诸事要记 日拱一卒

◎智友学院（ID：zhiyoucf88） 

◎作者 | 牛叫兽、老肥

产业结构洗牌重整，流出来的资金，投资机会都去了哪里？

今年我们看到很多行业出现巨震，互联网、教育、医药、房地产，就算有政策加持的新能源行业，近期也开始高位震荡，涨不动了。

但金钱永不眠。

逐利的资金不会因为局部风险停下来，那这些资金都流出哪里？

我们长期监控资金和机构的动向，发现三个罕见的现象：

1、量化基金异军突起，电脑打败人脑

 

2、最顶尖的程序员，从互联网转到基金公司建模型

 

3、机构在A股逐渐占据主导位置

所谓量化基金，就是靠数学模型做交易决策的基金，用数据说话而不是人的主观判断。

今年明星基金经理表现不佳，但一大批量化基金单边上涨，涨幅30%以上的大有基在。

对我们普通投资者来说，这些现象背后都指向一个事情：A股再无全面大牛市。

何出此言？

因为很多历史正在被刷新或者改变。

老股民都知道，股市成交量放大意味着牛市，万亿成交额更是标志，因为参与买卖的人多了，大量散户入场推升股市。

但是到今天为止，A股已经维持了40天的万亿成交，不仅没有全面牛市的迹象，反而是让人看不懂的热点滚动——

从大消费到新能源，再到中字头的周期股，就连万年不涨的中国石油，今年都涨了接近50%！

推升股市成交量，热点板块飞速轮换，这些现象都跟机构投资者紧密相关。

共同富裕是今年政策的主线。

左手加强对部分行业龙头的反垄断监管，右手为中小企业疏通融资渠道，支持硬科技以及“专精特新”。

政策动作体现在股市上，跷跷板从大公司向小公司倾斜，从“K型复苏”的大幅落后变大幅赶超。

巨鲸落，万物生。

当资金从少数行业龙头扩散到其他中小型公司，经济环境从存量走向增量，便出现前文提到的罕见现象——

电脑替代人脑。人脑做深度，电脑做广度。

存量经济时代，资金追捧少数行业龙头企业，也因为数量少，靠人脑就能覆盖。

但是到了增量经济时代，投资机会向更多公司扩散，数量众多，必须要依靠电脑和计算机程序广撒网。

量化基金崛起，最直接的影响是，散户炒股会越来越难。

因为散户的对手不光是专业的基金经理，还有无情的电脑。

以前散户主导的市场，赚钱很简单，就是看情绪，等到牛市来了，不用看基本面，赚钱就靠狂热情绪硬往上怼。

现在不行了。

如今，国内约有8000亿私募量化产品是做高频交易的。

虽然他们的量价因子跟看K线图炒股差不多，但他们用的是超级计算机，通过小时级别甚至分钟级别的超高频运算，捕抓散户的不理性行为。

一旦被计算机捕抓到，高频交易的量化基金通过反向操作即可赚取超额收益，完成收割。

最新数据显示，现在股民总数已经高达1.92亿人，按最新人口数据计算，平均每7个人中，就有1人是股民！

今年量化交易的繁荣，也得力于散户的不断入场，为高频交易提供源源不断的韭菜。

在量化模型的帮助下，机构资金成为市场上最“冷血”的存在。

如果标的明显高估了，机构会毫不犹豫地砸盘，不给情绪蔓延的机会，散户还没等来其他韭菜就被套牢。如果标的明显低估了，机构会快速建仓，不用再等散户来“抬轿子”。

这样会加速让A股的风格轮动加速，今年你涨他跌，明年他涨你跌，只有结构性牛市，再无全面牛市。

散户在这种情况就比较惨了，以前还能指望自己买的垃圾股能在下一场大牛市中解套，未来出现的机会渺茫。

另外，市场风格轮动加速会让散户的赚钱效率变低。

想要做好公司研究，不仅需要掌握各行业的财务分析框架，还得花大量时间去研究商业模式和未来的发展空间。散户只能把握住研究透彻的几只标的，等到风口的来临。

而做基本面量化的基金是不会对股票进行深度研究的，它会通过量化模型选出合适当下市场的股票，下单买入。

西部利得量化团队总监盛丰衍在直播中说道，有时候量化模型选出来的股票，自己都不了解，依旧会根据模型做投资。

对于量化交易来说，电脑超越人脑已经是现实。

量化基金的关键是构建一个持续有效的量化模型，背后是一个团队数年、数十年研究积累的成果。对普通人来说，自己研究搭建量化模型是一件几乎不可能完成的事情。

打不过他，就加入他。

普通人想要在量化投资的浪潮中赚钱，选择一个有实力且靠谱的团队，才是正道。

最后给大家简单介绍一下，目前能接触到的三类公募量化基金，供参考。

第一类是量化对冲产品。

它是以绝对收益为目标的产品，降低波动和回撤的同时，争取每年都能取得正收益。主要的投资策略是在买入股票的同时，也会卖出股指期货合约，赚取超出市场部分的收益。

举个例子，假如基金持仓的股票上涨了3%，而市场上涨了2%，那么它股票持仓部分的收益是+3%，股指期货持仓部分收益-2%，整体收益=3%-2%=1%，也就是说他只赚股票超出市场涨幅部分的收益。

海富通杜晓海的产品是典型代表，2014年末成立以来，每年都能取得正收益。无论是2015年下半年的股灾，2018年的大熊市，2020年的疫情冲击，它都抵御市场冲击，取得正收益。

第二类是主动量化产品。

它和普通权益类基金赚钱的方式是一样的，赚的是股票上涨的收益。但买什么、买多少全部依赖量化模型，而不是基金经理的主观判断。

这类产品曾经在2015年创造了辉煌，收益普遍在50%以上，但2017年以后遭遇了滑铁卢，收益普遍跑输市场。

直到今年市场风格重新切换，主动量化产品才重新活跃起来。

主动量化基金的代表作主要有华泰柏瑞田汉卿、景顺长城黎海威、富国李笑薇，在业内被称为公募量化三巨头。

第三类是指数增强产品。

顾名思义，利用量化模型优选指数的成分股，获得比指数更高的收益。

信达证券做过统计，无论是平均数还是中位数，指数量化增强基金近六年都跑赢了指数，赚到了超额收益。

整体而言，中证500的增强效果最为明显，各年份均优于沪深300。

在指数增强方面，除了前文提到的量化三巨头，西部利得盛丰衍、博道杨梦都均可以参考。

END

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/2ng_455121saJyHTKXWX_Q

 

最近有个小伙伴问了个问题，说自己最近在学习投资理财相关知识，遇到了一件非常迷茫的事情。

他看了很多资料，发现几乎所有人都在讲：要多关注公司，搞长期价值投资，尽量去做定投。

更搞笑的是还有很多人告诉他：定投这玩意不要择时，也不要看短期收益，只要长期坚持下去，就一定能够获利。

可是他自己回测过这些人那种坚持不择时，只是长期定投的策略以后，发觉收益也就和买个理财产品差不多。

他这里最大的疑惑是：如果说不择时坚持长期定投，能获得的收益和理财产品差不多，那我干嘛不买个理财产品。为啥要还冒这么大风险，跑到资本市场来呢？

本篇我们就来解答一下这个小伙伴的疑惑，其实这是投资里最常见的一个超级大坑。

01 为啥这么多人喜欢定投

对多数人来说，来资本市场投资，是一件非常困难的事，盈利就更加困难了。

一方面是标的难选，你要能看懂财务报表，能看懂行业趋势，能从里面选择优秀公司。

另外还得有技术排雷，能剔除里面的定时炸弹，防止钱没赚到公司被退市的风险。

另外一方面，做投资还有个难点，就是你要不断学习不同行业的知识。持续学习这件事，对多数人也非常吃力。

要知道投资市场新概念非常多，今天是工业母机，明天是元宇宙概念。往往你还没搞明白前一个，另一个新概念就出来了。

不过不去弄懂又不行，你要是没有相关知识，连名词都看不懂。

先不用说其他的，单单这个持续学习的工作量，对多数普通人来说，就非常的吃力。

再加上投资每天需要跟踪热点板块和资金流向，还要对抗每天标的价格上下波动，带来的心理和情绪影响，就更累人了。

要是单单只有其中一点困难还好，还可以想办法克服。但是几个因素一综合，就是难上加难。

因为多数人的综合素质和认知，都难以很好的对抗这几个难点的结合体。

这也是为啥资本市场从统计学上看，会呈现7亏2平1赚的原因。

那么适合多数人参与资本市场的方式，又是什么呢？是买指数。

一方面指数是一篮子股票的组合，而且指数这东西是不会死的。因为指数是各个公司的组合，而且会根据规则不断优胜劣汰。

能选进各个指数的公司，又是行业里相对的佼佼者，所以不会像单个公司一样，可能出现经营不善和退市的情况。

只要市场走得不是太差，你就能获得一个优秀公司的平均收益。

另一方面买指数不需要跟踪热点板块、资金流向，也不需要像研究公司一样，去研究公司的主营业务，经营状况好坏。

只要你能够买在指数估值的相对低位，最终总是能获得一些投资收益。

毕竟只要一个国家经济还在发展，指数从长期的角度看，总是向上的。

由于比起个股研究相对省事，在大家投资意识越来越强的今天，指数投资也在这两年流行起来。

伴随着指数投资流行，定投这玩意也应运而生，二者可以说是相生相伴。所谓的定投，就是“定期定额投资”的简称。

意思是在固定时间，用固定金额的方式，投资到指定的基金里，类似银行零存整取的方式。

由于定投这个方式弱化了择时，又可以平滑成本。在一定程度上，还克服了人性的贪婪和恐惧。

再加上操作也非常简单，于是受到广大散户，尤其是很多新手小白的青睐。

当然了，大家做定投选择的标的，也并不都是指数基金，也有不少人选择了主动型基金。

 

02 前提就是错的

随着定投的流行，在投资理财领域出现了一种声音，开始不断神话定投。

这种声音，给投资者描绘了一个远大，又极具诱惑力的前景。

说只要你选择了基金定投，通过复利的积累，多年以后你就能实现财富自由。

就算你手里钱不多，每个月的结余只能让你定投1000块，那也不要紧。

如果按照年化收益率10%，来定投35年。等你退休的时候，手里也能有三百多万养老。

这种说法非常扯淡，一方面不择时的定投，其实是个伪命题。

另一方面，在不择时的情况下，在长达35年的时间里，想要达到年化收益10%，并没有想象的那么容易。

既然前提都是错的，那么按照这个前提计算得出的结果，自然也就是个扯淡的事儿。

雪球上的蛋卷指数研究院，曾经做过个回测。如果你从2009年开始，按月定投沪深300指数基金10年。

定投19年以后，尽管你的收益超过了沪深300，不过算绝对值依然十分惨淡。

耗费了10年时间不择时定投以后，你的总收益只有31.5%。复权年化只有2.78%，这还不如货币基金的收益。

数据来源：wind、蛋卷指数研究院，数据区间2009.11.2-2019.11.1

为啥会出现这样大跌眼镜的结果呢？因为方法错了。方法错了，努力时间越久，就越是南辕北辙。

说起来定投这玩意真不是啥新东西，十几年前就流行过。只是不知道这几年，为啥又被拿出来炒冷饭。

记得2007年大牛市的时候，那时候我的年纪还比较小，对投资也不太懂。

可我妈爱投资也爱学习啊，她曾经如获至宝的，告诉我一句当时很流行的话：

“按照美国标普指数过去25年，12%的年化收益率计算。只需要每月定投1000块，在复利作用下，20年后你就可以轻松的成为百万富翁。”

有意思的是，现在时间过去了十几年，这段话又被各路定投大师，基本原封不动的拿出来。

只不过可能因为通胀，以前说这句话的很多人，把单位从过去的“百万”，改成现在的“千万”，又继续用起来了。

十几年前和现在的状况，几乎是一模一样。那时候也有很多人，都相信了这个定投的逻辑和故事，并投身其中加以实践。

但遗憾的是，在2007年高点信了这个故事开始投入定投的，直到2015年杠杆牛之前，还没有解套呢。

 

03 骗人的数字游戏 

投身其中的多数人都不明白，这问题到底出在哪儿。明明自己都按这句话讲的做了呀，但结果为啥和想的不一样呢？

因为这句话是一个美丽的谎言，里面最重要的东西，他并没有告诉你。

或者说，这里面最关键的点在哪里，可能告诉你这句话的人，自己也不知道，他只是人云亦云罢了。

在这句流行的话里，有一个关键的结论是：美国标普指数的年化收益率是12%左右，其实这只是个数字游戏。

这个所谓的12%是怎么来的呢？它是计算了1982年到2007年，一次性投资标普500指数以后，共计25年投资收益的总和。

然后拿这个收益总和，来倒推过去二十五年的年化收益率。

看出问题在哪里了么？这个12%，是期初一次性投资指数倒推的收益率，定投则是按月分批投入。

所以这个12%的收益率，和你去定投能获得的收益率，根本就不一样。

而且选择1982年，作为统计开始的时间点，也是非常具有艺术性的。

这个时间点，是美国刚刚结束了70年代石油危机，80年代经济滞涨以后，开启了20多年的大牛市的低位启动位置。

他们计算的截止时间点2007年的时候，恰好是这波牛市中间的高点。

也就是拿美股举例计算的人，在中间玩了一点统计学的小技巧。

他们很巧妙的选择了，美股一个20多年的大牛市的启动点，假设在这个低位一次性投入。

然后取了美股20多年大牛市最高点的位置，然后计算了这段的收益，倒推出一个年化收益。

要是你把统计的起点拉到1962年，同样是计算20年的收益率。

你会发现直到1982年，已经二十年时间过去了，美国股市依然还在宽幅震荡，并没有向上突破。

如果用1962-1982这个时间段，来计算你定投的年化收益，自然也是少得可怜。

但是即使是从1982年这个大牛市起点开始计算，如果用每月定投的方式买标普500指数，真实收益率也达不到12%。

我算了下，从1982年到2007年这25年时间里，定投标普指数的累积收益率是273.85%，年化收益率为5.42%！

这个真实收益率，是不是比之前告诉你定投标普，可以获得12%的年化收益低了不少。

如果计算复利的话，这标普500每年5%和每年12%的复利差异，可以说天上地下了。

这里可能让很多人大跌眼镜的是，如果计算我们大A的定投收益，和美股比其实并不差。

如果我们把上证指数当做基金，从1991年开始定投，截止2015年，也差不多是25年。

定投累积的收益率我们计算一下，大概是250.18%，年化是5.15%。

这个数字其实并没有比标普差多少，看完是不是也会觉得很惊讶。

虽然大家总觉得美股牛短熊长，我们国内市场一直没有走出美股那种长牛。

可是如果计算定投收益率，国内市场和牛逼哄哄的美股，其实也没差多少。

即使是按照期初一次性投入，来比较国内大A和美股的整体收益，其实结果也差不太多。

现在的标普500指数，是按照1941年到1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，基点数为10。

这里我们计算标普500是从1941年开始，基数点位是10。

截止2018年末，标普500指数是2506.85点，年化收益是8.5%。

算上标普的股息率2.-2.5%，过去77年标普能给投资者带来10-11%的年化收益。

国内主流的沪深300和中证500指数，都是以2004年末1000点做起点的。

截止2018年末，沪深300指数是3010.65点，十四年3倍，年化收益是8%左右。

沪深300全收益指数是3755.91点，14年3.8倍，年化收益是10%左右。

2018年末的中证500指数是4168.04点，14年4.2倍，年化收益是11%左右。

中证500全收益指数是4634.46点，14年4.6倍，年化收益是11.5%左右。

如果拿主流指数里面，和标普500非常像的中证500作个对比。

中证500的年化收益11%，加上1%左右的股息率，其实并不比标普差。

要知道2018年末，也就是下图矩形标注的位置。恰好是我们市场估值最低谷的位置，并不是2015年6月那种高点位置。

即使选取这个估值低位，做统计的终点。计算沪深300和中证500的年化收益之后，也并不比标普500差多少。

 

04 不择时定投是个伪命题

可是为啥市场这么好，投资者还是觉得赚不到钱，还总是抱怨市场牛短熊长呢？因为方法错了。

我一直觉得，不择时的定投是个伪命题，也是多数投资小白很容易掉进去的坑。

而且我对媒体上常说的，“定投，任何时候都可以开始”的观点，也是持有保留态度的。

因为这样不看市场高低，也不做择时定投的话，最多也就能获得个和理财差不多的收益。

从上面举的例子，大家也可以看出，资金投入效率最高，能产生更高回报的投资方式，并不是什么定投。

而是在低位，把存量资金一次性投入。这里需要记住最重要的一点，是低位。

这里有人可能要说了，你这不是要择时么？可定投的好处之一，就是可以不择时啊。

定投确实是一个可以弱化择时的措施，因为它是通过定期定额，或者定期不定额的投资方式，来摊低你的持仓成本。

比如说每期定投10000元，刚买进来就遇到大跌，很快被套了20%。

在你第二次定投以后，浮亏马上就会变成10%，这就可以有效拉低成本。

这个操作方式是典型的左侧买入，目的是让我们在市场中越跌越买。

通过持续投入不断摊低成本，从而在行情到来以后，收获定投的“微笑曲线”。

不过定投的微笑曲线会有个问题，那就是曲线越往后画就会越吃力，也就是大家常说的钝化。

钝化说的是定投到了后期，每期投入的资金对于总资金来说，比例实在太小，起不到摊低成本的作用。

从过往经验来看，我们大A通常是三年估值扩张，之后四年估值收缩。

如果你再牛市估值高点开始定投，可能四年估值收缩期定投了99期以后，还有20%的浮亏。

那么当你继续做后面第100期定投的时候，会发现每次定投，对成本的摊低作用只有0.2%。

这个影响可以说是微乎其微，钝化到这个程度，对你摊低投资成本，已经没啥作用了。

当然应对钝化的办法也不是没有，就是仓位达到一定程度以后，就要适当加大定投的资金量，用来平滑这个微笑曲线。

不过多数投资者，并不知道什么时候，该加大定投的资金量。

因为这需要根据市场的估值和位置来择时，然后酌情加大定投的力度。

如果投资者能判断这个时间节点的话，那么直接在市场处于低估而且在低位的阶段，分几笔资金直接一次性买入，显然效果会更好。

我们这里举个例子，大家就明白了：

拿美国市场来说，从2009年到2021年这12年时间里，美股市场总体上是慢牛走势。

因此在2009年采取一次性投入的方式，投资美国市场的效果，远比慢慢定投要好。

同样的道理在大A市场也适用，最适合大比例定投的时间，就是市场估值跌到钻石底的时候，也就是下图标注的这四个时间点。

在这几个时间点，不管是一次性投入还是大比例定投，效果都远好于在牛市估值高点开始定投。

从上面这张图也可以看出，市场低估值的底部位置是一个区间，而不是一个时间点。

在这个区间大比例定投，一方面可以摊低成本，一方面可以积累足够便宜的筹码。因为定投初期，摊低成本的效果是最好的。

当然了，如果说你前期低估值底部位置已经买足了量，后续手里又有增量资金进来。

这时候如果市场的估值和位置依然不高，就像现在市场的情况一样。

那么这时候，还是可以选择每次回调大比例定投，获得更多的便宜筹码。

这也是为啥我们每次在提示《基金组合逢低加仓》的时候，会一直和大家说。

目前要配置基金组合，最好一下买到七八成的仓位。之后手里剩下的那部分钱，可以选择回调加仓。

因为目前市场处于估值相对低位，又是爆发前夜，这个位置完全没必要搞什么慢慢定投。

在这个时间点，尤其是对于一些拥有存量资金的人来说，一点一点的买是非常愚蠢的。

这等于是不分市场位置和估值高低，也不看所处的时间点，只是傻乎乎的机械定投，等你买够可能一两年都过去了。

可能刚开始定投，还没买到什么仓位，就赶上了行情爆发。

等于是手里端个酒杯，跑去接天上正在掉落的馅饼。

 

05 定投最适合的人群

很多人一说起投资，都告诉你定投最适合新手小白，而且能让小白们获得不错的收益。

我们讲了这么多以后，你可能会发现，情况并不是那么回事。

对小白来说，可能定投这玩意，给了你一种貌似可以用来对抗市场涨跌的方法。

而且还信誓旦旦的告诉你，时间只要拉的足够长，你最终一定能赚钱。

正是因为有了这个心理安慰，所以才能让人坚持住在亏损的时候继续加仓。

事实上定投的本质，就是以定期投的平均成本买入而已。期限如果很长的话，定投的本质就是仓位选择。

而且这是一个逐渐加仓的仓位选择，这会导致前期资金的利用率极低。

用大白话说就是，不择时的定投，拉长时间看好像大概率是赚钱的。

但是你赚的钱，可能也就和买个理财差不多，因为前期的资金利用率极低。

在我看来，不择时定投最适用的人群只有一个。那就是手里没啥积蓄，但拥有工资这个现金流收入的上班族。

定投之所以被称为最适合上班族的懒人投资方式，主要原因是操作简便，又不用择时。

最重要的是，还能和上班族稳定的资金流匹配。因为上班族每个月都会发工资嘛，可以强制自己存钱。

而且如果你只有每个月收到工资才有钱投资，定投不失为是一种好方法。

因为你没啥存量资金，大盘也不会在你收到钱的时候，恰好给你一个右侧入场的机会。所以这时候选择定投，是一个好方法。

但是对于手里已经拥有较大存量资金的人来说，如果采取定投的方式，其实对提高收益的帮助并不大。

你应该做的是在市场估值底部区域，采用大比例资产配置的方式，把一部分资金，配置到低估的宽基指数或者行业指数上 。

或者用底仓加大比例定投的方式，先建立一定比例的底仓，之后再把剩余的资金，在市场低估的区域，分步加投到你的定投计划中。

虽然市场在低位的时候，你并不知道什么时候会出现反转，大比例定投也可能会出现浮亏，但这个阶段最重要的是手里有足够的筹码。

对于存量资金来说，最好的办法是持续在场，在市场低估的位置找好资产蹲着，或者做趋势交易

如果趋势逆转以后，你还是像温吞水一样慢慢的投，可能最终能获得的低位筹码并不多。

后面行情真的来了，手里少量的筹码，并不能让你实现收益最大化。

正所谓盈亏同源，避免了重仓被套的可能，也就放弃了重仓大涨的可能，不想操心的人，总是要牺牲点什么的。

这也是为啥我们会在这篇《基金组合逢低加仓》里会不断强调：

由于目前市场整体估值还处在低位，趋势已经逆转。这个时候手里有存量资金的人，最好先一次性买足七八成底仓。

然后剩余部分，再按照节奏定投。就算行情就此开始，也不至于手里筹码很少。

因为这里行情已经转向，估值又处在低位。即使后面出现下跌，手里剩下的部分也能继续定投摊低成本。

但是如果市场没有继续下跌，选择了直接起飞，你手里又没啥筹码，那上涨基本就和你没啥关系了。

 

06 一些技巧性问题

从个人的角度来说，我可能相对更喜欢右侧交易，在这篇《投资里常见的错误》也讲过原因，因为效率更高。

我A是趋势性极强的市场，某个板块底部走出趋势以后，往往会给你一把梭的机会，而且板块趋势会持续一阵。

后面等这个板块转势以后，再出场置换到下一个板块。这是我们右侧交易者，效率更高的诀窍。

这也是为啥我自己不太喜欢左侧交易，因为潜伏和等待的时间很长。

可架不住很多人总是想吃鱼头啊，所以他们总是想左侧抄底。

很典型的案例，就是我们在《不要总觉得市场在犯错》里面，讲过的那个早早抄底基建公司，导致基金被清盘的故事。

其实定投从某种意义上说，就是一种很有效的左侧进场抄底方法。

我们这里也讲一下技巧，可能对一些小伙伴来说，会有比较大的帮助。

如果说市场刚刚步入低估位置，但是还没到所谓钻石底，那个绝对低估的位置。

这意味着后面的几个月，可能市场下行和估值收缩还没走完，依然是有可能要杀估值的。

这时候你手里又有一大笔存量资金，想搞定投抄底。这时候做定投的时候，往往要有资产配置的概念。

要学会用货币基金做现金管理，用债券基金提高保底收益。

然后再通过定投逐步建仓摊低成本，来提高未来的整体收益水平。

举个例子，如果你手里有100万，打算开始基金定投，但是市场又没有到绝对低估的位置。

这时候你该做的是，配置好手里的这100万。比如先用其中的70万买入一些债券基金，作为保底收益。

再拿出15万，来定投几个你选好的宽基指数和行业指数基金做底仓。

最后的15万，拿来买一些短期理财或者货币基金。每次定投的钱，都从货币基金里面出。

我们算债券基金的年化收益4%，货币基金是2%，短期理财类能有2-3%的年化收益。

那么即使你定投的指数基金没涨，每年也有3万多的保底收益。

这个阶段因为股票基金比例不大，即使出现下跌，债券和货基的收益也可以对冲一部分回撤。

等市场跌入绝对估值底部位置的时候，也就是下图中矩形标注的位置。

这个阶段就要大比例开始定投，争取在两三个月时间里，把手里的子弹打光。

之后就是漫长的等待，等市场估值到了高位，也就是下图中圆形标注的高估位置，之前买入的权益类资产要逐步卖光。

这时候拿到钱以后，要考虑配置的是债券、固收理财或者货币类基金，等待市场估值回归。

等市场估值回归到合理位置之后，再根据市场估值，慢慢开始定投，等待下一次爆发。

做定投这件事，需要特别注意的是：定投不是每种市场环境都适合，主要适用于先跌后涨，或者是在低位震荡的市场。

在买入后就持续上扬的市场中，你慢慢定投的话，成本会被一路抬高，这等于是倒金字塔加仓。

我们之前在《为啥牛市的结局是多数人血亏》里面，讲过这个倒金字塔的危害。

未来一旦市场从上涨转为下跌，你收获可能就是倒微笑曲线，这可能是定投最难过的情况。

 

尾声：

文章写到现在，大家应该也看出来了。说到底定投不过就是一个买入的方法，赚钱还是要靠上涨。

上涨之前你买入，需要保证的是自身安全。所以掌握合适的方法和技巧，就非常重要。

我们本篇和大家讲的，就是定投常见的误区和实用的方法论。对能看懂的人来说，这篇文章应该是价值千金。

要知道投资市场上没什么万能药，任何投资策略都要一分为二的看，力求客观的充分利用其优点。

然后通过自己的改良和完善，尽可能规避缺点，才能更好的为我们所用。

这里分析定投的优缺点，也不是要否定这个策略，而是要客观的告诉大家利弊，让大家更好的应用它。

为啥很多人都在和你说，要长期定投，还告诉你不要择时呢？有的是因为自身利益，有的是因为真的不懂。

一方面是因为长期定投这玩意，证伪的时间很长。多数新手小白也不会计算这个不择时定投，到底效果如何。

另一方面这些不看估值不看市场位置，天天告诉你闭眼定投就能财务自由的人，可能他们自己也不太懂，定投只是他们拿来忽悠你的话术。

因为他们判断不了什么时候市场是低估的，什么时间可以加大比例定投，什么时候没必要投。

他们也从来没有计算过，怎么定投才会性价比最高，只是单纯的拿着定投两个字来忽悠你。

因为这玩意证伪时间实在太长了，等你发现好像哪里不对，时间已经过了十年八年，要知道人最宝贵的就是时间。

转自微信公众号：炒股拌饭

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/miEsFFzftZEs0MPG6Y1vaw

这几天看到个新闻，把我雷的里焦外嫩。

中国青年报面向全国各地大学生发起了一个关于就业的调查，大部分结论都还好，但其中一个结论很离谱，有高达67.65%的大学生认为自己能在毕业10年内年入百万。 

有梦想是好事，但梦想定的太高了，我怕你面对现实的时候会受不了。

年入百万是个什么概念，这是张嘴就来的么？

我知道，在某乎上，年入百万，刚下航母，那只是普通人的标准。 

在某音和某某书上更夸张，千万富翁满地走，豪宅豪车满天飞。

家里没个1000万，感觉都不会拍视频了。

但实际上，你毕业十年后年入百万的概率小到几乎为零，负债百万去买房的概率倒是挺大的。

某乎、某音和某某书，他们生产这些炫富的文字和视频，纯粹是在忽悠你。

目前我见过最夸张的文章，是一个男士声称自己在北京年入300万只够维持最基本的生活，要想过的比较体面，年收入最少还得翻3倍。

对，年入300万只能在北京勉强维持最基本生活，要过的比较体面得年入千万。

这样的东西看多了，很多大学生自然觉得自己在毕业10年内应该可以年入百万。

毕竟年入300万都只能在北京维持最基本的生活，而自己只要求年入百万，连维持最基本的生活都达不到。

自己辛辛苦苦读那么久的书，只要求工资能维持最基本的生活，这难道有问题？

我知道网上的东西有点夸张，但自己已经去掉水分了，直接把网上说的打了3折，已经很脚踏实地了。

好高骛远的事情咱不做，不要年入300万，只要求年入百万。

67.65%的大学生，居然都这么认为的。

在这种思潮下，很多电视节目街头采访路人，一些小姑娘直接对着镜头说“月入一万以下的男人不配结婚”，听起来很好笑，但又突然显得那么理所当然。

年入百万最多就是个基本生活，月入一万连人都不算，当然不配结婚。

对自己毕业10年后年入百万很有信心的大学生们，我怕你真毕业了心态要爆炸。

看不到年薪百万的希望就辞职，换一家，然后又辞职，然后又又又辞职，最后自己一点行业积累都没有，彻底废掉。

到时候看着自己的工资条，又怨天尤人，怪社会怪政府怪爸妈怪资本家，反正自己是怀才不遇，没拿到年薪百万全都是别人的错。

关于中国人的真实收入，我不知道写了多少篇文章了，我用的都是国家统计局和总理说的事实，但奈何怎么写都没人信。

中国有6亿人月入低于1000元，这是引用总理的原话，结果没人信。

月薪突破5000就超过了95%的中国人，这是引用统计局和税务局的原始资料，还是没人信。

中国人的收入就这么点，你开什么玩笑，我不信我不信。

反正，描述中国人真实收入的文章和视频，远远没有无脑炫富的文章和视频受欢迎。

有时候，我真的是对网上的那些人感到无语，我觉得人和人之间的认知能力真的是不平等的。

同样是统计局的资料，当你说中国的GDP增长了百分之多少多少，已经达到了全球第几第几的时候。

一群人在下面阴阳怪气，呦，厉害了我的国，居然这么有钱啊，我的工资给祖国拖后腿了，都拖到脚脖子了，桶计局真厉害，啥时候把我工资也桶计桶计啊。

但是当统计局说中国人平均收入不高，突破5000元临界点缴纳个人所得税的不足总人口5%的时候。

这群人表示坚决不相信，声称中国人的平均工资远远超过5000元，月薪1万在北上广连糊口都困难，5000元根本就不可能活下去。

中国每年的经济增长率和工资增长率都是同时公布的，每年都是互相匹配的，持续40年才把中国的GDP和工资拉到了如今的水平。

这些人坚定的认为中国的GDP增长率偏高，统计局注水了，多统计了很多收入。

又坚定的认为中国的工资增长率偏低，统计局少统计了很多收入。

请问，这不是精神分裂是什么？

2019年，中国人的人均可支配收入是30733元，中位数是20523元。

其中，北京是67756元，上海是69442元。

人均可支配收入，是工资、存款、分红、租金补贴，你能拿来消费的钱都算进去了。

上海人一年的收入，平均就6.9万元，这是统计局给的数字。

不信？没关系。

除了统计局之外，还有一个机构对工资水平很有发言权，那就是招聘网站。 

某招聘网站提供了基于23.9万份调查样本得出的工资水平报告，上海市的平均月工资为6378元，远高于全国平均水平，但和什么年入百万差距相当巨大。 

不是说月薪1万在上海不算人么？这么多月薪6000的人，在上海可怎么活啊？

你别管人家怎么活下去的，别人现在活的好好的。

统计局说上海人均可支配收入是每年6.9万，民间招聘网站说上海的平均月薪是6378元。

不完全一致，但都在一个水平线上，差不太多。

这么多权威机构不信，信那些所谓的“我听说”，“我朋友”？

大学生毕业后应该拿多少工资？

这个问题先不谈，我先问你一个问题，你觉得清华北大的学生毕业后应该拿多少工资？

清华北大这可是天之骄子啊，每一个都是市状元省状元，绝不是一般人能考进去的，个个都是文曲星。

那问题来了，这些文曲星们毕业后应该多少月薪才合适呢？

是不是应该月薪10万起步？全公司的人都围着这个文曲星转，磨练几年就火速提副总？

辛辛苦苦考上清华，毕业了才月薪10万，按这速度不吃不喝一年才120万啊，接近10年才能买一套上千万的房子。

这么寒碜，对得起清华北大的牌子么？

别给我说什么过几年提拔我当副总，这种画饼我不吃，月薪10万太少了，给我多开点。

身为大学生里的绝对塔尖人物，清华北大的学生毕业后的实际工资，可能远远低于普通人的想象。

其平均月薪，仅1万出头，注意这是平均，你要是专业不好，清华毕业了月薪七八千这很正常。

是不是感觉低的有点过分？

咋滴了，你考上了清华北大，整个世界就得围着你转？你就是世界主角了？

你觉得月薪1万不合理，那你觉得月薪几万才合理？

月薪5万？

咣，这个清华毕业生归你了，你来负责发工资。

这么大的人才，你可别辜负了他。

啥，你说清华北大的学生聪明，潜力大，现在创造不出什么价值不代表以后没价值。

是潜力大啊，所以才给1万月薪的啊，别人都是四五千你不知道么。

刚毕业的时候，哪怕是清华北大的学生，也就只能创造这么点价值。

至于以后的潜力，那等以后潜力发挥出来再涨薪喽。

啥，你说这种人才年轻的时候正缺钱，哪怕现在发挥不出价值也应该高薪，等以后再对公司慢慢补偿。

咣，这个清华毕业生归你了，你来负责给他年轻的时候发高薪，等他以后潜力发挥出来了慢慢补偿你。

21世纪什么最贵，人才啊，这么多顶级人才都按你认为便宜的工资归你了，你还不得乐疯了，亿万富翁的宝座在向你招手啊，还不快来发工资。

那等毕业五年后，完全适应了社会，潜力大部分发挥出来后，清华北大的毕业生工资应该都上天了吧。

确实涨了点，北大毕业生的平均月薪是1.24万元，清华大学的平均月薪是1.49万元。 

而且你要注意，上图中涉及的所有学校，其毕业生的薪资在工作5年后都产生了极大的分化，有个别人的工资非常非常的高，但总体平均薪资上升很少，这就表示绝大多数毕业生在毕业五年后，薪水不变或者增加很少。

中国人的收入，是陡峭金字塔型，特别陡，塔尖收入非常高，但人数特别少。 

毕业生的薪资，也遵循这个陡峭金字塔的规则。

潜力发挥出来后薪水超高的人肯定有，但数量非常稀少。

绝大多数清华北大的学生，毕业五年后的月薪，还是一万多一点。

你觉得太少了？

咣，归你了，你来负责发工资。

一个人的工资有多少，完全看他创造出来的价值有多少。

我看网上有很多人每天疯狂的批判企业家，觉得企业家黑心，剥削了自己的工资，自己拿的只是自己创造价值的零头。

你既然觉得自己创造了天大的价值，那何不自己创业呢，自己赚钱自己花多好，还能雇佣几个人来剥削。

法律从来都不禁止任何人创业，甚至还各种鼓励。

以前，我觉得租个商铺做生意是个门槛很高的东西，但前一段时间看商铺，发现做生意的门槛真的很低很低。

很多铺子的面积真的非常非常小，才30多平，而每平米每个月的租金，根据地段不同，才100~300元。

武汉二环某豪宅小区前一段时间刚交付，我去瞅了一眼它的商铺，大门出入口旁边第一个铺子，绝对黄金位置，面积30多平，小区里还没人入住就被人给抢租下来了。

问了一下，每平米每月租金300元，合起来月租才1万元，租户开了一家烟酒店。

这么点租金，开的是低端烟酒店吧？

错。

我瞄了一眼，里面正在装修，柜子已经安装好了，上面最显眼的地方贴了4个烫金的大字：贵州茅台。

这是武昌区相当核心的地段了，还是豪宅小区门口。

那种普通小区门口的，我也问了，100~200元居多，租个30平的铺子一个月租金才5000块。

租金这么便宜，做生意能赚大钱吧。

我可是从网上看了，卖个学几天就会的烧烤，一年都能轻松赚几百万。

要是一个月租金才几千块，那岂不是赚爆了?

如果你这么想，那欢迎你去试试。

很多租商铺做生意的人，最后连那几千块的租金钱都赚不出来，被迫倒闭。

一轮又一轮，铁打的商铺流水的老板，能开3年以上的商铺，都是好样的。

要是赚钱真这么容易，国家为什么要这么呵护小微企业，为什么要说疫情之后，民生为要。

美国对中产阶级是有明确定义的，家庭年收入在全美中位数5.9万美元的67%-200%的范围内，为中产阶级。

也就是说，当你的家庭总收入达到了每年3.95万美元到11.8万美元之间时，哪怕在美国，你都是中产阶级。

这不是个人年收入，是家庭年收入，夫妻两个人的收入。

只要高于每年3.95万美元，折合月薪3000多美元，人均1500美元，每月1万人民币，就算中产阶层了。

当你夫妻两个人的收入突破每年11.8万美元，折合月薪1万美元，人均5000美元时，就被划为富裕阶层了。

如果你月薪1万人民币，你老婆月薪1万人民币，哪怕在美国，你们家都已经属于中产阶层了。

你要是觉得美国人的标准定低了，可以和美国政府说一声，让他们提高点标准，别把自己搞的那么穷酸。

这个地球上，没有那么多有钱人，也没有那么多高薪岗位。

中国没有，美国也没有。 

大学生毕业后应该拿多少薪水？

首先我们要扭转一个概念，什么是大学生？

2021年，中国新增1400万劳动力，其中大学生909万，非大学生500万。 

大学生的数量超过非大学生接近一倍！直接导致大学生就业难和制造企业招工难同时并存。

以前的大学生怎么样我们就别管了，但是现在，可以说是个中国年轻人，他就是大学生，大学生约等于中国年轻人。

不要总是说大学生毕业了要拿多少工资，要说话就好好说，干嘛每句话前面都带着大学生三个字，直接说中国人平均应该拿多少工资不行么？

年入百万，请问是津巴布韦币么？

如果是人民币，那这个梦想真的是很美好，可惜所有人都只想领这个工资，没人愿意发这个工资。

你来发好不好，我们认你当老板，保证拿完工资后绝不背后骂你。

不要老是听某乎的用户吹牛，去年某乎官方宣布注册用户达1.6亿，其中本科生的比例达到60%，直接导致某乎上的本科生数量比中国建国以来培养出的所有本科以上学历的人加起来还要多得多。

这么多本科用户，每天用键盘狂敲自己有多富，鼓吹月薪过万满地走，工作十年还没有年入百万那就是失败，就差把“我有钱”三个字刻在脑门上了。

但是在这个世界上有个普遍规律，越有钱的人越说自己没钱，生怕别人知道自己有多富。

因此，某乎的用户人均年薪百万，但是却经常把如何兼职月挣1000块等话题顶到热榜上去。

还有个更实诚的地方是某乎的广告，每天各种小额贷款广告狂轰滥炸，占比非常之高。 

我很想知道这个类型的广告究竟在某乎是多受欢迎，投放的效果究竟得好成什么样，才会让背后的金主如此不惜血本的持续投放，几乎成了天天见的一个保留栏目。

那些人均年薪百万的某乎用户，和这类广告的目标受众，高度重叠。

饭后吹牛给自己减减压，这不犯法，你听了乐呵一下也就行了。

要是真信了，还以此做为自己的职业规划甚至是择偶的标准，最后毁了自己的人生，怨天尤人。

那就是你的不对了。

社会自有其运转规则，不以任何人的意志为转移，不是你天天鼓吹年薪百万只够维持基本生活，就会拿到百万年薪的。

你要是真想拿高薪，第一步就是要先认清这个社会，欺骗自己只会让你的薪水不断滑落。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/5PhJC5_yRYN4N5tkPI7lFA

抱团白马有踩踏的意思了，以茅台为首的消费阵营，及腾讯为首的科技互联网阵营，基本都在加速下跌。

年赚200亿以上，账上现金1300多亿的格力电器，股价再次新低，而且是放量下跌的那种，高瓴投的几百亿也亏钱了。

年赚上千亿的中国平安，抛出百亿回购，而且是真的在买的那种，但估值跌的只有7倍。

年赚60亿的海天味业也新低了，调味品行业的下跌是合理的，60倍的估值确实很贵。

对比那些年赚几个亿，市值涨到上千亿的赛道股来说，消费真的比较理性。

白马的这波踩踏，应该是前期进去抱团的那帮资金扛不住了，毕竟隔壁的周期涨的这么好，这谁忍的了啊？

对比美股，过去几年港美A三个市场的风格其实比较相近，机构应该也没想过会分化的这么严重。

今年港A最赚钱的那批公司都跌了，而美股的那批公司还在不断的新高。

为什么会有这么大的差异呢？因为美股扎堆的是全球资本，头部机构基本都是价投思维，没人敢逆势。

美股还有一个强大的长牛背景，就是美股一旦结束，全球资金就真的无处可去了。

海外资本市场对行业都有特定的估值标准，比如消费能给20-30倍估值，科技也就20-40倍的估值，除非是特斯拉这种有着巨大的空间，才会给出上百倍的估值。

现在再来看消费公司的估值，可能部分公司已经不贵了，但整体上依然不算便宜，消费50指数现在的估值是34倍，最高是52倍。

消费这一波是从15倍涨上来的，疫情之前一直在25倍以内，疫情后全球市场爆发了一波，然后干到了50倍。

50倍的时候确实是太贵了，现在跌到30多已经不贵了，但也算不上很便宜，后面如果能回到25倍的话，那就是大机会。

A股历来还有一个惯例，就是每次上涨的时候就容易涨过头，跌的时候也容易跌过头。

比如年初的白酒，涨到50倍的时候已经很疯狂了，结果最后一波能干到70倍。

科网也是这样，腾讯年初最高的时候，估值涨到50倍市场大把资金还在往里面冲，现在跌到只有18倍了，反而市场觉得他没啥戏了。

 

最近不少绩优股也都在回购，微软刚宣布了600亿美元的回购计划。美股那边头部科技回购的力度都是几百亿起步的。

 

腾讯从8月份回购到现在，差不多买了一二十亿，股价虽未止跌，南下资金的卖出已经止跌了。

 

小米从第一季度到现在也回购几十笔了，合计回购金额近70亿元，回购计划是100亿。

 

正在花真金白银大额回购的公司，都值得重视，起码他们的经营上没啥问题，市值回归也只是时间问题。

 

今年明星基金经理大部分都回撤了，张坤和刘彦春在调味品里的仓位跌了60%以上。

 

反正今年只要你是干价投的，就都不赚钱。为啥呢？因为你买的是市场里最赚钱的公司（真tm）。

估值30倍以内的价投熬着吧，风格纠偏只是时间问题。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/cu303P_M3-lSVSKsRPACKQ

1792个字 阅读时长：5分钟

中产先生 | 洞见时代 发现价值 讲述生活

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调控到最后，其实就是让谁买单的问题。

– 1 –

最近，楼市按下葫芦起了瓢。

没错，楼市被生生按下，但是房租起来了。

这有点怪，以往都是房价上涨，租金降低，今年怎么反过来了？

我们来看一下：

这一轮上海房租涨幅影响最大，网上吐槽很多：

外环边上离地铁一公里的普通老公房，两室的，60多平，合租去年还是5200块，房东要涨价到6300块，可今年工资就涨了200块。

浦东中环90年代老小区，两室70多平，合租去年的价格是5000，今年涨到6000，税前1万多的工资，除去吃喝拉撒日常消费，实在是攒不下钱，觉得上海没法呆了。

上海这房租，今天刚看完房子，跟兄弟整租的，人均3100，工资一发，三分之一交了房租。

看看丁祖昱整理的上海个人房源的数据吧，来源：CRIC城市租售系统

纵向：2020年1月-2021年8月上海市个人房源平均租金走势

横向：2021上海个人房源租金价格及同比涨幅地图

基本可以看出，上海房租普涨10%-20%。

其实不止是上海。

2021年8月核心八城个人房源租金及同比涨幅

核心城市基本都上涨了，看这数据，杭州、成都、北京涨得比上海还猛。

为什么这么多城市不约而同的开始涨房租。

网上看到很多分析：

有说毕业季，今年大学生创新高。哪年不是新高，也没见这个涨法，再说房租上涨也不是毕业季才涨，从年初就涨了8个月了。

有的说是去年疫情房租压得太低了，今年把去年涨幅一并加上，居民收入没涨，怎么加？

有的说是二手房东操纵价格，也有些牵强，甚至还有人说这些城市都是网红聚集地，网红租公寓推高整体价格，这个有点像段子了。

都没说到点子上。

到底为什么房租涨这么快呢？

– 2 –

很久之前，空头谢国忠和大佬潘石屹，在论述中国楼市泡沫的时候，都喜欢引用两个数据：

租售比和收入比。

在他们看来，前者太低，后者太高，都不正常，简而言之中国房价有泡沫，不但有，而且很大。

但是，在中国楼市长达十多年的牛市背景下，两人频频被打脸，铩羽而归，特别是谢国忠，基本在舆论场已经看不到他了。

但是，今年，事情有了新变化。

去年大家还希望今年楼市调控能松一点，但是正相反，政策一波接一波，查经营贷堵住资金口子，然后紧缩二手房流动性，甚至还给房贷定向加息。

三板斧下来，够喝了一壶的了，存量房的流动性没了。

之前我们分析过，二手房限贷加上指导价，直接锁死了存量房交易，这导致一个什么问题呢？

租房市场出现了变化。

1、租客：本来买二手房拎包入住的买不到二手房选择买期房，那么这批人就需要在房子到手装修这段时间里，涌向租房市场，成为租客，需求变多了，供给还是那么多，租金自然要上涨。

2、房东：上面说了，二手房流动性没了，加上房贷定向加息，楼市投资者的资金链越发紧张，房子卖不出去，房贷还在增加，只能在房租上找补一点。

记得之前房地产税的时候，就有人说过：只要开征，就加房租，没想房地产税还没来，涨房租就来了。

你看，在楼市牛市里，短短几天上百万的涨幅，区区租金谁会在乎？

插一句，我北京的同事，当年为了孩子上学，把房子卖了想换套学区房，没想到合同都签了，对方反悔了，给了他30万违约金，那年北京房价一天一个价，租金算什么？没人在意。

所以，你才会看到楼市牛市中，房价猛涨，租金反而跌了。

但是，当楼市进入冰冻期，流动性收紧，那就不同了。

所以，再回头看看租售比，会不会收窄趋向正常水平呢？

但是也不容易。

– 3 –

租售比收窄，两个方法：

1、租金不变，房价降低：这个不太可能，最近那句话怎么说的来着，不能因处置风险而发生新风险，所以要稳，微跌，不涨，或者微涨。

2、房价不变，租金上涨：既然前面不太可能，那么就只有涨租金了，就是现在看到的现象。

有这么容易吗？

要知道租房群体大都是年轻人或者低收入群体，他们对风险承担的能力也不高。

而且房租是直接计入CPI指数的，民生问题怎么能放任不管呢？

更何况，房租上涨会进一步压缩居民消费，这和国家扩大内需的政策也不相符，互联网和教培已经受到教育，房东还要学习一下。

换一句话来说：

调控到最后，其实就是让谁买单的问题，楼市的问题，肯定轮不到租房的来帮着买单。

估计关于租房市场的调控很快会出来。

拭目以待吧。

就这样。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/Qtk53N5JlcWCR9TePmFbSg