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巴菲特：价值投资收益下降，给你机会的是“别人做蠢事”，年轻人成功要做到这些

巴菲特：价值投资收益下降，给你机会的是“别人做蠢事”，年轻人成功要做到这些
 
5月6日周六，从美国中部时间上午9点15分（北京时间晚10点15分）开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。
华尔街见闻总结的股东大会要点如下：
1）价值投资
巴菲特：当其他人做出错误的决定时，特别关注价值的投资者会获得机会。“给你机会的是其他人在做蠢事。”
芒格：价值投资者应该习惯收入的减少，因为竞争更加激烈。
2）人工智能
巴菲特：人工智能可以帮助筛选符合某些参数的股票，但它有局限性，很可能不会告诉我们，应该买哪些股票。虽然人工智能“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。
芒格：机器人的使用将会在全球越来越多。我自己对于其中的这样一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，“我觉得旧时代智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。
3）银行危机
巴菲特：若硅谷银行的存款没有得到担保，将产生灾难性影响。如果一家银行倒闭，CEO和董事都应该受罪，否则不能给出教训。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。
4）继承人
巴菲特：现在就说谁会接替Abel和Jain目前担任的职位都是不明智的，因为很多事都可能发生变化。
5）通胀
巴菲特：经济的“令人难以置信的（飙升）时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低。通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。
6）商业地产
 巴菲特：“我们开始看到商业地产领域在高借贷利率时期的后果”，之前有过度借贷的倾向，现在借贷困难。
芒格：不认为商业地产潜在的风暴会对伯克希尔产生很大影响，因为伯克希尔在商业地产领域并不活跃。
7）西方石油
巴菲特：伯克希尔公司不打算拥有西方石油公司的控股权。“有些猜测认为，我们会买入到拥有控制权，但我们不会这么做。”
8）马斯克
巴菲特：我们不想在很多事上和马斯克竞争。马斯克很聪明，可能智商超过170。他致力于解决不可能实现的事，时不时就会去做这种事。对巴菲特自己和芒格来说，那是一种折磨。
芒格：马斯克确实高估他自己，但他很有才华，所以他高估了一个不需要靠高估就很有才华的人。“马斯克喜欢承担不可能完成的任务，并且去做。我们不同，巴菲特和我会去找那些我们可以确定简单的事。”
9）苹果
巴菲特：我们不能拥有超过20%的苹果，也没有特别增持，就是回购之后流通股数减少了而已，看着我们的持股比例更高了。两年前伯克希尔处于税务考量卖过一些苹果股票，这个决定是愚蠢的。
以下是伯克希尔股东大会要点实录，以提问顺序排列：

 

美经济飙升期正结束，

未来旗下大部分企业会报告较低收益


巴菲特表示，这次打算至少回答60个问题，他戏称查理·芒格为“伯克希尔的查尔斯国王（King Charles）”，赢得了在场掌声。巴菲特还介绍了伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔Greg Abel和保险业务副主席阿吉特贾恩Ajit Jain。
保险业务的承保利润和投资收益均同比显著提升，BNSF铁路业务和能源业务的税后经营利润均同比下滑。归入“其他受控业务”和“非受控业务”的运营业绩较上年同期略有增加。
巴菲特提到，“环境和六个月前截然不同”，以及库存过多的情况。他称伯克希尔的投资收益目前不错， 保险承保的业务和市场活动无关，和地震等自然灾害的关系更大。今年承保可能比去年做得好。保险业务不受商业周期影响。
巴菲特坦言，经济“令人难以置信增长的时期”正在结束，预计伯克希尔旗下“大部分”企业可能会报告较低的收益，“没有什么是确定的”。

美政府不会让银行保险存款无保障，

就像不会让债务上限导致违约


如果硅谷银行里超过25万美元存款保险上限的存款没有得到保障，对美国经济影响几何？
巴菲特坦言那将是灾难性的，所以政府机构、国会和监管机构没有犹豫来救市，令所有存款都得到了保障。
巴菲特谈到FDIC已有25万美元的存款保险上限。他说，法规就是这样说的，但那不是美国会采取的行为方式。美国政府不会只保护最多25万美元的存款，就像政府不会让债务上限导致违约。
投资时候是否会被情绪控制？在决策时怎么在保守和激进种做取舍？
巴菲特表示，我们也做过错误的投资决定，但不记得做过情绪化决策。芒格表示，希望能做理智的，没有情绪化的决定，特别是在做投资人和业务方面的决策。

过去10年，只有一家保险公司取得压倒性胜利

车险企业Geico和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）去年失去了很多市场份额给竞争对手，竞争挑战和如何应对的公司策略？
伯克希尔负责保险业务的副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）表示，Geico正在“不畏艰险” 以改进远程信息处理（telematics），该技术将允许保险公司收集客户的驾驶数据，包括行使里程和驾驶速度，以帮助车险定价政策。
Ajit称，Geico已经在快速收窄与竞争对手（主要是Progressive）在此技术上的差距，90%的新业务都会提供远程信息处理的选项，但是只有不到一半的客户愿意采用。他坦言，“技术提升需要的程度比我预期要大，是很大的挑战，技术改进还有漫长的路要走”。
他特别提到，汽车保险公司Geico在2022年遭受了19 亿美元的税前承保亏损，但今年一季度实现了7亿美元的巨额承保利润，已经是一种进步，不过，其中有两个和以往不同的因素影响。Geico释放了去年的准备金，而且，一季度通常是一年中表现不错的，是季节性的。
他估计，Geico 的综合比率最终将“略低于”100。他说，目标是达到 96 的综合比率，但那将导致保单持有人流失。（综合比率跟踪保险公司每赚一美元的费用损失多少。）
伯克希尔负责非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）表示，BNSF铁路业务还有很多提升要做，例如在精确调度铁路方面（precision schedule railroading），伯克希尔管理层密切关注运营指标，每天都争取更有效率。去年该公司也取得了很大进展，但去年是“以安全的方式重启之年”，需要面对疫情引发的供应链困扰、港口困难和人员短缺，有信心长期会有非凡的成果。
巴菲特指出，过去十年，保险业成立了许多上市公司。但没有一家想让人拥有。那些公司自称是科技公司，可即便如此，他们仍然需要让利率与风险相匹配。一切公司都是用科技的。
巴菲特说，过去十年，只有一家保险公司取得了压倒性的成功，那就是伯克希尔旗下的保险公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance。

 

 

AI可以改变全球面貌，但不会超过人类智能

 

人工智能带来更多负面还是更多积极影响，尤其是对股市和社会整体来说，有没任何产业或公司会受到影响？
芒格表示，如果你去中国比亚迪工厂，你会看到机器人到处都是。机器人使用将会在全球越来越多。我自己对其中的炒作，特别是涉及到人工智能的炒作感到困惑，“我觉得老式智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。
巴菲特称，虽然他也预计人工智能将“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。人工智能中没有任何一个功能可以取代伯克希尔副董事长Ajit。比尔·盖茨之前带我去看他们最新的技术，比我想象中进步快多了：
“AI确实可以做非常多事情。这让我有一点担忧，因为我们没有办法掌控它。我们发明AI的初衷是好的。在未来我们没有选择，要接受它。AI可以改变全球面貌，但是改变不了我们的想法和行为。”

 

 

商业地产风暴对伯克希尔影响不大，

最终商业地产的拥有者会是这些人

芒格曾对媒体称美国商业地产有风暴临近，美国银行业会有很多相关的坏账，哪个领域和地理分区会更差？伯克希尔如何看待商业地产和相关贷款？
芒格表示，不认为商业地产潜在的风暴会对伯克希尔产生很大影响，因为伯克希尔在商业地产领域并不活跃。自己是从做房地产起家的，“房地产很难做，我更喜欢伯克希尔现在做的事情。” 他称，美国和世界其他地方的城市“中心空心化”将非常严重且令人不快。
巴菲特称，商业地产的那些楼房不会走，但是拥有者会轮替，往往最终提供借款的人成为获得房产的人。他认为如何决定一栋楼的价值，其实是要看拥有者能无追索权地借到多少钱。他认为， “我们开始看到商业地产领域在高借贷利率时期的后果”，之前有过度借贷的倾向，现在借贷困难。

价值投资的收益更少了，

给你机会的是“别人做蠢事”

巴菲特称，价值投资的机会来自于其他人做了“愚蠢又错误的决定”。芒格称，价值投资者在当下应该习惯接受收益更少了，因为竞争更为激烈，“聪明人们都在尝试以智取胜、战胜别人”。不过这些相互碾压的行为在价值投资者不必进入的领域存在。芒格认为，“世界过于短视了”。

 

 

谈及遗产，只要持有好股票

巴菲特说他见过很多大富之家争吵。在我家里，除非我的三个孩子能阅读、理解、并且能对遗嘱给出建议，否则我不会在遗嘱上签字。芒格谈到遗产规划时说，只要持有股票而已。
关于伯克希尔的下一代继承人，巴菲特说，现在就说谁会接替Abel和Jain目前担任的职位都是不明智的，因为很多事都可能发生变化。芒格说，伯克希尔的子公司里涌现了很多优秀的人才。伯克希尔更换经理的频率低于其他公司，这是一个优势。
 

铁路脱轨对BNSF的影响

 

巴菲特表示，现在团队正在处理BNSF的问题，在印第安居留地的运输上达成了协议，每天运输多少辆车经过土地。吸取了教训，做出了承诺，要尊重签署的协议，减轻事故带来的影响。
在铁路行业，脱轨是产业中总会出现的情况。火车出轨在每年整个产业有超过1000起。我们有非常重的载重火车。有时候，非常轻微的错误都会导致严重的错误。
铁路建设不是容易的事情。我们火车设计是停留在19世纪末的水平。在10-20年时间还会有这样的情况出现。对于一些有挥发性的危险物质要谨慎。但我们作为全美大型公司，有时候不得不这样做。

美国政府在解决气候问题上成效不大，

过程会很漫长

 

更多人开始关注环境保护，新能源行业被政府鼓励，新能源方面的开发是有什么前景？你如何看待新能源行业的未来发展？
因为伯克希尔买下MidAmerican而加入该公司的副董事长阿贝尔表示，全球都在进行能源转型，原本希望美国至少有个统一的发展方案，但现在不得不根据每个州的不同规则去制定计划。在美国拥有三家公用事业公司的伯克希尔希望，到2030年在2005年的基础上减少50%的碳足迹。
他希望未来十年争取取得更大成就来配合能源转型，“但这会是一个漫长的过程。最终更加取决于技术的发展。”
巴菲特表示，美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效，主要因为和平年代政府无法强制扭转企业的发展方向，在需要50个州配合的情况下就更难了，因为政府无法规定资本的流向，在能源转型方面美国的工业产能导向并没有一个统一的目标和方案，所以美国的进展非常慢。

 

 

美国现在面临挑战非常大

日本投资者问巴菲特，你说过不要跟美国下赌注。美国在以后的未来还是否会保持现在的坚实情况，还是有自己的风险？
巴菲特：这中间有很多的测试。我和芒格活了整个国家的差不多一半历史了。美国有25%的GDP。美国有两大洋在附近。加拿大和墨西哥是邻国。美国是全世界可以生活最好的地方。
美国现在面临的挑战情况非常大。希望全世界能够整合在一起，可以良好的整合。必须重新理清，民主到底是什么，要从哪条路进行下去。但不管怎么样，现在全世界都比以前好很多了。
芒格说，我没有像巴菲特那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化有了很多威胁。我看到的基金经理，我真的不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业。

谈及副董事长才能

能否分享我们还没有听过的故事，描述伯克希尔两位副董事长的性格和作为领导者的才能？
巴菲特表示，负责保险业务的贾恩1986年来到我的办公室。他是个好人，用传统方式运行公司，运行方式足够优质，他没有尝试改变体系，他一直在改善体系。他当时在保险上经验为零，但他经历了美国企业的各种运行方式。跟他聊天时候我就决定要雇用他，给了他一些启动资金，让他可以投入市场，有所作为。
贾恩的地位无可取代，现在是全球十大最厉害保险经理人之一。看简历时候我从来不看他从哪个学校毕业的，不过他刚好是上了非常好的大学。
再保险行业在过去15年回报率很高但竞争激烈，伯克希尔在财产损失险领域似乎没有分配更多的资金去运作，能否再解释一下去年完成收购的Allegany公司？
负责保险业务的副董事长贾恩称，Allegany的重点业务就是再保险行业，在收购后伯克希尔不会对其管理层和经营策略进行任何调整，之前该公司很成功，希望未来也很成功。
在财产损害险方面，过去十年的定价不是很有优势，希望今年可以配置更多的资本来取得有吸引力的回报。伯克希尔目前的财产损害保险的投资组合已经很大了，正在以承保的上限运行，利润率也很健康，但投资组合非常不平衡，比如佛罗里达州如果再出现飓风可能会产生不成比例很大的亏损，甚至会损失150亿美元，相当于整个组合的利润，但目前情况比以前好多了。

 

 

对增持五家日本商社感到“惊喜” 

企业需要建立好产品同时拥有竞争力，在短期利润和建立长期护城河之间，如何做出选择？
巴菲特称，掌控你的命运。没有任何来自华尔街的压力，没有投资者会议。他还表示，将持续寻找在日本的投资机会，对上个月增持股份的五家日本商社感到“惊喜”。
巴菲特于2020年8月90岁生日时首次入股这些公司，后者类似于企业集团，包括三菱商事（Mitsubishi Corp）、三井（Mitsui）、伊藤忠商事（Itochu Corp）、丸红（Marubeni）和住友商事（Sumitomo）。
巴菲特称，它们作为一个整体大概给能伯克希尔的收购带来14%的收益，它们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。上月巴菲特透露伯克希尔增持了五大商社的股份。巴菲特这次说，现在持有这些商社7.4%的股份，如果他们没有同意，就不会持股超过9%。
巴菲特称，伯克希尔是日本以外最大的企业借款人（即企业日元债务发行人），在发行日元债券方面还会继续下去。伯克希尔在那里有一些直接业务，我们有一些非常棒的合作伙伴为我们工作。
巴菲特说，他想把CEO接班人阿贝尔介绍给日本商社的高管，是因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔持续增值。

苹果业务非常优质，曾考虑卖出一些“很愚蠢”

 

苹果目前占据伯克希尔35%的持仓比例，接近危险区间的上限，如何评价？
巴菲特表示，苹果没有到我们投资的35%，在苹果的持股是5.6%，但是对我们营业利润的贡献是巨大的。苹果主要是股票回购，我们不能拥有超过20%的苹果，也没有特别增持，就是回购之后流通股数减少了而已，看着我们的持股比例更高了。
伯克希尔有很多业务，持有苹果有很大的优势，他们不断回购自己的股票，都不需要我们做什么，持股价值就在上升。苹果所处的行业和其它许多公司不同，苹果是比我们自己子公司更好的公司之一。我们的铁路业务已经很好了，但还赶不上苹果的业务优质程度。
巴菲特称，苹果是非常好的业务，利润率很高，用户忠诚度很高，与消费者关系密切。两年前伯克希尔处于税务考量卖过一些苹果股票，这个决定是愚蠢的。好机会不容易被识别出来。我们希望拥有好的企业，我们也希望拥有充足的流动性。除此之外，没有极限。
苹果对消费者的定位是，他们愿意为一部手机支付1500美元或任何价格。同样的人为拥有第二辆车支付35,000美元，如果他们不得不放弃第二辆车或放弃他们的iPhone，他们会放弃他们的第二辆车。我的意思是，这是一款非凡的产品。如此好的东西，我们没有任何一个是拥有100%股权的，但我们非常非常高兴拥有5.6%的股权，任何上升0.1%的持股我们都感到高兴。

 

 

关于中美关系

对现在美中之间的互联网公司估值的问题，一些中国科技公司做到了美国企业做不到的，怎么看？
芒格说，美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处，美国应该与中国大量开展自由贸易。
巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。
 

关于台积电投资

伯克希尔曾将台积电的股份快买快卖，在几个月里为什么突然想要卖出50亿美元持股的八成？
巴菲特称中国台湾台积电是全球管理最好的最重要的企业之一，对于芯片公司来讲，我们觉得这个公司还是有领导地位的。这个公司很棒，里边的人员非凡。如果在美国找不到合适的资产，我们就去其它地方配置。我们配置的资产，在日本和中国台湾所配置的，都是非常好的。

谈及格雷厄姆，

提到如果做出了一两个正确的决定就胜利了

有投资者将“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆与巴菲特并成为“种树令后人乘凉”的先驱型人物，能否听听两位年逾九旬的老人畅谈100年之后的伯克希尔？
巴菲特盛赞本杰明·格雷厄姆对他的影响，称塑造了其投资观。格雷厄姆在1949年写的书《聪明的投资者》直到现在还一直是亚马逊图书销量排名榜的前300至350名，从没有一个书能排名持续这么高，这本书是经典且一直畅销到今天。
对于伯克希尔来说，巴菲特希望它一直是一家被股东们持有的公司，并对社会有所助益。他称伯克希尔资本雄厚、人力资源优质，“没有理由质疑我们不会像这本书一样成为时代经典。”
芒格提到了一件有趣的事情，即格雷厄姆本身超过50%的投资收益来自于一只股票，即现在是伯克希尔旗下的保险公司Geico。他称格雷厄姆在当时各种高调又便宜的公司里选中了Geico进行投资，买入了一个被低估的绝佳公司，这个方法就是伯克希尔所遵循的。
巴菲特随即称，这说明在有需要的时候要果断行动，如果做出了一两个正确的决定就胜利了，需要在很多愚蠢的事情中找出正确的那一个。

 

 

车险行业赚钱更难了

关于电动汽车的车主在向汽车制造商、而不是保险公司买车险，Geico怎么应对？
主管伯克希尔保险业务的副董事长贾恩称，还没有看到很成功的案例。Geico正在与设备制造商商谈，找出一种在销售点提供保险的方法。汽车保险的利润率是4%，这是很小的数字。涉足车险的企业增加了，要在这个行业赚钱就更难了。
巴菲特称，通用汽车几十年前就做过汽车保险。车企自己做保险不是个新点子，至少没有什么魔力，但做起来很难。Uber有段时间签了不少保单。但对Geico来说不是什么大事。要在风险和价格匹配上做得比Geico和对手Progressive更好，那是很难的。
未来投票控制问题，谁到底会在投票控制上有所有权？他们能否实现ESG目标？投票上哪个权重会更大？
巴菲特称，从财富管理角度出发，是对资产进行管理。大的企业像指数基金，他们想要这样一个世界，他们在资产管理上有非常小的费用，这种成功相对容易复制。这是一个很好的把钱引进来的一种方式。

 

 

伯克希尔是自动驾驶模式，

优质企业会自行运转

让一个人实际自己经营公司才能看出来他的才能。未来伯克希尔旗下公司的管理者值得股东们警惕的行为是什么？
巴菲特称，合适的伯克希尔继承者很难找到，很高兴CEO接班人阿贝尔“是令我非常满意的人选”。伯克希尔是自动驾驶模式，可以在长期很好的运营下去，很难去判断一个很成功企业的管理层是否优秀，因为这种优质企业自己会很长时间自行运转下去，（就像伯克希尔一样）。
 

银行业情形和以前差别不大，

恐慌一直会传染

 
巴菲特打趣称，可以用现在银行业流行的术语来形容芒格：“Available for Sale ”（可供出售）以及“Held to Maturity”（持有至到期）。
巴菲特认为，银行业的情形和过去这个行业一直存在的情况没多少差别。“恐慌是传染的，一直都是。”巴菲特说，他父亲曾在1931年因为银行挤兑而丢了工作。
巴菲特说，过去，如果你看到人们在银行排队，正确的反应是加入队伍排。现在是2023年，我们看到，监管机构FDIC能把存款还给每个储户，可大家还是担心。他认为，不应该发生这种情况，信息传达做得很差。政客、机构和媒体都没有很好地传达形势变化。
巴菲特说，银行监管的激励措施太混乱，而且很多人都想让它们出问题。这太疯狂了。如果大家觉得存款不再有黏性，那是因为生活的时代不同了。因为有了网上银行的业务，我们可能在几秒钟内出现挤兑。
巴菲特说，必须惩罚那些做错事的人。银行的董事有能力追究CEO的责任。如果一家银行倒闭，CEO和董事都应该受罪，否则不能给出教训。
芒格说，我很守旧，我更喜欢不做投资银行业务的银行。
巴菲特接着说，银行的储户不会有损失，赔钱的应该是股东和债券持有者，还有那些，在没有延长贷款期限时就利用商业地产借钱的人。必须让造成问题的人受到惩罚，才能改变他们的行为。

 

 

对银行投资持谨慎态度，只持有一家重仓股

大银行的商业模式和区域银行的区别是什么？
以前买了银行，投资1900万美元，那个时候在保险公司投资了1700万美元。如果银行兼并法案没有通过的话，我们会买更多银行。但是1970年通过了银行的法案，我们必须让投资多元化，没有办法都投银行业。当时看到的银行没有太多坏账，那时是非常健康的行业。人们那时候也很诚信。那时候银行业比保险业更有吸引力。那时候可以进行非常健康的行业。在银行投资上赚到很好的回报。后来我们有了一些银行的股票，再之后我们卖了。在疫情时卖了更多。
不知道大银行、区域银行股东下面怎么走。我个人也用区域性银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定他们的未来。这期间会有政客参与，有一些不了解体系的人参与，这中间的沟通是不完美的。美国公众对银行的现状很困惑。

很多人不知道后果是什么，不同事件会打造不同的后果。不清楚存款、粘性到底是什么。我们对拥有银行保持非常谨慎的态度。我们现在还持有一家银行的重仓，就是美国银行，我喜欢他们的业务和管理层。不知道接下来发生什么，过去几个月让我出乎意料。

 

 

没有取代美元储备货币地位的候选

第六次参加伯克希尔大会的13岁女孩，她问，美国大批发债，美联储让债务货币化，巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？
巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选。他说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。
巴菲特说，谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。
巴菲特认为，美国要大举印钞是很容易的，应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。
巴菲特说，他无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在这是一个非常政治化的决策。芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。
巴菲特说，个人最好的防御做法就是自己赚钱的能力。
芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。
芒格表示，现在进行了很多投机赌博，我对这种情况非常不舒服。

年轻人成功的要点

在2022年度股东信中，你说到伯克希尔的成功最重要因素是搭上了“美国顺风”，以及不做重大的错误决策。我们应该怎么避免投资和人生中的错误决定？
巴菲特和芒格都建议年轻人，花的钱要比自己赚得少，即量入为出，尽量避免信用卡债务，因为利率过高，你需要赚钱更多才能跑赢信用卡债务的利率。在房贷之外尽量不要负债。
巴菲特的人生智慧还包括：不要永远批评别人，不用贬低别人来表达自己的观点。还有一个广泛的建议：一个善良的人不会没有朋友，不要做不善良的举动。
芒格则称，要学会远离有毒的环境和人，坚持终生学习，充满感激之心。如果做到上述事情你还无法成功，那可能需要很多很多的幸运。但你不能只依赖于幸运，而是凭自己去赢得比赛：
“有毒的人想要欺骗你、拖累你、伤害你，让他们快些从你的生命中滚蛋，你需要知道人们怎么操纵其他人，然后避免自己这样做。你应该写下自己的讣告，然后想办法实现所提到的成就。”

 

 

谈到分销商和流媒体

伯克希尔有一些消费品卖给一个零售商，有的卖给多个，怎么决定分销商的？
巴菲特称， 有一些品牌辨识度很高。即使可以在沃尔玛卖，地位依然不一样。我们观察了多种零售方式。慢慢学会了什么需要避免。沃尔玛在分销上对我们有利。但有些产品不是可以让人开20迈过去买的产品，所以我们要有多个分销商，并且他们的价格需要合理。我们希望能有多个像沃尔玛这样有分销能力的合作方。
伯克希尔持有的娱乐传媒公司Paramount Global最近公布季报表现不佳，削减80%的股息，巴菲特怎么看流媒体行业，持股投资决定是基于基本面还是一个企业可能成为收购对象的潜力？
巴菲特说，对个股不做评价。我们的业务不是提供股票建议。但是任何一家公司减少派息都不是好消息。他认为，流媒体业务值得关注。上世纪30和40年代，迪士尼做动画片独树一帜，而今是一个不同的世界。观众的关注不会急剧增加，他们用来看流媒体的时间也不会增多。
巴菲特谈到电影业务时说，电影人才会赚钱，经纪人也会赚钱。可大家一天只有这么多时间，只有两只眼睛。他还说，人才总会得到回报。
 

会追加新能源投资

我们有转型到新能源的可能。现在在新能源投资量是不是够了？伯克希尔能源公司旧的能源部分是否能退休，按照制定的排放标准完成？
 
风力是在爱荷华州已经开始了。在怀俄明州那里的风很强。竞争者也在进行相应资源的改变。在美国各种能源发电来讲，希望能有70%，80%的营收。
我们在未来20年，还会继续投资。都需要大量投资。希望大力投资，把资产放在这些地方。伯克希尔的能源公司已经在做这样的一些改变。我们已经有40亿，会追30亿，总计70亿投资。
芒格说，对于全球变暖会发生到什么情况，我不觉得任何人知道。
 

目前对西方石油持股，很满意


两个月前有媒体称，石油产商可能产量触顶了，能否解释伯克希尔对石油股的大幅持仓？
 
巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。
伯克希尔非常喜欢西方石油公司在二叠纪盆地的资源和行业地位，所以我们入股了它家。我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利：
“并非像很多炒作所说，伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”

 

 

谈到马斯克

考虑到马斯克做到企业成功了，芒格有没有改变对马斯克的看法，以及马斯克有没有高估自己？
芒格说，马斯克确实高估他自己，但他非常有才华，所以他会高估了一个不需要靠高估就很有才华的人。如果没有给自己设定不可能实现的目标，马斯克就无法取得他如今拥有的成就。他喜欢那么做，而芒格本人和巴菲特希望做更容易的事。
巴菲特说，我们不想在很多事上和马斯克竞争。马斯克很聪明，可能智商超过170，说他不能用狂热这个词。芒格说，事实上就是狂热。巴菲特说，那是致力于解决不可能实现的事，对巴菲特自己和芒格来说，那是一种折磨。

 

 

买好公司机会不如以前多，
仍可能现金回购股票

现金怎么进行给股东的分配。现金越来越多，超过1000亿美元的现金。
伯克希尔股票比想象中低估。我们想做的是，买出色的企业。上市公司会很难。有时候会提出竞价，提出来之后，别人也来竞争。一个私有企业会相对容易。有些看起来很好的公司，在收购的时候遇到不小阻碍。
有些好的公司不想全卖了公司。如果找不到好的公司，我们仍可能回购自己的股票。现在的机会不像以前那么多了，不过因为以前做出来的决定，所以仍然在赚钱，回报稳定。

 

企业最少的15%税收，在计算商业税法上，延迟报税的情况，是否可以延展？比如用新能源是否可以节约税？

15%是肯定要做的。不会很难过或不赞成，愿意付15%的税。如果必须要支付，我们很高兴这么做。以前我们付给过联邦政府52%的税。不觉得有任何方法对美国政策进行避免。
 
新的法律还没实施，也不清楚之后有什么结果。怎么样做保守的，边际利益的保障。
伯克希尔强调适当调整激励措施（properly aligned incentives），给了旗下子公司更多的自主性，能否详谈？
巴菲特称，拥有公司时候，经理人喜欢自己的业务，但是不喜欢上市公司带来的复杂性是不行的，因为别人会指手画脚。我的一生中有五个老板，我都很喜欢。但没什么能跟为自己工作所比拟。在这里工作能得到很多，包括自由。

谈及喜诗糖果、NetJet和汽车行业

喜诗糖果（See’s candy）的运营表现和是否开新店，以及NetJet被收购后的业绩。
巴菲特说，喜诗糖果优秀的品牌，我们试过了这个世界上的各种办法，要把喜诗糖果的魅力扩展到加州以外的地方，但这个品牌的魅力有限，只留在美国西部附近。
芒格说，NetJets非常出色，认为它现在的价值不亚于任何一家航空公司。巴菲特说，NetJets的机对规模正在壮大，说它是一家了不起的公司。他没有真正回答，相比伯克希尔收购时的预期，NetJets表现怎样。
芒格说，他过去经常坐经济舱从洛杉矶飞到年会现场。在飞机上碰到富有的伯克希尔股东时，那些股东对他鼓掌。他喜欢那种感受。
全球趋势是零排放车辆正接近大量采用，你是否看到行业机遇，看好哪个汽车制造商和技术？
巴菲特称， 汽车行业竞争非常激烈，5至10年后跟现在一定不一样，但是无法预言究竟如何发展，只能说就算一个公司改变了汽车，也无法控制整个市场。
 

不担心美联储，反对疯狂印钱令通胀暴涨

美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？
巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。
巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

 

 

希望所有国家都成功，
而非美国牺牲世界获取成功

新冠疫情期间亚洲地区出现供应链问题，有了这种经历，有人就决定转移在当地的生产，如果企业这么做，政府应该支持吗？
芒格说，如果你觉得，转到墨西哥生产产品成本更低，那是合乎逻辑的。可是，你不会想要所有的生产都转离，掏空一个生产基地。
巴菲特提到，伯克希尔最初是一家纺织品制造商。他认为，经济繁荣意味着，社会可以照顾因为经济活动转移别处而失业的人。政府的职责是，在不让某个群体过于受苦的情况下，享受资本主义带来的好处。社会能够承受改善贸易的负面影响。希望所有国家都能够成功，而不是让美国以牺牲整个世界为代价获得成功。

谈及银行财报标准和伯克希尔不同

巴菲特称看伯克希尔财报不要看未实现的投资损益，因为不反映投资的长期效益，但“持有至到期”的银行资产同样是未实现损益，却引发了行业震荡，银行的财报标准为何与伯克希尔的不一样？
巴菲特表示，资产负债表上有变动是对的，但是利润表（income statement）不应该出现未实现损益，否则就跟股东们的利益丝毫不相关，因为是未实现的投资损益。我们希望股东了解他们拥有的是什么，特别是在长期能收获什么。
资产负债表可以告诉存款是不是能拿回来，反映这些信息。其中一部分说法是正确的，银行要决定资产负债表是否能代表价值。苹果在我们说话期间，利润表就能变化很多。如果是银行来说，不是个好的工具。但对消费者来说是个好的工具。必须要注意说，到底拥有的价值是什么样子的。管理层有义务这样去做。我给股东说的和跟我家人说的，都是一样的。
如何把你的智慧传给孙子一辈，投资应该是家庭传统还是个人行为？
巴菲特称，一般看到孙辈做的事情我不喜欢，我也不会说出来。芒格说，年轻的时候做决策容易鲁莽（ignorant）。
芒格也称，孙辈不是完全按照他的想法来的，他很平静地接受。这看来就是生命的自然过程。巴菲特说，他觉得自己和孩子过去几十年变得更聪明了。芒格反驳，说巴菲特需要一些帮助才能做到。
伯克希尔哈撒韦股东大会问答环节结束，巴菲特称今年很遗憾没有回答到第60个问题，“明年再战！”

 

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/WEwRDCzO9iHa_4avyMLQyQ

越过阿里的山丘，是芒格在等候

在某种意义上，查理·芒格比巴菲特更加巴菲特。

 

除了是伯克希尔·哈撒韦的副主席外，芒格自1977年以来还是一家报业、软件公司《每日期刊》（Daily Journal）的董事长。在2009年前，这家公司都是一派“刀枪入库，马放南山”的佛系景象：传统报纸行业日暮西山、公司股价常年维持在40美元左右、账面上的现金也都放在国债和票据中吃利息[1]。

 

比起动辄永远满仓的做法，芒格对击球点非常挑剔。他在《穷查理宝典》中写过，“有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。”

 

2009年，极致的机会出现了。在前所未有的金融危机冲击下，许多优质股跌出了黄金坑。眼见事不宜迟，芒格毫不犹豫地运用每日期刊账面上累积的一千五百万现金，出手购入自己熟知的富国银行、美国银行和美国合众银行，又在2011年购入浦项制铁与一只未披露的特定证券（未在美股上市，传闻为比亚迪）。

 

自此，虽然每日期刊依然以报刊、广告等为主营业务，但外界对其的看法已经变为“由查理·芒格独自管理的‘对冲基金’”，是跳出伯克希尔·哈撒韦，分析芒格个人对市场判断的一条路径。但是，自从2014年每日期刊上交第一份13F文件披露证券投资的持仓后，这份“芒格的个人投资组合”就几乎“凝固”了。

 

除了2014年四季度，芒格减持了浦项制铁85%的持股外，直至2020年底整个投资组合一股不增、一股不减。

 

期间美国银行、美国合众银行股价都较2009年底翻倍，富国银行涨幅也超过50%。除此以外，每日期刊2021年年报披露在12月出售了一只未知证券（非美股上市），买入价格约350万，出售时为5000万，赚了13倍。

 

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然而芒格“老僧入定”般的持仓突然在2021年一头扎入“中丐互怜”的大团体，开始连续加仓阿里巴巴。出手之“早”，甚至给了很多难民一丝安慰——“老爷子这下套得比我还牢。”

 

那么，究竟是什么样的缘分，让“从不追逐平庸机会”的芒格和中概难民在阿里巴巴上相遇了呢？

 

01

抄底阿里巴巴

 

坊间传闻中，巴菲特和芒格一年才看一次持仓的股价。显然这是个谣言，光2021年芒格就起码看了三次阿里巴巴的股价。

 

2020年8月后，在互联网反垄断、强监管、外资不断抛售中概股的环境下，阿里股价在年底已较最高点下跌27%。于是在2021年一季度，芒格的每日期刊首次建仓阿里巴巴，购入16万股阿里巴巴的存托凭证（ADR），成为每日期刊投资组合中的第三大重仓。为此，每日期刊还在4月特地发了一份声明解释：“公司需要持有一些证券作为现金等价物，通常是美国国债。但是，由于当前美债回报率如此之低，公司转而投资了普通股”，随后还补了一句“只有长期前景看来不错的股票才能叫做现金等价物。”

 

用典型的逻辑学三段论来理解就是：我买阿里巴巴是为了持有一些普通股作为现金等价物；只有长期前景看来不错的的股票才能作为现金等价物。所以我认为阿里巴巴的长期前景不错。

 

有了这份“勿谓言之不预”的声明在前，此后芒格对阿里巴巴的操作就充满了“抄底”的味道——越买越跌越买，而且跌越狠买越多。

 

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2021年二季度阿里巴巴股价处于震荡阶段，芒格没有选择加仓。而到三季度随着又一轮互联网监管开启，阿里巴巴股价跌至2019年2月后的最低点，逼得贝莱德直接剁去了九成仓位，而芒格则选择了逆市加仓，累计持有超30万股，近乎翻倍。四季度，阿里巴巴披露三季度报告，增速放缓，大幅低于华尔街的预期，叠加12月滴滴美股退市事件导致对中概股退市风险的担忧达到顶峰，阿里市值梦回2017年。

而此时的芒格，把阿里的持仓再次翻了一倍。

 

每日期刊10-Q文件披露，在2021年12月，芒格售出了一只赚了13倍的神秘股票获得5千万美金的现金并融资3千7百万保证金贷款，用合计8千7百万美金购入了额外的有价证券[2]。这笔钱应当用于购入了30万阿里巴巴的存托凭证和其他未披露的股票，并且截至12月底，这笔投资的单月亏损已达34%、芒格首次建仓阿里的资金估算下来浮亏也达到了45%左右。

 

有鉴于此，今年每日期刊的年会一开场，类似“为什么在这个阶段买中概股”、“为什么要融资买有风险的海外证券”、“拿现金不比中概好”的质疑接连不断。芒格对此的回答也非常“查理”：我们在中国投了一些资金，是因为我们可以在股价上获得比投美国企业更多的价值。许多美国顶级机构，也做出了相同的决定。当然，如果感到紧张，不必加入我们。

 

再翻译得“信达”一点就是：啊对对对对对，我就是看好投资中国的机会，你不 buy 就别 buy。

 

同时，芒格也表达了投资阿里巴巴是“一个老人有权在他感到舒服的地方去投资[3]”。问题是，让他遭遇种种质疑的这笔投资，为什么对他来说是舒服的呢？

02

阿里重回2017

 

 

熟悉查理·芒格的人都知道，芒格投资行为可以被高度概括为“结合了极度的耐心和极度的决心[4]”。

 

在《穷查理宝典》中是如此描述的：“在稀有的‘黄金时机’，如果所有条件都刚刚好，查理决定要投资，那么他很可能会决心下很大的赌注，绝不会小打小闹。”这或许可以解释为什么每日期刊的投资组合在近十年几乎不动的情况下，2021年突然多次翻倍加仓阿里巴巴。但新的问题又出现了，为什么芒格认为现在是“黄金时机”，又为什么选择投资阿里巴巴？

 

结合芒格历史上的一些谈话，可以简单概括出两个原因：在宏观层面，芒格更看好中国的经济发展；而对于阿里巴巴，其目前的估值和赔率具有较大吸引力。

 

首先，芒格在多个场合都曾表示自己相比巴菲特对于中国更加乐观。早在2017年，芒格就表示如果自己是中国人一定会投资中国而不是美国，因为中国的果实更低垂，有些公司已经站稳脚跟。实际上，芒格也确实如此做了，2008年他向巴菲特推荐了比亚迪，最终伯克希尔以8港元每股的价格收购了比亚迪10%的股份。如果以2021年底的价格计算，13年间比亚迪创造了超过30倍的收益。

 

同样在此次每日期刊的年会上，对于许多关于中国的问题芒格话里话外都表示“我觉得中国做得非常不错，有些地方比美国更好”。

 

而对于阿里巴巴的基本面，芒格的评价则比较客观，他认为：“即使阿里巴巴现在作为互联网零售商的龙头，但互联网本身是一个竞争非常激烈的地方，它的地位并不似苹果或谷歌这么稳固。”不过重要的是，相比苹果或谷歌，目前阿里巴巴的估值低得离谱。这就是为什么芒格会说，投资中国的企业可以在证券价格上获得比在美国更多的价值。

 

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注：美股财年三季报区间为当年4月1日~12月31日

 

市值梦回 2017 的阿里，从业绩上看，相比2017年的三个财季，阿里巴巴2021年同期营收增长了245%、毛利增长118%、净利润增长19%、每股收益增长了94%。业绩增长，市值不变，只需要达到小学毕业的计算水平，就能很快算出买股票要占便宜的道理。

 

当然这样相对静态的对比，没有计算未来现金流。在Seeking Alpha上的一位研究员根据SOTP分析得出，仅将阿里巴巴中国零售业务、云计算、国际商务三个主营细分市场和资产负债上的主要资产（现金与其他资产）折现60%来计算，目前股价仍折价30%以上，若以细分市场20%增长率计算，在明年折价率将在50%以上[5]。

 

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阿里巴巴2016年至今单季度股价、每股收益、PE（数据来源：macrotrends）

而从上表中，我们从单季度的数据可以明显看出阿里巴巴在2021年股价不断下跌的过程中，每股收益维持在较高水准，而PE值已经逐渐处于历史低位。从中似乎也能把握到芒格建仓阿里巴巴逻辑的草蛇灰线——2020年底，阿里巴巴PE从43跌到27左右，一季度芒格开始建仓；二季度PE维持在27的水准，芒格没有选择加仓；三季度下跌至20，芒格大幅加仓；四季度跌至16，芒格融资翻倍加仓。

 

虽然芒格和巴菲特说自己从不用计算器算现金流贴现，也不会傻傻地看PE值，但事实上这两位老爷子在许多重要的投资时，股票的PE值都在较低的水准。

 

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除此以外，通胀预期显然也是助推的因素之一，芒格在每日期刊股东会上表示：“如果投资有价证券，当然就有下跌的风险。而如果持有贬值的货币，那就是失去购买力。总的来说，我们更喜欢我们所要避免的风险，并且我们不介意一点点保证金债务。”

 

显然，在芒格看来投资股票固然有亏损的风险，但持有现金则必然会因贬值而带来亏损。而集齐了合理价格、有竞争力的企业和对中国经济乐观预期等因素的阿里巴巴，则像是职业牌手“Fold（弃牌）”了一晚上后拿到了KK，显然在此刻芒格愿意多下一些筹码。

 

 

03

尾声

 

当我们试图去理解芒格抄底阿里巴巴后，激动地想要打开软件抄底中概互联的朋友们请等一等。因为在芒格“极度的决心”前有一个重要的前提——极度的耐心。

 

芒格曾经表示如果有一张20栏的表单限制你一生只能投资20只股票，那么很多问题就会变简单。而在如今已98岁高龄的芒格看来，他这一生也就只用了 3/20 的额度[6]——一生所爱好市多、半生挚友巴菲特以及中国弟子李录。换言之，与其说是投了好企业，不如说芒格把钱交给了自己欣赏的人。

 

他把好市多的创始人 Jim Sinegal 称作这个星球上最值得敬佩的零售企业家，并常常将自己对Costco的仰慕之情溢于言表——“如果特朗普让你对这个世界感到失望的时候，不妨想想Costco[7]。” 2019年4月在面对“未来10年或20年除了伯克希尔之外，你还能推荐一家公司，会是哪家”的提问时，芒格回答，在美国是好市多。

 

限定词不是乱加的，因为放眼到中国，芒格的持仓里，不仅有阿里，还有比亚迪。

 

2008年芒格和李录向巴菲特推荐了比亚迪，伯克希尔以2.3亿美元收购了比亚迪10%的股权，折合每股约8港元。建仓一年后股价飙升10倍，然而他们并没有套现。哪怕比亚迪后来跌回十几元，哪怕进入了近十年的横盘期，持有 2.25 亿股的两位老爷子却云淡风轻，直到2020年迎来新能源风口，比亚迪横着有多长竖起来就有多高，一度狂赚 39 倍。

 

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把汽车行业的未来押在比亚迪而不是特斯拉身上的芒格，对王传福也是不吝溢美之词，评价他是“爱迪生和韦尔奇的结合体[8]”，看在比亚迪的总市值确实也已经比 GE 高的份上，这句夸奖也不算夸张。

由此可见，芒格所谓的“耐心”往往也有一个隐含条件——创始人或掌舵者对公司有着绝对的话语权，保证战略规划不会出现严重的摇摆。无论是公司经营还是股票投资，无法避免的敌人都是未来的不确定性。放在阿里的这笔投资上，“耐心”的这个隐含条件似乎反而成为了一个关键变量。

对于芒格来说，如果要给这份耐心加上一个期限，他会希望是多少年呢？

全文完

越过阿里的山丘，是芒格在等候
[1]Daily Journal Corporation: Declining Publisher or Rising Hedge Fund?-The Rational Walk

[2]Quarterly report [Sections 13 or 15(d)]Open document-EDGAR | Company Search Results

[3] Charlie Munger: 2022 Daily Journal Annual Meeting Transcript-Oliver Sung

[4] 穷查理宝典，彼得·考夫曼

[5] Alibaba Group: What Has Really Happened Since Munger Last Doubled Down-Envision Research

[6] 独家对话芒格：你不需要投资很多东西才会变得富有，红周刊

[7] Charlie Munger: This Is What You Should Do Every Time You See Donald Trump On TV，Business Insider

[8] Fortune Puts Warren Buffett In “Car of the Future” Driver’s Seat，CNBC

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/bfiw8qfNaSeg9F-8W6VLwg

查理·芒格：征服世界的唯一办法，向内求取，提升自己！

作者：李录
来源：《穷查理宝典》中文版序言

 

“查理·芒格是一个完全凭借智慧取得成功的人，这对于读书人来讲无疑是一个令人振奋的例子。与我们在社会上所看到的一些权钱交易、潜规则、商业欺诈、造假等手段不同，他用最干净的方法，取得了商业的巨大成功。”

 

1

 

巴菲特说他一生遇人无数，从来没有遇到过像查理这样的人。在我同查理交往的这些年里，我有幸能近距离了解查理，也对这一点深信不疑。甚至我在所阅读过的古今中外人物传记中也没有发现类似的人。

 

查理就是如此独特的人，他的独特性既表现在他的思想上，也表现在他的人格上。比如说，查理思考问题总是从逆向开始。

 

如果要明白人生如何得到幸福，查理首先是研究人生如何才能变得痛苦；要研究企业如何做强做大，查理首先研究企业是如何衰败的；大部分人更关心如何在股市投资上成功，查理最关心的是为什么在股市投资上大部分人都失败了。

 

他的这种思考方法来源于下面这句农夫谚语中所蕴含的哲理：我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就不去那儿了。

 

查理在他的一生中，持续不断地研究收集关于各种各样的人物、各行各业的企业以及政府管治、学术研究等各领域中的著名失败案例，并把那些失败的原因排列成正确决策的检查清单，使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。这点对巴菲特及巴郡（即伯克希尔·哈撒韦公司）50 年业绩的重要性是再强调也不为过的。

 

查理对于由于人类心理倾向引起的灾难性错误尤其情有独钟。最具贡献的是他预测：金融衍生产品的泛滥和会计审计制度的漏洞即将给人类带来的灾难。2008 年和 2009 年的金融海啸及全球经济大萧条不幸验证了查理的远见。

 

2

 

查理的头脑是原创性的。

 

他有儿童一样的好奇心，又有第一流的科学家所具备的研究素质和科学研究方法，一生都有强烈的求知欲和好奇心，几乎对所有的问题都感兴趣。任何一个问题在他看来，都可以使用正确的方法通过自学完全掌握，并可以在前人的基础上创新。

 

这点上他和自己的偶像富兰克林非常相似，类似于一位十八九世纪百科全书式的人物。

 

近代很多第一流的专家学者能够在自己狭小的研究领域内做到相对客观，一旦离开自己的领域不远，就开始变得主观、教条、僵化，或者干脆就失去了自我学习的能力，所以大都免不了瞎子摸象的局限。

 

查理的脑子就从来没有任何学科的条条框框。他的思想辐射到事业、人生、知识的每一个角落。

 

在他看来，世间宇宙万物都是一个相互作用的整体，人类所有的知识都是对这一整体研究的部分尝试，只有把这些知识结合起来，并贯穿在一个思想框架中，才能对正确的认知和决策起到帮助作用。所以他提倡要学习在所有学科中真正重要的理论，并在此基础上形成所谓的“普世智慧”，以此为利器去研究商业投资领域的重要问题。

 

查理这种思维方式的基础是基于对知识的诚实。他认为，这个世界复杂多变，人类的认知永远存在着限制，所以你必须要使用所有的工具，收集各种新的可以证否的证据，并随时修正。

 

3

 

事实上，所有的人都存在思想盲点。我们对自己的专业、旁人或是某一件事情或许能够做到客观，但是对于天下万事万物都秉持客观的态度却是很难的，甚至可以说是有违人之本性的。

 

但是查理却可以做到凡事客观。查理也讲到了通过后天的训练是可以培养客观的精神的。而这种思维方式的养成将使你看到别人看不到的东西，预测到别人预测不到的未来，从而过上更幸福、自由和成功的生活。

 

即使这样，一个人在一生中可以真正得到的真见卓识仍然非常有限，所以正确的决策必须局限在自己的“能力圈”以内。一种不能够界定其边界的能力，当然不能称为真正的能力。

 

怎么才能界定自己的能力圈呢？

 

查理说，如果我要拥有一种观点，如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己，我就不配拥有这个观点。所以当查理真正地持有某个观点时，他的想法既原创、独特又几乎从不犯错。

 

4

 

一次，邻座一位漂亮的女士坚持让查理用一个字来总结他的成功，查理说是“理性”。

 

然而查理讲的“理性”却不是我们一般人理解的“理性”。查理对“理性”有更苛刻的定义。正是这样的“理性”，让查理具有敏锐独到的眼光和洞察力，即使对于完全陌生的领域，他也能一眼看到事物的本质。

 

巴菲特就把查理的这个特点称作“两分钟效应”——他说，查理比世界上任何人更能在最短时间之内把一个复杂商业的本质说清楚。

 

巴郡投资比亚迪的经过就是一个例证。记得 2003 年，我第一次同查理谈到比亚迪时，他虽然从来没有见过王传福本人，也从未参观过比亚迪的工厂，甚至对中国的市场和文化也相对陌生，可是他当时对比亚迪提出的问题和评论，今天看来仍然是投资比亚迪最实质的问题。

 

巴菲特说：“本杰明·格拉汉姆曾经教我只买便宜的股票，查理让我改变了这种想法。这是查理对我真正的影响。要让我从格拉汉姆的局限理论中走出来，需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量，他扩大了我的视野。”

 

巴菲特谈查理·芒格：

 

他推动我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。

 

5

 

查理的兴趣不仅限于思考，凡事也喜欢亲历亲为，并注重细节。

 

他有一艘世界上最大的私人双体游艇，而这艘游艇就是他自己设计的。

 

他还是个出色的建筑师。他按自己的喜好建造房子，从最初的图纸设计到之后的每一个细节，他都全程参与。比如，他捐助的所有建筑物都是他自己亲自设计的，这包括了斯坦福大学研究生院宿舍楼、哈佛高中科学馆以及亨廷顿图书馆与园林的稀有图书研究馆。

 

6

 

查理天生精力充沛。

 

我认识查理是在 1996 年，那时他 72 岁。到今年查理 86 岁，已经过了十几年了。在这十几年里，查理的精力完全没有变化。他永远是很早起身，7:30 开始早餐会议。同时由于某些晚宴应酬的缘故，他的睡眠时间可能要比常人少，但这些都不妨碍他旺盛的精力。

 

而且他记忆力惊人。
 
我很多年前跟他讲的比亚迪的营运数字，我都已经记忆模糊了，他还记得。
 
86 岁的他记忆比我这个年轻人还好。
 
这些都是他天生的优势，但使他异常成功的特质却都是他后天努力获得的。

 

查理对我而言，不仅是合伙人，是长辈，是老师，是朋友，是事业成功的典范，也是人生的楷模。他让我明白，一个人的成功并不是偶然的，时机固然重要，但人的内在品质更重要。

 

7

 

查理喜欢与人早餐约会。

 

记得第一次与查理吃早餐时，我准时赶到，发现查理已经坐在那里把当天的报纸都看完了。虽然离 7:30 还差几分钟，让一位德高望重的老人等我令我心里很不好受。

 

第二次约会，我大约提前了一刻钟到达，发现查理还是已经坐在那里看报纸了。

 

到第三次约会，我提前半小时到达，结果查理还是在那里看报纸，仿佛他从未离开过那个座位，终年守候。

 

直到第四次，我狠狠心提前一个钟头到达，6:30 坐那里等候，到 6:45 的时候，查理悠悠地走进来了，手里拿着一摞报纸，头也不抬地坐下，完全没有注意到我的存在。

 

以后我逐渐了解，查理与人约会一定早到。到了以后也不浪费时间，会拿出准备好的报纸翻阅。自从知道查理的这个习惯后，以后我俩再约会，我都会提前到场，也拿一份报纸看，互不打扰，等 7:30 之后再一起吃早饭聊天。

 

8

 

偶尔查理也会迟到。

 

有一次我带一位来自中国的青年创业者去见查理。查理因为从一个午餐会上赶来而迟到了半个小时。一到之后，查理先向我们两个年轻人郑重道歉，并详细解释他迟到的原因，甚至提出午餐会的代客泊车应如何改进才不会耽误客人 45 分钟的等候时间。

 

那位中国青年既惊讶又感动，因为在全世界恐怕也找不到一位地位如查理一般的长者会因迟到向小辈反复道歉。

 

9

 

有一年查理和我共同参加了一个外地的聚会。活动结束后，我要赶回纽约，没想到却在机场的候机厅遇见查理。

 

他庞大的身体在过安检检测器的时候，不知什么原因不断鸣叫示警。而查理就一次又一次地折返接受安检，如此折腾半天，好不容易过了安检，他的飞机已经起飞了。

 

可查理也不着急，他抽出随身携带的书籍坐下来阅读，静等下一班飞机。那天正好我的飞机也误点了，我就陪他一起等。

 

我问查理：“你有自己的私人飞机，巴郡也有专机，你为什么要到商用客机机场去经受这么多的麻烦呢？”

 

查理答：“第一，我一个人坐专机太浪费油了。第二，我觉得坐商用飞机更安全。”但查理想说的真正理由是第三条：“我一辈子想要的就是融入生活，而不希望自己被孤立。”

 

查理最受不了的就是因为拥有了钱财而失去与世界的联系，把自己隔绝在一个单间，占地一层的巨型办公室里，见面要层层通报，过五关斩六将，谁都不能轻易接触到。这样就与现实生活脱节了。

 

“我手里只要有一本书，就不会觉得浪费时间。”查理任何时候都随身携带一本书，即使坐在经济舱的中间座位上，他只要拿着书，就安之若素。

 

有一次他去西雅图参加一个董事会，依旧按惯例坐经济舱，他身边坐着一位中国小女孩，飞行途中一直在做微积分的功课。

 

他对这个中国小女孩印象深刻，因为他很难想象同龄的美国女孩能有这样的定力，在飞机的嘈杂声中专心学习。如果他乘坐私人飞机，他就永远不会有机会近距离接触这些普通人的故事。

 

10

 

查理虽然严于律己，却非常宽厚地对待他真正关心和爱的人，不吝金钱，总希望他人多受益。

 

他一个人的旅行，无论公务私务都搭乘经济舱，但与太太和家人一起旅行时，查理便会搭乘自己的私人飞机。他解释说：“太太一辈子为我抚育这么多孩子，付出甚多，身体又不好，我一定要照顾好她。”

 

11

 

查理一旦确定了做一件事情，他可以去做一辈子。

 

比如说，他在哈佛高中及洛杉矶一间慈善医院的董事会任职长达 40 年之久。对于他所参与的慈善机构而言，查理是非常慷慨的赞助人。但查理投入的不只是钱，他还投入了大量的时间和精力，以确保这些机构的成功运行。

 

查理一生研究人类失败的原因，所以对人性的弱点有着深刻的理解。基于此，他认为人对自己要严格要求，一生不断提高修养，以克服人性本身的弱点。这种生活方式对查理而言是一种道德要求。在外人看来，查理可能像个苦行僧，但在查理看来，这个过程却是既理性又愉快，能够让人过上成功、幸福的人生。

 

查理就是这么独特。但是想想看，如果芒格和巴菲特不是如此独特的话，他们也不可能一起在 50 年间为巴郡创造了这样了不起的业绩。

 

12

 

有人问查理，如何才能找到一个优秀的配偶？

 

查理说，最好的方式就是让自己配得上她/他，因为优秀配偶都不是傻瓜。

 

晚年的查理时常引用一句话来结束他的演讲：“我的剑留给能够挥舞它的人。”

 

13

 

与查理交往的这些年，我常常会忘记他是一个美国人。他更接近于我理解的中国传统士大夫。

 

旅美 20 年期间，作为一个华人，我常常自问：中国传统文化的灵魂和精华到底是什么？

 

到了美国之后，我有幸在哥伦比亚大学求学期间系统地学习了对西方文明史起到塑造性作用的 100 多部原典著作，以希腊文明为起点，延伸到欧州，直至现代文明。

 

在整个阅读与思考的过程中，我愈发觉得，中国传统文明的灵魂其实就是士大夫文明，是一个如何提高自我修养、自我超越的过程。

 

孔子《大学》曰：“正心，修身，齐家，治国，平天下。”
在当代，市场与科技，为怀有士大夫情怀的读书人提供了前所未有的舞台。可以说查理就是一个“商才士魂”的最好典范。

 

14

 

首先，查理在商业领域极为成功。然而在与查理的深度接触中，我却发现查理的灵魂本质却是一个道德哲学家，一个学者。

 

正如前面所提到的，查理对自身要求很严。他虽然十分富有，但过的却是苦行僧般的生活。他现在居住的房子还是几十年前买的一套普通房子，外出旅行时永远只坐经济舱，而约会总是早到 45 分钟，还会为了偶尔的迟到而专门致歉。在取得事业与财富的巨大成功之后，查理又致力于慈善事业，造福天下人。

 

查理是一个完全凭借智慧取得成功的人，这对于读书人来讲无疑是一个令人振奋的例子。

 

他的成功完全靠投资，而投资的成功又完全靠自我修养和学习，这与我们看到的一些权钱交易、潜规则、商业欺诈、造假等毫无关系。作为一个正直善良的人，他用最干净的方法，充分运用自己的智慧，取得了这个商业社会中的巨大成功。

 

在市场经济下的今天，满怀士大夫情怀的中国读书人，是否也可以通过学习与自身修养的锻炼，同样取得世俗社会的成功，并实现自身的价值及帮助他人的理想呢？

 

15

 

2010 年初，与查理相濡以沫 50 年的太太南茜不幸病逝。
 
几个月之后，一次意外事故又导致查理仅存的右眼丧失了 90% 的视力，致使他一度几乎双目失明。
 
对于一位 86 岁视读书思考胜于生命的老人而言，两件事情的连番打击可想而知。

 

然而我所看到的查理却依然是那样理性、客观、积极与睿智。他既不怨天尤人，也不消极放弃，在平静中积极地寻求应对方法。

 

他尝试过几种阅读机器，甚至一度考虑过学习盲文。后来奇迹般的，他的右眼又恢复了 70% 的视力。我们大家都为之雀跃！然而我同时也坚信：即使查理丧失了全部的视力，他依然会找到方法让自己的生活既有意义又充满效率。

 

无论顺境、逆境，都保持客观积极的心态——这就是查理。

 

“问——追女神的最好方法是什么？

 

答——让自己配得上她。

 

这个思维方式，几乎适用一切人生难题。

 

聪明人在人生的某一个时刻，总会突然明白——

 

向内求取，提升自己，是征服世界的唯一办法。”

– END –

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/G6SQAxs6g484W365mBfmvw

芒格加州理工访谈摘录

首先，祝芒格97岁生日快乐！

1924年1月1日，芒格出生。

2021年1月1日，芒格97岁。

我们97岁的时候，很难像芒格这么富裕，但愿能像芒格这样身体健康、头脑清醒。

2020年12月16日，芒格作为加州理工的校友，通过Zoom与校友进行了一场对话。

英文全文请点击：阅读原文。

下面是要点摘要，内容依据主题重新整理编排。

1.慎重选择职业

选择职业非常重要。如果你进入夕阳产业，你会过得很难。如果你选择一个自己喜欢而且有天赋的行业，你会做得不错。

重要的不是“做你喜欢的事情”。而是选择一个不需要太多天赋和努力，也能带动个人发展的朝阳产业。

我最骄傲的是避免了不喜欢做的事情。我不喜欢非理性的事情，我在人生中尽力避免去做非理性的事情。

2.放弃法律转行投资的缘由

我有很多孩子（注：9个），年轻的时候我挣的很少，只能尽量节俭，然后聪明地投资。在我从事法律13年后，我在投资上已经挣了30万美元，我发现业余投资挣的钱，比上班做律师挣的钱还要多。在巴菲特投资成功的激励下，我下决心为自己工作，而不是为别人工作。

3.科技

技术既是杀手也是机遇。

红杉基金（Sequoia）一直站在现代科技投资的前沿，他们比其他人挣的钱都多。而我的态度一直是：远离科技前沿的创投基金，我一直避免此类投资。我们的投资不在于把握变革，而在于避免变革。

伯克希尔买下了BNSF铁路公司。我们使用新的技术，改造了隧道，把单层集装箱运输变成双层集装箱运输，只用较小的投资就把运力增加了一倍。但重点不是技术，而是不被技术替代的商业定位。如果你要把货物从洛杉矶运到芝加哥，你就只能用铁路。

4.长期投资的难点：企业的生灭

从长期来看，美国的大公司就像生物进化。个体的死亡、种群的灭绝，只是时间问题。经济也是如此，我年轻时繁荣的行业，随着新事物的出现，现在有些已经开始消亡。实体商店、报纸、美国钢铁公司、洛克菲勒的标准石油，都有自己短暂辉煌的时光，然后突然衰败。

5.疫情

我认为2021年疫情将明显缓解，不再有严重负面影响。

需要提醒的是，我不是靠预测宏观经济致富的。我和巴菲特的做法是买入前景良好的公司，我们可能碰到经济的顺风、也可能遭遇逆风，但我们坚持前进。

6.美国印钞

没有人在如此大规模、长时间印钞下没有麻烦。我们已经非常接近玩火的边缘。

什么人会以不到1%的利率，借钱给欧洲国家100年？

7.纳斯达克

未来10年股票市场扣除通胀的真实回报，将低于过去10年。

没有人知道泡沫什么时候会破灭，但即便是纳斯达克，也不可能在短期内再有这样一轮（长期牛市）。

（芒格原文：Well nobody knows when bubbles are going to blow up, but just because it’s NASDAQ doesn’t mean it’ll have another run like this one very quickly again. ）

8.投资者的特质

我的经验是：投资者要么很快领悟（价值投资），要么完全学不会。

做好投资，你当然需要很多知识。但还需要气质，需要延迟满足，需要耐心等待。好的投资需要耐心（patience）和侵略性（aggression）的奇怪组合，只有很少的人能做到。

好的投资者还需要有足够的自我警觉，知道哪些是自己知道的、哪些是自己不知道的。你必须知道自己能力的边界。很多聪明的人并不擅长确定自己能力的边界。他们认为自己很聪明，实际却没那么聪明。这是非常危险的，会引起很多麻烦。所以，我认为加州理工不太可能教会每个学生成为伟大的投资者。

（注：加州理工本科学生少，以研究生教育为主。至今有76位校友和教研员工获得诺贝尔奖。学生极其聪明，所以相当一部分不能确定自己的能力圈，也就不能成为伟大的投资者。）

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/JidOL8BXVp0MiDepWgufUw

查理·芒格2020Daily Journal股东会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度

 

美国当地时间2月13日，2020年DailyJournal股东大会在洛杉矶召开，96岁的查理·芒格先生和现场1000多名投资人共聚一堂，共话投资。
从参会人数上来看，没有去年多，显然很重要一个原因是目前的新冠肺炎疫情影响了一大批中国人前往参与。
如同每年的伯克希尔·哈撒韦股东大会，每次的股东会更像是价值投资的公开课，先是介绍DailyJournal公司的发展情况，然后由芒格先生回答问题，老先生认真回答了与会者关于投资的，以及投资以外的话题。
事实上，芒格主讲和回答的部分也都是他历年来反复强调的，但在此次会议上，还是谈到一些关于中国，关于传统行业护城河被颠覆的最新深度思考。据参加会议的人士介绍，在这次会上，芒格先生共回答了约50个问题。
该次股东大会持续时长约2小时，芒格主讲部分在50分钟左右，其后便是问答环节。聪明投资者特约邀请了曾供职于国内大型金融投资机构，现居美国的王译女士逐句逐字精心翻译股东大会全程内容。，是目前最完整、最贴近芒格原话的译本，并特别精选问答环节，分享给聪明投资者用户。
先来看提炼的芒格金句：
1､你不可能一次看遍所有投资机会，就像你不可能同时在12个州跑完不同的马拉松一样。所以你必须要有一个系统来筛选投资领域，这就是你的猎场。
2､我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大，他们增长得也更快。我有投资在中国。
3､我有个渔夫朋友，他说:“我有一个简单的捕鱼成功法则：去有鱼的地方捕捞。”
4､我认为这种指数化的事情（计算机、人工智能投资）会一直一直持续下去，而且我认为，在许多高薪的对冲基金和PE领域存在（从业人员）过剩问题。
5､最好的办法就是：对任何事情都抱着乐观的态度，负重也要前行，坚持下去（plodalong）。
6､我讨厌像比特币这样的东西，我是说我讨厌本质上反社会的东西。我们当然需要真实的货币，目前很有趣的一件事情是，美国人偶然间创建了国际通用的储备货币。
7､很多原因都让我对中国持乐观态度。没有哪个大国能像中国一样快速的发展起来。我认为他们做的很多都是对的，所以我非常欣赏那里发生的一切。
8､我对（特斯拉的）马斯克想法有两个: 我永远不会买它股票；我绝不会卖空。我还有第三个想法，霍华德·阿蒙森（Howard Amundsen）说：“永远不要低估那些会高估自己的人”。我想Elon一定就是这样的人，但也可能他并非一直是错的。
9､无论我们多么努力地去工作，去追求地位，获得成功，那90%的底层人群总会出现在那里（总有阶级和相对的贫困）。实际上，我们需要一些强有力的激励机制来推动文明的发展。
10､在漂亮50最疯狂的时候(上世纪70年代初) ，有一家家庭缝纫公司的市盈率是50倍。家庭缝纫——它肯定会失败啊! 所以我们还没有达到疯狂的程度。我不认为我们领先的科技公司一定会失败。目前的情况还远没有那么疯狂。
11、迅速地实施大规模刺激在政治上是不可能的。他们（政府）在危机中唯一的武器就是印钞票和调节利率。
12、我认为父母能做的最好的事情就是做一个好榜样。说教一点用也没有。

​全程精译|查理·芒格2020Daily Journal股东会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度

问答环节：

中国公司比我们更强大

他们增长得也更快

问：大家早上好，芒格先生，我是Bill Brewster，谢谢你这么做（让我提问）。过去你曾提到过价值投资者可以称为一群捕捞鳕鱼的渔民，他们可能在不同池塘里进行捕捞。
相反，你也曾讨论过,在足够长的时间里，投资者实现的投资回报将如何折射出企业的利润。因此，鉴于许多高质量的企业都在美国。我们花一些时间来分析研究美国本土企业不是更好吗? 当然，我也知道赌马的赔率很重要。所以我很想听听你怎么衡量一匹马的质量和赔率? 谢谢！
芒格：两者当然都很重要，但本质上来说，所有的投资都是价值投资，因为人们总是想通过更少的投入获取更多的回报。(tryingto get better prospects than you’re paying）但你不可能一次看遍所有投资机会，就像你不可能同时在12个州跑完不同的马拉松一样。
所以你必须要有一个系统来筛选投资领域，这就是你的猎场，但每种情形下，记得你都是在寻求价值。
我感兴趣的是你谈论美国。我不同意你的看法，我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大，他们增长得也更快。我有投资在中国，而你没有。(笑声)我是对的，你是错的。好吧，你们可以笑，但我只是说了一个简单的事实而已。
李（李录）在这里，我在观众中看到了他的脸。他是整个房间里最成功的投资者。他在哪里投资?中国！他做得很聪明，他也很擅长。
如果你知道该去哪个猎场，那非常的有帮助。事实上，在更容易狩猎的地方我们都会做的更好。我有个渔夫朋友，他说:“我有一个简单的捕鱼成功法则：去有鱼的地方捕捞。”你一定想去有市场的地方捕鱼，就是这个道理。如果你自己所在的地方钓鱼很糟糕，你也许应该换一个地方钓鱼。
问：亲爱的芒格先生，我的名字叫VishalPatel，我是来自多伦多dynamic funds的投资经理。这是我第三年来到这里，每次回来都非常开心，感谢您为此付出的时间。
这些年来，您分享过很多关于印度和中国的观点评论，我很想听听您对于您友好的北边邻居的一些想法？无论是关于加拿大的政治体系、银行系统、住房部门、资源产业还是卫生保健体系？欢迎您分享任何有关加拿大的智慧的洞察和观点。非常感谢！
芒格：哦，非常感谢你给我这个机会（谈论一下加拿大）。我很偏爱加拿大，我认为加拿大的医疗体系总是有效的，而且他们的药价比我们的也更加的明智合理。（Ithink they’re wise to pay their pharmaceutical prices instead of ours）（吐槽美国的药价似乎比加拿大高出不少）我认为这些年来我们和加拿大相处得很好，这太棒了。
你应该对加拿大感到很满意。我并不觉得像我们一样需要说两种不同的语言对人们有什么帮助，这是个不幸的事故（I don’t think it helped you to have two differentlanguages like we just spoken. that was an unfortunate accident）（笑声）。
事实上，我很喜欢加拿大，而且在某些地方，你们比我们做的更好。Jerry（坐在芒格边上）刚和我说，我们在加拿大有客户。他（Jerry）正在鼓励我呢。。（笑声出现）
问：早上好，芒格先生。RJManuel II，我和你一样是个律师。跟随你的脚步，我有一个关于机投资的问题。计算机和人工智能（artificialintelligence）在投资方面也比人类做得更好。为了保持竞争力，分析师、投资组合经理和投资管理行业应该做些什么?
芒格：我认为这是一个很好的问题。投资管理行业的人应该做的是，为未来更艰难的时期做准备。我认为这种指数化的事情会一直一直持续下去，而且我认为，在许多高薪的hedge funds和PE领域的（从业人员）过剩问题，会在某些特地时候导致很多麻烦，令人痛苦。
我看到的每个地方的捐赠基金经理都有一个相同的口号:他们希望投资经理更少却更好。这对投资经理不利，其他人现在都在编制指数。你还想知道其他的小道消息吗？（笑声）
消息就是，如果你以我们书呆子的思维方式思考，并坚持足够长的时间，你会做得很好，但如果你和这一群人一起前行，前方会经历痛苦。（ the cherry news isthat if you think the way we nerds think and keep at it long enough you’ll doall right but if you go with this crowd I think there’s pain ahead）
问：Charlie，我叫BartChaudhary。我是一名来自印度的投资者，再次感谢你与我们共度的时光，并为我们奉献了这么多时间。
我有一个关于斯多葛学派（Stoics）的问题。您之前提到过，所有关注了解您的人都知道，您的人生证明了这样一个理念: 不做受害者而是做幸存者。这种观点在我短暂的一生中帮助了我。你能不能详细说说它是如何帮助你的，以及它是如何帮助你度过你的一生的？
芒格：当然可以。有些人确实是他人的受害者，如果不是因为这些人的义愤，我们就不会有我们需要的改革。但是这需要和另一个事实一起来看：如果一个真正的受害者一直被困在“受害者”的感觉里，这只会适得其反。最好的办法就是：对任何事情都抱着乐观的态度，负重也要前行，坚持下去（plod along）。
因此，我不喜欢政客们通过试图让别人觉得自己是受害者而获得成功，他们让我浑身起鸡皮疙瘩。谁想成为受害者而不是幸存者呢？当然，如果受害者的感觉让你认识到自己的糟糕处境，并试图去改善它，这是可以的。
但如果深陷“受害者”感受之中，认为全都是别人的错，这是一种适得其反的思维方式。（这样下去）人们甚至都不愿意待在你身边了，这是十分愚蠢的。然而我们的政客们却以此为基础，有的人则通过做一些非常糟糕的事情来让他们的事业成功。这些人还认为都认为他们在为这个世界而工作，你知道这很疯狂。这绝对是疯狂的。

我讨厌比特币

或者是讨厌本质上反社会的东西

问：我是芒格先生，很荣幸来到这里。我叫保罗·史密斯，来自科罗拉多州。Daily Journal和伯克希尔哈撒韦公司身边围绕着很多大银行，我的问题是关于金融科技（，您关于加密货币的立场是非常明确的，但是其他一些金融科技技术，您是否认为它们对那些大银行的长期盈利能力构成了威胁?
芒格：好吧，除了知道要远离避开它们，我对加密货币了解并不多。（笑声）顺便说一下，我的有些工作，我称它们为过难的文件堆 “too hard pile” ，如果你（的问题）符合我的” too hardpile”，我会把你的问题扔进这里。
我现在不会去想它们，每过一段时间，我就会不自觉的沉迷于某些十分困难有挑战的事情里面，然后一直继续做下去，而这只是因为我非常的执迷不悟。（现场笑声）
实际上，Daily Journal是一个可笑的企业。（运营这家企业）真的是太难了，而且我还是个96岁的超级富翁。我非常关心是否够能运营好它，我很看重事情的结果。这有点疯狂，但我不想伤害你，为什么你要来这里和一个像我一样的疯子说话呢（调侃，现场笑声）。
我讨厌像比特币这样的东西，我是说我讨厌本质上反社会的东西。我们当然需要真实的货币，目前很有趣的一件事情是美国人偶然间创建了储备货币，美国人创造了世界通用的国际储备货币。
可是，在用我们自己的货币来承担对世界其他国家的责任这件事情上，我并没有感觉到我的美国同胞们有很好的信任和托管意识。（ Idon’t sense any great sense of Trusteeship among my fellow Americans, forbehaving very well in our responsibilities to the rest of the world with ourown currency. ）
我们目前只做取悦我们自己的事情，这可不是我（认为正确的）观点啊，我认为你身上一旦肩负了那些依靠你的人的责任，无论你在做什么，也都要考虑到对方。
问：芒格先生，我们有创纪录的预算赤字，有创纪录的失业率以及创纪录的资产负债表的扩张。您为什么认为我们没有通货膨胀? 第二，您能推荐一些去年读过的好书吗？
芒格：世界上的经济学家总认为他们知道的总比他们确实知道的要多。奇怪的是，为了应对大萧条，世界上所有的国家都疯狂地印钞票，购买各种各样的投资资产。
在经济学领域没有人会建议他们这么大的规模的做这些事情，甚至会反对。几年前，通货膨胀率还很低。我认为，当我们谈论经济时，我们都有太多需要谦虚的地方。
林登·约翰逊也说过，在做一个关于经济的演讲时，就像我把尿撒在你的腿上，他说你感觉脚很热，但对其他人来说，影响不大（笑声）。恐怕我不能比约翰逊做得更好。
人们寄给我的书比我能读的还多，所以我只能快速的浏览很多书。我不确定我是不是推荐书给大家的合适人选。书对我一生都很重要，我发现我母亲读的书比我读的少却读的更好。因为我看不太清楚，也许你应该找个年轻人谈谈关于书的推荐。

很多原因都让我对中国持乐观态度

问：我的名字叫youngLee，我是来自纽约的一名投资者. 我的问题是您对全球市场和经济的展望，特别是在中国经济驱动的全球经济放缓和地缘政治风险上升的情况下,市场和经济如何发展?
芒格：很多原因都让我对中国持乐观态度。没有哪个大国能像中国一样快速的发展起来。我认为他们做的很多都是对的，所以我非常欣赏那里发生的一切。
如果你仔细想想，他们阻止了50万个婴儿出生，虽然用的方法是我们在美国不受欢迎，但对全世界来说是是帮了大忙，我认为他们所做的是令人钦佩的。
总体来说，我对中国没有这种敌意。我真的很钦佩中国人民取得的成就，考虑到他们一开始就是共产主义者，他们的领导人非常好，想象一个共产主义国家创造了这个巨大的增长和繁荣时期，并让8亿人摆脱了贫困，这是多么不可思议的事情。
我喜欢中国发生的事情，我认为美国和中国相处得很好，中国和美国也会相处得很好。至于全球的情况，很奇怪的是他们的利率是负的。
另一件我非常敬佩的事情，也许会让你觉得奇怪：有一个现代国家已经停滞了25年，为什么要去欣赏一个停滞了25年的国家？日本人已经用高超的技术和哲学来应对了25年的停滞。他们不喜欢25年的停滞期，但他们像男人一样对待它。
他们不抱怨，不哭泣，也不像受害者。所以我很钦佩日本人处理逆境的方式，我不认为逆境来自很多错误。我认为对日本来说，不幸的是他们是出口强国，后来中国和韩国崛起，他们当然会有一些麻烦。、
大家都会遇到问题和麻烦，我们也面临更激烈的竞争, 我不认为日本的停滞是他本身的原因，这只是恰巧碰上了而已。
他们能在这之中（停滞阶段）的忍耐和坚强，是我很欣赏的一点。在这种停滞的困境之中，日本的制造精神依旧很大程度上引领世界, 所以我认为美国有太多要向亚洲学习的地方了。
日本一切都很干净，你知道的，当你看到有人在大街上睡觉、如厕的时候。。。（吐槽美国环境），我估计能说到（夸奖）日本的地方还很多。
问：非常感谢您今天在这里和我们分享您的人生智慧和理念。希望您能给我们分享一些例子，告诉我们您是怎样利用不确定的依据（disconfirming evidence）来改变您曾坚信的理念？
芒格：能够意识到自己的错误当然是一件天赐的好事。芒格的财富有很大一部分是在我错的时候买的。当你犯错时，你必须学会改变你的想法。
实际上，我也在努力尝试摒弃（错误的）信念。大多数总是很爱惜自己愚蠢的行为，以为自己的行动一定是正确的，而我却认为你需要多复盘检查一下自己之前的想法，特别是当不确定的证据出现的时候。没有什么比理性和客观更重要的了。
想想生活中你曾经做的蠢事，想想那些非常聪明的人他们做了一些最愚蠢的事情。好吧，你想要一些关于这方面的例子？实际上，大多数人都有这样的时刻，想想去年我们经历的那些，我们都能举出一两个例子，（因为）保持理智太难了。
问：早上好，芒格先生非常感谢您的赐教，我还要感谢考夫曼（Kauffman）先生。我最近看了一个纪录片，是介绍两位经济学大师凯恩斯和哈耶克（Friedrich Hayek）的。
我想知道您对这两位的看法？您更喜欢哪种经济理论? 进一步来说，如果将其应用于个人目标设定，您建议我们在计划和灵活性之间遵循哪种模式? 非常感谢
芒格：凯恩斯当然是一个非常有趣的人，他对经济学的影响可能比任何人都大，也许亚当·斯密除外。我生活在大萧条时期，他的想法对于修正大萧条完全正确，后来我们终于摆脱了困境。
很偶然的，二战中的希特勒促进了凯恩斯主义（的发展）Accidental，（Keynesianism came incourtesy of Adolf Hitler in World War two）我真不知道如果没有凯恩斯你要怎么学习经济学啊！
Hayek（的理论）更复杂，我不认为我是世界上最能理解他（理论）的人，我拜读过他的作品。我非常欣赏他，但我并不会说我完全同意他的观点。这（你的问题）对我来说太难了。

​全程精译|查理·芒格2020Daily Journal股东会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度

我永远不会买它

但我绝不会做空

 

问：Hi, 芒格先生，我的名字叫Glenn，感谢这场完美的会议，尤其是，今年还为大家提供了食物（笑声）。
我想问您的问题关于特斯拉。这家公司市值约1400亿，它上周的股票交易量约为2000亿美元，期权交易量约为5000亿美元，股价每天的浮动约为20%。与此同时，马斯克先生似乎对这样的波动感到很兴奋。我想知道您对此的想法？尤其是，您对马斯克的行为是怎么看的呢？
芒格：我的想法有两个: 我永远不会买它（特斯拉的股票）。
我绝不会卖空。（笑声+掌声）
我还有第三个想法：洛杉矶有个叫霍华德·阿蒙森（HowardAmundsen）的人，曾说过的一句话，深得我心。他说：“永远不要低估那些会高估自己的人”。我想Elon一定就是这样的人（高估自己的人），他是高估了自己，但也可能他并非一直是错的。
问：您好，芒格先生，我的名字是Joe。我是来自中国的投资者，做风险投资。首先，我想表达我的感谢，感谢您在全世界鼓舞了这么多的投资者，我希望您一切都好，继续陪伴和鼓舞我们（这些投资者）。
我的问题是1、你怎么看待未来五十年甚至是一百年的价值投资？2、您对行业研究（industrial research）或行业投资（industrial investment）有什么想法吗?
芒格：关于行业投资，我没有什么精彩的评论。不过我确实觉得世界可能会改变。
有两个变化是可能的: 第一，通过花式技巧，他们大概可以将人类的平均寿命延长5年。第二，通过花言巧语（fancymouth），他们可以减少癌症死亡。（注：fancy mouth应该是在调侃诸如马斯克这些科技大佬们，对医疗人工智能治愈癌症这种技术的讨论）
我觉得奇怪的事情是，他们并不是想从中（从这些科技发展中）赚钱。仔细想一想，科技领域已经发生了什么，比如想一下整个互联网的发展历程，（它导致了）整个报纸行业的消亡，以及改变了整个制造业的生产流程。
这真是一个巨大的变化，当然这也带来了许多损失，（尤其对于）那些持有相关股票的人来说。
无论是否重要，这已经发生了，而且会继续前行。还能变得多好呢（科技再往前走还能给我们带来什么呢）？大家已经有足够的肉吃了，额外的钱能给你带来什么?
我确实认为我们（指他自己）这一代人在技术变革中做的是最棒的。现在，孩子死亡率降低，生活水平大大提高，空调也出现了，好多改善生活的东西出现。
再比如医药大大改进了，可以帮你替换掉疼痛的关节等等，这是独一无二的。我不认为我们将来（在科技发展这方面）会有更大的进步，因为我们已经进步太多了。
问：芒格先生，您之前在媒体中提到了，采取正确的方式对待客户的好处等等。这也许并不是真的，但有一种感觉是，与西方国家相比，中国企业的道德弹性更高，而对法治的尊重更少，透明度更低。您能谈一下看法么？
芒格：我自然更喜欢我自己国家的（商业）传统。我没有经历过共产主义的演变。如果你想想他们（中国人民）当时的处境，深陷入马尔萨斯式的贫困（ Malthusianpoverty），也陷入一些无知。
（当时他们的）领导人说无论黑猫白猫，能抓住老鼠的就是好猫。这是一个有远见的领导者，一代代，他们都有远见卓识的领导者。我认为他们会继续进步，我甚至认为中国人可能会摒弃他们为之疯狂的赌博喜好。我曾经和一些中国领导人聊天，我说我懂风水，他们说快别迷信了！（getover your superstition）
问：早上好，您有什么长寿的秘诀么？您每天工作多少小时?  作为一个终身学习者, 您如何在这么多的信息中保持这样好的（学习）状态?
芒格：我不认为我长寿有什么秘密，它就这么发生了。我的家族中没有任何别的男性曾活过我这样的年龄。我知道这很奇怪，不过（在长寿秘诀这方面）我帮不了你。（笑声）
问：芒格先生你好，我有三个不满十四岁的孩子。我的问题是您在育儿方面的建议？您会建议教孩子准备什么，才能取得成功？
芒格：我认为父母能做的最好的事情就是做一个好榜样。说教一点用也没有。

 

我对“极低利率或负利率”

这样的想法感到不安

问：全球有超过10万亿美元的证券收益率为负。通过总统的推特消息看来，他想给美国带来负利率。对此，您是支持负利率还是反对?
芒格：（你这个问题）让我紧张了。不过，我不认为当局有太多的选择。迅速地实施大规模刺激在政治上是不可能的。他们（政府）在危机中唯一的武器就是印钞票和调节利率。
我想这可能是他们（政府）确实该做的事情。当然，（你这么问）让我很紧张，我认为（政府）一旦这么做了了，就会刹不住车了（过度刺激），这就是是政府以及人的本性啊。你这么问我当然会紧张，我也不知道该怎么解决。
问： Charlie 你好，我是CameronHamidi。我的问题是关于低利率对保险的影响。较低的浮动回报率可能会导致保险供应紧张。
例如，过去有三家主要的保险商为南加州所有的出租车提供保险，现在只有一家保险商将垄断南加州所有的商业出租车保险。
您能接触到我梦寐以求的Geico、韦斯科金融公司(Wesco)和Rolodex三家公司的CEO，您认为10年的低利率会对保险供应构成系统性风险吗?
芒格：我对“极低利率或负利率”这样的想法感到不安。更极端的是，这样的（想法）是持续了很长时间，我不认为所有讨论这些（极低利率或负利率）的人，真的了解它的含义。
如果你对此（和我一样）也感到不安，那咱们就是志同道合的了，欢迎加入我们。我认为这既危险又奇怪。我们就做好必须做的事情就行了，换句话说，我没有任何好的解决方案。不过我认为你的担心是对的。
问：我是Steve Houseman，我从1966年就开始做经纪人了。我在80年代参加过您的年会，当时有25到30人参加。
我的问题是: 在赤字如此之高，利率处于泡沫状态的阶段，我还记得在70年代我们有 “漂亮50”（Nifty Fifty），那我们的科技股是否能达到现在的标准呢？感觉就像，我们有1015只股票，每个人都在投资价值。在过去的四五年里情况一直很糟糕。
我还看了几只你持有的股票，比如Kraft Foods（美国卡夫食品），您持股26%。我不明白为什么您要收购Kraft呢，是因为价格优势么？
芒格：Nifty 50是个有趣的问题。Nifty50是当时各地的摩根银行创立起来的（概念），在Nifty Fifty最疯狂的时候(上世纪70年代初)，有一家家庭缝纫公司的市盈率是50倍。伟大的上帝啊，我们还没那么疯狂。家庭缝纫——它肯定会失败啊! 所以我们还没有达到疯狂的程度。
家庭缝纫肯定会失败，但我不认为我们领先的科技公司一定会失败。目前的情况还远没有那么疯狂。Nifty50是绝对的愚蠢。

消除所有贫困是一个愚蠢的说辞

需要强有力的激励机制来推动

问：早上好，芒格先生。谢谢您邀请我们。很荣幸来到这里。我叫Alan Chung，来自旧金山。我代表我的朋友Tony Huang问一个问题。众所周知的，您对于阅读如饥似渴，Tony想问您有没有重读那些您已经读过的书？如果有，你会重读哪些书？
芒格：是的, 我确实会（重读）。让我给你们举个例子，我一直想再读一遍但还没来得及读的一个例子。有一天，我沉思着当前的形势，突然想起我读过一首大约80年前的诗，作者是George Sam。
George Sam其实是一位女作家，你知道的，在那个年代，女作家有时会使用男性名字。George她写了一首诗歌，是对贫穷女神的颂歌。她说：“向贫穷女神致敬；神妙的贫穷女神；她倾诉田地；她关心玛雅人”，等等。
如果我记得对的话，结束时，贫穷女神说: “你想赶走我，你就得活着送我回去。（youtrying to banish me you’ll live to walk me back.）” 。我挺同意这首诗的（观点），也想再读一遍。但我不知道如何在网上搜寻，也许有人会帮我。
我跟大家说这个是因为，这是对那些总想要告诉我们他们将消除所有贫困的政客们的一剂解药。这（消除所有贫困）是一个愚蠢的说辞，你知道，这就像说在现代文明里面，我们都会变成富翁一样。我们其实需要更多的豆子。
无论我们多么努力地去工作，去追求地位，获得成功，那90%的底层人群总会出现在那里（总有阶级和相对的贫困）。
实际上，我们需要一些强有力的激励机制来推动文明的发展。换句话说，George（的诗歌）是对的: 贫穷女神并不全是坏的，她也有好的一面。
当然，我喜欢那些与众不同的想法。我觉得，谈论贫穷女神的亿万富翁是在做贡献（笑声），但也只有一群像你这样的书呆子才会欣赏。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/5vqxEAunc14dXPqdZJB6vg