诸事要记 日拱一卒

 

作者 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据

进入7月，A股行情启动，K线的形态明显打开；月初至今，上证综指涨幅已经高达11.7%，一改上半年半死不活的状态。

今天上午，散户火速入场。由于开户的人太多，交易过于频密，许多券商服务器宕机，这是牛市的典型现象。

市场节奏切换太快，许多人前一天还觉得行情在骗人，今天就觉得再不冲进去就错误1个亿……

行情火爆，从成交量可以看出。今天沪深两市总共成交1.56万亿，创5年新高。上次录得如此高的成交量，还要回到2015年7月那个激情似火的夏天。

 

毫无疑问，这一轮牛市是大盘白马蓝筹股带动的，以上证50指数为代表。以6月30日收盘2942点计算，到今天3374点，一周不到的时间里，上证50指数已经涨了14.7%；且距离2015年牛市的顶部位置（3492.82点），只有咫尺距离。许多5年前被银行保险券商地产套住的股民，今天也基本上到了解套的边缘。

 

对此有人说是风格切换，有人说是流动性丰盈造成的；在我看来，这些只是表面上的原因。这一轮白马蓝筹股走强，背后有深刻的经济周期的逻辑。

 

 

1

上证50大涨的原因

 

 

 

归纳上证50这一轮大涨的原因，第一是补涨，第二是周期回归。

 

（1）补涨

 

今年A股全球表现最好已经是毋庸置疑的，这是受全球疫情形势所决定的。

 

这一轮疫情，中国发现最早，最早采取严厉措施，迅速遏制，目前经济已经全面重启；相比而言，欧洲刚刚放松隔离限制，而美国、巴西、印度、俄罗斯等人口大国还在深陷疫情泥潭。

 

但是，A股此前的行情，依然延续2019下半年的结构性特征，即中小创优于大白蓝。这种结构性行情的原因也很容易理解，投资者对于疫情以及疫情对经济的影响心里没底，因此倾向于持有增长逻辑的标的，而不愿意持有盈利逻辑的标的。

然而这个逻辑在6月底出现了松动。首先是6月PMI数据超预期，以及3月、4月和5月持续三个月的经济数据稳步走强，经济复苏的逻辑一遍遍确认，而二次探底的风险越来越低。

 

其次是金融机构持仓调整。上半年许多持有中小创股票的机构，在年中盈利兑现，转而持有相对低估的大白蓝（金融地产股），于是促成了7月1日当天明显的风格切换行情。

 

第三，更重要的是，银行地产一涨，就带动大盘涨；大盘一涨，散户就发现行情来了，于是纷纷进场，成交量放大，赚钱效应显现，市场的自反馈形成。这样，牛市说来就真的来了。

 

（2）周期回归

 

我在之前许多篇文章中（《债股背离，提示一个重要的信号！》《A股“七翻身”，风格切换？沪指重上3000点！下半年股票应该怎么买？》）提到，假如没有疫情的话，2020年本是全球经济的复苏之年。疫情使得这一波复苏开启的时间节点后延，并且使复苏的低点更低。

 

但是，周期可以延缓，但不会消失；说白了就是该来的一定会来。就像我之前说过，这一轮暴跌躲不过，疫情只是神助攻；这一轮复苏也同样是躲不过的，即便疫情闹得再凶，该复苏还是会复苏，再走向繁荣。

 

再举一个例子，2015年两轮股灾，加上2016年初熔断，中国股市可以说是信心全无；但是，2016年是全球复苏之年，这是周期，会延迟但不会消失；其实2016年二季度开始，已经是新一轮全球扩张周期开启的时间节点，股市是必然会走一波牛市的，尽管这波牛市到2017年中才有点模样，而且持续时间不长，到2018年初又扑街了。

 

总之，这一轮牛市，有着背后深层次的经济上的原因，即周（经）期（济）回（复）归（苏）。

 

 

2

经济复苏的逻辑

 

 

有三个迹象提示除了这一轮中国的经济复苏。首先是利率抬升，货币政策转紧。

 

我在之前的文章中分析过，利率抬升分为两种，一种是央行为了抑制资产泡沫和投机的人为调整，一种是经济走强的自然结果。其中前者会导致股市扑街，资产价格下跌；而后者往往不但不会打压股市，反而会支持股市走强。今年6月份以来的利率抬升和货币政策收紧，就是对经济走强的确认。

 

其次是大宗商品价格普遍反弹。经历了4月下旬油价暴跌的事件，到目前原油价格（WTI）已经回到40美元左右并稳定。原油是工业的重要能源品，油价能够稳定，也在一定程度上反映了经济扩张的需求趋稳。

 

第三是经济数据持续走强。6月财新中国服务业PMI为58.4，几乎创10年新高，而官方服务业PMI为53.4，也明显呈现向上趋势。

6月财新制造业PMI为51.2，自疫情以来几个月呈现上升趋势。这些现象都反映出中国经济复苏的内在动力。

既然是复苏，那么就不是芯片、5G、新经济、疫苗等一小部分产业的利好，而是整个经济全局的走强，其中最主要的就是制造业和建筑业，而这些又都与原材料、能源、金属等行业相关，同时对贷款融资的需求增强，因而形成了对钢铁、有色、煤炭、银行、券商、保险等行业的全面利好。

 

熟悉A股的朋友知道，上证系的股票以工业、能源、金融、地产为主，而这些又被统称为周期股。每一轮大盘（上证）的牛市，都与周期回归、周期股的崛起分不开。

 

没有周期股的集体大涨，大盘的牛市是不存在的，最多只是中小创玩玩，还被许多批评家说成是“瞎JB炒作”。相反，只有周期股起来了，早期是银行地产，后期是煤飞色舞，正宗的A股牛市的味道才算是真的来了。

 

 

3

经济周期与牛市

 

 

 

回顾最近10年A股的历史，每一轮牛市都有周期股的参与，其背后都是一轮或长或短的经济周期。

 

第一轮牛市是2009年。和现在一样，2009年是复苏之年。在全球金融危机之后，4万亿的财政刺激之下推动的资产价格大涨；当时由于政策工具不足，未能很好地引导资金流向，于是形成了强烈的通胀，“姜你军”、“蒜你狠”、炒大葱、炒白糖……以及房价大涨，倒逼政策转紧。于是2010年4月，“地产国十条”推出，政策收紧，市场以大跌告终。

 

第二轮牛市是2014年，是经济繁荣的逻辑。那一轮繁荣从2012年推出鼓励经济结构改革的“大众创业，万众创新”政策为标志。随着经济走强，到2013年中的期间，出现了一轮剧烈的“钱荒”；到2014年6月大降准发动起疯狂的牛市，但最后结果并不好。在我看来，2013-2014年货币政策有一定误判；事实上，2013年货币应该松，但当时太紧了，相反2014到2015年货币政策应该逐渐收紧，这样牛市以有序的方式发展，不至于暴涨暴跌，坑了不少人。

 

第三轮牛市是2017年，是全球流动性收紧之下的特殊牛市。那一年只有“漂亮50”在上涨，而中小创因流动性枯竭和持续阴跌。记得那一年有个指数叫“三板做市（899002.CSI）”因令人绝望的阴跌而出了名。随后，流动性一宽松，这个指数就慢慢地涨起来了^^

那一轮行情的背景尽管是流动性收紧，但仍然走出了一波牛市，特别是2018年初那一轮“沪指十四连阳”，也是有模有样的；但随后就扑街了，2018连跌了一年。事实上，2016~2019年也是一轮短周期，2016年二季度是那一轮周期开启的时间点。

 

根据美国经济学家约瑟夫·基钦的理论，人类经济现象存在3年一轮的短周期（库存周期），而法国经济学家尤格拉提出10年一轮的资本开支周期（也叫金融周期）；前面回顾A股最近10年的三轮明显的行情，也恰巧与基钦提出的3年一轮的周期暗合。所不同的是每一轮行情在金融周期中对应的位置。

尽管每一轮周期中，国家经济的内部条件、外部条件、财政、货币政策都有较大的不同，但还是那句话，周期可以推迟，但不会消失；该来的一定会来。周期上行的时期，只要货币政策不乱来，一般来讲，牛市还是会如期而至的；所不同的只是牛市开始和结束的时间，以及期间的涨幅不同罢了。

 

 

4

总 结

 

 

当然，通过周期去分析大盘，只是众多股票分析方法中的一种。除了周期分析，从公司基本面去计算内含价值，然后根据市盈率/市净率/市销率等指标去估算市值，是更常用的方法，也更加直观。

 

还可以通过技术面去分析，例如上证综指月线从2008/2015到今天这一波漫长的三角收敛，走到2020年7月即将迎来突破，等等。

还是那句话，股票永远是人的游戏，任何分析方法，都要避免和克服人性的弱点：恐惧与贪婪。

 

价值投资大师格雷厄姆曾经也说过：其实大多数普通投资者亏钱不是在熊市，而是在牛市。第一是频繁操作亏损，第二是过早地止盈，然后在高位被套。

记得2015年那一波牛市，有一句扎心的话，叫做：在3000点解套，在5000点被套牢。这也是说的类似逻辑，在山脚下车，在山顶站岗。毕竟人性如此，看到股票涨了点就想卖，看到跌了点就想买，结果要么过早地下车，要么就是抄底超载半山腰。

 

最后，结论就一句话：牛市不言顶。只有不在牛市过早地下车，才能逃过最后山顶站岗的命运。

 

◎作者 | 房东的ID

◎来源 | 房东经济学（SEALAX） 已获授权

以现在为基数，未来十年，你是看好沪深300还是看好一线城市房价呢？

 

房地产和股市是我们居民财产重要的载体，这个话题永远都说不完。今天我们主题谈一谈：地产股逆袭、房价的开关以及国家对A股的愿景。

 

地产股逆袭

 

至少在过去两年时间里，地产股都遭到了市场冷落，整体大幅跑输大市，和地产股面临相同遭遇的是银行股和保险股。

 

这几天情况出现了一些变化，沉寂了很长一段时间的地产股爆发了，7月1日万科A涨7.5%，7月2日融创中国单日暴涨14%、中国恒大涨7%。

 

地产股上涨不是个例，整个A股房地产板块从6月30日到7月2日三个交易日内整体涨了10%。

 

这么大的范围、这么高的涨幅，肯定不是巧合。要么是资金填补低估资产、要么是市场认为房地产市场可能将有变化。

 

 

对于大多数普通人来说，关心的不是地产股的股价，而是自己家的房价。

 

只不过在现在这个阶段，房价的高低与地产股已经失去了关联性，比如说这几年各地房价维持高位，除了环北京等前期炒作投机太过的地方外，几乎没有城市有过大跌，但地产股还是惨不忍睹，很多龙头房企的估值只有5倍上下，由此可见资本市场对房地产的预期有多糟糕。

 

地产股和银行股一样，越来越受到政策的影响，比如银行股要为去杠杆买单、地产股要为“房住不炒”铺路，在各自市场化属性降低之后，政策方向对他们未来表现有决定性影响，比如房地产信贷政策直接影响楼市。

 

房价的开关 – 信贷政策

 

每当谈及房价，无论观点是多还是空，总有无数观点拿经济和人口这些城市基本面来作为论据，但是在估值失灵、投机属性增加的背景下，资金才是决定资产价格的最重要力量，没有之一。

 

资金推动下的牛市包括2015年A股牛市、2015-2018房价牛市。对楼市来说，资金的最大来源是房贷。

 

所以，房价的开关就是房地产信贷政策。如果信贷收紧，房价就不可能大涨；如果信贷放松，再烂的城市也可以被炒起来。

 

比如说一线城市在2008年底时的平均房价比2007年高点要低20%，部分远郊地区房价甚至经历了腰斩，你能说那时候城市发展不好吗？恰恰相反，那时候的经济增速、人口增速、以及未来预期全都比今天更强。

 

后来就是我们熟悉的一幕：央行降息、各地降低首付、利率打折、放松“认房认贷”。在这些定向刺激之下，2010年底时各地的房价比2009年初翻了一倍。同样的事情在2015-2017年也发生过，这也是距离我们最近的一轮行情，这里不再赘述。

 

即使是在最近这两年，各个城市的分化也告诉我们，哪里的房贷越松、哪里民间金融越活跃，哪里的房价就更容易上涨。

 

还一个有趣的细节，今天北京和上海的房价还不如三年多前的2017年3月高，原因在哪里？因为京沪的房地产信贷政策严格。

 

以北京为例，2017年3月启动“认房认贷”，之后房价开始下跌。这里详细说说“认房认贷”的意思，它意味着一个买房者申请房贷时，他在当地城市是否有房、在过去是否办过房贷，都将影响他的最低首付比例。

 

以北京为例：

 

（1）如果购房者已经在北京有房，买第二套房的首付比例是80%；

 

（2）如果购房者在北京没有房子，但是过去有办过房贷的（即使已经还清），首套房首付比例也要60%；

 

（3）既没有房子、也没有贷过款的人可以享受35%这一比较低的首付比例。

 

这就叫“认房又认贷”，这几招基本上把北京房产的投机性给彻底干掉了。

 

值得一提的是，这里的“认房”指的是某个城市的房子；而“认贷”认的是全国范围内的房贷，所以严格到了可能会带来误伤。之前我有一位朋友，曾经在老家买房贷了50万，后来还清贷款，入户北京后又想在北京买房，结果被“认贷”了，于是在北京买房的首付门槛增加了一倍。

 

严格的“认房认贷”也催生了一个名词 – “处女贷”，意思是要珍惜第一次贷款买房的机会，因为只有处女贷可以让你享受低首付高杠杆的买房机会。

 

在炒房风气最盛的深圳，甚至有人出高价去买拥有“处女贷”的房票。

 

因为对炒房客来说，资金是最宝贵的资源，低首付比什么都重要，他们只要有了一笔首付，就可以按三成首付比例去炒房，即使他们没有固定收入，也可以在申请房贷的时候使用伪造的收入证明和假流水进而拿到房贷…很多熟悉业务的房产中介都可以联系资源，500块钱给你一份假流水、一式两份。

 

银行也知道一大堆房贷申请人的收入材料都是假的，但只能睁一只眼闭一只眼，因为房贷对银行来说已经是安全性最高的贷款类型了，再者如果真的按真实收入去做压力测试（月供必须小于月收入的一半），那北上广深没几个打工族能办得到房贷了。

 

总之，如果有300万现金，即使无业，要按三成首付买1000万的房子也没问题，只要有了处女贷，炒房客有多大的胆就敢做多大的事。

 

但在北京和上海，这种事很难发生，因为京沪的户口太难拿，流向炒房黑市的户口太少。所以“认房认贷”对北京楼市非常有效，下面是2006-2017年北京房价的走势。我们可以很清楚地看到，在“认房认贷”开启的阶段房价几乎没有上升的机会。

 

例如2010年4月到2012年10月房价两年半没涨，2013年10月房价和2015年10月房价两年没涨，但都在随后关闭认房认贷后启动了上涨。

 

北京房价2006年1月-2017年7月

 

回过头看，经过2017年后严格的调控，北京房价这些年整体来看涨幅趋于理性，下面以万科紫苑的一个三卧户型为例，2013年10月成交价460万，2020年4月成交价603万，六年半涨幅只有31%，平均每年涨幅也就4.8%，甚至大幅跑输同期沪深300（不同房源的楼层和室内状况可能存在差异，仅作趋势分析）。

 

万科紫苑来自链家的成交记录

 

进入2020年，国家延续了前两年的降准，而且还加大了降息力度，水是已经够多了，但是否像上一轮那样流入楼市，就看各地信贷政策是否松动了。

 

2014底开始，伴随降息、降准，各个城市纷纷行动起来，降首付、房贷利率打折、取消认贷、放松限购等等，当时一线城市二套房首付将到50%，利率在基准水平之上可以打八折，简直是拿起喇叭喊你去买房。

 

我们现在要关注的是，各地会不会再次出现当初这样的情况，目前来看，可能性还很低。

 

国家意志

 

2018年以来，中国连续多次降准，货币政策的主基调从稳健中性重回稳健，去掉中性代表宽松的力度增加。到今年疫情冲击带来进一步的宽松，市场上的钱已经比两三年前多得多、资金成本也低得多。

 

但现在的情况和2009和2015年都很不一样，以“认房认贷”为代表的信贷调控没有任何放松，而且各地在加点后的房贷利率也没有随着市场利率一同大幅下降。

 

有人会说，现在房价太高了，所以要继续压制房价，但2015年之前房价就不高吗？也高。为什么那个时候就放开了让你加杠杆，现在不可以呢？一个可能的解释是：现在不敢再让居民大规模扛鼎，再加的话可能要出风险。

 

对房地产谨慎的另一面，国家对A股支持力度越来越大，一些值得注意的动态包括但不限于：

 

（1）刘鹤副总理在今年的陆家嘴论坛指出，要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场。鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益；

 

（2）监管部门对待险资的态度出现180度转弯，从前几年以排斥险资“野蛮人”，到现在引导险资入市；

 

（3）积极引入外资进入A股，降低甚至取消外国投资者进入A股的壁垒，QFII基金取消所有限额。

 

一边死死摁住房地产信贷、另一边积极引入长期资金进入A股，显然是希望做好“房住不炒”的同时再培育出A股的长牛，这已经是很明显的国家意志了。

 

这个方向是正确的，一个经济大国不能没有强大的资本市场与之匹配。

 

股市和楼市的最大不同点在于，股市可以在创造财富的同时利好民生（个人投资者、社保、养老等基金都在其中），但楼市相反，楼市越涨民生越难；而且股市可以受益于上市公司不断的创新和业绩增长进而持续向上，但楼市依赖城市化这种一次性红利，又受制于人口老龄化的长期冲击。

 

A股能否成功蜕变成美股那样稳健、规范、长牛的状态，还有待于我们进一步观察。房价之所以长期上涨，是因为它规则明确、尊重业主权利、底层资产清晰、相对来说没那么坑。

 

 

A股成功与否不仅取决于上市公司在未来的盈利能力，更取决于资本市场的制度建设。我们需要的是一个惩恶扬善、去伪存真的市场。

 

 

 

2020年7月7日，高考第一天，曾经的北京文科状元李国庆老师给全国考生上了生动形象的一课。

 

这天，他带着20多个大汉杀进了当当网的总部，拿走了大量公司资料。

 

几个月前他曾带着4人拿走公章。这次整整20个人，干脆对保险箱下了手。

 

还用电钻开了公司保险箱。

 

 

说真的，看到这个新闻的时候，我的第一反应是，他不是文科状元吗？开电钻按照道理应该是理科生的范畴哎。

 

可能这就是状元吧，想必每一个状元，都应该文理通吃。

 

实属我辈楷模。

 

 

从抢章到砸保险箱，从口嗨到抢当当的拥有权，MC国庆老师简直就是小母牛开飞机，小母牛开坐火箭，小母牛上南极，小母牛射导弹，牛X到五花八门。

 

 

01

 

MC国庆，热衷四处宣扬自己是个“净身出户”被老婆坑了的低情商傻白甜，一个身价好几个亿的傻白甜，谁信，谁才是真正的傻白甜。

 

 

但用脑子一想，就知道不对劲。

 

国庆老师是谁？人家是第一代互联网大佬，商业巨子，真正从尸山血海里杀出来的主儿，回头看看同时期出来拼的，混得善终的还剩下几个？

 

巨量社会财富有可能集中到一个傻子手里吗？这就是对经济规律的侮辱。

 

大家骂一骂图个嘴上痛快就算了，我们还得知道，国庆才是真正运筹帷幄的“大赢家”。

 

 

我仔细研究了一下他的行为逻辑和时间节点：

 

诉求清晰，行动果断，步步为营，因地制宜，实事求是，稳扎稳打，每一步都是算好的“最优解”。

 

哪里有什么“毫不费力”，人家是把你所有扣脚丫子的时间都用在了长心眼上。

 

下面我就给大家详细从公司法，婚姻法，博弈论等角度分析一下：国庆老师的专业玩法。

 

大家都笑人家太疯癫，其实他才是真正的高手高手高高手。

 

 

02

 

作为一个在商场摸爬滚打大半辈子的老“资本家”，李国庆太知道怎么在法律规则内反复横跳了，上次抢章最终不了了之，这次砸保险箱如法炮制。

 

 

为啥警察没法直接操作？

 

因为国庆老师非常清楚底线在哪里，带人归带人，绝不动手。

 

从法律上讲，如果动手性质就变了，起码是个寻衅滋事的治安案件，严重的话甚至可能会升级成刑事案件。

 

只要不动手，就是经济纠纷，就算是吵破天，顶多也是有违公俗良序，警察是没法直接管这种民事纠纷的。

 

只要不违法，李国庆老师是公司股东，而且和俞渝老师是夫妻，在确认是否有权拿公章这件事情上，太难为警方老师了。

 

这也是为啥俞渝老师再怎么生气，也只能朋友圈发牢骚，最后还是无能狂怒。

 

李老师确实是看到了这一点，所以看似操作骚，其实稳的很。

 

 

目前，当当的小股东是墙头草，两个人的离婚官司也一直拖了两年多，一切都未成定数，夫妻店嘛，任何公司内部的纠纷，归根结底，还是两口子的家事。

 

当下的局面，是李国庆出局，俞渝掌权，所以只要是破坏俞渝公信力和当前治理结构的行为，对于李国庆都是有利的。

 

破坏的充分，才能重建的彻底。

 

两口子吵架，老公砸自家玻璃，违法吗？

 

毁坏的是“夫妻共同财产”，只要不伤人，充其量只能算是家庭内部矛盾，连经济纠纷都算不上，更何况自古清官难断家务事。

 

底线在哪里，MC国庆心里明白的很，这是他反复作妖的底气。

 

 

划过法律边缘，只是第一层。

 

第二层是，国庆老师很清楚，这套操作在执行的时候，不会遇到真真过的阻碍。

 

一个有趣的地方是，为啥屡次三番，李将军带兵杀入敌营，抢章，撬门，砸保险柜，如入无人之境？连个肢体冲突都闹不起来呢？

 

难倒真的是当当防守力量过于薄弱？拦不住这个李将军？财务和法务在干什么？怎么练象征性的反抗都没有？

 

因为大家都是混口饭吃的。

 

李老师和俞老师才是铁打的老爷，他们不过是流水的兵，你们抛头颅洒热血，是为了自家的千秋基业，当员工做保安的犯不上真拼命，万一表现突出，哪天城头变幻大王旗，到时候哭都没地方哭去。

 

划水不过是挨骂，站错队才是致命，国庆的有恃无恐，无非是洞悉了人性。

 

 

03

 

第三层是，国庆老师通过离婚，拿到更多股份。

 

抢公章的时候，MC国庆就预告过了，这是一出连续剧：

 

1、夺玉玺，接管当当网的公司章，财务章

2、组内阁，封官许愿，组建服从自己领导的班子

3、坐王位，驱逐俞渝，入主当当

 

目前已经进展到第二步了。

 

我查了一下当当的股权结构，从账面上看，俞渝手里拿着大约64.2%的股权，李国庆只有约27.51%

 

 

如果按照公司法，毫无疑问，俞渝才是当当的实际控制人，而且，目前整个公司的关键岗位应该都是“俞派”，李国庆暂时没法直接策反。

 

那么，李国庆要夺回控制权，怎么才能赢呢？

 

离婚分家产。

 

要知道，不管俞渝手里有多少，都是婚后的夫妻共同财产，俩人只要离婚，且双方婚内没有重大过失，婚内财产就得对半分。

 

两个人加起来的股权是91%+，如果均分，李国庆会拿到45.5%+的股权，只要能够团结其余的股东，再拿下5%以上的股权，李国庆就能够实现超过50%的简单多数，从法理上拿到当当的控制权。

 

所以，李国庆果断出击。

 

1、离婚

 

协议不行就起诉，起诉需要质证情感破裂，不出意外，这次冲突除了抢资料，还有一个重要的功能就是证明双方情感已经彻底破裂，进而加速离婚进程。

 

人家玩的是一石二鸟。

 

 

2、不做过错方

 

保证自己没有把柄，不在离婚官司的财产分割上吃亏。

 

如果被证明是“过错方”，是会有“婚姻损害赔偿”的，如果不能对半分，那么“夺权复辟”可能就功亏一篑了

照顾无过错方的原则。由一方的过错导致夫妻感情破裂而离婚的，无过错方有权提出婚姻损害赔偿。《婚姻法》第四十六条规定“有下列情形之一，导致离婚的，无过错方有权请求损害赔偿”：

　　（1）重婚的；

　　（2）有配偶者与他人同居的；

　　（3）实施家庭暴力的；

　　（4）虐待、遗弃家庭成员的。

 

所以才有了离婚案开庭，李国庆，借着新京报采访发出了心底的呼唤：我也需要过性生活。

 

面上看是无耻，实际上人家是在自证清白呢。

 

李国庆在回答媒体提问时表示，他今天的诉求就是离婚和平分股权；他表示，目前正在学习相关法律，一方有过错的话会被少判股份，所以目前非常谨慎、不能有过错。

李国庆说，其与俞渝已经分居22.5个月了，目前没过错，但希望法院早点判，“我也需要过性生活啊。”

 

这些东西看着很扯，但是到了法庭，都是证据。

 

俞渝老师也头疼。

 

04

 

第四层是，把朋友搞的多多的，把敌人搞的少少的。

 

李国庆老师在商海摸爬滚打这么多年，最清楚一个道理：没有永远的朋友，只有永远的利益。

 

要团结公司手里拿着股权的小股东，就得封官许愿，把他们变成“李派”，如此才能组建一个利益共同体，同时，要把“俞派”的代表阚敏拿下来，把位子空出来，为后人让路。

 

所以在拿到资料的第一时间，李老师就开始给员工划蛋糕。

 

 

 

除了给员工划蛋糕之外，李老师还公开表示当当五年盈利不分红，是对不起中小股东。

 

并决定要给股东分红。

 

这一圈，打在中小股东的心上，打出一连串小心心，可不就是都支持国庆老师么。

 

如此一套组合拳下来，法理上，国庆就可以顺利占据大顺风了。

 

 

05

 

当然，法理之外，还有情理。

 

杀人诛心，人心向背。

 

MC国庆，日后取了当当，还是要开门做生意的，人心至关重要，除了高管支持，更要基层员工支持。

 

回过头看，会发现其实李国庆两次行动的“时机”选择都非常巧妙：

 

第一次是疫情之后，当当提前复工，有员工感染新冠，导致公司员工隔离，民怨沸腾，人心惶惶。

 

李国庆在一旁煽风点火，高举“仁政”的大旗，等到疫情稍稍放缓，可以行动的四月底，火速出击抢了公章：

 

 

接着画出一个大饼，化身散财童子，增发期权：

 

 

这是在干什么？做慈善吗？

 

这是在收买人心，要知道得不到的永远在骚动，在野党永远是最慷慨的。

 

这一次同样是在“当当网以旷工为由解雇变性男员工”的负面热点之后。

 

大有武王伐纣，替天行道的感觉，什么叫收买人心，这就是收买人心。

 

对内对外，时机选择的好，可以降低不少阻力。

 

这次我发现一个很有趣的细节，不管是当当还是李国庆的微博下面的热门评论，大部分都是中立或者是支持的声音：

 

 

孙子兵法有言：故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。

 

从最初万人唾骂的渣男，变成如今“我拿自己公司的东西，你管得着么？”

 

MC国庆，封官许愿，收买人心，相当有一套。

 

真枭雄手笔。

 

 

06

 

在这个博弈局中，李国庆是攻方，俞渝是守方。

 

对于李国庆来说，打输了和把这个盘子砸了是一样的结果，但是对于既得利益的俞渝来说，她是只要不能完美的赢，就一定是输，只是输多输少的问题。

 

如果李国庆拿走了当当的控制权，自己出局。

 

死守住控制权，但李国庆最终借助舆论把公司搞黄，彻底把锅砸了，则是两个人一块出局。

 

所以李国庆闹得越凶，赢面越大：要么出来谈，要么打到你出来谈。

 

当然，底牌是不能随便出的，只要还有的谈，谁也不愿意真的把锅砸了。

 

让我感动的是李国庆的敬业，两次大动作，每一次都配合了完美的营销动作承接：

 

当当网7月6号开始推“暑期阅读季”的大促活动，7号一大早李国庆就带着人赶来了，这么掐着点抢劫的，说实话，这辈子头一回见。

 

 

上一次也是一样，这头刚闹上热搜，那头接着就上了促销活动：从摔杯到抢章，既赚眼球，又赚现金，吃瓜生意两不误，其他的股东们说不定还乐意见他们这么闹下去，一直0租金承包头条热搜。

 

 

这就是老一辈勤俭节约，艰苦奋斗的企业家，任何一点流量都不能浪费。

 

他们比谁都明白，流量就是钱。

 

想当年，当当加上苏宁，哥俩都没干过京东，苏宁只知道笑话东哥，促销全靠老板娘。

 

 

要不说北京文科状元，学习能力真不是盖的，为什么当当就不能靠老板娘？

 

你大强子做得，我国庆凭啥做不得？

 

勤学肯练，自食其力，艰苦奋斗，迎头赶上，终于也成就了一代顶流，没有热点，创造热点也要上。

 

这一点，请苏宁多做一下自我反思。

 

MC国庆，这是一种怎样的精神？

 

这是一种无畏的精神，一种自我牺牲的精神，一种舍小我，为大我，敢做敢当当的精神。

 

同样，反过来看，博弈双方都不是什么善茬，一边抢蛋糕，一边没忘了合谋把蛋糕做大，这才是真正的“资本意志”。

 

 

07

 

很多人以为当当不过是一个快要完蛋的卖书的小破互联网公司，其实事实远非如此。

 

当当副总裁陈立均2019年一个采访中讲：

 

当当网2018年一百多亿销售，GMV 150亿~160亿，四亿多利润，持续5年盈利，没有任何负债，无论是销售额还是利润增速都在加速度增长。

 

当当1999年成立，经历过20年的互联网风雨仍旧屹立不倒，是真正穿越周期的老将，而且2013年之后，营收持续向好，虽然比不上同时期成长起来的阿里巴巴，但仍旧是一头诱人的“现金牛”

 

 

没有银行贷款，基本盘稳定，注册用户持续上涨，当当的生意在当下来看，性感的很。

 

放眼望去，当当其实可以算是互联网上相当优质的资产了。

 

巨大的利益，才是两个人拉下脸皮，在全国人民面前演这场闹剧的根本动因。

 

两边都在比谁哭的更大声，谁能拉上更多的人和自己站一边，但是，嘴里喊得是主义，肚子里都是生意。

 

所谓的寻求公道，不过是借助一切可以借助的力量，达成自己的目的罢了。

 

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。

 

熟悉游戏规则的MC国庆或许早就明白：这个世界只有一个规则，不违法的前提下，怎么能赢怎么来。

 

赢是这个世界的元规则，是决定规则的规则。

 

只要能赢下来，口碑不过是2次大促就可以解决的问题。

 

真香定律从来没有失效，商业就是这么直接。

 

人人笑国庆，国庆笑人人。

 

如是而已。

 

如果印度要和中国开战，恐怕大家都不信。

事实上，印度已经做好了开战的准备！

历史经验告诉我们，世界上没有毫无征兆的战争。

即使是日本偷袭珍珠港，在开打之前也有很多预兆。

大国开战，不是小国之间的打打闹闹。

尤其是在印度看来，这是一场雪耻之战，是一场事关国运之战。

政治是不流血的战争，战争是流血的政治。

我们分析一下，战争发生前通常会有哪些预兆。

第一、军事演习。

军事演习常常是发起战争的前兆，尤其是在剑拔弩张的边境上。

历史上很多次战争都是由军事演习直接演化为战争。

抗战时期，日军演习时，借口一名士兵失踪，于是发动卢沟桥事变。

现代战争中，美军更是经常借助演习，来发动对目标国家的进攻。

第二、中断经济交往。

断绝在经济上的往来，就是不想在发动战争时，受制于人。

第三、经济危机

战争不是做客、拉家常，是要死人的。没有人喜欢战争，除非是战争狂人。

但是，如果发生经济危机，需要转嫁国内矛盾的话，情况就会发生逆转。

政治人物更喜欢对外发动战争，来稳定自己的政治地位。

第四、扩军备战

正所谓兵马未动粮草先行。打仗打的是后勤，而如何确保后勤供应，就需要提前做好战略物资的囤货。

第五、舆论宣传

俗话说，师出要有名。

例如，美国在发动伊拉克战争前，美国国务卿鲍威尔就是用一管洗衣粉在联合国宣称伊拉克藏有大规模杀伤性武器。

通过新闻宣传，同仇敌忾，团结民众，我们叫战前总动员。

所以，战前预兆是最准确、最直接的预兆，肯定就是媒体新闻。

比如，如果哪一天，大家的手机突然弹出一条“勿谓言之不预”的新闻，说明战争就不远了。

第六、撤侨。

很明显，撤侨是不想让自己的国民成为敌国的人质。

根据以上六点，我们分析一下中国是否做好了战前准备。

首先、我们没有做政治动员。

2020年6月17日，即加勒万河谷冲突发生后，王外长就同印度外长苏杰生通电话。

其中王外长着重强调：

中印两国都是10亿级以上人口的新兴力量，加快实现自身发展振兴是我们各自肩负的历史使命。

为此，双方相互尊重、相互支持是正道，符合两国的长远利益；相互猜忌、相互摩擦是邪路，违背两国人民的根本愿望。

一句话，要发展，不要战争。

所以，在6月15号加勒万河谷中印冲突后，中方一直没有披露解放军伤亡数字，目的就是为了避免刺激印度以及国内情绪。

但是，中国的克制，恐怕在印度人眼里就成了软弱。

如同1962年那样，印度总理尼赫鲁看到中国的退让，也是喜上眉梢，认为中国就是纸老虎，一打就垮。

其次、中国没有对外做统战。

这体现在国家领导人频繁出访（疫情不便）或电话沟通，同时向全世界宣传我们的底线和自卫反击的正义性。

显然，目前还没看到这样的新闻。

最后、媒体舆论

目前，不仅官媒没有大篇幅的中印边界冲突的报道，自媒体包括文子稻的多篇涉印文章都被外星人劫持了。

说明国家在刻意降温，不想打仗。

西南边境不是中国目前的首要任务，最多是次要任务。

但要防止次要任务突然变成了紧急任务。

西南安定，不仅仅关系到西部大开发战略，以及中巴经济走廊能源生命线的安全，边境问题更是关系到国家和人民尊严的大问题。

当然，如果说中国一点都没准备，那是不可能的，除了往边境地区增兵以及军演外，有一条新闻值得大家玩味。

据新华社6月28日报道，自2020年7月1日零时起，预备役部队全面纳入军队领导指挥体系，由现行军地双重领导调整为党中央、中央军委集中统一领导。

有点备战的意味了。

相比中国而言，印度备战就充分很多。

首先、印度总理亲临前线劳军。

7月3号，莫老仙不顾年迈体弱、飞机坠毁的风险，突然跑到海拔4000米的中印边境前线达拉克列城。

当然不是去作法，劳军、督战、鼓舞士气、战前动员的意味更浓一些。

虽然，莫老仙在全国电视讲话中，承认“解放军没有闯入我国边境。”，意思很明显，就是承认印度军队闯入中国营地。

估计政治压力太大，在新闻稿里，又删除了这一段。

但是，在前线莫老仙彻底玩失忆，他在对当地印军的讲话中，声称“扩张主义时代已经结束……这种势力要么被摧毁、要么被迫后退。”

贼喊捉贼啊。

是印度一直在搞扩张主义那一套，现在却反诬中国。

但是，被民粹主义搞得头脑发胀的印度人现在就吃这一套。

第二、边境增兵。

印度已经向拉达克地区增兵36000人，目前又增兵75000人。

十多万人呐！

印军的运兵车一辆又一辆，看不到边；印军更是密密麻麻的在边境线集结。

在前线，印度除了14军属于常态部署外，又调集印度王牌15军装甲部队山地部队增援。

与此同时，大量战机部署到前线机场，印军战机甚至飞抵中印有争议地区。

明眼人一看，就知道这都是战前军事部署，是准备发动一场战役级别大战的。

第三、对华制裁。

目前印度全面抵制中国制造、推迟各港口中国产品的清关、封禁59款中国APP后，莫老仙关掉了微博账号，还禁止任何中国公司或与中国公司合资的企业参与道路建设项目。

这都是和中国中断经济往来的举动。

第四、媒体煽动仇华情绪。

这就是战前的政治总动员。

第五、紧急增加军购。

加勒万河谷冲突后，印军至少死亡20人。

印度举国震动，和中国一战，一雪前耻的呼声高涨。

印度立即向俄罗斯、法国加紧购买战机和导弹，又向以色列急购反坦克导弹。如此高调增加武器进口，就是打大仗和长期作战的准备。

第六、开展外交斡旋。

 

主要是企图赢得美日澳英法等国的支持。

第七、疫情失控和经济危机并存。

用对外战争转移国内危机，很符合莫老仙的逻辑和常用手段。

以上种种，还能说，印度不准备打仗吗？

印度已经做好了打仗的准备，相反是中国还没做好打仗的准备。

至少，中国目前还不想打仗。

如果印度执意要打仗，中国再不想打仗似乎也由不得我们了。

目前，国内出现浓浓的轻敌情绪。

印度人铁了心的想雪1962年被解放军横扫之耻。

而国人则完全把印度当成笑话看。

这是胜利者的傲气，但是别忘了骄兵必败、哀兵必胜的祖训。

如果分析一下1962年那场对印自卫反击战，我们打了胜仗，却丢失了国土。

印度打了败仗，却扩张了领土。

如果仅从保卫领土上来看，中国虽胜实败，印度虽败实胜。

中国赢在军事，打出了几十年的和平；但是，让人扼腕叹息的是，没能收回故土。

印度败在军事，却通过蚕食政策，巩固了侵占中国的藏南地区。

现在看，中印双方寸土不让的加勒万河谷地区，满眼尽是贫瘠的荒原。不要以为，中印边境都是这副景象。

事实上，被印度侵占的藏南地区，可是风景绝美，土地肥沃，深林茂密，号称西藏的“江南”哦。

而且，战略位置极其关键。

藏南地区有多大？

网上说约9.3万平方公里。

如果大家对这个数字没有印象的话，对比一下吧：

浙江省面积10.55万平方千米；

台湾省面积3.6万平方公里；

也就是说，藏南地区相当于一个浙江省或者大约3个台湾省！

1987年，印度宣布在藏南地区设立所谓的“阿鲁纳恰尔邦”，事实上完成了占领后的合法化程序。

我们只是在地图上保留了藏南的位置，印度却实际拥有了藏南！

这就是现实。

我们常说战场上得不到的，也别想在谈判桌上得到。

现在，如果谁说可以通过谈判就能收回富饶的藏南地区，那是白天做梦！

我们还要清醒的认识到，现在国际环境更有利于印度。

美国推出印太战略，就是要拉拢印度来围堵中国。

2017年，印军突然入侵中国洞朗地区，最后又草草收场。

这绝不是印度怕了中国。

而是，莫迪发现所谓的印太战略，得利并没有想象中的那么多罢了。

这次不同，印度和美国同时陷入疫情深渊，经济近乎断崖，双方都有甩锅中国的意愿。

美国想通过打压，剪中国的羊毛。

印度想承接从中国撤出的资金和产业链，实现印度制造的雄心。

在美国印太战略中，美印第一次合作不成功，不代表第二次合作不成功。

其实，从莫老仙这次行为上，能看出模仿中国改开总设计师当年的某些影子。

1979年，中国乱后思定，经济急需发展，外部北有苏联百万大军压境，南有越南的不断入侵。

中国如何破解？

1月底，总设计师访美，对美国总统说“小朋友不听话,该打打屁股了!”

有人说中越之战，实则是纳投名状，向外界证明中国彻底与苏联集团“断袍”，要融入西方。

事实上，也正是在对越自卫反击战之后，中国周边局势大稳。中美及西方世界进入合作蜜月期，中国有市场，西方有资金有技术，合作互补，改革开放取得空前成功。

中国也在短短几十年，通过不懈努力，完成全产业链布局，成为世界第一制造业大国，经济总量达到世界第二的骄人成绩。

反观前苏联呢，则早已灰飞烟灭。

莫老仙也想借鉴这一策略。

 

所以最近美印配合的很默契，印度在中印边境屯兵，美军在南海搞双航母演习。

如果没有2020年的这次世界大瘟疫，中印或许还能和平共处几年。

但是新冠疫情实在是太凶猛，印度完全失控，加上经济断崖，1亿多青壮年失业，莫老仙也一筹莫展，唯有对外发动战争，才能转嫁国内压力。

如果把对北方大国的战争看成是向美国纳投名状，那么这场战争就无法避免。

毛主席常说，在战略上藐视敌人，在战术上重视敌人。

印度通过58年的卧薪尝胆，要雪1962年之耻。

就冲印度这种几代人积攒的恨意和处心积虑的对华军事准备，我们就不得不防！

轻敌容易吃大亏！

本着料敌从宽的原则，如果印度执意要开战的话，战争的走向和后果会怎样？

首先、打赢有信心。

 

一旦开战，无论印度初期是否占了便宜，最终的命运仍然是失败！

这点信心我们还是要有的。

因为战争打的是综合国力，是后勤保障能力，是关系到未来的国运。

仅仅这三方面，中国没有不胜的理由。

而且中国还有台海、南海核心利益要处理，中国败不起！

前进一步，海阔天空，中华民族伟大复兴有望；

后退一步，万丈深渊，台湾、南海生变，统一难以实现！

其次、要打，就要大打，打出100年的和平。

战端一开，中国要做好，立即收回拉达克、藏南故土的预案。

同时，还要做好帮助锡金复国、不丹实现完全独立、尼泊尔从印度收回被侵占的领土、巴基斯坦统一剩下的克什米尔地区的准备。

如果不能实现以上目标，虽胜尤败。

因为，这一战再收不回故土，尤其是藏南地区，今后恐怕就不会再有机会了。

那就意味着，中国领土不再是960万平方公里！

任何人都承担不起这个历史责任！

而帮助锡金复国、不丹实现完全独立、尼泊尔从印度收回被占领的国土，以及巴基斯坦统一剩下的克什米尔地区，其实上就是减少与印度直接相邻的漫长边境线。

将中印边境问题，变成锡印边境、不印边境、尼印边境、巴印边境问题。

中国从直接的边境冲突，变成支持友好国家实现领土完整，西南边境可保百年稳定。

从此西南大定，中国可以专注促发展，再通过一带一路战略，带动周边国家一起奔小康，自此，中华民族伟大复兴必能实现。

至于印度内部会不会搞独立，对于这种附带效应，我们静观其变吧。

必要时，尽一点人道主义援助还是可以的。

所以，1962年对印自卫反击战那种，战胜却后撤的政策，国内人民群众现在是不会答应的。

 

领土不保，何谈大国地位？

寸土必保、寸土必争，才更符合当下国家利益！

 

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本文转自公众号：远川研究所

（ID：caijingyanjiu）

原标题：Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes

作者：Li An, Jiangze Bian, Dong Lou, Donghui Shi,

翻译：安怀雨

通过分析大量来自中国的综合行政数据，我们记录了在2014-2015年大牛市与股灾期间，中国居民面对的财富不平等现象正在严重加剧：在这一时期的活跃交易中，股票市场前0.5％的家庭获得了收益，而最低的85％的家庭损失惨重，高达2500亿人民币。

相比之下，如果在熊市，资产的差异很难造成如此显著的回报差异。本文中，我们将提出一系列可能性来解释这种现象，并探究如此局面背后的深意。

阿尔弗雷多等学者研究证实，过去的五十年间，全球财富不平等现象激增。最引人注目的一点，则是极端高收入人群的财富份额正在飙升，即便他们只占总人口前0.01%（Alvaredo et al. 2013; Alvaredo et al. 2018）。

这种财富集中度看似是由于收入分配愈发不公，背后却有另一个重要的驱动因素：金融投资的收益严重不均。正如皮凯蒂的畅销书（《21世纪资本论》）所强调的，第二种差异是激化财富分配不公的重要诱因——“有钱人比别人获得更高的平均回报是完全有可能的。”

2014-2015：中国股市泡沫破裂

通过本次研究，我们将观察在中国市场中，股票投资如何让社会财富变得越来越集中。泡沫与泡沫崩溃的阶段值得关注的原因有三点：

首先，泡沫崩盘时期总是伴随着异常高的交易量和收益率波动，市场大规模洗牌，财富重新分配。

其次，与平静时期相比，泡沫起落的阶段往往输赢无定。比如，著名的艾萨克·牛顿，人类历史上最伟大的物理学家和精明的投资者，就一时头脑发热，把全部身家砸进南海泡沫里，赔了个精光。

第三，也是最重要的原因，虽然泡沫经济在发达国家中已不常见，在发展中国家却仍然异常普遍。

2011年，马尔门迪尔和纳格尔的研究发现，早期的生活经历对个体具有重大意义，甚至能跨越几十年来主导我们的经济决策(Malmendier and Nagel, 2011)。2019年，巴塔林泽（Badarinza) 指出，在发展中国家，反复出现的极端价格波动，哪怕只是短期现象，也会对数亿国民的日常行为和经济水平产生长远影响。

于是，我们以2014年7月至2015年12月的中国泡沫破灭事件作为背景。当时，股市起落的激烈程度和过山车不相上下：上证指数从2014年7月初攀升至次年6月12日的峰值，涨幅150%，到当年12月，又暴跌40%。为了将这种极端情况产生的财富再分配与市场条件平静时期作对比，我们也对2014年6月之前两年半的数据进行了同样的分析。

不同类型的投资者

通过上交所，我们获得了约4000万账户的详细持有量和交易记录。广义而言，这些帐户主要分为三类：散户，机构，和企业帐户——企业账户也包括其他公司的交叉持股和政府资助实体的所有权。在研究开始时，我们又将第一类散户根据深沪交易所的持股总和，加上账户中的现金持有量，细分为四个类别：低于50万人民币（WG1），50万到300万之间（WG2），300万到1千万（WG3），1000万以上（WG4）。

表格1列出了各个投资群体的账户价值和交易量（十亿人民币）。总体而言，公司虽然持有市场价值的64％，但只贡献了总交易额的2％。机构承担了市场价值的11％和交易量的12％。最后，散户仅占市场价值的25％，却占据了交易量的近90％。

在这些个人投资者中，四个群体的资本权重和数量份额相对平衡。然而，就账户数量而言，拥有最微薄财富的群体是所有家庭账户的85％，而顶层的0.5%富人们则支配着巨额资产。

资本流动导致的财富迁移

我们将重点研究散户群体的投资情况，该领域占总交易量的近90％。如图1所示，在繁荣时期，收入最高的0.5％的家庭进入了股票市场，而收入最低的85％的家庭减少了他们的股票持有量。高峰期过后不久，富人迅速退出市场，将部分股票出售给较小的个体散户，另一部分则出售给企业。

泡沫崩溃时期的个人投资累积流动交易额

接下来，我们为不同的财富组计算流量及交易产生的收益和损失，如图2，以相同初始持有量的买入持有投资者作为基准。从2014年7月到2015年12月，收入最低的85％的投资者损失超过2500亿人民币，而在这18个月期间，收入最高的0.5％的家庭却获得高达2540亿回报。

假设投资于股市的每一元人民币都追踪市场指数，我们就可以忽略复杂的投资组合。这时，财富再分配中，约有千亿归因于流入和流出市场的资本，剩余的1500亿人民币的财富流动就可以是归为异类投资组合的结果。

这些数字告诉我们，与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，流动产生的累积收益，使得最底层的人群损失了28％的资金，最富裕的群体却获得了31％的收益。

累积流动交易产生的投资收益

与之形成鲜明对比的是，在平静的市场条件下，财富的重新分配比泡沫破裂时期的财富分配要小一个数量级。如表格2所示，在2014年6月之前的两年半中的任何18个月内，超富裕人士（在股票财富分配中排名前0.5％的人士）的收益最高为21B人民币，这意味着他们的财富仅仅增加了3％（与泡沫破裂时期的30％相比）。与之对应，最底层的家庭群体损失了类似的数量。

波动与平静市场条件下的流量产生收益

为啥呢

对于这些发现，我们考虑了许多可能的解释。其中，最显而易见的也许是净值不同的投资者具有不同的规划平衡需求。事实上，一个简单的投资组合选择模型，只要考虑到股票市场的不同组合，就可以产生部分我们研究中出现的流动模式。

但是，这种再平衡所驱动的交易（更广泛地说，是任何与实现的市场收益成线性关系的反馈交易策略）仅占观察到的各群体财富转移的一小部分，甚至不到10%。

与此相反，我们认为家庭投资技能的差异主导了样本中的财富再分配现象。研究发现，在市场一级的千万人民币重组中，近一半是由于小投资者的市场时机不佳。与泡沫破灭之初的投资者相比，选择在泡沫破灭时期进入市场的人群往往缺乏经验，也因此遭受翻倍的损失。

在市场层面上，新进入者仅占投资资本的18％，却构成了财富被转移的30％。这只是一个剖面，却不难看出最底层的85％的家庭所做的交易使他们的股票收益严重萎缩，而最顶层的0.5％的家庭却总能做出正确预测。

综上所述，虽然小微投资者和超级富有人群选股能力在股市平静时期就存在一定差异，但在泡沫崩溃事件中，时机波动和交易量飙升，这种区别呈数倍放大，导致前者资产不断蒸发，而财富则被大量集中到超级富有的人群手中。

进一步推断

以上结论指出，资金量最大的0.5％的投资者在泡沫破裂事件中大发横财，而最底层的85％却代价惨痛。这样的结果一定程度上暴露出了政策导向的问题。通常，人们很容易认为只要更多参与股市或者其他有风险的金融市场，就可以让国家变得更富裕，更平等，特别是在金融素养和市场参与度普遍较低的发展中国家。但实际情况恰好与之相反。

事实证明，在充满泡沫和崩溃的金融市场中，如果贫困、财务紧张的群体盲目投资甚至梭哈，反而会导致本就微薄的资产再次缩水。

还有一点需要重视，上文提到，早期不稳定和不宽裕的生活经历对数十年后的个人经济决策拥有长期影响。因此，尤其是在发展中国家，政治家和学者有义务向人们强调，虽然对穷人来说积极参与股票市场能让他们有机会改善生活水平，但是缺乏经验的盲目投资更容易带来完全相反的结果。

 

(文章作者：Li An, 清华大学金融学院; Jiangze Bian, 对外经贸学院; Dong Lou, 伦敦政治经济学院及经济政策研究中心; Donghui Shi, 上证交易所及复旦大学泛海国际金融学院.)

本文转自公众号：远川研究所（ID：caijingyanjiu）

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/_2qVtHhcyz3BrFMh-Qll_A