诸事要记 日拱一卒

去年外贸人非常的爽，中国进出口总值32.16万亿元，同比增长1.9%，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。

但是今年的外贸人就要小心了，类似海象新材这样的雷，会慢慢的涌现出来的。

4月22日，海象新材因业绩不善，开盘不久后就封死跌停，目前仍跌势未止。

海象新材主营业务是出口PVC和橡胶地板到欧美国家，去年在欧美需求带动下实现营收和利润的大幅度增长。

然而今年一季度却让人大跌眼镜，大幅增收却利润缩水，根因是毛利率从20年的30%骤然下降到21%。

海象新材没有办法将原材料PVC的涨价转移到下游的这些国外的家具商，只能独自承担PPI的上涨。

可怕的是，目前PPI仍处于上冲的趋势之中，带来的通胀压力可能会逐渐加大。

在这种背景下，除了海象新材，其他的外贸品种，就能够逃脱这个藩篱吗？

1978年，十一届三中全会决定把对外开放作为一项基本国策，确立了新的发展模式，开启了一个新时代。

这个发展模式就是出口导向增长模式，实质上对外资实行超国民待遇，对出口实行超级的优惠政策，力图通过出口来拉动生产的发展。

在这个蓝图的指引下，中国从80年代特区开放，到后面90年代沿海开放，再到之后的一些枢纽城市的保税区、经济开发区；

最后加入到WTO体系当中，形成了加工贸易为驱动轮的经济发展模式，成为全球产业分工链中的生产国。

严谨一点来说，是两头在外的加工国而已，生产所需的原料、半成品主要来自海外，而成品的市场也主要在海外，主要挣一点加工费。

中国出口导向战略的最初样板是所谓的东亚“四小龙”、“四小虎”，但是中国的发展范式又和这些东亚经济体有很多的不同之处。

其中最大的不同，是中国力图保持经常项目顺差，力图创造更多的外汇。

虽然都是利用外资发展起来的，但是中国这种模式的独特之处，形象的来说就是：

向地主租借一块地，然后种出来的粮食又卖给地主，卖粮食拿到的钱又借给地主（外汇）。

特别是外汇是对国外央行的债权（主要是美国国债），在20世纪末以来全球发达国家的低利率环境下，这种收益率远远低于外资进入我国的投资收益（地主的租金）；

由此，造就了“穷人以高利息从富人借钱，然后用低利息把钱借回给富人”的独特景观。

在这种模式下，不仅外汇要忍受收益不对等的痛苦，更重要的是，这使得，资金短缺一直就是国内经济发展，尤其是民营经济发展的痛点。

没有资金的输血，经济内生性的发展力量就很弱了。

这也是为什么中国真实内需（老百姓消费）一直很弱，难以支撑起经济发展的根因所在。

要想维系住经济的发展，要么不断地扩大外贸市场的份额，用出口拉动经济。

要么通过信用扩张下的基建投资，制造泡沫繁荣来拉动经济。

外贸发展用的钱，是外资。

基建拉动经济用的钱，是国内金融信用扩张，穿透到底还是集聚了全国老百姓的钱。

08年金融危机中，把加工贸易的外需给干掉了，出口增长的拉动到了强弩之末，外需虽然还是基本盘，但是没有了增量，拉动不了GDP增长了。

这种情况下，为了维持经济的增长，开始了靠房地产和基建拉动的时代；

依靠老百姓的储蓄来支撑总需求，中国这轮信用扩张加杠杆制造的总需求增量救了全世界。

但是这些投资，并不能够推动技术的进步，只是用金融手段集聚资源搬砖盖楼罢了。

没有办法达到生产率的提高，也就是没有办法实现内生性的增长，因此不过是一段虚假繁荣罢了。

一旦老百姓的储蓄被耗光，经济的增长也就到了尽头。

所以我们看到，尽管居民部门牺牲自己保全大局，杠杆率翻三倍以上，也仅仅只能托住GDP增速不断崖式下降。

而且这套饮鸩止渴的玩法到了今天，年轻人都买不起房了，不管他想不想，终究是要变成废招了。

再用，效果不大，伤害性极强。

然后，今天我们再回过头来看外贸，看加工贸易，依旧非常重要，依旧是经济的基本盘。

这个时候，可不敢让外贸崩盘啊。

加工国，生来就是被卡脖子的。

众所周知，中国的腾飞其实是全球产业转移、全球化分工的浪潮之下的产物。

利用毛主席时代“超生”的、但是90年代已经长大的巨量的年轻人，利用这个人口红利，承接了日韩等经济体转移过来的劳动密集型产业，用环境和人力压榨的代价，为全球输送了巨量的廉价商品。

其实从这里也能明白，90年代后的腾飞，是60、70、80年代的痛苦打下的基础。

都是前人负重而行，哪有什么岁月静好。

解放后，得益于生活条件的改善，有的吃，娃儿的夭折率也大幅下降，50年代到70年代，出现了人口出生的大潮。

能生的，两年一个也顶天了，10年也就是5个娃。

等娃一到10来岁，饭量可不比成年人小，但是却还不能成为壮劳力。

所以等到六几年以后到八几年初，一对夫妻至少5个娃以上，那就是7张嘴以上吃饭啊，能不穷吗？

这个人口抚养比，温饱问题能不成为问题吗？

所以当时的生活条件还是过得去的，而现在，对于一般工薪阶层而言，先不管教育，你生三个娃估计都养不活。

如果谁要批判那个年代，或许还是要带点理性和思考比较好，尽信书，不如无书。

回到承接的产业转移上，人家要转移出来的肯定都是非核心的东西，转移给你，无非是资本的利润驱动罢了，无非是要降低生产成本。

所以这种发展的定位，就注定是低级的，非核心的。

另一个角度看，按当时中国的人力素质、知识水平，即使人家把核心产业转移过来，也巧妇难为无米之炊，招不到做事的人。

本来合理的方式，应该是在加工贸易中挣到钱后，把这些钱进行投资，买设备、培训人才，进行产业升级。

但是，在贸易顺差和资本项目顺差政策指引下的情况却是，这些钱拿来了买美债，成了实际上的资本输出国。

没有了资本，产业升级自然就是瘦骨嶙峋了。

也就导致到了今天，在全球产业的分工链中，我们仍然是处于一种弱势的地位，就像苹果链上的欧菲光一样。

于是乎，也就没有了向下游的这些欧美市场转嫁成本的能力，反倒天天被卡脖子。

假如主要原材料掌握在我们手里，原料、生产制造一体化，还是能够保住利润的。

但是可悲的是，工业文明中的主要原材料，都是人家控制的，定价权也在人家手里。

截至2019年，我国原油进口依赖度为70.8%；铁矿石进口依赖度为80.4%；铜进口依赖度为70.0%。（引自兴业证券）

原材料的涨价，是沙特，是澳大利亚，是资源国们的利润和狂欢，但却是加工国的通胀。

材料涨价抬升了生产的成本，然而下游却不会接受加工国的涨价。

最后，只有加工国用自己的利润补贴欧美消费国，给欧美输出通缩，自己默默承受着通胀。

看着美帝这CPI的走势，加工国只能长叹：天下通胀，唯吾病矣。

2006年至2008年的通胀，起因是全球性的上升周期带来的大宗涨价。

2007年11月政治局和央行发声要稳定通胀预期、将控通胀作为政策首要任务，货币政策持续收紧。

但是最终，还是金融危机把这轮通胀给干下去了。

2010年至2011年的通胀，是金融危机之后，中国以一己之力拯救全球的成果。

2010 年高层和央行主要通过偏紧的货币政策来管理稳定通胀预期， 但 CPI、PPI 居高不下。

2011年高层再次将稳定价格作为宏观调控的首要任务，同时更加注重从中微观进行调控，例如明确提出落实“米袋子” 省长负责制和“菜篮子”市长负责制，完善市场调控预案，整顿和规范市场价格秩序。

由于这次通胀的总需求端来自于中国，自然高层表态之后，通胀也就得到了控制。

这张图，则是供给侧改革，涨价去库存，修复相关领域国企资产负债表和相关银行资产负债表的成果，属于政策引导下的通胀。

所以，即使2016年至2017年大宗商品价格和 PPI 出现了明显上涨，但是无论政治局层面还是央行层面均未对通胀表示出特殊的关切。

而去年年末以来的这一轮通胀，则是国际大宗商品涨价的结果。

去年疫情期间，全球央妈们释放了超越08年金融危机时的天量流动性。

同时，疫情导致了智利等原料产区的生产或者产品运输出现问题，造成了供给的冲击。

而欧美各国尤其是美国，选择的流动性投放路径——给民众发钱，则造就了消费的实质性恢复，需求端大振。

于是这种供需的错配，再加上天量流动性带来的，投机也好投资也好的金融力量，大宗商品出现了牛市行情，伦铜甚至创下了历史新高。

也即是说，这轮的通胀，和06到08年的比较类似，是外因引发的输入型通胀。

那么，作为生产国，实际上咱们就只有认命的份儿了，没法像2010年至2011年那次，高层表态就能压制住。

也是在这个背景下，近期高层在诸多场合都表示了对于通胀问题的密切关注。

4月8日国务院金融稳定委员会第五十次会议上，刘副总理表示“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势”。

鹤总可是老大在经济领域最信得过的人，这一表态无疑印证了问题的严峻性和高层的重视程度。

所以说，那些乘火打劫的钢铁冶炼厂们，估计得收敛收敛了。

咱们现在也只能是通过委屈这些进口矿石的初级冶炼加工商，来保住加工贸易企业们的生存了。

要是粗钢、板材、长材这些东西继续上天，那些加工贸易的企业也就只好关门倒闭了。

加工贸易死火，制造企业们亏损倒闭，会带来巨量的失业。

这个后果，不知道打着碳中和幌子，行涨价之实的那些哥们，能不能承担得起。

牺牲谁，保住谁，要有点政治觉悟。

炒钢铁这些加工贸易的大宗基础材料，期货也好，股票也好，小心为妙。

财政部称，2020年主要支出科目情况如下：

教育支出36337亿元，同比增长4.4%。

科学技术支出9009亿元，同比下降4.9%。

文化旅游体育与传媒支出4233亿元，同比增长3.6%。

社会保障和就业支出32581亿元，同比增长10.9%。（疫情影响贡献因素大）

卫生健康支出19201亿元，同比增长15.2%。（疫情影响贡献因素大）

节能环保支出6317亿元，同比下降14.1%。

城乡社区支出19917亿元，同比下降20%。

农林水支出23904亿元，同比增长4.4%。

交通运输支出12195亿元，同比增长3.2%。

债务付息支出9829亿元，同比增长16.4%。

这个利息支出…利率提高基本没啥希望了。

也就是说，别期待紧缩性政策，利率大幅提高，来扼制通胀。

所以目前这个输入型通胀的唯一解，就是解铃还须系铃人——全球流动性。

而全球来看，印度疫情又起，全球疫情何时退散仍有较大的不确定性，疫情下的财政救助和货币宽松的退出仍然很难。

全球化的分工转移带来的海外产业空心化直接导致的结果，就是其内部的分工分配的失衡。

大部分居民部门，尤其是社会阶层的中下层在这个过程中收入增速放缓。

居民部门的收入分配失衡导致的结果就是收入增长的放缓，所以需要其债务杠杆增加（借钱）来保证他的生活。

这种贫富分化带来的储蓄失衡、过度消费、过度负债等问题，是海外这些发达国家无法根治的绝症。

他们只能大量发行国债，用财政赤字的办法补贴中低收入人群，来保证社会底层的生活，而不敢对富人进行财富再分配。

所以货币一旦紧缩，不管是政府部门还是他们的底层，都会受不了，债务都很难维持下去。

因此，2020年释放的历史巅峰级别的流动性，背后隐含着的疯狂的政府债务增加和历史级别的贫富分化加速，注定了这次流动性退出的难度。

恐怕，这次输入型通胀，要忍受比较长的一段时间了。

类似像海象新材这种，两头在外的、没有非常好的供给格局、制造壁垒不深的加工贸易链里的公司，大家还是尽量规避吧。