海康的低谷期 – 诸事要记日拱一卒

海康威视自高位以来跌幅已超50%，市值缩水超3000亿元，公募二季度仓位直接砍仓40%，但业绩发布后依然大跌。

数据上其实并没有这么差，上半年收入依然增长9.9%，在整个宏观大环境疲软的情况下，主营业务净利润下滑9.25%，完全在可接受范围。要知道消费电子领域ToC占比高的基本都是30%以上的下滑，比如华为，再比如过几天要发布季报的手机厂。

中报下滑比较明显是国内业务，其中公共服务事业群业务增速直接转负，中小企业事业群增速也放缓明显。一方面是过去一年G端收入的基数太高，而本年度政府端的重心在疫情防控，对海康的业务造成了短期影响；另一方面是中小企业集体压缩费用。

海外业务的增速保持双位数增长，主要产品及服务增长18.89%，创新业务增速25.62%，但市场一直最大的担忧是海外限制问题悬而未决。

总的来说，密集型的利空已经提前反馈到盘面，只要宏观大环境扭转，海康业绩立马出拐点。

01.G端短暂下滑

全球安防领域前50强企业中有16家是中国企业，市场份额高达62%，其中海康一家就占据了25%。

海康上半年营业收入372.58亿元，同比增长9.9%，净利润57.59亿元，同比下滑11.14%，毛利率小幅下滑至43.14%。

公司产品以摄像头为主，摄像头类产品贡献了公司近80%的收入，以及81.49%的毛利，而上半年这块收入增速仅为5.21%。

摄像头下游主要是面向政府，城市交通摄像头安装、更换、升级等，往大了说是智慧城市、交通智能化、消防智能化。近十年以来，海康产品毛利率一直保持在40%左右，可见在G端已经建立了绝对的竞争力。

从事业部的收入情况来看，公共服务事业部（PBG）收入69.75亿元，同比下滑1.40%；企事业事业群（EBG）收入68.31亿元，同比增长2.58%；中小企业事业群（SMBG）收入62.86亿元，同比增长3.97%。

数据来源：2021、2022半年报

PBG这块业务在疫情之前的增速一直是4%左右，疫情后增速明显加快，至2021年上半年增速为29.31%。本期下滑一方面是基数高，另一方面是二季度受疫情影响几个主要城市几乎停牌，而G端的重心也一直在疫情防控上，下半年随着疫情的好转，这部分收入有望恢复增长。

另外，检测仪器、热成像设备以及机器人业务，主要也是受疫情影响，上年同期出现较大幅度增长，而本期需求放缓也是正常，但从数据上来看，增速依然乐观。

中报智能家居增长4.74%；机器人业务增长44.75%；热成像业务增长32.21%；汽车电子业务增长49.23%，除了C端为主的智能家居业务放缓至个位数增长以外，其余都保持较高的双位数增长。

02.费用支出加大

上半年整体大环境相对疲软，分众传媒业绩腰斩也充分说明各家都在压缩费用支出，其中砍得最狠的便是销售费用，其次是管理费用。包括头部互联网公司二季度报发布后，也会看到各家的”三费”缩减情况。

海康本期的三费支出不仅没减少，反而在大幅长，上半年管理费用增长36.28%；研发费用增长20.56%；销售费用增长8.25%。

管理费用增加原因是规模扩张以及人员增加，研发费用增加是加大了研发投入，上半年研发费用46.75亿元，占比提升至12.55%，海康近三年以来研发占比一直在10%以上，而且研发费用全额费用化。

海康目前的业务除了摄像头以外，已经涉及到机器人、汽车、以及云端数据平台，对于一家科技型企业来说，保持较高的研发投入是必要的。

03.云业务护城河

云业务是一个很重的话题，不仅是重资产投资，也是未来数字化基础设施很重要的一环。

对于大多数厂商来说，这是一个有门槛的产业，首先是前期的数据中心投入较大，其次是技术研发高，而头部厂商的集中度也相对较高，海外是谷歌、亚马逊、微软，国内集中度较高的是阿里、腾讯、华为，而在政务端海康最大的优势是多年服务G端的经验。

Ai的算法学习本质上是积累数据的过程，这就需要有大量的设备收集数据，而海康每年销售硬件设备型号就高达27000多种，业务遍布155个国家，这就意味着海康手里掌握着巨大的数据。

当然云还有一个最大的门槛是准入，因为数据安全问题，特别是涉及到政务数据安全，不是随便一个厂商就能服务G端客户的。

综合来看，海康在摄像头行业的地位已经稳健，业绩的低谷期只是暂时的，未来数字化时代，智慧城市、智慧农村的增量空间是确定的。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/YadkpdUOqBKMiCuwAsaEhA

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