牛市的三个阶段。。

每一轮牛市基本可以用四句话概括，在绝望中来临，在质疑中展开，在犹豫中上涨，在狂热中结束。

读懂了这四句话，基本就明白了每一轮牛市的整个过程，因为每一轮其实都是重复再重复。

以前忘记哪个券商了，画过一张A股7年轮回图。认真说的话，这张图还是有点道理的。

从我们过往的经验来看，也是这样的轮回，只是时间可能没有7年这么精确。

比如2018年底到2019年初的时候，我们认为钻石底到了，当时还和大家说过。

这个时间点，恰好是上面这张A股七年轮回图里面的，黄色的牛熊转折起点。

通常我们认为在这个牛熊转折位置的前后，市场会迎来牛市的第一阶段。

在经历前面大熊市阶段的连续大跌以后，先知先觉的投资者，在牛一会买入被人遗忘的股票。

经历了前面几年漫漫熊市之后，多数投资者都亏麻了，这时候也没啥人炒股了。

市场上到处都是深度打折的股票，各类公司的股价都已经跌成狗，通常这个阶段我们常说的钻石底就来了。

先知先觉的投资者，以及我们常说的价值投资者，会在这个阶段勇敢买入，等待价值回归。

这个阶段驱动股价的因素有两个，一个是先知先觉得人在大抢便宜货，因为遍地是低估的黄金嘛。

另外一个驱动因素就是，经历了大熊市以后，技术图形上已经偏离太多，需要一个急速上涨修复。

这时候上涨的，除了一些深度价值和这一轮可能的主线板块，就是大金融类似券商这种拉指数的板块。

所以牛市的第一阶段往往来的又快又急，很多人还在怀疑这个上涨到底咋回事的时候，就已经结束了。

2005年6月998点之后的三个月，2013年1月1949之后的两个月，2019年1月后面的三个月都是牛一阶段。

牛一阶段是在人们的各种犹豫和质疑中展开和结束的，这个阶段多数人不会认为是牛市来了。

这个阶段你也经常会看到，各种愚蠢的文章在质疑牛市来了，告诉你各种不可能。

这些文章无一例外的，都会引用大量数据告诉你，这个阶段所谓的牛市是不存在的。

正因为这些人的存在，才使得先知先觉经验丰富的投资者，能够从容的进场捡便宜。

他们在低位拿到的低成本筹码，是安全的最大保证。

这个低成本持仓，也使得他们在随之而来的牛二阶段，占尽了优势。

每次牛一阶段到来的时候，需要做的是战胜恐惧。当市场的估值已经跌到钻石底的时候，要大胆出手去接。

牛一阶段结束以后，紧接着就是牛市的第二阶段。通常这个阶段也是整个牛市三个阶段里面，持续时间最长的阶段。

牛二阶段的特征是，指数处在宽幅震荡或者缓慢上涨状态，但是个股却精彩纷呈。

每一轮牛市二期，也往往会存在一个主线。这个主线往往是这轮牛市，涨幅最厉害的那些东西。

拿上一轮2015年的杠杆牛来说，当时的主线是互联网金融和并购扩张的小公司。

这些小公司，主要是创业板的一些公司。它们有很强的市值管理，和蹭热点炒作的积极性。

所以在2013年初1949点以后，我们虽然看到上证指数没怎么涨。

甚至后面还因为钱荒，在2013年6月创下了1849点的新低。

但是当时的主线创业板，在牛二阶段却是一路向上，早早就已经涨得很凶。

就算钱荒的时候，也只是微微一调，基本是一路向上没有回头。

牛二阶段有个很大特点是：股价开始对主线上的这些政策利好，或者可以预期的公司盈利和增长产生反应。

越来越多的人，也因为股价上涨带来的赚钱效应，逐渐参与到这些板块中来。

如果说牛一阶段大家的买入，是因为公司现在值多少钱。

那么到了牛二阶段，通常买入是基于未来值多少钱。

牛一阶段的钻石底，整个市场都跌到低估位置。这个时间段市场的价值，是显而易见的。

但是到了牛二，因为要判断未来价值和这一轮的主线板块，所以要加入个人的主观判断和预期。

但凡主观的东西，就和你个人的理解能力和判断认知，有很大关系。

判断对了的话，自然在牛市二期会很爽，因为搭上了主线上涨的车，可以赚的盆满钵满。

判断错了的话，就会变得很痛苦。因为牛市二期特征就是指数不涨，但是主线板块猛涨。

比如2015年杠杆牛的时候，如果在2014年底之前，你买了主线创业板里面，那些互联网金融和搞并购的小公司。

虽然2013年到2014年底，上证指数一直都在下跌，但是创业板几乎是45度斜率上涨。

2013到2014这两年时间里，看着上证做投资的人，其实是无比痛苦的。

因为他们手里的东西不但不涨，有的甚至还在下跌，但是创业板这条主线却在屡创新高。

再比如2019年开始的这一轮牛市开始以后，我们曾经在《国债期货指明了利率方向》聊过，这次主线是科技。

低位搭上科技这趟车的人，应该收获都不错了。因为这轮芯片半导体的炒作，一直贯穿始终。

另外就是，每次牛市二期的时候，市场还有个特点是轮动。即使主线板块，资金也是在里面不断轮动的。

原因也很简单，牛市二期虽然人们因为赚钱效应开始入市，但是进来的增量资金还没那么多。

这个资金量没办法推动整个股市全面上涨，只能通过推动主线或者板块轮动的方式上涨。

当然了，跟上板块轮动对没有经验的投资者来说，并不是一件容易的事儿。

很多小白在这个阶段不是跟上板块轮动赚钱，而是反复跟着板块轮动追高挨耳光。

可能对小白来说，这个阶段最好的策略是选择性买入主动型基金或者行业ETF，同时搭配宽基指数。

所以这个阶段你看指数做投资，是没有任何意义的。

因为指数不涨的情况下，很多个股已经涨了很大一截了，这个阶段的赚钱效应也并不差。

从估值水平上看，牛市二期也是一个估值水平横盘震荡，和缓慢抬升的过程。

从下面的估值图我们也可以看出，目前市场就处在牛二阶段。

板块轮动和市场估值缓慢抬升，在这个阶段同时发生。

在牛二阶段，由于市场并不存在全面高估的问题，所以是不存在系统性风险的。

这个阶段最好的策略，就是跟上板块轮动逢低加仓，就像我们在《基金组合逢低加仓》里面说的一样。

如果说牛一是牛的影子和牛的脚步声，那么牛二就是大家可以看到，小牛初露尖尖角。

只不过牛一在初期很难判断，所以往往很多专家学者牛一会说，现在还没有牛市。

等到牛二的时候，他们也会开始总结，这次牛市的起因是什么经济转好啊，放水驱动啊，货币政策啊。

到了牛三的时候，已经人人都能看出是牛市了，这时候他们才会说牛市来了。

因为那时候鸡犬升天，任何人入市都能赚钱。通常新手小白大量入场的阶段，就是牛市三期。

不过牛三这个阶段往往是又快又急，基本上半年到十个月，就会完成这个阶段。

比如说2007年这次大牛市，牛三是从2006年10月开始的。2015年这次杠杆牛，牛三是从2014年12月开始的。

说起来2007年这次大牛市的牛三，实际上从2006年10月到2007年5月就结束了，历时只有7个月时间。

当然了，这后面还有一波延伸浪，因为大蓝筹还没怎么涨。这波后面的延伸浪，又给2007这次牛市续命了几个月，

2015年这次大牛市的牛三，实际上从2014年12月到2016年6月就结束了，历时也只有6个月。

如果我们从估值水平看，每次牛三的估值水平快速提升，是非常明显的。

如果非要说，2007年和2015年两次牛市三期的估值水平提升，有点啥不同。

那可能是2007年牛三的第一波走完以后，市场又走了一段时间高位震荡。

也就是这段时间高位震荡，让之前相对低位的大蓝筹补涨，把上证指数带到了6124的高度。

不过这期间全市场的估值并没有同步上升，因为大蓝筹上涨的同时，其他公司已经跌的稀里哗啦。

所以我们在全市场估值图上看到的是，2007年这波牛市的高位，全市场的估值出现了宽幅震荡。

2015年在牛市三期走完以后，却走了一个尖顶，直接就开始掉头向下杀出了股灾。

并没有出现2007年那波，牛市末期的大蓝筹补涨，带动市场估值在高位震荡，指数再创新高的场景。

原因在于这波牛市是杠杆推动的，场外的配资盘实在是太大了。

在这种情况下，下跌引起了价格坍塌的连锁反应，股灾也就来了。这也是为啥大家都叫2015年这波牛市杠杆牛。

因为每次到了牛三阶段，股票早就已经不是基于价值，而是基于增量资金入场以后的想象力和希望，

到了牛三阶段，如果你还用牛一牛二阶段的价值或者轮动来选股的话，可能会被虐到泪流满面。

这个阶段就是大家博傻，增量资金和各路小白拿着钱往里冲，博的就是自己不是最后买单那个人。

各种垃圾股在这个阶段都会鸡犬升天，所有个股这个阶段都在上涨，人人都是这个阶段的股神。

这次市场如果能顺利走到牛市三期，后面我们也会看到类似的场景，和市场估值的迅速提升。

既然知道牛三和基本面完全无关，和群众的想象力关系很大，大家都觉得未来伟大的企业可以涨上天。

而且这种情绪会从一个板块，逐渐传导到另一个板块，最后就是鸡犬升天。

所以到了这个阶段，最重要的是战胜贪婪。记住不要博最后一口利润，因为很容易死。

巴菲特说，人人都想着等舞会结束的时候再走，却不知道他们都没有时间准确的手表。

从某种意义上说，巴菲特这点没说对，这个时候冲进来参加舞会的人，根本不知道舞会结束以后会发生踩踏。

大家都已经全部人能在舞会结束以后，带着愉快的记忆，有说有笑的散场呢。

每次到了牛市三期，都会有人教育我说，这次有什么什么利好支持，所以这次不一样。

其实哪次都一样，哪次股市可以人人都赚钱？打麻将怎么可能四个人都赢？大家可都是摸别人口袋里的钱。

有意思的是，每轮牛市炒作的顺序，基本都是从pb->pe->peg。

等熊市来的时候，杀估值的逻辑正好反一下，基本是peg->pe->pb，二者正好构成一个镜像轮回。

全文完，

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/0xUKegfpQ0tdGb46UEkxoA