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作者 | 削橙子

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

2021年的宏观政策基本定调，流动性拐点已经确立，资产泡沫的监管也在路上，当下还有个重要的讨论——人民币汇率要不要升值。

 

去年美联储货币超发叠加中国经济率先复苏，人民币汇率有过一轮长达8个月的单边升值，今年年初美国经济加速复苏，以及美联储加息的预期推动美元走强，汇率稳定在6.4~6.6之间波动，关注度就没那么高了。

 

再次开启这个话题的是央行金融研究所所长周诚君，他指出央行最终要放弃汇率目标，中长期内将持续对美元升值；然后21日国务院金融委发声要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；23日央行副行长刘国强表示，人民币汇率预期平稳，未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

 

一边是学术上看中长期，另一边是政策上管短期，二者之间并没有冲突。而在官方密集发声的同时，离岸、在岸人民币对美元汇率先后升破6.4关口，创下3年新高。

背后的逻辑和之前一样——美元M2增速持续增长，中国经济复苏进展好于美国，中美利差小幅扩大（从4月份145点升到152点）。经济面因素之外，官方的态度也是市场关注的重点，政策风向讲究一个有的放矢，此时再讨论升值问题，必然有迹可循。

 

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升值的好处和隐忧

货币超发会导致贬值，假设美国货币供应量翻番同时经济没有增长，并且中国方面没有变动，那么理论上人民币对美元汇率应该从6.4升至3.2，这是经济规律。美联储搞量化宽松和不断扩表的结果，是美元相对贬值，25日美元指数跌至89.68，距离2018年触底的88.24点已经不远了。

 

但人民币升值多少，并不单单遵循经济规律，央行对汇率的使用，更多的时候还需要为大局服务。比如国家要重点发展出口贸易的时候，任由本币被动升值不利于出口厂商的竞争，所以汇率上会寻求较低水平。

当前的问题在于，中国收紧货币政策的同时，美联储每月1200亿美元的购债计划至今没有变动，世界主要经济体仍处在极度宽松的环境。这一轮铁矿石、螺纹钢等大宗商品价格暴涨，供需的不平衡是一部分原因，各国货币超发拉低计价标准更是关键。4月份美国CPI升至4.2%，PPI同比增长6.2%，均创下十多年来的新高，通胀的预期急剧升温。

 

收紧货币政策可以平滑国内通胀，但在全球货币供给剧增抬升物价之时，无法解决输入型通胀。

 

2007年第三季度，央行在货币政策执行报告中写到“本币升值有利于抑制国内通货膨胀”，当时美联储正打算降低利率，国内CPI持续上行，也面临较大的输入型通胀压力。

 

本币对外升值的直接好处是国际购买力增强，意味着能以比现在更低的成本购买外国商品、资源，可以对冲商品价格涨势。以造纸业为例，中国纸浆70%以上依靠进口，原料以美元计价，去年10月起至今价格涨幅接近50%，人民币升值可以降低部分进口成本。

但这样会不会牺牲出口呢？

 

在全球产能还未恢复的背景下，出口的竞争力并不需要低成本来维持，这和正常年代的逻辑不太一样，供小于求的格局下是卖方的市场。

 

更重要的是，从数据上来看，中国已经完成了出口导向的原始积累阶段，2019年中国的外贸依存度下降到31.8%，和次贷危机前最高65%的程度相比已经腰斩，愈发接近美国20%左右的水平。近年开始力推“内外双循环”，拉动国内的消费，这将是未来经济增长的最主要动力。整体上，人民币升值对出口产生的压力并不大。

需要担心的问题是，人民币的升值会吸引大量的国际热钱，这些资金会涌入股市、基金、房地产等各种人民币计价资产中，享受这场盛宴。传统的投资项目中，房地产正在被大力监管，提高买房贷款利率、房地产税以及各种严格措施，抑制投机过热，因此股市预计将承接一波外资的进驻。

 

但这些钱会催生出泡沫，却不会长期沉淀在中国，届时有可能引起价格的剧烈波动。

 

就当下而言，人民币的升值利大于弊。

 

 

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人民币国际化的“两座大山”

从长期来看，人民币升值是利好国际化的。

 

国际货币必须是强势货币，前提是货币独立、硬挺。人民币国际化的口号喊了这么多年，始终没什么成效，一方面是长期被低估，这和当时经济环境有关，旨在提高出口竞争力；另一方面则是因为主要锚定美元的钉住汇率制，被认为是美元的“小弟”。

 

811汇改之后，人民币汇率开始向市场化倾斜，弹性不断增强，但距离达到“放开”的程度还有不少路要走。

美元的霸权，核心在于两个锚——贸易结算、石油。SWIFT系统垄断国际贸易结算，掌握流“石油—美元”体系垄断石油交易，让美元获得了独一无二的定价权、结算权，背后是经济实力和军事实力的支撑。

目前，95%国际大宗商品以美元计价，86.5%国际贸易以美元结算，美元占据国际支付市场4成份额和外汇交易市场8成份额，近五成债券以美元为面值，61%的国际储备为美元资产。

 

定价权、结算权，是挡在人民币面前的“两座大山”。和其他国家达成双边贸易协议，建立中国自己的，在全球推广人民币跨境支付系统（CIPS），伊朗石油改用人民币结算，本质上都是在挖人家墙角，就像一场“移山”。

 

2020年，石油的必需品属性逐渐有了新能源这个替代品，美元信用也被美联储的无限QE所削弱，现在是一个难得的机会窗口。

 

不过，上位从来都不是一件容易的事。

 

一战前夕，美国超越英国成为世界上最大的经济体，但贸易依旧依赖伦敦金融系统，甚至于意大利里拉的国际认可度都超过美元，美元替代英镑靠的是两次世界战争。80年年代日元跻身国际货币行列，占全世界的外汇储备的比重一度超过10%，靠的则是科技尤其是半导体行业的崛起，以及广场协议下日元的大幅升值。

 

突如其来的疫情是人民币的好机会，结果却不尽人意，2020年人民币占全球外汇储备的比例仅从年初的1.93%升到2.25%，今年4月人民币全球支付占比由3月的2.49%降至1.95%，与中国的地位极度不匹配。

从荷兰盾、英镑、美元到欧元，国际货币的交锋，不仅仅是经济体量上的强弱，中国需要在一些至关重要的领域拿下话语权，经济实力的全面领先，以及央行大佬说的——放弃汇率目标，自由浮动。

 

2005年的“7•21汇改”、2015年“8•11汇改”、资本项目可兑换等金融管制逐步放开以及各种市场化的努力，都是在为这个结果铺垫，但国际化的过程仍将漫漫长，因此放弃汇率目标是远期任务，却并不是当务之急。

 

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结语

 

总的来说，人民币汇率这件事上，无论短期还是长期，中国都有动机提高容忍度甚至主动寻求升值。

 

当前，我国出口依旧强劲，经济增速方面依旧领先，而美国实际利率持续走低，美联储整体偏鸽态度，并且在对外金融不段放开的背景下，人民币仍然具备升值空间，但市场预期的大幅升值不太可能出现。

 

问题在于，几十年来中美经济深度绑定，一场贸易战并没有改变这种关系，人民币的强势升值短线上会加剧美国的通胀，长线上无异于动了美元霸权这块大蛋糕，极易形成硬碰硬的局面，而在国家的战略中，“稳定”总是最关键的几个目标之一。

 

人民币升值问题同样是中美问题，这场围绕汇率上的讨论，或许更像是一场博弈。

 

 转自：https://mp.weixin.qq.com/s/sMi0DLpWh4uZd51Xus3Q_w

作者：升值君

来源：升值计（ID：shengzhijjj）

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被消费主义毁掉的年轻人

存钱是中国人的传统技能，我们大概是全世界最爱存钱的民族了。包括最近的新冠疫情，之所以能够采用隔离的形式战胜疫情，一个原因就是，中国家庭普遍都有积蓄。我有一个美国的朋友跑回来说，他太能理解为啥美国人反对隔离了，因为真的很多家庭没有储蓄，必须出去工作。

美国2008年的次贷危机，其实就是一件事，把钱借给了不该借的人。正常的金融机构，就应该是当铺思维，必须有抵押才能贷款，但是当年的美国非常疯狂，无论是脱衣舞女，还是流浪汉，甚至是一条狗，都能拿到贷款，一旦这些人无力还贷，就造成了金融危机。

然而，最近这么多年，国内也越来越多的人已经开始不储蓄了。储蓄，存钱，听起来就是个很老土的事情，财务自由、理财才洋气，超前消费才是主流，有钱要买，没有钱，借钱也要买。这也就是各种小额借贷app盛行的原因，这造成的一个结果就是，越来越多的家庭负债加重，从2010年开始，中国人民的贷款也在飙升，从8.8万亿飙升到现在的36.4万亿。截至2017年5月，央行公布的境内居民住户存款62.6万亿，把境内居民的人民币存款减去住户的贷款后发现，全国居民净存款仅剩26万亿。

消费主义的洗脑之下，商家用消费主义堆砌一个个后浪，然后把后浪吹捧成英雄，强行定义她们的人生才叫值得过的人生，而且不能批评，批评就是仇富。

这样的伎俩，收割的并不是真正的后浪，而恰恰是跟后浪一毛钱不沾的打工人，你羡慕这样人生，并准备说走就走时，你会发现故事刚刚开始。

资本家最喜欢的就是这种没钱又要面子的消费者了，为了超前消费，他们不惜借高利贷。这种消费贷，其实就是提前占有适龄劳动者的未来现金流。

这种借贷，只会让人逐渐消耗未来的现金流，越是现金流紧张的人，越有可能陷入危机。

财富，其实不是赚多少，关键是能存下多少。

我认识的不少互联网高薪收入家庭，两口子收入上一百万的很多，仗着年轻，消费水平很高，入不敷出也不在乎。但从2018年开始，互联网公司开始出现裁员潮，其中不少人的工作都有变动，这才发现，这么多年下来，负债累累。

其中我认识一个刚毕业就有30多万年薪的人，本来是top2毕业的青年才俊，但是消费非常高，衣服包包非名牌不用，每年都要去两次海外旅游，几年下来，他一清点，各种贷款已经200多万了，这还没有买房，如果没有意外，他这一生，就要在还债中度过了。

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小富由俭，大富由天

香港富豪刘銮雄有个专访，就是让关之琳、李嘉欣都当过情妇的大刘。他提到一个标准，就是有1亿现金以前都是省钱，他原话是这样的：「今天，香港最有钱的前十几二十人，如果是自己创业的，每个人的财富，起初都是节省下来的，挨回来（熬过来的），不是说有钱就去旅行，有钱就去碌卡（刷卡购物）。我在26、27岁时，银行存折有一亿多现金，我看到一件外套，是很需要买的，冬天的长外套，4000元，看了三次，最后都不舍得买，你要知慳识俭，你怎知明年是什么环境。人无百日好，花无百日香。」

刘銮雄后来有钱以后花天酒地，玩弄女明星都知道，包括他太太甘比，有个新闻报道说她半小时花六位数，但是她年轻的时候，也是存钱过苦日子，她真正有钱开始挥霍，都是赚到一辈子花不完的钱，40岁以后的事了。

问题是现在的年轻人想要的是，20岁的时候过上40岁富豪才能过上的生活，想买就买，想花就花，那么未来一定很惨的。刘銮雄这种又有头脑，运气也爆棚，天时地利都有的人，尚且紧巴巴了十几年，你想又有钱，又顺心如意花钱，怎么可能呢？

刘銮雄这人人品虽然非常垃圾，但是给出的建议很中肯：「年轻人只会怨天尤人，你打开电视最多的广告是什么，旅行社的广告和财务公司的广告，就是鼓励你去借钱，碌卡，去旅行，谁不知道享受是好的，但你是否要背负债务，你是否想像希腊那样，今天欠钱，准备耍赖不还。。。他们都是享受了再说。所以有时候年轻人，唉，有新手机要换，其他又要换，完全和我们的想法不一样。」

不会存钱，毁掉的是年轻人的未来。

韩国是一个阶层固化很严重的社会，大家都知道，但他们有过一个统计，80%以上的中产家庭的第一桶金都来自于储蓄，从草根上升到中产的家庭，则几乎全部有储蓄的好习惯。

同样是两个出身普通家庭的年轻人，经过十几年的储蓄，到40岁的时候，命运就已经截然不同了。

储蓄的好处，不仅仅是资金的安全，同样也意味着，当投资机会出现的时候，你有一定的本金去投资，比如说，都知道以前房子便宜，大家都说回到十几年前一定要买房子，但是十几年前的房子，你就买得起吗？03年04年都买得起房子吗？其实还是有本金的人才能买得起，才能把雪球滚起来。

所以，小富由俭，大富由天，这句话是不错的。

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节俭才有自由

《财富自由》一书的作者认为，即使是今天，普通人想要致富的方法其实没变，还是节俭致富。通过攒钱不一定能成为富豪，但是可以让你在遇到大多数金钱问题时不至于束手无策。

消费主义的精致穷也是富人给穷人下的陷阱，只要陷入这个陷阱，就永远无法实现财务自由。道理很简单，就像我说的那个top2的青年才俊一样，你不存钱，你就没有启动资本。

《致命女人》里的刘玉玲提出过一个「Fuck You Money」理论，是她从父亲那里学到的:「所有的事情都是生意，所以我工作后很努力地存钱，我称它为「Fuck You」基金，如果拥有这笔钱，当有什么意外发生，有人强迫你或者辞退你，你就可以对他们说「Fuck You」。」

因为你积累不了第一桶金，就没法跨越阶级。穷人也买奢侈品，富人也买奢侈品，刘銮雄这种人，他老婆一次就花千万，但是，他的财富增殖速度已经远远超过了他的花费速度。

有储蓄的人才有选择权，行为经济学家塞德希尔·穆来纳森和心理学家埃尔德·沙菲尔在长期研究贫穷后，得出的重要结论。他们将自己的研究写成了一本书——《稀缺》。

稀缺，会让人只关注紧急事件忽视重要事件，会让人习惯性透支未来，会导致人做每一个决定都要反复权衡，占用过多认知资源，甚至会导致大脑认知能力下降。

如果你只赚钱，而没有储蓄，那么你一直处于一种稀缺的状态中，所以你必须被迫作出短择，财务自由不是你想买什么买什么，而是你可以决定这笔钱买还是不买以及是否能为梦想支付代价。比如财富积累换取的房子车子或者考证费用、旅游费用等大笔支出，如果我们过着「精致穷」的生活，就没办法随时能拿出大笔储蓄做自己想做的事，你是愿意被资本控制，还是愿意积累资本，是被消费主义洗脑、被金钱奴役，还是成为财富的驾驭者。

这完全取决于，你存了多少钱，在这个全民电商的时代，拒绝消费主义洗脑，拒绝提前消费，才是年轻人保护自己的唯一方式。自由，需要很多节制为代价。

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ud0K_ndgbuWSO6CbimJX_w

未来十年，对中国来说是最关键的十年，也是最具有想象空间的十年。

作者：黄华

来源：黄华书房（ID：huangjuxian2012）

新的十年开始了，有朋友问我如何看未来的十年，能否从趋势中看到一些确定性，我尝试描绘一下我眼中的2030年，希望还没有老花。 

对于未来的预测，我们总会落于保守，尤其对中国。中国统计局2002年的《中国未来经济增长及其国际经济地位展望》里面有一段描述：“中国国内生产总值本世纪中叶，有可能超过日本，成为世界第二经济大国，但在本世纪内很难超过美国，成为世界第一经济大国”。

现在来看就是非常保守的了，2020年的中国GDP都接近日本的3倍了，哪里还等得到2050年啊。

2007年的时候我在欧洲参加了一个预测2020年的封闭会议，当时一批顶级的科学家坐在一起嘲笑比尔·盖茨说的640KB内存对大多数人都够用的老笑话，然后给出我们对于2020年的大胆判断，回头看当时的有些预测依然还是保守了。

我们对于未来的判断大多是线性、渐变的、基于先验知识的，砍柴的都以为皇上是挑金扁担的。这里我想先提一个奇点突变的概念，或者叫临界点、分水岭。新技术/新变革的挑战一旦突破奇点，就会加速变化，在极短的时间内改变格局。

比如当年的智能手机替换功能机，手机替换有线电话，液晶电视替换传统电视，不一一列举了，有大量的例子。所以，不会有什么岁月静好，潮起潮落，后浪推前浪，前浪死在沙滩上。

所以，对未来进行预测时，我们要努力找到这些未来可能带来行业巨变的奇点，但我们要同时认识到：

1、十年在人类历史的长周期里面是很短的一段时间，很少有空穴来风。

2、很多传统行业的变化不像互联网行业，节奏会慢很多。

3、社会、行业的变化不能完全脱离生产要素的存量和原有人员的素质。

4、行业里面是否出现了具有突变意义的鲶鱼很关键，比如电动车领域的特斯拉。

一、经济

随着数字化货币使用，天量美债的影响，美国借新还旧难以为继，美元持续走弱，将进入奇点，美元霸权结束。

人民币国际化加速，汇率将突破5，人民币支付占比和在全球外汇储备资产占比双双突破10%，成为第三大货币。

关于汇率，2020年美元对人民币一度从7.2跳水到6.4，大幅度的波动，加上肆无忌惮的放水。让我想起一句歌词：“如此生活三十年，直到大厦崩塌”。

出来混的，迟早要还的。对于十年这个长周期，对美元任何悲观的预测都有可能，好几个朋友预测会跌到3左右，这个预测就太激进了。

2030年，中国GDP约32万亿美元（突破160万亿人民币），占全球经济总量的25%，美国GDP 28万亿美元，欧盟GDP 20万亿美元。

中国人均GDP突破2万美元，达到中等发达国家水平。

在统计数据上，中国超过美国在过去的十年内已经是一再发生了，比如按购买力平价计算的GDP、工业制造规模、贸易额、消费市场、汽车市场、电影市场… 都纷纷超过了美国。

在过去的10年，中国的GDP增长了2.5倍，从40万亿人民币增长到100万亿。而美国的GDP增长不到50%，从14.6万亿美元增长到21万亿。这个增长速率差会延续到未来十年。

但中国GDP数据超越美国并不代表中国整体实力超过美国。

只是一个关键的分水岭，代表未来的趋势，代表着一定的话语权，会对很多国家的政策制定起到风向标的作用。

全球贸易进入后全球化时代，贸易纠纷和地方保护主义抬头。确保供应安全成为各主要经济体的核心战略。

二、政治

美国2024年拜登任期结束，进入换届，政策连续性难以维持，全球影响力持续下滑。

欧洲绿党和右翼势力逐渐获得政治控制力，民粹、反建制情绪继续弥漫，碎片化的政治局面将对欧洲一体化产生消极影响。

中国通过上合组织，RCEP、中欧全面投资协定、一带一路等的快速推进，以及随着八O、九O这些改革开放后成长起来的，更具有国际视野、更开放、更自信的中坚力量进入权力核心圈后，将加快国际社会的融入和介入，增强全球的影响力。

2030年将形成美、中、欧、俄四足鼎立的国际新秩序，单极世界格局宣告终结。

政治制度、政策、政治人物不作为重点分析，里面有太多的价值观和屁股，公说公有理婆说婆有理。

古人不是说了吗：“周公恐惧流言日，王莽谦恭下士时。假使当年身便死，一生真伪有谁知?”，这些都是盖棺才能定论的东西，分析没有意义，就用结果来评判吧。

三、社会

人口老龄化，以及人口族群的结构变化，对各主要经济体都产生深远的影响。美国的白人人口降到60%以下，法国的MSL人口将突破10%，而且族群结构持续加速变化，引发新的社会问题。

2030前中国人口增长会出现奇点，从增长变为下降。昂贵的住房、教育、医疗费用将会抑制生育率，新生人口的快速滑落将带来一系列社会问题。

中国人均住房面积超过45平方米，房地产作为支柱产业转折奇点将会显现，大部分城市的房价增长难以为继，中国要避免西班牙、葡萄牙所经历的房地产崩盘后的一地鸡毛。

新冠疫情将持续对未来十年的生活产生影响，线上生活，居家办公逐渐变成常态，通勤的需求减少。从拥挤的市中心向郊区和卫星城市迁移可能成为一个关键趋势。

2030年机器人自动化很可能出现奇点，将取代大量的工作岗位，进而对拥有人口红利的国家产生影响，典型的就是印度、印尼、越南等国。中国也有几千万的工作岗位面临被取代的风险。

人口老龄化和年轻人就业问题这貌似矛盾的两个挑战，可能会在2030年同时出现。

我们在看到新生儿减少的同时，也要看到随着人的整体健康状况提升，工作的权利和要求可能要延长到65到70岁。

如果这样，到底是多生好，还是少生好呢？很多专家也分裂了，十年前大谈计划生育，现在摇身一变，又开始疾呼国家出台各项政策鼓励生育，总之就是为生育政策而活的。

人口问题很复杂，大自然已经不自觉的做着人口的调控，不一定需要有太多的政策干预的。

一个国家只要能够承平超过百年，经过几代人的迭代，文化艺术就能够发展到非常高的高度。中西方的文化历史都一再证明了这一点。2020年中国已经成为全球最大的电影市场。

在庞大的人口基数下，在巨大商业利益驱动下，2030年中国文化和艺术产业获得极大的进步，并形成虹吸效应，逐渐成为世界中心，吸引全球顶级人才过来淘金。

儒家文化等传统文化会在中国大地再次发挥生机，节假日穿汉服等传统服装很可能成为潮流，这里可能也蕴藏着大量的商机。

四、军事

未来十年，美国、俄罗斯依然处在惯性发展阶段，都有一些新的武器装备面世。对于美国装备的变化用10年来预测感觉确实太短了，一个计划动辄需要30年。

发展最快的肯定还是中国，中国的军事工业实际上在2010年左右就迈过奇点，开挂了。海、陆、空武器装备都进入快速发展的道路。

中国在2030年海军将形成4个航母战斗群，20艘055型驱逐舰，415艘舰艇，数量上赶上美国。而空军将有歼-20B，轰-20隐形轰炸机，新型垂直起降机、新型无人机等新设备陆续服役；

加上并不落后的导弹部队，以及北斗四号系统的逐渐建成，中国将进一步缩短跟美军的差距，稳居世界第二，拥有全球军事投放的能力，有足够的维护自身主权的军事威慑力。

看到这些冷冰冰的数据，你多少能理解西方世界为什么那么焦虑了。

2030年，随着超音速变轨导弹的持续发展，无人攻击机、空间武器、机器人、网络武器、生化武器，以及人工智能技术的广泛使用，未来的战争模式可能再次发生奇点改变，出现降维打击，对手可能更隐蔽，传统的军事装备很有可能逐渐成为废铁。

另外一个关键趋势是，随着大规模杀伤武器小型化，尤其是精密制导武器，以及智能武器的扩散，比如无人攻击机，恐怖组织，甚至恐怖个人带来的威胁扩大了，这个世界可能更不安全了。

未来在中国会诞生1-2个世界级影响力的军工企业，及相关产业群。

五、交通

在交通领域的变化主要还是发生在中国，欧美等主要发达国家的基础建设发展速度很慢，甚至停滞了。

2030年中国高铁里程将达到6万公里左右，由目前的四纵四横，到八纵八横，基本实现20万以上人口城市的铁路覆盖。全长近1万公里的欧亚高铁可能建成，彻底打通贯穿欧亚大陆的大动脉，火车货运时间缩短到3天以内。

欧亚高铁很有可能带来大欧亚板块物流的分水岭式的变化，通过更多的高铁建设逐渐替代目前占据主体的水路运输。

中国大飞机将登上世界商业舞台，打破波音、空客长期垄断民运航空市场的局面。

时速达到1000公里的胶囊列车有望2030年前试运行。4马赫超音速民航飞机可能在2030年出现，但能否商用还存在不确定性。

载人低空自动驾驶飞行器可能逐渐获得应用，成为城市立体交通的一个关键部分，并引发新一轮的产业竞争。

六、半导体

随着5G、物联网、行业数字化、电动车及自动驾驶的普及，半导体行业在经历过2019年的下滑后，找到新的引擎，再次加速增长。

预计2030年全球半导体产值将突破8000亿美金，增长超过80%。美国、韩、日、中国台湾、中国大陆、欧洲等多种势力共同角逐这个市场。

中国半导体市场规模将突破3500亿美金，10年增长2.5倍，如果自给率能达到70%，产值在2500亿左右，增长5倍（各种统计口径不同，所以数字可能有偏差）。

这是一个巨大的产业，但受限美国芯片工艺的管制，中国必须出现分水岭式的突破，中国半导体工业才可能不受制于人，才能实现自给率达到70%。

2030年TSMC先进工艺达到1nm，中国大陆突破EUV，先进工艺达到3nm，拥有自主产权的先进芯片架构。

七、电动车

2020年全球电动车市场已经出现奇点变化，电动车产业加速增长。

电动车产业将可能是未来十年最大的行业变化，会对汽车行业彻底重新洗牌，对于日、欧、美传统汽车大厂产生根本性的挑战，而且速度很可能会很快。

最近我周边朋友换车，清一色的都换成了电动车，这个趋势非常可怕，任何乐观的预测都很可能是偏悲观的。

2030年中国电动车市场渗透率将从2020年的7%上升到35%，甚至更高，将出现商用的L5的自动驾驶，L2自动驾驶成为标配。电动车普遍续航里程达到1000公里，最高续航有可能超过1500公里，全面超越汽油车，相关基础设施得到普及。

电动车的兴起加速汽车更新换代，改变了汽车行业的消费模式，向电子设备的更新换代模式靠拢。

2030年电动汽车全球销量超过4000万量（马斯克号称特斯拉2030年销量要做到2000万量），并且继续加速，带动相关的新产业兴起，比如车载娱乐系统、通信系统、电动车基础设施等。

而传统汽车相关产业很可能会快速的衰弱。连带与其配套的相关产业进入衰弱期，比如加油站，4S店，汽油相关产业。

八、能源

未来十年，以风电、光电为代表的再生能源纷纷迈过成本奇点，预计2021年光电的成本就有可能降到煤电成本以下。

2019年欧盟委员会正式发布《2030年气候目标计划》及政策影响评估报告，提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%。经测算再生能源的占比要达到40%。

而中国提出了2030年风电、光伏总装机容量12亿千瓦以上的目标。非化石能源消费占比将从15%提升到25%-30%。

未来10年风电、光电合计年均新增规模至少要达到7500万千瓦，但结合2020年度1.2亿千瓦的装机量来看，这个数据应该是最悲观预测了。结合特高压输电和储能技术的发展，未来十年很可能发生超出我们预期的加速发展，这是一个巨大的产业。

预测中国石油需求在2025年达到峰值7.3亿吨，进入转折点，到2030年回落到7亿吨，对外依存度依然在70%左右。

电动车的普及会加速对石油需求的回落，终究交通用油占整体石油消费的比例接近50%，但如何有效限制塑料材料的使用，尤其是一次性塑料产品的使用也是一个关键部分。

发展再生能源，减低对石油、煤炭的依赖是中国的基本国策，所有的预测可能还可以再乐观一些。

九、产业

互联网平台公司野蛮快速增长进入尾声，管理监控制度优化跟不上互联网快速发展的局面发生扭转，数据安全和个人隐私得到充分尊重，有序发展、确保社会公平性成为关键因素。大型互联网企业的市值在未来几年将会触顶。

因为新冠疫情的影响，云服务在各行各业的普及被加速了，未来十年应该是云计算的黄金年，占领了云，就占领了至高点。同时，跨平台操作系统、新型数据库、网上在线教育、在线娱乐，依然是未来十年的风口，相信在这些领域里会有越来越多的中国科技公司将进入世界五百强。

结合人口老龄化趋势，以无创血压、血氧、血糖监测为代表的个人健康产品可能在2030年流行，形成巨大的产业效应。另外，到2030年，我国健康产业规模将显著扩大，健康服务业总规模将达16万亿元。

在供应安全的政策影响下，部分产业会出现全球化回退，各主要经济体都会扶持本国的技术和企业，由此会诞生出一批新的高科技公司。

十、科技

6G标准形成，进行试验网络部署，马斯克的星链计划可能是未来通信行业的一个关键变数。低功耗架构、智能化、短距高带宽、卫星辅助覆盖、高精度定位可能是6G的关键组成，通信系统将会从地面走向天空。

对于6G我个人有这么个梦想：构建这样一个网络，就像一台大型的机器，他仿佛是有生命的，在各种复杂的环境下，随着环境变化呼吸着，资源流动着。他知道这个网络所有状况，也能够预测到网络即将发生的一切变化，包括可能发生的故障，甚至是环境的变化，及时的做好调整，并能不断进化，最大效率的做好信息传输和服务，而且不再需要什么管理人员。

2025年前中国的天宫空间站完成建设，预计2025年美国宇航员将会重返月球，2030年中国宇航员将会登上月球。2030年中国试飞“空天飞机”，2030年前人类将尝试登陆火星。

对太空的探索将是未来十年的基调，而中美在太空探索上将展开竞争。这个竞争驱动人类进一步走出地球，发现新的大陆。

以区块链技术核心的数字货币在未来十年可能会进入普通大众的生活，逐渐成为主流，对货币信用和市场产生根本性的影响。

AI技术将会更静水潜流的对各个行业产生影响。智慧城市在未来十年会加速，很可能出现奇点，成为新基建的一个关键驱动力。

量子计算在特殊领域得到应用，创造了100亿美金左右的市场空间。

技术部分，我把台湾工研院IEK的预测未来最关键的30个技术附在这里。

后记

写到这里，我不得不佩服“钢铁侠”埃隆马斯克，在预测未来的时候不得一次次面对他，膜拜他，他是真正的英雄。他的PayPal、特斯拉、SpaceX（龙飞船）、SolarCity已经改变了世界，而他的Starlink（星链），Hyperloop（胶囊高铁），Neuralink（脑机接口）正试图改变世界，代表着未来。

他太大胆了，敢于冲破任何框架，重新定义一个个产业，而且他将一件件梦想变为现实，他已经超越了乔布斯，期待他在未来的十年带领人类登陆火星。

而中国的“钢铁侠”在哪里？我们敢于提出这么大胆的梦想吗？就因为有这些马斯克们的存在，我们怎敢轻言超越美国，同志们，我们要努力啊。

未来十年，云服务、电动车与自动驾驶、新能源、半导体制造、新型健康医疗可能是关键的风口。

本文虽然以”寻找确定性”命名，但未来的魅力却正是一切都是不确定的。不可能有人预测到新冠疫情在2020年爆发，也没有人预测到新冠疫情从中国爆发后，最终会是这个局面。

在我写这篇预测的时候，虽然尽量保证每个预测都能有出处，而不是我个人瞎拍的，但难免带入自己个人的立场。这个立场就期待中国梦能够在我们这一代人手上成为现实。

过去的三十年事实证明对于中国的任何预测都是保守的。2020年作为全球唯一控制住疫情，保持经济正增长的主要经济体，我们有理由乐观一些，有理由自信一些，我们可以带着这个自信走入新的时代，来思考我们这片星空。

未来十年，对中国来说是最关键的十年，也是最具有想象空间的十年。

新中国成立迈过80年，改革开放50年，加入世贸组织30年。从青年进入成年期，各项制度逐渐完善。

更开放、更有国际视野的八零、九零后将成为社会的中坚力量，而且未来的十年将新增近1个亿的高等教育人口，国民素质获得极大的提高，中国逐渐成为世界中心，渐显盛唐之风貌。

作者：黄华

来源：黄华书房（ID：huangjuxian2012）

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/Ge9T8Z-cWm7K7znAVKwE7A

 

（关于牧原的争议很多，工业化养猪确实有些东西和大家习以为常的认识有很大区别，我在开始买入牧原股份之前，足足观察了3年时间。发此文，是为了更深入地研究企业，并不意味着推荐股票。对绝大部分投资者来说，没有一两年的深入理解，我不建议他们买牧原，哪怕是70元时候的牧原。现在猪价是下行周期，虽然牧原的出栏量在大量释放，但短期股价走势有很大不确定性，不准备长持的，此时最好一股都别买。）

 

牧原股份有个一直都引起较大争议的话题，就是毛利率大幅超越同行，从下面“生猪业务毛利率对比表”中可以看出，2020年中期的时候，牧原股份的毛利率高达63.27%，比行业内几家主要养猪企业都要高出很多，甚至高出有些公司接近80%。

 

 

 

一般来说这种情况是比较罕见的，尤其是对那些觉得养猪没有什么技术含量的人来说，更是难以理解。其实这里面有一个很大的误区，与牧原相比，其他公司的非猪业务占比相对较大，温氏股份包括肉鸡养殖等、新希望包括饲料业务和禽业养殖等、正邦科技和天邦股份包括饲料业务等，这直接导致在养猪行业的上行周期中，几家企业无法充分享受市场的红利。

 

从下面这张“生猪养殖业务收入占营业收入的比例表”中，我们可以非常清晰地看出各家营收中的“含猪量”。牧原专注养猪，养猪业务的营收占比超过了98%，在市场上升阶段，所得到的收益自然是最大的。

 

 

另外，毛利率的巨大差异，也是各家公司饲养模式的不同，在非洲猪瘟影响下的客观反映。长期以来，我国生猪养殖业是以散养为主的，“根据中国畜牧兽医年鉴统计，2017年，年出栏生猪5万头以上的养殖户为407家，仅占总养殖户数的0.0011%，占比非常低。”2020年A股上市企业生猪出栏量居前的五家企业（牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份）合计出栏4,859.05万头，占全国生猪总出栏量的份额只有9.22%，行业集中度还处于较低的状况。

 

这5家企业中，除了牧原外，其他四家都有“公司+农户”的代养模式，在非洲猪瘟的影响下，种猪和仔猪死淘率偏高，都出现了不同程度的“猪荒”。牧原近年来一直在销售种猪和仔猪给同行，以2019年及 2020年 1-9 月，同行业可比公司向公司采购的种猪、仔猪情况为例：

 

 

根据上表可见，2019年及 2020年 1-9 月，同行业可比公司向公司采购的仔猪价格均较上年同期显著拉大。2019 年，公司对同行业可比公司的仔猪销售均价为1,201.44 元/头，较 2018 年的 387.94 元/头大幅增长209.70%；2020年1-9月，公司对同行业可比公司的仔猪销售均价为1,985.49 元/头，较2019年 1-9月的1,031.34 元/头大幅增长92.52%。可以说其他家的成本，就是牧原的收入，整体成本和后期的利润空间自然就有了很大差距。 

了解了各公司的业务结构，又了解了他们生产成本的结构之后，我们就不难发现，牧原作为专注养猪的企业，作为全行业的种猪和仔猪供应商，其毛利率明显高于同行是很正常的。事实上，到了2021年5月份，生猪价格持续下跌，每公斤已经低于19元，行业整体上处于盈亏线附近，不少企业已经开始出现亏损。而牧原的完全成本在16元一公斤，还是有一定盈利的。等到2021年各家养猪企业中报出来，毛利率之间的差异恐怕会进一步加大，这是正常现象，不足为奇。

 

多年以前，王老吉和加多宝的商标纠纷案轰动一时，撕B的结果就是一地鸡毛。

加多宝失去了商标权，营销成本大幅攀升，从此失去了高速增长的势头，陷入困境之中。

广药集团虽然拿到了王老吉商标，得了短暂的红利，但终究被经营机制所掣肘，时日一长便渐渐乏力。

两家公司都没有能够成为最终的赢家。

真是令人一声叹息的故事啊。

无独有偶，在另外一个细分领域，功能饮料行业也正在上演着几乎雷同的版本。

去年底，最高人民法院的一纸判决，让持续多年的“中泰红牛之争”告一段落。

这场始于2016年的红牛系列商标纠纷案，由泰国天丝（泰国红牛）取得胜利，最高法的终审判决明确“红牛系列商标”归天丝公司所有。

败诉方红牛维他命饮料有限公司（中国红牛）将不再拥有红牛商标的使用授权，这也意味着，其可能无法在中国售卖“红牛”相关产品。

跟王老吉大战唯一的不同在于，红牛大战期间，有一个小公司正在悄悄发育，不断蚕食红牛的市场份额。

这个公司就是明天（5月27日）上市的东鹏饮料。

作为A股功能饮料第一股，东鹏饮料能否在红牛内斗中趁势崛起呢？君临今天为你深度分析。

01

红牛在内斗

如果不是与泰国天丝的商标之争，中国红牛的日子会比现在好过很多。

“红牛”饮料发明人——许书标，于1956年在泰国创办了一家名为天丝的医药工厂（泰国天丝前身），工厂后来研制出一种含咖啡因、纤维醇、维生素B等成分的“滋补型饮料”，取名“红牛”。

早期，许书标将红牛免费送给卡车司机、夜班工人，让他们在熬夜工作时能够保持清醒状态，借此打开了市场，很快坐上泰国功能性饮料市场的头把交椅。

随后，在奥地利商人的马特希茨的助攻下，红牛很快火遍全球，许书标也将目光放到了中国市场。

彼时，由于无法取得国内保健食品批准证书，许书标和华彬集团创始人严彬结识后便开始寻求合作。

1995年双方成立合资公司（即后来的“中国红牛”），约定由天丝集团提供生产工艺、配方和技术支持，华彬集团主导生产、经营。

随后的20余年，华彬集团主导下的中国红牛蒸蒸日上，长期垄断功能饮料市场，并在2014年突破200亿元销售额。

“红牛”饮料成了现金奶牛，为华彬集团贡献了大量利润。

而泰国天丝由于没有资金投入和实际经营，只能从合资公司中取得商标许可费、原料费等收入，连分红都没有。

随着许书标在2012年去世，中泰双方稳定的合作开始出现裂痕，许氏家族的子女们开始觊觎红牛在中国的利润，想要收回中国红牛的商标使用权，自己接手这个庞大市场。

2016年10月，天丝公司宣布红牛商标许可到期，不再续约。

但华彬集团并未理会，继续主导中国红牛的生产销售。

对此，天丝公司选择对簿公堂，“红牛”商标的使用权纠纷也使得市场上同时出现了3款红牛。

三款产品没什么正版、盗版之分，口味略有差异，国人最熟悉的还是上市26年的“红牛维生素功能饮料”，味道上更加容易接受。

持续多年的纠纷，让华彬控制的中国红牛放慢了脚步，2011年红牛在功能饮料的市场份额还超过80%，到2020年只有50%左右了，

而这仅仅只是开始。

自最高法判决天丝集团为“红牛”系列注册商标的专用权人后，天丝就向各地法院申请了一系列行为保全，意在堵住中国红牛的“非法”销售渠道。

不久前的5月12日，北京市朝阳区人民法院就作出裁定：

责令华联超市即日起立即停止销售红牛维他命饮料有限公司出品的“红牛维生素功能饮料”产品，裁定立即开始执行。

这是最高法判决后出现的第一个销售禁令，相同的情况可能将在各地陆续出现。

此外，君临发现，中国红牛京东旗舰店店铺首页已经无法显示内容，不过商品依然可以正常下单，天丝红牛京东旗舰店则一切正常。

受败诉影响，中国红牛的前路充满了荆棘。

虽然在多年的诉讼中一直处于被动，但华彬集团也没有坐以待毙，于2017年推出了自己的功能饮料品牌“战马”。

此后，华彬利用自己的资源和推广渠道，全力推广“战马”这一亲生儿子，意在降低对“红牛”品牌的依赖。

不过效果有限，2019年华彬旗下“红牛”、“战马”的销售额分别为223亿、13.3亿，后者要替代前者，还有很长的路要走。

02

东鹏在成长

红牛的内斗，为其他竞争对手提供了难得的发展机遇。

各大饮料公司都相继推出自己的功能饮料品牌，仅在2017年，新上市的功能饮料就超过10种。

虽然品牌众多，但功能饮料竞争格局相对清晰，除红牛外的主要玩家包括：东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马。

市场份额上，红牛、东鹏特饮、乐虎排前三，CR3份额超过80%。

市占率常年第二的东鹏特饮，是东鹏饮料的主要产品，占公司营收比重超过94%。

东鹏饮料前身是深圳东鹏饮料厂，属于深圳市政府下属企业，1998年研发出“东鹏特饮”，一度由于经营不善，濒临倒闭。

上市前公司主要经历了3个阶段：

改制后快速发展（2003-2009）：2003年，国家允许国有资本退出一般竞争性行业，时任公司销售经理的林木勤与其他员工共20人，一同出资买下了东鹏100%产权。

“国有转民营”后的东鹏进入了快速发展时期，弥补了成本控制与营销上的短板后，从2003年私有化到2010年，公司产值从1500万元提升到2.5亿元。

推陈出新，深耕广东市场（2010-2012）：2009年底，东鹏率先推出塑料瓶装功能饮料，再加上防尘盖的小设计，很快与红牛等一众罐装饮料拉开差异。

价格上，同样250ml的规格，东鹏特饮只需红牛的一半，但双方的能量功效却差不多。

味道上，君临亲身体验后，也体会不出二者的明显差别。

差异化的包装、低定价策略，让东鹏一下打开了大本营广东的市场。

广东作为我国经济最发达、劳动力数量最多的省份，有大量对功能饮料高需求的目标人群，比如司机、快递小哥、外卖小哥、夜班族等。

同时，这些人群又对价格比较敏感。

东鹏特饮完美地契合了这类消费者的需求，很快在广东市场取得成功。

品牌年轻化，走向全国市场（2013-至今）：2013年，以邀请谢霆锋做代言为标志，东鹏开始布局全国市场。

期间，东鹏确定了“品牌年轻化战略”，以“年轻就要醒着拼”为主张，开展了一系列营销宣传，意图将产品从“疲劳”场景向“休闲”场景转换。

相比红牛更专注于传统体育营销，东鹏特饮的营销渠道、模式更加多样，也意在打造年轻化的品牌形象。

比如综艺，东鹏的冠名对象多是湖南卫视、东方卫视这类年轻观众较多的平台。

赞助电竞俱乐部、网剧中植入广告，也为东鹏争取了很多年轻消费群体。

03

双方的竞争

近年来，在产品、营销端的共同发力下，东鹏营收数据节节攀升，2020年营业收入近50亿元、净利润8亿元，近4年的复合增长率分别达20%、40%。

相比之下，红牛中国的营收在2020年为228亿，低于其在2015年的营收水平，近4年的复合增速只有5.2%，市场份额也在不断缩水。

6年前，东鹏的营收还不到中国红牛的一个零头，而在去年，东鹏的体量已经接近后者的1/4。

此番寻求上市，东鹏也是想寻求二级市场的资本支持，继续在产品、营销端发力，进一步攫取大哥“红牛”的市场份额。

而刚好，最高法的判决也给东鹏提供了完美助攻，一旦中国红牛的销售行为被定性为商标侵权，未来被全面禁售的概率很大。

5月19日，中国红牛在官网发出了一份声明，表达了3个意思：

1） 朝阳区法院所作系民事保全裁定，并非“禁售”裁定

2） 多起商标侵权诉讼仍在审理，目前的生产销售合法

3） 泰国天丝私自撕毁“50年合约”，混淆产品，蒙骗消费者

在涉及年产值超过200亿的大金矿面前，谁都无法轻易放弃。

但最高法很少推翻自己做出的生效判决，本案还入选了“2020年度知识产权保护十大案例”，这意味着在商标争夺上，中国红牛基本翻盘无望。

关于中国红牛的未来，我们可以参考当年加多宝公司与广药集团关于“王老吉”品牌的一系列纠纷。

如今，华彬集团却面临比加多宝更大的问题，功能饮料市场比凉茶市场的竞争更加激烈，国内外玩家齐聚，一旦其失去“红牛”使用权，相关市场或许只能拱手让人。

泰国天丝咄咄逼人，自称“正统红牛”；东鹏、乐虎紧紧追赶，蚕食市场份额；还有Monster Energy、可口可乐等国外巨头虎视眈眈。

而华彬集团一手培养的“战马”，才十多亿销售额，竞争力非常有限。

红牛内斗的大背景，为行业老二东鹏饮料提供了绝佳的扩张机会，叠加上市加成，2021年可能成为双方未来发展的分水岭。

04

东鹏饮料，投资价值几何？

上面我们分析了功能饮料行业的竞争格局，既然东鹏饮料要上市了，那我们也来检验下它的成色。

A股中纯饮料上市公司很少，我们选择业务相似的承德露露、养元饮品来进行对比。

1、 营收端

2017~2020年，东鹏饮料营业收入从28.44亿元增至49.59亿元，年复合增速达20.36%；利润从2.96亿元增至8.12亿元，年复合增速达39.99%。

单独看来是个非常不错的业绩增速，我们将其与另外两家进行对比。

相比于东鹏的快速增长，承德露露、养元饮品利润增速明显较慢，且在2020年受疫情影响严重，业绩同比均出现下滑。

而东鹏这边，不仅没受疫情影响，反而延续了上年的快速增长，这就很神奇了。

因为三家企业都是以线下经销渠道为主，疫情导致的关店潮会导致经销商、终端产品积压，严重影响销售。

那为何东鹏能保持不错的增速呢？

原因就在于三家公司产品的消费场景、消费人群不同。

承德露露、养元饮品的产品属于养生健康类，聚餐、走亲访友是这类产品的主要消费场景，所以两产品广告中经常会突出“送礼”元素。

春节也是其传统销售旺季，不巧，去年的春节及一季度，正好是疫情的高发期。

而东鹏特饮作为能量饮料，消费场景日常化，二、三季度为销售旺季，去年二季度开始居民日常生活、企业生产经营快速恢复，因此受影响较小。

此外，三家产品的消费群体有明显差异，前面也提到，东鹏特饮的一大购买人群是体力劳动者，即快递小哥、外卖小哥、货运司机、夜班族等等。

东鹏饮料非常重视这类消费人群，与京东物流、货拉拉、滴滴、美团等平台联手举办线下活动，快速提高产品知名度。

新冠疫情爆发，反而成了东鹏饮料的神助攻。

2020年上半年，全国快递业务量同比增长22.1%，头部企业顺丰及三通一达，分别实现10%~80%的业务量增长；

美团点评2020年中报显示，2020年1-6月外卖业务同比增长近7%，期间新注册并有收入的骑手超过100万人。

快递、外卖业务量的发展，带动了东鹏饮料去年的销售高速增长。

2、 成本端

三家饮料公司毛利率都在50%左右，但净利率却有较大差别，东鹏饮料明显低于另外两家。

盈利水平的差异，主要由于三家公司的销售推广力度不同，东鹏饮料的销售费用显著高于另外两家，净利率和销售费用率的排序也完全相反。

东鹏饮料快速增长的营收，离不开其所谓的“饱和式广告营销“：

2018年，公司相继赞助了中超联赛、央视俄罗斯世界杯转播、葡萄牙国家足球队等。

2019年，东鹏抖音挑战赛获得超60亿曝光量；同时，公司植入、冠名了《三生三世十里桃花》、《亲爱的，热爱的》、《欢乐颂》、《人民的名义》、《欢乐喜剧人》等热门影视和综艺节目。

2020年，东鹏特饮冠名了二季度的《天天向上》、同时植入了《爱情公寓5》、《安家》、《猎狐》、《盗墓笔记-重启》等热门影视。

东鹏激进的营销策略虽然影响了利润水平，但在红牛日渐衰落的大背景下，加大推广力度，攫取市场份额，或许是正确的战略选择。

3、 估值端

根据公告，东鹏饮料最终发行价格定为46.27元/股，按发行后股本计算的市盈率（PE）为22.99倍。

目前养元饮品、承德露露的市盈率分别为25.81、19.58，如果以这个角度来看，似乎东鹏未来的估值水平不会有很大的上升空间。

但是，养元、露露当前成长性不足，也存在很多其他问题，估值不高属于情理之中，以此来推断东鹏饮料的市值并不公允。

市场通常会给予新股较高的估值溢价，且东鹏作为功能饮料第一股，备受市场瞩目，我们以去年港股上市的“水茅”——农夫山泉，来作对比或许更为合适。

近四年的营收、净利润增速上，东鹏都强于农夫山泉，但在毛利率、ROE上稍弱，总体上各有优劣。

去年农夫山泉上市后的PE大致在66~126之间，作为机构抱团股之一的“水茅”，农夫山泉也吃到了一大波估值红利。

如今抱团行情回归理性，我们以其当前的估值水平来做锚定，预计东鹏今年内的PE会在40~70间波动，稳定股价在80~140元之间。

但不排除极端情况下，股价会到160乃至180元。

另外，需要提防业绩增速放缓后杀估值的情况，去年上市的三人行、豪悦护理等明星股，在后续业绩不及预期后，都遭到了市场的无情抛弃。

东鹏饮料作为宅家经济的受益者，今年疫情恢复的情况下，参考顺丰等快递股，业绩增速也是有可能不及预期的，这是值得关注的风险点。

4、 三个值得关注的点

关于东鹏饮料还有三个值得关注的问题，君临觉得需要在投资前梳理一下。

1） 是否存在向持股经销商压货，虚增业绩的行为？

目前有7名经销商间接持有东鹏饮料股权，占总股本比例1.6%，东鹏饮料是否存在联合这7名经销商进行压货，从而虚增利润的行为呢？

君临认为这个概率不大。

首先，这些经销商的销售额和存货配比在合理范围内，并没有出现大幅压货的情况，其毛利率也与其他经销商无异。

其次，持股经销商是IPO过程中发审委的重点核查对象，也是会计事务所审计、投行保荐的核心关注点，基本不存在造假空间。

最后，持股经销商销售额占公司总营收的比重仅6.5%，冒着极大的风险去提高几个点的数据，风险收益不匹配。

至少目前为止，君临认为东鹏在这方面的操作空间不大，未来如何，有待时间检验。

2） 产品结构单一

产品结构单一本身不是问题，在食品饮料行业，单一产品打天下的情况屡见不鲜，远一点的茅台、五粮液，近一点的红牛，都是这种情况。

单一产品的风险，应当归因于产品竞争力下滑、行业天花板不够，即遇到所谓的增长困境。

功能饮料当前市场规模400亿出头，预计每年维持6%的增速，红牛占230亿，东鹏占50亿，此时考虑单一产品风险，为时过早。

什么时候东鹏成为了行业老大，销售额超过红牛，再来考虑产品线的问题吧。

3） 广东一省销售额占比过高

2019年以前，东鹏饮料在广东的销售占比超过6成，去年有所下降但依然超过一半，北方地区的功能饮料市场大都被红牛垄断。

这对东鹏饮料来说，既是困境，也是机遇。

饮料行业运输费用高，受运输条件和配送能力影响大，向销售半径之外的市场进行销售会导致供应不经济。

现在，东鹏的生产基地主要集中于华南，此外安徽、重庆各有一处生产基地，很难在全国范围做到渠道下沉。

而在营销上，东鹏已经通过各类媒介覆盖全国，这块的硬性成本其实已经支出了。

如果通过上市，在融资支持下实现全国化产能布局，解决掉销售半径、渠道下沉等问题，那么不仅营收规模能上一个台阶，利润率也将大大提升。

借着这次红牛的内斗，东鹏的野望是有很大概率能实现的。

当然，即使东鹏的长期机会明确，基于上市初期必然会出现的爆炒，和疫情后可能出现的业绩增速下滑，君临建议投资者还是要谨慎。

等一两个季度过后，如果股价能砸个小坑出来，或许才是上车的更好时点。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/qnhcDkcsLv5JPu90i-BIiQ