2021,残酷的K型复苏

◎智友学院(ID:zhiyoucf88) 

◎作者 | 严九元

2021,残酷的K型复苏

作为理性人,2021年应该怎么办?会否面临跟2020年一样的重大意外?

 

比如,新当选的美国总统拜登会不会突然辞职?这并非玩笑。美国总统最近二百年一直有一个庚子魔咒,从未打破。

 

庚子魔咒:庚子年当选的美国总统都没有顺利完成任期:

1840年当选总统的哈里森,第二年4月死于肺部感染;

1900年当选的麦金莱,第二年9月死于暗杀;

1960年当选的肯尼迪,三年后死于暗杀;

2020年当选的拜登,会顺利完成任期吗?

 

渣打银行预测2021年八大黑天鹅,把拜登辞职列为其一。

 

如果拜登意外辞职,对全球的政经秩序会产生巨大影响。

 

2021,残酷的K型复苏

 

意外事件谁也无法预测,但有些巨变是可以确定的。

 

跟很多人印象中大灾之后是大萧条不同,2021被普遍认为会大反弹。

 

疫情按下的是暂停键,金融体系、生产体系等没有崩溃。疫苗推广,刺激加码,社会重回常态,立马会迎来大反弹。不像1929年,按下的是倒退键,需要痛苦的重建。

 

IMF预测全球增长会达到5.2%,中国则会达到8%-10%。

但这次复苏的轨迹会很特别。

 

通常的复苏轨迹是:

 

1. V型复苏,快速下跌快速反弹,在底部待的时间短。

 

2021,残酷的K型复苏

 

2. U型复苏,在底部徘徊的时间比较长,没那么快反弹。

 

2021,残酷的K型复苏

 

3. 耐克型,复苏轨迹斜率小,漫长脆弱。

 

2021,残酷的K型复苏

 

但这次,诸多机构认为是K型复苏。请留意,这个当下最重要的一个判断,会影响你的很多决策。

 

2021,残酷的K型复苏

 

K型复苏就是遭遇整体性下跌后,一部分反弹上升,另一部分仍然处于低位,形成分叉走势,类似字母K。如下图:

 

2021,残酷的K型复苏

K型复苏由摩根大通提出,根据他们的分析,新冠肺炎后复苏路径分为两个方向:一为可以直接获得政府与央行刺激计划的大型企业及公共部门机构;二为那些被刺激计划排除在外的中小型企业(SMEs)、蓝领工人以及日益减少的中产阶级。

 

2021,残酷的K型复苏

图片来源:Nicolas Gavrilenko

2021年的K型复苏表现在:

第一重分化,区域。

 

发达国家以及像中国这样的富裕新兴国家,有能力推广疫苗,又有印钞主动权,能快速恢复,发展轨迹向上走。而像非洲、拉美、印尼等地,很多连买疫苗的钱都没有,更别谈经济复苏了,发展轨迹向下走。

 

第二重分化,产业。

 

即使同一个国家,也出现了巨大分化。美国科技、金融的就业几乎全部恢复,但还有一些行业尚待恢复甚至可能永远不会恢复——旅行、娱乐、饮食服务(美国商会主席苏珊·克拉克)。

 

2021,残酷的K型复苏

 

中国也是,一边是互联网巨头高歌猛进,烧钱卖菜,一边是实体小店不堪房租,频频倒闭;一边是各种科技茅、医药茅股价疯涨,一边是纺织、电影、酒店等萎靡不振。

 

第三重分化,阶层。

 

富人和穷人的财富走势截然相反。从疫情开始,各国印钞放水,推高金融资产的价格,而持有金融资产更多的是富人,因此大灾之中,富人的财富不仅没有缩水,反而大涨。穷人则因就业岗位变少,收入大大减少。

 

去年3月到5月,美国工人损失了1.3万亿美元的收入, 但同时,600多位亿万富豪的总资产增加了4345亿美元。

 

中国也是,西南财经大学对3万多家庭的调查显示,高收入家庭财富增加明显,低收入者减少很多。

 

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有人在LV门前排起百米长龙,有人被房东从长租公寓赶出流落街头;有人在IPO钟声里财务自由,有人在外卖配送站自残讨薪。

 

这一分化,在2021年还将继续。

 

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K型走势本质是分化。分化出现的原因,跟危机应对模式的变化有关。

 

以前的危机应对,没有如此猛烈的货币大放水。大家基本上是一起下跌,一起反弹。要么V型,要么U型,同甘共苦,不会分叉。

 

有了货币大放水之后,水首先流入的地方,货币红利首先惠及的人,不仅没有受到大灾冲击,还享受到了财富的逆势增长。

另一些没有能力抓住大放水红利的人,只能被时代抛下车。

 

08年金融危机和此次的危机,放出来的水都首先流到金融资产,惠及富人。还流向了大企业,惠及巨头。

 

因此K型走势最终的表现,是贫富分化。

 

这也是最近几十年最大的时代主命题。民粹主义兴起,反全球化浪潮,右倾转向,英国脱欧和特朗普上台,都与此相关。

 

2021,残酷的K型复苏

 

2021年K型复苏带来两个后果。

 

第一,宏观层面,刺激政策加码。

 

K型复苏,即使经济数据转正,但仍有大量人在低谷徘徊,甚至负增长,刺激政策不会放松。

 

这轮危机有个很大不同,各国纷纷动用了财政刺激这个武器。

 

刺激政策通常分为两种,一是央行放水,这是货币政策武器,二是政府直接借钱搞经济,这是财政政策武器。

 

过去更多依赖货币政策,以美国QE量化宽松为代表。QE主要是解决金融体系流动性,放出来的水先给金融机构,再由金融机构借给实体经济。但如果实体经济不看好未来,不愿借贷,钱就待在金融机构里空转。

 

这次政府直接动手,借钱搞基建,发现金给居民。刺激更直接。

 

拜登政府上台后将推出1.9万亿美元刺激政策,其中直接给每个美国人追加了1400美元。

 

美国已在实行事实上的MMT,即现代货币理论,这一理论的要义是政府可以无上限借债。拜登提名的财政部长人选耶伦,已很鲜明地发出了未来数年的政策信号。耶伦奶奶正是08年金融危机后量化宽松政策的具体执行人。美联储无限宽松与财政无限量发债合体。

 

这一变化带来的影响是,财政赤字将暴涨。

 

美国财政赤字2020年已突破3万亿美元,赤字占GDP比重为二战来最高。

 

2021,残酷的K型复苏

民主党拜登上台后将更为扩大。

 

财政赤字又会加剧贸易赤字,美国的双赤字不可避免,美元中期走势会走弱。因此讨论人民币何时破6,并非一个遥远话题。

 

更重要的影响是,财政+货币双重刺激,使得通胀压力大大加强。持续十年的低通胀时代正在逐渐转向,通胀魅影正在逼近我们。

 

持有现金将是最差的选择,赶快购买资产。

 

但购买资产又有很大一个坑,这跟K型复苏第二个后果有关。

 

2021,残酷的K型复苏

 

K型复苏的第二个后果,中观和微观层面,金融资产也出现残酷的K型走势。

 

美股的五大龙头(facebook,苹果,亚马逊,谷歌,微软),和除去五大龙头之外的其他股,呈现完美的K型分叉。

 

2021,残酷的K型复苏

美国的楼市也是这样。今年卖得最好的是豪宅,销量上涨了40%,与此同时,低价住宅下跌了4%。

 

2021,残酷的K型复苏

 

中国亦然。

楼市出现分化,告别普涨时代。

 

2021,残酷的K型复苏

 

一边是上海深圳的万人摇号,火热异常,一边是济南天津等地的持续下跌。这种分化不是发生在大城市与小城市之间,而是同等量级。

 

同作为都市圈,环沪环深屡创新高,环京却出现尴尬的腰斩。

 

股市更明显。

 

代表龙头股的中证100和代表普通股的中证1000,走势迥然相异,K型分叉。

 

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包含更多质优股的高价股,和包含更多垃圾股的低价股,也是两种走势。

 

2021,残酷的K型复苏

 

最近几周,更是出现了股灾式上涨、崩盘式牛市的奇异景象。

 

股指节节高升,龙头股大涨,但市场中80%、90%的股票都是绿的,跌得惨不忍睹。

 

可以确定,K型分叉走势将贯穿全年。

 

2021,残酷的K型复苏

 

那么,K型分叉走势中到底哪些资产会上升,哪些会下降?大放水印出来的钱会首先流到哪里?

 

很明显,是核心资产。

 

美国的核心资产很清晰,就是高科技,所以五大龙头FAAMG一路高歌。

 

中国的核心资产是什么?有人开玩笑说是酱香科技,茅台,这是老美花多少年都造不出来的。所以白酒股疯涨。

 

2021,残酷的K型复苏

 

这当然是玩笑,但背后有逻辑。

 

中国核心资产与两个转向有关。

 

中国核心资产与两个转向有关。

 

一是内循环转向,内需上升,消费重要性突显。酱香科技就是在这一战略背景下横空出世。天下四水(茅台、金龙鱼、海天味业、农夫山泉)也成为大牛股。

 

二是产业从低端向高端的升级转向。新能源汽车是代表。

 

特斯拉正在重复苹果当年的中国故事。

 

过去十年最强劲的时代叙事,就是苹果。在中国代工生产,带动了一整条供应链的成熟和规模化,从壳到屏幕到核心零部件,占据了全球大部分市场份额,再孕育出小米、华为、oppo/vivo等国产品牌,反向攻占全球市场。过去10年,也是建立在苹果和智能手机之上移动互联网的黄金十年。

 

今天特斯拉在重演苹果轨迹。特斯拉上海设厂之后,中国本土一系列供应链也被带动和成熟。不仅电池等新能源大热,国产电动三傻(蔚来、理想、小鹏)也快速跟进。

 

新能源汽车成为中国最有可能弯道超车的产业。而汽车业对经济的拉动与房产并肩,非手机可比。

 

新能源不仅是一个产业故事,更是一个大国博弈的故事。它在资本市场如此梦幻,也自有逻辑。

 

2021,残酷的K型复苏

 

资本市场的三类资产:

 

渣男资产:估值很高,盈利很低,要很长时间才能等到回本;

 

备胎资产:银行地产等低估值板块,不会差到哪里去,但也没有想像空间;

 

核心资产:战略资源注入,有确定盈利和确定前景。

 

机构正抱团第三种。抱团现象正在复制美股。

 

2021,残酷的K型复苏

 

作为理性人,对于2021我们可以知道:

 

1. 2021年是复苏之年,但是是K型分叉式复苏,有的部分反弹,有的部分下跌。数据很美丽,现实很骨感。

 

2. 最大的K型分叉,是贫富分化。刺激政策将会加码,借债无上限的MMT成为这个时代的主流意识形态,通胀兵临城下。

 

3.  资产走势也是K型,严重分化。楼市告别普涨,不能闭眼买,不能只看自己所在城市。

 

4. 股市迎来中国核心资产的转移,迎来历史性机遇。但股市的K型分叉更凶猛。要么天堂,要么地狱。

 

刚刚,我看到这么一条新闻:

 

史无前例!易方达竞争优势企业首募规模接近2000亿,预计配售比例约为7%

 

2021,残酷的K型复苏

本来准备募集150亿,结果获得2000亿申购,7%的打新比例,基金狂热可见一斑。

 

股民正在变成基民。2020年基金销售成倍增长。

 

面对资产的K型走势,面对机构抱团现象,无法打败他,那就加入他。这是理性人的一个选择。

 

K型世界本质是一个强者的世界。机构抱团、强者抱团、富人抱团,是为必然。普通人要想在K型走势中进入上升的那条轨迹,很难,但并非没有办法。

你一定不能顺其自然,坐等下沉。看清历史的方向,看清趋势的方向,勇敢的走下去。

要相信,时和势在我们这边。

 

END
 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/Z5Zd6ThQ0Ck2X2rLVzSg7w

腾讯游戏在抖音买了开屏广告

腾讯游戏宣发什么时候能去抖音买量?

 

腾讯游戏在抖音买了开屏广告

 | 张信宇
封面来源 | IC photo

1月18日,36氪发现,腾讯游戏品牌“Spark More(去发现,无限可能)”在抖音投放了一则开屏切入短视频的最新品牌广告。

 

这则15秒广告是腾讯游戏17日上线的年度品牌片的剪辑,点进去之后还能看到腾讯游戏负责人、腾讯高级副总裁马晓轶与作家马伯庸、主持人窦文涛、复旦大学教授严锋、Epic Games大中华区总经理吴灏的panel,以及马晓轶与36氪CEO冯大刚的对话。不过,完整视频只能跳转到腾讯视频播放,无法在抖音环境内直接播放。

 

腾讯游戏在抖音买了开屏广告

腾讯游戏投放抖音广告

这是一个意味深长的信号,它正式结束了2018年以来腾讯高调暂停与字节跳动商务合作的历史。
 
36氪曾报道,2019年年末,抖音与腾讯音乐曾经达成音乐转授权合作。但腾讯游戏此前已经很久没与字节跳动系产品合作了,相反是不断起诉包括西瓜视频、抖音在内的字节系产品,要求下架《英雄联盟》《王者荣耀》等腾讯游戏的UGC视频内容。
 
2020年11月,深圳南山区法院做出判决,认为腾讯公司对《王者荣耀》游戏视频享有著作权, 而创作视频的用户则不享有。南山法院最终判决, 抖音赔偿腾讯55万元,并驳回了腾讯其他要求。 抖音方面称,将就此案提起上诉。
 
不过,字节跳动也没有坐以待毙。
 
就在几天前,字节跳动重要业务的高管,西瓜视频的任利峰和飞书的谢欣先后出马,借助当下中国互联网浓厚的反垄断氛围,高调指控微信利用社交垄断优势封杀字节跳动旗下业务。
 
腾讯与字节跳动,这两家占据中国用户最多时长的互联网公司,双边关系或许正在进入“政冷经热”的时代。
 
在最顶级的资源层面,双方仍然会互相限制互相屏蔽,高管喊话,微信会限制向抖音导流,抖音也会限制向微信导流。但腾讯游戏的此次品牌投放证明,抖音需要更多收入,腾讯游戏需要更多流量和影响力,在双方都有需求的基础上,一些商务合作仍然能顺利进行。
 
“头腾大战”不只有撕破脸的竞争,还有各取所需的合作。在商业世界,没有永远的朋友,也没有永远的敌人。
 
按照互联网观察者潘乱的说法,“腾讯和头条曾经有过蜜月期”。早在2015年,张一鸣就曾受邀去OMG(原腾讯网络媒体事业部)分析他对于个性化分发的看法、头条创建的初衷以及他当初的思考。
 
随后,由于今日头条的数据及估值持续暴涨,而腾讯针对性推出的各个新闻资讯类产品毫无招架之力,双方开始了资本层面的接触。
 
据美国科技商业媒体The information2020年8月爆出的字节跳动股权结构,腾讯早在2016年末就参与进了字节跳动的D轮融资,2017年正式持有字节跳动股份,但是份额很少。不过足以证明,当时的今日头条与腾讯仍然是朋友。
 
这段蜜月期在2017年由王兴和刘强东组织的乌镇饭局上达到顶峰。饭局上,马化腾坐主位,张一鸣在马化腾右边的座次仅次于王兴和雷军,还在沈南鹏和杨元庆之前。在2017年底,根据The information披露的数据,当时处于抖音爆发前夜的今日头条估值为300亿美金。而这次饭局也是马化腾和张一鸣最后一次友好地出现在公开场合。
 
2018年5月,张一鸣曾在微信朋友圈这样的半公开场合发了一次“微信借口封杀 微视抄袭搬运”的牢骚,然而当时还活跃在朋友圈的马化腾随即留言指控张一鸣“可以理解为诽谤”。
 
一个月后,腾讯和字节跳动双方公关部再次因为今日头条推送《新华社:要多少文件腾讯才肯收手》大打口水仗。这次事件不仅使今日头条惹怒了腾讯,同时也让许多游戏行业从业者颇为不满。而与此同时,游戏行业正是今日头条和抖音最大的客户之一。
 
于是,腾讯官方微信发布文章称正式起诉今日头条系。腾讯认为,今日头条和抖音大量发布、传播贬损诋毁腾讯公司的言论、文章或视频,不仅对腾讯公司构成不正当竞争及侵权,也严重破坏了商业合作的信任基础。基于此,腾讯将暂停与北京字节跳动科技有限公司 、北京微播视界科技有限公司的相关合作。
 
从那之后,包括网易游戏、阿里游戏、莉莉丝、游族、贪玩等厂商在内,几乎腾讯之外的所有游戏厂商都在字节跳动系产品里采购流量,不断推出新产品。而腾讯系游戏却始终未出现在抖音广告里,反而用户自制的UGC游戏内容如果素材来自腾讯游戏,也时刻需要担心遭投诉下架。
 
与此同时,腾讯力推的短视频产品微视至今DAU仅在5000万量级,而抖音在经历了2018年、2019年的狂飙增长之后,DAU已经稳定在6亿的量级,用户日均时长超过80分钟。抖音收割了巨大的用户时长及注意力,是所有广告主争相采买的重要流量渠道。
 
此消彼长之下,这意味着过去两年多来腾讯与字节跳动之间的“贸易禁令”,或许已经让腾讯游戏损失了巨大的新增流量;而如果有腾讯游戏这样一个超级金主的推动,抖音的收入原本也可以增长地更快。双方各自的成功,并不能证明合作不会带来更大的成功。
 
2020年底,在一次内部战略会中,马晓轶曾评价阿里游戏旗下产品《三国志战略版》的成功之路时说,这是买量游戏策略上的成功,但不是游戏玩法和产品的成功。要知道,《三国志战略版》在包括抖音等信息流上的流量采买已经持续超一年。
 
于是,马晓轶亲自出镜的腾讯游戏品牌广告率先出现在了抖音里。
 
那么接下来重要性远超一次品牌广告合作的命题是,腾讯旗下的新老游戏,什么时候才能去抖音这个超级流量池获取用户?

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/7bqhjbQZmRPNVutnL2GBgA

作业类网站和机构,害人!

 

 

作业辅导害人!

 

这几年来,作业类网站和专门辅导作业的机构,托班,线上一对一流行起来,许多人认为这是孩子的福音,毕竟做作业这件事已经逼疯了不少家长,许多孩子的作业习惯差,似乎这些东西都帮助孩子很好地完成了作业。甚至有一些家长在孩子的作业遇到问题后,尽然主动让孩子去看这些网站,去完成作业,或者主动去找一些老师来教孩子做作业。

这是非常害人的!这种作业类的辅导直接瓦解了作业的意义,可谓是直接毁了孩子的学业。

 

作业是巩固知识,实践课堂的最重要形式,是掌握知识的过程而不是结果作业的价值在于做错,而不是做对,这是长久以来许多家长弄颠倒的事情。许多家长,乃至老师认为孩子做对才是掌握,但孩子不可能真正掌握,在掌握知识的过程中总会有各种各样的问题。因此作业中最重要的不是孩子会什么,而是孩子不会什么。

作业的最大价值,就是暴露问题,并解决问题。

所以,从作业类网站,辅导里去直接找答案,看答案,就掩盖了自身的问题,它的本质不是欺骗老师,而是欺骗自己,因为日常考试的时候,这些作业中暴露却被故意掩盖的问题就会爆发,等到了中考,高考就早已积重难返了。

前几年河南有个所谓高考换答题卡的事件,一些日常成绩很好的学生结果在高考里考得非常差,家长质疑高考有问题。但最后调查的结果是什么?是这几个学生平时就弄虚作假,成绩本来就一塌糊涂!

其实,作业就是日常的考试,考试是一场大型的作业,看网站,找答案,就是作弊。

作业作弊,只能害自己,是一种很傻的作弊方法。最后知识系统千疮百孔,基本丧失独立思考问题的能力,不管什么东西都要看网站,都要问老师。

 

你中考高考能上网吗?能一边问一边做吗

 

 

作业类的网站,辅导,课程迎合了学生这种不合理的需求,看似好像能帮孩子解决表面上作业的问题,能把作业做对,却恰恰破坏了作业最重要的功能,让孩子不知道自己到底有什么问题。许多学生平时作业都很好,一到考试就千疮百孔,然后说发挥失误。这种问题这类作业类的东西难辞其咎。

但我们还要追问,孩子为什么会有这个需求?我觉得还是有一定原因的。

 

1.正如之前所说,老师和家长对作业的作用把握太过单一,自己都没有认识到作业发现问题的能力。而把作业做错视为一种错误,一种问题,甚至是孩子不好好学习的表现。这种意识上的本末倒置,把许多学生逼上了抄答案的道路。

 

2.在这种错误的意识之下,教师,家长对学生做错作业的事件进行惩罚。比如抄写100遍,读100遍等等。即使没有这样,也采用“责怪”,“责罚”的态度,将作业的错误指责成孩子学习的错误。没有考虑到孩子还在发展的心理状态。

我就想问问你们这帮没脑子的老师和家长,你喜欢天天被人怪,被人骂吗?你能保证你每一道题目都对吗?你保证你中考高考都能150吗?这种责怪引发了学生逃避这种责怪的需求,而逃避的方法就是作业都对。要作业不错误除了真的会,还有找答案。而且相比真的会,找答案并不费劲,网上一大把。

 

3.的确有一些学生非常懒惰,不愿意学习。但即使不愿意学习,破罐子破摔还是少,还是担心会被骂,所以走上找答案这条路。

甚至有一些学生担心被老师发现,故意做错一些题目。

 

不过,在信息咨询不发达的时代,要找答案是比较困难的,更多学生采用的相互抄写答案,对答案等等方法。这种方法还是会产生一些错误。相比这些,现在的网络化作业辅导能够给出更加精准的答案,而老师看到作业都对,一般不会再问为什么这么做等等。即使一些学生知道这道题目怎么做,也一般不知道怎么动用背后的原理,知道英文怎么做,却并没有真正背出这个单词,作业一过就又背不出来了。

所以,抄作业答案的需求除了学生这里有以外,这些互联网媒体,互联网机构的引诱也有直接的原因。

 

作业一定要认真做,错了一定要认真订正,找到自己的问题,是一个单词不认识,一个语法背不出,一个陷进没搞懂,一个公式掌握不好,一个变化使用不会,一个组合知识点组合不行,粗心大意,等等。只有这样,日积月累,才能真正掌握知识,在考场胜出。

而对于这些作业类的网站,机构,我劝你们耗子尾汁,百害而无一利,别再害人了。

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/KfUWkXyCen9o_GRwnZd1UA

中泰基金田瑀:建立观测指标,寻找护城河宽的成长企业

如果不做基金经理,今天的采访嘉宾田瑀有可能会成为一名科学家。

 
本科材料学、硕士物理学,田瑀在复旦大学一呆就是7年。硕士毕业后,站在人生的十字路口,田瑀放弃直博,选择前往一家资管机构实习。
 
2011年入行至今,他在投资管理领域坚持了科学家“不抖机灵”的“傻劲”,他所管理的中泰开阳价值优选(007549)的成立于20199月6日,截至20201231日,产品的净值增长率为82.11%,同期业绩基准表现为18.42%(数据来源:中泰资管,过往业绩不代表未来收益)。
 
也许物理学的学术背景,使田瑀比大多数的同行更强调研究中观测指标的建立。“在对公司基本面进行研究时,逻辑推演是很重要的方法论。但在公司研究的时候应该慎用,因为在经济生活中存在着很多的不确定性,即使有着看似合理的论据,B作为A的结果或许只是众多可能中的一种,有些时候甚至不是概率最大的可能”,田瑀这么说。
 
以下三个方面,或许能让大家更加清晰地认识这位“投资科学家”:
 
1. 坚持价值投资,挖掘具有宽阔护城河的成长股
 
在田瑀看来,护城河是对企业增长持续的最有效估计
 
护城河的本质是一种我有他无的商业资源,能有力地排除竞争对手。 将建立宽阔的护城河需要土壤概括为长坡(能长期存在且增长的行业)、厚雪(所处行业的利润较为丰厚,建立护城河的企业能够通过差异化获得较高的盈利能力,行业具有十分可观的市场规模)、慢变(稳定的外部环境)。
 
2. 自下而上的中观研究
田瑀同样在意护城河企业的发掘路径。他将此称为中观研究在他看来,如果没有做出充分的中观研究就得出结论,看似有论据支持,但其实可能会出现误判。因此,护城河的确认一定要落实到路径,并建立观测指标,越抠越细,才能避免在投资中犯下似是而非的错误。
 
此外,田瑀建议寻找投资标的的线索应该锁定3年前的招股说明书,背后的潜台词是只有研究资料足够丰富,历经考验公司护城河的置信度才会高。
 
3. 不偏行业,均衡配置
 
不偏行业的原因有两点,一是在田瑀看来,公司成长带来的阿尔法可以穿越牛熊,行业景气带来的贝塔终将回归。
 
二是作为投资经理,他更希望构建风险源不相关的投资组合,如此,组合就不容易因为同一个风险表现出相同的波动,从而达到平抑组合净值波动的目的,也更容易让投资者长期持有。
 

中泰基金田瑀:建立观测指标,寻找护城河宽的成长企业

来看看田瑀的投资理念:
 
“护城河是对企业增长持续性的最有效估计。”
 
“阿尔法是可累积的,贝塔是会回归的。”
 
成长型企业所处的行业并不一定是成长性极高的行业,但在长坡、厚雪、慢变的行业中具备宽阔护城河的企业的成长性一定较好。
 
“即使是市场一致认可的结论,也要充分质疑。一定要落实到路径,任何研究应该基于事实,而不是共识”
 
“躲避具有护城河公司贝塔的代价,远比你想象得高;反过来,去抓取没有护城河公司贝塔的风险,也远比你想象得高。”
 “在做八折测试的同时,也建议做十二折测试。”
 
“忘记K线,只从生意出发回到价值投资的源头。
“寻找历史上案例的目的是提示风险,而非寻找下一个‘某某’。”
 
“投资要将持有的个股尽量做到风险源分散,而不仅是行业分散。
 
“同样的收益,背后的风险大不相同。”
 

护城河是对企业增长持续性的最有效估计

问:你好像特别强调企业的护城河?
 
田瑀:护城河是对企业增长持续性的最有效估计。成长型企业所处的行业并不一定是成长性极高的行业,但是具备宽阔护城河的企业的成长性一定比较好。
 
有些企业并不处于一个成长性极高的行业,但宽阔的护城河会使得它在这个行业中的市场占有率和盈利能力持续提升。那么从利润的角度来讲,仍然是一个成长型的公司,而且成长性由于复利的作用会非常夸张
 
另外,相比很多人关注的行业或赛道优劣,我更关注公司个体的护城河。在我看来,阿尔法是可累积的,贝塔是会回归的。因为公司成长带来的阿尔法可以穿越牛熊,行业景气带来的贝塔终将回归
 
更重要的是,很多时候高景气阶段的行业,市场给与的价格通常并不理性,这一点对于潜在回报率的影响很大,从公司的识别角度来看,在需求爆发的阶段,好公司和坏公司之间的差异更难识别。
 
问:你眼中的护城河是什么
 
我眼中的护城河是一种我有他无的商业资源,这种商业资源可以有效的排除竞争对手通过各种手段拉低企业的盈利能力、市场份额等,这种商业资源的形式会有各种各样的表现形式,规律性不强,这也是研究企业有意思的地方。
 
问:护城河的建立如果规律性不强,那么研究中有没有什么共性?
 
田瑀:虽然护城河的形式多种多样,但建立宽阔的护城河的确需要一些土壤,我概括为长坡、厚雪、慢变这些是我们在排除一些标的的时候会用的视角
 
首先,长坡是先决条件,研究护城河的最重要目的是为了衡量企业价值,进行投资。通常不能长期存在的行业并不具备建立护城河的条件,甚至不具备投资的价值。
 
例如曾经风靡一时的VCD播放机行业,虽然当时有很多企业在VCD放映机领域建立了一些竞争优势(优秀产品、著名品牌、成熟销售渠道等),但是VCD作为一个阶段性的存储介质被淘汰了,这些公司在这个领域建立的一切优势都变得没有意义,也就谈不上护城河。
 
其次是厚雪,高端白酒行业就是典型的厚雪的行业,行业规模足够巨大,差异化十分显著,盈利能力极高,生产资源的投入不需要大额的现金投入,存货没有保质期,同时还能升值,所花费的营销费用都形成了差异化的品牌力,优势企业的护城河在不断拓宽,地域性的产品也可以守住较高的盈利能力。
 
概括一下就是指所处行业的利润较为丰厚,企业能够通过各种手段获得较高的盈利能力,行业具有十分可观的市场规模。
 
慢变是指变化太快对护城河是致命的,坚固的护城河需要稳定的外部环境,剧烈的变化会使得原有的努力都付诸东流,甚至有些变化对新进入者更有利,这会使得新的竞争者蜂拥而入。
 
某些电子的细分行业就是反面例子,由于生产技术进步很快,平均一年多的时间生产效率就大幅提升,导致产品价格快速下降,资产负债表的生产设备永远在超过会计折旧的情况下折损,企业被迫不断的进行资本开支,最后绝大多数利润变成了并不值钱的机器设备,在这样的行业里想要建立护城河十分困难。
 
问:哪个行业的上市公司更容易拥有护城河?
 
田瑀:护城河的研究需要一事一议,而且动态评估,我们挑选的流程也是一只只研究,一个个深度答辩。研究的时间非常漫长,需要经过审慎仔细的研究和答辩。我们选择基于公司而不是行业去观察护城河。
 
问:在研究护城河的过程中,我们能不能按照过去的经典案例按图索骥?
 
田瑀:每个企业成功的路径都不相同,类比成功的因素完全没有意义,某三个因素放在A上市公司就成功了,放在B上市公司未必成功。但是但如果某三个因素导致A死了,放到B身上,也大概率会死
 
所以,寻找历史上案例的目的是提示风险,而非寻找下一个成功的“某某”。
 

护城河的确认一定要落实到路径

并建立观测指标

为什么要强调护城河的确立需要有具体细致的观测指标?
 
田瑀:任何研究应该基于事实而不是共识。我看过一些公司,从财务数据上、历史的业务数据上看,似乎都指向公司具备竞争优势,但仔细深入后发现任何环节都没有足够强的竞争力,那么我们只能选择认为它没有竞争力、无论它的历史表现有多好,必须让我看到,在企业经营的细节上拥有护城河,良好的经营结果要可归因,这样做的目的并不是说在企业一帆风顺的时候信心满满,而是在面对市场考验的时候敢于逆向而行,因为一个投资经理总会在他的职业生涯中面对几次与市场逆向而行的时候,我不希望把困难留到那个时候,把困难前置是很重要的。
 
问:具体的观测怎么做
 
田瑀:相比护城河的定义,更在意的是护城河企业的观测和发掘路径——中观研究。我说的中观研究不是约定俗成的那个概念,我说的中观研究是在进行个股研究过程中,经常会忽略的环节——“路径研究”
 
在对公司基本面进行研究时,逻辑推演是很重要的方法论。比如数学逻辑中,因为A所以B,这样的逻辑推演在希尔伯特空间里是严格成立的,我们可以100%相信
 
但在经济生活中却存在着很多的不确定性,即使有着看似合理的论据,B作为A的结果或许只是众多可能中的一种,有些时候甚至不是概率最大的可能性。这样结论的正确与否,在研究报告中可能并不重要,但对于拿着钱去买股票的基金经理而言,却是要付出代价甚至是惨痛代价的。
 
举个例子,我很久之前看到过两篇报告,分别论证了对汽车零部件行业的一家优秀企业和水泥行业的一家优秀企业的推荐逻辑,大体都是企业具有显著优势,继而未来市占率会显著提升,研究报告中给出的市占率提升路径也都是一马平川,每年提升几个百分点。
 
充分中观研究就得出结论,看似有论据支持可能会出现误判。比如水泥的研究相对简单,首先产品同质化(质量、性能同质),客户采购频率较高,属于充分竞争市场,客户最关心的就是价格,因此低成本可快速占领市场,从而实现市占率提升。
 
但到了汽车零部件行业,中观研究就更加复杂,采用国内零部件供应商的主因是因为成本较低,但是在较低成本的零部件企业替代国外供应商的过程中,还有很多因素会大大减缓这个进程
 
这个时候我们就需要仔细审慎地进行中观研究:例如零部件供应商的遴选机制、进入供应商名单之后的磨合节奏、不同车型在生命周期更换供应商的程序及频率、新车型的推出节奏,突发质量问题车企如何决策等等
 
研究后就会发现,在汽车零部件行业的市占率提升路径,并不会像大宗商品的水泥一样快速,但会有更好的客户稳定性,这样也就不会在预测的时候犯想当然的错误。这样的中观路径研究,在自下而上的研究中无处不在,稍不小心就会出现纸上谈兵的尴尬境地。
 
问:中观研究具体怎么做?
 
田瑀:还是以判断市占率是否会提升为例,建议投资者可以提出以下问题:
 
客户为什么会更换供应商?选供应商的流程是什么?大小企业遴选的原则一样吗?客户更换供应商的契机是什么?客户更换供应商的节奏是什么?
 
给客户提供的核心价值是什么?是低成本?还是稳定的品控?客户的购买频率如何?产品质量的评判标准是什么?感知途径是什么?成本优势的来源于何处?成本和竞争对手可比吗?
 
这些问题都是针对市占率提升提出来的中观路径的问题。其中任何一个环节出现问题,都可能会使得市占率提升这个似乎逻辑合理的结论变得并不可靠。
 

在做八折测试的同时

也建议做十二折测试

问:什么是八折测试和十二折测试?
 
田瑀:八折测试是我的同事徐志敏提的,如果一个股票的价格打八折,你不愿意加仓的话,一开始就不去买
 
十二折测试是我加上的,如果一个股票涨了2个涨停你就想卖了,就不用买了。
 
问:为什么这么说?
 
田瑀:其实这是一种心里测试,而且可能仅限于我的这种选股理念,对于长坡厚雪慢变行业中的具备宽阔护城河的企业而言,长期增长可持续性带来的价值空间是十分惊人的,如果两个涨停你就想卖,说明要么是你对他的护城河的理解并不深刻,也并没有信心,亦或你买入的价格在你自己看来都不够合理,这两种情况都需要避免。
 
问:你说过希望自己重仓持有的品种,10年后大部分还在组合中,难道你就不想去把握一些阶段性的机会、回避一些阶段性的风险?
 
田瑀:要知道,躲避具有护城河公司贝塔的代价远比你想象的高;反过来,去抓取没有护城河公司贝塔的风险也远比你想象的高。
 
如果你认为某个公司护城河很宽,但是因为某些原因(比如行业、政策等原因),短期业绩可能并不乐观,很多投资者的第一反应是躲避;但要是拉长视角来看来根据企业价值去做出投资,你会有截然不同的判断。
 
反过来,如果你是因为判断短期业绩会很好而买入护城河并不清晰的公司,付出的代价将会十分巨大。
 
说得简单一点,就是忘记K线,只从生意出发回到价值投资的源头,愿不愿意买这样一门生意,愿不愿意把钱交给这家公司的管理层
 
问:这是你去年5月逆势看好航空股的原因吗?
 
田瑀:去年5月的时候我公开表态看好航空股,很多人以为我看的是疫情受损股的恢复,但这并不足以解释我的持有理由。
 
航空股是周期股,对于紧平衡的航空业而言,一旦需求增速超过供给增速,就进入景气周期,反之就进入不景气周期。可绝大多数人没有仔细想过航空的供给究竟是什么?
 
很多人会脱口而出,航空公司的飞机就是供给也叫产能。但实际上航空公司的产能是一个比较复杂的概念,取决于飞机数量和航线数量、平均运距以及最大可执飞比率等诸多因素。但这些对于产能的影响又并不稳定,举个例子如果由于某些原因使得我们可用的飞机数量小于我们所拥有航线需要的飞机数量,那飞机就是决定产能的重要因素。相反,如果飞机数量众多,而航线不足,那么航线将会决定产能。
 
那么即使在飞机数量、航线都相对充裕的情况下,你会发现城市上空的空域会成为影响航空产能的瓶颈。这几年,上海、杭州、南京几个城市机场,阶段性会出现多个航班都晚点的现象,原因就在于此。这些千万人口的城市群,未来很难避免城市的空域紧张,注定了中长期来看一线城市的航线一定稀缺。
 
所以,航空行业不再是一个简单的周期行业,中长期看好航空行业的理由也并不只是疫情受损的恢复。相反,这是一个中长期因为城市上空的空域受限而存在供给增速瓶颈的周期性行业,且这一瓶颈并非阶段性瓶颈,一旦触及这一瓶颈,航空公司盈利能力将得到显著抬升,影响深远。
 
当我们立足读懂一门生意,投资决策也许就会不同。从生意本身出发,与优秀的企业同行,是我要做的事。
 

同样的投资收益

背后的风险却大不同

问:你好像特别强调均衡配置,那是指投资中要做到行业分散吗?
 
田瑀:我们经常听到的一句风险管理的名言“不要把所有的鸡蛋放进同一个篮子”,通常做法就是买股票尽量不买同一个行业的公司,但这是远远不够的。我们是将持有的个股尽量做到风险源分散,而不仅是行业分散。即它们并不会因为同一个风险表现出相同的波动,这样就会平抑掉组合的波动
 
问:为什么特别强调风险源的不同?
 
田瑀:举个简单的例子,两只去年同样涨幅60%的基金,其中一只基金的风险可能比另一只风险要大得多。
 
为什么这么说,如果前者是专注于某种风格(周期/价值/成长)或某几个行业的基金,其所承担的风险源相对单一;而后者是均衡配置的基金,那么,这两只基金所承担的风险就不可相提并论
 
我研究过几位长期业绩非常出色的前辈、同行,我发现他们的共同点在于持股均衡,换句话说,他们赚的不是行业轮动的钱、也不是风格分化的钱,而是在不同行业中找到了能长期穿越牛熊、创造显著阿尔法的个股。对于大多数投资者而言,我认为这样的收益质量更高,更可能持续,也是我在做组合配置时向往的状态。
 
所谓盈亏同源,投资收益是对承担风险的补偿。因此,对于投资者而言,与其抗拒风险,不如甄别风险,聪明地选择承担更有价值的风险。
 
问:但是从基金中报来看,你的持股虽然分属不同行业,但持股集中,这又是为什么?
 
田瑀:持股集中恰恰是控制风险的另一面,因为我们对所持有标的的要求很高,因此深度研究以及持续跟踪会耗费大量精力,在保证研究跟踪质量的前提下,持股相对集中是最优策略。
 
另外,从分散的角度而言,十几只股票的风险源已经足够分散了,尤其是在这十几只股票的风险因子各不相同的情况下,因此,如果不是出现系统性上涨和系统性下跌,很难出现同涨同跌的情况。从这个角度说,虽然我的持股相对集中,但是净值的波动并不会因为相对集中的持股而变得更大,反而会变得更小。
 
问:可是如果持仓相关性、均衡配置就不怕把产品跑成指数基金
 
田瑀:确实这么配置组合很容易配成指数,但这不代表没有努力的空间。仓位均衡配置的本质是我觉得无法判断哪些行业接下来表现更好,因此不想去承担这部分风险。
 
不过话说回来,在我不擅长的部分偷的懒,就要在我擅长的部分找回来,对于个股的研究和跟踪,是我创造超额收益的为数不多的工具。事实证明,投资不追热门行业,专注个股,一样可以为投资者创造可观的收益。

 

问:这些股票的行业跨度很大,你如何判断它们未来可以创造长期阿尔法的个股?

 

田瑀:其实还是我反复强调的护城河。生意都是相通的,无论你从事的是哪个行业,企业护城河的本质是做同样的事情、可以比同行做得好,成本却更低。换句话说,如果相比同行的优势是可持续且可扩大的,那剩下的就交给时间就好了。

 

中泰开阳价值优选混合基金自2019年9月6日成立,2019年净值增长率为10.59%,同期业绩基准表现为2.55%(数据来源:基金定期报告)。2020年净值增长率为64.67%,同期业绩比较基准为15.48%,自成立至2020年12月31日,净值增长率为82.11%,同期业绩基准表现为18.42% (数据来源:中泰资管,数据经托管行复核)。过往业绩不代表未来收益。

 


转自:https://mp.weixin.qq.com/s/VcZH3zPyVBXlOC_N8Yrqkw

浮盈最多时候是我60年工资!币圈是天堂还是地狱?12年133万倍收益,财富究竟给了谁?看5位炒币人自白

 

币圈一日,人间一年。

 

7×24全球不间断交易,无涨跌幅限制,动辄几千美元的震荡,丰富的期货期权等杠杆工具,参与者交易水平参差不齐,无监管状态下坐庄、内幕交易泛滥,炒作、黑嘴、跟风无休无止。自BTC诞生后十二年,币价从3美分到目前最高4万美元,一路伴随着否定、争议、打压,创造了高达133万倍的涨幅。

 

故事的另一面,是在去中心化交易模式下被无休止放大的风险,2020年312当晚,比特币从7900美元暴跌至3600美元,跌幅超过50%,合约爆仓超140亿元。而这只是财富破灭的冰山一角。

 

即使在牛市,大规模爆仓也时时上演。1月9日,BTC凌晨跌破40000美元/枚后,频繁上演暴涨暴跌,10日晚间断崖式暴跌,数次直线跳水近千美元,同时数次直线拉升。1月11日凌晨,比特币价格再度大跌逾12%,最低至33447美元,相当于一天之内狂跌了近6000美元,24小时跌幅超20%,20万人爆仓,爆仓金额达137亿。

 

在一万美金点位拉扯三年多时间后,BTC在2020年末开启了波澜壮阔的大牛市,当前4万美元的价格已是上一波新高的两倍有余,多军又举起了“to the moon”的大旗,空军亦未放弃负隅顽抗,一路拉扯一路摩擦,BTC一路震荡一路新高。

 

然而在各种交流群里,过去熙熙攘攘的“韭菜”却“静悄悄”,气氛尚未热闹起来。一位合约平台运营人员这样形容:BTC早卖了,现在也不敢买,拿着一手山寨币也不涨,踏空的人一直踏空。

 

这是一个无眠的修罗场,有“灰度”这样持仓千亿的巨鲸呼风唤雨,也有百元“蚂蚁仓”小赌怡情的“新韭菜”跃跃欲试;多的是堆代码写程序日夜盯盘高频交易的“搬砖党”,也不乏逆势投资为信仰充值的“屯币党”;有人一夜暴富,有人苦等回本,也有人赌输身家性命。

 

他们在这个市场相会,交手,再写就迥异的结局。

 

今天,我们透过看不清的市场,把目光投射到这些交易者身上,有投资经验丰富的专业交易员,有交易所运营者,有币圈量化基金创始人,有币圈KOL,有区块链VC投资人,也有在市场中迷茫挣扎的散户,在他们的故事中,或许可以看到你我的影子。

 

三哥 | 再尝试就不是理性了,而是赌上头
28岁职业交易员,炒币3年

 

今年28岁的三哥在币圈人称“回本辅助师”,14岁开始炒股,25岁开始炒币,两手抓两手硬,交易经验丰富。微博介绍中,他说自己是佛系分析师,只教技术不喊单。他还建了个人的知识星球,有自己的一批粉丝,人称“破产收留群”。

 

三哥讲了这些年在币圈的经历。

 

作为一个职业交易员,2018年初面临一个很现实的问题,A股步入漫漫熊途,不得不另寻谋生机会。我本人有意愿开辟新的赛道又恰巧遇到大学同学是币圈KOL,然后俩人一拍即合,共同租了一个工作室开始了正式涉足币圈业务。

 

币圈那时也比较萧条,比特币从2万美元跌到6000美元,我盯了几天盘,发现股票的分析工具也适用于币圈,甚至有降维打击的感觉。币圈虽然处于一个灰色地带,但各种期货期权等工具丰富,可以做空。而且,BTC是强趋势行情,无论涨跌,趋势一旦形成,短期内就很难结束。

 

第一次赚钱是2018年4月份,上涨行情持续了约一个多月。第一次交易是在6500美元的时候买了BTC,在4.2美元买了EOS,从6500美元一路吃到9200美元止盈,第一笔投资大概赚了一年的生活费,正式确立了在币圈长期发展的信心。

 

币圈由于缺少参照,所以我是纯技术分析,我用的是缠论,别的理论我也接触过,但是都有其局限性,缠论更像是一个体系而不是单纯的技术分析。我应该也是最早将缠论应用到币圈的人之一。当然,币圈有自己的适应范畴,我结合交易经验在原来缠论基础上做了适应性修改,甚至还写成了教辅。交易过程中,我也尝试过别的主流币,比如EOS、XRP、ETH等,但随着交易认知的提升,后期就只做BTC了。

 

交易风格上,我是现货趋势交易为主,合约交易为辅。合约交易的目的是赚币而不是赚取超额利润,现货趋势持有。这种策略的优点是稳定性强,一旦趋势确立,很长一部分时间是属于高枕无忧状态。缺点是遇到震荡行情,可能面临反复止损。

 

这些年比较惨痛的失误有2次。

 

第一次是2018年末,BTC一周内从6000美元跌到3200美元,几近腰斩,当时我判断对了要下跌,并且在5800美元的点位做空了,但是没有预期到下跌如此强烈,在4800美元就平空开始不断尝试抄底,结果最低砸到了3200美元。

 

这次在不断抄底的过程中损失了大概一半本金,这是第一次惨痛教训,告诉我不要轻易抄底摸顶。这件事对我后期的交易风格影响很大,导致现在我基本不会做出抄底摸顶的举动,就老老实实右侧交易。

 

第二件事是2019年做XRP,有一晚BTC从13900美元跌到9800美元,我XRP的合约仓位一晚就爆仓了,其实合约杠杆倍数只有5X,但是还是扛不住主流币20几个点的暴跌。这次事件之后,我再也不碰任何非主流合约,从此专心做BTC。因为只有对一个品种足够熟悉才能对他的涨跌做到心里有数,一个人的精力是有限的,所以做好一个品种比多点开花更重要。

 

说个比较惊心动魄的抄底事件吧,由于上述我说的第一点,我基本上不会做抄底举动了,但是有一次例外,就是2020年312比特币“自杀”那晚。那晚我真的抄底了,但是第一笔抄在了7800美元,几分钟后只剩下 5800美元,于是我进行了第二次抄底,结果第二天只剩下 3800美元。

 

算下来我的成本在6500美元左右,结果BTC只剩下3800美元,实际上内心是极其煎熬的,这时我选择拔网线冷静一天,把交易APP删了。后来经过一周的煎熬,币价又回去了,当然中间我也有不停地刷合约降成本,当时想过最坏的打算,就是2020年一年不赚钱。

 

之所以当时没有再继续抄底而是选择拔网线,是因为我的风控标准不允许我尝试第三次了,再尝试就不是理性了,而是赌上头。另外其实当时也不想继续抄底了,也有恐惧的心理在里面。毕竟那时候全球风险资产都在暴跌,什么时候是底还遥遥无期,所以准备就投入这点钱,做好了打水漂的准备。

 

所以,其实从那时候拿到现在是很不容易的,中间我也减了2次仓,第一次减仓在13000美元左右, 第二次在19000美元左右,现在手里BTC数量只有 3月份的40%左右,剩下就拿到现在,我觉得说无脑死拿到现在是做不到的。

 

现在我会用缠论去判断买卖点做波段,开单频率维持在一个月15-20单左右。2020年收益大概在10倍左右。我另一部分收入是知识星球的会员付费,因为交易员收入是非线性的,没有固定工资,知识付费是一个很稳定的一个方式,虽然占比不高,但贵在稳定。

 

另外一个愿景就是培养一些优秀的币圈操盘手,我希望能培养出一批心理素质过硬且技术水平达标的人才吧。经过3年锻炼,我确实看见了一批能独当一面的操盘手,有自己的操作系统且不逾矩。

 

还是劝诫所有年轻人,比特币是高风险资产,一定要少做杠杆多持现货。

 

叮当 | 踏空的人一直踏空,靠仓位和心态来控制
某合约交易平台COO,交易经验5年

 

2016年,从支付宝辞职后,意外接触到比特币,就拿出6000元试了试。程序员的生活比较单调,就是每个月上班拿工资,年底拿奖金,一次奖金可能有几万块,6000元亏了也没什么。那时不看盘也不懂技术指标,两个月后,发现6000变成了30000,就感觉很神奇。

 

当时买的有比特币,也有乱七八糟的山寨币。赚到3万块之后我又乱买了一些,躺了几个月之后变成了30万。

 

2017年ICO火爆,我还是不懂,稀里糊涂地瞎买,中间也做过一些现货杠杆,到2017年底,最高的时候浮盈七百多万,后来大瀑布跌到只剩500多万的时候卖掉了,少了200多万,还是很心疼的。

 

2018年和2019年基本是熊市,我也基本在划水。2018年我开始研究技术指标、交易数据之类的,那时候不像现在各种平台都有大数据、多空比、资金费率等指标。因为以前是程序员,比较喜欢钻研,也发现了一些规律。2018年10月份,我跟另一个朋友一起做合约,后来觉得天天自己盯盘太累了,于是写了工具帮我们盯盘和分析,比如哪个点位的爆仓之前是没有的,什么点位爆了多少张,什么地方存在压单等。

 

我们做出来这个之后,发现很多人都可以用。2018年底的时候,我们开始做实盘,从2018年10月到2019年4月,我俩发现活儿太多干不完,就出去找投资,然后就开了一个公司做合约平台。

 

但在这个过程中,我自己对交易还是比较迷茫的,2016年,、2017年靠运气赚了钱,2018年、2019年学了很多技术之后反而不赚钱了。这时候就开始反思了,现在总结下来,感觉交易更多是靠心态,与技术、策略关系不大。对涨跌无感的时候,可能赚的最多。

 

印象比较深的是2020年312那晚,我在9100-8900美元的点位开了套保单,在大跌中没有亏钱。那时候也有抄底,但是后来拿不住。其实我观察下来,基本没人拿得住,从3000多美元涨到6000多美元,总有想做空的时候,难免被爆仓。

 

今年我的收益是跑赢BTC涨幅的,但也只能说一般。因为现在是牛市,赚得多的人实在太多了。

 

我觉得在交易上我还没有入门,对趋势判断比较准能一是可能因为我做交易时间不长,心态上还不够成熟。二是可能是因为我数学好,比较有想象力。我对数字比较敏感,有时候别人觉得价格到了某个点位就是超预期了,我不太会受这些干扰。

 

最开始炒币的时候,不会技术,也能赚到钱。后来学了很多技术,反而不怎么赚钱了,现在回到本源,就靠想象力,基本就是避免谈技术,靠思考活着,靠仓位和心态来控制。

 

这么说可能有点虚,每个人有不同的心态,有的比较激进,喜欢赌大的,这样的好处是如果做对了一个行情就会赚的非常多,但一波做错了也亏得很凶。我以前是程序员,是比较保守的。一旦进入了自己的挣钱行情的话,就很容易去止盈,不想承担回调的风险损失,这不太利于暴富。

 

所以我现在在想,自己本身保守是没有错的,但是有时候,比如这种牛市,还是需要把一部分盈利当成没有盈利过,去赌,我觉得是更有价值的。我觉得我的心态需要修复的是这些东西。

 

怎么看当前的市场,这就是要和心态结合的地方了。12月底BTC突破两万的时候,已经是新高了,但我发现很多人是在8000美元的时候就卖掉了。即使是所谓的“屯币党”,当然我从来不认为“屯币党”和“炒币党”谁高谁低,我认识的很多原来能拿得住的人都在16000美元的时候卖掉了BTC,不管是矿场的boss,还是公司的老板,还是所谓的“大户”,稍微高一点的在19000美元的时候卖的。

 

我感觉在16000多美元卖了BTC的人,在24000美元的时候是不会买的,基本是这种心态:想回踩两万零几百再买,因为怕24000买完又跌下去。所以BTC价格到了到24000美元之后还是有很多人做空,于是BTC一口气突破了3万美元,然后这波人还是踏空。

 

然后还是很多人说想等回调到26000再买,当时BTC确实回踩了一下。但从技术形态看,以前每次下跌都会震荡几天,这次却不一样,BTC很快就涨起来,持续新高,所以很多人也一直踏空到现在。16000美元卖掉了,到35000甚至40000美元一个的时候,半个都买不着。这是非常真实的情况。

 

想想也挺残酷的,一万多美元的比特币,也就是一个月前的事情。要问我怎么看,第一,BTC短期走势,说实话我不清楚,我认为现在什么技术分析都是扯淡。庄家去收割一波“多军”或者“空军”,意义不大,人家从现在拉到十几万再狂砸不好吗?但你说四万多能不能跌到两三万,这也是可能的。所以我觉得现在BTC的确定的情况是,有两万以下筹码的人是打死不会卖,两万以下卖了的只能流泪了。这就是牛市的现状,踏空的人永远踏空。

 

要说为什么涨?我也不知道,你说房价为什么涨呢?有分析什么机构牛、灰度牛,没有意义,如果你没买BTC,说这些都没用。很多人分析一堆道理,你一问他有BTC吗,他说没有,这有啥意思呢?很多人说BTC能涨到20万美元一个,那你现在为什么不敢买呢?这种分析就跟娱乐新闻一样,没有帮助。

 

还有个有意思的事,以前比特币每次到8000多美元的时候,各种群里的讨论就很活跃了,现在都三万多了,还是不活跃,为什么?因为大部分人都踏空了。熊市的时候,每上涨1000美元,技术党就各种费劲心思分析,觉得好厉害啊。牛市来了,大部分人在16000美元卖了,然后比特币一拉就是5000美元,还有什么好说的呢。

 

BTC早卖了,现在也不敢买,拿着一手山寨币也不涨。一身的技术也没有用武之处。

 

现在的合约市场,也没有更活跃,很多人不敢做单了,因为现在振幅几千美元很频繁,所以现在市场没有声音也很正常。市场有时候像玄学,这么说吧,如果说BTC的价格是可以计算出来的,那为什么涨到两万多的时候大部分人在看回调而不是新高呢。如果讲道理就能赚钱的话,大家都赚了。

 

但现在市场风格跟之前还是有区别,原来急涨后至少回调两次,现在直接就涨上去了,可能插一根针,但很快就涨上去了,几乎不给你再上车的机会。

 

比特币大手子 | 大部分“分析师”都很水
币圈KOL,ETH合约实盘收益率11570.96%

 

四年币圈交易经验,三年合约交易经验,合约帝收益率No.1。在数字货币合约交易平台上ETH实盘交易时长542天,总收益率高达11570.96%。他谈了谈从5000元开始炒币,4年间如何建立了自己的交易系统。

 

我做合约交易三年了,平时也会在我的微博和粉丝交流,在行业里有了一定的知名度后所积累了很多忠实粉丝,他们会经常问我一些关于交易的问题,什么时候开单?跌了怎么办?能不能追空?涨了怎么办?能不能追高?点位没到可不可以降低点位要求……

 

这时候我总会先反问一句,你开这个单子的依据是什么?收到的大部分的回答都是,某某分析师说要有大波动,点位都给了,又或者是我感觉要涨,我感觉要跌等等。

 

这些问题比较普遍,我觉得需要提醒一下新手币友,不要被坑了。币圈的老人都知道,大部分的分析师都很水,打着带单的旗号在吃客损。也就是你亏的越多他挣的越多,有时候某些分析师喊的单子自己是不会开的,所以少听那些人的话,跟他们只有亏损,所以大家要擦亮眼睛,提升自己的交易能力,不要轻信别人。

 

每次交易之前,大家一定要先问自己三个问题:第一,想想自己每次开单的理由是什么?第二,是否经常遇到自己盈利的单子变亏损?第三,是否经常扛单到爆仓不知道怎么办?这三个问题是所有做交易的人都避免不了的问题,币友们多多少少都有遇到过,所有人都是这么过来的,特别是新手,都是很盲目。本质都在于他们没有建立成熟的交易思维和交易系统。

 

何为交易系统?就是交易、开仓、平仓、加仓、减仓、止盈和止损的自我方法论,也就是自己的一套规则。有了这样的系统最直接的好处就是自己所有的单子都有据可循,大大减少犯错的几率和亏损的金额。其次就是不用实时盯盘,严格按照系统执行时,你的目标和损失心里都有底,也就可以做到无论行情怎么波动自己都会稳如泰山。

 

那如何建立自己的交易系统?最重要的是要有一个良好的心态,币圈是一个24小时都可以交易的市场,行情诡谲万变,波动巨大,交易时需要拥有强大的心理素质。一个人的操作习惯、心理承受能力、策略执行能力以及克服贪婪和恐惧的能力,各项能力指数不同,决定着每个人适合自己的交易系统是不同的。

 

我长期总结下来,一个优秀的系统必然包含以下几个特点:

 

第一,开单频率不能过高。币圈有太多的人急于求富,一天不开单就觉得会失去自己意淫的千刀大行情。其实开单是需要根据行情来的,并不能根据时间来。没有行情时盲目的去开单面临的只有亏损。币圈的机会太多了,但是绝大部分不是你能抓到的,没有人能吃满每一个波动。“等待”是关键,学会等待,抓住属于自己的机会,降低自己的止损单出现频率,收益自然会有一个明显的提高。

 

第二,克服贪婪。贪婪是炒币最忌讳的东西,特别是做合约,行情每天都在波动,有涨必然有跌,我见过太多人,本来翻倍的单子因为贪心不止盈导致亏损割肉甚至爆仓。

 

第三,严格止盈止损。这是做合约最重要的操作,也是我个人为什么可以收益率最高达到11570.96%的重要原因。每次分析行情和开单之前,都想一下止盈和止损的位置,特别是止损的位置,算一下盈亏比值不值得去做这个单子。当你觉得可以的时候就设定好了这两个位置,无论行情怎么波动你都会稳如泰山,止损位置严格止损,保留本金,止盈位分批止盈,锁住利润。

 

第四,做好开单的仓位控制。为什么做仓位控制?简单算一笔账就能理解了,开单一单挣20%,一单亏20%,准确率50%,循环40次就能让你资产减半,算上手续费剩的更少,结果肯定是资产归零。所以一定要做好仓位控制,固定本金是一种不错的选择,盈利提现是一个很好的习惯,因为提现出来的才真正是自己的,留在交易所都是浮盈。

 

第五,实践和复盘总结。当学会了控制自己的心态、仓位、资金以及K线操作技术,还缺少构建自己系统的最关键也是必不可少的一环,就是要实践和复盘总结。实践出真知,复盘能进步。

 

复盘,要做到每单复盘,每周复盘,笔记和实盘都能很好的帮助大家去复盘总结,去丰富自己的开单理由,完善止盈止损的点位。

 

交易系统不是一蹴而就的,而是要在不断的开单实践中去总结出来的,没有谁天生就懂K线,就懂合约,都是在不断的摸索中总结、学习,谁还没亏钱交过学费呢。重要的是学费不能白交,吃一堑长一智,在失败的单子中吸取经验,下次同样的行情自然就知道不能怎么做,该怎么做。

 

阿敏 |浮盈最多的时候是我60年工资
35岁,维修工人,炒币7年

 

我是2013年底开始炒币的,那时候看了一个报道说BTC已经涨到400元,我就去研究了一下。第一次买的是一个当时很出名的国产山寨币,当时不太敢买,只充值了100元,买了10元钱的,结果三天之内涨了十倍,我就通过支付宝取现了。后来一直小打小闹地买卖,直到比特币第一次突破7000元。 

 

那次我充值10000块钱全仓了,这大概是我3个月的工资,买的是RXP,当时是0.4元,最后跌得很惨,跌到我不敢看。最低的时候就几百块钱,但是一直没割肉。因为不舍得。1万块钱变成几百了,卖了也没有任何意义,就这样坚持到了2017年。

 

2017年是个大牛市,5-7月间,XRP涨到了2元,我总共卖了3万元,这次是我媳妇强烈要求我卖的。如果等到当年12月再卖的话,能卖50多万。这次卖飞的经历,也我为之后高点不套现埋下了隐患。

 

2013年那波市场高点的时候,央行出台了限制政策,导致BTC暴跌,我刻骨铭心。所以2017年六七月份市场极其火热的时候,我感觉如果BTC再创新高,一定会有政策出来打压,所以这次我一直等着,想等价格跌下来再买。

 

现在看来,我的思路是对的,但比较尴尬的是,9月3日,我终于按捺不住买入了一部分。然后9月4号的时候,央行等七部委发文件对ICO一刀切,币价大跌。

 

我那时候也没有多少钱,但在9月和10月份,又买了大概一共2万块钱的币,买的是EOS和路印。10月中旬的时候,我和我媳妇做通工作,她终于同意再拿出一部分钱用于投资,这次给了我10万元,我妈还给了3万。2017年9月后,ICO盛行,我把13万投入了七个ICO项目里,然后赶上了一波波澜壮阔的大牛市,12月份的时候最高点浮盈180万。

 

当初太过自信了,竟然有种我是主角的感觉,就像脱口秀中说的一样,觉得上天选中了我,有种错乱的感觉。当初我的工资才每月3000元,180万相当于我60年的收入。但现在想来,当时自己真傻,竟然没有套现。到了2018年2月,比特币大跌,我却觉得还能涨更多,贪心了,没有套现。 

 

整个2月份,BTC跌跌不休,我的资产大概还剩40-60万,手里一点现金也没有,很焦虑,然后突然其中的一个ICO项目逆势暴涨,赶紧抓住机会就卖了,大概卖了17万。后来wicc的ICO又投进去10万,剩下的7万,我又添了三万进去,凑了十万投了一个项目,后来那个项目黄了,这十万元也打了水漂。

 

后来在比特币第二次涨幅当中  wicc给我带来了快十倍的收益。最终我坚持卖了30万,其中20万换成了现金,另外10万换成了比特币。其实我本来我想卖一半50万,或者都卖了。但是媳妇不让,我也动摇了,觉得能涨得更高,现在回看就是当时贪心了。 

 

套现的20万我付了买房的首付,另外的几万又乱投ICO ,这是2018年的事情,现在看来,币圈一场,什么也没得到,但给了我勇气。以前从来没想过买房,但当有钱的时候,就买了。

 

时间进入到2019年初,BTC达到了历史低点,我的山寨币也一样。2019年5月,BTC涨起来好多,我把所有的币都卖了换成USDT,总价值大概在35万元。

 

我觉得一定会重演2013年的事情,就是在政策打压下比特币暴跌,所以我一直空仓等待,中间做个小波段,互有输赢,到10月份,35万变成了30万。当年10月底,中央政治局会议集体学习区块链的消息传出,比特币大幅拉升,也改变了我的信念。于是我在1万美元的价格上全仓购入,30万一直扛,最低点的时候只剩18万。后来等到2020年1月,比特币8250美元的时候都卖了,一共是22万。

 

那段时间有个奇怪的毛病,疯狂听各种投资理财建议课程,接触到杠杆。那时候有个新概念,“三倍杠杆币永不爆仓”,我心动了。同期比特币价格是一万美元左右,我不敢买,想等跌了再买。于是全仓购入了一个三倍杠杆币。但后来,币安竟然把那个杠杆币下架了,下架之前所有杠杆币按当时市价强制结算,结算了700美元。

 

我不甘心,又瞒着老婆充了35000元人民币当空头,亏损到就剩20000元,出来了,也彻底冷静了半年。这个月重新开始做,刚把20000元做到35000-40000元。

 

从2020年312开始,我的信仰被改变了,以前我是纯粹的多头,现在也适当看空了。但我估计我还会被教育。

 

另外,还有一个彩蛋,2017年买的路印参加了长期锁仓计划,今年1月4日刚取出来,卖了9万块钱。没想到如果现在卖的话能卖15万,郁闷得要死。现在,我又一次站在了一个十字路口上,这些钱究竟是继续玩,还是拿出来补贴家用?因为现在我的资金总量又超过了10万,而我依然月薪3000。

 

这么多年,感觉就是币圈波动太剧烈了,对信仰打击太大了。客观来说,我的运气比较好,但我实力比较衰,靠运气挣来的钱,凭实力都亏了。但我还是想尝试一下,看看我能不能暴富一次。当然必须在不负债,不影响生活的前提下,毕竟生活最重要。

 

现在心里太分裂了,今天想的是要挣100万,到了明天,又觉得别亏钱就好了。以前或多或少点儿自卑,现在不会了,勇于自嘲了。还是多学习吧,我只是一个平凡的人,只是偶尔运气好点儿。

 

Micheal | 一边买币一边挖矿,刚开始很绝望
25岁,区块链打工人,炒币4年

 

2017年本科毕业,在一家技术公司工作,当时我的leader在2015年左右就通过挖矿挖出了不少比特币,但他觉得BTC有没有价值很难说,很早都卖了,但他很看好区块链这个技术,我就也开始研究,然后觉得这个技术很有意思,就觉得BTC应该也会有投资价值,就买了一些,当时山寨币也很多,我也乱七八糟买了好几种。

 

2017年年末的时候,是一个大牛市,随着研究深入我对区块链越来越感兴趣,2018年,跳槽到了一家当时最知名的币圈技术公司,但随着市场转熊,我也亏了更多的钱。因为BTC是一个强趋势的市场,熊市是很难赚钱的,我算是牛市进来的人,我的思维是牛市的思维,很难转换,所以市场趋势开始转换的时候,我还是会抄底,后面就被埋了。在2017年底赚的钱,80%都亏回去了。

 

那时刚工作也没多少钱,我本金也就四五千块钱,最多的时候赚到七八万块钱,但后面一年多亏了五六万块钱,其实对我的打击其实是很大的,尤其是对投资的自信的打击。因为我只经历过一个上涨周期,还没有经历过下跌周期,我补仓了继续跌,买也不是,卖也不是,跌到怀疑人生。

 

投资最大的问题,其实是心里没底,当时我虽然很看好比特币,但它毕竟没有一个价值的支撑,股票是有一个公司在支撑的,BTC没有。那段时间其实对比特币的了解没有那么深,对它的支撑也不清楚,所以那时候就真的很慌,这是亏钱主要原因。

 

312之后,我算是没亏没赚。当时跌到3000多有一个回升,我看那个指标,觉得怎么也得再回踩一波,我就挂了2670美元就干别的事去了,后来再看的时候就5000多美元了,挂单没成交。我就觉得是要涨回去了,就开始开合约,基本上把下跌那波做空赚的钱又全赔回去了。

 

后来开始比价开始震荡上行,我觉得可能还会有一波大回调,就又开空。然后币价很快从5000美元涨到8000美元,我一看觉得不行了,就直接买了1/3仓位现货。

 

也是在五六月份,我开始挖矿。那时候矿机很便宜,比特大陆最新的矿机才2万元一台,我就买了3台,因为不挖矿我管不住手,老想交易,交易就容易亏钱。

 

8000买了比特币,然后买了矿机,一开始还是担心的,因为按当时的价格,挖矿要500天才能回本,当时币价是8000美元,但产量已经减半了。只是觉得挖矿收益稳定,而且我相信比特币价格会涨上去。

 

9月份,圈子里defi火了,虽然我一开始没弄,但还是要研究。但看别人赚钱心里也痒痒,就又跟着操作了一波,又亏了三四万,no zuo no die,就又开始专心学习了。

 

我手里那时候有几十个以太坊,因为那波热点过去后从400美元开始跌,跌到350美元我就卖了。虽然后面又买回来一些,但我那时候有几十个,最后只买回来几个。我本来是想跌了再买回来,但是没给我机会,后面一直在暴涨。几个月时间,价格已经翻了三倍。要是不卖,我至少能多赚十几万,现在想想心态都崩了,好后悔。

 

我现在仓位有一半的比特币,一半USDT。我现在就在等,如果能跌我就会加仓,只要认准它的价值,其实跌下来是没有所谓的,要相信这个东西能涨回去。而且如果判断好了一定的周期,其实可以拿着不动。牛市的时候,一定要去积累币本位的财富。比如说今年的目标是攒够10个比特币,其实熊市的时候只要3000多美元一个,并不是特别多。但如果你相信它有价值,现在10个比特币已经35万美元了。跟股市中的价值投资一样,要做自己看得懂的东西,认准它的长期价值。

 

之前跟一个投资的大佬聊天,他告诉我投资要有一个目标,不能瞎投,奔着这个目标去,才知道怎么做交易。要赚10倍有赚10倍的交易法,要赚3倍有3倍的交易法,是不一样的。

 

虽然在价值投资的理念上有相似之处,但我觉得股票跟比特币不一样,如果一定要比较,我认为比特币相当于一个指数,比如标普500。一个公司可能有一些个性化的原因,比如CEO出问题了,那股价就会大跌,但比特币我觉得最大的价值就是,单一事件对它价格的影响不大,因为它已经非常去中心化了,这正是去中心化的东西,达成共识最大的好处。

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