这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

作 者 | 老局长
来 源 | 星海情报局
导读

工业气体,是现代工业的基础原材料。和石油、煤炭、钢铁、有色金属等等自然资源一样,对一个国家的工业发展至关重要,被誉为“工业血液”。氦气就是其中的一员,而今天,中国95%的氦气,都依赖于进口

正文

今天,我们说一个比较特别的事情。

我们都知道,大洋彼岸某个灯塔国对我们科技封锁已经很久了,搞得我们在科技产业的发展上凭空遇到了很多困难。网上就有很多声音,比如有人就说可以通过“稀土禁运”来反向制裁一波。

我以前也觉得这个想法很有创意,毕竟稀土矿产真就属于“老天爷赏口饭吃”,有的时候不是“家里有矿”,更像是“矿里有家”

中国的稀土储量世界第一,如果我们真的对某大国进行“稀土禁运”,虽然它可以选择从巴西、东南亚继续进口稀土,但不论是数量还是价格方面都肯定不如从中国进口实惠。

问题是,老天爷不止给我们一家赏饭吃。尽管我们可以用稀土来卡别人的脖子,但是别人转过身就能用别的东西卡我们

比如,氦气。

对中国来说,氦气是一种非常宝贵的资源,尽管在中国,每一个公园、游乐场、幼儿园门口卖气球的大爷大妈手上都掌握着它,但它仍旧非常宝贵。

因为中国几乎没有大规模生产氦气的能力——不是我们不努力,奈何老天爷给亚洲大陆东部这块地方的氦气实在太少了。而且,人类几乎不掌握任何可以经济生产氦气的方法。

如果有一天别人用氦气来卡我们的脖子,我们可能真的连气球都没得玩了。那是真正地被人卡住了肺管子。

英国剑桥大学化学家、英国皇家科学协会的会员彼得·沃泽斯对氦气的评价是:“如果我们再继续把氦气浪费在气球这样的非必需品上,任其飘到空中,50年之后,我们的子孙大概会这么说,‘难以置信,他们竟然用氦气这么宝贵的资源充气球玩儿!’”

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

工业气体的重要性

氦气是一种很神奇的存在。

在宇宙中,氦气的储量仅仅次于氢气。但在地球上,氦气寥寥无几。因为氦气的密度实在是太低了,连地球引力都拴不住它。如果你在空气中打开一罐子氦气,它会一路不停地向上飘,直到它冲出大气层。

目前,全世界已经探明的氦气储量只有519亿立方米。519亿立方米,听上去很大,很多,很不稀缺。但我们要知道,随便一个还不错的天然气田的储量就可以轻松达到千亿立方米。幸亏氦气不像天然气那样是普通人生活中的必需品,否则全世界各国一定会因为氦气打个头破血流。

另外,氦气在地球上的分布和稀土一样非常不平均。全球已经探明的氦气储量中,有四成都在美国,俄罗斯、卡塔尔、伊朗、阿尔及利亚四国加起来占了又占了五成,其余国家共占一成。

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

中国的氦气储量只有全球储量的2%,也就是只有大约1亿立方米(氦气密度很小,所以中国的氦气储量总计不到14万吨)。中国95%的氦气,都依赖于进口

实际上,中国每年都需要花费至少2亿美元从卡塔尔和美国购买4000吨氦气。尽管2亿美元对我们来说不算很大一笔钱,甚至还不到中欧之间每日贸易额(10亿多欧元)的零头。

但对于氦气这种不可再生同时还有战略价值的自然资源,一旦储量低到了一定程度,它将在一夜之间变得有价无市,变得千金不换,有钱都买不来

然而,氦气,还只是庞大的工业气体家族中的一员。

工业气体,是现代工业的基础原材料。和石油、煤炭、钢铁、有色金属等等自然资源一样,对一个国家的工业发展至关重要,被誉为“工业血液”

工业气体一般可以分为两种:大宗气体和特种气体。大宗气体的产量和来源都非常丰富,常见的主要是氧气、氮气、氢气。以及可以通过简便方法人工合成生产的乙炔(电焊用气)及二氧化碳。特种气体则包括了:标准气体、高纯气体和电子特种气体。其中,电子特种气体是制造芯片过程中必不可少的原材料。

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

▲ 工业气体分类

以氦气为例,中国每年大约需要进口4000吨氦气,其中30%都用在了医疗领域——液氦是医院里磁共振设备运转所必需的冷却剂。磁共振设备想要发挥作用,就需要让超导线圈冷却到一定的温度而液氦正是一种非常优秀的冷却剂。

如果有一天,我们一点氦气也没办法从外国进口,作为氦气消费大户的医疗领域必然第一个熄火——成千上万名需要磁共振设备来进行诊断的患者的生命将受到严重的威胁

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▲ 核磁共振必然需要使用氦

除了医疗领域,航天工业也是氦气消费大户——在火箭上,氦气作为一种性质稳定、不容易发生化学反应的惰性气体,被用作火箭上各种气动阀门的动力,也被用于火箭燃料仓的加压。

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▲ 长征火箭上也有氦气

如果氦气断供而又不能自给自足,载人航天、探月工程、空间站,这些重大的科学项目将瞬间停摆

军工也是氦气的消费大户——凡是有超导体的地方,往往都需要用到氦气,中国如果需要研发航母电磁弹射装置,需要研制电磁轨道炮,就一定离不开氦气的帮助。除此之外,氦气+氩气也是铝合金焊接时候必要的保护气体,而偏偏空军各种战机的主要材质就是铝合金。

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▲ 先进武器也离不开氦气

如果我们没有安全的氦气供应链,国防工业也将面临巨大威胁

事实上,缺乏工业气体的供给不仅仅是一个涉及资源安全、威胁生产的问题,更是一个经济发展程度的问题。

有一个看上去很奇特的指标叫做:人均工业气体消费量

千万不要小看了这个指标——毕竟,只有具有一定技术含量的产业和这些产业的产品(磁共振机、芯片、航空航天产品),才会要求使用特定的工业气体!

正如一个国家的人均能源消费量越高,表明一个国家的居民家里的汽车、家电、空调越多一样,一个国家的人均工业气体消耗量越大,就说明这个国家居民生活中有更多的技术产品。

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▲ 欧美家庭的电器

比我们多多了

发达国家聚集的北美、西欧的人均气体消费额都在40美元以上,而中国的人均气体消费额只有16美元。这也就意味着中国一般民众所享受的科技产品的数量是远远低于那些欧美发达国家的。

我们想成为发达国家,就肯定要发展高科技产业,对各种特种气体的需求会越来越高。而一旦我们对进口气体形成了依赖,断供的威胁就会自动地悬在我们头上了。

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工业气体市场格局

目前,全球的工业气体市场仍然呈现着稳步增长的趋势。自2013年起,全球工业气体市场的增速都保持着5%以上的增长速度。世界工业气体市场出现大幅度快速增长的动力,来自于广大发展中国家的工业化进程。高技术含量的新能源市场的发展,也带动了工业气体市场的增长。

2013年,中国的工业气体市场规模只有820亿元人民币,2015年底则突破了1000亿元,到了2018年已经突破了1350亿元,中国市场占全世界工业气体市场的16%。

从细分领域来看,高新技术行业所需要使用的电子特种气体市场,中国占全球的38%,其他特种气体,中国占全球的10.5%。因此,我国的工业气体市场的发展,主要就是依靠冶金、医疗和电子产业等新兴产业的发展撑起来的。

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▲ 中国工业气体的市场越来越大

实际上,从工业气体“消费大户”的变化上,也能看出很多有意思的内容。2007年的时候,钢铁、化工、以电子科技为代表的新兴行业三分天下,三者所消耗的工业气体并无显著的区别。

但随着中国进入了产业升级转型的轨道,我们开始逐渐淘汰那些过剩的落后产能——我们不再需要那么多的钢铁、低端化工产品了

于是,钢铁、化工渐渐让出了“工业气体消费大户”的“宝座”。以电子制造、光伏、生物制药为主的新兴行业占据了主流:2007年,新兴行业的工业气体消费量占40%,但2015年,这个数字已经达到了52%。也就是说:中国有一半以上的工业气体消费都来自于新兴行业。

长期来看,只要中国的高新技术产业在坚持发展,中国的工业气体消费量就会坚持上涨。这种关联性,和当年“基建——煤钢”的关联性是一模一样的。

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▲ 钢铁化工产业在下行

新技术产业在起飞

但在中国工业气体市场随着产业升级和经济发展腾飞的背后,真实情况却并不令人喜悦。

中国的工业气体市场,牢牢地掌握在外国企业的手中。

气体市场的第一梯队,是由四大国际气体公司所组成的:德国林德,法国液化空气,美国空气化工,日本大阳日酸。四个巨头掌控了接近绝大多数的市场份额,每一家在中国都有超过60亿元人民币的销售额和超过50家工厂。

在第二梯队之中,才能找到中国厂商的身影。国内的龙头企业盈德气体和杭氧集团在这个领域和梅塞尔等外企进行激烈竞争。整个第二梯队占据了三成的市场份额,每家的销售额在20-60亿人民币之间,工厂数量30-50家

第三梯队才是较为成规模的中国企业的天下,整个第三梯队中大概有30余家国内领先的气体厂商,这其中包括:金宏气体、上海浦江特种气体、南通天然气气体,开封空分等企业。平均每家每年销售额上亿,整个梯队占领了15%左右的市场份额。但规模都很小,每家大约只有10家左右的工厂

第四梯队则由中国本土的中小厂商组成,数量有上千家,总共占了一成不到的市场

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▲ 被外国企业垄断的中国市场

在这个领域,站在食物链顶端的是外国巨头,站在食物链底端的则是国内小厂。

平均下来,一个国外巨头的市场份额顶得上中国所有中小气体厂商的市场份额。即便是国内的龙头企业,或许四五家联合起来才能和单独一个外国巨头的市场份额抗衡。

中国企业在这个市场上的弱势地位,主要还是来自于技术不足

工业气体作为一种“物理学、化学意义上非常纯粹”的产品,其替代性是非常高的。毕竟,只要质量达标,设备并不会区分国产液氦还是进口液氦,用就完事儿了。但问题就是:有的气体,我们没办法量产,或者能量产的一些气体性能又不达标。

以工业气体的重要设备“空分装置”为例,这种装置主要用来分离空气中的主要成分氮气和氧气,是工业气体生产中的重要设备。杭氧是中国第一家提供中大型空分装置的厂商,2015年的销售额达到了30亿人民币,有27家工厂,几乎已经有了国际巨头在中国市场上五成的实力

但同样的一台大型空分装置,美国空气的产品只需要16名操作员即可完成,国产产品则需要50人,技术水平和国外产品有巨大的差距。

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▲ 国产气体还是有很多缺点

所以,说穿了,工业气体产业考验的是一个国家的化工底子

中国是一个制造业大国,工业门类齐全,工业产量充足,这是事实。

中国还有很多工业产品无法实现量产、大量依赖进口,这也是事实。

两条事实结合起来一看,我们就会发现问题所在:国家一直在强调的“产业升级”,的的确确不是一句空话。我们的制造业虽然能制造出许许多多高技术的产品,但与此同时,也有大量产品是我们根本没办法制造的。

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▲ 高铁很好,但成年人全都要

整体来看,中国的制造业还处于较为低端的阶段,大批的中国企业还处于产业链的中下游阶段——既没有什么利润空间,也没有什么技术含量,更谈不上有什么讨价还价的权利。

之所以要从“中国制造”到“中国创造”,大概就是为了破解这种窘境吧。

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中国企业的进展

我们都知道:市场需求是拉动一个产业发展的最强动力。

最近的几年,中国工业气体产业的发展非常不错。原因很简单,就是市场的拉动。

最近的几年,中国新兴产业快速发展,本身就需要大量的工业气体供给,这一点从中国每年大量进口的氦气和不断膨胀的工业气体市场规模中就可以看出来。

而同时,外部环境的不确定性也让我们的决策者们感到非常焦虑——如果我们无法从国外进口气体怎么办?如果外国气体厂商坐地起价怎么办?——于是,工业气体的国产替代就成为一个必然的选项。

事实上,从2012年开始,官方就将工业气体,尤其是电子特种气体列入了重点产业的发展名单之中。

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▲ 国家各种支持政策

以广东省的华特气体为例,华特气体已经实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳,高纯八氟丙烷、高纯一氧化氮等二十多种气体产品的进口替代。完成了对国内8英寸以上芯片厂商的80%覆盖。

华特气体的部分产品还通过了韩国海力士、荷兰ASML公司的认证,取得了业内龙头企业的认可,已经成为了长江存储的战略供应商,和中芯国际保持着紧密的配合。

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而国内民营气体企业的龙头——金宏气体,不仅在销售额方面保持着领先,而且服务了大量重点客户:华润微电子、华力微电子、京东方、三星电子、三安光电、聚灿光电、通威太阳能等企业。

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昊华科技也是国内实现了国产替代的厂商之一,作为中国仅有的高纯六氟化硫的生产企业。这家公司和下游的京东方等企业实现了稳固可靠的合作关系,还是国内市场上领先的三氟化氮供应商。

这家公司研制的硒化氢和绿色四氧化二氮成功地实现了进口替代,在军品市场上也有领先优势

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

尾声

在写这篇文章的过程中,我想了很多内容,比如:为什么我们如此热切地要在产业链的各个领域都要实现国产替代?

避免被别人卡脖子,避免彻底断供的风险当然是最直接的原因,也是最广为人知的原因,但更深层的原因可能并不在于此。

更深层的原因是:“国产替代”并不仅仅是为了“求生存”,更是为了“求发展”。“

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

国产替代”能给我们带来的好处,绝对不仅仅是免得被别人卡脖子,而是能让中国企业获得更多的利润空间。

如果中国的集成电路厂商始终都在依赖外国进口的光刻机,外国进口的气体、外国进口的光刻胶、外国进口的硅片……那么最后,我们的芯片厂商和当年做来料加工的服装厂又有什么本质区别呢?

到最后,还不就是一个组装工厂而已。我国自己的产业链上的气体厂、研究所等等企业其实一分钱都赚不到。

一片芯片的成本之中,作为变动成本的特种气体和耗材占比14%,如果这些工业气体和耗材能够完全地实现国产替代,不仅仅能够在被外国封锁的时候有更硬的底气,更能在平常时候就让国产厂商喝到汤。

如果我们始终都只在产业链的下游内卷,最终可能只会陷入“价格战”这样的内卷格局之中。而如果我们勇敢地向上游突破,抢占工业气体、生产设备这样的上游领域,我们就能够打破内卷的死循环,从而带动更多产业的发展。

越基础,越重要。基础不牢,地动山摇。

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

▲ 中芯国际 张汝京

中芯国际的创始人张汝京认为,做半导体的人需要“耐得住寂寞”,其实又何止是半导体呢?一切基础领域的伟大研究,都不是心态浮躁、浅尝辄止的人能够完成的。

打开知乎,满屏幕都是“生化环材”的“劝退”,人们似乎都变得焦虑而浮躁,一门心思地投向了收入更高的互联网和金融,于是创造了更加内卷的互联网产业。而本来,他们之中的很多人才是可以流入那些更需要新鲜血液的基础研究的。

这才叫纯正的“卡脖子”:国外巨头轻轻一捏,扼住了中国工业的气管和支气管。

而就在这时,中国工业的气管和支气管却被外国巨头扼住了。

2020年,中国人战胜了新冠肺炎,中国的社会和经济得以畅快呼吸。但愿在不久的202X年,中国人能够攻克外国工业气体的壁垒。

到那时候,中国的科技产业才能够真正地大口呼吸来自祖国的“新鲜空气”。

 转自:https://mp.weixin.qq.com/s/jGc95_tJ4tpd1ApVoHBnIA

如何找到十倍涨幅的好企业?

大家好,我是作业观察员。

笔者最近在思考,为什么有的人能够找到一个行业的十倍股,有这样一个启示,就是通过一个行业的对比,往往能够聚焦到这个行业最值得投资的公司。

我知道有一位前辈,在接触到恒瑞医药(SH:600276)的产品后,调研并分析了整个创新药赛道,发现了当时还未上市的信达生物(HK:01801),应该是这些企业里最为强势的,她当时做好了买入准备,在上市后直接大笔买入,18年信达上市后股价只有16.58港币,今天则是90港币。

在《战胜华尔街》中,有这样一段描述:在和上市公司的交谈中,我最后总是会问这样一个问题:“你最敬佩的竞争对手是谁?”当某一家上市公司的总裁承认它的一个竞争对手做得一样好或更好时,这就是对竞争对手实力的最高认可。结果往往是我并没有买我交流的这家公司的股票,反而去买了他们十分敬佩的竞争对手公司的股票

当你读了很多调研纪要,财报,研报和招股书,或者亲自下场做调研时,你往往会发现这个行业真正的强者往往就浮现了。

比如今天以中宠股份的竞争力分析为例子。来看看这个过程如何复现。

1 从招股书和研报看中宠

国内宠物行业起步较晚,正处消费升级的快速发展期。2010-2018 年中国宠物市场规模复合增速达到36.7%,同期全球宠物市场规模的复合增速为 6.7%,国内景气度远高于全球。

如何找到十倍涨幅的好企业?

笔者的大学舍友和认识的几位朋友,已经开始养猫或者狗了,这是一个庞大的增量市场。而中宠则是专门做宠物食品代工的。旗下拥有”Wanpy顽皮”(中端)、”Zeal真致”(高端)等为核心的多个自有品牌。

但是有一说一,宠物行业食品加工,并不是一个很有优势的行业。但是赶上了风口,猪都飞起来

看下图芝士财富的亮点分析确实如此,成长性非常强,但是这个成长性能在激烈的竞争环境下保持住么?

如何找到十倍涨幅的好企业?图源:芝士财富

宠物食品生产厂商必须拥有严格的产品质量控制体系和较高的产品研发水平,并建立优质稳定的销售渠道和良好的品牌形象,否则难以在行业内求得长远发展。

中宠是做代工起家的,它的产品质量一般没什么问题。但是之前看到一份中宠的调研纪要,管理层的回答就很让人迷惑

管理层答:它(中宠)的优势第一个是质量,质量其实包括了很多的部分,比如说像成分,比如说口感,比如说原料安全性[3]

我想问问管理层,我们是怎么确定口感好的?难道要我们去尝尝?(虽然包装看起来确实味道不错)。

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产品质量这个问题始终是仁者见仁的,在零食行业,像良品铺子这样的轻资产,只做品牌的企业,产品质量照样把控的还行。至于宠物食品,我对那几家新兴的企业拭目以待。

2 中宠的渠道劣势

它管理层也这么说过:公司的销售在国内是电商、专业渠道、商超这 3 个为主,比例是 6:3:1。国内渠道主要是宠物专门店还有宠物医院为代表,其中电商渠道是增长比较快的,这也是公司重点布局的渠道之一。

大意就是中宠主要布局的是线上。但是我在线上主要的渠道没有看到中宠做过合理的布局

一个被消费主义所荼毒(误),被资本主义掏空存款(误),被营销软文所洗脑的年轻人(误),购买一个商品的典型路径就是,在微博、小红书、什么值得买等社区上被各路博主种草,在知乎、虎扑等论坛上搜索该产品查看测评,最后去淘宝、拼多多这类电商上下单[4]

但问题是,中宠在小红书上甚至没做过合理的投放。这点真的不知道该说什么好。

假设你是第一次养宠物的小姐姐,你因为闺蜜的推荐有小红书这个APP,搜搜哪款口红能做到平价替代。你忽然养了一条小狗,于是你很兴奋地在上面搜索,却根本看不到中宠的任何一个子品牌

管理层对此给的解释是:很多的 KOL 其实是不愿意做宠物方面的产品代理的, 因为宠物方面可能有产品壁垒,那么这可能是那些网红和 KOL 达不到的专业知识程度。如果做一个推介的话,他可能会对消费群产生一个误解,然后影响他自己的个人形象,所以这种网红和 KOL 是不太敢去做这种宠物产品的代理的。

那么,为什么别的品牌能够找到KOL带货,就你找不到?你们是没去找么?

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而笔者注意到,这些国产和外资品牌厮杀很激烈,而国产中出现最多的是伯纳天纯,疯狂的小狗,麦富迪等(虽然有负面消息),营销做的至少比中宠好多了,如果他们之后上市,我想我会深入调研,去稳宠物主人会具体买哪些品牌的干粮和湿粮。这可能是十倍股的来源。

我会去分析它们能否有足够的心智占有率:能够影响消费者的行为,就是心智占有率。

在2009年,巴菲特将盖可保险与可口可乐联系在一起:“自1886年起,可口可乐就不断向全世界推销可乐与‘片刻幸福’、’快乐’的联结。而对盖可来说,类似的心智占有率也开始发酵了(能为他们省钱)——由于经济不景气,每天都有数千人登陆盖可的网站,查看盖可能否为他们省下一笔开销,即使是100块钱也好。”

拥有强大心智占有率的品牌,往往能持续享受到更高的资本投入回报率,由于它们产品本身的“吸力”很强,就无需依赖过多的营销“拉力”,所以它们可以先天性的节省很多营销开支[5]

心智占有率的形成是需要时间和一点运气的。

我期待着这其中新杀出的品牌上市。那可能是十倍股。

至于中宠,则伴随着销售费用的剧增,真的带来了足够的效果么?

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3 中宠营销思维的劣势

我一前辈对此的评价是:中宠的思维还停留在老旧的代工厂思维上,而不是互联网思维。这在未来激烈的市场竞争中是极大的劣势。

下面是天风证券的原话:

自“顽皮鲜盒” 问世以来,公司加大对新产品的营销投入力度,除了传统的地面户外广告以外, 特别注重新媒体营销方式, 重视更精准的传播对年轻群体的影响力。以 B 站 UP 主“敬汉卿”的推广视频为例,敬汉卿作为 B 站头部 Up 主,拥有粉丝数量近 900 万粉丝,他在 B 站的顽皮鲜盒推广食品的播放量超过 300 万次,并且引爆了“狗粮包饺子”的话题迅速建立起新产品的知名度[6]

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我觉得你们应该去看看那个视频(链接在参考文献里),个人觉得这是一场哗众取宠的闹剧狗粮包饺子这都做的出来,不知道管理层是怎么想的。居然把销售费用花在这样的地方,难道真的是像评论说的那样,打算打开意料之外的市场

真的没学过《定位》这本书么?真的不请分众传媒这样专门做企业定位的企业来看看么?

在分众传媒创始人江南春的《抢占心智》这么描述他们给飞鹤奶粉做定位:

中国人买奶粉时首选四大国际品牌(多美滋、美赞臣、雅培和惠氏),对于普通消费者来说,荷兰、新西兰、爱尔兰和黑龙江相比,谁的技术水平更高?谁的奶源更好?飞鹤打算花大量篇幅来讲47度黄金奶源带毫无意义,因为它背离了消费者的心智。

定位理论利用的是消费者的常识,是消费者原有的认知。什么是常识,常识就是普通消费者认为其他奶源带比黑龙江好。在这样的常识下,飞鹤注定无法与四大国际品牌争锋。要想翻盘,只能反其道而行之。我们为飞鹤奶粉准备的方法是关联定位——“更适合中国宝宝体质的奶粉”。

这个广告推出后,在短短几年的时间里就让飞鹤奶粉的年销量从过去的20多亿元,跃升至2017年的70亿元,雄踞国产奶粉的头把交椅,高端产品销售增长超过200%,整体销售增长超过60%,引领了整个国产奶粉的崛起

而飞鹤(HK.06186)的股价在去年已经涨了4倍。顺带说一句,这个企业的ROE和心智占有率还有估值水平,确实比A股绝大多数消费品企业要好,笔者到时会分析它。

如何找到十倍涨幅的好企业?

看敬汉卿的广告费多少,笔者发现要付费购买,但想必不会便宜。那么把钱花在做企业定位上不合理么?花在小红书上不合理么?让敬汉卿用狗粮包饺子纯粹就是有钱没处烧的二逼行为

如何找到十倍涨幅的好企业?

至于中宠的股价去年今年为什么能涨这么高,还是飞猪理论,站在风口上,猪都能飞起来

如何找到十倍涨幅的好企业?

现在国内宠物食品的需求正在快速增长,而且正处在狗干粮放量增长的时期。

中宠也发可转债去建厂,全部投产后的总产能有望达到19 年产能的 4 倍,同时公司产品结构将更加优化,湿粮和干粮占比将大幅度提升,有利于进一步提升下游市占率和产品毛利率,公司业绩高增长具有较强确定性

如何找到十倍涨幅的好企业?

但是,在接下来进入红海以后,中宠真能活下来么?笔者对此表示怀疑,并把目光投向了国产的新兴品牌,期待他们的上市

至于怎么找到一个赛道里可能的十倍股?

北海,我只能告诉你,要多看[7]。(招股书财报研报调研纪要实地调研)

然后,像我文章开头那个前辈那样,对比,聚焦,找到最好赛道里的最好企业,all in。

参考文献

[1] 彼得.林奇 《战胜华尔街》

[2] 未来智库 美国宠物食品行业专题报告:百余年砥砺,领跑全球宠食市场

[3] 海通农业 中宠股份调研纪要20201104

[4] IC 实验室 卧底100个小红书群一年,深挖月入十万的假粉博主背后的灰产利益链

[5] 老章价投 消费股的选股之道

[6] 中宠股份(002891):如何看待公司国内市场的长期成长性?_2020-05-25_天风证券

[7] 刘慈欣 《三体》

[8] 中宠股份(002891):国内国外双轮驱动,主粮产品增长可期_2020-12-08_财信证券

[9] 中宠股份:2019年年度报告

[10] 中宠股份:2020年三季度度报告

[11] 中宠股份(002891)公司首次覆盖报告:国内宠物食品领跑者,萌宠黄金时代大发展_2020-10-08_开源证券

[12] 中宠股份(002891):探寻千亿宠物赛道,挖掘公司成长基因_2020-05-27_方正证券

[13] 中宠股份(002891):短期拐点已至,中长期内销进入收获期_2020-03-03_兴业证券

[14] 2017-08-09_002891.SZ_中宠股份_首次公开发行股票招股说明书

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/zlOnc0M7uEhyNndAOlnKjA

特刊:万字长文说医美

【奶爸按】中国是14亿人口的大市场,消费领域容易出牛股,消费升级也是未来确定性比较强的趋势方向。因此,医美这个赛道值得长期关注。但是,股票又不能随便炒作,还是需要知其然以及所以然。医美到底是什么,今晚万字长文给大家介绍,不管炒不炒股票,都可以了解一下。

 

附:是奶爸专门请公司爱美的小姑娘,花了一周时间为大家搜集材料,整理编写的(奶爸最好了——何老师)

 

医美,即医疗美容,是指用手术、药物、医疗器械以及其他医学技术等,对人的容貌和人体部位的形态进行修复与再塑。

 

医疗美容衍生于临床医学,但与临床医学有所区别。医美不以治疗为目的,而是以审美为目的,其消费属性超过诊疗属性。

 

现代医美的需求来源于经济水平提高带来的“颜值精神”的追求。

 

与颜值挂钩的事物通常都会受到追捧。经济水平的不断提高叠加“网红效应”带来的影响,人们为美付费的能力与意愿都不断增强,医美行业需求快速增长。

 

根据国海证券研报数据,2012-2019年,中国医美市场规模达到1769亿元,同比增速22%,年复合增速达到29%。而从主要消费主体来看,20-25岁的女性为主力。新氧大数据统计的2018年中国整形人群中,女性占比89%,男性占比11%。女性消费者中,20-25岁消费者占比最高。95后已经成为互联网医美消费者主力军。

 

得益于互联网经济的快速发展,医美呈现出供不应求、消费群体低龄化的态势。

 

一、医美为什么这么火

 

从求美的动因来看,医美需求产生的内部原因主要有以下几种:

 

1.职业需要(比如演员、模特等);

2.天生缺陷(兔唇、胎记等);

3.取悦他人;

4.追求完美;

5.整容成瘾等。

 

一位心理医生在对整容人群所做的专项研究中发现,有一些完美主义者会过分关注外貌细节,他们在镜子前看到的自己和别人看到的他们是不一样的,他们只会注意很少被人关注到的“缺陷”——眉间的皱纹、法令纹、黑眼圈……尤其是年轻的女性,在很小的时候就已经有了对于长皱纹的担忧。

 

这也对医美为何逐渐呈现“低龄化”做出较好解释。

 

一方面,由于互联网的发展,小红书、抖音、快手等线上平台对于“网红”的快速打造,使得公众对于整容整形有了进一步了解。年轻人因此受到的影响自是更甚,看到网络中靓女靓仔越来越多,对于美丽的追逐也更加狂热。这也体现出医美利用营销平台进行宣传推广的成功。

 

另一方面,随着经济水平的提高,人们为美付费的能力也逐渐提高,基本温饱解决之后,自然是要追求更高的精神层面的“审美体验”。

 

微博上曾经有一个杭州小伙被浴室玻璃门划伤了手腕,登上了热搜榜第一。仅黄金眼一个媒体平台的阅读量就有5.6亿,引发12万多人一起讨论,原因只是因为这位小伙子长得帅……

 

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颜值即正义,就连很多公司招聘时,基本条件满足的前提下,越美越好。

 

颜值经济催动了一系列行业的发展,医美便是该时代潮流中发展迅猛的一支。

 

当然,追求美丽这件事并非现代才有。

 

根据相关资料记载,古埃及人为了显示男人的高贵身份,会进行纹身,以及为了佩戴耳饰而穿耳孔,可以说是最原始的整形美容术。

 

古印度有一种酷刑,对犯通奸罪的人会进行割鼻以示惩戒。被割掉鼻子的人虽然不会没命,但是会非常难看,于是有人就想出办法来掩饰这种难堪——将额头上的皮拉下来,做成假鼻子。这可能是最早的“隆鼻”手术。

 

随着现代医学技术的进步,医美技术逐渐提升,相较于以往硅胶填充的“隆鼻”“隆胸”,以及血腥的拉皮手术——把人的脸皮切除一部分再缝合,以达到除皱、紧致的目的。现代医美项目越来越多,手段越来越先进——不需要大刀阔斧地动手术就能实现皮肤变美变白、淡斑紧致等目的,并且用以“填充”的材料越来越与人体契合,越来越高效、安全。因此,在颜值经济、网红经济的推动下,医美市场规模快速扩大。

 

二、医美发展历程

 

近年来,中国逐渐成为全球医美消费者重要市场。国内医美市场成熟较晚,大概可以用以下几个时间节点进行简单划分:

 

1929年,启蒙于一战中受伤士兵的首场现代整形手术。主要机构为公立医院整形外科。此时大众美容接受度还较低,求美者较少,整体意愿较低。

 

1997年,随国际贸易环境逐步开放,国外先进的美容观念、技术、材料开始传入中国,首家民营机构开始切入整形美容市场——伊美尔成立。此时,手术类医美项目逐渐增多,并且非手术类项目也开始出现。求美者开始增加,但主要人群为中年女性,主要功效是抵抗衰老。

 

2013年,随着“互联网+颜值经济”的兴起,新氧、更美、悦美等互联网医美平台开始迅速扩张。在国家的政策鼓励下,民营机构快速发展,成为医美机构主力,相关企业也逐步上市,如华熙生物、华韩整形等。

 

此后,非手术类项目也逐渐增加,项目愈发精细化。大众对于医美的接受度也逐渐提高,需求群体从中年女性扩展到年轻求美群体——包括男性。对于美的需求也不断多元化。

 

三、常见医美项目

 

目前市面上常见的医美项目类型可以大致分为手术类和非手术类。

 

(一)手术类项目

 

手术类常见项目包括眼睑整形术(割双眼皮等)、隆鼻、牙齿拔除矫正等。

 

手术类项目一般具有价格较高、创伤性较大、恢复周期长、效果明显且具有永久性等特点,复购率较低,适合需要进行大幅调整的消费者。

 

(二)非手术类项目

 

非手术类项目主要是通过注射、激光及其他基于“能量源”仪器的皮肤治疗。常见项目包括玻尿酸注射、光子嫩肤及激光脱毛等。

 

非手术类项目具备单次价格较低、风险相对较小、创伤小、恢复期短及可多次进行医美调整需求的特征,但不具备永久性疗效。

 

例如玻尿酸、肉毒素的注射维持时间有限,一般为几个月左右,消费者在间隔一段时间后需再次消费以维持效果,复购率较高,适合医美风险承受力较低、追求方便快捷、调整幅度较小或需求变化频繁的消费者。

 

由于非手术类项目风险较小、方便快捷,具有“午休医美”之称——利用午休时间即可完成,因此备受消费者青睐。

 

根据国海证券研报数据,2018年非手术类医美项目市场规模达到500亿元,占比41%且存在进一步提升趋势。

 

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非手术类项目种类较多,可以大致将其分为两类。一类是以注射为主要方式,注入打玻尿酸、肉毒素、水光针等;另一类则是采用“能量源”仪器,例如热玛吉、超声刀等。

 

1.注射类项目

 

注射类,顾名思义,就是往不同的部位注射不同的针剂。

 

打玻尿酸、肉毒素,以及水光针、美白针、童颜针、瘦脸针等各种针,大多就是以注射为主要方式,进入到不同的皮层以达到水嫩肌肤、美白淡斑、塑性瘦脸等功效。

 

医美注射针剂属于医疗器械,按作用原理可以划分为填充剂、补充剂、支撑剂、萎缩剂(肌肉)、溶缩剂(脂肪)五类。

 

玻尿酸是应用最广泛的软组织填充剂;

聚左旋乳酸(童颜针)刺激胶原蛋白增生,属于补充剂;

线雕、骨性填充材料等长效支撑剂的塑性效果维持期较长;

肉毒素是以肌肉为标的物的萎缩剂,用以消除动态纹路;

溶脂针是以脂肪为标的物的溶缩剂;

其他针剂还包括改善肤质作用的中胚层疗法产品,例如水光针、动能素、美白针等。

 

玻尿酸

 

玻尿酸,又叫透明质酸,是人体内天然存在的物质。主要分布于眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位,具有十分重要的生理功能。随着年龄的增长,人会慢慢出现皮肤松弛、关节退化、眼睛老花的症状,这与体内玻尿酸的逐渐减少密切相关。

 

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玻尿酸的提炼方法主要有以下三种:

 

一是动物组织提取法。主要原料是鸡冠和牛眼玻璃体等。这种方法提取率极低且分离过程复杂,限制了在化妆品的生产中进行大量使用。

 

二是微生物发酵法。主要以葡萄糖作为碳源发酵液进行发酵提取。这种方法制造出来的玻尿酸具有“定制化”的优点——即可以根据商品需求来设计分子量的大小。比如需要大分子玻尿酸,则可以做“定向培养”。

 

三是化学合成法。主要原理是采用天然酶聚合反应。这种“人工合成”的方式可以大大降低玻尿酸的制造成本,但缺点是结构可能不够精纯。

 

同样是玻尿酸,原料来源及制成技术上的差别,对使用效果会有明显的影响。因此厂家生产玻尿酸采用的是哪种技术方式特别需要关注一下。

 

目前医美里使用的玻尿酸通常会按照分子量大小来做一个划分。简单来说就是用以塑形、填充的需要分子量大一些,这样吸收慢一点,维持“高鼻梁”的时间长一些;用以补水保湿、直接作用于皮肤表层的,尤其是直接涂抹在脸上的,分子量越小越好吸收。

 

自然状态的玻尿酸分子是“线形”的,呈现出来的状态应该就是透明的液体,这是无法达到填充、塑性目的的。因此通常会使用一种“交联剂”,将这些“线条”编织成“蹴鞠”,形态立马就立体起来,变成凝胶状,可以用来垫鼻子、垫下巴……

 

国产玻尿酸的交联技术主要有华熙生物的梯度3D交联、爱美客的固液渐变互穿交联、昊海生科的低温二次交联等。交联工艺是否优秀,就看谁能用更少的交联剂达到更高的交联度,同时能够清除掉无效的游离交联剂,降低致敏率。

 

现在一说整容,基本都会想起玻尿酸,不管做什么用,第一反应就是它。而放在以前,常听说的填充材料主要是硅胶。硅胶如果是正规厂家生产的,也不至于出现“烂脸”新闻那种情况,只是由于质地比较“有形”,用硅胶填充看起来脸就比较僵硬,就是常见的“假脸”的感觉,所以现在用这种材料都比较少。据整形医院的美女妹妹的介绍,现在除了眉弓、鼻基底这种地方,其他很少用硅胶。

 

另一种常见的材料就是自体脂肪。字面意思,自己的其他部位脂肪移植过去。这种方法比较麻烦,几乎要做个“小手术”了,恢复期也比较长,而且脂肪的成活率也不高,对医生专业性和医院环境要求也很高。但是移植的脂肪一旦存活则是终生有效。

 

综合来看,就填充、塑形来看,玻尿酸具有方便快捷、效果好的优点。缺点就是维持时间不长,会被人体吸收。但是正是这个“缺点”的存在,使得玻尿酸的复购率很高,会产生“上瘾性”——从简入奢易,由奢入俭难。美过的人怎么能接受丑回去?

 

玻尿酸还有一个十分重要的特性——保水性。一个玻尿酸分子可以从周围拉过来几百上千个水分子结合在一起,夸张一点来说就是涂上玻尿酸,让你的皮肤变成“吸湿器”,从周围主动吸取水分,达到保湿效果。因此,上至美容整形医院的水光针、童颜针,下至家用面膜、精华,甚至现在淘宝卖的秋裤都有加玻尿酸……如果要说销量的话,看看某品牌“mini分子玻尿酸次抛原液”,双十一销量破2.5亿。从终端用途来看,一切与皮肤接触物品皆可“玻尿酸”,市场空间可以想象。

 

肉毒素

 

医美领域另一种常用注射剂成分就是肉毒素。肉毒素是肉毒杆菌产生的毒素,是一种神经毒素,可用于制造生化武器,毒性十分强,1ml剂量即可致死。肉毒素原本是用于治疗一些肌肉痉挛等疾病,后来被用于医美领域。

 

肉毒素主要是通过注射等方式实现除皱、瘦身瘦脸等效果。原理上是利用肉毒素对于神经与肌肉之间的神经冲动进行阻断从而使“皱起来”的肌肉松弛,平复皱纹;以及麻痹“大块”肌肉附近的神经使肌肉萎缩,达到瘦脸、瘦身的效果。

 

以往想要除皱实现“青春永驻”可能需要做个拉皮手术——将脸皮掀起来、割掉多余皮肤再紧紧缝上去……

 

这种手术虽然风险高、恢复期长,但是效果还是好的,整体面部都能得到较大的改善。但是对于目前护肤美容逐渐“低龄化”的态势,年轻的人群可能不会有大面积的除皱需求,只是局部、轻微小细纹需要做一点微调就很合适。属于哪里不对打哪里,因此广受求美者追捧。常见的瘦脸针就是注射肉毒素。

 

就瘦脸来说,一般主要是针对面部咬肌。咬肌这东西,除非你每天换成流食,不需要咀嚼,否则就会一直长。打完一段时间又会长出来,需要不停去打。常见的还有打小腿肌肉的,只要每天还直立行走,就会再长出来。因此肉毒素的复购率也很高。

 

根据新思界产业研究中心数据,2018年中国肉毒素市场规模65亿元,2008-2018年年复合增长率为16%,假设保持该增长率,则2025年中国肉毒素市场规模能达到177亿元。

 

但就肉毒素当前产品情况来看,市场需求空间巨大而获批产品却有限。

 

由于肉毒素的强毒性,有关产品的审批流程非常复杂,周期更是长达8-10年。目前国家食品药品监督管理总局(CFDA)仅批准三种A型肉毒素,分别是国产“衡力”、美国“保妥适”(Botox)和英国的“丽舒妥”(Dysport)。国产品牌由于在产品效果和弥散性方面与进口产品还是存在一定差距,市场份额在进口产品获批后逐步被抢占。

 

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除以上三种获批产品外,中国肉毒素市场中还有“黑市”产品,即未经过CFDA批准的,以韩国进口的“粉毒”“白毒”和“绿毒”为主,其中“粉毒”占比达43%。据韩国JTBC电视台调查指出,目前“粉毒”出口中国的金额约为韩国肉毒素总出口额的50%。

 

国内目前进行肉毒素临床试验企业较多,华熙生物、爱美客、四环制药等多个企业已经与国外肉毒素厂家合作,在国内开展肉毒素的临床试验,之后若获批则有望改变市场格局。

 

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2.刺激类项目

 

目前医美项目里除上述针剂注射类项目(玻尿酸、肉毒素以及常见的水光针等)以外,可以大致将剩余项目都划分为刺激类项目,主要包含药物刺激(“刷酸”、果酸焕肤等)以及仪器刺激(光电、超声波等“能量源”设备)。

 

药物刺激中比较常见的就是“刷酸”,比如医美里的“果酸焕肤”,就是用高浓度的果酸使表皮层脱落,以达到清除闭口、痘痘之类的功效,实现“焕肤”。简单理解就是,用一些酸性物质刺激皮肤,让表皮脱落,重新长出嫩肉……

 

此外还有当前十分热门的如热玛吉、超声刀、光子嫩肤等以使用“能量源”仪器进行治疗的项目。

 

这类仪器主要依靠不同的“能量源”来刺激皮肤再生,只是使用的“能量源”有所不同:

 

热玛吉使用射频电流;

超声刀使用高强度聚焦式超声波;

光子嫩肤使用强脉冲光。

 

主要原理就是通过利用这些“能量”使皮肤中色素细胞萎缩、坏死、分解,起到淡斑、美白作用,同时刺激真皮层使其产生轻微损伤,在其自动修复过程中合成胶原蛋白补充到肌肤中,恢复皮肤弹性。

 

总结起来就是“一入医美深似海”,做过这些项目的人难有不上瘾的,自己入坑还不够,姐妹看到你美了自然也会入坑,男朋友见多了估计也忍不住试试,毕竟没有人不希望青春永驻。年纪一大,谁还没有几根褶子?

 

(三)当下流行医美项目总结

 

1.针对表皮层老化问题(皮肤干燥、肤色暗沉、色斑等)

 

(1)激光和强脉冲光。通过选择性光热作用原理,通常可以实现祛除色素斑、提亮肤色、减少红血丝的效果,并且经过反复多个疗程的治疗,还能重塑胶原蛋白,达到改善和预防轻度皱纹的目的。

 

常用的设备包括调 Q 激光、皮秒/超皮秒激光、剥脱性和非剥脱性点阵激光、强脉冲光(也被称为光子嫩肤)。

 

(2)美塑疗法。也就是水光针,将一些小分子的玻尿酸等物质注射到真皮层,从而将水分子牢牢吸住,让皮肤看起来更有光泽,用于改善皮肤干燥、细纹等问题。

 

(3)果酸换肤。通过将果酸涂抹在皮肤上,加快角质层的脱落和更新,从而改善皮肤质地,达到「换了一层新皮肤」的效果,使皮肤表面更光滑、更年轻。

 

2.针对真皮层老化问题(皱纹、松弛等)

 

(1)射频技术。是一种高频变化电磁波,能穿透表皮直接作用到深层组织,使组织中的水分子运动并摩擦产热,将胶原纤维加热至55~65摄氏度,热能可以导致即时的胶原纤维收缩,还可以启动皮肤的修复再生,刺激胶原蛋白新生,从而改善皮肤皱纹、松弛老化问题。

 

常用的设备包括热玛吉、深蓝射频、点阵射频等。

 

(2)超声刀。超声经皮在真皮深层、真皮下结缔组织和纤维肌层形成精确的微凝固区,而不损伤表皮,这种微凝固区通过胶原收缩导致皮肤逐渐收紧重塑,起到提拉紧致的效果。

 

不过,目前该技术在我国尚未得到 NMPA(国家药品监督管理局)认证。

 

3.针对皮下组织老化问题(面部下垂、凹陷等)

 

(1)线雕。过手术的方式,把人工合成的可吸收蛋白线导入到皮肤的深层,这些蛋白线上面会有一种倒钩,能够把松弛、下垂的组织进行提拉,同时与深层的组织进行固定。

 

(2)真皮内注射填充。比较常用的方法是注射玻尿酸,例如法令纹、泪沟、太阳穴凹陷等问题,可以通过容量的补充来纠正面部凹陷,改善面部饱满度。

 

四、医美三剑客

 

目前医美行业里面相关公司可以掰着手指头数,这里简单归纳一下医美三剑客大致情况。

 

(一)华熙生物

 

华熙生物为全球玻尿酸原料龙头企业,并以玻尿酸为主线延伸上下游布局,医美板块产品线丰富,填充玻尿酸+水光针优势明显。

 

公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台,开发有助于人类生命健康的生物活性材料,建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品以及功能食品的全产业链业务体系,服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。

 

1.原料产品

 

公司依托生物发酵技术平台及产业化优势,开发出以玻尿酸为核心的一系列生物活性物产品。其中玻尿酸包括医药级、化妆品级和食品级近200个规格的产品,广泛应用于药品、医疗器械、化妆品及功能性食品领域。

 

目前,玻尿酸产品中国产品牌虽然市场份额不咋地,但是在玻尿酸的原材料上却是占据了全球重要位置。

 

根据弗若斯特沙利文、申万宏源研报数据,2018年中国玻尿酸原料的总销量占全球总销量的86%,全球玻尿酸原料销量前五大供应商均为中国企业,市场集中度较高。其中,华熙生物位居榜首,为全球最大玻尿酸原料供应商。

 

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究其原因,中国玻尿酸企业的主要竞争优势在于成本。

 

根据华熙生物的招股说明书,2018年中国企业出口医药级和其他级别的透明质酸原料均价几乎低于海外企业出口均价的1/2。

 

2.医疗终端产品

 

公司自主研发生产玻尿酸生物医用材料领域的医疗终端产品,主要包括软组织填充剂、眼科粘弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品,以及骨关节腔注射针剂等药品。

 

3.功能性护肤品

 

公司利用在生物医药行业多年的技术和经验积累,使用吹灌封一体化技术生产出无菌、无防腐剂的小包装“透明质酸次抛原液”系列产品。

 

目前公司旗下拥有润百颜、米蓓儿、润月雅、夸迪等多个品牌系列,产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾及部分彩妆产品。

 

华熙生物旗下水光针产品有四个系列,在市场上享有较好的口碑。各系列价格定位各有不同,注射成分也较为不同。目前国内主流水光针和高价位水光针市场份额主要被来自法国、瑞典、美国和韩国进口的产品占据。

 

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(二)爱美客

 

爱美客专注于医美领域,产品矩阵逐渐形成完整梯次,未来3-6年公司有望建成包含玻尿酸、线材、聚左旋乳酸、肉毒、胶原蛋白、纤体等材料在内的丰富产品矩阵,每类材料亦建立丰富的型号梯次,成为中国内地产品梯次最完整的医美注射剂集团。

 

爱美客当前明星产品主要为宝尼达、“嗨体”及紧恋埋植线。

 

1.宝尼达

 

爱美客的宝尼达作为长效玻尿酸,含有PVA微球成分。相比短效玻尿酸,PVA微球能够继续刺激胶原蛋白生长,即使在玻尿酸降解的情况下,能够延续填充效果,因此定位高端,且对专业医师手法要求甚高。

 

目前长效玻尿酸在市场中仅有荷兰汉福生产的爱贝芙玻尿酸产品与之具有相似功能,但两者在成份上有所差异。

 

宝尼达的PVA微球相比爱贝芙的PMMA微球成分拥有非永久、可被自然代谢的优势,同时以玻尿酸为主的产品使其保湿锁水功效更胜一筹。

 

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2.嗨体

 

“嗨体”作为国内首款实现颈纹修复的产品,能够直接作用于真皮层,实现原位补充玻尿酸、提升成纤维细胞胶原分泌能力,提升胶原纤维合成能力,让皮肤恢复光滑、紧致,富有弹性。产品使得玻尿酸在应用场景上实现新突破。

 

3.嗨体熊猫针

 

“嗨体熊猫针”于2020年6月进行新品发布,主要针对泪沟黑眼圈,成份上采用与颈纹相同的成分,技术上采用“低渗透调节技术”,以提升产品的充盈效果,增强凝胶稳定性和粘稠度。

 

产品定位主要解决眼周修复年轻化需求,符合护肤精细化的市场趋势,未来可能成为继嗨体后的下一个引起市场火爆的玻尿酸产品。

 

4.紧恋埋植线

 

一般线雕所用的线材为人工合成可吸收缝合线中的PPDO(聚对二氧环已酮)、PDO(聚对二甲基羟已酮)、PLLA(左旋聚乳酸和骨胶原)和 PGLA (聚乙丙交酯)四种。

 

目前国内有注册资质的可吸收线材为主要有国产的恒生线、韩国的美迪塑和美国的铃铛线等。

 

爱美客的PPDO面埋植线(紧恋)为国内首款取得国家药监局批准的面部埋植线产品。

 

爱美客的研发集中在医疗美容领域,以市场及临床需求为导向确定研发项目,目前有 5 个医疗美容产品在研项目。其中,公司的研发项目中被称为“童颜针”的医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶,目前已经进入注册申报阶段,预计将于 2020 年末取得产品注册证书。

 

当前市场上“童颜针”类产品主要有法国的Sculptra(塑然雅/舒颜萃)、美国的 DermaVeil(得美颜)、韩国的 Aesthefill(爱塑美),该类产品均未在国内取得相关许可批准。爱美客的“童颜针”有望成为该类国内首款获批产品。

 

(三)昊海生科

 

昊海生科成立于2007年,成立伊始即专注于生物医用材料及其应用领域。

 

公司主要业务领域包括眼科(人工晶体、眼科上游材料、角膜塑形镜、PRL)、整形美容与创面护理(玻尿酸)、骨科(粘弹补充剂)和防粘连及止血(胶原蛋白海绵),共四大领域。

 

从产品结构上看,公司主要产品为眼科器械,眼科业务占公司2019年总营收比例44.49%,远高于其他几大业务。

 

整形与美容业务收入并非公司最主要收入来源,占公司总营收比例18.75%,位居眼科、骨科后第三位,但毛利率却高达90%。

 

在该领域,公司的医美产品主要分为玻尿酸皮肤填充剂和重组人表皮生长因子两大类。公司是国内第二大外用重组人表皮生长因子生产商及知名国产玻尿酸生产商之一。

 

医美业务中,公司目前在售玻尿酸产品包括第一代玻尿酸“海薇”、第二代玻尿酸娇兰。

 

第一代“海薇”定位于大众普及入门型玻尿酸,主要为塑性功能。第二代“娇兰”定位于中高端,主打动态组织填充功能。二者在产品特点和功效方面形成差异化定位。

 

公司自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已于2020年3月获得CFDA批准注册上市。目前市场上尚无申报同类产品的厂家及已批准的国产仿制厂家。“海魅”将与第一代主打塑性的玻尿酸产品以及第二代主打填充的玻尿酸产品发挥协同效应。

 

除了近期获批的第三代玻尿酸产品外,公司第四代有机交联玻尿酸产品也已处于注册检验状态。

 

此外,公司旗下加强型水光针也已进入注册检验阶段,线性精密交联水光针则处于临床前研究阶段。

技术方面,公司已经掌握了“鸡冠提取法”和“细菌发酵法”两种国际市场主流的医用透明质酸生产工艺,同时也是国内少数的几家取得玻璃酸钠原料药国药准字号药品批文的公司之一,是国内医用透明质酸钠生产领域的领先企业。

 

外用重组人表皮生长因子主要应用于烧伤创面修复、供皮区皮肤修复、糖尿病溃疡足等疾病的创面护理以及激光祛斑后皮肤损伤修复。

 

公司生产的外用重组人表皮生长因子“康合素”为国内唯一与人体天然EGF完全相同(氨基酸数量、序列、空间结构)的表皮生长因子产品,亦是国际第一个获得注册的重组人表皮生长因子产品。

 

昊海生科深耕医疗业务,主打眼科、骨科业务并处于细分赛道龙头。医美业务近期也在发力,后续有望与其他医疗业务发挥协同作用。

 

结语:

 

美丽是有溢价。随着经济水平的提高,人们“为美付费”的能力也逐渐提高。解决温饱之后自然会产生更多的“审美”需求。

 

然而追逐美丽这条路似乎是没有尽头的,医美的发展脚步不知能否追上这条欲望的尾巴?

 

参考文章:

《医美行业专题报告——黄金时代,掘金上游》(国盛证券,2020);

《医美产业链深度剖析之三:微整正当时,聚焦玻尿酸+肉毒素+线雕》(安信证券,2020);

《美丽经济蓬勃兴起,首选优质赛道龙头公司》(申万宏源,2020)

《从壁垒出发寻找医美领域的确定性机遇》(申港证券,2020)

《大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长》(华西证券,2020)

《年轻人做起医美来,到底有多拼?》

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/tMNXwUgAyEQHwYgdffpkbQ