诸事要记 日拱一卒

 

“好多人问我，周期股能够炒到什么时候？还是要小心，你如果现在这个时候还没买周期股，再进去可能就是刀口添血了，就有危险了。”

 

“对通胀不用担心，越是现在通胀（预期）很厉害的时候，我越跟大家说，通胀不用担心，尤其是对中国的通胀不用担心，明年中国通胀肯定会回落。

 

现实问题来讲，这轮大宗商品价格的上涨，还没有结束，还会持续。”

 

“这一轮通胀虽然起来了，但不至于让美联储马上加息。”

 

“我们不能以为，美国经济复苏了，全球经济也复苏了，全球经济就开始好了，又来了新一轮的周期上升，所以看好周期股，要看好两年、三年。没这么好，长期的问题还是存在的。”

 

“简而言之，今年的全球经济是一个反弹，我们判断今年美国GDP增长大概是3.2%。全球经济增速是5.5%，中国的经济增速大概是8.5%。”

 

“在未来10年，中国的GDP肯定是全球第一，没有任何悬念的。”

 

“展望未来，随着我们人口逐渐老龄化，消费率肯定会提升，因为随着人口年龄越来越老龄化，大家慢慢会觉得房产投资的意义变小，而是更倾向于投资一些比较短的、回报率比较稳定的东西。”

 

“全球的产业转移，从欧美转移到日本，又从日本转移到亚洲四小龙，又从亚洲四小龙转移到中国，大家在担心从中国会转移到印度、印尼、越南，但我认为到中国基本上就是终点了。”

 

“核心来讲，我们目前的政策导向在于两点，一个是要扩内需，一个要发展自主创新，当然我们还要记住一个新的发展格局，就是内循环和外循环相互促进的发展格局。”

 

“中国的大公司跟小公司之间的差距不是特别大，基本上是乒乓球跟西瓜之间的差别，美国的公司它是芝麻跟西瓜之间的差距。

 

做投资来讲，不要捡了芝麻，丢了西瓜，将来分化还会越来越大。”

 

以上，是中泰证券首席经济学家李迅雷，5月13日在中泰证券主办的“首席经济学家的一堂公开课”活动上，分享的最新精彩演讲。

 

目前市场对于通胀普遍存在担忧，但李迅雷认为，越是通胀很厉害的时候，他反而不担心通胀，明年肯定会回落，而美联储也不会马上加息。

 

同时，李迅雷还分享了对当下全球分化的看法，展望了今明两年的货币政策、财政政策、全球经济走势，对于当下具体要配置哪些资产，也给出了明确的建议。

 

聪明投资者整理了李迅雷演讲精彩内容，分享给大家。（点此查看2万字全文）

 

大家下午好，很高兴能跟在座各位交流讨论一下中国经济形势，以及在全球通胀压力下，经济走势怎么样，资本市场会怎么样，我只是站在一个宏观研究者的角度来跟大家做交流。

美国房价去年平均涨了14%

因为超大规模地发货币

去年由于美国放水、欧盟放水、日本放水，所以那些国家的房价涨得都比我们多。

 

我们上海涨了很多，但做分析的时候，你不能只看上海，你要看全国，去年70个大城市里面有23个城市好像是下跌的，上海涨得比较多。

 

所以我们不能够说上海房价涨得多，全国都涨得多，同样道理美国也一样，美国的房价去年大概平均涨了14%，我们平均涨了5%。

 

为什么美国涨那么多，还是靠超大规模地发货币。

 

而且他们发的货币基本上是流到了老百姓和企业的口袋里面。老百姓有钱了，那就去消费、买房子、买股票。

 

所以，美国去年股市从技术性的熊市变为技术性的牛市；

 

去年3月份的时候，美国股市大跌，跌幅超过20%，理论上来讲就叫技术性的熊市。

 

大家都认为美国股市大概要惨了，因为美国股市已经搞了10年牛市了，没想到今年又创历史新高了。

 

所以很多时候我们要敬畏市场，你说专家能够预测市场吗？我想专家的特点就是，他能够分析市场，你要预测市场是很难的。

 

因为影响市场的因素特别多，所以大家也不要迷信专家，当然也不要嘲笑专家，学有所长，术有所攻，每个人都有每个人的特长地方。

 

我想给大家讲的就是一些数据、一些情况，以便大家能够更加清楚地认识到，我们的变化在哪里。

经济复苏导致大宗商品需求上来

资源国疫情严重，供给能力有限

供需缺口导致价格大幅上涨

现在大家担心比较大的就是通胀。你看美国的通胀那么厉害，最近大宗商品价格涨得那么厉害；

 

今年我们怎么办？我们输入型通胀是不是也会很厉害？

 

这些担心不是没有道理，但还是要客观理性分析。现在主要是大宗商品价格在上涨，猪肉价格在下跌。

 

所以我们不能看猪肉价格下跌了，就认为是通缩，看大宗商品价格上涨了，又以为是通胀。

 

不能够盲人摸象，摸到哪里算哪里，还是要客观地、综合地、平均地来看这些问题。

 

为什么大宗商品价格会涨那么多，油价、铁矿石、铜、铝价格为什么涨那么多呢？

 

一方面是因为经济复苏，去年挖了个坑，经济突然下跌，之后慢慢在填坑，填坑的过程当中需求产生，

 

我们过去没啥库存，去年受疫情影响，大宗商品的进口数量也减少了，今年突然发现需求上来，要补库存，需要大量的进口，那这样有供需缺口存在了。

 

再一个问题，那些资源国，它的疫情都比较严重，

 

比如说像巴西、智利、印度。印度也是个资源大国，疫情都比较严重，他们供给能力有限。

 

但需求都已经恢复了，像那些发达经济体、中国的需求都恢复了，就导致了一个比较大的需求缺口。

现在买周期股是刀口舔血

明年中国通胀肯定会回落

这轮大宗商品价格上涨还没结束

 

但这个缺口不会长期存在。

 

所以好多人问我，周期股能够炒到什么时候？

 

还是要小心，你如果现在这个时候还没买周期股，再进去可能就是刀口添血了，就有危险了。

 

一个东西一定要在它刚刚有点苗头的时候，你要去拼命分析。等到行情都起来了，你再去讲这个是不是还有机会，就有点晚了。

 

我们投资者，尤其是个人投资者一定要注意，不要追涨杀跌，当然你们每个人都想逢低吸纳逢高出货，想是这么想的，往往反过来做，这是因为人的心理。

 

我们人的心理有一个缺陷在，每个人都一样，都是贪婪和恐惧。

 

为什么说投资是反人性的游戏。

 

当别人贪婪的时候你恐惧，当别人恐惧的时候你贪婪，这是反人性的。

 

为什么大部分人做不好，就是因为符合人性，符合人性是个好事情，但在投资上面要反过来，反人性是有难度的。

 

所以对通胀不用担心，越是现在通胀很厉害的时候，我越跟大家说，通胀不用担心，尤其是对中国的通胀不用担心，你们看一下明年就知道了，中国通胀肯定会回落。

 

现实问题来讲，这轮大宗商品价格的上涨，还没有结束，还会持续。

 

所以我们看通胀，就看一个指标——原油价格指数，这个指标能够反映总体的情况。

 

铁矿石、氧化铝、铜、镍、锌也可以参考，但最具有代表性的还是原油价格，

 

这个价格如果再往上走，大家还是觉得通胀压力比较大。

 

但是因为短期涨幅过大，它肯定会有一个回落，从长期来讲，需求是有限的，我们不像2008年、2009年，搞了个两年4万亿的巨大投资，搞铁公基。

 

因为基建投资它也有个周期，我们国家的基建投资是领先的，但这几年基建投资增速都明显放缓，因为需求有限了。

 

另外一方面，基建投资主要靠地方政府，地方政府如果财力不足了，他拿什么钱来投？

 

所以大部分需求在中国，对美国来讲，确实美国经济会强一点，因为它放水放得多，总会有效果。

美联储现在的政策目标是盯就业

不会马上加息

大家又在担心美国会不会加息，尤其是昨天美国股市已经反映出大家对于加息的预期了。前两天，前美联储主席耶伦，她说美国应该要加息了。

 

她现在是做财政部部长，财政部部长不应该说加息之类的话，在中国绝对不会发生的。

 

但是美国言论自由，说了之后，美联储主席鲍威尔压力就很大，说我们还是要忍受一下，通胀是暂时的。

 

后来耶奶奶听说之后，她也觉得不能够逼得太紧，也说通胀是暂时的。

 

这说明，现在美联储的政策目标主要是盯着就业。

 

美国现在就业还是有点问题，失业率还在6%以上，失业率的好转会比较慢。

 

过去，央行的政策目标主要是就业和通胀双重目标，现在变成主要看就业了，所以这一轮通胀虽然起来了，但不至于让美联储马上加息，这是我个人的判断。

今年通胀压力不会很大

我们今年的通胀压力依然还是会有上升，但是也不会很大，为什么呢？

 

因为我们居民收入增长慢了，没有收入增长也就没钱去消费，因此PPI（生产资料价格）向CPI（生活资料价格）的传导会受阻。

 

这样一来，今年下游企业日子肯定不好过了，

 

因为上游原材料涨价了，如果不能向中下游传导，那么对于下游企业来说，自己成本上升，又不能涨价，那么它们的利润就会收到挤压，这是我们今年可能面对的问题。

 

下面要讲的是房租和房价的背离，房租没怎么涨，但房价一直在涨——房租是代表服务消费，房价是代表资产价格——这两者是背离的，跟西方国家不一样，西方国家两条线的涨幅是比较同步的。

 

这也反映出当今中国社会遇到的问题是什么呢？还是有效需求不足。

 

我们的模式当然还是挺好的，继续替全世界打工，在18世纪就有中国劳工，中国人最大的特色就是吃苦耐劳，所以为什么中国出口量那么大？都相当于在替老外打工。

 

当然有打工的水平和资格也不错，不像印度，虽然人口也很多，但它就没有能力替全世界打工，他们这次疫情也失控，人均收入只有中国的1/5。

 

我这么多年做经济研究，发现有很多现象可能只有文化因素可以解释，如果纯粹用体制因素、市场化的机制这些东西来解释，就不太有解释力。

 

比如为什么受儒家文化影响的国家，奥运会金牌拿的比较多，中日韩三国在奥运会上都能拿很多金牌，因为我们是比较追求名利的，而印度追求下辈子，所以奥运会上不争第一，他们高种姓的人又是吃素的，所以力气也不足。

 

说回通胀压力，如果拉长时间看，你会发现整体来讲通胀压力是不大的，

 

虽然货币是在超发，大量的货币也转到资产领域了。我曾经写过一篇文章，叫“水往高处流”，央行放的水是往高处流的，流到有钱人口袋里面去，流到资产领域了。

 

比如以美国为例，美国在金本位制下，它的通胀是不高的，因为美元跟黄金挂钩，到后来美国发现这样不行，这样导致了1929年的大萧条。

 

后来在1971年把布雷顿森林体系解体了，从此之后美元跟黄金脱钩，美元就像脱缰的野马开始超发了，

 

但超发之后通胀厉害吗？并不厉害。

 

但是房价、股市、黄金价格涨了很多，所以货币超发的钱往往是向资产领域去流动的。

 

为什么物价一直不高呢，因为中国有大量的人在打工，替美国生产产品，除了中国之外，还有印度、印尼、越南、墨西哥……

 

那么多的穷国，他们吃苦耐劳，生产产品，这样美国还指责中国对美国输出通缩，这也就导致了特朗普在2018年对中国要加征关税。

 

所以在全球化时代，产品的供应能力是很强的，所以我是不太担心长期的通胀。

 

大家都在担心通胀，那为什么现在猪肉价格跌了呢，因为肉价一涨中国人就觉得赚钱机会来了，都纷纷养猪了，供给多了价格自然就会下降。

制造业转移到中国基本就是终点了

中国现在是全球制造业的第一大国，全球的产业转移，从欧美转移到日本，又从日本转移到亚洲四小龙，又从亚洲四小龙转移到中国，大家在担心从中国会转移到印度、印尼、越南，但我认为到中国基本上就是终点了。

 

中国还有6亿人，月收入只有1000块钱，他们还有动力去赚更多钱，愿意打工，

 

所以产业链很难继续向下转移了，像我几个同学生产出口产品，之前把工厂搬到印度、印尼，前两年觉得很好，现在开始后悔了，因为产业是需要有配套的。

 

所以全世界的这种劳动分配模式是有它的道理的：总有人是享乐的，总有人是要辛辛苦苦工作的，这样就组成了一个世界。

央行早就转弯了

今明两年，中国经济增速会呈现前高后低的走势

国内来讲，央行也反复强调，你们不要老研究我们的公开市场操作了，因为我们现在研究的人越来越多了。比如第7次人口普查数据一公布，马上就有那么多人开始研究，都变成统计专家了，搞得统计局压力很大。

 

我们现在那么多卖方分析师都在研究央行的货币政策，研究它的公开市场操作，试图寻求一些蛛丝马迹，预测央行后续的政策，虽说货币政策不会急转弯，但这又引申出两个问题：一是到底会不会转弯？二是怎么转弯？

 

——其实这也没有什么好研究的，早就转弯了。

 

现在自媒体时代，很多问题特别容易被过度解读。一个报告出来之后，就会有各种各样的解读。有的时候央行少讲一句话，就会有很多人问为什么不讲这句话了？

 

比如上次央行的货币政策报告里面，就没有说政策不会去转弯，大家都以为政策要转弯了，后来高层讲了一句政策不会急转弯，大家才停止议论。所以很多时候过度解读也容易出现问题，但是总体来讲，我个人认为央行今年不会加息。

 

今明两年，中国经济增速会呈现前高后低的走势，

 

这是我们做的一个统计，明年的 CPI和PPI都会回落，这个跟我前面讲的逻辑也是一致的。

产业、人口、企业在分化

第二个是产业的分化，就是新旧动能转换，传统产业往下走，现在热门的碳达峰、碳中和，很多小企业的成本可能又会进一步提高，这又会提升产业集中度。

 

第三是人口的分化，

 

像这次第7次人口普查数据出来，我们可以看到，东北和中部地区人口继续减少，大量人口集中在东部地区，长三角、珠三角的人口都在大幅增加。

 

过去我们的农民工是“孔雀东南飞”，现在农民工老了，就开始“孔雀西南飞”，今年统计下来，西部地区人口居然是增加的，这也说明了人口的分化。

 

三、四线城市人口在减少，

 

中国大概有2/3的三、四线城市人口都出现净减少，大量的人口流向大城市，流向一线城市和新一线城市，

 

这种趋势在将来还会延续，所以未来我们在哪里买房，答案也很明确了。

 

第四是企业的分化，

 

强者恒强，大公司越来越多， 份额越来越大，所以现在为什么要发垄断呢？

 

我们现在要防止资本无序扩张，因为那些超大企业的垄断性越来越大了，但是这个也是代表一个趋势。

如果一直跟着节奏

永远买不起房子

我们如果能够看得更加长远一点，那就可以发大财了。

 

但是很遗憾，我们大部分人都是人在此山中，如果那个时候大家能够看到美国和日本的发展，你就会知道在1990年代，大家都在抢购商品的时候，就算买不起房子，也可以把钱压箱底，当时的第三套人民币，压箱底，放到今天也很值钱了。

 

在刚改革开放的时候，你很难想象我们会怎么样，但如果你有一定的想象力，你现在可以想想，我们现在 M2就是广义货币200万亿，将来会变成多少？

 

在2006年的时候，我写了篇文章——《买自己买不起的东西》，就是发现那个时候中国居民的大部分（资产）都是商品，大部分人都没买房子，你想想如果中国人都拥有房子之后，对房地产的需求会有多大？

 

所以我当初在写《买自己买不起的东西》的时候，有人就跟我辩，他说既然买不起你怎么买呢？

 

因为当初大家都没有加杠杆的意识，我就说买不起就借钱买，

 

那个时候居民收入都差不多，贫富差距没现在大，你这点工资我也这点工资，你在国有企业，我也在国有企业，你总想房子现在买不起，2000块钱一平方太贵了，等到我有钱了再买，等到你有钱了，它变成4000一平方米了，你再攒钱它就变成1万一平方了。

 

所以如果你一直跟着节奏，你永远买不起，这个时候一定要加杠杆，要跟别人不一样。

 

所以我在那个时候说中国的M2（广义货币）31.5万亿还是太低了，未来我们会怎么怎么样，这是我2006年写的篇文章。

 

当初有人看了我文章很兴奋，就花了2万块钱买了房子，他只有2万块钱，问亲戚朋友借了钱，2万块钱作为房地产公司的保证金先认购，再去借钱，他说我现在财务自由了，还是很感谢你，当初看了你这篇文章鼓足勇气买了。

现在房地产总量过剩

结构性还是短缺

但现在就不能够写这个话了，因为现在资产过剩了，房地产总量过剩了。

 

中国现在的房地产总量是多少？400多万亿的规模。

 

400多万亿等于美国房地产的总市值，加上日本总市值，加上欧盟总市值之和，那中国房地产到底有多贵或者到底有多大规模？大家可以考虑一下。

 

所以总量是过剩了。

 

那总量过剩是不是风险都很大？结构性机会。

 

所以我后面讲中国为什么现在没有全面牛市了？因为总量过剩了。

 

总量过剩，大家追求是结构性机会，我们货币过剩了，但还有6亿人月收入只有1000块钱，所以是结构性短缺，资产也过剩了。

 

所以总量过剩了，但是结构性还是短缺。

 

我在2018年的时候写了一篇文章叫《买自己买不到的东西》。

 

这张图大家知道在哪里吗？

这条河叫赤水河，所以我在2018年的时候，我写这篇文章的时候，我就贴了一张赤水河的图，让大家能够看明白，大家都知道赤水河盛产酱香型白酒。

 

这是一个结构性的短缺，因为有钱人越来越多，就像这种酱香型的白酒在整个白酒的结构里面原先只有2%的份额，现在上升到7%了，未来可能还会再提高。

 

当然我现在讲这个话，很多人会说专家总是事后诸葛亮，但你看我以前写的文章，确确实实也是讲了好多。

 

我2018年这篇文章里面，因为合规要求，中国的A股我不敢提，我提了美国，我提了苹果、特斯拉、谷歌、微软、辉瑞制药，我上面都写了，

 

因为买不到的东西（是最好的），有些专利技术是买不到的，核心地段是稀缺的，所以你要寻找这些稀缺的东西。

 

那现在还有什么稀缺？还有什么是买不到？我觉得青春买不到吧，所以现在做美容行业（很好），这也不是我现在才说的，我在那个时候就写了。

 

现在来讲，要找到结构性的机会，这是第二个大的思维。

在上海配置房地产没有问题

但全国来讲房地产配置过多了

未来资产往权益市场配置是没问题的

我相信在座的各位对房地产肯定是情有独钟的，尤其在上海，在上海配置房地产没有问题，因为全中国就一个上海，上海的教育，医疗资源如此发达。

 

但是作为全国来讲，房地产的配置肯定是有问题，配置过多了。

 

根据央行统计，中国居民家庭资产里面60%是配置在房地产上面的，股票的配置大概只有2%，美国居民家庭资产配置里股票配置30%，日本和欧洲都是9%。

 

我觉得未来资产配置往权益市场方向配是没有问题的，

 

对资本市场我还是长期看好，当然看好不等于就能涨，因为一方面资金会流到资本市场，但另外一方面资本市场的盘子也在扩大，所以总体还是资产过剩。

 

在资产过剩当中寻找结构性的短缺，那哪些是短缺？核心地段的房地产肯定是短缺的。

 

为什么会短缺？我给大家举个例子。

 

比如说，你在离人民广场10公里是一个半径，20公里又是个半径，如果你从20公里圆缩小到10公里，就是核心了。

 

10公里半径面积是20公里半径面积的1/4，距离缩短一半，面积要缩小3/4，这就是短缺。

另外专利技术。

 

苹果确实还是很牛的，我们有很多企业也是所谓的苹果产业链，但你看它的ROE只有10%左右。

 

ROE有50%的肯定是有核心技术的，或者你这个商品是稀缺的，短缺的，像 LV，爱马仕，它们的毛利率很高，因为它有品牌。

 

所以我们资产配置一定要配置这些买不到的东西。

分化的时代

一定要看到人口流向哪里

另外，一定要看人口的流向，我是特别喜欢看人口的流向，

 

之前公布了第7次人口普查，我一直在想为什么没有公布各个省的人口流向。

 

那现在这个问题很严重，比如说像江苏，江苏也是个人口大省，但这几年江苏人口没什么增加，

 

我把出生人口跟死亡人口剔除之后再看人口的变化，会发现浙江的人口增加很多，浙江的人口主要是流到哪两个地方？宁波、杭州，其他地方人口都没增加。

 

再看一下广东，广东是中国人口流入最多的省份，但广东就是深圳、广州、佛山、东莞，这4个城市人口增加很多。

 

分化的时代一定要看到（人口）在哪些地方集中，集中度的提升就容易带来机会。

 

包括农民工也是一样，现在农民工主要是从珠三角流出，但珠三角流出的时候，珠三角的人口增加还多，那就是非农民工在流入，也就是偏高端的人口在流入，等于说腾笼换鸟了。

 

因为大家还是喜欢买房子，买房子的时候一定要看人口是怎么流动的，

 

作为上海来讲，你也得研究上海的地段，城市的规划，2040年的上海城市规划大家有没有看过？这就对你购房的地段是一个很好的指引。

 

人口的流向，资金的流向，是很重要的。

高成长的公司不容易选到

寻求稳健、知名度高的

说不定就很安全

第三个布局高成长的赛道，高成长基本上出在哪些领域？这也是很重要的。

 

当然大家千万不要被迷惑了，我经常听到有人跟我推荐说这个公司今明两年有连续50%的盈利增长，这个东西我也就听听而已，这是它的短期增长，那它以后能够增长多少？

 

我有一句讲得比较多：“相信逻辑，不要相信奇迹”。

 

比如说基金经理，你说基金经理他的业绩很好，今年很好，明年大概率就要下去了。

 

我们做过一个简单的统计，如果你的基金经理能够连续5年的业绩保持在前50%的，那总体的业绩就在前20%。

 

这个基金经理可能听上去很牛，再牛的基金经理能不能连续5年在前50%？能做到就很牛了，大部分人还是做不到的。

 

给大家再看一张表，你会发现连续5年上市公司的盈利增速在20%以上的公司占比只有1.2%。

高成长听起来好像很容易，但找一个高成长的公司是百里挑一的，是不容易选到的，不要以为挣钱这么容易。

 

基金经理里有几个能够每年的业绩都在20%以上的，我们只看到了2019年，2000年这两年的业绩好，你再去看看2018年的业绩，惨不忍睹，要知道基本上都是随大流的，这就像马拉松比赛一样的。

 

配置高成长这个话好说，做起来是很难的，基本上都是百里挑一，你不要寻找那些特别高成长的了，你就寻求那种稳健一点的，知名度高一点的，说不定就很安全。

 

老想着要出奇制胜，要寻找大黑马，可能寻找到一个大的黑天鹅。

头部企业不一定一直是头部企业

投资要更加注重长期

行业选龙头，这个是成立。要选行业龙头，头部企业，头部企业也不一定能够一直是头部企业。

 

我是有案例的，比如说在2002年的时候，我当年在国泰君安研究所，我让我们的每个行业研究员推荐一个未来蓝筹。

 

2002年的时候我们就出了一本书叫《未来蓝筹》，30个行业里面推荐了30个股票，现在回过头来看成功率是40%，有12个公司到现在为止还是行业龙头。

 

如果说按照当初我们《未来蓝筹》的股票你去买入，持有到现在为止，收益率太惊人了，但这个过程是很痛苦的，但是波澜起伏之后，还是起来了，最终的结局是好的。

 

但就过程来讲，会让你质疑自己，让你怀疑你的智商，觉得我怎么会推荐这个公司，但长期来看这个逻辑是成立的。

 

我们做投资要更加注重长期，而不是被短期所困惑，要长期坚持下去。

 

基金经理很多时候他做不好是为什么呢？因为他们有行业的排名比较，所以他要经常要换。

 

另外，基民也要换，导致基金经理也是被动的去加仓去减仓，所以这也是一个问题。如果说你们个人要配置资产，那就找龙头长期持有不用去看了。

 

不要老去看这个东西，说不清楚的，股票涨跌每天都有逻辑吗？没有逻辑的，前两天涨停，后两天又跌停，像神经病一样，它有逻辑嘛？它没有逻辑。

 

但很多投资者他非要从其中来解释这个逻辑是什么，没啥逻辑的，就是这种情绪的波动。

 

但这里面就一定要看头部的新兴行业，一定要看它的技术含量，科技含量到底有多大。

 

很多公司它没啥科技含量的，他也叫某某高科，起的名字都很好听，但实际上没啥科技含量。

中国的大公司和小公司差距不是特别大

美国的公司是芝麻跟西瓜之间的差距

对于政策这方面，很多政策都是长期政策，它不是一个短期政策，所以我们从九大战略性新兴产业到碳中和是一个长远目标。

 

这个目标里面，主要去把握哪些方面？

 

主要还在能源这一块，

 

讲了这么多的“碳达峰，碳中和”，我们还是要抓住重点，主要还是在能源领域里面，在新能源替代方面，在这些方面找机会可能找得更多一点。

 

还有抓大放小，小公司有机会，不拿是不是有点可惜？

 

尤其小公司很多故事，因为船小好掉头。

 

但是这个历史数据反映什么呢？

 

大市值公司它有更好的利润，尤其是到现在，增量经济是个做大蛋糕的过程，存量经济是个切蛋糕的过程，做大蛋糕的过程当中，大公司小公司都有机会。

 

小公司盘子小，它能够增长的比例更高，到了存量经济时代就是怎么切蛋糕了，你切的多了，我就切的小了，此消彼长的，所以这个时候一定要找要抓大放小。

 

你再看一下中国的大公司有哪些？美国的大公司有哪些？未来会有什么样的变化？

 

我们现在的大公司再过10年是不是还是大公司？这个变化是挺多的。

 

在巴菲特的年会的上面他也专门讲了，全球前20大公司10年前跟10年后发生了巨大变化，过去银行比较多，现在美国的大公司里面没有一家银行了。

 

所以第二个分化会加剧。

 

这个图左边是中国的公司，中国的大公司跟小公司之间的差距不是特别大，基本上是乒乓球跟西瓜之间的差别，

 

美国的公司它是芝麻跟西瓜之间的差距。

 

做投资来讲，不要捡了芝麻，丢了西瓜，将来分化还会越来越大。

 

我大概有个统计数据，中国现在有5000多家上市公司，大概按照市值从高到低排序，后面一半的公司市值加起来是10%，已经很小了，你没必要去关注了，

 

前面2500家公司占了90%的市值，你应该关注前一半的。

 

那后一半有没有机会？肯定是有点机会的，但这个概率极低，

 

我们做投资要寻找大概率事件，小概率事件就像中彩票，中头奖的概率很低的。

 

而且未来中国小市值的公司，后50%公司的市值还会继续缩小。

 

美国现在后一半的公司市值只有3%，中国还有10%，将来还要缩小，不要以为你这些小股票现在已经跌不动了，还要往下跌。

 

这是我们是讲的理性分析，不要心存侥幸。（点此查看2万字全文）

 

编辑：慧羊羊

主编：六  里

  

 

作者：罗马主义

来源：灼识新维度

这两天看朋友们转发给我的境外新闻，着着实实的把我吓了一跳，为什么会这样呢？

因为自从中国的人口报告公布以后，境外媒体全都开心的不得了，大家异口同声的说中国要完蛋了，为什么中国要完蛋了呢？

第一，中国“明显”正在“跑步”进入老龄化社会，所以按照美国之音的说法，中美这场世纪竞争实际上已经画上了句号，中国永远也追不上美国，为什么他们能得出这个结论？

美国之音引用《大国空巢》的作者易富贤的说法，指出中国将在人均GDP追上美国之前，就会全面进入老龄化社会，社会发展就会停滞，然后进入断崖式的下跌，最后被美国远远地甩在身后。

 

路透社更是发文指出，美国的智库已经确定，拐点将出现在2026年到2030年，所以中国不过是秋后的蚂蚱，蹦达不了几天了。

 

第二，由于生育率的急剧下降，中国很快就会失去人口红利，导致竞争力的全面下降。因此美国CNBC援引经济学家的说法，中国将失去世界工厂和世界供应链的地位，所以大家别再投资中国了，能跑多快就跑多快吧。

 

第三，中国自从疫情发生以来，牛逼得不得了，好像他们的政治制度比西方的政治制度更好，甚至导致很多西方人怀疑，世界已经发生了“东升西降”这个现象。

但是如今这件事证明，中国政府其实并没有什么远见，不过是瞎猫碰到了死耗子，不然当初他们为什么会推出计划生育政策，造成了今天这个局面呢？

第四，别管中国政府有多高的行政效率，或者是动员能力，但是在生孩子这件事情上，它绝对无能为力，虽然它有能力让大家不生或者少生孩子，但它绝对没有能力让大家多生孩子。

因为现在生孩子的成本太高了，这是一个社会问题，政府是绝对解决不了的，这已经成为了一个板上钉钉的事实，所以中国的失败是不可避免的了。

什么中国的伟大复兴，不过是一枕黄粱而已。

说实话，看到这些说法，不由得让我冷汗直流。

因为这些不像是造谣说我们吃不起榨菜，吃不起茶叶蛋，穷得只能抓田鼠吃，那些我们笑一笑也就过去了，可是关于出生率下降可能带来的种种问题，那可是论证严密，言之灼灼，充满了“科学性”，你不能不严肃对待。

所以我的一个公知朋友，这两天开心坏了，不停地给我转发相关的评论和报道。

自从疫情爆发以来，除了刚开始那段时间，让他激情澎湃，活力四射以外，随后的日子里，他一直闷闷不乐，人都蔫儿了，从每天写十几个帖子，到一个月都懒得更新一次了，从意见领袖变成了潜水冠军。

但是自从人口报告一出，他突然间死灰复燃，立刻又精神抖擞，摆出了一副“王者归来”的架势，在和我的口水战中，把我说得一愣一愣的。

虽然我们两个政见不同，逢事就吵，但大体上还是保持了君子风度，基本上还是讲事实摆证据的，属于最佳诤友。

我们争论的主题就是中国到底有没有前途，我坚信中国一定会再次成为世界的中心，他则认为美国肯定是人类永远不灭的灯塔。

前段时间我把他折磨得无话可说，但最近他把我洗刷得无地自容，因为至少在本文发表之前，他所有的观点看起来都无懈可击。

说实话，对于人口下降带来的潜在冲击，中国的主流经济学家，基本上都认为这是一场不可避免的危机，虽然大家对危害程度可能会有不同的判断，但是没有人认为，这一套理论有问题。

直到几天前，连我也是这么认为的，但最近我在商场里偶遇了一位朋友和他10来岁的儿子，拉着我一起去吃饭的时候，这套理论的荒谬性，居然被那个小朋友给发现了。

事情是这样的，我们聊起了最近的人口报告，谈到了现在的两个中国年轻人，由于独生子女政策性的原因，上要养4个老人，下要养一个小孩，负担确实非常的沉重，而且随着劳动年龄人口不断的下降，将来养老金的缺口肯定是越来越大，所以随着时间的推移，将来真的可能成为一个大问题。

 

就在我们两个人长吁短叹的时候，一直在旁边玩手机，打游戏的小朋友，突然插了一句话，他说野原先生一个人，既要养喜欢乱花钱的大屁股妈妈美伢，还要养蜡笔小新和他的妹妹小葵，一个人要养三个人，还要交三十年的房贷，那他岂不是过得悲惨到了极点？

可是野原一家好像过得也挺不错的呀，而且小新的爷爷和奶奶，还有美伢的爸爸妈妈，好像从来也不需要野原先生去养，这又是为什么呢？

真是一语惊醒梦中人啊！我刚好在前几天写了一篇文章：中国的年轻人为什么这么“可怕”？我在文章中预言了他们将来真的不得了，没想到几天后居然就验证了，这个把所有的专家学者全都套路进去的理论，居然这么快就被这个小孩发现了它的荒诞不经！为什么我会这么说呢？

因为事实上在发达国家，特别是日本和美国，通常都是男人出去工作，要养老婆和一大堆孩子，那么他们是不是过得惨不忍睹呢？

显然不是，美国一个产业工人的劳动收入，平均可以负担4.8个家庭成员，日本也差不多，说起来比我们的独生子女负担大得多，所以说人口的下降会造成家庭负担的上升，完全是偷换了概念，真正的关键问题和根本原因，是收入的高低。

就像这个小朋友说的，姐姐虽然上班了，可是隔三差五的就来找爸妈要钱，什么时候承担过赡养父母的责任？如果他将来工作了，只要能挣很多钱，一个人就可以把全家都养完，如果他挣不到钱，爸爸妈妈再生多少个小孩都等于零。

对呀，将来的人挣不挣得到钱，这才是关键问题。在很长一段时间里，我国的工人平均收入只能负担1.1个家庭成员，工资低才是生活压力大的根本原因，如果他们的收入能增加几倍，人多人少又有什么关系呢？

不仅仅如此，所谓的劳动人口下降，会造成养老金基数下降的问题，也是纯粹胡扯。真正决定养老金基数的，其实是老百姓人均收入是不是能持续增长，如果以后劳动人口的实际收入能翻个几番甚至十几番，那养老金问题根本就不算事儿。

想清楚了这一点，我们马上就会发现，所谓的中国人口进入老龄化社会，会导致消费下降的问题，也是一个伪命题。

这个论点听起来很有道理，但我想要问大家一个问题，这个世界上最大的消费国家是人口最多的印度和中国吗？

当然不是！人多并不意味着消费能力强，收入水平才是关键，所以人口只占中国1/4的美国，却是世界第一消费大国。据2019年数据的显示，它的消费总额达到惊人的17.5397万亿美元；中国作为世界第一人口大国，消费总额是7.99942万亿美元，连美国的一半都不到；印度人口即将赶超中国，但是它的消费总额却只有2.07465万亿美元。

中国即使按照目前的人口下降速度，在本世纪内，绝对劳动力人口的总数一定也是远远超过美国的，所以中国的人均收入只要能达到美国的标准，中国的消费市场就会翻个几番，怎么会出现消费力下降的问题？

想到这里，我一下子就豁然开朗了，其实中国哪里有什么人口问题？中国的核心问题是收入问题，那些所谓中国人口下降会带来的种种问题，他们都是基于一个原则讨论的，那就是中国人的收入不会上升，如果大家的工资能够翻个几番，这些还是问题吗？

那么中国人的收入有没有可能上升呢？说到这里，我突然发现，三十年前设计计划生育蓝图的那些政治家，实在是太有远见了，因为按照他们设计的这个节奏，中国将在未来的几年，彻底丧失人口红利，而只有丧失了人口红利，中国人的收入才有可能大幅度上升。为什么我这么说呢？

所谓的人口红利问题，本质上是什么呢？其实就是低工资，血汗工厂。

如果一个老板随随便便就能从就业市场上薅一大把人，他凭什么给你涨工资？那大家又如何来提高收入呢？

虽然人口红利在改革开放的初期是必须的，但是到了今天，它已经成为了阻碍社会发展的绊脚石，只有劳动力市场逐渐紧缺起来，企业才会花费更高的价钱去聘请劳动力，大家的收入才能提高，社会的需求才能真正增加，反过来才能促进企业更好的发展。所以只有人口匀速而有序地缓慢下降，中国才能真正走入高收入社会，这才是我们想要的社会。

没有一个人脑子有病，会喜欢拿着微薄的工资，天天996。这不是我们想要的生活，更不是我们发展的目标！如果人口不减少，怎么可能实现这一点呢？

可能有人会说了，没有了人口红利，中国会不会失去竞争力呢？没有了竞争力，你到哪里去拿高工资？

其实这也是对中国改革开放的一个误读，中国成功的关键，是因为人口素质高。我在之前的另外一篇文章里已经说过，毛泽东通过不停地搞运动和推进人民公社，以及后来的上山下乡，把所有的中国人都塑造成了可以在工人、农民和军人之间任意转换的角色，虽然这让当时的社会无比痛苦，但他更为后来的中国培养了大量的人才。

所以中国一旦开始搞改革开放，瞬间就能适应工业化社会，提供足够合格的劳动力。因此中国成为了世界工厂，而不是印度，这才是关键。感兴趣的朋友可以去看看我那篇文章。

所以，竞争力的本质是人才，而不纯粹是人口数量。这个世界上所有竞争力最强的国家，本质上都是靠人口受教育水平决定的。为什么日本和德国，在第二次世界大战中被打成了废墟，但是没有多久，他们又重新变成了发达国家呢？

原因很简单，这些国家早就是发达国家了，他们的人口受教育水平很高，所以即便所有的财产在战争中被摧毁，但只要人还在，就一切都能重建起来。

印度不就人多嘛，但是他们生一堆睁眼瞎有什么用？还不是只能在低附加值血汗工厂中挣扎，发展来发展去，最后发展了个寂寞。

而中国恰恰在这一点上，走了一条正确的道路。由于实行了计划生育，所以一个家庭的全部资源，都可以用来精心培养一个小孩成为“人中龙凤”，因此中国到今天已经有将近2亿多大学生，这才是国家竞争力的关键。

换一个角度来说，如果当初我们不搞计划生育，现在还有人口红利，我们国家的产业也不会升级，一个老板如果用廉价的工人就能做到的事情，他凭什么去买机器？他凭什么去改进技术？这样下去，我们始终无法成为真正的工业国家，人民群众永远无法提高工资，贫富两极分化会越来越严重。这和我们发展的目的是相矛盾的。

只有能保持足够的人口规模，同时劳动力又适度紧缺的社会，才能促进科学技术的发展，中国在明清为什么没办法走入资本主义社会，发展科学技术？很大一个原因，就是因为人口爆炸，导致劳动力成本太低了。

而欧洲由于战争的频繁，黑死病的流行，导致人口锐减，因此对欧洲人来说，使用机器比用人更便宜，在这种情况下，反而促成了工业革命，这在史学界已经达成共识了。

所以说人口红利这个东西，其实是一把双刃剑。你在一无所有的时候，必须要靠它来发展起来，当你发展起来以后，要实现产业升级，你不能继续永远依靠它，否则这样的国家是没有前途的。

所以你不得不佩服，当初设计计划生育的那些政治家，是多么的具有远见灼识。

当然我们也必须客观地指出，计划生育制度已经完成了它的历史使命，现在整个社会已经没有了生育冲动，所以无论有没有这个政策，短时间内人口都不会有大的变动。

其实任何一个国家一旦进入了发达社会，生育意愿都会下降，没有必要刻意去解决这个问题。当人民的生活水平达到非常高以后，如果一个老公仅仅只凭自己上班，就可以养活一个老婆和几个孩子，没了生活的重担，这件事自然而然就解决了，哪用得着我们在这儿瞎操心。

所以归根结底，一切问题的关键，都在于提高老百姓的人均收入水平，而要想提高收入水平，就必须要消灭人口红利。

说到这里，我发自内心地钦佩中国共产党对中国社会的领导，从八十年代以后，几乎所有的政策都充满了远见，虽然我不知道这是运气，还是他们当初就真的想得十分透彻了，但从事后的结果来看，所有的政策全都成功了，这实在是让人佩服。

当然，要想提高老百姓的收入水平，光靠人口下降还是不够的，还必须要确保中国在科学基础上有突破性的发展，特别是在人工智能和高端制造业上，路漫漫其修远兮。

说到这里，你发现了没有，美国人其实又在给我们挖坑，而我们的专家学者们，一听到是外国的月亮，就觉得又大又圆，嚷嚷着中国必须要维持人口红利，那岂不是让中国永远陷入低收入社会，进入彻底的内卷吗？

所以中国的问题，本质上不是人口问题，而是一个收入问题。中国的人口政策绝对是高瞻远瞩，只有在人口保持适度规模的前提下，有序而缓慢地逐渐减少，直到达到一个合理的目标，然后再通过不断发展科学竞争力，提高生产效率，我们才有可能进入高收入、高福利的社会，这才是我们每一个中国人想要的生活。

因此我们国家未来奋斗的目标，就是让每一个人的收入，都能翻上几番甚至十几番，这才是我们全社会应该共同努力的目标，更是真正决定我们国运的根本！

 

◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  黄汉城

我发现自己，正处于一场人类历史上最波澜壮阔的运动中而不自知。

等到自己醒悟过来的时候，一切都晚了。

一句房住不炒，让楼市彻底告别黄金时代，王健林、潘石屹、许家印纷纷从首富的宝座跌落。如今的中国前十大富豪中，没有一个地产开发商。

（来源：新财富）

无人再敢高歌“向天再借五百年”。举杯换盏间，皆是财富泡沫破灭的声音。

然而，珠江两岸仍是一片锦绣山河。

就在去年，广州的二手房均价逆势涨了15%。以至于现在打开市中心的地图， 10万+的“豪宅”楼盘俯拾皆是，从天河越秀蔓延到了番禺、白云。

深圳也是狂飙突进。原以为这里的房价已是珠穆朗玛峰的高度，空气稀薄，应该不会那么欢腾了。

结果，贫穷还是限制了我的想象力，一年时间，深圳二手房脱离地心引力再度上浮37%。

不是3.7%，是37%。

（数据来源：中国房价行情网）

而东莞47%的涨幅，祖师爷牛顿看了都得目瞪口呆，感觉房价随时会冲到宇宙第二速度，脱离地球。

为什么大湾区如此凶残？

第七次人口普查结果出来后，我瞬间顿悟。

原来我正处于一场人类历史上最波澜壮阔的人口运动而不自知。

这张图片来自于广东省第七次全国人口普查公报（第二号）。

如果你还没有被震住的话，请服下第二组数据：

2019年9月的时候，东莞发布《东莞市人口发展规划》，提出到2025年常住人口达到 960万，2030年达到1020万。

人口倍增计划的配方，大家应该再熟悉不过了吧。

几年前，全国县以上新城新区超过3500个，规划人口34亿，可以容纳全球一半的人口。世界之大，也容不下地方政府的野心了。

放别的地方，平均每年十几万的增幅无疑是“宏伟蓝图”。但放东莞来说，这个目标还是太保守了。

因为实际上，去年东莞就成功跨入千万级人口大市，如今其1046万的体量比肩杭州的1193万，提前十年完成了人口增长目标。

相比2019年公布的1343万人，深圳则狂涨412万到1756万人，目测会是全国增长最大的城市，并把广深之间的差距，从187万进一步缩小到了111万。

照这个趋势发展下去，深圳似乎会超越广州和成都，成为中国人口第四大城市，仅次于北上渝。

相比2019年的1530万，广州猛增337万到1867万人，再次验证了这是一座最被低估的城市。

要知道，广佛市政府仅相距20公里，交通同城化做了十来年，有数以万计的外地人涌入广州工作，却把房子买在佛山南海顺德，成为别人的“常住人口”。若不是广州将一部分人口拱手相让，广州的规模还会更高。

……

一次普查，就让珠江入海口的两岸，一片半径一百公里的土地多出了1300多万人口。

仿佛一夜之间，就从地底下冒出了一个“杭州”。

七普之后，谁在裸游一目了然。

2020年黑龙江实际常住人口为3185万，相比2019年公布的数据下降566万，减少的幅度占比实际人口17.7%。

2020年天津常住人口1386万，“环比”下降175万，减少幅度占比实际人口12.6%。

2020年吉林常住人口2691万，“环比”下降284万，减少幅度占比实际人口10.5%。

误差在5%以下可以用统计学解释，超过10%的我只能用纳入玄学的框架了。

生育率下跌，老龄化加深，劳动人口负增长，中国早已敲响了人口的警钟。像这一次大普查，出现人口萎缩的省份就扩张到了六个。

不过，天平的另一端还是出现广东这个神奇的省份。

大湾区，真的是可怕到吓人。

可能有的朋友会反驳我说，除了十年一次的大普查，五年一次的小普查，其他年份的人口规模都是估算出来的。

会不会是19年的数据虚低，导致大湾区2020年度的增幅显得特别高？确实有这个可能性。

所以，我们不妨拉到十年的周期，来考察广州、深圳、东莞、佛山等市的人口膨胀率。

2010年，大湾区内地九市的常住人口不过5611万人，2020年变成7801万人。短短十年，就暴增2189万人，增幅高达39%。

比同期上海+江苏+浙江+安徽的增量1960万还要高。大湾区九个城市，就碾压了整个长三角。

那么，2189万是什么概念？澳大利亚全国的人口也不过2500万人左右啊。

这个体量，也相当于再造一个北京了。帝都花费了整整一千年聚拢起来的人口规模，大湾区只用了十年时间。

当年罗马帝国横跨整个地中海，收敛全欧洲的财富和人才，其势头恐怕也抵不过今天的大湾区吧。

在这其中，深圳年均增长72万人，广州59万人，佛山23万，东莞22万人……

网红城市杭州，号称是过去十年的互联网之都，把上海摁在了“环杭城市”的位置上，实际年均增幅也仅为32万左右，约为广州的54%，不到深圳的一半。

（来源：网络）

之前炒得沸沸扬扬的，杭州会把广州踢出一线城市的预言如今不攻自破。

如果不出意外，深圳、广州、佛山、东莞的年均增量均能进入中国前十名。

大湾区，作为全球最为卧虎藏龙的地方。房价焉能不涨？

不用多长时间，这里的人口必将超过一亿。

我在《谁是中国城市领跑者》一书里就说过，长三角正在变成一个“省”，珠三角正在变成一个“市”。未来大湾区会通过密密麻麻的跨城地铁、跨海大桥，成为宇宙第一大城市。

那绝对是全球最疯狂的经济增长引擎。

当前的中国，处于巨变之中。

不久前的《十三邀》采访了胡润。作为中国通，他提到一个很有意思的观察：

十几年前，中国大教育行业的首富是俞敏洪。

五年前，学而思的张邦鑫取而代之。

两年前，中公教育的李永新又超越所有人，成为首富。

首富的不停轮换，恰好反映了这个时代变迁的逻辑。

2001年中国加入世贸组织，全方位融入全球分工体系。当时外资纷至沓来，把中国推向了世界工厂。洋品牌大行其道，很多民族产业没有招架之力，只能在低端的红海市场中厮杀。

所有人都渴望跟世界接轨，因为凡是能够与海外搭上关系，就能赚得盆满钵满。所以，学英语的人如过江之鲫，把俞敏洪推向了教育界首富的宝座。

08年的北京奥运后，中国逐步找到了大国自信。尤其在美国所引爆的全球金融危机之中，唯有中国独善其身。从那时起，推动国运前进的关键词，也慢慢从“外资”转向了“内资”。

然而，三轮大放水下，我们也堆出了全宇宙市值最高的房子，那些先上车者的财富毫无费力就迅速膨胀，别人耗费几代人的努力也不一定能追上。

全社会深深为之焦虑，家长拼命的把孩子送入学而思，希望下一代能突破阶层固化。内卷化终于把张邦鑫推向了教育首富。

而最近两年，中国的地缘政治形势重新洗牌，中美脱钩下使得我们时隔几十年后，又重新面临了一个极具张力和摩擦力的假想敌。

为了应对形势的剧烈变化，国家力量彰显，我们从“资本”的时代滑向了“国家”的时代。

阿里巴巴因为垄断被罚了182亿元。屠龙少年被骂成吸血的资本家。腾讯的公关总监一句“青年们正在睡觉”引发网络众怒，评论区扬言要拿这位资本家去挂路灯。

这可是法国大革命时期，处决有钱人的残酷刑具。

这一届年轻人厌恶资本的力量。而越来越多的90、95后，喜欢上读毛选。《毛泽东选集》出现在公交上，在地铁上，销量蒸蒸日上。

中公教育的李永新能够帮助年轻人们进入体制，站在权力的大树下，避免被自己所厌恶的上流社会摁在地上摩擦。年轻人自然愿意掏出大把钞票，把他送上最富有的顶峰。

这是一种很微妙的变化。

只有站在高处的人，才能透过重重迷雾，看到中国正步入历史的三峡。

也正是在这个历史性的转折点上，中国的经济版图迎来了新的巨变，人和钱，在剧烈的重组当中。

在华北平原白洋淀的边上，新组建的央企中国卫星网络集团有限公司落地雄安，重组后总资产超过万亿元的中化公司，总部定在雄安……

在有形之手的倾注下，雄安已成为全亚洲最大的工地。不用多长时间，这里将迎来各类央企、金融机构总部，变成一个集聚国内最顶尖资源的明星城市。京津冀站在了百年巨变的起点。

雄安最大的任务是帮助北京疏解非首都功能，维持大国心脏的顺畅运作。而国内其他的重点城市也都有自己的历史性使命。

长征系列型号的火箭发动机在西安研制，航空母舰均在大连下水，飞机工业集团位于沈阳、哈尔滨等市，中核动力研究设计院在成都……中西部很多地方守卫着国土安全。

长三角则承担了很多国家级项目的主体任务，像上海的C919、CR929，合肥的量子产业等，这两个地方都是综合性国家科学中心，站在了反卡脖子的前沿阵地，守卫着中国的技术安全。

而远离北京的珠三角，传统习惯就是闷声发大财。所以，广东从来就不曾有“满朝公卿半山东”的那种辉煌。

过去，这里吃最少的奶，挤最多的草，是北京之外中国财政净贡献最大的地方，每年都有几万亿的收入，通过转移支付给国内其他省市兄弟输血。

 

未来，这个人口规模高速膨胀的地方，将更大程度发挥财经奶牛的能力，守卫中国的经济安全。

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/_GF8q5sm0qPJRIX5X9wupw

在不少人眼里，读大学时，报个热门的专业是最保险的选择，既不愁找不到工作，也不怕没有钱途。

但最近，教育部公布了 2020 年高校本科专业备案和审批结果。在各大高校新增设专业的同时，也有大批专业被撤销。这其中也有不少曾经的热门专业。

「劝退学」是什么？知乎网友们自行撰写的《劝退学导论》给出了标准答案：

为了让低年级学生从懵懂无知的迷梦中醒来，通过理性而客观的分析，判断出自己究竟适不适合在原来的道路上继续走下去。

被专业坑害而遭受社会毒打的年轻人们积极投身于专业劝退的行列。他们有的动之以情，用头顶的斑秃现身说法；有的晓之以理，援引历年红牌专业等数据。在他们留下的千字“陈情书”中，字里行间就差直白地告诉你“快跑”了。

在全网劝退潮中，似乎没有专业能幸免于被劝退的命运。在众多在读或者已毕业的大学生的吐槽里，哪个专业被吐槽最多？这些劝退专业的槽点又有哪些？

哪些大学专业最劝退

“劝人学医，天打雷劈”“劝人学法，千刀万剐”，这是劝退江湖上流行已久的传言，这两句劝退格言也总是被医学生和法学生用来劝告前来咨询的高三学子。

然而，在统计了微博上与“专业劝退”有关的话题后，我们发现，在会计学面前，医学和法学都得甘拜下风。在劝退专业的热度榜单中，会计学排名第一，看来“少壮不努力，长大学会计”才是大家公认的真理。

医学虽然排在会计学之后，成为第二劝退的专业，但热度只有会计学的六成不到。除此之外，排名前五的还有酒店管理、学前教育、财务管理。法学类专业只排在第二十三位。

在具体专业上，以会计学、酒店管理、财务管理为代表的管理学专业上榜较多，榜单前 25 个专业中有 6 个均是管理学相关的专业，且排名靠前。

除了具体专业，大家在劝退别人时，也会提到一些学科大类。医学类、教育类和设计学类被提到最多，“生化环材”（生物、化学、环境、材料）和数学类等基础理工科也是被劝退的常客。

入坑一个人人劝退的专业是种什么体验？这其中的苦楚只有当事人自己清楚。在对自己专业的吐槽中，许多过来人都道出了待在坑中的感受。

如果要用一句话概括就读劝退专业的经历，“当事人现在就是非常后悔”会是多数人的心声。“后悔”，是大家谈及劝退专业时最常用的词语，远高于其他词出现的频率。

经历过各种磨难的前辈们，一边后悔，抱怨“辛苦”“压力”和“迷茫”，一边秉承着《劝退学导论》中挽救低年级学生的教义，以亲身经验给已经踏进坑里的后辈提出建议：赶紧转行。

例如，就有曾经躺在“生化环材”坑里的前辈举着“金融有钱途”“CS 大法好”（Computer Science，计算机科学）的大旗，建议同样准备弃坑的同学早做规划，要么转专业要么修个双学位，为他们的未来指明方向：

pku 生化环材本科，弃坑多年。脱坑要早做规划，从我走的金融路子看，一是转专业，但比较困难。二是修经济双学位，优点是门槛低，缺点是你周末几乎都要搭进去。有了双学历，把经济学写在主修前，简历关就几乎不会是你找相关实习的绊脚石。

而和这些认为“三百六十行，出了本行就是状元”的人不同，还有一部分坑内人建议大家“努力”“坚持”，对专业的热爱也能培养，说不定就喜欢上了呢？

虽然劝退，但既来之则安之，只要好好学习，提高能力，未来也会有很好的发展。

劝退学的起点，从校园开始

并非所有人在读本专业前，都了解到了该专业有多“劝退”。等到学习起来，他们才后悔莫及。劝退专业的辛苦，从第一堂课开始，就直接让人血压拉满。

在对劝退专业的吐槽中，坑内人士的打击面从水课、期末考试，一直延伸到科研环境和升学压力。总体来说，学生们的抱怨集中在这四个方面：

1、学校里的人不行，老师划水而学生太卷；

2、学习太难太累，期末背书背到反胃；

3、科研环境太差，自己冒着生命危险做实验，而导师却忙着学术造假；

4、读书成本太高，拿到优质学历才有出路。

然而，在不同的专业读书，被坑的感受偏重会有所不同。

劝退专业中学习枯燥，复习太累的代表，就是法学类专业。

各种各样的法条实在让人摸不着脑袋，要是有罗翔那样的老师，每天讲解法外狂徒张三的英勇事迹倒还好，遇到照本宣科，只会念 PPT 的老师，就只能自己生啃好几部法律书籍。

而到了考试周，和寝室室友分时段轮流睡觉，到点喊室友起床复习，法学生也在“三班倒”。学艺不精的学生还能做到在考场上凭一己之力创造整部中国法律的壮举。

并且，法律专业的知识随时都有可能更新，法学生只能不断学习。2020 年，《中国民法典》一出炉，1260 条法条“条条致命”，一条一条薅掉全体法律工作者所剩无几的头发。

看到这里，就有医学生表示不服，宣称“医学的苦 = 法学 × 3”。在学习强度上，几大本蓝色医学教材让医学生的头疼程度不亚于法学生。

到了期末划重点，老师一句“病人会按重点生病吗”，就足以让学生对着“蓝色生死恋”（医学教材大多是蓝色）崩溃。

在高强度学习之外，最让人难以接受的还是学医的时间成本太高。要想以最快的速度就业，也得先熬过 5 年本科加 3 年规培。

如果想进三甲医院，博士学历是逃不过了，30 岁人到“中年”还在学校里待着。当其他专业的学生已经积累人生财富，结婚生子时，医学生连个职场小白都还不算。

不只是法学生和医学生，其他专业的学生也都在大倒苦水。计算机专业学生枯坐在电脑前写 bug，学前教育的学生想不到专业课要唱歌跳舞，而数学专业的学生更是分分钟体验智商被碾压的酸爽。

然而，正在就读的学生劝退可能还只是调侃吐槽，毕业后还有学生专门回来对学弟妹大呼“快逃”的专业，才是真的劝退。

就业环境差，劝退在所难免

不管是什么专业，想要学好学精都不容易，在读期间专业有一些槽点也很正常。然而，一些毕业生拿着毕业证书才发现“毕业即失业”。

找不到工作的专业，劝退起来才更有说服力。

对于从“生化环材”毕业的本科生来说，找工作真的比其他专业要辛苦一些，待遇低、工作累、环境差是常事，想跳槽也不容易，而好一点的工作基本都要硕士甚至博士学历。

还有一些热门的专业虽然就业岗位多，但竞争也不小，其中的典型就是会计学。根据阳光高考，目前全国有 662 所高校开设了该专业，也就是说全国 1267 所本科高校超过一半都开设了会计学。

这就意味着，每年都会有非常多的会计学毕业生在就业市场上竞争。想找个相关工作不难，但想找个好点的，竞争可太激烈了。

而且会计的一生，堪称考证的一生。不仅有中级、高级这样技术职称考试，还有 CPA（注册会计师）、ACCA（特许公认会计师公会）、CFA（特许金融分析师）、CMA（美国注册管理会计师）等诸多考试。

有证书加持，未来“钱途”还是很光明的，否则只会像隔壁工位的老王，干了二十年还是拿着两三千的月薪。

但考证并非易事，不仅费钱，还耗青春。拿 CPA 考试来说，考了五六年专业阶段都没过的大有人在。2020 年广西考区共有 2.5 万人报考，而通过率只有 14.53%。

竞争大，就业难，并不是人们积极劝退本专业的唯一理由，工作环境差，也是大家劝退的一个重要原因。

土木类专业出身的人，就算是 985 高材生，找对口工作大概率也要到工地上搬砖。最惨的是，一些工地过于偏远，进工地就意味着与世隔绝，面对深山老林得不到回应才是土木从业者们真正的绝望：

干土木的就怕一不小心进山里，一钻进去好几年。差点的地方连信号都没有，打发时间就靠抽烟，看大山发呆。那时候真的是哭着想妈妈。

与之相似的，是在医院里的护士们。夜班多、工资低、被医生嫌弃已经让护理学的毕业生们喘不过气来了，而病人一句“读了大学出来干保姆的活”，更让护士们感觉窝火。

这些热度高的劝退专业有一定的参考价值，但是，劝退专业也并不是完全一无是处。人们在劝退的时候，也会受“别人碗里的饭比较香”的心态影响。各行都有各行的苦和累，转行后的问题不见得就少。

在这些直呼后悔，想要劝退别人的人中，也不乏当时填报志愿时功课没做充分的人。在填报志愿时多研究一下「劝退学」也是一件好事，毕竟劝退吐槽一时爽，盲选专业火葬场。

作者 | 小蜗

数据 | 平凡の维

设计 | 杨波浪 士多啤梨 白气泡儿

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/sckdF1Ki4zIb5sbwCAISGw

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· 李迅雷 | 文

编者按：

2021年新财富500富人榜近日发布，引发广泛关注和热议。在2020年全球疫情的背景下，2021年新财富500富人榜，门槛暴涨4成，从去年的63亿元飞速上涨至今年的89亿元；500人总财富暴涨7成，从10万亿元跃升至17万亿元。无论其掌握的财富规模，还是财富增速，均为历史罕见。而榜单内部，前20%的100人掌握了10万亿财富，占上榜人总财富的六成，财富加速向头部集中。

财富差距拉大，再叠加低生育、老龄化，势必影响经济和消费。中泰证券首席经济学家李迅雷在新著《趋势的力量：分化时代的投资逻辑》中指出，中国已经进入存量经济时代，人口、居民收入、产业和企业等四个层面都呈现出了“分化”趋势，这无论是对实业投资还是对金融地产的配置，都将产生深远影响。

2010年以后，我国GDP增速一路下滑，尽管下滑的斜率很平缓，但下行趋势不改，2010年的GDP增速为10.3%，2019年为6.1%，至2020年降到2.3%。当增量的规模减小的时候，增量对存量的影响就会下降，以存量经济为主导的特征就会逐渐明显。存量经济已经成为我过去4年来分析宏观经济和资本市场的一个基本理念。

欧美日经济，早就具备了存量经济的基本特征，如二手车和二手房的交易量是新车、新房交易量的好几倍。又如，日本经济被称为“失去的10年”，甚至是“失去的20年”，也说明了在人口老龄化背景下，劳动力数量在减少，增长动力不足。

随着中国经济增速回落，存量的分化现象也变得越来越明显，如我在2017年就提出了人口、居民收入、产业和企业等四大分化现象。分化和集聚实际上是同一种趋势下的两种表现形式，但这两种表现形式对资产定价带来了深远影响。

在分化趋势下，一定会有强者恒强的产业和企业出现，这就有了如今的热词，如“好赛道”“头部企业”等，这些产业和企业对应的资产估值水平也会水涨船高，从而带来投资机会。

近年来，互联网平台型企业、半导体企业和高端消费品企业等均出现了估值水平的大幅提升的现象，楼市也出现了分化现象，一线和新一线城市的房价大幅上涨，三、四、五线城市的房价相对较弱。

分化是市场无形之手作用的结果，但又会带来一定的负面作用，因此会倒逼改革和出台针对性政策，给实体经济和资本市场带来新的变数。

分化时代：落后未必就会进步，差距未必就会缩小

经常会看到一些这样的推荐股票的逻辑：我国人均牛奶消费量只有多少，不足西方国家的百分之几，因此看好乳业。按此逻辑，某学生成绩排名倒数第一，因此看好该同学的学业发展前景；非洲经济落后，因此看好非洲未来的发展……

2019年初，我写了一篇《10亿人没有坐过飞机——究竟该如何扩内需》，文中提到约有6亿人的家庭没有安装抽水马桶（坐便器），此文一出，引起广泛热议。其中有不少人认为，这说明中国内需潜力巨大，而我的观点恰好相反——有效需求不足。

由于有效需求是靠可支配收入来支撑的，如果收入增速下降，消费增速自然就会下降。现实的情况是，在国家统计局公布的2018年居民人均可支配收入中，占总人口60%的中等、偏上、偏下三组收入群体的收入增速仅为4.4%。

收入的分化必然影响到消费的分化，这也是2018年大家对究竟是消费降级还是消费升级争论不休的原因。但事实上，2018年高收入组的人均可支配收入增长率是其他收入组均值的近两倍。

| 高收入组人均可支配收入增速偏快。资料来源：国家统计局，中泰证券研究所。

这就是分化，这种分化对消费来讲是总体不利的，因为按边际消费理论，只有中低收入组的收入水平上升，消费增长速度才会提高。2010年以后，名义消费增速扣除CPI之后，一直在回落。在整体回落的同时，必然含有结构性机会，即消费升级。

升级的第一个逻辑是恩格尔系数在往下走；第二个逻辑是基尼系数在往上走。所以我们看好消费升级和高端消费。例如，20%的最高收入群体，虽然是少数人，但占全国总人口数的20%就是2.8亿，2.8亿人的消费升级对于高端消费、服务性消费的需求还是很大的。

| 中国居民收入的基尼系数。资料来源：Wind，中泰证券研究所。

此外，人口老龄化、生育率下降和收入水平提高也使得服务性消费上升，国内居民在医疗保健、教育培训等领域的消费支出大幅增加。然而，在食品饮料、服饰领域的中低端消费支出比例却明显下降，如啤酒、白酒销量的增速在回落，红酒销量增速在上升；方便面销量为负增长，餐饮业增速则上升。

这就容易解释为什么2020年出现了高端消费高增长、低端消费低增长的现象。在全球奢侈品消费总额中，中国消费者的贡献率高达44%；即便在国内乘用车销量同比下滑7.7%的情况下，豪华乘用车销量依然实现了11.4%左右的增长。

同时，到2019年末，居民家庭的债务余额已经超过55万亿元，居民的平均杠杆率水平已经超过55%，接近发达国家的平均水平。这也意味着今后居民杠杆率水平进一步上升的空间不大了，消费总体来看并不乐观。

因此，10亿人没有坐过飞机，并不必然得出看好航空业的结论，但对位于北上广深等地机场的服务业倒是值得被看好的。理由之一是，这些地方高收入群体占比高且收入增速快。

理由之二是，未来人口、资本、信息等向大城市集中，带来人口流量和货物流量的继续上升。例如，2018年北京、上海和广州三大城市的航空货运量就占到全国近一半。

2020年全国有241个机场，其中排名前10%的机场的旅客吞吐量占到全国航空旅客吞吐量的93.3%。因此，分化是大趋势，其结果是强者恒强，而不是差距缩小。

尽管均衡发展和缩小差距一直是大部分人的美好愿望，但事实上却很难实现。过去40年来，国内各行政区之间的GDP差距是在扩大而非缩小，其实，这是符合经济学原理的，即经济密度越高，劳动生产率就越高。

事实上，发达国家都是通过人口的自由流动来实现各地区人均GDP水平的相对均衡，因为越多人口流向发达地区，发达地区的人均GDP水平越会下降，反之亦然。

大部分城市人口净流出的城镇化还将持续多久

几乎没有人会认为中国的城镇化进程会停滞，因为2019年的城镇化率为60.6%，今后每年上升1个百分点，10年才到70%，比发达国家要低不少。然而，国家统计局的数据表明，2019年新增的进城务工人员数量只有241万，2020年受新冠肺炎疫情影响，进城务工人员数量减少了517万，而2010年时，新增进城务工人员数量为1200万。

因此，以农村人口转移为特征的城镇化进程其实已经非常缓慢了，更多的是本乡本土的城镇化。不少人还在奢望房价走势将受益于城镇化，对少数城市而言，这一逻辑依然成立，但对于多数城市而言，恐怕未必如此。

为什么说中国大城市化的空间远大于城镇化呢？

2019年上海的人口数量占全国城镇人口总量的2.86%，随着都市圈的规模扩张，未来上海都市圈的人口占全国城镇人口比重或许能翻一倍。因为从可比性的角度看，纽约都市圈的人口数量接近美国城市人口总量的9%；即便是印度的孟买，其人口数量也要占到印度城市人口总量的6%左右。

未来人口的集中度将进一步提高，一方面，人口流动与产业发展相关，人口集中度的提升与产业集中度提升相关；另一方面，人口集中度又与城市的文化、医疗、教育、养老等社会公益和福利相关。人口集中度的提升刚刚起步，今后还有很长的路可以走。

因此，如果没有政策的限制，上海常住人口达到5000万也存在可能性。既然政策上要严格限制超大城市的人口流入，那么，我们可以预期大都市周边地区的人口会增长和集聚。上海周边城市的人口增长情况将会如何？我们可以比照东京。20世纪70年代以后东京的人口数量在减少，但是东京大都市圈的人口数量却是在增加的。

统计数据表明，近年来，上海、广州、深圳周边的城市，人口数量也都在增加。如果你要买房子，不妨选择在上海周边，如嘉兴、南通、昆山等地区。未来上海或以虹桥商务区为中心向外进行辐射，这是一个大趋势。

还有人说高铁沿线城市的房地产值得看好。中国高铁八横八纵，我们选取了其中两条高铁线，发现沿线36座城市中有21座城市的常住人口占比出现下降，其中京沪高铁沿线下降的城市为5座，而沿江通道高达70%的城市人口比重变为负值，反映出高铁建成之后，这些城市不但没有呈现人口集聚的态势，反而出现了向外扩散的迹象。

为什么高铁沿线城市不但吸引不了人口流入，反而出现人口流出呢？这与当地的产业发展、GDP增长、居民收入水平提高、税收增长等密切相关。我们对这些指标进行研究后发现，大部分高铁沿线城市在高铁开通后，这些指标都没有得到显著改善，其中不少甚至出现了下降情况。

同时，根据城市人口流动的数据来看，2019年我国东部和南方省份的人口迁入规模相比2018年进一步扩大。东部省份人口净流入规模超过150万，南方省份人口净流入规模达到167万。新一线城市的人口净流入规模达到140万，而几乎所有的三、四、五线城市，仍然面临人口持续净流出的压力。

分行政区域看，2019年除了浙江、安徽和江苏三省的人口净流入城市数量大于人口净流出城市数量之外，其他省份的人口净流出城市的数量均大于净流入城市的数量，连人口净流入量最大的广东省也是持平。

数据显示，河南、湖北、湖南、四川、山西等省的常住人口，都在明显向省会城市集中，福建的福州和厦门、广东的广州和深圳、浙江的杭州和宁波、山东的济南和青岛等“双子星”城市，对人口的吸引力也非常大。

我们在测算城镇化进程还有多长的时候，一定要关注我国的人口老龄化程度，这对于城镇化将是一个负面因素。欧美日的城市化率水平之所以普遍较高，是因为他们未老先富，而我国则相反，2000年在城镇化率水平不到40%的时候，就步入老龄化社会了。而且，10年以后我国还有可能出现总人口减少的迹象。

按照死亡率递减的乐观情形预测（宽口径），我国大陆总人口数量将在2035年达到14.51亿的历史高点后，出现趋势性的负增长。但是如果按照死亡率不变的窄口径预测，达到历史最高点的时间将在2027年，总人口数量或达到14.31亿。所以综合起来判断，大概未来10年后，我国总人口将出现趋势性的负增长。

因此，在大城市化和人口老龄化的双重作用下，中小城市人口减少的问题或许会加剧，大城市人口进一步增加、集中度进一步提高，从而导致人口分化趋势加剧，在城镇化进程中，出现大部分城市人口净流出的“奇特现象”。

因此，研究未来人口结构的变化和人口流向的变化就显得非常重要，这对于房地产的配置也具有参考和借鉴意义。即对于一般的三、四线城市，一定要观察人口的流入流出情况和趋势，未来风险大于机会。

即便对于人口净流入的城市而言，也要区分人口主要流向哪些地区，越是核心地段，土地供给越稀缺，就如圆的面积与半径之间的关系：离圆心的距离增加1倍，面积增至4倍，稀缺性大幅减弱。

寻找枝茂叶盛的确定性机会

一叶知秋的时代已经过去了，当经济增速不断下降，分化现象就变得越来越普遍。不仅如前所述人口流向出现分化，城市的盛衰也在反映出彼此的分化，而且各行各业的分化现象也愈加明显。

例如，从总量看，家电、汽车、智能手机等行业都出现了销量负增长，这就意味着不少企业要从这些过剩的行业中退出，如家电行业，20世纪90年代，国内彩电品牌有50多个，如今只剩下10个；空调品牌从400多个萎缩到如今的50个左右。而且格力、美的、海尔三大家电巨头的市场份额仍在不断扩大。

根据2020年前三季度的A股市场财务数据，就各类制造业的前十大上市公司营业收入占规模以上工业企业营业收入比重的变化而言，发现大部分行业的集中度均出现了不同幅度的提升，且未来仍有很大的提升空间。

因此，我认为在经济增速持续下行的趋势下，存量经济主导的特征会越来越明显，行业的集中度会不断提升，头部企业的市场份额会不断提高，ROE水平及利润增速都会有良好表现。

那么，哪些企业具备头部特征呢？我觉得应该从ROE和利润增速这两个维度来选择“枝茂叶盛”的行业头部企业。根据中泰证券研究所金融工程首席分析师唐军的统计分析，2010—2019年每年净利润增速为正，且年均超25%的企业共有38家。

为什么要选择10年净利润增速年均超过25%的企业呢？因为从复利的角度看，这些企业的利润几乎可以达到10年10倍，在估值水平不下移的情况下，股价也该有10倍的涨幅。

分化正在加速，集中带来机会，在经济集中度提升的过程中，大公司的规模也将越来越大，而中小企业的总量则会不断减少。

分化时代的资产配置思路

所以，在存量经济主导下的分化时代投资应该具备三大特征，对应的是三大思维。

第一，强者恒强，在资产配置上要抓大放小，重高端轻低端。过去几年，为什么基金公司的产品业绩普遍都跑赢了大盘？这是因为在分化的时代基金公司注重价值投资，所配置的资产恰好处在理性阶段，而这部分大的资产原先因为交易不活跃，所以估值相对较低。现在交易越来越活跃了，因此可以享受到流动性溢价，公募基金业绩好具有普遍性。

第二，此消彼长，传统的产业在衰弱，新兴的产业在崛起。为什么我们给银行、地产股那么低的估值，而给了科技、互联网、通信，甚至食品饮料这么高的估值？给周期性行业这么低的估值，说明现在是此消彼长的阶段。

第三，优胜劣汰，一定要买好公司。什么是好公司？每个人的理解不一样，我们应该买的是未来的好公司，而不是现在的好公司，所以专业投资者在寻找好公司方面的能力较强，而不是类似个人投资者那样去“炒题材”“炒概念”，这是存量经济下的一个很大特征。

从大类资产配置来讲，房地产作为传统的配置资产，占居民家庭的资产比例已经达到60%～70%，应该要减持，但是否所有城市或地段的房产都要减持？具体还要看地理位置，如上海中心地段的房子非常稀缺，恐怕不应减持。上海、深圳等地有这么多的注册制公司上市，意味着一线城市又产生了很多富豪，富豪的收入增加对当地的房价又有支持作用。

从全国来讲，房地产高配置时代已经过去了，我们应该要配置金融类的资产。

目前受疫情和某些“去中国化”思潮的影响，需要考虑在外循环不顺畅甚至被阻断的极端情况下，是否会出现粮食、能源的短缺问题，所以首先要研究通胀问题，因为中国是全球最大的原油进口国，中国对原油的依赖度在73%左右。

其次是人民币汇率。到底该如何看待人民币的汇率？我觉得人民币作为一种国际货币，它的地位应该是在不断提高的，不过我认为人民币目前尚不具备长期升值的基础。汇率的均衡点维持在6.5左右属于比较均衡的水平。但是未来全球所持有的人民币比重还会上升，所以在美元指数周期性走弱的情况下，这轮人民币升值的过程或许还会持续。

黄金是避险工具，同时还是投资品。从历史的维度看，在货币持续泛滥的大趋势下，配置黄金还是正确的，因为黄金的供给量很小。现在美国股市涨黄金也涨，美国股市跌黄金也跌，但这只是一个短期的现象，比如，2016年下半年我一直在宣扬买黄金的时候，黄金非但没有涨反而下跌，到2017年也没涨，一直到2018年10月才开始上涨。所以作为资产配置逻辑，不要在乎今天的涨跌，在进行大类资产配置时，通常要看得更加长远。

• 本文摘编自《趋势的力量：分化时代的投资逻辑》。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/J_kUxQBda8wY4FhrkW9ahA