识别泡沫有多难

今天市场震荡也没啥好说的，我看了一篇对尤金·法玛的采访，讲对现在金融市场和经济看法的，有不少内容很有意思，值得和大伙分享下。

先说下这个人，他是2013年诺贝尔经济学奖得主，有效市场假说的提出者，算是最有影响力的经济学家之一，搞这方面研究引用文献绕不开他。有效市场假说，是说市场里的信息都会反映在价格里，投资者无法通过分析取得超额收益，尤金·法玛本身也是支持买指数被动投资的人。

采访挺长，我概括几个有意思的点吧。

问：（美股）市场现在有没有泡沫？

尤金·法玛认为泡沫只能马后炮看，只有在泡沫破灭之后，回过头来才能确认泡沫的存在，在事前、事中都无法识别是不是泡沫。

他举了个例子，说现在回头看，大家都知道2000年是科技股泡沫，但在当时，很难识别市场会涨到什么地步。1996年12月的时候，格林斯潘就发表了著名的“非理性繁荣”演讲，那时候美股连续上涨，格林斯潘警示市场可能具有泡沫，但之后市场又涨了3年，而且看纳斯达克指数，市场在之后的年头里，也几乎从来没有跌破过格林斯潘提示有泡沫的位置。

我来给配个图，箭头就是格林斯潘提示泡沫的地方：

如果市场完全有效，那自然的推论就是泡沫无法识别。就比如A股现在，近50倍PE的白酒，90倍PE的酱油，成长股一堆百倍PE，你说有泡沫吗，反正现在还有一堆人在买。如果将来这些股票成长性一直很高，业绩嗖嗖涨，把估值稀释下来了，那就没有泡沫；如果过几年业绩不涨了、下滑了，那就撑不住这么高估值，也就有了泡沫，这就是尤金·法玛说的泡沫只能事后看的道理。

我的看法没有尤金·法玛这么绝对，我觉得市场本身还是存在缺陷的，特别是受作为交易者的很多个人的情绪化推动，那么是被泡沫的大区域还是有可能的，至少能识别出我们在什么位置买，长期能够获利的概率是偏低的。就想昨天说创业板，我觉得现在买在2-3年的周期内，不一定能跑过主板，不是太好的买点。

不过也只能识别出“基本没泡沫”和“可能有泡沫”这样模糊的判断，泡沫能走到多高，确实像他说的一样，判断不出来，就像上面纳斯达克的图一样，过早的躲避泡沫，有时候还不如不躲。他特别逗，采访里还说了一句：“如果我能预测未来，我就不会只当个教授啦。”

…………本来想多讲几个的，他还谈了对价值股近年跑输大市的看法、对被动投资的看法、对巴菲特借鉴意义的看法，结果刚写完一个就这个点儿了，今天没时间了，其他之后有空再讲吧……

其他几个资讯：

多家银行发布公告，将于8月下旬，把尚未选择房贷利率转换的人，批量转换为LPR利率。之前是说让有房贷的人登录网银自己选择，是选固定利率，还是选LPR利率，现在估计是还有好多人没去操作，那银行就默认帮没操作的转换成LPR。如果不同意默认转换，在今年年底之前，还可以去银行修改。我觉得选LPR挺好，一个是今年几次降息，当期利率肯定是更低的，还的房贷变少了，第二是我觉得个人没必要去对赌利率风险，选择浮动随行就市就行了，将来如果利率上涨，那理财收益也会增高，还是有对冲的。

又传券商合并，这次是第一创业和首创证券，说首创证券因为要合并，都推迟了正在进行的IPO，有鼻子有眼，第一创业下午涨停，盘后两家又双双辟谣。

美国8月8日当周初请失业金人数96.3万人，好于预期112万人，疫情扩散以来首次下降到100万之下。

华尔街日报报道，十多家美国企业对白宫限制和腾讯微信的交易提出反对意见，说这样会削弱这些企业在中国市场的影响力。传闻这周末中美要电话会讨论第一阶段贸易协议的执行情况，不知道又会有什么信息出来，商务部对传闻回应称“如有确切信息，中方会及时发布”。

A股股债利差3.24%，整体估值分位26.50%，私信公众号“估值”有估值方法说明。