昨天，一份关于恒大集团的《关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》的文件引爆了整个市场，文件称如果恒大地产本次重大资产重组未如期完成，可能引发一些列系统性风险。
尽管恒大很快辟谣，并称已向公安机关报案，但文件中部分内容也能在现实中找到些依据。当天，国际评级机构标普宣布，由于流动性原因，将恒大集团评价从B+/稳定调整问B+/负面，恒大集团港股[中国恒大3333.HK]当日暴跌5.58%。
1. 起因溯源，借壳上市进程受阻
此事源头，还要追溯到四年前的“万科股权之争”。2016年9月，恒大作为白衣骑士赶走了万科门口的野蛮人后，将所得股份悉数转给深圳地铁集团，并启动借壳深深房A上市计划，但借壳上市进程缓慢，重组方案至今没有发布，深深房A已停牌4年。
在这4年中，恒大地产先后引入了三轮战略投资者，合计引入1300亿元战投资金。这些战略投资者包括深圳国资、山东高速、苏宁控股等，这些战投都与恒大签订了对赌协议，其中包括高盈利的业绩承诺和股权回购承诺。证券监管严格执行房地产调控政策，不鼓励房地产企业上市、借壳、重组融资的政策多次反复强调，很少松口。
恒大这1300亿，明股实债。根据合约到期后的承诺，除了1300亿本金，还要再给137亿分红，时间截止日期是2021年1月31日，也就是4个月后。与这份坊间传闻的数字一样，恒大2020年未经审计的半年报披露的有息负债为8355亿，这还只是表内负债，恐怕这个数字还比较保守。
这意味着，若不能在规定时间内上市，1300亿的债务会让本就背负天文数字负债的恒大雪上加霜，甚至成为“最后一根稻草”！
2. 债务驱动利不抵息，监管红线下的恒大
众所周知，恒大向来以“高负债、高杠杆”著称，在融资渠道和工具方面，高息美元债、可转债、境内债券、银行、信托、租赁、保理、商票、挤占供应商资金等应有尽有。
2020年中国恒大的中报显示，负债合计为19826.42亿元，逼近2万亿大关。其中，非流动负债合计5060.01亿元，长期借款为4397.84亿元。流动负债合计为14766.41亿元，短期借款3956.87亿元。
截至2020年6月30日，恒大集团借款为人民币8355亿元，借款平均年利率为9.14%，相当于每年要支付700多亿元利息，仅2019年，恒大全年利息支出就达到737亿，比青海、宁夏两省的年财政收入还要多。而恒大2018、2019年的净利润分别为665亿元和335亿元，而近十年来，恒大的累计经营活动现金流量净额常年为负，不断地融资、不断地借新还旧，在这者经营模式下，光是借债利息就几乎将企业持续发展的所有可能封死。
今年8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开“重点房地产企业座谈会”，传达了重点房企融资新规：房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%、净负债率不得大于100%、现金对有息负债的覆盖比不得小于100%。
长期以来，在龙头房企中，中国恒大的资金链相对紧张。据中信证券研究部测算，恒大剔除预收账款的资产负债率为85.3%、净负债率为199.3%、现金对有息负债的覆盖比为51.7%，这三项指标全部踩中监管层近期提出的 “三道红线”要求。
3.1300亿急了
前述被恒大否认的“文件”显示，恒大表示，公司须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金并支付137亿元分红。1300亿元由权益变为负债，资产负债率将大幅攀升至90%以上，可能导致恒大地产现金流断裂。
这些战略投资者们被套牢4年，可以想象出其焦急的心绪。
9月18日，苏宁高管在业绩会上表示，如果恒大集团未能在2021年1月底前回A上市，苏宁或将行使对赌协议中的回购权，要求凯隆置业以200亿元现金回购其在恒大地产的股权。
市场人士分析，本次恒大“文件”事件，无论最终调查结果如何。它很大程度上反映着，投资者的1300亿对于恒大地产上市进程的不满和变现的迫切要求。
3. 多元化路上狂飙突进，自顾不暇仍四处撒币
近年来，恒大一直在多元化的路上狂飙突进，屡战屡败。恒大冰泉、光伏、互联网、电商等多元化尝试都不温不火，相较于其成立之初的目标，基本都失败了，而现在又投资3000亿做起了新能源汽车。
2018年恒大集团通过恒大健康布局新能源汽车领域。作为恒大汽车的前身，恒大健康于2015年登陆资本市场。恒大汽车今年上半年亏损24.6亿元，截至6月，恒大健康总负债1293亿元，总资产1236亿元，所有者权益为-56.97亿元。
近期，房地产监管部门明确提出“三条红线”，要求开发商控制负债率，在恒大集团降负债寸步难行的当下，恒大汽车业务依靠中国恒大输血的局面将难以持续，于是开始谋求科创板上市，但其本身依然一言难尽。
2015年，恒大捐赠110亿对口帮扶毕节，许家印发表讲话“一切都是党和政府给的”。
一边是自身负债累累难以自保，一边是动辄大手笔四处撒币，恒大的行为已经难以用商业逻辑来解释。笔者想起纽时前首席记者索尔金，对2008年美国次贷危机所著的一本书——《大而不倒》。
当时美国房企巨头房地美和房利美，持有住房抵押贷款超过5万亿美元，几乎占据美国住房抵押贷款总额的一半。在泡沫破裂开始显现时，美联储的官员深知一旦两个巨头倒下，数万亿美元的坏账将为美国经济带来系统性冲击。摆在美联储主席伯南克面前是两难选择，要么被房企绑架，破坏市场公平竞争规则，去偏袒房企为其输血。要么任由房企倒闭，造成经济危机…….这便是房企巨头“大而不倒”的逻辑，要么你听我的，要么我们一起死。
资本是冷血而无情的，如今有了美国次贷危机的前车之鉴。相比去分辨那份文件是谣言还是阴谋论，我们更应该去思考，是什么造成了房企的“大而不倒”？未来，恒大的命运将会如何？现在亡羊补牢是否来得及？
附录：恒大近期债务消息一览
来源：链闻China News -节点财经
据恒大官方数据，2019 年上半年公司总资产为 2.09 万亿元，总负债金额为 1.75 万亿元，为同时期房企负债金额第一，资产负债率达到 83.55%。
来源：《财经》–宋金煜
今年7月7日消息，恒大拟出售全国111个城市共223个写字楼、酒店、购物中心、商铺等商业资产，其中不乏一二线城市项目。
来源：中国企业家网-李艳艳,米娜
从3月6日开始，中国恒大（03333.HK）的股价开始大幅下跌，到了3月24日，股价几乎腰斩，从17.9港元跌到10.28港元，跌去了42.7%。
与此同时，债市也遭“血洗”。据彭博统计，3月6日至3月20日，恒大的存续美元债平均净价跌了18.2%，三月净值最高跌掉了38.42%，跌幅在美元地产债中领先。
根据恒大2019年报，恒大资产负债率77.9%，同比增加4.2个百分点；净负债率159.3%，同比增加7.4个百分点。
来源：腾讯财经-恒大地产被Citron(香橼)做空
恒大地产被美国调查机构Citron(香橼)做空。Citron报告称恒大地产以虚假信息及贿赂掩盖公司资不抵债。在Citron报告发出后，恒大地产的股票大跌，21日，恒大地产跌幅11%，当天恒大市值缩水76.26亿港元；6月22日，再跌3.53%。
Citron所述的其他部分资产人民币162亿元是恒大集团内部往来余额抵消后，其他部分资产实际为人民币85亿元，其中酒店资产人民币39亿元，以及与房地产开发相关的建筑公司及足球、排球、文化产业公司等。
来源：新浪博客-恒大房产遭新闻联播点名批评
新闻联播点名批评了恒大房产存在恶意宣传，过分炒作。
转自：https://mp.weixin.qq.com/s/PS6gMUp17HYDOo9l63GD8w