作者： zimu

二 行业与公司分析

 

半导体经过反复爆炒后，短期恐怕要沉寂一段时间了。老安前面多次提到的信创产业，和半导体同样具备国产替代逻辑。

 

中期来看，信创的确定性更强。原因在于行业的下游市场掌握在我们自己手中。目前，信创先行的2+8安全可控体系由我们自己掌控，在国家大力支持下，资金有充足保障，有利于整个行业推进。

此外，信创主要在国内厂商之间竞争，在中国电子、中国电科和华为等领导下，竞争不算激烈，预计相关上市公司能够获得较好的利润，充分受益于信创的发展。

因此，信创在业绩兑现上，可能比半导体更快看到效果，借此机会，也向各位读者大人汇报一下行业的最新进展。

 

信创是信息技术应用创新的简称。信创产业主要包括新一代信息技术下的云计算、软件（操作系统、中间件、数据库、各类应用软件）、硬件（芯片、GPU/CPU、主机、各类终端）、安全（网络安全）等领域，涵盖了从IT底层基础软硬件到上层应用软件的全产业链的安全可控、自主创新等重要课题。

 

整个行业的发展背景主要有两点，一个是国家的信息安全，过去中国 IT 底层标准、架构、产品、生态由外资企业主导，存在诸多安全问题。

 

第二个就是卡脖子的风险，美帝对我们的封锁越来越厉害，从硬件到软件，欺人太甚！逼着我们必须逐步建立基于自己的 IT 底层架构和标准，促使信创产业加速升级，自主创新与国产化成为大势所趋。

 

为此，国家提出“2+8”安全可控体系。其中2是指党政两大体系，而8是指金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育等八大主要行业。

 

2020-2022年是国家安全可控体系推广最重要的3年，中国IT产业从基础硬件-基础软件-行业应用软件有望迎来国产替代潮，必然也会带来很多投资机会。

 

市场空间：

 

基础IT有着几万亿市场，整个中国在基础IT领域才刚刚开始，信创行业对应着万亿级别的市场空间，据统计，我国自主可控的市场规模2020年为1.05万亿，2025年市场规模将增长到1.3万亿。

 

今年以来，以运营商、银行为代表的行业信创陆续启动，未来交通、能源、电力、医疗、教育、公共事业等行业信创都将全面推进。5月7日中国电信公布2020年服务器集中采购项目货物招标集中资格预审公告，其中H系列（华为鲲鹏920处理器或海光Hygon Dhyana处理器）11,185台，占比19.86%。

 

5月底6月初，以移动、电信为代表的运营商和国有大行如农行的公开招标中，信创占比提升。从行业角度来讲，电信、移动的集采中20%的份额给到基于国产芯片的服务器，这是超预期的。

 

大家可以想一下，像电信部门这种对性能要求很高的行业，都能给国产的产品这么大的比例，足以说明国产替代已经比较成熟了。

 

而党政部门肯定会比行业推的更快，落地更多，因为办公系统的性能要求其实是更低一些的。后面各个省推进的进度和体量都有可能超预期，整个党政体系，未来三五年，算上业务系统，大概有5、6千亿市场。

 

从进度来看，上半年虽然受到疫情的影响，但下半年各个省招标开始进入落地期，七八月份很多招标的量开始浮出水面，那么整个板块会有非常多的催化剂。这个时间节点大家要多留意。

竞争格局

 

信创市场容量大，竞争格局是关键。从竞争格局来看，今年有一些变化。比如芯片，去年龙芯的份额很高，但性能比飞腾（中国长城）落后。

 

今年由于华为受到美国政府的限制升级，加上海光（中科曙光）参与pc端比较少，未来主要用在行业部门服务器那边，所以今年飞腾的量估计会上来。

 

加上中国电子集团通过产业集群来带动芯片和操作系统业务推进，整个量会比市场预期提升很多，所以芯片这块，飞腾的量可能会多出来不少，毛估估比之前市场预期的份额多出50%-60%吧。

 

行业部门这边，海光和鲲鹏性能更加突出。华为受制裁，对鲲鹏发展影响很大，不过鲲鹏这两年备货充足，未来最差情况也可以采取ip授权模式，虽然对海思不利，但是产业链上的神州数码作为服务器合作伙伴，还是可能受益。

 

操作系统这边来看，UOS、麒麟操作系统成为国产化主流。目前诚迈科技持有统信软件 44.44%股权，统信软件作为 UOS 业务主体开展研发和销售业务。

就市占率而言，中国软件的中标麒麟操作系统市占率持续领先，估计中软在党政口份额会占到六七成左右，会高于市场预期。

 

未来由于中软在操作系统和服务器的领先性，估计在行业部门也能拿到一半左右的份额，这也是可能会超预期的。

 

整个信创里，份额现在最确定的就是办公软件，金山办公一家独大。金山是在跟微软的竞争中脱颖而出的，产品的好用性获得了广大用户，再加上现在在b端的推广，优势越来越明显。

 

目前金山在国内的用户数占比40%多，数量每年还在不断提升。在国产化的大风口下，未来确定性特别强，不管是产品本身，还是用户生态，比竞争对手遥遥领先，所以金山也是信创产业里面市值最大，走的最稳的公司，因为从长期来看其格局和份额最清楚。

 

中间件环节主要就看东方通。公司在党政部门方面有很强的渠道布局。目前党政部门的中间件是通过集成商代理或集成商招标来实现销售的。因此其他做中间件的公司在短期内很难追赶。

 

东方通在党政的份额有希望达40%-50%。在电信和金融领域，东方通过去几年也做了布局，目前收入在非党政行业占比大概是20%-30%左右，这个行业的缺点是价格竞争压力在加大。

 

数据库环节，做党政部门数据库的主要就三家，人大金仓，武汉达梦，神州通用。前两家都有上市母公司，人大金仓在太极股份下面，武汉达梦在中国软件下面。目前三家的产品本身没有很大差异，关键看公司在党政部门的渠道能力。

 

从这点来看，太极股份强一些，它在部委口的影响力比另外两家要强很多，另外太极去年加强了省市一级的布局，今年估计人大金仓在数据库这块有望拿到40%以上的份额。

 

值得一提的是，数据库在整个b端的市场是中间件的两倍，甚至比操作系统还要大些。数据库一年有200亿左右的市场，每年还有20%多的复合增速，那么五年以后就会是一个300多亿的市场，前面几家公司在行业里面占到20%-30%的市场份额，那么光是数据库的业务，未来都有比较大的成长空间。

 

信息安全也是信创的关键环节。从数据上看，行业一季度受疫情影响出现负增长，但集中度出现提升趋势。

 

当前市场对安全行业的担心来自政府削减财政支出，而行业以政府、企事业单位付费为主，今年是否会受到较大的预算影响？

 

实际上不会，信息安全在IT预算中占比很小，而且属于刚需，几乎不会受到影响，从4-5月订单就可验证。整个安全行业保持20%的复合增速，显示出国家对信息安全的重视程度是非常高的，不用担心经济对信息安全行业的发展影响。

 

而且行业还有一个潜在的催化因素，有机构认为，11月美国总统大选前，川普可能会加强力度推倒中国大陆网络防火墙，相应中方势必展开攻防战，信息安全相关公司比如深信服、启明星辰、安恒信息、中孚信息等值得关注。

 

从走势来看，信创板块在今年横了很久，表现在整个计算机板块里面不算突出。特别是在五六月份发生了一次很大的回调，市场对政府支出和行业的价格战都有担忧，但是现在来看，之前的很多担心都在被实际落地的情况给排除掉了，板块的确定性越来越强。

 

总的来说，信创产业已经诞生了市场上公认优秀的公司，比如金山办公，不管是从产品能力还是市场份额和竞争格局，基本上是大家公认的计算机板块里面没有瑕疵的公司。

 

过去几年，也诞生了中国软件这样的10倍股，说明这个行业还是有很多投资机会的。不过这个行业确实比较新，竞争格局还不明朗，在投资策略上，单独去押注一家公司风险比较大，这种情况更加适合用行业配置一揽子股票的思路，这样可以消除选股风险，获取行业beta的收益。

 

最近有读者反应，腾讯的规则改了，不是按时间先后推送，下方的点赞、在看都是读者活跃度指标，表示各位读者大人已阅，同意，平时要养成多点几下的习惯，不然可能收不到老安的文章。

 

 

2011年，因为一本官场小说的出版，长沙一本杂志的总编黄晓阳火了。一位县委书记看完书后对他说：

你把桌子下面的东西，放到桌子上面了。

其实黄晓阳一天官也没当过。他没有正式编制，认识最高级别的官员，也就是广电局局长。但他写的“官场教科书”，用大量细节描写，让不少官员折服。

 

包叔对政治的了解，就是被这本小说启蒙的。比如，他说，高层领导办公室的门总是紧闭的，次一级领导的门是虚掩着的，中层领导的门是半开着的，小领导的门一直是敞开着的。

 

这种描述实在太有道理了，包叔好友兽爷很快就把家里的门都拆掉了。

 

包叔印象最深的，是担任领导秘书的主人公，听了别人的建议，借了银行一大笔钱在省会雍州买了五六十套房产。

 

给他建议的那个人，是听到了省委的内部消息，自己投资了好几块地，结果只有一块地涨价。俩人最后只能无奈地感慨：

在楼市上雍州有点滞后。

书中的江南省，原型是湖南，雍州就是长沙。多年来，这里一直是中部地区的房价洼地。就算过去二线城市最炙热的两年，长沙房价也被控制得死死的。

 

长沙的房价是真的拉不动，这不是虚构小说啊。

 

 

1

 

 

去年年底，长沙市委党校第55期中青班赴深圳学习，学员们不仅深切感受了“中国特色社会主义先行示范区”的独特魅力，还找到了差距、明确了方向。

 

但七个月后，老师和学生的角色调转了。

 

一周前的7月8日，深圳市住建局一行10人前往长沙住建局考察交流。要知道深圳的经济总量是长沙的2.7倍。

 

通稿说，深圳考察组对长沙房地产调控和房地产市场监管工作成效、先进经验和典型做法，给予高度评价。

 

在考察组去长沙的四天之前，住建部副部长赴深圳调研，并和深圳市住建局、当地开发商和中介代表开了一个市场调研会。

 

那几天深圳的氛围，跟2017年3月调控前的北京和厦门，太像了。

 

昨天早晨，深圳终于公布了调控政策。限购、限贷、加税三盘硬菜，一次性全端到桌子上了。

 

中国改革开放的带头大哥、先行示范区的模范生，把长沙一揽子调控政策的作业，一股脑儿照抄了过去。

 

以前落户就能买房，现在要落户满三年且连续缴纳36个月社保或个税；新政甚至试图堵上炒房客的假离婚手段：

离婚3年内，按离婚前的住房套数计算。

深圳的限购政策，仅次于北京和上海，终于和自己的身份匹配了。

 

8个月前，深圳还不是这样的。

 

2019年双十一，在楼市没有任何遇冷趋势的情况下， 深圳把144平米以下住宅的豪宅线取消了，上调了豪宅税的门槛；一个月后，又取消了商务公寓“只租不售”的政策。

 

这两项政策，让很多人都认为深圳先行示范区的旗帜会继续飘扬：

有深圳这个标杆在，才会给其他城市以信心。

过去的八个月，是深圳楼市的第二春。所有人都知道深圳涨了，春江水暖，鸭子都快被煮熟了，但深圳的官方数据还一直嘴硬。

 

根据官方的数据，深圳的6月份房价相比去年同期涨了百分之五，但连包叔这么后知后觉的人都知道，数字是可以操纵的。

 

一旦发现房价有上涨的趋势，就控制高价房的网签，而增多低价房的网签，把均价打下来。这已经是政府的常用手段了。

 

但二手房是没法骗人的，深圳上半年二手房的涨幅，居然还能位居全国第二。

 

深圳历史上最严厉的限购政策，都可以在长沙这个780公里以外的二线城市找到源头。

 

一位长沙的开发商朋友看到深圳的政策后，为深圳人民松了一口气：

放心，按长沙的做法，一把就可以控住了。

 

2

 

 

深圳住建局领导们到长沙调研的第二天，就有长沙市民在市长信箱留言说，自己不缺钱，为啥买不到好的房子。政府各种限价地，让房子又便宜又差。

 

如果孩子以后去了一线城市，武汉卖一套就能在北京付首付，我要卖两套。

长沙房价为什么不能涨起来！！！

 

这位市民三个感叹号，换来了住建局回复的三个倔强的“不”：长沙的调控，方向不变、目标不减、力度不松。

 

去年，有个33岁的大龄单身青年跑到政府网站上“问政湖南”栏目下，向领导哭诉，恳求给大龄未婚刚需们提供一点点空间，他们也想要资格。

 

长沙楼市是不相信眼泪的。

 

2018年6月，《湖南日报》连发4篇评论文章，称“决不能让长沙成为投机者的乐园”：

当前长沙房地产市场调控的主要矛盾不是供需矛盾，而是炒房与反炒房的重大斗争。

2016年下半年，来自南京、合肥、南昌的阔佬们，实在无法直视长沙房价低到不可思议的现实，他们携带巨额资金，杀向湘江。

 

在炒房团的携手努力下，长沙房价正式开始迅猛增长，但也只是从均价6600元左右上涨到2017年年中的9000元左右。

 

此时的武汉，市区房价已经达到每平方米16000元，河北燕郊房价则历史性冲到了4万元。

 

但马上，一系列的调控政策砸向了长沙楼市。

 

四年的限售期；离婚两年内购房算原有家庭的住房总套数；外来人才落户长沙后，也要交满一年社保才能购房。

 

一波波在其他城市无所不能的炒房团，被摁倒在湘江边。北辰实业2007年在长沙新河三角洲拿下的92亿元的地王，距今已经13年了，还在慢悠悠地开盘，也不知道他们在等什么。

 

前年，融信中国第一次进入长沙，打造了融信澜悦项目。以前，这家房企做得最对的事情是重仓杭州，对于外埠拓展，其实他们一直比较谨慎。他们的一个高管是在无意间透露了对这个城市的看法：

全国横向比，长沙房价低的不可思议。

 

3

 

 

过去五年，长沙的GDP从八千多亿元，冲到了万亿。

 

有人不客气地指出，虽然长沙GDP冲得很猛，但税收与GDP的比例值，长沙排名全国倒数第三。

 

但这些都不重要。过去五年，有将近100万人涌入了这个中部省会城市，和西安差不多。

 

大家都能看到这个城市最吸引人的地方是什么。房地产最疯的三年，GDP万亿级城市，房价只涨了700块钱，现在均价还是一万上下。别说比隔壁的南昌老表矮了一大截，甚至比不上很多县城的房价。

 

帝都毁一生，魔都毁三代，要是来长沙，必成高富帅。

 

和楼市喧哗的杭州、深圳相比，这里真是个祥和的城市。2016年9月30日中国开启的调控大潮，在长沙演变成了最极致的、最到位的政策试验，比如这条：

 

当楼盘申购人数超过1.5倍，优先满足刚需群体，其他购房申请人不纳入刚需摇号范围。

非长沙户籍必须24个月不间断缴纳社保或个税，才算刚需。炒房客的那点小九九，长沙政府都懂的。

 

而且。等你终于成为刚需的一员时，还要看刚需的成色。

 

就算最懂事的杭州，也是在整整两年后，才把对刚需和无房户的倾斜写进政策里的。

 

这种用市场解决保障住房的手段，是长沙的首创，无疑也是经济学上的奇迹。经济学家想要解决的均衡价格理论与现实的矛盾，在长沙被完美地解决：

供给正好等于需求。

政策颁布2个月后，中建梅溪嘉苑项目开盘，排名第一的购房者，出生日期为1936年7月17日。此前，另一楼盘排名第一的购房者，出生日期是1929年1月14日。

 

想要在长沙参与摇号，你要寄希望于家里有一位民国时期出生的老人。几乎每次开盘，也都会有一部分六七十岁的老人，领衔刚需人群。

 

这是政治经济学的胜利，也是深圳楼市严重欠缺的知识点。

 

包叔的好友兽爷说，人生的重要关口，我们往往需要仙人指路，才能解决很多困惑。

 

 

4

 

 

深圳和长沙，过去几年是互为镜像的存在。

 

长沙向大家证明，只要政府愿意去管，房价是真的可以控制住的。后来，越来越多的城市成了长沙，深圳的存在反倒显得更独特了。

 

深圳的例外，当然有很多因素的考量。但事实很快证明，任何一个政策洼地，都很快会被流动性填满。

 

深圳成为了投资客的天堂，哪怕是疫情之后在北京上海楼市还一片低迷时，千万富豪、单身离异妇女炒房团，浩浩荡荡地杀进深圳楼市，把二手房均价抬升到7万元时代。

 

顶级豪宅的深圳湾一号的售楼处里，有一半是来自北京的客户。手握1000万的投资客们，在北京上海只能买一套房子，但在深圳可以撬动两到三套。

 

包叔在《深圳永不眠》里说过，房价猛涨的背后，是很多年轻人对这座城市的无声告别。

 

深圳的长沙化，确实是很多人都没有想到的。 “中国特色社会主义先行示范区”这几个字，很多人以为最重要的是“先行示范区”，但现在看来，不是这样的。

 

昨天，发改委公布了上半年的经济数据，很多数字都不意外。

 

比如，消费下滑超过预期，社会销售品零售总额同比减少了11.4%。在一片哀嚎中，只有一个数字是正值：

1-6月房地产开发投资同比增1.9%。

1-5月，这个数字还是-0.3%。简单点说，房地产只用了一个月，就把固定资产投资的信心给拉回来了。

 

房地产在经济中的支柱作用，越发明显了。这也是地产行业和政策博弈的最大基础。

 

因为从杭州等城市来看，“地产长沙化”最直接的后果，就是开发商失去对利润的掌控，彻底变成城市的打工者。

 

以前，深圳是开发商窥测政策走向的唯一一个窗口，就像黄晓阳的那本官场小说里说的，高层领导办公室的门总是紧闭的，次一级领导的门是虚掩着的，小领导的门一直是敞开着的。

 

只要门敞开，就可以探头张望，就有讨论的空间和机会。

 

现在呢。

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