编辑：net百晓生

来源：大江湖解局

1.

 

1984年，《四川工人报》发布了一篇《神医神话现实》的文章，报道了严新通过发放“外气”，给人治病的新闻。

彼时，严新在重庆的一个研究所，做临床研究工作。

他的研究内容，就是将传统中医与气功相结合。

他自称发明了气功疗法，并用此瞬间治愈了一个粉碎性骨折的患者。他还宣称，通过“通电治疗”，他治好了一名久遭白塞氏综合症折磨的病人。

严新的这些事迹被报道之后，很多患者慕名而来，找他治病。这时他发现，“气功”真是一条敛财的好门路。

为了扩大知名度，严新想让气功打上科学的旗号，想用科学来为气功正名，以堵住那些说气功不符合科学的人的嘴。

严新想到了一个人，那就是伟大的科学家，“两弹元勋”邓稼先。

彼时，邓稼先身患直肠癌症，备受病痛折磨。

1985年，通过中间人引荐，严新来到邓稼先身边，通过气功来给他治疗癌症。

与邓稼先接触一段时间之后，严新便夸下海口，说他可以拦截原子弹。

然而，严新并没有给邓稼先治好病。

第二年，邓稼先因直肠癌晚期大出血去世。

但是，这并没有影响到严新的声誉，相反他口口声声地说科学家认可气功。

很快，严新就重新找回了他的“主场”。

1987年5月6日，黑龙江省大兴安岭发生了特大火灾，熊熊大火整整烧了20多天。

2000多公里外的重庆，严新站在一个封闭的阁楼里开始发功，随后他说了一句话：三天之后，火势开始减弱。

几天之后，在消防官兵的奋勇扑救之下，大兴安岭的大火全部被扑灭。

严新又不失时机地找到媒体，对外宣称，是他发功扑灭了大兴安岭的火灾。

至此，严新从一个小医生，成为了一个声名鹊起的气功大师。

2.

那个时候，全国上下，掀起了一股气功热。

严新成名那一年，31岁的于力，从一个报社记者，升任成了主编，他有一个笔名叫“司马南”。

为了便于后面描述，就统一叫于力为司马南。

长期在外面采访报道，亲眼看到气功大师惊天动地的表演，司马南对特异功能深信不疑。

对于感兴趣的东西，司马南总是有一探究竟的精神。

他最先研究的是“油锤灌顶”的硬气功，这是铁头功中的一种，也就是在头上顶几块砖，然后一锤子砸下去，砖头碎了，但头却安然无事。

司马南认为，气功大师的头颅和自己的没什么两样，都是血肉之躯，他们可以皮肉不伤，自己也行。

于是，他拿自己做了个实验。

司马南在自己头上顶了两块砖，叫来一个实习生，让他往自己头上砸。

实习生一锤子下去，砖没碎，司马南的头却闷闷沉沉的，感觉恶心。

后来诊断，司马南脑震荡了，还好是轻微的。

一般人可能就此打住，觉得自己功力不够，气功大师果然是大师。

但司马南显然不是一般人，他没有气馁，经过仔细观察和深入研究，他发现了秘密所在。

原来，气功大师表演的时候，头上一般都顶很多砖，这样铁锤向头上传导的力量就会减小。

同时，对于抡锤子的人要求很高，有一种技法叫“点锤”。就是锤子落下的时候力量要够，下去之后又要马上提起来，不然就会将力量传导到头上，从而导致头受伤。

掌握这个技巧之后，司马南也会了“油锤灌顶”的硬气功。

司马南发现这和气功没有半毛钱关系，纯粹就是一些杂耍，如果真正有硬气功，那就应该直接拿锤子往头上砸，而不是在头上垫砖头，但没有一个气功大师敢这么做。

发现这些气功大师的秘密之后，司马南很失望，感觉被欺骗了，感情受到了戏弄。

于是，作为一名记者，他想通过写文章，来揭穿他们的骗局。

但是，在全国上下沉迷气功的大氛围之下，司马南的文章根本没人看，也没人相信，大家更愿意相信气功。

既然要揭穿气功大师的骗局，那就要成为一个气功大师。于是，司马南再接再励，继续研究气功。

口吞烈火、空手吸盆、口叼钢车、刀切筷子，这些气功大师经常表演的节目，都被司马南找到了破绽。

经过勤思苦练，司马南练就了一身本领，市面上的那些气功，他全都会了。

一般人要有这本事，肯定就打着气功大师的名号，收弟子揽财。

但良心告诉司马南，不能这么做，相反，他要昭告世人，所有的气功大师都是骗子。

 

3.

1990年8月10日，在北京科学堂召开的“弘扬科学气功，反对封建迷信”的报告会上，司马南首次化身气功大师，上台表演。

表演完之后，司马南又当场拆穿其中的骗局，引起了海内外震动。

至此，司马南拉开了揭开气功骗术的巡回演讲。

司马南表演摩托车压过头顶

与此同时，司马南将自己掌握的气功技巧，系统性地整理成了一本书。

但是，他找不到出版社愿意出版，那个时候大家对气功都很上头，脑子进水的人才会去反对气功。

最终，一个特别不起眼的北京中医药出版社愿意出版。

但主编心里没底，于是将书分成上下两篇，上篇肯定了特异功能，下篇则是司马南对特异功能的质疑。

出版社主编说：如果万一你说的不对，我们这本书还有上篇的内容；万一你说的有道理，我们这本书的下篇就是最早对特异功能提出质疑的。

于是，这本书的书名就为《气功与骗术》。

但是，司马南的行为，被身边的人认为是疯子。

亲戚、朋友、领导、同事，都认为司马南脑子有问题，所有人都在肯定特异功能，怎么就偏偏他要反对呢？

一边是以严新为首的气功大师，包括张宏堡、张香玉、沈昌等大佬，他们四处表演，做报告收门票，给人看病，卖气功心法，疯狂敛财。

以沈昌为例，他做一场报告，就能进账10万元；卖一斤“沈昌信息茶”，就能赚100元；销售一盒”沈昌牌”磁带，就能赚25元。

一边是司马南反伪科学气功，同样四处表演气功，然后揭穿气功是骗局。那个时候，他的口头禅是：我是气功大师，我都是假的，谁还是真的？

司马南表演意念推人

与气功大师大肆敛财相反，司马南反对气功却是吃力不讨好，得罪了不少人。

断人财路，如杀人父母。

那些气功大师对司马南恨之入骨，到处传言要把他给做了，还威胁司马南身边的人。

与此同时，严新、张宏堡这些气功大师，赚钱赚得实在太快，自己都感觉害怕。

他们一边继续用气功来敛财，一边办好出国的手续，以留后路。

严新就拿到了美国的护照，经常出国做气功报告，还以此增加国内的知名度，一箭双雕。

司马南的艰难坚持，开始初见成效。

1994年，中央下达《关于加强科学普及工作的若干意见》，要消灭伪科学。

气功大师的黄金日子终于一去不返，再加上当时严打，大师们逃的逃，抓的抓，作鸟兽散。

严新、张宏堡、张香玉和沈昌等大佬，全部都被司马南挑落马下，有人被他送进了监狱，有人逃往海外。

此时的司马南，收获了一定的名气，但还有一个对手，他决定要去会一会。

 

4.

1994年，45岁的胡万林，正在新疆建设兵团服刑。

为了获得减刑，他竭力表现出自己在医学方面的长处，凭借早年行走江湖学到的一点医术，胡万林在监狱的中医门诊部带罪行医。

第二年，气功大师郭周礼的一篇文章《一个囚徒创造的神话》，将胡万林描述为医术如神的盖世华佗。

一时之间，胡万林突然名声大噪，全国各地的绝症患者，不远万里前往新疆求医。

胡万林

在此之前，胡万林是一个十恶不赦的杀人犯。

胡万林1950年出生，24岁的时候不务正业，在村里面集结了7个无业青年，结拜为“八大金刚”。

后来“八大金刚”因为闹事，胡万林被抓进监狱，判了15年。

1980年，胡万林刑满释放，回到老家，在火车站以贩卖手表为生，其间还找了一个姘头。

有一次，他和老朋友何堂元赌钱，输了个精光。

何堂元就建议他一起去广州贩卖银元，但要一定的本钱。于是，胡万林问朋友借了500元，交给了何堂元。

谁知何堂元把钱全花了，债主追上门来，胡万林恼羞成怒，把何元堂抓到自己家里。

胡万林本想让何元堂第二天向债主解释，晚上他让何元堂住在家里，谁知何元堂几次想逃走。

何元堂第三次想逃走的时候，胡万林忍无可忍，失手将何元堂打死。

杀了人的胡万林没有自首，而是与姘头一起，将何元堂埋在自家房子底下。

胡万林以为这一幕神不知鬼不觉，却被母亲给看到了。

没多久，胡万林的姘头和母亲闹矛盾，夫妻二人一起欺负母亲。

母亲心如死灰，认为这个儿子白养了，将他杀人的事情捅了出去。

就这样，胡万林被判了无期徒刑。

然而，让人没想到的是，胡万林不但没有把牢底坐穿，成名之后，还获得了减刑的机会。

1997年，业已成为神医的胡万林出狱，来到陕西长安行医。

作家柯云路写了一本《发现黄帝内经》的书，再次将胡万林包装为包治百病的神医。

胡万林走上人生巅峰，他开办的终南山医院，一号难求，全国各地的患者，争相前来求医。

然而，胡万林根本不懂医术。所有的病，他都用芒硝来治疗。

他先是用芒硝兑水，然后发一通功力，让患者就喝这个水。

被胡万林耽误治疗的患者无数，被他治死146人。但他在治病之前，都要病人签下生死合同，以此逃脱法律制裁。

死人并没有终结胡万林的神话，只到他等来了一个人——司马南。

 

5.

1998年，司马南决定去一趟终南山。

身边的人没有一个支持，都认为司马南是去找死。明知山有虎，偏向虎山行，要揭穿胡万林的骗局，一定要深入虎穴。

当司马南来到终南山的时候，他被眼前的景象惊呆了：山上到处都挂着各种各样的大字报，上面全写着胡万林的语录。

然而，让司马南震惊的还在后头。

他进入到终南山里，被胡万林的信徒发现了；那人大喊一声司马南来啦，突然山门一关，成百上千的人从山上钻了出来。

那场面，丝毫不亚于山寨的土匪下山打家劫舍。

山上住了几千前来治疗的病人，以及胡万林的助手，一哄而上，将司马南团团围住。

他们把司马南推到一个屋子里，胡万林就坐在那里。

见到司马南，胡万林气不打一处来，恶狠狠地说：我艾滋病都能治，凭什么说我是假的，我说我有特异功能了吗？

说完就推了司马南一把，大家见状，劈头盖脸就打司马南。

那一刻让司马南永生难忘，他感觉自己像一片树叶，掉进了湍急的河流，根本无法自已。

有人高喊“打死他、打死他”，一个老太太，抓住司马南，不断地抽他耳光。

那个时候，司马南毫无尊严可言，受尽了屈辱。

但他只能接受屈辱，他得活命。

于是，司马南不断认错，给胡万林写了一份检讨，大意是自己喝醉酒来山上闹事，还骂人动粗。

大家散去之后，司马南看到屋子里没人了，他撒腿就跑。落荒而逃的速度，去奥运会拿个奖，也不在话下。

死里逃生的司马南，回到家里，敲门想要进屋。

妻子从门镜里看到司马南脸上挂彩，赌气地说：叫你不要回来了，你怎么还回来？像你这样的人，不配有家。

家人不理解，也不支持，还要时时担惊受怕。

那段时间，得不到家人支持的司马南，非常难过，也非常迷茫。他的所作所为，得不到任何回报，他也不知道为什么自己要坚持。

但司马南并没有因此消沉，回来之后，他把揭露胡万林虚假神医，以及前往终南山医院的经过，写成了一本书。

由于胡万林坐镇在终南山的太乙宫，也就是太乙真人修炼过的地方，他将书命名为《太乙宫黑幕》。

1998年3月，《太乙宫黑幕》出版之后，引起了很大的反响。

胡万林老底被揭，他搞出人命的事也在发酵，终南山是待不下去了。

同年6月15日，胡万林逃窜到河南商丘，在那里开了卫达医院。

依然有执迷不悟的患者，追随他的脚步。

短短几个月时间，胡万林又医死了20个患者。

随后，胡万林神秘失踪，并于当年12月在上海被抓。

胡万林被捕

司马南的坚持，终于等到了希望。

1999年3月，中国科学院院士何祚庥、郭正谊及十几位科学界人士，在政协会议上，就胡万林非法行医致死人命案，提交了三项提议。

第二年，胡万林因非法行医罪，被判有期徒刑15年。

胡万林，一个被包装起来的虚假神医，终于被司马南挑落马下。

 

6.

就在气功大师一个接一个，被司马南挑落马下的时候，在江西省芦溪县，有一个叫王林的男子，一直在家里抓蛇玩。

在气功大师云集的时代，王林排不上号，根本不入司马南法眼。

然而，正是不知名保护了王林，让他偏安江西一隅，用空盆来蛇这种拙劣的魔术把戏，骗了一拨又一拨的贵客。

李连杰、李冰冰、赵薇，都是王林的座上宾。

借着这些贵客，王林赚了大把的钱，在芦溪县盖起了王府。

风水轮流转，终于到王林家。

2013年，马云在赵薇的引荐下，来到王林府上。

王林也热情好客，在王府拉上“欢迎阿里巴巴集团董事局主席马云先生到大师家做客”的高调横幅。

马云造访王林的新闻迅速发酵，凭借着马云巨大的流量，王林一跃成为全国知名的气功大师。

然而，二十一世纪的中国，气功大师出名并不是好事。

一时之间，王林成为了网友们口诛笔伐的对象。

沉寂多年的司马南再次出山打假，他在微博上悬赏1000万元，要与王林单挑。

王林得知此事，在家先是打了一套不知名堂的拳，然后金鸡独立，两眼凶光，手指北京，恶狠狠地说道：“你司马南才吃几碗饭，我几十米外戳死你司马南。”

王林向司马南发出了死亡威胁，正式与司马南为敌。

历史证明，与司马南为敌的大师，没有一个有好下场。

司马南没有收拾王林，但一个叫邹勇的男子，最终将王林拖入覆灭的深渊。

邹勇因与王林的经济纠纷，不断举报王林。

2015年7月，王林不堪其扰，买通凶手将邹勇杀害，并沉尸鄱阳湖。

邹勇被杀案很快被突破，王林作为重大嫌疑人被捕。

2017年2月，王林在狱中度过一年半之后，患病导致多器官衰竭，在医院中抢救无效死亡。

至此，司马南与气功大师斗智斗勇二十多年，中国再无气功大师。

 

7.

司马南凭一己之力，在没有物质奖励的情况下，坚持不懈地进行科普和反伪科学气功，最终一举荡平整个中国的气功界。

其间，他得罪了大大小小无数人，断了气功大师们的生财之道，受到过各种死亡威胁。

他数十年如一日，不为名、不为利，就是为了心中的那颗不愿世人受骗的良心。

正义最终战胜了邪恶，如今，中国再也没有气功大师生存的土壤。

那些被他挑落马下的大佬们，有的人死了，有的人逃亡了，还有的人蹲监狱。

如今，65岁的司马南再上战场，这一次，他将对象瞄准了一个企业巨头和商界大佬。

他要为保卫国家资产而战，他会成功吗？

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ghb98tAx5jCQ1Oc1DfXVzA

 

我们会遇到很多人，有的人你觉得很牛，但他记不得你。有的人觉得你很牛，但你记不得他。这就是江湖，如烟波飘渺，如琉璃幻境。所有能彼此记住，欣赏，共鸣过哪怕一瞬间的关系，其实在生命中都是难能可贵的。

今年对于大多数人来说，A股最高收益的方法应该是：春节前一天清空所有基金，股票。到年中跌透了再回来干。但以上都是一文不值的马后炮。如果真能这么算，个个都是亿万富翁了。绝大多数人，此刻也没有收复春节前的失地，甚至越赔越多。

人生如赌局。是理性和感性和直觉的交织。对了，还有运势。

至于理性多，还是感性多，还是直觉多。只能八仙过海，各显神通了。

故而，我们到底赚的是什么钱？我觉得是“修炼经贴”。

我们公司的视频组之前老是盯着我，拍视频。因为当时他们的思维定势是：不拍，就没有东西剪辑，就显得自己没有事情做。但事实上，我发现：一个月的视频往往其中一条的效果是所有的总和的很多倍。

所以解题应该是：多拍精品，努力把每一条都是这个质量的double。而只有对团队明确：你们拍多少不影响加薪升职和绩效，大家才真的能统一目标。

 

B站用户上B站找@进击的沈帅波  （做了100期，终于快40w粉丝了，不容易啊）

 

视频号就在下方。感谢大家点点关注。

无论是投资，还是具体的公司事务，其实一堆骚操作，都只是安抚自己，骗自己：自己很努力罢了。更应该做到战略上的勤奋。

每一次交易，都意味着：有人买，有人卖。买的人和卖的人想的一定不一样，故而，此刻其实是有非共识的。所以非共识本身是最大的商业魅力。

回望了这几年的作品，以及见过的无数人。他们中有人已经破产了，有人失联了。他们曾登峰造极，曾振臂高呼。也有人一转眼就坐起来了，青云直上。

我想，这就是中国。他依然在高速运转，有很多机会，虽然共识是生意远远没有过去好做，但依然是全球主要经济体里最有机会的。

最近看了一本书，他说人类为什么需要学会讲故事，就是只有不停地将你过去不能连接在一起的故事，串成一个完整的故事，你的人生才会出现完整性以及意义感，和不至于失落和彷徨。同理，一个企业，一个更大的群体也是如此。

一方面是海底捞宣布关店三百家。一方面是一些刚融了钱的公司不计成本疯狂扩店。比如在咖啡行业，有一个店铺本来正常租金是2w一个月，在三家（最近最火的三个）争夺之后，变成了5W。也就意味着，有的店从一开始，就不可能赚钱。单店盈利模型本身就不成立。一切都在于谁能熬到下一轮，以及谁能抢滩登陆到二级市场。

很多品类都有一个祛魅的过程，意味着几年后，该品类的用户视角的评价体系都彻底改变，而占据高端和性价比的都容易固守，中间耍花活的都容易死掉。

站在2021年的年底，你看一下公众，媒体等对特定企业家，企业，行业的理解，和两三年前是截然不同，大相径庭的。

我想，万事万物都得结合其演进，衍变，与当时当刻之格局来看。也许再过几年，我们的看法又变了。

而这世界上，确实是水无常形。所以客观是最难的，客观不仅是当下的，还要加上时间的刻度。

人生有三个阶段：1 发现自己于世界而言，是个微尘。2 接受自己于世界而言，是个微尘。3接受自己于世界而言，是个微尘后，找到让自己乐观，快乐，积极的东西，更进一步的话，就是找到意义。

任何一个大城市的本地人永远在讨论“这个地段low”“那个地方都是XXX”，而往往外来人口，基本不care这些。

很多行业的老从业者，总是在回味往事，谁谁谁以前是我的下属。

而我们发现这几轮创业的企业里，真正跑出来的创业者，大多数都不是上一轮的既得利益者。

各种路径，在中国都可能成功。但你只能all in一种。这一种，是你分析了自己的愿景，自己的实际情况之后选择的。选完之后，就不要羡慕别人了。因为羡慕不过来，还徒增烦恼。

创业就是一场修行。

当团队里有了跟随了很多年的伙伴的时候，他们一个个订婚，结婚，有了自己家庭和孩子的时候。他们或多或少，因为加入这个团队，在这里彼此成就，有了生活质量和人生阅历的提升的时候。我会感受到

创业的另一种意义。或许他一直就是“成人达己”。

我一直说：过程中总有矛盾，但方向大致相同，那我们就可以同行下去。那至于，我们能够走到哪一步，我不知道，你也不知道。但希望我们回忆起在一起共事过的日子的时候，更多的是觉得未曾虚度，是觉得有所价值。是觉得没有委屈。

千百年来。“出世，与入世。”成了人们不断争论的话题。有人说，要入世，在红尘中修行。有人说，要出世，远离喧嚣。

但我始终觉得，出世，与入世，是修心的两个部分，缺一不可。并且其循环往复，贯穿在人生的不同阶段。

对于我辈这样的平凡人而言，更是如此。

游走于具体和抽象的事情之间。在琐碎到极致中的事情里磨砺耐心，增强对事物的体感。在宽广的精神世界中感受无远弗届和学会放下。

游走于不同的江湖的边缘。任何一个群体，但凡因共性而聚集，最终都会高度同质化，变成一叶障目。这不是我所喜欢的。我生怕自己最终变得狭隘，而又由于能说会道，就更容易形成一个自洽的狭隘的闭环。

游走于不同的文化和地理环境之间。我始终认为任何一座城，再美好，都不能成为我们唯一的栖息地。

我爱贵阳的轻松，但他多了一点点偏安。我喜欢重庆的市井，但他少了一点点狠劲。我爱上海的讲规则讲实力，但他少了一点点人情。

我喜欢在他们之间游走，只要你动起来，你就不会被眼前的鸡鸣狗盗，彻底崩坏了远大的理想。

就这么，飘来飘去。是我找到的适合个人的“先入世，后出世”的生存之道。（只是适合个人罢了）

我们最终还是得接受一个基本事实。

不被理解，和被误解才是世间的常态。

就像一个人对另一个人的误解。

就像一个群体对一个群体的误解。

但我们又渴望别人的理解，我们把时间花在了渴望上，而不是理解上。

自认为善于驾驭文字的我，最终不得不承认，文字并不能完全化解我们心中的成见。因为破山中贼易，破心中贼难。

菩提本无树，明镜亦非台。本来无一物，何处惹尘埃。

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转自：https://mp.weixin.qq.com/s/iW2cydmnNl4AVlPuVG8KQw

行为金融学系列之七：代表性偏差

1/5

直觉从何而来？

上一轮2006~07年牛市时，最火的社区是天涯论坛，论坛上有一些骗子，每次用不同的ID发十几条不同的预测，然后第二次在预测正确的贴子下面跟帖继续预测，第三次再如法炮制，第四次……，一个新的股神就诞生了。

 

一旦大家认为这个人是“股神”，他以后再说一些模棱两可的判断，大家也仍然觉得它很准。

 

行为金融学告诉我们：我们在做判断时，常常过度关注于这个事件的某个特征，而忽略了其出现的环境和概率，这种认知偏差，被称为“代表性偏差”。

 

“行为金融学”系列上一篇《人人会犯的错误，是“市场先生”发的红包》分析的是选股过程中的“易得性偏差”，即，我们总是先根据直觉决定喜欢不喜欢这个股票，再为自己找一个心安理得的理由。

 

那么，这个直觉是从何而来的呢？

 

有些来源于大师的名言金句，比如，应该选择ROE高于15%的公司、PEG小于1才是安全的估值；有些是过往的成功经验，好公司经常涨价，业绩将随下游需求爆发……，但如果我们忽略了其出现的环境和概率，盲目地使用这些经验，就容易出现基本面研究中最常见的“代表性偏差”。

 

2/5

幸存者偏差

有一类典型的“代表性偏差”，因为太过典型，被单独命名为“幸存者偏差”。

 

我自己也犯过这样的错误。有一次，我引用了一篇广为流传的基金收益分析的结论，文中列举了存续期在10年以上的混合型基金的复合收益率，将之与指数比较，得到基金收益率远高于指数的结论。

 

结果立刻有人在评论区回复，那是因为收益低的基金都被赎回清盘了。

 

任何研究的第一步都要确定样本范围，不管是自然界，还是人类社会，优胜劣汰无所不在，如果只针对筛选后的样本进行分析，就很容易导致结论中没有包括这个“优胜劣汰的筛选过程”。

 

当然，因为差距太大，且清盘的基金数量有限，即使把被清盘基金加回去，基金的总体收益率仍然高于指数，但基金收益率确实因为“幸存者偏差”而经常被夸大。

 

再比如，很多投资者对美股的印象就是一定要买科技龙头，买FANNG，但FANNG只是把涨得好的大公司放在一起编的名词，事实上，Netflix涨起来之前，它叫FANG。以后谁落伍了，这个词就删掉一个字母，用幸存的龙头来证明买龙头的投资策略，是一个典型的“幸存者偏差”。

 

很多根据成功者的规律总结出的经验都无可避免地建立在“幸存者偏差”的基础上，所以量化策略，不但要做历史回测，还要做一段实盘测试，因为历史回测有可能忽略了“淘汰机制”而变成“循环认证”。

 

股价的涨跌是多种原因综合而成的复杂性现象，人脑无法处理如此多的复杂原因，只能用一部分的特征去代表整体，所以我们的大部分分析方法都有一定的“代表性偏差”，无法绝对避免。

 

因此，任何经验都值得我们多问几个“为什么”——即使是ROE这个最典型的指标。

 

3/5

ROE的判断价值有多高？

因为巴菲特的推崇，高ROE一向被价值投资者看成好公司的代名词。

 

除了“名人光环”外，高ROE也是“有代表性”的特征——那些为大众所熟知的好公司通常都是高ROE；那些涨得好的公司，到最后也会成为高ROE的公司。

 

的确，较高的净资产收益率，代表公司能用同样投资创造比竞争对手更高的收益，其原因，或者是利润率高，或者是效率（周转率）高，或者是负债能力强。但如果我们用ROE来分析公司，我们就要知道，这家公司的高ROE，有多大概率能持续多久？

 

以2009年上市的首批创业板公司为例，作为深交所精挑细选的公司，其盈利水平和股价涨幅，总体超过创业板公司的平均水平。由于2016年开始，价值投资的理念成为市场主流，所以我以这27家公司2009-2015年这七年ROE的平均数进行排序，超过15%（巴菲特最喜欢的标准）的公司有四家（下表粗框内的前四家），分别为探路者20%，网宿科技19%，乐普医疗18%，红日药业17%。

 

 

如果我们从2016年5月（即2015年年报公布后）开始投资至今，五年多的平均收益率仅为-11%，同期创业板的涨幅为63%，而这27家公司的平均收益率为78%。

 

把这27家公司按ROE分为高中低三组，每组刚好9家公司，2016年5月投资至今，算术平均收益分别为83%，185%和-35%，中ROE组收益率（9.5~13.3%）远远高于高ROE组（13.3%以上）。

 

表面上看，高ROE组也跑赢了指数，但这只是算术平均收益，高ROE组的9家公司中只有爱尔眼科和华测检测两家公司跑赢了指数。

 

中ROE组大幅跑赢了指数，但这几乎是以亿纬锂能一家之力完成的，同样也只有两家跑赢了指数。

 

更要命的是，这几年跌幅最大的五支股票，两支是在高ROE组，两支在中ROE组，只有一支在低ROE组。

 

如果仅就这27家公司看，ROE有一定的判断价值，但非常有限：

 

第一、由于超过平均收益的公司仅有4家，占比15%，找不到最好的四家公司，还不如买指数，虽然最好的公司不会出现在低ROE中，但高ROE和中ROE的区别作用不大

 

第二、低ROE公司固然是“稳定的烂”，但最差的五家公司却与ROE的水平无关，ROE低可以排除烂公司，却无法排除那些可能带来致命亏损的“最烂公司”

 

当然，如果只用27家公司的数据下结论，那我也出现了“代表性偏差”，但我也不打算找更多的标的，再多的标的也无法避免“代表性偏差”，更重要的是搞清背后的原因是什么。

 

仔细分析ROE超过15%的这四家公司：

 

探路者是户外用品的龙头，2015年以后，为了打开增长空间而进入其他领域的尝试以失败告终，导致ROE一路下降的原因既有净利润的下降，也有资产周期率的下降。

 

 

红日药业是众多未能实现向创新药转型的传统药企的代表，2015年以前的高ROE是中药注射剂被滥用的结果，随着不良事故和医保控费的展开，其衰退是必然的。

 

 

再看网宿科技，其高ROE是典型的产业趋势形成的，其CDN业务刚好碰上手机视频流量大爆发，但由于竞争壁垒比较低，随着阿里等巨头的进入，公司业绩迅速归于平淡。

 

 

排名第五的神州泰岳同样也是因为产业趋势（手机流量红利）而获得高ROE，又因为产业趋势结束前没有转型而衰落。

 

公司规模越大，越容易获得稳定的ROE，这正是巴菲特看中ROE的原因，但创业板上市的都是中小规模的公司，不管是消费、医药还是科技制造，其高ROE都缺乏稳定性，易受产业趋势影响。

 

而对于波动性比较大的A股，其ROE的小幅波动往往会造成“戴维斯双杀”或“戴维斯双击”，成为股价波动放大器。

 

四家公司中最反常的是乐普医疗，这是创业板前十年的大牛股，无论从行业空间、竞争格局还是产品竞争力，乐普医疗都是标准的优秀公司，2015年刚好是其ROE的最低点，此后一路上行至27%，导致股价从那时到去年7月，涨幅达170%以上。

 

 

但从去年下半年开始，公司ROE仅仅微跌几个点，股价已经腰斩。原因在于集采的结果预示着公司主营产品份额将持续丢失。

 

很多投资者觉得，公司去年和今年（预测）的ROE仍然在20%以上，所以十几倍PE的乐普医疗被严重低估了。是否被低估我无法判断，如果投资者预期未来几年，公司的ROE将会回到15%左右的正常水平，那么预示着业绩的下降才刚刚开始——这个预期才是低PE的真实原因。

 

所以，对于ROE的判断，最重要的不是其历史稳定性，而是根据ROE的空间，根据基本面与ROE水平的匹配程度，推测ROE未来上行、下行和保持不变的趋势。

 

比如，这个表中还有一个有意思的现象，2009~2015年ROE在12~14%之间的公司，出现了严重的两极分化，四支创业板牛股全部出自这个区间，但最差的五家公司也有二支混在其间。

 

 

12~14%刚好是从好公司到优秀公司的瓶颈，也是从没有产业趋势到进入产业趋势的拐点，其估值在这个区间内也更有弹性。

 

 

 

所以我认为ROE这个指标的高和低不是判断好公司的标准，更与未来的涨跌无关，我会依照三个原则分析ROE：

 

第一，支持高且持续的ROE的逻辑通顺，这是最重要的，很多公司的高ROE水平，与其行业空间与产业趋势、竞争格局和商业模式不匹配，往往缺乏持续性；

 

第二，公司已经显示了一定的利润增长速度，这是成长股与价值股的区别，如果公司一直大比例分红，没有成长性也能获得高ROE，但此类公司股价不可能在A股获得高估值。

 

第三，ROE从低于行业平均水平的位置向上，且仍然有上行的空间。大部分“十倍公司”都需要满足这个条件，即：ROE上升50%到一倍，资产与营收规模增长一到两倍，估值上升一到两倍。

 

不过，高ROE对公司质地的区分作用还是有的，相比之下，另一条同样被广泛使用的PEG=1的方法，就是典型的“代表性偏见”了。

 

4/5

PEG=1是老黄历了

很多价值投资者都会用“PEG=1”作为成长股（价值股和周期股不适用）估值是否合理的标准，最常见的是从利润增速不低于20%，PE 20倍左右的公司中选股。

 

但大部分人并没有想一想，为什么“PEG=1”是一个合理的估值水平呢？

 

仅仅是因为这是很多大师推崇的标准——彼得林奇说：PEG在0.5-1之间，是安全范围；PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。

 

所以PEG=1本质上是彼得林奇长期投资实践的观察结果，是一个典型的经验数据。任何经验数据如果不考虑其来源背景，就会陷入“代表性偏差”，比如PEG=1的结论，就忽略了对合理估值影响巨大的因素——利率。

 

PEG是PE与利润增长率之间的比例关系，而这个比例关系，同时出现在另一组估值算法中，就是DCF估值。

 

DCF估值与企业的永续增长率和近期增长率正相关，与贴现率负相关，而贴现率又与利率水平正相关，也就是说，估值的合理不但与利润增速正相关，同时与利率水平负相关，而“PEG=1”的经验值标准恰恰忽略了其产生的利率背景。

 

利率与合理估值的逻辑关系很好理解，从定价机制上看，无风险利率水平越高，股票投资者需要更高的风险补偿，其合理PE估值水平自然要下降；从供求关系来看，无风险利率水平越高，分配到高风险的股票投资的资金越少，合理PE估值水平自然要下降。

 

下图是美投十年期国债利率与“PE的倒数”的关系，两者基本同向，即利率与合理PE负相关。

 

 

彼得林奇从1977~1990年掌管麦哲伦基金，其间刚好是美国利率最高的年代，是现在的4倍，再加上合理的风险溢价算下来，如果当时的安全PEG水平在0.5~1，现在就应该是当时的2到3倍以上，即当今利率水平下，PEG=2倍才是合理估值水平。

 

PEG=1的印象在中国被强化，不但有大师的影响，也因为2016~17年，一批PEG在1附近的大盘蓝筹成长股的持续上涨，给投资者留下了深刻的印象，事实上，那时代表无风险收益的银行理财产品的收益率远高于现在。

 

5/5

代表性偏差无处不在

类似“高ROE”和“PEG=1”这种对基本面过于简化的判断，还有很多，比如说：

 

很多投资者喜欢高毛利的公司，觉得高毛利的公司赚钱能力更强，实际上，高毛利非常脆弱，行业空间不足、竞争加剧、技术更新，等等，都足以击溃高毛利，即使企业能够维持高毛利，也不代表公司盈利的持续增长的能力，而后者才是影响股价的直接因素；

 

很多投资者喜欢涨价，认为涨价之后就会业绩大增。实际上，大部分涨价都源于成本的上升，而且，涨价后能不影响销售额的公司很少，更无法持续体现在利润上。

 

很多投资者喜欢需求暴增的逻辑，实际上，需求暴增带来的往往是无序竞争和行业集中度的下降；反而是供给格局改善的逻辑，虽不能立刻提升业绩，却增加了长期业绩的确定性。

 

很多投资者喜欢有垄断业务的企业，认为可以躺着赚钱，但在真实的商业世界里，凭什么要让你躺赚呢？有着复杂的央地关系和无处不在的行政监管，还要摆平各种内部关系，垄断业务的确定性并不像想象的那么高。

 

高毛利、需求增长和垄断业务，都是比较明显的信号，而且涨价是容易上头条的题材，所以它们很容易引发代表性偏差，其少数牛股往往是时代的偶然，或者另有隐藏的原因。

 

认知偏差和判断错误不同，后者是个体出错，前者是集体误差，市场有的时候会中和这些偏差，有的时候会放大这些偏差，而后者会造成明显的投资机会。

 

比如在2021年以前，市场普遍认为传统制造业是夕阳产业，没有科技类企业有投资价值，这个认知源于2009年以后，中国最牛的企业都是互联网企业，以及融入全球产业链的科技与高端制造行业，而传统制造业进入漫长而残酷的产业出清阶段，大部分公司的业绩长期低迷，似乎验证了“夕阳产业”的判断。

 

实际上，大部分TMT类企业的竞争格局非常一般，只要你投资超过三年，至少遇到一次因为技术变革而吃亏的例子，不知道从哪里冒出来一个强劲的对手（其实早就存在，只是你不知道而已），然后你就不相信会有什么永远的技术优势了。

 

相反，进入20年代，互联网进入反垄断时代，逐渐公用事业化，科技与高端制造行业也进入残酷的产能出清阶段，外部又遇到了各种打压与贸易壁垒。相比而言，那些产能已经出清、竞争格局稳定的传统制造业，反而迎来投资的白银年代，这个产业趋势已经在2021年开始出现，而这个投资机会，正是之前市场对传统制造业的认知偏差造成的。

这是半佛仙人的第767篇原创

1

最近我家猫有点蔫儿，就带它去了我家附近一家新开的宠物医院。

结果一如往常的经验，和去其他宠物医院一样，还是先做个全套检查。

一套下来3000多。

不光是我，我在等的时候发现其他宠物也是同样的流程。

我就不明白了，咋动不动就整个全套？

这是医院还是会所？

莫非我进了一家莆田系动物医院？

就在我脑海中出现莆田系三个字的时候，我突然意识到，宠物医院是莆田系的新财富密码。

而且大概率他们已经布局了很久了。

我们都知道莆田系医院从来没有任何道德枷锁，当抛开道德枷锁的时候，宠物医院是他们必然不可能放弃的战场。

就是无论铲屎官们如何把宠物捧在手心里，无论我们人类如何对宠物“伏低做小”，甚至认为宠物比其他家庭成员更重要，都不要忘记：

宠物不是人，宠物没有人权，只有物权。

正是基于这个核心事实，他们必然会在这个赛道造作。

因为挣得不比坑人少，麻烦却比坑人少，性价比嗷嗷高。

2

先从赚钱的角度来说。

宠物医疗最大的利好是，宠物不会说人话。

病人可以自述病情，可以说哪里不舒服，哪里疼，但很遗憾，病宠并不能。

它们生病的时候，说不出来。

治疗的时候，说不出来。

快痊愈的时候，也说不出来。

这就给了宠物医院非常充分的理由做全套。

不管医院给宠物做多少检查，都不算过度。

猫吐了，做个CT；

猫拉了，做个CT；

猫蔫了，还是可以做个CT；

猫长了癣，还是可以CT。

您说我这是乱收费？

抱歉，我只是一名宠物医生，不是动物语翻译，也听不懂你家猫在喵啥。

为了不让你家宠物出现遗憾，我只能上全套。

虽然现代医学更依赖医疗器械，但问诊仍然是一个非常有效的环节。

你家宠物又不会说话，病情又问不出来，过度检查检查，怎么了？

而且你怎么证明这是过度了？

讲白了，人家即使真拿你当冤大头，你也没有任何办法。

因为这个理由确实立得住。

但问题来了，也正因为太立得住了，在这个合理理由的外衣下，究竟有多少是非必要的检查，有多少是非必要的药，消费者是不知道的。

人不是猫狗，久病也成不了”兽医”。

当病患是人的时候，他会告诉医生我这里不舒服，吃了这个药非但没好，反而更难受了，医生会根据病人的反应调整治疗方案。

但，宠物不会说。

用药用错了，宠物只会喵喵喵，只会汪汪汪，它们表达不出来。

饲主还以为是这病治不好，是必然，是无力回天。

但结果只是因为这位兽医今天刚实习，只是学艺不精，只是不小心搞错了。

要是宠物能说话，能自述病情，能自述用药反应，你绝对饶不了这个庸医。

但因为宠物不能说话，你可能还得感谢他。

大夫，我谢谢你啊。

3

除了不能讲话之外，宠物治疗没有“医疗事故”。

人要是治死了，医生有可能会涉及到刑事责任。

有可能是非法行医罪，还有可能是医疗事故罪。

但如果兽医把宠物治死了，在刑法上并不承担任何责任。

医疗事故，只能是【人】的事故。

还是那句话【宠物不是人，是物】。

虽然没有刑事责任，但可能会有民事责任。

讲白了，对于医院来说，不就是赔钱嘛。

如果你有证据，你确实能要求宠物医院赔钱。

但你能要多少呢？

有可能只有几千。

因为你的宠物的市场价只有这个数，可能还不到。

你说你养了十年，有情感价值在里面。

对方直接来一句，喔？十年了，那更不值钱了。

不管我们觉得自家宠物多么通人性，假如丢了哪怕花几十万寻找都在所不惜。

但那是你的宠物，你的认为是你认为。

客观上，一只猫或者一只狗都是有市场价格的。

人命确实无价，但宠物有。

宠物是物价。

好，现在确实是治死了，赔你钱就是，你几千买的，我赔给你。

要是不接受，行，双倍。

还不行？那算了，你起诉吧。

这其实就导致了宠物医院的事故成本极低。

医院要是治死人了，最起码苦主也是要堵门，对不对？（PS：并不提倡医闹做法，只是在陈述客观事实）宠物医院治死宠物，苦主能怎么办？最多就发个帖控诉一下。

而且很多宠物寿命本身就短，身体又弱，你很难识别是不是他们治错了还是真的无力回天。

所以即使是真的事故，你首先不知道，其次你玩不过对方，最后物权有极限，于是你大概率就只能认栽。

对经常出现医疗纠纷的莆田系来说，这简直是一门太好不过的生意。

真是，见了鬼了。

4

除了宠物不能说话，以及宠物是物权之外，还有一个关键点。

还是宠物不能说话。

为什么要再说一遍？

因为这里的不能说话，和前面的不能说话，是两个不能说话。

【宠物不会说话】不仅仅会让病情难述、让过度检查合理化，还会造成一个结果是：更容易道德绑架。

很多高龄老年人患了大疾，生命质量下滑地非常厉害，再继续用医疗手段维持延续生命，自己也觉得痛苦，即使治好了，由于年龄原因很难恢复如初。

所以很可能会对亲人说：别治了，花了钱，还受罪。

他能将自己的真实诉求表达清楚，亲人如果理解，权衡一下可能就放弃治疗了。

很多得病的猫虽然只有十几岁，但也同样属于高龄动物。

一样的道理，硬是靠着手术和药物延续生命，它自己也会痛苦。

猫狗不会说话，它们也许很通人性，也许知道自己的处境。

它泪汪汪地跟你说别治了，你给我好好生活。

你听不懂，你觉得那句话是“哥，救我”、“麻麻救我”。

你也许想放弃，但宠物医院会道德绑架你。

这只宠物跟了你一辈子，你忍心吗？你舍得吗？

你要是放弃了，你的良心过得去吗？狗肯定不是人，但你是真的狗。

当你白天被老板PUA，被客户虐，晚上还要加班到凌晨，回到家里只有它在眼巴巴地等着你，你是不是一定要救它？

当你受了委屈，它是唯一一个可以召之即来、让你随便“吸”的家人。

这是不是你的家人？

给家人治病你还要在乎钱？

而且不但是你的家人，还是你的孩子。

冷酷一点儿说，相当一部分子女给爸妈治病，往往是有预算上限的。而几乎所有父母给子女治病，往往是倾家荡产也要救。

越是付出的一方，越是会付出自己的全部。

很多年轻人其实也是把宠物视为自己的孩子和子女，所以他愿意毫无保留地去帮宠物续命。

哪怕倾家荡产。

想到这里，你咬了咬牙，递过去自己的银行卡，说了一声：

救。

暖心的护士抹抹眼泪，熟练地刷了卡。

5

除了以上三点，还有一个关键。

宠物不能走医保。

莆田系医院过去最大的敌人就是医保。

有了医保，大家都去公立大医院了。

又便宜，坑又少。

但宠物没有医保，对不对？

现收现付，立刻到账，不用考虑进什么药，不需要考虑能不能进医保名录。

要简单很多。

随着这么多年的医疗监管，大型公立医院的很多医疗服务和药品已经形成了一套相对标准和透明的价格体系在。

但宠物医院的市场才刚刚兴起，很多监管配套还没有来得及跟上，整个体系的收费不透明，也不标准。

这是一个真正的盲盒。

莆田系的内核其实也是盲盒。

莆田系医院的特点就是：瞎几把收费，盲盒式收费。

甚至还出现手术做到一半的时候临时多收钱的魔幻案例。

这就和宠物医院的特点天然匹配上了。

治疗人的医院，多多少少都是具有公益属性的，而宠物医院目前看来更像是一个彻头彻尾的商业项目。

既然是商业，医院和医生就没有道理控制住自己不【过度医疗】、【过度消费】的冲动。

一切都是KPI，一切都是业绩，一切都是money。

从法律上，宠物是人的财产，它没有人格，是彻头彻尾的“物”。

但在医疗中，它却能按照人格来收费，甚至可以按照“人命”来计价。

一边是物，一边是“人”。

同样的收费，不一样的代价。

差价之中，莆田系大杀特杀。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/rp2hF0Sljl5tlbRiwpIENQ

恒大这个时候倒下，对任何人都没有好处！

或许有读者不以为然，觉得一个房企倒下不是好事儿嘛，早该倒了。

但是想想看，这时候倒下，那些刚刚复工的楼盘怎么办？那些“等房下锅”的购房者怎么办？还有那些买了恒大理财的投资者找谁讨债？

3号晚上恒大宣布因为2.6亿美元担保款无法偿付的时候，估计上面所有关联者的心都悬着了。

垫资的承建商、农民工工资、买房的、买恒大理财的等等，这些人估计觉都睡不好。

这个时候政府出面接手，我相信所有利益关联方悬着的心都松了一口气。

幸福来的太快，心情用坐山车来形容，一点都不夸张。

（一）

其实我在11月17号写的《许老板变卖家产70亿：他还能撑多久？》里就说过，听到许老板卖飞机、卖别墅、抵押股权弄了70个亿输血，我第一反应是他还能撑多久。

之所以这么判断，依据很简单：

今时不同往日，融不到钱、也没多少回款，进来的钱如涓涓细流，该花的钱如同开闸放水。

杯水车薪，撑不住是早晚的事。

没想到，我话刚说完才十几天，恒大到就遇到了“压倒骆驼的那最后一根稻草”。

担保款2.6亿美元无法偿付的消息一经公布，广东省人民政府应对非常迅速！

1、12月3日，中国恒大集团在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告。

2、当晚，广东人民政府立即约谈了中国恒大集团实控人许家印。

3、应恒大请求，广东省人民政府同意向恒大派出工作组。

一句话，恒大随时可能崩塌，广东政府迅速接手。

紧接着，两三小时不到，央行、银保监等发声。 

1、央行称：恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。 

2、中国银保监会新闻发言人表示：恒大集团对一笔境外债券未能履行担保义务，这是市场经济中的个案现象，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响。 

3、证监会有关负责人表示：恒大集团经营管理不善、盲目多元化扩张，最终导致风险暴发，属于个案风险。恒大集团风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控。 

4、住房和城乡建设部相关人士表示：支持广东省人民政府向恒大派出工作组。

阵容不可谓不强大，广东省政府和几大正部级单位，俱迅速表态。

（二）

估计很多人心里都有两个疑问。

第一个，为什么效率这么快？

只说明一点：在恒大爆雷的时候相关部门就已在做接手准备，有备无患、时刻关注、随时出手。

许家印自己能解决，那么万事好商量；他解决不了，那就主动让位。这里面的利弊关系应该之前都谈透彻了！

第二个，为什么国家会有这么大反应？！

恒大毕竟是房地产行业排行第一。

从某种程度上说，对它的处置具有风向标的意义。

恒大宣布要倒，所有银行、信托、券商等等都在看风向。

还要不要继续做房企贷款？！要不要停止涉房旅游、建设企业增量贷款？！有些房企就获得美元融资，前提是内地银行背书，要不要做？！还有国内债券市场，要不要大批抛售房产债？！

上面这些一旦发生，那就可能导致房地产行业“硬着陆”，发生系统性金融风险。

在我前些天写的《…花呗迎巨变》文里我说过，美国八九十年前发生过的经济危机、大面积失业、股票变废纸、大萧条就是系统性金融风险的后果。

所以金融系统维稳，可比一个恒大重要太多了！

只要不发生系统性风险，那些购房者、投资者、农民工、承建商等等的利益，才能尽全力维护。

所以，国家对恒大是一直放在心上，它一旦撑不住了，就马上出手。

一句话，房地产行业可以缓慢着陆，但是不能一下子掉到地上，否则产生的后果谁也承受不住。

（三）

恒大被广东省人民政府接手了，后面有些事情可以大胆的猜测一下。

拿曾经的巨无霸“海航集团”重整为例。

海南航空是中国四大航空公司之一，控股三家上市公司，旗下控股航空公司14家，管理机场13家，飞机约900架。

2020年2月，海航请求海南省人民政府帮助化解债务，海南省派出工作组。

2021年2月，工作组化解、梳理、自救后，决定依法进入破产重整。

2021年9月，工作组通报，破产程序以来，最终确认债权1.2万亿，等待法定裁决。这其中三家上市公司单独重整，321家企业合并重整，数万普通投资者拿到赔偿。

2021年10月31日，海南省高级人民法院裁定海航集团及相关企业的重整计划。

这期间，2021/9/24日，海航原董事长陈峰、CEO谭向东，因违法犯罪被采取强制措施。

再来看恒大，是不是很像在复刻海航？！

海航陈峰的股权被清零用于还债，并且违法犯罪的，该抓的抓、改判的判。

许家印自家的股权、别墅资产，不用想了，作为实控人他得对自己的债务负责，那点资产肯定也不够还债的。

至于他会不会被采取强制措施，读者自行脑补。

但是海航和恒大有些地方相同，但又有本质的不同。

海航虽是航空巨无霸，恒大欠的债在它面前都是矮一头，但是房企有千千万万，而跟海航一样干航空的却没几个。

所以，从影响上来说，恒大的影响要远远大于海航，就因为房产企业利益群体太多。

因此恒大的化解方式，也必然会比海航重整更加审慎的多。

（四）

恒大在没爆雷之前，通过银行、信托借的款是天文数字。

但是从性质上来说，信托属于理财！

有句话叫“理财有风险、投资需谨慎”，这种理财能不能完全兑付就不好说了。

也就是因为恒大影响足够大，所以信托会不会打破刚兑、不全付，就是万众瞩目的事情。

据报道，恒大逾期的信托有：

中信信托-嘉和146号恒大重庆中央广场项目逾期；

外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划逾期；

国通信托东兴657号宁波恒大御海天下项目集合资金信托计划，逾期；

国民信托郑州董大恒大信托项目，逾期；

四川信托恒大童世界一号集合资金信托计划，逾期。

等等，还有很多。

根据圈内人统计，恒大涉及到的信托融资最大的几家分别是WM信托241亿，ZH信托191亿，SD信托176亿。

这里面，现在还不知道有多少普通投资者，但是按照信托要求投资一般至少是100万起步。

所以买信托的这些人，也算是有钱人了。

但是毋庸置疑，“理财有风险”这句话不是闹着玩的。

从前两年开始，市场上就一直存在信托打破刚兑的风潮。

所以恒大这个事儿，跟海航还不一样，动一发而牵全身，后面处理的方式绝对值得期待。

（五）

从恒大躺下开始，房地产行业也正式拐向弯道口。

前几天，2021第14届金麒麟论坛，全国政协经济委员会副主任杨伟民出席并演讲，这可是真正的国家智囊。

关于房地产风向，表述非常明确：

“今年以来固定资产投资房地产投资增幅逐月下滑，7月份房地产新开工施工面积出现负增长；

以房价为龙头，房地产、金融、地方政府基建三角循环来拉动增长的模式需要转型了；

这是长期问题在短期内的一种反映；

部分地方房价已经超出了中等收入群体的极限的承受力；

对制造业、对创新，特别是对人口长期增长是极为不利的。”

从上看的出，国家对房地产经济是明明白白的！

工作组进驻恒大，接下来每一步动作都会成为房地产金融的风向标。

现在靴子已脱掉，还没落地，

是润物无声还是大刀阔斧，值得期待！

– End – 

 转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ZJ1CW4u0vMZOpFDn1584aQ