巨额广告费用,也救不了汤臣倍健

一代人总有一代人要缴的税,90后躲得过脑白金,未必能躲过汤臣倍健。

关于保健品有没有必要吃,一直备受争议。北京大学医院副院长肝病科主任曾说过:肝脏只要给它最基本的营养成分就行,同时不要让酒精等增加肝脏负担,没必要吃任何保肝保健品。

中山大学孙逸仙纪念医院消化肝病专科主任也曾说过:近年来临床收治因保健品引发药肝的患者在逐年递增,这是新时期里出现的新药肝。

这大概是保健品行业一直没有出超级品牌的核心原因。从汤臣倍健的财报中,能明显感受到,保健品不需要超前的技术研发,不需要太高的研发投入,只需要做好渠道,疯狂砸广告。

脑白金的成功案例,也已经证明了广告宣传力度和下沉市场(洗脑)渠道对保健品公司发展的重要性。

01.汤臣的增长秘诀

3月5日,汤臣倍健发布2021年财报,年度营业收入74.31亿元,同比增长21.93%;剔除麦优公司并表之后的可比增速是15.38%,低于上年财报中定下的目标(80亿)。

巨额广告费用,也救不了汤臣倍健

回顾近五年的收入情况,不难发现,汤臣2018年至今收入增速一直在回落,分别为39.86%、20.94%、15.83%、15.38%(剔除麦优)。

如果剔除麦优的并表,2021年营收增速创下近四年以来的新低,2018年的高增长也是来源于收购并表。

保健品本身就是一本万利的生意,因此汤臣的毛利率常年稳居60%以上,比较意外的是2021年全球大宗商品涨价,维生素、鱼油、包装盒等原材料集体涨价,公司毛利率竟然还提高了3.24%。

根据财报披露,公司片剂毛利率73.26%,胶囊毛利率66.37%,粉剂毛利率62.79%,海外市场综合毛利率60.16%,内地市场综合毛利率66.80%。

维持高毛利率的背后是巨额的销售费用,前面也说过,保健品这种东西几乎不需要研发,多打广告就行了,汤臣也确实是这么干的。

巨额广告费用,也救不了汤臣倍健

数据来源:IFind

2021年公司销售费用支出24.78亿元,占总收入占比为33.35%,无论是金额还是占比均创下近五年以来的新高。这也就意味着,公司每卖出100元的产品,其中有33元用来销售推广等费用支出。

在汤臣的财报开头,董事长梁允超提到:“现在,汤臣倍健就要向全球标杆制药企业对标学习,致力成为全球科技力和创新力最强的 VDS 企业之一。”

饼画的很大,但在全球制药企业中,没有任何一家创新型企业的研发投入是低于5%的,而汤臣的研发占比仅有2%。

巨额广告费用,也救不了汤臣倍健

回顾近四年的研发费用,可以看出公司研发费用增速一直在下滑,2021年支出1.5亿元,同比增长仅为7.39%。不仅如此,公司的研发人员数量也在下滑,研发人员占比从上年的9.76%下滑至8.15%。

对比鲜明的是增速高达36%的营收增速,以及增速高达44.87%的工资福利(主要是业务规模扩大,销售人员增加)。

在销售费用明细中,市场推广费用增长了98.41%,平台费用增长了434.77%。遗憾的是,如此大力度的广告投入,也没有烧出高增长的业绩。

02.满满的资本运作

在最新的年报里,公司账面货币资金也刷新了历史记录,达到29.02亿元,同时公司没有短期借款,财务上没任何负担。

自上市以来,公司累计分红11次,累计分红金额为47.05亿元,2021年计划分红11.90亿元。

汤臣真的这么富裕?

这还得感谢资本市场,虽说汤臣的产品毛利率很高,但这些年不断地海外并购及分红,也确实没存下什么钱,不过,公司的融资能力强啊。

2015年以来,公司增发四次,分别是2015年募集18.30亿元,2019年募集14亿元,2021年募集30.88亿元。募钱金额远高于分红金额,大部分分红也都进了大股东的口袋。

大额融资,大额分红以外,公司也在高溢价进行海外并购,2018年公司以35.14亿元收购了澳大利亚的LSG,由此形成了21.66亿元的商誉。

因为收购的资产赚钱能力比较差,2019年对LSG一把计提了10.09亿元的商誉减值,这也导致了汤臣上市以来的首次亏损。

2021年LSG的净利润仅有1127.6万元,账面上仍有11.2亿元的商誉值,后市仍存减值的风险。

针对本次的收购带来的亏损,汤臣董事长痛定思痛的说到:这些年全球市场出现的同行业主要的标的基本都看过,放弃过多个机会,没料到在第一次下手的海外并购中,就出现在短期内巨大商誉减值。

其实没啥好痛的,也就一次定增的事,国内融资在海外做并购,人民币资产合法的流出海外变成外汇资产,看似公司溢价收购很亏,其实是”赚的”。

商誉以前是要求按年摊销的,现在不需要摊销了,改每年做减值测试,如果有证据显示它减值了,那就要计提减值准备从当年利润里扣除,商誉一旦减值后,是不可以再转回来的。

通过大额并购输送利益,然后通过快速减值把账抹平的案例,在A股也是屡见不鲜。资本市场从来不缺故事,也从来不缺套路。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/A02FlXkzCVVhz7mQgGiYsA

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