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创造出“茅指数”的人，一定深谙股民现在的心理。
印象中，过去会将一家公司投影到某个优秀“前辈”身上，应该更多是一级市场的“伎俩”。
毕竟初创公司的业务才刚刚起步，做融资路演时往往会让VC大佬们一脸茫然，但如果说自己是“下一个腾讯”或者“中国的脸书”，对方会更可能恍然大悟一些。
而对于二级市场的股民来说，之前更喜欢的是将某个概念赋予一家公司——譬如2015年的王者“互联网金融概念”，以及现在都不知道还存不存在的“石墨烯概念”。
当然，最近的“顺周期概念”也算其中之一。不过说实话，挺难理解顺周期这玩意儿的，难道什么时候还应该去投资逆周期的公司么？
扯远了。
“茅指数”的横空出世，让股民们领略到“横向类比”的魅力。因为一提到茅台，大家能想到的就是超高的品牌知名度，广阔的业务护城河，一骑绝尘的行业地位，等等等等。
因此，说某家公司是“这个行业的茅台”，听起来甚至比“这个行业的腾讯”或者“这个行业的华为”更加带劲——毕竟后两者还需要苦哈哈的研发和投入，而茅台感觉可以躺赢。
从以上描述不难看出，我个人最早对“茅指数”是拒绝的，是偏负面的，是感觉言过其实的。
我一度认为这不过是在讲故事，硬生生的拉郎配。毕竟，能有几家公司像茅台这样拥有天时地利人和呢？
不过，这种感觉在我看完“茅指数”成分股公司的2020年报后，产生了极大的转变。
简单来说，就是路人转粉。
过去的这一年，对于世界，对于经济，乃至对于企业和个人来说是多么戏剧化的一年，早已无需赘述。
尽管全球的政府都在放水撒钱，尽管中国从下半年开始就率先摆脱疫情阴影，但商业活动的“心脏骤停”，对于经济中的每一个个体而言，毫无疑问都会造成不可磨灭的伤害。
所以在这一个年报季，我翻看了几百家上市公司的年报，出现最多的字眼都是“不可避免”、“无法预期”、“受到拖累”。
然而，这些被定义为“中国茅”的公司群体却不同，它们的年报中更加显眼的词汇是“虽然…但是”、“逆势增长”、“成果喜人”。
退潮时才知道谁在裸泳，危机后才知道谁的竞争力真正强大。
都说中国经济在过去一年里先抑后扬、一枝独秀，但与其从各种宏观数据中猜测和揣摩，不如打开这批“中坚力量”的年报，去看看它们是如何化危机为契机的。
这些“中国茅”们，才是中国经济强大韧性的有力证明。
1
既然要总结“中国茅”们的年报，那还是先从真正的“茅”开始吧。
贵州茅台在年报中是这样总结过去一年的：
“公司在逆境中超额完成年度主要目标任务，取得了令人欣喜的成绩，奠定了“十四五”发展的坚实基础。
2020年，虽受新冠疫情影响，但白酒行业具有强大的抗压性、生命力和恢复力，白酒产业结构持续优化、市场活力有序释放、科创动能有效转化、产品品质稳步提升，发展质量和韧性显著增强。”
虽然不知道白酒行业的科创动能是指什么，但这个行业的“抗压力、生命力和恢复力”应该是有目共睹。
而且从某种意义上来说，这并不能纯粹归结于酒精的成瘾性，毕竟成瘾性更大的卷烟销售在中国中免的年报中有一段相关的表述：
“2020年度，受新冠肺炎疫情影响，公司卷烟等存货品类出现一定积压。为更加真实、公允地反映公司截至2020年12月31日的财务状况和2020年度的经营成果，根据《企业会计准则》和相关会计政策的规定，基于谨慎性原则，公司共计提 2020年度存货跌价准备人民币9.09亿元。”
不过，酒好卖而烟不好卖的原因，也可能是大家带口罩的时间增加，抽烟没有以前方便了？
除了白酒，去年最显而易见能够业绩长虹的行业当属医疗健康。
然而抛开那些直接受益于疫情的医药和医疗器械公司不谈，就算是足足到五六月份才能正常营业的医疗服务行业，只要有着强大的竞争力，比如主攻口腔医院连锁的通策医疗，也会在年报中表示：
“公司多年来业绩稳定提升，2020年初受疫情影响，公司一季度营业收入较2019年同期有所下降，但自第二季度开始，公司营业收入仍保持高速增长。2020年4-12月的营业收入相对与2017年同期的复合增长率为 26%。”
与之相比，属于神反转的行业当属物流。因为在去年那篇《是什么在阻碍企业复工？》中，我还曾经写到过物流动脉在疫情中的难以恢复，而在顺丰今年的年报中，已经是这样描述的了：
“随着复工复产稳步推进，物流企业业务量及订单水平均稳步回升，物流供需两端同步回升，市场活力持续增强。中国物流业景气指数中的业务量指数和新订单指数自2020年3月以来均处于回升通道，2020年12月分别回升至56.9%和55.8%的较高水平，物流行业维持较高景气水平。”
至于为什么会出现这样的局面，顺丰继续总结道：
“我国物流企业服务能力进一步提高，为打通供应链、协调产业链、创造价值链提供重要保障。物流企业与汽车、家电、电子、医药、冷链、电商、零售等制造、商贸流通业深度融合，形成一批专业能力强、服务质量高的品牌标杆。”
同样出现神反转的，还有海南的旅游行业。
在这其中，免税政策自然功不可没。中国中免就在年报中就骄傲的宣布了自己全球第一的地位：
“2020 年初新冠肺炎疫情来袭时，正是海南省旅游的旺季，为减轻疫情对旅游市场的冲击，海南省出台了多项举措，统筹开展疫情防控和复工复产，旅游经济强劲复苏。据海南省统计，2020 年海南共接待国内外游客6,455.09万人次，实现旅游总收入872.86亿元，成为全国旅游恢复情况最好地区之一。
在海南离岛免税新政的有力推动下，2020 年公司实现营业收入526亿元人民币。根据《国际免税新闻》(DFNI)和穆迪报道的最新统计，公司的排名从 2019 年的全球第四位跃升至2020年的全球第一位。”
不过，关于这个行业的蓬勃发展，与其说归功于政策或者某家公司的运营能力，不如归功于中国消费者强大的购买力来得更加准确些，不是么？
来，掌声送给自己吧。
2
那么，这些在大灾疫中实现逆势增长的行业和公司，背后都有哪些原因呢？
对自身能力有着清晰认识的“中国茅”们，往往在年报中会有较为深刻的剖析。
有些是因为“天时”。
譬如说过去几年的产业链外迁喊得震天响，仿佛中国的制造业瞬间就会被越南、印度乃至其他新兴市场国家取而代之。然而疫情一来，中国的外贸订单就突然爆棚了。
隶属于跨国企业SEB集团的苏泊尔就在年报中提到，
“外贸方面，由于全球疫情的影响，大部分国家分阶段采取防控措施，导致国外一些企业工厂倒闭关停，促使炊具、电器供应向中国转移。同时得益于SEB集团订单的持续转移，公司外贸主营业务收入整体实现同比增长12.08%。”
经过了疫情一役大家才发现，产业链布局的重点不仅仅在于便宜的劳动力、优惠的税收条件，甚至不光要有一个完整的上下游体系——是否有能力应对突发重大事件也是必须纳入考虑的因素。而中国的举国体制无疑是最适合处理此类危机的。
于是继WTO后，“中国茅”们赢得了又一个天时。
有些则是因为“地利”。
例如养殖行业的绝对龙头牧原股份就在年报提到，
“2020年，在非洲猪瘟叠加新冠肺炎的“双疫情”影响下，国内生猪供给持续紧张，政府出台多项措施支持生猪产能恢复，保障生猪供应。在此背景下，报告期内，公司与全国多家金融机构不断深化合作，合理规划资金，确保公司高速发展过程中的现金流安全，为国内生猪市场稳产保供做出贡献。”
这段话里的关键词是现金流，因为对于遭遇业务骤停的企业来说，现金流安全才是立业之本，而这显然是“中国茅”们的重要优势——作为银行融资大国，当充裕的流动性从央行下放到金融机构的时候，给大型企业显然好过给中小型企业。
连零售银行和小企业银行业务做的非常出色的招商银行也在年报中坦承，
“报告期内，受信用卡风险快速上升影响，本公司不良贷款生成额、不良贷款生成率均有所上升……从客群看，大型企业不良贷款生成额、不良贷款生成率同比下降 ;中型企业不良贷款生成额、不良贷款生成率同比均略有上升。”
不良上升会要了客户经理的饭碗，所以这种“放大不放小”的贷款理念，绝非监管那些口号和窗口指导就能一朝一夕改变的。
如果逼得太急、口子放得太松，“必须给小微企业贷款”反而可能会变成资金违规流向房市股市的重要原因。
最后，有喜就有忧，真正优秀的企业会不断反思自己做的不够好的地方。例如海底捞就在年报中提到，
“2020年对社会各业都是艰巨的一年。特别对于餐饮业来说，由于新冠肺炎疫情带来的多种变化势必长期影响整个行业。虽然管理层积极调整营业、发展策略，但并不是所有尝试都得到很好的成效，年内本集团利润出现了较大幅度的下滑。
这样的经营结果无疑为管理层敲响了警钟，暴露了我们的管理短板和应对能力不足的缺陷，这种短板和缺陷，无关疫情，而是管理层自身的问题。比如下半年出现员工人手短缺的情况，董事会、管理层和有关僱员举行了20余次会议，都未能找到有效解决方案，严重影响了到店顾客的消费体验。
本公司管理层进行了深刻的反思，对于未来，本公司管理层将在坚持「连住利益，锁住管理」的管理理念下， 继续从「顾客满意度」和「员工努力度」两个层面去全面考核门店流程制度、业务操作等核心工作是否真正全面落地，保证门店店长、家族长、教练及董事会形成联动模式，让公司得以持续健康的发展。”
出现问题不可怕，可怕的是意识不到问题，或者意识到了却无心解决。
“中国茅”们之所以能在过去这么多年取得十倍甚至几十倍的增长，清醒的自我剖析和持续的迭代进化是更重要的“人和”因素。
3
说起进化，我在看“中国茅”们的年报时有一个深刻的感受，就是这些公司的管理层对于未来的行业和公司前景，都有着非常开阔的视野和清醒的认识。
这些认识有些是乐观向上的，有些是充满忧患意识的，但无一例外，都是深刻而具有前瞻性的。
我曾经在看完万科的年报后忍不住分享到了朋友圈，因为那封致股东信不仅将“生于忧患”四个字描写的生动如斯，而且明确提出了解决的方案和路径。
在这里，我依然想要分享其中的主体部分给各位，
“对于房地产行业，2020 年是一个时代的落幕，也是一个时代的开启。如果只看销售数字，房地产是为数不多在疫情下仍能保持增长的行业，2020年全国商品房销售金额增长8.7%。然而，比销售数字更重要的是，行业竞争规则正发生深刻的改变。
从过去到可见的未来，房地产行业的竞争可分为土地红利、金融红利、管理红利三个时代。早年，土地价值尚未被广泛认知，部分拿到大量便宜优质土地的企业，获得了那个时代的馈赠。2002 年，“土地招拍挂”制度施行后，行业进入金融红利时代，金融资源成 为助力企业实现跨越式发展的关键要素。
2020年8月，人民银行、住房和城乡建设部会同相关部门共同推出了被业内称为“三道红线”的重点房地产企业资金监测和融资管理规则。“三道红线”的出台再次改写了行业规则，其影响并不亚于当年的土地招拍挂制度。依靠高杠杆、高负债、高库存实现高增长的模式难以为继，行业正式由金融红利时代步入“管理红利时代”。
管理红利时代以“充分竞争”为主要特征，竞争烈度将显著提升。如果说土地红利时代和金融红利时代，决出的是收获的多少、发展的快慢；那么，管理红利时代决定的是企业的生存，不能胜出则意味着被淘汰。面对新时代的淘汰赛，我们必须摒弃旧有模式下的规模扩张思路，更加重视增长的质量。
管理红利时代对企业的能力提出了更高的要求。一方面，企业需要更完整的能力。“土地”、“金融”，都是单项的关键资源，而“管理”，是全方位的能力要求。另一方面，企业需要更极致的优势。当行业在经营模式和产品服务上趋于同质化，要想在竞争中脱颖而出，必须要打造自身独特的竞争优势。面对更高段位的竞赛，我们在做到“均好无短板”的同时，还要构建有助于实现发展轨道跃升的“制胜长项”。”
这种对于行业发展前景的洞察力，叠加上第二部分里提到的天时地利人和，共同构成了“中国茅”们的核心优势。
拥有前瞻视野的不止是万科。
比如迈瑞医疗在年报中就谈到了自己在2019年提出的黄金十年论。可以想象，如果这家公司之前没有因此做好充足的准备和积淀，就很难在疫情期间取得如此重大的发展突破，成功跻身于世界一流医疗器械企业之列——
“2019 年，我们在行业内最早提出了中国医疗器械“黄金十年”的判断。必须承认，在作出这一判断时我们并没有考虑到突发公共卫生危机的因素。
而在目睹了疫情造成的巨大伤害和冲击之后，各国政府均意识到加强公共卫生建设、提升公共卫生危机应对能力的必要性。为此，全球掀起了新一轮医疗新基建浪潮，这将在需求端为中国医疗器械“黄金十年”提供更加强力的支撑。
当前，全球公共卫生建设的顶层设计正在加强，公共卫生补短板提速，国内国外均掀起了新一轮医疗新基建的高潮，医疗器械市场规模扩张斜率更加陡峭。”
再比如牧原股份。在中国99%的生猪养殖企业还停留在跟随猪周期起起伏伏的时候，这家公司已经将种猪资源定位为生猪行业的“芯片”，并且着力打造成自己的“核心技术”——
“种猪资源是生猪养殖行业的“芯片”，公司通过科学化的育种技术，提高种猪的遗传性能，改善猪肉的品质和口感，降低饲养成本，提升养殖效率。公司通过进一步扩大核心种猪群规模，保持了在国内生猪育种领域的领先地位，为公司不断扩大商品猪的饲养规模奠定基础。
截止2020年末，公司已出资设立8家种猪公司开展种猪育种及销售业务，向社会提供优质种猪的同时，有助于提升公司育种水平。”
还有被戏称为酱油茅的海天味业。身处一个极为稳定的必需消费品行业，却在年报中反复强调“新品研发、新业态销售”，体现出了一家巨头的姿态与格局——
“近十年，调味品行业品牌企业日益强大，越来越多的企业进入资本市场，借助资本市场的力量快速发展，品牌企业的市场份额进一步提高，产业集中度也有了明显的变化。行业正处于产品不断细分、市场不断集中的成长阶段。调味品企业随着科研、技术、设备、工艺的不断投入，产品品质更加稳定，产品技术含量日益提升。
报告期内，随着老百姓生活质量的不断提升，市场内需旺盛，调味品行业在国家税改红利等多方面支持下，保持了稳定的发展，公司的发展也受益这个大背景。调味品行业机遇与挑战并存，人民生活水平日益提高对调味品需求增加，而各种新型的销售业态迅猛发展也给企业的销售管理提出更高的要求，但调味品企业迎难而上，以创新为驱动，在产品、市场、渠道等方面不断取得新的突破，从而保证了整个调味品行业的平稳发展。”
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“中国茅”们还有一个共同的特点，那就是国际化。
这里的国际化早已不是简单的将商品卖到国外去，或者把海外的东西引到国内来，而是一种真正的融合，一种跨国企业的气度，一种全球化研发、全球化生产、全球化销售的体量。
令人惊讶的是，在这个方面做的最好的还不是作为“世界工厂”的制造业，而是医药行业。
譬如抗肿瘤药的王者恒瑞医药在年报中就说道：
“国际化方面，2020年公司继续加大国际化战略实施力度，积极拓展海外市场。公司在瑞士巴塞尔建立欧洲临床中心，进一步完善全球创新体系，有助于加快推进包括癌症治疗在内的创新药物开发。
仿制药国际化方面，盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批销售，公司已有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的20个制剂产品在欧美日获批，1个制剂产品在美国获得临时性批准；报告期内公司向美国 FDA 递交了4个原料药的注册申请，向澳大利亚递交了1个上市申请，其他新兴市场也在逐步加强注册力度。
创新药国际化方面，目前公司多个产品获准开展全球多中心或地区性临床研究，其中卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼、氟唑帕利等产品已在国际多中心开展III期临床试验。
创新海外输出方面，报告期内公司将卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、SHR-1701 项目分别许可给韩国 CrystalGenomics 公司、韩国 HLB-LS 公司、韩国东亚制药公司，将进一步提升公司创新品牌影响力和海外业绩。
未来公司将继续开展海外项目合作，加快海外市场开拓，力争早日实现创新药海外销售，让公司创新产品服务全球患者。”
再比如爱尔眼科这一眼科医院的连锁巨头，不仅有一张雄心勃勃的国内发展版图，而且在海外交流领域也超越了国内绝大多数的公立医院同行：
“力争通过未来3年的发展，公司网络覆盖中国大部分城乡县域，市场占有率大幅度提高; 临床诊疗能力显著提升，各省会医院成为本地区的疑难眼病中心，各地级医院通过地县一体化建设成为当地的眼科龙头，借助信息化、移动医疗等先进手段，建立覆盖全国的立体化、多业态眼科医疗网络；借力国际化战略和全球科技创新布局，成为国内外领先的创新型眼健康服务集团。
积极向全球眼科同行分享眼科医院防疫经验。疫情期间，爱尔眼科联合世界眼科医院协会向约翰·霍普金斯医院、印度亚拉文(Aravind Eye Hospital)等全球数十家眼科机构分享眼科医院防控新冠肺炎疫情经验，先后发布了五版多语种《眼科医院防疫指南》，实现新冠肺炎防控经验成果“云共享”，为全世界范围内早日战胜疫情贡献爱尔智慧、爱尔经验、爱尔处方。公司先后收到了约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、麻省眼耳医院以及英国莫菲尔德眼科医院等国际同行发出的感谢信。从物资捐赠，到建立定期国际交流机制，再到 “中国经验”、“爱尔智慧”全球共享，爱尔眼科正在成为中国医院的一张崭新“名片”，在国际舞台发挥出越来越重要的作用。”
更不用提从一出生就具有国际化属性的CXO行业。不过，在CXO巨头药明康德的年报中，我还发现了一个更有趣的数据——
“截至本报告期末，公司共拥有26,411 名员工，其中 9,128 名获得硕士或以上学位，1,141 名获得博士或同等学位。”
除了科研领域之外，这恐怕是高学历人群最集中的行业了。而这些“聪明大脑”的汇聚，将确保“中国茅”们以其他公司若干倍的速度继续前行。
而在医药以外，中国另一个实现全球化发展的领域当属家电行业。
像美的集团这样的跨国企业，早已不再提自己的海外布局和发展，因为对它来说，海外分支已经是核心业务版图的一部分。
它更加强调的，是如何利用数字化能力将全球业务中的每一个布点链接、协同、共同发展，最终形成一个有机的整体——
“通过持续多年的数字化转型，美的已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营，完整地覆盖了企划研发、订单预定、智能排程、柔性制造、协同供应、品质跟踪、物流能力、客服安装等全价值链的各个环节，实现了端到端的协同拉通。
在数字化平台上，C2M 柔性制造、平台化/模块化研发、数字化工艺及仿真、智慧物流、数字营销、数字客服等深度变革已成功实践。
美的集成AI创新中心、软件工程院、IT、IoT、智能家居、机器人与自动化、暖通与楼宇、数字化创新业务等各单位的 IoT 技术能力，打造统一的物联网技术中台。
美的工业互联网平台已升级为2.0架构的“美擎”平台，在内部打造了两家“灯塔工厂”，并在美的全球多个基地快速推广，还为超过40个细分行业的300家客户提供产品与服务，美的工业互联网已具备坚实基础和实力。”
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“中国茅”们不约而同提到的另一个点，是对未来的消费者主力群体，乃至下一个世代的思考。
譬如顺丰从城市层级给予了考虑——
“随着一二线城市用户消费增速放缓，农村市场以及三线以下城市下沉市场成为中国消费潜力最大的主体，未来有望持续释放红利，支撑快递业务量高速增长。
2020年，全国农村网络零售额达1.79万亿元，同比增长8.9% ;下沉市场人口总量超10亿，城镇及农村人口占比各半，其中1-9月下沉市场电商净增活跃用户超9千万，MAU已达5亿，三线及以下的城市新增用户成为电商平台新增用户的最重要增长来源。”
而从潮玩巨头泡泡玛特的年报中也可以看到，它在新一线、二线及其他城市布局的机器人商店数量，和一线城市已经相差无几。
而更加令人惊讶的是，在不同的城市级别上，收入竟也可以并驾齐驱——而这个差距在一年前还是以数倍来计算的。
这意味着，二三线城市的年轻人实际上已经拥有了和一线城市可以匹敌的消费意愿和能力。
难怪主要布局一二线城市旅游的宋城演艺，都在年报中都体现出对下沉市场的重视，甚至有了非常接地气的操作：
“近年来，小镇青年的消费也在逐步崛起。公司各地市场根据实际情况进行了第一轮的市场下沉工作，各市场下沉至重点来客地区的城镇村庄，从发传单、刷墙头、布物料等方式着手，直面潜在客户群体，进行了有效的品牌露出。”
有没有想起当年中国三大运营商在农村的刷墙头之战？如今，大城市的主题公园也要吸引小镇青年去玩了。
而宋城演艺在年报中另一个重点描述的消费人群是Z世代，并将他们描述为最愿意尝试新消费形态的人群，以及最愿意为自己喜欢的事物买单的一代。
“ Z世代指1995-2009年间出生的互联网“原住民”，Z世代伴着电脑、即时智能手机和即时通讯软件等长大，有圈层文化、二次元、小众等特征。据国家统计局数据，中国内地Z世代总人数约为2.6亿，占总人口数的约20%。
Z世代是消费升级的主力群体，在旅游消费上频次显著，根据马蜂窝的调查数据，Z世代中每年出游2-3次的人群占比为 45.3%，出游4次以上的占比12.4%，这些比例均远高于其他年龄段群体，并且近一半的受访者表示疫情对旅游消费影响较小、在疫情后仍会保持和疫情前同级别的旅游消费水平。
Z 世代的崛起，是新的消费需求和群体文化的迭代更新，也带来了新的经济趋势。2021年，对经历过新冠肺炎疫情阵痛的文旅行业来说，抓住Z世代，就是掌握了后疫情时代新文旅消费的增量市场。能否精准捕捉Z世代的旅游消费偏好，是制胜关键。
目前的Z世代喜爱种草、乐意分享，作为互联网原住民，消费倾向更新潮，更个性。为了满足年轻群体的需求，公司旗下各景区纷纷增设网红打卡点，网红台阶“云梯漫步”、网红外景《提线木偶》、天空树、阿月出浴外景网红点、互动游乐馆居士府油纸伞、爱情点赞装置、声音邮局、针雕墙等惊艳亮相。换装馆的推出也深受年轻人的喜爱，增强了体验感及景区氛围。”
不过在争夺生于消费时代的Z世代时，巨头们直面的竞争不仅仅来自于彼此，更多来自于那些打法灵活、想法出挑的初创企业。
毕竟现在的爆款消费品牌往往不属于巨头打造，而是出身“草莽”。
所以，当我看到美的集团在年报中用大量的篇幅描述自己为Z世代打造的产品线时，还是能感受到为什么是它，而不是其他家电企业被冠以了“家电茅”的称号——
“在产品端，布谷围绕Z世代用户市场分析，深度开拓强势品类，积极拓展新生品类，建立智趣生活场景体系，覆盖年轻人精致食饮、健康护理、智趣运动、家有爱宠等多样化细分需求，面向颜值经济潮流，布谷推出洗护产品线，如电动牙刷、电吹风、按摩仪套系等; 面向年轻潮酷的90后年轻父母需求，建立母婴品类全周期产品，布谷全智能调奶器是行业首款智能恒温调奶器;面向单身经济，打造满足年轻人“一人食”使用场景的个性化产品，如电热饭盒、个人破壁机、 煮蛋器、便携水壶等;面对宠物消费的“它经济”，布谷在2020年首发推出宠物智能语音喂食器，并已布局宠物喂养、互动、护理全场景产品。”
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照惯例，最后用招商银行年报中对未来经济的展望来结束今年的“真实中国系列”——如果你翻过各种银行的年报，就能明白为什么我选择它而不是其他银行的年报描述，同样的，你也就能明白为什么招行能抓住银行业发展的每一个风口——
“展望2021年，在国内经济持续复苏的背景下，货币、财政政策将持续向正常化回归，M2增速或将不及2020年，预计商业银行存款增长将有所放缓。
2021年，在预期社会融资及外部流动性随疫情变化整体紧平衡的前提下，部分经营下行、高杠杆且债务集中到期的企业将面临更大的偿债压力，预计信用债市场违约风险仍将持续暴露。但随着国家一系列规范债券市场发展、维护债券市场稳定政策的出台，“刚兑”信仰进一步被打破，债券市场风险将有序出清，预计2021年本公司信用债投资业务风险总体可控。
受低基数影响，2021年我国GDP增速将出现跳升，增长动力将有所变化。
消费方面，收入修复驱动下，居民消费支出的能力和意愿都将有所增长，消费将继续向历史中枢水平回归，成为推动经济增长的重要力量。
投资方面，制造业投资在需求回暖、企业利润上升、企业家信心改善和贷款向制造业倾斜的推动下，将成为经济中的亮点；房地产和基建投资有望保持稳定，但对经济增长贡献边际下降。
贸易方面，尽管我国对其他国家生产的替代效应将有所减弱，但在全球贸易复苏的带动下，出口仍有望继续保持较强韧性 ;进口受内需改善和大宗商品价格回升推动，增速有望进一步上行。
物价方面，CPI受猪肉供给增加、高基数等因素影响，中枢将较上年有所下行 ;PPI受内外需景气驱动，中枢将有所回升。”
事实上，中国经济的前景还有很多的不明朗因素，无论是近期甚嚣尘上的通胀威胁论（我在2月底写的《一万个通胀的理由》里就详细描述过），还是已经从黑天鹅成为灰犀牛的国际关系——事实上关于后一点，消费电子配件巨头安克创新在年报中就不无担忧的做了充分的披露：
“近年来，全球经济面临主要经济体贸易政策变动、局部经济环境恶化以及地缘政治局势紧张的情况。
作为全球主要经济体、主要消费市场和世界产业链核心环节所在，美国所采取的出口限制、关税壁垒等保护性贸易政策或对全球多个行业或造成较大的不利影响。
就全球消费电子产品行业而言，美国是本行业主要核心市场之一，同时拥有庞大的消费市场规模、前沿的产品技术和优秀的研发、营销人才团队，在全球消费电子行业产业链上游技术市场和下游消费市场中均拥有较强的定价权、话语权。
因而，若美国对相关消费电子产品实施进口限制措施，则可能相应损害消费电子产品行业海外品牌商、制造商的利益，并对全球消费电子产品行业的稳定发展造成一定的不利影响。”
然而，与去年年报季时诸多企业溢于言表的忧心忡忡不同，今年在“中国茅”们的年报中我读到更多的是自信和乐观。
经过中美关系和突发疫情的多次洗礼后，它们对于自己的优劣势有了更加清晰的认知，对于未来的发展有了更加明确的规划。
因此，把他们统称为“茅指数”其实一点也不合适，因为他们每一家都有着自己独特的竞争优势和行业理解，而这种优势绝非用“行业茅台”可以归纳的。
如果非要用一个称谓来总结它们，我倒宁愿用去年的流行词“核心资产”。
因为他们毫无疑问，就是中国的核心。
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