在《老唐实盘周记20210828》一文里，老唐谈及分众计划将已回购的2.36亿股注销时，写过这么一句话：

“（分众）本期计划将以前均价6.29元回购的235680554股注销，相当于又将额外的约14.8亿现金分给了股东”。

部分朋友表示看不懂这个因果关系，给老唐发来不少问题。合并同类，这些问题大体可以归集为五个：

①为什么回购注销就相当于现金分红？

②回购不注销，就是公司“耍流氓”吗？

③企业对员工实施股权激励，回购和增发哪种对股东更有利？

④股权激励，为什么会产生费用，这笔费用是如何计算的？

⑤巴菲特讨厌用期权或限制性股票实施管理层及员工激励。老唐你怎么看待你所持公司实施股权激励的行为？

因为忙着搬家，对这些问题也没顾上回复，答应几位朋友有空会码文聊聊这事儿。今天就填这五个坑。

①为什么回购注销就相当于现金分红？

很多朋友不能理解回购注销为什么相当于现金分红，这往往是因为潜意识里认为“货币”才是财富，非货币形式都不是财富。

我们将回购注销这件事拆成三步来看，就比较容易懂了。

第一步：假设某公司总股本1000万股，每股内在价值为10元，假设此时市场股价正好反应了内在价值，也是10元，即企业的内在价值和市值都恰好是1亿元。

——注意，股价并不经常正好等于价值，反而是经常低于或高于价值。

此处先假设股价刚好等于内在价值，因为后面老唐还要借这个假设谈回购对股东的利弊。

此时，假设公司现金富裕，也找不到什么合适的投资渠道，于是按照每股10元的股价，从股市里回购了200万股，共计支出现金2000万元。

——再注意，这2000万现金被卖掉这200万股的股东带走了。

第二步，公司将买回来的200万股，按照每4股分1股的比例，全部分给剩下的股东。

假如你原本持有8万股，拥有公司0.8%的所有权，现在变成持有了10万股，拥有公司1%的所有权

——又要提醒注意，这里有个坑。你原本持有公司0.8%的所有权，但当时公司价值是1亿，你的持股价值是80万。

分掉2000万现金之后，公司价值变成了8000万，你的持股比例虽然提升至1%了，但持股价值依然是80万。资产并没有增值。

现金分红这个行为，本身不产生任何增值。

重复一次：现金分红不产生资产增值。

现金分红，只是将股东间接控制的企业资产，转化为直接控制的现金资产。

它只是财富从左口袋转移到右口袋，本身不创造价值——这一点，市场很多投资者，包括很多资深投资者都是糊涂着的

反而很多新入市的投资者会很直观的发现：分红要除权，每股分1毛，股价跌1毛，身家并没有增加1毛。甚至如果是因为持股期短于1年，税务局还要扣税，导致身家缩水一两分钱。

既然这样，分红究竟有什么用处呢？

分红的作用，一是佐证了公司账上有真金白银，净利润不只是个账面数字；

二是在公司寻找不到更好的投资渠道时，将经营所获利润反馈给股东自由处理；

三可能会对部分股东产生心理安慰作用。有可预期的金钱流入，那种掌控感会让很多人内心特别踏实

其他其实也没啥作用。

对于能够确信其利润没造假的企业，股息率高低一贯不是我选股要考虑的指标。

对于类似茅台这种，钱堆在账上只能获取银行存款的，不分红的确是扣分项。

但对于能够找到高回报率投资方向的企业，不分红才是最有利于股东的行为。

接着说第三步，第三步稍微有点绕。

一间公司的股票等比例扩大和缩小，公司价值不会发生变化，股东持股比例也不会发生变化。

今天腾讯的总股本96亿股，公司无论将其一拆十，变成960亿股，或是十合一变成9.6亿股，腾讯公司的总价值不会增加也不会减少，每位股东所持公司的比例、所对应的价值，也都没有任何变化。

如果能理解等比例扩大或缩小，企业总价值和股东持股价值没有发生变化，那么我们也就可以理解注销行为了：

上述案例中持有1000万股的全体股东，同时拿出来20%股份注销掉，缩减公司股本至800万股，此时公司价值和股东持股价值，与注销前相比，没有发生任何变化。

这就是回购注销相当于现金分红的过程及逻辑。

既然回购注销=现金分红，那为什么企业不直接现金分红，反而要绕这么大个圈子呢？

这通常有三个理由。

第一个理由：现金分红方式要纳税，回购注销可以省下这笔税款。

目前A股市场，个人股东持股期低于一年，需要缴纳5%~20%不等的红利税——或者叫股息税，也就是对个人股东因分红所得而被征收的个人所得税；

港股市场则根据股份公司注册地不同，有10%~28%不等的红利税。

回购注销这种方式，效果等同于现金分红，但所有股东均不需要再缴纳这笔税收。

西方发达国家股市里，除了常规的利用回购避分红税之外，还经常有举债回购，通过债务利息税前扣除的规则，减少公司应纳税所得额的操作技巧。

当然，这种为了股东利益，亮出利爪薅税务局羊毛的事儿，国内还相对少见。理由你懂的

第二个理由，也是最关键的理由：公司在市值低于企业内在价值时回购并注销，带给股东的回报比同等金额的现金分红高。

还是拿前面的例子说，如果公司的内在价值是10元/股，但公司的回购成交价是6元，同样的回购200万股，只消耗公司现金1200万。

由此造成，回购注销前你持有8万股，占比0.8%，价值=10000×0.8%=80万。

回购注销后你依然持有8万股，但占比提升为1%，价值=（10000-1200）×1%=88万，提升幅度达到10%。

它反过来也成立。如果企业内在价值为10元，但公司以12元的价格回购，那就是瞎搞，是损害股东利益的行为。

这个数学计算过程，应该都能做吧？我就不列了。

所以，回购注销=现金分红，但是否优于同等金额的现金分红，却需要我们对企业的内在价值有个大概的认识之后，才能做出判断。

只有显著低于企业内在价值的回购和注销，对于留下的公司股东来说，才是优于现金分红的行为。

拿正在回购的腾讯以及即将注销的分众来说，腾讯本轮自8月19日起至9月7日累计回购223.18万股，耗资约10.4亿，回购均价约466.3港币。

请注意，老唐实盘表格里很早就给出了腾讯的理想买点：3.6万亿人民币市值，对应450港币（450港币×港币兑人民币汇率0.83×总股本96亿≈3.6万亿）。

所以，这个回购价格在我看来，是在明显低估时实施的回购，优于对股东实施10.4亿港币的现金分红。

同样，分众是计划将均价6.29元回购的约2.36亿股注销。对于分众，老唐已经在7.21元位置买入（实际成交均价7.248），目前股价也远高于6.29元。所以，这个注销计划，在我看来同样优于拿14.8亿现金出来分给股东。

但是，因为企业内在价值是个估计值（所以才叫估值），是一个主观认识，并没有一个法定的标尺，因此，也会有企业决策层浑水摸鱼，在股价没有低估甚至处于高估状态时，动用公司资金实施回购。

其行为相当于举着喇叭喊：本公司目前股价严重低估，走过路过、千万不要错过啊，大家快来买快来买，手快有、手慢无哦

同时，回购资金是直接增加了市场买入力量，会从边际上推动股价向上（所以市场炒家喜欢一切回购，无论是高估还是低估时的回购），从而实现某些不可告人的目的。

这是普遍存在的回购第三条理由。只不过没有哪家公司愿意承认自己是基于这条理由实施的回购

最终，归纳这个问题的答案是：

回购注销=现金分红；

回购行为是推动股价向上的新增力量（注意，不是保证上涨）；

回购一定有利于市场炒家。

回购是否有利于公司股东，要看回购市值是否显著低于企业内在价值。

②回购不注销，就是公司“耍流氓”吗？

这个答案可以简单粗暴：不是。

回购注销=现金分红，那么不注销就相当于不实施现金分红。

前面说过了，现金分红并不增加企业价值，所以不分红也不会减少价值。

它只是企业资产从现金形态变换成股权形态，是个中性的行为。

回购不注销，通常是公司计划将回购的股票用于股权激励。我们可以直接理解为给员工发工资或奖金——就和企业花钱买手机、买房子来奖励员工是差不多的事情。

拿现金直接发，还是买成东西转个弯再发，对于股东来说，没区别，都是出钱钱

那么，给员工发工资奖金这件事，究竟是有利于股东还是有损于股东呢？

你所在的公司发工资给你，对公司股东是有利的还是有害的呢？

大部分人都能回答，肯定是有利的。如果你创造的价值超不过你领的工资，公司分分钟就请你吃江湖名菜爆炒鱿鱼了

所以，股权激励究竟是有利还是有害，要看激励对象是否有必要激励？激励约定的增长目标和公司支付的股权价值是否配比？

物超所值就有利于股东利益，反之就有害于股东利益。也就是说，股权激励本身的利弊，要取决于激励方案，并不是给钱（或股票）出去就是对股东不利。

另外，据管理学家们的研究成果说，给股权比直接给现金的激励作用更长效，因为股权可以帮助员工和股东成为利益共同体，更好地刺激员工的主人翁精神。

我个人不是很相信这种说法，姑且一听吧

接下来的问题是：③企业对员工实施股权激励，回购和增发哪种对股东更有利？

我的答案是：没区别。直接用回购股做股权激励=注销回购股票，然后激励时再增发新股。

涉及到工商变更及董事会权限约束的，一般习惯用回购股做股权激励，简单快捷。

不涉及工商变更手续或者工商变更手续很简单，且股东大会给董事会授有某数量范围内酌情增发权的（港股市场叫批股），一般习惯回购后就注销，需要激励时再批股。

比如分众和洋河就是前者，而腾讯就是后者。

这两种方式对于股东利益而言，没区别。都取决于股权激励对象、激励的必要性以及回购价格/增发价格，与股票来源于回购还是增发无关。

④股权激励为什么会产生利润表的费用，这笔费用又是如何计算的？

这个问题，举个比较极端的例子就容易理解了。比如你去腾讯上班，公司和你约定，没有工资，每月就给100股腾讯股票，无锁定期。

你是否从公司获取了报酬？显而易见的，获取了。

公司为了换取你的劳动，一定是付出了某种费用（要不，哪个龟儿子才愿意去坐班，对吧？）。这种费用就需要记录在利润表里。

如果这种报酬不需要计入费用，我们可以想象一种极端情况：所有腾讯的员工均采用这种薪酬方案，公司利润表里没有一分钱员工工资支出，净利润大幅飙升。

甚至可以所有的对外采购，都通过发行股票去换。整张利润表里，只有收入，没有成本。收入减去税收就是净利润——如果税务局愿意收股票折抵税款，营业收入就是净利润

这种报表数据，还能看吗？不同公司之间的报表，还能比吗？

很多朋友的真正困难，主要想不通这笔钱从哪里来的：白给100股股票，公司明明一分钱没出（市价打折增发新股给员工，公司甚至还会额外收到一笔钱），为什么要记录费用支出？

换个角度就容易理解了：白给100股，实际上是公司按照市价增发100股股票——公司银行账户上增加了一笔存款，同时资产负债表的股东权益部分，增加了股本和资本公积。

然后公司再将银行账户的那笔钱取出来，当做工资支付给你。

这笔工资就是利润表上实打实的费用——根据岗位的不同，可能记录在成本、销售及市场推广费用或一般及行政开支里，分别对应A股财报的营业成本、销售费用及管理费用。

只不过，现实世界里的员工激励方案，往往没有当日结算，当日可出售这么简单透明。

它们通常都有股权的锁定期要求，所以并不能直接将股价（或差价）计入工资，而是要用历史波动率、锁定时间等多种因素，套用模型去估算相当于给了员工多少钱，再折算成相当于今天多少钱，最后分摊到整个锁定期内里。

——这部分，朋友们可参看《手把手教你读财报：新准则升级版》157~161页，知道原理就足够了，不需要你会算

⑤巴菲特讨厌用期权或限制性股票实施管理层及员工激励。老唐你怎么看待你所持公司实施股权激励的行为？

这个问题我在2019年3月29日就回复过（见《老唐问答之如何评估企业价值之03》。答案如下：

说巴菲特不赞成使用期权或限制性股票（后文合称期权）实施管理层激励或员工激励，其实是个误传。

巴菲特只是不赞成不加分辨的滥用期权。

他对此的核心观点就三句话：

①期权应该授予对公司整体收益负责任的人，而不是见者有份；

②期权价格必须考虑到留存利润带来的自然增长因素，以及资本本身的机会成本问题。只有管理层让股东的新旧资本都跑过了资金的机会成本，才配得上得到期权；

③很多公司掌舵人完全不同意我的看法，他们将期权作为一种广泛的激励工具，也做的挺好。这样的公司不多，但确实有。我认为实践中做得好的期权，应当鼓励和坚持。

——我的观点就是学的巴神，没有什么需要补充的。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/qZChe6Is7lAfTnOS53zhgQ

作者 | 飞鼠溪

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

我自己主要看消费，消费里又主要看食品饮料，食品饮料这个板块，去年让人欲仙欲醉，今年让人不死不休。一个长期出大牛股的板块，一年之内，是如何从天堂走向地狱的，讨论这个问题，或者会有事后诸葛的味道，但多少聊胜于无。

按照计划，之前已经讨论过调味品（详细见《食品饮料是如何从天堂到地狱的——调味品篇》），今天来讨论速食&休闲品。

之所以把速食和休闲食品饮料放在一起，主要是它们具备一些共同点，比如都是大行业，速食品是千亿级别的领域，而休闲食品饮料就更大，万亿级别。但进入门槛低，同时行业大归大，放到企业身上，却基本都是小企业。这与白酒、啤酒、酱油、乳制品完全不同。与巨大的行业空间相比，单家企业的份额都很低。

 

另外，这些领域品类众多复杂，所以谈市场份额其实没有多大意义。可以这样认为，对这个领域的任何一家企业来说，它面临的都是一个无限大的市场，只要它有本事吃得到。

这样子，也就决定了，这两个领域没有什么好的行业格局，很难通过长期积累，形成客观条件的护城河，比如品牌，在这两个领域里，你说没用吧，也有用，但说到底有多有用，其实又就那样（当然，部分还是有客观条件的护城河）。

所以，对这个领域，关键看两点，一点是行业红利，如去年疫情的刺激所带来的行业红利，一点是管理层能不能打，我个人认为，这种大行业小企业的领域，对管理层的能力要求更高。管理层一旦不行，企业可能就此进入负反馈，直到倒闭。而类似白酒、啤酒、乳制品等，管理层即使不行，客观的护城河也能帮企业扛一扛，让企业扛到一位能力出众者，将它重新捞起。

了解这些特点后，再来看这个领域去年一年到底发生了什么。

这两块有代表性的公司有安井食品、克明面业（我把它也视为速食品）、三全食品、桃李面包、绝味食品、盐津铺子、洽洽食品等。股价基本都是愁煞人的走势。

这里面多数会走成这个样子的共同原因是，去年疫情刺激需求大增，促销费用大减，从而导致利润有个较爆发式的增长，这本来是一个暂时性的，但资本市场却把这一刺激当永续来炒。典型如克明面业和三全食品，去年疫情原因，餐饮关门，年轻人又懒，就煮面煮饺子，我自己就煮了好几顿。

 

所以，去年克明面业，三全食品的营收增速非常快，N年没有这种增速了。

不仅营收好，由于需求激增，促销广告费用都省了，费用率大幅下降，这导致它们的利润皆翻倍的增长。受这些刺激，加上去年上半年流动性宽松，资本市场大大拔高了食品饮料的估值。

我们前面提到，这两个领域都是没有格局的行业，没有格局的行业，哪怕有不错的增速，在给估值的时候都要谨慎，因为增速很可能戛然而止，加上企业的永续性并没有那么强。当人从更长时间思考它们时，以这个估值没有几个人会愿意长期拿着。

 

所以当下半年疫情开始消退，杀估值就紧随而来。

 

屋漏偏逢连夜雨，本身杀估值已经可怕，今年还碰上杀基本面，甚至杀逻辑。

杀基本面的原因有以下几个。

一种原因是因为去年销售费用被节省了，但今年重新投出来了，费用率上升，本身利润率就低，费用率增加几个点，利润端的变化弹性非常明显。如克明面业、盐津铺子。

第二种原因是毛利率下滑，毛利率下滑又有两种情况。

 

一种情况还好，只是原材料的上涨和失去疫情刺激后折扣的增加，如安井食品、三全食品，上半年毛利率均有不低的下降，即使剔除会计准则影响，下滑幅度也不低。

另一种就比较糟糕，是行业格局变差了，这个典型就是克明面业。所以克明面业跌到了比疫情前还低的水平，并不冤枉，因为企业的处境比疫情前变糟糕了。

第三种原因是流量端的变化，这个我在调味品里讲过。无论是销售端，还是营销端的流量都变得比以往更加碎片化了。而当前A股里的食品饮料品牌多数主要流量还是在传统渠道里，这些传统渠道受到影响，进而波及到上市公司业绩。这个详细提到这个原因的是盐津铺子，我觉得像洽洽食品这些都会受到这一因素影响。

这个影响也是一个偏中期的影响。在调味品篇里提到过，这种销售端和营销端的流量碎片化给传统食品饮料品牌造成的冲击，类似2010年开始的线上冲击商场进而冲击服装，这些食品饮料企业需要时间去适应新的玩法。

 

本来这两个领域大多数企业就不适合给高估值，去年拔了波估值，今年碰上基本面鬼故事，就是双杀行情。我们看估值不夸张的，去年业绩受疫情有负面影响，今年业绩恢复，如养元饮品，承德露露，今年股价就表现不错。

 

讲回大跌的公司，个人看法，这个里面，绝味食品只有杀估值，我目前没看到它有什么基本面鬼故事，同时它还算是有一定客观护城河的企业。

 

另外，安井食品，业绩主要是基数和短期的疫情扭曲效应，除去这些短期因素，它的基本面没有变差，并且成长逻辑也在。当然，基数效应会延续到三季度和四季度，现在还有50多倍的估值，倒不急于下手。

 

我个人的看法，食品饮料未来2-3年可能都没有牛市了，注意，我指的牛市是拔估值，成长的钱本身只要国运上升，企业努力，就是长期的大趋势。

 

没有牛市（拔估值）的食品饮料走势会是什么样呢？

 

比如我们看下洽洽食品，从2012年到2019年初，洽洽食品的估值基本没有上升，股价涨了吗？涨了，长期大势是上升的，但走的纠结无比，成长的钱就是如此。洽洽食品营收端的成长性其实比较一般，不会超过15个点，不过由于毛利率和费用率的改善，利润端自2018年以来有比较大的增长。但公司拔估值是从2019年开始，大幅拔估值是2020年。最爽的一段涨幅就发生在2020年。

 

展望未来的话，行业格局决定了，毛利率和费用率的改善不可能是无止境的，所以洽洽大概率要滚回15个点上下的增长。没有了拔估值的加持，它的走势就会像2012年-2019年一样。

 

我个人的看法，食品饮料上市公司还完去年的牛市债后，多数企业未来很长一段时间就会这样匍匐前行，然后等到下一波拔估值的牛市。

特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/XE0iHdRaj5apnHaYxCRsfg

 

最近，在思考为什么工作和生活不能分开呢？白天在盯盘，收盘在回留言，晚上在复盘…

 

前两年，我会抽时间去健身、去打球，现在一天忙到晚，已经变“废柴”了；

 

巴菲特说过，自己与普通人的最大区别，就是每天醒来后面对的是一份自己喜爱的工作。

 

所以就自我洗脑，工作本身就是生活的一部分，能把自己喜爱的事情变成职业，已经是挺难得的一件事，在于取舍。

 

现在，每天早上和周末开始在阅读，不能给自己找借口，并且关联到自己现在文字博主的业务能力。

 

本来这周末不打算冒泡了，读到浓时，心有所感，也想在自己学习的同时，也能帮助一部分人来学习，虽然学的东西不同。

 

上午在读古籍，也明白了一个作者的初衷，炒股也是如此，就是大道至简，化繁为简；

 

那种“可能会涨、不排除会跌”“大盘很关键、也可能不涨不跌”的投资圈废话咱们不聊。

最近，有朋友想想学习关于个股分时的知识点，借今天这个机会就聊聊吧；

我们先来看下大盘分时走势：

大盘分时走势，由白色线和黄色线两条组成；

 

白色线可理解为大盘权重股的代表，黄色线可理解为小盘题材股的代表

比如，这周五全天都是黄色线在白色线之上，就意味着当天是小盘题材股行情，所以虽然周五创业板杀跌，但赚钱效应不差；

有一种特殊的大盘分时走势称为“鳄鱼口”形态

即白色线在黄色线之上，白线和黄色线之间开口越来越大，形似鳄鱼口；

 

同一时间白线向上拉升，而黄线急速向下回落，两者反方向运动，这就意味着市场在硬拉指数，而小盘股加速跳水

历史数据，大盘遇到“鳄鱼口”后的几天行情都是惨淡的

讲完大盘分时走势，我们重点来讲下个股分时走势：

1.尾盘几分钟分时急拉

这只个股，单纯看前面四连阳形态是看不出有什么问题，第四天还是个光头阳；

 

对散户来说，肯定认为次日是高开，但第二天直接开盘闷杀跌停；

 

这种股不点开分时图，是看不出猫腻：

 

回看它之前走势，一个月出现多次尾盘分钟急拉的分时走法，这种股就是小庄控盘的股；

 

最后一天是尾盘竞价大幅拉升，目的就是吸引散户的注意力，等散户跟进的筹码达到一定数额后，直接闷杀

如何规避这种小庄股？选股的时候尽量快速扫描近段时间分时，经常尾盘几分钟拉升的票要远离，多是没格局的资金；

2.全天均线下方运行,砸盘放量

这种分时走势，比较典型常见的，从一早就开始在分时下方运行，一反抽到分时位置，立刻绿柱放量砸盘；

每一波分时反抽都是无量，砸盘时却伴随着巨大量能，这就是一种抛压非常强的信号；

当天卖点都是找分时反抽接近均线附近，这种票次日大概率都是会有次低点；

3.分时二波拉升不过前高

有的强势股早盘会出现一波急速拉升，然后持续回落；

下午一般会出现第二波拉升动作，而第二波拉升高度没有超过第一波高点，一般这时候趁第二波分时拉升回抽次高点就是卖出机会。

4.分时震仓，突破前高

这种分时是市场上比较常见的，一般是早上出现一波急速拉升动作，然后股价开始回到日内均价线附近震荡;

 

下午第二波拉升动作，放量突破早前高度，一般这种就是典型的日内震仓手法，第二天一般都会有溢价机会。

5.急拉后维持均线运行

如前两天我们刚做的华峰；

 

开盘前半小时出现一波大单拉升，一般是瞬间拉升5%以上，甚至涨停板，然后回落；

此后，然后全天维持在日内均价线分时运行；

这种一定要注意股价位置，如果是低位票，全天量能在1.5~2倍成交量，大概率都是试盘动作，如果高点没来得及出，次日往往还有机会反包；

 

6.开盘一秒钟拉升

 

这种俗称“秒SHE”，开盘一秒钟迅速拉升巨大涨幅，可能是10%~20%，然后第二秒直接回到原型；

这种票也是小庄股常见手法，吸引散户注意，当天一定会异常放巨量的，后面最起码都是阴跌几个月时间，遇到这种情况一个字“溜”。

炒股方法千百种，都是孰能生巧，所有的基本功扎实了，就可以汇总，活学活用；

就如做数学题一样，先审题，心里要清楚这道“题”需要用那种方法解读？做到会活学活用

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/IB7IZPNC-2Zczi-zbXQBYA

文/沧海一土狗

ps：3700字

风格切换模型

对于股票市场，除了总量逻辑之外，最重要的宏观逻辑就是结构逻辑，更通俗的叫法叫风格切换。

风格切换很难把握，这是因为风格切换下有两个竞争逻辑：1、马太效应，走强者恒强；2、均值回归，走高低切换。具体的分类系统如下图所示，

两个竞争逻辑的存在性毋庸置疑，我们能经常性地感受到他们的存在。但是，我们还搞不清他们背后的动因，是什么因素促使市场走马太效应？又是什么因素促使市场走均值回归？这背后的动因是一组因素，还是一个因素？

事实上，从形式逻辑的角度来讲，一个因素就足够了，具体结构图如下所示，

不难发现，再多的子因素1至N其实都可以合并为或映射为一个宏观因素X，当宏观因素X弱的时候市场走马太效应；反之，市场走均值回归。

所以，从形式逻辑框架搭建的角度只需要一个宏观因素X，不需要额外的因素（证毕）。

 

十二杯子隐喻

推理到这一步还有些抽象，我们需要一个直觉上的案例，激活我们的感性系统，使得理性和感性协调。我们需要一个隐喻（metaphor）。

事实上，我早就找到这个抽象框架了，但迟迟没有找到一个合适的隐喻，直到最近才找到一个满意的。

我把这个隐喻叫做“十二杯子隐喻”，这个隐喻是这样设置的：

1、有十二个大小相同的杯子；

2、一些杯子贴着景气的标签，另一些贴着不景气；

3、有等量的水，但这些水都比较有性格，一类只愿意待在贴着景气标签的杯子里，另一类只愿意待在贴着不景气标签的杯子里；

4、喜欢景气的水，在贴着景气标签的杯子里均匀分布；喜欢不景气的水也是类似的。

初始状态下，假设有六个景气杯子和六个不景气杯子，所有杯子的水量相同。

我们再假设景气的杯子边际减少，不景气的杯子增多。根据游戏规则，喜欢景气的水会继续待在景气的杯子里，因为景气杯子减少，所以景气杯子的平均水位升高；对称的，喜欢不景气的水会继续待在不景气的杯子里，因为不景气杯子增多，所以不景气杯子平均水位降低。

不难发现，景气的杯子越少，景气杯子的平均水位越高；与此同时，不景气杯子的平均水位降低。一些杯子的平均水位越来越高，另一些杯子的平均水位越来越低，我们把这个过程叫做马太效应，

相应的，我们还可以再走一遍相反的流程，假设更多的杯子被贴上景气的标签，于是，景气的杯子开始增多，景气杯子的平均水位逐步下降，不景气杯子的水位逐步提高，我们把这个过程叫做均值回归。

在“十二个杯子隐喻”的框架中，马太效应和均值回归可以来回切换，背后的驱动力则是标签的切换，即有多少杯子的标签由景气切换成不景气，有多少杯子的标签由不景气切换成景气。

如上图所示，蓝色杯子代表景气，黄色杯子代表不景气，每一个杯子都可能从景气变为不景气，或者从不景气变为景气，这是中微观逻辑。

在任意时间点，对整个系统的宏观状态有个概括描述——贴“景气”标签杯子的个数，我们称其为宏观景气度。不同的时间点，宏观状态可能不一样，景气数从N增加到N+1代表宏观景气度提升；景气数从N减少到N-1代表宏观景气度降低。

整个系统是走马太效应还是均值回归和单一中微观逻辑无关，中微观逻辑可以走得很混乱，但整个宏观状态会表现出某种规律性。

整个系统的景气度上升，系统走均值回归；整个系统的景气度下降，系统走马太效应。

通过十二杯子的隐喻，我们可以发现几个十分有意思的总结：

1、宏观逻辑的独立性，虽然宏观由微观组成，但它有自成一体的逻辑，这个现象叫涌现；

2、无法通过任意一个杯子标签的切换来推断系统宏观概括的变换，这种尝试注定是无效的；

3、在宏观领域，一个人所能犯的最大错误就是不够宏观，研究对象不具备完备性；

 

透过水晶球看现实

“十二杯子”的隐喻帮我们构造了一个中微观+宏观的有机结构，这个结构就像一个水晶球，形成一个帮我们认知这个世界的参照系。景气数隐喻宏观经济景气度；杯子的平均水位代表了板块的估值。

最近股票市场的波动很大，风格切换频繁。在很长一段时间里，市场走马太效应，先是崛起了茅指数，后面又崛起了宁组合，某个小圈子里的票越来越贵，其他的票越来越便宜，宁组合现象和ST平安现象齐飞。

如果仅仅关注中微观逻辑，我们无法解释为什么宁德时代的估值能那么高，也无法解释为什么春节期间茅台的价格能到2600 。但是，考虑到宏观逻辑的贡献，这一切就好解释了。在特定时间段，宏观景气度不行，市场走极致的马太效应，而茅指数和宁组合是该时间段的景气板块。

不断下行的经济景气度会莫名其妙地推高景气板块的估值。

而且，如果我们仅仅盯住单一板块的景气度变化，也无法回答以下两个宏观问题：

1、茅指数不行了，宁组合也下滑了，当下市场所处的阶段仅仅是一个换王——再来一个新组合——的阶段吗？

2、未来是继续走马太效应还是均值回归？

宏观逻辑会帮我们回答这两个问题。zzj会议之后，财政政策和信贷政策都开始转向，政策底在zzj会议落地的当天确认（ps：参照8月1日的《拐点将至》一文），之后，市场底和经济底也会依次确认。随着逆周期调节政策的加码，经济极大概率会触底反弹，推动市场的宏观景气度上升，市场开始走均值回归。

目前，市场已经预期到了经济景气度即将回升，宏观逻辑开始起作用，9月伊始，代表低估值的价值股触底回升，而代表高估值的宁组合持续调整。

中报季结束之前，价值组合受到糟糕的历史业绩影响，政策底之后又回踩了一波，做了一个市场底出来；中报季一结束，市场又开始交易经济景气度回升的预期，上证50指数连续多个交易日跑赢宁组合。

未来随着社融企稳，虚拟经济对实体经济的支持不断地加强，我们将看到经济景气度的回升，宏观结构逻辑从马太效应切换到均值回归。

估值视角看故事

经济学的本质是研究稀缺性，然而，稀缺性的本质是思考相对性，思考事物的对立统一。

所以，我们是无法仅仅从景气这一个特例彻底理解因素X的意义的。我们还应该找一个不同于景气的特例，来完成相对比较。

事实上，市场一直在追逐两种稀缺性：景气和低估值。

但是，又景气估值又低的板块往往很稀缺，二者往往有冲突，景气板块的估值往往是高的，低估值的板块往往不景气。

鱼与熊掌不可得兼，所以，人们得做出取舍。

怎么取舍呢？最重要的是看大环境，如果大环境景气度低，景气稀缺，低估值不稀缺，于是人们都倒向了景气；如果大环境景气度高，低估值稀缺，景气不稀缺，人们又会倒向低估值。

所以，大环境才是那个指挥人们做出景气和低估值取舍的指挥棒。

以景气度始终不高的保险行业为例，在马太效应的大环境下，这些股票的估值会低了再低，因为不景气是原罪，低估值的优势没法弥补它；但在，均值回归的大环境下，即便这些行业依然不景气，他们的估值也会回升，因为不景气不再是原罪，高估值成为原罪，低估值成了香饽饽。

然而，投资者的视角一般局限在中观和微观，看不到宏观风向的变化，马太效应环境下，看着上市公司的估值一低再低，一股脑地把责任全推到公司头上，认为公司要完蛋了。

事实上，公司还是那个公司，就是市场大环境不一样。

譬如，所谓的ST平安，不景气是整个行业的不景气，它在本行业依然保持着强有力的竞争力。但只看中微观的投资者一定会把股价下跌的原因归结为一些微观因素。

这其实也是自下而上投资的缺陷，宏观逻辑——即涌现的部分你看不见。

这一轮我们必将见证一轮相反的逻辑，zzj会议之后，逆周期调节开始，结构逻辑又开始往另一个方向运转。

你又会发现，追高景气不香了；不管景气不景气，估值合理最重要。

在马太效应期间，低估值并不香，所以，价值投资被嘲讽的一塌糊涂，很多擅长价值投资喜欢投估值合理股票的老将被委托人不断地diss。

说实话，能坚持下来，不改变初心的，真的很不容易，一方面是水平过硬，另一方面是信念过硬。

宏观逻辑转向之后，这些人一定会跑出很亮丽的业绩。因为他们擅长搞估值合理的——不景气的也能给出合理估值，但不敢浪追景气，diss过他们的委托人又要说人家yyds了。

三十年河东三十年河西，我们很快就能看到这一天。

形式逻辑的闭环

当然，分别从景气和估值的角度讲一遍宏观逻辑切换的故事，并不仅仅是想为价值投资说句公道话，还是为了理论框架的完备性。

其实，因素X既可以贴景气度标签，也可以贴估值标签，二者是等效的。也就是说，最重要的是框架本身，即隐喻框架本身，无论你贴什么标签分析，效果是一样的。

代入景气标签，我们可以看到，前一段时间，整个环境是景气敏感性环境，一个行业景气不景气特别重要，所以赛道投资大行其道。

代入估值标签，我们又可以看到，前一段时间，整个环境是估值不敏感环境，一个行业估值低不低不重要，所以价值投资被压抑的很厉害。

标签不同，结论一致，主要靠的还是框架的一致性。

（ps：通过这个案例，我们把等效性也说明白了，以后要用到这个概念。）

所以，也别骂价值投资了，那些老将之所以硬着头皮去楞买，并不是因为他们傻，恰恰相反，是因为他们水平足够高，经验足够丰富，他们是真正经历过周期的，能买到好公司的便宜货，也只有这种公司景气度暂时不行且宏观环境走马太效应的市场。否则，估值又怎么能那么低呢？

每隔一段时间，价值投资都会被捧上神坛；再隔一段时间，价值投资又会被扔到垃圾堆里；反者道之动。

ps：数据来自wind，图片来自网络

End

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/8VOClQycuPFIfKzFHAVCDQ

曾几何时，我也是一名新股民，不知不觉，十几年过去了，在股市摸爬滚打了十几年，不敢说积累了多少经验，但却吸取了不少教训。

作为一名老股民，我想根据自己走过的路，给新股民一些建议。

01

刚入市的新股民我认为首先“三观”一定要正

作为刚入市的新股民我认为首先“三观”一定要正，三观不正很难在股市中长期生存。何为三观？我前面的文章中也明确表示过，所谓三观就是你一定要清楚投资的本质。

作为新进入股市的投资者，你一定要明白：买股票就是买公司，买入一家公司的股票其实就是买入这家公司的一部分，一定要用投资实业的眼光来投资股市。

你要明白你进入股市赚的是谁的钱，很多投资者把股市当成赌场一样，认为我们赚的就是别人亏的钱，其实这种观念是最初级的观念，把股市赚钱看成是短线的博弈，把股市看成是你死我活的赌场，你把股市当赌场，股市肯定会把你当赌徒，结果是可想而知的，十赌九输。

其实我们在股市赚的是三方面的钱：企业成长的钱，企业分红的钱还有市场情绪的钱。一流的投资者赚的是企业成长的钱，顺便把企业分红和市场情绪的钱也赚了，而三流的投资者赚的只是市场情绪的钱。

刚入市的新股民只有深度认同了股票投资的本质，才能拿得住股票，才能永远与优秀的公司为伍。

我投资十几年来，见过无数股市投资失败的案例，究其原因，其中最大的“杀手”就是因为他们“三观”不正，没有深入理解投资的本质，不明白在股市中到底赚的是什么钱，把所有的精力和时间都用在了短线博弈中，总是认为自己比别人聪明，试图去赚别人赚不到的那部分钱。

02

不切实际的预期往往是导致悲剧的根源

除了“三观”要正，作为新入市的新股民，适当的预期收益率也是非常重要的。人生在世七八十载，正常情况下，人这一辈子是要工作40年左右的，你想通过股市投资三五年就获得财务自由，就不需要工作了，这是不切实际的想法。

在这个世界上，在合法范围内，最赚钱的行业就是创业，但创业成功的概率是极低的，创业这种风险最大赚钱最多的行业也不可能在三五年内就取得成功。

大家耳熟能详的京东、美团等知名企业都是经过多年的打拼才有了今天的成就，人家付出的努力和汗水不是一般人所能承受的，你凭什么轻轻松松动动手指头做点投资就能在三五年内就取得成功呢？

作为刚入市的新股民，你要明白，投资只能让你锦上添花，不能给你雪中送炭，一定不能有不切实际的预期收益率，一定要抛弃一夜暴富的想法，投资是伴随你一生的，是一个长期的过程，也许它最终会改变你的命运，甚至改变你家族的命运，但这个过程一定是缓慢的，不是一蹴而就的。

在我十多年的投资过程中，我发现，不切实际的预期往往是导致悲剧的根源。有很多投资者，总是幻想着每个月都能赚10%以上，过高的回报预期通常导致的是频繁交易。

于是，通过各种技术指标预测短期的涨跌，希望抓住每一次上涨，避免每一次下跌，结果不但没有实现预期的目标，反而让交易费把本金割掉了。

归根结底，投资者长期的资产回报率很难超越你投资的股票净资产回报率减去摩擦成本。刚入市的新股民一定要记住，适当的收益预期是投资成功的关键。

如果你有了正确的“三观”，又有适当的收益预期，作为新股民，你完全可以在股市中跃跃欲试了。

但有一点你必须记住，对于刚入市的新股民来说，收益率是最为次要的，因为新股民往往资金量都不大，普遍都在50万以内，对于那么少一个资金量的投资者来说，赚20%和50%其实相差不大，对自己的财务状况没有太大的改善。

最重要的是你要在资金量小的阶段建立起自己长期稳定盈利的投资体系，把心态修炼到极致，有了完善的投资体系，并经过长期的实盘验证，其实要获得财务自由只是时间问题，心态修炼好了，不仅对投资，对工作和生活都是非常有帮助的，可以帮助你成为人生赢家。

对于新股民来说，刚入股市就一帆风顺，在短时间内就莫名其妙赚了很多钱，这可能是最不幸运的股民了。

因为这很可能让你陷入万劫不复的境地，很可能会导致你今后永远离开股市。为什么呢？其实道理非常简单，如果你刚进入股市就很轻易的糊里糊涂的赚到了钱，很容易让你自信心膨胀，错误的把运气当成了能力，从而屏蔽所有的金玉良言，什么价值投资，什么仓位管理，什么基本面分析等等全部抛于脑后。

运气是短时间的，是不可持续的，也许可以持续三年五年，但绝对不会永久，而能力却是可以一直持续的。

所以，我从来不建议新股民在牛市的时候入市，牛市的时候最容易自我膨胀，最容易忽略风险。

根据我十几年的观察发现，凡是牛市进入股市的投资者结局都比较惨烈，这一批投资者往往在进入股市的时候信心满满，觉得股市赚钱是天下最容易的事情，甚至会觉得自己就是股神，而牛市结束之后大骂股市就是赌场，发誓永远离开股市的往往也是这一批人。

而熊市进入股市的投资者一般都会小心翼翼，如履薄冰，知道风险控制，懂得敬畏市场，相对比较容易接受价值投资的思想，经历一轮熊市下来，在实践当中往往能形成自己的投资体系，最终收获财务自由。

所以，对于新股民来说，我衷心的建议你选择在熊市的时候入场。

03

找一个好的老师可以起到事半功倍的效果

有了正确的“三观”和适当的预期收益率，又能清楚的认识自己之后，对于一位新股民来说，基本算是成功了一半了。

如果你想要快速的进步，接下来你要做的就是找到一位好的老师，这位老师必须是德高望重，乐于分享并通过长期验证可以稳定盈利的老师，这样你会少走很多弯路，投资一定要跟对人，树立正确的投资理念，这一点是非常重要的。

如果你遇上了，就一定要好好珍惜，可不能把他弄丢了，因为正确的投资理念是伴随你一生的，甚至还可以家族传承。

有了一个好的老师作为领路人，对于新股民来说也并不一定就能成功，俗话说，师傅领进门，修行靠个人。

自己一定要加强学习，要勤奋，要有持续不断的学习精神。

在学习方面，其实我不太建议大家看太多碎片化的东西，我觉得碎片化的东西难以形成体系，我建议大家多看书，特别是名家经典，看书是让人进步最快成本最低的途径，因为好的书籍都是一个完整的投资体系，往往都浓缩了作者十几年甚至更长时间的经验。

虽然看完之后你不可能把作者的经验全部复制到自己身上，但最起码可以让自己有很大的提高，少走许多弯路。

04

十五本价值投资的经典书籍

近期，很多读者叫我推荐书籍，借这次机会，我就把我认为对新股民帮助最大的十五本书籍推荐给大家，这15本书是我经过十几年的积累，从我看过的三四百本书籍当中精选出来的，仅供大家参考：

1、聪明的投资者（本杰明·格雷厄姆）；

2、股市真规则（帕特·多尔西）；

3、安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略（塞思·卡拉曼）；

4、股市长线法宝（杰里米·西格尔）；

5、投资者的未来（杰里米·西格尔）；

6、巴菲特的护城河（帕特·多尔西）；

7、巴菲特的投资组合（哈格斯特朗）

8、约翰·邓普顿教你逆向投资（劳伦·邓普顿）；

9、投资收益百年史（E.迪姆森 P.马什 M.斯汤腾）；

10、投资最重要的事（霍华德·马克斯）；

11、怎样选择成长股（菲利普·费雪）；

12、股市稳赚（乔尔·格林布拉特）；

13、逆向投资策略（戴维·德瑞曼）；

14、非理性繁荣（罗伯特·席勒）；

15、伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起（约翰·戈登）。

从我的亲身经历来看，对于刚进入股市的新股民来说，前期大量的读书学习真的是非常重要的，因为这是一个“洗脑”的过程，也许我用“洗脑”这个词并不恰当。

但事实却是如此，任何一个人接受一种思想和理念都需要一个“洗脑”的过程，你一定要置身于这样一个氛围和环境之中，360度全方位给自己制造价值投资的环境。

虽然巴菲特说过，有的人在5分钟之内就接受了价值投资，而有的人一辈子也接受不了。但我相信，真正能在5分钟之内接受价值投资的绝对是凤毛麟角，万里挑一，大部分人都是后期经过不断学习，不断强化，不断洗脑之后才接受的。

我当初接受价值投资的思想除了我的老师点拨和引领之外，更重要的是我勤奋刻苦的学习，大学几年几乎把图书馆关于价值投资的书籍全部看完了，做了大量的笔记和摘要，让价值投资的思想深深的植入了我的脑海。

那时候学习价值投资的途径很单一，一般只能通过看书和看知名大V的新浪博客。

现在的投资者幸运多了，学习的途径非常多，不仅有非常优秀的价投APP，公众号，可以让你近距离接触到各种各样优秀的投资者，学习他们成功的投资经验和心路历程，还可以看到他们的股票交易情况和个股分析等等，还有各种音频APP，让你无论在哪里都可以全方位接受价值投资的思想。

05

价值投资是一种长期的信仰

价值投资真的是一种信仰，跟宗教信仰一样，如果你不够虔诚，忠诚度不够的话，很难最终获得成功。

比如，有不少人在2017年优质公司股票大涨的时候信誓旦旦说自己今后一定要做价值投资，但到了2018年，这些优秀企业的股票也开始大跌的时候，这部分人又开始变得没有信仰了，认为优质企业的股票一样会下跌，价值投资也不能保证赚钱；

还有部分人在2018年的时候因为垃圾公司的股票大跌，而优质企业的股票跌得少，认为价值投资可以让自己少亏损，于是开始做价值投资，但到了今年（2019年），发现垃圾公司的股票飞涨，而优质企业的股票虽然也涨了不少，但幅度远不如垃圾公司，于是又开始变得没有信仰了，认为股票的涨跌跟业绩的好坏完全没关系，纷纷去追题材股；

还有些投资者，看了一两本价值投资的书籍，便信心膨胀，认为自己完全掌握了价值投资的方法了，跃跃欲试，买入股票之后，股票一开始下跌，恐惧的心理便表露无遗了，战胜不了恐惧马上割肉走人。

或者把这家公司十年前和十年后的数据都分析了一遍，但买入之后只上涨了20%-30%就全部卖出了，而错失了后面赚取几倍利润的机会。

归根结底，这些人都不是真正的价值投资者，或者叫做伪价值投资者，没有将价值投资上升到信仰的高度。

作为新股民，你一定要明白，价值投资是一种信仰，你必须要接受反复的洗脑过程，才能达到信仰的高度，而到了信仰的高度，你就会无条件的执行下去。

比如很多人信基督，所以他遇到不开心的事，他就会想，这都是修行，是上帝对我的考验。

投资也是如此，唯有将价值投资作为自己长期的信仰，才能有超乎常人的波动承受能力。

看完我上面推荐的这些经典书籍并不代表你就能在资本市场长期获得稳定盈利了，只能说明你才刚刚入门，正确的投资理念已深入到你的内心，你已经将价值投资上升到信仰的高度了。

06

作为新股民要建立自己的能力圈

接下来，作为新股民，你要开始建立自己的能力圈，你要问问自己到底熟悉什么行业，未来打算投资什么类型的公司，这个时候，你要多看关于盈利模式、商业模式、行业方面的书籍和杂志，培养自己的商业洞察力和行业敏感度。

还要多阅读公司的年报和招股说明书还有券商的分析报告，加强自己对公司的了解。这个阶段是伴随你投资全过程的。

很多新股民会认为估值和财务知识对投资非常重要，的确，在刚开始做价值投资的那几年，我也曾经有过类似的观念，我那时候的想法就是，要想在股市中长期稳健获利，只要把选股和估值的问题解决了就行了。

我当时花了很大精力学习估值，总是试图将一家企业的内在价值量化，于是学了很多估值方法：什么对比估值法、参照估值法、资产估值法，现金流折现估值法等等这些都学过。当时的想法就是，你使用的参数越多，算得越准，就越容易赚钱。

后来才发现其实当时是陷入了一个误区，没有任何人可以准确给一家企业估值，包括这家企业的老板，他都不知道自己的公司到底该值多少钱。如果世界上真的存在一种估值方法可以给企业准确估值的话，那股市就将不复存在了。

你想想，现在网络那么发达，任何方法都可以在很短的时间内传播到世界各地，如果谁都知道一家企业到底值多少钱，那就不会有交易了。

举个例子：比如大家都精准地计算出了中国平安的准确估值是一万亿，低于一万亿就是低估，就可以买入，所有人都买入，没有人卖出，你怎么买呢，交易就不存在了。

所以，巴菲特说得对，估值永远都只是艺术，我们判断一个人是不是胖子，你并不需要知道他的体重是多少。芒格也开玩笑说，从来没见过巴菲特用计算器算过公司的价值。

大道至简，我现在的思路完全转变过来了，采用极简主义估值。所以，在估值方面我建议新股民没有必要花太多精力去学习，更没有必要因为自己不能给一家企业估值就认为自己做不好投资。

其实不光是你，任何人包括巴菲特在内都无法给一家企业准确估值，你只要跟企业的历史估值，同行业其他企业的估值还有国外类似公司的估值进行对比就行了，确定好低估区域和高估区域，剩下的事情就是耐心等待，进入低估区域就分批买，到了高估区域就分批卖，把重点转移到了操作策略上，而不是完全固守在估值上。

07

财务报表没有想象中的那么重要

至于财务报表，也没必要花过多的心思，只要把一些基本的财务指标吃透就行了，很多新股民把投资失败归结于自己在财务知识的欠缺上，认为只有考个注册会计师才能把投资做好，我作为过来人我要告诉你，考了注册会计师之后你的投资也许会做的更差。

投资十几年来，我很少见过哪个财务人员把投资做的非常好的，也不认为他们在投资方面有什么优势，一定要把股市投资当成是实业投资，把自己当成是企业的合伙人。

当然，财务知识还是需要懂一些，我这里强调的是不要太高估财务知识对投资的作用。

作为新股民，你一定要明白，在投资方面顶级高手往往是越做越简单，把套路简单化才能腾出更多空间去思考。

抛弃模型回归常识，让券商的研究员去做数据分析，给自己留精力去思考经济规律和商业模式。

虽然券商的研究报告会有一定的主观色彩，但数据却是真实的，你完全可以充分去利用这些资源，没有必要自己花太多精力去做大量的数据统计。

08

价值投资一定要善于总结经验教训

做投资总结是帮助新股民快速提高的最好方法，但我这里所说的总结并不是基于对股价和大盘短期预测的总结，比如有些股民很喜欢写总结，每天的写，累死累活的，他们写的总结我也看过很多很多。

诸如：某个时间段一只股票涨了20%，但他没卖，结果后面快速下跌了，于是他写下了“涨多了一定要落袋为安，锁定利润，避免坐过山车，切记切记”；下次有一只股票涨了20%，他吸取上一次的教训，赶紧清仓了，结果这只股票继续向上，最终涨了两倍，于是他又开始总结并写下了“世界上最痛苦的事情莫过于自己的股票赚了一点点钱就跑了，看着它继续大涨望洋兴叹，下次一定要拿的住，拿不住就剁手。”

或者有的股民因为自己某次追高被套了，做了总结，告诉自己千万别追高，等下次某只股票开始上涨的时候他认为可以买入，但因为上次追高被套的影响而没有买入，结果那只股票一下涨了一倍，于是他的总结又有另一番说词等等。

其实这样的总结是没有任何意义的，你就算每天写，写上一万份，对自己的投资水平都不会有太大的提高，因为你这种总结是基于对股价短期走势的预测，没有抓住真正的本质，股价短期的波动是无序的，没有任何规律，市场千变万化，所以每一次都不一样。

我这里建议新股民要写的总结是关于对投资本质方面的总结，包括你对投资的认识，你投资思想进化的过程，你的心理活动，你的心路历程，你对行业和企业的认识。

你在看每一本书每一篇文章得到的思想精华，你投资体系的建设和投资哲学的形成过程等等，分阶段按每周或者每月认真记录下来，每隔一段时间回顾一下自己前面的总结和现在的对比，看看自己有哪些进步，还有哪些还需要改进，投资总结我建议新股民一直做下去，直到自己老去，不能投资为止。

年复一年，你会发现，自己的进步是巨大的，自己不仅在投资方面获得很大的进步，在人生观和对事物的看法方面也进步很大。

做投资越久，看的书越多，你就会活得越明白，投资也会越做越简单，所有的交易都是在下意识之间完成的，就好像吃饭喝水一样自然。

09

价值投资者一定要善于分享，乐善好施

如果你具备了上面的所有条件，那恭喜你，你可以称得上是一名较为成熟的投资者了。这个时候你要做的不是闷声发大财，而是一定要学会分享。

你要知道，你学的这些东西是从别人那里得来的，你唯有去帮助更多的人才能报答你的老师。

我之前的文章中也说过，人活着最大的意义就是帮助你周围的人，让他们活得更精彩。这个“周围的人”范围有多大，因你的能力决定，如果你的能力比较小，那你就尽量帮助你的父母、兄弟姐妹、儿女、亲戚朋友，让他们活得更精彩；如果你的能力比较大，那你就尽量帮助社会上更多的人。

这个帮助不一定仅仅是物质上的帮助，也可以是思想理念方面的帮助，后者往往比前者作用更大，更持久。

简言之，人活着最大的意义就是分享和传播，让自己正确的思想理念分享给更多的人，让更多的人受益。人不能一味的只会学习，其实学习就是向外界索取，索取到一定程度应该懂得分享，这样社会才能进步，人类文明才得以延续。

在分享的过程中，也许你会遇到一些挫折，因为世界之大，什么人都有，无论你做什么，都会遭遇一些人的不理解，无故攻击，恶意诽谤，很多大V都有过类似经历，渡人无数，却因为自己组合中某只股票大跌而遭受攻击，甚至恶意诽谤。

如果你因此而停滞不前，那说明你的分享是不纯粹的，如果你的分享是为了获得别人的认可和喝彩，面对挫折，你很容易选择放弃，但如果你的分享是因为心存善念和感恩之心，无论遇到什么挫折，我相信你都会继续下去。

那些名满天下的投资者无一不是热爱分享，心怀感恩的，比如：国外的格雷厄姆、巴菲特、芒格，国内的但斌、李驰、董宝珍等等。如果他们只顾自己闷声发财，估计世间没几个人知道他们。

衷心的希望看到这篇文章的新股民在以后学成之后能够热爱分享，帮助更多的人，最后祝愿大家投资顺利！

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/Ej_e5CM16laKFHgs8KILsg