教培行业被严管,可我还是很焦虑

作者 | 良大大
来源 | 良叔叮叮
(ID:liangshusdingding)
个人微信号:liangshu0009(不闲聊)
教培行业被严管,可我还是很焦虑

HI~,大家好,我是良大。

 

你发现了吧,我已经改名,本来想改成良大大,可是这名已经被人占了,所以化繁为简,干脆就叫良大算了,当然你还可以叫我良叔。

 

今天聊聊教培行业的事儿,以前文章说过,孩子和家长都被补习班内卷的厉害,国家可能会对这个行业出重手,你看,还真是来了,有史以来最严厉的政策把教培行业打入冷宫。

 

政策的具体内容就不说了,相信你已经在网上看到,如果不了解的,可以看一下这张图,基本把事儿都说清楚了。

教培行业被严管,可我还是很焦虑

作为一名家长,想聊聊自己的一些想法,总结一句话就是:

非常支持国家的这个政策,但我仍然很焦虑。










1













早期我对孩子的教育一直是放养式的,遵循快乐童年的原则,直到孩子三年级下学期,他的班主任把我叫醒了。

 

那时孩子成绩没明显下降,但是在班里的排名却下滑了一些,我倒也没在意,后来班主任把我请到办公室。

 

寒暄两句后,她突然问我:“你知不知道深圳的中考升学率是多少?”

 

我说:“我还真不知道,这不还有好几年嘛?”

 

班主任呵呵一声说:“深圳的中考升学率只有48%,也就是说一半的初中生会上不了公立高中,以后可能会更严峻,所以你们要提前准备啊。”

 

事实求是的讲,班主任是个好老师,她只是告诉我面临的困境而已。

 

我孩子当时排在班级中等,属于踮踮脚就能够得着,放任一下就会滑下去的境地。

 

我也得知班里很多家长都给孩子报了补习班,这意味着,所有人都在往前冲,你停留原地就是后退……

 

而且,孩子到了三年级后,我惊奇的发现,不上补习班的他,竟然没有小朋友一起玩了,因为他曾经的小伙伴几乎毫无例外的都在上补习班。

 

小家伙经常拿着滑板,下去溜了一圈后,又孤独失落的回来,没人玩的他,也并不快乐。

 

所以,补习班不仅仅是升学的工具,其实也潜移默化的改变了孩子们的生活,他们不能像我们那样在路灯下玩溜溜球了,因为就算你想玩,也没人陪你玩了。

 

后来,和太太一商量,还是报班吧,卷就卷吧,因为我们不希望将来有一天后悔。

 

是的,这就是我们的真实想法。

 

孩子这段最宝贵的时光不可追溯,在这个惨烈竞争的环境下,你总得去做点什么,就算孩子最终掉队,至少你还能安慰自己:

 

我尽力了。

 









2













大家一提到鸡娃内卷,就会说到“剧场效应”:

前排的人站起来了,后排的人也不得不站起来…..

其实这种情况在我小时候看电影时经常发生,因为那时的电影院都是平的,前面人的个子高,就会挡住后面的人,后面的人就会站起来,然后就内卷了。

 

不过,现在的电影院却很少发生这种情况,因为现在都是阶梯式的,越是后面的位置越高,大家都不用站起来了。

 

所以,“剧场效应”看似是前排人与后排人的矛盾,但却和剧场的设计密切相关。

 

如果好座位就那么几个,那么大家都会去争抢,抢不到的,就只能站起来看。

 

说这些,就是想表明,没有哪个家长喜欢补习班,但为了抢座位,大家不得不这么做。

 

要知道今年深圳中考人数有101346人,而公办高中学位是45708个,正因为存在这5万多个差额,深圳的初中补习班才会如此之火。

 

听朋友说,河南是教培行业竞争最激烈的地方,当我看到博雅数据显示,2021年河南报考大学生有125万,而北京只有4.9万时,我就理解这是为什么了……

 

所以,我们为什么要心甘情愿做自己讨厌的事儿呢?

 

那就是真的是没有更好的办法来弥补原生差距了。

 

就像我另一位朋友,总是嘲笑我太鸡娃,他完全放养,孩子也教育的很好。

 

他说的是事实,他天天出差,老婆也是个心大的主,根本不管孩子。

 

可人家丫头就是个学霸体质,不用上补习班,初二仍然能考进年级前三。

 

对于这种事儿,我往往无言以对,但这终归是“人家孩子”,我要面对现实,我那个海马体发达的男娃,还真不能全靠他自觉,必须要有点外界的推力。

 

而补习班恰恰扮演了那个推手的角色,几年下来,孩子的学习成绩确实有了不少提高,学习习惯也变得更好了。

 

你看是不是这样,我们花钱有时就是为了弥补一些很难改变的遗憾,原生家庭、原生地域等等…… 

 

这些遗憾就是需求,而终归是需求决定了市场。

 









3













我不是在给补习班唱赞歌,如果这个市场真能消失的干干净净,不知道会节省我多少精力和财力,我都高兴死了。

 

但是,我是研究商业的,我深知“需求”的魔力有多大,只要需求还在,就算消除了显性市场,它会不会以其他面目出现呢?

 

以前的竞争都是摆在桌面上的,真刀真枪,如果从此都转到桌下,都变成了暗流,这才是我最担心的。

 

金字塔顶的人可以高薪聘请家教,谁让人家是精英呢,必须得把孩子培养成有用的人啊。

 

且不说这些人,就算和你我同一起跑线的家长会不会偷跑呢?

 

我在一个补习班家长群里,看到大家已经开始商量对策,比如,几个人私下团购某个优秀的老师。

 

一位生意人父亲,还大胆设想要开一个亲子茶餐厅,楼下喝茶吃饭,楼上有N个会议室(请注意这个词),当你充值到一定额度,就可以免费听一些名师讲座。

 

还有,听说最近民办学校在集体涨价了……

 

有个圈内人,预测民办学校有可能会“借尸还魂”,和培训机构合作,或者直接收了培训机构,如果你发现这家学校下课很晚,周六日也上课,人家会告诉你这不是补习,就是正常课时……

 

其实我也不知道这些办法能不能行的通,但是凭我和家委们打交道的经历,深知这帮虎爸虎妈的威力,保不齐人家会玩出什么花样,只能拭目以待了。

 

我不是指责人家,身为家长的我特别能理解,大家蛰伏12年,起早贪黑,处心积虑,不就为了高考的最终一战吗,这个人生的分水岭,也是所有学生和家长都绕不过去的坑。

 

我也很想说服自己,不要那么看重学历,但是社会总会教你做人。

 

从整体数据来看,高学历就是和收入密切相关,大专是高中的2.5倍,本科是大专的1.8倍,而中国上市公司中有48%的高管来自985名校…… 

 

你看,现在某500强招个销售都要一本毕业的,你没个研究生文凭,你都不好意思去应聘卷烟厂工人……

 

唉,没办法啊,虽说条条大路通罗马,怎奈罗马门太少……









4













事实上,我完全明白此次政策的高瞻远瞩,如果大家都因为教育成本太高而不想生娃,那就坏大事了。

 

而且,我们正处在转型期,脱虚向实,发展现代化工业,地球首席经济学家不也说了嘛“这是大势……”

 

按这大势的逻辑,大概真不需要太多给领导做PPT的人了,而是需要更多的技术型劳动力,再结合僧多粥少的教育现状,有人预测我们会参考德国“普职分流”的模式:

三百六十行行行出状元,要成才不一定要到高校里头搞研究,也可以跑到职业学校学习专业技能。

这听起来没毛病,德国就是因为“普职分流”才支撑起一个强大的工业帝国,但是德国的“普职分流”是一套很成熟的系统,孩子在小学时就会接受各种各样的测试,来确定每个人的特长。

 

事实上,德国小学期间,就是在为分流做准备了,到了5年级,就要被分流了。

 

德国没有初中高中之分,就叫中学,而且有四类:

实科中学、职业中学、综合中学和文理中学。

 

其中只有综合中学的重点班和文理中学的学生会选择毕业后考大学,其他中学毕业基本就是直接走向工作岗位。

 

所以,你可以看到德国考大学人数占比只有54.8%,比我国大学升学率54.4%高不了多少,但是德国的补习班却很少,这不是制度不允许,而是实在没这个需求。

 

由于考大学的人本来就不多,一考一个准,而且就算不上大学的人,也能过的很好,收入很高。

 

我在德国考察时,曾问过,一个职业中学毕业的汽车工人,税后月薪就能拿到4000欧,而一个名牌大学毕业的大学老师,税后只有2000欧,就算混到教授级别,也就6000欧……

 

有人说德国风气很好,白领不会瞧不起蓝领,要我说,这哪里是什么风气啊,明明是蓝领收入高的原因。

 

说到这点,国内的人也不要批评大众对职业学校有偏见了,如果个个出来能拿到互联网的工资水平,白富美和她妈还会嫌弃吗?

 

所以啊,这个事儿还真是个系统工程,从教培这个点突破没问题,但也要兼顾方方面面,比如,教育体系的全面梳理、职业技校的教学质量、就业前景…… 

 

以及更深层次的事情,对中小型实体企业的扶持、中国实体产品的输出等等。

 

这一系列的事情做好了,补习班就自然没了市场,这个市场真没了,妈妈也就快乐了,妈妈快乐了,全家都快乐了,社会也和谐了。









5













该说的差不多都说完了,但是鉴于现在的公众舆论环境,还必须加上这最后一段的表态。

 

就像现在“得到”上各个栏目的主讲人,但凡讲到敏感一点的话题,就会赶紧补一句:

 

“声明一下,我是很爱国的,我只是客观讲这个事…… ”

 

那我也得表一下态,我说德国的“普职分流”值得我们学习,并不代表我说德国所有的东西都好,比如,我就觉得阿迪达斯没有鸿星尔克好,我也没遗忘德国两次大战带给全球人民的创伤。

 

而且,我确实非常支持国家这个政策,文中写的内容,只是一位父亲的感想和焦虑,了解我们当事人的真实想法,更有利于贯彻好这项政策,对吧?

 

文中还提到了一些我认为的症结问题,并不是吹毛求疵,而是希望真能系统性的解决这个问题,只有这样,大家才真能相信:

“张华考上了北京大学;李萍进了中等技术学校;我在百货公司当售货员……我们都有光明的前途。”

在写文的过程中,我不时回想起曾经接触过的补习班老师,他们都很优秀。

 

我印象最深的是辅导英语的曾老师和辅导语文的赵老师。

 

我参加过曾老师的课,很生动,一边教学生发音,一边动用肢体语言,她放学后会经常对一些学生做心理辅导,还经常利用课外时间主动和我们沟通孩子的问题,如果仅仅抱着打工心态,她完全没必要这么做。

 

赵老师让我家孩子爱上了语文,他上课非常风趣幽默,能结合课程内容融入很时髦的梗,我家孩子每每去上他的课,就像搬着小板凳去德云社一样,而我看到孩子的课堂笔记时,我都惊呆了,反问他:

“你在学校为啥写不出这么好的笔记?”

两位老师都是来自农村,通过自己的努力,考上了好的大学,来到深圳希望改变命运,他们都很努力上进,他们也没做错什么,如果因此失去了工作,也是蛮不幸的。

 

也许我应该往好处想,他们这么优秀,也许会被聘请为家教,或者加入到民办学校吧……

 

不管怎样,还是想祝福两位老师和其他补习班的老师,祝一切顺利。

 

-END-

 

教培行业被严管,可我还是很焦虑

作者简介:良大大,投资人,商业顾问。大学时开始各种折腾,卖过贺年卡、摆过带鱼摊、倒腾过服装店。毕业后,开过饭店,当过职业打假人,后来进了500强在总部做管理。有一天,脑袋一热,又出来创业,现在做咨询和培训,空闲时写写文章。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/Rl8uHP4Iiwijjmg3ZWOL1g

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据

作者:刘胜军

来源:亚当斯密经济学

(ID:adamsmitheconomics)

 

 

中央为何重拳整治学科类校外培训产业?那些不理解的人士须知:数据胜于雄辩。下列令人触目惊心的数据表明,整治的必要性毋庸置疑。

这些数字背后,是惊人的内卷成本,更是无数被资本扭曲的童年。

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据
1、2020 年中国 K12 阶段的教培机构超过 49 万家,是全国大中小学校总数的两倍多。资本逐利而动,最近几年,新参与者跑步入场2019 年全国新增教培机构 7.75 万家,2020 年即使有百年一遇的新冠疫情仍然新增 8.4 万家,2021 年前五个月新增 4.92 万家。
2、2016 年全国 1.37 亿学生参加校外培训机构,整个市场规模 8000 亿以上。按照每年 15% 的增速,现在校外培训市场规模已经达 1.4 万亿。第一教育强国美国在这领域的市场规模只有 100 亿美元左右。日本去年全国所有 K12 教育培训机构销售额 42 亿美元。
3、据统计,仅去年一年,就有多达100亿美元的风险资本涌入中国教育科技行业,提供从K12辅导到小学数学、语言技能和音乐的教育服务。今年3月和6月,猿辅导和作业帮相继拿下10亿美元和7.5亿美元的高融资,前者创下在线教育行业史上最高单笔融资记录,公司估值达到78亿美元,后者则加码布局直播大班课,大手笔增加今年暑期营销投放。
4、据新东方教育的上市招股书,全国K12课外辅导学生总人数已从2015年的2.026亿增加至2019年的3.253亿
5、根据胡润财富研究院排名,全世界市值最高的 8 家教育企业,有 7 家来自于中国

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据

6、成立六年、投入在线大班模式三年、上市仅一年的跟谁学,市值一度攀至1000亿元,公司2019年全年收入增长幅度超400%,净利润高达去年的10倍。

7、好未来的年收入超过北京大学、浙江大学,新东方超过上海交大、复旦大学,猿辅导超过南京大学、厦门大学、南开大学、兰州大学。

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据

8、中国教育部在宣布这些新规时指出:“近年来大量资本涌入培训行业……广告铺天盖地,对全社会进行‘狂轰滥炸’式营销……破坏了教育正常生态。” 数据证明了这一担心:好未来至2020年全财年营销费用达8.53亿美元,占总成本的51.76%;新东方在线营销费用占总成本的63.89%;网易有道占成本的64.11%。

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据

9、各大机构普遍性地挖主讲老师都是开两三百万,上千万的也有。包括学而思网校、猿辅导、作业帮和跟谁学在内的多家公司,今年上半年发布的招聘岗位数量均过万。

中央出手背后:令人震惊的校外培训产业数据

 

10、高盛(Goldman Sachs)分析师预测中国教培市场规模将萎缩76%,至240亿美元。

资料来源:

1、王明远,公众号:阜成门六号院。

2、财新网,暑期补习行情搅动,在线教培生源大战。

3、FT中文网。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/CJg8n8ICy3IBK9UZP8eexg

这次,决心很大!

原创:子木

来源:子木聊房(ID:zimuliaofang

这段时间,房地产、教育、互联网、金融,这些曾经年轻人挤破头都想进去的高光行业,在政策的轰炸下,一个比一个艰难。

明面上,是在推倒一切不利于生娃的大山,其实背后,是一次经济路数的巨变:

从“服务业”为主的美国模式,转变为“工业”为主的德国模式。

这股浪潮,势不可挡,具有历史性意义。

与此同时,房地产资本也在出逃。

这次,决心很大!

数据宝统计显示,截至7月26日,多家港股上市地产企业,年内累计跌幅超过20%。

A股市场也是如此,地产龙头年内跌幅超20%,就在昨天,14只地产股创六年来新低,整个房地产板块市净率再创历史新低。

一个行内朋友对我讲,“教育是直接完事儿,而房地产是今天扎一刀,明天剐一刀,漫漫长夜,大家都看不到头。”

这不,近几天,绍兴、无锡又出台了二手房指导价,房地产商被“限购”,一系列政策都在路上了。最近有些想法,想跟大家聊聊。

1

参与者

刚刚,无锡公布了100个小区的二手房指导价格。这是继深圳、宁波、成都、西安、绍兴以外,第6个被冻结的城市。

出台的原因很简单,“基础限法”管不住房价。

无锡地处长三角核心地带,经济活跃,这几年又把握住了物联网产业机遇,诞生了一大批城市新贵。

长三角自古“藏富于民”,无锡尤为突出,2020年人均GDP水平超越北京,达到全国第一。

一连串的经济推动,积聚了庞大的购买力与投资需求。

投资客混杂着刚需,冲进售楼处,数据显示,6月份,无锡新房销售同比涨幅高达27%,位列全国第一。

购买力充分,但限制端,表面上很严,其实存在BUG。

外地人2年社保限购1套,但本地人可以买2套新房。

从外地人变成本地人,只需要一纸落户,而且落户门槛非常低。当地中介跟我说,中专以上都可以,只需要一个月时间,全部办妥。

可以说,人才引进成了无锡限购的突破口,门槛几乎为0。

很多小老板,为了抢到“倒挂新房”,炒房赚差价,开始想方设法用年轻人资格“代持”,造成一波接一波的房价主升浪。

这跟前几年的深圳,简直“照猫画虎”。

同样,前几天长三角绍兴因楼市太过火热,也出台了指导价政策。按照6月的数据,新房销售同比去年涨了24%,属于全国第二热门城市。

被限,也在情理之中。

2

规律

通过6大城,我们大体能揣摩出“二手房指导”的规律。

首先,政策普及面很广,从一线深圳,到二线宁波、无锡,再到三线绍兴。只要楼市过热,均会出台,不分城市能级。

其次,比较灵活,深圳是全面指导,而无锡则是对100个小区进行指导,指导价格可以定期更新,也可以增减范围。

我看了一眼,定点打击的,主要还是围绕着学区高价房,以及豪华地段的稀缺房源。

我之前说过,“二手房指导价”是中央直接管制的,地方说了都不算,相当于股市中的熔断机制,楼市“大杀器”。

现在来看,深圳、宁波、成都、西安,这几个城市成交量均大幅滑坡,房价横盘或者下跌。

这些出台过的二手房指导价的,要采取观望态度别上车,千万不要撞枪口!

未来二手房指导价还会在哪些城市出台?

还要看楼市热度。

根据58安居客房产研究院发布的《2021年6月全国新房市场报告》来看,除了无锡和绍兴在涨幅在20%以上,第3名的沈阳为13%,然后是徐州13%、温州11%,厦门10%。
这次,决心很大!

沈阳因为库存太大,而且房价相对其他省会较低,基本不会出现“二手房指导价”。

但位于长三角的徐州和温州,风险很大,尤其徐州,明显超过了房价上涨警戒线。

厦门楼市也很危险,但这段时间在加速整治,从房企到中介机构,层层治理。

其实,在这节骨眼上,所有城市负责人都不想被点名。尤其出台二手房指导价,对楼市的副作用极大。

至于二手房市场,上半年火热的主流一二线城市,进入6月后,基本都开始降温,比如北京、上海、广州、佛山、重庆、合肥……

而且房价上涨的领头羊“学区房”,上半年被接连打击。

媒体一发酵,对全国家长的预期都在产生剧烈影响,比如北京学区房,有房源一夜下调近百万,上海的学区房,20万定金宁可不要都不愿意再买。

房价逻辑被政策强行扭转,短期内房价上涨就无从谈起。

当然还是那句话,优质的城市,需求还会复燃反弹,现在是中央在帮购房者争取时间和空间,有购房打算的,不要放松警惕,保持敏锐。

对于“二手房指导价”,我个人非常支持。

因为楼市跟人一样,成长的前提是安全和健康,即使城市再牛,房价也需要居民购买力做支撑。

不然瞎胡乱一通涨,政策一刀切后直接硬着陆,整个系统就崩溃了。

雪崩时,没有一片雪花是无辜的,大家要明白这个道理。

3

房企限购

接下来我聊聊房企限购这件事。

昨天,有关部门下发文件,要求:

房企买地不得超过年销售额40%。

房企限购这事,我是头一次听说,但也在情理之中,打击开发商,是今年的主唱调,也是造成这几天地产股票跌到历史最低的一大原因。

背后目的,主要还是为了防范金融风险。

今年暴雷或者在暴雷路上的开发商不少,都是前几年高杠杆高负债,疯狂拿地,四处造楼的结果。

尤其是大量在三四线城市“铺摊子”的房企,这两年欠银行的数字巨大,属于重点整治对象,至于名字,大家想必都知道。

这个政策,很多人可能还无法理解。

举个通俗的例子,老王开了一家面包店,去批发市场进货,之前只要有钱随便面粉,但现在,批发市场必须调查老王去年总共卖了多少钱的面包,如果卖了100万,就只能进40万的面粉。

对于老王来说,太痛苦了。大家竞争这么激烈,去年研究的款式大家不爱吃,那意味着第二年,连创造新款式的机会都没有了。

这种犯错成本,一般房企都无法承受。

但这会造成,优质土地,被大开发商哄抢,劣质土地,无人问津。

最惨的是中小房企,不拿地,没有销售额,意味着第二年连拿地的资格都没了,拿了差的地,就被套死了,估计未来几年只能卖那么几个项目。

我之前写过一篇文章叫做《开发商的寒冬》,现在看来这个寒冬还要“雪上加霜”。

“小鱼不用大鱼吃”,直接被冻死了。

不过,这也可能造成开发商销售额数据造假更加泛滥,但到时候一定会有监管出台,不然这条政策将会失效。

4

出路

昨天一个做英语教育的朋友对我说:

公司做了8年发展成100人的规模,这几天含泪砍了60多个人,感觉一生的心血的都没了,每天晚上,一个人呆在楼下的车里发呆。

最痛苦的是,这60个人中还有很多35多岁以上的,不知道他们还能找到什么工作,家庭怎么办。

随后我送上一句鸡汤,

时代的变革,无法阻挡,永远会建立在“一部分人失去”的基础上。有伤心的时间,还不如研究还能做些什么买卖,把这些人留住。

接下来,金融、房地产、医疗、教育这些行业都是如此,尤其之前无比吸金的房地产行业,会走下神坛,利润大幅降低,不断缩小跟制造业的差距。

这不是行业之变,而是产业之变,也是大国转型最重要的一环。

总之,国家的战略已经很清晰了,破除资本壁垒,让利于大众,踏平阶级鸿沟,带动后富者。

新华时评,讲到一句话很实在,“合理房价是一个城市的竞争力所在。”

合理并不是让房价涨,也不是让房价降,而是与居民的钱包、幸福指数相匹配,让大多数人买得起房,才是宗旨,也是楼市发展之道。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/TU04WoAAftutzE1_MYuz4Q

从近期中概股调整看中国监管关注的七大领域

原创:Chairman Rabbit

来源:tuzhuxi (ID:chairmanrabbit)


今天在离岸上市的中国公司股票又大跌。没有企稳。投资人(尤其是海外投资人)呈现恐慌情绪,大呼对中国“看不懂”,不知道监管会在教培之后蔓延拓展到哪些行业。金融最憎恨不确定性。在这个情况下,就开始撤资,导致许多细分行业的中国上市公司股价大跌。

     

一、针对企业/行业,中国的政府/监管机构到底会关注哪些点?

从蚂蚁折戟,到反垄断,到滴滴上市及数据安全,到民生与教培行业,好像各种行业企业都会被监管重锤,是否有什么规律?

笔者将其归纳为七大类。     

企业可以对号入座,看看自己可能符合哪几类。

1、“大到不能倒”的对抗监管型     

一个企业如果大到一定的规模,在行业、经济里占到一定的比重,

——具备风险传导效应、可能引发系统性风险:这家公司出问题,还会波及影响细分及关联行业的其他企业,或某个地方经济)

——与金融体系的绑定足够深并可能引发金融体系的风险(藉此,“绑架”了金融体系)

——有一个巨大的上下游生态体系,联系着巨大的就业群体或消费者/终端用户

——通过科技(譬如互联网平台)穿越地域与空间,甚至具备垄断的可能。

那么这个企业就构成了对政府政治与社会治理的一种挑战与威胁。这样的企业还可能声称自己“大到不能倒”(too big to fail),将这种大到不能倒作为自己信用的背书和“安全性”的来源,藉此吸引及绑定更多的资源,使自己滚出来的雪球更加壮大,最终达到一种叫板/对抗监管的态势,这样的企业是危险的。

如果这个企业能够维护法律、维护并伸张主流价值,承担社会价值,那是没有问题的。但如果它不顾监管、挑战监管,甚至叫板监管,那就会出现问题。

在中国,其一,越大越要“从”,做好学生。其二,不存在什么“大到不能倒”,千万不要自认为可以劫持监管,叫板政府。

2、涉及国家安全和其他综合的安全问题

本届非常注重各种安全意识、各种底线思维。

现在的国际形势非常复杂,中美两大政治文明在分野,朝着两个方向在发展。所以,领导人讲总体国家安全观。具体又可分为许多维度,许多的既要又要:

——既重视外部安全又重视内部安全;

——既重视国土安全又重视国民安全;

——既重视传统安全又重视非传统安全;

——既重视发展问题又重视安全问题;

——既重视自身安全又重视共同安全……切实做好国家安全各项工作。

滴滴上市以来的数据安全,是总体国家安全观的一个组成部分。这样的互联网/科技平台对数据的掌握,既包括外部安全,又包括内部安全,既包括国土安全,又包括国民安全,是多维度的。

在美国上市更使得外部安全和国土安全的矛盾显得更加“突出”。

当下的中央政府,肯定是不希望企业去美国上市的,一是这些企业在金融面/资本市场面会游离/脱离国家的监管;二是会把许多监管/法律信息持续披露给美国的监管机构,并受制于美国的监管;三是这些企业为了维护上市地位,可能直接会受到美国监管机构与政治的约束和影响;四是会追逐美国资本市场的短期主义(追寻季度利润);五是地缘政治环境恶化下,企业在压力下,有可能为了权宜,为美国提供某些审计/财务底稿,导致数据出境;六是在中美政治交锋里,这些企业变成“人质”,会被美方加以利用,作为谈判里的议题和筹码,要挟中国,使中国陷入某种被动。这都是中国政府不希望进入的情景。所以,中国政府肯定希望企业如果选择离岸上市,就到香港上市,发挥香港作为中国大陆离岸金融市场的作用。

本来数据问题就存在社会/本土安全问题。美国上市使得数据安全与国家安全、国土安全联系到一起,就更加敏感了。

这也是中国监管机构关注的点。所以,未来到国外上市,需要就数据相关问题进行前置审核。

意识形态问题也是国家安全的一种。但其与思想和内容相关性更高,笔者会在后面单列。

3、特定行业

笔者上周六写了篇文章,《从整顿教培产业看中国治理与行业大政治》,对一些特定的,与国计民生重大相关的行业,国家是有整体战略导向与部署的,背后有顶层价值观与逻辑的驱动——这些行业应该在国民经济里扮演什么样的角色?这些行业是否涉及核心资源,关乎社会的价值观、公平、稳定?这些行业应该如何进行资源配置?是国家政策统筹,还是交由市场?这些行业应该在多大程度上与资本/金融结合,多大程度逐利?这些行业能否及如何保证民生与社会的核心价值观?……等等。

房地产、金融、教培等许多遭到重度监管限制的行业都与这条相关。而我们可以看到,国家限制或规范监管这些行业也都有自己一套逻辑,与其治国理念密切相关。

如果处在这样的行业里,那么就面临一定的政策风险。

4、保护中小商家和消费者(“弱势群体”)

这一条用来界定企业与其服务对象。

反垄断、反对“二选一”、反对“大数据杀熟”割韭菜之类的都属于这一大类。

在资本驱动的大企业与中小商家及广大消费者之间,监管机构选择的是作为弱势群体的后者。

许多创业者/投资人表示看不懂,因为这似乎和中国监管机构十多年前的实践不同:之前的实践是给企业和资本更大的空间,有点任由其发展扩张。政府似乎总在呈现支持大企业、支持资本(pro-capital)的特征,对企业的约束、限制、管辖比较少。

因为那是在“新时代”之前。中国经济还处于“野蛮”外生增长、先把“饼做大的初始阶段。那是彼时的发展阶段决定的。

中国党的价值观其实没有变化,只不过当下的prioritization/“侧重点”变化了,重心偏移,回到一些比较本原的东西。领导人在建党百周年讲话里指出的:

——“中国共产党始终代表最广大人民根本利益,与人民休戚与共、生死相依,没有任何自己特殊的利益,从来不代表任何利益集团、任何权势团体、任何特权阶层的利益”

这其实是党在重新书写与宣传自己的价值观。这个价值观是一贯的,并不是新发明的,是它的初心和使命。现在到了这个阶段了,一切都比较成熟了,就要重新声明并回到这个初心。企业、社会、市场必须要能够看到这一点。

作者以为,这种保护弱势群体的追求,和西方的左翼政党政治——包括欧洲大陆的左翼政治,以及美国左翼政治(特别是progressive政治)没有什么区别,中国党所要的,也是西方左翼党所要的。

所以,当下,一个带有一定的市场主导能力,并能够基于垄断或主导地位获取不对等利益,甚至损害中下游中小企业(小B)及终端消费者(C)的权益的机构,可能面临监管风险。

5、保护普通劳动者

这一条用来界定企业的资方/管理层与其雇佣者。

现在党的话语体系不讲“阶级”了,也不太用“工人”和“农民”这样的词汇了。讲的什么呢?普通劳动者。社会主义劳动者。

在资方/管理者与劳动者之间,天平会偏向照顾普通劳动者的利益。

这和改革开放发展初期把“饼”做大的外生增长阶段是不同的。那时要解决的是就业,绝对收入的提升,劳动技能的获取,经济产业与结构的升级,国家总体实力和经济基础的提升。

那个时候,外资在中国开办企业也是很容易的,他们会发现,在中国可以遵循更加宽松、更低标准的劳工保护环境,中国的标准低于发达市场,因此中国的劳工成本也更低。

那是追求GDP增长的大发展年代。观察者认为,中国政府在很多时候往往会偏向吸引和鼓励资方,而非劳方。

美国一直批评中国,说中国不正当竞争,说的就是这个。

但这个阶段也已经过去了。在新时代,天平偏向普通劳动者。普通劳动者的基本权益,包括薪酬水平、社会保障、工作环境(包括安全、环境标准等)以及其他福利,是监管机构关注的。

如果到美国去开工厂,甚至到欧洲大陆,到德国去,到北欧去,会发现劳工保护程度非常高,资方受到重重行业监管限制,在许多行业,在欧洲大陆,工会还是一支很重要的力量。资方的日子并不好过。

社会主义在中国是通过革命落地的。在西方,则是通过上百年的工运落实的,工人阶级通过无数的劳工行动,向资方获取了这些权益。它们已经被嵌入、内化到西方资本主义内,成为其组成部分。西方一直担心的是,劳工保护水平较低的发展中国家——包括中国——会弱化甚至取消(undo)西方百年劳工运动的成就。

直到今天他们也这样黑化中国——血汗工场、强迫劳动……称中国通过不公平竞争,掠夺了西方的工作机会。

显然,保护劳工权益也是有个发展过程的。中国党不忘初心,正在做这样的事情。而我们所做的,和西方主流左翼政治所做的并无两样。

只是在中国前些年的政商环境里,监管相对偏向资方,资方过得比较舒服,所以人们对这种偏向普通劳动者的政策已经非常不习惯了。

放眼海外,这是社会发展的必然趋势。中国政府只是在做正确的事情,而且其实早该做了。

这样的政策会影响那些雇佣大量劳动者,劳动密集的行业企业。在资本市场上已经显现(譬如外卖行业)。

     

6、意识形态问题

     

这一条主要与涉及文化/内容的行业相关。

前些年可能不那么重要,但过去几年中国与美国政治分野,意识形态就变得分外重要。香港、台湾所发生的事情也使得监管者看到意识形态的重要。

当下,涉及思想、文化的内容发布,是需要配合、契合、顺应、支持中国主流政治秩序与意识形态的,绝对不能越过边界。

这一条,当然就使得各种做内容或涉及内容的行业企业面临比较大的政策不确定性。

7、“公序良俗”

 “公序良俗”听起来有点抽象,其实就是指传统道德、传统价值、道德直觉一类的东西。一个东西如果违背传统或主流价值,违背公共伦理或价值,“有伤风化”、低俗、庸俗、恶俗、制造或传递“负能量”,宣扬负面价值,那它可能就会遭到监管限制。

公序良俗是监管者考量的因素,它也很重要,不过并不属于“大政治”范畴——企业即便犯了错误,纠错整改之后,仍然是可以继续发展的。企业的重要高管犯了错误,要改过自新,但他的行为可以和企业有所区隔——哪怕相关人员坐了牢,企业受到短期影响,但并不会因此有致命影响。

“公序良俗”听起来有些主观,边界有些广,对外国人来说很难琢磨,但对中国人来说有迹可循,可以推导出来——哪些行为有可能会带来麻烦。

我们最常见的个案其实在影视娱乐圈。譬如近期某大牌男明星的不端行为,这就会影响他的个人前途,并从财务上影响他所在的机构。

公序良俗和海外投资所说的ESG责任投资是有些关联性的。

共性:金融驱动

离岸金融(美国上市)

短期性、营利性、资本无需扩张

不能影响国家的长期主义,管辖上市

二、监管者最不愿意看到的“七大类”问题企业的共性驱动因素

这个最不愿意看到因素,就是这样“敏感问题”的企业背后有金融/资本驱动。

有了这些“敏感问题”(而且一些企业可能同时“涉及”多个问题),然后还有“金融”驱动,有了所谓的“资本无序扩张”,达到一定的规模,还在海外上市,“游离”中国政府的监管,那就是比较大的问题了。

我们看现在中国监管者给出的习惯性方案就是切断这些企业与金融的联系。

——不让它们在A股或中国证监会能够管辖的上市地上市;

——不让A股上市公司发行股份或先进购买这些业务与资产;

——只要中国的监管机构能够“过上一道”,就不让它们上市;

——哪家企业规避监管,对这样的业务与资产进行了资本化,中国监管机构会增加一些其他的限制和约束手段。

断了上市、断了对二级市场之路,就会切断这些行业与金融与资本的联系。

下一步就是把他们全部纳入中国监管机构的监管。

为什么滴滴上市引发这样大的监管震动,就是因为它触及前述许多敏感因素,且不管不顾的奔赴美国上市。

滴滴上市毫无疑问是近期监管加码的驱动因素,波及广泛的行业及中概股。

三、中国政府监管者的特征

作者在这里总结几条中国监管者的特征。

1、Value-driven(价值观导向)and pursuit of high morals (追求大的道德)

政治政策的背后都是有一套价值观和伦理标准的,有自己的逻辑。这个逻辑是可以推导出来的,有其道理,而且其实离常识很近。

     

2、Normative(规范型)和 prescriptive(诊治型/修正型的)

监管的思路是通过制定规则去建立、塑造某种价值观,梳理标准,规范某种行为。监管就是确立、维护价值观的手段。

3、Paternalistic (家长主义)和 interventionist (干预主义)

政府是“大家长”,承担寻找共识、建立共识、将社会推向更好的伦理职责。它认为需要告诉国民什么是更好的实践,更好的标准。为此,它会采用必要的“干预”手段去影响社会、团体与个人的行为。

这和中国式家长很像。

4、监管是principle based(原则主导),而不是rule-based(规则主导)

各种监管行为的背后是这样的抽象原则,而不是具体的规则。规则只是手段。所以,核心是要挖掘、识别、理解这套抽象原则。

只要是抽象原则,就不可能是完全明晰确定的,就带有主观性。对于抽象原则应该是什么,也一定会有不同的理解和诠释

5、超越法律、“法律工具主义”(legal instrumentalism)

这套治理与监管体系其实是在法律之上的,在法律之上运作。此时,法律法规只是实现治理、规范、伦理目标的工具和手段。

强调一下:法律是手段,是工具,而不是目的本身。

这和西方的法治思维(rule of law)有很大的区别的。中国人可能可以理解,但西方人不易理解。

西方人很难理解中国的监管逻辑,总以为是政府要“维护统治”,钳制和限制资本。抑或就是为了“维稳,“笼络民心”,藉此“维护统治合法性”。

西方的问题是,非常cynical的认为所有这种治理与监管手段都是统治工具。

实际上,这些治理与监管是价值观驱动的,为了实现某种更高的秩序,某种high morals。

四、海外投资人的看法

笔者总结一下,无论中国背景还是熟知中国的投资人,都有几方面的担心:

1、认为政策是否存在武断性和·主观性(Arbitrariness)

2、认为是否可以提升透明性(improve transparency)

3、认为政策缺乏明确边界(unsure of boundaries)

观察者/市场/企业家/投资人说,这些标准理论上适用于一切行业。每一个行业都可以归纳出某种理由和逻辑证明其可能会受限,都有道理。这么看,感觉没一个行业绝对安全的,这就使得市场上的担忧蔓延。

4、认为实操层面容易出现一刀切、层层加码和误伤

5、认为缺乏缓冲期

游戏规则短期变化太大,没有过渡期,让人们无所适从,也会担心其他行业是否会如此操作。

6、认为有剥夺感和不安全感。

大多投资人按既定的、书写的规则行事,制定行动策略,确定投资决策。如果规则制定得非常清楚,人们投资投错了,投了一个非法、违规的行为,那么蒙受损失,属“愿赌服输”。如果投资了一个在当时法律框架下合规的产业,但监管事后修订了规则,改变了规则,使自己蒙受损失的,体验是不好的,认为自己被剥夺了,蒙受了不公平,并对未来也会有不安全感。

7、认为中国非国有企业存在不可逾越之天花板

只要规模做大,就会出现问题,陷入监管不确定性。而如果规模做大本身又是资本助力或驱动的,问题更严重。

这时商业模型就要改变了:假设公司的市场规模/份额达到一定水平,就会被监管关注,就要系统性的增加政策风险系数。因此,企业存在某种不可逾越的监管天花板。企业越大,风险越大。

这样,自然也很难按传统模式给中国企业特别高的估值——特别是那些进入成熟期,占据了一定市场份额的企业。

这就是——越大,越会成为某种“薛定谔的猫”。

华为做大了,但它依靠内生增长,而非资本驱动,使它具备某种天然的正确性。这一点可能是人们之前所没有看见的。

五、海外投资者的选择

本文上述所说的逻辑,其实是有复杂性的,大多人可能看不懂,或不愿意花时间研究,或经研究后认为不可能获得确定性。

结果就是,

一,看不懂就先撤资不投了。

二,认为中国的监管确实有逻辑性,但看不透彻,不知道边界在哪里,总有不确定性。那就给企业一个折价。不会给很高的估值。

这就是时下的“中国折价”(China discount)。在中国运行的企业受制于监管环境与特殊的治理逻辑,在离岸融资时要承担估值折扣。

现在说讲中国故事。中国模式特殊,讲中国故事本来就不容易。

对海外投资人讲中国的政治与治理故事就更难了。因为他们不仅仅是听一个叙事,一个说法,而是要花真金白银来投资的。他们可能被一定程度的说服和打动,但不认为非要做真金白银的投资。另外可能会担心自己听懂了,但别人听不懂,那也没用。一个人听懂不行,需要市场整体听懂。所以就选择放弃。再议。

投资人现实、逐利,号称长期主义,但很多决策往往基于短期/即时对形势的认知与理解。很多人听不明白中国故事,也缺乏这样的智识积累。即便听,他们也可能会将“听一听”与真实的投资决策区隔开来。

对于中国监管机构而言,逻辑则是,中国需要按照自己道德与治理逻辑去规范和治理这些企业。中国不需要就这些敏感产业/企业的监管听命于海外投资人,不能受其牵制——这会使得海外金融力量变成对中国治理的干扰,影响中国追求国内的政治社会经济文化目标,甚至干预中国的主权。综上,中国政府不会容忍在美国上市的中国公司成为美国和外国力量要挟中国、缩小中国政府选择的“人质”。

所以,中国的治理者与海外投资人其实交集很有限。

在这个环境下,中概股自然会大跌。投资者蒙受了亏损,即便能看到中国的一些治理逻辑,但提出的问题远远大于得到的答案,一时半会儿很难修复。

未来一段时间,大概是许多中国企业离岸融资的严冬。但这未见不是中国监管机构愿意为治理承担的代价。

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/c5YrsMLA9XBybBFfyDeuPg

老唐估值法答疑之再续

闲话说完,我们聊今天的正题。 
老唐个人使用的整套估值体系,集中在《价值投资实战手册》前118页、20181013日书房文章《关于老唐估值法的十大疑惑集中解答》以及2020128号书房文章《老唐估值法答疑(续)》里。 
在12月8日文章的结尾,老唐调侃说「希望不用再写《续的续》」。
结果高估了自己的表达能力,依然有几个问题被反复问。
今天狗尾续貂,加一篇《再续》老唐估值法答疑之再续 
问题①卖出后,你会一直等跌到买点再买回来吗? 
这个问题被提问的频率相当之高。但问题的本质其实还是“有钱时遇到心仪企业在合理区怎么办?”。
所以我通常会提示:向书房发送“有钱”提取答案,20197月发表的。 
但似乎很多朋友看了那篇文章后,依然不知道该怎么做。
干脆,我跳过逻辑,直接说答案:
目标企业在合理之下,买点之上,谈不上对错,买不买都对,更多的是一种个性化的决策。 
因为老唐估值法下的“合理估值”,是将该企业三年后「可能」还会有的继续增长,与现金不会增长、但收益「100%确定」做了模糊的抵消。 
所以合理估值企业股权,与现金之间的选择,更多地是你对企业增长确定性的认知。
确定性越高的企业,越偏向于合理之下就买。确定性越低的企业,越偏向于等到买点再下手。 
同时,它也取决于你个人对波动的承受力。
你是更倾向于对波动无感、更在意最终的收益率?还是更倾向于宁愿收益低点,也不想承受大幅波动?
如果是前者,偏向于合理就买。如果是后者,就偏向于等到买点。 
因此,这个区间的决策,非常个性化,没法抄作业。
但无所谓对错,都是有利有弊,不存在某个完美的策略。
关键是想明白自己所做决策的依据及利弊,并坦然接受结果。 
偏向于合理之下买入的,可能在理想买点到来时,手中已经没钱了,只能呆看。
但换来的,是可能逮住企业合理估值位置就被追捧,然后一直被业绩推着走的利润。
坚持非买点不买的,利弊刚好反过来。 
所以,其实都对,都是可以赚钱的。
要克服的是,一旦后来市场走势和自己选择不同,就开始后悔和反思,甚至惊慌失措。 
比如原本认为自己对波动无感,目标是高收益,然后合理之下就买了。
结果股价真从合理跌到低估(相当正常、相当常见的波动),区间你又后悔莫及,忐忑不安,最终吓的半死,割肉割到怀疑人生。
这就属于没想明白。 
那么,具体到我自己,是怎么做的呢? 
我对波动基本无感,更偏向于合理之下就开始买入,买点位置肯定是要出清现金的。资金比例分布更多的与确定性关联。 
直接说个股,比如对于茅台、腾讯、洋河、古井这四只股票,我个人认为增长确定性相当高。
如果我卖出了全部或部分,我更偏向于在当年收益的25倍之下就开始买入,买点位置就出清现金。 

<指当前无风险收益率对应合理估值区间为25~30倍时。若无风险收益率发生变化,这个25会调整>

以茅台示意,当前我的一年内卖点是2.7万亿。
假设未来一年里,没有发生足以导致我调整估值及卖点的事件,且某个时间触发了2.7万亿,导致我卖掉了约1/3的茅台。 
那么,我会考虑在2022年预计净利润(比如660亿。注意,只是示意数字)的25倍,即660×25=16500亿开始买回。并计划在12000亿用掉手头所有的现金。 
这里面隐藏有两个问题。
第一,由于下跌也是需要时间的,因此伴随着时间的推移,这个合理估值的下限以及买点的位置,都会跟随企业净利润逐步上推。
不排除多年买不到,或者买到的价格高于27000亿。 
第二,没有买到之前,手头现金怎么处理。
这问题我有答案。十几天前就因分众可能触及卖点而写好了文章,只等填数字。
老唐估值法答疑之再续
最后一次修改这篇文章,是12月7号。
结果分众距离卖点还差一毛多,又掉下去了。所以,这问题只能推后回答了老唐估值法答疑之再续 
对于确定性相对稍低的企业,比如分众和海康。我如果卖出了,会考虑在当年净利润的20倍以下开始买入,同样到买点出清现金。 
以后应该不会再有谁提这个疑问了吧? 
写完这个问题,我忽然意识到,其实将表格的“老唐买点”修改为“理想买点”,就不会有那么多人问这个问题了。
本周末周记里就改。 
问题②49倍跌下去怎么办?
这个问题是很多人担心的。
但其实也是很早就写过的,向书房发送“为什么不”就可以提取原文。
这里跳过逻辑说结果:
跌下去就跌下去,继续安心等几年后的50倍。
我相信因为企业净利润的增长,几年后的50倍对应的股价会远高于今天50倍对应的股价,我还是能获得企业增长推动的股价利润。
这部分是我一定要拿的。至于傻子馈赠,有则收之,无则拉倒之。
问题③估值数据反正都是“估”的,为什么不可以灵活机动处理?
估值本就是“估”的,为什么要纠结于五分一毛,你就那么坚信自己的估值数据一定到吗?为此错过傻子的馈赠,不可惜吗?
比如分众没有到10.8元,就从10.67元跌下去,然后两年时间即不到卖点也不到买点,你不是就白白浪费了金钱两年的价值吗? 
这个问题不难回答,也不难理解,但不容易被接受。 
大部分人非要等到被市场揍的鼻青脸肿后,再回头会感叹“哦,原来真是如此!” 
我的估值确实是估的,而且本就是一个区间,高点低点本没有啥。但正如上篇答疑里引用的褚时健的那段话 
记者问:为什么种树苗的坑要规定成这个尺寸?
褚时健:其实也没啥科学依据,比这个标准大一点,小一点都没问题。但是如果没个标准,农民可能会错的很离谱。 
如果没有一个准确的、不知变通的数字给自己,事实上就是允许自己根据主观判断相机决策。 
一旦允许自己根据感觉去调整价格,就“可能会错的很离谱”。
因为每个人都会受到市场近期表现的干扰,“感觉”是会变来变去的,老唐也不例外。 
这就好像卖东西。本就是一个不想卖掉的东西,标出一个明显偏高的价格,如果真有人愿意出这个明显偏高的价格,甚至更高的价格,我就收下。 
如果对方说哎呀,便宜一毛钱卖给我吧。
对不起,走开。钱是其次,没工夫和你瞎聊,不培养和傻子讨价还价的坏习惯老唐估值法答疑之再续 
如果标出的价格,可以讨价还价,可以相机决策。投资者就必然需要揣摩傻子心理,察言观色,这就违背「别瞅傻子,瞅地」的初衷了。 
如果,10.67和10.8「不过」只差一毛三,那10.4410.67,不也只差一毛三吗?10.3110.44,照样只差一毛三……6.416.54也是一毛三,对吧? 
凭什么认为自己会准确踩中10.67而不是6.41
说到底,其实是10.67阶段高点已经出现,大脑选择性记忆欺骗了自己,以为自己可以完全能够在10.6元卖出。 
抱有这种思想的人,在10.67出现之前,可能已经曾经后悔过,为什么不在涨停那天9.87元跑掉,甚至还有更低的……
如同上一轮很多人问我为什么不在800元卖出茅台一样。但凡有这种想法的,可能两三百、四五百就已经灵机一动,机智出清了老唐估值法答疑之再续 
这就是为什么估值明明是个“估”值,我却傻傻的不知变通的原因。 
问题④如何界定高杠杆企业
在《手财》116页写着:「原则上说,有息负债超过总资产的六成,企业就算比较激进了」。
我一般直接把有息负债/总资产>70%的企业视为高杠杆企业 
老唐估值法答疑之再续
手财的202页,老唐还对企业的三种盈利模式做了优劣比较,并明确指出高杠杆是最差的、最脆弱的盈利模式。
并建议个人投资者慎重对待这种企业,即使因为受到极低估值的诱惑而参与,也要注意分散,以防一次意外、万劫不复。 
就我个人目前,如果有得选,我尽量不参与高杠杆的企业。 
问题⑤老唐估值法的运用范围。
老唐估值法三大前提是:利润为真否?可持续否?持续是否需要投入大量新增资本? 
无法通过这三问的企业,自然就无法使用老唐估值法。有哪些常见的行业或企业呢? 
A. 利润不能确认为真
这里面包括三种情况:假账,用大量可疑应收或其他非经常性手段创造的报表利润,以及报表利润建立在大量模型假设之上的企业。 
前两种都很容易理解,看字面意思就懂。后一种主要指金融类企业,比如银行、保险等。 
以保险业举例,报表利润依赖折现率、未来投资收益率、死亡率、发病率、退保率、保单红利及费用等假设。
上述假设轻微调整,可能就引发报表利润发生巨大变化,而上述假设是否可靠,其实全世界没有人能回答,包括伯克希尔保险董事长沃伦.巴菲特。 
利润不能确认为真的企业,不能使用老唐估值法。
B.利润持续性存疑的。
这里包括两种,一种是没有核心竞争力,无法确定其未来可以继续赚钱,甚至无法确定其可以继续生存的企业。
另一种是虽然可以确定会继续赚钱,但行业特色决定了它的盈亏就是有着非常强烈的周期性,会大起大落,甚至可能盈转亏、亏转盈。
比如券商、海洋运输等类型企业。
这种利润持续性存疑的企业,不能直接套用老唐估值法。
C.不得不投入大量资本金才能增长。
常见的比如地产、航空、电子制造、黑电等。
这些企业的主要特点是虽然有真金白银的利润,但企业生存和发展需要不断增加资本投入,赚到的钱无法成为自由现金。
这类企业也不能直接套用老唐估值法。 
另外附加一种,更适合风投估值法而不是老唐估值法的企业类型:具有梅特卡夫效应的企业。
所谓梅特卡夫效应,简单说就是企业价值与用户规模成指数关系的企业。即价值=常数×用户数²。
腾讯创始人之一的曾李青,曾提出过一个曾李青定律:V=Kn²/R²,V是企业价值,K是常数,n是用户数,R是节点之间的距离。 
很多新兴企业属于这种类型,在规模临界点以下,企业亏损。但一旦跨过临界点,利润爆发。而且随着规模扩大,利润可能出现指数级增长。
这种企业就更适合使用风投的思维投资,而不是使用老唐估值法。 
关于梅特卡夫效应,我在六月份分享过一本书,著名经济学家许小年写的《商业的本质和互联网》。
下面两张图是老唐6月14日的分享该书内容,可以管中窥豹简单了解。
老唐估值法答疑之再续
老唐估值法答疑之再续
想进一步做深入了解的朋友,自己买书看吧。

估值调整时间。

询问应该使用动态、静态还是TTM市盈率的人,张嘴就错了。
需要查看各类股票APP上显示的市盈率数据,说明对这家企业的净利润和市值,心中完全没数,根本轮不到讨论估值问题。不管看哪个数据,赚钱都是靠命。 
但我们运用自己估算的净利润,也确实涉及到使用哪年净利润的问题。
这问题过去其实没怎么重视,大部分时间市价和我给的估值之间差着十万八千里,早调晚调都没啥关系。 
今年,茅台、腾讯和分众的大涨,使卖点遇到了几次威胁,不得不慎重的思考一下数据调整时间问题。
同时,考虑固定下来,可能也方便朋友们以后理解每周的估值表。 
以后就固定在年初和年中调整吧,具体数据采用方式如下: 
比如2021年元旦,
将一年内卖点调整为2021年预计净利润×50(或三年后合理估值上限×150%,二者孰低),到630日,如果没有重大变化,上浮10% 
2021年元旦,将三年后估值调整为=2023年预计净利润×1/无风险收益率(目前取值25~30倍)。到630日,若无重大变化,上浮10%
期间,如果有重大影响事件或数据,单独调整。 
2022年元旦,一年内卖点调整为2022年预计净利润×50……其他同2021年情况类推。 
今年初,持股企业估值数据如下表(来自《老唐实盘周记2020/01/04》
老唐估值法答疑之再续
茅台、腾讯、分众、古井都陆续调整过,原因和计算过程也分享了。
目前还有洋河和海康未做调整,预计2021年元旦前后做如下调整:
洋河的2020年,是艰苦的去库存年份,中途下调过估值。目前2020终于走完了,艰难的一年平安度过,估值、买点和卖点调回2020年初数据。
海康,无重大事件发生,纯因时间推移,将估值、买点提升10%(卖点已经调过,暂无需调整)。
另外,古井B等待50亿定增获批后,将合理估值从目前的770亿±10%,提升50亿至820亿±10%。买点卖点数据随之微调。 
我就不信了,写成这样,还会需要《再续的续》咩??老唐估值法答疑之再续

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