徐翔,归去来兮

作者 | 电饭锅
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徐翔,归去来兮
人在江湖,身不由己。
 
刘正风金盆洗手,广邀天下英雄齐聚衡山城。没成想最后手没洗成,落得个满门惨死,自绝经脉的下场。
 
涌金系掌门人魏东在家接了两个电话,随后当着父母妻子的面打开窗户跳了下去。写在A4纸上的绝命书,据说多达7处涂抹修改。
 
涨停板敢死队总舵主徐翔回宁波给奶奶庆祝百岁生日,途中驾车通过杭州湾跨海大桥,引发临时交通管制,徐翔在车上被公安带走。
 
资本市场是个波谲云诡的大江湖。
 
徐翔5年之期已到,今日出狱。有朋友说,徐翔进去的时候A股3000多点,现在依然3000多点,似乎在静静等待一代枭雄再起风浪。
 
然而,时代已去,江湖已远。
 

1

犯罪需要天赋吗?
 
 
可能没多少人提起,徐翔今年刚刚43岁,这点其实颇令人意外。
 
就好像比伯年纪轻轻红遍全球,此后历经滚滚红尘、看遍花花世界后退出娱乐圈。人们才惊讶地发现:怎么他才23岁?
 
考虑到徐翔堪称传奇的炒股生涯,43岁不可谓不年轻。眼下他即将展开自己第三段人生,能否东山再起?答案要从历史中寻找。
 
徐翔,归去来兮
年轻时的徐翔看起来“平平无奇”
 
徐翔入狱之前那轰轰烈烈的二十多年人生轨迹,分为旗帜鲜明的两段。
 
第一段:少年成名,天选之人。这个时期的徐翔可以乱吹,因为他太牛逼了。
 
92年,徐翔15岁,拿着3万块初入股市,一年后便决定放弃高考成为职业股民。说句题外话,除了二代,在中国有胆量放弃高考的99%以上都是天才,否则行不行至少得上去蒙一下。
 
徐翔有底气不走寻常路,实力与自信缺一不可——96年把3万块亏完,至此热身完成,开始表演。
 
97年,徐翔拿着借来的10万块再入股市,到年底,账户上的数字已变成300万。这一年他20岁,已经凭借独门秘技在江湖上威名远播。
 
之后,徐翔身边聚集了一群志同道合的朋友,他们以银河证券宁波解放南路营业部为核心,人称“宁波涨停板敢死队”。徐翔是灵魂人物,被人称为总舵主。
 
这个秘技有必要解释一下,96年底A股开设设置每日涨跌幅限制,徐翔就是以此为基础摸索出了涨停板打法,这种超短线玩法极其拼操作,资金需要在两天尾盘早盘之内快进快出。
 
这一手,徐翔玩得特别6,既是天赋也有努力。涨停板敢死队就靠这种刀尖舔血的玩法打出了名气,所谓“炒股不跟解放南,纵是神仙也枉然”,徐翔的战夸张到开挂才打得出来。
 
徐翔,归去来兮
光大证券宁波解放南路营业部贵宾室内景
 
到02年,徐翔资产已上亿,这一年他25岁,入市恰好10年。超过某个界限,钱就不再是钱而只是数字。05年徐翔身家6亿,07年大举扩张至70亿,到09年成立私募时过百亿。
 
至此,徐翔第一段人生结束。如果此时退役,未必称不上圆满。
 
那年他刚30出头,春风得意。即便被股民痛骂割韭菜,但多半愿赌服输。合理利用规则也要有过人胆识,才能把自己活成一把刀,谁让你我不是高手?
 
但,曹阿瞒身佩七星刀踏进董卓相府,汪精卫星夜去摄政王上朝的路上埋炸弹。白居易诗云,“向使当年身便死,一生真伪有谁知”。
 
徐翔离开宁波去上海成立泽熙私募,展开第二段人生。但用天赋和努力把自己甩到对岸之后,他怂了、飘了、堕落了、更贪了,放任自己走上违法之路,只能说自作孽不可活。
 
毕竟,相对正途,犯罪更无需天赋。
 

2

贪字头上一把刀
 
 
徐翔发迹的原因其实很简单,跟美股一对照就明白了。
 
一是A股散户居多,代表有大量韭菜可以收割;二是涨停板制度,打板、一字断魂刀、虚假托单都是A股特色。
 
大多数人是贪婪的,但贪字头上一把刀,监管体制越成熟,这把刀越锋利。
 
徐翔,归去来兮
阿玛尼白西装,不是白大褂
 
为什么徐翔先被开刀?除了一手开创游资时代,更关键是他赚钱的本事穿越牛熊,不以环境为转移,这就太无法无天了。
 
牛市不提了,97年亚洲金融危机,徐翔资产迅速膨胀;02年A股漫漫熊途,到05年998点,他却翻了6倍;08年A股从6124跌到1664点,徐翔只亏11%,是三万块之后首度亏损;15年股灾,几乎无人幸免,泽熙一期产品净值逆势大涨31%。
 
泽熙私募从成立至2015年8月,一期涨幅300.48%,二期150.26%,三期369.32%,四期200.69%,五期184.58%。年化收益率是巴菲特的10倍。
 
人怕出名猪怕壮,但徐翔不怕。否则不会赚到花不完的钱,还要闯上海滩替别人赚钱。
 
成立私募之后钱不再是他自己的,所以不能输;也不能价值投资或分散投资,否则收益率会降。规模小还好说,后来泽熙管理资金200亿。既要赢得多,又要一直赢,所以要靠手段。
 
徐翔发家的过程是个谜,但后来的手段明明白白写在判决书里。
 
一是操纵市场。具体是和上市公司大股东约好买卖股票,拉升股价后平分,涉及到文峰、乐通、中弘、金科等13只股票。徐翔被曝光控制139个账户非法获利,猖狂程度可见一斑。
 
二是内幕交易。2013年7月,泽熙招聘5名研究员助理,要求应聘者具备财经记者从业背景、能喝酒、善于人际沟通、美女。其中意味不言自明。
 
徐翔的代表作:11年底20元抄底重庆啤酒3000万股,之后一路涨到35元;14年9月3.67元认购华丽家族9000万股,半个月时间连翻3倍;10月抄底獐子岛,两天赚了4500万。
 
徐翔,归去来兮
另外还有吴通通讯、中青宝和鹏欣资源等。精准踩点、提前躲雷,要说没有内幕消息,狗都不信。
 
这种玩法并不罕见,5月份的叶飞事件揭开了冰山一角,声称掌握中源家居等18家上市公司和公募基金操盘内幕。
 
小小一个叶飞都扯出来一大串,到底这潭黑水多深,谁都不清楚,仿佛A股一直都是这么玩的。但从来如此,便对吗?
 
徐翔被抓,直接原因是操盘美邦服饰,并且勾结的同谋是中信证券的高层程博明。拒绝救市已是一招昏棋,还用国家队救市的钱操盘,昏上加昏。
 
徐翔是聪明人,做这种蠢事肯定有原因。
 
当时泽熙的基金需要内购,谁能买得到,可想而知。已知客户之一是的亲属,另外还有谁就不清楚了。
 
以为有靠山,实际只是活成了不能输的赚钱机器,仅此而已。
 
或许这就是徐翔的宿命,纵使再聪明,再有胆色,也比不过头上的三尺神明。
 
徐翔的崛起,是中国游资的崛起;徐翔的巅峰,是中国游资的巅峰;徐翔的入狱,是中国野蛮游资的衰落。前后二十年,正好一个时代。
 
但是,游资时代结束,江湖从此就平静了吗?
 

3

现在的江湖,比徐翔还猛
 
 
电影《华尔街2》一开头,当年因为内幕交易罪入狱的Gordon,结束8年牢狱生涯,重出江湖。以为自己还是个咖,没想到在一次舞会上,被风头正劲的华尔街大咖James一阵鄙视:
 
“现在没人再靠内幕交易发财了。”
 
徐翔,归去来兮
言下之意,再明显不过:Gordon,你老了,华尔街不再是你熟悉的游戏场,回乡下吧。
 
确实,Gordon入狱后的华尔街,小打小闹的内幕交易不再受人追捧,眼花缭乱的衍生品才是主角。最后,也是这些衍生品,把整条华尔街、美国财政部,甚至全世界的经济安全都搭了进去。
 
徐翔是归来了,但现在的江湖,不再是街头露出文身的古惑仔,而是西装革履的写字楼人士,他能看懂吗?
 
徐翔,归去来兮
 
就在他入狱的2016年,A股风格转变,兴起的行业配置、自上而下的判断和重视择时的做法。那些以往被嗤之以鼻的蓝筹股、白马股,被狂热追捧,诞生了白酒股六年牛市,科技股、医药股、以及新能源等行业的结构性牛市。
 
和时代变化,古惑仔也得洗脚上岸,做回正行一样,当年的游资,很多都已经变成正儿八经,拿着牌照的机构,有人惊呼,中国的价值投资时代来临了,这些叫进步,我无意否认,只是,有些东西其实并没有改变,或许也不会改变。
 
现在,个个基金经理、各种机构都要做网红,抢占公众号、抖音、快手阵地,走流量变现,乐此不疲。
 
现在,一个定增出来,机构就饿狼扑食,上来就可以拿8折,中间在外吹吹风,尤其自带流量的网红基金公司,消息一出,股民一簇拥,马上浮盈好几十,最快6个月后,解禁走人,盘满钵满。
 
还有的,就是一众机构,心有灵犀,一起抱团做价值投资,一起把白酒、光伏、新能源、医药炒上天,最后把酒言欢,一醉方休。
 
这些资金,不再是小打小闹的牛散营业部,而是来自大机构、大私募,称得上机械化部队,是真正的钢铁洪流,与之对比,宁波敢死队就真的只能算敢死队。
 
与徐翔冒着身陷囹圄的风险相比,这些人玩的,才叫刺激。
 
一如《华尔街2》里的Gordon后来感叹:比起内幕交易这种低级小规模而有单一原始的操作,明明还有更合法更安全更持续且能更猛更大的金融玩法!
 

4

结语
 
 
佛祖怎么驯化妖界?我把你们当中最厉害的一个放出来,看他被我治得如何服服帖帖,牛头马面们自己掂量掂量吧。
 
徐翔为什么最厉害?炒股20多年只告假两次,一次病倒,一次家人病倒。凭这份意志和天赋,出狱后大概率依然会有作为。
 
但要想重现辉煌,恐怕没那么简单。A股还是那个3000多点的A股,但比起送他进监狱的那套制度,如今等着的,是全面升级和究极进化后的船新版本。
 
本周有个重磅消息,是《关于依法从严打击证券违法活动的意见》出台。这份文件非同小可,看部门:中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布,层级之高可谓史无前例。
 
徐翔,归去来兮
 
这份文件,摆明了冲着猛庄们而来。宏观层面看,它涵盖了司法、证监会、公安、地方政府、交易所等所有证券交易主体。牵一发而动全身,意味着及时响应和精准打击。
 
我把这份文件横竖看了半夜,终于从字缝里看出字来,满本都写着两个字,“徐翔”。出来再想割韭菜,恐怕刀口要被豁断。
 
北京陶然亭公园曾经有一处葬花埋玉的所在,叫做香冢。墓前刻着一段广为流传的碑文:
 
“浩浩愁,茫茫劫。短歌终,明月缺。郁郁佳城,中有碧血。碧亦有时尽,血亦有时灭,一缕烟痕无断绝。是耶非耶?化为蝴蝶。”
 
徐翔,归去来兮
香冢碑
 
金庸在小说里借另一位总舵主之口吟过这段铭文,如今徐翔总舵主也出狱了。
 
不过,是耶非耶都化为蝴蝶。曾经的辉煌如香魂一缕随风逝,犯过的错也认罪受罚。如今重获自由身,想必也再翻不起什么惊涛骇浪。
 
前几年,扫黑除恶、苍蝇老虎抓了一大堆,现在对炒学区房痛下狠手,肃清股市的路已经铺好,在此奉劝那些想模仿徐翔通过违法犯罪手段割我韭菜的人们:
 
看清形势,不要和国家对着干。
 

徐翔,归去来兮徐翔创造了年复合收益率96%的资本神话,但庄股时代已成为过去。巴菲特说,稳健的投资者夜夜安眠。

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医药大崩盘,终究还是来了

作者 | 墨羽枫香

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医药大崩盘,终究还是来了

今年,A股行情非常魔幻,始终没有打破假日魔咒。春节开盘后来了一波猛烈砸盘,紧接着就是清明、劳动、端午、七一。

 

医药大崩盘,终究还是来了

7月1日,创业板指成功拿下218崩盘高位,创下6年半历史记录。其中,新能源车和医药的大反攻,贡献了绝对力量。但天有不测风云,估值最高的创业板指开始大幅回撤,上周五大跌3.5%,昨天上蹿下跳稳了稳,今天一度狂泻3.3%,最后仍大跌近2%。

4个交易日,创业板指被干了5.3%。一些投资者担心:这一波回撤会不会再来一波过山车,如同春节一样?
 
没发生的事,谁知道呢!但几乎可以肯定的是,今年下半年想要赚大钱会更加困难。

1

医药崩盘逻辑
6月8日,白酒开启新一轮暴跌,到现在指数已经大跌逾13%。今日,轮到了医药雪崩。
 
CXO、医疗服务、医美、医疗器械、创新药、仿制药、疫苗均遭血洗,震中是CXO。其中,泰格医药、美迪西均暴跌超10%,3日分别跌了21%、27%。药明康德、康龙化成平台型的CXO也都无一幸免。在港股的药明生物也一度重挫15%。
医药大崩盘,终究还是来了
 
CXO集体大跌,带崩了整个大医药板块。爱博跌16%,通策跌停,爱尔跌8%,金域、爱美客、华熙生物、贝泰妮、复星、迈瑞等明星龙头集体大跌。
 
那么,CXO行业又发生了什么?缘何突袭暴跌呢?
 
上周末,CDE发布了一个新政——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。原文中说了这么一段:
 
新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标,当选择非最优的治疗作为对照时,即使临床试验达到预设研究目标,也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要,或无法证明该药物对患者的价值。
 
过去,不少新生代药企为了IPO上市(融钱造富),拼凑、铺设了大量重复管线,造成了资源的极大浪费。这里面有大量滥竽充数、热门扎堆的药物靶点。2020年,光是抗肿瘤药物的IND申请获批便高达355个。
 
医药大崩盘,终究还是来了
现在好了,国内创新药申报临床试验要以最优药物(原研药)作为对照组,否则上市就免谈了。也可以说,过去随便找个对照组进行临床试验证明自己药物有效、蒙混过关的时代结束了。
 
最近几年,创新药研发非常扎堆,国内至少有超过100家公司在搞恶性肿瘤的PD-1,但参与研发的药企没几个赚钱,钱都被CXO卖铲子的企业赚走了。
 
新政一来,戳破了创新药研发的部分泡沫。尤其是服务于国内中小药企研发的CXO必然会迎来很大的冲击,对于海外营收占比的的CXO影响较小。
泰格医药国内业务占比57%,美迪西占比72%,业务会受到冲击,最近3日跌幅也最大。而凯莱英海外营收占比88%,药明康德海外占比75%,受到该新政的冲击要小一些,跌幅也更小一些。
 
过去,不管是小而美的CXO,还是大体量的平台型CXO,股价一直涨个不停,创造了诸多投资神话。2019年以来,CRO指数累计大涨逾400%,康龙化成涨了20倍,药明生物7.5倍有余,昭衍、美迪西、泰格6倍有余,凯莱英、药明康德4倍有余。
 
医药大崩盘,终究还是来了
由于创新药研发的大爆发,不管研发是否成功,钱都进了卖铲子CXO平台的口袋中,行业规模以及增速非常快,各大企业最近今年业绩增速也非常之快,估值也水涨船高,一路北上。截止7月1日,药明生物PE去到了300倍+,美迪西去到200倍+,其余CXO公司大多都是100倍+。
 
医药大崩盘,终究还是来了
 
新政来袭,对于主要服务于国内医药公司的中小CXO,是戴维斯双杀——杀估值杀逻辑,而平台型CXO(海外占比高)则是杀估值。
 
CXO龙头崩盘,带动其他医药高估值龙头回撤。比如爱博医疗短短3个月翻了一倍有余,估值去到了250倍,今日大跌16%。还有爱美客、爱尔、通策、迈瑞这一批龙头逻辑均是如此,杀高估值开始了。
 

2

传统大白马寞落
今年,市场主力发动机无非就是3大行业,白酒、新能源汽车、医药。但传统行业的大白马早就被狠狠抛弃了。
 
家电三巨头跌成了三傻,短短半年时间蒸发了5000亿市值。其中,美的暴跌逾36%,格力海尔均跌逾28%。
 
医药大崩盘,终究还是来了
还有中国平安、三一重工、上海机场、顺丰控股、万科、海螺水泥、牧原股份等一大批传统行业的大白马突然都不香了,今年套牢了很多人。当然,还有港股的腾讯、美团、阿里、京东等一大批互联网巨头纷纷暴跌。
 
究竟是什么逻辑,导致了这一批去年被极度看好的大白马,纷纷被残忍抛弃呢?
 
去年那一波,主要逻辑是市场疯狂抱团龙头,情绪亢奋,各大行业龙头动辄翻倍,多则几倍,创下股价历史新高更是家常便饭。但这明显脱离基本面,涨上去的是泡沫,一戳就破。这个被戳的时间点就是农历牛年开市第一天,即2月18日。这一批白马基本上也都是从这一天开始大幅回撤的。
 
年前,这批龙头估值纷纷创下新高,远超过去5-10年的估值上线区间。估值高,无非是市场期待业绩能够保持较高增速增长,且能够有持续性。但很明显,这样的逻辑基础并不可靠,今年证伪了。
 
不管你是看美的格力等家电巨头,还是看腾讯、阿里等新兴巨头,各自行业内卷化现象愈发严重,行业(流量)增速见顶,没有太多的增量蛋糕,存量竞争越来越激烈。在这样的大背景下,龙头们整体业绩增速是往下走的,估值应该往下走,但去年由于市场疯狂抱团,这批龙头估值反而大幅暴涨。这一波大跌,无非是矫枉过正,泡沫破了而已。
 
除了部分医药、新能源车等少数领域还有20%以上的高增速,还能维持增量蛋糕越做越大,绝大多数传统行业已经陷入了激烈的存量竞争。这从我们的宏观经济表现中也能看出来。
医药大崩盘,终究还是来了
2020年,中国经济增长2.3%,而2019年为6.1%,可见去年绝大多数行业受到了疫情的较大冲击,而今年经济增长压力也很大,在去年低基数情况下,目标只是维持6%以上的增长。
 
GDP是所有行业平均增长的标尺,有的行业已经负增长,大多数行业会维持在6%左右的低速增长,而只有小部分行业才可以维持10%、乃至20%的高增长。传统行业增速大多只有个位数,甚至不增长,期盼行业龙头们动不动20%,乃至30%的高增长其实不太现实了。
 
增长不动了(基本面边际恶化),估值就会下移,回报率就会大打折扣,自然而然就会逐渐被市场淡忘与抛弃。资本是逐利的,市场会更加趋向于选择扎堆那些高增速的行业、高增速的企业,它们才是未来。
一代新人换旧人。过去的格力、美的、万科表现非常优异,也为投资者带来了持续惊喜的回报率,但不代表着未来还能如此。因为一个行业、一个企业会有生命周期,我们更应该审时度势,去投资那些朝阳的行业龙头,他们才是未来的主力。
或许,我们不得不面临一个尴尬的现实:随便买市场公认的大白马躺赚的时代已经过去了。

3

下半年怎么办?
去年上半年,央行放了一波大水,市场讲科技讲成长。从下半年开始,央行陆续收水,市场又开始猛吹猛攻抱团股。218崩盘之后,基本没人讲抱团股了,市场又开始讲科技与成长的故事。
 
要知道,从3月25日至今,科创50和创业板指一度大涨超过30%。当前,科技成长的大故事无疑是新能源车,股价一飙再飚,锂电、整车龙头涨疯了,估值也攀升到历史高位。对此,投资者要谨防新能源车追随白酒和医药崩盘的覆辙。刚刚的消息,两办要坚决打击场外配置,高估值的板块及龙头,你瑟瑟发抖了吗?

医药大崩盘,终究还是来了

到了下半年,经济增长压力大,如果货币上也没有边际宽松,市场说不定又要回到确定性上来。毕竟持续下跌,不少行业大白马又有一些性价比了。
 
涨多了就跑,跌多了就买,多一些谨慎,少一些激进,或许是今年下半年应对的策略。但下半年由于高通胀的压力,美联储转向货币政策的概率越来越大,全球金融市场恐将陷入更大的波动率之中,自然也会包括A股。
 
我想,不管投资者的风格是保守还是激进型的,当前都要做好下半年投资难做的心理准备。当然,最好是手里留有一些现金筹码,以备所需。
 

 


转自: https://mp.weixin.qq.com/s/BqNj_a_N97akNFjZd1EPNQ

解决投资的两个核心问题!

今天的文章看不懂多看几遍,黄金万两!

股市是世界上最难赚钱的地方,那么为什么还有那么多人前赴后继冲进去,亏了几十年还是孜孜不倦呢?诱惑太大很多人知道股市难赚钱,但是每天会给你希为要赚大钱,结果几十年了也没有实现这个希望!那么,股市真的就赚不到钱了吗?不,而且对应普通人来说是最好的增加收入的合法场所。只要你解决两个核心的问题:

1、择时问题:选择什么时候入场?什么时候离场?

2、估值问题:大致准确估计一家公司值多少钱?现在是多少的价格,值不值得买入?

解决了以上两个核心问题,你想在股市赚钱就是轻而易举的事情!肯定有人要说,十点在吹牛,那么容易赚钱还不是大家都发财了?确实,要解决以上两个问题不容易,不容易的原因是大部分身在这个市场的人都被每天波动的k线蒙住了双眼,视而不见罢了!当你跳出市场来看市场,我们进去的目的是什么?毫无疑问,为了赚钱!但是大部分人进去后全然忘记了目的,转而痴迷于进进出出的“游戏”中了。今天买了,明天开宝,很好玩!明知短线会亏钱,他也舍不得放弃这个游戏。如果时刻记着是为了赚钱而来这个市场,那么就不会迷恋短线交易,而应该选择更正确的投资方法。而这个方法的核心就是解决择时和估值的两大问题。

先讲怎么解决择时的问题?首先要认识到择时是最难的,没有人能够做到100%准确,股神也不行,所以我们普通人更做不到,难的问题绕开。那怎么解决呢?分批定投,比如:你有10万要投入,不要一次性投入,分成25个月,每月投入4000元。我给大家反复分析过,牛市的最高位和熊市的最低位定投,拉长到3-5年,总收益相差无几。这样我们就很好地解决了择时的问题,不纠结,也不会买在最高点,但是也无法买在最低点,必须承认这一点。

讲怎么解决估值的问题估值又是一个大难题,公司很复杂,知识很有限,一般人根本没有能力解决股票的估值问题。还是老办法,太难的问题绕开。那怎么解决呢?买指数基金,指数基金的估值很简单,净值是多少就是多少,不需要看背后的公司怎么样?任何一家公司的好坏不会影响整体,而且不好的公司就会被指数淘汰,所以指数里面永远是一堆好公司。就像创业板指数,下图:

解决投资的两个核心问题!(干货)

从2010年的1000年涨到现在的3500点,10年涨350%,年化收益率13.3%,很高了。只要跟随这个指数的基金,八九不离十,年化10%以上收益妥妥的。但是当初的成分股还有多少存在呢?哪怕乐视这样退市的成分股也不影响创业板指数上涨350%。2010年6月1日纳入创业板指的个股有78只,当时市值则暴涨到3324亿元,年底正式锁定100只样本股。10年后的今天,还留着的成分股只有11只了。如果你当初买的个股,哪怕已经进入创业板指数成分股系列的“好公司”,还有将近90%的亏损概率!这就是个股的风险,你说即便你有这个能力估值,还是有90%亏钱的可能,这事还不够难吗?所以不是你能力不够,而是这事情实在太难了!

解决投资的两个核心问题!(干货)

现在知道难了吧?太难的事情,你不会做不是你的错,而是选择错了,所以我们绕开它,不估值了。但是对应创业板指数的估值,你们每个人都会,打开创业板指数基金,比如:创业板50指数基金“创业板50”(代码159949,按F10查看净值1.5028,现价1.512,市场价接近净值,马上就准确估值出来了。有时候二级市场恐慌性抛盘,市场价会低于净值,这个时候就是捡便宜货了。通过这个方法,一下子解决所有人的估值难题。

最后,总结一下,估值问题也解决了,择时问题也解决了,赚钱是自然而然的,没有亏钱的可能。方法:定投+指数基金!解决了赚钱的问题,我们后续再跟大家探讨怎么多赚的问题,那就是在一年中2%确定性的便宜时间点一次性大量买入指数基金,这是最可靠的多赚钱的方法,具体改日再细说。

转自: https://mp.weixin.qq.com/s/e09IO4G0i6Hck53ayaeJug

洪灏:最容易赚钱的时候已经过去……

作者:洪灏 交银国际首席策略师

来源:交银国际2021年下半年投资展望媒体发布会

 

1、上下游的价差主要体现在下游需求端的不足,大家不要被奢侈品上头排的队迷惑,真正的终端需求其实不足,终端需求没有被反映在 CPI价格的通胀上,所以造成了上下游的价差。
2、无论是中国还是美国,央行货币政策可以继续宽松的话是不太可能的,最宽松的时候已经过去。
3、下一个阶段,市场价格反映的应该是一个防御性价值板块的轮动,周期性价值板块的强势逐渐见顶,最容易赚到的钱已被赚走。
4、整个半导体板块都非常强,包括科创50,还有创业板的涨幅很好,但半导体的行情并不是最近开始的。从我们供给侧改革开始,2016-2017年我们一直在进行半导体行业的投入。
6、白酒板块是一个防御性的成长板块,因为它每年的盈利大家都给予15%或20%的增长。
7、去年6月份就是闭眼睛买周期闭着眼睛买价值,11月份闭着眼睛买贝塔。但是现在因为流动性边际的收紧,对于估值,对于债券收益率,对于风险资产的风险偏好,都是有向下压抑的作用的。
8、下半年有不少风险点,最核心的是长端的利率和通胀的预期。
9、好公司不一定是好股票。
近日,在“交银国际2021年下半年投资展望媒体发布会上”,交银国际首席策略师兼研究部主管洪灏分享了上述观点。以下是演讲的精华内容,分享给大家:
由于最近美联储议息会议之后,我们看到整个市场的长端的利率在往下走,那么同时收益率的曲线在平坦化,很多人认为如果下半年利率上不去,或者说通胀预期见顶,那么市场的风格会重新回到成长的板块。
但是,数据显示,成长板块相对于价值板块,它们的估值的回归是没有结束的,中国的成长板块还是很贵,美国那边的成长板块它回归的比较充分,比如说木头姐etf(凯瑟琳·伍德,又名木头姐。2014年,在她58岁的时候,创立了诺亚方舟基金),它的基金今年回调了接近40%,就是一个非常明显的例子。
同时在木头姐的基金里头大部分股票是不涨的,因为这些股票今年没有盈利,所以美国的增长板块相对来说稍微好一点。中国的成长板块它相对于价值板块的均值回归是没有结束的。
通胀上下游价差达到
历史高峰
价值板块的均值回归仍然在继续,现在大家都谈到的PPI、CPI见到历史最高值或者说上下游的价差进入历史的最高点,是什么意思?
大家现在都特别的在乎上游的通胀,因为大宗商品、铁矿石涨了很多,如果去年6月份买进去的话,那么现在至少翻了三倍,可能不止,原油都翻了一倍,我觉得更重要的是上下游的价差主要体现在下游需求端的不足,大家不要被奢侈品上头排的队迷惑掉,我觉得真正的需求端,就是终端需求其实是不足的,这也体现在我们的终端需求没有被反映在 CPI价格的通胀上,所以造成了上下游的价差。
所以如果我们现在用政策去压上游的通胀,上游的通胀可以被压下来,但上游的通胀也没有传导到下游。
最宽松的时候已经过去
从分析总体来看,我们再去期待央行放宽流动性,我觉得是没有可能的,甚至我们看到5月份的公开市场操作,其实都是在回收流动性。
如果你看一下美国,市场上有太多的钱,流动性已经泛滥。美联储放出钱之后,商业银行并未将资金借出去。同时在最近的这一次美联储议息会议上,将联邦基金的超额准备金利率上调了5个基点。其实也是吸引大家的钱回流到联储的资产负债表上。
无论是中国还是美国,我们觉得,在这样的大环境下,央行货币政策可以继续宽松的话,我觉得边际上不太可能。应该说最宽松的时候已经过去。
所以,无论你看美联储的资产负债表变化速度,还是看我们中国央行资产负债表变化速度,它是往下走的。而且我们中国央行的资产负债表变化一般都是领先别的国家。中国一切的风险资产的表现,都是对中国央行资产负债表变化的一个杠杆。股票、债券、房地产、大宗商品价格,这些重要的经济变量和资产价格基本上都和中国央行资产负债表的变化息息相关。
从央行最近的动作、美国的通胀压力,还有整个大宗商品的供应链情况来看,我不认为大家应该去奢望流动性会很宽松,或者流动性会明显收紧。
周期板块的强势将在
未来3-6个月见顶
下一个阶段,市场价格反映的应该是一个防御性价值板块的轮动,周期性价值板块的强势逐渐见顶,最容易赚到的钱已被赚走,但非周期性价值类股应该会有更多机会。这也是我们对下半年的一个建议。
所以,我觉得央行资产负债表,它的扩张一定是在放缓,我们的货币供应数据一定也是在放缓。
把时间周期聚焦在未来的3~6个月,在这个时间周期里,周期股的强势大概率是见顶了。
近期周期股各个板块都有不同程度的回调,大宗商品尤其是铁矿石和螺纹,煤,回调的力度还是比较大的,国家的干预还是有一定的成效,国家的储备放出来,会从上游打压周期板块和大宗商品的强势,从历史规律来考虑,上下游的价差达到一个历史的最高峰,无论是以上游 PPI的形式往下走,还是下游CPI的定价的能力往上走,那么其实上下游的价差最终还是会收敛的,或者说就是上游现在拥有的定价的它的利润率它不可能再像过去的12个月那么好了,毕竟我们向大家推荐的周期板块和价值板块,其已经推荐了12个月了,所以其实也这段时间也跑得非常的好。
周期性板块强势进一步的往上走,我觉得概率上是不太可能的。
所以上下游的价差从另外一个方面是反映的就是上游企业的定价的能力,比如说前几天我们看到鞍钢的利润涨了860%,一个非常夸张的一个业绩,但对于周期性板块来说,基本上就是一个十年一遇的非常好的周期。它最好的时候可能已经过去了。
科技股的周期性强势是否见顶?
科技股是成长板块里头的一个板块,在定义的时候就是全球的行业定义标准,我们把科技股定义为周期性的成长板块,因为它的盈利对于经济周期的波动是非常敏感的。
科技股定价的能力,或者说它的周期性的强势是否见顶了?
其实我倒不是从这个角度去考虑,因为我相信现在很多人会说,半导体它进入一个超级周期对吧?
我们现在看整个半导体板块都非常强,包括科创50,还有创业板的涨幅很好,其实它最重要的聚焦点就是在半导体,当然半导体的行情并不是最近开始的。
从16年开始,17年开始到现在,自从我们供给侧改革,其实我们同时也在进行半导体行业的投入。
那在大环境下,我们不排除在整个成长板块的下头,有一些子板块它的表现非常好,比如说像很多在香港上市的这个中概股,它便宜很多,还有教育板块。
但是整体来说成长板块其实我觉得还没有完成回归的过程,鉴于在过去的十年里头,它一直跑赢价值板块,如果我们认为短短的9个月不到12个月的时间范畴里,成长板块的高估值的均值回归可以结束,我觉得不太可能。
的确,我们刚才讲的比如说半导体板块,比如说像一些其它一些子板块,可能是有机会的,但整体来说我们觉得更好的机会是在价值股,或者说成长股更好的买点还可以等一会。
白酒板块为防御性成长板块
说到我们中国的白酒板块,很多人对白酒板块也有一定的误解,白酒板块是一个防御性的成长板块,因为它每年的盈利大家都给予15%或20%的增长。
外国有科技成长板块,中国有酱香型科技,它们一起涨。但人家也便宜了很多,尤其是美国的成长股和美国的科技板块便宜了很多。
如果你看一下中国的科技板块和中国的价值板块,其实它并没有完成它的均值回归的过程。成长板块相对于价值板块仍然是很贵。
流动性不会像去年那样松
对于美联储的加息的预期,现在市场在美联储开会之前,因为通胀压力不断在上升,市场对于加息的预期,甚至提前到2022年就是明年的下半年,因为联储自己说2013年2014年可能才加息,所以市场是比较对于加息的预期是比较鹰派的,认为美联储可能会提前的加息,同时美联储在这次议息会议上也讨论了如何加息和如何缩表,期待流动性再像去年那样放松,我觉得不太可能。
拜登最近提出的4万亿的基建的方案,也遇到了一些阻力。
财政刺激计划也遇到了一定的阻力,规模在不断的下降,去达到共和党的可以同意的一个水平。
如果这个财政刺激计划出来了,财政部要发债,然后美联储要买债,美联储买债的话,流动性放出来也不太可能。
今年不同于去年6月闭眼睛
买周期、买价值
美联储资产负债表已经达到了8万亿的美元,但是你看到了它其实是在回收,我们中国央行也在回收,所以我们中国央行扩表的速度也在下降,一般来说这个扩表的速度决定了经济周期运行的速度,决定了市场的流动性,决定了市场的估值,决定了各种大类资产的估值,比如说股票、债券、房子等等。
所以我觉得如果是流动性边际上来说,我们不是说没了流动性,而是说我们的流动性边际上来说可能会收紧,这样的话,其实对于风险资产的运行不是利好,或者说如果我们看现在的市场的状况和去年6月份一年前是完全不一样的,去年6月份就是闭眼睛买周期闭着眼睛买价值,11月份闭着眼睛买贝塔,哗一下涨上去。
但是到了现在,流动性边际收紧,对于估值的压抑,对于债券收益率的下行的压力,对于风险资产的风险偏好的打压,都是有向下压抑的作用。
下半年比过去的12个月
更不利于追逐风险
下半年没有过去12个月那么有利于追逐风险,因此我觉得还是放弃整体的市场的机会,来看一下子板块的机会,一般来说在流动性边际缩减的时候,市场的波动率就会上升,市场的估值就会下降,同时市场的盈利的增速见顶了,股价要接着往上走的话,我不觉得是一个特别容易的事情。
美国长端国债到了现在这个水平,它的变化动能已经达到了一个拐点,那么在拐点上,如果美国长端国债上升的话,反映的就是一个通胀的风险,反映的可能是提前加一个加息的风险。
类似于今年2、3、4月份的情况,就是国债承担利率上升,然后成长股还有高股指板块一波下跌下来,因为你的折现率提高了,所以你的估值就打折。
那么如果长端利率下行,我不认为是一个特别好的消息,那美联储其实它的他的意思会更鹰派,很多人不明白就为什么长端利率下行,股票还会跌,主要还是因为长端利率下行反映的是反映的是风险偏好的下降,或者反映的是增长预期的放缓,或者说反映的是资金从风险资产转到安全资产(防御性的资产)上来,比如说美国国债,我认为长端国债是最关键的因素之一,那么其余的相关因素就是整体的通胀预期,我们现在也看到了通胀预期是向下,大家不要觉得通胀预期向下就是通胀就没了,不是这个意思。
通胀预期向下,我认为反而是更加不好的一个现象,因为反映的是美联储的货币政策其实在失灵的,至于说美联储接着印钱会不会出现其他的一些系统性风险,我相信没有人知道。但是我们只知道就是说我们现在面对的下半年是比过去的12个月更不利于追逐风险的。
下半年最核心的2个风险点
那下半年有什么风险点,其实我觉得刚才我也讲到就是说长端利率,它无论是中国还是美国的长端利率,甚至我觉得我们中国的端利率在这一次美国长端利率下行之前,我们的长端利率已经下行了。
可能是很多人忽略了,因为长端利率的下行的背景是我们的上下游的价差在不断的扩大到历史的高点,同时我们上游的 PPI的水平已经基本上回到史无前例的水平。
但是在这样的背景下,我们看到长端利率下降了,这很有意思,这是市场风险偏好的一种暗示,所以我们觉得这个是大家下半年应该注意的一个风险点。
第二个风险点就是来自于财政的刺激,因为毕竟2020年不管是中国还是美国都做了很多的财政刺激,比如说下半年可能基建它可能下的会特别快, 五六月份其实我们也没有看到新的地方债的发行。我们也看到,整体的社融增速在往下走,如果没有记错的话,新增社融的增长速度是打折的,打了5折,所以这个是一个非常快的收敛。
最近有很多新的政策出台,比如说对于房地产行业的政策,对于卖地收入的收归中央调配,以及预期了很多年的房地产税的可能要启动等等,我们最近已经看到了很多这种风险点。
所以你要我就是说去预测哪一个是爆发点,我可能我很难确切的告诉你是哪个,但是我们现在看到,比如说基建的投资增速快速的下行,现在新地方债在发行增速快速下行,通胀预期仍然很高,消费者信心仍然在一个比较高的位开始往下走,然后上游大宗商品的加仓开始收敛,那么因为期货仓位还是很重,是否会引发市场的期货市场一些波动等等,那么这些都是相关的,不一而足。这些都是我们应该关注的风险点,那么最核心的就是长端的利率和通胀的预期。
医美行业大部分属于快消品,
门槛不高
医美行业它是一个医疗保健下头一个子行业,最近医美行业调整比较大。
医美行业虽然它有个“医”字,有个医疗保健的一但是医美行业其实它属于一个快消品,大部分属于一个快消品的行业。
这个行业其实是缺乏监管的,所以虽然它的行业有爆发性的增长,但是我觉得监管的风险也不能够忽视,同时其实医美行业也没有什么门槛,一一个诊所做得好,你要做成连锁的话,其实还是要看医生,也就是说对一个餐厅你要做的好的话,也要看主厨的手艺好不好。
因为涨过一波了,我觉得下一波最好的就是在未来3~6个月里头,最好的机会并不在于这个行业。
好的公司不一定是好股票
好的公司不一定是好的股票,那么毕竟这些股票涨那么多了,就像教育板块最近因为监管的风波也遭到了重挫,美国的好未来跌了80%,新东方好像也跌了70%,它在这么高的估值,是否还是一个好的股票,其实是值得斟酌了。

 

转自 : https://mp.weixin.qq.com/s/HnwFVlJYU59dkQYJHAV33A

一个有关投资的悖论

前两天看到一个有意思的观点,讲的是有关投资的悖论,大致是这样:
宁德时代这两年一顿狂涨猛如虎,如今已经超过平安、五粮液、农行等传统大佬,跻身A股总市值前五名,排在它前边的只有茅工建招,这意味着市场认为宁德时代的价值高于农行。
那么好,基于这个逻辑做三种假设。
第一种,做为普通股民,你更喜欢买宁德时代还是买农行呢?按照现如今的情形看,答案显然是宁德时代;
第二种,给你个机会当董事长,你愿意当宁德时代的还是农行的,即使抛开农行的行政级别不说,估计绝大部分人都会选农行,毕竟四大行董事长能调动的资源要远远高于宁德时代;
第三种,你有1.2万亿现金,愿意全资收购宁德时代还是农行,正常人应该都会选农行,因为农行一年的净利润是2000多亿,宁德时代只有50亿,买了农行,光靠未来5年的净利润就能再买一个宁德时代,反过来则需要180年。
发现问题没,站在大股东和小股东的视角,会得出完全不同的答案,这是为什么呢?
(提出者:某博tenvron)
这个悖论不仅适用于宁德之于农行,跟其他几位大佬比也一样,每一个的盈利水平都秒杀宁德时代八条街,却不得不跟它平起平坐。
一个有关投资的悖论
往小了说,这是大股东和小股东的思维差异,往大了说,能牵扯出一个更深层的东西:我们这个市场,到底,拿什么,来定义估值。
先说小的,我在工作室讨论了一下,觉得大小股东的思维差异来源于对收益的诉求不同。
在市场的普遍认知中,描述收益都要加个”率”字,属于百分比数据,这么做的好处是可以横向对比,你有1000万,我有10万,通过收益率能看出咱俩谁的投资回报更高。
然而,收益率并不能真正反映投资诉求的本质。
还是1000万和10万的问题,你赚10%就是100万,我要赚1000%才是100万,咱俩的底层基础不同,因此想要达到同样的绝对收益,在收益率的诉求上就会有巨大差异。
说白了,你有1000万,我有10万,咱俩的真实诉求不是赚一样的百分比,而是赚一样的金额。
所以小股东更愿意博弹性大的品种,这样才有赚100万的机会,而大股东只需要在低弹性、高稳定性的品种里躺平就可以。
这事儿很好理解,各位问问自己就行了。
假设你有10万,别人告诉你炒股一年赚1万,可能你就没什么兴趣了,凡是进入A股的小资金选手虽然嘴上说挣点买菜钱就行,实际上内心深处都抱着致富的梦想,盼着哪天搞个大牛股挣他娘的100个达不溜。
有这种想法,指望小股东买农行的确不现实,干弹性就完了,干,别犹豫,让二营长推出意大利炮使劲干。
一个有关投资的悖论
再说说大的,在A股定义公司估值的逻辑到底是什么。
肯定不能单纯的看盈利规模,这个问题不仅体现在宁德时代上,包括茅台也一样,净利润不到500亿,是工行的1/6,建行的1/5,平安的1/3,农行和中行的1/4,看上去很弱鸡,但市值上却能对它们形成碾压。
说明定义估值不是光看利润,还有两个更重要的东西:成长性和确定性。
成长性越强,意味着公司市值扩张的想象空间越大;
确定性越高,意味着市场对公司的想象越可能兑现。
说的更直接一点,成长性对标的是赛道,确定性对标的是龙头。
赛道足够宽,说明市场规模足够大,进而给公司市值扩张带来可能,比如ETC领域,说出大天也不可能诞生万亿级的公司,赛道太窄,容不下大佬,像金溢科技去年涨疯了也才勉强突破100亿。
至于确定性,这就只有龙头才能提供了,我说过很多次,龙头占据了行业内最大的市场份额,手握最重的话语权,具备最强的研发能力,同时还拥有最低的融资门槛……等等等等。
这些都是护城河的一部分,随着时间不断推移,龙头的护城河只会越挖越深,其实就是确定性的一种表现形式。
结合以上两点,就能理解茅台和四大行的区别在哪里了,四大行空有确定性,但并没有成长空间,甚至随着我国金融市场越来越开放,还有被海外金融巨头冲击的可能性。
茅台则是成长性和确定性兼而有之,不仅能通过利润持续增长扩张市值,同时利润持续增长还能印证市值扩张是有效的,形成了标准的正反馈。
所以市场才愿意给茅台更高的估值,下边是过去十年茅台和四大行业以及平安的市盈率曲线图,四大行装死不动,平安稍好,只有茅台能一路昂扬向上。
一个有关投资的悖论
这给我们寻找下一支万亿级公司提供了线索,先看赛道的成长宽度,再看龙头的护城河深度,如果两个都满足就是潜在目标。
比如保险的平安、家电的美的、医药的恒瑞和药明、芯片的中芯、光伏的隆基、汽车的比亚迪,等等。
转自 : https://mp.weixin.qq.com/s/qimAarcpNhJLcIlNfnz1UA