口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

来源:雪球用户Velaciela 雪球

一盒10只的医用外科口罩,运费竟涨到500元?面对新型冠状病毒疫情,口罩一时间成为热销产品,也成了各大电商平台的热搜词。涨价、du a、下架…全民抢口罩的热潮涌起,不但如此,二级市场上口罩相关概念股从昨日迎来炒作式暴涨:龙头股份、江南高纤、泰达股份、振德医疗涨停。

不过口罩真的会脱销?完全不用慌,因为这东西的生产是以秒计的

其实一次性口罩是个非常非常低成本的东西可以极大规模全自动机械化生产特别是在工业体系全球最全生产能力全球第一的世界工厂防病毒用具完全不用担心供应我下面就口罩产业链举个例子

1、口罩是怎么生产的?

现在的自动生产线用成卷的无纺布自动切割成口罩的外形自动叠压后自动焊接耳带经过消毒等程序包装成品全过程都是全自动化每秒钟能生产一到两个多条生产线可以用子弹出膛的速度生产平时这些公司都愁自己的产品卖不掉现在机遇来临挑灯夜战也要抓住商机所以完全不用担心口罩不够用

根本不存在断货!口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

成卷的材料

根本不存在断货!口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

耳带

根本不存在断货!口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

焊接耳带

根本不存在断货!口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

切割成型

根本不存在断货!口罩的生产速度你远远想像不到!中国制造已打响健康保卫战

成品出炉

现在A股生产口罩的公司就有振德医疗泰达股份鱼跃医疗新纶科技常山北明金鹰股份华铁股份等十几家还有生产防护服的际华集团等一大批这两天扎堆暴涨再加上南方地区无数不知名小厂很快全国动员起来后将能达到人口一罩的水平快速遏制病毒传播

而一次性口罩的材料是水刺无纺布这个概念曾经在A股也引发了一轮炒作水刺无纺布是用非常细的水流冲击纤维使其形成网络结构进而成为一整片可以裁减的布料这个技术曾经是高科技后来最近几年国内也逐步掌握了欣龙控股等曾经还引发过一轮水刺无纺布概念的爆炒这种材料广泛应用于各种一次性用品从湿巾到口罩到各种医疗用品还有卫生巾等。水刺无纺布的龙头当然是欣龙控股曾经的大妖股这个股票昨日也涨停了还连带江南高纤等一大批产业链个股补涨

而现在水刺无纺布的原料纤维很多是合成原料了PP之类的中国石化行业已然产能巨大供应是按万吨来的产业链个股更是不胜枚举从矿泉水瓶到PP纤维和薄膜再到各种电器的外壳都是从碳化物中合成出来产能以亿吨计我们完全不用担心产能不足的问题只要有乙烯一类的材料

2、全产业链的威力

中国是世界上唯一的全工业体系全产业链门类除了少数尖端科技什么CPU芯片其他没有不能生产的

病毒发生后几天时间就测定了基因用了两周时间就生产出了诊断试剂盒这两天诊断试剂盒概念股也暴涨光上市的试剂盒公司就有七八家之多加上非上市公司至少有十几家公司可以生产诊断试剂盒是一种高科技据我了解到从以前用测序仪测序需要一天时间试剂盒只要一小时而且成本只有一两百简单而实用现在一个试剂盒不仅能测量是不是冠状病毒还能测量出不同类别的病毒测出什么甲流就轰你回家了别在医院交叉传染

这说明PCR扩增技术已经非常成熟相关技术已经被国人完全掌握(曾经被讥笑找不到工作的生物专业现在也派上了用场)

就连测量体温的红外线温度计也迎来了行情高德红外等拉涨停而这些技术以前都是服务于产业甚至军事的高科技现在转为民用立即转化为强大的生产力红外线自动体温计可以做到0.01度精度在一秒内精确抓出超过37度的人而这项技术也不再是什么难题

更不要说一大堆的药业股已经掀起涨停潮管他有用没用买了再说中国强大的科技和工业实力在一周内就被市场的力量动员起来群众用扫空购物车的方式告诉企业开始生产开足马力为战胜疾病提供坚实的物质保障

这让我想到了二战时的美国航母如饺子飞机如蚊子钢铁洪流从工厂里涌出投入反法西斯的战场上以压倒性的实力很短时间内扭转了战局实际上就算日本人多干掉几艘美国航母也没用人家一共生产了100艘科技也是全面碾压对手雷达近炸引信战略轰炸机以及后来的原子弹科技和工业实力决定了一切

为何非洲国家难以控制疾病传染因为连电都没有

但是这一切都是怎么来的呢

3、市场化带来繁荣和力量

很多人会回顾03年的非典其实那时候中国各方面还很差差到什么地步呢刚才龙头股份出来澄清说没生产口罩但是03年生产过03年龙头股份为了生产口罩竟然使用了生产三枪内衣的原材料和生产线把生产浴袍的材料也挪用了就这样每天也只能生产两万个口罩而上海整个折腾了半个月也才折腾出1000万个口罩根本不够这么多市民使用

从4月21日至5月3日上海工业系统共生产口罩1150多万只过氧乙酸消毒液约550吨体温计近90万支药皂11万多箱。

03年是什么时候呢中国刚刚加入WTO… 就在中国加入WTO后一切天翻地覆了在市场化的强大威力下企业家爆发出惊人的创造力把中国从一个农业地区变成了世界工厂

从03年到现在从口罩也生产不了几个发展到出口到美国都受不了了… 在这个过程中涌现了一大批优秀企业和企业家创造了今天的难以想象的财富也创造出国家的力量

今天中国每年能生产2000万台汽车数亿台手机和电脑全球第一的钢铁水泥有色金属家电空调冰箱彩电生产一点口罩自然不在话下而对我们投资者而言这当然代表着一大批优秀上市公司为我们创造了致富的机会

而中国能否继续保持这个繁荣和力量就要看市场经济特别是民营经济私有产权能否得到尊重市场机制能否顺利运行和其他国家的贸易也要如此和则两利争则两败只有继续坚持贸易自由化原则才能实现经济长久的发展和繁荣

如果我们继续尊重企业家尊重私有产权就会有无穷无尽的财富科技和物质资源

4、资本市场的作用

那么说到股票不得不说说股市在其中起的作用这几天医药板块暴涨有人发出了国难财的不和谐音其实这个情况应该这么看待——如果没有之前这么多年A股长期高估值大量输血公司大量融资怎么可能有今天的生产能力 如果没有从五朵金花到价值投资的一系列行情就没有世界级的上市公司自然没有生产线没有金银铜铁更没有不辞辛劳的企业家没有加班加点的工人

特别是高科技公司起到了决定性的作用这些生物公司提供的检测试剂帮助快速解决问题而不少股民恰恰常年诟病A股生物医药个股高估值认为科创版的生物股票是圈钱养兵千日用兵一时现在科创版的硕世生物连续两个20%给了投资者理想的回报其他A股医药股也一洗前两年的颓势开始一轮独立行情而如果没有医药板块整体的高估值以及创新药科技上市的便利恐怕十几亿人是很难吃到什么真正的药真的只能吃板蓝根了

如果说群众的购物车告诉企业该生产什么股票市场的行情则告诉企业该投向什么医药科技的暴涨会使得更多企业投入到基因检测生物工程等高科技研发中不需要国家强制什么科研项目市场的暴利自然引得青年才俊竟折腰很快就会看到大量的上市公司投入各种生物医药项目虽然有蹭热点但是十个里面有一两个真的就远远好过没有

如果在国内创业生物科技公司动辄几十个亿市值哪个优秀科学家会愿意在国外养小白鼠呢还不赶着跑回来创业争着抢着拉投资人赶紧上科创版这样什么病毒不能攻克呢

资本市场起到资源配置的作用而今天正体现出A股市场高度有效资源快速配置到现在人民最需要的领域医药领域这种有效性恐怕地球上除了中美没有第三家了而这样有效的配置能力又是建立在近两亿投资者的基础上依托移动互联网展开高效的研究讨论博弈最终得出每个阶段的最优解这种资源配置能力天下又有谁能敌

因此我们投资者在医药股上赚的钱合理合法正当光明不仅有利于自己也有利于社会有利于抗击疾病

5、资本市场的展望

今天的中国已经不再是2003年的中国已经是一个高科技的工业化的发达国家最高元首一声令下全国人民立即打响歼灭冠状病毒的人民战争领导有力科技先进物资充足相信两三个月内就能打赢这场人民健康保卫战而付出的代价将比03年小很多我们已经不再需要用血肉长城抵抗敌人我们现在用钢铁洪流碾压敌人将来用精确制导导弹远程在屏幕上点掉敌人

而且从股票的走势上看企业家投资者动力十足有强烈的成就感和企图心结合世界最高效的物流和信息系统我们确实能在短时间内完成最佳的资源配置实现最大化的效率反而医疗体系出的一些问题正是因为医疗体系本身是非市场化的所造成——尽管如此效率也高出很多国家无数倍了

另外从民众的反应看人均一万美金的准发达国家人人惜命是很正常的事那么等问题解决后人民追求更好生活的希望不会消失他们还是回去旅游购物消费… 等到那时候只几个月后股票会完全收复失地现在就是最好的低吸时机

从这次情况的各方面看中国经济都处于最佳状态它正以最佳的效率和方式组织资源解决问题本身就说明了经济已经好转

一切国力实力包括卫生防疫都是靠钱砸出来的2003年中国人均GDP只有可怜的1200美元房价尚未上涨几乎是什么都没有现在人均1万美元房价涨上天我从非典隔离在家打游戏的孩子成长为基金管理人我不知道有什么可怕的

因此我对2020年股市谨慎乐观

我们已经不再需要用血肉长城抵抗敌人我们现在用钢铁洪流碾压敌人将来用精确制导导弹远程在屏幕上点掉敌人。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/OHiJK3G2aEU_MTN5VYzSgQ

股票实盘2020年1月23日周四

今日操作

早盘看爱仕达跌了点,担心和昨天一个走势,就勇敢地冲了进去,结果就像一个老套的警匪片要样,收盘时惊奇地发现居然只有8.75元了,就问你服不服。

9.09买入爱仕达2200股

下午将上市的可转债卖掉了

武汉封城的消息还是挺有杀伤力的,盘后看大家都认为这就是一个黑天鹅,而且成色很足,可你说爱仕达一个卖铁锅的,和肺炎有什么关系?又不在湖北。

股票实盘2020年1月23日周四

今日持仓

上证:2976,
资产:217K,

仓位:87%,

股票实盘2020年1月23日周四


期初帐户到2018年8月累计存入203K元,此款项可用8-12年,期待年化10-15%收益

2020年1月21日起,每月存入1000元,作定投,测试一下定投到底有没有效果。

股票实盘2020年1月23日周四

第1年:2019年12月31日,

上证:3050,
资产:214K,(214-209)/209=+2.3%

仓位:93%,

初始:2018年11月12日,

上证:2630,
资产:209K,

仓位:42%,

2020年底目标2020年12月31日250K-270K

扶我起来,我还想试一试

2019年底目标2019年12月31日230K-240K(失败)

实际214K,差16K

炒股真是太难了!

华茂股份

又跌了,说好的子公司会做口罩呢??

股票实盘2020年1月23日周四

爱仕达

一根穿了多根线的阴线,跌幅近5%,这是要闹哪样?

想想前段时间还是8.3几,心里也就稍微平衡一点点。

股票实盘2020年1月23日周四

股票实盘2020年1月23日周四



供参考(别人推荐的股票池)

股票实盘2020年1月23日周四

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以上内容只是个人自己帐户操作的记录,并不构成投资建议,他们都说股市有风险,入市需谨慎。这个我可以向你保证一点点都没有错,如果不是为了打发时间,大家伙儿还是不要炒股票,我们的股票就是一个吸血机,吸吸吸,过三年一年,哦哟,怎么我10万块变成了5万块。就问你意不意外,惊不惊喜?套牢后,好不容易有一天股票发疯来个涨停,梦想碰上会连续十个涨停板,醒醒,同志,这是股票,不是彩票,正常的话,第二天会小涨一点点,吸引你拿着人民币追进去,仿佛就等着你上车,等你上车了,一周之后,仔细一看,手里的股票不就开始启动时候的那个价钱吗?这算是好的,你不信的话,再等几天,你会发现,哦哟,居然还又少了一点点,这下子亏了5%,你再不死心不割,过一个月一看,跌了15%了,索性关了电脑再也不看东方财富。等你哪天偶尔想起来你还有股票时打开一看,是不是已经跌到30%以上了……这就是一个炒股炒成股东的故事,可比炒房炒成房东悲惨多了。所以网上大V要号召大家价值投资就是这样,没有价值你投个毛啊?

再次强调本文及本公众号【优书之馆仅用于个人投资记录和分享,若有网友根据文中提及的证券和基金买卖,请自行承担风险!

资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!

编 辑 | 张旖旎
作 者 | 《走出幻觉走向成熟》 
来 源 | 期乐会

导言

资金管理只能将交易系统产生的劣势进行转换,而根本无法将其消除。所以说,任何资金管理策略,都无法打败概率。   
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
 
中国以前很流行赌骨牌。骨牌共有36个数字,从1到36。赌客可以任意对数字下注,庄家开牌只开一个数字。
 
如果被你压中的话,1赔35。这时就出现了一条“生财之路”,赌客可以对其中34个数字下注。只要庄家没有开出赌客遗漏的那两个数字的话,那么赌客就能够获得下注额3%的收入。
 
我们不难计算,这种下注方式的正确率为94.4%,而赔率为34赔1。这时赌客就可以总是赢钱,但千万不能碰上那少数失败的案例。
 
大家是否能够有一种似曾相识的感觉呢?事实上,股市上的中小投资者与上面的赌客并没有任何的不同。
 
非常大的正确率优势与非常大的赔率劣势,组合成的一种具有负期望收益的交易策略。事实上,这并非生财之路,反而是一种自欺欺人。
 
这里重申“超市原理”中关于正确率与赔率的互损原则,是提醒大家在设计交易系统中不要一味的追求高正确率。靠必然出现的偶然事件走向破灭的交易者,只不过是在自欺欺人的进行“零取整存”的无聊游戏。
遗憾的是,市场上大部分的中小投资者都对这种无聊游戏乐此不疲!
 
事实上,赌博是靠两部分来实现的。一部分是游戏规则,另一部分是下注策略。对于交易而言就是,一部分是交易系统,另一部分是资金管理。
 
单纯的交易系统能够决定你交易时产生的期望收益,而资金管理则是你的下注策略。
 
按照上面的案例,如果说游戏规则决定的期望收益优势偏向于庄家的话,那么赌客无论采用什么样的下注策略都是无法打败庄家具有的期望收益优势。
 
也就是说,如果交易者的交易系统并不存在期望收益优势的话,那么资金管理的优劣只能决定交易者破产速度的快慢。
 
资金管理只能将交易系统产生的劣势进行转换,而根本无法将其消除。这里我要说的就是加倍下注法。如果说上面案例中失败率为5.6%;那么连续失败两次的概率就为0.31%;而连续失败三次的概率就在0.0176%。
 
这时我们就可以在出现少数失败的情况下,将下注额提高34倍。假设再出现失败的情况下,将下注额继续提高34倍。从概率上来讲,你赌一万次才可能碰上一次连续输三次的倒霉事!
 
但反过来讲,你为了赢得一元钱的赌博收益,要准备3.93万元(34*34*34)的后续资金。即使这样,你长期赌博下去,早晚也会遇上将3.93万元输光的结局。
 
如果在市场上,你准备用一亿元来从市场上盈利1元的话,我应该可以给你设计出非常安全的资金管理模式。问题是没有人愿意用1亿元来赢得1元的投资收益,所以更多的人都是在没有足够后续资金的情况下使用加倍下注法,从而最终被市场彻底的扫地出门。
我们可以把失败率降低至0.0176%,但这同样需要付出更大的其他代价。所以说,交易系统的劣势我们无法消除,而只能够转换。
 
那么是否说明资金管理策略是完全没有意义的呢?不,绝对不是这样!事实上,所有的赌场都是在具有期望收益的前提下,仍旧采用严格的资金管理策略。
 
通常来说,赌场都有最高的下注额限制。如果抛开这种限制的话,那么照样有打败赌场的方法。只要你能够融来数十倍、甚至上百倍于赌场资本金的赌资,那么一夜间赢得一家赌场将会是一种非常简单的事情。
 
如果赌场的全部资金只有1个亿,而你拿出34个亿的资金在34个数字上下注的话。那么,有94.4%的概率能够将赌场彻底的打败。
 
资金管理策略并不能创造出财富,但它又是交易者不可或缺的“减震器”。即使你的交易系统具有明显的期望收益,但只要你的下注足够的重,那么市场照样可以将你扫地出门。
 
期望收益可以理解为每一次交易结果的理论平均值,而你每一次交易的结果都会偏离这种平均值。只要这种偏离理论值的幅度能够超过你所使用的资金管理策略的承受能力时,顷刻间你的全部交易行为都会出现崩溃。
 
从某种意义上来说,资金管理策略的稳定性要比交易系统的期望收益更加重要。
 
找到稳定性的最佳平衡点是一件非常困难的事情。这需要对交易系统进行严格的测试,并且得出众多精确的参数。事实上,这些众多的参数并非我们能够精确计算的。
 
同时,这种冲击幅度,并不只受到冰冷的理论来限制,同时也会受到我们那颗脆弱心灵的限制。
 
我并不提倡找到理论上最佳的资金管理策略,相反我提倡用保守性原则来选择资金管理策略。事实上,我的资金管理策略很可能只有理论最佳值一半以下的下注额。
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
分散的魅力
这是一个有关资金管理的话题,但也只是资金管理中的一个环节。在我看来,资金管理可视为交易中最为重要的一个环节,并且它是最为接近科学的一种技术。
 
《通向金融王国的自由之路中》将资金管理称为“可以使你在赢利的时候赚得更多,在亏损的时候输得更少”的技术。
 
当然,资金管理对于股市交易者来说,重要性确实会大打折扣。但我相信,以下的内容应该是一名期货交易者必须知道,但又通常不知道的东西。
 
我希望更多的人能够了解交易系统的细节之处,让大家感受到什么才是交易系统中最为重要的环节,从而消除人们对于交易系统的误解。
 
我首先承认一点,我的数学水平不高,所以无法计算出具体的理论数值。那么,我们就从道理的讲述上入手吧,毕竟精确的计算在混沌的市场面前的重要性将大打折扣。
 
我相信,沉重与压力同金钱无缘,那么今天的话题还是从游戏开始吧。让我们回到《通向金融王国的自由之路》中的那个赌博游戏,继续思考什么是最佳的下注策略?
 
如果你带着1000元参加这样一个赌博游戏。并且有100次的赌博机会,而且每次赌博的正确率为60%。你所能够左右的只是每次下注的多少。
 
在你输的时候,你会输掉你所下的赌注;而在你盈的时候,你会赢得跟你下注一样多的利润。也就是说,赔率为1:1。
 
正如书中所说,输冲盈缩的下注策略,可以使得赌客在期望收益大于0的情况下最终亏损。那么什么是最佳的下注策略呢?按照书中的说法,每次用总资本的20%下注可以得到统计学上最优的结果。
 
但作者并不推崇将这种下注策略运用到期货市场,毕竟它可能会产生超过80%的资金回撤幅度。这恐怕是所有期货交易者心理上所不能承受的!
 
我相信(设想),也许每次用总资本的21%下注可能会得到更好的统计结果。当然,也许这样就会产生90%左右的资金回撤幅度。
 
我们假设,每次下注的最低限额为500元(甚至更高)的话。那么任何下注策略都会面临无法继续这个游戏的风险。即使是每次只用总资本的10%下注,那么在足够多的人尝试过这场游戏后,也照样会出现一个由于连续的亏损,而无法继续玩这个游戏的人。
 
回到我们熟悉的期货市场上来,问题可能会变得更复杂。毕竟我们下注所使用的保证金并不等同于我们可能会出现的亏损。
 
同时,为了能够使交易系统按照固定规模运行下去所需要占用的资金将会更大一些。好在,我们无需过多的计算,也能够得到一个常识性的结论。我以前说过,任何不具有概率优势的赌博游戏,光靠资金管理是不可能实现长期盈利的。
 
那么这个结论就是:在具有正期望收益的期货交易系统当中,收益率与单次下注比例成正比;单次下注比例同资金回撤幅度成正比;(理论上的)资金回撤幅度同被市场扫地出门的概率成正比。
 
对于期货交易而言,任何的资金管理策略都是不可能绝对的消除被市场扫地出门的风险的。当然,也不用过度担忧,我们可以把被扫地出门的风险降低到万年一遇,甚至更低!
 
如果再考虑到交易者心理承受的问题,那么在设计交易系统时并不应该将资金回撤幅度设计成为最优的状态。
 
毕竟现实和理论是会出现差异的,我们绝对不能让自己的系统太过于脆弱。
 
如果给上面的游戏,加上一个不能够使资金回撤超过30%的附加条件的话。我们照样可以通过计算得到一个单次下注占总资产比例的数值,我们先将这个数值称为x。这时,我们将这个游戏稍微改变一下。
 
其他的问题完全不变,我们把100次赌博转换成为100轮赌博。其中每一轮的赌博中,我们都可以同时与10个不同的庄家进行赌博,并且概率同赔率完全不变。
 
那么,在保证相同的潜在资金回撤幅度的前提条件下,每轮下注比例的数值(我们称为y)与此前的x有什么样的关系呢?
 
即使我们没有任何的数学和统计学的知识,那么我们也不难得出y>x的结论。或者说,我们如果在每一轮下注中同样使用x的赌注,并且将十分之一x的赌注分散在这十个同时进行的赌博中,那么我们就可以得到更小的资金回撤幅度。
 
如果说,我们要求的潜在资金回撤幅度不变,所以y>x的话,那么100轮赌博后我们将赚到更多的利润!!
 
这就是分散投资的魅力!!我们可以使得资金波动更加平稳,从而获得更多的投资收益。
 
这时出现了一个问题。那就是,上述游戏里每一轮的10次赌博中,只是期望收益是相同的,但赌博结果并不具有任何相关性。可在复杂的金融市场上,我们很难说哪两个品种是完全不具有相关性的(相关性等于0)。
 
同样,这种相关性即使在相同品种的不同月份下也不可能是完全相关的(相关性等于1)。所以,在期货市场上我们只能认为这种相关性介于0和1之间,而相关性的具体数值恐怕也是很模糊的。下面的内容,就是在考虑到相关性问题后的资金管理。
 
我相信,后面的话题,大家一定会觉得很精彩。
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
 
第一,指数具有策略统计的代表性吗?考虑到本轮大牛市至今还没有完结,那么我们就用上一轮大牛市来举例吧。上一轮长期牛市为1999年的5?19行情至2001年6月的2245点。
 
如果用波浪理论来划分牛市的话,那么牛市很可能开始于98年8月的1043点。考虑到牛市的起点在当时是不可知的,那么我们就用98年8月以前任何一个时点作为游戏的起点吧。
 
我们假设有两个不同的系统交易者,他们是A和B。其中,A对上涨指数ETF(当然这只是假设)进行跟踪;B将资金(按照权重)分散到上百个不同的个股上进行跟踪。
 
并且他们采用的跟踪尺度以及任何细微之处都是一样的。那么,他们最终的战绩会有什么样的差异吗?
 
也许你并不相信,他们的差异是非常巨大的!!B的战绩将明显好于A!!
 
以前我就发现了这个奇怪的现象:上证指数从1043点到2245点升幅为115%,而全部股票的平均升幅要大大高于这一数值。
 
甚至好的股票可以上涨十几倍,而坏股票的升幅也很少低于115%。这究竟是为什么呢?也许你会对这个结果表现出惊讶,那么你就统计一下试试看。
 
形成这种现象的原因,在于个股之间的相关性小于1。我是说,它们的最高点和最低点并非在相同的时点上,而这种差异还是非常巨大的!
 
重组股的最低点在97年下半年;低价大盘股的最低点在98年8月;而老牌绩优股的最低点在99年5月。从最高点来看:部分老牌绩优股的最高点在97年7月;大部分重组的最高点在2000年初……
 
事实上,从2000年初亿安科技等科技股从疯狂中破灭以后,长达一年多的时间内。总会涌现出新的热点,以及最终见顶而开始下跌股票。热点从科技股、低价股、钢铁水泥石化股、次新股之间转换个不停!
 
请注意,这种涨跌的差异性,在指数面前相互“中和”后彼此抵消了大部分的能量。
 
这里我们说一些题外话。很多人认为跑赢指数是非常困难的,其实这种观点真的是很可笑!在可笑过后,我再一次感受到人性的可悲。
 
事实上,如果我们随机的跟踪一只股票,那么我们都有很大很大的概率跑赢指数。如果,我们分散的程度稍微大一点,那么跑赢指数将成为必然的事情。
 
那么,为什么这么多的人输给指数呢?可悲的人性,让大量的股民抱着垃圾而逃离了黄金。
 
弃强留弱、盈利兑现、亏损挂起等一系列的反趋势的负反馈思维让大量的股民输给了指数!
 
我在统计期货交易系统的时候,也在反复的发现统计上不可避免的误差。期货指数同样有“掩藏趋势”的特征!这是由于换月等原因出现误差。
 
按照近月的趋势感强于远月的特征,我们在不断换月来跟踪铜价的长期牛市时,得到的实际利润要高于跟踪铜价指数的利润。
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
 
第二,消失了的风险。这是相关性引发的一个不可思议的现象,让我们从头说起吧。我们可以通过单独计算各种期货合约在趋势跟踪后所产生的利润,然后将其相加后就是我们能够得到的总利润。
 
也就是说,我们在走势一定的情况下,只要机械的按照系统操作就能够得到唯一确定的收益。当然,这是站在事后统计的基础上。如果我们回到过去的时点上,就会发现一种不可思议的现象。
 
如果我们机械的按照趋势跟踪系统不加思考的应对市场,那么我们经常会出现“无效”持仓。
 
比如说,我现在持有玉米近期合约的空头,同时持有玉米远期合约的多头;持有小麦合约的空头,但却持有黄豆合约的多头;持有橡胶的多头,而且持有铜的空头……
 
我曾经在去年农产品大涨前的一段时间,持有黄豆的空头以及豆粕的多头。甚至,就连现在我也只不过是在工业品上偏空、农产品上偏多。总体上来看,我为空头头寸付出的保证金几乎和多头头寸一样多。
 
很多人认为我是完美主义者。也许过去是,但现在真的不是了。
 
以前我总是要不全对,要不全错。但现在我“多空对持”的做法,从根本上就决定了我必定有一部分的持仓是错的!!这种不可能“全对”的做法,恐怕很少有人愿意放弃主观的判断来做到这一点。
 
请注意,这种“多空对持”并非有意的进行套利。他既不是我的有意所为,也不是我有意避免的。我只不过做出了市场告诉我的事情。
 
这种“多空对持”我们也可以称为“无效持仓”。他根本不可能直接给我们带来利润,但是他们也自然不会直接的给我们带来风险。那么这种“无效持仓”究竟有没有意义呢?
 
如果我们将这种“对持”拆开成孤立的两个部分,那么它就是我上面说到的系统测试中的一个过程。
 
或者说,它是实现我趋势跟踪利润中不可或缺的一个环节。从宏观上来讲,我们并没有丧失任何统计上的利润,或者说他与我们得到应得的利润并不矛盾。
 
如果我不进行这样的操作,那么我就不可能得到理论上的收益。
 
可是,在微观的时点上,这种能够带来长期宏观利润(风险与利润是相关的)的风险消失了!!我的意思是,这种与宏观利润对应的微观风险在分散投资形成的“多空对持”面前消失了,但又并不妨碍我们得到宏观的利润。这样的结论,难道不使人感到惊奇吗??
 
如果我多念几年书,就能够用物理学的方式来说明这种“抹平效应”。两股不同的“波”,在相遇以后“卸掉”了彼此的能量。
 
我真的忘记了这是哪一个试验,但我记得真的有这种试验。如果我们把单独跟踪的各个合约品种带来的资金波动看成一种“波”的话,那么将这些“波”综合到一起,的确可以出现“抹平效应”。
 
但这种“抹平效应”并不能丝毫的影响到宏观上的获利能力!
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
很多人觉得我的交易系统太过僵硬,那么僵硬的方法无法应对混沌的市场。事实上,真相绝对是截然相反的!我用僵硬不变的系统,采用僵硬不变的参数,跟踪僵硬不变的品种,甚至连下注的比例都是僵硬不变的。
 
但是,请注意!我应对市场的风险度却是在杂乱无章的、无迹可循的、大幅度的随着市场进行变动!这就叫做“以天合天”,确切地说叫做“以市场合市场”。
 
明白吗?我任何一个时点上所承受的风险度,都完全来自于市场的提示。我相信,一套交易系统中,你决定的东西越少,市场决定的东西越多。
 
他就能越接近于市场的真相,并且产生更好的效果。
 
当然,我不可能准确的计算出各个品种未来波动的相关性具体是多少。如果我们能够得知这种相关性的数值,那么我们就能计算出时时刻刻所承受的风险度。
 
好在,具体的数值似乎并不重要。我们可以想象,多空对持黄豆和豆粕要比方向一致的持有他们具有更少的风险度和潜在获利可能。
 
本来我应该继续地说下去,但这就进入了另一个环节。这里为了不让这篇关于“分散”的文章太长,我就稍微的介绍一下吧。想想看,我持有的众多品种在出现一致的持仓方向之前会先出现什么情况?那就是获利!!
 
多空略微的偏离,就能带来略微的利润。如果真的出现一致的持仓方向,那么我已经出现了不小的利润。请注意,风险度与潜在获利可能都在随着获利而增加,同时会随着亏损而减少。
 
即使,我的总体仓位是固定的!这个自调节的系统,真的太完美了!让市场自己来调控“赢冲输缩”的尺度!!这时,我未来可能出现的亏损幅度,同我此前真实出现的获利程度成正比!!
资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!
 
第三,不安分的市场。运动是宇宙的本质,那么运动就是绝对的,而静止才是相对的。无论我们如何的降低能量和温度,都无法使得分子和电子真的安静下来。
 
宏观上的平静,与微观上的惊涛骇浪并不矛盾。当你看到一杯平静的水时,是否能够想到其中分子运动有多么的激烈呢?
 
别把话题说得太远了,我们还是回到市场上吧。我们可以轻松的找到一个外表平静的市场,但我们很难找到一个“从里到外”都平静的市场。
 
虽然,我在期货市场上交易的时间不足一年半,但我也能感受到这种现象。
 
我们无法否认,从去年初到8月份农产品市场处于一个明显的整理阶段。当然市场上并没有一个“农产品指数”,如果有的话我们就能更容易地看到这一点。
 
但在这种表面平稳的外表下,内在的部分又如何呢?豆油大幅度的走高;玉米快速凶猛的暴跌;小麦5月也不可思议的大幅度的下挫……
 
当然,黄豆、豆粕、小麦远期的确进行窄幅整理。
 
对于股市来说,我有更长时间的观察经验。98年前后长达两年的横向整理中,造就了垃圾股的疯狂,同时也使得老牌绩优股大幅暴跌。
 
这一点我的印象最为深刻,因为我当时持有老牌绩优股。2003年前后两年的股市确实也非常的平静,但其中也上演了汽车股的疯狂,核心资产类股票的中期行情。当然,我持有的垃圾股照样大幅度的下跌,让我亏损惨重。
 
我们是否可以这样理解?市场整体的趋势,必然代表着更多个体的趋势;但市场整体的整理,并非代表全部个体的整理。
 
即使是,表现最为平淡的年份。无论是股票还是期货市场,都会涌现出黑马和黑熊。
 
假设市场的整体成为静止的一条水平线,那么微观个体也是会存在毋庸置疑的差异性,这种差异性可以理解为相关性小于1。
 
我想很多人都绞尽脑汁的解决选股问题,那么这就说明个股之间的相关性不会太大。
 
这时,我们可以把相关性的倒数(差异性)理解为波动性。也就是说,个体之间的相关性越低,那么他们的波动差异也就越大。
 
我们再来偷换一下概念,将波动性视为趋势性。那么,我们就可以得到一个有意思的结论。只要个体之间的差异性大于我们的趋势跟踪尺度,那么我们就可以在整体最为平静的时候获利!
 
当然,相关性与趋势跟踪尺度是在不同思维下得到的数据,或许他们并不具备绝对的可比性。但我相信,它们之间或多或少会有一些关系。
 
事实上,市场整体不可能成为一条静止的水平线。如果市场整体出现波动的话,那么个体就会出现成倍于整体波动的幅度。我实在受不了统计学上的繁琐,但有兴趣的人可以做这样的统计。
 
看看一轮牛市指数上涨的幅度,与最强股票上涨幅度的比例关系。哈哈,还是别这么麻烦了,个体能够放大整体的波动是很容易理解的。
 
按照趋势跟踪系统赔率上的统计,我们不难发现。一个品种走出趋势行情时,就能立刻对冲三个品种所付出的整理成本。这样一来,只要我们能够把资金更多的分散在不同的市场上。那么,交易的冬天,将不会变得太冷。

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第四,炮坑理论下的市场。这个是一个古老的、由经验产生的“理论”。步兵在炮火连天中冲向敌人的阵地时,沿着已有的炮坑是风险较小的一种方式。
 
这种理论的根据是,同一个炮口很难射中同一个地方两次。如果用现在的混沌理论来审视这种经验得来的说法,的确会感受到另一番风味。
 
混沌理论认为真实世界不会像线性数学那样使结果出现确定性。无论我们对一道数学题计算多少次,结果都是一样的。但是有无限原因干扰的真实世界,多次出现同一个结果反而会显得奇怪。这说明,现实世界并不具有确定性。
 
或者说,现实世界在(能够考虑到的)同样原因的作用下,结果会出现差异性。这时赌两次结果不完全一样的做法,反而出现了科学的依据。
 
回到我们的趋势跟踪系统上来,我们曾经得到过这样的共识。趋势跟踪者不怕上涨,也不怕下跌,甚至连整理都不怕。
 
小的整理能够被我们包容,大的整理反而能够让我们获利,我们怕的只不过是那种不大不小、恰到好处的整理。请注意,由正反馈思维形成的趋势跟踪系统。
 
能够呈现风险有限,而利润无限的特征。从统计学上来讲,在一定区间之内能够亏损,而这个区间之外都能够获利。
 
均线形成的趋势跟踪系统无法明显的绝对量化,那么我们就“哈奇10%”投资法则来进行说明吧。这个法则很简单,就是从最高点下跌10%卖出,从最低点上涨10%买入,并且长期不间断的跟踪。
 
我们已经从乐观的角度探讨了宏观的问题,那么现在我们就从悲观的角度来探讨微观的问题吧。
 
假设,价格在9元至10元的价格区间内不断的上下震荡,那么“哈奇10%”投资法则就会陷入一种泥潭。这就是该法则尺度下的那种“恰到好处”的整理。
 
这是我们能够假设的最为糟糕的情况。如果该尺度能够缩小一点,那么就能够被这种方法所包容。如果该尺度能够扩大一点,那么就能够减少一点的亏损。直到扩大达到10%,就会出现盈亏平衡点。
 
我们回到相关性的问题上。在农产品中,相同合约的不同月份应该有最高的相关性;豆系的不同品种之间的相关性其次;玉麦系和豆系之间的相关性更差……
 
也许经济作物和农作物之间也存在着更小的相关性;那么工业品与农产品之间……
 
我们假设某一品种的某一月份的整理尺度正好同我们跟踪的尺度“恰到好处”,那么其他的品种和月份会出现什么样的结果呢?很明显,差异性就等于了偏离程度,并且使得其他品种不可能同样出现这种“恰到好处”。
 
也就是说,其他的品种和月份会出现不亏或少亏的结果。请注意,趋势跟踪系统是风险有限而利润无限的策略,并且亏损只会在一定的区间内出现。
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这样另一个有意思的结论又出现了:当不同持仓之间的差异性能够大于这个区间的话,那么就不会出现亏损,反而还会出现利润!
 
事实上,分散投资由于差异性的缘故,无疑将“哈奇10%”投资法则的理论最大亏损值减少了。也就是说,同时出现10%的亏损是不可能的!
 
具体数值,我们无法计算,但这个结论是毋庸置疑的。这样一来,我们的交易系统能够在分散以后出现“集中操作”不可能具备的稳定性!
 
也许很多人立刻会反对,我的说法太过于抽象。毕竟,假信号的数量并不会被这种分散消除。没错,我绝对没有说分散投资能够规避风险。我只是说,它能够在同一时点上,把微观的风险降低。
 
事实上,当你把资金分散到足够广的时候,就会在任何时点上都会遇到假信号的骚扰。我是说,从来都不间断!!我从来都没有说过,资金管理能够改变你的盈亏,这是由你的期望收益来决定的。
 
资金管理的魅力在于,他能够让你更平稳的赚钱或者亏损。至于为什么能够让你赚得更多,是因为在足够平稳的情况下,你能够(通过增加仓位)实现更大的效率。
 
如果你质疑趋势跟踪系统的价值,那么讨论资金管理就是没有意义的事情。这里我们假设,趋势跟踪系统失败的前提在于你不连续的跟踪。
 
当然,让你无法连续跟踪的最大可能是,你资金链的问题。我们假设,如果你能够用永远固定的资金来进行不间断的趋势跟踪,那么足够长的时间后你会必然的盈利。
 
也许你已经明白了,资金管理的价值并非消除宏观上的风险,而是降低微观上的风险。我是说,削平你在微观上的亏损,带来的资金大幅回落。
 
事实上,这里的特征只不过是把你在不分散投资时几个月内面临的亏损,拉长到一年内来释放。再通俗一点的讲,假设你某个月可能会亏损12万元,并且对你的交易系统带来严重的冲击。
 
那么资金管理策略并不能消除这12万的亏损,但他可以把它平分在一年12个月的时间内消化。
 
这里我先不过多的探讨稳定性与收益率的关系。相信我,当你能够在期货市场上得到稳定性,那么你就可以变通的得到一切。
 
在今后的文章中,你就可以体会到稳定性的价值。如果我能够将资金增长曲线,拉成一条直线。那么只要我想要,我就能够得到一切。
 
当然,把资金曲线拉成直线是不可能的事情。但是太大的资金回撤幅度波动能够最大程度的阻碍合成复利的梦想。
 
事实上,我现在对于我的交易系统拥有了前所未有的信心。我在验证市场中趋势与整理的关系时,还发现了两个法则。
 
第一,时间越长的整理行情,通常波动的幅度就越大。当波动幅度大于一定程度的整理行情,趋势跟踪系统不但不会亏损反而还能够获利。
 
第二,震荡次数越多的整理行情,出现的次数就越少。我现在并不想更多的改变我使用的趋势跟踪系统,而希望更多地从资金管理入手。这样就可以尽量的提高稳定性。其实,对稳定性的追求,无异于对宏观确定性的追求。
 
我越来越相信,这个世界是一个矛盾的对立。当我放弃了微观上的确定性以后,却在如此狂热的追求宏观确定性——稳定性!
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规则的意义
也许在长期通过规则约束的麻木下,我的头脑已经开始变得僵硬。事实上,最近一年的交易生涯,我的交易境界几乎没有任何提升。每天做着别无选择的事情,让我有了一种虚假的安全感与成就感。
 
没错,我也许真的有些固步自封了。即使我在经营这个论坛的时候,我也是进行了过多的说教,和过少的同大家的互动探讨。
 
回头想想看,我几年前我的确从MACD论坛学到了很多的东西,受到了很多宝贵的启发。当我辞掉工作,从而释放了大量空间时间的时候。在几周的疯玩过后,我决定静下心来研究一些什么。
 
我买了很多交易书籍,每天在阳光底下看书的确比整天看着电脑期盼自己的上涨舒服得多!可喜的是,我现在的头脑,似乎又可以开始转动了。
 
言归正传,我们来谈谈交易规则的问题吧。重新审视交易规则的意义,是因为资金管理的缘由。
 
事实上,至今我还有刚性的资金管理的规则。而近期的一些交易问题,让我陷入了徘徊的怪圈。我该如何的取舍呢?
 
如今的国内商品期货市场,我深信会有一波大级别的下跌行情。铜价在复制上证指数2001年2245点以前的走势;铝价在复制上证指数2004年1783点以前的走势……事实上,农产品还要比工业品更弱一些。
 
我一个刚从南方回来的朋友,告诉我雪灾使得糖大量的减产(他小的时候靠帮人家收割甘蔗来赚零花钱)。他虽然不懂期货,但也建议我关注一下糖。
 
我立刻将这条消息代入我的公式:已知原因+未知原因=结果;也就是说,利好+未知原因=价格大幅下跌;那么,未知原因=大利空!恐怕市场上基本面,没有什么比这种情况更加恐怖了!
 
我不想多说看空商品期货的原因,也许如此一致性的从暴涨转为暴跌就能够说明一切问题。说实话,我真的想将两年前买的二手房抵押给银行!
 
如果不是公产房不能贷款,我也许真的会这么去做!!如果我这么做了,其实并不违反资金管理的原则。事实上,我害怕的不是方向,而是噪音!!对于绝对稳定的融资来说,可以视为自有资金。比如,房屋贷款。
 
看来,融资的可能性是不存在的了。那么,我该不该增加我的仓位呢?如果我能够有刚进入期货市场的气魄,而我预期的下跌行情又在噪音没有摧毁我的情况下出现,那么利润恐怕要有几百万!!
 
但如果我的资金账户真的被噪音所摧毁,那么我恐怕很难再用现在的资金量在市场上作交易了。
 
我深知,我现在的资金水平是“职业化交易”的下限了!而对于期货交易而言,非职业化交易的确是非常困难的。即使我此前用最先进的无线接入宽带方式;
 
以没有任何领导监督的方式工作;甚至从事金融行业看行情都是理所应当的事情。这样的职业都的确可能影响到我的交易,这是一个事实!!
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得与失都是惊人的,我真得不知道该如何取舍?我现在的仓位已经达到了53%左右,应该是属于比较高的水平,但仍旧处于合理的水平。
 
如果真的加仓的话,那么我面临的风险,恐怕就是成熟交易者中最大的了!
 
事先来看,这两种可能都是存在的,这只不过是概率的问题。但是未来的最终结果,必然是一种结局!当我幻想庞大利润对我生活产生的质变时,我下定决心一定要加仓;
 
但当我设想资金大幅度的缩水使得我无法坚持职业化交易的时候,我下定决心一定不能加仓!!!不怕大家笑话,我至少在这种极端的选择中,徘徊了N次之多!!我相信市场在事先是没有正确的答案的!
 
当然,也许让人舒服的做法就是象征性的加仓。这是一个折衷的选择,但又该加仓多少呢?如果真的最终盈利呢,那么是否又会给看似坚固的资金管理堤坝,打开了一处“蚁穴”。
 
最终,小小的“蚁穴”,会彻底的摧毁这条资金管理的堤坝呢?
 
如果我思考的问题,是建立在结果而不是策略层面上,那么我将永远无法找到答案!这是一种似曾相识的感觉。对,我想起了一些过去的经历!
 
也许,用熟悉的事务来类比陌生的事务,是思考问题的一个极好办法。请大家跟我一起回忆一下,我是如何接受止损的刚性规则的,以及我在没有形成绝对化止损的情况下面临的心灵煎熬。
 
对于止损策略来说,我们可以轻松的进行历史统计来研究结果的概率分布:三分之一的止损是有价值的;三分之一的止损是没有价值的增添成本;三分之一的止损会出现地板价(天花板)附近这样的极端价位。
 
如果我们站在策略的思维模式下,那么取舍将会非常的简单。如果三分之一的止损产生的价值,大于三分之二的止损产生的成本,那么我们就应该接受止损策略。否则,我们就应该放弃。
 
或者说,我们再去开发一种可以验证的更高效的止损策略。事实上,价值大于成本的结论是确定无疑的。
 
所以呢,现在的我即使明明知道这是一个地板价,我也照样的止损卖出!我以逃避止损但产生好结果的行为感到耻辱!!
 
但在我还不喜欢用策略思维来思考问题的时候,我会过多的在乎单次结果对我的意义!很多年前,我也总是面临类似的矛盾。止损卖出的话,我很可能是卖在了地板价上!
 
毕竟,我之所以此前买入该股,是因为我有太多的看好理由。那么,我似乎有理由认为下跌只不过是暂时的现象!对,一定不能止损!但我又会想起,曾经给我带来几乎灭顶之灾的深度套牢。
 
天哪,这是世界上最残酷的事情!不,我一定要止损出局!可是,这真的有点像地板价……那种煎熬,恐怕是很多人难以想象的事情,最后形成一种令人窒息的感觉。
 
我有过卖在地板价的经历,也有深度套牢的经历。似乎,这两者都是噩梦!!但我的确没有办法看穿未来!!后来我明白了,这是因为我太在乎单次交易的结果了。
 
哈哈,想想东面的得与失,再想想西面的得与失,我恐怕没有勇气离开原地。这就是,在乎单次结果的交易者的煎熬!!自从我采用策略思维来审视止损的问题后,问题变得异常简单,再也没有左右徘徊N次的感觉。
 
我把该由上帝控制的东西,重新交给了上帝。没错,我把单次交易的责任推给了市场和系统!以后,我从不逃避属于我的成本!没错,即使是地板价,我也必须止损卖出!!
这时候,问题才能够迎刃而解!!这种让人觉得不可思议的气魄,使我从“狗咬尾巴”的怪圈中逃离了出来。
 
好了,我们可以回到资金管理的问题上来了。我们可以用策略的思维方式,来考虑大仓位带来结果的概率分布。事实上,轻的仓位能够使得风险呈现数学倍数的降低,但却使得利润呈现几何倍数的降低。
 
但反过来说,如果我们真的被扫地出门,那么一切概率优势我们都不再有资金去实现他们!这说明,理智上来讲,仓位绝对不能够过重!
也许,我们也可以通过“输缩”来控制被市场扫地出门的风险。只要我们“输缩”的策略能够被贯彻实施,那么被市场扫地出门的概率也可以降到忽略不计。
 
问题是,“输缩”也是很头疼的一件事情。比如,前几天我就应对了一次“输缩”,不得不丢掉自认为可以下金蛋的鸡。如果行情能够危及到资金账户的存亡,那么无论如何都必须“输缩”。
 
想避免输缩,就只能是通过控制“盈冲”来实现。但我还是觉得,通过放弃“赢冲”来规避“输缩”并不划算!毕竟,在我们体验“输缩”的代价之前,可能享受了更多的“赢冲”的价值。
 
结论很简单,那就是将资金账户承受的风险控制在可以接受的范围内,然后用“赢冲输缩”来增加潜在利润。
 
我想这是没有争议的问题,但也同时出现了两个问题:是该采用思维式资金管理策略呢,还是采用刚性规则式资金管理策略呢?如果,我们采用刚性规则式资金管理策略,那么刚性的参数有应该是什么呢?
 
凭我十年以上的交易经验来看,人的理智通常是靠不住的。在应对止损的问题时,我最早也是采用思维式止损。挫折与失败的代价,让我本能的出现了动摇,最终将止损抛到了脑后,并由此产生了庞大的亏损。
 
我相信,除非有刚性的策略,有完全脱离单次结果的思维方式。否则,通过人所谓理性的思考,的确很可能最终把我们带向可怕的深渊!
 
只有我们承受一切的成本,那么我们才能够保证不会出现任何危机问题!何况,资金管理比止损更加复杂,需要考虑到更加繁琐的问题。
 
并且,期货市场上没有小危机,能够称得上危机的并非资金拦腰折断,而是被扫地出门。人嘛,劣根性更容易在期货市场上体现……
 
那么,资金管理模型绝对不能够通过思维来进行自主的主观判断!!我必须将资金管理写入规则!!知道什么叫做写入规则吗?
 
我给大家讲一个故事:在我适应了策略的思维方式以前,肯定会受到家庭的一些不良影响。在面对一次,我自认为理所应当的成本付出后。我的老妈经常说:“因为……所以……,这些问题你要考虑,绝对不能忽略。”言外之意是,我应该综合考虑某某因素,从而避免这次的成本。
哈哈,我总是对我老妈说一句话:“你敢把这条因素写入刚性的规则吗?”其实,就是这句话,能够使我形成今天的交易境界。因为,我老妈总是无言以对。
 
毕竟写入刚性规则,意味着她必须在今后,无条件承担这种因素带来的成本。哈哈,我老妈肯定没有勇气承担什么,所以她只能开始沉默。
如今我有很宽松的交易氛围。比如,本次反手做空的点位很低,放走了大量的利润。不但我能够很轻松的面对我的“宿命”,我老妈也没有提出任何交易上的质疑。明白了吗?38万的资金回撤,都能够得到无条件的宽恕,这就是写入规则的意义!!!
 
最后的问题就是,这个刚性规则式策略应该采用什么样的参数?毕竟我进入期货市场的年头还短,恐怕除了保守性原则外不能有更多的经验可以被采纳。
 
也许我将来的参数会被修改,但有一点请大家注意!那就是,只有实现修改了规则才能够改变具体的交易,而不能够先改变具体的交易再来事后改变规则。没错,即使写入规则的东西能够给我带来亏损,那么我也要先亏损完了再说。
 
那么,具体的资金管理规则如下:
 
   1、首先,建立资金储备制度
 
事实上,本次商品期货快速的、一致性的大幅下跌。如果没有储备资金救了我,那么我就太被动了!当然,这其中还有一个因素,那就是没有利用浮动盈利高位加仓。
 
其实,一笔能够获大利的交易,不但要有好的位置优势,还要有好的价格优势。只有我们在出现大乖离率的时候,仍旧保持着很低的成本,那么我们才能够保证不会因为震荡而丢掉位置。
 
所以,今后仍旧坚持不在信号外进行开仓。这是题外话,我们接着说资金储备制度。将总资产的三分之一,计提资金储备。并且投资于货币市场基金、新股申购、债券现货市场等,无风险并且具有一周内能够变现的流动资金管理工具。
 
当然,被用资金中仍旧必须保持一定数量的现金比例,从而应对突发事件的资金划拨。为了能够使得资金储备实现更高效的运转,我也可以将被用资金投入股票等风险相对偏高的市场。由于股票市场的风险相对较大,自然就需要更大的储备数量。
 
我们暂且可以把两个单位的股票市值,视为一个单位流动资金管理工具。也就是说,如果我将储备资金完全用于股票投资,那么我就需要将这部分资金提高到总资产的50%。
 
资产储备的计提采用每月计提一次的方式,而从避免每天计提的繁琐。并且在总资产由于亏损而出现滑落的时候,不将备用资金划拨期货账户;
 
而只在总资产由于获利而出现上升的时候,计提更多的资金储备。每月计提一次的好处,还在于可以避免短时间有利行情波动使得账户资金形成短时间高点的噪音。
 
资金储备资金的使用,必须同“输缩”搭配使用。也就是说,当期货资金账户出现暴仓危机的时候,我马上调动资金储备,并且同时进行一定程度的减仓。毕竟,资金储备的动用,无疑已经说明了资金账户处于非常时期。
 
   2、其次,期货账户的资金管理制度
 
对于期货交易而言,我仍旧相信分散投资能够使得资金波动更加平滑,从而实现更高的稳定性。但是当市场出现极端行情波动的时候,这种曾经良好的稳定性将会大打折扣。所以,我并不应该对这种稳定性,抱有太高的希望。
 
考虑到绝佳时机的交易机会,我也不排除使用相对集中式的建仓行为。所以,分散投资的本身就不写入刚性的交易规则了。
 
对于单独的期货账户而言,只要风险度位于33%到66%之间就都属于正常情况。我的主观判断可以选择维持现有的不间断趋势跟踪,或者增加不间断趋势跟踪的开端仓位。也就是说,当期货仓位处于总资产的45%以下时,我随时有权利增加不间断趋势跟踪的开端仓位。
 
如果单独的期货账户的风险度高于66%,那么我将不再有权利选择开仓。
 
我相信,这种硬性的资金管理规则能够在很大程度上控制住狂热的交易激情,并且最终使得风险控制在可以接受的范围内。
 
如果单独的期货账户的风险度低于33%,那么说明我的资金利用率就已经不合理的偏低了。毕竟,这只相当于总资产五分之一稍多一些的仓位。
 
这时我需要做的就是,寻找更多的期货品种寻找交易机会,或者增加股票的投资比例。我相信,承担过多或者过少的风险都不是什么好事。
   3、最后,紧急时期与输缩制度
 
在单独期货账户的风险度超过100%以前,资金状况只能够定义为正常时期,并且我同样没有进行“输缩”的权利。这可以避免长时间整理行情,使得我出现战战兢兢的状态而丢掉自己的位置。毕竟,整理行情付出的成本一般都能够在未来的趋势行情中出现对应的利润。
 
其实,单纯的在整理行情种左右挨打,并不会产生多大的资金回撤幅度。而资金大幅度回撤,通常都是在快速获利之后。如果我们从来都没有快速获利的话,那么资金回撤通常不是大问题,而可怕的多次亏损交易使得信心的消磨。
 
当单独期货账户的风险度超过100%以后,宣布交易账户进入紧急时期。我会在第一时间将备用资金的一部分或者全部划拨至期货账户,并且同时将期货持仓进行缩减。
 
必要的话,还需要控制备用资金中对股票投资比例,已备应对进一步的期货风险。
 
对于缩减仓位的行为来说,一般采用等比例缩减。即,对全部持仓按照一定比例进行减持,而不进行任何主观判断。毕竟,这是一个人容易激动的时期,所以不适合进行更多的主观判断。
 
当交易账户进入紧急时期以后,将全部总资产计算风险度。并且输缩的比例控制在使总资产的风险度达到60%左右。如果资金波动继续向不利于我们的方向发展,那么总资产风险度的70%应该就是一个极限了。
 
毕竟,我已经不可能再有后续资金进行持仓的支持了!只要当日结算单现实总资产风险度超过70%,那么第二个交易日就必须将仓位减持到总资产风险度的70%以下。
 
如果资金波动开始向有利于我们的方向发展,那么当总资产风险度降低到50%以下时。
 
我有权利选择加仓,或者抽取账户中的资金补回储备资金。当储备资金被全数计提后,交易账户就宣布回到了正常时期,自此仍旧套用正常时期的资金管理规则。
 
提示:资金管理规则是一种更加个性化的规则。它建立在交易者承受力、行情交易规则、交易理念、交易预期等等一系列问题的权衡后得出。
 
如果你的其他环节与我有略微的不同,那么我的资金管理规则很可能并不适合于你。
 
本文的意义在于:说明资金管理以及刚性规则式策略的重要性,以及介绍本人资金管理模型设计的思维方式。相信我,你自己的问题,必须通过自己的思考与实践来进行解决。 

资金大战中,老赌客的故事让你瞬间明白亏损秘密:如果不能掌握概率优势和资金管理,则必将走投无路!

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/ZIzZCFyLTe9BWAqPA9ox7g

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件(武汉肺炎)的看法

作者 | 冥王星

数据支持 | 勾股大数据

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件的看法

不用多讲了,现在市场撞上黑天鹅了,真正的黑天鹅,大家可以去打开去年所有媒体,所有券商,关于2020年黑天鹅的预测,我敢打赌,没有一个人提到这点。因为黑天鹅就是黑天鹅,无法被预测的。之前的美伊冲突,讲真的,不能算黑天鹅,中东的冲击一直存在,那里的突发事件,大家已经习以为常。
冠状病毒无法被预测,即使你12月初已经了解到信息,你也无法判断后面的发展,就像我第一次看到这一信息是12月31日。即使到现在,我相信,我们仍然无法预测,这只黑天鹅到底会有多黑。
因为:
 
第一,12月初出现到1月20日白天,很少有人知道一些关键信息,即医务人员已经被感染,这个信息公开是1月20日晚上,同晚公开的信息还有湖北省外出现了与武汉无关的病例。这两点信息共同指向是它可以人传人。
第二,它有潜伏期,目前最长说是14天,潜伏期可以没有任何症状。
第三,没有特别药物可以治疗。
第四,武汉虽然封城了,但从12月初出现到今天封城,武汉是个中转站,多少病毒已经被春运大军散出去了是不可知的。
这一切都让尽管黑天鹅已经发生了,但我们不知道是否还有更大的黑天鹅。看一下最近的感染数据,后面会走成什么样,我相信全中国都没有一个人能说清楚。

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件的看法

这是无法预测的,黑天鹅,我们只能应对。
在讲应对的时候,可以复盘2003年非典的情况,这一复盘既可以是经济影响,也可以是市场影响。
先讲经济影响,初一看,非典的经济影响是有,但并不显著。整体经济来看,二季度相比一季度,掉了2个百分点,然后三季度快速回升。分化还是有,2003年2季度的交通运输、仓储和邮政业GDP同比只增长了2.3%,前后两个季度分别是7.7%和7.6%。住宿和餐饮二季度GDP同比是7.4%,是个不错的数据,但对比前后两季,受影响是比较明显的。

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件的看法

社会零售总额的增速更加走了一个明显的深V, 2003年5月见底,后面也快速回暖。

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件的看法

这样一看,影响有,但并不是很大,事实上,经济仍然在增长,并且是以较快的增速在增长,并没有萎缩。
但放到今天,与2003年相比,有很明显不同的一点是经济的点位,那个时候的经济体量很小,还是增量占主导的时代,各项经济活动还在快速的增长中,非典造成的扰动,被快速的增长抹平了。
但今天,我们的经济体量是世界第二,即使还有增量,但存量占主导。存量占主导的经济,周期性就会很明显,像冠状病毒这样的冲击预计会很显著。所以,个人的看法,2020年一季度、二季度可能不是放缓,大幅放缓甚至下滑都是可能的。至少餐饮住宿这些,下滑是肯定的,没有庞大的增量再来帮它抹平扰动了。
再讲市场,这几天看了不少复盘,结论差不多都是影响不大,这又是一个点位的问题。2003年发生非典时,市场已经从2245.44跌到了1400左右,跌去了近40%。那个时候,也许非典这只黑天鹅仍然是不确定的,但市场的估值已经给了很大的安全边际了。

一位市场老斯基对这次黑天鹅事件的看法

我们来看现在,哪个板块给了安全边际呢?
科技板块已经有泡沫的趋势,这几天科技板块的强势让我目瞪口呆,这已经是疯牛了。疯牛是没法预顶的,你以为现在到顶了,可能只是所谓的“牛回头”,所以,我不判定科技板块的走势,只是估值摆在那里,好自为之。投资一手是收益,一手是风险。
消费板块将会是重灾区,如我上面说的,一二季度某些板块可能不是放缓,而是下滑,所以这个里面会存在杀盈利的逻辑,杀盈利会伴随杀估值。餐饮和酒店杀一波,以餐饮和酒店为消费渠道的食品饮料跟着杀,还有一些聚集人群,需要人群出行的服务,比如影视、教育、博彩、交通运输,也会被杀。
确实,这只黑天鹅的演化是不确定的,它可能向好,也可能向着更黑的方向去。那么什么说话呢?
估值!
在面临如此大的不确定性面前,只有估值能给我安全。在我看来,目前没有一个消费板块的估值,可以给我这个安全边际,让我去面对这只不确定的黑天鹅。
因此,对我来说,降仓位,囤现金,保小命,才是应对当前黑天特的最佳策略。
什么时候重新回来呢?
武汉已经封城了,湖北的感染数据对市场的冲击不会很大,市场现在真正关注的是湖北省外的数据,尤其是与武汉无关的感染数据。只要这些数据一直在上升,一直在快速上升,这就是危险的信号,保小命,囤现金。
当这些数据的增长越来越慢,这才是一个积极的信号。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/j3Yjm4tbKHIbrJ8nVkNw9A

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

本文首发于君临公众号·2019年2月19号

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

最近有个读者疑惑的问君临:

去年A股熊市,我买的股票大多腰斩,亏得吐血,唉……

请问,一个普通人,像我这样,想靠炒股成为有钱人,真的靠谱吗?

我沉思半晌,感觉要回答这个问题,三言两语很难说清,或许,一篇完整的股市大V发家史的故事,会对你有所启发。

 1

让我们回到一百多年前。

20世纪初的时候,美国股市的状态跟我国差不多。

经济蒸蒸日上,崛起为一个未来的超级大国,各种资产的价格都在膨胀,炒房的、炒股的、投机倒把的,干什么都有,而且干什么都能挣到大钱。

那个年代,被称为“镀金时代”。

当时的股票市场,被金融寡头、地下庄家所操纵,波动巨大,混乱无序。

最有名的金融寡头,是JP·摩根。

他靠咖啡生意赚到第一桶金,然后创立摩根商行,1873年击败了欧洲的罗斯柴尔德家族,赢得一场史无前例的政府巨额债券融资的胜利,从此崛起。

1900年前后,摩根财团合纵连横,撮合了多项世纪交易,一项是将数家电力公司(包括发明大王爱迪生的公司)合并为通用电气,一项是将多家钢铁公司(包括钢铁大王卡耐基的公司)重组为美国钢铁公司。

到1912年的时候,摩根财团控制着美国三分之一的银行资产,三分之二的保险资产,三分之二的铁路资产,四分之一的工业资产。

最有名的庄家,是杰伊·古尔德。

他从一名底层的勘测员起步,后来做到了美国铁路公司的总经理。

任职期间,这位仁兄大量行贿政府议员,通过财务造假上市、炒作概念、股票高价增发、减持套现、制造大范围恐慌、打压股价趁机低吸等等,赢取了巨额财富。

比如“黑色星期五”这个概念,就来自古尔德操纵的一次恐慌性灾难。

在那个混乱的年代,类似摩根这样的金融寡头,还有洛克菲勒财团,类似古尔德这样的地下庄家、害人精,更是数不胜数。

那时候的股市,暴涨暴跌,股价的起落跟企业的价值之间似乎并无关系。

也因此,股市就像一个赌场,有的人一夜之间就成了暴发户,但也可能在一夜之间成为穷光蛋,甚至负债累累。

你永远无法预测明天的股价,究竟会涨还是跌。

但有两个年轻人做到了,他们很快在股市中声名鹊起,被誉为那个时代的“股神”。

这两个人,是利弗莫尔(1877-1940)江恩(1878-1955)

他们都是穷人家的孩子出身,早年在券商里谋得一个经纪人的职位,帮助客户交易股票。

利弗莫尔成名更早,15岁就出来闯荡,并将自己的工资都投入了股市,那时候他的月薪只有20美元。

不过没关系,由于天赋聪慧,他对股价波动的数字极为敏感,靠着在牛市中的精准投资,加杠杆,一年时间就将本金飙升到了1万美元。

不过这样的成功未能持久,随后熊市,利弗莫尔的股价回撤巨大,财富几乎归零。

但年轻人,一次的失败又岂会甘心,他认为那不过是运气不佳罢了。

1901年,美股再次迎来牛市,利弗莫尔找人借了5000美元,再入江湖,很快就赚到了5万美元。

随后的几年,他的资产越滚越大,到31岁的时候,总资产已高达500万美元。

那时候的500万美元,大概相当于今天的亿万富豪级别了。

据当年的小报流传,有钱之后的利弗莫尔,生活极为奢侈,在曼哈顿买了别墅,买了游艇,出入纽约的高级俱乐部,并拥有数不清的情妇。

他的偶像是摩根。

不过,他似乎并没能拥有摩根的运气。

几年之后,他再次破产了。

这次的失败,让他感到痛苦,并怀疑人生。而在同期,另一个新星却冒出来了。

这个人正是江恩。

江恩比他小一岁,但晚了10年才进入股市。

成名更晚,直到1908年,江恩30岁的时候,才在华尔街小有名气。

跟利弗莫尔擅长交易、敏感的把握市场风向、大开大合的风格不同,江恩更擅长研究,是技术面理论的祖师爷。

他认为股价不是杂乱无章的,是可以预测的。

每一种股票都拥有一个独特的波动率,它主宰着市场价位的升跌。通过对历史走势的分析,结合数学、几何学图形,他发明了一系列的技术分析理论。

比如波动法则、江恩角度线、江恩四方形、江恩六角形等等。

由于当时正值牛市,股民们利用他的技术理论指导股价买卖,传言准确率极高,舆论很快就沸腾了。

当时的媒体是这么描述江恩的:

他太牛掰了,有人曾目睹他把130美元炒成了12000美元,交易胜率能高达90%以上,如此传奇的炒股方法论在金融市场上是史无前例的!

在媒体的炒作中,江恩的书一本一本的出,比如《股票行情的真谛》、《华尔街股票选择器》 、《江恩投资哲学》、《华尔街四十五年》……

江恩一生中出了几十本书,本本卖到10w+。

作为股市上的新生代偶像,无数的人慕名而来拜访,包括利弗莫尔。

两人见过几次面,彼此都佩服对方的成就和名气,但终因理念的不合,未能一起合作。

他们的差异在哪呢?

江恩是理论家出身,他的理论中关键的两条是:

第一,股市是有周期大趋势的,只可顺势而为,不可逆势操作;

大趋势中又有小趋势,抓住股价历史涨跌规律中的概率机会,一点点积累,就能积少成多,赢得财富。

第二,要想在股市中长期赚钱,就必须学会止损;

要小心翼翼的设定亏损线,超过了就必须及时撤退,千万别留恋;

只有留住本金,才能东山再起。

他认为利弗莫尔太贪婪了,只想怎么赚大钱,拼命加杠杆,很容易栽跟头。

但利弗莫尔是实战派出身,对于在波动中高抛低吸、积少成多的理论完全不感冒。

他认为赚大钱不能靠股价的短期波动,而要靠大波动。换句话说,不能光看个别的起伏,而要判断个股的大趋势和大盘的行情走势。

毕其功于一役。

也就是说,利弗莫尔虽然也是个投机者,但他从不追求快进快出的短线交易,认为操作越频繁、失误越多、失败的可能性越大。

只有把握住关键的机会,提升准确率,然后通过加杠杆的方式放手一搏,才能赚到大钱。

而把握大趋势中的准确率,更多凭对市场气候的敏锐嗅觉。

至于那些数学概率、几何图形,他认为不过是骗人的把戏罢了,根本就不准。

换句话说,虽然同样是著名的趋势投机者,但两人的投机风格完全不同:

一个偏保守,追求积少成多,在小周期的波动中高抛低吸,靠数学概率滚雪球;

一个偏激进,追求一战功成,在大周期的波动中放大杠杆,靠天赋和经验吃饭。

但不管他们的理念差异有多大,在1920年代的超级大牛市中,他们都成了人生赢家,赚的盘满钵满,并从此被捧上了神坛。

 2

江恩的书,越卖越火,他的线下培训课程能卖到5000美元。

当时的5000美元,相当于今天的50万人民币,价格之昂贵,可见其火爆程度。

利弗莫尔找人借了钱,第三次东山再起,他的资产也增长到了数千万美元之巨,跻身进了500富豪榜。

1923年,一位作家采访了利弗莫尔,并以他的一生传奇,三落三起的故事为蓝本,出版了超级畅销书《股票大作手回忆录》。

这本书让利弗莫尔和江恩一样,得以名传后世。

1929年,股市进入狂热阶段,钱从各个角落涌向华尔街,老百姓将所有的工资和退休金都投入了股市,街边的小贩、买菜的大妈都在谈论着股市。

利弗莫尔意识到危机越来越近了,对于大周期趋势极为敏感的他,决定反手做空。

他仔细搜查各种金融报刊,希望从新闻消息中找到经济放缓、产能过剩、货币政策变化的信号,以佐证他的决策。

他相信,繁荣了十年的股市一定会出现反转,只需要找到那根导火索即可,如果押对了这次赌注,他将富可敌国。

1929年9月,首次信号出现。

英国出现了一个大型金融诈骗案,为了稳定市场,英国银行准备提高利率,美国联邦储备银行也很有可能跟进。

银行的利率提升,工业生产必然放缓,股市的钱也将减少,狂热的投资市场泡沫很有可能被刺破。

利弗莫尔抓住了这个机会,以全副身家押注做空。

在随后短短一两个月的时间里,美股果然出现了天崩地裂般的世纪金融风暴,数不尽的交易者在一夜之间破产。

而利弗莫尔,却在这一战中,赚得了1亿美元,迈上顶级富豪之列。

1929年的金融危机,是20世纪最重要的事件,不仅改变了全球经济格局,引发了第二次世界大战,让英帝国崩盘、欧洲衰落,让落后地区政治动荡,纷纷左转,也改变了整个现代金融史。

首先是政策层面,各国政府开始加强对自由市场经济的监控,采取逆市场周期的措施,大搞基建投资、关税贸易竞争、推动产业升级。

1934年,美国证监会成立,要求所有上市公司公布完善、可信的财务报表,严厉打击证券欺诈和坐庄操控行为。

同一年,投机之王利弗莫尔再一次在股市动荡中破产,几年后,落魄的他选择用一把枪结束了生命。

遗书中是这么写的:“我的一生,是一场失败。”

股市萧条,江恩的投资方法论也不再灵光,书籍渐渐滞销。

1955年,江恩逝世,享年78岁,遗产仅余十多万美元,相当于一个普通美国中产阶层的财富。

一个时代就此结束了。

从此之后,技术面趋势投机者退出了投资舞台的C位,再也没有诞生过什么出类拔萃的人物。

而在1929年的大熊市中,一些损失惨重的投资者洗心革面,幡然醒悟。

他们抛弃了传统技术派对波浪图形的沉迷,转向对上市公司价值的研究,开辟了投资的科学道路。

如果说,江恩的技术理论,相当于蒙昧时代的占星术,利弗莫尔的纵横捭阖,相当于蒙古帝国的大军。

那么在接下来,投资界的哥白尼、达尔文、牛顿,一个一个来到了人间。

他们都曾经是大萧条的失意者。

第一位是格雷厄姆(1894-1976),一个坎坷半生的苦命人。

孟子说:“天将降大任于斯人也,必先苦其心志,劳其筋骨,饿其体肤,空乏其身,行拂乱其所为,所以动心忍性,曾益其所不能。”

格雷厄姆可以说是完美的诠释了这句话。

1岁的时候,他的父母从欧洲到美国找工作,漂泊异乡;

9岁,父亲病亡,一家人失去收入来源,更加拮据;

14岁,母亲炒股失败,穷的家徒四壁;

23岁,毕业后第一次帮人打理股票账户,就将客户的钱亏光,账户被冻结;

30岁,第一次成立私募基金,却因为股东矛盾被迫解散;

36岁,再次成立的投资公司在1929年的金融风暴中几乎破产,一生积蓄损失殆尽。

但苦难并没有摧毁格雷厄姆,他在深刻的反思中沉淀自我,在幽暗的岁月中写下了《证券分析》《聪明的投资者》等划时代的著作,奠定了自己基本面投资学派的“牛顿”地位。

晚年的格雷厄姆,在哥伦比亚大学开坛讲课,桃李遍天下,他的学说就像一把火炬,指引着无数的后来者开启科学投资的大门。

那么,格雷厄姆的核心思想是什么呢?

两点:

第一,注重安全边际。

由于被股市的动荡伤害太深,他将防御风险放在了投资的第一位,要求做到绝对的安全性。

因此要求估值足够的便宜,只买那些跌无可跌的“烟蒂股”。

第二,注重财务分析。

对任何一家上市公司的资产、收入、利润、负债和未来的预期收益进行量化分析,得出其内在价值,以评估投资的可行性。

一切用数据说话,避免猜测、小道消息和头脑发热。

在格雷厄姆的学生中,有欧文.卡恩(Irving Kahn)、沃尔特.施洛斯(Walter Schloss)、塞思.卡拉曼(Seth Klarman)等知名的基金界大佬。

但最知名的,毫无疑问是沃伦.巴菲特(Warren Buffett)。

 3

巴菲特和我们大多数中国人有着非常相似的童年。

他出生在美国内陆的三线小城市奥马哈,爷爷是开杂货店的,爸爸是银行职员,相当平凡的出身。

那是1930年,正是大萧条时期,银行倒闭,爸爸也失业了。

为了帮忙挣钱,巴菲特6岁就批发口香糖和可乐沿街叫卖,13岁开始卖报纸。

读高中的时候,巴菲特又买了几台二手弹子球机放到理发店里经营,与理发店老板五五分成。

这种生意类似我们今天看到的商场里的夹娃娃机、赌场里的老虎机,一本万利,但竞争的门槛也很低。

如无意外,或者巴菲特就将奔着小商人的致富之路成长下去了吧。

但意外还是出现了,读中学的时候,小巴菲特开始沉迷股票,并将之作为了一生的事业。

之所以会有这样的选择,源于巴菲特的思考:

小时候,沿街叫卖口香糖和可乐,这是一种卖苦力的生意,利润率极低,很难赚到大钱;

后来,做弹子球机生意,看起来轻松多了,利润率又高,但本质上,这是一种资本密集型的生意;

开始的时候,你首先发现了商机,拥有信息差带来的红利,你能赚到一些钱;

但随着竞争者的涌入,铺租成本会急剧抬升,拼的就是谁的资金更雄厚;

很明显,巴菲特没有这样的资金实力,所以到最后,依然很难赚到钱,只能无奈放弃。

一个普通人,如果没有技术或牌照带来的垄断优势,如何才能赚到大钱呢?

唯有依靠信息差。

弹子球生意的早期就是如此,其他很多生意也是类似的,低买高卖,赚的就是由信息差带来的利润机会。

既然本质上都是赚信息差,那为什么不买股票呢?

需要额外投入的成本是最低的,流动性又好,只要你有做生意的头脑,懂得把握机会,理论上这是最佳的平台。

正是意识到了这点,巴菲特逐渐就将自己的小生意搁置了,将兴趣的重心投入到了股市上。

而且和99.9%的散户一样,初入股市的巴菲特也是从研究股市波浪图形开始的,追涨杀跌,只是业绩平平。

不过,和其他散户不同的是,巴菲特爱读书,几乎把图书馆里的每一本股票书籍都借来读过。

那时候的股票书籍,基本上被技术派、江恩、股票大作手回忆录之类的霸榜,巴菲特一本本读过去,直到读完格雷厄姆的《聪明的投资者》。

终于,他感觉一下子击中了自己的心扉,豁然开朗。

考研究生的时候,他选择了哥伦比亚大学,正式拜入格雷厄姆门下。

所以,和其他散户最大的区别是什么呢?

巴菲特更早的意识到了技术面投机派的弊端,走上了价值投资者的科学道路。

那一年是1950年,巴菲特20岁。

毕业后,巴菲特做过几年的股票经纪人,也自己炒股。日常工作就是从《标普手册》、《穆迪手册》收集信息,然后去研究分析,碰到心仪的股票就买入、持有。

他严格遵循格雷厄姆教给自己的投资方法论,只买最便宜的、具有安全边际的股票。

一切都很顺利。

初出茅庐的巴菲特逐渐拥有了几十万的资产,他开始成立私募基金,然后将掌管的资产提升到了数百万美元。

那是一个美好的年代。

仅仅30岁,巴菲特就已经成为百万富翁。

但股票市场,哪有那么容易,有些学费总是要交的。

1962年,经过多年的上涨,很多股票都已经不便宜了,巴菲特按照老师的理论,发现几乎找不到可以下手的标的。

思来想去,他押注在了一家濒临倒闭的纺织公司上:伯克希尔·哈撒韦。

按照财务分析,这家公司的账面净资产为2200万美元,由于经营不善,股价低迷,买下它只需要花费1400万美元。

抱着捡便宜货的思想,巴菲特逐渐买入。

没想到,这笔投资成了股神生涯史上最大的痛。

你要知道,当时巴菲特掌管的总资产也不过千万美元级别,买下伯克希尔·哈撒韦,相当于押下全副身家的赌注。

但投资,又岂是简单的算账本那么简单?

眼前的价格,确实便宜,但未来呢?

随着二战结束,全球化贸易时代到来,美国纺织业在东亚廉价劳动力大军的冲击下节节败退,伯克希尔·哈撒韦的股价也就一路下跌。

巴菲特越跌越买,直至完全控股,套牢一生。

1985年,伯克希尔关闭了它的最后一座纺织厂,所有资产的拍卖所得只剩下16万美元。

这家空壳公司就此成为巴菲特的旗舰,让他牢牢铭记其中的教训。

那么,他犯了什么错呢?

——没有看清时代的大趋势。

 4

二战以后,美国国运日隆,第三次科技革命爆发。

1946年,IBM发明了第一代电子管计算机ENIAC,将人类带入计算机时代;同年,摩托罗拉推出第一个车载无线电话,将人类带入无线通讯时代;

1950年,RCA公司推出了第一款彩色电视机;

1954年,德州仪器推出第一款商用的硅晶体管,将人类带入半导体的新纪元;

1956年,摩托罗拉推出寻呼机产品,将无线通讯技术带到每个人身边;

1958年,德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片;

1959年,美洲银行发行了第一张信用卡,后来演变为风靡全球的VISA电子支付系统;

1960年,美敦力推出第一台可靠的植入式心脏起搏器,打开了医疗器械技术的新世界;

1964年,IBM推出划时代的大型计算机System360,这是第一款带操作系统软件的计算机;

1967年,德州仪器发明了手持计算器,当时的售价高达2500美元一个;

同年,波音推出第一架737飞机,这是航空史上最畅销的客机,至今订单量高达1.5万架;

1950-60年代,计算机、通讯、医药、交通、金融等各行业,都被新兴的电子技术改造着,他们创造了日新月异的生活方式,也创造了全新的蓝海市场。

很自然的,这个时代的主旋律是成长股投资。

但优秀的成长股总是很贵的,它的投资逻辑和巴菲特遵循的“安全边际理论”“只买低价股原则”格格不入。

年轻的巴菲特,错过了一个时代。

这个时代的股神是费雪(1907-2004),一位活了98岁的智者。

费雪毕业于斯坦福大学商学院,年轻的时候是一名证券分析师,刚毕业就碰上大萧条,对股市的风险是心有余悸的。

但他没有被吓倒,反而对科技成长股的研究越发痴迷,不断精进。

二战结束,美国经济蒸蒸日上,费雪顺势创办了自己的投资公司,大举买入优质的成长股龙头。

费雪持有最成功的两只股票,分别是德州仪器摩托罗拉

前面说过,1954年,德州仪器推出第一款商用的硅晶体管,将人类带入半导体的新纪元;

第二年,1955年,费雪重仓买入德州仪器;

3年后,1958年,德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片,股价一路长红;

到1962年的牛市顶峰,德州仪器的股价上涨了14倍!

不过,随后熊市,德州仪器的股价暴跌了80%,但费雪并没有卖出,他选择继续坚守;

1967年,德州仪器发明了手持计算器,股价在随后几年再次创出新高,给费雪带来了30倍的回报。

另一家科技龙头摩托罗拉,也给费雪带来了20倍的回报。

可以说,那个时代的德州仪器和摩托罗拉,就相当于今天的英伟达和苹果。

成长股总是很贵的,股价的波动也很吓人,就像坐过山车一样,但只要看对了这个时代的主旋律,押对了风口,回报同样惊人。

对于成长股投资,费雪有两条核心原则:

第一,买股票就是买公司,出色的公司在任何市场都只有5%左右,所以要买就买最优秀的公司。

优秀的公司有三个特征:

a,注重研发和营销创新,拥有竞争壁垒;

b,拥有一个出色的管理层,能够帮助企业在长期的行业竞争中保持优势,这非常重要,只有这样才能让一家公司在熊市周期过后,再创新高;

c,利润率高,但股利低或根本不发股利。

成长型的公司,总是将大部分盈利投入到新的业务扩张中去。若大比例分红,则多数是因为公司的业务扩张有难度,所以才将盈利大部分用于分红。

第二,抱着套牢三年的原则,长期持有。

当一家优秀的公司遭遇市场错杀,股价被低估的时候,当然是千载难逢的好机会,碰到这样的机会,不要错过,应重仓买进,并坚定持有。

但大多数时候,优秀成长股的股价都不会便宜,所以能够用市场合理的价格买入即可,不必过于计较一时得失。

很多时候,股市都会出现大幅波动,买入即被套,怎么办?

只要这家公司依然优秀,前景依然良好,那么就抱着套牢三年的原则,该吃饭吃饭,该睡觉睡觉,时间会见证一切。

如果发现当初的判断出现了错误,坦诚面对,立即离开,转战前途更值得看好的公司。

卖出的理由,只跟企业的成长前景有关系,而跟自己的股票涨跌幅没有任何关系。

拥有良好的投资心态很重要,千万不要被市场的风吹草动、日常波动所干扰,那些都是成功投资的噪音。

 5

时间进入1970年代,巴菲特依然被他的低价垃圾股搞的焦头烂额。

美国遭遇苏联在太空与军事上的挑战,经济上又被日本和德国的崛起风头所盖过,国内通货膨胀高企,美元贬值,危机重重。

反映到股市上,就是长达十年的低迷,寒冬萧瑟。

所谓时势造英雄,在这新的大时代背景下,江山自有人才出。

这个年代,属于邓普顿(1912-2008,97岁)和戴维斯(1906-1994,89岁),两位同样高寿的睿智老人。

邓普顿有一句名言:“行情总在绝望中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机,最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”

这便是邓普顿逆向投资的法则。

戴维斯也有一句名言:“在低市盈率时(熊市)买入潜力股票,随着市盈率的抬升和利润的增长,股票的价格会倍数增长,相反股价也会倍数下跌。”

这便是著名的戴维斯双击和双杀(复利投资法则)。

其实,无论是逆向投资,还是复利投资,本质上都是强调低买高卖,遵循着价值投资的基本原则。

这些道理,很多人都懂。

真正让他们脱颖而出的,是他们拥有那个时代无人能及的国际化投资视野。

邓普顿曾经在年轻时留学英国,并广泛游历欧洲,对欧洲的历史文化和经济结构非常熟悉;

戴维斯也曾经在瑞士留学,并在游历法国的火车上认识了他的未来妻子。

1968年,邓普顿做了一个异乎寻常的决定:放弃美国国籍、移居加勒比海上的小岛巴哈马,并且一住就是40年,直到逝世。

他认为,很多人投资失败往往是受到噪音的干扰和难以控制的欲望。远离了金融中心,意味着远离了噪音和欲望,无疑可以让他更加冷静地进行投资。

也因为远离了美国,可以让他更加宏观、中立地审视全球经济:

既发现了德国、日本等经济体在战后复兴过程中的绝佳投资机会,并迟至1980年代中才撤出日本股市;

也抓住了美国汽车业被日本冲击的危机,在1978年福特濒临破产时大量买入;

左右逢源,让邓普顿的投资生涯进入了巅峰:他所管理基金的年均收益率高达18.3%,远高于同期的美股指数。

戴维斯也有着类似的经历。

战后初期,戴维斯专注于买保险股,那时候的保险行业,和历史悠久的银行股不同,正处于青春勃发的成长期。

美国政府在推进全民保险,军人复员,结婚生子,除了人寿险,还有房屋险、汽车险等不断涌现的新险种。

人口红利+渗透率提升+创新业务,让保险股的成长性并不亚于其他科技股。

戴维斯起初问岳父借了5万美元,开始炒股生涯,依靠五六十年代的牛市行情完成原始积累;

待六十年代中美股泡沫泛滥的时候,他又果断的转战日本,买入日本股市中新兴的保险股,再一次复制了美股的成功业绩。

稳定的业绩成长+市盈率提升+多国牛市接力+加杠杆,让当初的5万美元在40年后变成了9亿美元的巨额财富。

 6

1977-1978年,是美国历史上划时代的分水岭。

1977年,卢卡斯推出轰动全球的科幻片《星球大战》,将电影业推进到特效大片的时代;

同年,苹果公司推出Apple II,这是人类历史上第一台个人电脑;

第二年,IBM就推出了针锋相对的PC电脑产品,并引入了英特尔的8088芯片和微软的BASIC软件,从此拉开了全球计算机产业的2.0纪元。

借着这股科技创新的力量,美国重拾复兴势头,在与苏联的争霸较量中形势逆转,成长股投资再次成为了时代的主旋律。

1978年,49岁的巴菲特和55岁的芒格走到了一起,成为他们终生事业的转折点。

你或许并不知道,作为投资史上的最佳拍档,这两位后世眼中的大师,却刚好是个性相反的两个人。

巴菲特少年时读书成绩只能算中上,因此第一志愿报名的哈佛大学被拒之门外,芒格则是名副其实的学霸,哈佛大学法学院毕业。

巴菲特性格内敛,不爱社交,因此工作几年之后,就回到了家乡奥马哈自己炒股,芒格却一直住在大城市洛杉矶,各种折腾。

巴菲特的心中只有股票,只有老师格雷厄姆传授的一套内功心法;

芒格却是个充满好奇心的人,博览群书,钻研各种各样的东西,除了股票,也搞房地产、股权投资,涉猎广泛。

但在七十年代,巴菲特过的不顺心,芒格也好不到哪里去。

巴菲特被困在了低价烟蒂股里,走不出来,他苦恼的地方在于,为何看似科学的安全边际模型,竟然也有如此可怕的价值陷阱。

芒格的问题在于,道理我都懂,但就是容易冲动。

结果,在成为巴菲特合伙人之前的两年,芒格的投资生涯出现了连续多次巨额亏损,这使得他心灰意冷,一度清算了自己的投资公司。

这世上本来就没有完美的人。

芒格善谋不善断,在古代适合做军师,在当代适合做分析师;

巴菲特善断不善谋,在古代适合做将军,在当代适合做交易员。

当交易员巴菲特遇上分析师芒格,

巴菲特问:

“我一生恪守安全边际法则,但看着安全的低估值股票里,竟也有如此大坑的价值陷阱,请问先生如何能破之?”

芒格回复道:

“我这里有三条锦囊:

第一,与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上,还不如以合理的价格投资一些好企业。

第二,如果一家公司的成长性足够好,即便股价高一点,也是值得买入的。

第三,投资股票,不仅是买的这家公司的行业机会、产品与商业模式,更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善管理的人,如果是的话,即使价格再高出2-3倍,也是便宜的价格。”

巴菲特闻之,醍醐灌顶,后来跟友人说:

“他用思想的力量,拓展了我的视野,让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类,否则我会比现在要贫穷得多。”

可以说,自从巴菲特和芒格联手之后,他的投资方法论就升级了。

不再纠缠于低价烟蒂股,而是选择优质的、具有稳定成长性的好公司、以合理的价格去投资。

相当于格雷厄姆加上费雪,两者融会贯通,珠联璧合。

世间再无敌手。

哦,不,还是有敌手的~~~

1980年代,投资界出了一名天才,成长股第二代大师彼得林奇。

彼得林奇出生在1944年,二战即将结束的前一年,盟军发动诺曼底登陆战,胜券在握。

从资历上来说,彼得林奇只是一名晚辈;

但从投资经历来说,他有着前辈们无可比拟的优势。

首先,他没有经历过那些让人闻风丧胆的大萧条、战争动乱,成长在战后的经济繁荣期,因此心态要轻松、乐观得多,更富于冒险精神;

其次,他一毕业就进入了当时著名的富达基金工作,从实习生做起,接受了专业的理论培训,又是在大平台上运作,起点高,少走了弯路;

最后,他的运气足够好,1977年,林奇接手富达麦哲伦基金的管理工作,随后的1980年代成长股起飞,林奇广泛布局,并在巅峰时刻急流勇退。

据统计,在彼得林奇管理富达麦哲伦基金的13年间(1977-1990),每年复合增长率为29%,是所有投资大师中平均回报率最高的,比巴菲特的业绩都更优秀。

他管理的这只基金,也从初始的2000万美元资产规模,增长至后来的140亿美元,基金持有人超过100万人,成为当时全球资产管理金额最大的基金。

在投资风格上,彼得林奇的核心理念也有两条:

第一,关注那些被人忽视的、基本面不错的小公司。

这点和费雪差异很大,费雪喜欢买主流科技股,林奇却喜欢买非主流消费股。

林奇的投资生涯史上,买过一万多只股票,大部分都是细分领域的小公司,比如玩具反斗城、美体小铺、La Quinta汽车旅馆等。

最知名的案例是沃尔玛,但这只股票在彼得林奇买入的时候,也不过刚刚上市几年,仍是一家中型公司。

沃尔玛是1972年上市的,在随后的25年中,市值增长了5000倍,从一家美国中部小城市的不起眼廉价超市起步,发展成为全球最大的连锁超市,世界500强第一名。

1980年代,正是其对外扩张的鼎盛时代,引入计算机技术,改造供应链,成长性无出其右。

这一阶段,沃尔玛的收入从1981年的16.55亿美元增至1991年的326亿美元,年复合增长率34.72%,净利润也增长了22倍,股价上涨了61倍。

第二,分散投资,鸡蛋不放一个篮里,并长期持有。

这点和费雪的理念同样是相反的,费雪喜欢集中持股,林奇却喜欢分散持股。

原因有两点。

首先,因为林奇的基金规模很大,尤其是后期,买的又都是小盘股,只能分散;

其次,林奇认为,集中持股很容易受股价的大起大落影响,心态不容易稳定,变成短期的投机赌博。

不管怎么说,林奇是一个足够聪明,足够勤奋,也足够幸运的人。

有个例子很有意思。

1989年,巴菲特曾经买了一只航空股,买入之后就连遭厄运,首先是海湾战争导致油价暴涨,接着是连续数年发生重大航空事故。

结果就是:这家公司连年亏损,一度处于破产边缘。

这是巴菲特后半生最失败的一笔投资,让他在接下来的20年里都不敢碰航空股,甚至恨恨的将航空股称之为“价值毁灭者”。

但林奇就不同了,人生中的第一笔投资就是航空股。

当时林奇刚读大学不久,拿出一千多美元的奖学金买了飞虎航空的股票,当时的买入价是7美元,后来这只股票涨到了32美元才卖出,涨幅450%。

这就是命啊。

 7

投资是一场长跑。

1990年,天才少年彼得林奇退隐江湖,接下来就进入了巴菲特时间。

巴菲特与芒格,请开始你们见证奇迹的时刻吧。

据福布斯统计,巴菲特在最近的20年里,长期稳居世界富豪榜的前三位,个人净资产目前高达800亿美元以上。

这些财富中,超过95%都是在1990年之后赚到的。

为什么最近30年,巴菲特的成就如此显赫?

让我们看下面这张表格:

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

这是2018年伯克希尔哈撒韦公布的《致股东信》中的前15大持仓。

伯克希尔哈撒韦,是巴菲特的投资旗舰,由一家落魄的纺织厂转型而来,目前市值5000亿美元,是美股第五大公司,仅次于微软、亚马逊、苹果、谷歌。

这家公司的总部只有二十几人,大部分是女性,负责行政、财务、法务等,然后是4-5名的投资经理。

下图是他们2014年的圣诞派对全家福。

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

作为决策者的巴菲特,通常是在这座小屋里下达交易的指令。

想靠炒股成为有钱人靠谱吗?

最近60年来,巴菲特一直住在这里。

这是美国内陆的三线小城市,人少,空气好,每天晚上都可以仰望星空,绝对不会被雾霾、马路噪音、灯红酒绿等干扰。

极少媒体会跑来这里采访,也不用穿梭于各种社交与行业活动。

内心足够宁静。

让他的决策,保持了足够的理性。

隔三差五的,住在2500公里以外洛杉矶的芒格会打来电话,那个视野广阔的分析师会兴奋的告诉他,最近又发现了哪些值得投资的好公司。

而巴菲特,总是很谨慎,多看,少动。

他说,方向比勤奋重要一百倍。

让我们看他当下持有的前15大重仓股——

富国银行、苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、phillips66、合众银行、穆迪、西南航空、达美航空、高盛、纽约梅隆银行、charter电视、比亚迪、通用汽车。

7只金融股(其中4家是银行),包括富国银行、美国银行、美国运通、合众银行、穆迪、高盛、纽约梅隆银行。

买这么多金融和银行股,一个重要的原因是金融股盘子大、收益稳定,对于伯克希尔这样的大投资公司来说,起到的是压舱石作用。

除此之外,苹果是科技公司,可口可乐是消费品公司,phillips66是能源公司,西南航空和达美航空是交通运输公司,charter电视是媒体公司,比亚迪是新能源汽车公司,通用汽车是传统制造业公司。

包罗万象,秉承了鸡蛋不放在一个篮子里的原则。

并且,当初极度讨厌的航空股,曾经发誓坚决不碰的科技股,也一一出现在了重仓股名单上。

我们重点说说回报率最高的5只股票——

穆迪,1368%;

可口可乐,1312%;

美国运通,1069%;

比亚迪,745%;

高盛,343%。

这些股票的持有时间都足够漫长,动辄十年以上。

其中最长情,持有时间30年的两只股票,是美国运通和可口可乐。

先说美国运通。

这是一家百年老企业,早期是做快递的,中期转型做旅行支票,后期向消费信用卡业务转型。

巴菲特买过两次,第一次是1960年代,在一次财务丑闻事件后股价暴跌,巴菲特重仓买入,持仓占比高达40%。

3年后,这笔投资带来了2-3倍的收益率,赚了一千多万美元,让巴菲特非常满意。

可以说,这是一次典型的困境反转案例。

1990年,美国运通再次陷入困境,由于与VISA、万事达两大信用卡组织的竞争失利,导致业绩和股价双杀。

老朋友又来了。

这一次,巴菲特进行了深入调研,了解到公司的管理层已经变更,新管理层采取聚焦主业、差异化定位的方式和两大信用卡巨头竞争。

VISA和万事达瞄准的是大众消费市场,而运通卡决定瞄准高端市场,只赚那20%的有钱人的生意。

1991、1994、1995年,巴菲特连续三次加仓,并一直持有到现在。

到1999年的时候,当初累计买入的14亿美元,已经变成了84亿美元,涨幅高达6倍。

第二次的买入,跟第一次相比,有着相似的原因。

初看,都是困境反转,但深入一层看,离不开国运的支持。

前面说过,1950-60年代,美国打赢了二战,国运鼎盛,催生了一次成长股的大牛市,让费雪这样的大师得以乘风而起。

1990年代,则是美国战后的第二次强盛时代。

首先是柏林墙倒塌,苏联帝国崩溃,几十个国家转向资本主义,向跨国公司们打开了广阔的市场。

接着是互联网革命的爆发,提升了生产效率,催生了一个科技富豪阶层。

这些国运背景,是1990年代美股出现大牛市的重要原因,也使得美国运通的高端转型受益匪浅。

可口可乐也是同样的道理。

1987年,美国经历了一次金融危机,可口可乐的股价下跌了30%。随后第二年,巴菲特耗资10亿美金重仓买入。

那时候,可口可乐的市值只有150亿美元。

随后的10年,可口可乐大举杀入亚洲、东欧市场,营收翻了一倍,成为其一百多年历史上,成长性最好的阶段之一。

1998年,可口可乐的市值达到1500亿美元,相比十年前涨了10倍,成为巴菲特投资组合中赚得最多的一只股票。

巴菲特对可口可乐的回报非常满意,言必称其护城河、品牌粘性,值得抱牢一生。

但拆开来看,你会发现,在其持有可口可乐的30年中,四分之三的收益其实都是来自前十年,那个全球开拓的成长股年代。

后面二十年,当地球村的每个角落都塞满了可乐瓶子,天花板见顶之后,实际上并没给巴菲特带来太多回报。

另外3只股票,穆迪是2001年买入的,高盛和比亚迪是2008年买入的,那一年都刚好发生了十年一轮回的金融危机。

深刻印证了“在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪”这句话的含义。

不过,和两只金融股穆迪、高盛相比,比亚迪的投资更让人惊讶。

因为这是巴菲特重仓股中,第一次出现科技公司,尤其是这家公司竟然来自中国。

 8

其实巴菲特很早就在关注中国。

2003年,非典肆虐神州的时候,巴菲特曾经在港股上悄悄买入了4.88亿美元的中石油股票。

5年后,牛市巅峰的2007年,巴菲特全部卖出,股票总价值已经上涨到40亿美元,另外还有累计分红2.4亿美元。

这是经典的一役,完整吃到了中国经济崛起过程中的牛市红利。

十七年前,中国经济的最大红利是城市化和房地产,以及相关的能源、钢铁需求紧缺、价格上涨。

巴菲特敏锐的捕捉到了这个机会。

十二年前,中国的廉价劳动力开始衰竭,科技产业刚刚露出一点嫩芽。

芒格推荐了比亚迪,巴菲特在和这家新能源汽车公司的老板王传福见了一面之后,就决定买入其10%的股份,耗资2.3亿美元。

十年后,这笔投资已成为巴菲特生涯史上回报率排在前五的案例之一。

回顾百年投资史,

能够站在风口浪尖的人物,都离不开优秀的国运时势把握能力。

1920年代,利弗莫尔把握住了美国崛起,房地产繁荣,投机泡沫盛行的机会,并在泡沫巅峰反手做空,成就“投机之王”的美誉;1960年代,费雪把握住了战后的第三次科技大革命,德州仪器、摩托罗拉等科技龙头高速成长的机会,奠定“成长股之父”的地位;

1970年代,美国经济陷入转型困境,邓普顿和戴维斯转向投资日本和德国,国际化视野成为决胜关键;

1980年代,美国经济复苏,成长股卷土重来,第二代成长股大师林奇脱颖而出;

1990年代,巴菲特把握住了美国经济再攀巅峰的历史性机会,骑在可口可乐、美国运通等牛股背上,扶摇直上九万里。所谓“时势造英雄”,没有美国国运的百年不衰,哪里会孕育这么多的投资大师?

但是和其他几位投资大师不同的是,巴菲特不是单打独斗。

他的背后站着芒格,一位顶尖的分析师,得以见识到了更广阔的天地。

在芒格的引导下,他不再执着于早期的低价烟蒂股,也投资了苹果、比亚迪等一批科技成长股;也不再只买美国公司,而是放眼全球,尝试着在崛起的中国挖掘机会。

在巴菲特的投资组合中,你能够感受到格雷厄姆的安全边际理念+费雪的优质成长股法则+邓普顿和戴维斯的全球化投资视野+林奇的分散投资意识,在这里共冶一炉。

投资市场跟其他所有行业一样,有机会,也有风险与盲区,个人的能力终究有限,所以越来越需要团体合作,通过科学专业的方法+分工协作,一起抵御惊涛骇浪。

这就是为什么早年的利弗莫尔,即使再天才,也禁不住屡屡破产;而当下的巴菲特,却能跨越半个多世纪,保持长胜不败的秘密。

2019年,巴菲特已经90岁,芒格96岁。

在媒体的采访中,他们的头脑依然清醒,思考依然深刻,讲话中常常有种世事洞明、不忘初心的真诚。

是投资岁月的历练,赋予了他们一种波澜不惊的气质;

还是投资的最高境界,本来就是对世间万物运行之道的萃取与身心融合?

格雷厄姆,83岁;费雪,98岁;邓普顿,97岁;戴维斯,89岁……

投资,其实是一场修炼。

 9

2007年,金融风暴前夕,烈日正当空。

美国总统小布什邀请一位叫达里奥的人前往白宫,去介绍抵押贷款危机到底是怎么一回事。

当时次贷危机刚刚露出苗头,大家都不知道发生了什么。

达里奥直言:

美国金融机构当下的借贷水平和杠杆率,已经跟德国魏玛时代的信贷危机持平,偿债能力脆弱,银行系统的大量破产已不可避免。

几个月后,金融危机步步加深,全美国有400家银行破产,甚至包括百年老店雷曼兄弟、美林证券、贝尔斯登等也难逃一劫。

花旗银行、AIG保险等金融机构在美联储的输血抢救之下才活过来。

巴菲特的重仓股富国银行、美国运通、穆迪,全部腰斩,同样损失惨重。

唯有达里奥旗下的桥水基金,因为提早预见到了危机的爆发,并通过大量买入国债、黄金,及做空美元,而获得了近9%的正收益率。

危机过后,桥水基金声誉日隆,逐步攀上了全球最大对冲基金的地位。

达里奥,我们当下这个时代的投资大师,也被认为是周期风险管理做的最好的人。

那么,达里奥又是怎样做到在风险中毫发无损的呢?

1949年,达里奥出生在纽约,跟林奇是同时代的人。

读中学时开始炒股,买的第一只股票是美国东北航空,跟林奇一样,也是一只航空股。

后来股价涨了3倍,落袋为安。

然后考上哈佛大学商学院,再次成为了林奇的同学。

可以说,这个极端聪明的人,跟林奇有着几乎一样的早年人生经历。

但是在1980年代,两个人的轨迹发生了分野。

林奇搞分散投资,抓住成长股的机会,天纵英才;

达里奥看到墨西哥出现债务问题,以为美国经济也将受到拖累,于是押注做空,结果判断失误几乎破产。

这一跤,达里奥摔得非常惨痛。

正因为痛,他开始反省,并沉下心来,钻研《美国货币史》,将一百多年的经济危机、债务杠杆数据、各种资产的表现进行拆解、分析。

投资界有一句话,太阳底下没有新鲜事。

每一次的周期波动、概念包装,无论是多么奇怪的变种,你都能在历史上找到答案。

只有对历史的案例和规律充分掌握,才能不被当下的浮躁所遮蔽了眼睛,迷失了心性,措手不及。

据媒体描述,达里奥的办公室里堆满了书,最多的就是各种跟经济危机相关的研究书籍,包括美国30年代的大萧条、日本失落的90年代、拉美的债务危机等。

埋首研究十几年之后,1996年,达里奥推出了一套全天候策略:

简单来说,就是投资市场有四季轮回,不同的气候环境下要有不同的配置策略。

经济增长的时候,适合买股票、大宗商品、新兴经济体的资产;

经济衰退的时候,适合买债券;

高通胀的时候,适合买大宗商品、新兴经济体的资产;

低通胀的时候,适合买股票和债券。

在风险与机会的轮回中,不断转换资产配置,才能万花丛中过,片叶不沾身。

从投资理念来说,达里奥的视野要比前辈们都更为宏观。

目之所及,一看就是百年,也不再执着于单只股票的细节波动,而是押注整个国家的未来。

2018年,桥水正式成立了中国首支私募基金,将仓位逐渐从牛市了十年的美股撤出,转向新兴的崛起国家中来。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/vZnPtrypQaGyRtLQHv2QIg