为何指数基金定投十年，最后收益为0？

答案是任何时候。因为定投是长期的，刚刚定投时，每一期投入的资金占总份额比例比较大，随着时间的推移，新份额占存量份额比重下降。定投的成本会趋于稳定。

看下图定投模仿图，金黄色的是你的基金买入平均成本，土黄色的是指数或基金现价。

2007年的牛市，因为这个定投计划刚投了两年，成本快速上升，但到了2015年的牛市，成本几乎没有什么变化。

事实上，无论何时开始定投，到了几年之后，成本都会趋于固定。

那么，只要指数在上涨，“收益=市值-成本”，你坚持的时间越长，投入成本与市值的差也就越大，即总收益率越高。

所以，定投的收益跟你何时买无关，跟你买的基金中途上下波动也无关，但跟它的总趋势是不是上涨，有很大关系。

这是就决定基金收益的第一个因素：成长性

归到上面那张图，之所以能赚钱，并不是因为中途的波动，而是这十二年，指数本身一直在向上涨，“道路是曲折的，方向是往上的”，我画了一条线，这个线向上的斜率才是你决定你收益的第一因素。

相反，如果像下面这种本身没有方向性的随机波动指数，再好的定投策略，再长的时间，也不能提高你赚钱的概率。

这正是基金小白要选择宽基指数的原因。有时候行业很可能不再增长，或者成长性很弱，而跨行业的宽基指数覆盖了多个行业的优秀公司，一定是向上的。

所以，我在“定投需要信仰”这个组合中选择行业指数时，只选择了消费、科技、医药、高端制造和金融这五个行业，这是美股过去二十年上涨最大的几个行业。我将用“行业轮动”策略，作为上证50指数基金的补充。

如果从上升斜率的角度看投资，那中途两波大牛市对于定投而言，如果没有卖出计划的话，是不是就没有意义了呢？

这就涉及影响指数基金定投收益的第二个因素：波动性

从长期定投的角度看，2007年和2015年这种万众欢腾的向上的大幅波动，结果只是让你获得了“纸上富贵一场”（下图灰色线是累计收益），反而提高你的基金持有成本。

相反，中间从2010到2014年长达四年向下的波动，虽然过程特别煎熬，但好处是向下的波动控制成本，让你亏损的波动可以降低成本，这样才能让你最终获利。

从投资的角度讲，梅花香自苦寒来，向下的波动是好波动，所以很多基金公司在营销产品时，都会拿出下面这张“基金定投微笑曲线”，通过先跌扣升，降低定投成本，超过整投的收益。

但实际上从人性的角度看，无论向下或者向上的波动性都是不好的，原因在于人对于短期收益比长期收益更看重。向下的波动很可能让人对投资失去信心，或者激发人的投机心理，停止定投，希望在更低的时候买入。

上图中，这位上证50基金的定投者，在定投4年后，第一次收益归零，最惨的是投了近10年后的2014年初，收益率再次归零，而且这次是用了两年的时间，一点点地逼近零收益。

整个定投的12年，大部分时间你都在看着收益率慢慢下降，真实的定投，才不会像广告里说的那么轻松呢。所以，大部分人更喜欢每年涨一点，而不是用几年的煎熬来换取突然的一大笔收益。

所以我把波动性的因素，放在成长性之后，微笑曲线就变成了向右上倾斜的“成长微笑曲线”，

而最好的赢利模型是只有一半的“右侧成长微笑曲线”。

但人是不能做准确抄底逃顶的，最好的方法是基金组合，利用各种指数涨跌的不均衡性，利用“行业轮动”的机会，减少波动程度。

当然，还有懒人适用的更简单的佛系定投方法，如果你对一个指数的长期成长性有信心，你可以把它看成一个跨越几十年周期的超级大的“右侧成长微笑曲线”。

大部分人一定会想，那我只要坚持无脑定投，在大牛市的顶峰卖掉，不就可以把“纸上富贵”变成真实的财富了吗？

这就是“止盈”，理论上可行，而且最牛的投资者就是这么赚钱的，但实际上很难，这也是我把它归为第三个因素的原因。

之前写了一篇文章《为什么指数基金定投，任何时候都不要“止盈”？》，我发现有点标题党了，因为“不止盈”有两个前提，第一，这笔钱暂时不用；第二，你是投资小白。

止盈需要很丰富的投资经验和心理承受能力，弄不好就会两边挨耳光，所以，对于投资小白来说，不如不止盈，放弃超额收益，享受指数上涨本身的红利。

所以，止盈就分为两种情况。

第一种止盈，你需要用钱，此时的止盈实际上是“退出”。

这里有一个“定投终止期”的概念非常重要，我们的每一笔定投，最好都要假想一个用途，并且有一个不少于五年的期限，比如为期五年的首付金、婚嫁金，为期十年的子女教育基金、创业基金、改善型置业基金，为期二十年的子女婚嫁金、退休养老基金，等等。

很多人在定投的初期，隔三岔五就上来看看赚了多少，其实此时投入金额尚少，不管大涨还是大跌都不影响根本。反而有些人自动扣款养成习惯后，长期不闻不问，殊不知你积累的投资金额越大，离“定投终止期”越近，风险也越来越高。

以沪深300定投为例，同样是投入三年的时间，如果你的到期日是2015年5月30日，你的年化收益是47%（典型的微笑曲线收益），但如果再多投两个月，年化收益将猛降到28%。

所以，临近“终止定投期”是整个定投过程“临门一脚”的时候，特别是五年以内的定投，卖得好不好，决定了你的最终收益，最好的方法是提前一到两年开始“收网”。

比如你为孩子准备了一份由长期基金定投计划组成的“教育基金”，那么，到了他上高二时，你就要提前准备退出计划，将股票基金转为债券型基金或银行理财。甚至如果高一时，恰逢一波大牛市，达到了你的预期收益率，你也可以执行退出计划。

只有超过20年以上，而且不是一次性兑现的投资计划，比如养老基金，才可以完全不考虑止盈。

具体的退出步骤，我在《为什么指数基金定投，任何时候都不要“止盈”？》一文中有详细阐述。

第二种止盈，为了获取更高收益的“战略性止盈”

如果回头看这张图，我们会觉得很容易，07年的6000点以上，15年的5000点以上，泡沫明显， 当然要先卖出。

但这只是“后视镜效应”，如果你置身于其中，你就会发现，你不可能刚好卖在最高点，要么你卖早了，要么卖晚了。此时，人性的非理性一面就会在恐惧和贪婪面前，暴露无遗。

卖早了，你会错过牛市利润最丰厚的一段，而且此时整个经济通常不错，给人一种还能再繁荣十年的感觉，在这种懊恼情绪下，再天天看到下面权威媒体的标题，很多人都在止盈后，选择追高再次买入。

如果卖晚了， 很多人出于比价效应，不能果断止盈，他们会想：我赚了3万块都没走，现在只剩2万了，再等等看吧，说不定还能创新高。

还有一些人喜欢按照大盘的估值来判断高低，这个方法不见得好，因为中国从2013年以来，进入了一个可能长达数十年的L型经济下行期，之前的估值体系都被打破了，历史估值区间的参考意义非常有限。

不要觉得自己足够聪明，不会犯上面的错误，90%的投资者都是上面这几种类型，所以才叫人性的弱点。

止盈不是几个规则，而是一门艺术，经验丰富的职业投资者可以主动止盈，因为历经几轮牛熊，置身于市场，感受多空情绪微妙的变化，而且，一旦发现做错了，他们也会立刻纠正。

但对于投资小白，止盈最好的方法是“我不管你赚了多少，我要我赚了多少”。

投资的目的是超过银行的收益，如果不止盈可以做到5-7%的长期年化回报的话，那么如果用“止盈策略”，肯定是要更高的，你可以定年化8~9%，作为阶段性的投资目标，比如五年或者十年一期的投资目标。

然后，关注你从定投初期到现在的年化收益率，一旦超过8~9%（至少三年以上），你就停止定投，把已投入的份额分成几份，分批赎回，中间如果指数掉到8%以下，就停止赎回。

投资中会面临各种诱惑与恐惧，一定要相信常识，树不会长到天上去，每年GDP就是几个点，你一不花大力气研究，二没有专业团队打理，怎么可能长期获得8%以上的收益？

有一句老话，你已经赢了，为什么还要在赌桌上呢？

那为什么要分批转换呢？这是基于人性，而非投资的角度考虑。因为泡沫一旦形成，也许很快破灭，也许会持续很久，而且那些持续很久的泡沫，往往最后涨幅惊人。

投资不是一份耕耘一份收获，而是量力而行的游戏，如果你定8%的目标，而且严格执行，那么大概率你会得到超过8%的收益。

有一点要注意，用这个方法止盈，一定要超过三年的定投期，因为定投的一开始，收益率波动大，但投资额太少，止盈无意义。

如果你的定投目标是6%的年化收益，看完这篇文章，你直接找一个沪深300的指数基金无脑定投就行了。

如果想要更高的收益，指数基金定投并不像你想象的那么简单，低成长性，高位买进，巨幅回撤，随意止盈，这四大风险让大部分投资者跑不赢指数。

所以最后还是要推荐一下我和“雪球”旗下的“蛋卷基金”做的一个基金投资组合“定投需要信仰”，每期直接给代码和购买渠道，一键直投。

跟一般的定投不一样，它有四个特点：

第一：它投的是几支基金的组合而不是单个基金，以降低波动性。

第二：我会“实盘领投”，给大家信心。

第三：每周给出本周组合的介绍，合适的时候给出卖出建议，解决止盈的问题

第四：非强制扣款，每周微信推送消息，手动买入，保持你对投资的关注度。

详细介绍和操作方法，务必要先看看文章《抄作业了！我的基金投资组合第一期》。

11月22日，第三期已经“开车”，相比第二期有微调，四成上证50AH不变，可选消费加至四成，可选消费中的家电、汽车等行业中不少白马股，是目前少数估值还不高的，应该是为数不多的底部定投机会了，其余两成配置银行指数。

本周，因为“渔村”那边的问题，外部形势有所恶化，从内部因素看，企业的经营数据也没有拐点的迹象，好的是财政政策、货币政策都比较宽松，再加上外资不断流入，导致大盘几个月上也不能上，下也不能下。

好在3000点以下，年线附近，没有什么泡沫，继续投资策略，如果大盘能向下，再加码。