标签： 股市

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

今天市场跌成狗，先来个仓位大调查！你的仓位还有几成？

上个月18日，牛年第一个交易日，我想这个交易日许多人应该永生难忘了。我在那天用一篇文章《狂欢式暴跌》打个卡，保存记忆，最后一段是这样的：

但当时打记忆卡的时候，打死我也想不到船沉来得如此快，如此急，留给完美跳船的时间只有18日上午1个小时。只要错过了这一个小时，由于跌得如此之急，加上人性上愚蠢的贪婪，对大多数投资人来说，跳起船来往往拖沓，我也不例外。

从2月28日到今天收盘，过去了11个交易日，隔得很近，但又仿佛过去了很久。11个交易日，股市的变化，已如沧海桑田。

这里最心疼的应该是18日早上高位买的，由于T+1制度，当天被闷杀7、8、9个点不等，19日早盘深跌，随后收回又带来人性上的贪婪期待，结果迎接的就是上周狂风暴雨的一周。19日没走的，到了上周，非有大魄力者，基本上走不出来了。

另外，上周虽然在狂风暴雨中，但多数人的投资记忆还停留在过去快速上涨的阶段，人性的贪婪此时又作怪，往往会YY在深跌中加仓拉低成本，抢波暴力反弹走人。然后又被市场无情教育，这周才放弃治疗（下图对话的是一位95后）。

 

这11个交易日到底发生了什么？

一言以蔽之，就是一次经典的泡沫破灭会有的景象。

1

一小撮股票的泡沫破灭

当前发生了金融危机吗？当前发生了经济危机吗？

答案是都没有。

股市其实也表明了这点，当前一切安好。

股票指数看起来跌得惊人，但其实从微观角度来看，年后要比年前好。

年前下跌的股票3000多只，占比75%以上。

年后倒过来，上涨的股票3000多只，下跌的其实只有835只，下跌10%以上的只有323只，把下跌20%以内当正常波动，其实真正崩盘的只有107只。

是不是很不可思议？

看起来股市跌得昏天黑地，其实真正崩盘的只有107只，A股一共4000余只，占比仅2.5%。把跌幅在10%到20%的也算上，也只有323只，占比仅8%。

说实在的，我自己拉出这个数据后，也不敢相信，因为每天我的自选股都是绿得发黑。但我再复核了一下，就是这个数据。

所以看到了吧，啥危机其实都没有。

流动性收紧也只是大家跌了才拿出来说事，其实国内的流动性收紧早早发生了，我在《社融的拐点到了，投资可咋办？》里有关于国内收流动性的详细梳理，这里不多谈。

年后涨得很嗨的股票，其实多数已经因为流动性收紧的预期，自去年7月以来崩了几波了。比如年后涨幅第一的邦讯科技，大涨了136%，但拉长K线看，还在深坑里。

流动性收紧并不直接杀股票，因为流动性会收紧的潜台词是基本面向好。流动性收紧会杀估值，基本面向好意味着利润增长，市值=估值*利润。流动性收紧，其实就是一场估值的降速与利润的增速赛跑。

那3000只股票，由于基本面撑不起现有的估值，首先被剁。

这崩盘的107只，多数在去年7月份之后反而顶风逆势快速拉升了估值。

所以，这107只的崩盘，直接导火索看上去是美债收益率的飙升，国内M2增速的加快下降等，但真实原因有且只有一个，就是涨到自爆了。

船会沉，其实我猜许多投资人应该都明白，搜了一下我自己了聊天记录，最早使用“涨到自爆”这个词，是去年11月12日。

但船什么时候沉，却是谁也不知道的。而且往往在这个时候，股票的短期涨幅惊人，从而吸引更多的人来，推动更进一步的快速上涨。

但当突然某个点开始崩盘的时候，它也开始进入快速下跌的阶段，一如牛顿参与的南海泡沫，这已经不需要什么原因来解释了。

这波崩得最多的是通策医疗，18日至今，跌去了40%。而就有节前，四个交易日，它涨了近20个点。

虽然我基本注意点在食品饮料上，但这家公司我也看过。公司应该是不错的，行业的空间也行，但商业模式来说，比爱尔要差些。它的估值比爱尔还要贵些，当然，爱尔的估值也没好到哪去，两家公司并驾齐驱，拔估值拔得我等目瞪口呆。

 

2

现在的估值杀到哪了？

因为这批崩盘的股票基本上都是不错的公司，好赛道言犹在耳，拉开长期K线图，任何的下跌都只是一个小小的曲折。

所以，许多人关心的一个问题应该是，估值杀完了没，能不能抄底了。

我们把这些板块的估值都来捋一遍。

我自己的重点是食品饮料，这里面的标杆是白酒，白酒的标杆，是茅台。

白酒里面的估值梯度，现在汾鬼是100倍上下，茅五泸古是55倍上下，洋河今世缘是41倍上下（注意，洋河的利润我调整过）。以21年的利润算，汾鬼的估值大概在60-70倍，茅五泸古在40倍-45倍，洋河今世缘大概在34倍左右。

这个估值梯度是市场给出来的，自有其原因，我们也不用纠结是不是汾鬼贵得离谱。看标杆茅台，对应21年的净利润是45倍左右，也就是再跌10%，就是40倍左右了。这对应的股价是1800元。

按照我个人的认知，茅台以其无敌的确定性，以及时刻握着的提价期权，可以享有30-40倍的估值。所以，跌到1800，已经进入合理估值了，当然仍在上限。加上跌到此处，茅台也已经跌了30%，考虑目前也没啥大的经济金融问题，基本面也在向好，不认为短期内还会继续杀跌。茅台稳住了，其它白酒也会稳住。

然后看医药，也是这波崩盘的重灾区。

医药里面我主要关注六家公司，分别是恒瑞、迈瑞、泰格、药明康德、爱尔、通策。大概的估值情况如下，其中以21年利润算，恒瑞和泰格接近这波拉升前的平均估值，迈瑞还贵了20%，药明贵了30%，爱尔贵了30%，通策贵了40%。

这个领域我没研究过，也不好做判断，这些估值到底意味着啥。

再看新能源，也算是重灾区吧。A股里的标杆是宁德时代，当前的动态估值是170倍，查了券商的数据，预计对应20年的利润是150倍，21年的利润是107倍。从这个下降幅度来看，增速是不错。但估值一样不在我的认知范围（注：我并不是说它太贵了，超出我的理解，而是我真的不懂这个行业）。

最后看光伏板块，算是最近开始崩的。估值情况如下，这里同样不做点评。

因为多数板块我不懂，所以我做了一个粗暴的处理。

这些板块，除了有各自的名称，它们往往还有一个共同的属性，市场把它们都归为茅族部落。所以，茅台相当于是茅族部落的标杆。茅台稳住了，其它大概率也稳住了。

如我上面说的，我觉得这波崩盘，茅台最多还有10个点的跌幅会稳住（也可能不会发生），那其它的就是掂量，如果茅台还跌10个点左右，自己要跌多少。

对3月中下旬，我倒不怎么悲观，这波快速跌，我的理解就是杀掉泡沫阶段的估值，进入合理阶段后，没有刺激因素，也就是个震荡格局。考虑4月在一季度公布，许多资产跌了3、40个点后，有些可以考虑押注一季报。

但如果再往后看呢？

3

市场从不应该存在共识

这里不多做分析展开，只说一个让我不舒服的数据：市场的成交量虽然有所萎缩，但仍然是很活跃的。以沪深300为例，今天成交额仍有3800亿，相比前期高点5500亿并没有缩量多少。

在我的投资经验里，我从来没有见过一个底部，会有这样活跃的成交。

虽然一波波的股灾告诉我们，众人夺路而逃的时候，不要挡路。

但现实中是，由于多数投资人的记忆还停留在过去上涨的那段，这个时候或者是因为过去上涨阶段教训了投资者每一次下跌都是加仓机会，或者仅仅是因为深跌想抢个暴力反弹（这个可能居多数），挡路者是无数的。

所以才有这样活跃的成交。

但挡路的，很少是长期稳定的资金，多数如上面说的，就是想抢个暴力反弹，一有风吹草动，立即会成为叛军，同样夺路而逃。

这种亢奋的资金是不大可能形成底部的。

一定要众人的记忆开始停留在下跌的阶段，再无人想抢反弹了，关注长期的稳定资金慢慢入场，市场才会见底，这个时候伴随着成交量的大幅萎缩。

现在这个成交量，离这一特征，似乎还远。

到底会如何触发市场的进一步下跌，目前看不到刺激因子，这个只能渐近更新，也许只是我多虑。

从去年到今年1月，市场形成一个共识：投资其实很简单，就是投资好公司，好赛道。

而我们知道，市场从不应该存在共识。

投资好公司长期是正确的，但这一策略之所以有效，恰恰是因为它多数时候无效。

如果一个策略长期短期都有效成为共识，那往往离这个策略破产也不远了。

这波泡沫破灭，也许会杀透这一共识，且行且看。

4

写在最后：年轻人应该欢呼

最后讲点其它。

现在一个说法是，这波是用来收割95后的韭菜，原因是他们喜欢买基金。

其实95后此刻应该举杯相庆，为资产的价格暴跌。

每一轮的资产价格暴跌，都是一次代际间的财富转移，是老人向年轻人转移财富的过程。

95后的人基本上没工作几年，即使全部赔进去，也就是那点（少数挪了父母的巨款除外）。他们的资金实力取决于他们的未来工作，资产价格暴跌，为他们未来更多的工资收入提供了购买更多优质股权的契机。

譬如房价，一直不跌，先上车的老人活得滋润，而年轻人只能忍受着高房价的高压，向先上车的人支付高昂的租金或者房款。

股市在代际的财富平衡上要做得好的多。

只是，年轻人需要自己准备好。

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/doxXshjeAbOORjVCjp_bCw

从1978年那个里程碑开始算起，中国经济迎来了举世瞩目的四十年。第一个十年，是土地确权的时代；第二个十年，是私企生长的时代；第三个十年，制造兴国，出现了一大批国产品牌；第四个十年，服务大兴，互联网全面应用，颠覆了太多传统体系。

未来十年的主题是什么呢？我们正在迎来资本的时代！

欧洲已经衰老，日本原地踏步三十年，经过2020年的洗礼，这些曾经遥遥领先的经济体，已经离我们越来越近。三年后深圳的人均GDP就要和日本看齐了，十年后东部沿海就会有两倍于日本的人口，人均GDP达到日本现在的标准。欧日已经不再是目标，现今的发达强国，只有美国一如既往地保持着强势，仍需努力追赶。在制造业全面转移之后，美国核心的竞争优势主要在于两项，一个是科技能力（尤其是芯片和互联网），另一个就是资本能力。

科技能力可以由企业和大学在实践中去不断提升，而资本能力必然是依靠举国之力方可长期发展的。作为世界上唯一一个全产业链国家，中国的科技发达只是时间问题。而在完成人均1万美元到人均2万美元的伟大跨越过程中，股票、股权、期货、人民币国际化等为代表的资本力量的强大，则是必不可少的。

现在已经进入市场的投资者，每个人都是幸运的，因为我们已经赢在了起跑线上。巴菲特之所以伟大，除了其个人的超凡能力外，很重要一点在于他的投资生涯，贯穿了人类科技进步最快的几十年，也是美国历史上经济发展和企业成长速度最快的时代。而如今的我们，生逢盛世，所面临的的伟大时代丝毫不逊色于巴菲特当年，甚至还有可能更加伟大。

过去的几十年，我们为了温饱奋斗过，为了更美好的生活奋斗过，为了房子奋斗过，为了子女的教育奋斗过。民众的积蓄在这些奋斗的历程中被消耗太多，但正在到来的时代里，很多消费结构都会发生巨大的变化，人们手中的富余资金将会越来越多。面对通胀，投资已经是一个刚性需求，越来越庞大的资金需要一个保值和升值途径。

我们看一下过去100年，美国各类资产的涨幅：

可以非常明显地看出，过去的几个时段，不管是100年、60年还是30年，股票、国债、原油、黄金和房价都是跑赢了物价的，这些资产在全世界都是战胜通胀的有效标的，而其中表现最突出的就是股票。

从国内的实际情况来看，大家可能对其他几项没有太大疑义，但在股票和房子之间，还是会有很多人更加青睐房子。这也是正常的，过去20年国内很多地区的房价增速确实要比沪深300更快，算上按揭带来的杠杆就领先更多了。

但房价并不是没有天花板的，过去这些年正处于商品房全面市场化的爆发周期，需求旺盛，供求关系一直不平衡。但目前国内的房价整体上已经不低，短期波动会越来越大，各主要热点城市又都有限购、限贷等控制措施，高高在上的门槛已经让大多数人无缘此道。

而股票则不然，开户门槛低，交易门槛也很低。如果只是抱着保值的心理，不把这里当成赌场，在学习并能坚守价值投资的原则后，长期获利的机会要比其他选择大很多，毕竟我们面临着一个难得的资本时代，有那么多优秀的企业可以带着我们不断去实现财富梦想。

很多时候选择比能力更加重要，或者说选择就是最大的能力。我们都是被一个伟大时代选择的幸运者，要做的就是牢牢把握住幸运，并不断努力来提升自己的幸运值。相信国运，相信好企业，相信价值投资，最好的选择已经在我们手中。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/xorGLyJlA_tw-pPOMYzNIA

 

白酒股是才唯一的答案。

作者：内幕君

来源：地产风声（ID：fangshi488）

追科技追医药追地产，最后发现：白酒才是股市唯一的答案。

 

01

 

前几天，郑州市市场监管局开了一次约谈会，约谈对象是全市13家茅台酒经销商、24家专营店和酒便利公司的负责人。 

 

和不久前北京房产中介被约谈一样，他们也签了一份承诺书： 

 

《郑州市高端白酒稳价保供承诺书》。 

 

这些中间商保证接下去不加价、捆绑销售茅台酒，不囤积居奇，不捏造、散布涨价信息、哄抬价格。 

 

《承诺书》还特别强调：要自觉向广大消费者敞开供应53度飞天茅台酒，保证每瓶按照1499元卖。 

 

瞬间，白酒市场也有楼市那味了。 

 

酒喝不炒。

 

没想到，白酒和房子两样奢侈品，会在这个春节让有关部门操碎心。差一点让人忘了：我们正处在脱贫攻坚阶段。 

 

狗蛋说，还是白酒厉害。 

 

人家卖房子最多捆绑车位销售，说起来车位也算是刚需品，买不了吃亏，买不了上当。对比之下，飞天茅台好家伙，捆绑矿泉水销售。

  

2858元买瓶矿泉水送一瓶飞天茅台，飞天茅台的厂家指导价是1499元，换算一下，这瓶怡宝的价格是1359元，一毫升2.45元。 

 

真正做到了滴水贵如油。 

 

官方“约谈”其实没什么卵用。半个月前，有消息称上海将“严打”茅台加价出售，超过指导价就没收并罚款，结果导致，上海人民买不到茅台了。 

 

“严打”消息发出前，盒马上有53度500ml的飞天茅台在卖，2016年份的4299元一瓶，2019年的3699元。消息传出不久，盒马上的飞天茅台就飞了，状态显示为“售完”。 

 

《华夏时报》的记者走访普陀区一家贵州茅台直营店，门店销售经理告诉记者： 

 

想要买53度酱香茅台得预约，每人限购一瓶，目前已经排到5月份了。 

 

也许有一天，买茅台也要用摇号的了。

 

02

 

还没出现官方“约谈”的福建区域，53度飞天茅台照常加价在售，生鲜快送平台「朴朴超市」上的价格显示：2020年份的一瓶3098元，2016年的3598元。 

 

2001年，53度飞天茅台的售价是260元。 

 

20年时间涨了10多倍，狗蛋感慨，茫茫韭海，白酒才是可以跟房子掰手腕的理财产品。 

 

白酒炒出了令其它行业艳羡的价值，这种价值被最大化体现在了白酒股。 

 

20年前茅台上市的时候，发行价31.39元，现在已经冲破2300元大关，1月8日收盘时，每股达2368.8元。20年涨了73倍，这样的造富能力，就算有“印钞机”之称的深圳学区房也望尘莫及。 

 

没抓住茅台的，抓住五粮液、泸州老窖也行，都能跑赢通胀。特别是即将过去的鼠年，股民们买军工买金融买科技，到最后都领悟了： 

 

白酒股是才唯一的答案。 

 

一年内，泸州老窖每股从80元涨到300元，洋河股份90元到210元，五粮液130元到突破300元…… 

 

2019年初至2020年末，A股白酒板块个股平均涨幅超300%，茅台从2019年1月时570元左右涨至2020年12月底的1800元，涨幅约200%，算起来，还是白酒股里表现一般的。 

 

而随着个股的狂飙猛进，目前白酒板块的总市值已经突破5万亿，在A股总市值90万亿里头，占到了5.5%的比重，超过地产、煤炭、钢铁、空调行业的总市值之和。 

 

狗蛋说，能够阻挡白酒的只有银行了。我告诉他，截至昨天收盘，茅台总市值2.98万亿，也就比A股老二工商银行多出一个农业银行的市值： 

 

1.1万亿。

 

▲A股上市企业总市值排行   (制表时间：2021.01.08)

 

五粮液1.24万亿市值，已经压过农业银行、中国银行一头。A股市值top10，白酒占了两席。

 

向来被认为造富能力一流的地产行业，其市值在白酒面前，简直就是个“战五渣”。

 

03

 

A股130多家房地产相关上市企业的总市值是2.14万亿。

 

比茅台一家还少8000个“小目标”。

 

狗蛋说，“碧万恒融”四巨头有三头是H股上市，应该把H股房企拉上pk。

 

内幕君捋了捋数据，告诉狗蛋：目前市值排行前20位的房企加一起，总市值大约是：

 

2万亿元人民币。

 

这些基本都是行业销售规模top30的选手，在股市的吸金能力加一起还是不如茅台。

 

过去的2020年里，守着地产股的小伙伴感觉自己在守寡，守了个寂寞。别人家酒香药甜，股价节节攀升，自己手里的地产股习惯性贴地爬行。

 

有媒体统计50家典型房企2020年末的市值发现：比2019年同期跌去了8000个亿。

 

其中，行业销售规模前十的房企，跌去了3600亿。

 

2021年开局，地产股行情继续下挫。克而瑞统计数据显示，1月A股地产股整月下跌占比超过84%，H股超过56%。

 

狗蛋说，这种现象挺魔幻的。

 

去年百强房企总销售额超15万亿，创下历史新高，最近，各大一二线城市出台各种政策，试图抑制房价明显上涨的苗头，种种现象传递给人的感觉是：

 

楼市还能走两步。但这种稳定的情绪并没有传导到股市。

 

现实是，地产股已经悄悄被按在地板上摩擦。

 

2019年整个白酒行业实现利润1404亿，这个钱，4个万科就能赚到。然并卵，股市里，香还是它白酒香。

 

可以看出，资本对地产行业的态度已经走到了历史转折点。

 

接下去，买房要注意分化，买地产股更是。

 

一手攥着茅台股，一手托着“SZ00002”的狗蛋总说，95%的地产股没有春天。

 

我问他：你不怕被茅台套着吗？狗蛋说：1499元可以买到真飞天茅台的时候，就跑。

这几天最热门的行业新闻有且只有两条。

 

大洋彼岸是美股散户大战机构，在游戏驿站这支“垃圾股”上散户们团结一致连续逼空，取得了“决定性的胜利”，不但自己赚的盆满钵满，还打得一干华尔街大佬满地求饶，然后在昨晚顺利崩盘了一次。在散户聚集地wsb论坛里，大家恨不得把对冲基金大佬们啖肉喋血，各种口号和小火箭刷到飞起，群情激愤热火朝天。

 

中国这边厢却是基民们决定为易方达的基金经理张坤成立后援会，取名和娱乐圈顶流蔡徐坤的粉丝团同名的ikun。不但微博上的超话#易方达张坤#阅读量超过1500万，而且去看超话下的评论和发言，都是在为机构大佬五体投地摇旗呐喊的粉丝，端得一派欢乐祥和的氛围。

 

打我投身金融行业起，就一直被前辈们循循教导，“A股是散户市，美股是机构市，A股见顶要看散户啥时候跑步进场，美股见顶是要看机构啥时候一致看多，可千万别搞反了。”

 

万万没想到，本以为资本市场的投资者结构变化是一条单行道，却在魔幻的2021见证了历史——

 

怎么一夜间，A股和美股都突然活成了对方的样子？

 

1

 

如果经历过07到08年A股牛市的“老人”们，可能会记得一个叫做“带头大哥777”的大V。

 

当年这位大哥有多火呢？和现在的顶流瓜可以搞垮微博服务器一样，当年带头大哥的文章能把网易博客搞宕机，然后粉丝们进不去他的个人主页还抱怨——

 

“鞋都挤掉了，还是进不去呀！”

 

2007年5月，“带头大哥777”的博客点击量已经突破了1000万，超过了当年的“博客女王”徐静蕾，成为“中国第一博”。

 

 

那年头，凡是炒股的年轻人大多听过他的名号，我也不例外——限定年龄是因为那时还只有年轻人上网讨论股票，老股民大多守在券商营业部里。

 

虽然直觉告诉我一个人怎么可能每天都能预测准第二天的大盘点位，以及哪些个股能涨停，但总是忍不住手痒去看看他都说了些什么，还偶尔会跟着下个单赚口汤喝。

 

那可真的是一个全民皆股的时代。

 

虽然公募基金在那两年也得到了诞生以来的第一次爆发式增长，但更多的人还是宁愿相信自己“勤劳的双手”和“智慧的双眼”，排队去营业部开户后，跟随满天飞的消息和旁人唾沫飞溅中的推荐，按手买入自己人生的第一支股票。

 

当年的股民里流行一首歌叫《死了都不卖》，歌词里有一句迄今我还记得很清楚，

 

“我不听别人安排，凭感觉就买入，赚钱就会很愉快。”

如果看看现在美国WSB论坛里的帖子，简直让人产生了yesterday once more的错觉。

 

前一秒呼吁大家等GameStop股票涨到1000美元再卖的帖子刚获得万赞，下一秒已经有人喊出一千块也不要卖，这股票只要我们不卖就会一直涨（this stock will stay going as long as we dont sell!）

 

 

昨天中午在看CNBC针对美股此次散户逼空事件的“带头大哥”Chamath的访谈时，也依稀可以看到了当年带头大哥777的“风采”。

 

虽然Chamath对专业知识和诡辩技巧更加精通，可立的依然是“散户保护神”的形象，轰出来的炮都是类似“凭什么量化基金不看基本面做投资就可以，散户不看基本面投资就要被批判？凭什么对冲基金只开放给大户买，而散户赚钱了就要被调查被限制？”

 

而当年带头大哥777除了那张神气非凡的头像照之外，就属放在个人主页上的经典语录最让人印象深刻了——

 

“股票就是我的王国，散户就是我的兄弟。有我在你们就可以藐视一切机构，藐视一切主力，他们在我剑下除了颤抖什么都不会。”

说实话，我觉得带头大哥777的话还更霸气一些。反正都是无脑跟，这短短几句话不是更让人有一种热血沸腾，想要跟着他打土豪分田地的冲动么？

 

 

2

 

就在美国股市正在翻拍中国15年前的那场“散户牛”剧情时，中国市场却在上演美国40年前那场由公募基金主导的“机构牛”。

 

其实张坤和他掌管的易方达蓝筹精选基金此次的出圈一点都不让人意外，毕竟美国的那个年代也有一战成名的彼得林奇和他的麦哲伦基金。

 

插句题外话，麦哲伦基金这个名字，可比现在中国基金这些个什么蓝筹精选啦先进制造之类的名字精彩多了。

 

彼得林奇的故事已经被太多人讲述，简而言之，就是他接管麦哲伦基金的那些年就跟开了挂似的，大盘小涨它大涨，大盘下跌它也大涨，连美股遭遇大崩盘的1987年，基金净值都增长了1%。

 

那资金还能不蜂拥而入吗？

 

到彼得林奇退休时的1990年，麦哲伦基金的资产规模已经从几千万美元膨胀到了140亿美元——是的，和张坤创下的千亿规模一样。

 

不过可别忘了，那是30年前的一千亿。

 

麦哲伦基金的背后，是一整个美国主动管理型公募基金的大时代，而麦哲伦基金所在的富达投资，甚至专门成立了名叫“明星基金经理学院”的机构来培养优秀的年轻人。

 

再说句题外话，其实美国主动管理型公募基金的大时代和所谓美股的“漂亮50”并没有直接的关联，后者是在70年代产生并就破灭掉的一个概念。而美国的基金经理们是通过扎实的基本面研究和蒸蒸日上的美国经济，共同托起了一个万亿级的基金行业。

 

不过，当年将麦哲伦基金捧上神坛的散户们，在彼得林奇退休后逐渐发现这只基金再也没有了能持续跑赢市场的魔力，于是“扯乎”就成了一致的选择。

 

麦哲伦基金的规模从2000年巅峰时的1100亿美金一路下滑，到 2018年已经缩水了90%，这甚至拖累整个富达投资的市场份额都接近腰斩。

 

先锋领航的约翰博格后来在书中是这么评价麦哲伦基金的——

 

＂靠刀剑生活的人，必死在刀剑下。He who lives by the sword shall die by the sword.＂

 

中国也有类似的表达，成也萧何（散户），败也萧何（散户）。

 

 

3

 

那么，为什么美股好像突然变成了“散户话事”，而A股却成了机构投资者的天堂？难道真的是一夜之间，中美投资者的理念出现了天翻地覆的变化吗？

 

这显然是不可能的。不过两者深层次的原因倒是殊途同归，都与这个时代有关。

 

先说A股。

 

先把个人的一个判断放在这，不一定对——在中国版的401K养老账户落地，国际投资者（而不是假“北水”）将中国作为发达资本市场对待之前，中国股市都不会真正成为一个以机构投资者为主导的、成熟理性的市场。

 

因此，在这两年所谓“个人投资基金化”的背后，并不是中国的个人投资者真的成熟了，而依然是亮眼的赚钱效应在起作用。

 

因为对于个人投资者来说，如果没有强制养老储蓄或者其他的限制条件，其实投资很简单，那就是什么样的资产能赚钱，而且在过去相当一段时间都证明能持续赚钱，那就“买他”。

 

而这一轮牛市中的公募基金，已经用接近五年的时间证明了自己的赚钱能力——是的，不是两年，而是五年。

 

白马龙头们走出第一波独立行情其实是在2017年。那一年隆基股份涨了170%，海康威视涨了150%，而贵州茅台、万华化学、中国平安、美的集团等一批大市值股票也纷纷翻了倍。

 

2018年看似熊市，但如果真的细数，会发现白马龙头在那一年的跌幅其实非常有限，和中小创们遭受腰斩的重创完全不可同日而语，所以持有白马龙头们的公募基金其实回撤也并不大。

 

而在接下来的2019和2020，这些龙头公司和他们背后的公募资金共同迎来了爆发期，这让买基金的赚钱效应比起自己买股票的赚钱效应好了太多。而当买基金-追抱团股-净值涨-再买基金成为了一个正反馈之后，剩下的事情就好办了。

 

当然，赚钱效应只是一个契机，这一轮的基金热还有另外一个非常重要的原因，那就是互联网时代的推波助澜。

 

虽然07年和15年的牛市同样有互联网的加持，但都还停留在干巴巴的文字时代，哪里像现在，随便打开抖音、微博甚至是小红书，关于如何买基金、投基金的视频比比皆是。

 

这几年的大V、媒体乃至营销号们动用了十八般武艺来“推销”基金，无论是直播还是访谈，抑或是各种所谓的线上理财课，让买基金这种本应理性的投资决策，从一种“思考”变成了“感官刺激”。

 

当然，还顺带规避了当年带头大哥777违规荐股的法律风险。

 

随便什么时候打开支付宝，都会有大量的理财直播跃入眼前

 

更何况，基金公司们在这一波牛市中变得“聪明”了。他们巧妙地将买冷冰冰的基金产品这件事，转化成了投资一个个鲜活的基金经理。

 

虽然上一轮牛市也流传着王亚伟、王茹远之类的传说，但对于普通基民而言，哪里像这一轮市场的基金经理们，生生被市场部掰成了直播网红的样子——无论他们长得磕碜也好，帅气也好，讲的朴实无华也好，能说会道也好，都统统需要出来“接客”。

 

于是买基金这件事，对于基民，尤其是85后和90后基民而言，都不再是单纯的看一个代码、读一张报表和跟踪一个净值，而是在听了基金经理的投资理念、看了他的现场分享或是读了他的访谈记录后，产生了更多的真实触感，甚至是情感连接。

 

上图和下图分别是过去和现在同一家基金公司的线下广告，看出差别了吗？

 

大概是嫌把基金变成带有个人IP的商品还不够吧，以支付宝为代表的基金销售平台还在绞尽脑汁的让买基金变成一件可以十秒钟之内完成的事情。

 

如果是在十几年前买过基金的人都知道，买一个产品是要在银行柜台填无数单子的，而现如今，在APP里投一只基金和在淘宝上买一个化妆品，或者在美团上叫一个外卖差不多容易。甚至有平台推出了在不同的基金之间无缝切换的功能，让基金投资的“全生命周期管理”变得如丝般顺滑。

 

于是，本来属于金融投资范畴的基金产品，生生被基金公司、贩卖平台和线上媒体一起，包装成了快消品。

 

一款效果好、体验佳的快消品，自然会赢得消费者的万千宠爱，但这与成熟的投资理念，其实八竿子都打不着。

 

打开那些讨论基金理财的社区或者平台，十个有八个都在追逐新能源白酒和医药的热点基，或是讨论今天净值怎么跌了的抱怨贴——把基金当股票“炒”，把基金经理当爱豆追，是这一轮散户入场的明显特征。

 

然而，水能载舟，亦能覆舟。如果赚钱效应快速消退，基民们还能像现在一样对持有的基金经理顶礼膜拜吗？

 

就好像在张坤之前那个因为重仓半导体而被基民们又爱又恨的蔡嵩淞说的那样，“不要赚了钱就叫我蔡总，亏了钱就叫我菜狗”。

 

 

另外，把用户体验做到极致的基金APP们也别忘了，现在买基金是方便了，但赎回一支基金也就变成几秒钟的事儿了呀。

 

4

 

再说说美股。

 

Gamestop的故事固然很励志，但其内核依然是一个很老套的集体无意识的故事。

 

一个看起来似是而非有点道理的诱因（有大量的机构做空头寸，以及有可能触发公司基本面变化的强人入股），一个或一群有明确图谋的意见领袖，和一群信奉yolo（you only live once）的赌徒，一步步通过赚钱效应的强化，诱发了股票本身的剧烈波动。

 

不过这个故事和过往不同的是，疫情的大背景让美国有了大量无所事事宅在家的人，他们手握政府给的援助支票却无从消费，或者不敢消费，而之前在特斯拉、嘉年华邮轮之类的热门股上的赚钱经验让他们敢于刀口舔血，于是在互联网领袖的号召下一拥而上，并在正愁没有大新闻的媒体关注中找到了更多志同道合的“伙伴”，从而完成了一场线上版的“占领华尔街”。

 

有趣的是，虽然这几天的逼空事件被媒体包装成“散户完胜机构”的经典案例，但事实上被拿出来代表散户的，比如在CNBC采访中大放异彩的Chamath Palihapitiya，却是一家名为Social Capital的投资机构的创始人，并且在2020年完成了四家SPAC的发行，横扫最热门的新型公司。

 

 

这叫散户？你告诉我这叫散户？

 

所以个人认为，如果说这一轮的中国基金热潮是披着“机构皮”的散户市的话，那么正在大洋彼岸发生的这一系列股市奇谭，只能证明美国是一个披着“散户皮”的机构市。

 

大量具有新思维，和传统机构理念不合的企业家和投资机构正在跑步入场，无论是马斯克还是ARK女神抑或是这次的Chamath，都是其中的杰出代表。

 

互联网思维和疫情，再加上高涨的市场情绪，在两国的资本市场引发了一些看似错乱的现象，而这些上蹿下跳的小盘股，不过是美国股市这个沸腾油锅上飞溅的油星罢了。

 

最后送各位两张图，不管A股和美股活成什么样子，咱自己可不能活成这个样子：

 

 

 

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转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ZQTzE7NV73SzLnN52JraAg

 

饮冰十年，难凉热血。

 

之所以想起梁饮冰的名言，其实是因为这几天美国散户暴打华尔街大佬的故事甚嚣尘上，正好印证了他那句“少年智则国智，少年强则国强”。只不过这里要稍做改动——少年疯狂则国疯狂。

 

疯狂也好，热血也罢。这段故事传到大洋彼岸，竟也引得我国无数围观群众为之异常振奋，何者？只因一帮美国青年的集体行动，无意间在地球上最大的资本主义国家，成功实现了一次布尔什维克主义的胜利，怎能不让人大呼过瘾？

 

一群小散，还想屠龙？信不信由你，现在，美股的状况已经成了“散户定价、庄家吃面”。这龙，还真给他们屠了。

过瘾归过瘾，但这出蚂蚁生吞大象的好戏背后，隐约浮现着一条更有趣的历史脉络。让我们不得不有此一问：2021年了，美股还是华尔街说了算吗？

 

01

华尔街：自取灭亡

我们先来回顾一下本周美国股市到底发生了啥，简单来说，就是美股的一群散户联合起来，居然让手握百亿美金的华尔街大佬亏了个底儿掉。

主战场是GameStop，一家美国游戏零售巨头。今非昔比，疫情和数字游戏的流行让这家重资产公司连年亏损，甚至一度濒临破产，只能不断裁员和变卖资产维持生存。只看基本面和经营情况，根本不会想到这只股票会有腾飞的一天。

 

就是这样一只股价一路跌到3美金以下、面临退市的垃圾股，竟然成为了埋葬空头机构的坟墓。此事虽然诡异，但实际上也可将其定义为傲慢的华尔街巨头们的自取灭亡。

为什么这么说？做空股票的亏损，理论上是上不封顶的，但华尔街里的对冲基金却对此有恃无恐——他们不用看基本面，倚仗手中的巨量资金和普通散户无法使用的金融工具，再加上私相传递的第一手消息来源，他们可以在收割巨额利润的同时，完美规避掉投资风险。

早就有人对此不满。马斯克在2019年12月就呼吁将卖空行为视为“非法”活动，这几天更是借着战势胶着不断带节奏，抨击华尔街的空头们都是大骗子。

 

华尔街的做空者们嚣张到了什么地步？2020年，GME流通股做空率一度超过了90%。截至目前，GME已经被做空了140%！这太疯狂了，GME毫无疑问成为美股市场上被卖空最多的公司。

 

但这只股票的价格并未按照空头们的预想那样一路向南，反而从2020年8月末开始飙升，到今年一路涨到了40美元。

空头们当然不愿意见到GME起死回生，这对他们来说意味着大量的损失。举个例子，1月14日，GameStop大涨27%，仅在当天做空者的合计损失就超过了8亿美元。但是，为什么盈利最多100%，亏损却无限大，从概率上讲就不划算的做空生意他们还接着做？

很简单，一是坚信GME这只股没有翻盘的可能；二是就算它涨了，空头也有信心把做空的股票从市场买回来：一个字，就硬拖！反正自己资金足够，不信散户获利后不出局。

但他们没想到的是，以往这套模式还行得通，但这次碰上的是有组织有纪律的硬茬子。8亿美元，成了噩梦的前奏。

在这场较量中，成为GME所有空头们梦魇的不是普通散户，而是联合起来的，有根据地有信仰的团体。他们的组织是一个叫做WSB的Reddit分论坛，全称是WallStreetBets，意为“华尔街赌场”。

 

顾名思义，这里聚集着一群不信奉理性和价值投资，妄想一步登天大发横财的狠人，抑或是“赌徒”。

 

02

散户：不死不休

散户们用残忍的手段，让华尔街感受到了什么叫痛楚。

GME是WSB里的明星股。一方面，GameStop作为老一辈玩家心中的圣地，是有情怀在里面的。另一方面，亢奋的散户们坚信这只股票很有前途。因为一旦它涨起来了，前期低到尘埃里的股价和高企的做空率，势必会成为世界最强发动机，载着自己一路飞上火星！

事实确实如此，随着GME股价飙升，散户们乐不可支，纷纷在论坛里晒出自己数十数百倍的收益。

空头们这会儿坐不住了，香橼最先急眼，直接发了条推特直指GME只值20美元。此举立刻触怒了正在兴头上的散户们，一场轰轰烈烈的战争打响了。

 

散户们一声令下集体冲进股市，大买GME的股票和看涨期权，全体一个目标——就是要暴力拉涨，狙击基金和机构！

说到看涨期权，这可是WSB里散户们的最爱。众网友们不爱买正股，一致认为买看涨期权是唯一发家致富的道路。这是因为与正股相比，看涨期权更给力、更刺激，能够带来更高的利润。

以GME为例，其看涨期权上周五价格在10美金左右，这帮散户冲着最虚值期权（最大的杠杆）去买。按照当日65美元的股价计算，同样的本金，通过购买看涨期权，可以撬动相对于正股600倍的股票！

散户们的集体行动令机构们傻了眼。1月22日，GME收涨超51%，报65美元。由于波动性过大，该股一度触及熔断。当天，GameStop的成交量超过1.97亿股，是其30天平均值2380万股的8倍！

 

 

另一方面，由于GME股价不跌反涨，做市商不得不一直购买股票来对冲期权产生的做空敞口。与打了鸡血的散户形成了一股更强的推高GME股价的合力。空头们终于撑不住了，香橼宣布“停战”，表示将不再就 GameStop 发表意见。

身家百亿的明星对冲基金Melvin更惨，因为被散户们打得头破血流而不得已向同行——两家顶级对冲基金Citadel和Point72求助，得到了27.5亿美金续命资金。散户们虽然暂时占了上风，但从Melvin、Citadel的举动就知道，华尔街并未打算善罢甘休。

GME的空仓仓位不减反增，但散户们根本不怂。看看WSB网友DeepFxxingValue晒出的收益：他在GME的股价最低点买入了5万美元的看涨期权，17个月后，5万已经变成了1117万，涨了足足210倍！

 

巨大利益面前，散户们的热情彻底爆发，开始新一轮的疯狂购买看涨期权。本周，GME股价来了个三连跳，周一收盘股价还不到80美元，周二几乎翻倍到150，到周三，直接飙到最高380美元！3天，GME涨了430%。

随着GME股价飙涨，空头欲哭无泪。S3 Partner数据显示，仅周三一天，卖空者在GME上损失了143亿美元。

Melvin直接摊牌：钱给你们，我不玩了。Melvin平仓了从去年做到现在的空头头寸之后，等于Citadel和Point72的27.5亿也打了水漂。

战争第一阶段，散户取得暂时性胜利。但华尔街当然不会坐以待毙，他们的反击来得快速而又猛烈。

 

03

华尔街：绝地反击

周三，美股经历了去年10月28日以来最差表现，三大指数跌幅全超2%。恐慌指数VIX日内涨幅达61%。

美股大跌，与散户和华尔街之间的多空大战有无关联？很有可能，因为更多的新鲜空头血液加入，市场不得不为卖空这些头寸的资金创造大量的保证金要求，这样的“强迫卖出”毫无疑问将引起市场的动荡。

华尔街的第一轮反击来了。

纳斯达克交易所公司称：“我们会监控社交媒体上的言论，如果我们发现言论与股票的异常表现相关，就会暂停股票交易。如果我们确实认为存在股票操纵行为，我们将与美国金融业监管局和美国证交会展开调查。”

白宫也紧急发声：美国财长耶伦和拜登的经济团队也正在密切关注围绕着GME异常交易的活动。

同时，散户们的大本营——WSB服务器被移除。

 

一套组合拳下来，GME等股票坐上火箭一般的飙涨势头被硬生生掐断了。周三盘后，一夜暴涨300%的AMC院线跌超40%，GME跌超26%，Express跌超37%，黑莓跌近27%。

WSB概念股全军覆没，看起来，散户们的疯狂将要暂时告一段落？

并没有。WSB服务器随后迅速变为私人页面，不久又再度显示可访问。小别胜新婚，回归后，散户们的热情已经突破天际。昨夜，GME股价再次暴力拉涨，熔断次数多达17次。股价一度升超480美元，眼看奔着500美元去了。

 

然而，华尔街的第二轮反击接踵而至。

周四，有“散户大本营”之称的线上券商Robinhood宣布，对GME和AMC等多支股票限制交易，仅允许用户卖出股票。值得一提的是，曾为倒下的Melvin雪中送炭的对冲基金Citadel，正是Robinhood的最大客户。

不只Robinhood，美国最大在线券商之一的盈透证券也限制了GME等热门股的股票和期权交易；富途控股表示，因上游限制，GME、AMC股票已被禁止开仓；另外，美国本土多家券商也禁止了部分此类股票的开仓交易。

 

呵呵，打不过又怎么样，直接拔你网线，气不气？

这招釜底抽薪的确够狠，对冲基金不受限制，散户的交易通道却几乎全被封死。涨到一半的GME果然应声跳水。截至收盘，AMC和Express跌超50%，黑莓跌超40%。GME大跌44%，股价从将近500美元直接腰斩，收盘价不到200美元。

这一次，散户们彻底败了？

抱歉，还是没有。

美国券商的不道德行为正在遭受全民指责，Robinhood的应用评分跌到谷底，甚至引发集体诉讼。另外，一众民主党、共和党的议员也达成一致，批评这一不公平的行为：你们这样搞，置华盛顿于何地、置麦迪逊于何地、置纽约海港上的自由女神像于何地？

 

迫于压力，Robinhood发表声明，宣布将于周五有限恢复GME等股票的交易。消息一出，WBS概念股盘后又开始大涨。目前，GME盘前大涨109%，股价又回到400美元上方。

 

华尔街两次出手，可以说收获颇丰。但散户这边就是打定主意不放松，我们就是接着买，就是不给你空头平仓的机会。

现在，WSB论坛里高喊的口号，已经变成了“DO NOT SELL”。

 

04

从来如此，便对吗？

美国虽标榜民主，事实上，却一直是由少数精英集团统治的国家。华尔街就是其中代表：西装革履的金融精英们吸走了国家和人民大部分的财富。

08年的次贷危机是再典型不过的例子，华尔街靠着发明各种金融产品吃饱喝足，哪管已经酿成的巨型泡沫？金融危机爆发后，国家震荡、民不聊生，大赚特赚的仍然是做空美国经济的基金经理。

这一次，在散户VS华尔街的大战里，为什么GME成了世界的焦点？原因是多方面的。

首先，这只股票并不是完全没有未来。虽然经营情况不好、业绩差，但GameStop的现金流非常健康，新任董事Ryan Cohen为公司提出了成为游戏界亚马逊的转型目标，凭公司的资历和在玩家心中的地位，这个目标未尝没有可能。

其次，GME的做空实在太高了，140%，空头们怎么敢？他们难道忘了，当年被称为“世纪逼空案”的保时捷收购大众事件，成了欧洲金融圈谈之色变的噩梦，更使大众成为全世界最值钱的公司。

 

再次，本次散户和华尔街对峙的焦点，其实是在期权上。而GME这只股票因为市值不高盘子小，所以单凭几百万散户的实力，只要捂紧口袋不卖掉手里的股票，空头们一点办法都没有。他们的期权到期后，必须买相应的股票来cover。

然而，高达140%的做空率，做空机构就是把市面上所有的流通股都买回来，也不足以平仓。何况散户们根本不卖？

所以，最关键的地方来了，散户们为什么这么团结？获利出手是股民的天性，为什么他们可以拥有如此坚定的信仰，始终拿住手里的股票和期权，信心真就这么足？

 

原因是多方面的：年轻一代天不怕地不怕的性格、社区内部形成的火热氛围、在意见领袖的带领下，很容易形成一股强大的精神力量。更何况，要等多少年，散户们才能拥有可以与巨头作对的机会？

以往，从股票定价到美元发行，从黄金到石油，甚至到中国的猪肉价格，整个金融市场的运行法则牢牢掌握在华尔街手里。金融才俊们通过创造各种各样的金融工具，躺着就可以割肉吸血。

这一运行法则从华尔街诞生之初就支配着每一只股票、每一个股民乃至整个美国社会，但我们不得不问一句：从来如此，便对吗？

当然不，特斯拉就是个活生生的例子。华尔街所有的空头都错了，所有的散户都赚得盆满钵满。这是不是说明，机构也不一定比散户对？华尔街也有不看基本面的量化基金，他们之所以能赚钱，无非是掌握了散户无法触及的工具和信息。

 

不得不承认，WSB里的一部分散户，拥有与华尔街里的对冲基金相当甚至更专业的金融知识，但他们不能做空，也没有T+0。WSB的大成功，是对整个华尔街的一次拷问：华尔街勾肩搭背制定的游戏规则，不是永恒的真理——为什么，定价权不能掌握在散户手里？

Oanda Corp高级市场分析师埃德·莫亚表示：“新一批交易员不关注估值，而是关注他们从Reddit的WSB、youtube用户、TikTok或Robinhood那里看到的动量机会。”

这意味着什么？或许，时代真的该变了。

昨天在CNBC的电视讨论中，维珍银河董事会主席，亿万富翁风险投资家Chamath在与主持人的舌战中问道：凭什么对冲基金只开放给大户投资而不开放给散户，现在散户赚钱了就不满，还要限制散户，凭什么？

 

几句话，直触美国金融界的底层神经。华尔街可以任性赚钱，散户们却要冒着倾家荡产的风险——一句话，不公平！

散户暴打空头事件背后，是美国社会长久累积起来的深层次矛盾的一次集中爆发。财富分化、疫情下大规模失业破产、种族问题、政治冲突，等等等等。

精英主义的美国正面临着一场从上到下的撕裂，散户对抗华尔街，只不过是美国社会在股市的一次投射。

05

结语

凡人之躯，比肩神明。

WSB告诉我们，小散们联合起来，也可将华尔街大佬斩于马下。千里之堤溃于蚁穴，绝非危言耸听，这会不会是游戏规则从此改变的契机，我们无法断言。但是，我们至少可以期待眼前这场精彩的大战即将进行它的第三回合。

现在，空头们已经被联合起来的散户“扼住了咽喉”。也就是说，现在GME的定价权掌握在散户手里。

而本周五空头的期权到期，到时哪怕股价高到天际，他们也不得不平仓。到时候，空头就是亏完保证金想爆仓，也得散户同意把股票卖给你。再不行，只能清算资产或者坐牢。别忘了，丁蟹一家等上天台，也是因为做空的股票被捏死。

华尔街的空头们到底将迎来怎样的命运，散户们能否大获全胜，敬请期待今夜的这场大戏——决战紫禁之巅！