查理·芒格2020Daily Journal股东会问答:很多原因都让我对中国持乐观态度

 

美国当地时间2月13日,2020年DailyJournal股东大会在洛杉矶召开,96岁的查理·芒格先生和现场1000多名投资人共聚一堂,共话投资。
从参会人数上来看,没有去年多,显然很重要一个原因是目前的新冠肺炎疫情影响了一大批中国人前往参与。
如同每年的伯克希尔·哈撒韦股东大会,每次的股东会更像是价值投资的公开课,先是介绍DailyJournal公司的发展情况,然后由芒格先生回答问题,老先生认真回答了与会者关于投资的,以及投资以外的话题。
事实上,芒格主讲和回答的部分也都是他历年来反复强调的,但在此次会议上,还是谈到一些关于中国,关于传统行业护城河被颠覆的最新深度思考。据参加会议的人士介绍,在这次会上,芒格先生共回答了约50个问题。
该次股东大会持续时长约2小时,芒格主讲部分在50分钟左右,其后便是问答环节。聪明投资者特约邀请了曾供职于国内大型金融投资机构,现居美国的王译女士逐句逐字精心翻译股东大会全程内容。,是目前最完整、最贴近芒格原话的译本,并特别精选问答环节,分享给聪明投资者用户。
先来看提炼的芒格金句:
1、你不可能一次看遍所有投资机会,就像你不可能同时在12个州跑完不同的马拉松一样。所以你必须要有一个系统来筛选投资领域,这就是你的猎场。
2、我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大,他们增长得也更快。我有投资在中国。
3、我有个渔夫朋友,他说:“我有一个简单的捕鱼成功法则:去有鱼的地方捕捞。
4我认为这种指数化的事情(计算机、人工智能投资)会一直一直持续下去,而且我认为,在许多高薪的冲基金和PE领域存在(从业人员)过剩问题。
5、最好的办法就是:对任何事情都抱着乐观的态度,负重也要前行,坚持下去(plodalong)。
6、我讨厌像比特币这样的东西,我是说我讨厌本质上反社会的东西。我们当然需要真实的货币,目前很有趣的一件事情是,美国人偶然间创建了国际通用的储备货币。
7、很多原因都让我对中国持乐观态度。没有哪个大国能像中国一样快速的发展起来。我认为他们做的很多都是对的,所以我非常欣赏那里发生的一切。
8、我对(特斯拉的)马斯克想法有两个: 我永远不会买它股票;我绝不会卖空。我还有第三个想法,霍华德·阿蒙森(Howard Amundsen)说:永远不要低估那些会高估自己的人我想Elon一定就是这样的人,但也可能他并非一直是错的。
9、无论我们多么努力地去工作,去追求地位,获得成功,那90%的底层人群总会出现在那里(总有阶级和相对的贫困)。实际上,我们需要一些强有力的激励机制来推动文明的发展。
10、在漂亮50最疯狂的时候(上世纪70年代初) ,有一家家庭缝纫公司的市盈率是50倍。家庭缝纫——它肯定会失败啊! 所以我们还没有达到疯狂的程度。我不认为我们领先的科技公司一定会失败。目前的情况还远没有那么疯狂。
11、迅速地实施大规模刺激在政治上是不可能的。他们(政府)在危机中唯一的武器就是印钞票和调节利率。
12、我认为父母能做的最好的事情就是做一个好榜样。说教一点用也没有。

​全程精译|查理·芒格2020Daily Journal股东会问答:很多原因都让我对中国持乐观态度

问答环节:

中国公司比我们更强大

他们增长得也更快

问:大家早上好,芒格先生,我是Bill Brewster,谢谢你这么做(让我提问)。过去你曾提到过价值投资者可以称为一群捕捞鳕鱼的渔民,他们可能在不同池塘里进行捕捞。
相反,你也曾讨论过,在足够长的时间里,投资者实现的投资回报将如何折射出企业的利润。因此,鉴于许多高质量的企业都在美国。我们花一些时间来分析研究美国本土企业不是更好吗? 当然,我也知道赌马的赔率很重要。所以我很想听听你怎么衡量一匹马的质量和赔率? 谢谢!
芒格:两者当然都很重要,但本质上来说,所有的投资都是价值投资,因为人们总是想通过更少的投入获取更多的回报。(tryingto get better prospects than you’re paying)但你不可能一次看遍所有投资机会,就像你不可能同时在12个州跑完不同的马拉松一样。
所以你必须要有一个系统来筛选投资领域,这就是你的猎场,但每种情形下,记得你都是在寻求价值。
我感兴趣的是你谈论美国。我不同意你的看法,我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大,他们增长得也更快。我有投资在中国,而你没有。(笑声)我是对的,你是错的。好吧,你们可以笑,但我只是说了一个简单的事实而已。
李(李录)在这里,我在观众中看到了他的脸。他是整个房间里最成功的投资者。他在哪里投资?中国!他做得很聪明,他也很擅长。
如果你知道该去哪个猎场,那非常的有帮助。事实上,在更容易狩猎的地方我们都会做的更好。我有个渔夫朋友,他说:“我有一个简单的捕鱼成功法则:去有鱼的地方捕捞。你一定想去有市场的地方捕鱼,就是这个道理。如果你自己所在的地方钓鱼很糟糕,你也许应该换一个地方钓鱼。
问:亲爱的芒格先生,我的名字叫VishalPatel,我是来自多伦多dynamic funds的投资经理。这是我第三年来到这里,每次回来都非常开心,感谢您为此付出的时间。
这些年来,您分享过很多关于印度和中国的观点评论,我很想听听您对于您友好的北边邻居的一些想法?无论是关于加拿大的政治体系、银行系统、住房部门、资源产业还是卫生保健体系?欢迎您分享任何有关加拿大的智慧的洞察和观点。非常感谢!
芒格:哦,非常感谢你给我这个机会(谈论一下加拿大)。我很偏爱加拿大,我认为加拿大的医疗体系总是有效的,而且他们的药价比我们的也更加的明智合理。(Ithink they’re wise to pay their pharmaceutical prices instead of ours)(吐槽美国的药价似乎比加拿大高出不少)我认为这些年来我们和加拿大相处得很好,这太棒了。
你应该对加拿大感到很满意。我并不觉得像我们一样需要说两种不同的语言对人们有什么帮助,这是个不幸的事故(I don’t think it helped you to have two differentlanguages like we just spoken. that was an unfortunate accident)(笑声)。
事实上,我很喜欢加拿大,而且在某些地方,你们比我们做的更好。Jerry(坐在芒格边上)刚和我说,我们在加拿大有客户。他(Jerry)正在鼓励我呢。。(笑声出现)
问:早上好,芒格先生。RJManuel II,我和你一样是个律师。跟随你的脚步,我有一个关于机投资的问题。计算机和人工智能(artificialintelligence)在投资方面也比人类做得更好。为了保持竞争力,分析师、投资组合经理和投资管理行业应该做些什么?
芒格:我认为这是一个很好的问题。投资管理行业的人应该做的是,为未来更艰难的时期做准备。我认为这种指数化的事情会一直一直持续下去,而且我认为,在许多高薪的hedge funds和PE领域的(从业人员)过剩问题,会在某些特地时候导致很多麻烦,令人痛苦。
我看到的每个地方的捐赠基金经理都有一个相同的口号:他们希望投资经理更少却更好。这对投资经理不利,其他人现在都在编制指数。你还想知道其他的小道消息吗?(笑声)
消息就是,如果你以我们书呆子的思维方式思考,并坚持足够长的时间,你会做得很好,但如果你和这一群人一起前行,前方会经历痛苦。( the cherry news isthat if you think the way we nerds think and keep at it long enough you’ll doall right but if you go with this crowd I think there’s pain ahead)
问:Charlie,我叫BartChaudhary。我是一名来自印度的投资者,再次感谢你与我们共度的时光,并为我们奉献了这么多时间。
我有一个关于斯多葛学派(Stoics)的问题。您之前提到过,所有关注了解您的人都知道,您的人生证明了这样一个理念: 不做受害者而是做幸存者。这种观点在我短暂的一生中帮助了我。你能不能详细说说它是如何帮助你的,以及它是如何帮助你度过你的一生的?
芒格:当然可以。有些人确实是他人的受害者,如果不是因为这些人的义愤,我们就不会有我们需要的改革。但是这需要和另一个事实一起来看:如果一个真正的受害者一直被困在“受害者”的感觉里,这只会适得其反。最好的办法就是:对任何事情都抱着乐观的态度,负重也要前行,坚持下去(plod along)。
因此,我不喜欢政客们通过试图让别人觉得自己是受害者而获得成功,他们让我浑身起鸡皮疙瘩。谁想成为受害者而不是幸存者呢?当然,如果受害者的感觉让你认识到自己的糟糕处境,并试图去改善它,这是可以的。
但如果深陷“受害者”感受之中,认为全都是别人的错,这是一种适得其反的思维方式。(这样下去)人们甚至都不愿意待在你身边了,这是十分愚蠢的。然而我们的政客们却以此为基础,有的人则通过做一些非常糟糕的事情来让他们的事业成功。这些人还认为都认为他们在为这个世界而工作,你知道这很疯狂。这绝对是疯狂的。

我讨厌比特币

或者是讨厌本质上反社会的东西

问:我是芒格先生,很荣幸来到这里。我叫保罗·史密斯,来自科罗拉多州。Daily Journal和伯克希尔哈撒韦公司身边围绕着很多大银行,我的问题是关于金融科技(,您关于加密货币的立场是非常明确的,但是其他一些金融科技技术,您是否认为它们对那些大银行的长期盈利能力构成了威胁?
芒格:好吧,除了知道要远离避开它们,我对加密货币了解并不多。(笑声)顺便说一下,我的有些工作,我称它们为过难的文件堆 “too hard pile” ,如果你(的问题)符合我的” too hardpile”,我会把你的问题扔进这里。
我现在不会去想它们,每过一段时间,我就会不自觉的沉迷于某些十分困难有挑战的事情里面,然后一直继续做下去,而这只是因为我非常的执迷不悟。(现场笑声)
实际上,Daily Journal是一个可笑的企业。(运营这家企业)真的是太难了,而且我还是个96岁的超级富翁。我非常关心是否够能运营好它,我很看重事情的结果。这有点疯狂,但我不想伤害你,为什么你要来这里和一个像我一样的疯子说话呢(调侃,现场笑声)。
我讨厌像比特币这样的东西,我是说我讨厌本质上反社会的东西。我们当然需要真实的货币,目前很有趣的一件事情是美国人偶然间创建了储备货币,美国人创造了世界通用的国际储备货币。
可是,在用我们自己的货币来承担对世界其他国家的责任这件事情上,我并没有感觉到我的美国同胞们有很好的信任和托管意识。( Idon’t sense any great sense of Trusteeship among my fellow Americans, forbehaving very well in our responsibilities to the rest of the world with ourown currency. )
我们目前只做取悦我们自己的事情,这可不是我(认为正确的)观点啊,我认为你身上一旦肩负了那些依靠你的人的责任,无论你在做什么,也都要考虑到对方。
问:芒格先生,我们有创纪录的预算赤字,有创纪录的失业率以及创纪录的资产负债表的扩张。您为什么认为我们没有通货膨胀? 第二,您能推荐一些去年读过的好书吗?
芒格:世界上的经济学家总认为他们知道的总比他们确实知道的要多。奇怪的是,为了应对大萧条,世界上所有的国家都疯狂地印钞票,购买各种各样的投资资产。
在经济学领域没有人会建议他们这么大的规模的做这些事情,甚至会反对。几年前,通货膨胀率还很低。我认为,当我们谈论经济时,我们都有太多需要谦虚的地方。
林登·约翰逊也说过,在做一个关于经济的演讲时,就像我把尿撒在你的腿上,他说你感觉脚很热,但对其他人来说,影响不大(笑声)。恐怕我不能比约翰逊做得更好。
人们寄给我的书比我能读的还多,所以我只能快速的浏览很多书。我不确定我是不是推荐书给大家的合适人选。书对我一生都很重要,我发现我母亲读的书比我读的少却读的更好。因为我看不太清楚,也许你应该找个年轻人谈谈关于书的推荐。

很多原因都让我对中国持乐观态度

问:我的名字叫youngLee,我是来自纽约的一名投资者. 我的问题是您对全球市场和经济的展望,特别是在中国经济驱动的全球经济放缓和地缘政治风险上升的情况下,市场和经济如何发展?
芒格:很多原因都让我对中国持乐观态度。没有哪个大国能像中国一样快速的发展起来。我认为他们做的很多都是对的,所以我非常欣赏那里发生的一切。
如果你仔细想想,他们阻止了50万个婴儿出生,虽然用的方法是我们在美国不受欢迎,但对全世界来说是是帮了大忙,我认为他们所做的是令人钦佩的。
总体来说,我对中国没有这种敌意。我真的很钦佩中国人民取得的成就,考虑到他们一开始就是共产主义者,他们的领导人非常好,想象一个共产主义国家创造了这个巨大的增长和繁荣时期,并让8亿人摆脱了贫困,这是多么不可思议的事情。
我喜欢中国发生的事情,我认为美国和中国相处得很好,中国和美国也会相处得很好。至于全球的情况,很奇怪的是他们的利率是负的。
另一件我非常敬佩的事情,也许会让你觉得奇怪:有一个现代国家已经停滞了25年,为什么要去欣赏一个停滞了25年的国家?日本人已经用高超的技术和哲学来应对了25年的停滞。他们不喜欢25年的停滞期,但他们像男人一样对待它。
他们不抱怨,不哭泣,也不像受害者。所以我很钦佩日本人处理逆境的方式,我不认为逆境来自很多错误。我认为对日本来说,不幸的是他们是出口强国,后来中国和韩国崛起,他们当然会有一些麻烦。、
大家都会遇到问题和麻烦,我们也面临更激烈的竞争, 我不认为日本的停滞是他本身的原因,这只是恰巧碰上了而已。
他们能在这之中(停滞阶段)的忍耐和坚强,是我很欣赏的一点。在这种停滞的困境之中,日本的制造精神依旧很大程度上引领世界, 所以我认为美国有太多要向亚洲学习的地方了。
日本一切都很干净,你知道的,当你看到有人在大街上睡觉、如厕的时候。。。(吐槽美国环境),我估计能说到(夸奖)日本的地方还很多。
问:非常感谢您今天在这里和我们分享您的人生智慧和理念。希望您能给我们分享一些例子,告诉我们您是怎样利用不确定的依据(disconfirming evidence)来改变您曾坚信的理念?
芒格:能够意识到自己的错误当然是一件天赐的好事。芒格的财富有很大一部分是在我错的时候买的。当你犯错时,你必须学会改变你的想法。
实际上,我也在努力尝试摒弃(错误的)信念。大多数总是很爱惜自己愚蠢的行为,以为自己的行动一定是正确的,而我却认为你需要多复盘检查一下自己之前的想法,特别是当不确定的证据出现的时候。没有什么比理性和客观更重要的了。
想想生活中你曾经做的蠢事,想想那些非常聪明的人他们做了一些最愚蠢的事情。好吧,你想要一些关于这方面的例子?实际上,大多数人都有这样的时刻,想想去年我们经历的那些,我们都能举出一两个例子,(因为)保持理智太难了。
问:早上好,芒格先生非常感谢您的赐教,我还要感谢考夫曼(Kauffman)先生。我最近看了一个纪录片,是介绍两位经济学大师凯恩斯和哈耶克(Friedrich Hayek)的。
我想知道您对这两位的看法?您更喜欢哪种经济理论? 进一步来说,如果将其应用于个人目标设定,您建议我们在计划和灵活性之间遵循哪种模式? 非常感谢
芒格:凯恩斯当然是一个非常有趣的人,他对经济学的影响可能比任何人都大,也许亚当·斯密除外。我生活在大萧条时期,他的想法对于修正大萧条完全正确,后来我们终于摆脱了困境。
很偶然的,二战中的希特勒促进了凯恩斯主义(的发展)Accidental,(Keynesianism came incourtesy of Adolf Hitler in World War two)我真不知道如果没有凯恩斯你要怎么学习经济学啊!
Hayek(的理论)更复杂,我不认为我是世界上最能理解他(理论)的人,我拜读过他的作品。我非常欣赏他,但我并不会说我完全同意他的观点。这(你的问题)对我来说太难了。

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我永远不会买它

但我绝不会做空

 

问:Hi, 芒格先生,我的名字叫Glenn,感谢这场完美的会议,尤其是,今年还为大家提供了食物(笑声)。
我想问您的问题关于特斯拉。这家公司市值约1400亿,它上周的股票交易量约为2000亿美元,期权交易量约为5000亿美元,股价每天的浮动约为20%。与此同时,马斯克先生似乎对这样的波动感到很兴奋。我想知道您对此的想法?尤其是,您对马斯克的行为是怎么看的呢?
芒格:我的想法有两个: 我永远不会买它(特斯拉的股票)。
我绝不会卖空。(笑声+掌声)
我还有第三个想法:洛杉矶有个叫霍华德·阿蒙森(HowardAmundsen)的人,曾说过的一句话,深得我心。他说:“永远不要低估那些会高估自己的人”。我想Elon一定就是这样的人(高估自己的人),他是高估了自己,但也可能他并非一直是错的。
问:您好,芒格先生,我的名字是Joe。我是来自中国的投资者,做风险投资。首先,我想表达我的感谢,感谢您在全世界鼓舞了这么多的投资者,我希望您一切都好,继续陪伴和鼓舞我们(这些投资者)。
我的问题是1、你怎么看待未来五十年甚至是一百年的价值投资?2、您对行业研究(industrial research)或行业投资(industrial investment)有什么想法吗?
芒格:关于行业投资,我没有什么精彩的评论。不过我确实觉得世界可能会改变。
有两个变化是可能的: 第一,通过花式技巧,他们大概可以将人类的平均寿命延长5年。第二,通过花言巧语(fancymouth),他们可以减少癌症死亡。(注:fancy mouth应该是在调侃诸如马斯克这些科技大佬们,对医疗人工智能治愈癌症这种技术的讨论)
我觉得奇怪的事情是,他们并不是想从中(从这些科技发展中)赚钱。仔细想一想,科技领域已经发生了什么,比如想一下整个互联网的发展历程,(它导致了)整个报纸行业的消亡,以及改变了整个制造业的生产流程。
这真是一个巨大的变化,当然这也带来了许多损失,(尤其对于)那些持有相关股票的人来说。
无论是否重要,这已经发生了,而且会继续前行。还能变得多好呢(科技再往前走还能给我们带来什么呢)?大家已经有足够的肉吃了,额外的钱能给你带来什么?
我确实认为我们(指他自己)这一代人在技术变革中做的是最棒的。现在,孩子死亡率降低,生活水平大大提高,空调也出现了,好多改善生活的东西出现。
再比如医药大大改进了,可以帮你替换掉疼痛的关节等等,这是独一无二的。我不认为我们将来(在科技发展这方面)会有更大的进步,因为我们已经进步太多了。
问:芒格先生,您之前在媒体中提到了,采取正确的方式对待客户的好处等等。这也许并不是真的,但有一种感觉是,与西方国家相比,中国企业的道德弹性更高,而对法治的尊重更少,透明度更低。您能谈一下看法么?
芒格:我自然更喜欢我自己国家的(商业)传统。我没有经历过共产主义的演变。如果你想想他们(中国人民)当时的处境,深陷入马尔萨斯式的贫困( Malthusianpoverty),也陷入一些无知。
(当时他们的)领导人说无论黑猫白猫,能抓住老鼠的就是好猫。这是一个有远见的领导者,一代代,他们都有远见卓识的领导者。我认为他们会继续进步,我甚至认为中国人可能会摒弃他们为之疯狂的赌博喜好。我曾经和一些中国领导人聊天,我说我懂风水,他们说快别迷信了!(getover your superstition)
问:早上好,您有什么长寿的秘诀么?您每天工作多少小时?  作为一个终身学习者, 您如何在这么多的信息中保持这样好的(学习)状态?
芒格:我不认为我长寿有什么秘密,它就这么发生了。我的家族中没有任何别的男性曾活过我这样的年龄。我知道这很奇怪,不过(在长寿秘诀这方面)我帮不了你。(笑声)
问:芒格先生你好,我有三个不满十四岁的孩子。我的问题是您在育儿方面的建议?您会建议教孩子准备什么,才能取得成功?
芒格:我认为父母能做的最好的事情就是做一个好榜样。说教一点用也没有。

 

我对“极低利率或负利率”

这样的想法感到不安

问:全球有超过10万亿美元的证券收益率为负。通过总统的推特消息看来,他想给美国带来负利率。对此,您是支持负利率还是反对?
芒格:(你这个问题)让我紧张了。不过,我不认为当局有太多的选择。迅速地实施大规模刺激在政治上是不可能的。他们(政府)在危机中唯一的武器就是印钞票和调节利率。
我想这可能是他们(政府)确实该做的事情。当然,(你这么问)让我很紧张,我认为(政府)一旦这么做了了,就会刹不住车了(过度刺激),这就是是政府以及人的本性啊。你这么问我当然会紧张,我也不知道该怎么解决。
问: Charlie 你好,我是CameronHamidi。我的问题是关于低利率对保险的影响。较低的浮动回报率可能会导致保险供应紧张。
例如,过去有三家主要的保险商为南加州所有的出租车提供保险,现在只有一家保险商将垄断南加州所有的商业出租车保险。
您能接触到我梦寐以求的Geico、韦斯科金融公司(Wesco)和Rolodex三家公司的CEO,您认为10年的低利率会对保险供应构成系统性风险吗?
芒格:我对极低利率或负利率这样的想法感到不安。更极端的是,这样的(想法)是持续了很长时间,我不认为所有讨论这些(极低利率或负利率)的人,真的了解它的含义。
如果你对此(和我一样)也感到不安,那咱们就是志同道合的了,欢迎加入我们。我认为这既危险又奇怪。我们就做好必须做的事情就行了,换句话说,我没有任何好的解决方案。不过我认为你的担心是对的。
问:我是Steve Houseman,我从1966年就开始做经纪人了。我在80年代参加过您的年会,当时有25到30人参加。
我的问题是: 在赤字如此之高,利率处于泡沫状态的阶段,我还记得在70年代我们有 “漂亮50”(Nifty Fifty),那我们的科技股是否能达到现在的标准呢?感觉就像,我们有1015只股票,每个人都在投资价值。在过去的四五年里情况一直很糟糕。
我还看了几只你持有的股票,比如Kraft Foods(美国卡夫食品),您持股26%。我不明白为什么您要收购Kraft呢,是因为价格优势么?
芒格:Nifty 50是个有趣的问题。Nifty50是当时各地的摩根银行创立起来的(概念),在Nifty Fifty最疯狂的时候(上世纪70年代初),有一家家庭缝纫公司的市盈率是50倍。伟大的上帝啊,我们还没那么疯狂。家庭缝纫——它肯定会失败啊! 所以我们还没有达到疯狂的程度。
家庭缝纫肯定会失败,但我不认为我们领先的科技公司一定会失败。目前的情况还远没有那么疯狂。Nifty50是绝对的愚蠢。

消除所有贫困是一个愚蠢的说辞

需要强有力的激励机制来推动

问:早上好,芒格先生。谢谢您邀请我们。很荣幸来到这里。我叫Alan Chung,来自旧金山。我代表我的朋友Tony Huang问一个问题。众所周知的,您对于阅读如饥似渴,Tony想问您有没有重读那些您已经读过的书?如果有,你会重读哪些书?
芒格:是的, 我确实会(重读)。让我给你们举个例子,我一直想再读一遍但还没来得及读的一个例子。有一天,我沉思着当前的形势,突然想起我读过一首大约80年前的诗,作者是George Sam。
George Sam其实是一位女作家,你知道的,在那个年代,女作家有时会使用男性名字。George她写了一首诗歌,是对贫穷女神的颂歌。她说:“向贫穷女神致敬;神妙的贫穷女神;她倾诉田地;她关心玛雅人”,等等。
如果我记得对的话,结束时,贫穷女神说: “你想赶走我,你就得活着送我回去。(youtrying to banish me you’ll live to walk me back.)” 。我挺同意这首诗的(观点),也想再读一遍。但我不知道如何在网上搜寻,也许有人会帮我。
我跟大家说这个是因为,这是对那些总想要告诉我们他们将消除所有贫困的政客们的一剂解药。这(消除所有贫困)是一个愚蠢的说辞,你知道,这就像说在现代文明里面,我们都会变成富翁一样。我们其实需要更多的豆子。
无论我们多么努力地去工作,去追求地位,获得成功,那90%的底层人群总会出现在那里(总有阶级和相对的贫困)。
实际上,我们需要一些强有力的激励机制来推动文明的发展。换句话说,George(的诗歌)是对的: 贫穷女神并不全是坏的,她也有好的一面。
当然,我喜欢那些与众不同的想法。我觉得,谈论贫穷女神的亿万富翁是在做贡献(笑声),但也只有一群像你这样的书呆子才会欣赏。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/5vqxEAunc14dXPqdZJB6vg

长线投资最值得关注的板块

 

这是长线投资社群的第330篇原创文章

 

作者:天山龙江

 

昨天3000只个股跌停,可谓杀得鬼哭狼嚎,极其恐怖。股市到底还能不能赚钱?普通人到底该怎么做?我觉得投资要想安心赚钱,行业赛道选择非常重要。看看我在2019年8月1日在长线群知识星球上发的一段话:
长线投资最值得关注的板块
为什么行业赛道选择如此重要?我们看到:去年8月1日沪深300指数收盘3803.47点,2020年2月3日沪深300指数收盘3688.36点,期间下跌3.03%。而我们提到的这些个股期间表现:通策医疗上涨8.27%,爱尔眼科上涨21.79%,药明康德上涨41.76%,凯莱英上涨51.40%,泰格医药上涨38.98%,昭衍新药上涨31.85%,华兰生物上涨26.54%,艾德生物上涨35.87%,万孚生物上涨66.75%,安图生物上涨74.80%,中国国旅下跌17.54%,海天酱油下跌5.08%,珀莱雅上涨42.40%。文中提到的13只个股平均收益32.91%,远远跑赢大盘。这就是选择的重要性,俗话说得好:选择大于努力,只有梯子搭对了墙,努力爬才有意义!
我一直强调创新药研发技术服务是未来5~10年的最值得关注的板块,再分享一下逻辑,希望能够帮助有缘人。
一、时代红利,简单的逻辑判断
 
大家都知道中国人口突破了14亿,人均GDP一万美元时代到来。
人口突破14亿,这是什么概念呢?欧盟28国的总人口是5.12亿,美国加拿大3.64亿,日本1.27亿,澳大利亚新西兰0.3亿。这些国家的人口加在一起是10.33亿。另外亚洲四小龙加在一起不到9000万,这就是全世界发达社会的总盘子,它们一共大约有11.2亿人口,比中国大陆少2亿多。
 
人均GDP一万美元时代,赚钱的逻辑将发生哪些变化?低端的人口红利消失,工程师红利到来。人口红利迭代升级,会让人工成本越来越高,其对立面就是人的收入也会越来越高,并由此对产品/服务的品质要求也越来越高。以前只是够用就好,现在则是个性体验最重要。标准化、工业化的产业更向头部集中,个性化、服务型产业将迅速崛起。人与人直接的链接将成为创造财富的重要形式,医疗、教育、研发、娱乐、亲子等这些人力资本驱动的服务业,将迎来爆发式增长。

 

中国有14亿人口,本身存在的巨大的市场红利。同时,数据显示:1963年至1973年是我国人口出生高峰期,这个阶段出生的人口占比达到30.82%,且逐步进入60岁,根据卫生统计年鉴数据,60岁以上人群的患病率是25-45岁人群的4-10倍。因此人口结构的变化将带来临床医疗需求的大幅提高。医药行业在老龄化的带动下,长期需求是稳定增长的。我们需要寻找不受政策干扰,能够实现长期稳定增长的公司。人口红利迭代升级,工程师红利时代利用“工程师红利”的最佳方式就是“劳动力密集型的研究与开发”,市场红利+老龄化+工程师红利 三者叠加,最受益的应该就是为创新药研发提服务的研发外包公司,如药明康德、泰格医药、凯莱英、昭衍新药等,这些公司未来10年将处于高景气周期。
 
二、专业研究机构给出了的数据

 

尽管近年来国内制药工业企业研发投入快速增长,但总体仍处于较低水平,以国内制药工业上市企业为例,2018年研发投入仅为5%,同期美国制药工业上市企业研发投入接近19%。
 
既然CRO作为医药行业研发的上游领域,那么其市场规模跟药企的研发投入呈正相关。根据弗若斯特沙利文分析报告,2014 -2018年我国制药研发支出的复合增长率为16.9%;2018年的药品研发支出金额将从174亿美元增至到2023年的493亿美元,年复合增长率高达23.1%,相较2014年-2018年16.9%的复合增速要显着加快。

 

根据弗若斯特沙利文分析报告,中国药品合同研究机构市场的规模由2014年的21亿美元增至2018年的55亿美元,预计到2023 年将增至191 亿美元,预计2018 年至2023年期间的复合年增长率为28.3%,未来五年复合增长率接近三成,非常惊人。而渗透率方面,外包服务对中国研发总支出的渗透率由2014年的26.2%持续增长至2018年的32.3%,预计2023年将增至46.7%,仍低于同期全球渗透率49.3%。

 

对投资而言,把一些大的事情想明白,比你每天盯着电脑,很辛勤地工作挣钱多了。你的人生肯定做对几件事情就够,而不是那么辛勤地天天去调研,天天地看。当前市场上,很少有板块能在未来五年保持近三成的年复合增长速度,而医药CRO行业就是其中之一。于投资来说,模糊的正确好过精确的错误,选对了行业就已经在大的方向上大幅减少了未来犯错误的几率。 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/JcCLi3mV-lZw-H58QSpz0g

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

文章转载自职场学习类微信公众号:人神共奋(ID:tongyipaocha)

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为什么基金羸了,基民却输了?

年末年初,照例是要讲一些跟钱有关的话题。

去年是公募基金大丰收的一年,历史上首次出现大部分主动型公募基金都跑赢指数的现象,但有一个宿命却逃不了,有调查发现,去年大部分基民收益没有跑赢指数,自然远远落后于所投的基金。

我们知道,基金大部分份额都是被普通“基民”买了,为什么基金羸了,基民却输了呢?

事实上,这不是一年的现象,而是年年如此。

普通人投资理财,既可以自己亲手动手,研究投资自己熟悉的方向,把知识变现;也可以通过买基金等,通过专业的机构,坐享专业财富服务,但有一件事,谁也帮不了你,就是财富观。

大部分人的财富观都是扭曲的,最典型的现象,是股市火爆,垃圾股卖黄金价的时候,也是基金卖得最好的时候;股市冷清,优质资产卖白菜价的时候,也是基金无人问津的时候。

想要长期获得财富,就要有正确的财富观,今天的文章就要从一句特别重要的财富古训讲起——财不入急门。

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为什么赚钱不能急?

“财不入急门”的字面意思是,赚钱不能急,越急越赚不到钱。

对于这类古训,很多人的态度都是:有道理,没屁用。因为确实跟现实差别有点大,毕竟我们身边赚快钱的例子太多了。而且,快钱慢钱不都是钱吗?很多人觉得,趁有机会,赚一波快钱把生活安顿好了,剩下的钱,再慢慢赚,不也挺好?

要说赚快钱的方法,股市上最多,而且早期绝大部分人都是来赚快钱的,我做了二十多年股票,看到过无数赚快钱的人,有打听亲友的内幕赚钱的,有苦心研究跟庄技术赚钱的,有重仓押注重组赚钱的,也有佛系炒茅台赚钱的。

结果没有例外,都“还”了回去。听内幕赚钱和擅长押注重组的人,最后都死在借钱赌重组失败上,擅长跟庄技术的,在庄股消失后,赚的钱又慢慢亏掉,重仓茅台赚钱的,下一个重仓的品种是造假的康得新。

让你失败的,往往是曾经让你成功的方法;毁掉你的自信的,是你确信的东西忽然消失了。

这么说话,很宿命论,但它在投资上,其实是赚钱的本质——主观上,你是靠能力赚钱,靠知识赚钱,靠胆识赚钱,但在客观上,时间才是资金增值的本质。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

我们撇开马云这类依靠时代机遇和资本力量的极少数人不谈,一个赚钱能力的差异,也就是长期年化收益20%(巴菲特的级别)跟5%(普通人理财)的区别。让我们忽然一下赚了利润100%一笔大钱之后,我们应该问自己一句:然后呢?

长期年化收益是长期的平均值,如果你用某一种方法某一年赚了100%,可以想像,继续使用这个方法,你将在未来获得极低甚至负收益,直到最后平均收益回归正常。

很多人并不是不懂这个道理,但问题在于无法忍受寂寞,因为财富的增长并不是前面那条向上的斜线,而是抛物线的组合,前半生慢,中间有一段突破瓶劲后很快,最后又遇上瓶颈慢下来。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

道理也不难理解,财富的增长不但取决于时间,还跟知识和财富的存量有关,还跟你是否有好方法有关,这些都是要用时间去积累的。

当然,借助多种财富增长渠道或专业的理财力量,我们可以分阶段突破增长瓶颈,让增长变成一个个的波段。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

人人都知道投资有风险,所以个个只想捞一把快钱走人,这才是“基金赚钱,基民亏钱”的真正原因。所以,“财不入急门”有三层含义。

 

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第一、专注大机会,不要把时间浪费在小机会中

做生意有一条规律,你不可能让所有顾客都满意,如果你试图这么做,你的成本就会变得奇高无比,价格失去竞争力。最好的方法是按照“二八原则”,即20%的顾客带来80%的收入,服务好那20%的顾客,先把80%的钱赚到手再说。

财富积累同样如此,专注可以带来80%财富的少数大机会。此时,最容易对你的财富观产生干扰的是“举手之劳,不赚白不赚”。

事实上,没有钱是白赚的,你通常是低估了赚这笔钱的难度。

以前在经营广告公司时,常常有关系很好的客户让我们“顺便”做一些平时不太做的业务,一开始,我觉得送上门赚的钱,现成的客户关系,还能拓展一些业务范围,何乐而不为?

但做了之后才发现,这些业务完全不是当初想象的“站着把钱给赚了”,不熟悉业务容易走弯路,客户找你就是为了省钱。成本高,收入低,亏大发了,最后出品质量不好,还伤害了客户关系。

财富积累也是如此,最近涨了多了点,就常常有跟着我定投的读者问我,是不是应该先卖出,再逢低买了。

为什么基金赚钱,买基金的基民亏钱,就是因为很多人不但要赚基金净值上升的钱,还想赚波段差价,结果赚了芝麻,丢了西瓜。

为什么买基金只赚净值上升,不赚波段差价呢?因为这两种钱有本质上的区别:“净值上升”本质上是经济增长的钱,是大家一起坐轿子,是大机会;而“波段差价”本质上是博弈,赚的都是别人亏的钱,形象的是说,是大家拿刀互砍,钱当然难赚。

当然,在早期财富积累阶段,如果是那些确实容易的小机会,顺道赚钱也是可以的,但随着年龄的增长,必须要学会主动放弃那些偶尔出现的赚外快的机会。

我早期常常接到一些广告文案和策略的活儿,因为不占用我什么时间,而且跟我的工作相关,但后来都放弃了,因为这不是我真正想写的。

很多人觉得这两者不能并存吗?答案是不能,小机会赚多了,人的格局会变小,会形成路径依赖,而忽视了真正的机会。

所以我宁愿写稿子,赚少得可怜的稿费,因为后者,所以才有今天的公众号。如果只是按客户的喜好去写广告,很可能把自己写废了。

想把所有小钱都赚到手的人,最终该赚的都赚不到。

做生意做事业,更是如此,不但不要太在意小钱,甚至要不停地把小钱花出去,有句话叫“财散人聚”——散的是小财,聚的人气是大财。

上面的道理是很容易理解的,但很多人困惑的是判断问题,比如什么是大机会,什么是小机会。是不是能够赚大钱的就是大机会,能够小钱的是小机会吗?

 

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第二、专注长期增长的稳健收益,放弃短期投机思维

我儿子刚刚出生时,请过一个月嫂——张阿姨。这个人脑子活、手脚勤快,口碑极好,要提前预定的那种。

张阿姨也算是个奇葩,她来上海七八年,做过美发师、酒吧调酒师、开过美甲屋、中医按摩房,每换一份工作,中间的过渡时间就用做月嫂来填充,流动资金缺少,也做一段月嫂。

我们常常说到一个人坚持不下去,是因为缺乏毅力。但以张阿姨为例,她在每转入一个新行业时,往往是很有毅力的,都能很快入行。但结果却是,有一次她告诉我,如果只做月嫂,她现在的积蓄还要再乘10。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

张阿姨的问题在于,她有一个固执的信念,她认为自己没赚到钱,是因为没有找到能赚钱的行业。

其实很多人的想法跟张阿姨一样,永远在想“现在做什么更赚钱”,而不是“有什么长期稳定赚钱的方法”?

大机会与小机会的区别是什么?我的答案很简单,能够长期持续增长的,确定性又强,哪怕利润再小,也是大机会;只能带来短期暴富的,确定性又一般,哪怕利润再高,也是小机会。

开过饭店的都知道,有一些开了很长时间的不起眼的小吃馆子,利润比不远处客单价贵上几倍的饭店还要高,因为前者有长期积累下来的稳定客流,对厨师的手艺又没什么要求,可以说是一个有“护城河”的稳定生意;而后者表面光鲜,实际很脆弱,主厨的离职,导致味道不同了,就可能丢失老客户,生意很快变淡。

基金行业有一条“赢家诅咒”,前一年的收益冠军,接下来二三年,大概率跑输。因为决定短期投资收益的因素中,市场风格的影响最大,所以,收益冠军的基金经理,其核心风格肯定刚好与市场一致。

但风格永远是风水轮流转,再优秀的基金经理也不可能放弃自己的最核心的风格,那接下来二三年,就只能“吃土”了。

所以选基金不能看一年的收益,你更应该去观察基金经理能否在坚持自己的风格的基础上,特别是在市场风格完全“逆流”时,还能获得稳定的利润,这一点比短期盈利水平更重要,很多年轻的基金经理,为了追求业绩,永远在追逐市场风格,没有自己的坚持,长期而言,反而容易跑输大盘。

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第三、幸福赚钱,才能持续赚钱

人生的道路上,获取财富的速度是不均衡的,有人先富后穷,也有人先穷后富,有人资产一路稳健上升,有人财富则如同坐过山车……,这些财富曲线源于不同的财富方法:

先富后穷型:用错误的方法凭运气赚一波大钱,然后慢慢亏掉:

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

先穷后富型:忍受长期的资本与知识积累,最终在合适的时间厚积薄发:

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

稳健增长型:就是前面说过,通过专业知识或专业机构一波波地阶段性突破财富瓶颈

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

坐过山车型:用投机的思维追逐短期暴富的机会,财富呈随机大幅波动。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

哪一条财富之路更好呢?经济学的研究告诉我们两条原则:

第一,损失厌恶原则:失去100万的痛苦远大于得到100万的快乐;

第二,边际效用递减原则:得到第一个100万的快乐值最大,第二个100万其次,然后递减,最后赚多少钱都无感。

这两条原则,排除了“先富后穷”和“坐过山车”型,哪怕他们最终的财富大于普通人,人生仍然是痛苦大于快乐。

剩下的,肉眼可见,“稳健增长”一定比“先穷后富”好。

所以,同样的收益,最痛苦的赚钱方法是,赚一波快钱,然后慢慢地亏掉;最幸福的赚钱方法是,赚正常的钱,在别人亏损时少亏点。

这个规律,巴菲特也不例外,但他厉害就厉害在“稳健增长”与“先穷后富”的叠加。虽然有赚钱的天赋,他其实属于前半生“稳健增长”,把积累的富豪级的财富,作为“先穷后富”的“穷”,用后半生“厚积薄发”。

四种财富增长曲线,你的人生是哪一种?

投资理财的目的是财富数字的增长吗?当然不是,而是安全感和幸福感,所以财富观最重要的原则是“不能损害幸福感去单纯追求财富增长”。

毕竟从来都是因为幸福才会去赚更多的钱,而不是赚了更多的钱才幸福。

– END –

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/B4km0pDLZI4DIh1d42VCoA

如果一直不上班,你的钱能坚持多久?

  这是Spenser的第674篇文章  

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真的,现在所有的金融市场、所有的消费市场、所有的任何市场,都在等待一个结果,那就是这场疫情,到底什么时候结束。

因为如果持续三个月或以上,那就会从生命危机、社会危机,演化成经济危机,就像多米诺骨牌一样。

我相信通过这次疫情,给我们企业家、创业者、投资人,甚至是普通上班族,都上了一堂很好的现金流管理普及教育课,深刻地告诉我们,在危机面前不挂掉,才是核心竞争力

这次疫情给企业和个人最大的危机,并不是这几个月挣不到钱,而是每个月固定成本开支的危机。

对于企业来说,房租成本、员工成本,甚至有些银行利息成本,这些成本,要么通过你的盈利来支付,要么通过账上已有的现金来支付。

很多企业和公司,账面上能留半年的现金,就很好了。如果这次疫情持续三个月以上,不少公司就要面临破产。

同志们,疫情导致的经济不运转、资金不流动,这特么就是经济危机呀。

对于个人也是一样,一个成年人的资产负债表,是很严肃的;从负债角度,你买的房子,要还贷款,你平时的吃穿住行,都要花钱;

为什么很多人不敢失业,因为他们没有足够的现金来抵御人生的负债。

所以,当遇到社会和经济危机的时候,有现金流的人最不慌,而那些资产多、负债高的公司,这时候反而最慌。

因为现金流管理,并不是说你现在存着多少钱,而是你的固定成本开支和收入之间的收支平衡关系是否合理。

如果你一个月什么钱都不需要花,那本质上你也不需要有啥收入,拥有现金流;但是如果你每个月要固定花10万块钱,而你哪怕一个月能挣9万块,你的现金流依然是负的,这个才危险。

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现金流的平衡,在于动态平衡,这才是难的地方。

这时候,我们不得不佩服巴菲特的伯克希尔哈撒韦,这家公司拥有超牛逼的现金流管理能力。

很多人说巴菲特很厉害的地方, 是因为他有一家保险公司,可以长期获得保费这个长期低成本的现金流;当然,这个确实是人家厉害的地方,没错。

但是人家最厉害的是,在这个低成本的钱进来后,有非常好的投资纪律,不会乱投。

哈撒韦这家公司,三分之二的钱放在各种投资项目里,留出三分之一的现金。

这样就能做好收益和风险的平衡,市场好、股票涨的时候,能获得收益;万一市场跌了,手里有现金,不仅不会爆仓,还有机会用很低的价格买入好公司的股票。

比如08年金融危机的时候,很多公司都快破产了,哪有什么钱。结果巴菲特就可以来扫货了,比如用超低价格买入高盛的股票,现在赚翻了;

又比如在2016年买入苹果公司的股票,当时买入价格才99美元一股,如今已翻了三倍多。

截止2019年底,哈撒韦这家公司的现金,已达到上千亿美元。什么意思,就是一千亿美金的现金,放在公司账户里。

一个人的投资能力,决定了他活得好不好;但一个人的现金流管理能力,决定了他能活多久。

希望这次疫情之后,大家都能有更正确的投资和理财观念。

哪些钱是可以用作撬动杠杆,甚至去博一把大的。这些钱你就做好心理准备,万一亏了,也不会影响你的正常生活,你不会没房子住,房贷还不上;有老婆孩子的,不会露宿街头。

比如我自己买了几十万的数字资产,比特币,虽然我觉得未来比特币还会涨,但是万一亏了,甚至亏没了,对我来说,也没啥损失。

所以我就特别反对有些创业者所谓的英雄情怀,卖房创业,股权或房产质押搞项目。总觉得一定稳,你是高估了自己的风控能力,还是低估了黑天鹅的威力。

但是有些人的心态就是这样的,他们有个共同弱点,就是即使他们知道现金流的重要性,但是他们还是拿不住现金。

手上有点闲钱,就一定想着各种法子投出去,哪怕消费掉。今天投点股票,明天甚至给自己买个包,好多人都是这样,一个月赚的钱也不少,但是也不知道为什么就花没了。

我身边太多人都是这副德行,你看你是不是也有这毛病。

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一般针对这类没有投资纪律的理财新人,我会给一个非常好执行且有用的投资建议。

就是买那些人寿分红或者年金的理财型保险。

真的,我不会推荐买房,因为买房的意识大家都有,但是很多人买房的水平不够。

现在的中国房地产市场,超过一半的的房子,买了是不涨的,更多房子是看似小涨了,但仅仅覆盖你的5%按揭资金成本和税费成本,本质上也是没涨。

现在买房投资跑赢市场的难度,可太高了。

但买保险是稳的。

第一,买保险的钱,一般不会超过年收入的20%,这笔钱不会给自己的生活造成影响。

第二,买保险本质上就是最有效的被动强制储蓄行为。人的本性告诉我们,我们没那么有远见,不会主动为二三十年后的生活存钱。

而通过买保险这种每年强制投钱的行为,而且这笔钱未来几年也不好拿出来,就可以实现这一点。

有时候我真心觉得,保险产品变相让人为未来储蓄的意义,甚至大过产品本身的收益。

真的,有些钱是用来博取收益的,可能让你的生活发生大变化,甚至实现阶层跨越;而有些钱,是用来兜底的,防止当你的生活发生大动荡时,不至于让你滑落阶层。

如果你现在是中产阶级,我知道你想未来有机会跻身富豪,但是先考虑下,如何不让自己的财富爆仓,沦落为无产阶级。

要知道,平时的吃喝玩乐,那才多少钱,是不可能让人滑落阶级的;而只要一次黑天鹅事件,就可以让你陷入破产的可能,比如这次疫情;

所以,保护好自己的财富,就是保护好自己。

转自: https://mp.weixin.qq.com/s/59l5BftEMq2ewO49Sjcfag

价值投资三层知识体系,投资者必读书单

价值投资必读书

价值投资三层知识体系,投资者必读书单

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价值投资的三层知识体系

常常有人请我推荐几本书,来提升自己的投资水平,我知道,大家是希望有类似《价值投资的七种武器》一类能提高投资水平的书。然而并没有这样的书,因为价值投资跟技术分析不同,它的重点不在理解“投资”,而在于理解“企业的价值”,而理解企业价值属于“工商管理学”的范畴。

比如我的文章中“公司分析”系列,如果是相关行业的企业高管来读,一定比只有炒股经验的人,更容易理解。

所以理解企业的价值,不能头疼医头,脚疼医脚,我只能给你一长串的书单,还要有层次,才能建立一个完整的有关价值投资的三层知识体系

第一层——基本思维方法:掌握基本的商业思维方式,包括经济学、心理和社会学、哲学三个方面;

第二层——工商管理知识:建立你对于企业经营和管理的研究方法,包括商业战略管理、营销管理、行业研究;

第三层——投资方法论:这一层才是具体的投资方法,包括投资理念、投资心理、公司价值分析、投资体系。

真正有效的阅读应该是沿着这三层结构,同时进行,不同层次的知识相互刺激、相互反馈、相互补充。

 

下面的推荐来自我个人的阅读,所以不一定代表最好的,欢迎大家补充。

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第一层——商业思维方法

如果把知识体系的建立比喻成盖房子,第一步工作不是准备材料,不是安排人手,而是建立最基本的营造思维。对于“企业价值与投资体系”而言,这一层包括经济学、心理和社会学和哲学。

第一类、经济学相关书籍

企业价值分析中的大部分知识都与经济学有关,比如“产品价格研究”来自微观经济学的“供给和需求理论”,“行业空间与竞争格”分析来自“产品市场理论”,“产能与品类扩张”的分析来自“生产理论”和“成本理论”,宏观研究更是直接与“宏观经济学”“金融学”相关。

所以经济学是所有价值投资者无论如何都要掌握的知识。

1、如果你没有任何经济学基础,而且也不喜欢学习正经八百的知识,那么我的推荐是《牛奶可乐经济学》(罗伯特•弗兰克)

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《牛奶可乐经济学》的直译应该叫《日常生活之谜的解释》,没有比这本书更通俗的经济学入门书了,它的特点是每篇只用500字,解析一个生活中的经济现象,方法集中于“成本效益原则”:如何衡量一个行动的成本与收益。

备选书目:这一类用经济学的基本方法去解释生活现象的书很多,还有《魔鬼经济学》、《超级魔鬼经济学》、《在小吃店遇见凯恩斯》、《弗里德曼的生活经济学》、《卧底经济学》,个个顶着个恶俗的大书名,但对于外行人而言,这些都是非常好的入门书。

2、如果你的大学修过“经济学”,我的建议是再完整地读一遍微观经济学,推荐书目是N·格里高利·曼昆的《经济学原理》(微观分册)

 

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特别是第2章的“两个模型”,第4~6章,第13~17章,因为以前在大学里纯粹赚学分。当你带着股市的投资体验后,再次看这些知识,以前那些你看不懂的企业可能格外清晰,你才能明白“书中自有黄金屋”的道理。

备选书目:《金融的逻辑》(陈志武)

3、如果上面的两本都读过,那就推荐《经济学的思维方式》(托马斯·索维尔)

 

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如果不靠经济学吃饭,那经济学的思维方式比经济学更重要。

第二类、心理、社会、行为学

投资是由一个个的决策组成,市场也是由具体的人行为组成,投资者需要理解市场,理解自己,所以需要学习心理、社会或行为学理论,去理解市场的参与者自身。

1、心理学方向的《社会心理学》(戴维•迈尔斯)

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又是一本可以当砖头用的经典教材,但我可没让你一下子读完。你可以以书中的插图和图表为线索去读,遇到感兴趣的问题,再读案例,再细读论述性的文字。

社会心理学与投资的关系非常紧密,你的决策为什么受市场和其他人影响,如何克服这种影响,如何寻找这些影响带来的机会,都可以直接从书中找到启发。

2、社会学方向的《乌合之众》(古斯塔夫.勒庞)

这本书准确地说是属于社会心理学的群体心理领域,但它的基本观点的社会学意义更大:为什么一个人融入社会群体之后,他就变得不再像“一个人”了?

不妨摘录几句他对群体心理的分析:“群体不善推理,却急于行动”,“群体因为夸大自己的感情,因此它只会被极端感情所打动”……,这本写于一百年前的书,却准确地预言了所有散户行为,以及一切追涨杀跌的决策。

 

其他推荐书目:行为学方向的《思考,快与慢》、《决策与判断》

三、哲学

如果投资大师在一起辩论一个观点,辩到最后,一定是世界观的差异,所以,投资上的一切解决不了的问题,都可以在哲学层面找到你的答案,当然,可能你现在用不着,但等到用得着的时候,你又没心思看了,所以,读书不能太功利,读几本哲学方面的书,你对投资的理解一定比别人快。

《苏菲的世界》在西方是一本儿童哲学启蒙书,不过,对于缺乏西方文化背景的中国人而言,刚好适合非哲学专业的人当了解西方哲学史的书看。

 

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其他推荐书目:中国的《中国哲学简史》(冯友兰)、西方的《哲学的故事》(威尔• 杜兰特)

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第二层:工商管理知识

理解企业价值是工商管理专业的内容,不过,投资者不需要学习全部的MBA内容,更侧重于商业史、企业战略、产业逻辑、营销管理等几个方面,阅读也可以从这几个方向选书。

一、商业史与企业家传记

这一类书的作用在于理解“企业”这个投资最核心的对象大部分年轻的投资者并没有企业管理的工作经验,再加上职场经验都很少,对企业的理解非常肤浅,习惯于用“套概念”的方法去理解公司价值,结果谬以千里,所以,这个层次阅读建议从比较好理解的商业史和企业家传记开始。

1、商业史类:《大败局》(吴晓波)

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投资最重要的事,不要亏损,第二重要的,记得第一条。

价值投资者最惨痛的亏损,都是投资了失败的企业,对于投资者而言,知道失败企业有哪些特点,比学习成功的企业更重要。

吴晓波的这本书没有他的《激荡三十年》有名,但对投资者价值更大,书中记载了几家风云一时的企业的失败史,如果这些企业当时是上市公司,个个都是价值投资的典范,那样的话,每一家都将埋葬无数价值投资者的冤魂。

《浪潮之巅》(吴军)

 

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这是投资TMT类企业的必读书,至少让我对投资科技信息类的理念发生了大逆转,一个个活生生的案例都在告诉我两点:

第一、趋势比企业重要,第二、龙头是靠不住的,就像书中说的:“只有清除掉阻碍我们进步的那些庞大的恐龙,才能为人类提供新的发展空间”。

备选书目:

 

《激荡三十年》(吴晓波)、《基业长青》(詹姆斯▪柯林斯)、《门口的野蛮人》拉里施韦卡特、《美国企业家:跨越三百年的商业传奇故事》(拉里•施韦卡特)

2、企业家传记类:《我在通用汽车的岁月》(小艾尔弗雷德·斯隆)

 

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假如一家上市公司换了新帅,实施了一系列新政,作为一个没有任何管理经验的你,应该怎么判断这些新政的效果?

 

对于一个普通人,最可能的方法就是看企业家传记,因为这些企业家最喜欢讲的故事,除了创业,就是自己如何力挽狂澜拯救危机中的企业。虽然大多有点往自己脸上贴金,但这一类书看多了,你就容易理解上市公司一些常见的企业经营发展战略的商业逻辑。

这本的作者艾尔佛雷德·P·斯隆,执掌通用汽车几十年,虽然书有点老了,还是作为主推,因为相比其他企业家传记,本书在企业管理的方方面面讲得更细,可以当成一本CEO教科书。

其他推荐的几本企业家传记,重点都是大型企业管理而非创业,毕竟这是一个开给投资者的书单:

《游戏颠覆者》(宝洁)、《谁说大象不能跳舞》(IBM)、《史蒂夫·乔布斯传》(苹果)、《杰克·韦尔奇自传》(通用电气)

二、商业战略管理

管理类的书很多,经典的也不少,不过,大部分都是给管理者看的,适合投资者的不多,我从战略、利润、增长和竞争这四个对于投资最重要的维度分别推荐了四本书

1、战略:《波士顿战略观点》

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价值投资最重要的就是看年报,但很多投资者一本厚厚的年报从头看到尾,眼睛都酸了,只记得一些无关大局的细节,问题在于缺乏对“企业战略”的理解。

《波士顿战略观点》汇集了波士顿咨询公司对于企业战略管理的各种理论,基本上这一本书看下来,再看大部分的上市公司的年报。可能只需要十分钟,就能掌握一家企业的核心,大部分企业对你而言,都是透明的。

2、增长:《增长炼金术》(梅尔达德▪巴格海)

 

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增长,是上市公司研究的重点,这本书是另一家管理咨询公司麦肯锡公司的研究成果,告诉你如何找到企业增长的方向,如何启动并保持你的增长战略。

3、利润:《发现利润区》(亚德里安・J・斯莱沃斯基,等)

 

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大部分上市公司的市值都是按利润计算的,所以,找到丰厚的利润区,投资者比企业管理者还要捉急。这本书总结了很多获得超额利润的模式,大部分都能在A股找到对应公司。

4、竞争 :《创新者的窘境》(克莱顿·克里斯坦森)

 

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竞争格局是最影响企业利润但却最容易被投资者忽视的东西,本书围绕竞争,讲小企业如何干掉大企业,又如何被新来的企业干掉。

看这本书之前,上市公司高管讲的战略,你都信,看完这本书后,顶多信一半,这其中的差别,就是你明白了,什么是竞争带来的“不确定性”。

其他推荐书目:

《从优秀到卓越》、《战略管理:赢得竞争优势》、《第五项修炼》、《基业长青》、《管理的实践》

三、营销管理

投资大众消费类公司必读:《营销管理》(菲利普·科特勒) 

 

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如果你喜欢消费股,研究相关公司的营销管理能力可能比研究公司战略更重要。没有相关工作经验的人,想要理解营销这件事,看这本最经典的书就够了,从产品策略到客户定义,从品牌到渠道,最重要的一些营销理念都讲到了。

其他推荐书目:《定位》(杰克特劳特)

四、行业研究

如果你有自己偏爱的行业,但又不是这个行业的从业者,至少要读一本这个行业深度研究的书,比如零售行业的 《零售的哲学》(铃木敏文)、《一胜九败》(服装行业)

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第三层——投资投资方法论

1、投资理念:《投资最重要的事》(霍华德·马克斯)

 

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这本应该是影响我最大的投资类书籍,具体就不介绍了,因为大部分观点我都在我的文章中重复过很多遍了。

注:如果你没有任何股票投资经验,建议从《炒股的智慧》(陈江挺)这本书看起,这是我看过最合适的入门书了。

其他推荐书目:《安全边际》(塞思卡拉曼)、《穷查理宝典》(查理▪芒格)、《随机漫步的傻瓜》

2、公司分析:《巴菲特致股东的信》(巴菲特)

 

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这本书的名气之大,就不用我多说了,可以作为床头书,没事任意翻到一页,说不定某一句就救你一命。

其他推荐书目:《巴菲特的估值逻辑:20个投资案例深入复盘》(陆晔飞)、《财报就像一本故事书》(刘顺仁),《投资者的未来》(杰里米 J·西格尔)

4、交易体系:《彼得·林奇的成功投资》(彼得林奇)

 

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这类书的目的是建立最适合你的交易体系,因此,可能你需要多读几本类似的书,根据你的性格决定哪一系统对你更重要,所以,包括下面的书,排名不分先后——

其他推荐:《海龟交易法则》(柯蒂斯·费思)、通向财务自由之路(范·撒普)、《走进我的交易室》(亚历山大·艾尔德)系统交易方法(波涛)

5、投资心理:《股票大作手回忆录》

 

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这本书的名气也不用我多说了,书中的案例跟中国之前的市场很像,但利弗莫尔是真正意义上的交易天才,如果你去学他,大概率会死得很惨。所以这本书的价值更多的在于交易心理层面,相比公司和市场的进化,人心的进化是很慢很慢的。

其他推荐:《金融炼金术》(乔治·索罗斯)、《金融心理学》(拉斯·特韦德

目前想到的就是这些,之后再想到,还会补充。

 

说明一下,如果你的投资更侧重于研究并长期持有,那第二个层次是你阅读的重点,你需要非常懂“企业”这件事;如果你的投资更侧重于交易(指价值投资者的交易),那第三类书就你阅读的重点,一定要能找到最适合自己的投资体系。

刚刚看到的一个段子,希望大家也不要浪费了这个特别的假期,我这几天把过去一段时间漏掉的研报都看了一遍,收获还挺大的。

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最后祝大家新春快乐,股票天天涨停,资金日日长红。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/h-rjRnr8VIQXsG5_SxAgAw