未来无论是持有优质的房产还是股市，应该会有更高的回报，新的一轮资产泡沫或正在酝酿。

来源:姜超宏观债券研究(ID:jiangchao8848)

作者:姜超

 

2020年才过去不到1/3，给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪。

在不到4个月的时间内，我们见证了百年一遇的新冠肺炎大流行，上一次能够与之比拟的还是1918年的西班牙大流感。

在3月份，我们见证了美股的四次熔断，而历史上美股一共也只发生过5次熔断，上一次发生美股熔断还是在1997年。

在过去的一周，我们又见证了负油价，WTI5月原油期货价格一度跌至-40美元/桶，最终收盘于-37.63美元/桶，这也是原油期货交易史上首次出现负油价。

我们不知道疫情什么时候才能真正结束，但是值得思考的是，当前我们是不是又在见证某些新的历史的诞生？

01

抗疫后遗症，全球大放水

疫情冲击巨大。

疫情对全球经济造成了巨大的伤害，根据IMF的最新预测，2020年的全球经济或会萎缩3%以上，其中发达国家将普遍出现负增长，而中国和印度也仅是勉强维持正增长。

经济的大幅下滑，同时也意味着破产和失业压力激增。仅在美国，过去1个月初次申请失业金的人数已经超过2000万，而4月美国Markit制造业和服务业PMI都降至历史新低，意味着企业大面积停工。

而疫情带来的还不止是经济危机，更令人担心的是金融危机。

在08年金融危机之后，全球并没有改变宽松的货币政策，结果就是刺激大家继续举债，使得全球整体债务率又进一步创出了新高。而疫情导致了多国经济停摆，资产价值大幅缩水，这时如果遇到大量债务到期，就可能会发生偿债困难而引发债务危机。而历史上几乎所有的金融危机都是债务危机，例如亚洲金融危机、次贷危机和欧债危机，分别是部分亚洲国家、美国居民和欧洲政府举债过度所引发的危机。

以美国为例，从2月下旬开始，美国的企业债大幅下跌。原因是在长期宽松的货币环境下，很多企业举借低息债务，例如去回购股票或者发展页岩油，使得美国企业部门债务率创出了历史新高，仅美国企业债市场的规模就达到了10万亿美元。而股市和油价的暴跌，叠加经济的冰封，令市场担心部分美国企业会发生偿债困难进而引发债务危机。

政府举债，央行印钞。

如何帮助这些陷入困境的居民和企业，避免债务危机？只能靠政府举债和央行印钞。

在美国，已经出台了3轮财政刺激政策，合计的刺激规模超过2.1万亿美元，而第四轮4840亿美元财政刺激即将推出，前4轮财政刺激总额将达到2.6万亿美元，占到美国19年GDP的12%。

如何来为这2.6万亿美元的财政刺激买单？美国政府也揭不开锅，因而只能靠美联储印钞来发钱。在3月份，美联储宣布了不限量的量化宽松货币政策，按照法律美联储只能购买国债和政府机构债，但美联储很快就发明了绕道的方式，开始大量购买风险资产，甚至包括垃圾级的企业债。

在过去的1个多月内，美联储的总资产增加了2万多亿美元，比去年末增长了超50%，其中大部分是国债，但也有很多是风险资产。

在日本，其政府推出了108万亿日元的刺激计划，相当于日本19年GDP的20%。如何来为这108万亿日元融资？也只能是靠日本央行。在过去的23年，日本一共发行了750万亿日元的国债，相当于日本当前GDP的1.4倍，其中的绝大部分都被日本央行买走了，这次应该也不会例外。

在欧元区，同样遭遇了疫情的重创。而且欧元区早已债台高筑，其政府和企业部门债务率都超过100%。为了避免欧债危机重演，欧元区只能默许各国政府突破财政赤字率上限，大量增发国债，以维持经济运行和债务的滚动，而这些新发的国债，最后也只能靠欧央行买单。截止4月17日，欧央行今年以来已经新购了6000亿欧元的资产，相当于欧元区去年GDP的5%。

从道义上来说，为了拯救生命，帮助居民和企业免受疫情之苦，这些巨额的财政和货币刺激都有无比的正当性。

02

经济危机与资产泡沫

然而从逻辑上说，疫情导致的经济下滑是必然的，这意味着经济对货币的需求是下降的，如果这个时候投放天量的货币，理论上来说货币对经济而言就是过剩的，这些多余的货币如果进入不了实体经济，最终就可能会形成新的一轮资产泡沫。

我们发现，美国经济在过去的20多年，一直处于危机与泡沫的循环当中，每一个泡沫最终都会引发危机；而为了拯救危机，必然会大幅放水，这就会催生出新的资产泡沫。

拯救危机，必然放水。

今年3月2日，美联储宣布紧急降息50bp，随后掀起了新一轮货币宽松的狂潮。由于这一次降息在美联储原定的议息议程之外，可以看做是美联储为了应对疫情危机而采取的临时紧急降息。

而回顾过去的20多年，美联储曾经有过6次类似的紧急降息政策，分别发生在1998年、2001年和2008年，其背景都是为了应对当时的潜在危机。

第一次是为了应对亚洲金融危机和俄罗斯主权债务危机。在1998年9月-11月，美联储宣布三次降息各25bp，将基准利率从5.5%降至4.75%，其中10月15日是非常规的临时降息。

第二次是为了应对科网股泡沫破灭和911恐怖袭击。在2001年的1月、4月和9月，美联储三次宣布紧急降息，每次降息幅度都是50bp。

第三次是为了应对地产泡沫破灭。在2008年1月和10月，美联储两次宣布紧急降息，其中1月将利率下调75bp，10月将利率下调50bp。

宽松不停，泡沫又起。

而从事后来看，美国为了应对危机而进行的三次货币放水，最后又酿成了三轮新的资产泡沫。

1998年宽松，催生科网股泡沫。在1998年9月份美联储降息之前，美国纳斯达克指数已经从7月最高的2028点回调，而在当年10月美联储宣布紧急降息之后，纳斯达克指数开始大幅回升，此后一直上涨到2000年3月，最高曾超过5000点，从而催生了巨大的科网股泡沫。

2001年宽松，催生地产泡沫。在2001年一年之内，美联储就将基准利率从6.5%降至1.75%，并且在2002年进一步降至1.25%，在2003年降至1%，此后的加息也非常缓慢，直到2005年初基准利率依然维持在2%左右，长期宽松的货币环境最终催生了巨大的地产泡沫。

2008年宽松，催生股市泡沫。在2008年次贷危机爆发之后，美联储在1年之内将基准利率从4.25%降至零，此后又维持了零利率长达7年之久，直到2015年末才开始小幅加息。而且在2018年末利率触及2.25%-2.5%之后就暂停加息，堪称史上最弱的加息周期，而且在2019年又开始再度降息。在长期宽松的货币环境之下，美国标普500指数从09年最低的667点上涨到2020年2月最高的3393点，最高涨幅超过400%。

2000年，罗伯特.席勒教授出版了《非理性繁荣》一书，里面描绘了美国股市自20世纪90年代后期出现的繁荣现象，并且预言了由此可能产生脱离实际的市场泡沫，而种种情形在之后数月的美国纳斯达克市场上显示的淋漓尽致。

他在书中给出了一个著名的指标：CAPE，也就是经周期调整后的市盈率，又称为席勒市盈率，以此来观察股市的估值是否合理。而在过去的100多年，美国标普500指数的平均CAPE大约为16倍左右，但是在2000年初，最高曾经超过44倍，随后科网股泡沫破灭。而在2020年2月份，这一指标又再度回到了32倍，随后美股在一个月时间内暴跌1/3，一周之内发生了4次熔断。

那么问题来了，这一次为了应对新冠肺炎疫情，全球出台了史无前例的超级宽松货币政策，是否会在未来再次催生新的资产泡沫？

03

美国：金融地产泡沫交替

回顾美国过去的50年，我们发现其资产泡沫在房市和股市中交替出现，平均10年左右是一个周期，如果前一个周期中是地产泡沫主导，那么后一个周期中大概率是股市泡沫主导，反之亦然。

我们以美国的Case-Shiller房价指数和标普500指数分别代表房市和股市的表现，并且分别取对数以消除数量级的影响，以方便我们的观察和分析，同一对数曲线上两点之差可以看做是期间的增长率。

从1969到1979年，美国呈现房牛股平。在这十年间，美国的房价年均涨幅为8.3%，股价年均涨幅为1.6%，房市持续大涨，而股市长期横盘。

从1979到1989年，美国呈现房股双牛。在这十年间，美国的房价年均涨幅为6.5%，股价年均涨幅为12.6%，股市大幅领涨，但房市并未下跌，这也是唯一的一次资产泡沫没有明显交替的周期。

从1989到1999年，美国呈现房平股牛。在这十年间，美国的房价年均涨幅为2.8%，股价年均涨幅为15.3%，股市继续大幅领涨，而房市涨幅大幅回落。这意味着美国的资产泡沫正式出现了交替，从此前的地产牛市主导，转为股票牛市主导。

从1999年到2007年，美国呈现房牛股平。在这8年间，美国的房价年均涨幅为7.2%，而股价年均涨幅为零，美国的资产泡沫再次交替为地产牛市主导。

从2007年至2019年，美国呈现房平股牛。在这12年间，美国的房价年均涨幅为2%，而股价年均涨幅为6.8%，股票牛市再度主导了资产泡沫。期间虽然经历了08年金融危机，但美股很快就创出历史新高，而房价的回升则相对较慢。

也就是说，以10年左右为一个周期来观察，美国的股市和房市两类资产基本上都是稳中有涨的走势，区别只是在于哪一类资产领涨，而且往往是两类资产交替领涨。而上一个10年在美国是股市领涨，那么由此推演下去，未来10年美国或许又会出现房市领涨。

04

日本：金融地产休戚与共

同涨同跌大起大落。

但是在日本，我们发现其资产价格表现远比不上美国。从长期来看，美国的股市和房市轮番上涨，意味着总能找到赚钱的机会。而日本的股市和房市则是同涨同跌、大起大落，这意味着要么都能赚钱，要么都在亏钱。

我们以日本的六大城市地价指数和日经225指数分别代表日本房市和股市的表现，同样分别取对数以消除数量级的影响，来进行观察。

从1969到1990年，日本呈现房股双牛。在这21年间，日本的地价年均涨幅为12.4%，而股价年均涨幅为11.6%。

从1990到2011年，日本呈现房股双熊。在这21年间，日本的地价年均跌幅为6.4%，而股价年均跌幅为4.8%。

从2011年至2019年，日本呈现房平股牛。在这8年间，日本的地价年均涨幅为1.9%，而股价年均涨幅为13.7%。

关键在于经济、货币。

为何日本的资产价格呈现大起大落，而未能呈现美国式的持续上涨？我们发现，关键还是在于经济和货币表现的差异。

首先，无论股市还是房市，其所代表的财富均来源于经济增长。相比之下，美国经济过去50年呈现出稳定的增长，而日本经济则呈现出了大起大落。

从1969年到2019年，美国的经济持续增长，其名义GDP从1.07万亿美元增长至21.4万亿美元，年均增幅达到6.3%，而且在任何一个10年的周期中都呈现稳步提升的趋势，这就为其股市和房市的长期牛市提供了支撑。

同样是1969到2019年，日本经济总量从6.2万亿日元增长至55.4万亿日元，年均增幅也达到4.5%。但是其经济增长在前21年高速增长，年均增幅高达9.8%。而在随后的21年期经济陷入停滞，年均增幅仅为0.5%。只是在最近8年才勉强恢复到1.5%的年均增速。

其次是货币表现的差异，货币越多意味着其相对价值越低，而股市和房市的相对价值越高。

从1969年到2019年，美国的广义货币M2从5800亿美元上升至14.8万亿美元，年均增幅为6.7%，而且其货币总量在长期来看稳中有升。

相比之下，日本的广义货币M2在前21年的平均增速高达12.2%，但在之后的21年降至2.3%，直到最近的8年广义货币平均增速才重新恢复到3.2%。

也就是说，美国股市和房市的长期上涨，源于其经济和货币总量长期上升。而日本的经济和货币总量曾经有20年基本停滞，所以导致了同期股市和房市的表现低迷。

05

中国：泡沫重来远离现金

最后我们来看一下中国的情况，看看哪一类资产未来最有希望上涨。

我们选择统计局公布的全国商品房销售均价来代表房价，选择上证指数来代表股价，并且选择1990年以来的数据来进行观察。

房价长期上涨。

在大家的感受中，过去在中国买房的都赚到钱了，这一点在数据上也得到了印证。

从1990年到2019年，我国新房销售均价从702元/平米上涨至9310元/平米，年均涨幅为8.7%。期间只有过两次短期的横盘时期：一次是从1997年到2003年，期间房价从2000元/平米涨至2360元/平米，年均涨幅仅为2.8%。另一次是从2007年到2008年，期间房价从3864元/平米降至3800元/平米，下降了1.7%。

买房能够赚钱的一个重要原因，在于中国房价的整体涨幅比较稳定，假设在过去的任何一年以新房销售均价买房，并且持有到2019年末以新房销售均价出售，不考虑折旧和利息成本，都是赚钱的。

我们上面说的是中国房市的整体情况，但如果在不同的区域和时间买房，结果会差别很大。以上海为例，使用中原上海领先指数来观察房价走势，2020年3月的最新指数为556，相比05年的涨幅接近400%，但相比17年4月的高点则下跌了8%。也就是说，从05年到16年买房都赚钱了，但如果是在过去3年中买房，到现在还没赚到钱。

股市波动剧烈。

在大家的感受中，在中国买股票很难赚钱。

但事实上，从1990年到2019年，上证指数的年均涨幅为11.6%，看似还要好于房市。股市不赚钱的原因，在于中国股市的波动极其剧烈，在牛市中买入很容易亏钱，而在熊市中买入才能赚钱。

例如05年、08年和13年都是著名的大熊市，05年上证指数曾跌破1000点，08年和13年曾跌破2000点，但如果在这三年的年末买入上证指数，并且持有到2019年末卖出，年化回报率分别为7%、5%和4%，依然是可以赚钱的。如果买的是质量更好的沪深300指数，同期的年化回报率分别为11.2%、7.7%和9.9%，其实并不逊色于房市。

而07年和15年都是著名的大牛市，上证指数曾分别突破6000点和5000点，但如果在这两年的年末买入上证指数，并且持有到2019年年末卖出，累计亏损分别为42%和14%。

也就是说，从长期来看，无论是投资中国的房市和股市都可以赚钱。但房市的投资比较简单，在任何一年买入，只要持有的时间足够长的话，最终都可以赚钱。但股市的投资则比较复杂，需要在熊市的时候买入，但这是反人性的，因为大家都喜欢追涨杀跌，所以赚钱并不容易。

中国经济和货币持续高增。

参照美日等国的经验，中国房市和股市长期表现的背后，是中国经济和货币供应的稳定增长。

从1990年到2019年，我国的GDP名义值从1.9万亿升至99万亿，年均增幅高达14.6%。而同期的广义货币M2从1.5万亿升至199万亿，年均增幅高达18.3%。

在2020年1季度，受疫情影响，中国实际GDP同比下降6.8%，名义GDP同比下滑5.3%。但是为了对冲疫情的影响，政府加大了金融对实体经济的支持力度，1季末的广义货币M2增速从去年末的8.7%升至10.1%。

展望未来，疫情的影响将逐渐减弱，经济增速的下滑只是短期现象。根据IMF的预测，2020年中国经济增速为1.2%，而2021年将达到9.2%，也就是平均每年的增速依然在5%左右。再考虑每年2-3%左右的通胀率，未来两年的GDP名义增速均值仍有望达到7%左右。

资产泡沫重来，尽量远离现金。

在2020年初，达里奥曾表示“现金就是垃圾”，但随后爆发了新冠肺炎疫情，美股大幅下跌，而每日经济新闻报道其桥水基金中最著名的纯阿尔法2号1季度亏损约20%。而在4月7日，达里奥再次表示，随着全球央行大规模印钞并保持低利率以应对黑天鹅冲击，投资者可以选择持有现金以外的资产。

他说，“请记住，尽管现金的价值不像其他资产那样波动，但它的负回报代价高昂。因此，我仍然认为，相对于其它选择，尤其是那些在通货再膨胀时期仍能保值或增值的选择（例如，黄金和部分股票），现金是垃圾。”而截止到上周末，美国标普500指数相比于3月份的最低点，已经反弹了30%。

为什么他坚持这么说？达里奥曾经不厌其烦的给大家讲述他的一段经历，在80年代初，他预测墨西哥将爆发债务危机，进而将导致美国经济危机。然而他没有想到的是，美国央行开始大幅放水，结果美国不但没有爆发经济危机，反而进入了超级大牛市，而达里奥却赔的倾家荡产。

疫情对经济的影响非常巨大，要不然大家也不会争相购买低收益的安全资产。今年1季度，中国的居民存款新增6.5万亿，余额宝规模新增1650亿，政府类债券新增了1.6万亿。但是这些资产的回报率实在是太低了，目前，中国主要银行的1年期存款利率约为1.75%，以余额宝为代表的货币基金收益率已经降至1.76%，10年期国债利率已降至2.51%，均创下历史新低。

而更值得我们关注的是，全球央行这一次大印钞也是史无前例的。如果大家相信疫情终将结束，未来中国的经济仍将保持稳定增长，加上中国广义货币增速已经回升至两位数，那么我们认为相比于持有几乎没有回报的现金类资产，未来无论是持有优质的房产还是股市，应该会有更高的回报，新的一轮资产泡沫或正在酝酿。

– END –

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/UASl1fRIiBFlAkqg__s_nw

牛叫兽语

今天给大家分享一位网友的投资反思，非常适合刚入场或者依然在股海沉浮找不到方向的朋友。

这位网友的故事不仅真实而且非常具有代表性，如果看懂个中意义，自己的投资可以少绕很多弯，少交很多学费，我现在看也有不少收获。

能好好反思自己就是进步，迷糊不清的人才是失败者。

◎作者丨小作手回忆路

◎来源丨雪球网 https://xueqiu.com/9018801118/148307621

至今年4月份，刚好入市5年，前天把巨亏的股票割肉清仓，需要反思一下了。

 

5年时间亏损23万（我是小散，本金有限），股票投资（如果可以称得上投资的话）中那些愚蠢低级、幼稚无知的错误都在我身上出现过，我会一一列出，请广大新手引以为戒。（资深人士就要见笑了）

01

广汇能源

这是买入的第一只股票，2015年3月底，5千块。当时一路一带政策大吹风，经过几个昼夜选择了这家我压根就一无所知的公司。

我当时的逻辑是：新疆是“一路”的枢纽，而广汇是新疆的龙头。牛市哄哄的时候他稳如磐石，天天看别的股大涨受不了，持有两个月盈利10%左右卖出。

02

章源钨业

这只股票完全是听从小道消息，2015年5月底买入。

一个朋友（关系很好的）打电话告诉我，他一位在北京私募工作的同学得到消息，章源几天后要发布重组公告（2015年牛市中涉及并购、重组的股票都一飞冲天了），我毫不犹豫在22元买入2千股，后来涨到24块（现在看那是历史大顶）。

再后来就到6月份……不但没有等来公告，还一路下跌。我在16元割肉卖了，亏损1.2万。我朋友比我有耐心，继续持有在12元卖出。

大概两三个月后，章源确实发公告了，不过，雪崩灾难中已经没人注意你穿什么衣服了。

03

华邦健康

我买的时候还叫华邦颖泰，公司顺应大行情改了个好听名字（2015年疯狂到改个名字都来个涨停）。

这只股票的买入逻辑显得非常无知可笑，我是从东财“近10日跌幅”里挑中他的（华邦因为送股分红除权价格才下来的），跌的多弹的高+填权行情（填权行情在2015年很正常）。

我在20块左右买入，一路下跌一路加仓，最后成本大概14左右，8000多股。

2015年年底出现过一波反弹行情，当时许多和我一样的小散认为牛市没有结束（主要是受各路专家的言论影响），从而坚定持有，之后就迎来了熔断、千股跌停那些光辉历史，我在8块左右清仓，持股一年半亏损5万余。

这期间出现两个严重的错误:

1）倒金字塔式加仓，刚开始大钱买入，下跌后小钱补仓，导致后面进去的资金没什么作用，白白被套；

2）没有止损，下跌10%无动于衷，20%、30%麻木装死，直到腰斩才“幡然醒悟”，为时已晚。

还有一个愚蠢错误在此时已经显露苗头，就是在持股中找利好，寄希望于各种消息公告来刺激股价。这个错误在后来尤为突出，此处先不表。

04

东阿阿胶、分众传媒

歌尔股份、天齐锂业

时间来到了2017年，我尝试建立组合分散投资。已经忘记了怎样选出的这四只股票，只记得选天齐是看到牛基富国天惠成长的经理朱少醒重仓了他（我2015年开始定投这只基金，长期收益跑赢市场95%以上的基金及个人投资者，只是我执迷不悟，小钱投基金大钱买股票）。

我是11月看到基金的三季度股票组合，这时朱总应该早已清仓啦，足足赚了大半年。

当时天齐风头正盛，新能源的风刚吹起来，市场就是这样，股价越涨越多人吹捧，5178的时候万点不是梦的言论就是这样来的。天齐是我的心头肉，后面着重讲述。

歌尔和阿胶持有时间很短，因为一段时间后我发现根本没有精力“照看”四只股票，那么点本金分到每只股票上的也有限，抱着“单股翻倍胜过多股普涨”的愿景，我把歌尔和阿胶卖了，钱补进了分众和天齐。

当时为什么抛弃他俩，已经记不太清了，阿胶大概是陷入了“水煮驴皮”的舆论漩涡，我60进60出不赚不亏。歌尔正当滚坡式下跌，16块左右清仓亏损1万余。

该说分众传媒了，我是对他抱有很大好感的：新行业开创者、绝对龙头、海龟公司，还有重要一点，领头人是明星企业家江南春。

当时四只股票也只有分众是上涨的，到15块的时候我盈利近20%（现在看那也是大顶），当然也没有卖，后来滚坡了，便拿歌尔阿胶卖出的钱补仓，随后又是典型傻瓜式的装死、没有止损。

直到后来，新潮杀了出来，我又“幡然醒悟”，分众不过是个做广告的嘛，有什么技术含量呢，每个城市都有十几家本地的广告公司跟他竞争，哪来那么深的护城河。

到此，不再犹豫，在8块左右清仓了分众（至今留有100股记录亏损，以做警示），持有近1年亏损2.8万。

05

天齐锂业

天齐怎么来的前面已经提到了。我是看着天齐从高高的87降到57的(17年11月)，跌的够多了吧，很便宜了吧，又是新能源风口+锂资源龙头，买他买他买他。

又是一路跌一路加，把歌尔阿胶分众剩余的钱都投了进去，至此，只持一股，重仓一股。在此过程中看过赣锋锂业，但那时天齐是妥妥的老大，果断过滤掉了赣锋。

后面迎来了2018年磨人的行情，熬过一整年，在2019年小阳春的时候，天齐基本不亏了，但是就我的整体账户来说，章源华邦歌尔分众还亏10万块，我需要仅有的天齐把亏损弥补回来，要是能再大赚一笔就更好了。

06

关于做T

因为长时间只和天齐搞对象，在漫长无聊的过程中，我开始尝试做T。

但我愚蠢的很，总是预期股价要涨，所以不会先卖后买，总是在某天大跌的时候加钱买入，等第二天涨起来的时候再卖出。

有运气好赚到小钱的时候，但多数都被T进去了或者高买低卖导致成本升高。

心急也是屡屡失败的重要原因，我经常妄想抓住股价一天内的波动，每天收盘看到当天股价大幅波动都会懊恼，如果某时某刻买入某时某刻卖出该多好。

如果把做T期限放到一周或者一个月的时间上，成功率应该会好很多。当然，做T不适合股价处于上涨趋势或下跌趋势的股票，天齐属于后者。

07

关于消息

在持有天齐的2年半时间里，我是彻彻底底的在跟股票谈恋爱，丧失了理智（也许根本就没有理智）。所有发出来的公告，都解读为利好（有些看不懂的内容，总有一些“大V”来帮忙分析），甚至出现不太好的迹象时，仍然幻想是为了压低股价给后面的重大好消息做铺垫。

这就成了典型的鸵鸟，把头埋进沙子里，我不听我不听。虽然一直有投资者在看空天齐，提示风险，但我选择了屏蔽负面评价、意淫正面猜测。

到2月2日晚上，那份恶心的公告让我辗转反侧，心灰意冷，我决心忍痛割爱。

我真的割了，第二个跌停价卖出，但随后的上涨又让我心动，我以迅雷不及掩耳盗铃之势又买了回来，经此一折腾，成本成功上升百分之十几。

自此，我开始痛恨自己的不坚定，公告不过是虚惊一场，股票还是会涨的，要有信心。后来即便是股价从38跌到18的过程中，我依然是每天搜刮一些“利好”消息来麻痹自己，银行展期、国资扶持、战略投资等等。

直到4月28日凌晨2点18分，又偷偷摸摸发出来一份更恶心的公告，我犹如遭到雷劈，悔恨交加难以言表，心里一万头草泥马狂奔，坚决地在当天清仓了（仍然留有100股）。

08

关于价格

我于57元开始买入，各种补仓到最后成本28，16.7卖出。期间参与了天齐的两次配股，这是真金白银给了公司啊，真对得住你！

2月份新能源概念借着特斯拉东风扶摇直上的时候，天齐表现虽明显落后于同行，但也强于同时期除口罩医药科技以外的板块。

但是，总有但是，38块的时候我没有卖，逻辑还是要靠他弥补以前亏损，再大赚一笔。股价掉到30的时候，有投资者发帖说清仓了，我还事逼乎乎的评论说现在这个价格割肉还有意义吗？到24的时候又有貌似大V发帖割肉了，我心想大V还不如我坚定，天齐的至暗时刻，熬过去还是龙头老大。

后来就看到22-20-19-18，仿佛要倒数5个数了。18的时候我还心存侥幸，终于在16.7割肉了，持有2年5个月，亏损13万。

09

关于本金

我的投资本金一半来源于储蓄（父母给我用作新房装修的，因一直未交房，挪用），一半来源于信用卡、微粒贷、支付宝借呗。

我信心满满的想以股市的高收益来覆盖借款的“低利息”，赚取差额，现在被这血淋淋的结果啪啪打脸。还完微信支付宝，信用卡还要倒款周转，而装修款，已经不见了。

10

其他股票

5年期间我还交易过十几只其他股票，小资金短时间，可以忽略不计。2018年大白马行情中在海康威视赚到一些，另外5年新股中签4次赚到一些，但远远不足以弥补亏损。

11

我的错误

1.盲目选股，不懂公司，不懂价格，不懂风险；

2.重仓买入，不断补仓，遇到连续下跌则束手无策；

3.不设止损，寄希望于大反弹，导致账户长期处于亏损状态；

4.自我麻醉，扎进其中不能自拔，失去客观理智；

5.借钱买股，股票亏损还要承担借款利息，戴维斯双杀；

6.过度自信，放着朱少醒那样的东风不借，偏要自己去赌；

7.心术不正，总是期待一年2倍，2年5倍，结果5年23赔。

这5年以来我也在不断地学习，学投资理念、学行业政策、学财务知识，但就结果来看，我仍不算入门，还在徘徊。新生交学费，只是愚钝的我的学费有些昂贵了。

以此分享给大家，引以为戒，并恳请广大投资者朋友指出我的错误，直戳我的软肋，不胜感激

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/lDiUyN6sh235oDmU102d4Q

首先庆祝这个号历经三个月，终于回来了！

前几个月的日志都在“侯安扬看投资”上，大家点击上方的链接可以关注！

今天总结一下过去读过的书，有关于投资的。

 

我读书量比较大，关于投资的书从十几年前就接触，那时候市面上还没有今天这么多投资相关的书，当时能买的书都买了。

 

这些年下来，读过的投资的书至少是几百本。不过大量的书，价值不高，只有少量的书才值得一翻再翻，今天列一些。

我觉得读书是很个人的事，得自己的水平上去，才会知道什么书是值得深度阅读、一读再读。

我分为：投资技能类、企业管理类、人性相关。

 

大体上，重要程度是人性相关>企业管理>投资技能。很多投资大师，都是对人性的理解非常深刻，对世界的看法有比较深入的理解，哲学成分浓厚了。

当然投资有不同流派，打板的未必需要这么辛苦的读这么多书。

一、投资技能类

第1本：《历年巴菲特给股东的信》

这个其实不算是书，而且网上有大量的收集和整理。我基本每年都会翻来看，常看常新。

我觉得2010年之后他给股东的信里面讲关于投资的东西明显少了，比较精华的是80-00年这段时间。

有很多人把巴菲特给股东的信做了整理分类，最好不要看那种解读类的，我发现作者的水平没到巴菲特的高度，会让你理解有偏误。

有英语阅读能力的，尽量看原文。

第2本：《穷查理宝典》

芒格的演讲集，我也每年都看一遍，有些东西你有一定阅历了，再去看，感受很不一样。像讲误判心理学的那篇东西，最近疫情的事情，我就看到各种角色在否认现实，非常经典。

里面提的投资的东西比较零散，但是很值钱。像芒格提到，每隔一段时间，就会涌来一轮浪潮，能挑到那种冲到浪尖的公司，一辈子挑到一家，就有足够多的钱了。

极具智慧，需要一读再读。

第3本：《怎样选择成长股》

费雪的书，对于成长股的挑选，有一些要点，我认为到今天都没过时。不过都是定性类的，没有具体实际操作指南，也不要把它当成操作指南就是。

巴菲特在70年代后，选的公司已经是越来越偏向优质公司，他自己说是受到费雪的影响，离开了格雷厄姆式的做法。

第4本：《股票大作手操盘术》

这本不是价值投资的，是曾经的股市之王利弗莫尔破产后写的书。而且整个投资体系，完全不是价值投资的做法，算是趋势投资的鼻祖。

对股价的看法，影响了数代人。

最后有一套复杂的股价表格图，是利弗莫尔在计算机时代前对股价的手录，亲身感知股价趋势的变化。

第5本：《击败庄家：21点的有利策略》

这本是索普写的，其实不是讲投资的，讲玩扑克的。但是里面有大量关于胜率、赔率的知识。

总得来说，要在胜率、赔率都对自己有利的时候，才去下注。

他是教授，后来做量化投资，个人经历非常传奇，在投资里有大量的数学知识运用，特别是概率论的知识。

如果没兴趣翻概率论的教材，这本是很不错的。

第6-8本：塔勒布的《黑天鹅》、《反脆弱》、《非对称风险》

 

如果你今年看这3本书，会有更深刻的理解。这3本书让我对风险的认知上升了非常非常多。

今年的疫情，近100年都没有过，也就是说地球上几乎是所有人都没经历过类似的事情。

这种类型的风险，就是塔勒布说的“黑天鹅”。

在投资上，也有很多事情，是个人经验没法遍历的。这时候，要是出现了完全不懂的事情，该怎么处理？我今年投资体系的进化，因为疫情这事，把这块给补上了。

我觉得对投资收益有帮助的，是《反脆弱》这本书。这本书对我的启发很大，有些行业、有些公司战略，确实有反脆弱的做法。

我刚读的那会，甚至拿这个去审视不同的投资策略，发现原来投资策略也有这个问题。有些投资策略具有天生的脆弱性，其实是不可持续的，但是一般人很难理解这点。

《非对称风险》这本，其实塔勒布抨击了一些政客做决策不用承担决策失败的风险，包括银行业赚钱是自己的、亏钱是国家的，也是这个问题。

第9本：达莫达兰的《估值》

这本应该是我推荐的书里，最教科书、最无聊的了。

我那会也是硬着头皮啃下来，对估值的理解深刻了许多。也有一本简单版本的，也是这个作者写的。

像不同企业处在不同阶段时，估值方式就不同。很多人拿着一两个指标去套用，其实并不科学。这本书讲了不同阶段、不同行业的估值方式。

第10本：《炒股的智慧》

 

跟上面那本相反，这本书最容易入门的，我十多年前读的，当时印象很好，因为它给了投资领域一个比较大的框架。

其实我觉得我要是写这种类型的文章，能写的比这本书好，不过我职业不在于此，希望有人能把这个事情做了，算是投资者教育。

投资技能类的，就列这些吧。大量的都没列进来，像教材类的书，做价值投资肯定是少不了财务的知识；即使是做趋势投资的，也有仓位管理等相关的书可以，但这些都是相对小类别的。

二、企业管理类

我感觉我这几年对投资理解的进步，是跟读这类型的书、和经营企业自身体会关系特别大。

其实巴菲特给股东的信里有大量的企业管理的知识，但是没有经营企业的人，很难体会到里面的精妙。

我举个例子。巴菲特对家族企业评价非常高，对职业经理人制度评价一般，这个其实是企业治理的问题，家族企业更容易制定长期战略。如果你去看中国保险业的几家，你就会看到因为企业所有制的问题，能坚持长期战略的寥寥无几。

如果你没有亲身体会企业经营管理，巴菲特那几句话，对你就是废话而已。

但是，市面上以企业家的角度来理解企业的投资者太少了。有一个人是特别成功的，就是段永平。能把企业管理和投资一起做的，一旦走通了，就是大师级别的。

我也希望自己有朝一日能到这个份上。

第11本：《任正非演讲集》

首推的就是华为的创始人任正非的演讲集。

网上有很多类似的书，我看的是它第一手的、按时间序列来整理的文档。网上很多书，都是拿着任正非的演讲抄来抄去、然后自己胡乱解释的。

华为从成立到现在，年化增速在30%多，就从一个小破公司到去年8000多亿营收的超级巨头。如果长期保持这个回报率（散户看不上的回报率），那就相当于华为成立时你就是它的股东了。

里面既有经营的哲学、也有执行层面的一些经验教训。而且我读的时候，我觉得华为集合了前人很多优秀的做法，规避很多潜在的教训。你可以大概的理解成1949年前的毛、改革开放后的邓的路线，中间没有文革等弯路。

我觉得任正非只做企业家简直是大材小用了。

第12-13本：安迪·格鲁夫的《只有偏执狂才能生存》、《格鲁夫给经理人的第一课》

这两本的作者是英特尔的CEO。

第一本《只有偏执狂才能生存》我印象深刻，特别是讲企业面临战略机遇时，要如何去面对。当年英特尔差点被日本人干掉，那会面临着重大的战略转型，格鲁夫带领着英特尔把业务重点放在处理器上，后来英特尔大辉煌。

第二本《格鲁夫给经理人的第一课》，里面都是经营企业的理念和执行。比如他特别强调企业要在原材料阶段就发现问题，不要等产线把产品都搞出来了，再挑出问题。把问题放到越前期，企业的成本就越小。

第14-15本：韦尔奇的《赢》、《商业的本质》

这两本书也是特别棒的企业管理要看的书，作者是前通用电气的CEO，韦尔奇，今年刚过世。

很多人不知道，今天阿里巴巴其实吸收了鼎盛时候通用电气的优点，当时是关民生把通用的文化给带来早期的阿里。

我研究阿里的时候，明显看到韦尔奇这本书的做法理念得到推广和贯彻。像他特别强调企业文化，好企业通常就有好的企业文化。这个东西很虚，我原来完全没感觉，这两年才发现它对企业是长期影响的。

第16本：稻盛和夫的《活法》系列

 

这套我也归类到企业管理中，稻盛和夫是日本的经营之神。他的书我都看了，也不知道是不是出版社是故意把它弄成很多本，反正我这里算成一本吧。

里面有大量的篇幅，其实是他自己对自己的发问：创办企业初心是为什么。有大量的自我反思，据说他受到王阳明哲学的影响很深。

我从他的书里学到一点，企业家要长期高度专注，你拿这条去过滤上市公司，发现没多少值得关注的。特别典型的反例就是乐视，什么热追什么。有反例存在，容易理解正面例子的份量。

第17本：克里斯坦森《创新者的窘境》

 

这本书是乔布斯推崇的为数不多的商业书籍，能被乔帮主看得上的，那肯定蕴含的道理是很深的。

里面确实能学到很有用的企业经营知识。革命性的产品，很早期的时候都是充满着大量的缺点，比如性能不如老产品的好、价格过高等。但随着产品的迭代，它会显示出本来的面目，到某一天就进入取代老产品的阶段。

但企业要创新搞新产品，得企业的架构啊、流程啊，都得适应。所以巨头公司往往都做不到，因为它们的这些东西都是跟老的产品匹配的。

在投资上，千万不要因为产品、公司处在早期阶段有各种各样的毛病，就乱加否定。企业、产品都跟人一样，需要成型的时间。这点其实很难做到，所以机会往往都是极少人拥有。

 

第18本：德鲁克《卓有成效的管理者》

 

这本书是非常棒的，但是读下来如果没有切身的教训，可能会很难知道它的价值。

它提了几点，其实不仅是做企业了，也可以放在做人的层面。像管理好自己的时间，大量的企业管理者都花时间在不重要的事情上，比如无效的应酬。占用大量的时间，对企业经营帮助甚微。

里面讲要科学决策，企业管理者不要做过多决策。如果做到这点，那你会感觉到这个企业好像日复一日，没有什么惊心动魄的事。

我读了才知道，只有烂企业家才需要觉得自己英明神武，一个又一个的新点子。牛逼的企业家让企业转起来之后，企业大多都是常规事项。

这相当于把问题提前发现，提前解决了。就好比今年疫情的事，如果提前发现并科学决策，那就不需要这么惊心动魄的全民抗疫。

第19-20本：戴蒙德的《枪炮、病菌与钢铁》、《剧变》

 

其实这两本不是企业管理的书，但是我读的时候，能明显发现芒格推崇戴蒙德的书，是有深刻的道理的。

企业好比自然环境中的物种，大环境变化，有些企业就容易被干掉，有些企业就容易适应这个环境。

戴蒙德的《枪炮、病菌与钢铁》，讲为什么是欧洲人征服了美洲、大洋洲等其他地区，而不是反过来，就是因为地理环境造就了农业先在新月沃地出现，技术传播东西向传播容易。

我打个比方，如果我们今天面临的疫情是一直持续的，那这个大环境改变，会重塑很多商业，像餐饮业真的是要大批关停了，不需要那么多店了。

这个事情在这些年，是真切发生了：移动互联网兴起，整个商业生态在重塑。如果理解了这点，对投资机会的敏感程度肯定是要高不少的。

而他最新的这本《剧变》，也非常应景：如果有突如其来的危机，应该怎么处理？他的书里，讲的都是国家危机，也适用于个人面对的危机。危机处理的第一条：是首先要承认危机。

三、人性相关

我越来越觉得，投资会放大人性，人性的好和坏都在资本市场得到放大。投资本事再好，理解企业再好，如果克服不了人性的弱点，那落到市场上也是一顿胡乱操作。

要追问到投资的目的是什么，是为了证明自己、为了赚钱、为了赌博般的心理？

面对真实的自己，通常需要灵魂拷问。

其实最好能去看哲学类的、灵性类的。最后不过限于国内这两类书都特别不受欢迎，很难跟投资直接联系。像乔布斯推崇的《禅者的初心》，这个我觉得很有用，但我感觉大量的人不会这么看，会直接觉得它是宗教类的书籍。我列的少一点吧。

第21本：孔子《论语》

是中国人都应该背过里面的段落吧？

不过，我自己的经历，对里面的意思进一步理解，真的是步入中年的时候了，10年前完全没感觉。

最脍炙人口的，“吾日三省吾身”，真正做到太难。每个人基本都过度自信，基本没有人不认为自己不会反思、反省的。真正做到这点，太少太少。

如果投资上能不停的去找自己的不足，那进步会飞快。这就是做人和投资最直接联系了。

这个是教做人的，我觉得中国传统智慧有大量的好东西（也有不少需要抛弃的糟粕），《论语》教做人的道理，是一辈子都要学的。

第22本：叔本华《人生的智慧》

德国的哲学家叔本华的名作了，他更有名的是《作为意志和表象的世界》。

这本书讲“如何愉快的度过一生”，这是个大课题，无数哲学家都在这里探讨。我不知道今天的教育如何，反正我从小地方出来，没人教我要读这种偏唯心主义的书。

这些都是出来工作了，有些感悟，才自己去找来读的，读着读着，会发现读得晚了，最好能在初高中就读了，或者大学期间也读过。

叔本华在这里说“思考是快乐的源泉”，我觉得投资的本身就是一种思考行为，我确实是在这里找到快乐，投资是一件很有意思的事情。

而且，我接触过的大佬，明显也表现出这种倾向，投资更多是让自己体会到发现世界、探究世界的目的，顺便把钱赚了，这种是很高的境界。

第23本：卡内基《人性的弱点》

巴菲特在20来岁的时候，参加过卡内基的课程。我看一个关于巴菲特的采访，他在自己的办公室里，把这个课程的结业证书给裱起来。

他不把自己的什么大学毕业证裱起来，反而是把一门接近于心灵鸡汤的课程结业证书视为珍品，可见这件事对他人生的帮助。

《滚雪球》讲巴菲特的一生，他很早的时候是情商比较低的，但是卡内基的课教他如何跟别人打交道，教他如何做人。

《人性的弱点》，其实就是一本教做人的手册，比如：要主动的赞美他人，要先谈自己的错误……

你读巴菲特给股东的信，你会发现这些做法渗透在里面。

第24本：弗兰克尔《活出生命的意义》

作者是在集中营里幸存下来的，对生命的感知异于常人。

他认为寻找人生的意义是生命所在，而且因为他特殊的经历，认为没有苦难和死亡，人的生命就不完整。

他这种处世态度，对投资特别适用。只要长期待在市场，总会碰上各种挑战，我们需要跟他那样面对挑战时，选择自己的态度和行为方式。

第25本：《富兰克林自传》

 

“美国三杰”之一，开国元勋，是芒格的偶像。

芒格的很多行为，明显是模仿了富兰克林。富兰克林有非常多的成就，他不仅是政治家而已。

诚实、理性……人类拥有的优秀品质，在富兰克林身上都能看到。

这本是他的自传，但是他自己为人谦逊，写得自己特别的平凡，从他落笔里面你感受不到气势磅礴、历史伟人的气息。而实际上他一点都不平凡，这也正是他谦虚这点的体现。

给乔布斯写传记的那个艾萨克森，也写过富兰克林的传记，两本一起看可能更有感触一些。富兰克林特别勤于思考，如果目的是为了投资赚钱来阅读、并得到他这些品质，那人生太幸福不过了。

金钱在这些品质面前，就是一滴水之于一片海洋。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/PTF4czRCAYJ6tleLZzGlMQ

证监会昨天（2020年4月27日）晚上发布关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知，然后今天（4月28日）证券公司立马按照新规要求进行创业板权限的开通，这速度之快，令人咂舌。

这一动作表明了监管层的对进行注册制的强硬态度。这是一个短空长多的逻辑，很多媒体又开始喊着牛市要来了。那么牛市是不是真的来了呢？并没有。看过我以往文章的朋友都知道（今天创业板疯涨3.72%，上证暴涨2.28%，来聊聊牛市来临需要什么条件？短评：传言海航系被解体，这跟A股牛市有什么关系？），我以前一直在强调注册制全面铺开是牛市来临的先决条件之一，但并非充分必要条件。趁着这个机会，今天再和大家梳理一下牛市会在什么条件之下到来，以及它背后的逻辑是什么。

（文章很长，但还是建议把它从头读到尾，这样你才能的全面理解它的前因后果）

我们再一起重温牛市来临的三个先决条件：

1.  国际政治博弈定局

2.  中国金融反fubai进行到压倒性阶段

3.  注册制全面铺开

国际政治博弈定局换一个说法也可以叫 南 亚 破局，实际上条件1和条件2也就是南 亚 破局与金融反fubai有着一个密切的关系。

牛市是否真的来了和一个貌似与金融没什么关系的、一般人也不会关注的一个问题，即南 亚破局问题相关，这一点非常重要。为什么呢？文章后面会慢慢说，总之，这是所有重大事件的核心，关乎百年未有之大变局。所以西方要怎么样破局，中国一定会见招拆招。

 

一

 

那么中国怎么应对？第一个应对方式也是最核心的应对方式，那就是彻底的控制南海。为什么彻底控制南海是中国的核心策略呢？其实它不仅仅是表面上的军事的问题，本质上来说还是一个金融的问题。

我们知道当今世界上的金融核心体系就是美元本位制。而且美国的超级大国的地位，主要依靠就两个东西，一个是它的军事大权，另外一个就是它的美元霸权。

回到刚才前面说的如果中国彻底控制南海，就等同于推翻美元本位制，建立一个全新的世界金融体系。为什么可以这样？这里有一个很多人都容易忽略的常识。

现在美元称霸全球，有两个核心，第一个核心，就是石油美元，我们知道现在美元不跟黄金挂钩，而是依托于石油。全球石油核心产区在哪里？在中东，我们也可以说中东是美元本位制的左心房。既然有左心房，那肯定也有右心房。那么右心房在哪里？美元本位制的右心房就在以中国为首的东亚，包括东北亚、东南亚这一带。

在现在的世界分工体系里，以中国为首的东方，负责生产主要的生活资料和生产资料，而以美国为首的西方，主要是搞金融、互联网等虚拟经济，那搞虚拟经济的时候，它的生活资料和生产资料从而来，就是由中国为首的东方提供，这就是中国被称为世界工厂的原因。

改革开放后，中国打开迎接世界的大门，世界中低端产业由此转移到中国，然后我们再把物美价廉的商品出口到欧美，那我们获得了什么，获得了美元，所以美国本土以外的美元沉淀区之一就在东亚，这也就是前面所说美元本位制的右心房在东亚。

那么如果中国彻底控制了南海，也就相当于控制了美元本位制的右心房。因为南海是东北亚到东亚到东南亚，这些生产地区的商品流向西方的必经之道。所以这是一个极其关键的，最核心的应对策略。西方的金融搞得再好，虚拟经济搞得再好，没饭吃，或者说光光有饭吃还不行，也得有其他的生活生产物资。中国控制了南海，也就从根本上控制了美元本位制的右心房，换句话说相当于把美元从东亚地区慢慢挤去出去了。

整个南海地区被中国控制了之后，然后中国又牵头搞东北亚经济一体化，包括东盟10+1，还有中国为首的什么1+N，最后的结果就是以中国为中心，在东亚这个地区，自己形成一个循环。形成一个循环之后，慢慢的美元在这里没有用了，全部以人民币作为结算货币，这一点是西方不能够承受的，但是对中国来讲，这是一个核心的策略。

这也是我们看到过去几年，中国在南海不断的填岛，不断的造岛，不断的进行军事的布局。为什么这几年在南海的进度这么快，而且态度非常的强硬。正是因为它是最核心的一个策略。

 

二

第二个策略，中国有可能应对南亚破局的是什么？从东亚方向入手，主要的目标，就是日本了。当然，也有可能包括朝鲜。朝鲜作为中国的军事力量的一个有效延伸，针对的肯定是韩国。在日本方面，若干年前的它搞钓鱼岛国有化，最后被中国反弹琵琶，现在的钓鱼岛其实可以把它理解为，是一张中国抓在手里随时想打的就打的牌。

如果真的出现了南亚破局这种危险，那中国第二个方向就是以钓鱼岛作为一个最主要的燃爆点，然后彻底的整合日本和韩国。大家可以稍微去了解一下钓鱼岛以及冲绳的历史，如果光看一般的自媒体的话，就这个问题的了解可能会非常表面的。我们现在叫的冲绳就是古代中国说的琉球，这个冲绳大家不要认为很稳定，冲绳其实一直在搞独立运动。但是这方面的话，中国到目前为止还没有官方发声，如果到了某一阶段需要的时候，完全可以采取某一种官方的关切和发声。因为琉球原来在大清帝国，是中国的版图里前来纳贡的，后来被日本强行抢走了。所以如果中国在东亚方向要出手，那其实是等于颠覆了美国的西太平洋安全框架。

前面说到美元霸权有两个核心，其实美国军事霸权也有两个核心，第一个是北大西洋公约，第二个是承担以美日军事同盟和美韩军事同盟作为支撑的西太平洋的安全框架（其意图是把中国封锁在第一岛链内）。如果中国把美国的西太平洋安全框架里颠覆了，那意味着把美元从东亚这个地区实质性废掉了。它所达到的结果，跟中国彻底控制南海有一点类似，当然也有可能在这几个方向同时出手。这是第二个应对策略，在东亚方向。

 

三

第三个应对 南 亚 破局的策略是什么？第三个就是中国趁着南 亚 破局的这样一个机会，顺势拔掉国内的三 独 的根基。我们知道中国面临的 三 独 的威胁，一个是藏 独，一个疆 独，还有一个台 独。当然现在还要加上一个港 独。但是港 独是成不了气候的。这三独的根基，时机来了必然会坚决的把它废掉。

2019年国务院发布了关于新疆问题的白皮书。它的发布有什么目的呢？它其实是给中国若干的周边的国家，包括西方国家，包括俄罗斯，甚至包括伊朗，当然还包括土耳其等等这些国家，未来如果说想要投机，在中国的三独问题上面，采取模糊策略的话，现在就把这个模糊的空间彻底的封死，也就是说未来什么样的在三独方面的政策态度会被中国认为是友好的、什么样的态度被中国认为是不友好的，就是以这个白皮书作为标准。

中国通过白皮书的方式，把基本态度表现的非常的具体和明确了。相关各方包括模糊的第三方，尤其是俄罗斯在这个问题上面，已经没有任何模糊的空间。如果你不符合我的政策，那就是我的敌人。如果你对我友好，或者说我们要合作，那么这方面就不能有任何的越线。

 

四

在这里还涉及到一个问题，就是去年兴风作浪也引起全社会全球关注的 港 独 问题。港 独的问题首先第一点，我们可以把它比喻是茶壶里面的风暴。也就是说 港 独 这个问题不会成为巨大的问题。

因为搞 港 独 的这些人，本身也是鼠辈，要去搞个什么事情，还把自己捂的严严实实的，口罩戴那么严，生怕被人家给曝光了，这种心态或者这种胆小如鼠的态度本身意味着这些人搞不出什么事的，所以茶壶里面的风暴。但是当时很多人觉得中 央 政府是不是太软弱了，港 独 搞得这么乱什么，就谴责，不敢出手。

首先是这样，现在香港的这个问题确实从历史的角度来看，确实是 中 央 政府原来对香港的一些政策出了一些偏差。在香港回归的前后，中 央 政府对香港的最基本的一个策略，主要还是团结，或者利用香港的上层，也就是香港的大资本家，搞统战，上下齐心。在香港，资本家还是很厉害的，这也就对香港的底层民众，对他们的利益保护的不够，或者说重视的不够，也为现在的民粹主义流行，埋下了一个祸根，这一点的话确实是值得检讨的。

但另外一方面，现在 港 独 的问题，更深层次是其背后的国外势力的干涉。这里面英国、美国对此不断的公开表态。但是，英国对香港殖民的时候，香港市民有自由能够上街游行吗？上街游行，催泪弹瓦斯什么都上了，根本就不可能让民众自由上街游行的。现在英国政府反而对中国的香港当局这么克制的处理  港 独 的问题指手画脚。当然西方在这方面的双重标准，我们也见得多了，丑恶嘴脸的话也见得多了，不用太把当回事。

关键是什么？是香港问题突然冒出来，而且愈演愈烈。它可以视为在西方想要在南亚动手的一个信号。背后的道理也很简单，就是西方通过香港的问题，甚至有可能还要去发动其他的三独问题，去牵扯，或者分散中国的注意力。因为这是中国的内部的问题，我现在给你制造麻烦，让中国能够始终聚焦南 亚 破局的这个外部动向，制造一些障碍。所以香港问题的发生，本身也就意味着南亚破局的风险正在上升。尤其是香港问题在不断的升级的过程中间，更加需要紧盯南亚。

当然，在这样的一种高度风险下，如果南亚真的破局的话，预计 中 央 政府在香港问题上面，当然，主要是以香港政府自己出面，态度会非常坚决，采取的行动会非常坚决。换句话说，如果西方在南亚破局，那么中国在香港问题上可能会出雷霆之手，迅速的彻底的把这个问题给解决掉。但是如果西方在南 亚 破局这个问题上面，最终还是下不了决心、还是要拖，那么香港问题有可能还会继续拖下去。

这个原因是什么？跟第四个应对方式有关。

 

五

第四个应对 南 亚 破局的策略，就是直接跟金融相关了，升级中国金融攻击的一个行为。

中国在金融应对上面，其实已经做了很多的提前布局，包括最早的人民币黄金的上线，也就是沪金，然后人民币石油，还有包括汇率等等。如果说在南亚去破局的话，那么中国在金融上面可能会有很大的动作。包括在黄金上面，中国有可能会突然之间宣布黄金的官方储备，这个数字，比现在官方公布这个数字可能会急剧的增加。

人民币石油就更加不用说了，本身人民币原油上线以来，成交量一直在增加。虽然在价格上面，并没有走出独立的行情，或者说现在还没有到那个时间点。但是如果真的到了那一步，人民币石油完全有可能会走出一个完全独立的脱离西方的行情。

对于人民币的汇率这个问题的话，就是人民币对于美元和对于欧元的汇率有可能会发生很大的一个分歧。一会儿可能对美元大幅贬值，对于欧元大幅升值，一会有可能会对美元大幅升值，对欧元大幅贬值，总而言之在汇率上面去撕裂美元和欧元的一个协同性。这个情况都有可能会出现，当然前提是西方在南亚真的破局。

 

六

这里面有一个大的背景，去年中美 贸 易 战 的发生也与这个有关。中美 贸 易 战的发生，固然是美国单方面挑起，当然它有的很多的考虑和原因，但是其中有一个事实是不容否认的，就是美国什么时候挑起了，或者说美国什么时候真正的对中国突然进行的贸易 战 。

2018年2月17日中国宣布人民币原油即将上线，3月26日中国原油期货正式在上海国际能源中心(INE)挂盘交易。此后，美国很快就对中国发动了 贸 易 战。

那为什么这个时间点上这么巧合？总而言之的一点，我们要知道人民币黄金、人民币原油等等这些东西都是在断掉美元本位制的跟，换句话说是在跟美元抢全球主要货币的本位制，江湖老大的地位。所以，这是真正动摇对方根基的一些事情，如果说对方如果在南亚破局，那么中国在这方面很显然会继续加大力度。

 

七

另外一方面的话，回到文章题目，也就是关于中国的股市本身了。除了人民币原油、人民币黄金等等一些金融方面的大动作之外，还有一个中国必然会采取的动作，就是加速吸引全球资金流入中国。因为中国要成为世界的金融中心，取得全球货币话事权，有一个非常重要的事，就是要吸引全世界的主要资金流到中国来，否则的话，只能中国自己玩了。

那么如果说要吸引全球的资金流入中国，就必须给这些资金一个很好的去处。这些钱来了以后，如果说没有一个市场把它沉淀下来，那最后也是祸害。那这个市场在哪里？从现在的情况来看，很显然还是在于股市。所以我们也可以看过去这几年，中国做了很多技术上的准备，包括什么北上资金、互联互通。北上资金为什么现在能进来，就是因为中国打通的这些关节，在技术上做了准备。但是中国现在还没有能够，或者说中国还在积极准备吸引全球资金流入的一个阶段。如果说中国到了这个时间点，要把它作为一个核心的策略，就要开闸吸引全球的资金流入中国了。

自那以后，中国的股市将会迎来一个长期的慢牛行情。这就是为什么说长期来看，我们应该对中国未来股市充满信心。未来的股市充满了信心，但是这个时间点现在还没到的。

 

八

为什么说中国如果吸引全球的资金流入，然后推动未来的长期慢牛行情这件事情，中国金融反fubai进行到压倒性阶段是一个非常重要的先决条件？我在之前的文章今天创业板疯涨3.72%，上证暴涨2.28%，来聊聊牛市来临需要什么条件？也提过，如果真的想要推动中国长期慢牛行情，首先需要把内部清理干净。

2015年的时候，也就是上一次所谓的牛市，想要起来。如果真的一下子涨上了天，这个后果是非常可怕的，所以当时的证监会，代表的是中国 政府，想要把股市给压下来了。但是当时股市不听党的话，就以暴跌的形式下去了，最后熔断机制这些新政策也停止了，包括刚上任的证监会主席没多久被去职了。这里面并不是说好不容易由此牛市，就被证监会打下来了，没有那么简单。

成熟的看法应该是，如果当时中国股市涨上天了的话，对中国来讲，在金融上面的把柄就被别人给拿住了。因为中国的股市在当时，甚至到目前的情况下，它的内部结构异常的复杂。在这种情况下，如果内部的结构没有梳理干净，就吸引全球的资金流入，这些进来的资金有很多也是美国的资金，有很多也是西方的资金，进来的时候万一内外勾结，本来准备是要推动中国慢牛行情的，那他们肯定不会让我们的如意算盘达成，这个时候反而最容易兴风作浪。本来有可能建立的长期慢牛的行情，由于被它的兴风作浪给破坏掉了，那这个还不如不做，这就是为什么说我们南 亚 破局的同时，这个国内的金融反fubai要进行到压倒性阶段，这个为什么会发生，或者同时发生，道理就在这里面。

当然，这个动作不能先做，先做就等于引蛇出洞了。那样就没有办法去撬动全球的局势，南亚没有破局中国也不好先出手。不能去撬动全球的局势的话，单方面自己在家里面玩，这个作用是非常有限的，达不到战略目的，所以我们还要等待什么时候破局这样一个时间窗口。

过去这两年的时间，中国的金融反fubai方面已经做了很多的工作，有了很多的进展。当年大家觉得非常了不起的金融巨头，资本系族，最著名的包括安邦系，明 天 系 海 航 系 等等（有兴趣可以看看这两篇文章短评：传言海航系被解体，这跟A股牛市有什么关系？，短评：传言海航系被解体，这跟A股牛市有什么关系？），现在基本上已经被攻的差不多了，但是还没有到最实质性的阶段。什么叫最实质性的阶段？比如说，高层的关键人事的变动，这可能是一个标志。

 

九

再回到创业板注册制上，包括科创板注册制。科创板注册制刚施行的时候，就像现在，很多人觉得科创板会带领中国股市上涨，但是根本不是那么回事。科创板的最核心的意义在于什么？试点这个注册制。我们在对中国未来的慢牛行情启动，其中的一个先决条件就在于说注册制全面铺开。注意是全面执行或者全面落地注册制，不要理解错了。科创板只是在试点，只有创业板、中小板，最后主板也实行了注册制，那才是真正的全面铺开。

为什么要对注册制这个问题这么重视，把它作为中国未来慢牛行情启动的一个关键指标，这个原因其实也很简单，因为只有在注册制下面，在到了那个时间点，如果有需要，这个公司上市，特别是优秀的公司上市才会非常的便利。对一个股市来讲，只有什么有足够多的优秀的公司在这个市场里面，才能够吸纳越来越多的资金进去。

中国如果说在金融上面，要成为真正的全球金融中心的话，就需要吸引全球的资金流入中国，那么全球的天量资金流入中国的时候，发现没地方去。如果说进了股市，发现优秀标的太少，这种情况下怎么办。不用说优秀的公司，像样的公司都太少了，那这些资金在里面不就变成了空对空，变成完全的炒作了，所以需要有相应的投资标的池。

中国股市在过去的审核制、核准制下面，再怎么弄，优秀的公司尤其是现在未盈利的科技类的公司是上不了市。科创板的主要目的，就是试点注册制，因为注册制相当于给股市能够提供更多的投资标的，所以这是一个重大的制度性安排。对于现在的创业板注册制也是一样的，都是在逐步扩大注册制的范围，直到最后注册制在真正意义上全面施行，对于这一次，不要抱太高的希望，真正意义上的牛市还没有完全到来。

什么时候主板也正式开始注册制了，也许牛市就真的来了，期待着吧。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/At8giMXn1CVedhzlY_o6HA

从29到39岁的十年也许是人生中可能性最多的阶段。因为这个年龄段兼具了理想、精力、初步的职业资历和社会资源，大多数人生层次的分道扬镳，大概都是起始于这个期间。除此以外呢，就是个人角色的转变，建立家庭，成为父亲，同时又从鲜肉走向大叔。坦率讲现在的状态肯定是我10年前没有预期到的，虽然一路也有些小坎坷小麻烦，但总得来说自己算是这个时代的受益者。虽然偶尔也喷几句发发牢骚，但在内心深处是对这个时代充满感恩的。

 

还是重点谈谈投资这个主题吧。在过去的10年里，除08年总流动资产（除房产、车之外的所有流动资产总额，因为对于职业投资人而言，最重要的是总流动资产收益率，它反映的是对所有可投资资产的综合配置能力，更真实和全面）的增长为-18%，其它年份均为正收益。

 

其中06、07、09、13、15、16年的收益率较高，而10、11、12、14年则很平淡。如果刨除06和07年极高收益的不可复制因素，自08年末至16年末的资产增值恰好8年10倍（几乎所有收益均来自投资收益，且此收益并未使用过杠杆。

 

且自14年底以来帮助少数朋友打理账户的提成所得已经扣除在本收益统计之外），且这个收益统计其实比实际增值要保守——因为这8年的所有生活费用也不是个小数字，而这部分支出降低了同期的总流动资产收益率数据。

 

这当然算不得什么业绩神话，8年的复合收益率不过也就是33.35%左右（之前的06和07年虽然收益率极高，但有过多运气成分，暂不计入）。

 

但我比较欣慰的有几点：

 

第一，这8年从完全懵懂状态起步，边自学边实践，在历经多次复杂市场环境后居然从未受过一次重创；

 

第二，学习进阶较快。说实话，干点儿其它事儿十年磨一剑都应该有点儿成就了，投资却未必。走正确的路特别重要，但很多人都是需要先把各种弯路都走个七七八八才意识到对的那条是什么，这么一折腾可能6、7年过去了还没真正出发，更惨的是在折腾过程中自己大部队已经被消灭了。

 

如果把投资学习比作过迷宫的话，我大概抽根烟的功夫已经找到入口了，在迷宫里虽然也曾晕头转向过，但没有一次真正掉进大坑里。我明白的很多道理其实是通过看别人的惨痛经历学到的。应该说和我一起出发的一大群人里，我可能是第一批走出迷宫的，而且回头一看，跟出来的不多；

 

第三，站在评估自己的角度去复盘过去和展望未来，让我踏实的不是今天的我能力更强了，而是未来的我破绽会越来越少（为什么破绽少比能力强更重要？后面会讲）。

审视自己过去的投资成果有一个秘诀，就是如果成绩都是来自于一个又一个的抓住最牛股，或者一个又一个的精彩绝伦的交易，其实那真的是噩耗。因为这种事儿根本不是人类常态，它说明未来再现的概率在急剧的降低。但还好，我一直在有意识的让自己的投资结果与常识挂钩，与长期的大概率更紧密结合。

总得来讲，过去的十年，特别其中08年到16年的8年里，我的投资记录呈现出较强的稳健性。这里确实有一些必然性，其中最重要的：你是什么样的人可能你的净值也就呈现什么样的曲线。这里指的是一个人内在的性格品质，它并非源自投资，却很可能会在投资的世界里放大。

 

比如就我来说，稳健倾向的性格并非是在投资后才显现的。很早前的工作中，我管理下的项目无论进度、质量还是成本大多是相当可控和靠谱的（做过项目管理的同学知道实际上这三者之间经常是矛盾的，这与投资又有一点像：收益率、安全性、持续时间之间也有类似的相互制约）。

 

我向来不喜欢失控的感觉，相比“爱拼才会赢”，我更相信“有备无患”和“谋定而后动”。因为稳健的倾向，我有几次放弃了孤注一掷破釜沉舟的机会，回头来看，似乎如果更敢赌成绩会出色很多（06和07年应该算豪赌，但那时是有退路的，也是当时阶段的理性选择，后面再讲）。同样因为稳健的品格，又避免了几次判断错误可能导致的重大投资损失。那么，如果投资是一个能持续几十年的工作，是敢赌更重要还是稳健更重要呢？答案不言自明。

很多人都曾希望找到投资的绝对真理，但真正学进去用起来会发现，矛盾无所不在，“绝对真理”本身就是一个陷阱。跨越这个陷阱的出发点，是认清自己到底是什么样的人。

 

好的投资方法，第一必须高度贴合复利原理，第二必须符合自己的实际情况。这些情况包括了性格秉性、理财期望、能力特征等。所以你会发现，这两条里的第一条是普适的，所谓的投资门派差异其实都是表象，其本质一定要在复利层面上逻辑扎实可靠且实证长期有效；而第二条则是个性化的，可以根据自身的实际情况进行调整，甚至是根据自身情况的变化而动态调整的。

 

我几年前曾说“投资要有原则的灵活”正是此意。有原则的部分不可动摇，可灵活的部分不必教条。想明白了，投资想不顺不舒服都很难。没想明白，则很容易处于一种经常性拧巴的状态，既不顺也不舒服，弄不好还容易极端和偏执。

投资能力其实也没什么了不起的，就像有人擅长文艺，有人擅长运动，有人擅长编程，而我们只是恰好擅长在股票市场赚钱而已。当然，这绝非代表投资是容易的，甚至不代表投资总是顺利的。以我为例，如果你截取14年的后2个月来看会发现我是个loser。因为那两个月市场拔地而起暴涨几十个点，大量股票翻番，而我的净值却只有几个点的涨幅。又比如15年的上半年，动辄翻番的股神频出，如果你这个区间看我的投资收益，不过也就是大体跟上市场而已。在这两个区间内，数据在证明我不太适合股市。

不过如果把统计期间调整一下，比如从14年11月一直拉到今年三季度末，市场经过了暴涨暴跌再暴涨再暴跌等n个循环，而我们的净值不慌不忙跑到了120%左右；又比如把统计时间取到15年5月中接近市场顶部再延续到三季度末，沪深300同期是-28%多，而我们的净值是同期+60%左右。如果再拉长点时间看，过去的7-8年，每年也没创造什么神话，但一步步稳健前行积累下来，已经是人生级别的差异了

为什么成熟的投资人并不太在乎阶段性的收益状况呢？

 

因为通过一系列思维和行为上的进阶，我们终于让时间成为了我们最可靠的盟友。每个阶段的收益都有其偶然性，但所有的阶段连续到一起一定是必然性在其作用。虽然10年以投资的尺度来讲算不得很长，但已经足够浓缩出一个终极经验：一切投资原理本质上都是对复利的解释和应用，你忠诚于复利，收益就会忠诚于你。

投资对于生活而言，并非都是冷冰冰的数字，投资的历程也是一种独特的生命体验。如果一个人总是有沉重的财务压力固然不幸，但一辈子从来没缺过钱我觉得其实也没啥意思。能有一个奋斗的过程并且获得成功，可能是最幸运的。但除了极少数的幸运儿，投资的成功确实并不轻松。

 

芒格说“40岁才能真正做价值投资”大体还是有道理的。因为越来越感觉到投资要想做到“可持续的成功（我想这大概是价值投资的根本目标）”，真的是需要一种笃定的状态。而要达到这种笃定需要两个方面的条件。首先是一定的资产规模基础，老话说“手中有粮心中不慌”，这可以从物质基础上祛除掉“一夜暴富”的杂念。除了富二代，要达到这个基础怕是需要工作之后很多年了。

另一方面则是思想格局的稳定，而这恰恰是需要经过较长时间的理论研习结合实践中的各种挣扎、试错、总结之后才能具备，并非轻飘飘念几句大师语录就能解决。这对大多数人来说也并非很年轻就能达到。投资其实是一个人为人处世和思想思维的一个分支，所以具体的研究和报表等等当然是要看的，但光是扎在报告和数据里，可能并不十分有利，而且肯定不是很有趣。

 

我个人觉得，多留些时间，静下心来看看我们生活的这个世界，尽量不带偏见的审视我们生活的变迁和时代的脉动，往往能获得一些更深层次的感悟，并对具体的投资行为提供无形却厚重的信念支撑。

如果从具体的方法上说，投资人实现财务目标的路途与公司创造价值差不多，主要取决于对R，N，G三个要素的调动。R就是收益率，N就是持续期，G就是资本规模。

 

我曾经说过，对于一般投资人而言最好的模型是：初期极高的R，而后期极长的N。这其实就是我在几年前的《人生财务规划的几个阶段》中说的，早期本金小而且年轻输得起的阶段，可以在正确的方向上下重注豪赌，追求的是一击必杀的高弹性。但到了资金规模化操作阶段，大幅折损的代价极高而即便小胜的绝对值已经不小，所以需要的是增强反脆弱性，保持稳健的高胜率为第一要务。

 

这是对于普通投资人来说，对于资产管理人来说则还有一个要素就是G，这类似公司的增发扩张资本规模，但是比一般的生意对规模更加敏感。特别是资本杠杆足够高以后，对于R和N的要求甚至都直线下降，这也是为何那么多从业者千方百计要去做大规模的原因。

从一般规律来看，投资人的进阶往往循着这样的次序：

 

入门，其实就是找到正确的方向，否则在错误的方向上努力一辈子也是枉然。入了投资的门，至少后面的阶段开始有希望了；

 

成长，这个阶段需要突出的寻找好机会的能力，侧重追求集中把握机会的高弹性，高R为王。但这个时候还远谈不上成熟，破绽也多，是崛起最快但也最脆弱的时期，大约是淘汰率最高的阶段，大多数人止步于此；

 

成功，到这个阶段能力强不如破绽少，以高风险为代价的高收益已经得不偿失，不败的长N才是王道。只要不作死，成功只是时间和程度问题；

 

伟大，这个不是能刻意追求的级别了，能力品格境界时势缺一不可。
对于职业投资来讲，最初的几年很关键。能在熊市开始职业投资是一种幸运。

 

我压力最大的时候就是11和12年，这时距离06-07年获得第一桶金已经过去了4年，但市场却处于持续的下跌和低迷中。更重要的是由于离开职场已经较长时间，退路其实也不多了。随着家庭开支的逐渐增长，压力可想而知。但反过来想想，如果成功是唾手可得的，那还有什么含金量呢？

 

我现在很感谢那2年的历练，更感谢自己顶住压力坚持做了正确的事。当市场最困难的环境也无法打败最脆弱时期的你时，可能就是坚定走向职业投资之路最好的契机。但我看到的却大多相反：在牛市自己最得意的时候决定去做职业投资，我觉得那大概率会害人害己。那之后某年后我曾在寺里取到一个签，上面的字倒是很符合回看最困难时期的心境：渐渐浓云散，看看月再明，逢春花草开，雨过竹重青。

前面说了长N，其实高可持续的投资不仅仅是专业领域本身的问题，还是生活策略的问题。我发现要实现长N特别强调要有较好的自我管理能力，健康的生活是第一位的。近年出现了好几个非常勤奋的投资人英年早逝的案例，这实在是代价惨痛。必须认识到健康是实现长周期复利的第一保障。

除此以外，特别要恰当处理好欲望。健康的欲望是进步的动力，失控的欲望则是个生活的黑洞。其实投资做到某个阶段，你已经能算出来这辈子将不会再为钱烦恼了，但这与你不再烦恼是两码事，而且钱解决不了的麻烦才是真麻烦。

 

人在消费上所能得到的幸福感是快速边际递减的，第一个包子永远是最美味的。要想靠更高阶的消费来维持人生的满意度，其实既困难又可悲。而且人有时候很奇怪，在你没有消费能力的时候，你想拥有的会很多。因为那些东西代表着成功、被满足的虚荣心、高逼格和某种尊贵身份的象征。

 

但当这些东西都垂手可得甚至都算不上什么大的消费支出时，你反而对其中很多东西都没什么兴趣了。因为那时的你已经有足够的自我认同，不再需要额外的外部评分了。

此时你的消费仅仅是因为喜欢，而不会是为了让人看到。而自己喜欢其实真的很简单，吃鱼翅海参就一定比大排档来得舒畅？花上百万会费去打高尔夫真的比在打乒乓球更有乐趣？真的未必。而且作为职业投资人，你的生活环境也非常单纯，几乎不存在生意场上的实力暗示或者人际之间的逼格比拼。就算你开个几百万的车，给谁看呢？所以职业投资人非常好的一点，就是越来越活得自我和本我。

不过经常看到有人问：“职业投资会不会很无聊很寂寞与社会脱节啊”？我其实很想给他们讲一个故事：一个罪犯被判30年监禁，等到他刑满出狱的时候却犹豫不决，因为他不知道一旦获得自由身以后该怎么生活？牢狱已经让他习惯，自由却反而令他恐惧了。我们有时候是否也是如此呢？身在江湖梦想田园牧歌，而一旦真的迎来这样的人生契机时却不知所措了。

投资很多时候与人生类似，都需要一直面对不确定性。踏出的下一步是对还是错？是更好还是更糟？有时候你不亲自试过是不会知道的。说到底，我们自己的人生是很难从别人那里获得答案的。但财务自由的好处是，你有后悔的权利和能力。试过了，不喜欢，大不了再试试另一种活法而已。当人生第一次脱去了外界给你的各种枷锁时，为什么要急着给自己套上另一个封印呢。所以我说真正的自由其实很难，财务自由只是物质基础，它能让你物质上不委屈，但未必能让你活的更好。会生活的人，穷着也能自找快活；不会生活的人，富了依然自寻烦恼。

对我自己来说，这种生活正是我向往的。其中最美好的就是带着女儿一次次说走就走的旅程。城市、海岛、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古镇、幽潭…我们的旅程还在继续，旅途中的一些珍贵记忆可能会一直陪伴我直到生命的尽头。更重要的是，这种与孩子旅行的时间窗口是不可逆的，5岁之前那种与天使同行的美妙感觉和10岁之前的天真亲密，错过了这个周期就算以后再有钱也补不回来了。这一切珍贵美好的人生体验，该如何去物化或者量化呢？

所以我说对自由生活的一切担心都有道理，但最该担心的，是是否还有尝试一种新生活的勇气？是否还有享受自由的能力？ 有次一个朋友随口问了句：“你觉得现在开出什么样的条件才会让你重新去上班”？我后来仔细想了想，结论是真的要非常非常非常高的条件，我想这个世界上应该没人会给我开出这样的价码了。

其实职业投资人这个称谓不是很适合我，因为这可能让人感觉我的生活完全是围绕着投资在转。但事实上并非如此，投资仅仅是我生活中的一部分，投资从来不是我的信仰和命根子，它不过是我获取财富的一种手段而已，投资的目的永远是为了让生活更美好，而不是生活全都服务于投资。

当然，这需要一定的过程。在最初几年，确实与投资相关的事情占据了我大部分的时间。因为要大量的阅读学习和思考，要投入足够的精力去实践和总结，构建壁垒的过程确实是艰辛的。但这一过程由于不断感受到自己在快速进步，大量的问题在不断被解决，实践不断指引你向着光明飞奔，你会感觉欢畅淋漓。但把时间放长，投资不可能永远保持在那种兴奋状态。更多时候就是平淡如水，我很少紧张兮兮值守在屏幕前，也从没用过高大上的多屏，更没去各个研讨会赶场。一个笔记本，甚至旅途中的一个手机，足矣。即可以说投资并不需要争分夺秒，亦可说走到哪里投资都未停止。这可能真的不是最好的方式，但确实是我自己最舒服的节奏。

说到底，投资很重要，因为人生中80%以上的问题都是可以用钱解决的，我管这部分叫生活。但还有20%的东西则是与钱无关的。把投资做好可以拥有不错的生活了，但对人生更贪婪的人也许并不满足。找到并拥有剩下的那20%，才叫完整的生命。愿我们都能做好人类共通需求的那80%，并找到属于自己生命的那20%。

感恩，共勉