。
其它数字货币价格也全线暴跌，币圈哀鸿遍野。大量将数字货币存放在OKEx的投资者，心惊胆战，夜不能寐。
OKEx钱包中，大约有20万个比特币，暂停提币，则意味着150亿的比特币被冻结，无法提现。
作为OKCoin和OKEx的创始人，除明星被带走的原因，也是众说纷纭。
有一种说法，是徐明星2019年1月，收购香港壳公司前进股份时，利用地下钱庄转移了4.84亿港币的收购款。现在地下钱庄出事，徐明星也跟着倒霉。
还有一种说法，是徐明星控制的OKEx，养了一个OTC团队，常年给境外的博彩、诈骗资金，提供承兑服务。
目前，这两种说法都没有得到证实。
不是币圈的人，或者不参与数字货币投资的人，对徐明星没什么认知。
那么，币圈大佬徐明星到底是什么来头？为何能引起币市震荡？他又有什么原罪？
一、
1985年，徐明星出生在江苏省淮安洪泽区黄集镇双涧村，是个一穷二白的穷三代。
对于农村出来的穷小子，想要改变命运，只有拼命读书。
徐明星是个超级学霸，中学时代，数学和物理就经常考满分。
2002年，17岁的徐明星考上了北京科技大学物理系。本科毕业后，徐明星又考上了中国人民大学数学系研究生。
2006年，徐明星感觉实验室生活百无聊赖。有一次，他在电视上听到马云的激情演讲。
马云说：“我高中考了3次，大学考了3次，数学只考了1分；像我这样的人都能成功，80%的人都能成功。”
马云的“鸡汤成功学”演讲
再听到马云6分钟，拿到4000万美元融资的故事时，徐明星热血沸腾。
徐明星认为自己数学常考满分，相比马云，简直就是天才；读的是人民大学硕士，相比马云的杭州师范大学，不知道要好上多少倍。
天生我才必有用，马云能成功，徐明星也一定可以。
创业，成为徐明星发家致富的不二选择。
徐明星一刻也等不下去了，他突然感觉天天在实验室里打游戏，简直就是浪费生命。
不顾导师和父亲的反对，徐明星果断退学，中断了在人民大学读硕士研究生的学业。
二、
2006年，徐明星退学那一年，正好是团购网站萌芽时期。
徐明星和一个传统行业的技术人员，一起创办了“万团网”，主打团购。那一年，王兴还在搞校内网。徐明星做团购网站，比王兴搞美团，足足早了5年。
由于缺乏资金、经验，“万团网”没有半年，就死掉了。
徐明星轻易就贡献了第一次创业，而且立马就失败了。这让他突然发现，原来创业真不像马云说得那么简单，不是只要数学学得好就行。
没有工作经验，徐明星求职处处碰壁，被很多公司拒绝。机缘巧合之下，徐明星获得了雅虎中国的实习机会，负责搜索技术。
工作没多久，徐明星又开始骚动起来，继续筹划他的下一次创业。
2007年，徐明星认识了林耀成，两人一起谋划，创办了豆丁网。林耀成任CEO，徐明星任CTO。
林耀成
豆丁网主要做在线文档服务，靠收取会员费为生。经过几年的发展，也算小有所成，做到了流量500万，年收入几千万元。
但徐明星看到了职业的天花板，没有更大的发展空间了。
2011年，徐明星在追美剧《傲骨贤妻第三季》时，被剧中的台词“bitcoin is the future，real is gonna change.（比特币就是未来，真实是会改变的）。
那是徐明星第一次听说比特币，并被比特币深深地吸引。于是，他找到了比特币的白皮书，从头到尾看了好几遍。为了参与其中，他还买了几百个比特币试水。
2012年，徐明星感觉豆丁网发展空间有限，个人职业前景也遇到了瓶颈。于是，他离开豆丁网，再一次踏上了创业的征程。
三、
2012年底，徐明星卖掉了北京的房子，投入200万元，试图在O2O餐饮领域有所作为。
但刚涉足互联网+餐饮，就开始亏损，徐明星索性炒起了比特币。
那时候比特币才20美元左右，到2013年4月，比特币创出历史新高，达到了110美元。
徐明星靠比特币大赚了一笔，光交易手续费就交了50万元。对比特币越发着迷的徐明星，真正的认可了比特币的价值。于是，他想成立一个比特币交易所。
2013年10月，徐明星拿到了蔡文胜等人的500万风险投资，再加上自己的100万元，成立了比特币交易平台OKCoin币行网。
当时，火币网已经提前1个月上线，并且通过免交易手续费，迅速成为了中国最大的比特币交易平台。
徐明星则另辟蹊径，看中了当时面价比较低的莱特币。
他以币价低、获利高、服务好为噱头，大力宣传。短短2个月时间，OKCoin上莱特币交易数量达到了惊人的850万个，创造了全球电子货币交易平台的最高记录。
比特币的价格节节高升，到2013年11月29日，又创造了1242美元的历史新高，数字货币行情彻底井喷。
2014年，技术大牛赵长鹏加入OKCoin，出任CTO。没多久，赵长鹏又拉来了美女何一，负责OKCoin的市场推广，被称为“币圈一姐”。
徐明星、赵长鹏、何一，被圈内人称为“铁三角”，OKCoin的交易量节节攀升，一时风光无限。
徐明星、何一、赵长鹏
天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。比特币长牛，且风云变幻太快，素有“币圈一天，人间十年”之称，币圈利益太大，就免不了纷争。
2015年，曾经的“铁三角”开始撕逼，随后赵长鹏离开OKCoin，没多久，何一也离开了。
比特币价格在2013年底见顶之后，进入了连续2年的熊市，2015年甚至跌到了200美元的低价。
由于行业不景气，除了交易所，徐明星又分出一部分精力，做了一个好有钱APP，搞起了P2P。
那时候，很多炒币的人都亏死了，币圈的人都非常迷茫，不知道比特币是否还有未来。
四、
2016年，比特币价格见底回升，当年年底，就开始冲击1000美元大关。随后，比特币又开启了一波超级大牛市。
徐明星又将视线重新投入交易所，适时上线了期货合约交易，给炒币玩家提供了一个加10倍、20倍杠杆的机会，也开启了他的割韭菜之旅。
OKCoin的期货合约一经推出，就争议不断。网上不断有相关的投诉和维权，指责交易平台拔网线、宕机、操纵币价、定点爆破、滑点等方式，让散户爆仓，一生积蓄血本无归。
这种期货交易，不受法律保护，也没有相关监管。平台想怎么玩就怎么玩，投资人得不到任何的保护，只能成为砧板上的鱼肉，任人宰割。
2017年9月4日，中国人民银行等七部委发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》。公告中指出，ico为非法金融活动，严重扰乱金融秩序，叫停了国内所有代币融资项目。同时，责令所有境内数字货币交易所限期关闭，并停止新用户注册。
一时间，数百家数字货币交易所关门倒闭。
徐明星则将OKCoin的交易所业务，剥离进入OKEx，并将OKEx的注册地址设到马耳他，营业地址变成了香港。
这只不过是徐明星金蝉脱壳的障眼法，通过切割，将自己与非法的数字货币交易在法律上摘得干干净净。
比特币的造富效应，让大量企图一夜暴富的小白，带着全部身家，加上几十倍的杠杆，冲进了OKEx的期货合约交易，最后落得个倾家荡产、“尸骨全无”。
越来越多的投资者被割韭菜，2018年3月开始，徐明星迎来了WQ的高潮。
徐明星一直躲着，身边带着保镖，口口声声说OKEx与自己无关，让投资者们去香港找OKEx。
找不到徐明星，投资者们走投无路，上演了一幕幕花式WQ。
有人借了68万，被平台爆仓，带着70多岁的老母亲，坐在徐明星公司楼下。
有个90后拿着100万，购买了OKEx的期货合约，被穿针爆仓；他不甘心，又东拼西凑了100万，再次爆仓。血本无归后，他跑到徐明星公司楼下，喝下了敌敌畏。
还有许许多多的类似事件，徐明星都不为所动，他的解释只有一句话：本人与OKEx没有关系。
这一切，在2018年9月12日达到了高潮。
那一天，徐明星来到上海入住酒店，被投资者发现并围堵。随后双方报警，徐明星第一次被带到警局。
在警局，面对投资者，徐明星仍然态度蛮横地说：亏损500万以下的投资者别找我谈，没有资格；亏损500万以上的直接找警察；亏损上亿的再来找我。
后来由于案件归属问题，徐明星被释放，不了了之。
五、
尽管徐明星一再撇清与OKEx的关系，但冤有头债有主，这不过是他的障眼法，自欺欺人而已。
这次他被公安机关带走，而导致OKEx无法提现，一个掌握着OKEx钱包私钥的人，说他与OKEx无关，那不是滑天下之大稽吗？
徐明星罪恶的画皮迟早会被揭开，正义虽然会迟到，但不会缺席。
很难想象，一个农村出生的学霸，一心想改变命运，本想通过创业致富，却走上了人人唾弃的不归路。
2019年，徐明星以100亿的身家，登上了《2019年胡润80后白手起家富豪榜》，排名11位。
徐明星实现了他创业造富的梦想，也将自己送上了不归路。
暴风影音的冯鑫被抓时，他的投资人蔡文胜曾经说过一句话：投资人可以先套现，创始人必须坚持到最后，而且结果还不一定好。
这句话，蔡文胜可以再说一次，送给他曾经投资过的徐明星。
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/YTsuzGRbDMiWYJhSWKwmLw