投资最重要的事是看懂企业未来的自由现金流，其中最重要的就是看懂生意模式：
先回顾一下阿段在2011年1月22日重仓苹果的决策记录：
”我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）”
“所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了“
我们还原一下当时的决策背景：2010财年苹果净利润140.13亿美元，增长近70%，受iPhone 4发布推动，全年iPhone销量达3998万台，同比增长93%，2010年4月推出的新品类iPad在首个完整季度销量达327万台，新增收入约46亿美元。乔布斯正在放长假（癌症），预计情况不容乐观，几乎不会复出。
以上投资决策最难的地方在哪里吗？就是“预测未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿”。
你要预测一家公司的未来自由现金流，最重要的是看懂他的生意模式。阿段能预测苹果5年后是500亿，在于：
1、智能手机与平板电脑是巨大的增量市场。“苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里：a. 智能手机市场有多大？你懂的！ b. Pad 市场有多大？你也会懂的。” “iPhone 到目前为止的“市场占有率”只有5%，这就是为什么我认为 苹果 的产品还有很大上升空间的一个很重要的佐证”。
2、他知道苹果AppStore平台的护城河。“苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）“
3、他知道苹果的企业文化推崇极致，以消费者为导向，做世界上最好的产品。“苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）“
阿段能看懂以上三点，是因为他在电子行业做了二十年了，而阿段能看懂离开了乔布斯的苹果，企业文化依然强大，依然能够做世界上最好的电子产品，保持极致的专注，是因为他自己就是塑造与传承企业文化的高手，谁人不知步步高体系的”本分“文化？
如何预测一家公司未来十年的自由现金流，这件事情需要的知识量非常多，所谓看懂生意模式包括看懂行业趋势、行业变革、护城河、竞争优劣势、差异化、运营效率等等。
不同的行业、不同的公司、不同的生意模式，会有完全不一样的命运，未来能够赚到的钱会是百倍千倍的差距，包括赚钱的速度。我记录几个最近对不同公司生意模式的思考：
1、做实体生意都是比做虚拟生意难很多的，小米造车红红火火，财报预期今年能卖35万辆车，别说35万辆，我给你40万辆，均价25万，毛利按行业最高标准算20%，净利5%，一年只赚50个亿。假设2026年销量再翻一番，汽车业务辛辛苦苦，一年净利润100个亿。
看上去很多是吧？字节跳动有一个不起眼的小说业务叫做番茄小说，去年的DAU超过1个亿，营收在100~150亿之间，扣除与作者的分成等成本，净利润会是几十亿，而且是一个寡头垄断的内容平台，未来向创作者削减一点分成，向用户增加一些广告，净利润就会翻倍，今年准备出海；字节跳动去年还做了一个新业务，叫做红果短剧，他最后赚钱的规模大概率是小说业务的10倍，也在出海，出海到欧美（现在欧美的短剧平台都是中国的），利润还会翻几番。
再来看腾讯，腾讯2024年5月上线的《地下城与勇士：起源》，把PC的IP重新炒作一遍，在国内iPhone手游畅销榜上连续霸榜81天，并且全年总收入逼近88亿。游戏行业的净利率跟贩毒其实差不多，腾讯现在手里这种王牌还不少。
再一次感慨，没有在腾讯股价360块的时候，把美团的所有股票卖光，投入到腾讯上，是一次投资失误：
因为美团也是一单单挤出来的苦生意，太难赚大钱，腾讯做成视频号就会一年多赚一千亿，美团又是送酒送花送蛋糕，一年才能赚50亿，又是出海去香港，又是去迪拜，一看单量，还不到100万单，而且这么低的毛利率，还得全网被骂吸血鬼。这就是生意模式不同的差距。
2、Boss直聘虽然实现寡头垄断了，但这生意麻烦在哪里呢？麻烦在赚不到大公司的钱。
字节腾讯阿里这种有钱人，求职者挤破脑门都进不去，不需要给BOSS直聘交广告费，就有无数优秀的人主动找上门。
还是垄断性的广告平台生意好，管你是特斯拉还是戴森，都需要做品牌广告，都得给字节跟腾讯交出买路财，雁过拔毛。
Boss直聘本质上是做穷人的生意，需要在几千万没钱的中小企业理抠抠搜搜积攒利润，赚不了大钱。
同样因为付费客户不同导致生意模式不一样的，还有中国的云计算公司与美国的云计算公司，美国的亚马逊云、微软云，净利率都超过40%，因为他们的客户都是波音、福特、五角大楼、宝洁…而阿里云、腾讯云的客户，都是创业公司，净利率只有10%，国企的大单都被三大国资云抢走了——天翼云、联通云、移动云一年销售额都破千亿。虽然看上去都在做云服务，实际上是不同的命。
最后，能意识到汽车是一门苦生意的人，貌似并不多，反正买特斯拉跟小米的人挺疯狂的，明年可能就是苦命人了，下次说说汽车生意为什么苦，当然，小米的股东是不会同意的。
转自: 方伟在学习 https://mp.weixin.qq.com/s/jH3RfqL1L-Z91OVuBsP6XQ