风险投资不再高大上:95%不挣钱

来源:中国基金报

 

供给过剩、套利失效、无核心能力、头部集中、资金周期太短、宏观经济失速与政策变化,是PE/VC盈利能力下降的终极原因。整个中国一级市场已经有严重的超库存的情况,整个中国私募的资产管理规模13万亿,其中一级市场9万亿,意味着未来这些资金都谋求二级市场卖出,然而二级市场并没有足够的流动性去支持这么庞大的资产变现。

 

风险投资不再高大上:95%不挣钱

一位以色列知名的LP说:“95%的VC都不赚钱。”在 LP面临着风险、管理费支出和资金锁定的情况下,95%的VC基金实际上不能给LP带来足够的回报。一只VC基金只有得到3倍的回报才能达到“风险回报率”的及格线,只有5%的VC基金做到了,其余95%正处于在收支平衡和完全亏损之间的某个点(别忘了还有通胀),其中10%的基金回报在2-3倍,35%的基金回报在1-2倍,高达50%的基金回报低于1倍。

 

平时我们一直觉得投资是个高大上的行业,认为这个行业非常赚钱。

 

但尤其从去年开始,越来越多的VC/PE、政府引导基金、甚至是阳光私募、定向增发的PIPE基金都普遍性出现盈利能力下降的情况。

 

可能有人觉得这肯定是个周期性的现象,但深入思考,你会发现投资行业中的传统投资模式正在发生趋势性的失效现象。

 

第一,很多投资机构都没钱了。

 

2018年整个一级市场募集资金量同比下降了超过30%,甚至很多中小投资机构都开始出现全员募资的情况。

 

资金是投资机构的最大弹药,很多机构没有钱投资了,募集基金出现了普遍性的难度加大。

 

第二,有大量的已投资项目无法退出。

 

不乏一些大牌的明星级的投资机构,投资了四五百个项目,但是可能只有不到十个项目成功IPO退出;

 

普遍性的IPO退出率低,导致了很多投资机构的资金被积压,甚至有些项目一投就是十年。

 

第三,有些已经上市的项目,收益率并没有想象中的高。

 

有很多明星项目,经过几轮融资,成功上市后发现,股票价格套现退出后,扣除税费、基金管理费等成本之后,投资人的综合年化收益率比想象中的低非常多。

 

第四,投出了明星公司的明星机构,背后其实还有大量的失败项目。

 

很多明星机构常常把自己投过的明星项目挂在嘴边,但是几乎大多数的机构,其实都有很多失败案例,明星项目只是一个概率问题,甚至有些明星项目的投资成本已经非常高了,其实是赚吆喝不赚钱。

 

第五,只要一旦出现某个投资模式很赚钱的情况,就会出现一窝蜂跟进的现象。

 

2014年的时候,国内最赚钱的投资模式是参与上市公司的定向增发与大宗持股,然后共同参与上市公司的并购基金的设立。

 

这种模式在最开始的时候非常受市场欢迎,最开始的一批机构赚的盆满钵满,甚至我们接触过的一些投资产品年化收益甚至超过了1000%;

 

但立马市场上大量的投资机构都开始复制此模式:

 

2015年大量的投资机构参与上市公司的投资,但随后股市崩盘,后期参与的投资机构,最惨烈的亏损甚至超过80%,出现普遍性亏损,甚至之前赚钱的机构后期也不赚钱了,一窝蜂现象几乎随时都在发生。

 

其实,如果给投资机构算个帐,你就能清楚地了解这个行业的情况现在处于什么状况了。

 

如果现在创业做一个小规模的投资基金,盈利模式主要是前端是管理费和后端的收益分成,管理费大概是每年管理金额的2%,后端收益分成是基金管理收益部分的20%;

 

假设一个模型:

 

如果有一个基金A,管理规模在3个亿人民币,意味着管理费大概一年是600万人民币收入,但管理费中有50%是要给募集资金的渠道合作方的,所以真正属于投资机构的管理费用大概是300万。

 

这里要覆盖每年的房租、差旅、税费、基础费用、后台工资、投资经理的工资和奖金;

 

在北上广深稍微上档次一些的写字楼,500平米的办公面积一年租金得100万,再减去税费,基本上150万的运营资金只够3到4个投资经理的基本费用。

 

而3-4个投资经理一年的深度项目搜寻量,单人只有50个项目,4个人意味着一年看200个潜在投资项目,一般好项目的概率也只有2-3%,意味着一年可能也只有4-5个项目有可能能够做投资。

 

但3个亿的基金管理配置,可能需要配置10个项目左右,平均项目投每个3000万;

 

这意味着投资经理的项目寻找压力非常大。

 

如果假设真的2年投了10个项目,每个项目3000万;

 

4-5年后,假设2个成功IPO,2个被并购,3个回购,4个失败;

 

再假设每个IPO赚3倍,被并购赚1倍,回购的保本,失败的无法退出计提损失。

 

则意味着,3-4年的理论总体收益率只有不到50%,然后再扣除基金管理人20%的业绩提成,以及出资人的个人所得税等,最后的收益率可能非常非常低。

 

然而这个假设的成绩单已经是投资机构里中上等水平了。

 

这就是当前投资行业所处于的惨烈现状。

 

究竟是什么造成了投资行业困顿的现状?

 

第一个原因:国内资金供给过剩导致投资机构竞争过于激烈。

 

其实投资是一个门槛非常低的行业,小到个把亿甚至几千万就可以成立一期基金,小基金成立门槛太低,导致好项目的竞争过于激烈,好项目的投资价格涨的太快。

 

可以说,但凡好一点的赛道,好一点的项目,基本上投资价格都非常贵。

 

买入成本高,利润空间自然就小了,甚至说不定还会亏损。

 

2019年,整个中国基金业协会注册私募管理人有2万4千多家,备案基金产品达到7万7千多只,管理规模达到13.3万亿,从业人员多达23万多人。基本可以得出一个确定性的结论,投资行业的从业人员肯定是过剩的。

 

第二个原因:因为供给过剩,导致传统的投资套利模式失效。

 

优质项目价格上涨太快,投资机构的盈利就非常依赖上市后的价格空间。

 

但目前整个国内的A股流动性变化等问题,加速导致了国内投资套利空间的失效。

 

过去国内人民币基金有一个典型的套利模式,就是拿到符合上市要求的企业的股权,在企业通过证监会审核后,到了股票市场上获得一个大幅度的股权价格上涨。

 

这种价差在中国尤为明显,这是过去人民币基金的典型的盈利模式,尤其是2009年,以九鼎投资为代表的一系列Pre-IPO的案例。

 

但是,整个中国一级市场已经有严重的超库存的情况,整个中国私募的资产管理规模13万亿,其中一级市场9万亿,意味着未来这些资金都谋求二级市场卖出。

 

如此大量的一级市场资金需要在二级市场变现,然而二级市场并没有足够的流动性去支持这么庞大的资产变现。

 

而且,现在国内一级市场投资项目数量已超过1万家,但是每年A股的上市数量只有两三百家,加上了香港和美国也不过四五百家,大量的项目都寻求IPO退出,但真正的退出率可能只有不到10%。

 

这导致这种投资模式出现普遍性的失效。

 

第三个原因:国内的投资机构普遍没有核心能力。

 

到目前为止,国内的很多投资机构都是以抢夺项目资源为第一核心能力,核心模式是:

 

“投得进去”和“过得了证监会”,这种核心能力虽然简单粗暴,但确实是中国PE行业初始阶段跑马圈地最有效率的模式,基本上前十年都是这个主线,所以大多数投资基金都没有到精细化管理,精细化选择项目以及重视投后服务的阶段。

 

所以上一个阶段成功的投资机构,往往规模很大,资源很强,但是抗周期能力以及介入经营层面的能力,其实是比较低的。

 

所以这种模式强调投资机构要快进快出,基本上投资进去之后更多是搭“上市”的顺风车,基本不过多介入经营。

 

尤其国内又是一个典型的以“创始人驱动型”为核心主导力量的企业经营模式,在真正的经营理解方面投资机构无法真正给予足够的支持。

 

第四个原因:投资机构已经开始出现明显的头部效应。

 

截止到2018年年底,登记在册的基金管理机构中,100亿人民币管理规模以上有235家,而10亿管理规模以下的总计超过7600家。

 

由此可见,现在基金的头部聚集和规模效应已经非常明显了。

 

现在行业里基本2%的头部机构,拿到了市场上超过30%的资金,一个经验数据,基本行业排名前30名的机构依然非常强势,而30名开外的基金,目前都或多或少的碰到了困难。

 

2018年高瓴资本第四期募集资金达到106亿美金,创造了整个亚洲的募集资金规模之最,这种基金规模可以导致他投资项目的资金成本以及时间周期的选择范围都会比中小型基金要大的多得多。

 

而且,从整个投资行业过去10年看,头部效应产生的行业内差距在逐渐拉大,越是头部的公司综合收益率越高;

 

越是中下游的投资机构,收益率的波动性和不确定性就越大、亏损风险就越大。

 

第五个原因:整个国内资金周期太短,资金太急功近利。

 

现在人民币基金的基金封闭周期都是2-5年为主,在投资行业中,这个时间周期其实是非常短的。

 

在这种短周期的投资策略中,非常强调短期的利益兑现机制,但是短周期投资本身又带有比较强的不确定性。

 

所以,中国投资行业的资金不成熟,导致了整个投资环节也不成熟,才会出现一堆基金期待在短期能够实现退出套现的项目上不断扎堆竞争的情况。

 

第六个原因:国内经济节奏转型太快,导致了投资模式失效。

 

一个方面,在国内经济进入低速增长的转轨阶段,很可能前几年投的明星项目到这两年普遍出现增长乏力的情况。

 

当年的高增长项目,现在看来很可能已经模式失效。

 

另一个方面,金融环境政策的变化,包括:

 

资管新规对投资机构募集资金要求的变化;

 

IPO上市时间周期的变化;

 

甚至包括税费税收等细节政策变化,都直接影响最终的投资机构的收益率。

 

以上便是现在投资机构不赚钱的根本原因。

 

主要包括供给过剩、套利失效、无核心能力、头部集中、资金周期太短、宏观经济失速与政策变化六个关键原因。

 

这些情况都导致了整个国内一级投资市场的,出现普遍性、趋势性的盈利能力下降现象。

 

这种不挣钱的情况会持续很长时间,不仅仅是一个周期性的影响,而是整个中国一级市场投资行业的暴利时代已经结束了。

 

整个中国投资行业,其实也是整个中国经济发展的一个侧面缩影。

 

投资行业的几个重要的趋势

 

行业里面依旧存在着少数人挣着大多数的钱的情况,也就导致这个行业外部看起来这依旧是个容易暴富的行业,引人遐想,导致从业人员心态也都比较急功近利。

 

其实,投资行业是一个典型的“白发行业”,越老越值钱,从业人员的经验、判断力、行业积累,都非常重要。

 

其实金融行业是一个非常强调“勤奋”的行业,其他都是子命题。

 

经过长期的实践后,你会发现,投资行业最重要的是“多跑,多看,多经历”,见识各种各样的项目,甚至各种骗局,在积累了各种行业经验以及行业规律后,再去不断复盘形成经验和方法论;

 

不断在这个过程中迭代和循环自己的投资模式和投资逻辑,这才是做投资挣钱的唯一办法。

 

现在整个投资行业都在分化,出现了几个非常重要的趋势:

 

第一、未来投资机构在一级市场和二级市场投向的界限会越来越模糊。

 

我们发现很多大规模的投资机构,在注册制市场和比较成熟的资本市场上,都会把大比例的投资配置在股票基金上,主要是因为二级市场股票的资金承载规模大;

 

同时,一个真正优秀的公司,它的持续成长性一定是比短期流动性更重要。

 

以公司成长性和产业成长性为驱动型的投资模式,一定会逐渐替代以流动性差价带来盈利的投资模式。这是一个很确定性的趋势。

 

第二、拥有长周期的钱的能力。

 

随着投资机构资金募集的规模性越来越强,我们发现除了投研能力与寻找项目的能力以外,更重要的是拥有“长期资金”才能去找到那些能够对冲和穿越周期风险的好项目。

 

能够募集到长周期的资金,其实是投资机构拉开差距的一个非常重要的条件,而且我们发现,越是长周期的资金,越会配置给头部的投资机构,越是优质的投资机构,越容易拿到长周期低成本的资金,这两件事情正在相互循环。

 

第三、各种投资机构会逐渐演化出自己独特的可持续性的投资模式。

 

核心就是回答一个问题:作为投资机构,凭借什么能力挣什么钱?

 

到底是赚投资上市差价的钱,赚生意现金流的钱,还是赚企业成长的钱。

 

到底是挣基本面改善的钱,还是挣投后管理带来的增量收益的钱。

 

我们认为投资行业未来,将逐渐从周期依赖型转向能力依赖型。

 

所以,未来基金的精细化运作、聚焦化运作和垂直于某一个具体产业经营资源去做结合的运作方式,将会是必然的发展方向。

 

第四、比抢项目更重要的,是能够创造优质项目的交易机会。

 

一个好的投资机构,不仅是能够抢到最头部的优质项目,更重要的,是还要能基于产业理解、产业资源以及长周期资金的把控,重新有效组合产业资源的能力,创造新的生意机会的能力,从抢项目到创造项目。

 

一个典型的例子就是高瓴资本私有化百丽国际的案例:

 

在这个案例中,其实高瓴既是一个投行角色,又是一个投资角色,既是一个产业角色,又是一个资本角色。

 

这个项目是基于高瓴资本对新零售的产业理解,以及对百丽未来的成长性理解,以及行业中的人脉资源与资本能力,主动创造出的一个投资机会,而不是单纯的在已经跑出来的优质投资项目上不断和其他机构竞争价格。

 

所以,未来创造项目的能力比抢夺项目的能力更为重要。

 

小结

 

最后,在这样的环境中,个人应该如何做好投资呢?

 

个人资金要配置未来的理财与投资,首先是得有一个理性的心态,不能“只见贼吃肉不见贼挨打”,得有一个审慎的心态。

 

其次是得逐步积累自己的判断力,要自己去做功课,而且不能人云亦云,要形成自己的独立思考,有自己独特的判断力。

 

投资这件事情,最大的经验其实都是一些很简单的大道理,就是“春种秋收,规律大于经验,不要期待奇迹,踏踏实实、战战兢兢”,勤奋是所有收获的前提。

 

– END –

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/2FaT-QXll22qO_3Xh1huWg

财务自由,靠“投机”能实现吗?

首先,我们要区分一下:
投资、投机、赌博之间,到底有什么区别?
看起来,这三者都充满了不确定性。
企业家和投资家们,也经常喜欢说:让我们赌一把吧。
说起来,好像都是为看不见的未来下注:
赌赢了就是投资成功;
赢得惊险赚得很多就是投机成功;
失败了便被视为“赌输了”。
人生一场,谁不是赌呢?
这种想法,其实是不思进取、不动脑子的自暴自弃。
为了避免掉入毫无意义的讲大道理和文字游戏,在这里,我想用一个简单粗暴的方式来定义:
  • 期望值为正的,是投资

  • 期望值是负的,是赌博

  • 期望值未知的,是投机

有投资经验的客官可能会说了,你这不是废话吗?既然说了是不确定性,就很难分清期望值是正是负。要是知道期望值,谁不会赚钱啊?
果真如此吗?
未必。
本文的前几部分看起来很简单。不过,现实中,我们犯的绝大多数错误,都出现在简单的常识方面。
我将事件的不确定性时间的不确定性筹码的不确定性整合在一起,去探寻如何用概率思维来构建一个体系。
何妨一起重温一下?
期望值的概念虽然非常简单,但真正能搞明白的,没多少人,在人群中也许小于1%。
曾翻过一本据说卖了几十万册的畅销书,里面有一节讲概率,作者居然混淆了概率、赔率、期望值等基本概念。
让我们从头复习一下期望值:
在概率论和统计学中,一个离散性随机变量的期望值(或数学期望,亦简称期望,物理学中称为期待值)是试验中每次可能的结果乘以其结果概率的总和。
换句话说,期望值像是随机试验在同样的机会下重复多次,所有那些可能状态平均的结果,便基本上等同“期望值”所期望的数。
举个例子,你一直扔一个骰子很多很多次,你得到每一个的可能性是一样的,那么你扔一个骰子的期望值就是:

财务自由,靠“投机”能实现吗?

那么,由此可以计算得出,掷一枚公平的六面骰子,其每次“点数”的期望值是3.5。
这是无限多次重复后,得到的一个平均值。
这么简单的一个框架,是几乎所有投资高手必备的第一公式。
鲁宾举过一个高盛的投资套利的案例。
有一次,在某两家公司宣布合并之后,高盛打算做一次套利。
尽管宣布了消息,但是该合并可能成功,也可能失败。
高盛打算买入其中的W公司,当时股价是30.5美元。
如果合并事宜谈妥的话,W公司的股价上涨可能3美元;
如果合并失败,W公司的股价有可能下跌6美元左右。
这相当于是对骰子上面的数字估值,接下来还要估一下每一面出现的可能性。
把合并成功的可能性定为大约85%,失败的可能性为15%。
接下来,我们计算一下期望值:股价可能上涨的幅度是3美元乘以85%,而下跌的风险是6美元乘以15%。  
  • 3美元×85%=(可能上涨)2.55美元  

  • -6美元×15%=(可能下跌)-0.9美元

  • 二者相加,该投资的期望值是每股1.65美元 。

该投资计划三个月内完成:
  • 每股期望值是1.65美元

  • 本金是30.50美元

  • 3个月的可能回报率为5.5%,

  • 年化回报率可能为22%。

普通人看这个案例,可能会觉得满头雾水:
涨多少跌多少钱是猜的,涨跌的可能性也是猜的,这种计算有意义吗?
期望值的计算,提供了一个分析框架,用于面向不确定性未来的决策和下注。
  • 对于股价可能的涨幅和跌幅,有赖于专业能力与经验。

  • 对于交易是否可能完成,有赖于专业以及情报。

以上两件事情水平再高,也需要放在期望值计算的分析框架下,才能与不确定性共舞。
不管这次交易预测得多么准,结果都可能是出乎意料的,与期望值相去甚远。
就像扔骰子,期望值是3.5,但是你扔出一个6的可能性还是有1/6。
但是,假如你扔很多次,你就会很接近期望值。
所以,期望值的计算,提供的是一种“模糊的精确”,重复次数越多,就越精确。
尽管计算这么简单,期望值让很多专业人士都犯晕。
塔勒布就曾经嘲笑索罗斯曾经的搭档罗杰斯,说对他这样一个连期望值都弄不明白的家伙,赚的钱有点儿太多了。
似乎华尔街也有很多人不懂。塔勒布在一次投资研讨会说:“我相信下个星期市场略微上涨的概率很高,上涨概率大概70%。”但他却大量卖空标准普尔500指数期货,赌市场会下跌。
当时很多人不明白啥意思。他的意见是:市场上涨的可能性比较高(我看好后市),但最好是卖空(我看坏结果),因为万一市场下跌,它可能跌幅很大。
假使下个星期市场有70%的概率上涨,30%的概率下跌。但是如果上涨只会涨1%,下跌则可能跌10%。未来预期结果是:70%×1%+30%×(-10%)=-2.3%,因此应该赌跌,卖空股票盈利的机会更大。
让我们在回到本文开头的观点:
  • 期望值为正的,是投资

  • 期望值是负的,是赌博

  • 期望值未知的,是投机

高盛的案例,看起来是期望值为正的投资
塔勒布的下注,看起来像期望值未知(只是“我相信”)的投机
那么赌博呢?
以美国的轮盘赌为例:
  • 常用的轮盘上有38个数字,每一个数字被选中的概率都是相等的,也就是1/38。

  • 你下注在某一个数字上,如果押中,赚相当于赌注35倍的奖金(赌注不包含在内),若没押中,你输掉赌注。

我们来算一下期望值,假如你每次押1块钱:
  • 赢的概率是38分之1,能获得35元;

  • 输的概率是38分之37,亏掉1块钱。

  • 35×1/38-1×37/38,结果约等于-0.0526元。

也许你偶然会押中,本钱变成36倍,甚至押中了好几次,但是只要你持续玩儿下去,大数定律就会发挥作用,你会稳稳地输光所有本钱。
所以,这个世界上靠“稳定”的概率来赚钱的,也许只有赌场老板。
反过来,假如你是一个想追求稳定概率的赌徒,你会输得很稳定,穷得很稳定。
何止是赌徒,在现实中,为了虚幻的确定性,人们愿意做任何事情。
好了,假设我们都知道了“期望值”这个概念,也暂时假设我们对于涨幅跌幅以及对应的发生概率估算很靠谱,那么是不是就可以走在成为投资高手的路上了?
还是不行。
2016年,物理学家奥利.彼得斯和诺贝尔物理学奖得主默里.盖尔曼写了一篇关于遍历性的论文,里面有个例子:
有个玩硬币的赌博游戏,你投入1元,50%可以得到0.6元,50%可以得到1.5元。
根据期望值计算,一半可能性损失40%,一半可能性盈利50%,算下来数学期望是5%。
用流行的话说,这是大概率赚钱的事情,你可以大胆玩这个游戏。
不过,这个游戏有两种玩儿法,确切说,是有两种不同的下注方式:
方式a:你每次都拿1块钱去玩,假设你有无限多个1块钱,你可以一直玩下去,从长期来看你肯定是赚钱的,平均每把用5%的数学期望算是0.05元。
缺点是太慢,而且你必须有足够多的时间能玩下去。
方式b:拿出自己能拿出的最大的资金,然后投入进去。
后面这种玩儿法,就是所谓的All in。看起来极端,其实很多人都是这么干的,我自己也经历过,谁没年轻(蠢)过啊。
我们来做个简单的计算吧。
你本金一百万,第一把赢,第二把输,第三把再赢,如此持续下去。
直觉上看,100万本金,赢了是赚50万,输了是亏40万,为什么不能玩儿呢?
拿张纸,用中国当前幼儿园小班的数学能力计算一下:
100万✖️(1+50%)✖️(1-40%)✖️(1+50%)(1-40%)……
一直这么玩儿下去,你会发现,没有几把就没钱了。
这难道不是绝大多数普通人做投资的现实吗?
韭菜自己被割起来更加无痛,没准儿还觉得是自己被割的时候姿势没摆好,天天继续勤学苦练,把辛辛苦苦的钱接着拿去All in下一个风口。
这里计算的关键,是算术平均值几何平均值之间的差别。
假如你花100万买了一只基金,第一年涨了100%,第二年跌了50%。那么你的收益是多少?
按照算术平均值计算:
平均收益率=(第一年收益率+第二年收益率)/2=(100%-50%)/2 = 25%。
按照几何平均值计算:
年收益率假设是x,(1+x)×(1+x)=(1+100%)×(1-50%)=1,计算结果,x=0。
也就是说,按照几何平均数算,年回报率是零。实际就是如此。
这里用几何平均值计算出来的回报率,就是所谓“年化回报率”。
对比而言:
“年化回报率”(几何平均收益率)更准确地反应基金实际的历史收益情况;
算术平均收益率放大了投资的收益率。
下次买基金,记得问一下:
这只基金多久了?这个回报率是算术平均值还是几何平均值?
至此,又出现了一个与“不确定性”相关的要素,那就是:
筹码。
期望值为事件和时间的不确定性提供了一个框架,但不包括筹码。
即使你对不确定性事件有足够的洞见,假如你不能把握好下注的数量,时间就不能成为你战胜不确定性的朋友。
  • 你下注比例太小,可能赚得太慢;

  • 你下注比例太大,可能会亏光本金;

即使获胜概率更大,期望值也为正,如果你次次all in,也可能因为几何平均值而被割光了韭菜。
这时,一条投资真理冒了出来:
在成功之前,你必须活下来。
金融传奇人物索普,在试图战胜赌场的过程中发现,即使你洞察了赌场的漏洞,找到了期望值为正的机会,也要面临“如何决定赌注大小”的挑战。
另一位天才香农建议他参考约翰·凯利1956年发表的文章。
香农把它稍做修改后将其作为21点、轮盘赌、其他赌博、体育博彩和股市的下注原则。
凯利公式遵循的是几何平均值最大化的准则,使用该公式决定每次下注金额占本金的比例,能够让投资者每一个时期都最大化组合收益的几何平均值。
经济学家们对几何平均值和凯利公式有着长久的争执,但是对于普通人而言,只用记住一点:
不管凯利公式多厉害,只对“期望值为正”的下注有效。
简单说,这个公式只帮助想做有价值投资的人,对于赌博(期望值为负),毫无意义
这就是为什么我用期望值来作为区分投资投机赌博
让我们再看回下凯利公式。
该公式没有强调的是:
你的本金是固定的吗?
换句话说,你用于下注的本金,会像泉水一样越来越多吗?
职业投资人和业余投资者最大的区别之一,在于职业选手有源源不断的弹药。
巴菲特有保险公司的浮存金,可以发债(不差钱的他今年四月在日本借了18亿美金)。
他还强调所投公司有很好的自由现金流,他有一个极小的总部,只在乎旗下公司的经理人们把赚到的钱源源不断地交上来。
据知情人士称,高瓴2020年上半年正在从投资人那里筹措可能多达130亿美元的资金,准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会。
上一次融资是在2018年,最终募集到106亿美元,创造了纪录。
据得州大学捐赠基金的数据显示,扣除费用之后,高瓴截至2019年6月的近十年年平均回报率大约是20%。
也许有人会意外,这么牛的公司,年回报也“才”20%呀!
当然,事实是连续十年年回报20%,已经很惊人了。
重点在于,即使牛如巴菲特和高瓴,也在源源不断地获得资金,为下一次下注准备筹码。
只有如此,无限游戏才可以持续下去,英雄一直留在场上,大数定律发挥作用,财富因为遍历性中的概率优势、以及最大化的正期望值得以实现。
这才是“长期主义”背后的道理。
投资很难,为未来下注,从不确定性中赚钱,对谁都是很难的事情。
没谁是靠水晶球赚钱的。
2018年蔚来上市时,高瓴在蔚来的持股比例高至7.5%。
2019,张磊继续下注于新能源汽车赛道,增持蔚来至12%,还新买入66.83万股特斯拉的股票。
结果,因为新能源汽车补贴滑坡,以及燃油车因国六标准出台甩卖,蔚来的股价最低跌至1美元。
张磊接下来清盘了蔚来和特斯拉,就在特斯拉大涨的前夜。
时至今日,蔚来的股价已经涨回到近28美元。
举蔚来和特斯拉的例子,不是说张磊不厉害,也不是想像某些文章去谈“张磊的长期主义你们学不会”,而是想说:
1、没人能够预测短期的未来,在某个时间“看错”某笔投资,太正常了;
2、一个成熟的投资者不需要维持自己的“无比正确”,只需要从概率和期望值层面获胜就好了;
3、作为一只越来越大的基金,在某些领域的投资见好就收,避免回撤,也能实现较好的几何平均回报;
4、高瓴2020年7月回头又重金了小鹏汽车。
也许你还记得开篇时我埋下的一个火种:
你凭什么估算出一笔投资的期望值?
你怎么知道买了一只股票,可能涨10块钱,发生的可能性是60%;可能跌5块钱,发生的可能性是40%。
这么多可能性,叠加在一起,不就更加不可能了吗?
期望值计算,提供了一个应对不确定的框架;
凯利公式,提供了一个根据本金比例下注的准则;
获取资金,为投资人提供了源源不断的弹药。
然而,想要取得像高瓴那样年20%的回报,你还需要做到更多。
概括而言:
  • 一个是获取更好的投资标的:

  • 一个是介入公司让价值上涨的概率变大,从而主动提升项目回报的期望值。

前者,我称之为资源
或者,则为赋能
张磊将自己在人大和耶鲁的校友圈用的淋漓尽致,他会在香港的豪华游艇上接待投资圈与企业界的牛人们,人脉在东方国度对投资而言有着更重的分量。
至于赋能,这方面的案例就多了,通过合作、技术等。
  • 因为资源,能拿到更好的项目;

  • 因为赋能,能够让项目的回报期望值更高。

在完成了以上种种,再加上时机和运气,高瓴才为客户实现了20%的年回报。
我们一直没有意识到,自己非常幸运地出生在一个充满了奇迹的时代。
中国过去30年的快速而长时间的增长,在人类历史上都极其罕见。
但因为我们身处其中,就觉得习以为常,好比坐惯了高铁的人,对风驰电掣司空见惯。
另一方面,民间文化对于头部牛人的推崇,其实强化了彩票头奖效应,也让很多人认为赌场必有秘籍。
人们习惯了赌,崇拜赌场赢家。
人们为错过房地产焦虑,为错过腾讯焦虑,为错过比特币焦虑。
遍地都是十倍、百倍回报的传说,让人晚上睡不好觉。
这种对于头部赢家的拜神,对普通人最大的伤害,就是让人陷入了“小数陷阱”,误把一些极小概率的事情当作常态。
然而现实是,即使是在高速增长的时代,投资也是一件非常难的事情。
很少有人因为回报低而贫困,但太多富人因为追求更高的回报而亏光辛辛苦苦赚来的钱。
那些钱大多来自大时代的超级运气,几乎都无法再次重现。
最后
总结一下:
1、远离赌博,谨慎投资,尽量别投机,去做正期望值的事情;
2、投资有亏有赚,别试图靠预测赚钱,要靠概率和正期望值;
3、投资很难,我们要放低获得超额回报的预期,追求合理回报;
4、下注需要控制比例,拉长时间;
5、要有源源不断的现金流。小心那些不产生现金流的固定资产投入,哪怕有些看起来可能有很大“涨幅”;
6、发财之前别挂掉;
7、对于年投资回报率,几何平均值比算术平均值更重要;
8、别去参加那些零和游戏;
9、努力创造价值,做创造价值的工作,投资于创造价值的公司;
10、关于财务自由,请记住:金钱如海水,越喝越渴。
一旦你把财务自由放在一起,其实是为自由戴上了枷锁。

 

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陈光明最新内部演讲:房地产之后,下一轮投资有两个方向

本文转自微信公众号
聪明投资者(ID: Capital-nature )

 

“市场有几点支撑因素,悲观的因素其实在估值层面已经有了充分反映。”
“目前中国经济一直还没找到L型中一横的地方,还是在一竖的地方,经济形势的压力是持续存在的。”
“拉长来看,上市公司利润率有见底回升的态势。”
“无风险收益率预期在下降,对股票市场估值是有支撑的,我们能感受到无风险利率是在下降的。”
“目前这种12、13倍估值的市场,静态回报率每年能有8个点,这是可以秒杀其他大类资产的。”
“只要出现静态的回报比较高,比如达到,20、30%以上的时候,不一定需要持续的成长。”
这是睿远基金总经理陈光明在日前一次内部会议上的最新演讲,详尽介绍了他的投资方法,对当前中国经济和A股市场的看法和思考。
陈光明是原东方资管董事长,他亲自管理的东方红4号,从2009年成立到2017年,收益约9倍。而他本人约20年从业以来的业绩据公司内部测算,年化收益率早已超过30%,放在全球范围比较,也是极顶尖的投资人。  
聪明投资者整理了陈光明的演讲,以下为他的演讲纪录。
做投资一直是八个字
睿远是一家新公司,成立时间比较短,能得到这么多客户的认可和推崇,深感荣幸,说实话,其实是超我预期的。
这里蕴含着持有人殷切的期望,希望我们能持续创造好的收益,从这个意义上来说,我们的压力非常之大,做投资一直是八个字,“战战兢兢,如履薄冰”,永远不知道哪里会有黑天鹅。但这其间还是有一些规律的东西可以和大家交流,来理解这个市场,理解这个投资。
睿远的愿景就是,为了持有人长期利益最大化的价值投资实践者。
目前的现状,投资者中真正做价值投资的其实不多,很多是基本面趋势投资,很多是博弈的。这其中一个指标就是看他换手率。
价值投资的一个核心逻辑是,价格终将反映价值,但这个时间不确定,如果说你的换手在200%、300%,就是说一年有2、3次马上就能全部兑现的机会,这在全世界来看都是极少,它是需要时间来反映,有时可能需要一年或更长。
另外,从考核周期来看,许多机构的考核期都比较短,比如可能一年期,个人投资者倒可以长期,但其理念和水平决定他的换手率可能更高。
成熟市场和A股市场最大区别
中国市场的特征,长期回报好,但短期波动特别大。
2005年到2017年,上证综指也有7.8%年化涨幅。从2007年到2019年,上证综指跌了一半,这主要原因是什么?是估值收缩。
在2007年的时候,估值达到了约70倍PE,现在12,13倍。从2007年以来,估值收缩了80%,实际上从2007年以来,上市公司利润增加了2倍多。
波动极其巨大,核心有几个原因。许多参与者都是线性思维,线性外推,仅仅根据过去经验来推测未来,涨了还会涨,跌了还会跌,跟风严重,这是人性的弱点。我们做价值投资者的相信均值回归,便宜的时候买,贵的时候卖。
经济本身有周期,有波动,包括一些企业家也是线性外推的思维。
政策面一些因素,有时进一步造成了经济周期波动。
成熟市场就有慢牛特征,这些年美股的长牛,涨了3倍,估值提升因素占了1/3多,业绩增长占了2/3,大头还是业绩推动。
短期的波动,从基金的申购和赎回就能看出来,每次的市场高点,都是基金申购高峰。
2007年初,偏股基金规模大概6000亿,到年底,就有2.9万亿,而且在当年5.30之后,也就是基本在4000点之上,出现了剧烈换手。2015年也是同样情况,在4000点以上,也出现基金申赎剧烈换手,典型的追涨杀跌。
逆人性布局
股票市场长期是个高回报的地方,但是在中国又是一个高波动市场,这两者谁处理得好,谁就能在这个资本市场生存发展壮大。
当初在东方资管时就已意识到这个问题,虽然最终产品业绩很好,但如果把进出选择权交给老百姓,基民可能回报并不好。
有个数据,偏股基金年化回报在16%左右,这个数据我相信是没什么问题的,但基民为什么普遍感受不到,这不是基金经理出问题,因为基金经理是做阿尔法的,市场的回报只有7%多,他的超额收益有9个点之多,成绩非常好了。
持有人的实际回报较差,讲白了,就是某些阶段,高位涌入的基民成为市场的接盘侠。因为如果你从头吃到尾,回报是相当可观的。
我们后来意识到这个问题,就逆潮流而动,逆人性去布局。在2010,2011年,就决定要搞封闭式基金,封三年,当时市场是希望要封转开,打开封闭。
再去发封闭式基金,市场不认可,渠道也有压力,大部分人觉得高得时候可以赎回,低的时候再买,但现实却是残酷的。
但正是因为这个选择,才造就了最后的结果,我们有一支30亿的封闭式基金,其盈利的绝对金额超过一支100亿的开放式的基金,因为100亿那支基金,一直有投资者退出,赚了10%卖掉了,赚了20%卖掉了,极少的人能赚到几倍。
还有一个例子,另一个我管理的基金,在我走的时候,赚了9倍,但是规模没有增长,这意味着什么?这说明有很多投资者,大部分是挣了一点就走了,特别是在1倍以内就赎回了,留下来的是极少数。
导致这个现象的背后,是人性原因,落袋为安。同时还有两点因素,一是基金公司竞争特性,市场好的时候就得发产品,你不发产品,别人把市场上钱吸走了。另一个,是渠道。渠道也是同样原因,你现在不推基金,钱就跑到别人家去了。
未来不利因素
我们做投资,看得是未来,尤其是对我们做长期投资的,如果你是一天两天的短线交易,未来可能也没那么重要。
目前中国经济一直还没找到L型中一横的地方,还是在一竖的地方,经济形势的压力是持续存在的,当然它也有短期的周期波动。
2016,2017年好的重要原因是房地产需求,现在房地产这个龙头被摁住了之后,下游压力会大起来,内需影响相对较小,不像在2008年,当时出口占比很高,现在要好很多。
整体来讲,这个经济形势可能会影响企业家的信心和投资,但我们的出口结构也在变化,对非美的出口占比在上升,而且美国制造业要顺利回流也是挺难的。
贸易磨擦对A股的冲击已经有所弱化,从这几次来看,不像2018年和今年上半年那样大的影响。
但是,投资驱动模式的边际效应在递减,这个其实就是经济模式的转变,到现在确实难以为继。高层也已明确不把房地产作为短期刺激经济的工具。
部分地区的政府负债确实也比较高了,而且这些地方,说实在的,还面临人口流出,未来人口流入的就是长三角,珠三角地区。
许多三四线,四五线城市的人口流出压力已经表现得非常明显了,东北啊,西南,西北,只要是非省会城市,其他城市都面临流出压力,连环渤海的吸引力都不是太强。
之前房价一直在上涨,大家信心也比较强,但你反过来要看一下房价收入比,租金占你可支配收入比例。
上海的GDP之前是2.5万亿,上海的住宅套数大概在1000万套不到,面积是9亿多,10亿平方米不到,平均价格在5万左右,市价50万亿,如果按5个点贷款利率算,利息直接就高达2.5万亿。
长远来讲,上海还算是人口流入的地方。这是个比较严峻的问题,最好的方式是用时间来化解,但是时间需要比较长。
而且,如果你的收入增速大幅下降的话,房价会怎么样?除非你的收入增速还能保持比如说8个点,10年就能增一倍,那就好很多。
但一个问题是,我们的经济驱动力下滑了,从2009年到现在2019年,经济的一个驱动力就是货币增长和房地产带动基建等产业。
我们的负债率在2008年时只有100%多,10年后就直接到了250%,通过加杠杆,拯救了世界经济,全球GDP的增量,大头在中国。
从各类部门来看,企业负债是上升最高的,整体社会负债率(企业,居民加上政府)在全球是最高的之一,除开那些老牌的没多少发展潜力的资本主义国家。这么高的负债,按5个点的利率来算,一年利息支出得多少。对企业来说,一年利息支出大约在10万亿,大数是这样。
从这个意义上来讲,未来经济的约束是非常明白的,所以前两年去杠杆是对的,我也非常赞同,就是可能太快了,太猛了,企业受不了。所谓去杠杆其实是要用时间换空间,要先稳住杠杆,好的年份稍微低一点,差的年份,可以稍微浮一浮。
还有个更长期的问题,就是人口问题。需要更早的去放开生育,仅仅放开是没用的,要鼓励,人口的长期隐患对我们挑战是非常巨大的。
上述这些是核心的负面因素。
现在股市的支撑因素
但按霍华德·马克斯的思维,这是第一层,要有第二层思维,第一层思维就是经济很好,股市要涨,2007年一直涨到6000点,看到1万点,黄金十年,第二层思维是说,是很好,但是不是已经price in 了?
未来压力最大的是房地产、基建驱动这条路走不动了。
但话说回来,资本市场从长期来看,还是比较有效的。
比如现在都不看好地产股,港股房地产股PE在4倍左右,你像万科在6、7倍。海螺水泥7倍,中国建材港股市值也就600亿左右,可以说预期已经比较悲观了,形成共识。
这种悲观的共识不一定是错的,如果共识对的,那没什么。但是,如果共识是错的,那就能创造很大的超额收益。这就是所谓的第二层思维。
我们要寻找错误的共识,举几个简单的例子,比如银行业,有的银行相对于股价估值,他的资产质量要比大家想的好一点。还有代表传统经济的几个行业,有些这样的企业资本开支已经没有了,再赚来的钱也没地方投资,现金流很好。
悲观的因素已经在估值层面有了充分反映。
同时,目前资本市场的重视程度可能是有史以来最高的。要想扶持科技创新型企业,一定要靠PE,靠二级市场,直接融资,如果靠银行是行不通的,创新企业是没有多少固定资产的,抵押物是没什么价值的,他是对未来的预期。
对投资者来说,只要投到一个Facebook,投到一个Amazon,我其他死掉99个也没关系,但对银行来说,贷款你要是死掉99个客户,只有一个赚钱,那你也完了。
很多人把股市的上涨和下跌,归结为GDP的增长,觉得GDP增长了,股市就要涨。A股过往历史,并不是经济好股市就涨,经济不好就跌,有一半是不同步的,这太正常了,股市和经济关系就是人和狗的关系,狗有时候跑在前面,有时落后。
只不过,中国这条绳子特别长。可以从10几倍涨到70倍市盈率,从70倍跌到10几倍,但是经济怎么可能在短时间内涨几倍。
正常来讲,算大数,股市市值与GDP比例大致在1:1,如果比值超过了120%,可以认为过高。从美国来看,它的股市市值与GDP与房产价值大致就在1:1:1。
A股市值与GDP相比,大约在0.7左右,房产则远远超过GDP总额,可能在5倍左右。
企业的利润,这才是真正和股市涨跌正相关,上市公司的收入增长和GDP增长相关系数在60%左右。
以前中国经济是重资产投入,回报率不是很高,ROE不高,但现在不一样了,消费,服务,品牌,知识经济各个方面,有高利润率,高资本回报率。
另外,无风险收益率预期在下降,早期房地产带动信托产品的高收益,市场无风险收益率的预期比较高。而在将这块摁住之后,对股票市场估值是有支撑的,我们能感受到无风险利率是在下降的。
而且,目前这种12、13倍的市场,静态回报率每年能有8个点,这是可以秒杀其他大类资产的。当然,你会担心这个利润,回报能不能兑现,尤其是中短期内。
目前来看,传统行业竞争结构越来越好,除非是需求下降太快了,大家都熬不过来。但大部分的传统行业已经不会怎么打价格战,没必要,你杀不死我,我也杀不死你。
如果是每年3个点,5个点的下降,它的价格不会有多大变化,它的估值在这个份上,企业本身的回报率已经足够高了,只要不是出现50%这样大幅的需求下滑。
同时还有税费调整,财税收入原来占比较高,减费降税回补实业。
拉长来看,上市公司利润率有见底回升的态势。短期,在经济向下背景下,竞争加剧时会有波动,但中长期趋势是有利于股东回报的。
价值投资方法
这里面涉及到预期收益率与实现概率,加起来就是组合方法。
一种是高概率,低收益率。
还有一种概率不高,但是盈利量级很高,预期收益率可能赚个10倍以上。
我们的组合方法,是学习巴菲特,要求胜算很高,我的组合中7、8成是胜率很高的,能赚个20%,可能有个别不赚钱或亏损,但也不是踩到大雷那种。
做价值投资,要避免永久性损失,最核心要规避人性弱点,说说容易,做起来难,知行合一。
核心的逻辑是,便宜买好货,寻找最好的生意。
最好的生意定义是什么呢?
很深厚的护城河,持续的成长,优秀的管理者, 在合理低估的时候买入。当然,其实持续的成长很难,也不一定。只要出现静态的回报比较高,比如达到,20,30%以上的时候,不一定需要持续的成长。
当然以前在A股很难出现这种情况,跌到个位数市盈率就已经算是难得,现在也开始有了,比如说跌到8倍PE,没有增长,静态可能12%回报,但这个程度我们也不一定会买,香港市场这种情况比较多。
静态回报非常高了,不需要管后续还会不会增长,不去管后续这个股票还会不会跌,你只要想明白这个道理。
比如说,你现在1000亿市值,每年300亿自由现金流,没有资本支出,那我直接把你收购了,装到口袋里,30%的年回报,到哪去找?
价值投资为什么有效?
价值投资有效的原因主要有这几个方面:均值回归与资本逐利、更多的价值实现手段、好公司的价值持续创造、价值投资符合投资本质
首先,价值投资有效的最核心原因是均值回归及背后的资本逐利。
均值回归是投资的基本常识,简单说,当涨幅过大,价格涨得太高之后,这个标的未来的回报就不够,潜在投资回报率下降,就吸引不了新的投资者,老的投资者觉得回报率不够,也会寻找新的回报更丰厚的资产。
一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候,走势就会反转。反之,如果价格跌幅过大,内在价值远远高于价格的时候,未来潜在回报率就会很高,就会吸引越来越多的投资者,当投资者力量超越趋势投资者力量的时候,走势就开始反转了。因此,整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动,多数时候都在一个标准差之内。
做价值投资的人一定要相信均值回归。
市场是怎么见顶,见底的?比如2007年70倍PE,所有的回报都在指望未来每年经济10个点以上的增长,这是不可能的,GDP怎么可能一直持续10个点以上速度增长。当时我们就是一路卖,绝不会轻易再买。
比如在2015年大幅下跌时,海康威视跌到900亿时市值时,我们就一直在买,买了三个月,每天买进。这就是底部,只要有少数人买,股价就会涨。
其次,我不需要猜测谁来接棒,这个股票、这个公司很好,回报很高,我不用去想谁会来接我的棒,即使没有人接棒也没有关系,因为它可能有很高的分红,公司自己都会回购,自己股票的回报更高,干嘛不买呢?
下一轮投资方向
前一轮红利已经消化差不多了,下一轮社会发展两个方向,一是人工智能,二是生物科技。
我们这个市场未来一定是最大的内需市场,这个市场的大小非常重要,你的研发投入,设备投入都要靠大市场来分担成本,所以相对来讲,做制造业在中国市场,应该讲是有非常大的扎实基础,包括人员匹配问题,基础设施建设问题。
中国巨量总人口形成的市场,这是巨大规模效应,制造业中国一定还会有很多优秀的公司不断的崛起和成长。
加拿大,澳大利亚,成不了制造大国,一个重要原因就是没有大的内需市场。很多产业是需要巨大市场去做支撑,中国就有这样的先天条件。
目前来看,有些技术是人家领先,但市场大头在我们这。从长远来看,市场的规模优势可能比技术的领先更加重要。
为什么?举个例子,很多时候,有的产品并不是做不出来,而是投入不够,成本太高,尤其是像半导体,规模化效应特别明显,现在是有一些瓶颈,但这些瓶颈是不是就不能打破。如果失去大市场,原本很盈利的企业可能就不盈利了。
我个人相信,只要足够开放,走正确的道路,我对中国经济未来非常有信心。

 

 

来源:聪明投资者(ID: Capital-nature )

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中国投资者踩雷大赏:让你血本无归的20种投资陷阱

来源 | 财富指北
作者 | 朱振鑫
中国投资者踩雷大赏:让你血本无归的20种投资陷阱 | 米筐分享

 

巴菲特有句名言:“投资的第一原则是永远不要亏钱,第二条原则是永远不要忘记第一条规则。”投资者的每一分钱都是血汗钱,防范风险永远比博取收益更重要。如果做不好风险管理,积累再多的财富都可能化为乌有,从1万到1亿可能需要一辈子,但从1亿到1万有时却只需要一瞬间。

 

对于机构投资者来说,经过长期的实践检验,形成了投资范围和仓位的严格限定,比如,很多银行在投资债券的时候,只能投AA级以上债券;保险投资单一股票不能超过总资产的5%;又比如公募基金投资同一公司发行的证券合计不得超过产品净资产的10%等。这些风控措施让机构一般不至于血本无归。

 

但对于个人投资者来说,投资知识不完善,缺少投资纪律,很容易把鸡蛋压在一个篮子里,最后竹篮打水一场空。尤其是这几年,监管相对宽松,金融创新产品不断涌现,而且形式越来越复杂,别说一般个人投资者看不明白,很多专业机构投资者都是雾里看花。

 

有几个案例对我们触动特别大。第一个是某个非常知名的明星朋友,对金融不太懂,就听别人的推荐买了几百万P2P,本来觉得收益很高,结果后来那个平台跑路了。第二个是我身边的一位非常成功的企业家,2016年的一天突然告诉我,五千万投资了一个新三板产品收不回来了,那个产品的名字我从未听闻,事后证明就是诈骗,资金竟然是直接汇进了骗子的个人账户,连托管银行都没有。

 

这些发生在身边的真实案例让我震惊,不再于他们亏了多少钱,而是如果连信息面很广的明星、企业家都对风险没有意识,现实中得有多少的无辜老百姓因为踩雷而倾家荡产?

 

中国整个社会真的需要补一节投资风险的基础课。为此,我们从2019年就开始定期跟踪梳理市场上所有的爆雷金融产品及机构,为各位会员分析其爆雷的原因、后续处理、追偿可能等,并为投资者提供投资和避险建议。截至目前,我们前前后后已经梳理分析了超过1000个爆雷案例,相关成果汇总成一本500多页的《从1亿到1万:中国式投资爆雷大全》。

 

今天这篇报告是我们整本书的摘要。我们基于对大量案例的分析为大家梳理出股票、地产、基金、P2P、信托、理财、海外等20大类投资陷阱及其中代表性的案例,总结分析它们爆雷的逻辑及共性,帮助大家揭开投资陷阱的面纱。

目  录

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花式投资陷阱:

总有一种陷阱能让你血本无归

(一) P2P投资陷阱

 

P2P互联网借贷平台,自出现诞生以来,由于一直没有被纳入到现有的监管体系中来,行业中的乱象纷呈。主要是很多骗子平台以高收益为诱饵,虚构项目信息,设立资金池,借新还旧。从激进经营爆雷到直接诈骗跑路的事件比比皆是,e租宝、鑫利源、校园贷、月光宝盒等曾经炒得火热的机构生存一两年就纷纷跑路停业。

 

第一种投资陷阱是平台自融自保。自融是平台发标为自身融资,自保是平台为投资人提供本息保障。比如快鹿系就曾用自己的影视公司,走自己的通道公司,靠自己的担保公司,用自家的P2P平台,最终投向了自家的《叶问3》。

 

图表 1  快鹿集团投资关系图

中国投资者踩雷大赏:让你血本无归的20种投资陷阱 | 米筐分享资料来源:天眼查,如是金融研究院

 

第二种投资陷阱是借新还旧。这种骗局是典型的庞氏骗局,主要是通过借新还旧,偿还高额利息,一旦新增资金放缓或者停止进入时,整个体系就会崩盘。大部分P2P问题平台都有庞氏骗局的影子如善林金融、中融民信、钱宝网、唐小僧等。

 

其中唐小僧作为业内著名的四大高返平台,主要通过虚设债权、虚构借款人信息、虚假宣传的手段,以5%-24%的年化收益,向高达277万名投资人募集资金,入金总额160.45亿元,其中116.04亿元用于兑付早期投资者本息,造成最后11万名投资者高达50.4亿元损失。

 

第三种投资陷阱是违规进行线下销售。根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的规定,P2P这种形式的产品是不允许通过线下门店开展推介、销售业务,仅能在互联网、固定电话、移动电话以及其他电子渠道上进行销售。但实际上有很多P2P平台另设公司,然后打着融资撮合中介的名义,将线下募集的资金“推介”给自己的P2P平台,进行变相的线下销售。

 

有180亿待付,曾经坚持不回应、不兑付、不清盘的信和大金融就是这样的一家P2P平台。信和财富的经营模式主要是线下募资(信和财富),线上产品售卖(信和大金融、金信网、资产家)的模式,售卖的产品主要是大额信用贷(信和汇金、信和惠民等进行发放)。2018年年中开始就已经以债转慢为借口不予兑付。2019年5月末,信和大金融、金信网被曝已被经侦查封。 

 

第四种投资陷阱是向关联方输送利益。P2P行业由于长期没有监管,虽然有所谓的借款人信息披露,但基本都形同虚设,通过皮包公司转移资金的现象非常普遍,如果资金流入到属于实控人自己的公司,就构成了自融,但如果流入到其他相关方的公司,就变成了和关联方的利益输送。

 

爱投资作为业内知名的P2P平台,在长期的运营中就存在给关联方进行利益输送的行为。平台借款大户大多都是关联方,其中有一家名为南华深科的公司借款在2亿左右,其实控人恰好是爱投资的B轮投资领头方恒润华创的实控人,其在爱投资中持股比例为6.25%。当代系在爱投资平台借款在2.5亿左右,而爱投资实控人赵春霞曾当选当代系旗下ST厦华非独立董事,而ST厦华和爱投资的担保机构微弘商业保理是同一实控人。星河系在平台借款目前未知。爱投资实控人旗下的步森股份的股权就是赵春霞从星河系实控人徐茂栋手中接盘的。

 

第五种投资陷阱是打折回收债权,收割投资者。P2P平台不只是投资之前全是雷,甚至平台出了问题也都是雷。很多P2P平台在爆雷后都会在兑付计划中为投资者提供即时退出的选项,只不过如果选择这一选项,就要接受投资者持有的债权进行打折。一般来说,厚道靠谱一些的打折在七折左右,窟窿太大只能通过收割投资者完成兑付的打折比例一般在1-3折。这主要是因为一般爆雷平台经过经侦催款,最终可以追回的资金就在30%-40%这个水平上,爆雷平台自主完成的资产清算,肯定会小于这个数字,更不用说还有很多平台通过低折扣回收债权收割投资者。

 

图表 2  各公司以物抵债方案

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资料来源:如是金融研究院

 

(二) 股票投资陷阱

 

股票是最常见的投资品之一,参与度非常高,但收益却不太理想,“七亏二平一赚”是常态,股票投资陷阱经常是股民亏损的主要原因。

 

第一种投资陷阱是上市公司财务造假。上市公司财务造假就是投资的上司公司本身有问题,基本上来看是以公司财务造假为主,主要是上市公司通过财务造假来误导投资者,结果由于各种原因骗局败露,基本思路都是围绕虚增资产、虚减负债和虚增收入展开的。我们为大家总结了十种上市公司常用的财务造假方法,希望可以为各位投资者提供一些借鉴。

 

图表 3 上市公司财务造假十大手段

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资料来源:Wind,如是金融研究院

 

2019年上市公司财务造假不得不提的三家公司,分别是康美药业,康得新和东旭光电,这三家财务造假的特征都非常类似,也就是所谓的“大存大贷”,采取的财务造假方式主要是虚增或者挪用上市公司货币资金。“大存大贷”这种现象说的是现金很多,但是由这些现金产生的利息反而很少,同时上市公司不用这些现金,而是用高利率去借很多的钱,这种财务特征非常奇怪,就相当于自己兜里有钱,却非要去借高利贷一样。

 

东旭光电账上趴着183亿的货币资金,结果却连30亿的中票都要违约。而5月份的时候深交所就已经问询过这个问题,当时东旭光电的回答是截至2018年末,账上受限资金仅有48.9亿。但受限资金加归集(疑似挪用)资金加起来,也只有130亿,如果账上真的有53亿资金,本次中票回售绝无压力。

 

实际上东旭集团挪用上市公司资金的渠道就是集团内的财务公司。东旭财务的存在就如同很多集团内的财务公司一样,主要是利用集团内某些子公司闲置的资金,“支援”集团内其他的子公司。只不过,这次资金被利用的是上市公司,“支援”的就是东旭集团了,而这一业务的具体情况,从未在东旭光电的年报中得到过详细的披露,这就成了一个资金在上市公司和大股东之间黑匣子一样的通道,隐藏了无数不为人知的风险。

 

第二种投资陷阱是庄家操纵股价收割。庄家操纵股价收割就是投资的股票基本面没有太大的问题,但是流通股被人操纵,或者大股东与外部人员勾结,也就是有所谓的“庄家”操纵股票,核心的操纵手法都是通过释放并购重组、优质业绩等利好消息或者资金对倒,短时间内快速拉升,让普通投资者认为股票未来还有很高的升值潜力,一旦投资者跟风买入,就会被这些“庄家”收割。

 

股价操纵的手法多种多样,但总体来说,主要有四种操作方式。第一种是单纯通过多账户操作拉高股价吸引散户高位接盘然后再出货。第二种是勾结上市公司实控人通过“高送转”等利好消息或者热点题材拉升股价然后出货获利。前面两种股民应该深有体会,之前被罚了超百亿的某徐姓大佬,擅长的就是此类操作。第三种是利用自身的市场影响力,散布虚假消息给散户荐股,拉升股价然后再高位出货的方式。这种一般都是通过各种包装出来的专家荐股、冒用名人、专家相似账号的方式来欺骗投资者。第四种是操纵境外股票尤其是港股。近些年来,很多庄家也走出国门,不只局限于A股市场的操纵股价,港股等海股票市场股票操纵的案例也越来越多。

 

图表 4  2019年崩盘的港股

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资料来源:如是金融研究院

 

第三种投资陷阱是上市公司“黑天鹅”。上市公司“黑天鹅”就是由于上市公司或者实控人并不需要披露所有信息,包括公司的具体经营和实控人的其他行为等,结果违法违规,导致投资者在面对突发性的公司产品造假、高管被刑拘入狱等情况时,投资受到损失的陷阱。

 

最典型的就是因疫苗造假而退市的长生生物。这个案例相信大家非常熟悉。长生生物爆雷的情况也非常简单,主要是由于生产的狂犬疫苗造假,直接被处罚退市,高管也进了监狱。但对于普通投资者来说,上市公司产品造假尤其是这种高科技产品的造假,是很难发现的,这种经营上的问题转移到股价上,就是又一次妥妥的黑天鹅事件了。长生生物一路跌停,后面更是直接退市破产,对于投资长生生物的投资者而言,毫无疑问是血本无归了。

 

第四种投资陷阱是配资平台卷款跑路。配资平台卷款跑路是纯粹的骗局,也是2015年牛市崩塌的罪魁祸首之一,这种帮助投资者加杠杆的平台以一个比较高的利率给投资者提供资金,从而起到放大投资者收益和亏损的作用,一旦亏损额度接近投资者本金,配资平台就会通过平仓操作实现旱涝保收。

 

配资平台自从2015年去杠杆之后,受到监管的严厉打击,销声匿迹了一段时间,但从2019年以来,股市的快速回暖让配资平台又开始活跃起来,而且很多平台在2018年的时候并没有将投资者资金投入股市。这样的话只要股价一直下跌,投资者的损失就变成了平台的盈利。但是没想到2019年股市开始回暖,结果资金根本没有入市,投资者的盈利也就无从兑现了,因此2019年初的时候出现了很多卷款跑路的配资平台。

(三) 信托投资陷阱

 

信托产品是一种基于信任而建立的财产代管制度,受托人“受人之托,代人理财”。被委托的可以是资金、房产等各类资产,投资方向则更加宽泛,除了传统的贷款、证券等,甚至还可以是文玩字画。不过由于信托牌照在经历整治后仅剩下68张,为了保住牌照,行业内逐渐形成了刚兑的惯例。

 

第一种投资陷阱是假借信托之名诈骗。比如华宸信托员工高普宾捏造虚假信托转让项目,声称原项目投资者急需用钱,需要折价转让手中的信托项目,为了避免转让麻烦,需要直接将钱款打入原投资者账户。诈骗人员利用职务之便偷出合同及资金缴款收据,私刻该公司公章、财务专用章、业务专用章、合同专用章,同时在华宸信托办公时间和办公地点与投资者签订合同。自2012年起骗取22人资金接近8000万元,华宸信托后续赔付了超千万元。

 

第二种投资陷阱是为关联方大肆融资。信托并没有自融的说法,在给关联方融资的行为中,主要有两种方式,一是给深度关联方是融资,二是给自己体系内融资。这些都不是违法行为,但是这样的行为就会产生很强的道德风险。在这种陷阱里,信托主要起到的是募集资金和通道的作用。

 

比如四川信托发行的 “博邦”系列集合资金信托计划成立于2017年3、4月,存续期为一年,预期收益率6.4%,共募集资金28亿元,投资范围为受让国之杰持有的安信信托股票收益权。2018年业绩大幅亏损,“博邦”系列一年期满之后,17只产品全部展期。

 

这是典型的深度关联案例。国之杰与四川信托存在交叉持股的现象,国之杰通过宏达股份间接持有四川信托0.06%的股份,当然这一部分可以忽略不计,但是四川信托通过上海国正投资间接持有国之杰8.9%的股份,足以说明四川信托为何为安信信托连发了17只信托产品提供融资,结果安信信托超百亿产品逾期外加投资印纪传媒失败,产品出现逾期风险。

 

图表 5  四川信托与安信信托存在深度关联

 

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数据来源:天眼查,如是金融研究院

 

第三种投资陷阱是为单家公司大量融资这种陷阱分为三种情况,一是单只产品规模过大;二是一个信托公司发行多只信托给同一家公司融资,结果总规模过大的情况;三是多只信托给一家公司融资,结果导致规模过大的情况。第一种情况发生的概率很小,也不会有信托公司发一只规模很大的产品给其他公司融资。一方面发行信托的企业本身资金短缺,大规模融资的本息偿付压力大。另一方面,融资方抵押物变现、担保方筹款都需要较长的时间。

 

一旦多家信托公司给同一家看似实力雄厚的企业都发了产品,就会造成公司知情而信托公司不知情的局面,一旦这家企业恶意骗贷或者是经营不善出现风险,这些信托产品都会面临逾期的风险。比如,去年7月凯迪生态披露的逾期债务涉及国元信托、浙金信托、湖南信托等多家信托公司的27笔信托贷款,单个信托融资规模一两个亿,最大的一个是至信266号的9.3亿元,最后总规模高达31.8亿元。

 

第四种投资陷阱是名股实债。名股实债就是指信托公司名义上购买的是公司股权,但实际上以股份回购协议的名义约定在未来的某一天,公司需要溢价回购股份,溢价的这部分就是投资的收益率。因此任何在某一时点,附带溢价回购股份的协议都是名股实债,名为股权,实际上是信托借给公司的一笔债权。一般典型的名股实债的债权会得到法院的支持。但是一旦因为协议设计不合理,法院极有可能在最终判定中认定信托的股权投资性质,最终面临投资完全损失的境地。

 

最典型的是新华信托。新华信托的“湖州凯旋”融资方湖州港城置业破产清算中,新华信托被债务管理人(湖州市吴兴区人民法院)否认普通债权人身份,不过这并非典型的名股实债。新华信托追求普通债权人身份失败的原因主要是新华信托交易结构设计成股权款+资本公积金的形式,并在实际中参与了公司管理,做成了不伦不类的名股实债模式,结果最终被法院认定为股权投资者。

 

(四) 理财飞单陷阱

 

飞单,其实就是业务员拿着自己公司的工资,但是替其他公司卖产品的行为。这些产品的“好坏”不一,但业务员可以从中获得远高于自己公司产品的提成。近些年这一定义又有所扩大,业务员售卖虚假不存在产品的行为也算是飞单。不过据相关统计,在银行业内,售卖其他公司理财产品的飞单仅占27.4%,而售卖虚假不存在产品的案例高达72.6%。

 

如果纵数理财飞单历史,就不能不提平安的金赛银事件。金赛银作为深圳的一家私募基金管理公司,2015年爆雷的资产总额接近60亿,金赛银负责人王维奇跑路,客户的几十亿资金无处追讨,无处申诉;而平安人寿被曝由其业务员向客户兜售的巨额金赛银理财产品无法兑付。通过高档豪华会所装门面、拉拢政府官员打着政府项目的旗号推销、打平安保险担保的幌子、宣传公司挂牌上海股交中心等方式,金赛银公司吸引了大量投资者购买其理财产品,但这些钱实则进入了王维奇的个人私款。这一事件的背后,存在着一条“有毒资产”转嫁链条:信托公司把信托贷款、债权等问题产品转给第三方私募接盘;私募公司金赛银通过动员平安员工“接飞单”等方式,打通了平安集团的销售渠道,募得巨额资金,最终挪作它用,导致原本就存在问题的资产链条断裂。

 

图表 6  金赛银事件资金流向图

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资料来源:如是金融研究院

 

在这起事件中,金赛银自身的问题是爆雷的主要原因。一是过度扩张导致项目的风控不足,项目回款出现问题。二是由于资金池、超额募集等问题。三是存在很多假标,类庞氏骗局。这和最近很多平台爆雷的原因都一样,只不过有的公司真标多一点,有的公司大部分都是假标,纯粹是庞氏骗局。

(五) 私募基金陷阱

 

私募基金和公募基金不同,作为非公开募集的投资产品,本身就具有100万的销售起点,只允许合格投资者进行投资。相较于公募基金,私募基金投资限制少,投资标的多,监管限制少,操作灵活。一方面私募基金的特性为投资者博取更高的收益提供了便利,另一方面也为众多形形色色的私募基金陷阱的产生创造了条件。根据我们的研究,私募基金的投资陷阱主要有三种,分别是挪用基金资金、未尽职管理、勾结被投公司。

 

第一种投资陷阱是挪用基金资金。私募基金投资骗局的表现形式多种多样,但最常见的就是资金离开托管账户后,被私募基金管理人私下挪用或者是资金根本没有进入到托管账户中。

 

给大家讲个中精国投的例子。中精国投成立以来发行的10只产品中,有9只是票据类私募,收益率6个月高达8.3%,12个月9.3%。2018年6月14日,中精国投所有产品兑付逾期待兑付超过18亿元,基金实控人失联。其中五只私募产品应该经由太平洋证券进入两家保理公司,继而购买银行承兑汇票,但资金却被两家保理公司挪用,疑似被实控人拿这笔钱去收购雷科防务的股权去了。

 

第二种投资陷阱是未尽职管理。一般来说,基金管理人的管理成效跟超额收益的分成息息相关,也是保证私募基金管理人尽职管理的最大保证,但是由于股权及其他类私募基金监管的限制,导致很多备案的基金管理人或是能力不足无法发现项目中的问题,或是风格激进过于看重市场规模,大肆发行一些质量堪忧的产品,结果导致投资标的出现了各种各样的危机,导致投资者利益受损。

 

盈泰财富云就是一个大量发行产品,结果由于未尽职管理,导致产品大面积爆雷的案例。盈泰财富云旗下的资管公司发行了240只产品。其中有224只是确定为自己管理的产品,有3只为疑似关联方发行管理的基金,共占比95%,其余仅有13只为外部管理人发行的产品。盈泰财富云有大量产品投向中弘股份、腾邦国际等问题上市公司。以其中的某些问题产品为例,投向中弘股份的产品规模就18亿,而目前中弘股份已经退市,可以说是已经近乎全部损失。投向腾邦国际25亿,腾邦国际的债务困局仍然未解,反而是被众多旅行社拒绝合作。宝蓝物业甚至已经深陷债务危机,盈泰财富云甚至涉嫌在宝蓝物业已经没有可执行财产的情况下对其划拨资金。

 

图表 7  盈泰财富云爆雷产品原因汇总

中国投资者踩雷大赏:让你血本无归的20种投资陷阱 | 米筐分享资料来源:如是金融研究院

 

第三种投资陷阱是基金管理人勾结被投公司。这种投资陷阱的核心就在于基金管理人用投资者的钱去投资一些价格明显虚高的资产,这虚高的部分,就是管理人和被投企业的利润来源。

 

大成创新资本-岁兰千里并购1号专项资产管理计划就疑似是这样的一只产品,目前被投资公司股东套现退出,上市遥遥无期,投资者资金根本无从追回。

 

这一案例中,基金管理人百岁兰投资的三家企业与保千里均存在大量业务往来。当时被投的三家企业武汉赫天光电、天津市嘉杰电子是保千里的供应商。广州澳视互动则是保千里的供应商。从媒体报道来看,起码武汉赫天光电和广州澳视互动这两家公司在被投资期间盈利出现大幅激增。同时2015年中有两名自然人突击低价入股武汉赫天光电,出资6000万元购买武汉赫天光电53%的股份,仅仅一年之后就以4亿元的高价转让给这项资管计划。而武汉赫天光电深陷保千里实控人庄敏涉嫌侵占上市公司利益一案,由庄敏主导付给武汉赫天光电的大额预付款最终由保千里全部计提还账损失。因此可以推断,这件事中保千里实控人庄敏涉嫌利用少量劣后资金套取投资人投资的嫌疑。

 

百岁兰在此事件中负主要责任。第一,百岁兰实控人与保千里有大量的业务往来。百岁兰实控人拥有的另一家企业动力盈科是保千里的供应商,保千里的贡献的营收占动力盈科营收的36%。第二,百岁兰刚刚成立第一个产品就是投向利益相关方,管理明显有问题。第三,根据规定,单个企业的投资不能超过3亿元,但百岁兰仅投向武汉赫天光电的资金就高达4亿。第四,根据第三方出具的尽调报告,澳视传媒,天津嘉杰投前估值分别为2.8亿元,3.38亿元,而百岁兰给出的投后估值是5亿元和5.2亿元,溢价率接近100%。在此次事件中,百岁兰最起码是未尽勤勉义务。

 

图表 8  大成创新资本-岁兰千里并购1号专项资产管理计划结构图

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资料来源:如是金融研究院

 

(六) 股权投资陷阱

 

“人无股权不富”是一句老生常谈了。股权投资作为高收益、高风险的一种投资品,总会出现各种各样的暴富神话,但同样地,各种股权投资陷阱也开始逐渐出现。总的来说,股权投资陷阱主要是两种:

 

第一种投资陷阱是单纯的诈骗。通过邀请投资者成为公司合伙人或向投资者虚称企业已经或即将上市、发售原始股的方式,向投资者鼓吹一夜暴富的美梦,实则利用投资资金非法集资。

 

最开始的股权投资陷阱是所谓的原始股骗局,现在随着大家对股权的认知越来越深,这类陷阱正在逐渐减少,但依然有很多这样的骗局活跃在中国的三四线城市。公司登陆主板及创业板之前的股票都可以被称为是原始股。比起其他投资方式来说,相比于其他投资品,原始股一直都是一种骗局高发的投资方式。

 

这种骗局一般直接或间接出售空壳公司股权。比如在上海股权托管交易中心挂牌的上海优索环保以定向发行“原始股”作为手段欺诈投资者,还一度发售股权理财,向投资者承诺48%的年收益。非法融资超过2亿元,涉及上千名投资者。或是借由新三板协议转让,提前买入某只公司股票然后高价转让给投资者。2017年就有人曾以第三方账户购入400万股利伟生物,买入价格为1元。然后以原始股的名义,按照11元每股的价格以协议转让的方式将其出售给投资者,最终获利超过4000万元。由于投资者最终购入了新三板股票,公安机关最终并未立案。

 

第二种投资陷阱是接盘高价股权。一般这种陷阱里出现的公司是好公司,股权也是好股权,唯一的问题就是股权价格非常贵,远远超出合理的价格,只是前一持有人套现的一种手段。这种陷阱往往见于知名独角兽公司上市前的一段时间,各类股权投资基金轮番炒作,将独角兽股权炒作的非常高,在上市后又会面临破发的风险,因此在上市前突击将这部分股权转让给投资者就是最好的选择。

 

每逢独角兽上市,总会有各种各样的二手股权流出,但一般都是标的非常好,但是价格非常高。到了后来,一种专门于投资这些二手股权基金的S基金,也逐渐开始流行起来。但实际上不论是二手股权还是S基金,其实都是一样的逻辑,如果这个投资标的非常好,价格还显著低于市场估值,那为什么投资者会卖掉它呢?

 

事实上,在这个以机构投资者为主的一级股权市场上,很难会有质优价廉的二手股权流落到市场上,即使流出,也是会被更加专业的机构拿下,更别说流入到普通投资者手中了。事实也证明如此,我们统计了一些知名的独角兽企业上市后的表现,其中大多数都跌幅都超过了50%,仅有美团和瑞幸两只股票高于上市价格。其余公司像聚美优品、趣店等公司市值已经小于累计融资额,像小米等公司已经跌破了上市前几轮融资的估值,连最后几轮投资的投资者都出现了亏损,受让方难逃高位接盘的结局。

 

图表 10 独角兽公司境外上市表现

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数据来源:Wind,如是金融研究院

 

(七) 公募基金投资陷阱

 

基金投资的问题在于基金经理和基金投资人立场的不同,存在很强的道德风险。基金经理手中掌握大量资金,可以轻易的影响股价,不论是拉升股价还是进行利益输送都有相当大的难度被查到。公募基金投资的问题一是大家所熟知的老鼠仓,二则是基金经理与利益关联方进行利益输送。

 

第一种投资陷阱是最常见的老鼠仓。基金经理的老鼠仓主要是在基金建仓前,提前买入相关股票,待基金建仓完毕拉高股价后再出售手中股票获利的案件一直层出不穷。比如自2009年1月起,原长城基金经理韩刚利用任职优势先于或同步买入、卖出相同个股。最终韩刚被判处有期徒刑1年,罚款31万,成为第一位因为利用未公开信息被追究刑事责任的基金从业人员。原博时精选基金经理马乐买入与基金相同股票等76只,成交金额高达10.5亿元,从中非法获利1883万余元,是当时国内最大的“老鼠仓”案。

 

第二种投资陷阱是利益输送。这里所说的向利益关联方进行利益输送主要有3种形式:

 

一是基金通过频繁交易向券商股东缴纳高额佣金,进行利益输送。某基金支付给券商股东的佣金高达佣金总和的22.6%,虽然低于证监会30%的上限规定,但是仍然有很大的利益输送嫌疑。二是基金公司利用新产品向老产品进行利益输送。很多时候基金为了保证标杆产品的收益率,会通过发行新产品拉升股价,向标杆性的老基金产品进行利益输送。三是基金经理与外部人员勾结,高买低卖,进行利益输送。之前某基金公司旗下多只基金屡次进行“逆市”操作,基金净值大幅下跌,给投资者造成巨大损失。

 

 图表 11  基金公司利益输送方式

 

 

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资料来源:如是金融研究院

 

(八) 海外购房陷阱

 

对于海外购房的投资者来说,无非两种用途,一是用于投资,丰富资产配置。二是实际使用,不论是为子女留学、移民还是度假使用。据统计,所有的海外置业者中大约有75%的人是考虑投资的因素,56.1%的人考虑子女教育的因素,42.2%的人考虑移民的因素,而居住目的和医疗卫生分别占37.6%和7.6%。

 

得益于人口、金融、城镇化等红利,国内房地产经历了过去十多年的黄金时代,投资也都取得了不错的收益,但是这一逻辑在国外并不一定行得通,由于国家与国家之间有很多的不同,从宏观的政治经济环境到微观的交易持有税费等等一系列的不同,这种买方和卖方之间的信息不对称越大,对投资者的专业素质要求越高。

 

海外购房中的第一类陷阱是纯粹的诈骗。这里面的案例最著名的毫无疑问就是Barworks公司出售的“工位”,它以15-30万的价格出售工位,承诺投资者12.5%的投资回报,满一年还可以再将工位以125%的价格进行回售。什么样的房产投资可以做到一年期37.5%的投资收益?最后这些“工位”被证明是一个纯粹的骗局。

 

第二类陷阱则是房产产权不合规。各个国家有不同的法律法规,对于房地产开发这种关乎到国计民生的行业更是如此,很多人利用国内投资者对国外法律法规的不熟悉,大肆出售一些不符合当地法律法规,甚至没法转手的房子。

 

以泰国房地产为例,除了一些特殊的土地之外,外国人购买公寓只能购买一栋楼其中的49%并拥有永久产权,其余51%必须由泰国人持有。但其实很多地方这51%是没有人买的,房地产商就会把这些房子包装成90年期限的房子卖给国内投资者,但其实这只是一份长达90年的租赁合同而已,产权所有人所拥有的权利,投资者一点也没有。

 

第三类陷阱是是房产质量差或者是价格虚高。这就是纯粹的利用了国内购房者对当地房地产市场不够了解的信息差,实际上,这样的“劣质”或者是加价的房产一般也不是对当地人出售的,而是只针对中国人售卖。比如2008年金融危机后,底特律楼市崩盘,上海某家公司就在国内兜售“5万美元”的美国别墅。但实际上这些别墅不仅不值5万美元,每年还要缴纳税费管理费等费用。

 

第四类陷阱是房地产购买以及持有的相关费用非常高。海外购房在中介环节的费用以及后续昂贵的维修维护成本,都会侵蚀投资者的利润空间。国外在维护过程中与房产有关的税费主要由房产税、维修费、律师费、保险费、管理费等众多费用,更不用说很多国家甚至有专门针对外国人的额外税费。尤其是房屋维修费用,中介作为佣金获取方并没有动力告知投资者完全的购房信息,投资者如果不问,中介甚至可能会一笔带过,这就导致很多中国投资者在买入之后才能发现还需要一笔不小的支出成本。

 

以西城晶华和纽约曼哈顿两套1000万元人民币左右的房子为例。不算税费,西城晶华该套房屋每平方米价格15.97万元,Flatiron该套房屋每平方米价格为14.3万元,两套房屋每平米价格差异1.67万元。看似美国房地产有利可图,但是如果把税费计入价格,西城晶华每平米17.13万元,Flatiron每平米16.59万元,相差无几。

 

图表 12  中美两套价值1000万元房屋税费负担对比

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资料来源:如是金融研究院

 

第五类陷阱是房产所在国的汇率问题。各类中介在推销海外房产的时候一方面喜欢吹捧海外房地产的收益率有多么高,另一方面又喜欢用人民币贬值和通胀问题来增加自己的说服力。但这其实只是一种话术而已,仔细来看,它从两个不同的角度上找到了海外房地产的优点,而忽视了海外房地产的问题。

 

如果单说房地产的历史收益率,把所有国家的房地产放到美元的维度来进行比较。国内房地产过去十年总收益率67%,人民币自从2005年以来直到2015年十年间都是处于升值通道,即使经过了五年贬值,到了今天,兑美元的汇率一共才贬值了2.4%。

 

而最近被爆炒的东南亚国家呢?印度卢比十年间贬值幅度高达89%,汇率跌了快一半。泰铢虽然这十年里汇率小幅升值,但1998年金融危机时泰铢贬值幅度高达146%的情况相信大家都记忆犹新。实际上汇率的变动是世界上最难预测的问题之一,任何所谓对冲人民币贬值的话术,都只是销售中介为了卖房给投资者设下的陷阱罢了。

 

图表 13 过去十年亚洲各国货币升贬值幅度

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资料来源:Wind,如是金融研究院

 

第六类陷阱是售后出租的问题。由于国外很多地方房价比较稳定,大多数情况下房产更多的是作为消费品存在,因此在购入房产后,很难通过房价升值获利,投资者一般都需要通过出租来获得足够的收益。而国内投资者不可能时时刻刻在国外经营出租事宜,如果投资者轻信投资中介“包租”的承诺,结果由于管理不善、地理位置不好等原因,要么无法出租,根本就没有出租收益,要么高昂的运营费用吞噬掉了投资者本身的出租收益,最后只能是竹篮打水一场空。

 

(九) 海外投资陷阱

 

由于当前外汇管制的存在,国内投资者在选择海外股权投资时仅能选择直接兑换美元或者投资QDII基金。但是由于国内资本项下的外汇兑换并未放开,因此国内个人投资者所谓投资都是以消费为名将资金转移至境外,然后进行投资的行为。这种行为非法但监管不严,国内通过海外券商、美元基金等进行投资的行为大多属于此类。

 

由此产生的海外投资骗局主要是“出口转内销”的骗局。主要是海外华人或者中国居民通过在国外发行或设立的专门针对中国投资者的基金、假投资平台或者是财富管理公司,以海外背景作为噱头,吸引中国投资者的资金。 

 

近日刚刚爆出的某第三方理财董事长疑似跑路事件中,该公司以“香港背景”,“2008年金融危机中凭借九级风控体系实现盈利”等为噱头像投资者宣传,但是实际上这家公司只是其购买的一家香港空壳公司,连办公地点和员工都没有。发行的理财产品中包含大量虚构的投资项目。同时流程极不规范,第一是投资范围不清晰。投资范围规定十分宽泛,无从探究底层资产究竟是什么。第二是打款账户不规范。公司以“合理避税”为由使用第三方公司账户作为投资者打款账户。第三是平台尽职审查未尽职责。合作方的P2P平台“XX宝”不仅出现兑付危机而且至今仍未建立第三方存管。

 

(十) 移民陷阱

 

目前中国有接近1000万人移民国外,这其中投资移民占比接近50%。目前此类陷阱主要是三种,一种是纯粹属于诈骗的移民项目。2013年一名美国商人以虚假EB-5项目为诱饵,从250名中国移民投资人手中骗走1.45亿美元投资金额以及1100万美元管理费。想要避免这一类骗局,需要投资者的要求很高既精通移民目标国家语言,又有对移民项目有非常高的认知。如果两者都不具备,投资者最好直接选择业内知名的机构进行移民申请以免竹篮打水一场空。

 

第二种是中介使用违法违规方式进行移民,一旦被当地政府查到,就面临被遣返的境地。比如最近很火的德国移民就是一个典型的违规案例,虽然各大中介都宣称买房就能移民,但其实德国并无此种政策,这只是被移民中介包装出来的买房移民项目。投资者交钱之后,中介就会在德国购置房产,然后以房产作为注册地址注册公司,替投资者申请法人签证。这类法人签证和买房移民不同之处就在于,法人签证对投资者是有门槛的,如果不满足当地政府对企业法人的要求,投资者就无法获得签证。

 

第三种是中介所谓的“二手”方案。很多一线的发达国家并没有吸引投资的强烈需求,因此也没有特别多的投资移民项目,因此有投资项目的要么特别贵,要么等待时间特别长。因此就会出现非常多的周边项目,通过这些项目达到曲线进入目的地国。

 

最著名的毫无疑问就是欧盟、欧元区和申根国家之间的移民项目了。一般移民中介会把这三者混为一谈,仿佛只要入籍其中任何一个国家,就可以顺利进入欧盟中的一线发达国家,享受国民待遇。但实际上欧元区只是货币统一,对于移民的区分并无影响。希腊、西班牙、葡萄牙、马耳他、塞浦路斯的黄金签证项目就是各大移民公司重推的项目。但实际上,取得这些国家的永居(绿卡),并不等于取得国籍。以塞浦路斯为例,仅取得塞浦路斯永居的投资者,由于塞浦路斯并非申根成员,仅能在塞浦路斯生活,如果想要进入欧盟或者申根区,还是需要申请签证的。只有拿到护照(入籍)之后,才能够进入欧盟的成员国境内生活。

 

图表 14  欧盟、欧元区、申根区国家范围

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(十一) 海外保险陷阱

 

以香港为主要购买地的海外保险,和房产、移民一样,也有着众多的投资陷阱,如果单纯听信了销售的话,就去购买海外保险,到了需要保单无法按照预期兑现的时候,才发现被坑了。

 

第一个陷阱就是保险诈骗。不论是由谁来监管,欺诈永远是金融业无法避免的一个问题。连安盛保险这样的知名保险公司都会牵涉到保险欺诈案件中,更不用说其他的中小型保险公司了。安盛保险Evolution投连险就是这样的案例,一夜之间巨亏95%。基金销售和管理机构涉嫌诈骗,而安盛保险则涉嫌尽职调查失职。 

 

第二个陷阱就是信息不对称,摩擦成本高。以香港保险为例,整个香港市场有超过160家保险公司,保险品种很多,保险条款非常复杂,并且中文版本是以繁体记录,表述方式也与大陆不尽相同。比如,在分红问题上,香港监管机构并未对红利的演示做出明确要求,大多数产品采用6%作为向客户的演示水平,但是由于其本身并没有强制性,实际上很多产品无法达到这一水平,能否实现更多的需要看保险公司的资产管理水平。

 

第三个陷阱就是汇率风险高。涉及到币种转换的购买必然存在汇率的风险。而保险作为一个存在长缴费周期和长收益周期的产品,所存在的汇率风险无法忽视。香港保单通常以港币或美元计价,由于港币按固定比率与美元挂钩,因此在缴费周期和收益周期内,人民币对美元的汇率的波动会传递到居民购买的保险产品的价值,而这些风险全部由投保者承担。

 

第四个陷阱就是隐性成本高。还是以香港保险为例,在香港购买保险,存在很高的隐性成本。一方面,从保费的支付和获赔来说,2016年10月中国银联暂停了对香港保险缴纳的支付渠道,同时大陆居民到境外购买的人寿保险和投资返还分红类保险都是金融和资本向下的交易,由于当前外汇管理政策尚未开放这些项目,存在政策风险。而获赔来讲,由于香港是美金和港币保单,无法直接赔付人民币,因此获赔后还需要进行外汇兑换。另一方面,一旦产生纠纷,需要在香港依据英美判例法系下进行判决,对于大陆居民十分不利。

 

(十二) 房地产投资陷阱

 

无论是高档还是低档社区,无论是不是知名开发商出品,房地产的侵权事件每天都在中国的房地产市场发生。投资者遭遇的侵权行为涉及到广告宣传、销售环节、交付环节、配套变更等各个方面。不仅在购房前有可能掉进开发商的认购陷阱,在购房后,开发商的很多“临时操作”也会让购房者有苦难言。结合以往案例,我们梳理了目前最主要的三种房地产骗局:

 

第一种投资陷阱是制造现场热销假象。在销售现场,开发商为了营造销售兴旺的气氛,经常会在售楼中心的房源公示栏上打出“售完”的字样,让购房者觉得已经没有多少套房屋。故意制造紧张感,使购房者在没有认真考虑的情况下就冲动的签合同,交定金。更有甚者存在捂盘的行为,即开发商领到了预售许可证,却没有按照规定将所有房源一次性推售,而是根据销售需要分层多次开盘,人为制造热销假象。据新闻报道,2017年南京的一处名为云树公馆的楼盘领取了2幢、3幢两栋楼的预售证,上网房源总套数共1051套。然而开盘后云树公馆展厅现场并没有所有房源的公示,公示房源的楼层也少了大半。销售人员表示开盘当天就卖出了400多套,然而开盘1000套卖出400套和开盘500套卖出400套显然效果不同,如此一来也有助于开发商推出后续房源时顺势涨价。根据南京房管部门的相关规定,领取商品房预售许可证后的楼盘,必须在10天内一次性公开销售全部房源,分层卖房的这一行为已经涉嫌严重违规。

 

第二种投资陷阱是开发商卷款跑路。开发商在建设过程中,如果出现资金链断裂,无法继续施工,甚至负责人跑路的情况,购房者可能面临全部销售款的损失,也要继续承担银行贷款的还款责任。应对这种情况,政府通常会介入与开发商和其他利益关联方协调复工事宜,帮助企业清产核资、申请破产重组等等,但所需时间较长,不确定性大。

 

2015年广西南宁红日山湖“维权门”事件中,该项目一期按照合同原定于2014年12月31日交房,然而到了交房日期后并未兑现,开发商一再延期交房,到最后直接宣布停工。据了解,农业银行于2013年批复同意投放6亿元贷款用于红日山湖项目建设,到2014年3月已累计发放贷款4.45亿元。但后来农行发现红日公司大量挪用销售货款,多次责令其资金归还,但公司一直不配合整改,且擅自到房管部门对农行抵押物非法撤押,最后农行暂停放贷,确认开发商资金链断裂。购房者经过3年艰难维权,直到2018年在南宁市委市政府的协调下开发商才分四次初步交付了所有住宅。

 

第三种投资陷阱是向投资者虚假承诺。为了更好地达到销售的目的,房地产开发商在销售前承诺的房屋质量、小区内的居住环境、容积率、绿地、停车位,小区外的学校、交通规划等都有可能是只是一种营销手段,一旦签订了合同缴纳了房款,到收房的时候就会发现有各种各样的虚假承诺骗局存在。我们为大家梳理了8种房地产商可能存在的虚假承诺情况,普通投资者在买房之前一定要非常注意,以免踩雷。

 

图表 15  房地产商虚假承诺

中国投资者踩雷大赏:让你血本无归的20种投资陷阱 | 米筐分享

 

 

资料来源:如是金融研究院

(十三) 期货交易所陷阱

 

交易所投资陷阱通常有一定的实物和商品,但是会通过控制操作平台价格,将某些业务包装成理财产品向社会公众出售来非法吸纳资金,并承诺较高的固定年化收益率。

 

事实上,在中国境内,只有上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统、大连期货交易所、郑州期货交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、上海黄金交易所这八家交易所是国务院和证监会批准成立的正规交易所,其他则均为地方政府或者商务部此前批准的交易所。而现在,一些野鸡交易所却像雨后春笋一样冒出来纷纷涌现,宣称能短期获得超高回报,实则吞噬着投资人的财富。

 

在交易所非法集资案件中,涉案规模和影响最大的是昆明泛亚有色金属交易所。昆明泛亚通过金属现货投资和贸易平台,自买自卖,操控平台价格,维持泛亚的价格比现货市场价高25%—30%,每年上涨约20%,制造交易火爆的假象,然后借此包装所谓“日金宝”等诱人的高收益产品。但实际上每年涨价20%只是为了让泛亚的价格永远高于现货市场价格,因此也永远不会有真正的买方,并没有带来实际增量资金;而交货商也因此不需补交保证金,投资者年化13.5%的日金宝理财收益,都是自己的本金或者新增投资者的本金。当新增资金放缓或者停止进入时,整个体系就会崩盘,投资者基本血本无归。泛亚模式就是利用新投资人的钱来向老投资者支付委托日金费和短期回报,制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。2015年12月,昆明泛亚兑付危机爆发,涉及28个省份的22万人,非法集资金额总计超过430亿元,上千名泛亚投资者聚集在证监会门口集会抗议。

 

图表 16  泛亚模式图解

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资料来源:如是金融研究院

 

(十四) 外汇交易陷阱

 

外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,它的历史要比股票、黄金、期货、货币市场短得多,然而它却以惊人的速度发展,规模已远超股票、期货等其它金融产品市场,成为全球最大的市场,也给诈骗分子的介入带来了可乘之机。

 

中国法律规定大陆不得设立公司组织公民炒汇,国内能够炒外汇的正规渠道只有银行。但不少国内外汇交易平台却打着国外监管的旗号行骗。

 

目前最新的外汇骗局毫无疑问就是普顿外汇。根据官网介绍,该平台是印尼十大券商之一Pruton旗下品牌,后被国人引入中国,是正规的外汇投资理财平台。运行模式主要为投资者出钱,平台出技术,采用自动跟单模式在国际外汇市场中赚钱。但实际上该平台强调的印尼十大券商品牌,号称由印尼最大银行存管资金。但平台在入金时却是国内注册的贸易有限公司、装饰设计有限公司、物流有限公司的账号,疑似为专业洗钱公司。平台可以通过操纵后台数据,使投资者最终亏光本金。

(十五) 数字货币投资陷阱

 

比特币十年暴涨上万倍之后,尤其是2017年末和2018年初比特币接近2万美元之时,人们对数字货币充满幻想,但实际上,真正有应用价值的、基于区块链技术的数字货币只是极少数,大多数字货币是毫无实际应用价值的庞氏骗局。

 

第一种投资陷阱是空气币。空气币就是没有实际落地项目支撑,以空手套白狼的方式发行的数字货币,并不具有任何实际价值。它唯一落地的只有两项,一项是白皮书,一项是交易所上市交易。白皮书是为了画饼,上交易所是为了把饼卖出去。

 

一般空气币都具有以下特点:一是白皮书注重讲故事胜过讲应用,项目、技术路线图根本无法落地。二是营销能力出色,远超自身的技术能力,甚至团队根本没有技术人员。三是代码并不开源,让人无从判断项目到底进展到了哪一地步。

 

2019年年初大火的某个娱乐币,声称要使用以太坊智能合约创建一个应用于影视行业的系统,消除隔在制片人和观众之间的分销商链条,同时为观众提供参与影视投资获取高利润的机会、为影视公司提供融资渠道。整个过程中,没有任何项目执行,项目白皮书也只有几页苍白的文字描述。公司官网注册于1月9日,12日就开始ICO,短短三天就搭建了一个虚假网站,没有描述任何团队、技术、研发线路等信息。整个项目从一开始就以通过粗略的包装骗取资金为目的,设计了完整的退出计划,仅6周的时间就套现几十亿。

 

第二种投资陷阱是传销币。数字货币投资陷阱层出不穷。除了我们上面说到的空气币之外,还有一种披着数字货币外衣的传销骗局。这种骗局本质上还是传销,跟数字货币没有半点关系,骗子们只是把原先传销骗局中的商品替换成了时下最热门的数字货币,有些甚至只是名为“数字货币”,其实根本没有使用区块链技术。

 

一般在境内的传销大多是打着数字货币的名义,行传销之实。境外也有一些基于数字货币的传销盘,最著名的毫无疑问是涉案金额高达300亿的资金盘Plustoken。Plustoken是一款数字货币钱包,号称可以通过在不同平台之间套利实现盈利,每月可以达到10%-30%的盈利水平,并且一直宣称由谷歌团队及韩国三星团队开发,谷歌和三星共持有项目17%的股份。

 

但宣传所谓的“搬砖”赚收益只是传销。除了将存币赚收益的规则定位28天内提币手续费提高到5%外,还采用十级返佣的推广模式,第一级是返还下线入金的100%,之后九级返还该级别下线的入金的10%。先来者赚的钱其实是后来的资金。从今年2月至今,一直有媒体在报道资金盘相关内容,最终引发资金盘崩盘。

 

(十六) 艺术品投资陷阱

 

艺术品由于高度的非标准性、主观性以及稀缺性,定价上有非常大的认知差别。艺术品市场也可以说是“坑”最多的投资市场,即使是专家,也可能因为现代高超的做假做旧工艺而看走眼,更不用说普通投资者了。

 

第一种投资陷阱是赝品。中国艺术品数据公司雅昌(Artron)去年进行的一项研究估计,可能有多达25万人在中国约20个城市生产和销售假艺术品。根据纽约时报的一篇相关报道,过去20年里,据称是齐白石所作的作品,已在中国的拍卖会上被拍卖了逾2.7万次,远远超过齐白石的真实作品产量。

 

2011年8月,在北京的一场拍卖中,一套含坐凳的汉代青黄玉龙凤纹梳妆台,以2.2亿元的价格拍出。但是随即有专家指出,汉代席地而坐而非使用凳子。2012年某商人最终承认“汉代玉凳”是经他手由明代材料组装所成。

 

第二种投资陷阱是艺术品证券化。2016年广东创意文化产权交易中心将“飞天蜡像”、“兽纹铜鼎”、 “银雕凤冠”、“龙纹银盘”等虚构的文化艺术品挂在平台上进行交易,通过后台对商品价格进行调整,使投资者造成亏损。据查,广文所通过上述手段,共骗取6628 名投资者财物4.19 亿元人民币,直接获利约 2715 万元人民币。

 

(十七) 实体项目投资陷阱

 

实体项目投资陷阱表面假借实体项目进行非法集资,但实体项目的资质往往是包装出来的,金玉其外,败絮其中,主要是通过官方、外资、知名机构来给自己的项目进行包装。在最开始主要是一些实物投资,曾经骇人听闻的蚁力神案、小姑娘案、鄂尔多斯非法集资案等均在此列。到了近些年,已经演变成以实体项目为噱头,以股权、非法理财产品的形式直接向广大投资者募集资金。

 

2019年5月18日向公安机关投案自首的杨卓舒、杨汗青,他们控制的卓达集团就是一个非常典型的实体项目投资陷阱。卓达集团旗下的卓达太阳城理财项目,投入四年后即可返还本金,作为回报,投资者可以获得一套与本金同等价值的住宅。在卓达新材的理财项目中,卓达集团官网公然宣称卓达新材2016年产值高达7万亿,其卓达新材的项目宣传更是夸张,这个项目研发的科技可以用经过处理的竹子和木材替代钢材,只需要15天就可以盖一栋别墅,建造高楼只需要打好地基,其余部分可以通过组装的方式完成。

 

投资收益更是根据本金规模,从20%到30%不等。由于周期一般都是一年,如果按照网上爆料所说产品规模高达百亿,在这种利率情况下,每年公司的主营业务收入都不足以偿还每年的利息。由此实际上卓达集团的理财已经变成了庞氏骗局。

(十八) 博彩投资陷阱

 

在国内的合法博彩渠道主要是彩票,而彩票骗局多发于互联网销售渠道。最初,根据2010年财政部《互联网销售彩票暂行管理办法》规定,互联网售彩需要由财政部批准。2016年,由于互联网彩票销售存在诸多问题,网络售彩暂停。但是根据相关统计,目前有超过300家的彩票网站仍在暗中运行,甚至有彩票网站公然贩售境外博彩产品,目前每年非法平台售彩金额超过1000亿元人民币。实际上,国内合法的彩票购买渠道只有福彩和体彩,有且仅有线下网点有售。

 

第一种是针对彩民购彩提供指导,出售“内部资料”。很多骗局主要针对为彩民提供培训或者资料的方式进行诈骗。一种比较流行的手法就是谎称自己能够准确预测中奖号码或者假冒彩票中心内部人员,将不同的预测号码发送给不同彩民。每次总有少数号码预测正确,随后再引诱其中收到中奖号码的少数彩民付费加入会员,出售培训资料,或者以内部人员的身份骗彩民合作收取巨额保证金。

 

第二种是利用网络平台、微信、QQ群等渠道违法销售彩票。这类群体全都是通过线上违法销售彩票。如浙彩网、喜彩网等均为私自开设的彩票投注站,一年多时间,这两家网站销售彩票金额就高达4.7亿元,获利金额超过2亿元。这些网站在彩民充值购买彩票后,不去彩票中心出票,或采取非法方式截留彩金,以保证自己稳赚不赔。小额奖金由网站自己兑奖以吸引彩民。如果有彩民中了大奖,私彩网站往往就卷钱跑路,关门了之。

 

(十九) 消费返利陷阱

 

消费返利原本是一项常见的促销手段,但有些人假借返利噱头,通过互联网第三方平台介入商家和消费者的交易过程,许诺在平台的消费额度部分返回,或通过现金消费送等额积分等形式,诱导消费者注册会员消费和商家加盟平台回流货款。

 

图表 17  消费返利骗局的特征

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资料来源:如是金融研究院

 

影响范围最大、造成后果最为严重的是“万家购物”案。“万家购物”返利网,声称在全国拥有300万会员,全国2000多个县市均有代理网点,联盟商家达10万家。通过会员会费缴纳,“万家购物”圈得大量资金,截至网站被查处时,“万家购物”实际已拥有近200万会员,涉案金额达240.45亿元。

 

(二十) 众筹陷阱

 

众筹作为一种基于互联网渠道的股权融资模式,主要面向普通投资者。目前由于经营方和投资方双方信息的不透明、融资款的监管等众多问题没有得到很好的解决,多家众筹平台包括京东众筹在内已经实际退出了股权众筹这个领域,股权众筹市场不断萎缩,现在众筹更多的还是以项目众筹为主,投资者所获得的回报,也大多以实物为主了。

 

第一种投资陷阱是领投方与项目方联合欺诈。目前众筹流行“领投+跟投”的众筹模式,也就是由专业天使投资人领投,普通投资者跟投的方式,一般采用“同进同出”的方式来保证普通投资者的收益。这样既降低了领头人的风险,又为普通投资者避免了审核和挑选项目的时间成本。但是一旦出现领头人和融资方串通的情况,普通投资者的合法权益就无法得到保障。成都猿团科技就是一个典型的例子。公司成立之初便以“获得蒋涛投资”为卖点相继获得36氪两轮众筹,分别为200万、500万。最终的结局却是公司创始人谢恩明通过和领投放勾结,给投资者造成重大的损失。

 

第二种投资陷阱是不当使用融资款。比如人人投起诉排骨诺米多事件,排骨诺米多利用融资款租赁的房屋出现平房变楼房,产权归属不明的问题。与此同时所付租金明显高于周边。排骨诺米多所租房屋的均价在13元/平米,而所在区域租赁均价仅为6元/平米,最终双方经法院判决解除了合同。

 

第三种投资陷阱是虚假项目融资。这一类众筹项目直接以假的项目实体进行融资,2015年假冒“三番服饰”的项目发起人不仅伪造公章、品牌授权书,发起成立的众筹店在开业之后所披露的财务数据均为虚假数据。在诈骗行为被发现之后私下进行资产转移。目前投资者出资款供给242万元由人人投平台进行先行垫付并由人人投代全体投资人对三番服饰违约行为进行诉讼处理。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/2MJxZMdDI_vTA3IBaRtG2A

聊聊这两个月的进展和思考

如何学投资

有知有行的目标,是希望和我们的用户一路同行,一起学习投资、提升认知、获得收益、感悟成长。

回到「有知」部分,我们的目标是搭建一套凝练了有知有行价值观的知识体系,能帮助我们的用户更好地学习投资。

这个知识体系应该是什么样?我们从自己身上去寻找答案。

我曾经写过一篇文章——《我学习投资的一些心得》,总结了几个学习投资的关键点:

  • 根据价值观寻找投资体系
  • 谨慎选择信息源
  • 找到「树干」和「元知识」
  • 有知、有行,知行合一
  • 时间 & 顿悟

「严选信息源」这点我相信你已经从我们之前的产品感受到了。

106 天,72 篇文章,背后是我们的严选流程。每一篇文章,从投资原则、具体数据,到行文方式,都经过了仔细评审。因为我们知道,推荐给用户的文章,代表着我们的认可和背书,这些信息将潜移默化地对用户产生影响,也会变成大家自己知识体系的一部分。

可是这些文章背后似乎缺少一根明确的主线。这些文章究竟在印证什么,彼此之间是什么关系,是不是应该被更好地分类?

我们确实在做「分类」,但却在做一个「不一样」的分类。这个「不一样」来自于我们自身的经验和思考。

我曾经花了很多时间摸索如何学习投资,如何入门,这个过程中摔了很多跤,也走过不少弯路。与此同时,我和我的伙伴们曾经一起通过「财帮子」和「且慢」服务过上百万用户。在陪伴这些用户的过程中,我们体会到大家在投资时面对的困惑和煎熬,也更理解需要学习什么才能获得投资的收益。

我们希望把凝结了这些时间和用户经验的东西变成产品,这会为更多人节省学习投资的时间,降低试错成本,可以把更多时间放到自己的生活和工作中。

「有知有行」的最新版本就是凝结了我们这些思考的一份答案,我从「投资原则」、「树木和森林」以及「增强浓度」三个方面来介绍她。

投资原则

巴菲特说过,要想传递价值投资的理念,其实只需要 5分钟,如果你懂就懂了,不懂以后听再多也不懂。

除去基因论,他在强调的是一个人和一套知识体系、投资体系的匹配度。

你是什么样的人,你看到的世界是什么样的,决定了你适合什么样的投资体系

如果你选择的知识体系背后的投资哲学和你的价值观不一致,那你会经常感受到拧巴、不舒服,看再多文章和书也无法把这些知识内化到自己身上。

因此,学习投资的第一步,是选择一套和自己的性格、能力、经验、价值观相匹配的知识体系和投资体系。

而这,是一切的原点。

下面这张图,是有知有行的投资原则,也是有知有行知识体系的原点:

聊聊这两个月的进展和思考

这是一切的根。有知有行的知识、未来的策略都会围绕着它展开。

树木和森林

我们初学投资时,往往最大的困惑是不知从何下手,也不知道需要学习到什么程度。

通常,我们会从很小的信息点或者知识切入,却缺少整体的图景。举个例子,很多人一上来就通过一些理财课去学习一些细节知识(比如基金 A 类和 C 类的区别),却完全没有理解投资的收益来源以及金融市场的基本规律。只见树木,不见森林。

这就好比出门时不查地图、不用导航,直接选择车最少的那个方向驶去

我们希望能做出这张导航的全景地图。

讨论伊始,我们觉得它像一棵树。这棵树有主干、有树枝、也有树叶,层层向外扩展,表明了这些知识的层级关系和重要性。

于是我们用手画下了这张图:

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直觉的、模糊的想法很容易,但如何把它实现为产品的功能提供给用户,并验证是否真的能帮助大家更好地学习投资,需要一步一步地努力。

3 个月后,我的伙伴们把这副手稿变成这样:

聊聊这两个月的进展和思考

当然,这个截图只是整个知识体系非常小的一部分,更全的内容需要下载最新的 App 去体验。

但我还是迫不及待地想让你看到这张地图的全景,这是有知有行知识体系的鸟瞰图,它包含了我们目前的所有知识节点,未来的文章更新也将围绕着这些知识点展开。

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增强浓度

学习投资的另一个特点是需要「不断增强浓度」。

拿我自己来举例。当我在 07 年第一次读《聪明的投资者》时,我就读到了「股票背后是公司所有权」这个知识点。但那时,我只是「看到」这几个字,但根本没有「看懂」这句话背后的含义。

后面的很多年,我不断在各种书籍和论坛里看到类似的信息,直到某一天,我看到一张公司价格围绕内在价值波动的图,而这张图背后的支撑点就是「股票背后是公司所有权」,那个瞬间,我才真得懂了。

当然,并不是那幅图有多么神奇,而是那些不断增强的浓度,以及这些信息和实践的结合,最终让我弄懂了这句话。

因此,在有知有行的知识体系中,我们将围绕这些知识点,反复提供各种信息来不断增强浓度,这些信息可能包括一篇文章,一段简短的文字,也可能是一张表格或者一副图。

这些信息的不断重复,以及未来和实践的结合,最终将帮你把这些知识凝结到自己的知识体系中。

一起进化

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/nyXwTO9HyM7PpvAbd7VaJg