讲述了一些基础的股票知识
——————————-
市场是一个客观的存在，不管它涨还是跌，你必须要敬畏它，因为市场永远是对的
了解市场、适应市场、尊重市场。投资不是你改变市场，而是向市场学习、让市场改变你的过程。
A股市场上的上市公司都是经过投行、律师、会计师和证监会层层把关审核后IPO（首次公开募股）的，是中国最优质的一批企业。上市之后，它们还要按证监会的要求进行信息披露
特色有三个：一是牛短熊长，波动性强；二是换手率高，投机性强；三是政策影响明显，随机性强。
主流的投资流派主要有五种：一是宏观策略分析法，二是公司价值投资法，三是主题事件投资法，四是技术分析法，五是量化投资法。目前在机构化投资中，运用较多的是宏观策略分析加公司价值分析，通过自上而下与自下而上两者相结合来研究基本面，当有特殊主题事件发生时，则用主题事件投资法来分析其影响。而量化投资，除了指定该类型的基金会专门运用，有时也会作为选股参考。至于技术分析，则运用较少。方法没有优劣之分，每个人个性不同、能力不同，适合自己的、能经受住市场检验的方法就是最好的。
价值投资的本质是均值回归和资本逐利。哪里赚钱，钱就会去哪里。投资就是要坚持长期做大概率事件，然后获得超额收益。
值投资长期业绩有保障，却无法保障短期业绩。这是个逆人性的长期旅途，而大多数人都期望一夜暴富，过度自信，喜欢从众，不能接受亏损和失败。三是价值投资需要长线资金和长期考核机制。
结构化行情，就是过去各板块普涨的局面没有了，每次只有部分板块上涨，而大多数股票板块只跟着小涨或者干脆就不涨。
一是流动性出现分化，资金更多地向大市值股票聚集。
二是盈利出现分化，业绩更多地向龙头企业聚集。
三是外资的影响力逐渐增强。
价值投资，其实它的逻辑用一句话来概括，就是便宜买好货
首先，这涉及对国内外宏观经济周期的把握和判断，确定是否应该投资股市；其次，在大势研判的基础上，还要抓住主题投资机会，捕捉市场信号，进行行业比较；再次，要对具体的28个行业有较深度的理解，对3800多家上市公司至少有部分很熟悉，要能洞悉行业的发展趋势，预测企业未来的经营情况，探究企业的核心竞争力和护城河；最后，进行估值分析。虽然在理论上企业估值由未来的自由现金流贴现就可得出，但具体模型操作和预测更多的是一种思维方式和对行业公司预期变化的判断。
经济增长类指标：GDP, 通货膨胀指标
拉动GDP有三驾马车——消费、投资和出口
领先指标，提前了解经济走向。PMI，另一个是社会融资总量
MI的解读非常简单：一是看绝对值，50是经济的荣枯线，也就是区分经济强弱的分界点。当指数高于50说明经济扩张，低于50说明经济衰退。二是看相对走势,指数上升代表经济走强，反之则表示经济走弱
官方PMI样本主要以大中型企业为主，而财新PMI涵盖更多的中小型和出口导向型企业
分析数据有一个原则，不能只看当月的波动，要结合季节性等历史规律来看
价格主要分为三种，包括消费者价格、生产者价格以及资产价格。
会的通胀水平需要配合其他指标来看，主要就是PPI（生产价格指数）和资产价格。
从理论上来说，衰退期应该配置债券和现金，复苏期应该配置股票和债券，过热期应该配置商品和股票，滞胀期应该配置现金和商品。
经济形势好是指经济持续增长，可分为复苏和过热两种不同的情况。复苏表现为经济持续上行、通胀下行或保持温和；过热则是经济上行，同时通胀上行或居高不下。
经济复苏前期对应的是经济萧条的末期，应重点关注金融股。历史上，几乎每一轮牛市最先启动的都是金融股。复苏初期的典型就是2015年，央行五次降准降息，资金面相对充裕，银行、证券、保险等金融股崛起，拉开了2015年股市牛市的序幕。
经济复苏中期一般体现为GDP增速继续回升，PPI开始回升，CPI依然保持在低位。这个阶段应该重点关注周期股。简单来说，当PPI指标开始进入上行通道的时候，优选周期股。因为PPI触底回升意味着经济中的产能出现缺口，产能有扩张趋势，尤其是钢铁、有色金属、能源等周期性行业。周期股主要分为三类：一是和房地产相关的建筑、建材行业；二是和基建直接相关的有色、钢铁；三是和制造业相关的重型机械、工业机械、工业制成品，如汽车、挖掘机等。
当PPI指标回升乏力，而且CPI也还保持温和的时候，经济复苏就进入后期，这个阶段具有成长性的科技股会表现更好。
经济增长还在上行，PPI高位徘徊，CPI回升，出现通胀风险的时候，经济就进入过热阶段。经济过热阶段大宗商品是最优选择，股票投资是次优选择。有一些板块的股票表现相对较好，具体有两类可以关注：一类是与大宗商品相关的，比如煤炭、钢铁、有色等资源股；另外一类就是消费股，因为消费需求会随着收入的提升而回暖，而且基本消费需求对价格不敏感，温和通胀有助于提升消费品企业的利润空间，可通过投资消费股来分享物价上涨带来的收益，比如食品饮料、白酒、服装、汽车、家电、医药等
经济复苏期，股票是最佳的投资选择。具体来说，经济复苏前期货币宽松，关注金融股；中期PPI触底，选择周期股；中后期PPI回落，选择成长股。当PPI和CPI回升到高位，经济进入过热期，大宗商品是最佳投资选择，但是与大宗商品相关的资源股和受益于物价上涨的消费股，也是不错的选择。
“衰退式宽松”使得无风险利率下行，固定收益类金融产品的吸引力提升，利好债券市场，所以债券是衰退期中表现最好的投资品类。
滞胀期内，经济增速放缓，但物价却高速增长，此时的经济形势就十分糟糕。由于通胀上行，导致利率上升，货币基金等现金类资产收益率会上升。2018年年初，支付宝余额宝7日年化收益率最高达到4.39%，创下2015年以来新高，这时持有现金及其等价物是最好的选择。同时物价上涨，利好大宗商品，
在衰退的前期，企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍，此时，股票配置价值较低。
资金面持续宽松最利好金融股。2014年年底就是典型的例子，降息之后券商、保险、银行板块轮番上涨，并于2014年12月5日推动A股单日成交量突破1万亿元，超过1996年A股市场一年的总成交额，成交量最大的前10只股票中9只是金融股，这也拉开了上一轮A股牛市的序幕。
经济复苏时主要关注金融股和周期股；经济过热时，主要关注消费股；经济形势差的时候，股票市场总体表现一般，投资需要把握时点和结构。具体来说，衰退时期要分情况来看，初期没什么机会，还是防守；后期货币宽松，资金脱实向虚，金融股受益；滞胀时期避险为主，尽量减少仓位，只配置一些需求弹性较小、受周期干预小的价值股
防守型的价值投资，有三类价值股。一是需求弹性小的股票。比如公用事业，二是符合长期大趋势的股票。比如，在城镇化时代，投资房地产股票是有长期价值的；在人口老龄化时代，投资医疗股，三是现金流稳定的股票，经营性现金流和股息率。如果一只股票能保持每年几个点的分红收益，那这只股票根本不用考虑周期，完全可以当作一只债券来长期持有
中国现在也步入了这样一个从高速到中低速的换挡期，就像中央反复强调的，这是我们的新常态，
从长期来看，房地产的黄金时代已经过去了。这是我们面临的第一个变化。
第二个变化是全球化红利的消退。
随着外部全球化红利和内部人口红利的消退，中国经济增速换挡是必然的长期趋势，想要重回8%几乎是不可能的事
城镇化率提升会直接带动房地产和基建，同时间接刺激商业和市场的发展，是最重要的经济增长动力。日本20世纪90年代经济崩溃时的城镇化率已经接近80%，2019年时超过93%，也就是说在“失落的二十年”里，日本基本已经丧失了城镇化这个大引擎。而我国2019年年底的城镇化率只有61%，如果按照户籍人口算只有44%，还有超过6亿人生活在农村，未来还有很大的增长空间。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨曾说过，中国的城镇化和美国的技术创新是人类21世纪的两件大事。21世纪才过了20年，中国的城镇化这件大事远远没有结束。
我们的城镇化潜力、内需潜力、稳定的汇率制度、国有为主的经济结构以及政策纠偏能力给中国经济筑起了一道护城河，不太可能重蹈日本的覆辙。
扩张性、紧缩性和稳健中性三种货币政策。扩张性的货币政策一般在经济衰退时使用，增加货币供应，降低利率，这对股市有利。紧缩性的货币政策一般在经济过热、通货膨胀过高时采用，简单说就是减少货币供应量，提高利率。稳健中性的货币政策既不放水，也不收缩，货币供给速度满足经济增长和平衡所需即可。
最基础的工具有三个，分别是存款准备金、再贴现政策和公开市场操作。它们也被称作央行的三大法宝。
银行、地产、券商、保险、公用事业股票属于利率敏感型；食品饮料、商贸、医药、传媒、餐饮、纺织服装对利率不敏感。此外，利率上升对造纸、航空等负债率高的行业负面影响较大，对银行等靠负债经营的行业负面影响较小。所以在央行宣称要降息时，我们总会看到银行、券商、保险等金融板块，地产板块和公用事业板块，会有相对较好的表现。
贬值利好出口，海外营收占比高的行业会受益。电子（海外营收占比最高，占40%）、家电（34%）、纺织服装和机械设备（都占19%），这四个行业将会因贬值而受益
观察成交量变化的时候，剔除散户投资者带来的扰动，跟踪主力资金的动态显得特别重要。主力资金在我国往往也被称为“聪明资金”，主要包括海外资金、社保资金、产业资本和券商、保险、基金等机构的资金。
陆股通是沪股通和深股通的总称，是境外投资者购买中国大陆股票的渠道。自从其开设以来，每日都会公布净买入额数据。
对于中长期投资者来说，社保基金每季报公布的持仓数据是非常有价值的。对于个股投资者来说，社保基金出现在上市公司前十大流通股东中，也往往会成为一个重大的利好信息，值得特别关注。
公司的重要股东或管理层买卖自己公司股票而投入的资金。
主题投资是对有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，根据核心驱动力的变化调整投资方向及敞口的投资方式。同属性指标可以是地区、产业链、市值规模、催化事件、技术水平和管理层属性等。
有价值的技术主题要影响力够大，存在大规模商业应用的可能且目前处于应用初期阶段。根据这些条件，我们筛选了10个比较重要的技术主题：第一个主题是5G，基站、射频器件等会迎来确定性利好。第二个主题是大数据，有特殊位置入口资源的公司、搜集分析数据并提供解决方案的能力较强的公司、市场空间较大的细分应用领域的龙头公司看好。第三个主题是人工智能，人工智能+自动驾驶、人工智能+城市大脑、人工智能+医疗影像和人工智能+智能语音，这四个领域的龙头公司未来长期看好，而政府和企业场景应用的公司有望率先落地受益。第四个主题是VR/AR，硬件设备有望明年开始普及，软件应用会紧跟其后。第五个主题是信息安全，未来云安全、物联网设备连接数量增加带来的安全和大数据安全分析值得关注。第六个主题是物联网，感知层的连接率先受益，应用使能平台（AEP）和连接管理平台（CMP）最有价值，智慧城市、工业互联网及车联网场景有望率先落地。第七个主题是国产芯片。跟着大基金进行投资，芯片制造与设计是较好领域；根据产业链的特点来投资，中国制造与封测环节有优势。第八个主题是新能源。第九个主题是新材料。第十个主题是生物技术。
另类主题的投资要义，总共10个主题：一线龙头、明晟指数、创蓝筹、社保重仓、独角兽、高送转、破净股、员工持股、股票回购和摘帽主题。这些另类主题中蕴藏着巨大的投资机会
在经济复苏期，配置金融、房地产和基建产业链的相关行业；在经济过热期，配置资源类股票和消费行业；在经济滞胀期，配置大众消费、石油石化、医药生物、农林牧渔等典型的后周期行业；在经济衰退期，选择盈利与经济波动相关性弱的稳定和成长类企业，后期配置对政策宽松较为敏感的金融和成长行业
我们统计了并购重组事件对上市公司业绩的影响，发现并购完成后的第一期和第二期季报，净利润增速平均提高近100%。但若从长期来看，并购重组对上市公司的业绩却没有太大影响，并购重组完成后的一年半到两年时间内，公司业绩会恢复到正常的增长水平。
在并购重组的浪潮中，很多公司产生了很高的商誉，后续就会面临商誉减值的风险。
学习成长类板块与宏观经济波动的关系对把握成长类股票的短期机会是非常重要的。经济衰退阶段后期，货币政策通常会转向宽松，市场的风险偏好改善，成长类企业在此阶段的现金流压力会明显减小；而周期、消费板块的盈利跟宏观经济波动的相关性比较高，在这段时期它们的盈利都不会很好，这时成长板块的性价比就相对提高了。因此，在经济短周期衰退的后期我们是看好成长类行业的。
医药和食品饮料是公募基金最偏爱的行业，现在的配置比例分别是16%和11%，而且它们也已经连续六年市场表现排名前两位了。食品饮料和家电是北上资金配置最多的两个行业，
在各个行业大类中，我认为必需消费行业的股票是最适合个人投资者投资的。第一，它是最容易出现“长跑冠军”的行业；第二，选择个股的方法很简单，就是买龙头股。如果想做长期投资，在经济的复苏、过热和滞胀阶段入场都是可以的。
银行是除了必需消费之外第二个适合长期投资的行业。为什么这么说呢？因为银行盈利稳定，股价波动小，相对收益长期来看是波动上升的，而且有股息率高的特点。银行的核心指标是资产质量，看的是企业的偿还利息能力，更在乎的是经济不要太差，而不是经济有多好。
马太效应？原因主要有两个：一是传统行业产业集中度提升，业绩更多地向龙头企业聚集；二是机构投资者比重增加和外资的进入进一步强化了龙头股的优势。
2015年股灾和2016年熔断对散户造成了比较大的打击，散户的活跃度大幅降低，而以保险、社保为代表机构投资者在有序扩张。另外，A股市场不断引入外资，沪股通、深股通扩容，QFII（合格的境外机构投资者）及RQFII（人民币合格境外机构投资者）扩容，MSCI、富时罗素、标普道琼斯基准指数纳入A股，外资机构在加速进场。在市场风格的选择上，机构投资者，尤其是注重绝对收益的机构投资者以及海外投资者，他们的投资理念相对于散户来说更价值化，对白马股的偏好更强。
新兴产业出现龙头效应的原因主要有三点：技术护城河加深，业绩稳定，以及投资者结构逐渐机构化。
市盈率适用于周期性弱的行业，像服务业和一般制造业；市净率适用于周期性强的行业和金融行业，比如石化、钢铁和银行。
第一，优质产品并不等于护城河，难以被替代的才是。第二，企业的绝对规模大并不等于护城河，相对规模大才是。第三，卓越的管理层并不等于护城河，企业高效的管理流程才是。
偿债能力指标反应的是企业偿还长短期债务的能力，一般分为短期指标和长期指标两类。短期指标是衡量企业拿流动资产偿还流动负债的能力，主要指标有流动比率、速动比率和现金比率。流动比率等于流动资产除以流动负债，速动比率等于流动资产减去存货再除以流动负债，现金比率等于货币资金加交易性金融资产加应收票据之和再除以流动负债。几个指标数值越大，反映企业的短期偿债能力越强。
衡量长期偿债能力的常见指标有资产负债率、权益乘数和已获利息倍数。资产负债率等于总负债除以总资产，权益乘数等于总资产除以净资产，已获利息倍数等于息税前利润（EBIT）除以利息费用。资产负债率、权益乘数这两个指标数值越小，反映企业的长期偿债能力越强，已获利息倍数则相反。
运营能力着重考量企业运营的效率，我们主要介绍三个指标——存货周转率、应收账款周转率和营业周期。存货周转率等于营业成本除以平均存货净额，应收账款周转率等于营业收入除以平均应收账款净额。在正常情况下，如果企业经营顺利，这两个指标是比较高的，说明企业销售情况不错，周转顺畅。营业周期等于存货周转天数加应收账款周转天数，营业周期的含义是企业从卖出商品到收到货款需要多少天。较短的营业周期会带来较快的周转，
企业的利润主要有两个来源——经常性账户和非经常性账户。经常性账户是指企业通过自己的主营业务获取的利润，这一部分利润是企业凭自己本事挣来的，是具有可持续性的；而非经常性账户则是指企业接受政府补贴或者处置固定资产所获得的收益，显然这一部分更多的是一次性的，并不会经常发生。所以通常来说，营业利润在利润总额中占比越大，说明企业收益持续性越强，收益质量越好。
10年10倍股。第一，从股价最低点的时间来看，“低成本买入+时间的玫瑰”是炼成10年10倍股的前提。第二，从板块来看，主板市场的10倍股更多。第三，从行业来看，新兴行业更容易出现高增长公司。第四，从地区来看，多数10年10倍股位于经济发达地区，良好的区位因素会对企业成长有帮助 第五，从企业性质看，民营企业更易出现10倍股，因为民营企业更具增长活力。第六，初始市值看，10年10倍股公司初始体量都较小。体量小，耐力强，才能跑得更快更远。第七，业绩基础坚实、靓丽。业绩是股票投资的基础，业绩增长是驱动股价上涨最主要的因素。第八，从股权结构看，股权相对集中的企业更好。
2018年前十大股东中，自然投资人持股市值占比37%，机构投资者占比63%。整个A股市场中，散户个人的持股市值占比53%。而在机构投资者中，金主有6个，从大到小排列分别是一般法人、“国家队”、保险公司、公募基金、陆股通、非金融类上市公司。前几大金主是市场的主导资金，直接影响着市场风格的变化。剩下的资金主体占比都在1%以下，其中相对较为值得关注的是阳光私募、社保基金和QFII，其他都不是我们应关心的重点。
“蓄水”端有四个方面，分别是个人投资者、机构投资者、杠杆资金和海外投资者；“抽水”端也有四个方面，分别是IPO、再融资、限售解禁减持与产业资本减持。
A股市场未来还有4项增量资金值得期待，分别是家庭储蓄资金、养老金、社保基金和以全球指数基金为代表的外资。
有一天，这个小山村突然来了两个陌生人，他们跟村子里人说要来买老虎，每只老虎1000元。村民们觉得他们很可笑，便不理睬他们。但第二天，真有几个胆子大的人捉来了老虎，而他们也真的如约拿到了两个陌生人的1000元。消息一传开，村民竞相上山捉老虎，随着老虎的数量越来越少，价格也提高到1500元、2000元。第六天，老板有事回城了，只留下助手，助手悄悄召集几位村民开会，“好心”地告诉他们：“老板回来后会把老虎的价格涨到5000元，如果有人愿意以每只2500元的价格买我手中的老虎，我将乐意促成好事。”参加会议的村民得到这一“利好消息”后，都觉得这笔交易很划算，于是又把老虎买了回来。没想到，等到助手手里的老虎全部脱手后，助手也“人间蒸发”了，留下全村老少捶胸顿足！
“雷股”是各有各的奇葩之处，我们把它们的暴跌总结成行业和公司两方面的原因。行业层面，景气度下行的行业和农业股比较容易出现“雷股”；公司层面，主要包括财务造假、财务指标不健康、公司治理层面三个问题。财务指标中要警惕高商誉、高资产负债率、高营收账款和高费率的公司；公司治理层面要关注公司、高管和大股东的行为。
限售股解禁后会形成减持压力，大股东减持出于五大动因，分别是套现获利、规避风险、降低掏空成本、优化股权结构和满足流动性需要，其中套现获利是最主要的动因。而大股东为了实现高位减持套现，通常会运用一些手段来推高股价，常见的套路有操纵重大信息披露、盈余管理、实行高送转、与分析师合谋、定向增发和并购六种。
八大类造假套路有直接虚构主营业务收入、提前或推后确认收入、转移或少计费用、提前或推迟确认费用、多提或少提资产减值准备、非经常性损益突然增加、虚增资产和漏列负债、重组造假。要识别这些套路需要投资者对财报中的异常变动保持警惕
羊群效应、过度自信、赌徒谬论、损失厌恶和忽视风险5种较为常见的非理性投资行为
