诸事要记 日拱一卒

 

投资小红书—第66期

”比尔﹒盖茨振臂疾呼道。

 

在投资中，不犯错几乎不可能，就连股神巴菲特也不能幸免。

 

但不同的是，巴菲特更具有内省精神，他并不掩饰自己的错误，而是总结出经验教训，并以伯克希尔·哈撒韦的股东大会为讲坛，将自己犯过的错误公之于世，忠告他人能从自己的错误中吸取经验教训。

 

在投资中犯错并不可怕。“但两类错误不能犯，一是不能犯承担不起的错误，二是不能犯错后不总结教训。”具有30年投资经验的万利富达董事长胡伟涛曾总结道。

 

本期券商中国·投资小红书聚焦于巴菲特在自己漫长的投资生涯中所犯过的投资错误，以及股神从错误中总结的经验教训。投资中不可能不犯错，但重要的是具有自省精神，投资人要从自己的错误和别人的错误中进行学习。如果从心理上否认错误，将错误归咎于他人或外部环境，则同样的错误无疑会再度向你回眸。

 

如何用正确的心态面对投资中的错误。正如智者芒格所说，“你们可以通过学习，比别人少犯一些错误——也能够在犯了错误之后，更快地纠正错误。但既要过上富足的生活又不犯很多错误是不可能的。”

 

最早得到的教训：忘记买入成本，不要抓住蝇头小利

 

巴菲特六岁开始卖口香糖，10岁开始卖二手高尔夫球，到12岁已经积攒了120美元。姐姐多丽丝被招募为合伙人，巴菲特为自己和多丽丝买了城市服务的3股优先股，一共花了114.75美元。“我买的时候并不了解那只股票，”巴菲特说，只知道那是父亲霍华德最喜欢的一只股票。

 

那年6月，市场走势低迷，一路下行。城市服务公司的优先股股价从38.25美元跳水到27美元。巴菲特说，在上学的路上，多丽丝每天都“提醒”他，他的股票正在下跌。巴菲特当时觉得压力巨大。当股票回升的时候，他以40美元卖出，为自己和多丽丝赚了5美元。不过，城市服务公司的股价很快涨到202美元。

 

巴菲特学到了三个教训，并把这段时期作为他一生中最重要的时期之一。

 

第一个教训是，不要过分关注买入成本。

 

第二个教训是，不要不动脑筋地抓住蝇头小利，如果他能更耐心点，就能赚到492美元，他对此一直耿耿于怀，从6岁开始，他干了5年活才积攒下了120美元买了这只股票。要把“丢失”的利润赚回来，得用很多年。他将永远、永远、永远记住这个错误。

 

第三个教训是关于投资他人资金的——如果他出现投资失误，那可能会有人因他而烦恼和不安。因此，他不想对其他任何人的资金负责，除非他非常确信自己会成功。

 

每个人基本上都买到过牛股，但不是每个人都能拿住牛股，“如何才能拿住牛股”是投资者经常需要面对的一个问题。

 

在投资中，很多投资者在赚取了百分之二三十的利润后就往往迫不及待地希望落袋为安，一只股票这帮人走了，那帮人又来，但聪明的投资者追求“一战而定”，这是因为在投资中赚若干次小钱，抵不上一次大钱对财富积累更有意义。12岁的巴菲特所学习到的三个教训至今仍然值得投资者去领悟。

 

最重要的教训：“便宜”的股票可能根本不便宜

 

巴菲特第一次下单买伯克希尔·哈撒韦的股票是在1962年12月12日，2000股，每股7.5美元，另付经纪人佣金20美元，1965年，巴菲特在伯克希尔的股权提高了49%，巴菲特当选董事会主席。这是一家垂败的、没有希望的纺织企业，可是它很便宜。21年后，巴菲特清算了伯克希尔的纺织品业务。

 

巴菲特如是描述自己当初在伯克希尔·哈撒韦上的投资：尽管，我当时知道，公司的主业——纺织品业务前途暗淡，我还是被它貌似低廉的股价所诱惑，忍不住出手。在我投资生涯的早期，这类股票投资给我带来了合理的回报，直到1965年伯克希尔的出现，使我意识到这种投资策略并不那么理想。

 

巴菲特后来在其致股东的信中说，除非你是一名专业的清算师，否则上述投资方法是愚蠢的。首先，最初看似“便宜”的价格可能最终根本不便宜。一家处境艰难的公司，在解决了一个难题之后，不久就会有另一个问题冒出来，就像你厨房里如果有蟑螂，不可能只有一只。

 

其次，任何你得到的初始优势会很快被公司的低回报所侵蚀。例如，你以800万美元买下一个公司，能迅速以1000万美元卖出或清算，而且可以立刻执行，那么你能实现高回报。但是，如果这家公司在十年以后以1000万美元处理掉，即便在此期间每年有几个点的分红，那么这项投资也是令人失望的。时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。

 

巴菲特说，这个经历给我上了一课：优秀的骑手只有在良马上，才会有出色的表现，在劣马上毫无作为。无论是伯克希尔的纺织业务，还是霍克希尔德·科恩百货公司，都拥有能干、忠诚的管理层。同样的管理层，在那些具有优秀经济特征的公司里，会取得优良业绩。但是，如果他们在流沙中奔跑，不会有任何进展。

 

另一个相关教训，巴菲特还阐述道，我们还没有学会如何解决困难企业的问题，我们所学到的是避开它们。我们专注于寻找那些可以跨越1英尺跨栏，而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力。相比于摆脱困境，通常简单地坚守于那些易于明白且显而易见的目标，利润会更丰厚。

 

巴菲特还说，你或许认为这项原则显然易见、平淡无奇，但我却不得不以艰难的方式学习它，实际上，不得不学习了很多次，在收购伯克希尔不久，巴菲特还收购了一家百货公司——霍克希尔德·科恩公司，幸运的是，三年之后用买入价将这家公司处理掉了。

 

芒格形容这这笔投资是“我们以三流的价格买入了二流的百货公司”。芒格辛辣地说，“买入霍克希尔德·科恩公司就像一个人买游艇的故事一样，有两天高兴的日子，一个是买的那天，还有一个是卖的那一天。”

 

在投资中，便宜可能是因为资本市场定错了价，物超所值，对于这种便宜且优质的公司可以下重注，但也可能是投资陷阱。

 

总之，估值便宜仅仅是投资的开始，而非投资的结束。比如，港股部分地产股估值低到4倍甚至2倍市盈率，但这个利润仅仅是报表的利润，而非真实现金流，部分地产股高度依赖负债的经营模式使得其估值显得失真。投资中看起来的“便宜”未必是真正的便宜，还是要认真分析便宜背后的盈利品质。

 

最惨痛的教训：竞争有害于财富

 

巴菲特把其在美国航空公司上所犯的错误定义为“今日头条错误大奖”的金牌。

 

1989年，巴菲特用3.58亿美元买入了美国航空9.25%的优先股。在1990年到1994年期间，美国航空公司累计亏损24亿美元，这种业绩相当于抹去了其全部普通股的账面净资产。1994年美国航空分红暂停后，由于形势看起来模糊不明，伯克希尔将美国航空的优先股投资减记了75%。

 

巴菲特总结出的教训是，当一个公司销售的是普通商品型产品（或服务）时，它不可能比最为愚蠢的竞争对手聪明多少。巴菲特表示，他喜欢并敬佩公司当时的CEO埃德·克罗德尼，但他对美国航空公司的分析既肤浅又失当，被公司长期盈利的的运营历史所陶醉，并轻信高级证券（优先股）表面上所提供的保护。

 

巴菲特忽视的关键地方是，美国航空公司的收入，会逐渐受到结束价格管制所带来的激烈市场竞争的影响，而它的成本结构却依然是管制年代的延续，如果这些未有抑制成本预示着灾难，那么沿用航空公司过去的记录可能也是。

 

同为传奇投资人的彼得林奇也说过：那些出售普通商品的公司，其股票上应该贴上提醒标签“竞争有害财富”。在一个缺少护城河的普通商品型生意中，一家公司必须将成本降低到具有竞争力的水平，否则就会灭亡。

 

不过，具有戏剧性的是，1997年美国航空公司开始复苏，巴菲特收回了被拖欠的优先股分红，公司普通股的价格也从4美元/股涨到73美元，巴菲特历经煎熬最终还是获得了暴利。

 

但不幸的是，巴菲特在2016年投资了美国四大“航空”公司，在2020年4月抛售了它们，巴菲特不得不再次学习了以前得到的教训。

 

最折磨人的教训：“吮吸大拇指”，错过了能力圈范围内的股票

 

巴菲特表示，最折磨人的错误是那些本来该做而没有去做的事情，这些错误是错过了一些明明知道价值所在的股票和企业，却没有买。错过一个人能力圈范围之外的机会并非罪过，但是，巴菲特错过了几次端到眼前、送上门来的真正的大机会，而且完全在理解范围之内。对于伯克希尔的股东而言，包括巴菲特自己在内，这种错误的代价极其巨大。

 

芒格也说过，“伯克希尔历史上最严重的错误就是坐失良机的错误，我们看到了许多好机会，却没有采取行动，这些是巨大的错误，我们为此损失了几十亿美元。我们现在正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。”

 

芒格认为，这样的错误分为两类：一是什么也不做，沃伦称之为“吮吸大拇指”；二是有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。

 

巴菲特曾举过一个例子：在1989年，伯克希尔投资6亿美元的吉列优先股，后转换为4800万普通股（经拆股调整）。另一个可替代的方式是，伯克希尔原本可以直接购买6000万的普通股。当时普通股的价格约为10.5美元，考虑到大型私募所附带的重要限制性条款，至少可以有5%的折扣。两年之后，巴菲特发现，如果当初买的是普通股，而不是优先股，在1995年底，在减去“额外”的7000万美元分红之后，会多出6.25亿美元。他嘲讽道“但是，我远没有那么聪明。”

 

参考书目：

1、《穷查理宝典》作者：彼得·考夫曼 译者：李继宏

2、《滚雪球》作者：艾丽斯·施罗德 译者：覃扬眉

3、《巴菲特致股东的信》作者：沃伦·巴菲特、劳伦斯·坎宁安 译者：杨天南

原文链接：blog.sina.com.cn/leijun

这篇文章是在雷总个人博客看到的，里面聊到了他作为程序员的一些经历、初衷以及思考。写的不错，转来给大家看看。

如果程序人生的话，这条路太漫长。

我并非天生喜欢写程序，上高中时也没有想过程序员的生活。

我学电脑非常偶然，小时好友上大学时选择了计算机系，为了和这个朋友有更多的共同语言，我也选择了计算机系，开始步入程序人生的道路。

当我学会一些后，发现自己特别喜欢写程序。我是八七年上的武汉大学计算机系，大一下学期才有专业课。当我有资格上机的时候，发现电脑世界太美妙，就一头扎进去。

当时用的是 Motorola 68000 (相当 于 Intel 8088), 540K 的内存，运行的 UNIX 操作系统，八个人一起用。

大二学PC，又过了一学期，开始出现在老师的实验室，帮忙干活，当时就写了现在很多人用的 RI （RAMinit, 清内存的小工具, 看来我还是最早一批写 Shareware 的人)。

又过了一个学期，开始和校外的公司接触。大二暑假，也就是1989年8月，和一个朋友组建了 Yellow Rose 软件小组，写了我第一个商品软件 BITLOK 0.99。后来自己创业办过公司，也写过一些其他的软件。

大学毕业后，分到研究所，不太适应那里的气氛，就在1992年初加入金山软件，开始了职业程序员的生涯。后来成了金山软件研发部门的主管，但我一直都是一线的程序员。

编程的感受

程序员活在自己想象的王国里

我刚接触电脑就发现电脑的妙处，电脑远没有人那么复杂。如果你的程序写得好，你就可以和电脑处好关系，就可以指挥电脑干你想干的事。

这个时候你是十足的主宰。每你坐在电脑面前，你就是在你的王国里巡行，这样的日子简直就是天堂般的日子。

电脑里的世界很大，编程人是活在自己想象的王国里。你可以想象到电脑里细微到每一个字节、每一个比特的东西。

我爱编程这个工作，可以肯定我会干上一辈子

不少人认为程序员最多干到三十五岁就可以收山换环境了，脑子也差不多该歇歇了，体力也不支了。并认为写程序是年轻人的事情，到了一定岁数，估计没什么人再当程序员了。

当我刚有一点本事的时候，我也和大家一样觉得编程辛苦，也想三十岁后干别的。当我年长一点后就发现了自己的无知。

一个人大学毕业就二十一二岁，有点水平的时候可能二十五，接着就是过日子诸多事情。一切搞掂的时候，也许就是三十五岁。如果这样的话，我们就不用选择程序人生的道路。

电脑进入中国时间并不短，但真正大规模开始用，还是八五年 PC 开始的，因此国内真正写电脑程序的人最长也就写了十几年（不知道是否还有这样的人）。

由于电脑应用在国内时间比较短，国内开发的主力是三十五岁以下的年轻人为主。但这不表示程序员如同红粉佳人般的容易衰老。美国主力工程师以三十四十多岁的人为主。

开始的时候，我们觉得我们没有什么不能做的（现在还能听到这样的豪言壮语），而且更要命的是好象我们特别聪明，特别适合开发软件，比老外强得多。

当我们真正接触那些杰出的开发人员的时候，发现他们太厉害了，都有十多年的开发经验。虽然也有很多年轻人做了很多好东西，但决大多数的产品出自这些有丰富开发经验的程序员的手。

刚毕业的时候，编程不仅仅是爱好，而且也成了一辈子的工作。整天不知道写些什么东西，觉得特别没劲，找不到感觉，特别灰心。

后来，才明白，只有全身心地投入，程序才会有感觉。

写程序的活特别费脑子，也特别累，但我喜欢，可以肯定我会干上一辈子，虽然我没有打算一生只干这一件事。用一生来编程序是一件既容易又困难的事。

如果碌碌无为，为交差写点程序，这样的日子太好混了。但如果想全身心地写程序，写十年就不是一件容易的事。

现在我不少朋友都洗手了，有时我也想“用什么电脑呀，Windows 外的世界不是也很大吗？”。

面对电脑的时候，立刻顿悟：写程序还是自己最擅长的事，也是最喜欢的事。

高级程序员不是追求的目标

有的人学习编程技术，是把高级程序员做为追求的目标，甚至是终身的奋斗目标。后来参与了真正的商品化软件开发后，反而困惑了，茫然了。

一个人只要有韧性和灵性，有机会接触并学习电脑的编程技术，就会成为一个不错的程序员。刚开始写程序，这时候学得多的人写的好，到了后来，大家都上了一个层次，谁写的好只取决于这个人是否细心、有韧性、有灵性。掌握多一点或少一点，很快就能补上。

成为一个高级程序员并不是件困难的事。

当我上学的时候，高级程序员也曾是我的目标，我希望我的技术能得到别人的承认。后来发现无论多么高级的程序员都没用，关键是你是否能够出想法出产品，你的劳动是否能被社会承认，能为社会创造财富。成为高级程序员绝对不是追求的目标。

编程不仅仅是技术，还是艺术

有人认为编程是一种熟练工种，也有人把编程说成是艺术创作。这两种意见争论比较激烈。我们换个工种来看，石匠应该是熟练工种，属于工人，更和艺术似乎沾不上边。但正是这些石匠，给我们留下多少文物古迹，如乐山大佛、莫高窟等等。应该说这些石匠给我们留下了无穷的文化财产。

现代软件工业已具相当规模，很多软件的完成需要的是大兵团作战。一名普通程序员接受编写某一模块的任务后，往往只是写代码，发挥的余地很小。

在大项目中，很多程序员只能了解到和自己所编模块相关的很局部的细节，另外还受到开发环境的限制，真的很难体会到自己在从事”艺术”创造，更多的时候是感到自己在从事重体力劳动。

有的时候还担心自己苦苦参与的这个项目究竟有没有意义，是不是在同类产品中有竞争力，会不会开发出来以后就因为硬件的发展，操作系统的换代而过时……

我认为编程的工作和石匠比较相似，有技术活，更多的是体力活。不管怎么说，写出一个好软件不是一件容易的事。

这两种想法都有片面性，编程应该说两种属性都有。

编程不仅仅是技术，也还是艺术。

编程是技术活，才有可能大规模进行，才会有软件工程和软件工厂。

也正是编程是艺术，才会有如此多的好产品，让大家如痴如醉。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ljXpb61Zj-8cSBr4Hwmb6g

伯虎点睛：叮咚用大幅亏损换来的买菜体验，忠诚度又有几何？

文 | 唐伯虎

 

今年七八月，阿鱼在朋友圈广告中“入坑”了叮咚买菜，下单了两三回后，她发现“还挺好用”，逐渐成为了叮咚的常购用户。

 

没过多久，楼下的很多超市、小吃店，成为了社区团购的自提点，每天下班都能看见超市篮筐里堆积着的包裹。出于好奇，阿鱼也下单了美团优选的水果。“价格比叮咚买菜上的更便宜，质量吃不出来有什么区别。”

 

叮咚买菜的危险，就是这样来的。

 

 

 叮咚买菜的烧钱魔咒

 

三季度的财报里，叮咚买菜不出意外地继续亏损。三季度营收146.38亿元，亏损达53.33亿元。复盘叮咚买菜从2019年到这一季度的情况会发现，叮咚买菜已经亏损近104亿元。

 

同处在前置仓赛道的每日优鲜，日子同样窘迫。从2019年到这一季度，每日优鲜亏损近76亿。不过，2019年亏损“领先”的每日优鲜，自2020年开始，净亏损就一直少于叮咚买菜。2020年，每日优鲜倾向于开辟新业务，叮咚买菜则继续扩大前置仓规模。

 

亏损也好，两家的打法变化也罢，都离不开一个“烧钱魔咒”——前置仓模式。

 

2021年6月25日，每日优鲜率先开盘，成为“生鲜电商第一股”。这个第一股带来的“惊喜”是——破发。发行价13美元，首日开盘价每股10.65美元，收盘价9.66美元，市值蒸发超四分之一。

 

6月29日，叮咚买菜在每股上市交易，发行价每股23.50美元。当日开盘价28美元，收盘价23.52美元，很险地保住了发行价，没有破发。

 

市场“敬畏”的，正是让叮咚买菜和每日优鲜上市了依然在疯狂亏损的“前置仓模式”。依然深度亏损，这也就意味着，前置仓的盈利模式并没有跑通，当下的投入更像是一场赌注，赌赢了就是下一个“拼多多”，输了就是7月刚倒闭的“同程生活”。

 

本身，生鲜就是一个高损耗率的品类。由于农作物流通的距离，哪怕可以做到在产地直接对接批发商进货，也要按照物流原本的时间距离提计损耗，在到达目的城市之后，至少要进行两层分拣“城市仓储和前置仓储”，这些都会造成损耗。也就是说，成本上叮咚买菜和每日优鲜并不占优势。

 

而前置仓最大的成本是履约成本。要保证即时配送，要建仓储空间保证食材新鲜，工人分拣要快，运输还要用上大量的骑手去实现配送。2020年，叮咚买菜亏损20亿，与之对应的是20元/单左右的履约成本。

 

行业内普遍的算法是，前置仓履约成本在12~15元/单，按照毛利率20%计算，需要将每笔收入提高到80元以上才能覆盖所有成本。这个数字无论是叮咚买菜、每日优鲜都未能达到。而按照国信证券的估算，即使叮咚能把履约成本降至7元/单，2020年仍会亏损6.6亿。

 

盒马鲜生创始人侯毅在下场做了前置仓业务、实验过80家前置仓后，就以“客单价不高、损耗率下不来、毛利率无法保证”为由，公开痛批前置仓是伪命题。

 

传统生鲜销售与生鲜电商的区别就在于，生鲜电商是扮演了经销商的角色，骑手替代了超市/摊贩。然而，还是那个利润不高的卖菜活儿，成本却整体拔高了。

 

（图源：网络）

 

叮咚买菜，靠什么赢？

 

关于盈利，叮咚买菜给出的方向是：会员经济与预制菜。

 

会员方面，叮咚买菜推出了四种付费方式，分别为：自动续订年度会员 88 元/年；普通年度会员 108 元/年；自动续订季度会员 30 元/季度；定期的季度会员，每季度人民币 45 元。

 

数据并不乐观，叮咚会员的一年与两年复购率仅为64.2%、70.5%，比每日优鲜低。推出会员计划以来，会员保留率不到五成。

 

此外，叮咚介入毛利率较高的预制菜领域，年初在华东市场推出“拳击虾”，上线一月销售额破亿，有报道提到大概每10个订单，有3个是预制菜。预制菜相比生鲜能够显著降低履约成本，从而抬高毛利率，不过眼下叮咚在该领域还处于试水阶段。

 

对标此前上市的味知香，其毛利率不过25%上下，营收与净利润年均增幅为30%-40%之间，预制菜能否承担叮咚买菜的盈利主力还有待观察。

 

在不占优势的客单价上，叮咚买菜创始人梁昌霖则有自己的看法。相比每日优鲜、朴朴超市对外公布的客单价80~90元，叮咚买菜60元左右的客单价，并不算高。业内认为“不把客单价拉到80元以上就没有盈利可能”。

 

梁昌霖不以为然——一个家庭一天吃菜的消费水平是在50元、60元，这是最合理的客单价。当平台把客单价提到90元，很多菜用不掉，放在冰箱几天就坏了。“这是50元、60元的需求，那么就做50、60元的生意。”

 

相较客单和毛利率，梁昌霖认为复购率更重要。

 

叮咚买菜复购率模型公式：V=（a+b+c+……）*d^n。V是规模、营收，（a+b+c）是流量，d是复购率为主的增长因子， n是购买次数。梁昌霖表示，在消费者养成线上买菜的习惯之后，n会特别大。

 

但一个现实是，复购率依然是建立在效率与客群数量上的。叮咚买菜无法否认，前置仓的效率还在赛跑试验中，也仍然在烧钱获客，至于复购率，更像是把前两者做好之后自然而然的事。

 

叮咚买菜不像巨头，没有庞大的导流渠道，只能通过不断的花钱来拉新和留存。 根据财报显示，叮咚买菜三季度营销费用为4.28亿元，同比增长206.8%。 拉新方式主要是线下地推和线上裂变及投放。疯狂的营销拉新下，也换来了可观的数据。截至三季度，叮咚买菜的平均月交易用户数从去年同期的480万增至1050万，增幅为120.3%。 

 

不过，据零售管理专家胡春才透露，2019年，生鲜电商行业的获客成本已经达到约300元/人。除去叮咚买菜直接补贴的金额之外，再算上其他方面的推广费用，叮咚买菜的获新成本可能已经超出300元。

 

摆在叮咚买菜面前，一个更棘手的问题是，巨头+社区团购的威胁。

 

（图源：网络）

 

巨头+社区团购：更严峻的现实

 

叮咚买菜、每日优鲜虽然上市了，但盈利遥遥无期。而社区团购却以更优的模式，展现了盈利潜力。疫情期间，兴盛优选的社区团购模型已经实现初步盈利，这也是巨头跟风的原因。

 

前置仓什么都自己做，大包大揽；而社区团购在履约模式、成本控制上更具优势，后者能分担的都分出去。

 

同样是做菜篮子这档利润空间不大、损耗率又比较高的生意，最后的成本自然还是分摊给消费者。在这一点上，社区团购显然更占优势。

 

复购过多次叮咚买菜的阿鱼，在得知美团优选的水果更便宜时，抱着试试的心情下了第一单“美团优选”。“下个楼走几步，就能自提。重点是，口感差不多的水果，价格真的更便宜。”自此，阿鱼在心里分了类：买菜去叮咚，买水果去美团优选。

 

伯虎财经调查发现，不错的体验（质量、配送速度），成了不少消费者选择叮咚买菜的原因。但当另一个价格更优惠、体验差不多的平台出现时，叮咚买菜似乎就失去吸引力了。

 

社区团购的优势，一方面在于自身的“降本模式”，其次，还源于其出身。

 

美团优选、多多买菜等巨头旗下的社区团购，被认为是“含着金钥匙出生”，出场即横扫千军。“基于社区服务商的先天优势，美团能很快在一座城市集结一批人马。“一位物流服务商从业人员如是说。

 

2021年7月7日，社区团购平台同程生活正式宣告破产。据媒体报道，没有客户因为同程生活的突然倒下感到不适应，巨头入场时大面积的补贴已经为自己培养了一批高粘性的客群。

 

同样因烧不起钱而倒闭的食享会创始人戴山辉无奈道，“前进的方向已被巨头封杀。”

 

（图源：网络）

 

目前，和叮咚买菜、每日优鲜在同一赛道的，还有猛烈追赶的美团买菜。业内人士曾提到，“美团一旦进入一个新领域，就像当年的腾讯和小米，让这个行业其他公司感到害怕，因为美团会深入研究竞争对手之后，再站在对手的肩上往前走。目前美团还在对标叮咚买菜和朴朴超市，学习他们的一些打法，但已经不怎么看每日优鲜了。”

 

阿鱼住的地方附近，就有一个叮咚买菜的前置仓，上下班经常能看见叮咚买菜的骑手。有一天下班，她又在窄窄的巷子里遇见了骑手，仍是那套装备——绿色的配送服和配送箱。阿鱼下意识地以为这又是叮咚买菜的骑手，然而，待骑手经过，回头一看，配送箱上写着醒目的四个字：“美团买菜”。

 

如今，厮杀还在继续，前不久十荟团传出大量裁员的消息，也让整个战争多了几分焦灼。夹缝中如何生存，是留给叮咚买菜的命题。

 

资料参考：

1、 锦缎：生鲜电商是如何沦为“时代弃子”的？

2、光子星球：生鲜赛道龟与兔：叮咚买菜与每日优鲜谁能率先盈利？

3、锌财经：不到三年亏百亿，叮咚买菜烧钱争第一

4、虎嗅：叮咚买菜身上的“悖论”

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/nwHflrAmzokvRp6DUkKZbg

作者：投资报 

来源：六里投资报（ID：liulishidian）

“大家留意我们的公共政策，最近还是释放出了非常清晰的信号，新的一轮稳增长来了，也就意味着未来的货币政策，包括房地产调控，包括财政政策，可能会变得对市场更加友好，对经济增长和就业更加友好。”

“11月18号一次专家座谈会上，在这会议当中，指出我国经济出现了新的下行压力……要在高基数的基础上继续保持平稳运行，面临很多挑战，要做好六稳六保。

三季度的货币政策执行报告，大家留意这次货币政策执行报告跟以前有什么不同。

删去了管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌的表述，大家仔细品，仔细去理解。”

“……按照现在这个形势下去，如果正常不调整，3~6个月，大部分民营房企现金流都要出问题。

所以说我们要稳增长，货币要开始宽松了，”

“未来股票有投资机会，其实房子也有投资机会，

我不太赞同现在有些观点说，现在房子翻篇了，永远的没有投资机会了，

我认为这个看法是错的。”

“我认为这次货币的宽松应该是两个方向，

第一个是定向的降息、降准、再贷款，给新基建、新能源和数字经济，这是第一个方向。

第二个方向，就是对于房地产过紧的前期这些政策、给予适度的松绑，”

这是经济学家任泽平，11月24日晚在线交流时表述的最新观点，他提醒大家留意两大重要信号，新一轮稳增长要来了。

投资报发现他对未来房地产市场变化和投资机会也做出了分析，对于股市，他认为不用太悲观，新能源是长期机会，在调整后会再创新高，不过，明年的股市风格一定会有变化。

投资报整理了他的精华发言内容：

新的一轮稳增长来了

今天聊聊几个话题，一个，大家留意我们的公共政策，最近还是释放出了非常清晰的信号，就是新的一轮稳增长来了。

新的一轮稳增长来了，也就意味着未来的货币政策，包括房地产调控，包括财政政策，可能会变得对市场更加友好，对经济增长和就业更加友好。

第二个，我们最近做了一个问卷调查，说实话，虽然我们预计大家生三孩以上的意愿可能不高，但是投票的结果、还是大幅超出了我们预期。

大约只有10%的人才愿意生三孩及以上，根据我们的问卷调查，大约有将近1万个人参与这个问卷调查，将近1/4、就是25%的朋友的投票结果就是一个都不生。

而且我们最近也公布了一些新的情况，就是今年上半年，我们很多地方的新生儿的出生率再次大幅的下滑；

我有一个判断供大家参考，就是中国的老龄化正在追日本，但中国的少子化有可能会比日本还要严重，

所以说，我们真的是要该采取措施了。

当然还有一个，就是站在现在的时点，大家可能关心股票房子这些投资问题，

其实我跟大家讲，未来股票有投资机会，其实房子也有投资机会，

我不太赞同现在有些观点说，现在房子翻篇了，永远的没有投资机会了，

我认为这个看法是错的。

那么，在讲大的判断之前，我讲两个重要的会议，两个重要的信息。

一个就是11月18号一次专家座谈会上，在这会议当中，指出我国经济出现了新的下行压力，

我把原文给大家说一下，要在高基数的基础上继续保持平稳运行，面临很多挑战，要做好六稳六保。

什么意思？

就是要稳增长，

我做了20年的经济形势分析，我一听到这个词、听到这样的表述，我就知道了，要稳增长，

然后，随后央行在最近这两天发布了一个文件，三季度的货币政策执行报告，大家留意这次货币政策执行报告跟以前有什么不同。

删去了管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌的表述，大家仔细品，仔细去理解，我再把这两个信息给大家强调一下。

第一个，在这个形势座谈会上，指出我国经济出现新的下行压力，要做好六稳六保，

六稳就是稳增长、稳就业、稳外贸、稳投资等等。然后央行三季度货币政策执行报告，做了一个很重要的调整，

删去管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌，这两个重要的信号，归纳起来两句话：

第一，新的一轮稳增长要来了。

第二个，货币不再像以前那么紧了，货币可以适当的松一松了。

这是非常重要的信号

新的一轮货币宽松或者说结构性的宽松要来了

大家留意这是非常重要的信号，那么，为什么这么说？

为什么现在稳增长要来了？新的一轮货币宽松或者说结构性的宽松要来了？

原因是，因为经济下行压力有所加大；

经济是有自身的规律的，从复苏、过热、滞胀、衰退，周而复始，去年是复苏，今年上半年是过热和滞胀，现在是从滞胀往衰退进行转化。

那么大家非常明显的看到，最近经济下行压力有所加大，我们现在正处在货币政策的转弯、慢转弯的阶段，还没开始轰油门，但是已经开始有预期了，希望大家留意。

那么经济下压力来自于哪里呢？

教给大家分析短期经济形势的一个办法，

宏观经济形势分析，长期看供给，短期看需求，

长期看供给，就是制度、技术、人口等等，这些都是慢变量，

短期看需求，就是三大需求，消费、投资、出口，所以短期经济形势变化，大部分都是因为需求的这种波动所带来的。

那么我们来看最近的需求上，消费整体是低迷的，然后出口不错，出口高增长，但是明年要麻烦，我们最近出口订单有所放缓，

最重要的是投资的下行压力。

从今年5月份、尤其是今年八九月份以来，我们房地产的销售以负的20%的速度在下滑，

还有基建，今年15号文清理地方的债务，所以基建也非常的低迷，所以这是经济下行的一个主要的原因。

比如我跟大家说一个数据，我们三季度的GDP增速大约是4.9%，已经跌破了潜在增长率的水平，

那么四季度，市场普遍预测是低于4的，大约是3.5~3.7之间，而且我认为到明年一季度都缓解不了，因为我们现在政策还没有去有有力的去对冲，只是说有一些信号；

比如说前一段、碳减排支持工具，还有最近专项债的这种发力，还有包括房地产调控也有所松绑，

在房住不炒和三稳的预期下，最近大家留意，你看像成都，对预售资金的监管做了调整了，而前段时间包括像央行等都提到，对房地产的合理融资需求也要开始调整，

据一家大型房产销售经纪公司高管介绍，按照现在这个形势下去，如果正常不调整，3~6个月，大部分民营房企现金流都要出问题。

所以说我们要稳增长，货币要开始宽松了，这是我要跟大家交流的第一方面内容。

这次货币宽松对哪些行业有利

支持新基建、新能源和数字经济；或适度松绑过紧房地产政策

那么第二个给大家分享一下，这次货币宽松对哪些行业有利？

简单跟大家说，我认为这次货币的宽松应该是两个方向，

第一个是定向的降息、降准、再贷款，给新基建、新能源和数字经济，这是第一个方向。

第二个方向，就是对于房地产过紧的前期这些政策、给予适度的松绑，

包括最近像哈尔滨，像成都等等一些城市，做出的调整应该都是方向。

稍微展开一下，新能源我跟大家说一下，

我们去年新能源汽车销售是100多万辆，今年前三季度我们就卖了210万辆，按照中汽协的预测、今年新能源汽车销售多少呢？300万辆。

300万辆什么概念？就中国一年乘用车的销售是2500万辆，也就是如果说，今年我们新能源汽车突破300万辆，整个的渗透率已经超过10%，

大家知道这个在工业品消费品领域有一个很著名的规律，当一个新的东西，它的渗透率超过10%，用户的习惯，产品质量开始进入一个爆发期。

所以，在未来中国新能源汽车的渗透率从10%~25%甚至到30%，将是一个快速的爆发期，可能会用2年3年不到5年的时间就能快速的实现。

而且更重要的是什么？

大家知道在这一次新能源革命当中，中国是有机会弯道超车的，

第一次能源革命，是蒸汽机的时代，英国超过荷兰成为世界的霸主。

第二次能源革命是内燃机的发明，汽车的大规模使用带来了石油、天然气战略性的上升。

我跟大家说几个70%，大家就可以了解为什么中国要发展新能源，这是一盘大棋。

第一个中国石油70%依赖进口，我们整个石油的消费里面，70%来进口，这是第一个。

第二个，我们进口的石油里面70%的贸易就要经过马六甲海峡，我们的能源安全的保障是一个很大的问题，

还有大家知道我们要双碳，我们现在的碳排放，绝大部分是这种传统的能源排放，所以无论是从我们的能源安全、保护地球，包括中国要在这次新的能源革命里面起一个引领作用，都需要发展新能源。

更重要的是什么？中国新能源，包括光伏、风电，包括新能源汽车，最重要的零部件、动力电池，我们都有自己的布局，都有自己的核心技术和旗舰企业，

这在世界上都是非常难得的。

然后我们每个人、每个企业，包括我们做投资，到最后无非是顺势而为的，

新能源的机会是未来5年到10年的机会，中间肯定会有波动，大家放心，绝对不可能一气呵成，但是并不影响它调整完以后再创新高，这是我对新能源的一个看法。

对于房地产的合理融资需求要给予满足

也是稳增长重要一环

这次货币放松，第一个，国家这一次绝对不会再去大规模的去刺激房地产，刺激重化工业，刺激老基建，

这一次如果说要发力要支持的，一定是新基建、新能源、数字经济这些领域，还有就是信息消费这些领域，这就是我们这次货币宽松跟以前的不同。

第二个，我认为对于房地产的合理融资需求要给予满足，也是稳增长的很重要的一环。

如果我们现在的房地产的过紧的政策不做调整，我同意我那位朋友的判断。如果不做调整，再过三五个月，我们大部分民营房企业的现金流都要出问题了。

所以大家看，最近已经开始做了调整，成都在今天就发布了政策，

这个政策主要内容是什么？

放松对预售预售资金的监管的限制，也就是说，房企可以在一定条件下动用预售资金，来缓解现金流，来推动交楼这个工程，

而且协调金融机构给予重点企业开发贷展期、降息相关的利好政策，从而实现房地产的软着陆。

房地产是周期之母，10次危机9次地产，房地产最大的智慧就是用时间换空间，让它软着陆，不要让它硬着陆，硬着陆根本受不了，这是经济史上无数的经验教训，告诉我们的。

跟着人口流动去买房

中国房价一定会经历分化的阶段

我们就接着讲房地产，然后系统的跟大家说一说房价的事，我对未来股市和房地产的看法。

房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，大家知道这是我当时建立的一个分析框架，

后来我又把它通俗的说了一下，跟着人口流动去买房，

对明年、后年的房价怎么看？

房地产这个事儿，大家最根本的就是记住，要跟着人口流动去买房，

人口往哪里流动，哪个地方房地产就是繁荣的，就会有需求，房地产就有机会。

这个不仅是中国，美国也是这样，比如说我给大家举一个例子，你看这次美国两大海岸线的房价又创新高了，但是美国中部地区房价没动，

什么原因？

就是因为在过去的这些年，美国的人口从广阔的中部地区往两大海岸线迁移，

你看最近三亚，无锡过去这一年，杭州，包括像深圳房价涨了很多，

什么原因？

不就是过去这几年，人口在源源不断的往这些地方流入吗，

你看有的地方，像东北、西北的三四线城市在那趴着不动，什么原因？

是因为没有人口的流入，或者说人口在大量的流出，

有的朋友会问说房产税试点要来了，房价还会涨吗？

我就问你一个问题，美国也有房产税，日本也有房产税，对不对？英国有房产税，为什么该涨涨该跌跌？

所以说房产税短期有效果，长期没有效果，

而且房产税是决定房价的一个因素，决定房价的因素很多，我说的人口才是最根本的因素，

价格是供求的结果，所以说如果大家问说我对未来房价怎么看？大家就记住了，

跟着人口流动去买房，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，

中国人口流入的都市圈城市群和区域中心城市，在放长期维度看，5年、10年、20年一定跑赢通胀。

但是那些人口流出的地方可能就是漫长的阴跌，

人口流入地方的房子土地，我把它叫什么？叫硬通货。

大家注意了，中国房价一定会经历第二个阶段，

第一个阶段是普涨的阶段，那是中国城市化的初期，人口从农村到城市，所以说，大家看123456线城市房价都涨，

但是我跟大家讲，从60%以后，就城镇化率超过60以后，大家就记住一个词，分化，

未来中国城市一定是分化的，房价是分化的，

我给大家做一个大胆的预测，也是根据我们研究了国际上百年、各个国家的这个城镇化历史，包括房地产历史，大约只有20%的城市人口流入，房价长期上涨。

我们将会出现大约70%的城市人口流出，房价阴跌，大家拭目以待，

对股市不要太悲观

明年股市一定会风格切换

对股票市场怎么看？

我对未来股票市场有这么几点看法，

第一。不用太悲观，

现在大家觉得要经济不好，为什么对股市不要太悲观？

大家记住了，我原来讲过一句话，在A股，股市是货币的晴雨表，

我们专门做了检验，如果说货币宽松的时候买股票，货币收紧的时候把股票卖出，你做投资跑赢大市的概率70%。

我觉得对明年的股市不必太悲观，为什么？因为我刚才跟大家讲了要稳增长，

新的一轮稳增长来了，未来货币要宽松了，货币要宽松，水位要上升，对不对？所以对股市过度悲观，没有必要，这是第一个判断。

第二个，明年股市一定会风格切换，

不要以为今年涨的明年会继续大涨，不一定。

明年涨的有一半跟今年的不一样，而且今年跌的比较惨的，不排除明年它翻身了，

你看A股，它就这个特点。

所以，如果要给大家建议的话，三个建议：

一、如果说你要做投资，你还是要花点功夫，你要投资哪个行业，要花功夫研究，不能靠一时冲动做决策；

二、如果说我没有精力，我工作也很忙，我觉得可以交给专业的人士去打理。

买基金在长期是赚钱的，但是很多基民在短期都不赚钱，原因是什么？就是大家按照炒股票的方式来炒的基金，所以说我建议大家交给专业人士去打理，也要坚持长期主义。

第三，我就想自己投，最简单实用的办法，买什么？买三大硬通货，跑赢货币超发，跑赢通胀。

作者：投资报 

来源：六里投资报（ID：liulishidian）

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/4sa7H5uV4pbynRXsazMXkQ