作者： zimu

随着人口老龄化的加剧，“银发市场”的投资价值逐渐凸显。

尤其是糖尿病领域，因目前尚无法根治，患者需要终身服药，具有“成瘾性”的特点。相关上市公司，也备受资本市场的青睐。

如今，我国两大胰岛素龙头甘李药业和通化东宝已经公布2020年财报。

本文以两家公司为例，深入阐述其投资价值。

 

一、2020年业绩对比：通化东宝略胜一筹

 

众所周知，甘李药业和通化东宝原本是同一家公司，由李一奎与北大老同学生物化学博士甘忠如共同创立。但是，两人合作关系在2011年破裂，从此分道扬镳，并成为竞争对手。

时隔多年后，甘忠如的甘李药业终于在2020年6月登陆A股，并且上市首日总市值就超过了上市26年的通化东宝。

以下为两家公司2020年业绩对比情况：

甘李药业去年实现总营收33.62亿元，同比增长16.12%；净利润12.31亿元，同比增长5.43%。

同期，通化东宝实现总营收28.92亿元，同比增长4.14%；净利润9.30亿元，同比增长14.63%。

通化东宝VS甘李药业2020年业绩对比 图表来源：【价投罗盘】公众号

 

从营收规模看，甘李药业更大。但是从盈利质量看，反而通化东宝的净利润增速要好于“增收不增利”的甘李药业。

归其原因，主要是由于通化东宝去年的销售毛利率提升5.64个百分点至79.66%；甘李药业的毛利率则较上一年下降0.9个百分点至90.88%。

另外，通化东宝的销售净利率从2019年的29.15%提升至32.17%；同期，甘李药业的净利率则从2019年的40.32%下降至36.61%。但即便如此，甘李药业的销售毛利率和净利率仍比通化东宝高。

 

二、甘李药业最舍得“花钱”投入

 

研发投入/研发管线情况，是评判一家医药研发公司成长质量如何的一项非常重要的指标。

对比往年。2017-2019年，通化东宝的研发投入分别为9678.57万、9765.15万、7804.34万；同期，甘李药业的研发投入分别为1.37亿、1.43亿、2.36亿。

2020年，通化东宝投入研发资金总计2.43亿，其中费用化投入1.07亿，同比增长37.01%；资本化投入1.36亿，研发人数388人（占公司总人数比重14.25%）。同期，甘李药业研发总投入5亿，其中费用化投入4.2亿，同比大幅增长78.30%；资本化投入0.8亿，研发人数451人（占公司总人数比重15.37%）。

以费用化投入看，去年通化东宝和甘李药业的费用化研发投入占营业收入的比重分别是3.7%、12.5%。毫无疑问，甘李药业在研发投入上更舍得“花钱”，同时也打造出了丰富的研发管线。

为什么更要看费用化投入？这是因为，只有费用化的研发投入，才是没有隐藏利润、修饰财报，以后也不会存在冲减净利润的风险。因此，甘李药业在研发端上比通化东宝更好。

基于这么多年坚持高额的研发投入和收效甚厚，甘李药业才率先抢占了国内三代胰岛素的市场，并站稳脚跟。

国内胰岛素市场竞争格局 资料来源：PDB，中信建投

 

以2019年我国三代胰岛素市场为例。除了诺和诺德、赛诺菲和礼来等外资巨头占据我国绝大部分市场以外，甘李药业的甘精胰岛素市场份额占比24%，联邦制药占比1%，通化东宝的三代胰岛素年底才获批上市。

另外，虽然甘李药业的赖脯胰岛素国内市场份额占比仅有3%，礼来占据97%，但也是国内该产品的绝对龙头。毕竟，通化东宝虽然也有三代胰岛素产品获批上市，但主要收入来源仍是二代胰岛素产品。

 

三、研发管线对比：甘李药业表现更好

 

之所以甘李药业能成为国内三代胰岛素绝对龙头，主要由于其拥有实力雄厚的研发团队，以及产品储备丰富的胰岛素管线。

实际上，国内首支二代胰岛素和三代胰岛素均为甘李药业创始人甘忠如博士所带团队研发，公司掌握重组人胰岛素生物类似药产业化生产核心技术，甘精胰岛素和门冬胰岛素分别于2005年和2020年获批。除此以外，全球只有诺和诺德一家可以生产门冬胰岛素产品。

甘李药业发展历程 来源：甘李药业招股说明书，中泰证券研究所

 

在研管线方面：（1）2020年7月，甘李药业首款小分子抗肿瘤化学药CDK4/6抑制剂GLR2007获得美国FDA批准进入一期临床，并于2020年9月获得美国FDA孤儿药资格认定，2021年1月获得美国FDA授予快速通道审评资格认定。GLR2007的临床试验申请还于2021年2月获得国家药监局受理，并经过默示许可后可择机在中国开展临床试验。

（2）2021年1月，甘李药业自主研发的胰高血糖素样肽1（GLP-1）受体激动剂类药物GZR18，获批进行临床试验。

从这里不难看出，甘李药业胰岛素领域的布局已经非常全面，同时也占据着绝对的先发优势。因此，研发方向也开始转向DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂以及GLP-1激动剂等其他有更大成长空间的治疗糖尿病主流产品。

按市场销售结构看，美国糖尿病市场中胰岛素销售占比超过50%以上，其次为DPP-4抑制剂、GLP-1受体激动剂。全球市场方面，DPP-4、SGLT-2等新型降糖药占比较高，且已进入上升通道，SGLT-2占比近10%。

2019年国内样本医院糖尿病药物市场格局 资料来源：Wind、野村东方国际证券

 

对比来看，我国仍以阿卡波糖、二甲双胍等传统口服降糖药为主体，DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂以及GLP-1激动剂等占比相对较小。其中，具备明显临床优势的SGLT-2抑制剂占比仅1.1%。

另外，通化东宝近年来的研发重点则是集中在三代胰岛素产品和传统口服降糖药方面。

2019年12月，公司的三代胰岛素甘精胰岛素及注射液获批上市，成为国产第三家获得该产品注册批件的公司（2020年2月正式上市销售）。

同时，通化东宝还有两款有望于2021年获批上市的产品：（1）三代胰岛素门冬胰岛素及注射液均处于注册生产现场与药品GMP符合性检查阶段，预计今年获得生产批件，获批上市；（2）治疗2型糖尿病的磷酸西格列汀原料药及磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片也在去年申报生产，上市在即。

除此以外，通化东宝也有着丰富的研发管线。

目前，公司研发进度较快的是门冬胰岛素30注射液（III期临床试验全部病例完成临床观察）和门冬胰岛素50注射液（获得III期临床试验总结报告，完成Pre-NDA提交），预计2022-2023年获批上市。另外，四代胰岛素超速效赖脯胰岛素注射液（THDB0206）于去年11月获批临床试验，是我国第一个获得临床许可进入临床试验阶段的四代胰岛素。

 

四、投资价值如何？

 

整体而言，虽然通化东宝在三代胰岛素产品稍稍落后于甘李药业，但是未来几年公司也将迎来三代胰岛素产品和降糖药上市收获期。

4月26日，通化东宝也发布了2021年一季报业绩：实现总营收8.23亿元，同比增长14.52%；归母净利润3.37亿元，同比增长21.33%，非常靓丽的业绩。

其中，报告期内重组人胰岛素注射剂稳定增长，销售收入同比增长7.18%；甘精胰岛素注射剂持续放量，实现销售收入7000多万元。另外，报告期内，公司也继续加大研发投入，一季度研发费用3798.06万元，同比增加70.03%。

截至2021年4月27日收盘，甘李药业总市值742亿元，市盈率60.28倍；通化东宝总市值258亿元，市盈率27.73倍。

不难看出，通化东宝有着非常不错的估值优势和成长空间，但能否从三代胰岛素龙头的“强者恒强”甘李药业中抢到市场份额，值得期待。

 

电视涨价的“幕后黑手”究竟是谁？

作者： 海淀巴韭特

来源：青年横财发展会（ID：xrich666）

 

《赛博朋克2077》的世界里，放眼望去到处都是显示屏。

  

这说明，至少开发这款游戏的“波兰蠢驴”觉得，在未来，显示屏会满大街都是，并且价格也会越来越便宜。 可眼下发生的事情却恰恰相反。 

往年五一，家电卖场通常会对电视等产品搞一波打折促销，但今年却不同以往，小长假在即，电视不仅没有降价，反而还在涨价。 

按理说，现在大家天天都捧个手机抱个电脑，看电视的好像也没那么多了，可这电视价格怎么还涨起来了？事出反常必有妖，这事儿幕后有“黑手”吧？

 

▲敢不敢比画比画什么叫黑手？！ 

原来啊，出现这种反常现象的根本原因在于——上游的面板厂商在不断提高出厂价。

  

大尺寸面板是极客们“装点门面”的必备家当，谁要是没有个大屏电视、多屏电脑，那都不好意思标榜自己是“极客”。

  

这样看来，面板制造业应该有满满的科技感，那么相关公司的股价，应该也像明星科技股那样，牛气冲天不低头吧？ 

然而，理想很丰满，现实很骨感。 

国内面板行业的双子星——京东方和TCL，股价走势像极了忽高忽低的周期股。曾经在很长一段时间内，要不是有着巨额补贴，“京东方们”分分钟亏给你看。 

所以，如此之大的反差究竟有怎样的奥秘？制造面板是不是一门好生意？饥一顿饱一顿的面板厂商的出路又在何方呢？

01

内卷无处不在

面板生意是科技+制造业，也就是技术密集+资本密集的行业。 

有这样特点的行业，那必然是身处中日韩之间的内卷当中了。毕竟，“东亚三国手牵手，谁不内卷谁是狗”。

  

首先我们要知道，常见的液晶平板电视、电脑屏幕，基本上都是LCD面板（Liquid Crystal Display 液晶显示）。 

在20世纪八九十年代，LCD技术的推广将体积大、尺寸小的显像管电视，变成了可以紧挨着墙壁的超薄电视。 

当时，LCD量产技术尚处于刚问世的初期，即使是索尼、夏普、三菱等知名公司统统进场，LCD也是一片蓝海。 这门好生意自然而然也被韩国人盯上了，由此，面板的内卷之路也就开始了。

  

20世纪末，亚州金融危机波及日本。岛国的LCD厂商纷纷选择保守经营。 

然而，韩国三星、LG等财团，此时却施展出了“逆周期打法”，不惜重金从日本挖人才，买技术，而且其产能扩张的力度堪称疯狂。“别人恐慌我贪婪，行情不好我莽夫！” 

 

面板行业，不仅要有新技术，还要有低成本。要想控制成本，通过扩张来实现规模效应，便是最常见的套路。 

扩张产能意味着他们要建立新的生产线。对于面板行业而言，一条新的生产线，从设计到投产，通常需要2～3年的时间。 

因此，面板行业整体的供给节奏，2～3年便会迎来一轮脉冲式的爆炸式增长。然而，广大消费者的需求却是相对平稳的，所以每当行业陷入供大于求的局面时，一场新的价格战便在所难免。 

通过降价来抢市场份额的价格战，像极了一群人和狮子赛跑，只要你不是跑在最后面的人，你就不会被狮子吃掉。

  

也就是说，只要你的成本能比对手少一点点，你就会比对手活得时间更长久。当落后的玩家被踢出局时，行业的整体产能会突然减少，供求关系就会由供大于求变为供不应求。 

那么，涨价就理所当然了，而活下来的幸存者们，将会躺在出局者的遗骸上，数钱数到手软。 

02

国内厂商的破局

21世纪的头十年，国内的LCD市场是日韩厂商的天下。 

当时，想在国内买一台32寸的液晶电视要花2万块钱，能买一个北京的3平方米小厕所了。放在今天，至少能值15万。 

中国消费者口袋里的钱，大部分都在那一轮涨价中被韩国厂商赚走了，日本厂商卷不过韩国同行，只得选择举手投降。而另一边，只能干瞪眼的国内厂商恨得牙根痒痒。

 

但三国之间的微妙平衡，也让事情发生了微妙的变化。 

一方面，中国厂商开始收购日本淘汰的生产线，打算出钱换技术；另一方面，日后成为国内面板龙头的京东方，直接在韩国开辟了敌后根据地，斥资3.8亿美元收购了韩国现代显示技术株式会社的全部资产。

  

中国的面板厂商，终于也学起了韩国同行的模样，在堆产能上开始了“军备竞赛”。搞竞赛，哪有不烧钱的道理？ 

活成了“周期股”的京东方，拿补贴拿到手软，亏起钱来也是亏到亲妈不认。从2001年上市到2019年底，京东方扣除补贴后累计亏损了接近15亿元，成了榜上有名的“A股亏钱王”。 

在很长一段时间内，对于“京东方们”到底是“天之骄子”，还是“骗补能手”的争论，一直绵延不绝。 

要不是去年韩国三星、LG宣布退出LCD行业，聚焦OLED面板，恐怕这种争论还会继续下去。

  

“京东方们”的大胜利，绝非胜之不武。 

实际上，LCD面板的涨价从去年就开始了。三星、LG虽然在涨价潮中选择了推迟关闭生产线，但在中国厂商产能优势的碾压下，韩国友商就算是赚钱，也只能吃上最后一口肉了。 

面板生产线的世代数越高，能加工的玻璃基板尺寸就越大，成本也越低。而全球10代以上的LCD面板生产线，全部掌握在中国厂商手中。

 

▲图源：腾逸天地 

京东方有2条10.5代线；TCL有2条11带线；富士康有1条11代线……当韩国厂商的7.5代线、8代线垂垂老矣，国内的高代生产线，正摩拳擦掌等着释放产能。 

随着行业集中度的提高，中国LCD面板的双子星——京东方+TCL也成了世界LCD面板的双子星。 

面板行业竞争态势正在进入双寡头垄断的格局，最典型的案例便是空调行业的双寡头——格力+美的。

董小姐亲自手撕“挑战者”奥克斯，而美的则选择冷眼旁观，实际是在默许格力清理行业门户。 

▲董明珠曾公开举报奥克斯 图源：知乎@徐上峰

中国面板厂商的破局之道或许也是这样。 

当行业双子星谁也无法一家独大时，那么握手言和，共同掌握行业话语权就成了最佳选择。行业竞争格局趋于稳定，最后的幸存者们可以相安无事，在各自的势力范围内安心赚钱了。 

2020年，京东方宣布停止投资LCD产能，面板的内卷终于要结束了，是时候开始收获了，行业的投资逻辑将从周期性切换到成长性。

03

有人能替代国内厂商吗？

“京东方们”结束内卷，真的是面板行业的终章吗？ 

既然韩国逆袭了日本，中国逆袭了韩国，那么未来会不会有新的国家逆袭中国面板产业辛辛苦苦打下来的江山？ 

除非中国面板厂商自己作死，否则放眼望去，真的找不出其他国家的竞争者，能沿着既定赛道超过中国厂商。

  

面板行业的竞争，说到底是国家工业体系的竞争，而中国恰恰是全球工业门类最齐全，基础设施最完备的制造业大国。 

不可否认的是，随着人口红利逐渐消失，对于我国制造业外流的焦虑不绝于耳；然而，新冠疫情成了检验各国制造业成色的试金石。 

世界各国中，只有防疫得力的中国，才具备整合国际供应链的能力。于是，就连那些流向印度、东南亚的纺织服装订单，在2020年又流回了中国。

  

凭借着在全球供应链体系中无可替代的地位，不会有新的国家在制造业上替代中国，而背靠大树好乘凉的中国面板厂商，由此也将构筑起自己的护城河。 

迈向2077年的赛博世界，屏幕只会越来越大，越来越多，或许以后电梯广告的显示器，会变成摩天大楼的一整块玻璃幕墙，而这一块广袤的蓝海，很可能将由中国厂商来守护。

  

其实，这番带有复盘性质的分析，并不是要给大家荐股。深谙行业规律的投资者，早就在去年上半年抄底了行业龙头，如今早已赚得盆满钵满，或许已经到了考虑落袋为安的时候了。 

既然如此，那么趁着这波涨价去做显示器经销商是否有利可图？ 

起早贪黑的经销商，赚的也是辛苦钱，与其劳心劳力，还不如买入股票分享上市公司收益。 

But，只有一种经销商是例外——那就是白酒经销商。毕竟，茅台的经销商资格也能直接交易变现，千言万语也只能汇成一句话：“茅台，永远滴神！”

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/-nyGvc5jxjhdTIx823QoZA

2014年元旦，江苏、浙江、天津、东方四大卫视上线了一部叫《一代枭雄》的电视剧，孙红雷饰演男主角何辅堂，陈数演他的红颜知己。电视剧里，陕西汉中的海归何辅堂励精图治带领家乡脱贫脱愚，并在关键时刻投诚，是个有血有肉还有情有才的真汉子。

 

郝大星的妈妈很喜欢这部正能量电视剧，骗郝大星可以，骗他妈妈就不对了。

 

解放前，从西安到汉中一路上都是土匪，县长动不动就被土匪或绑或杀。陕甘川交界处的汉中青木川有个魏辅唐，他不但带领乡亲们种大烟致富，还给大家发枪，怎么看都像是：

 

土匪。

 

直到今天，汉中很多地方还在推广参观土匪山寨的项目。

 

第一财经今天报道了秦岭山区里的陕西汉中市佛坪县。这是一个典型的袖珍县，全县人口3万多人，还没有几百公里外西安交大全体在校师生总人数多。

 

这里没有一个红绿灯，没有网约车，出租车只有9辆：

 

要不是有了高铁站后游客多，3辆就够了。

 

当然，这个县也不是什么都少。在第一财经的报道里，常住人口8000多人的县城里，各种公务员和事业编人员接近3000人。财政收入6，7千万的佛坪县，每年的财政支出要8个亿。

 

第七次人口普查的数据到现在还没有公布，但根据第六次人口普查的数据，中国2800多个县级行政单位中，共有103座县城人口在5万人以下，但主要集中在少数民族地区和边境，如青海、西藏、新疆。比如已经升格为县级市的漠河市，其实际人口只有7万多。

 

陕西省政协副主席李冬玉曾提议将如佛坪这样的袖珍县进行合并，当地的退休老干部们把抗议信雪花似地寄往省里。在他们看来，无论是从环保还是历史因素方面，佛坪县都不能撤。要真搞合并，肯定会大大影响当地经济发展。

 

其实，就算不撤县，佛坪县的经济也一直在萎缩。

 

乃悟查了查，2018年佛坪县财政支出的7亿多里面，有1.7亿元都是用来给机关工作人员发放工资福利和事业单位人员发工资。

 

和佛坪县情况相似的，还有200多公里之外的留坝县。2020年，留坝县实现新增就业岗位423人。但去年全年，留坝仅仅招收公务员和教师医生等在编事业单位人员：

 

接近80人。

 

同样在秦岭地区的留坝县，人口4.7万。这里也是一个没被互联网所触及到的地方。乃悟在美团上研究了半天，发现这个县城：

 

没有外卖。

 

仅有的几家卖燕窝蛋糕的店铺，需要从车程70公里外的宝鸡市区送过来，而且没有骑手愿意接单。

 

留坝是一个安逸的十八线小县城。大多数职业的月收入都在1800至3000元之间。即便是要求本科学历、5年工作经验企业负责人，月薪也只有5500元。

 

这样的收入水平是可以在当地安居乐业的，乃悟在贴吧上看到一个当地人出售150平四室两厅一厨两卫的新修电梯房，售价只要30万，平均2000元一平。

 

和大家印象里人口萎缩经济不振的小县城不一样的是，留坝县的治安还不错，满意率常年稳居全省第二。

 

就是这样一座宜居小县，当“小县合并”风声传出时，被佛坪县的乡亲们反复推介。看来死道友不死贫道这个道理，汉中汉子也是懂的。

 

过去30年，佛坪人口减少了5000多人，在校生人数也在不断减少。最近几年，留坝的出生率基本保持在1%左右，略高于韩国的水平，全县人口自然增长率为负的千分之五。

 

佛坪县是整个汉中的缩影，汉中现在是整个陕西人口流失最严重的5大城市之一。

 

乃悟查了查，佛坪的高铁站2017年投入使用，规划里，建成后的佛坪站有利于打造旅游强县、建设秦岭“瑞士模式”小城。

 

来看大熊猫、金丝猴和土匪寨子的游客并没有留住当地人，他们去西安只要半小时，去成都只要两个半小时。

 

他们一点也不管老干部们愿不愿意

 

01

5月6日，建设银行针对深圳楼市出手了。

 

该行深圳分行一纸公文：首套房贷款利率调整至LPR+45BP(5.1%)、二套房贷执行LPR+95BP(5.6%)，且已经开始执行。这较该行此前执行的首套房、二套房贷利率分别上浮15BP和35BP。

 

很显然，这提高了买房的难度与门槛。以首套房为例，贷款利率上涨了45BP，也就是0.45%，以深圳目前的房价，以一套房贷款500万，按30年计算，将比原来多支出近35万的成本。

 

建行是国有四大行之一，又是深圳房贷行的主力，带头效应不小，不排除接下来其他国有大行、股份制大行跟进加息。

 

其实，在深圳出手房贷利率之前，北京、广州早早出手了。当前，北京首套房贷利率最低为LPR+55BP(5.2%)，二套房贷利率最低为LPR+105BP(5.7%)；广州今年以来已三次调整房贷利率，目前首套房贷利率调整为最低LPR+75BP(5.4%)，二套房贷最低LPR+95BP(5.6%)。

 

一线周边城市以及省会二线城市，更为夸张。其中，成都房贷利率全面破6%。2月份的时候成都多数银行的利率还在5.88%左右，3月份，多家银行开始不断上调利率，房贷利率突破6%，4月份，首套房贷款利率普遍上浮到6.1%，二套高达6.74%。

 

不止这些，全国楼市“加息潮”已至：

 

南京农业、中行、交通、工行等首套房全部上调5BP；

 

长沙、芜湖首套、二套房贷利率均提高25个BP；

 

苏州中国银行、建设银行、招商银行新房首套首贷上调5-10BP；

 

南宁首套房贷款利率，全面破6%；

 

中山的首套房贷利率最高从5.35%涨到5.65%；

 

济南房贷利率也普遍上涨15-20个BP。

 

据融360数据显示，今年4月，全国21个二线城市的房贷利率环比上涨，9个城市的首套房房贷利率环比涨幅超过10BP，中山、惠州和东莞的首套涨幅位居前三；大连和哈尔滨的房贷利率本期涨幅也较大。

 

这一波楼市定向加息潮，比较显著的特征是四大行均是带头大哥。有数据显示，今年2月，银行普遍首套利率还在5.2%，四大行已经达到了5.45%。而到了4月，全部上涨到了5.5%以上了。

四大行更容易实施国家的大政方针，加息具备风向标的意义，背后蕴含的政策导向不言而喻。

02

房住不炒说了好几年了，但不少炒房客有钱就去投资买买买，把监管层当成对手盘。但对不起，这次一定会碰的头破血流。

尤其是从去年下半年开始，上至中央，下至地方，已经从各个维度打响了控制高房价的攻坚战。

去年8月，监管层在金融政策层面重磅出手了。央行、住建部给房企划出融资3条红线——剔除预收款后的资产负债率不得大于70%、净负债率不得大于100%、现金短债比小于1，给房企融资上了紧箍咒。

这应该是房地产上下半场的真正分水岭。那个依靠高杠杆野蛮扩张，撑死胆大的，饿死胆小的时代再也没有了。房企大分化时代也正式到来，部分负债高的巨头承压，增速会放缓甚至大幅下滑，中小房企尤其是小型房企再无逆袭机会。不过，稳健型的房企们，比如万科好早之前就降低负债调结构，未来会活得不错。

去年12月31日，央行出台了商业银行贷款集中度规定，给银行房贷款也上了紧箍咒，影响重大且深远。

 

（来源：央行官网）

据机构统计，大约只有30%的商业银行的房地产贷款存量超过了这个红线，大型银行即使超出红线，超出比例也不高（一般在2%以内），超出比例较高的主要集中在中小银行，即使超过了红线管理层也给了2—4年的过渡期。

这对于对于三线以下城市房地产是重大利空。要知道，中小型房地产开发企业目前主要活跃在三线以下城市，其融资渠道主要来源就是中小型银行，而目前这个融资红线恰恰对中小型银行特别严厉——银行越小，地产贷款额度也越小。

中小银行存款端不会扩张，未来反而随着人口外流而呈现下降趋势，那么要降低房贷比例，只有降低房地产贷款存量。这对于三线以下的中小城市的融资造成重大利空，不但没有了增量，存量还要锐减。

这也导致今年三线及以下城市，普遍呈现冰封状态——房价涨不动了，甚至还下跌了一些，另外交易量大多也下来了。这是宏观金融政策导致的结果。

一边给房企设置“三道红线”，一边又给银行设置房地产贷款红线，可以说这是真正落实“房住不炒”的长效顶层机制。

但远水解不了近渴。今年三线及以下城市降温了，但一线城市、省会城市房地产交易异常火爆，房价上涨压力较大。

对此，郭树清3月2日再度喊话：房地产的核心问题就是泡沫比较大，金融化泡沫化倾向比较强，是金融体系最大灰犀牛，很多人买房子不是为了居住，而是为了投资或者投机，这是很危险的。

今年4月30日，中央政治局工作会议，关于房地产的表述是这样的：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止以学区房等名义炒作房价。

喊话、会议表态之后，我相信会有一系列的重拳跟上。其实，在今年前4月，全国各城市房地产调控政策已经达到了150次。

具体到地方，深圳是全国楼市风向标，一波接一波的调控政策，真是精准狠啊！

2月8日，深圳出台二手房指导价，让火爆的楼市很快冷却，成交量迅速骤降。这对于深圳楼市影响深远。

 

 

紧接着，深圳多家银行轮番严查经营贷。最终的结果是，提前收回5180万违规经营贷，问责14人罚575万。当然最为劲爆的是，4月8日，深圳炒房大型团伙“深房理”被7部委一锅端了，震惊了楼市圈。

4月28日，深圳再度出手小产权房，不准过户交易，不准见证盖公章，深圳连夜查封新闻中涉及的中介门店。而在此前，央视报道，深圳小产权房涨幅最高达到50%。

 

翻过五一，深圳建行开始率先加息……

这一系列举措是一套组合拳，就是要把深圳房价给控制住，风向标控制住了，全国才好办。

看到没，不管中央政策顶层设计给房企、银行划红线，还是地方大力出台政策控制深圳楼市，基本上已从各个维度来围堵房地产了。

房住不炒，不再是一句空话。

03

未来，投资买房有没有大机会？

其实资本市场早早给出了答案，这是场内所有交易者用真金白影投出的票。江湖老大哥万科，股价历史最高点出现在2018年1月，当时报价最高37.68元，到现在，3年过去了，股价还倒跌25%。

 

（万科股价走势图，来源：Wind）

万科都这样了，其他房企就更惨了，刚拉了一个数据，从2018年初统计至今，有72家房企累计跌幅超过30%。

 

（房企股价跌幅统计，来源：Wind）

万科股价的萎靡，其实是房地产行业已经走过黄金时代的真实写照。对于普通人而言，买房自住可以，但当下还一心想着投机炒房暴赚，无疑是逆流而动，被撞得头破血流可能还是轻的。

 

从今天开始，忘记过去投机暴富的房地产吧！因为时代真的变了。

作者 | 削橙子

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距离印度孟买北部250公里，有一座人口仅次于首都新德里的海滨城市，这里聚集着数十万个规模参差的小家庭作坊或者工厂，涂有钻石粉和润滑油的铁铸圆盘每年处理的毛坯钻石数以十万计。

在这座名为苏拉特的小城中，有近百万人靠切割打磨钻石为生，据说纯熟的手工匠可以打磨0.01克拉(1.3毫米直径)的钻石，这种使料件与机器精确吻合的本领大多是从父辈手中传承下来的，经他们手加工的钻石占全世界的6成以上。因此，拉苏特又被称为“世界钻石加工厂”。

印度的钻石加工业务始于上世纪70年代，以切割和抛光为主，属于产业链的中部低价值区域。得益于廉价且易获得的劳动力，如今印度已经包揽了全球9成的钻石切割的活计，2020年毛坯钻石的进口量占世界的95%。

去年的疫情，对印度的钻石产业造成不小的冲击。更重要的是，中游工厂需要从上游供应商购买毛坯石、切磨成成品钻、做检测、供应下游厂商、付清给供应商的货款，完成一个资金和货物的循环。而作为中游第一国的印度，一旦出现停滞，将会给整个钻石产业链带来麻烦，因此无论是上游还是下游，都不希望看到这种情况出现。

 

所以，全世界都在告诉印度人：继续干，别停。至于印度自己，在疫情二次爆发后的第一时间内就允许钻石行业继续运作，数据显示，2020年4月份印度成品钻出口量跌入谷底，但到3季度已经完全恢复。

托莫迪的福，遍布全球的上下游厂商也恢复了运转，直到今年4月下旬印度宣布单日新增突破30万。如今印度的火化场已经超负荷运转，企业停工停产已经不可避免，而失去了承上启下的中间商，全球钻石产业链岌岌可危。

 

同样面临风险的还有其他各行各业，毕竟这些年印度在“取代中国，成为全球制造业王国”的路上迈出了，在不少领域已经取得一席之地。

 

印度疫情失控会阻碍全球经济复苏？这是大多数人的第一反应。事实上，印度的疫情于其他国家而言，并没有这么简单，甚至可以是相反的。

1

莫迪：这锅，我不背

人类的悲欢并不相通，印度的悲剧对这个世界的其他人而言，不过只是一则5分钟的新闻，感叹一句“太惨了”，然后继续刷抖音。

 

相比印度人民的水深火热，从实体制造业到资本市场，大家更在乎它会不会影响到自己。比如钻石开采公司De Beers已经开始担心自家的库存问题，因为Rapaport的研究报告预测未来几个月印度加工的钻石量将至少减少30%~40%。

 

WFDB（世界钻交所联盟）甚至还提出了一个“Diamond Aid”计划，号召业内小伙伴援助印度。美国出事的时候这个“爱心机构”可没这么积极，之所以这么照顾印度，或许是因为除了印度他们一时半会也没法找到可用的备胎。

国际分工搞了数十年，如今一个处在风暴中的印度，不可能不影响到全球。

 

莫迪上台后，印度的经济稳定增长，2019年印度对全球GDP增长的贡献率为13.5%，仅次于中美。但从体量来看，印度只占全球的3.3%，与其占比达到18%的人口数量并不匹配。同时，印度经济的对外依存度在24%左右，且这几年下降趋势越来越快，其进出口金额占全球比重也仅有2%左右，对全球贸易层面的直接冲击较为有限。

在一些具体行业，印度是供需链上的核心甚至唯一话事人，这也是疫情重燃的主要影响所在。

 

医药产业上，印度是全球第三大制药国，占全球药物生产的8%；还是最大的疫苗生产国，供应了全球疫苗产品总量的50%以上，因此有“世界药房”之称。此外，印度是除中国外的原料药主要出口国，二者合计约占全球规范市场供应规模的21%。本国生产受限，加上其他国家对印度的旅行限制，短期将会导致一定的市场供应缺口。

 

纺织业上，印度是世界上棉花、黄麻的主要产地之一，产量也位居世界前列，其中纱线产能占全球比重超20%。这也就意味着疫情的持续扩散不仅会影响今年相关农产品实际产量，而且也会使得去年订单转移的现象有望持续存在。

农业上，印度是全球最大的大米出口国，占比高达27%，也是全球第四大农化生产国，需求同样是十亿美元的级别。服务产业上，印度每年承接了全球服务外包市场近一半的业务，其中承接的软件外包业务约占全球软件外包市场的2/3，各大科技互联网巨头几乎都与印度有IT外包业务的合作。

 

……

 

印度的疫情失控，对其他国家而言是一个潜在的炸弹，普及的疫苗是否能防御印度多重变异后的病毒需要打个问号。对全球的经济复苏必然也是有影响的，但谁说就一定会是负面的？

 

祸害世界的大锅？莫迪：对不起，我印度不背，咱只是病毒的受害者。

2

拜登：感谢兄弟送温暖！

印度这一波疫情上的失控，应当从更高维度的视角去看，国际分工体系的存在，将全球纳入到同一个框架之中。在这个框架中，以中低端制造业为主的发展中国家是为发达国家的需求服务的，当疫情把印度从框架中切割出去，原本由它提供的供给或者交给其他制造国，或者回流到发达国家。

 

最终的结果是，中国拿走了一部分，美国也拿走了一部分。单纯以经济视角看，这样一个惨遭疫情肆虐的印度恰恰符合当前其他玩家的诉求：有了更多的供给要求，大量的货币和财政投放就多了可去之处，实体投资增加，本国经济更快复苏甚至过热。

 

前几天美国财长耶伦出来表态，指出利率可能上调，以阻止经济过热，或许就有这个原因。

 

换言之，印度疫情利好欧美经济复苏。

 

而除了买家和卖家的身份划分，发达国家与发展中国家之间的差异，更明显在于信用等级的差别。梳理历史上几轮加息周期，会发现存在这样的规律：

 

危机爆发的初期，通常先在发达经济体，导致美英日欧等全球主要需求国率先降息；而后，随着金融危机与经济衰退蔓延至全球，制造国（韩国、东盟国家等）与资源国（巴西、俄罗斯等）开始降息。

 

但在经济修复期间，资源国往往会先出现通胀压力，被迫进入加息周期；随后全球需求改善带来制造国经济回暖，进入加息周期；而发达经济体作为最终需求国，通常最后进入加息周期。

 

道理很简单，国际上货币的流动有着固定的方向，发达国家的货币可以轻易流入到发展中国家，反过来却不行。这是国家信用之间的差异导致的，人们往往会更认同经济更好的国家。

 

今年3月初，乌克兰、巴西、土耳其、俄罗斯先后宣布加息，退出宽松环境，其中一个重要的推动因素就是“输入型通胀”。比如美联储放出来的5万亿美元，通过购买商品、服务和投资的方式流向了全世界，等于是向外输出了一部分超发货币带来的通胀，但巴西的雷亚尔印再多，也只能在国内打转。

 

2020年，印度获得的外国直接投资增长了13%，创下570亿美元的历史新高。

在这个逻辑之下，印度疫情的失控，也让发达国家向外输出货币的规模减小，一大部分的货币截留，对其国内的通胀无疑会形成一股新的压力。数据显示，4月份美国的通胀率已经升至2.6%，从先前的1.7%一举突破美联储划定的目标界限。

经济过热、通胀加剧，最后都会指向加息的提前到来。昨天英国央行宣布将放缓购债速度，这意味着，美联储退出QE的进度也会因此加快。并且，如果这场疫情继续蔓延扩散到东南亚、南亚其他发展中国家，发达国家的QE退出计划会进一步加速。

 

而拜登该感谢莫迪的事情，还不止于此。

3

科技进步 VS 比较优势

先发展制造业，从劳动密集型开始，吸纳大量人口就业，让人们先有工作可做，有了储蓄，才推动了大规模城市化的进程，然后再拉动其它行业，像房地产、金融、高科技、IT还有互联网等等，同时进行制造业的产业升级。

 

这一套最适合中印这样的人口大国，而起点就是全球产业转移。历史上，有过4次这样的大潮：

 

① 19世纪下半叶至20世纪上半叶，英国——欧美；

② 20世纪50—60年代，欧美——日本；

③ 20世纪60—70年代，日本——亚洲四小龙；

④ 20世纪80年代—2010年，亚洲四小龙——中国。

除了率先进行工业革命的英国，其余各国经济腾飞无不受益于全球产业转移的大势，每一次浪潮涌动都引起世界经济格局的变革，而这正是印度想从中国复制的。

 

资本逐利，全球产业转移的基本逻辑是不断寻求劳动力、土地、资本和技术等生产要素价格洼地，这是市场经济规律使然。

 

2012年前后，受劳动力、土地等成本因素影响较大的纺织等低技术行业开始向成本和政策更具优势的越南、柬埔寨、印尼等东南亚、南亚国家转移，其中又以印度的社会结构最接近中国，因此在中国陷入贸易摩擦漩涡后，印度理所当然地成为了公认唯一能够替代中国成为下一个“世界工厂”的国家。

 

莫迪上台以后，扯起了“Made in India”的大旗，连续推出吸引外资的政策措施，各种开绿灯，成功地拉来了一个又一个金主爸爸。

飞蓬遇飘风而行千里，乘风之势也。

 

但是，制造业回流同样是发达国家的下一步战略目标。

 

第一次工业革命用机器代替了一部分人做纺织，之后技术的进步在不断缩减人在制造环节中的作用，人力成本一降再降。现在汽车这种传统工业，机器人已经可以完全代替流水线员工，需要改善的问题只是造价和提高效率。

技术正在改变驱动竞争力的比较优势，“工业4.0”（人工智能、先进机器人技术和物联网等）正在将常规的低技能任务越来越自动化，发展中国家的成本优势就显得越来越鸡肋。

 

科技的进步使得制造业回流到欧美这些发达国家成为可能，而印度的疫情拱手相让的订单，给对方送了一波温暖。配合他们出台的一系列土地、税收、基础设施等引资政策，特朗普将来某天或许又会大声嚷嚷“没人比我更懂制造业”。而莫迪，还要扛着几座大山和低端制造的去人工化赛跑。

 

疫情后的印度，在成为下一个中国路上愈发艰难。

4

结语

世界从来不是一座孤岛。亚马逊河的一只蝴蝶煽动翅膀，就可能引起得克萨斯州的一场龙卷风，印度的一场疫情，说不定就真的改变世界了呢？

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/UpPsh-WSR_UDF3NRP-amEQ