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◎智友学院（ID：zhiyoucf88） 

◎作者 | 卢卡斯

又一核心资产跌到底部，要抄底吗？

心惊肉跳的一天。

今天，一篇由经济参考报发出的文章“精神鸦片”直批游戏行业，让腾讯开盘就跳水。

文章在早上发酵，腾讯一个上午跌了10.23%，下午删文后，腾讯跌幅收到6%。与此同时，跌惨的还有一众游戏股。

（wind. 腾讯控股）

腾讯公关老道，立刻发文表示，“将进一步加大对未成年人的保护力度，将从《王者荣耀》试点，逐步面向全线游戏推出‘双减、双打、三提倡’的七条新举措。”

这件事情，我们梳理一下：

一，“精神鸦片”这一措辞，不见得正确。

拿腾讯举例，腾讯作为全球最大的游戏公司，游戏收入只占总收入的1/3，未成年收入只占游戏的6%（2020年年报）。

游戏不是最赚孩子钱的行业，但却是家长最讨厌的行业。

这以偏概全的说法，确实会误杀不少优质的独立游戏。仿佛在说，所有的电视剧，都是不好的。

可能因为措辞原因，争议过大，发文4小时后就删了。

二，高层在释放信号，要打击游戏行业？

经济参考报放出这样一篇文章，容易让人揣测，这是在释放什么信号吗？

最近一个月，政策紧密推出，人心惶惶的资本市场，每个人都在思考“谁是下一个教培行业？”

然而就在大家以为此事只是虚惊一场时——傍晚，经济参考报又恢复了批评网络游戏的文章，改名成《网络游戏长成数千亿产业》，但标题抹去了“精神鸦片”的措辞。

“精神鸦片”不讲了，但批评还是得重发。

文章表示，“双减”文件要求“引导学生合理使用电子产品，防止网络沉迷”。经调查发现未成年人网络沉迷现象普遍，影响不好，但这一网络游戏竟然慢慢孵化成千亿元的产业。

接下来，真得看看相关政策会不会出台了。

三，股市的叙事逻辑，要变了？

假如这是高层在暗戳戳传递信号，真打算锤完教育股，锤游戏股？

股市的叙事逻辑，要从“核心资产”转为“强监管”了吗？

 

因为政策影响，导致企业未来发展不明朗，股价大跌——在外国投资者来看，是一种典型的“中国折价”（China discount）。

教培不是第一个，也不会是最后一个。这在中国时有发生，而在未来可能常有发生。随着政策发布越来越紧密，“强监管”的信号越来越明确。

看不懂中国政策的外国投资者，不少选择了撤资。

看着中概股跌得惨不忍睹，美国决定落井下石，加强中概股的监管。

看看这时间线的推进，中美金融博弈，已经到了实操层面了。

2021年7月26日，美国证监会：中概股必须披露中国政府干预的潜在风险，否则可能违反法律。

 

2021年7月30日，据知情人士透露，美证监会已停止处理中国公司在美国首次公开发行（IPO），起草指南向投资者披露北京新的监管打击的风险。

 

2021年7月31号，美国证监会：由于近期中国加强了赴美上市公司的监管，今后赴美上市的中国企业必须进一步加强信息披露，并披露相关风险。

 

2021年8月1号，证监会回应：中美两国监管部门应就中概股监管问题加强沟通，中方将统筹发展与安全。

在中美双方的拦截下，准备赴美上市的企业都停了下来。

中概股，可能成为中美金融博弈的牺牲品，短期内还会有回撤。

覃汉团队表示：中概股的问题不是今年才出现的，2020年出台了《外国公司问责法案》，已经强制要求在美上市的国内企业做信息披露。但是当时市场认为其中有商榷余地，比如出谅解备忘录等措施。未来3年，可能都是中概股在美国上市的寒冬，A股和H股欢迎这些企业回归。

其实在8月1号，证监会的回应，其实已经点出了重点。

中方的目的，是统筹发展与安全。

既要兼顾企业上市融资发展，又要守住国家信息安全。

最理想的解决方法，目前看来有两个：

1、回归港股、A股。目前港股已经允许同股不同权公司上市，A股的科创板有注册制，也允许同股不同权公司上市。

 

2、建立浦东的国际金融交易平台。复旦国际金融教授施东辉认为目前条件基本成熟，时机适当。

话毕，阿里巴巴董事会傍晚发声明，已授权公司将回购计划总额从100亿美元提升至150亿美元，有效期到2022年底。

截至目前，今年阿里巴巴已跌去将近25%的市值。

国内政策打击，国外政策也打压。

以腾讯为首的核心资产大跌，可以抄底吗？

我们团队认为，可以布局。

不仅指腾讯，也指腾讯、网易为首的互联网中概股。

为什么？

1、经济最终还是要回归生活。

监管有其作用，但是市场是一只“看不见的手”。互联网企业确实已经成为我们生活不可或缺的一部分，其中社交属性是其核心竞争力。毕竟，精神消费是企业的增量市场，抛去游戏板块，这些互联网企业的其他板块仍具竞争力。

而腾讯早在2017-2018年经历了一轮游戏版号停发，最终还是反弹，并继续营收创新高。

2、好的投资=合理的价钱+优质资产。

目前看来，腾讯的估值比2008年金融危机还低。

而中概股，更是跌到了谷底，确实可以考虑一点一点地抄底，逢跌买入。

当然，个股选择比较难，建议您通过基金去抄底，这两个指数基金都可以关注。

1、中证海外中国互联网指数；

2、中国互联网50指数。

中证海外中国互联网指数相对均衡，阿里腾讯都没超过10%，前十大重仓股加起来也只有55%的权重。这一指数的抗风险更好。

后者，中国互联网50指数中，腾讯和阿里占了55%的权重，这两家公司要是打个喷嚏，指数都要抖三抖。这一指数目前的业绩更好一些。

最后要提醒一下大家，最近政策频出，这轮整顿的持续性挺长，抄底慢慢来，不要一次性。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ThiEDD9BPbm1r2dDSnC4Mg

来源：中国经济网  市场监督管理总局  南京发布等

今日（7月24日）上午，市场监督管理总局依法对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中行为作出行政处罚决定，责令腾讯及其关联公司解除独家版权、停止高额预付金等版权费用支付方式等，恢复市场竞争状态。

2021年1月，市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。

市场监管总局依据《反垄断法》，查清本交易违法实施集中的事实，充分评估参与集中的经营者在相关市场的份额、控制力、集中度以及集中对市场进入和消费者影响等因素。同时，广泛征求有关政府部门、行业协会、专家学者、同业竞争者意见，并多次听取腾讯陈述意见。

调查表明，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。

根据《反垄断法》第四十八条、《经营者集中审查暂行规定》第五十七条规定，按照发展和规范并重的原则，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。

本案为我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令腾讯解除独家版权等措施将重塑相关市场竞争秩序，降低市场进入壁垒，使竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，有利于将竞争的焦点从利用资本优势抢夺版权资源回归到创新服务水平、提高用户体验的理性轨道上来；有利于推动与国际接轨的合理方式计算版权费用，减轻下游运营成本；有利于培育新的市场进入者，并为现存企业创造更公平的竞争环境，保障消费者选择权，最终惠及广大消费者，促进网络音乐产业规范创新健康发展。

反垄断监管落下重锤

诟病已久的网络音乐独家版权休矣

孟雁北

该案直击中国境内网络音乐播放平台市场的“竞争痛点”，着眼打破独家版权和停止高额预付金的版权费用支付方式，终止最惠国待遇条款，重塑相关市场竞争格局，对我国网络音乐产业持续健康发展必将产生深远影响，不仅彰显了中国反垄断执法机构坚决维护平台经济领域公平竞争的态度和决心，对中国反垄断执法发展也具有十分重要的标志性意义。

一、释放监管红利，首次对违法实施后的经营者集中采取恢复竞争的必要措施

本案是《反垄断法》实施后对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争秩序的第一起案件。经营者集中反垄断审查是从源头避免竞争损害、防止市场垄断的重要制度安排。对达到申报标准的集中，经营者有义务及时向反垄断执法机构申报，未依法申报违法实施集中，应当承担相应的法律责任。我国《反垄断法》第四十八条明确规定，“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款。”

2020年底以来，市场监管总局已经对多起平台企业违法实施的经营者集中作出处罚，警示从事经营者集中的企业要加强反垄断合规管理工作，依法进行经营者集中申报，维护良好市场竞争格局。从本案《行政处罚决定书》可以看出，集中行为发生后，集中后相关实体市场份额提升，版权资源进一步整合，相关市场主要竞争对手减少，市场集中度增加，网络音乐播放平台的市场进入壁垒提高，消费者福利可能受到损害。市场监管总局从参与集中的经营者在相关市场的份额、控制力、集中度以及集中对市场进入和消费者影响等因素，充分评估了交易对市场竞争的影响，认定本案对中国境内网络音乐播放平台市场具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。

为恢复公平竞争的市场秩序，市场监管总局准确适用《反垄断法》第四十八条规定，依法责令腾讯及其关联公司不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议或其他排他性协议、不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件、不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争，并对腾讯依法申报经营者集中、依法合规经营提出明确要求。这是本案的最大亮点，也是本案处罚决定的最大意义所在，充分体现了市场思维和法治精神，彰显了反垄断执法机构的专业性和对平台经济发展规律的深刻把握。

二、坚持发展和规范并重，构筑国家竞争新优势

中央财经委员会第九次会议强调，要从构筑国家竞争新优势的战略高度出发，坚持发展和规范并重，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张。平台经济是我国经济发展的新动能。监管执法的最终目的，是为了进一步激发平台企业的创新动力和发展活力，实现平台经济规范创新持续健康的高质量发展，构筑国家竞争新优势。

本案处理是上述原则的贯彻落实和生动体现。总体上看，网络音乐播放平台市场仍然是一个新兴产业，发展方兴未艾；相关企业不仅需要在中国境内市场上发展壮大，更需要“走出去”到国际市场上竞争拼搏。在对经营者集中案件附加限制性条件的选择中，如何既能够解决企业并购带来的排除、限制竞争影响，又能够充分激发企业创新动力、实现行稳致远，监管尺度的把握十分重要，考验着反垄断执法机构的智慧。本案中，市场监管总局在作出处理时，没有选择“限期处分股份或者资产、限期转让营业”等结构性救济处罚措施，而是精准采取行为性救济措施，从打破独家版权、规范版权支付方式等角度入手，在保护市场公平竞争、为行业发展带来强劲活力的同时，也有利于维护企业核心竞争力，为平台企业争取更多发展机会和更广阔的发展舞台奠定坚实基础。

三、精准解决竞争痛点，重构网络音乐播放平台市场竞争生态

在平台经济领域，因其独特的跨界竞争、动态竞争、“赢者通吃”、高度聚集化等特点，有关行为的竞争影响更加复杂，是全球反垄断执法机构面临的共同挑战。

平台作为双边或者多边市场，平台一边的资源投入，对于平台发展往往具有十分重要的意义。在网络音乐播放平台的市场竞争中，正版音乐版权是平台运营的核心资产和关键性资源投入。获得独家授权的音乐平台可以决定是否向竞争对手平台转授权，以及转授权的价格、范围等，造成了音乐版权资源具有一定排他性。腾讯通过独家版权代理，增加了网络音乐平台获取版权内容的交易环节，提高了新进入平台获取正版音乐内容的成本，对其他竞争性平台获得必要的版权音乐内容形成了一定程度的“原料封锁”，提高了市场进入壁垒。因此，我国反垄断执法机构在腾讯收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中案中选择处罚救济措施时，采取了要求腾讯不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议等一系列必要措施，让相关市场的竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，将竞争的焦点从利用资本优势非理性抢夺版权资源回归到创新服务水平，提高用户体验的理性轨道上来，对促进相关平台企业以高水平竞争实现高质量发展，具有十分重要的意义。同时，本案针对独立音乐人、新歌首发等保留了独家形式，有利于保护平台投资积极性，扶植和丰富本土音乐，促进我国相关文化产业高质量发展。

同时，长期以来我国网络音乐版权费用计费模式不合理、预付金过高等问题被业内诟病较多。当前采用高额预付金+收入分成的方式变相抬高相关市场进入壁垒，不利于产业创新发展。通过对本案附加限制性条件，要求腾讯基于版权实际使用情况等进行谈判要价，有利于与国际接轨逐步实现“按实际使用情况结算版权费用”的目标，在维护市场公平竞争的同时进一步减轻国内平台企业向境外版权商支付版权成本的负担。

如上分析，本案的最大亮点是责令腾讯及其关联公司采取必要措施恢复相关市场竞争状态，依照现行《反垄断法》，本案处以50万元罚款已是相关违法行为罚款的上限。据悉，新修订的《反垄断法》草案已大幅提高对违法实施经营者集中行为的处罚力度，待公布实施后，将进一步提高对此类违法行为的惩处力度。

四、关注平台经济领域市场竞争状况，持续强化平台经济领域反垄断监管执法

平台经济已经成为全球最重要的商业模式和新型经济形态，并引发了经济社会各领域的“数字蝶变”，超级平台成长迅速、规模巨大、业务范围宽广，正在改变着人们的社会生活和经济生活，拥有很强的社会动员能力和社会秩序塑造能力，在给社会带来效率改善和消费者福利增加的同时，也可能带来了如损害个人隐私等一系列明确或潜在的风险，其中竞争风险的规制问题已引发全球关注。例如，2021年7月9日，美国发布了一项行政命令，旨在建立一个“全政府”的机制，以加强经济竞争，防止科技行业和其他行业的反竞争行为。其中引人注意的是，该行政命令特别强调将利用反垄断相关法律应对新行业和新技术带来的挑战，包括占主导地位的互联网平台的崛起，特别是它们源于连续的合并、对新生竞争者的收购、数据的聚合、非公平竞争、对用户监控以及网络效应的存在。

平台具有以数据为生产要素、数字技术为支撑、多边性、开放性、资源配置独特性以及网络效应、锁定效应与杠杆效应等特征，我国反垄断执法机构应基于我国相关市场竞争状况、平台的市场力量、所从事的行为以及行为对竞争、消费者福利的影响等，主动对平台所在市场进行持续性市场调研和市场竞争状况研究，密切关注平台从事的可能产生竞争风险的行为，尤其是对初创企业的扼杀式并购等。

同时，我国反垄断执法机构还应对平台经济领域典型反垄断案件的后续效果进行跟踪评估，以判断反垄断处罚措施对市场的影响，评估反垄断执法机构对违法实施集中的行为所采取的救济处罚措施对市场竞争的后续影响和对行业发展的影响，以进一步增强反垄断监管执法的科学性和精准度，推进我国平台经济领域的反垄断立法、执法以及竞争合规水平不断提高，防止资本无序扩张，推动平台经济规范健康持续发展。（孟雁北，中国人民大学法学院教授，国务院反垄断委员会专家咨询组成员）

腾讯回应：确保整改到位

今日，腾讯收到国家市场监督管理总局作出的关于腾讯控股有限公司收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中案《行政处罚决定书》。公司将认真遵守决定，严格落实监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任，维护市场的良性竞争。腾讯将压实责任，与腾讯音乐等关联公司在规定时限内制定整改措施方案，按照处罚决定要求全面不折不扣地完成，确保整改到位。

腾讯公司

2021年7月24日

截至7月23日，腾讯控股市值5.1万亿港元。

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腾讯控股有限公司收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中案行政处罚决定书

国家市场监督管理总局行政处罚决定书

国市监处〔2021〕67号

当事人：腾讯控股有限公司

住   所：开曼群岛哈金斯大道克里奇广场

根据《中华人民共和国反垄断法》（以下简称《反垄断法》）、《经营者集中审查暂行规定》，本机关于2021年1月25日对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中进行立案调查。

经查，该案构成违法实施的经营者集中，具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》（以下简称《行政处罚法》）规定，向腾讯送达《行政处罚告知书》，告知其拟作出的行政处罚内容及事实、理由、依据，并告知其依法享有的陈述、申辩和要求听证等权利。腾讯在规定期限内没有提出陈述、申辩或要求听证。本案现已调查、审理终结。

一、基本情况

（一）交易方。

收购方：腾讯。1999年11月于英属维尔京群岛注册成立，2004年2月迁册至英属开曼群岛，2004年6月在香港联交所上市，通过协议控制境内主要运营实体深圳市腾讯计算机系统有限公司。主要业务包括社交和通信服务、社交网络平台、网络音乐平台、游戏、网络视频服务、互动娱乐直播等。2015年全球营业额为1028.63亿元人民币（币种下同），中国境内营业额为962.51亿元。

被收购方：中国音乐集团。2012年于开曼群岛注册成立，通过协议控制境内主要运营实体海洋互动（北京）信息技术有限公司。主要业务包括网络音乐平台、唱片公司出版业务、版权代理业务等。自然人（略）作为一致行动人拥有共同控制权。2015年全球及中国境内营业额均为（略）。

（二）交易概况。

2016年7月12日，腾讯以估值（略）的业务（主要是QQ音乐业务）投入中国音乐集团，获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团的单独控制权。2016年12月，整合后的中国音乐集团更名为腾讯音乐娱乐集团。2017年12月6日，交易完成股权变更登记手续。

二、违法事实及理由

（一）本案构成违法实施的经营者集中。

《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。本项集中前，中国音乐集团由自然人（略）共同控制。本项集中后，腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。

腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元，中国音乐集团2015年全球及中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。

《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2017年12月6日，腾讯完成股权变更登记，在此之前未向本机关申报，违反《反垄断法》第二十一条规定，构成违法实施的经营者集中。

以上事实，有腾讯营业执照复印件、组织架构图、股权关系图、《经营者集中反垄断审查申报表》、腾讯年报、《腾讯相关问题的书面说明》、《股份认购协议》等证据证明。

（二）本案具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。

根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》规定，同时考虑平台经济特点，在经济学分析和问卷调查基础上，本案相关市场界定为交易双方存在横向重叠的中国境内网络音乐播放平台市场。网络音乐播放平台市场是指通过电脑端、手机端或者其他智能终端的程序或网站，以在线播放或下载方式向消费者提供完整版权音乐录音制品播放服务的平台。网络K歌、网络直播、短视频平台等虽也提供与网络音乐相关的服务，但其核心功能、应用场景、商业模式、市场进入等与网络音乐播放平台市场不具有紧密替代关系，不属于同一相关商品市场。由于音乐版权的授权受各国著作权法规定限制，具有明显的地域差异，中国的网络音乐播放平台获得授权的音乐版权传播范围一般为中国境内，且主要面向中国境内用户，因此相关地域市场界定为中国境内。

经深入研究，本项集中对中国境内网络音乐播放平台市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果：

1. 集中后实体在相关市场具有较高市场份额。

2016年7月集中发生时，腾讯和中国音乐集团的月活跃用户数分别为1.6亿人、2.3亿人，市场份额分别为33.96%、49.07%；用户月使用时长分别为8.05亿小时、6.98亿小时，市场份额分别为45.77%、39.65%，集中双方均列市场前两位，合计市场份额超过80%。2016年集中双方在相关市场的销售金额合计（略），约占相关市场总收入规模的70%。以音乐版权核心资源占有率计算，腾讯和中国音乐集团的曲库数量分别为1210万、821万，其中独家曲库为314万、130万，曲库和独家资源的市场占有率均超过80%。

从该市场赫芬达尔－赫希曼指数（HHI指数）分析，交易后为6950，为高度集中市场，集中产生的增量为3350。交易导致相关市场集中度进一步提高，竞争被进一步削弱。

2. 集中减少相关市场主要竞争对手。

调查显示，交易前集中双方居市场前两位，竞争实力相当，彼此竞争较为紧密。根据消费者在替代性平台之间的流向选择显示，腾讯旗下QQ音乐73.6%的用户流向了中国音乐集团旗下的酷狗音乐和酷我音乐，表明如果QQ音乐提高价格或降低服务水平，可能有73.6%的用户流向中国音乐集团旗下平台，双方互为较为紧密竞争者。集中减少相关市场主要竞争对手，进一步削弱市场竞争。

3. 集中可能进一步提高相关市场进入壁垒。

一是可能提高版权资源壁垒。在集中后实体锁定较多独家版权资源的情况下，新进入者须依靠其转授权，进入相关市场较为困难。由集中带来的市场规模也使其有能力通过提前支付不可返还的高额预付金等方式向上游版权方支付版权费用，可能进一步提高市场进入壁垒。

二是可能增加用户转换成本。集中为腾讯带来较为丰富的曲库资源、较大的用户规模及充足的使用数据，相比新进入平台更能推荐符合消费者偏好的歌曲，导致用户转换平台意愿降低，从而进一步扩大用户规模，可能阻止其他竞争者达到或维持临界规模。

三是集中后市场进入活跃度不高。数据显示，网络音乐播放平台市场的主要进入发生在2016年初至2017年7月，2017年底集中完成后，该市场进入活跃度下降较明显。

综上，腾讯通过本项集中在中国境内网络音乐播放平台市场具有较高市场份额，可能使其有能力促使上游版权方对其进行独家版权授权，或者向其提供优于竞争对手的条件，也可能使腾讯有能力通过支付高额预付金等方式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。

调查同时发现，中国网络音乐播放平台市场发展较为迅速，腾讯主要竞争对手（略）的市场份额也呈现较快速度增长，由集中发生时的不足6%增长至近18%，增长200%左右，说明竞争对手对其竞争约束有增强的趋势。此外，网络音乐播放平台与其他平台之间近年来呈现出一定的动态竞争和跨界融合趋势，一些拥有广泛用户基础的短视频平台，如果再获得足够数量的音乐版权资源，在未来有可能成为相关市场的竞争者。

以上事实，有第三方机构统计数据和行业分析报告、《问卷调查报告》、《经济学分析报告》、腾讯和相关方提供的《授权协议》和《转授权协议》、行业主管部门等相关方的回复意见等证据证明。 

三、行政处罚依据和决定

《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。

根据上述规定，基于上述调查情况和评估结论，本机关对腾讯作出如下处理决定：

（一）责令腾讯及其关联公司采取以下措施恢复相关市场竞争状态：

1. 不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议（版权范围包括所有音乐作品及录音制品的信息网络传播权）或其他排他性协议，已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除，与独立音乐人（是指音乐作品或录音制品的原始权利人，并以个人名义与音乐平台进行版权授权，且从未与任何唱片公司或经纪公司签订协议的自然人）或新歌首发的独家合作除外。与独立音乐人的独家合作期限不得超过三年，与新歌首发的独家合作期限不得超过三十日。

2. 没有正当理由，不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件，包括但不限于授权范围、授权金额、授权期限等，或与之相关的任何协议或协议条款。已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除。

3. 依据版权实际使用情况、用户付费情况、歌曲单价、应用场景、签约期限等因素向上游版权方报价，不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争。

（二）处以50万元罚款。

（三）依法申报经营者集中。

1. 经营者集中达到国务院规定的申报标准的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。

2. 经营者集中未达到申报标准，但该经营者集中具有或者可能具有排除、限制竞争效果的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。

3. 交易未构成经营者集中的，除法律规定的保护小股东权益事项外，不得参与相关企业经营决策，并在每年的年度报告中向市场监管总局报告交易基本情况等内容。

（四）依法合规经营，建立健全公平参与市场竞争的长效机制。

1. 全面规范自身竞争行为，对照《反垄断法》开展全面深入自查，检视并规范自身经营行为。

2. 严格落实平台企业主体责任，不断完善平台内部治理规则，按照公平、合理、无歧视原则与其他经营者开展合作。

3. 完善企业内部合规控制制度，建立并有效执行反垄断合规制度，自觉维护公平竞争。

4. 保护消费者合法权益。充分保障消费者各项权利，合理制定收费价格，保护消费者隐私。

5. 积极维护公平竞争，推动行业创新发展。

以上措施期限自《行政处罚决定书》下发之日起算，腾讯及其关联公司须在十日内对照上述措施制定整改方案，并报市场监管总局审核。市场监管总局三年内有权通过监督受托人或自行监督检查腾讯及其关联公司履行上述义务的情况，腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，三年到期后不再报告。

《行政处罚法》第六十七条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第六十八条、第六十九条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行或者通过电子支付系统缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。

当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：***。

当事人如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向北京知识产权法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。

市场监管总局

2021年7月24日

转自： https://mp.weixin.qq.com/s/qSBm7IQyXlUuXS3uq6Lx8g

作者：彦飞

 

在餐饮新消费赛道上，腾讯和字节跳动正在频频落子。

 

7月8日，连锁餐饮品牌“和府捞面”宣布完成8亿元人民币E轮融资，参投方再次出现腾讯的身影。去年9月，腾讯曾作为领投方之一，参与和府捞面4.5亿元的D轮融资。

 

几乎在同一时间，字节跳动旗下的量子跃动入股湖南三发餐饮，持股超10%。后者的主要产品是“柠季”手打柠檬茶，目前开店20家，年内计划拓展到100家。

 

自2020年起，腾讯在餐饮赛道的投资明显增加。

 

2019年8月，腾讯入股喜茶；9月，加拿大咖啡品牌Tims获得腾讯上亿元投资，加速在华拓展市场；今年2月，Tims中国再次融资，红杉中国领投，腾讯继续增持。

 

除了大众化的面食和茶饮外，腾讯在相对冷门的品类也有所涉猎。

 

今年4月，腾讯入股卤味品牌“盛香亭”，投资约数千万元，估值接近10亿元。7月初又有媒体报道称，腾讯投资中式糕点连锁品牌“墨茉点心局”，但后者随后称消息不实。

 

与此同时，字节跳动也在餐饮领域加速布局，步子迈得比腾讯更大。

 

6月，字节跳动入股平价咖啡连锁品牌Manner。据《晚点LatePost》报道，今年3月Manner获得淡马锡投资，彼时估值13亿美元。

 

7月初，字节跳动又投资了老牌MCN孵化机构微念，后者当家花旦是著名美食视频创作者李子柒。截至目前，李子柒在抖音上拥有5500万粉丝，快手粉丝同样超过1000万。

 

李子柒（图源：李子柒视频截图）

通过投资微念，字节跳动能够巩固与李子柒这一超级大V的合作关系，并有机会近距离观察李子柒螺蛳粉等网红食品的经营模式，为切入这一赛道做准备。

字节跳动进军餐饮新消费时间不短，但迟迟没能打开局面。

2019年9月，字节跳动子公司推出一款“随我小酒”，号称“江小白的价格，五粮液的品质”，通过线上渠道销售，主打年轻人市场。

这款产品上市之初，字节系今日头条和抖音两大平台帮忙引流，皮皮虾社区甚至将其称为“官方限定款白酒”，扶持力度不小。

但在最初的喧嚣过后，随我小酒并没有站稳脚跟，销量波澜不惊，逐渐归于沉寂。目前，随我小酒已经从天猫、淘宝、京东等主要电商平台下架，相关新闻也停留在了2019年。

或许受到这次挫败的影响，2020年起，字节跳动开始尝试“曲线救国”，先后投资多家餐饮新消费品牌，覆盖火锅、酒饮、轻食、咖啡、茶饮等多个细分品类。

火锅是国内占比最高、增速最快的餐饮类别。2020年5月，火锅食材连锁超市“懒熊火锅”获得字节跳动的数千万元天使投资。7个月后，字节跳动又参与了懒熊火锅的A轮融资。

差不多在同一时间，字节跳动入股健康即食品牌“鲨鱼菲特”，持股超11%，成为第一大机构股东。

饮品方面，2020年6月，字节跳动入股“因味茶”，后者曾获得京东5亿元投资，章泽天一度担任代言人；又在2021年3月投资苏打酒品牌“空卡”，再次涉足酒饮赛道。

除了自己做股东外，字节跳动还借道黑蚁资本，间接参与投资了元气森林、喜茶、江小白等多个热门项目。

黑蚁资本创始管理合伙人何愚曾在字节跳动工作，负责战略投资业务；2017年，何愚自立门户后，黑蚁资本三度获得字节跳动注资，投资组合聚焦新消费，包括泡泡玛特、元气森林、喜茶、江小白、很久之前羊肉串等，战绩十分彪悍。

有了黑蚁资本担当投资捕手，再加上自身投资的Manner咖啡、懒熊火锅等，字节跳动在餐饮新消费板块的布局逐渐成型。

这些项目均处于初期投入阶段，无论是收入还是流量，尚不足以为带来显著贡献。但如果能够顺利抢下“餐桌”，字节跳动将在本地生活和电商板块获得更多支撑；同时也将获得新的投资出口，避免围绕游戏业务与腾讯死磕。

 

 

01

尽管腾讯刚刚追投了和府捞面，但在整个餐饮新消费赛道中，咖啡才是字节跳动与腾讯最有可能短兵相接的业务。

从字节跳动入股Manner咖啡的那一刻起，两大巨头的代理人战争已经悄悄打响。

6月16日，Manner咖啡宣布融资消息，字节跳动成为新投资人，彼时门店约为170家。第二天，背靠腾讯的Tims咖啡宣布在苏州开出国内第200家门店，并在当月底举行品牌推介会，颇有争抢舆论关注度的意味。

从品牌定位、产品价格和地域布局来看，两家公司也多有交集。

与星巴克主打“第三空间”不同，Manner和Tims做的是所谓精品平价咖啡，饮品单价集中在15~30元区间。店面设计上，Manner采用街边小门脸模式，通常小于10平方米，不支持堂食；Tims也在中高端的旗舰店和常规店之外，推出了以外卖、外带为主的Tims Go。

图源：Manner咖啡官方微博

Manner咖啡从上海起步，逐步向苏州、北京、成都、深圳等城市拓展。但上海一直是大本营，目前门店数量占比超过一半；Tims咖啡也把入华落脚点选在了上海，随后向华东、华南、西南等区域延展。

在相继获得腾讯和字节跳动的注资后，两家公司均开始加速全国布局。

据《全天候科技》援引投资人言论，Manner今年将加快开店，年底将达到400~500家。而Tims咖啡此前宣布，今年计划新开200家门店，与入华前两年的开店数量持平；未来几年将达到1500家。

Manner和Tims咖啡瞄准的是瑞幸跌倒之后，国内中低端咖啡市场的巨大空白。

一年前的财务造假丑闻让瑞幸遭受重创，管理层彻底洗牌，发展速度受到极大拖累。更致命的是，瑞幸基本丧失了继续融资的可能，只能靠自有资金支撑，很难重拾此前的烧钱打法。

相比之下，Manner和Tims咖啡分别获得字节跳动和腾讯的投资，还有众多一线风投的支持，弹药十分充足。在未来的直接对抗中，谁能更好地利用投资方的战略资源，谁就有机会占据上风。

对于咖啡这种高频消费而言，最重要的资源就是流量。此外，消费者为了减少排队时间，越来越喜欢线上下单、线下自提，也让流量的重要性愈发凸显。

在腾讯体系内，要想用线上流量扶持线下生意，必须把小程序作为关键突破口。以喜茶为例，截至2020年底，“喜茶GO”微信小程序的会员超过3500万，线上下单占比高达81%。

Tims咖啡也把小程序作为线上运营重点，店面安排专人引导用户注册、领取卡券。截至目前，其微信小程序已有接近400万名会员，贡献了80%以上的销售额。

图源：Tims咖啡官方微博

字节系的流量大盘与腾讯处于伯仲之间，但由于缺少合适的输出和转发渠道，它如何帮助Manner咖啡获取流量仍待观察。

一个直观体现是，Manner咖啡很早就开通了微信小程序下单功能，但直至2021年初才开通了抖音蓝v账号，目前只有1100个粉丝，作品播放量寥寥无几。

两家网红咖啡的竞争，归根结底拼的是背后投资方的赋能水平。目前来看，腾讯凭借小程序的闭环流量玩法，牢牢占据主动；而字节跳动在入手Manner后，仍需要思考如何帮助它用好字节体系内的流量。

 

 

 

02

入局餐饮新消费，腾讯与字节跳动的路径相似，但背后逻辑有很大不同。

腾讯的基本盘是社交和游戏。尽管中国互联网用户增长已经见顶，但社交网络自身的成长性，以及游戏新类别、新IP的不断开发，都足以让腾讯在很长一段时间内继续保持增长。

餐饮生意并未进入腾讯的战略视野，也无法与其核心业务产生联动。投资Tims咖啡、和府捞面这样的公司，一方面是获得一些财务回报，另一方面是继续检验流量输出的本领，看看能不能跑出来下一个瑞幸。

字节跳动则不然。投资餐饮新消费，将有助于实现张一鸣的本地生活野望。

张一鸣

据《晚点LatePost》报道，2020年12月，字节跳动成立“本地直营业务中心”，专门拓展本地生活业务，团队规模高达1万人，重点挖掘餐饮、文旅和生活服务。

字节跳动给这块业务设下了全年GMV达到200亿元的KPI。然而，今年3月，该业务仅仅实现约4000万元的GMV，与既定目标差了两个数量级。

字节系本地生活业务以抖音为核心，并不缺少内容和流量；扶不起来的根本原因是，字节系长期做线上生意，对于线下生意如何运转缺乏第一手的经验和数据，也就没法对症下药。

通过投资Manner咖啡之类的业务，字节跳动将获得近距离观察线下生意的机会。

一方面，字节跳动将能够从微观和宏观角度，弄清楚线下消费的运转逻辑，包括单店和系统模型怎么跑，如何引流获客、达到盈亏平衡，以及数据是什么样。

另一方面，字节跳动还将获得多块“试验田”，尝试如何更好地把抖音等平台的流量，更有效率地传递到商家侧，提高转化效率。

在本地生活领域，字节跳动的最大对手是美团，而后者最强大的护城河就是庞大的线下数据积累。张一鸣实际上是在帮本地生活业务补课，以期尽快拉近与美团的差距。

这也意味着，在入股Manner咖啡后，字节跳动有可能较多地参与到公司经营中，而非像腾讯投资Tims咖啡那样，基本不参与日常管理，只提供线上资源支持。

在投资Manner咖啡后，字节跳动曾对媒体称这只是一笔财务投资。但考虑到字节跳动的庞大体量，Manner能够带来的投资回报意义很小，更多价值还是投石问路。

除此之外，扶持李子柒、懒熊火锅、鲨鱼菲特等网红品牌，有助于为抖音电商打造自己的标杆品类。

2020年6月，字节跳动正式成立了以电商命名的一级业务部门，以统筹抖音、今日头条、西瓜视频等多个平台的电商业务运营。字节系电商自此加速。

尽管快手也在做电商，但它显然不是字节系的最大对手。因为任何市场在经历充分竞争后，必然形成7:2:1的格局，第一名拿走大部分蛋糕；只要快手无法在活跃用户量等指标上反超抖音，它做电商就几乎没有逆转的希望。

阿里、京东和拼多多才是字节系电商的真正对手。与前三者相比，张一鸣不缺用户、流量和钱，但在供给侧存在明显短板。

最大的差距之一是，三家电商平台都有自己的王牌品类：阿里的服装，京东的3C，拼多多的农产品。这种差异化最终被刻入品牌，转化为用户认知，并在收入结构上产生长期影响。

相比之下，字节跳动尚未培育出自己的王牌，而餐饮新消费是一个很好的选择。

餐饮的万亿级市场规模，能够为字节系电商提供足够宽广的想象空间；而李子柒酸辣粉的成功，也为字节跳动打了个样，指明了从网红到电商爆款的通路。

抖音网红是字节系做电商的独有资源，有机会建立真正的壁垒。此外，餐饮新消费赛道的玩家众多，但绝大多数体量较小；以字节跳动的财力，可以做到广撒网，即使投了1000个项目，最终只有1个成功，账也算得过来。

 

 

 

03

在切入餐饮新消费赛道之前，字节跳动的投资对象一直与其主业密切相关，希望通过吸纳外部团队和资源，快速补足业务短板。

例如，在发展早期，字节跳动投资了一系列媒体机构和社区，包括虎扑、华尔街见闻、新榜、每天读点故事、30秒懂车等，以及图虫网、东方IC等图片创作社区和版权库，在丰富今日头条内容供给的同时，降低头条号侵权风险，维护内容生态健康度。

抖音接棒后，字节跳动投资了风马牛传媒、泰洋川禾等一系列MCN机构，帮助抖音锁定大量明星和KOL资源；近期投资李子柒背后的微念，同样包含这一考量。

随着业务线向企业服务、教育和游戏拓展，字节跳动的投资重点也随之转移，开始迈出原有轨道。典型案例包括收购朝夕日历、石墨文档；2.5亿美元入股一起作业；40亿美元收购游戏开发商沐瞳科技等。

金额越来越大的“买买买”，让字节跳动在陌生赛道中建立桥头堡，坐上了牌桌。但跨界扩张的诸多问题也很快浮现出来。

例如，在线教育市场体量庞大，同时特别适合“流量+烧钱”的巨头打法，曾被张一鸣寄予厚望，原本有希望成为字节系的第二增长曲线。

但2021年以来，校外培训监管政策骤然收紧，全行业步入寒冬，字节系的大力教育也不例外。面对黯淡前景，张一鸣不可能继续完全押宝教育。

相比之下，游戏市场的监管压力较小，但字节跳动进入这一赛道，相当于直接进攻腾讯后院，难度可想而知。

据《深燃》报道，过去一年多，两家公司在游戏投资领域正面对抗，不仅导致人才成本水涨船高，也让潜在收购目标的溢价大幅飙升，资本泡沫已经出现。

此外，与腾讯相比，字节跳动在游戏研发、发行和渠道上都没有优势，即使开出更高加码，对于游戏厂商的吸引力可能都要略逊一筹，以投资拼市场事倍功半。

但在餐饮新消费方面，腾讯并无明显优势，动作也不多。这就为字节跳动提供了机会。

与教育、游戏相比，餐饮生意相对简单，上下游环节较少；在起步阶段，往往只会开出少数几家店面试错、磨合，这时候字节跳动的入股成本很低，如果发现苗头不好可以随时撤出，不容易陷入越投越亏、越亏越投的泥潭。

一旦跑通了单位经济模型，餐饮新消费品牌就可以在资本和流量的助推下，在全国迅速复制扩张。而规模的扩大，又能够进一步摊薄各个环节的成本，让整个生意加速运转。

比如，瑞幸爆出财务造假丑闻后，并没有因为资金链问题而彻底崩塌，反而通过一系列收缩举措活了下来，隐然有重回赛场中央的势头。这其实从侧面证明了餐饮生意的投资价值。

但投资餐饮，难就难在无从识别哪些项目才是靠谱的。对于此前从未干过餐饮的张一鸣而言，这是最大的难题之一。

在上一波新消费创业浪潮中，小恒水饺、黄太吉、雕爷牛腩等品牌一开始都是轰轰烈烈，经营数据相当不错，得到资本和媒体的热捧。

但随着店面的增加，新品牌在管理半径、成本管控、获客选址等方面的缺陷被急剧放大，最后基本都没跑出来。小恒水饺上一轮融资还停留在2016年，而黄太极和雕爷牛腩早已销声匿迹。

另外一些品牌却不声不响地成长了起来。比如蜜雪冰城，2007年开出首家冰激凌店，但直到2021年初，拿到高瓴资本和美团旗下龙珠资本的20亿元投资，才真正走入互联网圈的视野。

无论是实操经验还是行业认知，餐饮长期位于字节跳动的投资射程之外。即使没有腾讯竞争，但张一鸣要想做到落子精准、一击中的，显然也不是一件容易的事。

最近，对互联网的管理趋紧，很多人又开始发挥想象力了，也有些腾讯的持有者出现了动摇。下午看到某著名基金经理在清仓腾讯的消息，这可能会是很多人正在做的事吧。这样的局面看起来有些复杂，缺少前车之鉴。其实，只需要问自己一句话就可以了：“有腾讯好，还是没有腾讯好？”

《腾讯传》的结尾处，记载了张志东的一句话：“如果哪天腾讯遇到了更大的挑战，也许就是新的一天开始了。”当规则收紧的时候，更多堵住的是追赶者的逆袭之路，这场互联网风暴，会进一步加大腾讯与追赶者之间的距离，甚至会让一部分同阵营竞争者的步伐变得相对更慢，这也是腾讯一直保持“克制”的回报。

争锋无处不在，不仅仅是看得到的贸易战，还有更隐形的文化战。腾讯的存在，是国际化社交防御的重要工事，也是进一步在世界范围渗透文化的一把利器。有腾讯这样便于管理的企业，去协调、影响甚至控制那些野蛮生长的互联网公司，总好过让顶层直接面对。尤其是在去年蚂蚁事件之后，这就更显得重要。

现在需要的是约束，是规矩，是让它们在可控的范围内越来越好。而它们也可以证明自己，在新规范的要求下会越来越好，这是各方面都想看到的结果。规范确实是必要的，对守规矩的企业来说，规范越多受益越大。这种规范，实际上是互联网的供给侧改革。后进企业，上市会越来越难，业务创新的门槛也会越来越高，这是在给当前的龙头们争取时间。

老美现在的地位，有相当一部分是靠好莱坞、FACEBOOK、TWITTER、INSTAGRAM等文化渗透支撑的，不管是巩固国内形势，还是在东南亚、非洲等区域的文化博弈中，都需要强大的互联网力量，目前来看龙头们还需要再强一点，只不过要可控。

很多人看好美团、京东、拼多多、哔哩哔哩、贝壳和蔚来，却同时看衰腾讯的投资，这很有趣。之前听华兴资本包凡说过，一级市场的股权投资最重要的是“看得准，搞得定”。对于美团、京东、贝壳这种企业来说，“看得准”不是件难事，但很多企业是投不进去的。而腾讯却经常在临近上市的时候拿到更多筹码，这种“搞得定”的能力是独一无二的。

对于明星级公司来说，谁的钱都是钱，但拿到有些资本方的钱，花完也就完了，而腾讯的钱还意味着日后的广阔生存空间。微信的价值不仅仅体现在流量入口上，更是低风险投资的最有力保证。

所以，对于上面的那个问题，我的答案是：有腾讯比没有腾讯更好。我有最大持仓限度，跌多少才可以买多少，一路下来，上周才有了机会。周四、周五又加了仓，500元出头买入的腾讯，我愿意先持有十年。

引用马化腾的一段话，这才是腾讯最担心的事：

“因此，千亿级(人民币)公司没落是很常见的事情；甚至到了千亿，没落的概率可能还会更高，包袱越重没落越快。人要清醒，外面掌声越热烈就越危险。真正的危机也从来不会从外部袭来，只有当我们漠视用户体验时，才会遇到真正的危机。只有当某一天腾讯丢掉了兢兢业业、勤勤恳恳为用户服务的文化的时候，这才是真正的灾难。”

转自: https://mp.weixin.qq.com/s/7g9z9_24QnbH2BTVzsrmrw

 

作者 | 李秋涵

编辑 | 魏佳

2021年，互联网大厂在游戏行业“杀”疯了。

 

企查查数据显示，2021年仅过去半年，游戏行业投资高达126起，创下近年新高，数量较2019年、2020年同期分别上涨了34%、157%（受疫情影响）。这其中，腾讯、B站、字节跳动分别以37起、11起、7起的投资数量，位列前三。腾讯投资是最激进的，上半年平均每5天投资一家游戏公司，字节跳动是最肯“砸钱”的，据媒体报道，其为并购沐瞳科技一口气豪掷了40亿美元。

 

眼看着互联网大厂在游戏行业“疯狂”的跑马圈地，游戏公司老板向南思索再三，没有拿上述任何一家大厂的投资。表层原因是价格没谈拢，但实际情况更复杂。

 

腾讯和字节，一个手握微信，一个背靠抖音，不论哪边，都有他无法拒绝的资金和流量。他顾虑的是，拿到某一方投资，会影响到未来和另一方的合作。据他讲述，类似的事件正在行业中发生，“得尽量避免这类情况”，向南说，他们还没有足够的资本与大厂谈判，更为重要的是，现在他“还看不明白行业之后的走向”。

 

发出“看不明白”感叹的从业者不止向南一个。一位游戏行业投资人告诉深燃，腾讯是游戏领域当之无愧的霸主，在研发、发行、渠道三大重要环节都具备“断层”优势，即便是位居行业第二的网易，也难以望其项背。

 

但字节跳动是一个强劲的对手，“相比于阿里、百度，腾讯之所以能把游戏做起来，是因为它除了有流量，还能用社交沉淀用户，而这两点，字节跳动都有”，他表示。

 

2021年，根据Sensor Tower数据，字节跳动游戏通过并购公司和代理产品，收入已经跻身5月中国手游发行商榜单的TOP14。不过这并不意味着字节跳动在游戏方面可以松口气，毕竟直到现在，它还是没有能拿得出手的自研重度游戏产品。

 

攻防之间，行业瞬息万变。战况最激烈的2021年已过半，腾讯和字节跳动的游戏战争，打到哪儿了？

 

 

疯狂投资与暗地竞争

腾讯投资游戏公司的激进状态，到现在还让游戏行业投资人李伟印象深刻。“腾讯今年实在投得太多了”，2021年年初，他分析腾讯游戏投资策略，还能判断出它投资和关注的是此前不擅长的二次元、女性向、SLG（策略类游戏）品类，但现在他已经很难从中摸清规律，“不同阶段的公司、不管有没有过成功产品经验的公司，都在投”。

 

深燃梳理了腾讯投资的37家游戏公司发现，其中成立时间5年以上的公司达27家，占比近73%，2020年才成立的初创公司仅3家。投资金额中，以战略投资世纪华通斥资最多，数额达27.9亿人民币，该公司于2011年7月上市，是国内A股市场上规模最大的游戏公司之一。而持股近15%的星海互娱，则是一家2020年9月刚成立的初创公司。

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与腾讯游戏交流密切的某游戏公司CEO赵照告诉深燃，2020年，米哈游推出的《原神》以及莉莉丝打造的《万国觉醒》爆火，让腾讯彻底意识到独立游戏的威力，“他们最核心的还是看团队，只要团队有机会出爆款就会出手。投100家，哪怕只有1家跑出来，就赚了。就怕的是还没来得及投，这个公司就跑出来了，腾讯游戏市场份额就危险了”。

 

来源 / 视觉中国

“其实也是怕错过一个，字节跳动就抢走了”，一位游戏行业资深产品经理表示。

 

相比之下，字节跳动投资的数量不多，但控制力很强。在2021年上半年的7起投资里，就有3起是并购。

 

与字节跳动投资团队交流过的向南告诉深燃，面对投资，游戏行业创业者更倾向的方式有两种，一种是大厂开出的收购价格足够高，能让创始团队直接“上岸”，另一种是公司还不挣钱，战略布局上需要大厂的资源。相比于腾讯，字节跳动在游戏领域根基更浅，如果给出的金额不够具有吸引力，“大家没必要付出得罪腾讯的代价”。

 

这一定程度上也是字节跳动投资数量不多，但更舍得砸钱的原因。

 

目前行业优质团队有限，腾讯与字节跳动少不了正面硬刚。

 

向南告诉深燃，他熟悉的一个团队，“之前做出过成功的产品，现在两边都在抢，都派出了很关键的说客，把这个团队弄得很头疼”。

 

“它们正在抢投资、抢优质CP（内容提供商）、抢产品”，上述游戏产品经理总结道。

 

多名业内人士介绍，沐瞳科技并购案，把双方抢项目的大战拉到了顶点。游戏行业资深投资人冯国超告诉深燃，他了解的版本是，沐瞳和腾讯、字节跳动两边都谈得差不多了，“就看沐瞳一个决定，到底拿谁的钱”，最终媒体报道出来的高达40亿美金的并购资金，或与双方竞价有关。

 

产品方面的竞争，也暗流涌动。2019年11月，凯撒文化宣布与腾讯达成战略合作，还披露了腾讯代理凯撒文化多款手游，其中就包含《火影忍者：巅峰对决》。而到了2020年，这款游戏的代理商变为了字节跳动旗下的朝夕光年。不仅如此，到了6月，凯撒文化发布公告，宣布与北京朝夕光年签署《战略合作协议》，有效期为10年。

 

一名长期关注游戏行业的人士告诉深燃，这样的例子在行业里并不少。

 

在有爱互娱被字节跳动入股后，但收购消息正式发布前，财经网就曾报道，有玩家反映由腾讯拥有国服代理权的有爱互娱旗下产品《红警OL》，被腾讯互娱停止了更新，腾讯互娱方面当时的回应是，“我们与研发方已达成一致，将于近期进行持续的版本内容更新。”

 

据他了解，“今年上半年腾讯代理的掌趣科技产品《全民奇迹2》，数据模型还不错，但一度没有办法去字节跳动那边拿量（指购买流量投放）。这还是代理产品，还不是投资产品就这样。”不过，这一说法未得到双方的证实。

 

“大厂间的排它性，在产品买量上，互相可能有不畅通的情况”，游戏行业从业者张强所在的公司被字节跳动投资，他对深燃感叹，“把两边的关系处理好，是一门课”。

 

 

战况到底如何？

毫无疑问，腾讯仍旧是游戏行业的霸主。外界好奇的是，字节跳动通过投资、并购、战略合作、代理产品等方式，缩小了多少与腾讯的差距。

 

根据国信证券报告分析，从游戏类别来看，腾讯系游戏的优势在于大DAU（日活）竞技类游戏，其背后的核心是微信、QQ社交关系链，可以保持非常高的互动性和黏性。在团队竞技领域，微信、QQ形成的社交关系至关重要，字节跳动难以撼动腾讯统治地位；而在MMO（大型多人在线角色扮演游戏）和SLG（策略类游戏）品类，买量（购买流量）重要性凸显，字节跳动与腾讯存在一战之力。

 

如果简单将“游戏产业链”分为研发、发行（代理）、渠道三大环节，根据国信证券的报告，腾讯占据着国内移动游戏超过六成的份额，每一环节都具有领先优势，研发有天美、光子、北极光、魔方、波士顿五大工作室群，发行有端游、手游两大发行线，渠道有包括微信游戏中心、QQ游戏中心和应用宝在内的三大渠道，拥有巨大流量。

 

而字节跳动方面，渠道板块，根据国信证券报告分析，字节跳动系APP占据超过10%移动互联网时长，有着不输腾讯的流量；在发行方面，字节跳动推出了以休闲游戏为主导的游戏发行平台“Ohayoo”，据统计，Ohayoo已发布了150款游戏，总量突破了5亿次，在相应领域已经做到头部位置。

而在中重度游戏发行方面，2021年上半年，字节跳动终于拥有了一款独家代理产品《航海王热血航线》。据伽码数据测算，5月份，该游戏流水测算仅次于常居榜首的《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》和《三国志·战略版》。这就意味着，字节跳动游戏发行终于实现了从轻度游戏到中重度游戏的跨越。

 

但是，为了推这款产品，字节跳动也砸出了力所能及的资源，不止一位从业者提到，这个流水过亿的产品，营收上恐只是勉强持平。

 

“它标杆的意义更大”，冯国超告诉深燃，“《航海王热血航线》至少让字节跳动游戏团队知道，一款市面上的头部产品大概长什么样，如何做运营和推广活动。”在他看来，这就和抖音电商找来罗永浩的意义一样，“单纯从ROI的角度来看，砸6000万签下罗永浩不值得，但对这条业务线有绝对的帮助。”

 

在自研方面，字节跳动迟迟没能推出具有影响力的自研作品，这也是最难短时间补齐的短板。不过通过投资并购，在2021年上半年有了一些起色。字节跳动砸重金收购的沐瞳科技，是中国在海外MOBA（多人在线战术竞技游戏）游戏市场有着出色表现的公司，旗下产品《无尽对决》在东南亚常居Google Play游戏畅销榜TOP5的位置。

 

尽管与腾讯旗下王牌产品《王者荣耀》间还有差距，但这起收购案，已经成功让字节跳动在MOBA品类上，追赶上腾讯不少。

 

来源 / 国金证券研究所

 

字节跳动收购的有爱互娱，旗下二次元放置类RPG手游《放置少女》2017年在日本市场上线，取得成功，连续三年流水增长稳定。这两大并购案，让字节跳动直接升级为了头部出海游戏公司，并且还拥有头部自研作品。

 

不过，尽管字节跳动在2021年上半年，中重度游戏已有所起色，但游戏行业观察者于翔告诉深燃，做游戏始终需要一个过程，“腾讯刚进入这个领域时，交过不少学费，今天的字节跳动，该跳的坑也得跳。”

 

冯国超也强调，还是要看游戏给公司带来的收益，2021年仅Q1腾讯游戏收入就达436亿元，是网易游戏2020年全年546.1亿元收入的近80%，这是字节跳动难以望其项背的。

 

 

砸钱抢人抢项目，泡沫的味道？

腾讯、字节跳动等互联网巨头对游戏行业的觊觎，让行业变得躁动起来。

 

上周某一天的凌晨12点，某游戏公司业务部门负责人王飞还在请候选人吃饭。他告诉深燃，现在为了挖个优秀人才，他得登门拜访好多次。一来是为了显示招人诚意，二来是HR、猎头对业务了解的没他们自己熟练，不好给对方“画饼”，还是得自己亲自出马，“现在抢一个游戏人才太难了”，他说。

 

这一点，猎头的感受更直接。资深游戏猎头老张告诉深燃，他们之前的大部分单子，收费在5万-8万（人才税前月薪×12月×20%），今年9万-12万的单子居多，这一岗位的月薪明显上涨，稀缺人才的年薪已经开到了上千万。作为游戏公司CEO的赵照透露，2021年，他们用人成本涨了30%-50%，技术、美术、开发、策划是涨幅最大的工种。

 

行业人才受热捧，这一方面与游戏行业自身的迭代有关。米哈游《原神》成功之后，行业从业者们都发现游戏品类需要升级，需要更精细专业的人才提升创作与审美的能力。而另一方面，以腾讯、字节跳动为代表的大厂，不惜成本挖人，“那些拿到大厂投资的公司，挖起人来，钱也不是问题了”，冯国超表示，这都刺激着行业薪酬水涨船高。

 

让游戏人才受重视，短期来看不是一件坏事。但多位游戏行业投资人告诉深燃，这并不是一个健康的现象。

 

冯国超说，他已经很久不投游戏公司了，纯从财务退出路径来看，游戏行业面临的还是资本退出的难题。而根据企查查的数据来看，2021年至今，有近一半的游戏公司投资方，来自互联网大厂。

 

“现在行业不是自由的流通市场”，李伟表示，尽管腾讯、字节投资态度开放，“但游戏公司拿了其中一家大厂的投资，很难说不会影响其他的合作关系。”

 

来源 / Pexels

 

这正深度影响着游戏行业。大厂圈地，让公司之间更难实现竞合，“比如腾讯适合发行大DAU、偏社交、竞技类的产品，字节跳动把游戏发行到海外有优势，但在现在这样的形势下，相互掣肘的地方就多了”。

 

更为重要的是，多位游戏行业投资人提醒，当前的行业有着泡沫的味道。

 

此前就有媒体报道，对于游戏投资，腾讯投资部、战略部、互动娱乐事业群（IEG）倾巢而出。李伟告诉深燃，“腾讯游戏投资和商务部门联动密切，商务看到不错的产品合作，会接洽团队，考虑投资”。据他了解，字节跳动也有这个倾向，“游戏业务方面的商务，进行商务工作时，也关注着投资的可能。”

 

他介绍，游戏投资需要多维度考量，“以往要看团队是不是大厂出来的、有没有做过不错的产品，新产品做出Demo（样品），还要做测试，测试效果不错再考虑投资，而现在，投资已经前置到，这个团队还没有从上家公司离职，就有资本找到对方，说我给你一笔钱，出来创业做项目”。

 

不止一位从业者提到游戏行业现在有靠着PPT就能拿到融资的现象。

 

‍‍‍‍‍“很神奇，行业确实存在部分游戏公司拿着半成品Demo，就能成功拿到融资的情况”，易观分析互娱分析师马阿鑫表示，大厂们都在竞逐游戏公司，只能通过更快的模式，来争抢到项目，行业已经有些不理性了。

 

“在投资者竞争过激的短期市场环境下，有可能出现投资泡沫”，他表示。据他观察，随着战略投资逐渐成为主要投资方向，游戏行业投融资领域融资总数正有所提升。但这其中不乏存在一些企业为了收购而收购的现象，大厂们争抢游戏公司，可能导致过度溢价，也容易致使公共投资者利益受损，“还会给一些非优质的游戏公司浑水摸鱼的机会。”

 

游戏行业观察者冯勇就提到，“看到这么多大厂去抢游戏公司，有人靠伪装成同类型的公司被收购，操作手法是把很久以前的产品拿过来，包装一下重新上线，这正在让垃圾产品卷土重来”。

 

行业正在泥沙俱下。马阿鑫提醒，投资不加以审视和放慢节奏，结果会很危险。

 

“很多的钱，会变成泡沫”，冯国超说。

 

*题图来源于视觉中国。应受访者要求，文中向南、冯国超、李伟、赵照、王飞、张强、老张、冯勇为化名。

 

转自： https://mp.weixin.qq.com/s/ErlmlzgVTNJtbjEOH9l3Sg