昨天(2021-12-06)降准!今天,又给楼市泼盆冷水

一上来,先抛出结论

——2022年上半年,将是全面宽松的大年。

降准,只是个开始。降准之上,还有降息。

以上判断,基于以下三个原因。

1、全面宽松的第一个原因是,经济增速低于预期。

自2018年四季度开始,央行的货币政策报告中反复提到一句话

——利率水平,应该符合保持经济在潜在产出水平的要求。

怎么去理解这句话?

利率水平,应该匹配稳增长的要求。

——一旦潜在经济增速下滑,利率就要下调,以求稳增长。

那么,高层对于未来中国经济增速的预期是多少?

保5%争6%!

两会上对于2021的潜在经济增速的判断是6%;

央行对于十四五期间的潜在经济增速判断是5.1%-5.7%;

易刚行长对于潜在经济增速的判断是“有望维持在5%-6%”。

那么,当下的经济增速是多少?

已经低于潜在增长率。

2021年第三季度GDP的同比增速只有4.9%,真实增速已经跌破4%。

那么,当下的利率水平能否匹配稳增长的要求?

当然不能!

不能了怎么办?请看下面这张图——

这是央行历次提到“稳增长”之后,随即推出来的利率政策包。

每一次“稳增长”之后,每一次“利率匹配稳增长要求”之后,都有普世性的降息。

2、全面宽松的第二个原因是,企业利润转负。

自2000年开始,每一次的降息都伴随着一个重要指标

——企业利润转负。

请看下面这张图,这是1999-2021利率与企业利润变化图。

请重点关注这四个节点:2001年、2008-2009年、2014-2015年、2019-2020年。

每一次的企业利润穿负,都有全面降息出现。

那么,现在的企业利润是多少?

统计局的数据告诉我们:前10月,全国规模以上工业企业利润同比增长42.2%。

同比增长42.2%,看起来很厉害!

但是,增长利润中的49%都来自于——大宗商品暴涨所利好的制造业上游和采矿业。

而制造业下游的利润增速,已经接近于0。

2022年二季度,企业利润将有极大可能穿负。

那么,企业利润穿负了怎么办?

全面降息要出现!

过往的利率变动历史,已经告诉了我们答案。

3、全面宽松的第三个原因是,精准滴灌远不够。

自2021年以来,央行的货币政策包中,反复提到一句话

——用好结构性工具,精准滴灌。

过去近一年的时间里,央行频繁使用“小微定向降准、小微再贷款、票据再贴现、MLF质押品范围扩大”等定向宽松工具,对中小企业精准滴灌。

比如,利率低至1.75%,规模高达1万亿的碳减排工具。

比如,9月份再次新增的3000亿支小贷款。

也放水,但水管不直接怼到菜地里,只流向那几棵快旱死的苗。

但是,定向滴灌滴了将近一年,打开社融一看——

企业融资规模,仍然远低于往年。

再贷款规模增加了1.8万亿,长期贷款规模却下滑了1.2万亿。

当下的情况是什么?

精准滴灌,已经浇不活快渴死的企业。

快撇了水管,直接把水龙头干到地里,嗷嗷灌吧。

以上,就是“2022降准降息、全面宽松”的三大依据。

  1. 经济增长,低于潜在增长率。稳增长之下,降息几乎必然。
  2. 企业利润,将有穿负的可能。保企业稳就业之下,降息也是必然。
  3. 精准滴灌,或救不活渴死鬼。不仅是定向降息,更可能是全面宽松。

2022,大概率又是大宽松之年。

水龙头一旦拧开,就难以控制“水流向哪里”。

前面我们提到“2022全面宽松”,其背景是什么?

稳增长、保企业、稳就业。

上面的目的呢,还是想把漫灌的大水,全引到中小企业和实体里。

——让他们喝的饱饱的,活的好好的,就业岗位给的足足的。

但是,请注意!

一旦漫灌的龙头拧开了,水流向哪里,就很难控制了。

尤其,是在当下这个特殊节点里。

现在是什么节点?

不挣钱,各行各业都不挣钱。

随手列举几个行业,给大家举个例子,卖卖惨。

装修园林行业,企业利润下滑56%。

2019年前三季度, 52家头部公司的总营收1285亿,总利润79亿。

2021年前三季度,总营收下降4.4%,总利润下降56%。

亏损企业,从5家扩展到18家。

影视行业,企业利润下滑56%。

2019年前三季度, 27家头部公司的总营收447亿,总利润62亿。

2021年前三季度,总营收下降22.2%,总利润下降61.5%。

亏损企业,从7家扩展到10家。

畜牧业,企业利润下滑46%。

2019年前三季度, 26家头部公司的总营收2221亿,总利润230亿。

2021年前三季度,总营收上涨68%,但总利润却下降160%。

亏损企业,从3家扩展到15家。

商场与超市,企业利润下滑60%。

2019年前三季度, 55家头部公司的总营收6191亿,总利润418亿。

2021年前三季度,总营收下降32%,总利润下降88%。

亏损企业,从3家扩展到11家。

除此之外——

旅游业头部公司,利润下滑84%;酒店与餐饮头部公司,利润下滑56%;航空业头部公司,利润下滑135%;教培行业,直接被打爆……

面对这种几乎是全行业的利润下滑,会发生什么情况?

企业不敢融资,银行不敢放款。

企业怕借钱扩张,收不回成本。银行怕借给企业,收不回贷款。

这种情况下,即便自年初开始,高层不断提及加强中小企业贷款,央行数次使用针对中小企业的滴灌工具

——2021年前10个月的社融增速,依旧上不去。

9-10月,连续两个月的社融增速,已经降至历史最低水平。

注意!重点来了!

在全行业利润下滑,社融逼近历史最低,企业不敢贷款,银行不敢放款的当下

——水龙头拧开了!

全面降准来了,全面降息还在后面。

此时此刻,会发生什么?

银行里面将堆叠出大量的钱,放不出去!

放出来的水,全淤塞在银行里。

这就有点扯淡了。

银行,也是开门做生意的。

做的生意,归根结底还是“低吸高放吃息差”的放贷生意。

钱全堆在家里,没人愿意贷,你也不敢放,每一天都是成本。

急,贼急,都快急死了。

别急!愿意贷的要上门了!

——银行间市场交易商协会表明,监管机构将从房企发债方面给予支持;

——各地银保监会通知热点城市主要银行,放开房地产开发商开发贷限额的管控;

——按揭和开发贷都可以上量,涉房贷款两集中也可以临时”鼓肚子”;

——碧桂园、龙湖发行50亿中期票据,禹州发行11亿贷款,奥园债务顺利展期;

11月份,金融机构房地产融资和按揭贷款环比,统统同比上升!

更重要的,是下面这张图。

刚刚结束的高层会议上提出——

要支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求;

促进房地产业健康发展和良性循环。

一个是家里憋满了钱,一个是家里穷成了狗。

两者之间,突然开了个口。

缘,妙不可言。

有人说

——房企天天破产,楼市要死要活,银行不敢给中小企业放款,难道就敢给楼市开门?

拜托,搞搞拎清。

楼市的问题,是流动性问题。

房企穷,是假穷。

大水坝一筑,天大的水也死活进到楼市。

只要有水进来,大水车一转,大家一起嗷嗷赚钱。

中小企业的问题,是利润性问题。

中小企业穷,是真穷。

利润上不来,死活不赚钱。

吓得银行宁愿把水憋在家里,也不敢放出去。

现如今,银行家里的水位又高了好几米,挡着楼市的大水坝上又破了个孔……

如果你是银行,你选择放给谁?

2022,前半年信用扩张,后半年信用收缩。

讲到这里,我相信大家对于明年的楼市趋势,应该有所清晰了。

2022年上半年,楼市信用扩张。

伴随全面宽松的货币政策逐步放开,又加上企业利润的持续走低,银行对于实体的放贷将更加审慎,手里憋的钱将越来越多。

与此同时,伴随开发贷和按揭贷款的临时放松

——憋在银行手里的钱,将或明或暗的流入楼市。

尤其是,新一年又开始了,信贷额度又重新打开了

——注入楼市里的水,很可能将变本加厉。

更尤其是,信贷收紧已经持续了2021的整整一年,银行都快饿疯了,一旦开闸

——注入楼市里的水,很可能将更加变本加厉。

更更尤其是,自2021年下半年,房企因融资受限,接近半年没拿地,全都饿疯了,一旦重新拿到钱

——注入土地市场里的疯狂,很可能将同时变本加厉。

这种情况下,楼市会发生什么?

信贷,再次放松!

流动性,再次恢复!

土拍狂潮,再次恢复!

上半年的小阳春和初夏,大概率将再次出现!

但是,但是,但是!

钱进来了,流动性也恢复了,土拍又出现帝王了,压抑半年、被坏消息支配半年的购买力也开始进场了……

诸多利好叠加,就会用力过猛。

凡事就怕用力过猛,偏偏每次都用力过猛。

一旦用力过猛,上半年的房价再次跳涨过高,等高层回过神来一看

——MMP,放出去的水,原本是支持中小企业和实体经济,结果全跑到楼市里了。

干!给阳光就灿烂的玩意儿,就是欠干!

接下来,就又是新一轮的楼市调控和政策重压。

下半年,将大概率再次进入政策收紧期——

收紧按揭、收紧贷款、收紧融资;

房企再次变穷逼,房贷再次难放款,土地市场再次转凉。

楼市再次冰封,站在墙头的唱空者再次出现!

来来来,让我们把以上做个总结。

站在2021年的此时,眺望2022年,楼市的趋势性走向如下——

2022年初,起;

2022年中,热;

2022年下,凉。

在这样的楼市趋势下,普通人应该怎么办?

逆周期而行!逆周期而行!逆周期而行!

1、一二线城市的核心区,现在就可以进场了。

毕竟,水刚放出来,还没流进去;

毕竟,房企手里还是没钱,还在冲业绩打折;

毕竟,第三轮土拍依旧凉凉,土地市场还是一片哀嚎;

毕竟,二手市场依旧很凉,房东们依旧哭爹喊娘;

毕竟,唱空主力还站在墙头,依旧牢牢占据上风……

作为买家的你——

尚能牢牢占据上风,尚能站在高处嗷嗷砍价,尚能吃上一口房企割肉的红利。

千万别等到明年上半年!

明年上半年,一旦房企手里拿到钱,一旦房企收回折扣,一旦土地市场拍出高价地,一旦房东重新傲娇,一旦唱空主力全特么偷摸进场了……

想想看,你还能占到啥便宜。

2、劣质资产,请等到明年上半年出货。

如前文所说,现在还是看空主力的买方市场。

一二线城市核心区的房子都不好卖,别说你手里的那些烂货了。

稳稳看,反正最惨的时候已经过去。

熬到明年上半年,等小阳春的到来,等初夏骄阳的到来,等土拍重新火热,等成交再次上扬,等房东再次傲娇……

然后——

抓紧把手里三四线城市、一二线城市远郊、一二线城市老破小……全部出货,一个不留。

届时,千万别贪,卖掉就行。

3、2022年是升仓和换仓的最好机会。

上半年,趁着市场行情好,抓紧把手里的货,盘整出清。

下半年,趁着市场行情凉,抓紧把手里的钱,换到更好的城市,换到核心区。

上半年,卖掉三四线;下半年,买入一二线。

上半年,卖掉远郊和老破小;下半年,买入核心区和次新。

别迷了!

“一年时间里,同时存在全面宽松和瞬间收紧”的换仓好时机,千载难逢!

以上,就是针对2021年底-2022年的三个实操性建议。

现在别懵逼,进一二线城市核心区;

上半年别贪,出货一二线远郊、老破小、没有产业空有概念的野鸡新城;

下半年别迷,抓紧升仓和调仓。

讲到这里,可能还会有人喷——

别特么瞎逼逼,就知道鼓吹楼市。

没关系,你爱信不信。

反正也是白嫖,又不会给我一分钱,爱咋咋地。

就好像,半个月前,我提到“降准马上就到”

留言区里,一片骂声。

没关系,还是那段话——

我就是个垒数据、做研究的。

我是一片镜子,外面照过来什么样的数据,我就反射给你什么样的颜色。

我拿着一组组的数据和图表,把每一组数据的出处都告诉你们,并基于数据尽可能给你相应的建议……

你看到以上内容时反应出来的情绪,其实你自己内心的喜、恶、害怕和恐惧之物。

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

“孔夫子旧书网也快完了……”

近日,微博上一条来源不明的截图引发了关于孔网前途未卜的集体恐慌。博主@素材Cooper 发布了一条孔网店铺的临时通知——小店收到孔网通知:必须办理营业执照和出版物经营许可证,限期2022年3月1日上传。目前已尝试办理两证,无奈所售书籍均为国外二手旧书,无法提供货源资质,所以预计在明年2月底面临歇业关店。

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

@素材Cooper 的微博粉丝数仅有8.5万人,这条微博几天内却被转发了1.3万次,在微博人文读书媒体圈子中激发了强烈反响,很多转发者都把这条消息解读为孔网即将面临整顿,更有人不假思索地联想到了“大资本对小资本的碾压”,仿佛资本已成为顺手拈来的“出气筒”。

孔夫子旧书网上的店铺有书摊、书店两种形态,此前个人闲置图书转卖只需开通书摊即可,只要上架图书不超过2000本就无需开通店铺,也无需办理营业执照和出版物经营许可证(以下简称“两证”)。

然而,11月15日孔夫子发布了《网站关于完善古旧书业经营模式、鼓励书友规范化经营的意见 (试行)》,要求“销售1949年10月1日后出版物的店铺,原则上要求办理出版物经营许可证,或者与有出版物经营许可的卖家联合经营。”而对于年交易额超过3万元的店铺,则强制性必须办理出版物经营许可证,或与有证卖家联合经营。

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

这条“新规”在微博发酵之前,已经在贴吧引起了店主们的一波热议,很多店主都声称收到了通知,永喜书屋则表示:“这个规定对于小商家无疑是灭顶之灾,官方态度是允许和有许可证大商家一起联合经营,这个管道不知道是不是有官方来提供。如果官方不提供让小商家自己想办法,无疑让这些的商家又被扒一层皮。现在这情势真的不好说,如果迟早要关店,我也不折腾了,找地方上班算了。”

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

如其所说,在上述《意见》中,孔夫子给小商家提供的解决方案是“古旧书从业者联合起来,进行规模化经营”,“多个卖家可以使用同一执照组成一个联合性的企业,进行专业化分工。”

 

问题在于,官方几乎不可能提供商家之间的撮合,卖家之间联合经营也困难重重、问题多多。很多店主经营古旧书籍本就利润微薄,办证或挂靠的成本将把大量职业卖家赶出平台。

孔夫子网站显示,目前平台上有19606家书店,265950家书摊,而年交易额3万以上的书摊应该不在少数,甚至可以称之为平台的“基石”。也正是因为开通便捷,手续简单,书摊的规模才会远远大于书店,也使孔夫子成为互联网上最大的“在线书摊”,可以提供无所不有的9000多万种图书,即使在多抓鱼等新型模式的冲击之下依然保持用户的稳定增长。

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

如果书摊的门槛提高到和书店一样高,就如同街边摊贩也要办证租房一样,对于“书摊经济”的繁荣无疑将是致命一击。从这个角度来看,“孔夫子旧书网也快完了恐怕也不全是危言耸听。

除了出版物经营许可证之外,货源资质也成为摆在二手书卖家之前的一道跨不过去的门槛。很多店主都反映书摊被暂停营业,除了需要提供“两证”,还需提供进货凭证,以及订单记录、物流记录、转账/发票记录等进货来源说明,审核期间资金冻结三个月,审核不通过将永久冻结。

 

有店主愤而质问道:我一个卖旧书的,让我提供出版社或者新华书店之类的进货凭证,我上哪儿去搞啊?

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

至于微博截图中这家店所出售的国外二手旧书,货源资质则更是压死骆驼的最后一根稻草了。目前在孔夫子上有专门的外文原版专区,不知道售卖的店铺有多少能够提供货源凭证。

 

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

早在5年前,网上流传消息称闲鱼等二手交易平台开始禁止二手书转卖,一定要卖的话需办出版物经营许可证。

 

不过,此后普通用户依然可以在闲鱼、转转等平台自行出售二手书,只不过在闲鱼卖书默认有同时上架5本,每月发布15本的限制。这些平台也活跃着大量的二手书卖家,意味着虽然风声一直很紧,但个人闲置图书的转卖似乎未受到过太多的限制。

直到今年4月,一位厦门的孔网店主因为在没有取得出版物经营许可证的前提下,私自在孔夫子二手书网注册、开设网店,从事出版物发行”,被市场综合执法大队罚款28万元作为近年来全国首例二手图书买卖违法案。这张“罚单”也颠覆了人们对于网上“摆摊卖书”的美好想象——仅需上传一张身份证就可以开设“个人摊位”

孔网摆摊也要办证了,26万书贩何去何从?

 

据店主的自述,之所以被处罚28万,是因为执法部门认定其在三年多时间里累计经营额人民币40499.60元,需处以7倍的罚款。如果按照孔网的“新规”,年均1万多元的交易额够不上必须办证的“门槛”。由此可见,孔网的规定是一回事,各地在执法的过程中如何判定似乎又是另一回事了。

“古旧书业的卖家一般是个人,业余临时周期性、小规模经营者,无法形成规模,经营成本较高,不便于规范和管理。”在《鼓励书友规范化经营的意见》中,孔夫子已经将旧书卖家的“困境”和盘道出,然而出于监管需求不得不为它们套上一重枷锁,同时未尝不是对它们的一种保护,尤其是在出现了7倍罚款的先例之后。

 转自:https://mp.weixin.qq.com/s/48wwZuM1e3xfblABteFk1Q

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌…

来源:刘晓博说财经(ID:liuxb929)
作者:刘晓博

 

 

过去24小时,财经领域发生了4件大事:

1、滴滴宣布将从美国退市,到香港上市;

 

2、总理表示将“适时降准”;

 

3、广东省政府约谈恒大,并向恒大派出工作组。央行、银保监会、证监会、住建部表态支持;

 

4、中概股暴跌。

标题上的“惨烈一夜”,说的就是中概股昨夜今晨在美国的暴跌。
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
上图是中概股的指数,可以看出近期跌了很多,昨夜今晨跌幅最大。
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
上图是跌幅最大的40只中概股。
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
上图是滴滴出行的股票走势,最近一个交易日跌了22%。
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
上图是阿里巴巴的走势,最近一个交易日跌了8%。
惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...
上图是百度的走势,最近一个交易日跌了接近8%。
要是从年初来看,跌的更难看,阿里跌了52%,爱奇艺、拼多多70%左右市值都跌没了。

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

昨天港交所上市的中概股跌幅也比较大。
那么:为什么在中国宣布即将降准的时候,中概股出现了暴跌?背后的逻辑是什么?中概股将出现怎样的新趋势?

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

中概股大跌,跟中美战略博弈带来的监管形势变化,有密切关系。
我们先看滴滴事件的解决方案——从美国退市、到香港上市。

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

滴滴不顾监管部门的反对,执意到美国上市之后,引发了全社会对敏感大数据可能外泄的担忧。随后,监管部门把滴滴系所有的APP下架,让滴滴暂时失去了拓展新用户的可能,而且面对旧用户不断流失的压力(换新手机的人无法下载滴滴的APP)。
滴滴是中国市场份额最大的网约车公司,掌握大量敏感部门、敏感人物的出行、位置信息。滴滴已经是一家带有基础设施性质的企业,到境外上市的确存在一定风险。
更值得注意的是,滴滴前脚刚宣布要退市,美国就动手了,更加凸显了美国一直在打滴滴的主意。美国市场监管机构于同一天通过了一项新规定,允许其将无法向审计机构提供信息的外国公司从华尔街交易所摘牌。
美国正在持续加强对中概股的监管,“无法提供的信息”,自然包括时常要求中概股公司提供的“审计底稿”。“审计底稿”是注册会计师对其执行的审计工作所做的完整记录,包括在审计过程中形成的全部审计工作记录和获取的资料。这些资料过于详细,可能涉及国家安全和经济秘密。

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

根据中国最新的《网络安全审查办法》,掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市,必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。而滴滴的活跃用户超过5亿,远远超过了100万
在中美战略博弈常态化、长期化的情况下,中美在敏感技术和关键大数据方面脱钩是必然的。
类似滴滴出行、美团、腾讯、阿里、京东、拼多多等带有新型基础设施性质的互联网大平台,显然都存在国家安全问题,选择合适的上市地非常重要。
考虑到风险投资退出的便利和低税率 ,从美国撤离的中概股,恐怕绝大多数会选择在香港上市。
所以,滴滴宣布从美国退市、启动在香港上市,对于中概股来说是一个里程碑式的事件。未来,在美国上市的其他互联网大平台类企业,估计都需要这样做。
在美国上市的中概股昨夜今晨暴跌,首先跟这个原因有关——美国市场国际化程度更高,资金充沛,资本市场给创业企业的估值更高。从美国退市,到香港上市之后,企业获得的估值会低一些。
此外,昨天还有3个消息也加剧了中概股在美国的暴跌。
一是美国11月新增就业人数远不如预期,预期是57.3万人,但实际上只有21万人。这造成了美股显著下跌,在整体上拖累了中概股。
第二个消息更为重要:美国证券交易委员会(SEC)12月2日通过一项法规修正案,要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节,即使信息是来自相关外国司法辖区。
这其实有点逼着你赶快撤离的意思。
美国要求披露的信息越多,中国这边认定的需要撤离的企业就越多。比如叮咚买菜这类中小平台,将来可能也有问题。
 
路透社估计,美国证券交易委员会新规实施之后,可能会有200多家中国公司需要撤离美国市场。
第三个消息是:12月3日,中国证券业协会发布《证券公司收益互换业务管理办法》,未取得交易商资质的证券公司不得新增收益互换业务;已实际开展业务的,应自行制定整改计划,在一年内有序了结存量业务。

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

证券公司收益互换业务收紧,对于中概股也是显著利空。因为很多购买中概股的资金,是通过收益互换方式来进行的,尤其是董监高增持和员工持股计划等。
或许很多人对“收益互换”不太熟悉,我举个例子解释一下。

比如甲乙丙三个人,是A公司的董监高人员,A公司在美国上市。现在公司有高管增持计划,他们三个人需要买入1000万股公司的股票。但他们三个人拿不出那么多钱,于是找一家券商,通过“收益互换”来完成。

 

假设买这批股票需要1亿美元,3个人只能拿出2000万美元。按照“收益互换”协议,3 个人把2000万美元交给券商,或者购买券商的某个资管计划,这相当于押金。券商拿出1亿美元,替他们购买1000万股公司股票。

 

假设增持计划是2年。2年之后,券商卖出这1000万股票,假设回笼了1.3亿美元。其中3000万是账面盈利,在扣除了约定的利息之后,将收益和2000万本金还给3个人。如果股票下跌,只回笼了9000万美元现金,则3个人需要承担亏损并支付资金利息。

 

在这个交易里,券商出钱替3个人买股票,但股票收益(或亏损)归属3个人;购买股票资金的利息,归属券商,这就是“收益互换”。“收益互换”相当于一种高杠杆的金融衍生工具。

 

如果“收益互换”管理收紧,对于中概股肯定是利空,所以这个消息也加剧了中概股的下跌。
总之,中美敏感技术、敏感上市企业到了“脱钩”的时候。这将带来一系列连锁反应:
第一,香港作为中国国际化程度最高的金融中心,其地位进一步上升。
按照路透社的估计,将有200家公司从美国回来,恐怕基本上都会选香港上市。因为内地有外汇管制,减持后的资金出境不方便。另外,香港的税率比较低。
所以,香港在中国经济中的权重会全面上升。所以,虽然港股昨天低迷,但港交所股票大涨了4%。
第二,大量中概股回归香港,是香港城市的大利好,但却是香港股市的利空。因为供应量大增,整体估值受到较大压力。
但反过来,捡漏的机会可能到了。内地“聪明钱”估计已经开始布局香港了。估计未来港股通的额度也会增加,让内地的资金来托住香港市场。
第三,全球风险投资的格局,将发生重大变化。
以前欧美日的风投,喜欢到中国寻找机会。比如滴滴的大股东里,有日本的孙正义,有美国的Uber。
滴滴事件之后,估计欧美日风险投资进入中国会变得更加谨慎,增速会放缓。这些资金可能转而到印度、越南等国家寻找机会。
中国的风险投资,正在开启地方政府的强势时代。比如合肥市政府,就被称为“最成功投行”。所以,风投国资化倾向会出现。
随着风投国资化,海外上市的需求也会有所减少。所以,才有了北京证券交易所。
第四,美国及其盟友会限制中国风投出海。
比如在印度,中国就有多家互联网大平台参股、控制了印度的互联网企业。印度是美国“印太战略”四大核心国之一,未来中国风险投资在印度可能受到限制。至于在欧美日,也会受到限制。
展望未来,中概股回归香港的序幕刚刚拉开,所以这个板块的风险犹存。
第五,恒大的时代会缓缓落幕,房地产硬着陆的糟糕情况大概率不会发生。
 
广东在约谈恒大的当天,明确表示恒大债务违约和危机属于个案风险,外溢影响可控,一行两会也在两天前发声:房地产会保持整体稳健发展。

惨烈一夜!滴滴退市,恒大沦陷,全线暴跌...

恒大先是公告无法履行2.6亿美元债的担保义务,等于主动“拆弹”,随后被约谈并派驻工作组,发生的一系列事情,意味着恒大风险处置进入了新阶段。
此前,许家印减持了部分股票,抛售了个人房产,卖掉了互联网、金融方面的投资。接下来,随着工作组的进驻,到了摸清恒大债务和资产的关键时期。未来恒大的处置方式,估计跟海航类似,破产重整的可能性大一些。
在高层透露将“适时降准”的同时,披露恒大事件的最新进展,一个大利好搭上一个利空,应该是设计好的“拆弹之举”。
一定程度上可以说,这是一个旧时代的结束,也是一个新时代的开始。

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/9JBdPx8k6Ef9xZV-6iczfw

隆基推倒了这轮光伏周期第一块骨牌

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。  
 
其实这个硅片降价的问题,最近征兆已经比较明显了。
 
小带大的倒逼降价趋势,小厂先降,隆基这种行业龙头随后杀到。
像爱旭这种小硅片制造商今年已经开始大举扩张产能,赌明年扩产了,今年很多长单都是爱旭签的,比如跟广东高景、跟上机数控、跟双良节能、跟江苏美科等,借壳上市的三年来,爱旭从来没像今年一样,疯狂签硅片的长单。
 
从硅片设备来看,最近也看出,明年硅片环节将迎来大战,还原炉的双良节能、做拉棒设备的京运通、切片设备的上机数控等,都先后和下游签订了大金额的硅片长期供应合同。
 
总结一下:硅片上游大佬隆基、中环到时降价抢份额,小公司扩产能抢份额,总之硅片大概率降价。
 
到时候硅片的蛋糕虽然肯定变大,但相关公司还能不能实现业绩高景气增长,还要看明年相关公司内卷卷到什么程度。
 
如果明年光伏需求超预期拉货,那硅片的内卷会好些;如果明年光伏需求没有那么快出来,那这些组件行业内卷就容易卷死自己。
不要觉得硅片降的多了,组件降价了,下游需求就被重新刺激起来了,这样刻舟没有意义。
问题1:光伏硅片价格战开始后,最利好哪些环节?
 
除了设备股、逆变器是竞争格局好的“铲子”环节之外,我觉得也可以看看最下游的光伏电站。
 
之前也跟大家大概聊过以晶科科技为代表的光伏电站公司,它们不卷,主要成本是组件和逆变器,组件价格已经从2元降低到了1.9元,市场预期到1.8左右时,下游的装机热情会大大提高。
 
强调一点,2022年还是光伏大年,因为原材料降价下,光伏降本增效的逻辑得益延续。
“量增”成为明年光伏行业的重中之重。
 
今年三季报,虽然因为硅料涨价,隆基的毛利率有所下降,但营收还是同比增长了54%,就是组件销售带动的。
 
这里面除了有海外需求拉动的原因,组件企业有海外需求,国内电站嫌贵,可以卖给海外。海外电价高,对组件的价格容忍度也高。
 
另外下游电站的需求也将发生变化,即将有大量电站项目进入“可装机”的成本区间,预计激发年底的强壮需求,利好逆变器环节及下游电站。
 
如果光伏电站公司做的是集中式电站(发电之后直接卖给电网),它们会面临巨量的应收款,也就是财政给电费的补贴,他们的下游要么是大型发电厂,要么是电网,集中度都很高。
 
这导致的问题是,他们需要借钱去拓展项目,几家典型的公司利息费用都跟利润一样多了。
 
反之如果做的是分布式电站(自用为主,余量上网),财务就好看很多,
 
因为分布式大多以工商业企业为主,工商业电价高,工商业企业有动力去降低成本,而且对于电站企业不会有大量应收款的问题。
 
而且这类企业大多既有老的需要补贴的电站,也会有新的平价上网的电站,他们的做法是卖掉老电站,类似于甩包袱,保留平价的电站。
 
这类业务非常赚钱,毛利率能达到百分之五六十,净利率好的能有20%+,而且市场空间还广阔。
 
据说,集中式光伏项目利润率能有8~10%,分布式光伏8~25%,波动就取决于前期成本和光电价格。
 
看吧,利润率也不算低,而且还稳定,就是开始的一次性投入比较大,但建好以后,每天就晒晒太阳、发电入网,就能纵享源源不断的现金流了。成长很确定,盈利很稳定。
 
让电站有钱赚,电站就会让整个行业都有钱赚,电站装机需求提高了,逆变器、控制器、汇流箱、蓄电池、支架等其他配套环节,开工率也就会比今年强,也都有放量的可能。
 
由此延伸一下,做BIPV的公司,也就是做光伏屋顶支架、钢结构等的公司,也值得看看。
 
问题2:光伏硅片降价对182和210阵营竞争关系的影响
 
这个事情传导到场外,场外有场外的看法,目前场外对于硅片环节的担忧是因为上周182降价幅度较大,现在普遍预期硅片价格还会剧烈波动,叠加硅料产能释放,部分企业库行高企,所以目前对硅片端不看好。
 
全行业182的降价,自然也会影响到其他企业210的价格,因为在当前硅料价格下,182目前与210的非硅成本差距不大,182的大幅下降会导致210维持平衡,到时也会因保持市场竞争力而降价。
 
今年210硅片这一块,除了中环独家可以量产,还未出现第二家量产供货(目前中环没有210降价的消息,开工率80-85%)。
 
迫于成本压力,年初口号喊得震天响,巨资投入的210硅片企业 (例如上机、通威等)全部降维生产182去了,降维生产,除了效率下降,210的折旧分摊到182,人为拔高固定成本。
 
硅材料降价,势必要导致下游的产品降价,而很多企业不是一直在等硅降价了才开始做产品的,更多的是迫于无奈在硅材料一直涨价的时候就签合同的,这些合同动辄几个亿的,这意味着现在大部分公司目前库存的产品成本是很高的,如果大降价,下游的企业也会损失惨重。
 
这样这些硅片厂短期就没啥能力高价去抢硅料,硅料短期需求将突然大幅下滑,也可能倒逼硅料厂提前降价。
 
所以,隆基这次硅片降价,对于二三线硅片厂,以及其它有硅片产能组件厂是不利的,但是对于整个产业链的重塑,是非常有正面作用的。
 
问题3:比光伏“滋润”太多的锂电有哪些看点?
 
车的下游to C,跟光伏下游 to B是不同的逻辑。
To B的一个问题就是东西越做越好,但价格却越来越便宜,这就是摩尔定律,To C的品牌溢价。
 
所以,光伏产业链内价格博弈严重;锂电池产业链则显的相对“和气”了。
 
光伏因为有个平价“红线”在,所以对价格更敏感,今年也确实因为价格压力分歧挺大的。
 
碳酸锂成交量有所上升,目前主流成交价区间位于19.8至20.2万元/吨左右,少部分高位成交价达到20.5万至22.5万元/吨,部分冶炼厂报价上涨至23万元/吨。2022年春节较为提前,部分下游企业对春节备货提前进行,年前有望维持紧张态势。
隆基推倒了这轮光伏周期第一块骨牌
由于今年电池原料上涨较多,据传明年整电池厂商有望提价2成。
 
10月13日,鹏辉能源传出一份涨价函,决定所有新订单将执行大宗联动定价,上调幅度视各产品材料占比及涨幅而定;
 
10月25日,比亚迪电池价格上调联络函在市场中公开,表示电池产品含税价格上调不低于 20%,并自11月1日起所有新订单将执行新价格。另外,国轩高科、孚能科技也在考虑涨价事宜。机构调研显示,宁德时代对海外动力电池客户提价5%,国内层面尚未开启涨价,但市场预期可能在明年执行新价格,调价幅度在3%-10%之间。
 
相较于普通原材料容易产能过剩,由于整电池拼的是技术并且具备高集中度,因此一线厂商大概率能够顺利提价。
 
新能源汽车板块,短期比较强势的主要有三个方向,除了上游的碳酸锂,中游的负极和磷酸铁锂。
中游的负极材料最近比较强势,主要原因是石墨化耗能比较高,未来扩产难度比较大,明年负极材料供需依然偏紧,材料价格可能会上涨。
 
根据鑫椤锂电,中小电芯厂接到新的负极报价涨幅高达20%以上,大厂也开始陆续接受涨价。
 
石墨化是高耗能的核心环节,在负极成本中占比达到55%左右,其电费在成本中占比约28%。从艾奇逊到箱式到连续炉的工艺创新,表现出负极厂商对能耗的敏感。
 
 磷酸铁锂的主要逻辑是需求高速增长的逻辑,未来几年,磷酸铁锂板块依然是新能源材料领域增长最快的环节。
 
最近磷酸铁锂领域又出了一个磷酸锰铁锂的技术,如果未来能够普及,磷酸铁锂的能量密度和续航里程会进一步提升,会进一步替代中镍三元的市场份额。
 
三元电池PVDF涨了10万/吨,最新均价67万/吨;磷酸铁锂电池PVDF上涨6.5万/吨,最新均价48.5万/吨。
 
在正极粘结剂领域,PVDF在耐高电压性、粘附力、稳定性上与其它材料相比优势显著,很难现替代品。隔膜涂覆领域目前被部分材料替代,但替代的份额很小,对PVDF的总需求影响非常有限。
 
2022年PVDF缺口将进一步扩大,到2022年年底才会有新产能出现,PVDF环节的供需逻辑没有改变,2022年依然紧张。
 
原本今年磷酸铁锂产业链是紧缺的,通过扩产后,明年将会变为正常,甚至是充裕。在特斯拉进一步确认磷酸铁锂技术路线后,明年磷酸铁锂产业链也将维持紧平衡,要到2023年才有可能变为正常。
 
目前根据最新产业链调研,明年第一季度磷酸铁锂将会紧缺,继续看好有技术优势有产能优势的头部企业。
 
结语:
 
最后我想说,一个快速发展的行业,最后比的不是谁更狼性,更内卷。
 
在发展初期,狼性是第一性;但在行业成熟后,过分的狼性与内卷会毁了行业本身。
 
我们在考察锂电光伏某些环节的龙头公司时,对于毛利率和量价之间的关系,需要摒弃过去的那种大宗商品思维。
 
面对三五年的长需求时,龙头公司不追求过分的利润率,而是培养靠谱的供应商,进行利益分享和技术共研,才是关键。
 
比如宁德时代,通过产业链上下游延伸和大规模扩产,迅速降低成本,电池不涨价甚至跌价的情况下,还保持了20%+的毛利率。
 
恩捷股份也是不涨价压低整个行业的利润率,使得新对手无法进入,自身又能降本,来保证利润率。
 
隆基老板有句话说得好,凡是人能制造出来的东西,大概率最终都会过剩。
 
在当下光伏的中游大跌之后,这种产业思维能够帮助我们更加理性看待一家企业。
换句话说,大跌之后的部分中游龙头公司,是值得研究的。(作者: 老白的金手指
 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/87jSITfKeQfCTZgztAaPJw

光伏投资框架2022

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。  

 

 

回顾2021年A股光伏产业个股的走势,我们看到在没有基本面积极配合的情况下,光伏个股继续出现独立上涨趋势,成为市场主要上涨的板块之一。估值水平继续被拔高,组件估值亦拔高至50倍以上,逆变器个股达到百余倍的估值。

 

光伏龙头戴维斯双击重要的一环(估值提升)消耗殆尽,阿尔法收益随之逐步丧失,整个板块正在迎来较大贝塔波动。

 

在这样的时点,我们不禁想问:

 

1、戴维斯双击完成一击后的光伏产业公司还有投资机会吗?

2、迟迟未开打的硅片价格战终于于2021年底开打,未来格局如何?

3、如何看待巨头们的焦虑?

4、在2021年初笔者领先于市场看多光伏组件环节之后,组件个股迎来暴涨之后,未来还值得投资吗?

5、各产业细分链的博弈反应了什么趋势?

6、估值提升甚至透支之后,如何把握光伏行业的投资机会?

 

带着这些疑问,仅以笔者浅薄的认知,用局外人的眼光来剖析一下这些问题,作为我们投资光伏行业的思考。

  

 

01

光伏硅片价格战重塑产业格局

 

 

【1】硅片价格战的前世今生:

 

2021年11月30日下午,隆基股份(SH:601012)公告大幅下调了硅片价格,引起市场大幅波动和担忧。

 

那么如何看待硅片价格战的拉开以及如何重塑产业格局?硅片价格战开启了光伏上游价格战的序幕?

 

实际上,硅片由于新势力的进入,打乱了硅片原有的竞争格局,但是因为上游缺硅料,且新势力产能爬坡需要时间,导致硅片的毛利率在今年大部分时间都能够相对稳定,与硅料价格几乎同涨同跌。

 

但是我们知道这种情况肯定是不可持续的。因为新势力的爬坡逐步上来,此外隆基的产能也上来了,到年底105GW,同时组件产能也扩大到65GW,电池是38GW左右。

 

对于持续一年的硅片红利(价格战应该早半年开打)来说,中环股份(SZ:002129)目前只有硅片,所以他是比较怕价格战的,新势力资本开支巨大,爬坡需要时间。而隆基正在向组件和电池扩张,如果按照25%的组件市占率来看,隆基的版图已经相当可以。

 

如果2022年全球组件200GW,25%的市占率也才50GW,所以刺激全球组件市场规模放大到220GW以上,才能消化隆基的组件产能。目前开工率不足导致隆基大量资源闲置,且组件对业绩的贡献占比越来越大的情况下,发动硅片价格战提振市场需求,用组件业绩的弹性回补硅片环节,同时打压硅片新势力,符合隆基一贯的战略打法。

 

那么为何选择这个时点,实际上有四点:

 

1、高价组件确实影响了需求不利于隆基组件战略。

2、隆基基本完成了组件电池环节的布局,可以打硅片价格战了。

3、隆基预计硅料的拐点将快速到来。

4、低价组件订单执行完毕,对利润影响变小。

 

事实上,正是这样的合力因素,导致隆基开始正式应对价格战的问题。而对于缺乏下游传导和成本较高的硅片企业来说无疑是更麻烦的。

 

此外硅片价格战,在19年底20年上半年也曾发生过,当时隆基产能上来了,大肆发动了硅片价格战,硅片价格多次下调,刺激了市场需求,随后经过横盘数个月震荡后,开启牛市。

 

光伏投资框架2022

光伏投资框架2022

 

这次价格战发动的背景与此前不一致,但也有雷同。背景都是产能大量释放,新的产能如182及210上马。不同的是这次新生势力搅局且电池厂商有意扶持弱势企业抗衡巨头。

 

此外,这次从成本端来看,硅片价格的成本应该没有以前那样有效的大幅降低,而上一次,隆基的成本是降低很快的。这次与上次不同,则是隆基完成了组件电池的版图的扩张。

 

那么从这个维度分析来看,硅片价格战开打其实是必然趋势,同时也会随着未来硅料价格下行而愈演愈烈,直到硅片新势力停止疯狂扩张,并意识到我年初预判过的,新势力将面临惨烈的代价,因为这个行业并不是一个很多人眼中的低门槛行业。

 

【2】硅片价格战会引发什么的结果?

 

那么,我们要分析,硅片价格战开启导致什么样的格局?硅片价格战会导致竞争格局变好而不是变坏。

 

因为之前大家拿不到硅料的货,硅片供应自然也紧张,随着未来硅料缓解且硅片大量产能释放,硅片进入合理利润阶段,考验的是大家成本控制能力。大家都赚钱,毛利率都高的时候,成本控制能力不再成为大家关注的焦点,而是看产能看订单看原材料。

 

实际并非如此,光伏行业对成本管控及运营迭代能力是非常看重的。有些产品的定价并不完全由成本决定,而是供求与不可变成本之间的平衡,因为硅片固定资产投资较大,不可变成本较大,而供求上来,所以硅片在未来是牺牲毛利率的竞争格局阶段,主要看大家的成本控制能力,当然我觉得这种价格战某些企业肯定是受不了的。

 

但有一点,硅片价格战会打到什么程度,我想隆基一定是会保持其自身在硅片环节合理的毛利率水平的前提下发动价格战,并不会像大家想象的那样,甚至杀穿其现金成本区间,但是即便如此,二三线的硅片企业依然很难受。

 

从何而知?我们看到目前全行业因为集中度提高,而不再像以前那样随意杀穿成本,保价格局明显,在硅料价格大幅上涨的时候,硅片仍然保证了一些利润就可以看出,而现在的组件环节也依然是。

 

我们就可以看到,光伏各环节,其实已经并不是大家想象的那样悲观,内卷到悲观的程度,这一点,是我们必须得以重视的,并且是判断未来估值和盈利的最基本假设。

 

由于上述分析,硅片价格战重塑市场格局,会发生哪些变化?

 

1、硅片价格战导致光伏组件拔高的趋势戛然而止,组件价格迎来拐点,必然刺激需求。这是毫无疑问的问题。我也不清楚,为什么有些大V甚至反对这样的论断,很奇怪。

 

2、硅片价格战有利于加快瓦解高位硅料价格的趋势。硅料价格上涨一来因为紧张和CR5份额的大幅提高,二来是因为硅料新势力的抢单,当硅片利润变得非常薄甚至面临亏本的囧境,那么会抑制这种趋势,但是这种抑制需要点时间,因为目前大部分签了长单,但是抢单的情况会减少,压库存的情况也会大幅减少,因为大家都怕库存会跌价了。我预计在2022年年底开始,硅料价格将加速回归到10万元吨以下的行情。

 

3、缓解巨头的隐忧,并继续回归到降本增效及技术迭代的老路上来。

 

4、继续确立利润向组件环节牵引的趋势。目前光伏组件环节CR5的集中度是不断提高的,隆基组件市占率已经达到25%的水平,整个组件环节格局改善明显,趋势不可逆转。

 

【3】硅片价格战会引发光伏板块崩盘吗?

 

光伏投资框架2022

隆基历史上多次价格战及硅料历史上的多次价格战,也并没有打消隆基、通威股份(SH:600438)作为光伏巨头的成长路径及其股价走势的长期牛市。目前虽不可同日而语,但是基本逻辑和框架是一致的。

 

目前大家担心对市场冲击主要有以下几点?

 

1、硅片开打价格战,使投资者对光伏内卷的担心增强,从而使其本身比较高估的静态估值得以下修的可能。

 

2、硅片价格战引发组件价格战,从而整个光伏产业链利润是下移的,需求并没有看到明显的放量,所以市场担心整个逻辑的真伪?

 

说白了,隆基相较于以前15倍的估值水平,目前40倍的估值水平,肯定是比以前波动大的,但是估值水平已不可同日而语。当时大家对光伏产业认知、技术路径的选择、新能源技术路径的选择都无法认知到今天这一个地步。而光伏各产业降本增效的价格战是会一直持续下去的,直到其达到光伏转换效率的最大值附近。所以,不是产业格局变化了,而是我们的内心变了?

 

硅片价格下行加速硅料价格下行,并带来组件成本适当降低,有利于行业向前发展,这是基本的逻辑。2021年光伏产业拔高估值,并不是对涨价和产业盈利的认知,而是对产业发展前景的认可,从而提高估值水平。而硅片硅料价格的加速下行,则是带来2022年盈利能力的提升,从而推高股价。

 

但我们无法否认,目前很多较高的光伏产业环节,因预期与实际盈利之间的差异从而形成股价高波动的特征无法避免。所以,我们要坚定信念,寻找合理估值的前提下进行投资。

 

笔者认为,2022年光伏行业应该寻找的边际业绩弹性较大即能够实现业绩兑现增长的环节,而不是去寻找确定性较高或门槛较高的环节,这样才能避免因预期与高估值之间仅仅产生的股价高波动态势。

 

在高估值的背景下,我无法想象大多数投资人还能否坚守长期主义的理念?我想,一部分的离场,包括我自己降低光伏仓位是可以理解的,但是高估值下不代表会崩盘或未来没有机会,只是隐含的回报可能降低了。大幅看空光伏产业甚至认为会崩盘的理解,笔者不能支持。

 

我认为,例如隆基股份来说,目前估值40倍,市场愿意给你30倍估值,2022年的估值仅有不足20倍吗?我觉得在当下成长性确定且可能持续超预期的背景下,这种情况和概率是比较小的。

 

另外,我想说,硅片甚至组件环节降价,会引发光伏产业的整体利润下降吗?这一情况是简单的线性思维,这个思维的缺点是静态的观察而忽略了开工率不足、降本增效、市场扩大与技术革新之间的内在逻辑。从历史上看,光伏组件价格呈现大幅下行的趋势,而龙头的盈利能力则不断明显提高,则为明证。

 

所以,较早的开打硅片价格战其实有利于稳定光伏估值与业绩之间的内在逻辑联系。

 

 

02

如何看待巨头们的焦虑?

 

 

隆基的焦虑是硅片新势力的进入,而通威则是硅料竞争对手的死灰复燃引发的行业竞争格局在未来加大。这也是在光伏产业盈利拔高、技术基本成熟、商业模式和政策确立的背景下迎来的大发展机会。各自企业都在通过自己的战略进行变革与顺应。

 

纵观之前龙头具备估值优势,而目前龙头反而估值更加便宜,在这样的背景下,我不禁想问,隆基和通威之忧造成的估值相对洼地,是否也是投资机会和预期差呢?

 

我觉得是,你是否认可?

 

所以,我在2021年投资了大量二、三、四线光伏企业。但经历了2021年变革之后,我认为2022年开始光伏投资又将重回巨头时代。

 

价格战引发市场对光伏门槛和企业核心竞争力的聚焦,将提振巨头估值。危中有机,危中而低估,正是我们的投资机会。所以从相对收益的角度来看,2022年将收缩资金进入巨头。虽然硅料环节的价格战尚未开始,但是我也会积极关注这里面存在的机会。硅片价格战已然开始,投资机遇正悄然而来。

 

 

03

光伏未来怎么走?光伏三阶段。

 

 

一阶,硅片环节率先发动价格战,硅片利润变薄,但考虑到硅料降价幅度以及长单锁定的问题,没有那么快和大,所以硅片相对硅料会在未来大半年持续偏弱的格局。电池及组件盈利改善,但改善趋势较缓慢,因为终端价格也会下行一些,但是幅度不会像硅片那么大。因为组件竞争格局是优化的。真正的盈利弹性打开应该要到明年年底以后,但是市场蛋糕扩大,成为主要驱动力。

 

二阶,硅料对硅片的优势或者对组件的优势,将在明年年底彻底改观,硅料价格回归理性降到10万元每吨以下。组件迎来蜜月期。硅片巨头及一体化企业重新掌握主动权。

 

三阶,一体化企业优势明显,光伏各产业链共振下,国内外被推迟的需求集体爆发,国内装机单年突破100GW大关(延迟的需求回补)

 

 

04

2022年光伏投资机会分析

 

 

目前困扰光伏产业投资的主要是高估值问题,目前静态的估值水平基本都在4、50倍以上,如果PEG大于1,难以想象继续通过估值提升来驱动股价上涨。所以,业绩弹性和可持续性及其预期将成为未来光伏投资是否成功的关键。

 

也就是说,没有估值提升了,你只能依靠盈利增长作为驱动,如果盈利增长低于预期,那么可能面临估值下修的风险,虽然这种可能性不大,但我们也要防范高波动风险,这也是之前一段我发布光伏行业风险警示的主要逻辑之一。在价格战面前,很多人是很脆弱的,他们没有信仰和基本的判断。

 

2022年,光伏产业最具备逻辑和产业延伸属性的仍属于组件环节。笔者将在未来一年继续重仓光伏组件环节。硅料环节也可能有预期差,但硅料价格战迟于硅片,逻辑不如组件顺畅。

 

在这样的背景下,隆基股份已经正在成为组件巨头企业,而市场过分关注其硅片基本盘有较大的预期差。此外,仍然低估的组件龙头如东方日升等也具备一定的机会。

 

以隆基股份举例,未来盈利预期:

 

2021年隆基是110亿利润,对应全球160GW装机,保守未来几年全球预估达800GW,线性预估净利润是550亿,考虑到产业链扩张及盈利弹性好转,净利润约为700亿,15倍估值,则合理估值为1万亿左右。则如果超过1万亿的水平,则需要估值提升及产业链延伸,如氢能、储能、及光伏建筑等其他,以及光伏产业链内部要利润,以及市场空间扩大,我们认为800GW的预估仍未包含一些潜在应用场景的爆发。但是我们认为这样可以初步给企业以估值。

 

但是我们也要考虑到未来因为廉价太阳能电力的供应,而导致需求与应用场景完全不一样情况。如果太阳能电力发电成本降低到目前电力成本的一半左右会带来多少应用场景的爆发和替代。

 

而但从估值水平来看,目前隆基相当于两个天合及一个中环,从组件市占率角度及硅片地位来看,隆基的估值显然合理。

 

从静态估值来看,明年PE水平降低到30倍以内,仍属合理。

 

从组件大逻辑来看,组件的蜜月期应该在明年年底之后,但是资金也会打提前量,所以明年组件环节特别是低估龙头明年的股价增长仍值得期待,但要降低预期,加大波段。

 

作者:侯兵,现任羲和资产董事、投研总监

 转自:https://mp.weixin.qq.com/s/iB3gMaz6mQkmxGBbwHEasA